Биржевой механизм глобализации мирового валютного рынка тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Биржевой механизм глобализации мирового валютного рынка"

На правах рукописи

АФАНАСЬЕВ ЕВГЕНИЙ ВАСИЛЬЕВИЧ

БИРЖЕВОЙ МЕХАНИЗМ ГЛОБАЛИЗАЦИИ МИРОВОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА

Специальность 08 00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

111111111111111111111«

□03167621

Москва-2008

Диссертация выполнена в ГОУВПО «Российская экономическая академия им Г В Плеханова», на кафедре «Биржевого дела и ценных бумаг»

Официальные оппоненты: - доктор экономических наук, профессор

Семенкова Елена Вадимовна;

- доктор экономических наук, профессор Жуков Евгений Федорович;

- доктор экономических наук, профессор Наумов Валерий Васильевич.

Ведущая организация - Государственный университет - Высшая

школа экономики

Защита состоится «16» апреля 2008 г в 14-00 на заседании диссертационного совета Д 212 196 02 при Российской экономической академии им Г В Плеханова по адресу 117997, г Москва, Стремянный пер , д 36

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российской экономической академии им Г В Плеханова

Автореферат разослан «14» марта 2008 г

Ученый секретарь диссертационного совета ^А^чл/«»*«^Маршавина Л Я

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. В финансовом сообществе уже нет сомнений в том, что мир все больше превращается в единый рынок На протяжении двух последних десятилетий можно было наблюдать ускорение процесса глобализации финансовых рынков. Выражается это, прежде всего, в том, что международные финансовые рынки существенно расширились, а объемы сделок на валютном рынке заметно возросли. Прогресс в информационных и телекоммуникационных технологиях, либерализация валютных рынков и разработка новых финансовых инструментов, безусловно, и дальше будут стимулировать рост международных финансовых потоков, что ведет к расширению международных финансовых отношений и повышению их эффективности.

Современные процессы развития валютных отношений и самого валютного рынка уже не могут быть в полной мере усвоены как целостный экономический процесс в масштабах одного конкретно взятого государства и его субъектов По мере того, как стремительные силы глобализации с большей скоростью продолжают перемещать товары, информацию и деньги через границы, становится ясно, что это уже вышло за рамки национальной экономики и требует качественно иных подходов с точки зрения используемого в анализе инструментария, организационных структур и формирования концептуальных положений в теоретическом плане

Таким образом, на существование и функционирование валютного рынка уже начала оказывать влияние глобализация, рассматриваемая как процесс всевозрастающего воздействия на социальную действительность отдельных стран различных факторов международного значения экономических и политических связей, культурного и информационного обмена и т п Поэтому ранее существовавшее явление глобализма в политической сфере переросло в экономическую глобализацию И если первое можно было в некоторых случаях до определенной степени игнорировать либо учитывать как незначительный фактор в существовании отдельных национальных экономик, то сейчас явление формирования, организации, функционирования и развития валютного рынка как целостного экономического, социального и политического комплекса в мировых масштабах -

факт, который нужно учитывать как определяющий для конъюнктуры территории, страны, региона

Подобное внедрение фактора глобализации на валютный рынок обусловлено тем, что существует потребность в устранении дерегулирования валютных рынков стран и связанной с ними деятельности, активном и массовом использовании достижений технологического прогресса, позволяющего осуществлять в мировом масштабе мониторинг валютных рынков, проведение валютных операций, анализ экономической ситуации на любом уровне и в любом масштабе, оценку возможных валютных рисков и исследование взаимодействия национальных валютных рынков и динамики их роста

В целом имеется как научная, так и практическая необходимость формирования такой модели развития валютного рынка в мировых масштабах, которая могла бы отразить принципы и закономерности развитая процессов в сфере валютных отношений в единстве мирового и национальных масштабов, то есть модели всемирной валютной биржи

Степень разработанности проблемы

В последнее время вопросам глобализации финансовых отношений в аспекте стремительного роста потенциала для организации всемирной валютной биржи уделяется пристальное внимание со стороны экономистов и политиков Предметом такого рода исследований является экономическая природа интеграции мировых валютных систем, включающая объективные причины их возникновения, экономические основы их существования и развития, механизм их влияния на динамику мирового экономического развития При этом особое место в научных исследованиях занимают работы, посвященные изучению проблем интеграции в условиях финансовой глобализации - современного этапа интернационализации экономической жизни

Значительное количество исследований поСвящено изучению содержания и перспективам финансовой глобализации Значительные научные результаты достигнуты в области исследования организационно-правовых основ и форм валютной интеграции, особенно в контексте происходящих в мире процессов биржевых слияний и поглощений, интенсификации перехода биржевых операций в

среду Интернет В связи с усилением межстрановых связей большое количество исследований направлено на изучение эффективности финансовой глобализации на международном уровне

Вместе с тем валютно-финансовый аспект интеграции, отражающий специфику современного этапа интернационализации экономической жизни, пока не получил надлежащего развития В экономической литературе вопрос о возможности создания валютной биржи на глобальном уровне появляется эпизодически, в основном для характеристики интеграционных процессов в сфере валютных отношений, протекающих на международном уровне без раскрытия сущности этого понятия В справочной литературе понятие «всемирной валютной биржи» пока отсутствует, что не позволяет раскрыть сущность финансовой глобализации достаточно полно Между тем, как показывают результаты отечественных и зарубежных научных исследований, в осуществлении финансовой глобализации на уровне валютных отношений заключается возможность создания и освоения механизмов эффективного макроэкономического развития

Цель и задачи исследования. В соответствии с поставленной научной проблемой цель данного диссертационного исследования состоит в разработке методологии^ структуризации и формировании комплексной системы мирового валютного рынка, названной «всемирная валютная биржа»

Поставленная цель потребовала решения следующих логически связанных

задач

- развить теоретико-методологические основы формирования единого мирового валютного пространства,

- проанализировать факторы, обусловливающие формирование всемирной валютной биржи;

- определить сущность всемирной валютной биржи и дать классификацию принципов ее организации,

- сформировать подходы к организационным аспектам всемирной валютной биржи;

- разработать концепцию развития единого мирового валютного рынка в форме всемирной валютной биржи,

- исследовать особенности функционирования биржевого и межбанковского валютного рынков и способности их к постепенной интеграции в условиях финансовой глобализации,

- определить роль, проблемы и перспективы России на мировом валютном рынке

Объектом исследования диссертационной работы является мировой валютный рынок как единая система рыночных отношений в условиях глобализации финансовых отношений

Предметом исследования выступают проблемы экономики и возможности организации всемирной валютной биржи с использованием опыта современных валютных бирж и рынка FOREX с учетом существующих разнонаправленных факторов воздействия на потенциальную эффективность деятельности формируемой структуры

Теоретические и методологические основы исследования составляют научные труды ведущих отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области валютных отношений, валютных рынков, биржевого дела, финансовой глобализации В ходе исследования использованы системный подход к анализу изучаемых процессов и экономических явлений, методы статистического и экспертного анализа, приемы группировки и классификации, дедукции и индукции Применение широкого круга методов исследования направлено на обеспечение достоверности результатов проведенного анализа, обоснованности разработанных моделей и структур, алгоритмов реализации разработанных предложений

Теоретический фундамент диссертации составили исследования отечественных и зарубежных ученых, выполненные по следующим направлениям

- формирование механизмов функционирования многоуровневых организационных систем (Афанасьев В Г , Жданов С А, Калугин В К, Костюк В Н, Куперман В Г, Новиков Д А, Орешин В JI)

- совершенствование теории и методологии валютных отношений и валютного рынка (Артемов Н М, Балабанов И. Т, Баринов Э А, Бункина М К, Буренин А Н, Валовая Т Д, Ершов М В, Жуков Е Ф, Захаров А В, Звоно-ва Е А, Козырин А Н, Красавина Jl Н, Лизелотт С , Мартынова О И ,

Моисеев С Р, Наговицин А Г, Пищик В Я, Семенов А. М, Шалашов В П, Хмыз О В),

- развитие финансовой глобализации (Авдокушин Е Ф, Бурлачков В К, Бэс-тенс Д Э, Воронкова О Н, Гужавина Л М., Гэлбрейт Дж К, Делягин М Г, Джонс Р, Коннорс Л А, Лисицына Е В, Мамонтов А Н, Михайлов Д М, Русинов В Н,СлеповВ А,ХоминичИ II, Храмцова Е Р,ШвагерД),

- характер развития биржевых структур в условиях финансовой глобализации (Галанов В А, Дегтярева О И, Каменева Н Г, Семенкова ЕВ,)

Информационная база диссертации состоит из научных, методических, учебных изданий отечественных и зарубежных авторов, нормативно-правовых, статистических, информационных, аналитических, справочных источников, материалов текущей и периодической печати отчетных данных отечественных и зарубежных валютных бирж

В этот перечень входят законодательные и нормативные акты РФ, программные документы Правительства РФ, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам, региональных органов государственной власти, данные Федеральной службы государственной статистики (ФСГС), статистические данные Банка России, материалы периодических научных изданий, результаты исследований деятельности ММВБ, проведенных под руководством и при непосредственном участии автора на основании отчетов о результатах функционирования биржи, личных наблюдений и анализа полученных данных, результаты апробации отдельных положений диссертационной работы В диссертационном исследовании были использованы методические, справочные, инструктивные материалы, материалы форумов и научно-практических конференций

Научная новизна диссертации состоит в разработке концепции развития организационных форм мирового валютного рынка в направлении достижения единства валютных курсов и устранения их многообразия на основе процессов компьютеризации, обеспечивающих формирование новой организационной формы данного рынка, называемой «всемирная валютная биржа»

Научная новизна проведенного исследования характеризуется следующими научными результатами

- расширено понятие валютного рынка как единства происходящих на нем функциональных процессов, организационных форм их существования и технического обеспечения,

- на основе анализа мирового валютного рынка обоснована необходимость введения понятия всемирной валютной биржи и раскрыто его содержание как перспективной формы организации мирового валютною рынка, обеспечивающей достижение единства валютных курсов на нем, представляющей собой органическое единство биржевого и внебиржевого валютного рынков,

- разработан структурно-организационный комплекс всемирной валютной биржи на основе выделения принципов ее организации, организационной структуры, моделирования взаимодействия различных ее элементов,

- предложена концепция развития единого мирового валютного пространства на основе создания всемирной валютной биржи с использованием опыта FOREX и крупнейших валютных бирж мира,

- разработаны организационные и технико-обеспечивающие предпосылки к созданию всемирной валютной биржи,

- выявлены перспективы и проблемы вхождения России в единое мировое валютное пространство,

- обоснованы пути и способы интеграции российского валютного рынка в единый мировой валютный рынок и обретения Россией статуса полноправного участника всемирной валютной биржи

Положения и выводы диссертации, выносимые на защиту

1 Обоснована необходимость создания всемирной валютной биржи как формы эффективной интеграции мирового валютного рынка, представляющего собой органическое единство биржевого и внебиржевого валютного рынков

2 Разработаны основы методологической подготовки деятельности всемирной валютной биржи, позволяющие последней органично функционировать в условиях многоуровневой финансовой глобализации

3 Сформулированы и проанализированы факторы, способствующие и противодействующие созданию всемирной валютной биржи, предложены методы их учета в условиях формирования единого валютного пространства

4 С учетом использования опыта рынка FOREX и крупнейших валютных бирж мира предложена концепция развития единого мирового валютного пространства на основе создания всемирной валютной биржи

5 Определена высокая степень востребованности и важности организационно-экономических мероприятий в деятельности всемирной валютной биржи с использованием морфологического метода проектирования оценки параметров, определяющих структуру биржи и ее технико-технологическую политику

6 Сформулированы и обоснованы направления интеграции российского валютного рынка в единое валютное пространство и проанализированы возможности обретения Россией статуса полноправного участника всемирной валютной биржи

Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что в ней разработана модель всемирной валютной биржи

Практическая значимость результатов работы состоит в возможности их использования

- определения органами государственного управления приоритетов развития взаимодействия экономических субъектов и государства в рамках валюгно-обменных операций,

- разработки концепции консолидации принципов организации валютных отношений и операций на государственном уровне,

- подготовки высшими учебными заведениями специалистов для работы в структурах, осуществляющих организационную и операционную поддержку мероприятий по созданию, проведению и управлению процессами интеграции биржевого и межбанковского секторов валютного рынка, расширения и углублени знания студентов, аспирантов и слушателей в сфере валютных операций

Апробация и внедрение результатов исследования

Результаты диссертационного исследования были использованы

1 При разработке Концепции развития Московской межбанковской валютной биржи на период до 2010 г и организации сотрудничества с зарубежными валютными биржами, при подготовке и заключении генеральных соглашений

0 сотрудничестве в работе Международной ассоциации бирж стран СНГ (МАБ СНГ), подготовке решений о сотрудничестве в области создания интегрированного валютного рынка государств-участников СНГ, Московской межбанковской валютной биржей при организации занятий специалистов Сбербанка РФ по FOREX на валютном дилинге, курсов повышения квалификации для специалистов Уральской региональной валютной биржи (г Екатеринбург) и Санкт-Петербургской валютной биржи

2 При чтении лекций в ГОУ ВПО «Российская экономическая академия им Г В Плеханова» для студентов финансового факультета по дисциплинам «Валютно-финансовые отношения и валютные биржи», «Международные ва-лютно-кредитные отношения»

Кроме того, научные идеи и результаты исследования раскрыты автором в докладах на семинарах, конференциях, совещаниях регионального, всероссийского и международного уровней

Внедрение результатов диссертационного исследования позволяет повысить эффективность функционирования мировой и государственной валютной системы

Объем и структура работы

Диссертация занимает 301 страницы машинописного текста, состоит из 6 глав, содержит 269 наименований в списке литературы и 3 приложения Цель и задачи диссертации обусловили следующую структуру работы, которая отражает логику исследования ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ЭКОНОМИКО-ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ ФАКТОРЫ ФОРМИРОВАНИЯ ЕДИНОГО МИРОВОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА

1 1 Глобализация и интернационализация финансовых рынков как необходимые предпосылки формирования мирового валютного рынка

1 2 Формирование мировой системы плавающих валютных курсов 1 3 Взаимодействие биржевого и внебиржевого валютного рынков ГЛАВА 2 ВСЕМИРНАЯ ВАЛЮТНАЯ БИРЖА КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ МИРОВОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА

2 1 Понятие и классификация современных валютных бирж 2 2 Тенденция к интеграции национальных бирж

2 3 Понятие всемирной валютной биржи

ГЛАВА 3 ПРОБЛЕМЫ СОЗДАНИЯ ВСЕМИРНОЙ ВАЛЮТНОЙ БИРЖИ

3 1 Факторы, обусловливающие необходимость создания всемирной валютной биржи

3 2 Факторы, противодействующие созданию всемирной валютной биржи ГЛАВА 4 ПОДХОДЫ К ОРГАНИЗАЦИИ ВСЕМИРНОЙ ВАЛЮТНОЙ БИРЖИ КАК МЕЖНАЦИОНАЛЬНОЙ БИРЖЕ

4 1 Принципы организации всемирной валютной биржи

4 2 Фундаментальная структура мировой валютной биржи 4 3 Этапы формирования модели всемирной валютной биржи

4 4 Преимущества и недостатки всемирной валютной биржи как единого места торговли

ГЛАВА 5 ВСЕМИРНАЯ ВАЛЮТНАЯ БИРЖА КАК ЭЛЕКТРОННЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

5 1 Рынок FOREX как основа будущей всемирной валютной биржи Развитие электронных валютных бирж

5 2 Стирание различий между межбанковским и биржевым валютными рынками

ГЛАВА 6 ПРОБЛЕМЫ ВХОЖДЕНИЯ РОССИИ В МИРОВОЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК И ВО ВСЕМИРНУЮ ВАЛЮТНУЮ БИРЖУ

6 1 Валютная биржа как системообразующий элемент российского валютного рынка

6 2 Проблемы и перспективы валютного рынка в России

6 3 Интеграция российского валютного рынка в мировой валютный рынок

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЯ

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, рассмотрена степень научной разработанности проблемы, сформулированы цель и задачи исследования, установлены его предмет и объект, определена научная новизна, теоретическая и практическая значимость работы, отражены результаты апробации и внедрения

Первая группа проблем, исследованных в работе, связана с определением и оценкой уровня развития экономико-организационных факторов формирования единого мирового валютного рынка в условиях нарастания глобализации международных финансовых отношений.

С этой целью в работе даны анализ и оценка состоянию и тенденциям развития мировых финансовых рынков (МФР) Показано, что интеграция МФР стала одной из наиболее заметных тенденций экономического развития мирового хозяйства в 1980-1990-е гг В результате процессов дерегулирования в области международной торговли, либерализации экспорта и импорта, улучшения инвестиционного климата в развитых и развивающихся странах происходили соответствующие изменения и на МФР Кроме того, было определено, что проблемой последних двадцати лет стала конкуренция между ТНК и глобальными финансовыми институтами, а также между банковскими и небанковскими учреждениями Отличительной характеристикой глобализации финансовых рынков становится взаимодействие финансовых инструментов в пространстве и во времени Мировой валютный рынок в целом работает круглосуточно, с несовпадающими по времени перерывами на Нью-Йоркской, Лондонской и Токийской биржах Приобретенные на одной из бирж «короткие» деньги в форме ценных бумаг или деривативов могут быть мгновенно инвестированы в другие ценные бумаги с целью получения «премии» за счет разницы в процентных ставках Применяется и более сложный вариант, когда игра на разнице курсов на различных географических рынках может дополняться операциями на рынке срочных деривативных контрактов Как считают эксперты, появившиеся за последнее время многочисленные инновации вносят немалый вклад в создание на финансовых рынках атмосферы неопределенности, неуверенности и нервозности, что

повышает нестабильность и возможность резких колебаний курсов, особенно на рынках развивающихся государств и стран с переходной экономикой

В отношении отечественного финансового рынка в работе отмечено, что возможности успешной реализации функции российского финансового рынка как источника инвестиций для национальной экономики во многом определяются его масштабами, рациональной структурой и эффективностью операций Исследование состояния и тенденций развития финансового рынка России позволило установить наличие серьезных проблем ограниченные объемы, структурные асимметрии и недостаточно высокая эффективность функционирования В настоящее время российский финансовый рынок по своим размерам занимает 13-е место среди 108 развивающихся стран после Китая, Индонезии, Бразилии, Таиланда, Мексики, Малайзии, Аргентины, Индонезии, Польши, ЮжноАфриканской Республики, Египта и Турции

Как следует из проведенного в работе анализа, необходима выработка единого подхода к проблеме сохранения и обеспечения преимуществ международного передвижения капиталов на МФР при одновременном ограничении рисков, связанных с такими перемещениями На основе анализа практики осуществления контроля за операциями с капиталом в различных странах в работе сделан вывод, что для выработки единой позиции по данной проблеме необходимо учитывать следующие положения

- контроль за передвижением капитала на финансовых рынках не в состоянии заменить здоровую макроэкономическую политику, но он может дать некоторую «передышку» для принятия корректирующих мер Поле для маневра, которое могут предоставить меры контроля, существенно различается по отдельным странам, отражая воздействие таких разнообразных факторов, как степень гибкости политики обменного курса, уровень развитости финансового рынка, качество политики пруденциального надзора, административные возможности регулирующих и контролирующих органов власти,

- всеобъемлющий и четко упорядоченный контроль на финансовом рынке представляется более эффективным, чем выборочные ограничительные меры Однако он может внести больше нарушений и искажений в нормальное функ-

ционирование финансового рынка, помешать проведению текущих операций, нанести ущерб развитию финансового рынка, подорвать доверие инвесторов и затруднить выход на международные рынки капитала,

- несмотря на то, что создание эффективных институтов регулирования и надзора за финансовыми рынками занимает длительный период времени, тем не менее, еще больше времени потребуется, чтобы определить, может ли контроль за операциями, особенно по притоку краткосрочных капиталов, временно или частично заменить подлинный всеобъемлющий механизм пруденциального надзора,

- твердая политика в области пруденциального надзора над финансовым сектором способна играть важную роль в упорядоченной и последовательной либерализации счетов капитала и уменьшить уязвимость как мировой, так и государственной экономики от внешних факторов,

Учет этих положений позволит валютному рынку продвигаться в направлении формирования новой своей функционально - организационной модели, которую можно условно определить как модель всемирной валютной биржи Эта структура будет охватывать все экономическое пространство, осуществляющее операции по купле-продаже валюты, других финансовых инструментов, требуемых в разных валютах в едином режиме, используя стандартизированные инструменты и следуя единым для всех участников правилам ведения операций на рынке

В диссертации проведен комплексный анализ понятия валютного рынка, поскольку мнения экономистов по этому вопросу достаточно противоречивы Различные авторы предлагают разнообразное толкование этой категории. Так, например, А Г Наговицин и В В Иванов определяют валютный рынок просто как рынок, на котором продается и покупается валюта разных стран И И Платонова рассматривает валютный рынок более сложно, а именно, в трех аспектах- в широком смысле слова, в узком- смысле слова и с организационной точки зрения Валютные рынки рассматриваются как официальные центры, где совершается конвертация иностранных валют на национальную по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения Валютный рынок в широком

смысле, по мнению ИИ Платоновой, - это сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию валютного капитала В узком же смысле - это официальные финансовые центры, в которых осуществляются операции по купле-продаже валют и валютных ценностей на основе спроса и предложения участников торговли Представляется, что каждая из этих точек зрения имеет право на существование в качестве собственной точки зрения авторов

Обобщая представленные выше мнения экономистов, автор пришел к многоаспектному понятию валютного рынка С функциональной точки зрения (как результат реализации экономических функций), валютные рынки обеспечивают международный оборот, т е обмен как экономическое явление, товаров, услуг, работ, своевременное осуществление международных расчетов, взаимосвязь различных рынков, стихийное определение валютных курсов путем балансирования спроса и предложения, предоставление механизмов защиты от валютных рисков, диверсификацию валютных резервов банков, предприятий и государства, валютную интервенцию, использование рынка государствами для целей их денежно-кредитной и экономической политики, получение прибыли в виде разницы курсов валют и процентных ставок, регулирование валютных курсов национальной валюты по отношению к иностранным валютам (государственное и рыночное), проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование указанной области экономики, и другие мероприятия

С организационно-институциональной точки зрения, валютные рынки представляют собой совокупность уполномоченных банков, инвестиционных компаний, разнообразных валютных, фондовых, фьючерсных и иных финансовых бирж, брокерских контор, иностранных банков, осуществляющих валютные операции или операции, учет активов в которых ведется в иностранной валюте

С организационно-технической точки зрения, валютный рынок представляет собой совокупность коммуникационных систем, связывающих между собой банки и разнообразных участников рынков разных стран, осуществляющих международные расчеты и другие валютные операции

Итак, с одной стороны, мировой валютный рынок - это самый большой, децентрализованный финансовый рынок в мире, на котором осуществляются международная торговля и обмен иностранных валют (объемы операций на валютных рынках не публикуются, однако, по мнению специалистов, совокупный валютный рынок имеет обороты примерно 2 трлн долларов США в день)

С другой стороны, валютные рынки - это и официальные финансовые центры, в которых осуществляются операции по купле-продаже валют и валютных ценностей на основе спроса и предложения участников торговли

Прошедшие за последние пятнадцать лет финансовые кризисы в различных частях мировой экономики радикальным образом изменили структуру мирового валютного рынка Валютный рынок трансформировался в относительно самостоятельный сегмент финансового рынка Завершился переход, в том числе и в России, межбанковских расчетов и валютных бирж на электронные технологии, которые становятся основой для процесса стирания границ между биржевым и межбанковским валютными рынками

Объектом валютного рынка является совокупность отношений (в основном в сфере экономики и ее регулирования государствами) по поводу обслуживания международного оборота товаров, услуг, работ, своевременною осуществления международных расчетов, стихийного или упорядоченного определения валютных курсов путем балансирования спроса и предложения различных валют, предоставления механизмов защиты от валютных рисков, диверсификации валютных резервов банков, предприятий и государств, проведения валютных интервенций, использования иностранных валют государствами для целей их внутренней и внешней денежно-кредитной и экономической политики, получения прибыли в виде разницы курсов валют и процентных ставок Приведенный перечень мероприятий, реализуемых на открытом валютном рынке, конечно, не может быть закрытым, хотя бы в силу развития самого рынка

В работе проведен субъектно-объектный анализ современного валютного рынка в условиях глобализации финансовых отношений Предметом, которым оперируют субъекты международного валютного рынка в процессе реализации разнообразных экономических отношений, являются валюты разных стран, цен-

ные бумаги, выраженные в иностранных валютах, а также валютные ценности (в некоторых странах, например в России)

В качестве функций валютного рынка можно выделить следующие

- использование этого рынка в качестве инструмента государства для целей проведения им денежно-кредитной и экономической политики,

- обслуживание международного оборота товаров, услуг и капиталов,

- формирование валютного курса под влиянием спроса и предложения,

- механизм защиты валютных рисков и проникновения спекулятивных капиталов

Проведенный в работе факторный анализ показал, что наиболее значимыми элементами, влияющими на валютный курс, являются

- покупательная способность национальной и иностранной валюты,

- состояние платежного баланса страны,

- уровень инфляции,

- деловая активность в стране, регионе,

- соотношение спроса и предложения иностранной валюты,

- политические события и военные факторы,

- конкурентоспособность национальных товаров на мировых рынках,

- темп роста национального дохода,

- уровень банковских процентных ставок,

- степень развития рынка ценных бумаг,

- развитие телекоммуникаций и включение стран в мировой рынок валюты,

- государственное регулирование

Проведенное исследование выявило, что для дальнейшего развития и сохранения темпов прироста валютного рынка необходимо поэтапное выполнение следующих задач

-разработать единые стандарты проведения операций на биржевом и внебиржевом валютном рынке, согласовать их с органами государственною управления и обеспечить контроль за их соблюдением, в том числе через деятельность созданной саморегулируемой организации,

- разработать, внедрить и продвигать на рынок электронные технологии, позволяющие банкам в автоматизированном режиме осуществлять операции по купле-продаже финансовых инструментов и осуществлять расчеты по-своему выбору как напрямую, минуя биржевые системы расчетов, так и через последние,

-разработать механизмы с использованием современных технологий, повышающие надежность и гарантированность операций как на биржевом, гак и внебиржевом валютном рынке,

- повысить информационную прозрачность как биржевого, так и внебиржевого валютного рынка на основе рекомендованных новой'организационной структурой информационных систем и технологий,

- поощрять конкуренцию между участниками валютного рынка и пресекать попытки монополизации рынка и применения методов недобросовестной конкуренции

Все указанные меры трудновыполнимы в условиях национальной разобщенности валютных рынков Действительное решение этих проблем возможно только в масштабах функционально и организационно единого рынка - т е в форме всемирной валютной биржи

На основании полученных в исследовании результатов обоснован вывод о том, что в настоящее время в мире при юридическом отсутствии мировых валютных бирж в действительности через инструментарий фондовых и фьючерсных бирж функционирует целая система «валютных бирж», которые по масштабам и своей сущности можно отнести к мировым валютным биржам, когда рыночная площадка доступна для всех участников мирового валютного пространства, а не только для резидентов определенного государства

В работе на основе анализа экономического содержания понятий глобализации и интернационализации в контексте валютно-финансовых отношений, выделены следующие их формы - формы глобализации включают наличие • всемирной валютной биржи,

• банка, руководящего эмиссией валют для ряда национальных экономик (Европейский центральный банк),

• глобальных расчетных систем по проведению валютных операций,

• финансово-промышленных групп,

• депозитарно-клиринговых систем

- формы интернационализации могут включать

• биржевые альянсы,

• банковские союзы,

• синдикаты

Активное развитие всех этих форм приводит как к процессу регионализации (в случае с интернационализацией), когда происходит усиление взаимосвязей между субъектами финансовых отношений, так и интеграции субъектов мировой экономики, когда происходит стирание границ национальных экономик

Перечень и характер проблем, выявленных в ходе исследования, привели к выводу, что назрела необходимость создания новой архитектуры мировой финансовой системы Сложившаяся ситуация, когда рынки капиталов приобретают глобальный характер, а наблюдение и регулирование осуществляется преимущественно на национальном уровне, грозит чередой новых кризисов и их превращением в глобальный системный финансовый кризис

Идея формирования всемирной валютной биржи как особой экономической категории мирового валютного рынка предопределила появление второй группы проблем, связанных с выявлением ее сущности, генезиса, инфраструктуры

Как показал анализ, в связи с существенными изменениями, произошедшими на валютных рынках, наметился значительный рост сделок с исполнением в будущем, что привело к появлению (наряду с традиционными валютными биржами) бирж, специализирующихся на срочной торговле валютой и финансовыми активами Примерами того могут служить Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange), Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange), Немецкая срочная биржа во Франкфурте (Deutsche Tenranboerse) На относительно новых мировых валютных рынках начали работу Сингапурская биржа (Singapore

International Monetary Exchange), биржа срочной торговли в Сиднее (Sydney Futures Exchange), Австрийская срочная опционная биржа в Вене (Oesterreichische Termin Option-sboerse)

В результате исследования было выявлено, что в последние годы, учитывая потребности участников рынка в обеспечении стабильного ценообразования и хеджирования валютных рисков, биржи наряду с организацией традиционной торговли иностранной валютой все больше начинают оказывать услуги по организации торговли валютными деривативами, роль которых стала возрастать Так, в настоящее время на трех из пяти (60%) ведущих биржах мира (СВОТ-Chicago Board of Trade, CME-Chicago Mercantile Exchange, EURONEXT) имеются в листинге срочные контракты на валюту Аналогичный показатель по шестнадцати ведущим биржам составляет 50%

Таким образом, в связи с существенными изменениями на валютных рынках наметился рост сделок с валютными биржевыми инструментами

Валютные биржи материализуют (организуют) работу базовых элементов инфраструктуры валютного рынка торговой системы (механизм поиска контрагента), клиринговой и расчетной систем (механизм исполнения сделки)

Проведенный анализ опыта функционирования валютных бирж (на примере Китая, Филиппин, Коста-Рики и др) показал, что они

- особенно необходимы в условиях достаточно жесткого государственного регулирования валютного рынка,

- не всегда согласованно действуют с межбанковским валютным рынком,

- являются важным инструментом для стабилизации и поддержания развития национальной экономики

В настоящий момент идет активное формирование нового сегмента валютного рынка - электронных бирж Они постепенно набирают силу, чему немало способствует складывающаяся ситуация в Европе, постепенное вхождение евро в активный оборот Таким образом, для бирж также характерны процессы укрупнения и глобализации Это обусловлено тем, что определяющей тенденцией в инфраструктурных изменениях последних лет являются автоматизация бирже-

вой торговли, переход от «голосовых» систем биржевой торговли к электронным

Взрывной рост объема финансовых сделок и межстрановых потоков капитала как один из наиболее значительных и динамичных процессов в мировой экономике последних двух десятилетий дает основания утверждать, что тенденция глобализации финансовой системы сохранится и далее В ее основе лежит взаимодействие ряда следующих явлений

- технический прогресс, позволивший осуществлять международные финансовые сделки в режиме реального времени и многократно сократить расходы на транспорт и коммуникации,

- растущая конкуренция, с одной стороны, между кредитными и финансовыми институтами на финансовых рынках, а с другой, - между самими финансовыми рынками вследствие бурного развития информационных технологий и телекоммуникаций,

- реструктуризация кредитных и финансовых институтов путем их слияний и поглощений, как следствие возросшей конкуренции между ними,

- широкая интернационализация бизнеса через усиление транснационального характера деятельности корпораций,

- консолидация региональных интеграционных объединений, прежде всего в Европе, в результате реализации проекта Экономического и валютного союза,

- ослабление жесткого контроля на сделки по счету капиталов в контексте экономической и финансовой либерализации, дерегулирования как в индустриальных, так и в других группах стран,

- макроэкономическая стабилизация и реформы в ряде развивающихся государств и стран с переходной экономикой, создавшие привлекательный климат для внутренних и иностранных инвесторов, при высокой степени открытости национальных экономик более 100 развивающихся и трансформирующихся стран, на долю которых приходится примерно 70% объема внешнеторгового оборота названных групп стран, в соответствии со ст VIII Устава

МВФ приняли обязательства о конвертируемости своих валют по счетам текущих операций,

- приватизация в развивающихся и трансформирующихся странах, вызвавшая к жизни новые коммерческие долговые инструменты,

- увеличение объема и рост диверсификации международной торговли и инвестирования привели к широкому использованию производных финансовых инструментов (свопов, опционов и фьючерсов) дня страхования (хеджирования) валютного и коммерческого рисков,

- широкое использование «принципа рычага», т е чрезмерного заимствования средств для своих инвестиций, и бурное развитие процессов секьюритизации активов в США и других промышленно развитых странах

Вместе с тем, с целью ассимиляции с меняющейся окружающей средой и противодействия конкуренции со стороны внебиржевых структур развивается сотрудничество между биржами Внебиржевые структуры обладают преимуществом доступа через электронные сети на многочисленные рынки В ответ биржи прибегают к внутри- и межрегиональным соглашениям Так, например, в рамках кооперации в Азиатско-Тихоокеанском регионе Токийская фондовая биржа подписала меморандумы о взаимопонимании с биржами Австралии, Сингапура, Тайваня, Малайзии (Куала-Лумпур), Гонконга, Кореи, Таиланда и Филиппин Биржи по торговле производными ценными бумагами создали свою федерацию GLOBEX, в которую сейчас входят Чикагская товарная биржа (СМЕ), Сингапурская биржа и французская биржа MATIF В последнее время активно происходят процессы слияний и поглощений бирж, особенно в Европе, переживающей новый этап интеграции финансовых рынков Самым ярким примером в этом отношении является биржа Euronext, объединившая рынки Франции, Нидерландов, Бельгии и Португалии и ставшая крупнейшей биржей континентальной Европы, обойдя по совокупной капитализации Немецкую биржу В 2002 г в ее рамках проведено согласование рынков наличных, депозитарных услуг и клиринга (через систему Clearnet) Euronext проводит политику экспансии, уже осуществив поглощение Лондонской международной биржи финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE) В других регионах процессы слияний и поглощений идут внут-

ри одной страны В 2001 г было подписано соглашение между фондовой биржей Торонто и Канадской венчурной биржей, по которому последняя стала филиалом, находящимся в полной собственности биржи Торонто В том же году произошло поглощение фондовой биржей Йоханнесбурга Южноафриканской фьючерсной биржи

Чтобы расширить сферу своей деятельности, биржи агрессивно проникают на рынки других стран и регионов Крупнейшие мировые биржи вместо осуществления кооперации или поглощения других бирж внутри своей страны могут выбрать стратегию открытая филиалов в других странах Так, Немецкая биржа в сентябре 2001 г открыла свой сегмент в США (Xetra US Stars), предназначенный для торговли американскими акциями В свою очередь, американский фондовый рынок NASDAQ создал европейское отделение - Nasdaq Europe - в результате приобретения бельгийской биржи Easdaq С целью снижения уровня рисков, связанных с вложениями в отдельные акции, все большее число бирж начинает вводить у себя разнообразные производные инструменты, привязанные к различным фондовым индексам Эта тенденция уже распространилась и на развивающиеся рынки Варшавская фондовая биржа начала торговлю опционами на ряд польских фондовых индексов - WIG20, TechWIG и MID WIG Диверсифицируя свою деятельность, биржи стремятся создавать универсальные холдинги, занимающиеся помимо традиционных биржевых операций оказанием других финансовых услуг (клиринговых, депозитарных, кастодиальных)

Одним из проявлений глобализации выступает интеграция инфраструктур финансового рынка Круглосуточная торговля на валютном рынке уже стала обыденным явлением, однако двадцатичетырехчасовые операции на фондовом рынке еще не получили должного распространения Пробел в международных операциях с конца 1990-х гг начал заполняться - в борьбу за сешенты глобального рынка вступили ведущие мировые биржи Организация круглосуточной торговли на рынке акций приобрела форму биржевых альянсов

В последние годы понятие «глобализация» для мировой экономики становится одним из ключевых, определяя процесс быстро растущих взаимосвязей и взаимозависимостей между национальными рынками товаров, трудовых ресур-

сов, а также валютными и финансовыми рынками По данным экспертов МВФ, БМР и ЮНКТАД, в 2006 г общий объем мирового экспорта товаров и услуг оценивался на уровне 10,5 трлн долларов, годовой объем прямых иностранных инвестиций - 1800 млрд долларов, общий размер иностранных активов мировой банковской системы - 9,7 трлн долларов и среднедневной объем валютных операций - 2 трлн долларов Глобализация, выражая в теоретическом плане высокую степень агрегирования единого общемирового экономического процесса, тем не менее, имеет свои корни в конкретных локальных действиях различных категорий хозяйствующих субъектов Поэтому глобализация оказывает конкретное экономическое воздействие на инвесторов и заемщиков, производителей и потребителей, игроков финансовых рынков и их регуляторов, в том числе в лице институтов, действующих в рамках механизма мировой валютно-финансовой системы

На основе выявленных фактов развития мирового валютного рынка в работе сделан вывод, что подобные тенденции способствуют развитию мирового валютного рынка и формированию предпосылок образования мировой валютной биржи

В диссертации предложено следующее экономическое (сущностное) понимание всемирной валютной биржи - это единый мировой валютный рынок как рынок, организованный таким образом, что на нем в каждый момент времени имеется лишь одна валютная котировка на одну и ту же валюту по отношению к любой другой валюте независимо от географического местонахождения и национальной принадлежности участников ее рынка

В свою очередь, формирование всемирной валютной биржи имеет своей основой

- экономическое и правовое единство национальных валютных рынков,

- единство его участников, т е формируется единая система вступления в участники всемирной валютной биржи без учета страновой принадлежности,

- единообразную инфраструктуру функционирования мирового валютного рынка, организацию его эффективной деятельности без учета пространственной удаленности отдельных объектов и субъектов валютного рынка, что в сущности

и означает превращение данного рынка в своего рода глобальную биржевую торговую систему,

- четко определенные унифицированные «всемирные» правила работы как правила работы всемирной биржи для всех участников рынка без исключения

Необходимость оценки степени вероятности создания всемирной валютной биржи обусловила исследование третьей группы проблем, связанных с характеристикой факторов, противодействующих и способствующих созданию всемирной валютной биржи

Анализируя предпосылки организации всемирной валютной биржи, необходимо определить значение евро как мировой валюты, которая может обеспечить выполнение ряда функций на мировом рынке валюты Для этого определим, в какой степени евро способен уже сейчас и в перспективе обеспечить выполнение экономических функций с учетом факторов, воздействующих на этот процесс Наиболее важное значение для оценки способности денежной единицы выполнять функции международного резервного актива имеют масштабы и глубина ее обращения в частном обороте на европейском и мировом рынках капиталов

Средство международного инвестирования и финансирования С 1999 г наблюдался настоящий бум эмиссии различных видов международных долговых обязательств, деноминированных в евро Доля евро на международном рынке долговых обязательств в качестве инструмента инвестирования и финансирования составляла в середине 1999 г 27%, а доля доллара США - 48% На конец 2006 г эти доли равнялись соответственно 38 и 43% По мнению аналитиков Европейского центрального банка, всплеск активности эмиссии международных долговых обязательств в евро объясняется, во-первых, тем, что ряд запланированных выпусков был перенесен с конца 1998 г на начало 1999 г в связи с введением новой европейской валюты, и, во-вторых, принятием большинством эмитентов стратегии создания ликвидной базы для рынка ценных бумаг, деноминированных в евро

Важным аспектом, характеризующим потенциальные возможности интернационализации евро, является оценка нынешнего состояния и тенденций его

использования резидентами еврозоны в качестве инструмента инвестирования и финансирования на внутреннем рынке облигаций, акций и кредитов стран ЭВС Доли евро и доллара США на обслуживаемых ими внутренних рынках облигационных займов составили на конец апреля 1999 г соответственно 20 и 50%, на рынках акций - 14 и 60% Единственным сегментом мирового рынка капиталов, на котором евро опережает доллар США, традиционно является рынок внутренних кредитов Весьма значительна также доля евро в международных кредитах нерезидентам еврозоны - около 42% Как видно из приведенного выше соотношения долей евро и доллара, обслуживающих отдельные составные части мирового финансового рынка, наименее развитым сегментом европейского рынка капиталов является рынок акций. Принимаются меры по созданию правовой базы и необходимой технической инфраструктуры, которые позволят преодолеть значительную сегментацию и обособленность национальных бирж в еврозоне, наладить эффективное сотрудничество между ними, тем самым повысить уровень ликвидности рынка и облегчить доступ нерезидентов на него

Диалектика трансформации евро в мировую резервную валюту через функцию инвестирования и финансирования состоит в том, что расширение объема финансовых операций на территории еврозоны способствует увеличению ликвидности рынка ценных бумаг, деноминированных в евро, до так называемого «критического уровня» При этом «старое» равновесие, обеспечивавшее доминирующие позиции доллара США на мировом финансовом и валютном рынках, становится неустойчивым Происходит сдвиг в сторону «нового» равновесия, при котором евро повышает свою роль в выполнении функции мировой валюты по сравнению с долларом США

Средство платежа в международной торговле и обмена на валютном рынке Возможности выполнения евро данной функции определяются уровнем спроса на него со стороны участников внешнеэкономической деятельности и валютных рынков Роль той или иной валюты в качестве инструмента обмена на валютном рынке, т е функции валюты-проводника, имеет особое значение вследствие огромных и постоянно растущих объемов мирового валютного рынка С момента образования еврозоны удельный вес евро в обслуживании между-

народного платежного и валютного оборота по объективным причинам снизился, поскольку часть международных операций перешла в разряд внутренних невалютных расчетов

По расчетам экспертов Дрезднер банка, с момента введения европейской валюты в обращение доля доллара в проведении международных расчетов увеличилась с 4В до 59%, а доля валют стран ЕС уменьшилась с 31 до 22% Это означает, что удельный вес евро в обслуживании мирового экспорта приблизительно соответствует объему экспорта стран еврозоны в общем объеме мирового экспорта, а доля доллара США в расчетах по экспортным операциям в четыре с лишним раза превышает объем экспорта самих США Как показывает практика, использование доллара в расчетах по внешнеторговым операциям пока остается наиболее выгодным вследствие комбинированного и кумулятивного воздействия «эффекта масштаба рынка» на поддержание относительно низких трансакцион-ных издержек по сравнению с другими валютами

Функционирование евро приведет к постепенному увеличению его доли в международном платежном и валютном обороте, прежде всего вследствие си-нергетического эффекта, который неизбежно возникнет между ролью евро как валюты-проводника на валютных рынках и увеличением объема торговли товарами и финансовыми активами, деноминированными в евро Высокая инвестиционная и торгово-экономическая привлекательность еврозоны способствует увеличению притока капитала в нее, что, в свою очередь, повышает ликвидность двусторонних валютных рынков - «евро-иностранная валюта» Происходит снижение трансакционных издержек на различных сегментах валютного рынка и расширение сферы использования евро как валюты-проводника

Для оценки перспектив трансформации евро в подлинно интернациональную валюту важное значение имеет ее реальная и потенциальная способность выполнять всю совокупность функций мировой валюты не только в частном, но и в официальном международном обороте, включая функции официального резервного актива, инструмента валютных интервенций, а также анкерной валюты, к которой привязаны курсы внешних валют

Официальный международный резервный актив Большинство экспертов сходятся во мнении, что в среднесрочной перспективе роль евро в этой функции будет выше, чем значение простой механической суммы отдельных европейских валют до введения единой европейской валюты Тем не менее, процесс перестройки структуры международных резервов происходит весьма противоречиво По данным МВФ, за период с 1973 по 1997 гг удельный вес доллара в официальных резервах центральных банков снизился с 76 до 57%, а доля валют стран ЕС за тот же период увеличилась с 14 до 20% До 31 декабря 1998 г центральные банки 11 стран-членов Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ) располагали официальными резервами, которые в шесть раз превышали резервы ФРС США Это было обусловлено необходимостью поддержания согласованных курсовых колебаний в рамках режима Европейской валютной системы (ЕВС), а также материальным подтвержением той ответственности, которую традиционно несли на себе страны ЕС за поддержание курсовой устойчивости на международных валютных рынках в силу высокой степени своей вовлеченности в международные торговые и валютно-финансовые потоки

Возрастание в перспективе роли евро в качестве второго официального международного резервного актива и постепенное уменьшение значения доллара США в этой функции обусловлено рядом факторов Во-первых, потребность центральных банков «третьих» стран в изменении структуры портфелей резервных активов в пользу евро будет возрастать по мере расширения масштабов, углубления и повышения ликвидности международных рынков капиталов и увеличения частного спроса на валютные и финансовые активы, деноминированные в евро Во-вторых, с увеличением объема торгово-экономических и валютно-финансовых отношений «третьих» стран, прежде всего из числа государств Центральной и Восточной Европы, с ЭВС валютная структура официальных резервов центральных банков будет претерпевать соответствующие изменения Наконец, в-третьих, потребности в евро для выполнения функции валюты интервенции будут увеличиваться у центральных банков тех стран, которые либо уже привязали, либо намерены привязать курсы национальных валют к евро или к корзине СДР

Инструмент валютных интервенций и анкерная, или якорная, валюта Эти две функции евро в официальном обороте тесно связаны как с предыдущей функцией, так и между собой Объемы и характер проведения интервенций в определенной валюте обусловлены необходимостью для центральных банков «третьих» стран поддерживать в той или иной форме установленные курсовые соотношения своих денежных единиц с этой валютой В настоящее время среди стран ЕС, не входящих в ЭВС, евро является «валютным якорем» только для Дании, которая практикует режим коллективною валютного регулирования в рамках Европейской валютной системы-П, или «Механизма обменных курсов-II» (MOK-II, Exchange Rate Mechanism, ERM-II), заменившего 31 декабря 1998 г MOK-I (или EBC-I) Великобритания и Швеция, хотя и подписали Соглашение о создании EBC-II, тем не менее, в настоящее время участия в этом режиме валютного курса не принимают По мнению экспертов, на решение отдельных государств привязать курс национальных валют к евро, возможно, будут влиять не только географическая близость и степень интенсивности торгово-экономических связей с государствами ЭВС, но и такие факторы, как объем внешней задолженности, деноминированной в евро, а также уровень и характер политических отношений с этим блоком

Вследствие постепенной смены экономических акцентов в бивалютной мировой системе валютные биржи становятся самым эффективным инструментом формирования истинно рыночной цены иностранной валюты не только в силу того, что при ее посредничестве совершается огромное число валютных операций крупнейшими участниками финансовых рынков, но и в результате того, что целый ряд биржевых механизмов направлен на то, чтобы не допустить умышленного или случайного искажения рыночных цен, паники на валютном рынке Именно наличие биржевой торговли делает рынок иностранной валюты более прозрачным, позволяет оперативно отслеживать происходящие на нем процессы Значимым фактором, в котором отображается необходимость создания всемирной валютной биржи, является возрастание информационных и технологических рисков Ведь приведение мирового валютного рынка к одной системе существенно увеличивает возможность умышленного использования некачест-

венной информации в личных целях определенного участника, что может привести к значительным потерям и финансовому дисбалансу вплоть до национальной экономики или экономики целого региона Также использование единой технологии для осуществления валютных торгов может привести к задержке или сбою в работе рабочих терминалов, а также приостановке проведения торгов и сделок в случае значительных технико-технологических проблем (причем, возможно, предумышленное вмешательство, поскольку средства, оборачивающиеся на всемирной валютной бирже, будут многократно превьпПать нынешние обороты бирж)

Другим значимым фактором в рамках создания всемирной валютной биржи и расширения трансграничной банковской деятельности, особенно связанной с операциями на рынке капиталов, является изменение баланса рисков, с которыми сталкиваются кредитные институты, что заставляет по-новому посмотреть на проблему их регулирования и надзора за банками в зоне евро С одной стороны, с введением евро трансграничная деятельность коммерческих банков перестала подвергаться валютным рискам Более гого, увеличение объема и видов трансграничных операций банков оказывает в целом положительное воздействие на структуру рисков, поскольку их операции становятся более диверсифицированными С другой стороны, по мере углубления интеграции банковской деятельности в зоне евро и увеличения доли трансграничных операций в их общем объеме возрастает необходимость предупреждения возможных финансово-банковских кризисов и ограничения их последствий путем расширения сотрудничества между органами банковского надзора

Анализируя разработки экономистов второй половины XX в в контексте перспектив формирования и развития единого валютного рынка, можно выделить следующие предпосылки формирования всемирной валютной биржи

- интеграция финансовых рынков,

- мобильность факторов производства,

- торговая интеграция

Таким образом, очевидно, что национальная или международная денежная единица может быть признана полноценным международным резервным ак-

тивом, если она выполняет функции мировой валюты в частном международном обороте, а также используется в этом качестве официальными валютными властями В частном международном обороте мировая валюта призвана выполнять функции

- средства или инструмента международного инвестирования и финансирования,

- средства платежа в международной торговле и обмена на валютных рынках,

- валюты цены и котировок на международных торговых и валютных рынках

Поэтому именно в условиях усиления на мировых финансовых рынках в качестве мировых денег евро начинает выполнять следующие функции

- средство международного инвестирования и финансирования,

- средство платежа в международной торговле и обмена на валютном рынке;

- функция валюты цены контрактов,

- официальный международный резервный актив,

- инструмент валютных интервенций и анкерная, или якорная, валюта,

- поддержание единого рынка банковских и финансовых услуг и роста интернационализации банковской деятельности

В свою очередь, реализация данных функций способствует усилению тенденций по формированию всемирной валютной биржи

В качестве основного фактора, противодействующего созданию всемирного валютного пространства, служит то, что некоторые страны-участники мировых валютных бирж не заинтересованы в изменении положения или смене экономического акцента Безусловно, это, прежде всего, касается США Они имеют валюту, которая является мировым валютным резервом, и формирование всемирной валютной биржи может изменить положение дел Естественно, здесь подразумевается все возрастающее значение евро для мировой экономики

К числу факторов, негативно влияющих на процессы формирования всемирной валютной биржи, можно отнести следующие

1 Возросший потенциал стран Европейского союза в мировой экономике и несоответствие роли западноевропейских валют в международных валютно-финансовых и торговых отношениях

2 Широкомасштабная глобализация международных финансовых потоков в связи с повсеместным распространением плавающих валютных курсов и либерализацией рынков капиталов, потенциально усиливающая внутреннюю неустойчивость доллароцентристской мировой валютной системы

3 Незаинтересованность некоторых стран в создании устойчивого экономического и валютного союза в Европе Введение евро и процесс формирования биполярной модели валютного миропорядка, вопреки расхожему мнению, являются не столько «европейским вызовом» доллару США, сколько стремлением поддержать стабильность международной валютно-финансовой системы, снять угрозу ее развала, что, в конечном счете, отвечает интересам всего мирового сообщества, однако, это может снизить цену кредитных денег, что для некоторых крупных игроков на валютном рынке невыгодно Уже сейчас можно говорить о триполярной международной валютной системе, базирующейся на долларе США, евро и золоте

4 Интенсивность процесса трансформации доллароцентристской модели международных валютно-финансовых отношений в триполярную международную валютную систему во многом зависит от темпов и масштабов интернационализации евро, определяемых тем, насколько полно и эффективно европейская валюта будет выполнять функции второй мировой резервной валюты Поэтому возникает опасность перевеса в сторону евро после значительного снижения покупательной способности доллара на мировых рынках

5 Опасность сосредоточения основных механизмов управления мировым валютным рынком в одном центре, что при использовании сложившейся ситуации может обернуться многомиллионными потерями для участников валютного рынка, например, из-за утечки инсайдерской информации К сожалению, ограничить этот фактор невозможно, поскольку всегда существует опасность вмешательства в экономические процессы на политическом или макроэкономическом уровне

6 Возможность технических сбоев или задержки информации может нанести урон в масштабах национальной экономики

7 Опасность перетока финансовых ресурсов в наиболее экономически активные регионы мира, что может привести к снижению производства и инвестирования в слабо развитых регионах

8 Возможность синхронизации негативных экономических явлений в национальных экономиках различных стран, что повлечет за собой значительное снижение (повышение) котировок валют на бирже.

Поэтому закономерно определить обусловленность и потребность в формировании всемирной валютной биржи, которая в результате своей деятельности генерировала бы валютное пространство, и тем самым сглаживала бы кризисные проявления мировой экономики и снижала трансакционные издержки экономических субъектов на мировом рынке

Таким образом, создание всемирной валютной биржи требует внимательного и взвешенного подхода к учету проблем риск-менеджмента, технологии и техники обеспечения процессов торгов, оценки политических настроений и влияний на проект, а также возможных препон на этом пути, так как финансы, участвующие в этом деле, весьма значительны даже в мировом масштабе

Необходимость создания методологической базы формирования всемирной валютной биржи послужила основой для выделения четвертой группы проблем, связанной с определением принципов организации биржи, ее структуры и модели

Как показал проведенный в работе анализ, поставленные задачи организации всемирной валютной биржи не могут быть эффективно решены с помощью известных методов одноуровневой оптимизации, использующих достаточно простые аналитические выражения для целевых функций, и требуют применения иных подходов на основе принципов декомпозиции многоуровневого моделирования, позволяющих снизить размерность решаемых задач, и многошаговых итеративных процедур выработки решений

В диссертации выделены единые принципы существования и действия сложных систем управления применительно к валютной бирже

Принцип физичности - всякой системе (независимо от ее природы) присущи законы (закономерности), возможно уникальные, определяющие внутрен-

ние причинно-следственные связи ее существования и функционирования Сложная система управления должна рассматриваться как единое целое Система всемирной валютной биржи - не множество подсистем, а целостный объект, допускающий различные членения на подсистемы Поэтому система валютной биржи не тождественна ее составным частям

Принцип моделируемости Сложная система представима конечным множеством моделей, каждая из которых отражает определенную грань ее сущности Этот важный принцип дает возможность исследовать определенное свойство сложной системы мировой валютной биржи при помощи одной или нескольких упрощенных (узкоориентированных) моделей (модель с фиксированным валютным курсом, оптимальности валютных зон и т п) Модель, ориентированная на определенную группу свойств сложной системы, всегда проще самой системы Создание полной модели для сложной системы всегда бесполезно, т к такая модель будет столь же сложной, как и система

Принцип целенаправленности Целенаправленность системы - функциональная тенденция, направленная на достижение мировой валютной биржей некоторого состояния, либо на усиление (сохранение) некоторого процесса При этом система оказывается способной противостоять внешнему воздействию, а также использовать среду и случайные события

Перечисленные принципы включают также ряд постулатов, которые дополняют их в качественном аспекте Перечисленные выше принципы способствуют методологической подготовке организационного построения структур аппарата управления биржей, который предусматривает

- изучение характера деятельности всемирной валютной биржи и ее текущего финансово-экономического состояния,

- формулировку цели и задач, возникающих при управлении всемирной валютной биржей,

- определение круга управленческих функций, требуемой численности персонала и технических средств управления всемирной валютной биржей,

-установление состава функциональных подразделений и должностных лиц всемирной валютной биржи, распределение функций и объема работ по подразделениям;

- регламентацию функциональных, финансовых и информационных связей между подразделениями и соподчиненности подразделений между собой.

В работе сделан вывод, что подготовка организационного построения всемирной валютной биржи основана на определении соотношения значений основных параметров, характеризующих ее организационную структуру. В качестве исходных данных в организационном построении структур всемирной валютной биржи можно выделить к

'00' - коэффициент соответствия, определяющий соотношение количества подразделений (штатного состава специалистов), выполняющих работу по различным функциональным направлениям деятельности всемирной валютной биржи,

тг

<"' - коэффициент структурированности организационной структуры всемирной валютной биржи, под которым понимается количество уровней управления организацией,

- коэффициент мультипликативности Под этим параметром понимается количество подразделений, отвечающих каждому уровню управления. Значения этих параметров позволяют построить организационную структуру всемирной валютной биржи и дать рекомендации по формированию штатного состава ее специалистов

к к к

Для вычисления значений параметров """, 'и м применим морфологический метод проектирования для численной оценки параметров, определяющих организационную структуру всемирной валютной биржи Суть метода состоит в следующем

- определяются основные направления работы всемирной валютной биржи,

- но каждому направлению работы формулируется перечень мероприятий, выполняемых в рамках данного функционального направления,

- строится «морфологический ящик» - матрица, которая включает в себя всю совокупность мероприятий по всем направлениям работы всемирной валютной биржи,

- формируются морфологические цепочки, т е устанавливаются связи между различными мероприятиями разных направлений работы всемирной валютной биржи Под «установлением связей» между различными мероприятиями понимается следующее если выполняется какое-либо мероприятие, то устанавливается, какие другие мероприятия должны быть выполнены для качественного выполнения исходного мероприятия,

- подсчитывается общее количество повторений каждого мероприятия по всем морфологическим цепочкам Отношение полученных чисел будет качественно указывать на степень востребованности каждого мероприятия и всего направления в работе всемирной валютной биржи,

- рассчитывается коэффициент соответствия, определяющий соотношение количества подразделений (штатного состава специалистов), выполняющих работу по различным функциональным направлениям деятельности всемирной валютной биржи

Составив ряд возможных вариантов морфологических цепочек в пределах «морфологического ящика», был выполнен анализ 9 вариантов морфологических цепочек, отражающих экономическую сущность проводимых операций

1) всемирная валютная биржа берет на себя обязательства обеспечить условия для демонстрации высокого уровня доверия к участникам торговых сессий и торгуемых валют, а участники обязуются подтвердить свои полномочия добросовестного партнера При этом благополучное финансово-экономическое состояние участников торговли подтверждается резервированием денежных средств участников торгов на специальных торговых счетах, что гарантируе! выполнение взаимных обязательств,

2) всемирная валютная биржа берет на себя обязательства обеспечить условия для демонстрации высокого уровня доверия к участникам торговых сессий и торгуемых валют, а участники обязуются подтвердить свои полномочия добро-

совестного партнера Гарантия выполнения взаимных обязательств обеспечивается депонированием денежных средств,

3) деловая репутация участников торговли на биржевом рынке в значительной степени определяется выполнением ими правил торговых сессий Существенным обстоятельством, обусловливающим выполнение правил торговых сессий, является наличие у участника торговли необходимого минимума денежных средств и товаров, гарантирующих заключение сделки и выполнение обязательств участников торговли перед своими контрагентами

4) гарантия и надежность заключения сделок на всемирной валютной бирже обусловлена деловой репутацией участников торговли, а также наличием для этого необходимого минимума денежных средств,

5) выполнение обязательных юридических требований, согласно которым участники торговых сессий должны иметь право на участие в этих сессиях, торгуемые товары должны пройти обязательную процедуру листинга, всемирная валютная биржа должна обеспечить определенные правила проведения торговых сессий

6) только основные виды работ, выполняемые всемирной валютной биржей, и требования к ним биржа должна работать оперативно, торговые сессии должны проходить в заданное время, послеторговое обслуживание должно отвечать современным требованиям по скорости выполнения операций,

7) надежность заключения сделок посредством резервирования денежных средств на специальных торговых счетах с последующим обеспечением выполнения взаимных обязательств по денежным средствам в ходе посяеторгово-го обслуживания,

8) аналогично предыдущей, только вместо гарантии выполнения обязательств по денежным средствам рассматриваются гарантии выполнения обязательств по валюте,

9) обеспечение надежности заключения сделок обусловлено контролем за финансово-экономическим состоянием участников торговых сессий и контролем за наличием необходимого минимума денежных средств, зарезервированных на специальных торговых счетах.

Таблица 1 иллюстрирует степень востребованности и важности различных

мероприятий в процессе деятельности всемирной валютной биржи

Таблица 1

Частота повторяемости для мероприятий (в % от максимального значения)

Свойство Наименование мероприятия Частота (в%)

р\ проверка соответствия финансово-экономического состояния участников торговых сессий требованиям всемирной валютной биржи, 56

р! обеспечение надежности заключения сделок, 33

р! контроль наличия необходимого минимума зарезервированных денежных средств на специальных счетах,

Р1 мониторинг деловой репутации участников торговли,

р1 р1 проверка соответствия финансово-экономического состояния участника торгов требованиям листинга, контроль за соблюдением всеми участниками правил торговой сессии,

р\ р1 р1 р\ обеспечение резервирования денежных средств на торговых счетах участников торгов, обеспечение депонирования валюты на счетах депо участников торговли, обеспечение взаимных обязательств участников торговли по денежным средствам, обеспечение взаимных обязательств участников торговли по валютам, 22

р\ р\ проверка юридического права заниматься профессиональной деятельностью на биржевом рынке, формирование листинга всемирной валютной биржи,

р\ проверка выполнения участником правил нахождения в листинге, 10

р\ обеспечение равноправия всех участников в ходе торговой сессии,

р\ обеспечение оперативности заключения сделок,

р\ обеспечение оперативности проведения клиринга |

Согласно полученным результатам, наиболее важным видом деятельности, который должна осуществлять биржа, является проверка биржей соответствия .финансово-экономического состояния участников торговых сессий требованиям, которые предъявляются к ним как к участникам торгов на всемирной валютной бирже

Предлагаемая в работе организационно-управленческая модель всемирной валютной биржи представляет собой специфический состав структурных подразделений, подобранный соответствующим образом с целью выполнения поставленных задач Ее построение осуществляется в зависимости от принципов и правил, выработанных отечественной и зарубежной наукой управления

Структура всемирной валютной биржи зависит от решаемых ею задач В работе эти задачи объединены по функциональному признаку и роли в процессе биржевой торговли в следующие группы

- организации биржевой торговли,

- формирования листинга и состава участников торгов,

- предторгового обслуживания,

- послеторгового обслуживания,

- надзора за биржевой деятельностью,

- автоматизации биржевых процессов

Эти группы задач являются определяющими для построения организационной структуры всемирной валютной биржи, поскольку они позволяют рассчитать значения норм управляемости Для вычисления норм управляемости была использована формула

где Я - норма управляемости,

Р- число взаимосвязей в системе руководитель-подчиненный, В - число проблем или групп вопросов, решаемых в функциональном подразделении всемирной валютной биржи,

к- коэффициент, учитывающий вид и частоту связей руководителя с подчиненными

В результате для норм управляемости, характеризующих оптимальную структуру всемирной валютной биржи, для руководителей первого звена показатель составляет 1, для руководителей второго звена этот показатель может изменяться от 1 до 3, а для руководителей третьего звена принимать значения от 2 до

(1)

6 Необходимо отметить, что норма управляемости непосредственным образом определяет структуру высших звеньев управления всемирной валютной биржи

Проведенное исследование особенностей организации всемирной валютной биржи показало, что ее реализация позволит

- расширить использование национальных валют во взаимной торговле,

- сформировать единые репрезентативные рыночные курсы валют стран друг к другу,

- решить информационные проблемы (где, как и по какому курсу национальные участники могут купить или продать валюты стран)

Создание механизма единого валютного рынка станет важнейшей предпосылкой вхождения этих стран в число наиболее динамично развивающихся (рис 1)

/ Администратор всемирной валютной биржи к

I Банк-координатор I расчетов Единый информационный центр

Рис 1 Общая структура и взаимосвязи всемирной биржи на мировом финансовом рынке

Таким образом, процесс формирования всемирной валютной биржи является актуальным проявлением современных явлений в экономике и политике Как результат системообразующих процессов, происходящих в последнее десятилетие регионах мира, всемирная валютная биржа является основой для совместного развития валютных рынков национальных экономик

С учетом современных экономических отношений в работе были выделены следующие этапы организации всемирной валютной биржи

Первый этап условно можно назвать подготовительным Его цель - развитие информационного обмена между ведущими биржами по статистике валютного рынка, по формам и методам торговли, по используемым технологическим стандартам биржевых систем, по котировкам валютных курсов

На этом этапе должна быть проведена подготовка к формированию единой биржевой площадки В рамках первого этапа предполагается организовать мониторинг национальных финансовых рынков

- состояния и развития национальных рынков, включая их технологическую составляющую,

- правовых основ (законодательных актов), определяющих правовые рамки операций на национальных финансовых рынках,

- макроэкономических показателей, влияющих на состояние и перспективы национальных финансовых рынков

На первом этапе должны быть сформулированы организационно-технические принципы формирования единого валютного рынка, условия его становления и развития

Содержанием второго этапа должно стать создание на национальных валютных биржах системы торгов по взаимным котировкам валют со сходными параметрами (размер лота, дата валютирования, время торгов, порядок расчетов) В настоящее время во многих странах такие котировки организованы, но реальные обороты по ним довольно малы. Некоторые страны просто не имеют взаимных котировок, и задача состоит в том, чтобы их организовать

На третьем этапе может произойти объединение торговых площадок стран-участников в единую электронную торговую систему с использованием

самых передовых технологий В качестве организационно-технической модели для создания единого биржевого пространства можно использовать схему организации торгов на Франкфуртской бирже Банки-участники смогут осуществлять доступ на интегрированный валютный рынок через соответствующие национальные площадки Одним из преимуществ системы будет гарантированное обеспечение расчетов по заключенным валютным сделкам между банками-участниками из различных стран (это решит проблему взаимных кредитных рисков).

Предлагается следующая последовательность действий наладить между биржами-участниками обмен информацией, в каждой стране организовать прямую куплю-продажу валют других стран, создать единую систему национальных валютных рынков Так будет создано единое биржевое пространство, а банки-участники получат доступ на единый валютный рынок через соответствующие национальные площадки Система должна полностью гарантировать участникам выполнение заключенных сделок Осуществление данного проекта позволит сформировать единые рыночные курсы валют стран по отношению друг к другу, и предприятия стран-участников получат возможность вести взаимную торговлю не в иностранной, а в национальной валюте А это, безусловно, огромное преимущество

Таким образом, создание всемирной валютной биржи*

- с точки зрения рынка и его участников имеет

преимущества - снижаются издержки по проведению операций, мульти-валютность спроса и предложения на рынке, возможность свободного доступа из любой точки мира через терминал,

недостатки - опасность обвала рынка из-за технических неполадок или организованного наступления игроков,

- с точки зрения теории организации

- прозрачность организации валютных торгов, снижение возможности спекулятивных сделок, способных дестабилизировать рыночное равновесие,

- усложнение организации деятельности в мировом масштабе из-за обширной географии взаимосвязей, развитие многоэлеменгной структуры организации может усложнить взаимодействие внутри нее,

- с политической точки зрения

- снижаются политические риски проведения валютных операций и возможность политического давления на биржевые процессы,

- руководство данной биржей может попасть под влияние политиков и осуществлять нелояльные меры воздействия на валютный курс,

- с экономической точки зрения

- синхронизация валютных курсов, стабилизация экономического развития стран-участников,

- потеря независимости, усложнение приведения в норму экономики отдельной страны в случае экономического кризиса

Исследование перспектив практической реализации методологии организации деятельности всемирной валютной биржи сформировало пятую группу проблем, связанную с определением роли электронных валютных бирж и рынка FOREX в современном валютной рынке.

Как показал анализ развития валютного рынка FOREX, он является самым ликвидным рынком в мире с различными участниками, начиная с банков и инвестиционных организаций и заканчивая корпорациями и частными спекулянтами, использующими рынок не точько для осуществления чисто спекулятивных операций, но и для страхования от колебания валютных курсов при экспортно-импортных операциях Это происходит с помощью механизма маржевой торговли К наиболее известным и крупным электронным биржевым рынкам иностранной валюты в развитых странах принадлежат Currenex (Карринэкс), Atriax (Атриакс) и FX Alliance - Fxall (Форексолл)

В настоящее время с учетом происходящих событий в сфере валютной и экономической интеграции необходимо признать, что FOREX является прообразом мировой валютной биржи, поскольку он отвечает ряду требований к ней как экономической структуре К ним можно отнести

- отсутствие географической привязки,

- саморегулирование валютных тенденций на рынке,

- разветвленная сеть точек для осуществления валютных операций,

- круглосуточное функционирование,

- огромное количество участников рынка по всему миру

И если ранее мы говорили об электронных биржах как части рынка, то относительно FOREX нужно особо подчеркнуть, что он сам по себе уже является валютным рынком и мощнейшим финансовым инструментом, дающим возможность получать высокую прибыль даже от незначительных колебаний цен на мировом рынке валют Масштабы валютного рынка огромны Здесь ежедневно продается и покупается более 2 трлн долларов и объемы производимых операций увеличиваются до 5-7% ежегодно Это много больше объема любого товарного, фондового, фьючерсного или какого-либо другого рынка (для сравнения во II квартале 2007 ежедневный объем рынка ценных бумаг - около 300 млрд долларов, рынка валютных фьючерсов - около 40 млрд)

Состав участников валютного рынка разнообразен от крупнейших банков и мощных международных инвестиционных фондов до небольших фирм и частных инвесторов (последняя группа самая многочисленная) Доходы от валютных операций на рынке FOREX составляют до 60% от всех доходов у многих банков (в отдельных случаях до 80%, как, например, в у Union Bank of Switzerland - одного из крупнейших банков мира)

Стремительные темпы наращивания потенциала электронной валютной торговли свидетельствуют об эволюционной замене простых бирж, имеющих физическую привязку к географическому месту, биржами, построенными на основе телекоммуникаций и средств связи

В качестве отличий современной электронной биржи от FOREX можно выделить следующие

- прежде всего, различие в юридической форме организации - юридическое лицо со статусом биржи,

- деление участников на членов биржи и клиентов,

- экономическая роль - электронная биржа является рынком для всех экономических субъектов, a FOREX - межбанковский валютный рынок

Тем не менее, именно FOREX послужил основой для развития электронных биржевых торгов в современной мировой экономике, когда стали активно развиваться электронные биржи, создаваться биржевые альянсы

Всемирная валютная биржа как форма реализации валютных отношений в макроэкономическом масштабе при достаточном уровне организации процесса способна поглотить рынок FOREX, поскольку она отличается большими масштабами деятельности в мировой экономике Однако на сегодняшний день не достигнуто единодушие в вопросе понимания электронной валютной биржи Одни специалисты рассматривают электронную торговлю узко, как разновидность торговли Так, во Всемирной торговой организации (ВТО) под электронной торговлей понимается производство, реклама, продажа и распространение товаров с использованием телекоммуникационных сетей Другие пытаются придать ей более широкий смысл, трактуя термин как электронное ведение бизнеса Есть специалисты, понимающие электронную торговлю как коммерческие сделки, совершаемые при помощи электронных средств связи Например, в материалах стран «восьмерки» электронная торговля определяется просто как использование электронных средств (телефона, факса, телевизора, Интернета) для осуществления коммерческих сделок В международной практике чаще всего используется термин «e-commerce», т е электронная коммерция Она включает электронную торговлю, электронный обмен сообщениями, электронный обмен данными (EDI), электронные переводы денежных средств (EFT), электронную почту, факсимильную связь, систему передачи данных с компьютера на факс, электронные каталоги, электронные доски объявлений (BBS), совместно используемые базы данных

Таким образом, даже на современном этапе при отсутствии четкой понятийной базы можно утверждать, что современная электронная биржа выступает связующим звеном между огромным количеством резидентов из разных стран, желающих купить или продать иностранную валюту Очевидными достоинствами таких электронных бирж являются

- возможность ежедневных и круглосуточных торгов иностранной валютой, что очень важно, поскольку участники торгов могут находиться в самых разных часовых поясах,

- расширение количества участников торгов - крупных финансовых корпораций, предлагающих свои котировки,

- оперативное снабжение участников всей необходимой торговой информацией,

- высокая скорость совершения сделок и проведения расчетов по ним благодаря использованию современных средств связи и электронной обработки данных,

- снижение издержек, связанных с организацией и проведением торгов, и как следствие - снижение членских и комиссионных сборов, взимаемых с участников торгов

Динамика развития мировых финансовых рынков и интенсификация биржевых операций в отечественной экономике сформировало шестую группу проблем, связанную с определением роли интегрированного валютного рынка на этапе вхождения России в мировой валютный рынок и во всемирную валютную биржу

Основным явлением в сфере российской экономики, отражающим общую тенденцию развития валютного рынка, стала программа сотрудничества и координации деятельности государств-участников СНГ в области организации интегрированного валютного рынка (ИВР) В качестве приоритетной задачи этой программы было признано создание интегрированного валютного рынка государств-участников СНГ В итоге было принято решение о разработке проекта документа, определяющего организационные основы и принципы построения интегрированного валютного рынка При этом осуществление функций по координации мер, направленных на реализацию данного решения, возложено на Межгосударственный валютный комитет (МВК)

На общем собрании МАБ СНГ 19 сентября 2005 г члены ассоциации утвердили Программу действий МАБ СНГ на 2005-2010 гг, которая содержит ос-

новные направления деятельности ассоциации, включая правовое обеспечение валютно-финансового взаимодействия государств-участников СНГ

В соответствии с утвержденной СГП СНГ 15 сентября 2004 г Концепцией сотрудничества и координации деятельности государств- участников Содружества в валютной сфере определены единые макроэкономические и финансовые показатели для обмена информацией Информация по этим показателям систематически поступает из государств Содружества в МТБ, обобщается и публикуется в соответствующих статистических сборниках

Актуальность идеи интеграции валютного рынка связана с резким отставанием доли национальных валют от СКВ в обслуживании торгового оборота При доле внутреннего для СНГ экспорта, по данным таможенной статистики, в 29%, а импорта - 45%, доля в расчетах валют стран СНГ в среднем составляет только 5-10%, рубля лишь немногим больше - 10-15%, в то время как доллара - более 80% Кроме того, расширение использования национальных валют стран СНГ во взаимных расчетах позволит приблизить ограниченно конвертируемые валюты (ОКВ) к фактической свободной конвертируемости

Одним из важных направлений развития стал проект создания интегрированного валютного рынка государств-участников СНГ, разработанный и представленный Международной ассоциацией бирж стран СНГ и ММВБ Он предполагает формирование единого информационного, торгового и платежного пространства для проведения конверсионных операций в национальных валютах стран СНГ Основной целью создания ИВР СНГ является построение эффективной инфраструктуры для проведения конверсионных операций национальными валютами стран СНГ и, в конечном шхне, значительное увеличение их использования во взаимных расчетах

Проект организационных основ и принципов построения интегрированного валютного рынка СНГ разработан с целью создания и обеспечения эффективного функционирования ИВР государств-участников СНГ Предполагается, что технические подробности обеспечения торгов в силу своей специфики должны быть определены самими их участниками по согласованию с центральными (национальными) банками.

Реалистичность проекта заключается в том, что в качестве основных инфраструктурных компонентов используются существующие в странах СНГ организованные (биржевые) валютные рынки На начальной стадии проекта создания интегрированного валютного рынка стран СНГ в качестве наиболее эффективного подхода стала реализация пилотных проектов в рамках двусторонних соглашений между Россией и другими государствами Содружества Под эгидой Международной ассоциации бирж стран СНГ валютные и фондовые биржи Содружества уже разрабатываются инфраструктурные основы интегрированного биржевого рынка капиталов

Реализация проекта позволяет в значительной мере нейтрализовать отрицательные последствия глобализации, закрыть уязвимые места и превратить региональную специфику в конкурентное преимущество Реализация проекта формирования ИВР в СНГ может стать первым шагом на пути создания интегрированного рынка капиталов, что позволит отработать реальные механизмы перелива капиталов и взаимной конверсии национальных валют, повысить капитализацию национальных фондовых рынков, привлечь дополнительные инвестиции в экономику государств СНГ и, в конечном счете, дать серьезный импульс развитию национальных экономик Содружества, повышению их конкурентоспособности на мировых рынках

И, наконец, последний факт в пользу первостепенной роли валютной биржи в процессах формирования взаимосвязей за пределами национальной экономике Московская межбанковская валютная биржа и фондовая биржа NASDAQ подписали меморандум о взаимодействии Подписание состоялось в марте 2005 г

Таким образом, в ходе непосредственной борьбы за усиление возможностей еврозоны организовать всемирную валютную биржу эта мощь будет, по всей вероятности, сосредоточена на некоторых из следующих наиболее уязвимых точек последней

- на экономиках неразвитых стран, географически прилегающих либо хозяйственно тесно связанных с еврозоной (например, России),

- на валютах развитых и относительно развитых европейских стран, не входящих в еврозону, но тесно связанных с ней экономически, в первую очередь Великобритании, а также, возможно, наиболее развитых стран Восточной Европы,

- на слабейших (наименее развитых и наиболее уязвимых для экономических кризисов) членах самой еврозоны, в первую очередь, на Португалии, Испании, Италии,

- на «локомотиве европейской интеграции» - Германии, ресурсов которой вполне может не хватить на одновременную поддержку ее собственных восточных земель (бывшей ГДР), осваиваемой ее капиталами части постсоциалистического пространства и объединенной Европы

Решающее влияние на перспективы валют развитых европейских стран, не входящих в еврозону, окажут при ее создании не инерционное экономическое развитие, но мгновенные спекулятивные процессы

Таким образом, валютная интеграция для ее наиболее развитого участника есть долгосрочная стратегическая инвестиция, дающая право конструировать зону интеграции в соответствии со своими потребностями Только в этом случае, как показывает практика, интеграция оказывается успешной Следовательно, для долговременного успеха всемирной валютной интеграции Россия должна располагать значительными ресурсами, не связанными в каких-либо долгосрочных проектах и социальных программах

В краткосрочном плане ожидаемый в связи с биржевой валютной интеграцией экономический подъем развитых европейских стран, и соответствующий рост спроса с их стороны позволит России активизировать внешние связи (в первую очередь экспорт) с основной частью стран, образующих ее крупнейшего экономического партнера - Евросоюз

В среднесрочном плане продолжение поддержания относительной стабильности обменного курса доллара в России при его обесценении относительно валюты основного торгового партнера (евро) равнозначно соответствующей девальвации рубля относительно евро и улучшению конъюнктуры внешней торговли России с еврозоной Это представляется вполне целесообразным и при

значительных масштабах обесценения доллара относительно евро может позволить России избежать дальнейшей девальвации рубля или максимально ограничить ее масштабы

В долгосрочном плане ослабление конкурентоспособности США затрудняет их развитие как мирового лидера и дает новые геополитические шансы всем остальным, в том числе России В частности, трудности технологического лидера (связываемые, впрочем, рядом экспертов не с обострением конкуренции из-за европейской валютной интеграции, а с глобальным переходом от high-tech к high-hume) дают государствам сегодняшнего «второго эшелона», в том числе и России, шанс если и не достигнуть, то во всяком случае приблизиться к его уровню конкурентоспособности В случае действительно принципиального изменения - перехода в мировой экономике к доминированию high-hume - отставание России в области high-tech может оказаться стратегическим преимуществом, а не недостатком

Как представляется, в настоящее время Россия может достаточно эффективно осуществлять интеграцию во всемирную валютную биржу по четырем основным направлениям

- качественный рост финансово-экономического участия России в международных организациях, способствующих и организующих деятельность мировой валютной биржи,

- активизация и качественное расширение сферы деятельности в области политического прогресса, экономического развития, общественных исследований и разработки новых технологий,

- создание принципиально новых организационных структур для участия в бирже, в том числе для целенаправленного развития важных направлений деятельности и регионов,

- индивидуальная деятельность России по комплексному расширению интеллектуального, технологического, экономического и политического влияния на мировом рынке

Создание всемирной валютной биржи создаст для России качественно новые возможности для развития не только вследствие получения дополнительных

прямых выгод, но и благодаря существенному расширению жизненно важного для нее потенциала балансирования между текущими и долгосрочными интересами США, развитых стран Европы, Китая и Японии

Таким образом, процессы интеграции России в мировой валютный рынок способствуют решению ряда вопросов

во-первых, осуществление валютно-финансовой интеграции может ускорить экономическую интеграцию,

во-вторых, при разработке механизмов интеграции можно опираться на европейский опыт как последних десятилетий, так и современный,

в-третьих, интеграция в рамках СНГ станет подготовительным этапом конвергенции наших стран к международному финансовому рынку Поэтому необходимо учитывать стандарты деятельности на финансовых рынках ЕС и других стран,

в-четвертых, наряду с созданием общих предпосылок валютно-финансовой интеграции, таких, например, как подготовка соответствующей нормативной базы, важно уже сейчас разрабатывать и приступать к реализации двусторонних проектов

Одним из достижений европейской интеграции стало одобрение Европейской комиссией законодательных предложений по гармонизации правил составления проспекта эмиссии для компаний, продающих свои ценные бумаги или размещающих их на фондовой бирже в любой из стран ЕС В соответствии с предлагаемыми правилами вводится единый паспорт, позволяющий компании, чей проспект эмиссии уже утвержден в одной из стран-членов ЕС, продавать свои ценные бумаги на всем пространстве ЕС

Первый вывод, который позволяет сделать опыт Евросоюза, заключается в том, что решения в области валютно-финансовой интеграции иногда могут опережать темпы экономической интеграции Действительно, Европейский платежный союз (1950 г) возник до того, как появилось Европейское экономическое сообщество (1957г) Таким образом, экономическая интеграция опиралась на результат, полученный в валютной сфере, - нормальное денежное обращение и конвертируемость валют Значит, и в России целесообразно внедрять такие фор-

мы финансового сотрудничества, в которых сейчас заинтересованы и кровно нуждаются наши рынки

Второй вывод - необходимо повышать значение национальной валюты в обслуживании внутренних и внешних расчетов На протяжении всей своей истории Евросоюз прикладывал максимум усилий, чтобы западноевропейские деньги стали полноценным средством платежа и накопления, чтобы они играли решающую роль в региональной торговле В СНГ все получилось иначе Перестройка экономики и становление национальных валют совпали по времени, что сопровождалось интенсивной долларизацией и бартеризацией обмена В III квартале 2007г доля национальных валют в обслуживании внешнеэкономических связей СНГ не превышает 5-10%

И третий вывод - важность интеграции валютно-финансового пространства В современных условиях финансовые институты даже таких крупных стран, как Германия или Франция, нуждаются в более широких финансовых рынках, чем это возможно в рамках одного государства Иначе их банки, биржи и финансовые компании не смогут достичь максимальной эффективности и использовать широкий спектр финансовых инструментов. Евросоюз всерьез озаботился данной проблемой лишь в 1980-х-начале 1990-х гг Тогда были приняты первые законодательные акты, облегчившие движение капиталов между странами-членами

Сейчас можно говорить о том, что экономика России выходит на новый этап развития Стабилизация экономической ситуации позволила передвинуть горизонт планирования Если раньше главным было выживание, то теперь настало время задуматься об устойчивом развитии в долгосрочной перспективе Не случайно в последние два-три года заметно активизировались действия, направленные на консолидацию финансового пространства СНГ Интеграция финансовых рынков позволит странам СНГ решить ряд практических задач, направленных на их эффективное экономическое развитие, реализовать которые поодиночке будет крайне сложно

Первая задача - развитие национальных финансовых рынков Пока по своим базовым характеристикам они серьезно уступают рынкам не только развитых, но и многих развивающихся государств Например, суммарная капитализа-

ция национальных фондовых рынков стран СНГ (без учета России) по итогам И квартала 2007г составляет около 140-145 млрд долларов Для сравнения капитализация фондового рынка Испании выше в 4 раза

Интеграция будет содействовать решению проблем, которые стоят перед всеми без исключения финансовыми рынками СНГ В их числе фактическое отсутствие взаимной конвертируемости национальных валют, слабое участие финансовых рынков в инвестиционном процессе, малая глубина и низкая ликвидность финансовых рынков, ограниченный спектр имеющихся финансовых инструментов

Вторая задача - сформировать предпосылки дня реальной экономической интеграции Если странам СНГ удастся создать единое валютно-финансовое пространство, это послужит мощным стимулом для активизации инвестиционного сотрудничества, что, в свою очередь, ускорит экономический рост в наших странах Позитивную роль здесь может сыграть налаживание механизма расчетов между странами СНГ в национальных валютах или в условных расчетных единицах

И, наконец, третья задача - подготовка совместными усилиями вхождения в международный финансовый рынок В практическом смысле это означает, что собственные стандарты финансовой деятельности будут разрабатываться не каждой из стран СНГ в отдельности, а совместно и с учетом действующих стандартов ЕС

Финансовое сотрудничество России со странами СНГ и дальнего зарубежья будет наиболее результативным, если оно приведет к образованию единого валютно-финансового пространства

В заключении излагаются основные результаты диссертационной работы Список основных работ, опубликованных по теме диссертации Монографии

1 «Парадигма развития валютного рынка в условиях финансовой глобализации (с использованием опыта валютных бирж) М, Издательство Российской экономической академии им Г В Плеханова, 2004, (12,75 п л)

Статьи в журналах, рекомендуемых ВАК для опубликования результатов диссертационной работы

2 «Валютный рынок в условиях глобализации» М, Вестник Российской экономической академии им Г В Плеханова № 4,2004, (0,69 п л)

3 «Глобализация финансовых рынков как предпосылка формирования мирового валютного рынка» М., Вестник Российской экономической академии им Г В.Плеханова № 2,2006, (0,5 п л)

4 «Этапы формирования модели всемирной валютной биржи» М, Экономические науки № 2(27), 2007, (0,75 п л)

5 «Валютная биржа как системообразующий элемент российского валютного рынка» М, Экономические науки № 3(28), 2007, (0,75 п л),

6 «Анализ этапов формирования модели всемирной валютной биржи» М, Экономические стратегии №7,2007, (0,5 п л)

7 «Предпосылки формирования концепции всемирной валютной биржи в условиях глобализации финансовых отношений» М, Управление персоналом №20,2007, (0,4 п л)

Публикации в других изданиях

8 «Перспективы и способы вхождения России в мировой валютный рынок» М, Изд-во ММВБ, журнал «Биржевое обозрение», № 1 (1), 2003 (0,5 п л)

9 «Теоретико-методологические основы регулирования валютного рынка» М Изд-во ММВБ, журнал «Биржевое обозрение», № 3 (5), 2004 (1,1 п л)

Всего по теме диссертационного исследования опубликовано 9 научных работ общим объемом 17,94 п л

Отпечатано в типографии Российской экономической академии им Г В Плеханова Заказ № 9 Тираж 120 экз

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктора экономических наук, Афанасьев, Евгений Васильевич

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ЭКОНОМИКО-ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ ФАКТОРЫ ФОРМИРОВАНИЯ

ЕДИНОГО МИРОВОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА

1.1. Глобализация и интернационализация финансовых рынков как необходимые предпосылки формирования мирового валютного рынка

1.2. Формирование мировой системы плавающих валютных курсов

1.3. Взаимодействие биржевого и внебиржевого валютного рынков

ГЛАВА 2. ВСЕМИРНАЯ ВАЛЮТНАЯ БИРЖА КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ

КАТЕГОРИЯ МИРОВОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА

2.1. Понятие и классификация современных валютных бирж

2.2. Тенденция к интеграции национальных бирж

2.3. Понятие всемирной валютной биржи

ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ СОЗДАНИЯ ВСЕМИРНОЙ ВАЛЮТНОЙ БИРЖИ

3.1. Факторы, обусловливающие необходимость создания всемирной валютной биржи

3.2. Факторы, противодействующие созданию всемирной валютной биржи

ГЛАВА 4. ПОДХОДЫ К ОРГАНИЗАЦИИ ВСЕМИРНОЙ ВАЛЮТНОЙ БИРЖИ

КАК МЕЖНАЦИОНАЛЬНОЙ БИРЖЕ

4.1. Принципы организации всемирной валютной биржи

4.2. Фундаментальная структура мировой валютной биржи

4.3. Этапы формирования модели всемирной валютной биржи

4.4. Преимущества и недостатки всемирной валютной биржи как единого места торговли

ГЛАВА 5. ВСЕМИРНАЯ ВАЛЮТНАЯ БИРЖА КАК ЭЛЕКТРОННЫЙ

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

5.1. Рынок FOREX как основа будущей всемирной валютной биржи. Развитие электронных валютных бирж

5.2. Стирание различий между межбанковским и биржевым валютными рынками

ГЛАВА 6. ПРОБЛЕМЫ ВХОЖДЕНИЯ РОССИИ В МИРОВОЙ ВАЛЮТНЫЙ

РЫНОК И ВО ВСЕМИРНУЮ ВАЛЮТНУЮ БИРЖУ

6.1. Валютная биржа как системообразующий элемент российского валютного рынка

6.2. Проблемы и перспективы валютного рынка в России

6.3. Интеграция российского валютного рынка в мировой валютный рынок 248 ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Диссертация: введение по экономике, на тему "Биржевой механизм глобализации мирового валютного рынка"

Актуальность исследования. В финансовом сообществе уже нет сомнений в том, что мир все больше превращается в единый рынок. На протяжении двух последних десятилетий можно было наблюдать ускорение процесса глобализации финансовых рынков. Выражается это, прежде всего, в том, что международные финансовые рынки существенно расширились, а объемы сделок на валютном рынке заметно возросли. Прогресс в информационных и телекоммуникационных технологиях, либерализация валютных рынков и разработка новых финансовых инструментов, безусловно, и дальше будут стимулировать рост международных финансовых потоков, что ведет к расширению и повышению эффективности международных финансовых отношений.

Поэтому современные процессы развития валютных отношений и самого валютного рынка уже не могут быть в полной мере усвоены как целостный экономический процесс в масштабах одного конкретно взятого государства и его субъектов. По мере того, как стремительные силы глобализации с все большей скоростью продолжают перемещать товары, информацию и деньги через границы, становится все более ясно, что это уже вышло за рамки национальной экономики и требует качественно иных подходов как с точки зрения используемого в анализе инструментария, организационных структур и формирования концептуальных положений в теоретическом плане.

Таким образом, на существование и функционирование валютного рынка уже начала оказывать влияние глобализация, рассматриваемая как процесс всевозрастающего воздействия на социальную действительность отдельных стран различных факторов международного значения: экономических и политических связей, культурного и информационного обмена и т. п. Поэтому ранее существовавшее явление глобализма в политической сфере переросло в экономическую глобализацию. И если первое можно было в некоторых случаях до определенной степени игнорировать либо учитывать как незначительный фактор в существовании отдельных национальных экономик, то сейчас явление формирования, организации, функционирования и развития валютного рынка как целостного экономического, социального и политического комплекса в мировых масштабах - факт, который нужно учитывать как определяющий для конъюнктуры территории, страны, региона и т. п.

Подобное внедрение фактора глобализации на валютный рынок обусловлено тем, что существует потребность в устранении дерегулирования валютных рынков стран и связанной с ними деятельности; активном и массовом использовании достижений технологического прогресса, позволяющего осуществлять в мировом масштабе мониторинг валютных рынков, проведение валютных операций, анализ экономической ситуации на любом уровне и в любом масштабе, анализ возможных валютных рисков и анализ роста и взаимодействия национальных валютных рынков.

Следовательно, возникает как научная, так и практическая необходимость формирования такой модели развития валютного рынка в мировых масштабах, которая могла бы отразить принципы и законы развития, ч процессов в среде валютных отношений в мировом и национальном масштабе - всемирной валютной биржи. При этом особое значение приобретают в данной системе механизмы ее регуляции, способные принять и усвоить риски, сопряженные с валютными операциями — валютные биржи.

Решаемая в диссертационной работе проблема заключается в нарастающем дисбалансе валютных потребностей участников финансовых отношений в мировой экономике по ряду качественных и количественных характеристик, существующим формам и процедурам реализации валютных отношений на биржевых площадках различных стран, а также в межбанковском секторе. Для решения данного противоречия в работе предложена концепция формирования и развития всемирной валютной биржи, сформулированная как логическое продолжение процессов финансовой и политической интеграции национальных и региональных валютных рынков.

Цель и задачи исследования. В соответствии с поставленной научной проблемой цель данного диссертационного исследования состоит в разработке методологии, структуризации и формировании комплексной системы мирового валютного рынка.

Поставленная цель потребовала решения следующих логически связанных задач:

- развитие теоретико-методологических основ формирования единого мирового валютного пространства;

- анализ факторов, обуславливающих формирование всемирной валютной биржи;

- определение всемирной валютной биржи и классификация принципов ее организации;

- формирование подходов к процессу организации всемирной валютной биржи;

- разработка концепции развития единого мирового валютного рынка и всемирной валютной биржи;

- исследование особенностей функционирования биржевого и межбанковского валютного рынков и способностей их к постепенной интеграции в условиях финансовой глобализации;

- определение роли, проблем и перспектив России на мировом валютном рынке.

Объект и предмет исследования. В качестве объекта исследования выступает мировой валютный рынок в условиях глобализации финансовых отношений.

Предметом исследования являются возможности организации всемирной валютной биржи с использованием опыта современных валютных бирж и рынка FOREX с учетом существующих разнонаправленных факторов воздействия на потенциальную эффективность деятельности формируемой структуры.

Теоретические и методологические основы исследования составляют научные труды ведущих отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области валютных отношений, валютных рынков, биржевого дела, финансовой глобализации. В ходе исследования использованы системный подход к анализу изучаемых процессов и экономических явлений, методы статистического и экспертного анализа, приемы группировки и классификации, дедукции и индукции, логики. Применение широкого круга методов исследования направлено на обеспечение достоверности результатов проведенного анализа, адекватности разработанных моделей и структур, алгоритмов реализации разработанных предложений.

Информационная база диссертации состоит из научных, методических, учебных изданий отечественных и зарубежных авторов, нормативно-правовых, статистических, информационных, аналитических, справочных источников, материалов текущей и периодической печати, отчетных данных отечественных и зарубежных валютных бирж.

Научная новизна диссертации состоит в обосновании и разработке концепции развития организованных форм мирового валютного рынка в направлении достижения единства валютных курсов и устранение их многообразия на основе процессов компьютеризации, обеспечивающих формирование новой организационной формы данного рынка, называемой «всемирная валютная биржа». <

Научная новизна проведенного исследования характеризуется следующими научными положениями и выводами: расширено понятие валютного рынка как единства происходящих на нем функциональных процессов, организационных форм их существования и технического обеспечения; на основе комплексного анализа мирового валютного рынка обоснована необходимость введения сущности понятия всемирной валютной биржи и раскрыто ее содержание как перспективной формы организации мирового валютного рынка, обеспечивающей достижение единства валютных курсов на нем, представляющего собой органическое единство биржевого и внебиржевого валютного рынков; разработан структурно-организационный комплекс всемирной валютной биржи на основе выделения принципов ее организации, организационной структуры, моделирования взаимодействия различных ее элементов; предложена концепция развития единого мирового валютного пространства на основе создания всемирной валютной биржи с использованием опыта FOREX и крупнейших валютных бирж мира; выявлены и проанализированы факторы, способствующие и противодействующие функционированию мирового валютного рынка в новой его организационно-функциональной форме - всемирной валютной биржи;

- разработаны организационные и технико-обеспечивающие предпосылки к созданию всемирной валютной биржи;

- выявлены перспективы и проблемы вхождения России в единое мировое валютное пространство;

- обоснованы пути и способы интеграции российского валютного рынка в единый мировой валютный рынок и обретения Россией статуса полноправного участника всемирной валютной биржи.

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы определяется тем, что в ней автором разработана модель всемирной валютной биржи с учетом недостатков и преимуществ ее фукционирования. Научные идеи, теоретические положения и выводы, составляющие научную новизну исследования, реализованы автором в конкретных рекомендациях и предложениях по формированию организационной структуры всемирной валютной биржи, разработке принципов ее деятельности, мерах по усилению интеграции биржевого и межбанковского секторов валютного рынка.

Теоретический фундамент диссертации составили исследования отечественных и зарубежных ученых, выполненные по следующим направлениям: формирование механизмов функционирования многоуровневых организационных систем (Афанасьев В. Г., Жданов С. А., Калугин В. К., Костюк В. Н., Куперман В. Г., Новиков Д. А., Орешин В. Л.) совершенствование теории и. методологии валютных отношений и валютного рынка (Артемов Н. М., Балабанов И. Т., Баринов Э. А., Бункина М. К., Буренин А. Н., Валовая Т. Д., Ершов М. В., Захаров А. В., Звонова Е. А., Козырин А. Н., Красавина Л. Н., Лизелотт С., Мартынова О. И., Моисеев С.Р., Наговицин А.Г., Пищик В.Я., Семенов А. М., Шалашов В. П., Хмыз О. В.); развитие финансовой глобализации (Авдокушин Е. Ф., Бурлачков В. К., Бэстенс Д. Э., Воронкова О. Н., Гужавина Л. М., Гэлбрейт Дж. К., Делягин М. Г., Джонс Р., Коннорс Л. А., Мамонтов А. Н., Михайлов Д. М., Русинов В. Н., Слепов В. А., Хоминич И. П., Храмцова Е. Р., Швагер Д.); перспективы преобразования биржевых структур в условиях финансовой глобализации (Галанов В. А., Дегтярева О. И., Каменева Н. Г., Семенкова Е. В.).

В исследовании использовались методы индукции и дедукции, формализации логических зависимостей, аналогии, системно-структурного и экономического анализа, а также методы математической статистики и экономико-математического моделирования.

Информационная база диссертации состоит из научных, методических, учебных изданий' отечественных и зарубежных авторов, нормативно-правовых, статистических, информационных, аналитических, справочных источников, материалов текущей и периодической печати, отчетных данных отечественных и зарубежных валютных бирж.

В этот перечень входят законодательные и нормативные акты РФ; программные документы Правительства РФ, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам, региональных органов государственной власти; данные Федеральной службы государственной статистики (ФСГС), статистические данные Банка России; материалы периодических научных изданий; результаты исследований деятельности ММВБ, проведенных под руководством и при непосредственном участии автора диссертационной работы на основании отчетов о результатах функционирования биржи, личных наблюдений и анализа полученных данных; результаты апробации отдельных положений диссертационной работы. В диссертационном I исследовании были использованы методические, справочные, инструктивные материалы, материалы форумов и научно-практических конференций.

Апробация результатов исследования. Диссертация явилась результатом многолетних исследований автора, основанных на комплексном анализе теоретических, методологических и организационных проблем валютных отношений и валютного рынка в мировом и отечественном масштабах.

Материалы диссертации использовались в учебном процессе Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова.

Отдельные диссертационные, разработки были применены в работе Московской межбанковской валютной биржи.

Объем и структура работы. Диссертация в объеме 302 страницы машинописного текста состоит из введения, шести глав, восемнадцати параграфов, заключения, списка литературы и приложений.