Биржевая торговля и её развитие в условиях перехода к рыночной экономике тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Биржевая торговля и её развитие в условиях перехода к рыночной экономике"

На правах рукописи

КУРБОНОВ САЛИМХОН РАХИМОВИЧ

БИРЖЕВАЯ ТОРГОВЛЯ И ЕЁ РАЗВИТИЕ В УСЛОВИЯХ ПЕРЕХОДА К РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ (на материалах товарных бирж Республики Таджикистан)

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами:

сфера услуг)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

ДУШАНБЕ-2004

Работа выполнена в Центре стратегических исследований при Президенте Республики Таджикистан

Научный руководитель:

Официальные оппоненты: -

доктор экономических наук, профессор Комилов Сироджидцин Джалолидцинович

доктор экономических наук, профессор Хакимов Абдурахмон Хакимович

кандидат экономических наук, доцент Хамитов Мухитдин Сайдалиевич

Ведущая организация: Институт экономики Академии

Наук Республики Таджикистан

Защита состоится 23 декабря 26ВД. года в 14.00 часов на заседании диссертационного совета К 737.013.01 при Таджикском государственном университете коммерции по адресу: 734055, г. Душанбе, ул. Дехоти 1/2, зал заседания диссертационного совета.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Таджикского государственного университета коммерции.

Автореферат разослан 22 ноября 2004 года

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономически^е^аук, профессор

Раджабов Р.К.

2004-4 30651

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В условиях рынка главным законом функционирования субъектов хозяйственной деятельности является соотношение между спросом и предложением, а биржа как его элемент приобретает определяющее значение. Основным звеном инфраструктуры товарного рынка является товарная биржа, где осуществляется крупная торговля по стандартам или образцам товаров, стоимость которых подвержена частым, значительным и труднопрогнозируемым колебаниям. Для товарной биржи характерны регулярность торговли в строго определенном месте, унификация основных требований к качеству товаров, условиям и срокам поставки, ведение торговли на основе встречных предложений покупателей и продавцов. Несмотря на то, что сделки на биржах нередко носят спекулятивный характер, установленные цены на товары достаточно объективно отражают их мировой уровень и часто служат основанием для установления цен во внебиржевой торговле.

Большое значение биржи состоит в том, что она облегчает торговлю, так как здесь спрос и предложение стремятся уравновесить друг друга с наименьшими затратами. Как организованный рынок биржа связывает свободно хозяйствующих предпринимателей с производителями, где эти субъекты встречаются для того, чтобы, с одной стороны, реализовать свою продукцию с целью получения прибыли, а с другой - удовлетворить собственный спрос.

В условиях Республики Таджикистан, где осуществляются первые шаги к формированию элементов рыночной инфраструктуры, проблемы создания и развития бирж, управления ими, обеспечение условий для функционирования механизма биржевой торговли приобретают особую актуальность.

Последняя также определяется необходимостью формирования новых типов взаимоотношений рыночных структур. С одной стороны, в условиях переходной экономики развитие биржевой торговли вызвано необходимостью адаптации предпринимательских субъектов к происходящим в экономических отношениях изменениям. С другой стороны, основные направления совершенствования биржевой торговли в Республике Таджикистан должны быть созвучны главной цели экономических преобразований. Все это определяет необходимость комплексного исследования вопросов развития биржевой торговли в условиях переходной экономики. . __

РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ БИБЛИОТЕКА . С. Петербург

Степень разработанности проблемы. Проблемам становления, развития механизма функционирования бирж, а также путям их эффективной деятельности посвящено много работ зарубежных, российских и таджикских исследователей. В своих трудах Васильев Г.А., Камисиев Г., Иванов К.В., Маниевич В., Узун В.Я., Деггарев О.И. и др. обосновали теоретические и методические подходы к исследованию биржевой торговли, раскрыли тенденции становления бирж и разработали теорию биржевого дела.

В работах таких ученых, как Иохин И.В., Иващенко A.A., Резго Г.Я., Кетов И.А., БердшиковТ.Б., Масленников В.В. и других содержится анализ практической деятельности различных видов бирж и на этой методологической базе предложены основные направления развития биржевой торговли.

Отдельные аспекты проблемы формирования и развития биржевых структур в условиях переходной экономики рассмотрены в работах отечественных исследователей. В этом направлении особо можно отметить экономические исследования таких ученых, как Каюмов Н.К., Комилов С. Д., Факеров X., Хабибов С.Х., Бойматов А.Б., Абдусамадов Г.С. и др.

Вместе с тем особенности организации биржевой торговли в условиях рыночной экономики не получили еще должного отражения в имеющихся научных публикациях. Малоисследованными остаются сущностные характеристики биржевой деятельности, что предопределило выбор темы и основные направления диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в обосновании научно-теоретических основ формирования и развития биржевой торговли в условиях перехода экономики Таджикистана к рыночным отношениям.

Достижение этой цели обусловило необходимость решения следующих задач:

- изучение теоретических основ формирования и функционирования товарных бирж и биржевой торговли в Республике Таджикистан с учетом особенностей трансформационных процессов и структурных преобразований и выявление особенностей и обоснование значимости биржевой торговли в условиях перехода к рыночным отношениям;

- анализ специфических особенностей формирования ценовой ситуации на биржах реального товара;

- выработка конкретных рекомендаций по совершенствованию

управления фьючерсными сделками;

- изучение характерных особенностей биржевого страхования в Республике Таджикистан;

- анализ правовых основ, регулирующих биржевую торговлю, с целью её совершенствования и развития;

- обоснование основных направлений совершенствования биржевой торговли с учетом особенностей переходного периода.

Объектом исследования являются функционирующие в Республике Таджикистан товарные биржи.

Предметом исследования являются организационно-экономические основы становления и развития биржевой торговли в Республике Таджикистан.

Теоретическую и методологическую основу диссертационной работы составили труды классиков экономической теории, представителей ученых-экономистов ближнего и дальнего зарубежья, ученых и специалистов Республики Таджикистан, исследовавших эволюцию научной мысли в области организации биржевой торговли, законодательные акты Республики Таджикистан и другие официальные документы по вопросам биржевой торговли.

Для выработки научно-обоснованных практических рекомендаций в работе использованы методы монографического, сгатистико-экономи-ческого, абстрактно-логического анализа и, прежде всего, диалектического подхода к происходящим переменам в биржевой деятельности как на мировом уровне, так и в Республике Таджикистан. Свои выводы диссертант обосновал также на базе официальных статистических данных по экономике Республики Таджикистан.

Информационной базой для проведения исследования послужили нормативные документы и законодательные акты Республики Таджикистан, решения Правительства Республики Таджикистан по развитию биржевой торговли, материалы Государственного комитета по статистике при Правительстве республики Таджикистан, материалы Министерства экономики и торговли Республики Таджикистан, а также годовые отчеты Универсальной товарно-сырьевой биржи Республики Таджикистан.

Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:

□ раскрыты сущность, место и роль товарной биржи в уело-

виях функционирования рыночных отношений, выявлены особенности организации биржевой торговли и управления ею в Республике Таджикистан, главными из которых являются: несовершенство правовой базы, механизма биржевых торгов и котировки биржевых цен, слаборазвитая структура посредников в биржевых операциях, более жесткая регламентация брокерской и дилерской деятельности по операциям с ценными бумагами, несоответствие организационной структуры биржи требованиям биржевой торговли. Применительно к конкретным условиям Таджикистана предложена новая организационная структура управления товарно-сырьевой биржей;

□ на основе анализа особенностей формирования ценовой ситуации на бирже реального товара предложена методика определения средних биржевых цен, основанная на математической модели расчета теоретической цены (стоимости) фьючерсного контракта с учетом постоянных и переменных факторов;

□ разработаны методические рекомендации по совершенствованию управления фьючерсными сделками, внедрение которых будет способствовать формированию и расширению фьючерсных бирж. Применительно к конкретным условиям развития бирж в Республике Таджикистан предложен механизм организации фьючерсной биржевой торговли, которая создает возможность прогнозирования цен;

□ предложены усовершенствованная система и порядок биржевого страхования для участников биржевой торговли. Обоснована необходимость совершенствования хеджирования с двойственным его характером и определен порядок проведения биржевых операций, способствующий, во-первых, повышению экономической эффективности производства вне системы «потребитель-сырьё» или «сырьё-потребитель»;

□ разработаны методические рекомендации по основным направлениям совершенствования биржевой торговли в Республике Таджикистан, в частности, по следующим направлениям: совершенствование правовой основы биржевой торговли; рационализация структуры биржевых товаров; развитие автоматизированной системы управления биржей; развитие подсистемы связи регионов и проведения одновременных торгов.

Практическая значимость работы состоит в возможности использования её теоретических результатов и методических подходов в практике организации биржевой торговли. Реализация разработанных в

диссертации рекомендаций позволит развивать биржевую торговлю и повысить эффективность деятельности функционирующих товарных бирж Республики Таджикистан. Результаты исследования могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений республики при изучении таких дисциплин, как «Биржевое дело», «Цены и ценообразование в рыночных условиях», «Экономика предпринимательства», а также на курсах повышения квалификации работников, занятых в сфере организации торговли.

Апробация работы и внедрение результатов исследования. Основные научные результаты были доложены автором на республиканских научно-практических конференциях (г. Душанбе, 2001-2004 гг.), научных конференциях профессорско-преподавательского состава Таджикского государственного университета коммерции и научно-методических семинарах Центра стратегических исследований при Президенте Республики Таджикистан.

Отдельные положения диссертационной работы использованы в практической деятельности Универсальной товарно-сырьевой биржи Республики Таджикистан и внедрены в учебный процесс высших учебных заведений республики.

Публикации. Результаты научных исследований опубликованы в 5 авторских научных работах, общим объемом 3,2 п.л.

Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы. Работа изложена на 150 страницах машинописного текста, содержит 5 таблиц, 16 рисунков и 5 графиков.

П. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В основе проводимых в Республике Таджикистан радикальных экономических реформ лежат принципы товарного производства и соответствующего ему товарного рынка, охватывающего всю сферу и систему распределительных отношений и обращения. Это предполагает организацию хозяйственных связей между предприятиями по купле-продаже и поставке товаров, а также регулирование этих связей на началах конкурентного динамического равновесия спроса и предложения по ценам, одинаково устраивающих и поставщиков и покупателей. Институциональной формой такой организации хозяйственных связей являются товарные биржи.

Товарная биржа, по мнению диссертанта, - это, во-первых, место регулярных торгов определенными товарами, торговый посредник, способствующий заключению сделок между продавцами и покупателями сырья; во-вторых, объединение физических и юрид ических лиц, организующих эти торги и разрабатывающее правила их проведения; в-третьих, особый, ценообразующий механизм, что является главным признаком, определяющим место бирж в системе рыночной инфраструктуры.

Анализ разновидностей бирж показывает, что они выполняют определенные функции, в которых отражается д еятельность, присущая только им самим и которой, как правило, не занимаются любые другие организации сферы торговли. К этим основным функциям бирж можно отнести:

- организацию биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов. Организация торговли требует от биржи разработки строгого режима соблюдения правил торговли, т.е. норм и правил поведения участников торга в зале. Члены биржи, принимающие участие в биржевых торгах, должны знать правила работы на бирже, иметь необходимые знания и практические навыки во всех сферах деятельности, связанных с биржевой торговлей, а именно:

- правила разработки биржевых контрактов, которая включает, во-первых, стандартизацию требований к качественным характеристикам биржевых торгов; во-вторых, стандартизацию размеров партий актива, имеющегося в основе контракта; в-третьих, выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам;

- способы разрешения споров, возникающих по заключенным биржевым сделкам в ходе биржевых торгов. Эта функция выступает, с одной стороны, как мера выявления недобросовестно торгующих, которые пытаются действовать путем обмана и мошенничества, а с другой стороны, она выступает как способ улаживания ошибок, возникающих в ходе торгов из-за неточности записей о сделках, сбоев в системе компьютерного обеспечения и других чисто субъективных или технических ошибок;

- принципы установления цен в ходе биржевых сделок. Данная функция биржи направлена на выявление «истинно» рыночных цен и их регулирование с целью недопущения незаконных манипуляций с ценами на бирже;

- основы хеджирования, то есть биржевого страхования участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен;

-механизм спекулятивной биржевой деятельности. Эта форма ком-

мерческой деятельности на бирже, имеющая целью получение прибыли от игры на разнице в ценах купли-продажи биржевых товаров. Спекулятивная функция биржи неразрывно связана с ее функцией хеджирования;

- методы гарантирования исполнения сделок. Эта функция реализуется с помощью биржевых систем клиринга и расчетов. Для этого биржа использует систему безналичных расчетов;

- основы и правила информационного обслуживания. Биржа предоставляет через средства массовой информации многочисленные данные о биржевых ценах, компаниях, торгующих на бирже, о рыночной конъюнктуре, прогнозах по различным биржам. Информационная деятельность современной биржи настолько значительна, что в развитых странах до 30 % своих доходов биржи получают от продажи биржевой информации.

Таким образом, если продается большое количество заявок с разными ценами, то маклер рассчитывает курс ценных бумаг, при котором будет совершено наибольшее количество продаж.

В настоящее время торговля по заказам осуществляется с помощью современной электронной техники. Заказы вводятся в компьютер, в определенный момент времени ввод заказов прекращается, и компьютер рассчитывает цену реализации, при которой может быть заключено наибольшее количество сделок. После этого брокер с помощью маклера фиксирует сделки.

Например, на Парижской фондовой бирже к моменту открытия биржи компьютерная система рассчитывает цену открытия и преобразует заказы, подлежащие исполнению по рыночной цене, в заказы с указанием определенной цены, равной её величине в момент своего открытия. В результате все заказы на покупку по ценам выше цены открытия и все заказы на продажу по ценам ниже этой цены исполняются полностью. Заказы, у которых в качестве предельной цены фигурирует цена открытия, исполняются в зависимости от наличия встречных заказов.

Впервые в Республике Таджикистан биржа запустила в действие систему конкурентных рынков товаров, сырья и ценных бумаг, которая позволила увеличить товарооборот и в определенной степени смягчить проблемы снабжения. Реализация этой системы, на основе учета спроса и предложения, позволила упорядочить ценообразование, обеспечить страхование интересов, как продавцов, так и покупателей, дала возможность планировать производство, исходя из реальных потребностей рын-

ка, создала надежные и безопасные условия для иностранных вкладчиков капитала и компаний, что, в свою очередь, позволила увеличить масштабы привлечения иностранного капитала в экономику страны. В соответствии с этими целями и был создан механизм биржевой торговли. В ходе проведения биржевой торговли, появляется необходимость выбора метода установления единого биржевого курса.

Итоговые расчеты единого курса можно представить в следующем виде (табл. 1).

При установлении курса необходимо следовать определенным правилам, к которым относятся следующие:

□ биржевой курс нужно устанавливать на уровне, обеспечивающем наибольшее количество сделок;

□ все заявки "продать по любому курсу", "купить по любому курсу" осуществляются при появлении первого предложения цены;

□ все заявки, в которых содержатся максимальные уровни цен при покупке и минимальные цены при продаже, должны удовлетворяться;

□ все заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным при покупке и минимальным при продаже, могут реализоваться частично;

□ все заявки, где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при продаже, не реализуются.

Анализ показывает, что приказы, поступившие на покупку ценных бумаг по любой цене, могут быть исполнены и по цене 555, поэтому общее количество приказов на покупку по этой цене -150 (80+70). Аналогично, желающие купить по цене 555, будут рады совершить сделку по цене 554 и т.д.

Проведенное исследование показало, что организация торговли на бирже производится по тем видам товаров, на которые имеются высокий спрос и предложение, и они могут бьггь унифицированы по своим физическим характеристикам и условиям поставки. Представителями биржевого товара в Республике Таджикистан в основном выступают алюминий, хлопок, драгоценные металлы и др. Торговля осуществляется как наличным товаром, так и контрактами на поставку товара в определенный срок.

В диссертации установлено, что биржевая торговля, в отличие от любых других видов торговой деятельности, имеет следующие характерные черты:

Таблица 1

Определение итогового расчета единого биржевого __курса ......

Общее количество бумаг на продажу Заявки общее количество бумаг на покупку Возможное количество удовлетворенных заявок на покупку

Приказы на продажу (кол-во) Указанные в заявках пределы Приказы на покупку

X X Купить по любой цене 80 X X

(390+20) 410 20 555 70 150(80+70) 150

(350+40) 390 40 554 60 210(150+60) 210

(330+20) 350 20 553 40 250(210+40) 250

(ЗОО+ЗО) 330 30 552 40 290(250+40) 290

(280+20) 300 20 551 20 310(290+20) 300

(210-70) 280 70 550 40 350(310f40) 280

(150+60)210 60 549 30 380(350+30) 210

(100+50) 150 50 548 30 410(380+30) 150

(30+70) 100 30 547 20 430(410+20) 100

X 70 Продать по любой цене X X X

□ приуроченность к определенному месту и времени, т.е. биржевая торговля проводится только в специально отведенном для этого процесса месте и только в установленные часы работы биржи;

□ подчиненность установленным правилам биржевой торговли. Каждая биржа вырабатывает свои Правила торговли на данной бирже и все участники биржевой торговли обязаны соблюдать эти Правила. Несоблюдение Правил наказывается штрафами или исключением из членов биржи;

□ публичность, т.е. биржевая торговля ведется в присутствии всех членов биржи или с их ведома;

□ гласность, т.е. результаты биржевой торговли являются открытыми для широкой публики, сведения о них поступают в обще-

ство через средства массовой информации;

□ регулируемость со стороны государства и общественности; государство через свои законодательные и нормативные акты устанавливает правила, в соответствии с которыми биржи строят свою деятельность;

□ концентрация спроса и предложения по товарам, реализуемым на бирже, ибо биржа - это самое подходящее место, где легко можно найти покупателя на продаваемый товар или продавца, необходимого вам товара. На этой основе складываются представительные биржевые цены на товары.

Исследованием установлено, что понятие биржевой торговли включает то, что объединяет ее с другими формами торговли и то, что отличает её от них. Сравнительные характеристики рада основных форм товарной торговли, из которых следует, что биржа отличается от каждой другой формы торговли по нескольким характеристикам, приведены в виде таблицы (см. табл. 2). Как показывает таблица, от торговли с оптовых баз биржа отличается по характеру торгов и по наличию самого товара, а от магазинной торговли биржа отличается по характеру торгов.

Главной причиной возникновения биржевой торговли товарами, по нашему мнению, является развитие крупного производства, которое требует рынка, способного реализовать крупные партии товара на регулярной, повторяющейся основе, на базе цен, складывающихся в зависимости от реального соотношения спроса и предложения на товар. Первоначально биржевая торговля отличалась от других форм торговли по своему объекту торговли, которым является реальный физический товар.

Механизм фьючерсной торговли, зародившийся в недрах биржевой торговли, благодаря своей универсальности и возможности постоянного повышения уровня компьютеризации и автоматизации процесса торговли, по сути, означает дальнейшее отрицание классических признаков биржевой торговли - определенности места, времени и публичности торгов.

Создание биржевых институтов в Республике Таджикистан является одним из необходимых условий развития рыночных отношений. Анализ рыночной среды в целом позволил диссертанту определить место биржевой торговли в её системе следующим образом (см. рис. 1).

Из данной схемы вытекает, что элементы биржевой торговли присутствуют во всех трех составных частях рыночных отношений, кото-

Таблица 2

Сравнительные характеристики организации торгов

Сравнительные характеристики

№ п/п Форма торговли Наличие постоянного места для торговли Режим работы шчие утвержденных правил торговли шчие товара при заслюненной сделке 13 мер продаваемой партии товара Характер торгов

X X СЦ

1. Базарная + Не регламентирован - Присутствует Не регламентирован Частный

При- Част-

2. Ярмарочная + Сезонный - сутствует Не регламентирован ный, публи чный

3. Магазинная + Регулярный + Присутствует Различный Частный

Регу- Пуб-'

4. Биржевая + лярный + Отсутствует Биржевой личный, гласный

5. Оптовая + Регулярный + Присутствует Оптовый Частный

рыми являются: купля и продажа капитала и товаров, а также рыночные посредники.

Исследование рыночных характеристик биржевой торговли показало, что на её динамику определяющее воздействие оказывает множество факторов. К основным из них относятся:

- соотношение спроса и предложения на конкурентных мировых товарных рынках;

- сдвиги в монополизации рынков и формах осуществления торговли реальным товаром;

Рыночная среда

Операция

1Г

Активы

Участники *

Залог

Дарение

Рабочая

Первичные продавцы

Конечные жжуяжтелн

Доверительное управление

Кредитование

Рис. 1. Рыночные характеристики биржевой

Другие

- научно-технический прогресс и увеличение масштабов использования товаров-заменителей;

- появление новых биржевых товаров, расширение практики межправительственных торговых соглашений;

- использование автоматизированной системы управления биржевыми операциями, оформление биржевых контрактов, котировка цен, сбор и обработка информации;

- усиление роли государства в регулировании деятельности бирж.

Анализ показал, что возникновение биржевой торговли в Таджикистане произошло на основе преобразования государственной собственности, которое видоизменило содержание и структуру собственности бирж. В связи с тем, что уставный капитал бирж состоял из финансовых ресурсов бывших государственных структур, а также денежных средств частных юридических лиц, он уже не имеет характер государственной собственности, поскольку биржи представляют собой типичные рыночные структуры, действующие на свой страх и риск и не управляемые государственными органами.

Осуществление торговли на биржевом рынке предполагает нали-

чие механизмов введения торговых поручений на покупку и заказов на продажу в процессе торга, где оформление на покупку и продажу формализовано и имеет определенные стандарты.

Технология биржевой торговли ценными бумагами предполагает, что имеющийся спрос оформляется согласно правилам работы биржи торговым поручением на покупку, а предложения - заявкой на продажу ценных бумаг (заказом на продажу).

Диизертатеттзет,чгоставддргтзацияфьючерш^ чает унификацию следующих основных показателей: потребительную стоимость товара, его количество и рыночные условия обра-щения, вид товара, его базисное количество и размеры доплат за отклонение от него, размеры партии товара, условия и сроки поставки, форму оплаты, санкции за нарушение условий контракта, порадок арбитража и др. Во фьючерсной торговле имеют значение лишь вид товара, на который заключается контракт, количество таких контрактов, месяц поставки и, главное, цена данного товара, предоставляемая в контракте.

Важной особенностью фьючерсной торговли, вытекающей из ее стандартизации, является обезличенность контракта. Сторонами во фьючерсном контракте выступают не продавец и покупатель, а продавец и расчетная палата или покупатель и расчетная палата биржи. Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга, т.е. ликвидировать свои обязательства по ранее оформленному контракту путем совершения обратной сделки.

Как показано в диссертации, основная причина и необходимость развития фьючерсной торговли состоит в том, что последняя обеспечивает снятие тех ограничений, которые имеет торговля непосредственно биржевым товаром. Сам товар как материальное благо несет ограничения для биржевой торговли.

В свою очередь, как и любая рыночная цена, цена фьючерсного контракта имеет объективную основу - стоимость. Цена может отклоняться от стоимости под влиянием спроса и предложения. Поэтому в общем виде модель цены фьючерсного контракта является традиционной (см. рис.2).

Стоимость фьючерсного контракта может быть определена как такая его цена, при которой инвестору равно выгодны как покупка самого актива на физическом рынке и последующее его хранение до момента использования или получения дохода по нему, так и покупка фьючер

сного контракта на этот актив. Действительно, покупка актива заранее, до момента получения выгод от него, означает, что инвестор, вложив свои денежные средства в этот актив, недополучив доход по нему в виде банковской процентной ставки по депозиту, может быть вынужден нести какие-то дополнительные расходы, связанные с хранением актива, его страхованием и т.п.

Анализ динамики базиса цены необходим для принятия решений по купле- продаже фьючерсных контрактов в увязке с действиями продавцов и покупателей биржевого актива на физическом рынке. В виде модели цена фьючерсного контракта выглядит следующим образом. Как любая рыночная цена, цена фьючерсного контракта имеет свою объективную основу - стоимость. Цена может отклоняться от стоимости под влиянием спроса и предложения. В самом общем виде теоретическая цена (стоимость) фьючерсного контракта имеет следующий вид (см. рис.3).

Рис.3. Модель расчета теоретической цены фьючерсного

Математическая модель расчета теоретической цены (стоимости) фьючерсного контракта зависит от того, какие факторы учитываются. Учет постоянных факторов может быть осуществлен по следующей формуле: п

С2+Ц2+Ц2(П-П2)^ (2)

где:

П2 - средний размер дивиденда по акции или процента по облигации.

Например, Ц2 = 100 сомони, П = 20% годовых П2 = 10% (в год) Д = 60 дней.

На основе вышеизложенного можно сделать вывод о том, что котировальные цены благодаря значительной концентрации спроса и предложения в биржевом процессе становятся объективным показателем состояния рынка и одновременно - фактором последующего изменения структуры производства.

Оценка биржевых цен - одна из наиболее важных сторон комплексного анализа биржевой конъюнктуры. Если для характеристики конъюнктуры рынка требуется текущая, довольно ограниченная информация о динамике цен (рост, падение, постоянство), то участники биржевого рынка стремятся предвидеть дальнейшее поведение цен для анализа и принятия практических управленческих решений. Принятие управленческих решений на основе анализа биржевых цен зависит от эффективности осуществляемой коммерческой деятельности на биржах и весьма важно для биржевых игроков (спекулянтов, извлекающих доход из разницы цен покупки и продажи).

В Республике Таджикистан фьючерсные сделки стали заключаться сравнительно недавно. До этого рынок носил стихийный характер, цены колебались изо дня в день, и одна сделка от другой резко отличалась по цене. Предприниматели, импортирующие материально-технические ресурсы и сельскохозяйственную технику в республику, ставили на них чрезмерно высокие цены, в два-три раза превышающие рыночные, что привело к задолженности почта всех сельскохозяйственных предприятий фьючерсным компаниям. Это объективно обусловило создание при УТСБ РТ отдела контроля за импортом по фьючерсным контрактам.

Как показывают результаты проведенного нами анализа, заклю-

чение фьючерсных договоров через биржи способствовало определенному упорядочению этого процесса, хотя до сих пор он еще не достиг желаемого цивилизованного уровня. Из-за отсутствия действенной конкуренции сделки регистрируются, однако торги почти не проводятся. Это приводит к снижению уровня цен на реализуемые товары и повышению цены приобретаемых материально-технических ресурсов.

Сделки на фьючерсной бирже заключаются как на товар, так и на валюту, индексы акций, процентные ставки и т.д. Объем операций на фьючерсной бирже, как правило, во много раз превышает размеры торговли реальными товарами.

Основными элементами механизма биржевой фьючерсной торговли являются:

• организация биржевой торговли фьючерсными контрактами;

• порядок расчетов и порядок ликвидации фьючерсных контрактов;

• организация исполнения фьючерсных контрактов.

Порядок расчетов во фьючерсной торговле имеет достаточно сложный характер. Материальной базой всех расчетов по фьючерсным контрактам выступает расчетная палата или расчетный центр, являющийся ключевым техническим звеном в организации фьючерсной торговли. Расчетная палата призвана обеспечивать финансовую устойчивость рынка фьючерсных контрактов, защиту интересов клиентов, кон-троль за биржевыми операциями. Расчетная палата выступает как третья сторона в сделках по всем контрактам, т.е. покупатели и продавцы принимают на себя финансовые обязательства не друг перед другом, а перед расчетной палатой. Будучи участником любой сделки, она принимает на себя ответственность в качестве гаранта.

Каждая биржа, организующая куплю-продажу фьючерсных контрактов, вправе установить свой порядок их заключения и исполнения, определяемый биржевым законодательством конкретной биржи. Фьючерсные биржи позволяют быстрее реализовать товар, уменьшать риск потерь от неблагоприятных изменений цен, ускорять возврат авансированного капитала.

Технологический процесс купли-продажи фьючерсных контрактов условно можно разделить на ряд последовательных этапов. Порядок заключения и исполнения сделок по фьючерсным контрактам представлен на рис. 4.

Рис. 4. Порядок заключения и исполнения сделок по фьючерсным

сделкам

Фьючерсный рынок в целом выполняет ценоформирующую функцию, выступает как ценостабилизирующий механизм биржевой торговли. На наш взгляд, в настоящее время для финансово-кредитной системы Таджикистана особенно важной является стабилизирующая сторона ценовой политики фьючерсной торговли, которая может стать эффективным средством контроля за инфляционными процессами, оперативного уравновешивания спроса и предложения в сфере оптовой и розничной торговли.

Эффективные рыночные институты предполагают наличие и развитие разветвленной рыночной инфраструктуры. Поэтому в ходе институциональной переориентации экономики, на наш взгляд, особое место должно быть отведено проблемам повышения эффективности работы биржи.

Одной из непременных целей, преследуемых участниками при заключении сделок на бирже является страхование от возможного изменения цен (хеджирование).

Таким образом, фьючерсные сделки страхуют сделки на покупку реального товара от возможных убытков в связи с изменением цен на рынке. Принцип страхования здесь основан на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец товара- хеджирование покупкой.

Хеджирование продажей ("короткое" хеджирование) - представляет собой продажу на срочной бирже фьючерсных контрактов при закупках равного количества реального товара, с целью страхования от риска падения цен к моменту поставки реального товара. "Короткое" хеджирование обычно применяется для обеспечения продажной цены реального товара, который находится или будет находиться в собственности торговца, фермера, перерабатывающего или добывающего сырье предприятия. Например, торговец - перепродавец (посредник, дилер, агент) покупает большое количество сезонного товара (зерно, какао-бобы, каучук и пр.) в определенный, обычно сравнительно короткий срок для того, чтобы затем обеспечить полную и своевремен-ную поставку товара по заказам своих потребителей. Не прибегая к хеджированию, он может понести убытки при последующем возмож-ном снижении цен на его товары, находящиеся на складе. Об этом свидетельствует, например, наблюдавшаяся в УТСБ РТ динамика средне-месячных цен на хлопок-волокно 2 сорта за 1998-2003 годы (рис. 5).

Опыт работы Таджикской универсальной товарно-сырьевой биржи показывает, что к хеджированию продажей прибегают часто и непосредственные потребители биржевых товаров (зерна, хлопка, алюминия и др) в тех случаях, когда они покупают эти товары на срок.

В Таджикистане уровень развития биржевой торговли на современном этапе не соответствует экономическим требованиям переходного периода. Поэтому, на наш взгляд, необходимо реализовать следующие основные направления совершенствования биржевой торговли:

1. Совершенствование правовой основы биржевой торговли.

Основные проблемы неразвитости биржевой торговли в Таджикистане связаны с несовершенством законодательной базы в этой области. Её правовая база создана в середине 90-х годов и не в полной мере соответствует сегодняшним реалиям. Необходимость во введении обязательной продажи на товарных биржах определенной доли стратегически важных видов товаров назрела давно, но до сих пор соответствующие изменения в закон "О товарных биржах и биржевой торговле" не внесены. Требуется формирование современной правовой базы функционирования фьючерсного рынка;

2. Совершенствование структуры биржевых товаров. Доля основных биржевых товаров - сельскохозяйственных (зерновые, сахар, масло-семена и растительные масла, текстильное сырьё) и лесных товаров

1998 под

Рис. 5. Динамика среднего индекса цен на средневолокнистое хлопковолокно 2 сорта за 1998-2003 годы

в совокупной биржевой товарной торговле в 90-е годы понизилась, хотя они по-прежнему занимают в ней ведущее место. Во второй половине 90-х годов на эти товары приходилось более 2/3 биржевых товаров. В биржевую торговлю постепенно вовлекаются также некоторые полуфабрикаты и готовые изделия: пиломатериалы, пряжа, продукты животноводства и другие товары. Значительную часть биржевых товаров составляют драгоценные и цветные металлы, а также энергоносители. Поэтому требуется повышение доли вышеуказанных товаров в структуре биржевых товаров;

3. Совершенствование основ биржевого дела. Повышение эффективности биржевой деятельности предполагает автоматизацию системы управления биржами. Автоматизированная система управления биржей (АСУБ) предназначена для централизованного сбора, хранения, обработки и представления пользователям информации, необходимой для функционирования центрального и региональных отделений биржи и ее брокерских контор, а также проведения одновременных торгов в различных отделениях биржи. Помимо выполнения биржевых операций АСУБ обеспечивает проведение торговых операций с небиржевыми товарами.

Сформулированные в диссертации основные выводы теоретико-методологического и научно-практического характера, а также предложения по развитию и совершенствованию системы биржевой торговли в условиях рыночной экономики призваны существенно повысить её роль в социально-экономическом развитии Республики Таджикистан.

Основные положения диссертации отражены в следующих работах автора:

1. Курбонов С.Р. Проблемы становления бирж в Таджикистане // Сб. научных статей "Биржа: необходимость создания и ее достижения". - Душанбе, 2002,0,5 п.л.

2. Курбонов С.Р. Анализ прибыли и рентабельности // Сб. научных статей "Биржа: необходимость создания и ее достижения". - Душанбе, 2002,1,0 п.л.

3. Курбонов С.Р. Товарные биржи и их роль в рыночной экономике. // Известия Академии наук Республики Таджикистан. Серия: Экономика. №1-2 (9-10). - 2003,0,9 п.л.

4. Курбонов С.Р. Проблемы биржевого страхования//Сборник научных трудов ТГУК. Вып. 4. - Душанбе, 2004,0,4 п.л.

5. Курбонов С.Р. Аукцион как форма биржевой торговли // Сборник научных трудов ТГУК. Вып. 4. - Душанбе, 2004,0,4п.л.

Подписано л печать 19.11.2004г. Заказ № 177. Формат 60x841/16. Тираж 100 экз. 1.5 усл. печ.

Издательство «Хумо», г. Душанбе, ул. Бохтар, 3.

РНБ Русский фонд

2004-4 30651

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Курбонов, Салимхон Рахимович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА I. СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И ЗНАЧЕНИЕ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ

1.1. Социально-экономическая сущность товарных бирж и биржевой торговли

1.2. Место и значение биржевой торговли в условиях перехода к рыночной экономике.

1.3. Особенности организации биржевой торговли и структурное управление ею в рыночных условиях

ГЛАВА II. АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ТОВАРНЫХ БИРЖ И БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ В РЕСПУБЛИКЕ ТАДЖИКИСТАН

2.1. Анализ и котировка цен на товарных биржах

2.2. Анализ управления фьючерсными сделками.

2.3. Проблемы биржевого страхования в

Республике Таджикистан

ГЛАВА III. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ В РЕСПУБЛИКЕ ТАДЖИКИСТАН

3.1. Совершенствование правовых основ биржевой торговли и структуры биржевых товаров

3.2. Развитие автоматизированной системы управления биржей

Диссертация: введение по экономике, на тему "Биржевая торговля и её развитие в условиях перехода к рыночной экономике"

Актуальность темы исследования. В условиях рынка главным законом функционирования субъектов хозяйственной деятельности является соотношение между спросом и предложением, а биржа как его элемент приобретает определяющее значение. Основным звеном инфраструктуры товарного рынка является товарная биржа, где осуществляется крупная торговля по стандартам или образцам товаров, стоимость которых подвержена частым, значительным и труднопрогнозируемым колебаниям. Для товарной биржи характерны регулярность торговли в строго определенном месте, унификация основных требований к качеству товаров, условиям и срокам поставки, ведение торговли на основе встречных предложений покупателей и продавцов. Несмотря на то, что сделки на биржах нередко носят спекулятивный характер, установленные цены на товары достаточно объективно отражают их мировой уровень и часто служат основанием для установления цен во внебиржевой торговле.

Большое значение биржи состоит в том, что она облегчает торговлю, так как здесь спрос и предложение стремятся уравновесить друг друга с наименьшими затратами. Как организованный рынок биржа связывает свободно хозяйствующих предпринимателей с производителями, где эти субъекты встречаются для того, чтобы, с одной стороны, реализовать свою продукцию с целью получения прибыли, а с другой - удовлетворить собственный спрос.

В условиях Республики Таджикистан, где осуществляются первые шаги к формированию элементов рыночной инфраструктуры, проблемы создания и развития бирж, управления ими, обеспечение условий для функционирования механизма биржевой торговли приобретают особую актуальность.

Последняя также определяется необходимостью формирования новых типов взаимоотношений рыночных структур. С одной стороны, в условиях переходной экономики развитие биржевой торговли вызвано необходимостью адаптации предпринимательских субъектов к происходящим в экономических отношениях изменениям. С другой стороны, основные направления совершенствования биржевой торговли в Республике Таджикистан должны быть созвучны главной цели экономических преобразований. Все это определяет необходимость комплексного исследования вопросов развития биржевой торговли в условиях переходной экономики.

Степень разработанности проблемы. Проблемам становления, развития механизма функционирования бирж, а также путям их эффективной деятельности посвящено много работ зарубежных, российских и таджикских исследователей. В своих трудах Васильев Г.А., Камисиев Г., Иванов К.В., Маниевич В., Узун В.Я., Дегтарев О.И. и др. обосновали теоретические и методические подходы к исследованию биржевой торговли, раскрыли тенденции становления бирж и разработали теорию биржевого дела.

В работах таких ученых, как Иохин И.В., Иващенко А.А., Резго Г.Я., Кетов И.А., Бердшиков Т.Б., Масленников В.В. и других содержится анализ практической деятельности различных видов бирж и на этой методологической базе предложены основные направления развития биржевой торговли.

Отдельные аспекты проблемы формирования и развития биржевых структур в условиях переходной экономики рассмотрены в работах отечественных исследователей. В этом направлении особо можно отметить экономические исследования таких ученых, как Каюмов Н.К., Комилов С.Д., Факеров X., Хабибов С.Х., Бойматов А.Б., Абдусамадов Г.С. и др.

Вместе с тем особенности организации биржевой торговли в условиях рыночной экономики не получили еще должного отражения в имеющихся научных публикациях. Малоисследованными остаются сущностные характеристики биржевой деятельности, что предопределило выбор темы и основные направления диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в обосновании научно-теоретических основ формирования и развития биржевой торговли в условиях перехода экономики Таджикистана к рыночным отношениям.

Достижение этой цели обусловило необходимость решения следующих задач:

- изучение теоретических основ формирования и функционирования товарных бирж и биржевой торговли в Республике Таджикистан с учетом особенностей трансформационных процессов и структурных преобразований и выявление особенностей и обоснование значимости биржевой торговли в условиях перехода к рыночным отношениям;

- анализ специфических особенностей формирования ценовой ситуации на биржах реального товара;

- выработка конкретных рекомендаций по совершенствованию управления фьючерсными сделками;

- изучение характерных особенностей биржевого страхования в Республике Таджикистан;

- анализ правовых основ, регулирующих биржевую торговлю, с целью её совершенствования и развития;

- обоснование основных направлений совершенствования биржевой торговли с учетом особенностей переходного периода.

Объектом исследования являются функционирующие в Республике Таджикистан товарные биржи.

Предметом исследования являются организационно-экономические основы становления и развития биржевой торговли в Республике Таджикистан.

Теоретическую и методологическую основу диссертационной работы составили труды классиков экономической теории, представителей ученых-экономистов ближнего и дальнего зарубежья, ученых и специалистов Республики Таджикистан, исследовавших эволюцию научной мысли в области организации биржевой торговли, законодательные акты Республики Таджикистан и другие официальные документы по вопросам биржевой торговли.

Для выработки научно-обоснованных практических рекомендаций в работе использованы методы монографического, статистико-экономического, абстрактно-логического анализа и, прежде всего, диалектического подхода к происходящим переменам в биржевой деятельности как на мировом уровне, так и в Республике Таджикистан. Свои выводы диссертант обосновал также на базе официальных статистических данных по экономике Республики Таджикистан.

Информационной базой для проведения исследования послужили нормативные документы и законодательные акты Республики Таджикистан, решения Правительства Республики Таджикистан по развитию биржевой торговли, материалы Государственного комитета по статистике при Правительстве республики Таджикистан, материалы Министерства экономики и торговли Республики Таджикистан, а также годовые отчеты Универсальной товарно-сырьевой биржи Республики Таджикистан.

Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем: раскрыты сущность, место и роль товарной биржи в условиях функционирования рыночных отношений, выявлены особенности организации биржевой торговли и управления ею в Республике Таджикистан, главными из которых являются: несовершенство правовой базы, механизма биржевых торгов и котировки биржевых цен, слаборазвитая структура посредников в биржевых операциях, более жесткая регламентация брокерской и дилерской деятельности по операциям с ценными бумагами, несоответствие организационной структуры биржи требованиям биржевой торговли. Применительно к конкретным условиям Таджикистана предложена новая организационная структура управления товарно-сырьевой биржей; на основе анализа особенностей формирования ценовой ситуации на бирже реального товара предложена методика определения средних биржевых цен, основанная на математической модели расчета теоретической цены (стоимости) фьючерсного контракта с учетом постоянных и переменных факторов; разработаны методические рекомендации по совершенствованию управления фьючерсными сделками, внедрение которых будет способствовать формированию и расширению фьючерсных бирж. Применительно к конкретным условиям развития бирж в Республике Таджикистан предложен механизм организации фьючерсной биржевой торговли, которая создает возможность прогнозирования цен; предложены усовершенствованная система и порядок биржевого страхования для участников биржевой торговли. Обоснована необходимость совершенствования хеджирования с двойственным его характером и определен порядок проведения биржевых операций, способствующий, во-первых, повышению экономической эффективности производства вне системы «потребитель-сырьё» или «сырьё-потребитель»; разработаны методические рекомендации по основным направлениям совершенствования биржевой торговли в Республике Таджикистан, в частности, по следующим направлениям: совершенствование правовой основы биржевой торговли; рационализация структуры биржевых товаров; развитие автоматизированной системы управления биржей; развитие подсистемы связи регионов и проведения одновременных торгов.

Практическая значимость работы состоит в возможности использования её теоретических результатов и методических подходов в практике организации биржевой торговли. Реализация разработанных в диссертации рекомендаций позволит развивать биржевую торговлю и повысить эффективность деятельности функционирующих товарных бирж Республики Таджикистан. Результаты исследования могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений республики при изучении таких дисциплин, как «Биржевое дело», «Цены и ценообразование в рыночных условиях», «Экономика предпринимательства», а также на курсах повышения квалификации работников, занятых в сфере организации торговли.

Апробация работы и внедрение результатов исследования. Основные научные результаты были доложены автором на республиканских научно-практических конференциях (г. Душанбе, 2001-2004 гг.), научных конференциях профессорско-преподавательского состава Таджикского государственного университета коммерции и научно-методических семинарах Центра стратегических исследований при Президенте Республики Таджикистан.

Отдельные положения диссертационной работы использованы в практической деятельности Универсальной товарно-сырьевой биржи Республики Таджикистан и внедрены в учебный процесс высших учебных заведений республики.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Курбонов, Салимхон Рахимович

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

1. Анализируя теоретические основы и историю возникновения бирж, можно указать, что сам факт вторичного возрождения бирж после их ликвидации дает достаточное основание для утверждения, что оно идет от самой жизни как безотлагательное явление, отражающее насущные экономические потребности общества. Оптовая биржевая торговля — это проверенная веками прогрессивная форма коммерческого посредничества. По этому пути шли все цивилизованные народы и наша республика начала этот путь с обретением самостоятельности.

2. Главная причина возникновения биржевой торговли товарами является развитие крупного производства, которое требует рынка, способного реализовать крупные партии товара на регулярной, повторяющейся основе на базе цен укладывающихся в зависимости от реального соотношения спроса и предложения на товар.

3. Эволюция биржевой торговли привела к тому, что произошли крупные изменения и в объекте, и в механизме этой торговли. Биржевая торговля товарами, зародившись в XVI в., практически полностью прекратилась во второй половине XX столетия. Стандартизация биржевой торговли привела к появлению принципиально нового биржевого актива — биржевого фьючерсного контракта, т.е. контракта на поставку биржевого товара через определенный срок, в будущем, и соответствующего этому активу нового механизма биржевой торговли — фьючерсной торговли.

4. На динамику становления и развития биржевой торговли определяющее воздействие оказывало множество факторов. Это соотношение спроса и предложения на конкретных мировых товарных рынках; сдвиги в монополизации рынков и в формах осуществления торговли реальным товаром; научно-технический прогресс и увеличение применения товаров-заместителей; появление новых биржевых товаров; расширение практики межправительственных товарных соглашений; использование компьютерной техники при проведении биржевых операций; усиление роли государства в регулировании деятельности бирж; расширение регулировании рынков продовольственных и сырьевых товаров в соответствии с единой сельскохозяйственной политикой ЕЭС, распространяющейся на все более широкий круг вопросов.

5. Биржа концентрирует спрос и предложения на покупку и продажу товаров, сырье и ценные бумаги, определяет соотношение между текущим спросом и текущим предложением и в результате этого выявляется цена для осуществления той или иной сделки. Эффективность механизма организации биржевой торговли определяется его возможностями и установлением равновесной цены.

6. Биржа- это царство посредников, поэтому процесс введения приказов на покупку и продажу предусматривает два этапа. Осуществление торговли на биржевом регулируемом или стихийном рынках предполагает наличие механизмов введения торговых поручений на покупку и заказов на продажу в процессе торга. К биржевому операционному залу, в котором проводятся биржевые торги предъявляются особые требования. Он должен быть достаточно вместим, чтобы можно было вести торговлю несколькими товарами; специально оборудован: иметь специальное информационное табло; оборудован техническими средствами; обеспечен хранилищем информации о торгах и др.

7. Одной из форм биржевой торговли является фьючерсная торговля. Круг объектов фьючерсной торговли очень широк. Поскольку торговля фьючерсными контрактами — это лишь биржевая операция с биржевыми договорами, а не самими товарами, то их основой может быть не только товар, а вообще любой объект торговли. Основная причина и необходимость развития фьючерсной торговли состоят в том, что последняя обеспечивает снятие тех ограничений, которые имеет торговля непосредственно биржевым товаром. С позиции биржи фьючерсная торговля — это результат естественной эволюции развития биржевой торговли в условиях рыночного хозяйства.

8. Фьючерсный рынок, в целом, выполняет ценоформирующие функции, выступает как ценостабилизирующий механизм биржевой торговли. В настоящее время особо ценной для Таджикской финансово-кредитной системы считается стабилизирующая сторона ценовой политики фьючерсной торговли. Это может стать эффективным средством контроля за инфляционными процессами, оперативного уравновешивания спроса и предложения в сфере оптовой и розничной торговли.

9. Важным элементом в биржевой деятельности является котировка цен. Существуют различные методы котировки биржевых цен, соответствующие различному строению биржевого рынка. Поскольку биржевые котировки представляют собой динамический ряд цен за длительный период, то это позволяет использовать их в качестве базы прогнозирования. На основании котировки составляется биржевой бюллетень, который регулярно публикуется в ведущих деловых изданиях.

10. В современных условиях биржевое страхование выходит на одно из важных мест, что позволит страховаться от биржевых рисков. Принцип страхования построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот.

11. Многообразие форм биржевых операций, постоянное совершенствование практики биржевой торговли создают основу для эффективного функционирования рыночного механизма, сбалансирования рынка, снижения затрат на приобретение и реализацию продукции. Даже в условиях заметных колебаний рыночных цен биржевые операции позволяют фирмам планировать свои издержки и прибыль на достаточно большие периоды, разрабатывать стратегию развития компаний с регулируемым риском, гибко сочетать различные формы инвестиций, снижать свои расходы на финансирование торговых операций.

12. Биржевые торги больше столетия используются в качестве стабилизатора стихийных метаний рыночной конъюнктуры и состояния рыночной экономики, довольно четко показывают индексы активности биржевых торгов. Увы, к Таджикистану это неприменимо:

- уровень развития биржевой торговли в стране явно не соответствует экономическим показателям.

Основные проблемы неразвитости биржевой торговли в Таджикистане, на наш взгляд, лежат в законодательной области. Правовая база создана в середине 90-х годов и мало соответствует сегодняшним реалиям. Разговоры о введении обязательной продажи на товарных биржах определенной доли стратегически важных видов товаров ведутся давно, но до сих пор необходимые изменения в закон «О товарных биржах и биржевой торговле» не внесены. Требуется создание правовой базы и для функционирования фьючерсного рынка.

Между тем организация обязательной продажи через биржи дает возможность не только управлять процессом инфляции, но и улучшить поступление налогов, точнее определять реальную цену, что крайне важно при расследовании случаев ценовой дискриминации. А пока сами производители не в особом восторге от перспективы биржевых торгов. И дело здесь не только в нежелании делать более прозрачной структуру цен, но и в опасении спекулятивного раскачивания рынка. Сегодня, к сожалению, доступ на биржи производителей и потребителей затруднен. Обеспечение равного доступа, прозрачности операций, жестких и единых условий для всех стандартов биржевой деятельности, на наш взгляд, тоже неотложная задача.

13. Перспективы у биржевой торговли в Таджикистане немалые. Значительная доля сырья в промышленной продукции и агропромышленный потенциал- все это дает немало поводов смотреть на будущее биржевой торговли с оптимизмом. Другое дело, что ныне существующие биржи могут и не дожить до этого светлого без принятия срочных мер.

Вообще, биржи всегда считались одной из важнейших составляющих рыночной инфраструктуры: наряду с банками и страховыми компаниями. И сколько бы ни говорили о росте ВВП и замедлении инфляции, состояние дел в этих сферах говорит об экономике гораздо больше. Поэтому что никакой рост производства сам по себе, без механизмов распределения и обмена произведенного продукта, информации о его наличии и цене (а такими механизмам и являются инфраструктурные сектора рынка) не может наполнить ни закрома родины, ни кошельки ее граждан.