Бухгалтерский учет и экономический анализ операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Бухгалтерский учет и экономический анализ операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг"

На правах рукописи

Богачек Наум Львович

РГб од

- 3 ноя —

БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ОПЕРАЦИЙ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Специальность 08.00.12 - Бухгалтерский учет, контроль и анализ хозяйственной деятельности

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

экземпляр

Нижний Новгород - 2000

С

Диссертация выполнена на кафедре бухгалтерского учета, экономического анализа и аудита финансового факультета Нижегородского государственного университета им. Н.И.Лобачевского.

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Мизиковский Ефим Абрамович Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Защита состоится 9 ноября 2000 г. в 16 часов на заседании диссертационного совета К064.25.02 Казанского финансово-экономического института по адресу: 420012, Казань, ул. Бутлерова 4, ауд. 304.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Казанского финансово-экономического института.

Автореферат разослан 9 октября 2000 г.

Новодворским Владимир Дмитриевич, кандидат экономических наук, доцент Куликова Лидия Ивановна

Ведущая организация: ГУ ЦБ РФ по Нижегородской области

Ученый секретарь диссертационного совета

Шакирова С.Ш.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ИССЛЕДОВАНИЯ

Актуальность темы исследования. В современной экономической науке интерес к проблемам бухгалтерского учета и экономического анализа операций с ценными бумагами постоянно растет. Это связано с непрерывно возрастающим значением рынка ценных бумаг (РЦБ). За последние пятьдесят лет РЦБ приобрел принципиально новые количественные и качественные характеристики: в десятки раз выросли объемы рынка; в общем объеме операций преобладают операции с производными ценными бумагами; свободное движение финансового капитала определило международный характер рынка ценных бумаг с концентрацией в мировых финансовых центрах; большая часть вложений на рынке ценных бумаг осуществляется в виде портфельных инвестиций. Большое значение для национальной экономики имеют задачи создания условий для эффективной работы инвесторов. В мировой практике такие условия называют благоприятным инвестиционным климатом. На инвестиционный климат наряду с другими факторами оказывает влияние система бухгалтерского учета операций на РЦБ.

Таким образом, актуальность более глубокого исследования бухгалтерского учета операций на рынке ценных бумаг обусловлена задачей реформирования бухгалтерского учета с целью создания условий для эффективной работы инвесторов на российском рынке.

Вопросам бухгалтерского учета и налогообложения операций на рынке ценных бумаг посвящены работы ряда авторов: Э.А. Крайневой, В.Н. Савенкова, A.A. Фельдмана, Л.П. Хабаровой, В. Риса и других.

Преобладающую часть операций на РЦБ составляют операции портфельных инвесторов, доля этих операций имеет тенденцию роста. Постоянно возрастает значение операций с производными ценными бумагами, в том числе и операций, совершаемых с целью страхования рисков (хеджирования).

Вместе с тем, в специальной литературе слабо представлены особенности бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов на

рынке ценных бумаг, практически не рассмотрены проблемы бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов с производными ценными бумагами, не разработаны и не отражены в действующей системе бухгалтерского учета и контроля критерии оценки операций, совершаемых с целью предупреждения риска.

Все это позволяет считать вопросы бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов актуальными,

В развитие бухгалтерского учета и экономического анализа внесли важный вклад отечественные и зарубежные ученые: А.Н.Буренин, К.М.Гарифулин, В.В.Ковалев, Е.А.Мизиковский, Я.М.Миркин, В.Д.Новодворский, О.М.Островский, Е.Альтман, Г.Марковиц, Д.Мерфи, Д.Сорос, У.Шарп и другие.

Несмотря на существование большого количества подробно освещенных в специальной литературе методов экономического анализа операций на рынке ценных бумаг, предлагаемые методы в значительной степени разрознены и недостаточно адаптированы к практическому применению.

Необходимость реформирования существующей системы бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов с ценными бумагами и создания методики анализа этих операций предопределила выбор темы диссертации, ее цели и задачи, объекты, методы, информационную базу и направления результатов исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью настоящей диссертационной работы является исследование методологии бухгалтерского учета и экономического анализа операций портфельных инвесторов с ценными бумагами, реформирование бухгалтерского учета и развитие методических основ экономического анализа данных операций. Для реализации поставленной цели необходимо решение ряда задач, таких как:

• детальное рассмотрение различных операций на рынке ценных бумаг и разработка классификации операций с ценными бумагами;

• рассмотрение операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг и выделение их в отдельную группу;

• выявление возможностей совершенствования существующей системы бухгалтерского учета операций с ценными бумагами для удовлетворения ею потребностей управления портфелем ценных бумаг и определение основных направлений этого совершенствования;

• анализ существующих способов оценки операций с ценными бумагами и разработка эффективных стратегий управления портфелем ценных бумаг;

• моделирование прогнозных сценариев, основанных на разработанных стратегиях управления портфелем ценных бумаг;

• разработка компьютерной системы анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг;

• апробация методики анализа на примере анализа операций портфельных инвесторов на организованных рынках акций, государственных облигаций и фьючерсных контрактов на государственные облигации.

Предметом исследования явились теоретические и практические проблемы бухгалтерского учета и экономического анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг, за исключением операций доверительных управляющих.

Объектом исследования избраны операции международных и российских финансовых организаций, являющихся портфельными инвесторами на рынке ценных бумаг, нижегородских профессиональных участников рынка ценных бумаг, операции с акциями ведущих российских компаний, которые котируются на организованном рынке ценных бумаг, государственными облигациями, фьючерсными контрактами на государственные облигации. В России портфельными инвесторами являются инвестиционные компании, однако мировая практика свидетельствует, что промышленные компании также могут выступать в роли портфельных инвесторов. Выбор в качестве объектов исследования

операций с акциями, государственными облигациями и фьючерсными контрактами на государственные облигации объясняется практической значимостью исследуемых ценных бумаг, а также необходимостью комплексного подхода к анализу операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют работы отечественных и зарубежных ученых в области бухгалтерского учета и экономического анализа, нормативные, справочные материалы.

В процессе исследования соискателем использовались методы наблюдения и сравнения, группировки данных, анкетирования, метод линейной регрессии, методы корреляционного анализа, скользящие средние, осцилляторы, метод прогнозных сценариев.

Научная новизна работы состоит в постановке и теоретическом обосновании комплекса актуальных задач бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов с ценными бумагами, разработке методики экономического анализа данных операций.

В работе получены и выносятся на защиту следующие научные результаты:

• разработанная классификация операций на рынке ценных бумаг с точки зрения целей предпринимательской деятельности;

• предложения по выделению операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг в отдельную группу по целевому критерию;

• обоснование необходимости раздельного бухгалтерского учета операций с ценными бумагами, осуществляемых с целью получения прибыли, и операций, осуществляемых с целью хеджирования;

• разработанная методика анализа с использованием экономико-математических методов с целью повышения эффективности операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг;

• рекомендации по компьютерной системе оценки прогнозных сценариев и оптимизации операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг;

• предложения по использованию системы индексов для повышения эффективности операций с ценными бумагами, имеющими ограниченное время обращения на рынке, такими, как облигации и фьючерсные контракты.

Теоретическая значимость работы определяется: разработкой научно обоснованного подхода к бухгалтерскому учету операций на рынке ценных бумаг, направленного на повышение их эффективности;

методикой экономического анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг, основанной на использовании стратегий хеджирования и технических методов: MACD, Stochastic, RSI и др.;

обоснованием и разработкой в рамках данной методики облигационного индекса CPI, имеющего необходимые ценовые свойства на рынке облигаций;

разработкой модели синтетического контракта на облигации, в которой применяется метод линейной регрессии с учетом различных подходов к зависимости доходности облигаций от срока до ее погашения;

моделью срочного рынка облигаций, в которой рассматривается зависимость цены синтетического спреда от соотношения спроса и предложения на синтетический спред.

Практическая значимость диссертационной работы определяется: выдвижением реальных для внедрения предложений по бухгалтерскому учету вложений портфельных инвесторов в ценные бумаги на спотовом рынке на счете «Портфельные инвестиции», субсчетах «Спекулятивная операция» и «Хеджируемая операция» и вариационной маржи при совершении операций на срочном рынке на счете «Расчеты по

срочным контрактам», субсчетах «Расчеты по контракту - спекулятивная операция» и «Расчеты по контракту - хеджирующая операция»;

методикой расчета финансового результата управления портфелем ценных бумаг, полученного с использованием стратегий хеджирования и предложенных методов анализа;

методиками расчета индекса СР1 и синтетического контракта на облигации;

проведенным анализом операций портфельных инвесторов на российских рынках акций и государственных облигаций на основе применения предложенной методики;

полученными данными с оптимальными параметрами технических индикаторов на акциях ряда российских эмитентов и на облигационном индексе СР1.

Апробация и внедрение результатов исследования.

В ходе выполнения диссертационного исследования соискателем использованы следующие формы апробации результатов работы:

■ обсуждение полученных результатов со специалистами коммерческих банков, профессиональных участников рынка ценных бумаг, с брокерами Нижегородской валютно-фондовой биржи, с экспертами Национальной ассоциации участников фондового рынка;

■ участие в научно-практических конференциях по бухгалтерскому учету, экономическому анализу и статистическим методам, о чем свидетельствуют опубликованные тезисы докладов соискателя;

■ изложенные в диссертации рекомендации по использованию комплексного подхода к анализу операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг, а также отдельные методы анализа приняты к практическому использованию в Московском коммерческом банке «АМИ-Банк», Нижегородском социально-коммерческом банке «Гарантия» и других финансовых институтах.

Публикации. Основные результаты диссертационного исследования нашли отражение в 5-и работах, а также в ряде докладов на научных конференциях.

Объем и структура работы. Структура работы определена целями и задачами исследования. Работа изложена на 159-и страницах и состоит из введения, 3-х глав, заключения, списка использованной литературы и 8-и приложений. Список использованной литературы содержит 104 источника.

Основные положения диссертации

Во введении обоснована актуальность темы диссертации, определены цель и задачи исследования, теоретическая и практическая значимость работы.

В первой главе «Современное состояние бухгалтерского учета и экономического анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг» детально исследованы операции с цепными бумагами, разработана классификация операций на РЦБ, предложен классификатор данных операций, выделены в отдельную группу операции портфельных инвесторов, исследованы изложенные в специальной литературе методы экономического анализа данных операций.

Основным предназначением рынка ценных бумаг принято считать аккумуляцию сбережений и распределение инвестиций. В действительности названные цели существования рынка ценных бумаг не характеризуют всего многообразия операций с ценными бумагами.

Проведенное исследование показывает, что операции на рынке ценных бумаг имеют многоцелевое назначение:

• установление контроля над предприятием;

• привлечение и перераспределение финансовых ресурсов;

• обеспечение условий выполнения обязательств и предупреждение риска;

• посредническая деятельность с целью получения комиссионного вознаграждения;

• получение арбитражной прибыли;

• получение спекулятивной прибыли;

• поддержание высокой ликвидности активов.

Таким образом, операции на рынке ценных бумаг можно классифицировать, основываясь на целях предпринимательской деятельности участников рынка. Анализ операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг позволил выделить их в отдельную группу. Характерными целями операций портфельных инвесторов являются получение прибыли от перепродажи ценных бумаг, хеджирование рисков и поддержание высокой ликвидности активов.

Для того, чтобы быть информационной базой экономического анализа операций с ценными бумагами, бухгалтерский учет должен реально отражать содержание каждой проводимой на рынке ценных бумаг операции. Для этих целей соискателем усовершенствован классификатор операций с ценными бумагами.

Под субъектом операции рассматривается одна из трех категорий участников рынка ценных бумаг: эмитенты, инвесторы и профессиональные участники (посредники). В качестве групп объектов предлагаются три выделенные группы ценных бумаг: долевые, долговые и производные ценные бумаги. Под объектом понимается конкретный вид ценной бумаги: акции, облигации, векселя, фьючерсные контракты и т.д. Группе операций должен соответствовать трехзначный код, где первая, вторая и третья цифры соответствуют первой, второй и третьей цели проведения операции.

Методы экономического анализа операций с ценными бумагами диссертантом разделены на две большие группы: фундаментальные методы и технические приемы.

Предлагаемые в специальной литературе методы названных групп недостаточно изучены с точки зрения их практического применения.

Исследования, проведенные соискателем, показали, что для повышения эффективности управления портфелем ценных бумаг более полезными являются технические методы анализа операций с ценными бумагами.

Комплексный подход к экономическому анализу операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг основан на классификации операций портфельных инвесторов и предполагает взаимосвязанное использование фундаментальных и технических методов анализа.

В главе 2 «Реформирование бухгалтерского учета и разработка методики экономического анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг» исследованы действующие нормативные документы, регламентирующие бухгалтерский учет операций на рынке ценных бумаг, определены особенности бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов, критически осмыслен порядок бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов с фьючерсными контрактами, проведен анализ операций, совершаемых с целью хеджирования, предложен статистический критерий оценки данных операций, представлены предложения по реформированию бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов, предложена методика представления прогнозных сценариев, основанная на разработанных стратегиях управления портфелем ценных бумаг, разработана компьютерная система анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг.

Исследование, проведенное соискателем, показало, что действующая система бухгалтерского учета операций на рынке ценных бумаг не отражает содержательной стороны операций портфельных инвесторов: в плане счетов не существует специального счета для отражения вложений портфельных инвесторов в ценные бумаги; не существует специального счета для отражения расчетов по фьючерсным контрактам; не разделен учет спекулятивных операций и операций, совершаемых с целью хеджирования, имеющих принципиально различное содержание и практику налогообложения.

Действующая практика налогообложения предусматривает выделение операций портфельных инвесторов с ценными бумагами и раздельный учет спекулятивных операций и операций, совершаемых с целью хеджирования. Отсутствие в действующей системе бухгалтерского учета базы для учета операций портфельных инвесторов существенно усложняет понимание данных операций и их налоговый учет.

Изучение действующей системы бухгалтерского учета и выявление несоответствий ее содержательной стороне операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг позволило автору выдвинуть предложения по реформированию бухгалтерского учета. Соискателем предлагается ввести в план счетов специальные счета: счет «Портфельные инвестиции» для учета вложений портфельных инвесторов в ценные бумаги и счет «Расчеты по срочным контрактам» для учета расчетов по срочным контрактам, в частности, списанной (начисленной) вариационной маржи.

Для обеспечения эффективности и надежности операций портфельных инвесторов считаем необходимым вести раздельный бухгалтерский учет спекулятивных операций и операций, совершаемых с целью хеджирования, учитывая вложения в ценные бумаги на субсчетах «Хеджируемая операция» и «Спекулятивная операция» счета «Портфельные инвестиции», а вариационную маржу по фьючерсным контрактам на субсчетах «Расчеты по контракту - хеджирующая операция» и «Расчеты по контракту - спекулятивная операция» счета «Расчеты по срочным контрактам».

Реализацию ценных бумаг предлагается учитывать с использованием счета «Реализация прочих активов», субсчет «Переоценка хеджируемых активов» для предпродажной переоценки в операциях, совершаемых с целью хеджирования. Субсчет «Переоценка хеджируемых активов» необходимо использовать и для переоценки хеджируемого актива в случае завершения операции хеджирования реализацией хеджирующего актива.

В случае хеджирования фьючерсными контрактами вариационная маржа по хеджирующему активу должна учитываться на субсчете «Расчеты по контракту - хеджирующая операция» счета «Расчеты по срочным контрактам».

Хеджируемый актив должен учитываться на субсчете счета «Портфельные инвестиции», субсчет «Хеджируемая операция».

На день окончания хеджирующей или хеджируемой операции (продажа или частичная продажа хеджирующего или хеджируемого актива) сальдо субсчета «Расчеты по контракту - хеджирующая операция» счета «Расчеты по срочным контрактам» (в случае частичной реализации -соответствующая часть остатка субсчета) переносится на счет 80 «Прибыли и убытки».

В случае продажи или частичной продажи хеджируемого актива должна быть проведена его предпродажная переоценка с использованием счета «Реализация прочих активов», субсчет «Переоценка хеджируемых активов». Финансовый результат переоценки (сальдо субсчета «Переоценка хеджируемых активов») должен сальдироваться с остатком, перенесенным со счета «Расчеты по срочным контрактам», субсчет «Расчеты по контракту - хеджирующая операция» на счет 80 «Прибыли и убытки» и итоговое сальдо - включаться в валовую прибыль.

В случае полной или частичной продажи хеджирующего актива должна быть проведена переоценка хеджируемого актива с переносом остатка, учтенного на субсчете «Хеджируемая операция», на субсчет «Спекулятивная операция». При этом должны быть составлены следующие бухгалтерские проводки: Д-т счета «Реализация прочих активов», субсчет «Переоценка хеджируемых активов», К-т счета «Портфельные инвестиции», субсчет «Хеджируемая операция» на сумму балансовой стоимости, Д-т счета «Портфельные инвестиции», субсчет «Спекулятивная операция», К-т счета «Реализация прочих активов», субсчет «Переоценка хеджируемых активов» на сумму переоцененной стоимости. Финансовый результат переоценки хеджируемого актива

(сальдо счета «Реализация прочих активов», субсчет «Переоценка хеджируемых активов») должен сальдироваться с остатком, перенесенным со счета «Расчеты по срочным контрактам», субсчет «Расчеты по контракту - хеджирующая операция» на счет 80 «Прибыли и убытки» и итоговое сальдо - включаться в валовую прибыль.

Простота расчета финансового результата показывает эффективность предложенной соискателем системы бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг и ее соответствие содержанию данных операций. Структура системы бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов на РЦБ представлена в таблице 1.

Для оценки операций, совершаемых с целью хеджирования, необходимо использовать статистические критерии. Предлагаемый соискателем критерий оценки операций хеджирования включает расчет коэффициента корреляции ценовых рядов хеджируемого и хеджирующего активов.

Коэффициент корреляции можно рассчитать по формуле 1:

Р =

И_1 Шх.у.-Ех.Ту.

ту2 ~ (НУ.)2

(1)

Рассчитанные коэффициенты корреляции позволяют определить отношение стоимости хеджируемого актива к стоимости хеджирующего актива, необходимое для хеджирования (формула 2):

к = (2) ат

где Ь - коэффициент хеджирования,

р - коэффициент корреляции ценовых рядов хеджируемого и хеджирующего активов,

ст5 — стандартное отклонение цены хеджируемого актива,

Ст| - стандартное отклонение цены хеджирующего актива.

Таблица 1

Структура системы бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов на РЦБ

Субсчет Предназначение

«Хеджируемая операция» Учет хеджируемых ценных бумаг

«Спекулятивная операция» Учет спекулятивных ценных бумаг

«Расчеты по контракту - хеджирующая операция» Учет вариационной маржи но фьючерсным контрактам, заключаемым с целью хеджирования

«Расчеты по контракту - спекулятивная операция» Учет вариационной маржи по спекулятивным фьючерсным контрактам

«Переоценка хеджируемых активов» Учет переоценки хеджируемых ценных бумаг в случае их реализации или реализации хеджирующих фьючерсных контрактов

«Реализация ценных бумаг» Учет реализации ценных оум;н

С целью совершенствования управленческого учета соискателем предложены специальные регистры бухгалтерского учета портфельных инвесторов: регистры учета реализации ценных бумаг, регистры учета расчетов на срочном рынке, регистры учета ценных бумаг.

Предлагаемая соискателем система бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг и методика ее реализации имеет следующие важные достоинства:

• выделение в бухгалтерском учете информации об операциях портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг;

• разделение бухгалтерского учета спекулятивных и хеджируемых операций на рынке ценных бумаг;

• возможность автоматизации бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов.

Во второй главе формулируются основы предлагаемой соискателем методики экономического анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг. В качестве основных элементов методики представлены:

• разработка стратегий управления портфелем ценных бумаг;

• разработка прогнозных сценариев использования стратегий управления портфелем ценных бумаг;

• построение компьютерной системы моделирования и оценки операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг.

Подходы к разработке прогнозных сценариев спекулятивных операций и операций, совершаемых с целью хеджирования, имеют одно очень важное различие, связанное с природой данных операций и критериями их оценки. Операции хеджирования определяются отношением к риску портфельного инвестора и в случае предпочтения им высокодоходных и высокорискованных операций не являются обязательными. Спекулятивные операции основаны на вероятностном прогнозировании тенденций на рынке ценных бумаг. Эффективное проведение спекулятивных операций возможно при использовании эффективных стратегий, основанных на сигналах технических индикаторов, которые позволяют оперативно реагировать на изменение тенденций.

Для выбора оптимального индикатора и возможности автоматизированного формирования и обработки прогнозных сценариев требуется использование специальных программных средств автоматизации, таких как программная система MetaStock и электронные таблицы Excel, которые позволяют проводить моделирование и оценку прогнозных сценариев в режиме реального времени. В MetaStock реализованы системы разработки и тестирования индикаторов, автоматизированного расчета показателей прогнозного сценария, сравнения и выбора лучших прогнозных сценариев. В Excel реализованы входные и выходные информационные формы.

Изложение вопросов методики анализа и функционирования компьютерной системы разработки прогнозных сценариев на примере операций с акциями ЛУКОЙЛА способствует обоснованию используемого соискателем подхода и достижению поставленной в настоящей работе цели.

В главе 3 «Особенности экономического анализа операций на рынке акций и облигаций» показана эффективность предложенного подхода к экономическому анализу операций портфельных инвесторов на примере спотового рынка акций, спотового рынка облигаций и рынка фьючерсных контрактов на облигации, проведен анализ операций на рынке акций ведущих российских компаний, на российском рынке государственных облигаций и фьючерсных контрактов на государственные облигации, исследовано применение экономико-математических методов и стратегий хеджирования на этих рынках, предложена методика анализа операций с ценными бумагами, имеющими ограниченное время обращения на рынке с использованием специально разработанных индексов.

Апробация предложенной соискателем методики экономического анализа операций с ценными бумагами портфельных инвесторов показала ее эффективность на различных рынках ценных бумаг.

Разработанные соискателем торговые системы на рынках акции ГАЗПРОМА, РАО-ЕЭС, ИРКУТСКЭНЕРГО, ЛУКОЙЛА, МОСЭНЕРГО, НОРИЛЬСКОГО НИКЕЛЯ, РОСТЕЛЕКОМА и СУРГУТНЕФТЕГАЗА показали высокую доходность спекулятивных операций, совершаемых на основе системных сигналов. В ходе разработки торговой системы исследована работа шести индикаторов: MA, MACD, STOCH, BI, RSI, CCI. Результаты оптимизации представлены в таблице 2.

Таблица 2

Сводная таблица оптимальных параметров индикаторов_

МА МАСО БТОСН В1 Я81 СС1

ЕЕБЯ 251(3) 231(2,4,2) 196(53,5,6) 51(26,2,5,4) 206(6,60,75) 95(4,110.83)

1ксг 53(3) 45(10,20,10) 68(68,2,6) 77(29,4,3,5) 87(3,60,55) 18(4,110,80)

ькон 132(3) №(2,4,2) 118(53,2,3) 18(23,6,6,3) 167(3,55,70) 30(14.80,107)

МБЫС 35(4) 93(2,4,4) 26(41,2,3) 67(29,4,8,6) 56(4,60,65) 105(4,95,83)

М'КЕЬ 157(3) 187(18,20,10) 130(44,3,6) 62(20,6,4,3) Ж&ШЯ 31(4,86,83)

еткм 69(7) 47(12,14,6) 53(62,3,5) 102(23,2,6,4) ж§лш 0(6,80,80)

114(5) 142(10,18,8) 95(50,2,3) 90(23,6,7,6) 103(10,80.83)

где в Ы(п1 ,п2,пЗ)

И- доход в процентах, полученный при торговле по ценам, соответствующим котировкам закрытия РТС, по сигналам соответствующего индикатора с оптимальными значениями параметров за 1997г,

п1, п2, пЗ- оптимальные значения параметров индикатора для эмитента.

Применение предложенной соискателем методики экономического анализа операций с облигациями ограничивается сравнительно кратким временем их обращения на рынке. Разработанный соискателем облигационный индекс СР1 делает возможным решение этой проблемы.

В основу разработанного соискателем индекса были положены следующие приближения:

• когда на рынке период роста цен, больше растут цены облигаций с большим сроком до погашения;

• когда на рынке период падения цен, меньше падают цены облигаций с меньшим сроком до погашения;

• частые перевложения убыточны из-за наличия комиссионных и спреда (разность котировок спроса и предложения);

• возможны случаи, когда поведение облигаций некоторой серии в определенный момент времени значительно отличается от поведения облигаций с близким сроком до погашения.

Для расчета индекса СР1 соискателем предложена рекуррентная формула 3:

СР1т1 = СР1н (3)

где

к - номер серии облигаций из группы, включающей самые дальние серии облигаций;

Р^ - средневзвешенная цена облигации к-ой серии в день N1;

СР1м- значение индекса СР1 (индекс изменения цены) в день N.

Использование технических индикаторов к индексу СР1 позволяет эффективно управлять портфелем облигаций, увеличивая его доходность и ограничивая риск убыточных операций. Доходность операций по индексу СР1 существенно превышает доходность среднерыночного портфеля (портфеля, полученного при равномерном разложении по облигациям разных серий).

Использование индекса СР1 в рамках предложенной соискателем методики экономического анализа позволяет реализовать стратегию ограничения убытков, огромную важность которой продемонстрировал разразившийся в России в 1997-1998 гг. финансовый кризис.

Модель синтетического контракта, основанная на методе линейной регрессии, позволяет реализовать разработанную соискателем методику экономического анализа операций на фьючерсном рынке облигаций.

Будущая доходность, определяемая контрактом, рассчитывается по формуле 4:

100- Рт.г 365 ,ЛЛ

Гг. ,= -х-х 100 (4)

Рт, т Г

где Рг,< - цена исполнения фьючерсного контракта в % % от номинала облигации,

Т - срок до исполнения контракта,

т - срок от исполнения контракта до погашения базового актива.

Для каждого существующего на рынке контракта рассчитывается цена контракта на синтезированную облигацию - облигацию с приведенным сроком до погашения.

Для получения цены синтетического контракта нами предложен метод линейной регрессии. При этом различные цены контрактов на синтезированные облигации учитываются с разным весом, который определяется объемом торгов по исходному контракту и смещением |то-Т|| при получении синтезированной облигации по следующей формуле 5:

AZ2 X (ATzi X iro — Г|| +1) a) = V v 1 7 (5)

где V - объем торгов по исходному контракту,

Kz2 - коэффициент значимости объема торгов (Kzi < 1),

Kz\ - коэффициент значимости смещения |т0 - Т||.

Модель синтетического контракта, рекомендованная соискателем, позволяет представить динамику цен фьючерсных контрактов за несколько лет в виде непрерывной временной последовательности, что дает возможность применения многих методов технического анализа, таких как плавающие средние, MACD, Stochastic и т.д.

Разработанная соискателем модель фьючерсного рынка облигаций с учетом разбиения участников рынка на арбитражеров и спекулянтов формализует интерес арбитражеров в виде дополнительной доходности (синтезированного спреда). В рамках предложенной модели спекулянты являются продавцами, а арбитражеры - покупателями синтезированного спреда.

Исследование, проведенное соискателем, показало возможность практического применения этой модели на высокоразвитом рынке ценных бумаг.

Апробация методики экономического анализа операций с пенными бумагами портфельных инвесторов на различных рынках показала эффективность предложений соискателя по реформированию бухгалтерского учета. В рамках предложений соискателя система бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг становится целостной и методически обоснованной.

Основные положения диссертации были опубликованы в следующих работах:

1. Богачек Н.Л., Мизиковский Е.А. Учет операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг. Финансовая газета №№ 27- 29, 31, 1999.

2. Богачек Н.Л., Мизиковский Е.А. Экономический анализ операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг. Финансовая газета №№ 1,3, 1999.

3. Богачек Н.Л. Анализ рынка ценных бумаг. Сборник научных трудов: Бухгалтерский учет, экономический анализ, аудит: Международные и отечественные исследования, стандарты; отв. ред. Е.А. Мизиковский. -Н.Новгород: Изд-во ННГУ, 1998.

4. Богачек Н.Л. Методы экономического анализа на срочном рынке облигаций. Вестник Нижегородского университета им. Н.И.Лобачевского. Серия Экономика и финансы. Вып. 1 (2). -Н.Новгород: Изд-во ННГУ, 1999.

5. Богачек Н.Л. Классификация операций на рынке ценных бумаг. Межвузовский сборник научных трудов: Экономика России. Проблемы и перспективы. Н.Новгород: Изд-во ННГУ, 2000.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Богачек, Наум Львович

Введение

1. Современное состояние бухгалтерского учета и экономического анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг.

1.1 Экономическое содержание и классификация операций на рынке ценных бумаг.

1.2. Учетно-аналитические характеристики операций портфельных инвесторов.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Бухгалтерский учет и экономический анализ операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг"

В современной экономической науке интерес к проблемам бухгалтерского учета, налогообложения и экономического анализа операций с ценными бумагами постоянно растет. Это связано с непрерывно возрастающим значением рынка ценных бумаг. За последние пятьдесят лет рынок ценных бумаг (РЦБ) приобрел принципиально новые количественные и качественные характеристики: в десятки раз выросли объемы рынка; в общем объеме операций преобладают операции с производными ценными бумагами; свободное движение финансового капитала определило международный характер рынка ценных бумаг с концентрацией в мировых финансовых центрах; большая часть вложений на рынке ценных бумаг осуществляется в виде портфельных инвестиций. При этом огромное значение для национальной экономики приобрели задачи создания условий для эффективной работы инвесторов на рынке ценных бумаг. В мировой практике такие условия называют благоприятным инвестиционным климатом. На инвестиционный климат наряду с другими факторами оказывает влияние система бухгалтерского учета операций на рынке ценных бумаг.

Вопросам бухгалтерского учета операций на рынке ценных бумаг посвящены работы ряда авторов опубликованные в периодической печати и специальных изданиях [45, 47, 61, 72, 76, 98]. Вместе с тем, в специальной литературе слабо представлены особенности бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг, практически не рассмотрены проблемы бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов с производными ценными бумагами, не разработаны и не отражены в действующей системе бухгалтерского учета критерии операций, совершаемых с целью предупреждения риска.

В развитие бухгалтерского учета и экономического анализа внесли важный вклад отечественные и зарубежные ученые: А.Н.Буренин, К.М.Гарифулин, В.Б.Ивашкевич, В.В.Ковалев, Е.А.Мизиковский,

Я.М.Миркин, В.Д.Новодворский, О.М.Островский, Е.Альтман, ПМарковиц, Д.Мерфи, Д.Сорос, У.Шарп [21, 31, 32, 37, 40, 42, 53, 54, 55, 64,65, 82] и другие.

Однако вопросы, связанные с разработкой методики анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг, остаются актуальными.

Учитывая постоянно растущее значение операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг, особое внимание необходимо уделить разработке способов оценки эффективности управления портфелем ценных бумаг. Управлением портфелем ценных бумаг в специальной литературе принято называть продолжительную последовательность операций с ценными бумагами, направленную на получение спекулятивной прибыли [30,33,41].

Целью настоящей диссертационной работы является исследование методологии бухгалтерского учета и экономического анализа операций портфельных инвесторов с ценными бумагами, реформирование бухгалтерского учета и развитие методических основ экономического анализа данных операций. Для реализации поставленной цели необходимо решение целого ряда задач, таких как:

• детальное рассмотрение различных операций на рынке ценных бумаг и разработка классификации операций с ценными бумагами;

• рассмотрение операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг и выделение их в отдельную группу;

• выявление возможностей совершенствования существующей системы бухгалтерского учета операций с ценными бумагами для удовлетворения ею потребностей управления портфелем ценных бумаг и определение основных направлений этого совершенствования;

• анализ существующих способов оценки операций с ценными бумагами и разработка эффективных стратегий управления портфелем ценных бумаг;

• моделирование прогнозных сценариев, основанных на разработанных стратегиях управления портфелем ценных бумаг;

• разработка компьютерной системы анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг;

• апробация методики анализа на примере анализа операций портфельных инвесторов на организованных рынках акций, государственных облигаций и фьючерсных контрактов на государственные облигации.

Предметом исследования явились теоретические и практические проблемы бухгалтерского учета и экономического анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг, за исключением операций доверительных управляющих.

Объектом исследования избраны операции международных и российских финансовых организаций, являющихся портфельными инвесторами на рынке ценных бумаг, нижегородских профессиональных участников рынка ценных бумаг, операции с акциями ведущих российских компаний, которые котируются на организованном рынке ценных бумаг, государственными облигациями, фьючерсными контрактами на государственные облигации. В России портфельными инвесторами являются инвестиционные компании, однако мировая практика свидетельствует, что промышленные компании также могут выступать в роли портфельных инвесторов. Выбор в качестве объектов исследования операций с акциями, государственными облигациями и фьючерсными контрактами на государственные облигации объясняется практической значимостью исследуемых ценных бумаг, а также необходимостью комплексного подхода к анализу операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют работы отечественных и зарубежных ученых в области бухгалтерского учета и экономического анализа, нормативные, справочные материалы.

В процессе исследования соискателем использовались методы наблюдения и сравнения, группировки данных, анкетирования, метод линейной регрессии, методы корреляционного анализа, скользящие средние, осцилляторы, метод прогнозных сценариев.

Научная новизна работы состоит в постановке и теоретическом обосновании комплекса актуальных задач бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов с ценными бумагами, разработке методики экономического анализа данных операций.

Теоретическая значимость работы определяется: разработкой научно обоснованного подхода к реформированию бухгалтерского учета, направленного на повышение эффективности операций на рынке ценных бумаг; методикой экономического анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг, основанной на использовании стратегий хеджирования и экономико-математических методов; обоснованием и разработкой в рамках данной методики облигационного индекса CPI, имеющего необходимые ценовые свойства на рынке облигаций; разработкой модели синтетического контракта на облигации, в которой применяется метод линейной регрессии с учетом различных подходов к зависимости доходности облигаций от срока до ее погашения; моделью срочного рынка облигаций, в которой рассматривается зависимость цены синтетического спреда от соотношения спроса и предложения на синтетический спред.

Практическая значимость диссертационной работы определяется: выдвижением реальных для внедрения предложений по бухгалтерскому учету вложений портфельных инвесторов в ценные бумаги на спотовом рынке на счете «Портфельные инвестиции», субсчетах «Спекулятивная операция» и «Хеджируемая операция» и вариационной маржи при совершении операций на срочном рынке на счете «Расчеты по срочным контрактам», субсчетах «Расчеты по контракту - спекулятивная операция» и «Расчеты по контракту - хеджирующая операция»; методикой расчета финансового результата управления портфелем ценных бумаг, полученного с использованием стратегий хеджирования и экономико-математических методов анализа; методиками расчета индекса CPI и синтетического контракта на облигации; проведенным анализом операций портфельных инвесторов на российских рынках акций и государственных облигаций на основе применения предложенной методики; полученными итоговыми таблицами с оптимальными параметрами индикаторов на акциях ряда российских эмитентов и на облигационном индексе CPI.

Изложенные в диссертации рекомендации по использованию предложенной методики экономического анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг, а также отдельные методы анализа апробированы на практике в различных финансовых институтах.

Диссертация: заключение по теме "Бухгалтерский учет, статистика", Богачек, Наум Львович

Основные результаты диссертационного исследования нашли отражения в 5-и работах, а также в ряде докладов на научных конференциях.

Заключение

В диссертационной работе, по мнению соискателя, получены следующие основные результаты: поставлен, теоретически обоснован и практически решен ряд проблем реформирования бухгалтерского учета операций с ценными бумагами; разработана методика экономического анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг. В ходе работы: детально исследованы операции с ценными бумагами, предложен классификатор данных операций; выделены в отдельную группу операции портфельных инвесторов; исследованы действующие нормативные документы, регламентирующие бухгалтерский учет операций на рынке ценных бумаг; определены особенности бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов; критически осмыслен порядок бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов с фьючерсными контрактами; исследованы изложенные в специальной литературе методы экономического анализа операций портфельных инвесторов; проведен анализ операций, совершаемых с целью хеджирования; представлены предложения по реформированию бухгалтерского учета операций портфельных инвесторов; предложена методика разработки прогнозных сценариев, основанная на различных стратегиях управления портфелем ценных бумаг; разработана компьютерная система анализа операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг; показана эффективность предложенной методики экономического анализа операций портфельных инвесторов на примере спотового рынка акций, спотового рынка облигаций и рынка фьючерсных контрактов на облигации; проведен анализ операций на рынке акций ведущих российских компаний, на российском рынке государственных облигаций и фьючерсных контрактов на государственные облигации; исследовано применение экономико-математических методов и стратегий хеджирования на этих рынках; предложена методика анализа операций с ценными бумагами, имеющими ограниченное время обращения на рынке с использованием специально разработанных индексов.

Научными результатами диссертационной работы являются:

• разработка классификации операций на рынке ценных бумаг с точки зрения целей предпринимательской деятельности;

• обоснование выделения операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг в отдельную группу;

• обоснование необходимости раздельного бухгалтерского учета спекулятивных операций с ценными бумагами и операций, осуществляемых с целью хеджирования;

• предложения по использованию экономико-математических методов анализа с целью повышения эффективности операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг;

• рекомендации по компьютерной системе оценки прогнозных сценариев и оптимизации операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг;

• предложения по использованию системы индексов для повышения эффективности операций с ценными бумагами, имеющими ограниченное время обращения на рынке, такими как облигации и фьючерсные контракты.

В ходе выполнения диссертационного исследования соискателем использованы следующие формы апробации результатов работы: обсуждение полученных результатов со специалистами коммерческих банков, профессиональных участников рынка ценных бумаг, с брокерами Нижегородской валютно-фондовой биржи, с экспертами Национальной ассоциации участников фондового рынка; участие в научно-практических конференциях по бухгалтерскому учету, экономическому анализу и статистическим методам, о чем свидетельствуют опубликованные тезисы докладов соискателя; изложенные в диссертации рекомендации по использованию комплексного подхода к анализу операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг, а также отдельные методы анализа приняты к практическому использованию в Московском коммерческом банке «АМИ-Банк», Нижегородском социально-коммерческом банке «Гарантия» и других финансовых институтах.