Денежно-кредитные инструменты и их использование в стимулировании регионального развития тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Денежно-кредитные инструменты и их использование в стимулировании регионального развития"

На правах рукописи

иИ

Ибрагимова Наталья Витальевна

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ И ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ В СТИМУЛИРОВАНИИ РЕГИОНАЛЬНОГО РАЗВИТИЯ

Специальности 08 00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит 08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством региональная экономика

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

□ОЗ163583

Росгов-на-Дону - 2008

003163583

Диссертация выполнена на кафедре экономической теории экономического факультета Федерального государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Южный федеральный университет»

Научный руководитель: Заслуженный деятель науки РФ, доктор

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Ведущая организация: Северо-Кавказская академия

государственной службы

Защита состоится «19» февраля 2008 г в 1100 часов на заседании диссертационного совета Д 212 208 02 по экономическим наукам при Южном федеральном университете по адресу 344006, г Ростов-на-Дону, пер Соборный, 26, ауд 307

С диссертацией можно ознакомиться в Зональной научной библиотеке Южного федерального университета по адресу 344006, г Рос гов-на-Дону, ул Пушкинская, 148

Автореферат разослан «18» января 2008 г

Отзывы на автореферат, заверенные печатью, просим направлять по адресу 344007, i Ростов-на-Дону, ул Горького, 88, экономический факультет ЮФУ, диссертационный совет Д 212 208 02 по экономическим наукам, ауд 209, Ученому секретарю

экономических наук, профессор Белокрылова Ольга Спиридоновиа

Олейникова Ирина Николаевна

доктор экономических наук, профессор Тяглов Сергей Гаврилович

диссертационного совета,

к.э.н., доц

Ученый секретарь

Малейко Л.П.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Главным условием устойчивого и достаточно высокого экономического роста России в последнее десятилетие (2004г - 7,3 %, 2005г - 6,4%, 2006г - 6,7%, 2007г - 7,6 %)' выступает финансовая стабильность, которую обеспечивает государство, реализуя эффективную денежно-кредитную политику Экономика трансформационного периода существенно изменила представления о роли денежно-кредитных инструментов в процессе экономического развития, еще раз доказав их приоритетность в системе государственного регулирования формирующейся рыночной экономики Однако проводимая в настоящее время денежно-кредитная политика разрабатывается по отношению к экономике страны в целом, без учета глубокой дифференциации российских регионов по уровню экономического развития В процессе ее реализации используются в основном универсальные макроэкономические инструменты денежно-кредитного регулирования, вследствие чего эффективность их регулирующего воздействия существенно различается по регионам, усиливая их асимметричность Необходимость повышения эффективности денежно-кредитной политики на мезоуровне обусловлена рядом причин во-первых, денежно-кредитная политика федерального уровня не учитывает особенности развития регионов России, во-вторых, инструменты денежно-кредитной политики имеют разный временной лаг и эффект их применения, в-третьих, проявляется асимметричность и неравномерность распространения сигналов денежно-кредитной политики по территории страны в целом

Степень разработанности проблемы Проблема воздействия денежно-кредитной политики на экономику регионов по своему значению является фундаментальной для развития отечественной экономической системы и должна решаться на базе всей совокупности теоретических знаний и накопленного практического опыта монетарного регулирования

1 Российский статистический сборник. - М Россгат, 2007, Федеральная служба государственной статистики // итте Ш.

Еще в XVIII в были разработаны теоретические основы денежно-кредитного регулирования, обоснованы его механизмы и инструменты в рамках фундаментальных направлений денежной теории количественной теории денег - Ж Бодэн, В Петга, Дж Локк, И Посошков, Я Вандерлинт, Д Юм, Г Торнтон, Л Кинг, теории стоимости - А Смит, К Маркс, доктрины реальных векселей - Дж Стюарт, А Смит Вторая половина XIX в была периодом развития теории золотого стандарта А Вагнером, У Джевонсом, К Марксом, Дж Миллем, А Маршаллом, Д Рикардо Ведущими русскими «металлистами» были А Я Антонович, В П Безобразов, И Я Горлов, Н М Карамзин, М М Сперанский, Л В Федорович

Как ни парадоксально, но именно во второй половине XIX в, в период «триумфального шествия золотого стандарта», в денежной теории стало активно развиваться антиметаллистское направление В России его представляли Н Я Данилевский, А А Красильников, А А Соколов, М И Туган-Барановский, Н А Шавров, С Ф Шарапов, А П Шипов, в Германии - Ф Бендиксен, Г Кнапп, И Родбертус-Ягецов, в Швеции — К Виксель

В XX в в условиях отмены золотого стандарта регулирование денежной массы рассматривалось как функция государственной политики Дж Кейнсом, Дж Гэлбрейтом, Д Тобином, Р Солоу Обоснование особой роли денег в экономической системе осуществлено монетаристами - М Фридменом, Г Саймоном, Дж Энджеллом, К Варбюртоном

Позднее Дж Хикс обосновал спрос на деньги на основе теории потребительского выбора, Т Сарджент и Р Лукас охарактеризовали роль теории рациональных ожиданий при реализации денежно-кредитной политики, П Саму-эльсон показал, что при различной величине предельной склонности к потреблению и акселератора возможны циклические колебания экономической политики, Дж Тобин разработал модель общего равновесия на рынках денег и капиталов, основанную на кейнсианской концепции цены предложения капитала, Ф Модильяни исследовал взаимосвязь экономического цикла и инфляции, Д Па-тинкин показал, что в условиях полной занятости рост количества денег в об-

ращении ведет к пропорциональному росту цен В работах перечисленных экономистов, которые (за исключением Д Патинкина) являются лауреатами Нобелевской премии по экономике, дихотомия «кейнсианство - монетаризм» обрела реальный смысл

Механизм формирования денежного предложения путем устранения правительственной монополии на основе частных денег обоснован Б Клейном и Ф Хайеком Миметическая гипотеза, которая связана с категориями доверия и суверенитета при проведении денежной политики, представлена в трудах М Аглиетгы, А Орлеана

В отечественной науке особенности формирования и реализации денежно-кредитной политики и денежно-кредитного регулирования в условиях рыночной трансформации выявлены в работах Л И Абалкина, В С Геращенко, О Г Голиченко, С Ю Глазьева, А А Илларионова, О И Лаврушина, Д С Львова, Е Г Ясина

Проблемы развития региональной экономики и ее денежно-кредитной составляющей отражены в работах В А Алешина, Л Ю Андреевой, О С Бело-крыловой, В М Белоусова, О Е Германовой, Т В Игнатовой, 3 А Клюкович, Н П Кетовой, Ю С Колесникова, С В Кугаева, Н Г Кузнецова, В Н Овчинникова, С Г Тяглова

Однако возрастающая потребность и недостаточная теоретическая обоснованность принципов функционирования трансмиссионного механизма, определения приоритетов современной денежно-кредитной политики в РФ, обострившаяся в условиях ускорения инфляции почти в полтора раза в 2007 г, оценки реакции региональной экономики на ее инструменты обусловили выбор темы исследования, постановку его цели и задач

Цель и задачи исследования. Цель данной диссертационной работы состоит в том, чтобы на основе сравнительного анализа денежных теорий с позиций различных экономических школ оценить особенности режимов денежной политики в условиях завершения рыночно-трансформационных преобразований, выявить принципы функционирования денежно-кредитного механиз-

ма посткризисной экономики и концептуально обосновать необходимый набор денежно-кредитных инструментов, стимулирующих экономическое развитие регионов на основе повышения эффективности трансмиссионного механизма в федеральных округах и внедрения регионально-ориентированной модели денежно-кредитной политики России

В соответствии с поставленной целью в диссертации решаются следующие исследовательские задачи:

- провести сравнительный анализ и классифицировать денежные теории с позиций различных экономических школ,

- выявить фактические и промежуточные цели денежно-кредитного регулирования и определить их соответствие заявленным ориентирам в зависимости от выбранного режима денежно-кредитной и курсовой политики,

- идентифицировать принципы денежно-кредитного регулирования посткризисной экономики посредством анализа взаимосвязи целей и каналов денежной трансмиссии,

- провести анализ действующих каналов трансмиссии денежно-кредитной политики постсоциалистических стран в зависимости от выбранного режима денежно-кредитной и курсовой политики,

- выявить основные тенденции развития денежно-кредитной политики России и ее федеральных округов и определить доминирующий режим денежно-кредитной политики,

- выделить особенности денежно-кредитного регулирования в федеральных округах,

- предложить комплекс денежно-кредитных инструментов стимулирования экономического развития региона,

- определить стратегические направления денежно-кредитного регулирования региональной экономики на основе внедрения регионально-ориентированной модели денежно-кредитной политики России

Объект и предмет исследования. Объектом диссертационного исследования является денежно-кредитная система России и отношения между ее субъектами, локализованные на уровне федеральных округов

В качестве предмета исследования выступают финансово-экономические отношения, отражающие условия, принципы, методы и модели денежно-кредитных инструментов, обеспечивающие стимулирование развития региональной и национальной экономики

Теоретико-методологической основой диссертационного исследования выступают фундаментальные концепции, представленные в трудах отечественных и зарубежных ученых, реализующих монетаристский, кейнсианский, неоклассический подходы к анализу денежного рынка В работе используются достижения фундаментальных направлений экономической науки - теории стоимости, количественной теории денег, доктрины реальных векселей, теории золотого обращения, номинализма, а также специализированных разделов экономической теории, включая теорию поведения потребителей и теорию общего равновесия

Инструментарно-методический аппарат исследования сформирован на основе сочетании базовых принципов научного познания (структурно-функционального и институционально-эволюционного анализа) и общенаучных методов (единство анализа и синтеза, индукции и дедукции, взаимосвязи количественных и качественных изменений) В процессе обоснования теоретических положений, выводов и рекомендаций использовался инструментарий экономико-статистического анализа - кластеризация, корреляция, математическая статистика

Информационно-эмпирическую базу диссертационного исследования составляют данные Федеральной службы государственной статистики, территориального органа Росстата по Ростовской области, фонда «Бюро экономического анализа», Российского независимого института социальных и национальных проблем, Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, Центрального экономико-математического Института РАН, Инсти-

тута экономики переходного периода, Центрального Банка Российской Федерации, «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики», материалы периодической печати и научно-практических конференций, характеризующие развитие денежно-кредитной системы и российской экономики, а также статистические материалы, характеризующие денежные отношения в федеральных округах Российской Федерации, собранные и обработанные автором

В качестве нормативно-правовой базы диссертационной работы выступают Конституция РФ, Федеральные законы «О банках и банковской деятельности», «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации», нормативные акты, регулирующие механизм функционирования денежного рынка, Указы президента РФ, Постановления Правительства РФ и другие нормативные акты, определяющие денежно-кредитную политику

Рабочая гипотеза диссертационного исследования состоит в обосновании взаимосвязи политики Центрального банка в области денежного обращения и кредита не только с параметрами макроэкономического равновесия, но и с процессами на региональном уровне, требующими консолидации мер денежно-кредитного регулирования в условиях асимметрии регионального развитая Необходимыми условиями формирования регионально-ориентированной денежно-кредитной политики выступают

- достижение комплексности воздействия инструментов монетарного регулирования на макро- и мезоуровнях,

- модельное представление особенностей социально-экономического развития выделенных кластеров федеральных округов,

- ориентация на достижение конечных целей денежно-кредитного регулирования - рост валового внутреннего продукта, обеспечение стабильности национальной валюты и таргетирование инфляции

Основные положения, выносимые на защиту:

По специальности 08 00 10 - «Финансы, денежное обращение и кредит»

1 В рамках выделенных на основе сравнительного и историко-генетического анализа денежных теорий (количественной теории денег, номинализма, теории золотого стандарта, доктрины реальных векселей, металлизма, кейнсианства, монетаризма, теории рациональных ожиданий, теории конкурентных валют, системы местных валют, миметической гипотезы) концептуально обосновываются различные варианты формирования денежно-кредитной политики посредством регулирования спроса и предложения денег, ставки процента, совокупных расходов, валютного курса, денежных агрегатов, а практические подходы к выбору инструментов денежно-кредитной политики представляют собой симбиоз рекомендаций различных экономических школ, характерный и для макроэкономической политики переходного периода В силу этого классифицированные экономические концепции являются не альтернативными, а взаимодополняющими, формирующими теоретико-методологическую основу использования рекомендаций различных школ при выработке и реализации экономической политики

2 Достижение конечных и промежуточных целей денежно-кредитной политики, теоретической основой которой в России на этапе перехода к рынку выступает монетаристская концепция, зависит от используемых трансмиссионных механизмов и выбранного режима денежно-кредитной политики как объекта регулирования таргетирование инфляции (объект - прогноз инфляции), таргетирование валютного курса (обменный курс национальной валюты), денежное таргетирование (денежно-кредитные агрегаты), таргетирование номинального дохода (номинальный ВВП) В долгосрочном периоде конечными целями денежно-кредитной политики выступают экономический рост, полная занятость, стабильность цен, устойчивость платежного баланса В краткосрочном периоде на первое место выдвигается контроль за количеством денег в обращении, качественными показателями денежной массы, уровнем инфляции

3 Реализация эффективной денежно-кредитной политики в трансформационной экономике осложняется следующими факторами либерализацией цен, которая выражается в поиске агентами равновесного уровня цен и существенными изменениями относительных цен, поскольку в плановой экономике цены на товары повседневного спроса были, как правило, занижены, изменениями относительных цен, детерминирующими масштабное перераспределение ресурсов внутри страны, инерционностью инфляции, проявляющейся в постоянном росте (15—40 % в год) вследствие инфляционных ожиданий экономических субъектов, относительной долгосрочностью приватизации, созданием рыночных институтов и конкурентных рынков

4 Переход от пассивной к активной, стимулирующей экономический рост денежно-кредитной политике предполагает сочетание используемого в сценарных вариантах развития анализа внешних факторов с внутренними и обусловливает необходимость прогнозирования динамики всего спектра отечественных макроэкономических показателей, в том числе и региональных в «Основных направлениях единой денежно-кредитной политики РФ»

По специальности 08 00 05 - «Экономика и управление народным хозяйством региональная экономика»

1 Чрезмерная региональная концентрация банковских активов существенно ухудшает условия конкуренции для хозяйствующих субъектов российских регионов В силу этого обеспечение конкуренции на региональных рынках банковских услуг выступает важнейшей задачей не только антимонопольных органов, но и Банка России Между тем установление одинаково высоких нормативов достаточности капитала для всех субъектов финансового рынка России ограничивает межбанковскую конкуренцию в регионах с малыми объемами потребности в банковских услугах

2 Для реализации единой денежно-кредитной политики с учетом региональной асимметричности сформирована достаточная институционально-правовая основа, позволяющая в качестве инструментов регионально-ориентированной денежно-кредитной политики эффективно использовать опе-

рации на открытом рынке и выпуск собственных облигаций Банка России Но при этом совокупность регионов России целесообразно группировать в определенные кластеры, которые выделяются в качестве объектов денежно-кредитного регулирования Хотя региональные кластеры характеризуются асимметричностью развития, существенной для целей денежно-кредитного регулирования, но регионы, входящие в группу, исходя из принципов стратификации, относительно однородны, что определяет устойчивость выделенных кластеров

3 Предлагаемая методика оценки влияния инструментов денежно-кредитной политики на экономику региона основана на выявлении статистических взаимосвязей оцениваемых показателей (валовой региональный продукт, объем банковских кредитов в экономике, денежная масса, объем долгосрочных кредитов в экономике, ставка рефинансирования, норма обязательного резервирования, уровень региональной монетизации) и предполагает расчет коэффициента корреляции для выявления характера взаимосвязи исследуемых параметров, а также коэффициента детерминации - для оценки степени влияния параметров друг на друга Разработанная методика позволяет определить реально функционирующие в выделенных группах каналы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, что делает возможным ее формирование с учетом потерь эффективности управляющих воздействий в неработающих каналах трансмиссионного механизма

4 Расширение перечня задач единой государственной денежно-кредитной политики требует увеличения набора индикаторов для контроля за их выполнением Систему индикаторов целесообразно дополнить следующими блоками показателей по кредитованию экономики доля кредитов и займов в объеме финансирования инвестиций, отношение банковских кредитов и займов реальному сектору к ВВП, по развитию банковской системы, системы институциональных инвесторов и финансовых рынков отношение совокупного капитала банковской системы к ВВП, отношение уставного капитала страховых компаний к ВВП, по обеспечению внешней платежеспособности страны кри-

терий Редци достаточности объема золотовалютных резервов, доля прямых инвестиций в иностранных инвестициях в реальный сектор, процентные ставки по внешнему долгу государства

Научная новизна исследования заключается в разработке концепции эффективной регионально-ориентированной денежно-кредитной политики и механизмов, обеспечивающих целенаправленное и устойчивое социально-экономическое развитие регионов России на основе выявления роли и особенностей ее реализации на региональном уровне, в качестве которых выступают кластеризация регионов РФ как объектов применения дифференцированных инструментов денежно-кредитного регулирования и идентификация каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики Это позволяет в отличие от используемой политики преимущественного управления валютным курсом перейти к ее ориентации на достижение конечных целей денежно-кредитного регулирования - рост валового внутреннего продукта, обеспечение стабильности национальной валюты и таргетирование инфляции Конкретные элементы новизны состоят в следующем

По специальности 08 00 10 - «Финансы, денежное обращение и кредит»

1 Проведен сравнительный анализ и классифицированы денежные теории по следующим критериям временной период развития, экономическая школа, приоритетные критерии денежно-кредитного регулирования Это позволило выделить объекты воздействия денежно-кредитной политики - объем денежной массы в обращении, уровень цен, скорость обращения денег, уровень государственных расходов и комбинации указанных параметров в зависимости от переходного, посткризисного и стабилизационного этапов развития экономики

2 Обосновано, что монетаристская концепция, как основа денежно-кредитного регулирования в России, реализовывалась без учета ее следующих исходных предпосылок

- свободный выбор индивидов между различными формами богатства деньгами, акциями, облигациями, физическими благами и человеческим капиталом

(политика сокращения денежной массы в 1992-1996гг привела к повсеместной бартеризации экономики России),

- взаимоувязанность экономической динамики реального сектора с объемами денежного предложения (в 1994-98гг избыток денег на спекулятивном финансовом рынке сопровождался нехваткой оборотных средств в реальном секторе),

- гибкость цен и зарплат обеспечивается свободной конкуренцией (в современной России господствуют монопольные цены на энергоносители, транспортные услуги, инфраструктуру)

3 Определено на основе сравнительного анализа денежно-кредитной политики постсоциалистических стран, что выбор ее конечных и промежуточных целей осуществляется с учетом особенностей переходной экономики и соответствующей стадии ее развития В силу этого политика таргетирования обменного курса применяется преимущественно развивающимися и переходными странами, в то время как денежное таргетирование и таргетирование инфляции используются в основном развитыми странами и не дают положительного эффекта в переходных экономиках В начале переходного периода в условиях долларизации экономики политика таргетирования обменного курса является наилучшим выбором для страны, обеспечивая снижение инфляции и смягчение инфляционных эффектов девальвации внутренней валюты Для стран, прошедших первую стадию перехода к рынку, целесообразен постепенный переход к плавающему курсу, установление валютного коридора или системы изменяемого фиксированного курса (crawling peg), а инфляционное таргетирование - это режим для стран с рыночной экономикой

4 Идентифицирован режим денежно-кредитной политики России 20022007гг как таргетирование инфляции, т е сопоставление ее фактического и целевого уровней Преимуществом данного режима является прозрачность его целей для населения, что нивелирует риски инфляционных ожиданий Но таргетирование инфляции не позволяет избежать краткосрочных ее колебаний из-за влияния факторов, не связанных с денежной политикой, требует учета лага

отклика первичной цели на изменения в таргетируемом агрегате, характеризуется высокой волатильностыо инструментов регулирования значений инфляции в краткосрочном горизонте Неудовлетворительное исполнение выбранного режима (превышение в 1,5 раза за последние 5 лет) формирует недостаток доверия к денежно-кредитной политике правительства

По специальности 08 00 05 - «Экономика и управление народньш хозяйством» региональная экономика

1 Выделены группы регионов, которые одинаково реагируют на инструменты денежно-кредитной политики, т е внешние воздействия, характеризующиеся снижением ликвидности финансовых рынков и межтерриториального перераспределения банковской ликвидности, увеличением избыточной ликвидности на счетах кредитных организаций в расчетных подразделениях Банка России Разделение федеральных округов на три группы (первая группа - Центральный федеральный округ, вторая - Приволжский, Северо-Западный, Уральский округа, третья - Сибирский, Южный, Дальневосточный округа) позволило разработать рекомендации по проведению регионально-ориентированной денежно-кредитной политики для каждой из групп

2 Выявлены особенности трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в группах федеральных округов, проявляющиеся в том, что из различных каналов трансмиссии реально функционируют в первой группе - Центральный федеральный округ - процентный канал, банковского кредитования, денежных потоков, неожидаемой инфляции, эффект ликвидности домохозяйств, цен активов и богатства, во второй группе - Северозападный, Приволжский, Уральский округа - процентный канал, денежных потоков, цен активов и богатства, в третьей группе - Южный, Сибирский и Дальневосточный округа - процентный канал и канал денежных потоков Выявленные особенности служат основой формирования регионально-ориентированной денежно-кредитной политики

3 Предложена методика формирования регионально-ориентированной денежно-кредитной политики, включающая следующие этапы координацию

единой денежно-кредитной политики Банка России, учитывающей региональную асимметричность, использование учреждений региональной структуры Банка России для сбора дополнительной информации и подготовки предложений по проведению операций денежно-кредитного регулирования на предстоящий период, персонификация объектов регулирования - федеральных округов или групп регионов внутри округа, оценка возможностей применения выбранного инструментария, установление значений ориентиров регулирования и мониторинг результатов денежно-кредитной политики на региональном уровне

4 Доказано, что увеличение набора денежных индикаторов повышает эффективность контроля за выполнением расширяющихся задач единой государственной денежно-кредитной политики На этой основе предложено дополнить систему индикаторов блоками показателей по кредитованию экономики, развитию банковской системы, системы институциональных инвесторов и финансовых рынков, а также по обеспечению внешней платежеспособности страны

Теоретическая значимость исследования заключается в обосновании концепции регионально-ориентированной денежно-кредитной политики, характерной для посткризисной экономики России на основе анализа трансмиссионных механизмов денежного регулирования и использования инструментов монетарного регулирования, способствующих повышению эффективности функционирования экономики в целом Теоретические выводы диссертационного исследования могут быть использованы в учебном процессе при совершенствовании программ учебных курсов «Финансы и кредит», «Региональная экономика», а также при разработке специальных учебных курсов «Теория денег», «Денежно-кредитная политика» и долгосрочных стратегий развития банковского сектора экономики

Практическая значимость работы состоит в том, что основные теоретические предложения и выводы диссертационного исследования могут ис-

пользоваться Центральным банком РФ и его региональными отделениями для оптимизации денежно-кредитной политики на мезоуровне Выявленные трансмиссионные механизмы по группам округов могут быть использованы для стимулирования инвестиций банковского сектора в реальный сектор и повышения эффективности и уровня научной обоснованности региональных программ денежно-кредитного регулирования Центрального банка Выполненный в рамках диссертационной работы анализ позволяет сформулировать системное представление о механизме взаимодействия инструментов экономического развития мезоуровня и денежно-кредитных инструментов макроуровня для принятия эффективных управленческих решений

Апробация результатов исследования Результаты и выводы диссертационного исследования докладывались на вузовских и межвузовских научно-практических конференциях в гг Ростов-на-Дону, Пенза, Ставрополь

Публикации. Основные положения диссертационного исследования отражены в 7 научных публикациях, общим объемом 2,3 п л

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, содержащих 6 параграфов, заключения и списка использованных источников ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Во введении обоснована актуальность темы исследования, характеризуется степень научной разработанности проблемы, сформулированы цели, задачи и рабочая гипотеза исследования, приведены положения, выносимые на защиту, и элементы их научной новизны

Первая глава «Особенности функционирования денежно-кредитных отношений посткризисной экономики: теоретические основы и принципы» посвящена сравнительному анализу основных денежных теорий, в рамках которых обоснованы различные варианты формирования денежно-кредитной политики Данные концепции объединяет признание недостаточности для решения этой задачи механизма рыночного саморегулирования и обоснование необходимости активного участия государства в формировании денежного обращения

через денежно-кредитную политику (табл 1)

Таблица 1 - Сравнительный анализ базовых концепций денежно-

кредитного регулирования, сформировавшихся в рамках различных экономических школ2

Концепции и основные представители Параметры экономической политики Переменные денежно-кредитной политики Параметры эффективной денежно-кредитной политики Направленность регулирования экономической политики

Классическая Д Юм, А. Смит, Д Рикардо, Д Милль, А Маршалл Увеличение денежной массы ведет к пропорциональному росту уровня цен Полная занятость предполагает наилучшее использование всех ресурсов Полигика "Laisses faire" является наилучшей, рыночная система способна к саморегулированию Предложение това ров порождает спрос

Количественная Ж Бодэн, С Ньюком, И Фишер, В Пегги Денежная масса в обращении Государственный контроль над ценами и объемами выпуска в случае развития монополий Скорость обраще ния денег Спрос на деньги

Кейнсианская Дж Кейнс, П Самуэль-сон, Д То-бин, Р Солоу Бюджетно-налоговая и кредитно-денежная политика, направленные на расширение совокупного спроса Деньги как фактор макроэкономического равновесия Экономика не является саморегулируемой Увеличение государственных расходов Спрос на товары порождает предложение

Неоклассики Р Лукас, Т Сарджент, Ф Кидланд, Э Прескотт Предпосылки об эластичности цен, заработной платы и процентных ставок являются основой для оптимальной модели эко номики Анализ роли денег, теории реальных циклов деловой активности На основе рационального поведения индивида и достижения полной занятости бе: вмешательства государства Предложение порождает спрос

Неокейнси-анская (Е Домар, Дж Хикс) Макроэкономическая модель 18-ЬМ Ставка процента Неэластичность цен, заработно платы и процеш ных ставок явл) ется следствие! рациональных решений Спрос порождав предложение

Монетаристская (М Фрид-мен) Рыночные стабилизаторы Сфера денежного обращения Влияние роста количества денег на объем производства в краткосрочном плане и отсутствие влияния денег на реальные показатели в долгосрочном Контроль над денежной массой Богатство во всех его видах

2 Составлено автором по материалам первой главы

На наш взгляд, классифицированные денежные теории являются фундаментальной основой современной денежно-кредитной политики

Далее в работе обосновано, что механизм денежно-кредитной политики определяется режимом таргетарования экономических показателей Выбор операционных целей задается режимом денежно-кредитной политики (рис 1) Главное место в инструментарии денежно-кредитной политики занимают операционные цели Управление ими является первым этапом в трансмиссионной цепочке, определяющей механизм влияния Центрального банка на экономику

Операционные цели связывают два ближайших уровня иерархии переменных денежно-кредитной политики с одной стороны, к ним примыкают индикативные переменные или промежуточные цели (валютный курс или денежные агрегаты), а с другой - инструменты Центрального банка (резервные требования, ставка рефинансирования)

В работе на основе анализа механизмов денежной трансмиссии выделены три основных канала процентный, кредитный и цен активов

Процентный канал основан на том, что денежные власти используют объем ликвидных средств в экономике для контроля над процентными ставками и, следовательно, для стимулирования инвестиций и других составляющих совокупного спроса

Кредитный канал может иметь несколько вариантов банковского кредитования, балансовый, денежных потоков, неожидаемых изменений в уровне цен и ликвидности домохозяйств Данный механизм основан на том, что денежные власти могут оказывать влияние не только на процентные ставки, но и на уровень премии (превышения над безрисковой ставкой) по различным финансовым активам

Третьим механизмом денежной трансмиссии является канал цен активов С увеличением денежного предложения растут цены акций на основе предположений относительно поведения заемщика

Рисунок 1 - Основные режимы таргетирования денежно-кредитной политики3

Составлено по ГоличенкоОГ Денежная теория основные идеи, проблемы и тенденции развития // Экономическая наука современной России -2003 - №2, Фетисов Г О выборе целей и инструментов монетарной политики II Вопросы экономики. - 2004 - №2, Улюкаев А В Денежно-кредитная политика банка России актуальные аспекты // Деньги и кредит -2006 - №5

Механизм денежной трансмиссии в общем виде представляется соответствующим алгоритмом (рис 2)

Рисунок 2 - Механизм денежной трансмиссии4

Далее в работе проведен анализ механизмов трансмиссии денежно-кредитной политики, фактических и заявленных промежуточных целей в зависимости от выбранного режима денежно-кредитной политики, позволивший оценить опыт постсоциалистических стран по монетарному регулированию экономики (табл 2)

Таблица 2 - Каналы трансмиссии денежно-кредитной политики5

Страна/Механизм Польша Венгрия Чехия Румыния Хорватия

Процентный + - - - -

Банковского кредитования - - - + +

Денежных потоков - + + + +

Эффект ликвидности + + - + -

Курсовой + + - - -

На основе проведенного анализа сделан вывод о том, что наиболее распространенным является канал денежных потоков, который характеризуется определенной спецификой Если в Венгрии, Хорватии и Чехии рост денежных потоков вызывает ускорение темпов роста реального выпуска, то в Румынии ситуация обратная Данный факт объясняется особенностями процесса финан-

4 Составлено автором по Моисеев С Р Формализация, макроэкономика и денежно-кредитная политика // Финансы и кредит -2007 -№3 -С4-12

5 Дробышевский С , Козловская А, Левченко Д, Пономаренко С , Трунин П, Четвериков С Сравнительный анализ денежно-кредитной политики в переходных экономиках - М, 2003

совой стабилизации в румынской экономике на протяжении значительной части рассматриваемого периода денежно-кредитная и бюджетная политика были достаточно мягкими, и рост объема денег в экономике обеспечивался преимущественно прямыми кредитами Центрального банка, в том числе для финансирования государственных расходов В этой ситуации расширение денежных потоков воспринималось экономическими агентами как сигнал для роста инфляционных ожиданий и неопределенности, что замедляло деловую активность в реальном секторе

В Венгрии и Польше функционируют курсовой канал и банковского кредитования Следовательно, курсовой канал действует в странах, придерживавшихся режима инфляционного таргетирования, тогда как канал банковского кредитования - в странах с режимами денежно-кредитной политики, близкими к режиму таргетирования денежного предложения (Румыния и Хорватия) Лишь в одном случае (Польша) не отрицается гипотеза о наличии процентного канала Сравнительный анализ позволил выявить изменение приоритетов при проведении денежно-кредитной политики по мере продвижения трансформационных экономик к рыночной системе

Во второй главе «Макро- и мезоструктурные принципы функционирования денежно-кредитной политики: состояние и тенденции» проанализирована денежно-кредитная политика России в 1992-2007гг

Как известно, конечной целью денежно-кредитной политики как стратегии управления банковским сектором, структурой и динамикой денежной массы, инфляционными и валютными процессами, золотовалютными резервами и объемами инвестиций и как составляющей общей государственной экономической политики является повышение благосостояния населения Для того чтобы денежно-кредитная система работала в положительном направлении, необходима открытость, транспарентность политики и доверие к властям

Далее в работе показано, что идентификация режима денежно-кредитной политики основана на выделении государства как "заказчика" денежно-кредитной политики, в интересах которого она проводится Центральным банком

и Правительством РФ Такой подход позволил четко идентифицировать объект денежно-кредитной политики - денежные агрегаты и основные ее цели и задачи, в качестве которых выделены стабильность, контроль над инфляцией, улучшение инвестиционного климата, создание условий для экономического роста Действенность денежно-кредитной политики определяется четкостью ее целей, эффективностью функционирования институтов, реализующих единую государственную денежно-кредитную политику и разработанной системой мер по ее осуществлению

Институты, обеспечивающие реализацию денежно-кредитной политики, разделяются на две группы непосредственно осуществляющие денежно-кредитное регулирование и косвенно участвующие в ее проведении Практически во всех странах мира, в том числе и в России институтом, непосредственно осуществляющим денежно-кредитное регулирование, является Центральный банк Кроме него на состояние денежной сферы в стране оказывают влияние Федеральное казначейство РФ, Министерство финансов РФ, Агентство по страхованию вкладов и др организации

Банк России с использованием специального инструментария непосредственно и целенаправленно влияет на параметры денежной массы, цены финансовых ресурсов, объем денежного обращения, кредитные возможности банковского сектора Все обоснованные в экономической науке и традиционно используемые инструменты денежно-кредитной политики (операции на открытом рынке, изменение резервной нормы, изменение учетной ставки) фактически регулируют один и тот же объект - наличную денежную массу (М1) и резервы коммерческих банков и других кредитно-депозитных учреждений Устанавливая нормы резервов коммерческих банков, Центральный банк регулирует денежное предложение Коммерческие банки и другие кредитно-депозитные учреждения представляют собой эмиссионные центры, где создаются новые безналичные кредитные деньги Следовательно, вся банковская система страны является эмиссионным центром Однако создание новых кредитных денег не может осуществляться бесконтрольно Поэтому регулирование денежного предложения

является функцией ЦБ РФ, а на уровне частной составляющей банковской системы действуют встроенные ограничители кредитной эмиссии, главным из которых является размер избыточных резервов

Как показано в работе, переход к таргетированию инфляции требует отказа от политики управляемого плавающего валютного курса, которую Банк России проводит в последние годы Однако Банк России не может отказаться от этой политики по ряду причин

- в 2003г - из-за отсутствия действенного стабилизационного фонда, а также угрозы резкого изменения относительной привлекательности активов, номинированных в национальной и иностранной валюте,

- в 2004г - вследствие недостаточности стабилизационного фонда переход к использованию режима плавающего обменного курса мог привести к его переоценке и резкому изменению относительной привлекательности активов,

- в 2005-2007гг- по причине недостаточной диверсифицированности экономики, зависимой от внешней экономической и финансовой конъюнктуры

Это позволило сделать вывод о том, что денежные программы 20022007гг свидетельствуют об отсутствии намерений проводить активную политику по обеспечению экономического роста, поскольку в них

- отсутствует анализ внутренних факторов, определяющих состояние денежной сферы, а акцент в сценарных вариантах развития сделан на основе прогнозируемой динамики только внешних факторов,

- не включен спектр отечественных макроэкономических показателей, прежде всего, региональных,

- не используется программно-целевой подход, методы которого позволяют логически увязать цели, задачи, способы и последовательность их решения, а также необходимые для этого ресурсы и инструменты6,

- не обеспечивается реализация функций Банка России по установлению

6 Режим таргетирования инфляции, проводимый ЦБ РФ, предполагает применение базового инструмента -процентной ставки, роль которой в России весьма ограничена из-за управляемого валютного курса

пропорций наличного и безналичного денежного оборота, региональной организации платежной системы.

В третьей главе «Особенности реализации целевых приоритетов денежно-кредитной политики региона» проведен анализ механизмов трансмиссии денежно-кредитной политики в соответствии с разделением федеральных округов на группы. В ходе исследования на основе анализа показателей, характеризующих развитие денежно-кредитной сферы по федеральным округам, определены позиции округов, сгруппированных в объекты воздействия. Анализ проводился на основе следующих показателей: валовой региональный продукт, валовой региональный продукт на душу населения, количество кредитных организаций, активы кредитных организаций, объем выданных кредитов нефинансовому сектору, региональный уровень монетизации (рис.3).

в Центральный

□ Северо-Западный в Приволжский

□ Уральский в Южный

в Дальневосточный н Сибирский

ВРП ВРПнадушу населения

Количество Активы кредитных кредитных организаций организаций

Объем выданных кредитов

Среднероссийский уровень

Уровень

Рисунок 3 - Позиционирование федеральных округов по социально-экономическим показателям в сравнении со среднероссийским уровнем, %7

Федеральные округа на основе метода ранжирования были разделены на следующие группы: первая группа - Центральный федеральный округ, вторая - Приволжский, Северо-Западный, Уральский округа; третья группа -

7 Составлено и рассчитано автором на основе социально-экономических показателей федеральных округов.

Сибирский, Южный, Дальневосточный округа Выделение трех групп регионов позволило разработать рекомендации по проведению регионально-ориентированной денежно-кредитной политики для каждой из групп (рис 3)

Проведенный анализ неравномерности регионального развития в разрезе федеральных округов позволил получить следующие выводы

1 Обеспеченность федеральных округов РФ капиталом и кредитными ресурсами для расширенного воспроизводства и их межтерриториальная мобильность на практике характеризуется показателями территориальной концентрации активов, а также количественными характеристиками размещения кредитных организаций и их филиалов

2 Изменения межрегиональных соотношений уровня монетизации показывают, что регионы подвержены асимметричным воздействиям, требующим взаимного приведения в соответствие объемов денежной массы

3 Дифференциация показателей инфляции от региона к региону отражает неравномерность спроса и предложения денежных ресурсов

4 Коэффициенты вариации процентных ставок региональных финансовых рынков высокие, свидетельствуют о стабильной асимметричности по этим показателям, что является следствием региональной диспропорции спроса и предложения в денежно-кредитной сфере в условиях ослабления межрегионального движения банковской ликвидности

Таким образом, современный этап развития экономики России характеризуется различиями в уровнях развития регионов по показателям, существенным для реализации денежно-кредитной политики, и неэффективностью механизмов стабилизации экономики в условиях межрегиональной асимметрии Это не позволяет эффективно осуществлять единую государственную денежно-кредитную политику без учета региональной асимметричности

В таблице 5 отражены принципиальные, по нашему мнению, особенности регионально-ориентированной денежно-кредитной политики по сравнению с осуществляемой в настоящее время Существует ряд факторов, которые могут затруднить адаптацию в масштабах всей страны даже к симметричным

нарушениям равновесия В качестве одного из них в работе выделены различия между регионами по доминирующему каналу трансмиссионного механизма воздействия денежно-кредитной политики, детерминируемые их институциональными особенностями и способами финансового посредничества

Таблица 5 - Сравнительный анализ вариантов денежно-кредитной политики8

Показатели Денежно-кредитная политика без учета региональной асимметричности Регионально-ориентированная денежно-кредитная политика

Ориентиры денежно-кредитной политики Промежуточные цели уровень ликвидности банковской системы в целом, объемы и темпы изменений денежных агрегатов, процентные ставки на финансовых рынках федерального значения Конечные цели курс национальной валюты, средний уровень инфляции, темп прироста ВВП, средний уровень занятости, платежный баланс Промежуточные цели уровень ликвидности региональной банковской системы с учетом ино-региональных филиалов на территории, региональные процентные ставки локальных финансовых рынков Конечные цели с учетом условий сближения межрегиональных уровней инфляции, темпов прироста ВРП, уровня занятости в регионе

Необходимость проведения Симметричный характер нарушений экономики и/или эффективное функционирование механизмов стабилизации Ассиметричный характер социально-экономического развития федеральных округов

Инструментарий Банка России Нормативы обязательных резервов, операции на открытом рынке, рефинансирование банков, валютное регулирование, прямые количественные ограничения, выпуск облигаций Операции на открытом рынке и выпуск собственных облигаций Банка России

Условия реализация Функционирующий механизм регулирования межтерриториальной ликвидности для обеспечения равномерности распределения эффекта от проводимой политики, отсутствие существенной региональной асимметричности Прямое регулирование на региональном уровне с помощью операций Центрального банка по параметрам, адекватным региональным условиям

С целью реализации регионально-ориентированной денежно-кредитной политики в отношении выделенных групп федеральных округов необходимо выявить инструменты денежно-кредитной политики, использование кото-

рых возможно на региональном уровне, с параметрами, адекватными региональным экономическим условиям, установить технико-технологическую возможность применения выбранных инструментов для проведения единой денежно-кредитной политики с учетом региональной асимметричности, разработать подходы к установлению ориентиров денежно-кредитной политики на региональном уровне (табл 6)

Составлено автором по материалам исследования

Таблица 6 - Каналы денежной трансмиссии кластеров регионов9

Каналы денежной трансмиссии Функциональная зависимость Первая группа Коэффициент корреляции, г Коэффициент детерминации, й Вторая группа Коэффициент корреляции г Коэффициент детерминации (] Трет групп Коэффг циент к реляции тип связи Коэффициент детерминации

1 Процентный канал Процентная ставка и ВРП + -0,97 обратная линейная 0,913 + -0,87 обратная линейная 0,803 + -0,93 обратна линейна 0,912

2 Кредитный канал Уровень монетизации и объем инвестиций + 0,83 прямая линейная 0,978 + 0,93 прямая линейная 0,980 0,63 прямая линейна 0,480

2 1 Банковского кредитования Ставка рефинансирования и ВРП - -0,65 обратная 0,428 -0,65 обратная 0,328 »0,55 обратная 0,401

2 2 Денежных потоков Уровень монетизации и ВРП + 0,99 прямая линейная 0,973 + 0,99 прямая линейная 0,973 + 0,99 прямая линейна 0,973

2 3 Не-ожидаемых изменений в уровне цен Уровень монетизации и инфляция + 0,83 прямая линейная 0,87 0,73 прямая линейная 0,47 0,73 прямая линейна я 0,47

2 5 Эффект ликвидности Цены финансовых активов и ВРП + -0,98 обратная линейная 0,959 -0,68 обратная линейная 0,459 -0,68 обратна линейна 0,459

3 Канал цен активов Объем активов кредитных организаций и ВРП + -0,95 обратная линейная 0,907 + -0,87 обратная линейная 0,780 Ю,87 обратна линейная 0,580

3 1 Канал богатства Уровень монетизации и ставка по депозитам + -0,83 обратная линейная 0,83 + -0,93 обратная линейная 0,911 -0,93 линейна я 0,911

Для первой группы регионов значимы следующие каналы денежной

трансмиссии процентный, кредитный, банковского кредитования, денежных потоков, изменений в уровне цен, ликвидности домохозяйств, цен активов и богатства, для второй - процентный, кредитный, денежных потоков, изменений в уровне цен, цен активов и богатств, для третьей - процентный и денежных потоков

Локальное применение инструментов денежно-кредитной политики в отношении выделенных объектов регулирования отражено в табл 7

9 Составлено автором на основе аналитических данных с использованием методов математической статистики

Таблица 7 - Инструменты регионально-ориентированной денежно-кредитной политики10

В ы дел е н н ы е объе кты воздействия Инструменты

Изменение процентных ставок Операции на открытом рынке Депозитные операции Рефинансирование банков Изменение норм обязательного резервирования

Цель Установление процентных ставок (ориентиром служит ставка рефинансирования) Поддержание определенного уровня монетизации Стерилизация денежной массы Поддержание банковской ликвидности Увеличение объема кредитных ресурсов

I группа - Центральный федеральный округ Ориентир в установлении депозитных и кредитных ставок Привлечение ресурсов через облигации Центрального банка привлечение ресурсов через облигации Центрального банка Не применяется Норма резервирования 3,5%

2 группа - Северо-Западны й Приволжский, Уральский федеральные округа Ставка по кредитам и депозитам должна иметь диапазон отклонений 2-3% Приобретение векселей коммерческих банков с целью увеличения денежной массы на 20% Не применяется проведение кредитных аукционов с целью реализации инвестиционных приоритетных направлений инвестирования путем предоставления кредитным организациям внутридневных кредитов, кредитов «овернайт», ломбардных кредитов и проведение операций прямого РЕПО Норма резервирования 2,5%

3 группа - Южный, Сибирский, Дальневосточный федеральные округа Диапазон отклонений 35% Приобретение векселей коммерческих банков с целью увеличения денежной массы на 30% Не применяется проведение кредитных аукционов с целью реализации инвестиционных приоритетных направлений инвестирования путем предоставления кредитным организациям внутридневных кредитов, кредитов «овернайт», проведение операций прямого РЕПО Норма резервирования 1,5%

Составлено автором по материалам исследования

Разработанная в диссертационном исследовании методика, обеспечивающая достижение целей денежно-кредитного регулирования в условиях региональной асимметричности, включает следующие этапы

1) координация единой денежно-кредитной политики Банка России, учитывающей региональную асимметричность,

2) использование учреждений региональной структуры Банка России для сбора дополнительной информации и подготовки предложений по проведению операций денежно-кредитного регулирования на предстоящий период,

3) определение объектов регулирования в виде федеральных округов или групп регионов внутри округа,

4) определение возможностей применения выбранного инструментария, установление значений ориентиров регулирования и мониторинг результатов денежно-кредитной политики на региональном уровне на основе эффективности функционирования трансмиссионного механизма в выделенных группах регионов

Проведенные автором расчеты позволили сделать следующие выводы

1 Стратификация регионов по показателям ВРП, ВРП на душу населения, количество и сумма активов кредитных организаций, процентные ставки по депозитам и кредитам, объем инвестиций нефинансовому сектору - позволяет выделить устойчивые группы округов в качестве объектов регионально-ориентированной денежно-кредитной политики

2 Применение предложенной методики обеспечивает увязку выбора объекта единой денежно-кредитной политики со степенью региональной асимметричности

3 Операции на открытом рынке и выпуск собственных облигаций Банка России позволят проводить локальные операции с выбранными по региональному признаку участниками операций рынка ценных бумаг для целенаправленного регулирования уровня монетизации в регионе

4 Влияя на уровень монетизации на краткосрочных интервалах, Банк России может добиваться изменения соотношений денежного спроса и предложения денежных средств кредитных организаций применительно к со-

ответствующей группе решонов, оказывая воздействие на краткосрочные процентные ставки

В отличие от сложившихся в мировой практике подходов предложенный в работе способ решения проблемы региональной асимметричности характеризуется локальным применением инструментов денежно-кредитной политики в отношении специально выделенных объектов регулирования

В заключении сформулированы основные выводы, полученные в ходе диссертационного исследования

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

Статьи в периодических научных изданиях, рекомендованных ВАК

1 Ибрагимова Н В Предпосылки формирования регионально-ориентированной денежно-кредитной политики Экономический вестник Ростовского государственного университета, № 3 - 2006 0,3 п л

Статьи в других гаданиях

2 Ибрагимова Н В Концепция и целевая функция экономической политики Рубикон Сборник научных работ молодых ученых - Ростов н/Д Изд-во РГУ, 2002 -Вып 19 0,4 п л

3 Ибрагимова Н В , Неделькина С В Институциональный анализ современной экономики России и ее системной трансформации Рубикон Сборник научных работ молодых ученых - Ростов н/Д Изд-во РГУ, 2003 - Вып 21 1,0/0,5 п л

4 Ибрагимова Н В Современные проблемы денежной теории Рубикон Сборник научных работ молодых ученых - Ростов н/Д Изд-во РГУ, 2005 -Вып 36 0,5 п л

5 Ибрагимова НВ Концепции денежно-кредитного регулирования Рубикон Сборник научных работ молодых ученых - Ростов н/Д Изд-во РГУ, 2005 - Вып 37 0,2 п л

6 Ибрагимова НВ Регионально-ориентированная денежно-кредитная политика Сборник материалов IV Всероссийской научно-практической конференции - Пенза Пензенский государственный педагогический университет им В Г Белинского, 2006 0,2 п л

7 Ибрагимова Н В Формирование регионально-ориентированной денежно-кредитной политики Современные тенденции развития теории и практики управления отечественными предприятиями научные статьи Всероссийской научно-практической конференции (Ставрополь, 10-15 декабря 2007г) / Под ред Парахиной В Н - Ставрополь Изд-во СевКавГТУ, 2007 0,35 п л

Печать цифровая Бумага офсетная Гарнитура «Тайме» Формат 60x84/16 Объем 1,2 уч -изд -л Заказ № 618 Тираж 100 зкз Отпечатано в КМЦ «КОПИЦЕНТР» 344006, г Ростов-на-Дону, ул Суворова, 19, теп 247-34-88

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Ибрагимова, Наталья Витальевна

ВВЕДЕНИЕ

1 ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫХ ОТНОШЕНИЙ ПОСТКРИЗИСНОЙ ЭКОНОМИКИ: ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И ПРИНЦИПЫ

1.1 Денежные теории: историко-генетический анализ и классификация

1.2 Принципы денежно-кредитного регулирования посткризисной экономики

2 МАКРО- И МЕЗО СТРУКТУРНЫЕ ПРИНЦИПЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ: СОСТОЯНИЕ И ТЕНДЕНЦИИ

2.1 Концепция денежно-кредитной политики и её реализация в современной России

2.2 Предпосылки и принципы формирования регионально-ориентированной денежно-кредитной политики

3 ОСОБЕННОСТИ РЕАЛИЗАЦИИ ЦЕЛЕВЫХ ПРИОРИТЕТОВ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ РЕГИОНА

3.1 Концептуальные основы формирования регионально-ориентированной денежно-кредитной политики

3.2 Комплекс денежно-кредитных инструментов стимулирования экономического развития региона на повышения эффективности трансмиссионного механизма

Диссертация: введение по экономике, на тему "Денежно-кредитные инструменты и их использование в стимулировании регионального развития"

Актуальность темы исследования. Главным условием устойчивого и достаточно высокого экономического роста России в последнее десятилетие (2004г. - 7,3 %; 2005г. - 6,4%; 2006г. - 6,7%; 2007г. - 7,6 %)' выступает финансовая стабильность, которую обеспечивает государство, реализуя эффективную денежно-кредитную политику. Экономика трансформационного периода существенно изменила представления о роли денежно-кредитных инструментов в процессе экономического развития, еще раз доказав их приоритетность в системе государственного регулирования формирующейся рыночной экономики. Однако проводимая в настоящее время денежно-кредитная политика разрабатывается по отношению к экономике страны в целом, без учёта глубокой дифференциации российских регионов по уровню экономического развития. В процессе её реализации используются в основном универсальные макроэкономические инструменты денежно-кредитного регулирования, вследствие чего эффективность их регулирующего воздействия существенно различается по регионам, усиливая их асимметричность. Необходимость повышения эффективности денежно-кредитной политики на мезоуровне обусловлена рядом причин: во-первых, денежно-кредитная политика федерального уровня не учитывает особенности развития регионов России; во-вторых, инструменты денежно-кредитной политики имеют разный временной лаг и эффект их применения; в-третьих, проявляется асимметричность и неравномерность распространения сигналов денежно-кредитной политики по территории страны в целом.

Степень разработанности проблемы. Проблема воздействия денежно-кредитной политики на экономику регионов по своему значению является фундаментальной для развития отечественной экономической системы и должна решаться на базе всей совокупности теоретических знаний и накопленного практического опыта монетарного регулирования.

1 Российский статистический сборник. - М: Росстат, 2007; Федеральная служба государственной статистики // mvw.fsgs.ru.

Еще в XVIII в. были разработаны теоретические основы денежно-кредитного регулирования, обоснованы его механизмы и инструменты в рамках фундаментальных направлений денежной теории: количественной теории денег - Ж. Бодэн, В. Петги, Дж. Локк, И. Посошков, Я. Вандерлинт, Д. Юм, Г. Торнтон, JI. Кинг; теории стоимости - А. Смит, К. Маркс; доктрины реальных векселей - Дж. Стюарт, А. Смит. Вторая половина XIX в. была периодом развития теории золотого стандарта А. Вагнером, У. Джевонсом, К. Марксом, Дж. Миллем, А. Маршаллом, Д. Рикардо. Ведущими русскими «металлистами» были А .Я. Антонович, В.П. Безобразов, И .Я. Горлов, Н.М. Карамзин, М.М. Сперанский, JI.B. Федорович.

Как ни парадоксально, но именно во второй половине ХЗХ в., в период «триумфального шествия золотого стандарта», в денежной теории стало активно развиваться антиметаллистское направление. В России его представляли Н.Я. Данилевский, А.А. Красильников, А.А. Соколов, М.И. Туган-Барановский, Н.А. Шавров, С.Ф. Шарапов, АЛ. Шипов; в Германии - Ф. Бендиксен, Г. Кнапп, И. Родбертус-Ягецов, в Швеции — К. Виксель.

В XX в. в условиях отмены золотого стандарта регулирование денежной массы рассматривалось как функция государственной политики Дж. Кейнсом, Дж. Гэлбрейтом, Д. Тобином, Р. Солоу. Обоснование особой роли денег в экономической системе осуществлено монетаристами - М. Фридменом, Г. Саймоном, Дж. Энджеллом, К. Варбюртоном.

Позднее Дж. Хикс обосновал спрос на деньги на основе теории потребительского выбора; Т. Сарджент и Р. Лукас охарактеризовали-роль теории рациональных ожиданий при реализации денежно-кредитной политики; П. Саму-эльсон показал, что при различной величине предельной склонности к потреблению и акселератора возможны циклические колебания экономической политики; Дж. Тобин разработал модель общего равновесия на рынках денег и капиталов, основанную на кейнсианской концепции цены предложения капитала; Ф. Модильяни исследовал взаимосвязь экономического цикла и инфляции; Д. Па-тинкин показал, что в условиях полной занятости рост количества денег в обращении ведет к пропорциональному росту цен. В работах перечисленных экономистов, которые (за исключением Д. Патинкина) являются лауреатами Нобелевской премии по экономике, дихотомия «кейнсианство - монетаризм» обрела реальный смысл.

Механизм формирования денежного предложения путем устранения правительственной монополии на основе частных денег обоснован Б. Клейном и Ф. Хайеком. Миметическая гипотеза, которая связана с категориями доверия и суверенитета при проведении денежной политики, представлена в трудах М. Аглиетты, А. Орлеана.

В отечественной науке особенности формирования и реализации денежно-кредитной политики и денежно-кредитного регулирования в условиях рыночной трансформации выявлены в работах Л.И. Абалкина, В.С.Геращенко, О.Г. Голиченко, С.Ю. Глазьева, А.А. Илларионова, О.И. Лаврушина, Д.С. Львова, Е. Г. Ясина.

Проблемы развития региональной экономики и её денежно-кредитной составляющей отражены в работах В.А. Алешина, Л.Ю. Андреевой, О.С. Бело-крыловой, В.М. Белоусова, О.Е. Германовой, Т.В. Игнатовой, З.А. Клюкович, Н.П. Кетовой, Ю.С. Колесникова, С.В. Кугаева, Н.Г. Кузнецова, В.Н. Овчинникова, С.Г. Тяглова.

Однако возрастающая потребность и недостаточная теоретическая обоснованность принципов функционирования трансмиссионного механизма, определения приоритетов современной денежно-кредитной политики в РФ, обострившаяся в. условиях ускорения инфляции почти в полтора раза* в, 2007 г., оценки реакции региональной экономики на её инструменты обусловили выбор темы исследования, постановку его цели и задач.

Цель и задачи исследования. Цель данной диссертационной работы состоит в том, чтобы на основе сравнительного анализа денежных теорий с позиций различных экономических школ оценить особенности режимов денежной политики в условиях завершения рыночно-трансформационных преобразований, выявить принципы функционирования денежно-кредитного механиз5 ма посткризисной экономики и концептуально обосновать необходимый набор денежно-кредитных инструментов, стимулирующих экономическое развитие регионов на основе повышения эффективности трансмиссионного механизма в федеральных округах и внедрения регионально-ориентированной модели денежно-кредитной политики России.

В соответствии с поставленной целью в диссертации решаются следующие исследовательские задачи:

- провести сравнительный анализ и классифицировать денежные теории с позиций различных экономических школ;

- выявить фактические и промежуточные цели денежно-кредитного регулирования и определить их соответствие заявленным ориентирам в зависимости от выбранного режима денежно-кредитной и курсовой политики;

- идентифицировать принципы денежно-кредитного регулирования посткризисной экономики посредством анализа взаимосвязи целей и каналов денежной трансмиссии;

- провести анализ действующих каналов трансмиссии денежно-кредитной политики постсоциалистических стран в зависимости от выбранного режима денежно-кредитной и курсовой политики;

- выявить основные тенденции развития денежно-кредитной политики России и ее федеральных округов и определить доминирующий режим денежно-кредитной политики;

- выделить особенности денежно-кредитного регулирования в федеральных округах;

- предложить комплекс денежно-кредитных инструментов стимулирования экономического развития региона;

- определить стратегические направления денежно-кредитного регулирования региональной экономики на основе внедрения региональноориентированной модели денежно-кредитной политики России. у

Объект и предмет исследования. Объектом диссертационного исследования является денежно-кредитная система России и отношения между ее субъектами, локализованные на уровне федеральных округов.

В качестве предмета исследования выступают финансово-экономические отношения, отражающие условия, принципы, методы и модели денежно-кредитных инструментов, обеспечивающие стимулирование развития региональной и национальной экономики.

Теоретико-методологической основой диссертационного исследования выступают фундаментальные концепции, представленные в трудах отечественных и зарубежных ученых, реализующих монетаристский, кейнсианский, неоклассический подходы к анализу денежного рынка. В работе используются достижения фундаментальных направлений экономической науки - теории стоимости, количественной теории денег, доктрины реальных векселей, теории золотого обращения, номинализма, а также специализированных разделов экономической теории, включая теорию поведения потребителей и теорию общего равновесия.

Инструментарно-методический аппарат исследования сформирован на основе сочетании базовых принципов научного познания (структурно-функционального и институционально-эволюционного анализа) и общенаучных методов (единство анализа и синтеза, индукции и дедукции, взаимосвязи количественных и качественных изменений). В процессе обоснования теоретических положений, выводов и рекомендаций использовался инструментарий экономико-статистического анализа — кластеризация, корреляция, математическая статистика.

Информационно-эмпирическую базу диссертационного исследования составляют данные Федеральной службы государственной статистики, территориального органа Росстата по Ростовской области, фонда «Бюро экономического анализа», Российского независимого института социальных и национальных проблем, Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, Центрального экономико-математического Института РАН, Института экономики переходного периода, Центрального Банка Российской Федерации, «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики», материалы периодической печати и научно-практических конференций, характеризующие развитие денежно-кредитной системы и российской экономики, а также статистические материалы, характеризующие денежные отношения в федеральных округах Российской Федерации, собранные и обработанные автором.

В качестве нормативно-правовой базы диссертационной работы выступают Конституция РФ; Федеральные законы «О банках и банковской деятельности», «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации»; нормативные акты, регулирующие механизм функционирования денежного рынка, Указы президента РФ, Постановления Правительства РФ и другие нормативные акты, определяющие денежно-кредитную политику.

Рабочая гипотеза* диссертационного исследования состоит в обосновании взаимосвязи политики Центрального банка в области денежного'обращения и кредита не только с параметрами макроэкономического равновесия, но и с процессами на региональном уровне, требующими консолидации мер денежно-кредитного регулирования в условиях асимметрии регионального развития. Необходимыми условиями формирования регионально-ориентированной денежно-кредитной политики выступают:

- достижение комплексности воздействия инструментов монетарного регулирования намакро- и мезоуровнях;

- модельное представление особенностей социально-экономического развития выделенных кластеров федеральных округов;

- ориентация на достижение конечных целей денежно-кредитного регулирования - рост валового внутреннего продукта, обеспечение стабильности национальной валюты и таргетирование инфляции.

Основные положения, выносимые на защиту:

По cneifucvibHocmu 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит»:

1. В рамках выделенных на основе сравнительного и историко-генетического анализа денежных теорий (количественной теории денег, номинализма, теории золотого стандарта, доктрины реальных векселей, металлизма, кейнсианства, монетаризма, теории рациональных ожиданий, теории конкурентных валют, системы местных валют, миметической гипотезы) концептуально обосновываются различные варианты формирования денежно-кредитной политики посредством регулирования спроса и предложения денег, ставки процента, совокупных расходов, валютного курса, денежных агрегатов, а практические подходы к выбору инструментов денежно-кредитной политики представляют собой симбиоз рекомендаций различных экономических школ, характерный и для макроэкономической политики переходного периода. В силу этого классифицированные экономические концепции являются не альтернативными, а взаимодополняющими, формирующими теоретико-методологическую основу использования рекомендаций различных школ при выработке и реализации экономической политики.

2. Достижение конечных и промежуточных целей денежно-кредитной политики, теоретической основой которой в России на этапе перехода к рынку выступает монетаристская концепция, зависит от используемых трансмиссионных механизмов и выбранного режима денежно-кредитной политики как объекта регулирования: таргетирование инфляции (объект - прогноз инфляции); таргетирование валютного курса (обменный курс национальной валюты); денежное таргетирование (денежно-кредитные агрегаты); таргетирование номинального дохода (номинальный ВВП). В долгосрочном периоде конечными целями денежно-кредитной политики выступают экономический рост, полная занятость, стабильность цен, устойчивость платежного баланса. В краткосрочном периоде на первое место выдвигается контроль за количеством денег в обращении, качественными показателями денежной массы, уровнем инфляции.

3. Реализация эффективной денежно-кредитной политики в трансформационной экономике осложняется следующими факторами: либерализацией цен, которая выражается в поиске агентами равновесного уровня цен и существенными изменениями относительных цен, поскольку в плановой экономике цены на товары повседневного спроса были, как правило, занижены; изменениями относительных цен, детерминирующими масштабное перераспределение ресурсов внутри страны; инерционностью инфляции, проявляющейся в постоянном росте (15—40 % в год) вследствие инфляционных ожиданий экономических субъектов; относительной долгосрочностыо приватизации; созданием рыночных институтов и конкурентных рынков.

4. Переход от пассивной к активной;, стимулирующей экономический рост денежно-кредитной политике предполагает сочетание используемого в сценарных вариантах развития анализа внешних факторов с внутренними- и обусловливает необходимость прогнозирования динамики всего спектра отечественных макроэкономических показателей, в том числе и региональных в «Основных направлениях единой денежно-кредитной политики РФ».

По специальности 08.00.05 — «Экономика и управление народным хозяйством: региональная экономика»:

1. Чрезмерная региональная концентрация банковских активов существенно ухудшает условия конкуренции для хозяйствующих субъектов российских регионов. В силу этого обеспечение конкуренции на региональных рынках банковских услуг выступает важнейшей задачей не только антимонопольных органов, но и Банка России: Между тем установление одинаково высоких нормативов достаточности капитала для всех субъектов финансового рынка России ограничивает межбанковскую конкуренцию в регионах с малыми объемами потребности в банковских услугах.

2. Для реализации единой денежно-кредитной политики с учётом региональной асимметричности сформирована достаточная институционально-правовая основа, позволяющая в качестве инструментов регионально-ориентированной денежно-кредитной политики эффективно использовать опе

10 рации на открытом рынке и выпуск собственных облигаций Банка России. Но при этом совокупность регионов России целесообразно группировать в определенные кластеры, которые выделяются в качестве объектов денежно-кредитного регулирования. Хотя региональные кластеры характеризуются асимметричностью развития, существенной для целей денежно-кредитного регулирования, но регионы, входящие в группу, исходя из принципов стратификации, относительно однородны, что определяет устойчивость выделенных кластеров.

3. Предлагаемая методика оценки влияния инструментов денежно-кредитной политики на экономику региона основана на выявлении статистических взаимосвязей оцениваемых показателей (валовой региональный продукт, объем банковских кредитов в экономике, денежная масса, объем долгосрочных кредитов в экономике, ставка рефинансирования, норма обязательного резервирования, уровень региональной монетизации) и предполагает расчет коэффициента корреляции для выявления характера взаимосвязи исследуемых параметров, а также коэффициента детерминации - для оценки степени влияния параметров друг на друга. Разработанная методика позволяет определить реально функционирующие в выделенных группах каналы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, что делает возможным ее формирование с учетом потерь эффективности управляющих воздействий в неработающих каналах трансмиссионного механизма.

4. Расширение перечня задач единой государственной денежно-кредитной политики требует увеличения набора индикаторов для контроля за* их выполнением. Систему индикаторов целесообразно дополнить следующими блоками показателей: по кредитованию экономики: доля кредитов и займов в объеме финансирования инвестиций, отношение банковских кредитов и займов реальному сектору к ВВП; по развитию банковской системы, системы институциональных инвесторов и финансовых рынков: отношение совокупного капитала банковской системы к ВВП, отношение уставного капитала страховых компаний к ВВП; по обеспечению внешней платежеспособности страны: кри

11 терий Редди достаточности объема золотовалютных резервов, доля прямых инвестиций в иностранных инвестициях в реальный сектор, процентные ставки по внешнему долгу государства.

Научная новизна исследования заключается в разработке концепции эффективной регионально-ориентированной денежно-кредитной политики и механизмов, обеспечивающих целенаправленное и устойчивое социально-экономическое развитие регионов России на основе выявления роли и особенностей ее реализации на региональном уровне, в качестве которых выступают кластеризация регионов РФ как объектов применения дифференцированных инструментов денежно-кредитного регулирования и идентификация каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Это позволяет в отличие от используемой политики преимущественного управления валютным курсом перейти к ее ориентации на достижение конечных целей денежно-кредитного регулирования - рост валового внутреннего продукта, обеспечение стабильности национальной валюты и таргетирование инфляции. Конкретные элементы новизны состоят в следующем:

По cneifucuibHocmu 08.00.10 — «Финансы, денежное обращение и кредит»:

1. Проведен сравнительный анализ и классифицированы денежные теории по следующим критериям: временной период развития; экономическая школа, приоритетные критерии денежно-кредитного регулирования. Это позволило выделить объекты воздействия денежно-кредитной политики - объем денежной массы в обращении, уровень цен, скорость обращения денег, уровень государственных расходов и комбинации указанных параметров в зависимости от переходного, посткризисного и стабилизационного этапов развития экономики.

2. Обосновано, что монетаристская концепция, как основа денежно-кредитного регулирования в России, реализовывалась без учета её следующих исходных предпосылок:

- свободный выбор индивидов между различными формами богатства: деньгами, акциями, облигациями, физическими благами и человеческим капиталом

12 политика сокращения денежной массы в 1992-1996гг. привела к повсеместной бартеризации экономики России);

- взаимоувязанность экономической динамики реального сектора с объемами денежного предложения (в 1994-98гг. избыток денег на спекулятивном финансовом рынке сопровождался нехваткой оборотных средств в реальном секторе);

- гибкость цен и зарплат обеспечивается свободной конкуренцией (в современной России господствуют монопольные цены на энергоносители, транспортные услуги, инфраструктуру).

3. Определено на основе сравнительного анализа денежно-кредитной политики постсоциапистических стран, что выбор ее конечных и промежуточных целей осуществляется с учетом особенностей переходной экономики и соответствующей стадии ее развития. В силу этого политика таргетирования обменного курса применяется преимущественно развивающимися и переходными странами, в то время как денежное таргетирование и таргетирование инфляции используются в основном развитыми странами и не дают положительного эффекта в переходных экономиках. В начале переходного периода в, условиях долларизации экономики политика таргетирования обменного курса является наилучшим выбором для страны, обеспечивая снижение инфляции и смягчение инфляционных эффектов девальвации внутренней валюты. Для стран, прошедших первую стадию перехода к рынку, целесообразен постепенный переход к плавающему курсу, установление валютного коридора или системы изменяемого фиксированного курса (crawling peg), а инфляционное таргетирование - это режим для стран с рыночной экономикой.

4. Идентифицирован режим денежно-кредитной политики России 20022007гг. как таргетирование инфляции, т.е. сопоставление её фактического и целевого уровней. Преимуществом данного режима является прозрачность его целей для населения, что нивелирует риски инфляционных ожиданий. Но таргетирование инфляции не позволяет избежать краткосрочных её колебаний из-за влияния факторов, не связанных с денежной политикой; требует учета лага

13 отклика первичной цели на изменения в таргетируемом агрегате; характеризуется высокой волатильностью инструментов регулирования значений инфляции в краткосрочном горизонте. Неудовлетворительное исполнение выбранного режима (превышение в 1,5 раза за последние 5 лет) формирует недостаток доверия к денежно-кредитной политике правительства.

По специальности 08.00.05 - «Экономика и управление народным хозяйством»: региональная экономика

1. Выделены группы регионов, которые одинаково реагируют на инструменты денежно-кредитной политики, т.е. внешние воздействия, характеризующиеся снижением ликвидности финансовых рынков и межтерриториального перераспределения банковской ликвидности, увеличением избыточной ликвидности на счетах кредитных организаций в расчетных подразделениях Банка России. Разделение федеральных округов на три группы (первая группа - Центральный федеральный округ, вторая - Приволжский, Северо-Западный, Уральский округа; третья - Сибирский, Южный, Дальневосточный округа) позволило разработать рекомендации по проведению регионально-ориентированной денежно-кредитной политики для каждой из групп.

2. Выявлены особенности трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в группах федеральных округов, проявляющиеся в том, что из различных каналов трансмиссии реально функционируют: в первой группе - Центральный федеральный округ — процентный канал, банковского кредитования, денежных потоков, неожидаемой инфляции, эффект ликвидности домохозяйств, цен активов и богатства; во второй группе - Северозападный, Приволжский, Уральский округа - процентный канал, денежных потоков, цен активов и богатства; в третьей группе — Южный, Сибирский и Дальневосточный округа - процентный канал и канал денежных потоков. Выявленные особенности служат основой формирования регионально-ориентированной денежно-кредитной политики.

3. Предложена методика формирования регионально-ориентированной денежно-кредитной политики, включающая следующие этапы: координацию

14 единой денежно-кредитной политики Банка России, учитывающей региональную асимметричность; использование учреждений региональной структуры Банка России для сбора дополнительной информации и подготовки предложений по проведению операций денежно-кредитного регулирования на предстоящий период; персонификация объектов регулирования - федеральных округов или групп регионов внутри округа; оценка возможностей применения выбранного инструментария, установление значений ориентиров регулирования и мониторинг результатов денежно-кредитной политики на региональном уровне.

4. Доказано, что увеличение набора денежных индикаторов повышает эффективность контроля за выполнением расширяющихся задач единой государственной денежно-кредитной политики. На этой основе предложено дополнить систему индикаторов блоками показателей по кредитованию экономики; развитию банковской системы, системы институциональных инвесторов и финансовых рынков, а также по обеспечению внешней платежеспособности страны.

Практическая значимость работы состоит в том, что основные теоретические предложения и выводы диссертационного исследования могут использоваться Центральным банком РФ и его региональными отделениями, для оптимизации денежно-кредитной политики на мезоуровне. Выявленные трансмиссионные механизмы по группам округов могут быть использованы для* стимулирования инвестиций банковского сектора в реальный сектор и повышения'эффективности и уровня научной обоснованности региональных программ денежно-кредитного регулирования Центрального банка. Выполненный в рамках диссертационной работы анализ позволяет сформулировать системное представление о механизме взаимодействия инструментов экономического развития мезоуровня и денежно-кредитных инструментов макроуровня для принятия эффективных управленческих решений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Ибрагимова, Наталья Витальевна

Однако выводы «новой классической школы» в существенной степени противоречили доводам традиционного монетаризма. В частности, как утверждал Р. Лукас, в период после Второй мировой войны колебания объема производства в США были незначительными и вполне могли объясняться реальными факторами, а не колебаниями денежного предложения, как это описывается в монетаристской теории цикла. Главный вывод Р. Лукаса состоял в необходимости учета ожидаемых и неожиданных для хозяйствующих субъектов изменений в денежном предложении. Первые приводят к росту цен и не влияют на реальные показатели, а вторые способны оказывать воздействие на фактическую величину безработицы и объем производства.

Центральный вопрос макроэкономической политики сегодня, - отмечал Р. Лукас, — состоит не в том, на каких экспертов следует возложить ответственность за регулирование экономики. Скорее, он состоит в определении- набора ограничений правительственного влияния на экономическую активность, а также в выборе мер, которые могли бы сделать эти ограничения жесткими»59. Такой вопрос тождественен принципу laissez-faire: .«Правила» вместо свободы действий денежных властей». На теоретическом уровне этот принцип принял форму знаменитой «критики Лукаса», гласящей: «Закономерности поведения хозяйствующих субъектов, выявленные эконометрическими моделями, непременно разрушаются, если правительство попытается использовать их в своей

59 Lucas R. Rccursivc Methods in Economic Dynamics, 1989 //http://www.nobelprizc.org /nobelprizes /economics /laureates/ 1995/lucas-autobio.html политике»60. Разумеется, такая постановка вопроса полностью расходится с основными положениями кейнсианской доктрины.

Экономисты использовали понятие рациональных ожиданий для того, чтобы понять многообразие ситуаций, в которых размышление о будущем является ключевым фактором в определении текущей деятельности. Рациональные ожидания представляют собой строительный блок для теории ценообразования, теории динамики гиперинфляции, теории потребления, основанных на концепциях перманентного дохода и жизненного цикла и разработки политики экономической стабилизации.

Сарджент Т. отмечал, что «Взаимосвязь между ожиданиями и результатами имеет двойной характер. При формировании ожиданий люди пытаются спрогнозировать то, что, действительно, произойдет. У них есть сильный стимул использовать правила прогнозирования, которые хорошо работают, поскольку более высокие "прибыли" достаются тому, кто действует на основании лучших прогнозов, независимо от того, идет ли речь о биржевой торговле или о покупке нового автомобиля. Когда же люди должны снова и снова прогнозировать определенную цену, у них есть тенденция корректировать свои правила прогнозирования для того, чтобы не повторять ошибок, которых можно избежать. Таким образом, имеет место постоянная взаимосвязь между прошлыми результатами и текущими ожиданиями. Это означает, что в повторяющихся ситуациях то, как прошлое переходит в будущее, обычно имеет стабильный характер, и люди корректируют свои прогнозы для того, чтобы согласовать свое поведение с этой стабильной моделью»61.

Таким образом, идея рациональных ожиданий является важной для разработки рекомендаций для оптимального выбора в денежной политике. Важный вклад в эту область сделали Т. Быоли и У. Брок, исследования, которых, дают четкое представление о контексте, в котором оптимальная денежная сис

60 Lucas R. Rccursivc Methods in Economic Dynamics, 1989 //http:/Avww.nobeIprizc.org /nobclprizcs /economics /laureates/ 1995/lucas-autobio.btml

61 Sargent Thomas J. Concise Encyclopedia of Economics. Rational Expectations. Перевод А. С. Скоробогатова 11 Галерея экономистов // http: //www.gallciy.cconomicus.ru тема предполагает уплату государством процентов за хранение резервов по рыночной ставке. Их исследования подтверждают, проясняют и развивают предложения относительно денежной реформы, сделанные М. Фридменом.

Противоречие между характером бумажных денег и принципом laissez-faire попытались радикально разрешить Б. Клейн и Ф. Хайек. Идея денационализации денег была высказана ими практически одновременно Б. Клайном (1974 г.) и Ф. Хайеком (1976 г.) независимо друг от друга. Их предложение состояло в денационализации денег, т.е. отмене государственной монополии на выпуск денежных знаков и передача их эмиссии в частные руки. Основной довод авторов состоял в том, что даже демократические правительства не способны обеспечить стабильность денежных единиц. Но такая стабильность может быть достигнута конкуренцией частных эмитентов, заинтересованных в доверии к своим валютам62. Переход денежного регулирования в частные руки, действительно, означал бы следование принципу «laissez-faire». «Валюту следует считать обычным коммерческим товаром и потому производить рыночным способом. При этом подобно тому, как конкуренция между обычными товарами способствует улучшению их потребительских свойств и отбраковке низкокачественной продукции, конкуренция между частными валютами произведет отбраковку плохо обеспеченных и плохо управляемых валют. Останутся те валюты, которые будут наилучшим образом выполнять функции денег: служить средством платежа и сохранять свою стоимость во времени. Важное свойство таких конкурентных денег состоит в том, что при их использовании в экономике исчезают макро-сигналы нерыночного характера, источником которых сейчас являются государственные регулирующие органы»63.

Понятно, что допускать возможность выпуска денег множеством частных эмитентов, значит снимать вопрос об их количестве в обращении, т. е. отказываться от постулатов количественной теории. По мнению Ф. Хайека для анали

62 Klein B.The Competitive Supply of Money, Journal of Money, Credit, and Banking 6, 1974. P.423—453 //littp // www. socsci. /ccon/moncy.

63 XaiiCK Ф. А. Частные деньга. M.: Инсппут национальной экономики. - 1996. - С. 56. за ситуации на рынке денег при их выпуске несколькими эмитентами пригоден анализ кассовых остатков. «При управлении денежными средствами, - писал Ф. Хайек, - достижение строго определенного объема денег в обращении не может считаться конечной целью даже в случае существования территориального эмитента-монополиста. Тем более это является неверным в условиях конкурирующих эмиссий. То, чего нужно добиваться - это определения необходимого количества денег, - такого, при котором цены будут оставаться постоянными. Никакая власть не может заранее установить „оптимального количества денег", выявить это может только рынок»64. Самый серьезный изъян доктрины частных денег, на наш взгляд - это игнорирование нормы процента как показателя всеобщей востребованности денег. Для государства-эмитента бумажные деньги не приносят процента. Напротив, Центральный банк в некоторых случаях выплачивает процент по привлекаемым им депозитам в целях поддержания покупательной способности денег.

Конкурентные эмиссии - это выпуск денег, обеспеченных только обязательствами частных компаний. Такие деньги могут выпускаться лишь на основе монетизации частного долга. Понятно, что при этом возникает проблема его хотя бы частичного покрытия общепризнанными резервами. Иными словами, появляются все проблемы, с которыми экономическая наука, казалось бы, навсегда рассталась в середине XIX в. Частная эмиссия денег активно предлагалась и для России в начале 1990-х гг., наравне с другими альтернативными формами организации денежного хозяйства - от независимого, но ограниченного жесткими правилами Центрального банка до системы конкурирующихча-стных денег65.

Таким образом, Ф. Хайек приходит к выводу, что регулирование отрасли законодательством, правительством, или регулирующим органом оправдано, только если отрасль не поддается регулированию конкуренцией. В большинстб' Батлер И. Хайек и его вклад в развитие современной политической и экономической мысли. М.: Институт национальной модели экономики, 2000. - С. 22.

6S Денежная реформа в посткоммунистических странах. /Под ред. Дж. А. Дорна и P.M. Нуреева. М.: Институт Катона, 1995.-С.45-67. ве случаев именно конкуренция приводит к наилучшим из возможных результатов и конкуренция в области предложения денег даст желаемые результаты, точно так же, как и в любой сфере экономической деятельности.

Развитие новых информационных технологий и Интернет снова привлекают внимание различных общественных групп к проблеме денег, что и повлияло на формирование нового направления в экономической науке - системы местных валют. Система местных валют — это основанная на некоммерческом сообществе торговая сеть, которая работает посредством созданной в местном масштабе валюты, то есть признанной в местном масштабе в отличие от национальной валюты меновой стоимости66.

Финансовая глобализация, связанные с ней изменения в финансовой политике, введение в обращение евро обусловили появление миметической гипотезы, которая связана с категориями доверия и суверенитета при проведении денежной политики. Так М. Аглиетта, А. Орлеан, утверждают, что деньги - не > только и даже не столько экономическое благо, они в определенном смысле отражают все общество в целом, и их законность основана на суверенитете. При этом центральная проблема эффективной денежно-кредитной политики рассматривается в трех плоскостях: во-первых, с позиции доверия, которое проистекает из повседневной практики, бдительности регулирующих властей, а также проекта общества, предлагаемого гражданам; во-вторых в рамках оптимизации регулирования противоположных сил -централизации и фракционирования; в-третьих, с точки зрения конечной цели денежной политики - это поддержание доверия экономических субъектов друг к другу и государству.

Таким образом, проведенный сравнительный анализ денег в историко-генетическом аспекте позволяет выделить следующие концепции и направления: количественную теорию денег, номинализм, теорию золотого стандарта, доктрину реальных векселей, металлизм, кейнсианство, монетаризм, теорию

66 Гснкин А. Частные деньги: история и современность. - М.: Альпина Паблишер, 2002. - С.8.

51 конкурентных валют, систему местных ваяют, миметическую гипотезу (прил.2).

Сравнительный анализ приведенных в прил.2 положений основных денежных теорий показывает, что все научные концепции предлагают различные варианты формирования денежно-кредитной политики.

Данные концепции объединяет признание недостаточности для решения этой задачи механизма рыночного саморегулирования и обоснование необходимости активного участия государства в формировании денежного обращения через денежно-кредитную политику. Это позволяет рассматривать представленные экономические концепции не как альтернативные, а как взаимодополняющие, что обеспечивает теоретико-методологическую основу использования рекомендаций различных школ при выработке и реализации экономической политики (табл. 1.2).

Заключение

Проведенное исследование теоретических механизмов осуществления денежно-кредитной политики и обеспечения ее региональной ориентации позволили получить следующие выводы:

1. Сравнительный анализ основных денежных теорий показывает, что все научные концепции предлагают различные варианты формирования денежно-кредитной политики, но их объединяет признание недостаточности для решения этой задачи механизма рыночного саморегулирования и обоснование необходимости активного участия государства в формировании денежного обращения через денежно-кредитную политику. Это позволяет рассматривать представленные экономические концепции не как альтернативные, а как взаимодополняющие, что создает теоретико-методологическую основу использования рекомендаций различных школ при выработке и реализации экономической политики.

2. Для стран с переходной экономикой наиболее распространенным механизмом денежного регулирования является канал денежных потоков^ Однако механизм воздействия данного канала в разных странах имеет свою специфику: так, если в Венгрии, Хорватии и Чехии рост денежных потоков вызывает ускорение темпов роста реального выпуска, то в Румынии ситуация обратная. Данный факт объясняется особенностями процесса финансовой стабилизации в румынской экономике: на протяжении значительной части трансформационного периода проводимая денежно-кредитная и бюджетная политика была, достаточно мягкой, и рост объема денег в экономике происходил преимущественно через прямые кредиты Центрального банка, в том числе для финансирования государственных расходов. В этой ситуации расширение денежных потоков воспринималось экономическими агентами как сигнал для роста инфляционных ожиданий и неопределенности, что замедляло деловую активность в реальном секторе.

3. В Венгрии и Польше выявлены свидетельства в пользу существования каналов банковского кредитования и курсового канала, тогда как канал банковского кредитования - в странах с режимами денежно-кредитной политики, близкими к режиму таргетирования денежного предложения (Румыния и Хорватия). Лишь в одном случае (в Польше) не отрицается гипотеза о наличии процентного канала; необъясненным феноменом следует признать полученные свидетельства о существовании канала, связанного с эффектом ликвидности домашних хозяйств, — данный канал обнаружен в трех странах (Венгрия, Польша, и Румыния), но механизм его действия обратный: рост ликвидности вызывает снижение, а не рост выпуска. Такая ситуация может являться следствием того, что с ростом реальных доходов население расширяло спрос на товары импортного, а не отечественного производства (тем более, что в традиционной трактовке данный канал предполагает рост спроса именно на товары длительного потребления), что приводило к замедлению темпов роста национальной экономики. Данный анализ позволил выявить изменение приоритетов при проведении денежно-кредитной политики по мере продвижения экономик к рыночной системе.

4. Опыт 2002-2006 гг. показал, что Банк России пока не нашел комбинацию инструментов, которая применяться с одинаковой эффективностью при, разных состояниях денежно-кредитной сферы и способствовать, достижению целей денежно-кредитной политики. Актуальной остается необходимость разработки новых эффективных инструментов для управления денежной ликвидностью, в частности, для стерилизации излишней денежной массы, обусловленной значительным притоком валюты на внутренний рынок. Число таких инструментов может расширяться мерами по развитию рынка ипотечных ценных бумаг, системы обязательных и добровольных пенсионных накоплений, расширение операций Банка России по рефинансированию банков и операций на открытом рынке ценных бумаг.

5. Сложившаяся в 2002-2007 гг. и продолжаемая в 2008 г. кредитно-денежная политика Центрального банка акцентирована на сдерживании инфляции и обеспечении устойчивости национальной валюты. В то же время для создания благоприятных условий для долгосрочного экономического развития страны и поддержания высоких темпов экономического роста решения только перечисленных задач не достаточно. Денежно-кредитная политика Центрального банка должна быть дополнена рядом задач, в число которых входят: расширение кредитования экономики; обеспечение устойчивости банковского сектора; развитие системы институциональных инвесторов и финансовых рынков; обеспечение внешней платежеспособности страны.

6. Денежные программы 2002-2008 гг. свидетельствует об отсутствии намерений проводить активную политику по обеспечению экономического роста. Недостатки заключаются в следующем: отсутствует анализ внутренних факторов определяющих ДКП и акцент в сценарных вариантах развития сделан на основе сочетания только внешних факторов. Для повышения эффективности1 монетарного регулирования и информативности «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год» как документа, обеспечивающего согласованность бюджетного и монетарного планирования, следовало бы включить спектр отечественных макроэкономических показателей» в том числе и региональных. Банк России должен использовать программно-целевой подход, методы которого хорошо отработаны в мировой практике и позволяют логически увязывать цели, задачи, способы и последовательность их решения, а также необходимые для этого ресурсы и инструменты. Не отражена, роль Банка России в установлении пропорций наличного и безналичного денежного оборота, организации платежной системы страны в целом и по регионам. Такой мощный инструмент монетарного регулирования, как эмиссия денег, должен обеспечивать экономику платежными средствами, а развитие-безналичных расчетов в стране — повышение эффективности обращения и производства.

7. Периодизация развития денежно-кредитной политики с точки зрения ее региональной составляющей показывает, с одной стороны, этапы становления и продвижения инструментов денежно-кредитной политики, действующих на рыночных принципах в отдельные регионы, а с другой — отказ от участия Банка России в региональной политике, направленной на создание условий, адекватных региональной экономической ситуации. В связи с этим необходимо решить задачу выбора ориентиров денежно-кредитной политики, учитывающей региональную асимметричность и разработать подходы к определению объекта.

8. Регионально-ориентированная денежно-кредитная политика - это политика Центрального банка, направленная на достижение экономического равновесия в определенных группах регионов с учетом характера нарушений и степени реагирования региональной экономики на воздействие. Денежно-кредитной политика, учитывающая проблемы региональной асимметричности влечёт необходимость создания методики для формирования и осуществления такой политики в современных российских условиях. Эта методика позволит органам ответственным за денежно-кредитное регулирование при ее использовании достегать целей регулирования не на основе усреднённой по стране оценки, а по группам регионов адекватно существующие в них условиям хозяйствования.

9. С целью реализации регионально-ориентированной денежно-кредитной политики в отношении выделенных автором групп федеральных округов необходимо:

-выявить инструменты денежно-кредитной политики, использование которых возможно на региональном уровне с параметрами, адекватными региональным экономическим условиям;

- установить технико-технологическую возможность применения выбранных инструментов для проведения единой денежно-кредитной политики, проводимой с учетом региональной асимметричности;

-разработать подходы к установлению ориентиров денежно-кредитной политики на региональном уровне.

Предлагаемые в исследовании решения задач и методика организации и осуществления регионально-ориентированной денежно-кредитной политики основаны на предположениях связанных с региональной асимметричностью и существованием групп регионов, внутри которых проблемы асимметричности не существенны для денежно-кредитной политики.

10. Проведённые автором расчёты позволили получить результаты:

1. Стратификация регионов по показателям: ВРП, ВРП на душу населения, количество и сумма активов кредитных организаций, процентные ставка по депозитам и кредитам, объем инвестиций нефинансовому сектору позволяет получить устойчивые группы округов, как объекты регионально-ориентированной денежно-кредитной;

2. Применение предложенной методики позволяет увязать выбор объекта единой денежно-кредитной политики с учётом региональной ассиметричности с финансовой политикой Правительства РФ в отношении регионов;

3. Операции на открытом рынке и выпуск собственных облигаций Банка России позволят проводить локальные операции с выбранными по региональному признаку участниками ОРЦБ, для целенаправленного регулирования уровня монетизации в регионе.

4. Влияя на уровень монетизации на краткосрочных интервалах, Банк России может добиваться изменения соотношений денежного спроса и предложения денежных средств кредитных организаций к группе регионов, тем самым, оказывая воздействие на краткосрочные процентные ставки.

11. Единая денежно-кредитная политика может осуществляться с учётом региональной асимметричности и не противоречит действующему законодательству. В качестве инструментов регионально-ориентированной денежно-кредитной политики целесообразно использовать операции на открытом рынке и выпуск собственных облигаций Банка России. Вся совокупность регионов России разделяется на отдельные группы, которые представляют собой специальные объекты регулирования в процессе денежно-кредитной политики. Хотя этим группам, по-прежнему будет свойственна асимметричность, существенная для целей денежно-кредитного регулирования, но регионам, входящим в группу, исходя из принципов стратификации, не присуща такая асимметричность по отношению друг к другу, а сами группы устойчивы.

12. Предложенный в качестве регионального ориентира для группы регионов коэффициент избыточной ликвидности показывает уровень ликвидности региональной банковской системы, эффективен для контроля и наблюдения территориальными учреждениями Банка России и позволяет оперативно принимать решения по проведению операций на открытом рынке на краткосрочных промежутках времени. В ходе исследования установлена технико-технологическая возможность осуществления денежно-кредитной политики с учётом региональной асимметричности.