Российский биржевой валютный рынок и перспективы его развития тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
- Ученая степень
- кандидата экономических наук
- Автор
- Афанасьев, Евгений Васильевич
- Место защиты
- Москва
- Год
- 1999
- Шифр ВАК РФ
- 08.00.10
ДиссертацияДиссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Афанасьев, Евгений Васильевич
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА И ФОРМЫ ЕГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ.
1.1. Понятие валютного рынка.
1.2. Формы валютного рынка.
1.3. Биржевой валютный рынок как ведущая форма. валютного рынка в россии.
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВЕДУЩИХ ЗАРУБЕЖНЫХ ВАЛЮТНЫХ БИРЖ МИРА И РОССИИ.
2.1. Основные биржевые валютные центры.
Франкфуртская валютная биржа.
2.2. Токийский валютный рынок.
2.3. Китайская валютная биржа.
2.4. Московская межбанковская валютная биржа.
ГЛАВА 3. ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ БИРЖЕВОЙ ВАЛЮТНОЙ ТОРГОВЛИ.
3.1. Развитие валютных сделок.
Кассовые курсы и своповые ставки.
3.2. Новые факторы, влияющие на состояние валютного рынка.
I 3.3. Перспективы развития биржевых. и внебиржевых валютных рынков.
3.4. Усиление государственного регулирования биржевых. и внебиржевых валютных рынков.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Российский биржевой валютный рынок и перспективы его развития"
Актуальность темы. Валютный рынок в России - это относительно молодой сегмент рынка, который еще недостаточно изучен с точки зрения закономерностей его формирования, функционирования и развития, методов и форм торговли валютой, его эффективности. Первая продажа валюты в России была осуществлена на аукционе в 1989 г., в то время как мировой валютный рынок существует уже более 100 лет. Изучение валютного рынка России, в том числе биржевого, является актуальным по следующим причинам:
1. Россия находится на пути интеграции в мировое экономическое сообщество. В настоящий момент российский рубль представляет собой еще замкнутую валюту, но в перспективе возможно его превращение в свободно конвертируемую валюту. Это означает, что исследование всех сторон функционирования валютного рынка важно и в настоящий момент, и с учетом перспективы макроэкономического развития России.
2. Валютная биржевая торговля в России, несмотря на то, что теряет свое значение с точки зрения величины оборота валюты на бирже, в связи с перемещением центра торговли валютой на межбанковский рынок, в то же время остается центральным звеном валютной торговли и приобретает новые функции, присущие только биржевой торговле. Это обусловливает необходимость научного анализа деятельности валютной биржи, анализа исторического опыта и прогноза развития валютных бирж в России.
Цель исследования. Цель данного диссертационного исследования - определение места и роли валютной биржи в России в системе валютного рынка в целом на основе сравнительного анализа функционирования валютных рынков в государствах с развитыми рыночными отношениями и в России; наделение специалистов коммерческих банков России, являющихся основными участниками валютного рынка (Центрального банка России, Московской межбанковской валютной биржи и иных российских валютных бирж) теоретической базой для применения на практике биржевой валютной торговли новейших операций; выработка на этой основе предложений и рекомендаций по совершенствованию функционирования валютного рынка в России.
Задачи исследования. Для достижения сформулированной цели были поставлены и решены следующие задачи:
1. Изучить теоретические вопросы и практический опыт работы валютных бирж различных государств, в том числе становящихся на путь рыночных преобразований (например, Китая, так как Китайская валютная биржа явилась родоначальницей ММВБ.
2. Проанализировать в ретроспективе начиная с валютных аукционов Внешэкономбанка СССР и до настоящего момента состояние валютного рынка в России, принципы и условия его функционирования, виды совершаемых на нем валютных операций.
3. Показать и раскрыть пути формирования и функционирования современного валютного биржевого и внебиржевого рынка в России.
4. Проанализировать деятельность Московской межбанковской валютной биржи как главного центра российского биржевого валютного рынка.
5. Рассмотреть порядок и методы регулирования валютного курса Центральным банком России.
6. Проанализировать существующие в мировой науке теории по функционированию валютных рынков.
7. Сформулировать основные теоретические положения, определяющие функционирование валютного рынка в России.
Объект исследования. Объектом данного диссертационного исследования выступает биржевой валютный рынок современной России и крупнейших центров мировой биржевой валютной торговли.
Предмет исследования. Предметом исследования служат операции российских коммерческих банков по купле-продаже иностранной валюты на всех видах валютных рынков: валютных аукционах бывшего Внешэкономбанка СССР, российских валютных биржах, межбанковском рынке.
Методологическая и теоретическая основы исследования. Методологической основой данного диссертационного исследования являются диалектические принципы изучения процессов и явлений в их взаимозависимости и взаимообусловленности. В диссертации использованы методы анализа и синтеза, аналогии. Анализ функционирования российского валютного рынка и деятельности его участников проведен с использованием таблиц, схем, графиков, диаграмм. При анализе статистических данных использован метод группировок (как табличный, так и графический).
При написании диссертации в качестве теоретической базы были использованы научные труды российских и зарубежных ученых, специализирующихся на проблемах функционирования валютных рынков. В частности, были изучены работы JI.H. Красавиной, В.В. Геращенко, Г.Г. Матю-хина, Э. Роде и других российских и зарубежных ученых, а также методологические и методические разработки Московской межбанковской валютной биржи, Центрального банка России, Внешэкономбанка СССР. При написании диссертационной работы использовались данные периодической печати и информационных бюллетеней, законы и нормативные акты, принятые в Российской Федерации.
Научная новизна. В диссертации разработаны научные основы создания организованного валютного рынка в России в период перехода к рыночным отношениям, а именно:
• теоретические основы функционирования валютных бирж в России;
• основы функционирования Московской межбанковской валютной биржи;
• внутренняя структура валютных бирж Российской Федерации;
• организационные основы деятельности всей сети валютных бирж в России.
В работе проанализированы проблемы развития региональной сети российских валютных бирж и предложены пути их решения; сделан исторический анализ, выделены этапы и пути развития российского валютного рынка (как биржевого, так и внебиржевого), включая валютные аукционы, валютные биржевые торги, межбанковский валютный рынок.
Практическая значимость результатов исследования. В ходе диссертационного исследования были достигнуты следующие результаты:
• при непосредственном участии автора созданы Московская межбанковская валютная биржа и система региональных валютных бирж в Российской Федерации;
• разработана технология биржевой торговли валютой в Российской Федерации;
• дан прогноз развития биржевой валютной торговли в России;
• ряд теоретических положений, разработанных в диссертации, используется в преподавании учебных дисциплин «Валютные биржи» и «Международные валютно-кредитные отношения» в Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова.
Полученные результаты могут быть использованы коммерческими банками как для организации повседневной работы на валютном рынке, так и для построения стратегии своей деятельности на этом сегменте рынка.
Апробация диссертационной работы. Научные результаты, изложенные в диссертационной работе, послужили основой для практической деятельности по созданию Московской межбанковской валютной биржи и системы валютных бирж в России.
Выводы и рекомендации, сделанные в диссертации, используются в учебном процессе в Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова, а также рядом коммерческих банков для организации своей валютной торговли.
Публикации. По теме диссертации автором опубликованы 3 работы общим объемом 2,2 печатных листа.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Афанасьев, Евгений Васильевич
Выводы по третьей главе
1. Развитие валютного рынка привело к появлению новых видов валютных сделок и к применению новых технологий осуществления традиционных сделок.
2. Эволюция мировой валютной системы привела к тому, что в настоящее время валютная система, получившая название Ямайской, характеризуется появлением прототипов мировых денег - СДР и евро. Основным фактором, влияющим на дальнейшее развитие валютных рынков, является множественность валютных курсов.
3. Российский валютный рынок - один из наиболее динамично развивающихся секторов экономики страны. Курс рубля стал важным показателем макроэкономической политики и критерием эффективности внешнеэкономических связей России.
4. Возрастание роли валютного рынка привело к усилению государственного регулирования как биржевого, так и межбанковского рынка России. Происходит совершенствование форм и методов такого регулирования.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Валютный рынок России занимает особое место в финансовой системе страны. Его роль и значение с момента возникновения претерпели существенные изменения. Они были вызваны двумя основными факторами. Во-первых, достижением определенной финансовой стабильности, которая проявилась в снижении темпов инфляции и укреплении доверия к рублю. Во-вторых, развитием и усложнением структуры валютно-финансового рынка России, на котором преобладающую роль стали играть операции с рублевыми финансовыми инструментами.
Результатами финансовой стабилизации и развития рынка финансовых активов в рублях стали сокращение объемов операций на одних сегментах рынка (например, биржевом) и рост объема операций на других (например, внебиржевом межбанковском рынке и рынке наличной валюты). Несмотря на то, что относительно других сегментов рынка доля валютных операций снизилась, его роль остается весьма существенной.
Ровная и контролируемая динамика курса доллара выступает своего рода номинальным «якорем» стабильности для финансовых инструментов, обращающихся на других сегментах финансового рынка. В экономическом плане валютный рынок играет роль важного связующего звена между экономикой России и мировой, а курс является критерием эффективности внешнеэкономических операций и оказывает существенное влияние на динамику внутренних цен.
В настоящее время валютный рынок стоит на пороге нового этапа развития. Присоединение России к ст. VIII Устава МВФ и принятые обязательства по расширению конвертируемости рубля для нерезидентов по текущим операциям и по либерализации внутреннего финансового рынка открывают перспективу не только роста объема операций на валютном рынке России, но и его более тесной интеграции в структуру мирового валютно-финансового рынка.
За годы экономической реформы изменения коснулись не только роли и места валютного рынка в системе финансовых отношений, но и его внутренней структуры, соотношения между основными сегментами рынка.
Сложившуюся к настоящему времени структуру валютного рынка России образно можно представить в виде «треугольника». Пространство ближе к вершине - это биржевой валютный рынок, срединная часть - это межбанковский валютный рынок, а пространство у основания - это рынок наличной валюты. Такое представление структуры рынка соответствует соотношению объема операций между сегментами валютного рынка.
На наш взгляд, факт того, что структура рынка базируется на достаточно широкой основе операций на наличном рынке, свидетельствует о прочности самой конструкции и ее глубокой интегрированное™ в систему внутренних финансовых отношений России. В принципе, такая конструкция рынка могла бы считаться идеальной применительно к другим сегментам финансового рынка России, в частности, рынка государственных ценных бумаг или рынка корпоративных ценных бумаг. Что касается валютного рынка, то нынешняя его структура скорее свидетельствует о тех проблемах, с которыми приходится сталкиваться в процессе вытеснения иностранной валюты из внутреннего платежного оборота.
Существующая структура валютного рынка возникла не сразу. В период становления валютного рынка России ее можно было представить в виде «перевернутого треугольника». В то время как объем операций на рынке наличной валюты был крайне незначителен, межбанковский валютный рынок только формировался, основной объем операций на валютном рынке совершался на валютных биржах. По приблизительным оценкам, в 1992 г. на биржевой валютный рынок приходилось порядка 70-80% объема операций на внутреннем валютном рынке. В 1993 г. эта доля сократилась до 60%. В 1994 г. она составила 30-40%, в 1995 г. - порядка 10-15%, в 1996 г. - 2-3%.
Снижение доли биржевого оборота в общем объеме операций валютного рынка представляет, на наш взгляд, объективный и закономерный процесс. Он свидетельствует о развитии самого валютного рынка, совершенствовании его инфраструктуры, а также о произошедших на этой основе изменениях в регулировании валютного рынка.
Объективной основой снижения роли биржевого валютного рынка стало проведение политики финансовой стабилизации, в результате которой курс рубля приобрел ровную и предсказуемую динамику. Значение биржи как основной курсообразующей площадки в этих условиях упало. Основной объем операций с валютой переместился на межбанковский рынок.
Следующим моментом, повлиявшим на снижение роли биржевой торговли, стало решение об отмене обязательной продажи 50% экспортной валютной выручки исключительно на валютных биржах. Оно было принято в конце июня 1995 г., накануне введения валютного коридора и стабилизации курса рубля. Получив возможность реализовывать экспортную валютную выручку на межбанковском рынке, интерес экспортеров и банков к биржевой торговле упал.
Причиной явились более высокие издержки проведения операций купли-продажи валюты на бирже по сравнению с межбанковским рынком. Уровень издержек на бирже и сейчас выше, чем на межбанковском рынке. На Московской межбанковской валютной бирже основными элементами издержек являются городской сбор с биржевых операций в размере 0,1% от объема операции и комиссионный сбор биржи в размере 0,05%. В условиях острой конкуренции между банками за обслуживание операций купли-продажи валюты фактор издержек, особенно при проведении крупных сделок, выдвинулся на первый план.
На биржевом рынке остались лишь небольшие банки с незначительными объемами операций, в основном выполняющие клиентские поручения. Для клиентов таких банков важно, что операция купли-продажи проведена по курсу биржи. Для банков при обслуживании клиентов есть возможность переложить издержки операций купли-продажи на клиента. Кроме того, для небольших банков услуги межбанковского рынка, как правило, нередко оказываются выше, чем на бирже, поскольку для крупного банка сравнительно небольшая по объему единичная операция требует более высоких расходов.
Политика биржи, направленная на снижение издержек участников биржевой торговли (например, за счет снижения комиссии, отмены городского биржевого сбора, который взимается с валютообменных операций на ММВБ), способна повысить конкурентоспособность биржевого рынка, привлечь к нему новых участников, увеличить объемы операций на бирже, однако вряд ли способна оказать заметное влияние на структуру сформировавшегося валютного рынка.
К причинам, способствовавшим снижению роли биржевой торговли, можно отнести также и инерцию в политике совершенствования торговой системы. До недавнего времени значительное внимание уделялось повышению надежности и гарантированности расчетов по операциям с валютой. В то же время в силу ряда обстоятельств значительно меньше внимания уделялось совершенствованию технологии торгов.
Фактор надежности и гарантированности расчетов в нынешних условиях на валютном рынке выступает скорее дополнительным, но не главным фактором для участников рынка. В силу сохраняющейся стабильности и предсказуемости ситуации на валютном рынке для участников торгов более важными стали скорость, оперативность при проведении операций, чем дополнительные гарантии надежности. К тому же оперативность и скорость расчетов на межбанковском рынке, в свою очередь, позволяют снижать фактор риска.
Технология торгов на бирже, в первую очередь по долларам США, до последнего времени оставалась неизменной с момента организации биржи в 1992 г. Удобная для периода высокой нестабильности курса доллара США на валютном рынке, она стала неприемлемой для участников рынка в условиях его стабилизации. Система жесткого фиксинга была способна, в какой-то степени, удовлетворить клиентов банков, но не сами банки, которые испытывают потребность в проведении валютообменных операций в течение всего рабочего дня, например, с целью регулирования своей валютной позиции, возникающей в силу выполнения поручений клиентов по операциям купли-продажи валюты.
Шагом в направлении совершенствования технологии торгов стало введение с 1 ноября 1996 г. на ММВБ нового вида биржевых услуг - торговли с удаленных терминалов через систему «Рейтер-дилинг». Значение этого шага состоит в том, что он открывает возможность подключения к биржевой торговле ММВБ банков других регионов, создания инфраструктуры межрегионального биржевого рынка. Использование системы «Рей-тер-дилинг» обеспечивает, с одной стороны, конфиденциальность информации о заявках и авторизацию операторов, с другой - оперативное распространение текущей информации о ходе торгов, которая становится, с минимальными издержками, доступной для клиентов информационной системы.
Формирование межрегионального биржевого валютного рынка может стать перспективным направлением развития биржевой торговли и повысить роль биржевого сегмента валютного рынка. Можно рассчитывать на расширение состава участников биржевых торгов за счет банков в регионах, которые лишены доступа на межбанковский рынок и вынуждены работать через крупные банки.
Система «Рейтер-дилинг» дает возможность и дальше совершенствовать технологию торгов в плане устранения сегментации валютного рынка по валютам, проведения торговли валютой одновременно всеми котируемыми на бирже валютами, вести торговлю валютами в режиме реального времени на протяжении всего рабочего дня.
Снижение объема операций на биржевом валютном рынке дало основание отдельным специалистам утверждать о «закате» биржевой торговли, о том, что в скором времени валютные биржи сойдут со «сцены» валютного рынка. На наш взгляд, такую оценку вряд ли можно считать корректной.
Во-первых, тот факт, что операции на валютных биржах продолжают совершаться, хотя и в уменьшенных объемах, свидетельствует о том, что потребность в такой торговле у участников валютного рынка существует.
Во-вторых, банковская система России не обладает еще достаточным запасом прочности, чтобы отказаться от посреднической роли валютных бирж. Представляется, что банки еще в течение достаточно продолжительного времени будут нуждаться в посреднических структурах, хотя, быть может, и не в такой степени, как прежде.
В-третьих, биржевой валютный рынок является единственной структурой валютного рынка, которая придает операциям на этом сегменте валютного рынка «прозрачность» в отношении формирования валютного курса, спроса и предложения. На биржевой валютный курс продолжают ориентироваться сами банки при заключении прямых сделок между собой и клиенты банков. И хотя с 17 мая 1999 г. Банк России открепил официальный валютный курс от курса Московской межбанковской валютной биржи, тем не менее при каждодневном определении официального валютного курса Банк России принимает в расчет как биржевой курс, так и курс на межбанковском валютном рынке.
В-четвертых, наличие такой формы организации торговли валютой, как биржевая, дает возможность выбора для участников рынка, проводить ли операции с валютой на биржевом или межбанковском рынке, а также выбора, что для них важнее - надежность и гарантированность расчетов или оперативность при известной степени риска. Возможность выбора свидетельствует о том, что эти два сегмента тесным образом взаимосвязаны и взаимодополняют друг друга.
Таким образом, биржевой сегмент валютного рынка, доля которого в общем объеме операций на валютном рынке значительно сократилась в последнее время, тем не менее продолжает занимать свою «нишу» в структуре валютного рынка и имеет определенные перспективы развития за счет формирования межрегионального биржевого валютного рынка.
Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Афанасьев, Евгений Васильевич, Москва
1. О валютном регулировании и валютном контроле: Закон Российской Федерации от 9 октября 1992 г. № 3615-1.
2. О порядке обязательной продажи предприятиями, объединениями, организациями части валютной выручки через уполномоченные банки и проведения операций на внутреннем валютном рынке РФ: Инструкция ЦБ РФ от 29.06.92 №7.
3. Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками РФ: Инструкция ЦБ РФ от 22.05.96 №41.
4. О порядке осуществления валютного контроля за поступлением в РФ валютной выручки от экспорта товаров: Инструкция ЦБ РФ № 19, ГТК РФ №01-20/10283 от 12.01.93.
5. Основные положения о регулировании валютных операций на территории СССР: Письмо Госбанка СССР от 24.05.91 № 352.
6. Об отмене обязательной продажи 30% валютной выручки в валютный резерв Банка России: Письмо ЦБ РФ от 28.06.93 № 41.
7. Об изменении порядка обязательной продажи части валютной выручки на внутреннем валютном рынке: Письмо ЦБ РФ от 26.06.95 № 178.
8. О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР: Указ Президента РСФСР от 15.11.91 № 213.
9. Об усилении валютного и экспортного контроля и о развитии валютного рынка: Постановление Правительства РФ от 22.09.93 № 954.
10. Акционеры ММВБ подвели итоги финансового года, направив прибыль на развитие биржевой инфраструктуры: Пресс-релиз ММВБ от 22 мая 1997 г. //Вестник АРБ. 1997. № 17. С. 57-62.
11. Н.Алексеев A.M. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения. М.: Международные отношения, 1984 . С. 592.
12. Аленичев В.В., Аленичева Т.Д. Страхование валютных рисков, банковских и экспортных коммерческих банков. М.: Ист-сервис, 1994. С. 113.
13. Альтшулер А.Б. Международное валютное право. М.: Международные отношения, 1984.
14. Анулова Г.Н. Денежно-кредитное регулирование: опыт развивающихся стран. М.: Финансы и статистика, 1992. С. 224.
15. Астахов В.П. Валютные операции. Бухгалтерский учет. Банковский и таможенный контроль. М.: Экспертное бюро, 1994. С. 64.
16. Ачаркан В.В. Валютные курсы в экономике современного капитализма. М.: Международные отношения, 1986. С. 173.
17. Ачкасов А.И. Типы валютных операций и другие виды сделок на международных денежных рынках/ АО «Консалт-банкир». М., 1994.
18. Балабанов И.Т. Валютные операции. М.: Финансы и статистика, 1993. С. 144.
19. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России. М.: Финансы и статистика, 1994. С. 240.
20. Банковская система Санкт-Петербурга претендует на роль второго финансового центра страны: Обзор, подготовленный бюро «Финансовых известий» и ГУ ЦБ по Санкт-Петербургу // Финансовые известия. 1997. 21 августа (№ 62). С. 111.
21. Банковское дело /Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 1992. С. 428.
22. Банковские операции/Под ред. О.И. Лаврушина. Ч. 1. М.: ИНФРА-М, 1995. С. 96.
23. Банковский и финансовый менеджмент: Материалы учебно-банковского семинара / Институт экономического развития, Мировой Банк. Вашингтон, 1992. С. 265.
24. Баринов Э.А. Валютные рынки и валютные операции. М.: Анкил, 1996. С. 80.
25. Березина М.П., Крупнов Ю.С. Межбанковские расчеты. М.: АО «Фин-статинформ», 1993. С. 142.
26. Биржевая деятельность: Учебник для студентов экономических спец. вузов / Под ред. А.Г. Грязновой, Р.В. Корнеевой, В.А. Галанова. М.: Финансы и статистика, 1996. С. 240.
27. Биржевой портфель. (Книга биржевика. Книга биржевого коммерсанта. Книга брокера.) / Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин; СОМИНТЭК. М., 1993. С. 704.
28. Бобков С.С. Операции «своп» / АО «Япония сегодня» и АИРБАНК. М., 1992. С. 32.
29. Борисов С.М. Азбука обратимости. М.: Финансы и статистика, 1991.
30. Борисов С.М. Пятилетие валютного рынка в России (вместо рецензии) // Деньги и кредит. 1998. № 3. С. 56-61.
31. Бороздин Б.П., Овсянников Л.Н. Коммерческие банки: создание и организация деятельности. М.: Техт лимитед, 1992. С. 234.
32. Бункина М.К. Валютный рынок/АО «ДИС». М., 1995. С. 112.
33. Бункина М.К. Деньги. Банки. Валюта/ АО «ДИС». М., 1994. С. 174.
34. Бухвальд Б. Техника банковского дела/ АО «ДИС». М., 1994.
35. Валовая Т.Д. Проблемы формирования экономического и валютного союза (на материалах Европейского сообщества): Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук. М., 1995.
36. Валютно-финансовые условия внешнеторговых контрактов: Методические рекомендации. СПб., 1992. С. 47.
37. Валютный портфель. (Книга финансиста. Книга коммерсанта. Книга банкира.) / Ред. кол.: Е.Д. Платонова, Ю.Б. Рубин; СОМИНТЭК. М., 1995. С. 688.
38. Валютный рынок: Закономерности формирования / Московская межбанковская валютная биржа. М.: ИМИДЖ, 1992. С. 80.
39. Валютный рынок России в фактах и цифрах (1992-1996 гг.) /ММВБ. М.: ИМИДЖ, 1997.
40. Валютный рынок России: тенденции и перспективы / ММВБ. М.; Лондон, 1997.
41. Валютный рынок и валютное регулирование: Учебное пособие/ Под ред. И.Н. Платоновой. М.: БЕК, 1996. С. 462.
42. Валютные рынки. Факторы: центробанковский, сезонный, административный. 1994. №5. С. 41.
43. Валютные рынки. ЦБ по-прежнему контролирует биржевой рынок. Банки этому не противятся// Коммерсантъ. 1994. № 17. С. 38.
44. Валюты стран мира: Справочник. 5-е изд. М.: Финансы и статистика, 1990.
45. Ван В. Нужно ли поддерживать высокий курс национальной валюты? //Внешняя торговля. 1994. № 6. С. 36.
46. Варьяш И.Ю. Оценка состояния реального сектора и положение на финансовом рынке России // Банковское дело. 1997. № 2. С. 2-5.
47. Васильев П. Первые иностранцы на ММВБ белорусские банки. На торги ММВБ по иностранным валютам допущены банки-нерезиденты РФ // Российская газета. 1997. № 73. С. 5.
48. Васильева И. «Валютный рынок и операции с иностранной валютой// Вопросы экономики. 1991. № 7. С. 34.
49. Васильева И. Валютный рынок и операции с иностранной валютой// Деньги и кредит. 1991. № 8. С. 41.
50. Васютович А., Колосов А., Сотникова Ю. Мониторинг фактических рисков на срочном рынке ММВБ // Рынок ценных бумаг. 1997. № 14. С. 60-61.
51. Введение во фьючерсы и опционы: Сборник материалов. М., 1994.
52. Введение института маркет-мейкеров на торгах ММВБ по долларам США новый этап в развитии биржевого валютного рынка: Пресс-релиз ММВБ от 9 сентября 1997 г. // Вестник АРБ. 1997. № 29. С. 60-61.
53. Веселов А. Клиенты могут стать главными действующими лицами валютных торгов // Финансовые известия. 1997. 3 апреля (№ 24). С. 3.
54. Взаиморасчеты во внешней торговле и валютные операции/ АО «Япония сегодня» и АИРБАНК. М., 1992. С. 31.
55. Внимание: точные правила торгов на ММВБ//Финансовый рынок. 1996. 20 августа (№ 33).
56. Внутренний валютный рынок: Текущие тенденции в денежно-кредитной сфере/ЦБ РФ. М„ 1994.
57. Внутренний валютный рынок: Текущие тенденции в денежно-кредитной сфере/ЦБ РФ. М., 1995.
58. Внутренний валютный рынок: Текущие тенденции в денежно-кредитной сфере/ЦБ РФ. М., 1996.
59. Внутренний валютный рынок: Текущие тенденции в денежно-кредитной сфере/ЦБ РФ. М., 1997.
60. Впервые в России ММВБ совместно с Санкт-Петербургской валютной биржей (СПВБ) реализовали проект межрегиональных торгов по фьючерсам: Пресс-релиз ММВБ и СПВБ от 18 июля 1997 г. // Вестник АРБ. 1997. №23. С. 57.
61. Галкин А. Валютный риск и гарантии сделки// Экономика и жизнь. 1994. № 24.
62. Гамидов Г.М. Банковское и кредитное дело. М.: ЮНИТИ, 1994.
63. Гафуров С. Cosi fan tutti фондовые аналитики // Рынок ценных бумаг. 1997. №24. С. 14-17.
64. Голицын Ю., Карликов Е., Мещерова Н. Московская биржа от восхода до заката // Рынок ценных бумаг. 1997. № 16. С. 12-16.
65. Голубович А.Д., Кулагин М.В., Миримская О.М. Валютные операции в коммерческих банках/ АО «Менатеп-Информ». М., 1994. С. 240.
66. Горбунов В.В. Валютные курсы при капитализме: проблемы и противоречия. М.: Наука, 1979. С. 240.
67. Григорьев Ю.А. Бухгалтерский учет валютных операций и анализ внешнеэкономической деятельности предприятий и посреднических организаций / Под ред. Ю.Г. Ермолаева. М.: ПАИМС, 1993. С. 112.
68. Григорьев Ю. Учет, анализ, контроль валютных операций// Экономика и жизнь. 1994. № 42.
69. Дегтярева О.И., Кадинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1997. С. 504.
70. Де Ковни Шерри, Такки Кристин. Стратегии хеджирования: Пер. с англ. / Науч. ред. А.Н. Буренин. М.: ИНФРА-М, 1996. С. 208.
71. Диаковский А. Срочный рынок не терпит суеты // Финансовая Россия. 1997. №18. С. 10.
72. Динамика развития регионов России: финансовая составляющая социально-экономической ситуации/ ММВБ. М., 1997.
73. Долан Э. Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика: Пер. с англ. М.;Л., 1991. С. 448.
74. Доллар растет не без участия Центробанка// Деловой мир. 1994. № 21.
75. Доронин И. Валютный рынок России// Внешняя торговля. 1993. № 11.
76. Доронин И. Коммерческие банки на валютном рынке// Экономика и жизнь. 1994. № 24.
77. Доронин И.Г. Перспективы валютного рынка зависят от макроэкономической стабилизации// Финансовые известия. 1996. 23 января.
78. Доронин И. Рынок «мягких» валют СНГ//Экономика и жизнь. 1994. № 29.
79. Дружинин Н.К. Математическая статистика в экономике. М.: Статистика, 1971. С. 376.
80. Ершов М.В. Валюты в мировой торговле. М.: Наука, 1992.
81. Жуков Е.Ф. Общая теория денег и кредита. М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1995.
82. Захаров А. Мне нравится делать бизнес в интересах государства российского // Рынок ценных бумаг. 1997. № 13. С. 60-64.
83. Захаров А. Российский фондовый рынок: дилеммы развития // Власть. 1997. №9. С. 6-13.
84. Захаров А.В. Пусть рубль выбирает. Что происходит на валютном рынке России // Биржевые ведомости. 1993. № 9.
85. Иванов И.Д. Международные корпорации в мировой экономике. М.: Мысль, 1976. С. 215.
86. Инфляция в условиях современного капитализма / Под ред. JI.H. Красавиной. М.: Финансы, 1980. С. 255.
87. Информация о ситуации на российском финансовом рынке в связи с кризисными явлениями на мировом фондовом рынке // Вестник Банка России. 1997. №71. С. 1.
88. Как сделать рубль конвертируемым? По материалам международного конкурса на лучшую работу по конвертируемости рубля (Москва Вашингтон, август 1989 г. - май 1990 г.). М.: Финансы и статистика, 1990. С. 187.
89. Клиринг и межбанковские финансовые операции: основные понятия и финансовые инструменты. М.: Дело, 1994.
90. Коллох К. Пираты финансовых морей: Валютная и процентная политика США: Пер. с нем. М., 1987.
91. Коммерческий словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна; Фонд «Правовая культура». М., 1992. С. 307.
92. Конинкс Р. Практическое руководство по биржевым операциям с валютой / Под ред. М.А.Сарафанова. М.: Церих, 1991. 160 с.
93. Крайникова Л.И. Валютные неторговые организации/АО «Консалт-банкир». М., 1992.
94. Красавина Л.Н. Современный валютный кризис. М.: Финансы, 1975. С. 96.
95. Красавина Л.Н. Проблемы антиинфляционной стратегии и политики России//Деньги и кредит. 1995. № 1.
96. Красавина Л.Н., Суровцева В.И. Методические указания по МВКО/ МФИ. М., 1987. С. 41.
97. Краткий внешнеэкономический словарь-справочник. М.: Международные отношения, 1988.
98. Лавров С.Н., Фролов Б.А. Валютно-финансовые отношения предприятий и организаций с зарубежными партнерами. М.: Финансы и статистика, 1992. С. 160.
99. Левина Е.В. Современные тенденции международных валютно-кредитных и финансовых институтов: Диссертация на соискание степени кандидата экономических наук. М., 1992.
100. Линников Б.Н. Валютные бури Запада. М.: Политиздат, 1986. С. 80.
101. Лиханова Е.О. Взаимодействие «плавающих» валютных курсов и ставок процента интербанковского рынка: Диссертация на соискание степени кандидата экономических наук. М., 1992.
102. Лукашевский В.М. Организация деятельности банков за рубежом. М., 1993.
103. Максимова Л.М., Носкова И.Я. Международные экономические отношения. М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1995.
104. Мамонтов А.Н. Биржевой валютный рынок. М.: Финансовые рынки, 1996.
105. Мамонтов А. Биржевой рынок самый справедливый и объектив-ный//Финансовый рынок. 1996. 15 мая (№ 19).
106. Макарьева В.И., Григорьев Ю.А. Альбом бухгалтерских проводок рублевых и валютных операций. 2-е изд., перераб. и доп. М.: МЦФЭР; Издательский дом «Консультант», 1995. С. 372.
107. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика: В 2 т.: Пер. с англ. М.: Республика, 1992.
108. Мартынова О.И. Регулирование валютного риска: открытая валютная позиция//Деньги и кредит. 1997. № 2.
109. Матюхин Г.Г. Горячие деньги. М.: Международные отношения, 1974. С. 248.
110. Матюхин Г.Г. Доллар США и валютные отношения Запада. М.: Наука, 1989.
111. Международная торговля валютой: межбанковские операции на рынках развитых стран, виды сделок, курсы, методы расчетов / Под. ред. А.Д. Голубовича. М.: АРГО, 1993. С. 64.
112. Международные банки и страховые компании в мире капитала: Экономико-статистический справочник/Под ред. Г.П. Солюса. М.: Мысль, 1988.
113. Международные валютные и кредитные отношения капиталистических стран: Учебник/ Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 1986. С. 343.
114. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 1994. С. 592.
115. Международные валютно-кредитные отношения: проблемы и противоречия: Сборник научных трудов /МФИ. М., 1990. С. 185.
116. Международные расчеты по коммерческим операциям. Ч. 1,2, 3/ АО «Консалт-банкир». М., 1992.
117. Межрегиональная ассоциация «Сибирское соглашение» подписала с ММВБ и СПВБ Меморандум «О сотрудничестве в области развития рынка ценных бумаг в Сибири»: Пресс-релиз ММВБ от 4 августа 1997 г. // Вестник АРБ. 1997. № 26. С. 58-60.
118. Мельников В. Фундамент валютного контроля//Деловой мир. 1993. 18 октября.
119. Миловидов В.Д. Современное банковское дело. Опыт организации и функционирования банков США. М.: МГУ, 1992. С. 174.
120. ММВБ информационно статистический отчет, 1995.121. ММВБ 5 лет/ММВБ. М„ 1997.122. ММВБ годовой отчет, 1992.123. ММВБ годовой отчет, 1993.124. ММВБ годовой отчет, 1994.125. ММВБ годовой отчет, 1995.126. ММВБ годовой отчет, 1996.
121. ММВБ: Валютный рынок России в фактах и цифрах (1992-1996) = MICEX: The Currency Market in Russia. Facts and Figures (1992-1996) / Московская межбанковская валютная биржа. 1997. 156 с.
122. ММВБ ввела принципиально новый механизм проведения операций по долларам США в системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ): Пресс-релиз ММВБ от 3 июня 1997 г. //Вестник АРБ. 1997. № 20. С. 5051.
123. ММВБ и региональные биржи подписали договоры о создании межрегиональной системы торгов по корпоративным и субфедеральным ценным бумагам // Вестник АРБ. 1997. № 30. С. 53-55.
124. ММВБ: итоги деятельности в 1996 г. // БИКИ. 1997. 6 февраля (№ 15). С. 5, 16; Вестник АРБ. 1997. № 5. С. 59-63.
125. ММВБ повышает ликвидность срочного рынка: Пресс-релиз ММВБ от 16 апреля 1997 г. //Вестник АРБ. 1997. № 13. С. 58-59.
126. ММВБ снизила комиссионный сбор по валютным операциям и ввела новые инструменты в систему электронных лотовых торгов // Вестник АРБ. 1997. №24. С. 57-58.
127. Моисеев С. Игра в кризис на деньги // Финансист. 1997. № 12. С. 1013.
128. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика. М.: Наука, 1985.
129. Мусатов В.Г., Федоров Б.Г. Опционы и фьючерсы. М.: Наука, 1985.
130. На биржах мира неустойчивость, в России относительная стабильность // БИКИ. - М.: 1997 г. 15 ноября. - № 137. - С. 16; 18 ноября. - № 138.-С. 16.
131. Наговицин А.Г., Иванов В.В. Валютный курс: Факторы. Динамика. Прогнозирование. М.: ИНФРА-М, 1995. С. 176.
132. Настольная книга валютного дилера. М.: Верба; Crocus International, 1992. С. 225.
133. Носкова И.Я. Международные валютно-кредитные отношения: Учебное пособие для студентов вузов, обуч. по направлению «Экономика», спец. «Финансы, кредит и денежное обращение» и «Мировая экономика». М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1995. С. 208.
134. О введении института маркет-мейкеров на торгах ММВБ по долларам США новый этап в развитии биржевого валютного рынка: Пресс-релиз ММВБ от 9 сентября 1997 г.//Вестник АРБ. 1997. № 19.
135. Панова Г.С. Банковское обслуживание частных лиц/ АО «ДИС». М., 1994. С. 352.
136. Переход к рынку. Концепция и программа/Под ред. С. Шаталина. М., 1990. С. 113.
137. Петров А.И., Чепкина Н.Р. Валютные операции в коммерческих банках: чеки, векселя, торговля валютой//АО «Менатеп-Информ». М., 1991.
138. Пискулов Д.Ю. Теория и практика валютного дилинга. М.: ИНФРА-М., 1995. С. 203.
139. Полетаева Ю.В. Международные валютные неторговые операции. М., 1992.
140. Потемкин А.И. Операции Центрального банка на валютном рынке в 1992 году//Бизнес и банки. 1993. № 11.
141. Потемкин А. Российский валютный рынок практически полностью либерализован//Финансовый рынок. 1997. № 17.
142. Правила проведения операций по покупке-продаже иностранной валюты на ММВБ, утвержденные на заседании Биржевого Совета ММВБ (протокол № 8 от 12 февраля 1998 г.).
143. Практикум по биржевым играм и финансовой деятельности западных банков//МП «Форум». М., 1992.
144. Практическое пособие дилеру биржевых и внебиржевых рынков: Психология. Технический анализ рынка. Управление деньгами. Менеджмент риска. Стратегия и тактика биржевой игры: Пер. с англ. М.: Азимут Плюс, 1995. С. 192.
145. Порядок проведения расчетов по сделкам с иностранными валютами на ММВБ, утвержденные Биржевым Советом ММВБ (протокол N 8 от 12 февраля 1998г.).
146. Проблемы валютного курса: взгляд из коридоров ЦБ// Эксперт. 199 9 января.
147. Развитие финансовой ситуации в регионах/ ММВБ. М., 1997.
148. Расчетная палата ММВБ подписала контракт об установке программного обеспечения SWIFT: Пресс-релиз ММВБ от 23 мая 1997 г. //Вестник АРБ. 1997. № 17. С. 62-63.
149. Рид Э., Коттер Р., Гилл Э., Смит Р. Коммерческие банки: Пер. с англ. М., 1991.
150. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма: Пер. с нем. М.: Финансы и статистика, 1986. 226 с.
151. Рышков Д.А., Савицкий С.В., Холошной В.А. Изменения в структуре официальных валютных резервов стран мира. 1970 1990 годы// Деньги и кредит. 1997. № 10.
152. Салуцкий А. Загадка "черного вторника": "Заговор", неразбериха или "Форос в Сочи"? Куда ведет "валютный коридор"? М.: Ветеран, 1995. 224 с.
153. Сарчев A.M. Ведущие коммерческие банки в мировой экономике. М.: Финансы и статистика, 1992.
154. Селихов Е.И. Международные банки и банковские группировки. М.: Мысль,
155. Синки Дж. мл. Управление финансами коммерческого банка. М.: Catallaxy, 1994.
156. Смыслов Д.В. Международный валютный фонд: современные тенденции и наши интересы. М.: Финансы и статистика, 1993. 224с.
157. Современный рынок капиталов /Под ред. Г.П. Солюса. М.: Финансы и статистика, 1977.
158. Современный рыночный механизм торговли валютой: Методические рекомендации /Сост. В.В. Короткое. СПб.: Финансы и статистика, 1992. 53 с.
159. Соколинская Н.Э. Экономический риск в деятельности коммерческого банка. М.: Общество "Знание" РСФСР, 1991. 80с.
160. Список банков ведущих операторов биржевого рынка СКВ // Вестник АРБ. 199 № 28. С. 44 - 46.
161. Списки ведущих участников биржевых торгов на валютном, фондовом и срочном рынках по итогам 1997 г.: Пресс релиз ММВБ от 22 января 1998 г. // Вестник АРБ. 1998. № 6. С. 69 - 70.
162. Супрунович Е.Б. Учет рисков при работе на международном рынке // Деньги и кредит. 1997. № 5.
163. Торопов Д.А. Биржевая торговля ценными бумагами, золотом, валютой. М.: Община, 1992. 154 с.
164. Тошматов A.M. Формирование валютного рынка и развитие валютных операций в Республике Узбекистан: Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., 1995.
165. Трахтенберг И.А. Денежное обращение и кредит при капитализме. М.: Изд-во АН СССР, 1962.
166. Трошинский П. "Русский проект" ММВБ на валютном рынке// Российская газета. 1997. 2 июня.
167. Тулин Д.В. Вопросы теории срочного (форвардного) валютного курса: Сборник научных трудов. Вып. 38/ВЗФЭИ. М., 1983. С. 173-177.
168. Тулин Д.В. Совершенствование страхования валютных рисков в СССР: Диссертация на соискание степени кандидата экономических наук. М., 1985.
169. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: управление и операции. М.: Все для вас, 1993. 320 с.
170. Управляемый валютный курс: почему бы и нет?/ММВБ. М., 1995.
171. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки. М.: Финансы и статистика, 1989. 159 с.
172. Федоров Б.Г. Валютная политика СССР: взгляд в будущее. М.: Финансы и статистика, 1990. 94 с.
173. Финансово кредитный словарь: В 3 т./ Под ред. В.Ф. Гарбузовой, Гаретовского. М.: Финансы и статистика, 1984 - 1988.
174. Федоров М.В. Валюта, валютные системы и валютные курсы. М.: ПАИМС, 152 с.
175. Харрис J1. Денежная теория. М.: Прогресс, 1990.
176. Худякова Л.С. Американские банки на мировых рынках. М.: Наука, 1979. 191с.
177. Цимайло А.В. Платежный баланс и валютный курс. М.: Наука, 1991.
178. Цимайло А.В. Валютные интервенции и валютные курсы// Мировая экономика и международные отношения. 1984. № 11. С. 130 133.
179. Чекмарева Е.Н. Межбанковский кредитный рынок и его регулирование// Деньги и кредит. 1994. № 5 6.
180. Чернобай Д. Валютный "спот'У/ Биржевые ведомости. 1993. № 7.
181. Шенаев В.Н. Международный рынок ссудных капиталов. М.: Финансы и статистика, 1985.
182. Шенаев В.Н., Наумченко О.В. Центральный банк в процессе экономического регулирования/АО «Консалт-банкир». М., 1994.
183. Ширинская Е.Е. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт. М.: Финансы и статистика, 1993.
184. Akhtar М.А. Financial innovations and Their Implications for Monetany Policy. BIS Economic Papers № 9, Basle, 1983.
185. Cassel G. Money and Foreign Exchange after 1914. L., 1922.
186. Crochat M. Le marche des Eurosevises. P. 1969.
187. Dehove M., Mathis J. Le systeme monetaire international. P., 1985.
188. Einzig P. The History of Foreign Exchange. L., 1962.
189. Financial Innovation in Italy. Banca D'ltalia, Roma, 1986,
190. Foreign Exchange Market in 1980s. N.Y., 1985.
191. Foreign Exchange Risk. L., 1984.
192. Gravy G. Money, Financial Flows and Credit in the Soviet Union. -Cambridge, 1977.
193. Global Capital Markets Forum. L. 1987.
194. Goshen. The Theory of the Foreign Exchange. L., 1920.
195. Horir A. The Evolution of the Reserve Currency Diversification. BIS Economic Papers N 18, Basle, 1986.
196. The Intentional Interbank Market. BIS Economic Papers N 8, Basle, 1983.
197. Johnston R.B. The Economics of the Euro-market. L., 1983.
198. Kneeshaw J„ Van den Berg P. International Interest Rate Relationships: Policy Choices and Constraints. BIS Economic. Papers N 13, Basle, 1985.
199. Kubanych R.M. Foreign Exchange Markets in the US. N.Y., 1978.
200. Marquardt J.C. Financial Market Supervision. Some Conceptual Issues. -BIS Economic Papers № 19, Basle, 1987.
201. Mayer H- Interaction between the Euro-currency Markets and the Exchange Markets. BIS Economic Papers № 15, Basle, 1985.
202. Mayer H. Private ECUs. Macroeconomical Policy Dimensions. BIS Economic Papers № 16. Basle, 1986,
203. Mayer H Theory and Practice of Floating Exchange Rates and the Role of Official Exchange Market Interventions. BIS Economic Papers № 5? Basle, 1982.
204. McClarn W.D. US Monetary Aggregates, Income Velocity and Eurodollar Market. BIS Economic Papers № 2. Basle, 1980.211. Pays-Bas. OECD, P., 1986.
205. Resrves and International Liquidity. BIS Economic Papers № 22, Basle, 1988.
206. Silber W.L. Financial. Innovation. -Lexington, 1975.
207. Spalding W.F. Tales Modern Cambist. -E., 1926
208. Theory of Interest Rates. E. - N.Y., 1966.
209. Todd J. A. The Mechanism of Exchange. Oxford, 924.
210. Valentine S. .International Dictionary of the Securities Industry. E., 1978.
211. Widmer P. Der Euromarkt, Frankrurt am Main, 1969.
212. Wilczynski J. Comparative Monetary Economics, -L., 1978.
213. Zwass A. Monetary Cooperation between East and West. N.Y., 1975.
214. Bestmann, Uwe: Boersen und Effekten von A-Z, Muenchen, 1991.
215. Gruetering, Heinrich: Boersen, Banken, Steuern-Lexikon, Essen, 1994.