Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании"

На правах рукописи

СМИРНОВА Наталья Владимировна

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ АЛМАЗОДОБЫВАЮЩЕЙ КОМПАНИИ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслялш и комплексами - промышленность)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

С да

САНКТ-ПЕТЕРБУРГ 2009

003472475

Работа выполнена в государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургском государственном горном институте имени Г.В.Плеханова (техническом университете).

Научный руководитель -

доктор экономических наук, профессор

Григорьев Ю.П.

Официальные оппоненты'.

доктор экономических наук, профессор

Каитор ЕЛ.,

кандидат экономических наук

Цараков ОМ.

Ведущая организация - Санкт-Петербургский госу дарственный университет экономики и финансов.

Защита диссертации состоится 30 июня 2009 г. в 14 ч на заседании диссертационного совета Д 212.224.05 при Санкт-Петербургском государственном горном институте имени Г.В. Плеханова (техническом университете) по адресу: 199106 Санкт-Петербург, 21-я лииия, д.2, ауд.1166.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Санкт-Петербургского государственного горного института.

Автореферат разослан 30 мая 2009 г.

УЧЕНЫЙ СЕКРЕТАРЬ

диссертационного совета ^^—

канд. экон. наук, доцент Л.И.ИСЕЕВА

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность работы.

Алмазы входят в число основных стратегических ресурсов Российской Федерации, являются индикатором научно-технического прогресса страны, финансового благополучия населения, обладают уникальными потребительскими качествами, сочетающими свойства обычных товаров и инструментов финансовых вложений.

Несмотря на существующие неблагоприятные тенденции развития алмазного рынка, которые заключаются в снижении цен и резком падении спроса на природные алмазы, ожидается его стабилизация уже к 2010 году.

Акционерная компания АК «АЛРОСА» - одна из крупнейших алмазодобывающих компаний мира, добывающая примерно 97% алмазов на территории Российской Федерации, представляет собой бюджетообразующую структуру для Республики Саха (Якутия), системообразующее предприятие, эффективное развитие которого является одной из приоритетных задач в современных экономических условиях.

Общий объем инвестиций в алмазодобывающую промышленность Якутии в 2008-2015 годы должен составить 180 млрд руб. В настоящее время в республике практически исчерпала себя открытая разработка месторождений алмазов и началась подземная добыча этих ископаемых. В связи с этим принято решение о строительстве трех новых рудников и модернизация существующих мощностей.

Реализация данного решения предполагает необходимость перехода на подземный способ добычи и обуславливает существование различных вариантов отработки месторождений, что приводит к проблеме рационального использования и управления инвестиционными ресурсами. Выбор стратегических направлений инвестиционной деятельности алмазодобывающей компании должен базироваться на максимально достоверной экономической оценке эффективности инвестиционных проектов, которая должна проводится не только на прединвестиционной, но и на эксплуатационной стадии реализации проекта.

В этой связи проблема совершенствования и использования научно-обоснованных методов экономической оценки инвестиций, адекватных динамике экономических процессов и специфическим условиям реализации проектов алмазодобывающей компании, является актуальной.

Изучению проблем экономической оценки эффективности инвестиций в минерально-сырьевой комплекс посвящены многие научно-исследовательские работы отечественных (П.Л. Виленский, В.В. Новожилова, Л.В. Канторович, А.Л. Лурье, М.А. Лимитовский, СЛ. Смоляк и др.) и зарубежных (Г.-Дж. Александер, Г. Бирман, Д.-В. Бейли, У.- Ф. Шарп, С. Шмидт) авторов.

Отдельные результаты этих исследований использованы в настоящей работе. Вместе с тем, несмотря на имеющуюся теоретическую базу, ряд вопросов данной проблематики требуют дальнейшего развития в современных экономических условиях и привязки к специфике конкретных отраслей и предприятий горной промышленности.

Целью диссертационной работы является обоснование методологического подхода и методики экономической оценки эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании с учетом особенностей её производственно-хозяйственной деятельности, возможных общеэкономических и отраслевых рисков и обоснованной структуры инвестиционных вложений.

Для достижения цели работы поставлены следующие основные задачи:

- анализ современного состояния алмазодобывающей промышленности и перспектив ее дальнейшего развития;

- системная оценка ресурсного потенциала, конкурентных преимуществ и инвестиционных возможностей АК «АЛРОСА»;

- исследование теоретических, практических и методических подходов к проблеме экономической оценки эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании;

- идентификация, классификация и анализ специфических для алмазодобывающей компании рисков;

- обоснование способа учёта рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов;

- разработка методических рекомендаций по экономической оценке эффективности инвестиционных проектов АК «АЛРОСА».

Основная научная идея работы заключается в том, что для принятия управленческих решений по развитию алмазодобывающей компании необходимо осуществлять выбор инвестиционного проекта, экономическая оценка которого должна проводиться по усовершенствованной методике, учитывающей влияние особенностей производственно-хозяйственной деятельности компании, возможных общеэкономических и отраслевых рисков и обоснованной структуры инвестиционных вложений.

Методологическая основа исследования.

Общим методологическим принципом организации исследований является системный подход к анализу инвестиционной деятельности в алмазодобывающей отрасли. При решении конкретных научно-практических задач использованы принципы и методы теории проект и риск - менеджмента, экономико-математического моделирования.

Объектом исследования является российская алмазодобывающая компания АК «АЛРОСА».

Предметом исследования являются методы экономической оценки эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

1. Предложено в условиях современного мирового финансового кризиса осуществлять активную деятельность по концентрации имеющихся ресурсов компании с целью обеспечения производства алмазов в объёмах прогнозируемого спроса.

2. Выполнена структуризация факторов, влияющих на изменение основных показателей экономической оценки эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании и способствующих проведению системного анализа внешней среды.

3. Предложена методика экономической оценки эффективности инвестиций в алмазодобычу, учитывающая изменение нормы дисконта, скорректированные на нее показатели.

4. Разработан способ оптимизации структуры инвестиционных ресурсов, объёмов и направлений инвестиций.

Защищаемые научные положения:

1. Неблагоприятная ситуация на мировом и российском алмазных рынках, вызванная мировым финансовым кризисом, требует пересмотра существующего плана реализации инвестиционных проектов алмазодобывающей компании АК «АЛРОСА» в направлении концентрации имеющихся внутренних и предоставляемых государственным бюджетом ресурсов для формирования экономического и технологического потенциала, адекватного к обеспечению производства алмазов в объёмах прогнозируемого спроса.

2. Экономическую оценку эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании целесообразно проводить на основе усовершенствованной методики, включающей показатели, способствующие принятию управленческих решений на разных этапах реализации инвестиционного проекта и учета влияния факторов, характерных для алмазодобывающей компании.

3. Конкретные направления и объёмы инвестиций необходимо устанавливать путем изменения структуры собственных и заемных средств, внеоборотных и оборотных активов, и достижения расчётных показателей рентабельности активов, фондов, собственных средств. Формализуемые при этом соотношения позволяют выявить помимо конкретных направлений и объемов инвестиций, также предельные условия их заимствования и источники погашения.

Достоверность научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертационной работе, подтверждается изучением и анализом представительного объема научных публикаций по теме работы, использованием значительного количества фактических данных (статистического материала, аналитических обзоров и официальных данных министерств), обеспечивается применением современных методов

экономического анализа и экономико-математического моделирования.

Реализация результатов работы.

Результаты диссертационной работы используются институтом «Якутнипроалмаз» для экономической оценки эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании АК «АЛРОСА».

Практическая значимость.

Результаты проведенного исследования могут быть использованы алмазодобывающими предприятиями любой формы собственности при разработке и реализации инвестиционных проектов, в научно-исследовательской работе профильных институтов, а также в учебном процессе вузов, осуществляющих подготовку специалистов для горнодобывающей отрасли.

Апробация диссертации.

Основные положения и результаты диссертационной работы докладывались на научных конференциях в 2006-2008 годы: на научно-практической Международной конференции студентов и молодых специалистов в Краковской горно-металлургической академии (Польша), на международной конференции молодых ученых во Фрайбергской горной академии (Германия), ежегодных конференциях молодых ученых СПГГИ (ТУ) «Полезные ископаемые России и их освоение».

Публикации.

По теме диссертации опубликовано 5 работ, в том числе в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России - 2 статьи.

Объем и структура работы.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, одного приложения, списка литератур ы, включающего 105 наименований, изложена на 158 страницах машинописного текста и содержит 26 рисунков и 30 таблиц.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Основные результаты исследований отражены в следующих защищаемых положениях:

1. Неблагоприятная ситуация на мировом и российском алмазных рынках, вызванная мировым финансовым кризисом,

требует пересмотра существующего плана реализации инвестиционных проектов алмазодобывающей компании АК «АЛРОСА» в направлении концентрации имеющихся внутренних и предоставляемых государственным бюджетом ресурсов для формирования экономического и технологического потенциала, адекватного к обеспечению производства алмазов в объёмах прогнозируемого спроса.

Алмазы являются важным минерально-сырьевым ресурсом в экономиках стран, обладающих их запасами. По разведанным запасам, как и по весу добываемых алмазов, Россия занимает первое место в мире, по стоимости их реализации находится на втором месте после Ботсваны.

Акционерная компания АК «АЛРОСА» является монополистом в алмазодобывающей отрасли России. В её распоряжении или распоряжении её дочерних предприятий находятся все сколько-нибудь значимые месторождения алмазов страны.

До середины 2008 года возможности АК «АЛРОСА» оценивались как благоприятные для развития инвестиционных проектов. Строительство подземных рудников в местах основной добычи компании, развитие деятельности в Африке (проекты «Катока», «Камачия», «Гидрошикапа» и др.), строительство второй очереди горно-обогатительного комбината и необходимых объектов инфраструктуры на ОАО «Севералмазе», интеграция в гранильный сектор, применение новых технических решений и новых технологий освоения и разработки алмазоносных месторождений -основные направления инвестиционной деятельности компании на ближайшую перспективу. Эффективность реализации любого проекта зависит, прежде всего, от уровня себестоимости добычи и реализации алмазов и от таких внешних факторов, как спрос и цена на алмазное сырье.

Анализ динамики таких показателей как мировая добыча алмазов и средняя цена одного карата, описывающих характер развития алмазного рынка в хронологическом плане (рис. 1), позволяет сделать вывод о его стабильности в период с 2003 по 2008 год. Одной из наиболее устойчивых тенденций алмазного рынка

являлось увеличение производства алмазов из-за постоянного роста спроса на них.

14,0 т т 90

2003 2004 2005 ¡Добыча, млн доля -

2006 2007 2008 »—Средняя цена, долл./кар

Рис. 1 Динамика мировой добычи и средней цены алмазов

В период с 1930 года и до настоящего времени эта тенденция не претерпевала значительных отклонений и стабильно развивалась на фоне интенсификации поисков, разведки месторождений алмазов и их отработки. Также очевиден рост средней стоимости алмазов. Учётная цена реализации выросла за шесть лет в среднем на 26%. Цены на алмазы не претерпевали значительных конъюнктурных изменений, носящих кризисный характер и обусловленных существенными колебаниями внутриотраслевых ценовых факторов за исключением середины 80-х годов.

Благоприятные перспективы развития мирового рынка природных алмазов, связанные с прогнозируемым ростом ВВП наиболее развитых стран и увеличением потребления ювелирных изделий с бриллиантами, а также ограниченные возможности мировой минерально-сырьевой базы алмазов, особенно ювелирного качества, создавали надежные предпосылки для существенного увеличения в перспективе объемов добычи и реализации алмазов.

Однако конец 2008 и начало 2009 года стало временем

развития и дальнейшего нарастания кризисных явлений в мировой экономике, и алмазодобывающий комплекс мира ощутил последствия глобального кризиса из-за снижения спроса и невозможности привлечения кредитов в полном объеме.

Снижение спроса на мировом рынке алмазов в конце 2008 года и почти полное его отсутствие в начале 2009 года привело к тому, что большинству компаний пришлось сократить добычу, а соответственно и продажу алмазного сырья на 25%-50%.

АК «АЛРОСА» также вынуждена была сократить объем продаж алмазов на международном рынке и реализовать в конце 2008 года крупную партию алмазов Гохрану Российской Федерации. АК «АЛРОСА» единственная в мире алмазодобывающая компания, являющаяся собственностью государства и это обстоятельство способствовало своевременному принятию решения о поддержки бюджетом российского алмазного бизнеса в кризисной ситуации. В сложившихся условиях необходимо дальнейшее развитие государственной поддержки компании, которая должна заключаться в совершенствовании налоговой политики, правил таможенного контроля и кредитно-финансовых мероприятиях.

В связи с неблагоприятной ситуацией на мировом и российском алмазных рынках перед руководством компании встает вопрос о целесообразности дальнейшего развития многих инвестиционных проектов.

Однако анализ тенденций развития мировой экономики позволяет даже в условиях экономических кризисов прогнозировать в будущем рост потребления бриллиантов не только в промышленно развитых, но и других странах, что, естественно, приведет к дальнейшему росту спроса на природные алмазы и создает благоприятные предпосылки для увеличения их добычи. Стабилизация алмазного рынка ожидается уже к 2010 году. Останавливать сейчас работы компании по созданию подземных рудников нецелесообразно и экономически бессмысленно, поскольку существует проблема истощения минерально-сырьевой база для открытой разработки месторождений алмазов, а затраты на консервацию и обеспечение инженерной поддержки будут сопоставимы с затратами на строительство и добычу.

Целесообразным в этой связи будет сократить производственные мощности компании, темпы строительства подземных рудников, а там где это возможно (Накынское рудное поле) отложить строительство на ближайшую перспективу, но сохранить возможность увеличения объёмов добычи алмазов при восстановлении спроса на них.

Таким образом, современные условия развития компании требуют от менеджмента концентрации всех видов ресурсов в интересах формирования возможности компании по обеспечению производства алмазов в объемах прогнозируемого спроса.

2. Экономическую оценку эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании целесообразно проводить на основе усовершенствованной методики, включающей показатели, способствующие принятию управленческих решений на разных этапах реализации инвестиционного проекта и учета влияния факторов, характерных для алмазодобывающей компании.

Разработка месторождений алмазов относится к категории крупномасштабных проектов, носит региональный характер, сочетает интересы органов государственной власти и компании ведущей разработку, характеризуется длительным инвестиционным периодом, большими объемами инвестиций и продолжительным сроком возврата вложений.

Предложенная методика оценки эффективности инвестиционного решения основана на методологических подходах, включающих: концепцию экономически обоснованной нормы дисконта, использование методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов, а также обоснование системы показателей, позволяющих учесть эффекты финансовых решений.

Методика включает в себя расчет стандартных показателей эффективности инвестиционных проектов с учетом обоснованной величины нормы дисконта, расчет дополнительного показателя, учитывающего эффект финансовых решений, использование дополнительных стратегических показателей, таких как средневзвешенная стоимость капитала, экономическая добавленная

стоимость, чистая доходность предпринимательской деятельности, анализ и управление специфических для алмазодобывающей компании рисков (таблица 1).

Показатели оценки экономической эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании.

Таблица

1 Чистый дисконтированный доход проекта NPV

2 Внутренняя норма доходности проекта IRR

3 Чистый дисконтированный доход проекта при финансировании только собственными средствами. Оценка без учёта эффектов финансовых решений NPVC

4 Дополнительный дисконтированный эффект от финансовых решений NPV*

5 Скорректированная приведенная стоимость проекта ANPV

6 Индекс доходности PI

7 Срок окупаемости T

8 Стратегические показатели Экономическая добавленная стоимость Средневзвешенная стоимость капитала Чистая доходность предпринимательской деятельности EVA WACC ЧДПД

9 Степень риска неполучения ожидаемого эффекта от инвестиций V&M

Основным инструментом современного финансового анализа служит метод дисконтированного потока денежных средств (DCF) и классические общепринятые показатели оценки: чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR), дисконтированный срок окупаемости, индекс доходности (PI).

Для учёта эффекта финансовых решений в методику предложено включить метод скорректированной добавленной стоимости Стюарта Майерса (показатель ANPV). Метод основан на раздельном анализе и учете в эффекте операционных потоков

денежных средств и потоков побочных эффектов, возникающих при различных финансовых решениях (размер собственного и заемного капитала).

ANPV = NPV + NPV ' NPV -эффект бездолгового проекта NPV* - дополнительный эффект проекта. Так, при 33% заёмного капитала у компании за счёт дополнительного эффекта NPV проекта увеличивается на 10%.

Для оценки долгосрочной эффективности инвестиционного проекта необходимо использовать следующие дополнительные стратегические показатели: средневзвешенная стоимость капитала, экономическая добавленная стоимость, и чистая доходность предпринимательской деятельности.

На эксплуатационной фазе для поиска путей повышения эффективности реализуемых проектов, анализ эффективности продолжения его реализации по ранее выбранной траектории и корректировку показателей эффективности, содержащих прогнозные параметры, необходимо осуществлять с использованием методологии экономического мониторинга методами DCF и экономической добавленной стоимости EVA, который по существу является показателем принятия управленческих решений.

Денежные потоки и коэффициент дисконтирования, зависящий от выбора экзогенного показателя, ставки дисконта, являются ключевыми факторы, определяющими величину NPV. При этом не только сама ставка дисконта, но и её изменение во времени существенно влияют на эффект проектов в алмазодобывающей промышленности. Эластичность этого критерия к изменениям нормы дисконта очень высока.

При сложности и динамичности инвестиционного процесса алмазодобывающих предприятий возникает проблема формирования требования к доходности по вкладываемому капиталу. При построении алгоритма определения требуемой доходности необходимо соблюдать принцип соответствия ставки дисконта и вводимых параметров оценки: по срокам, по валюте и по рискам.

Обоснованный выбор нормы дисконта в проектах алмазодобывающего предприятия должен базироваться на основных теоретических подходах к её определению с корректировкой на специфические условия и изменения внешних факторов. Механизм определения нормы дисконта для расчёта приведенных выше показателей приведен в диссертационной работе.

Важным фактором макроэкономической оценки является

риск.

Выявлено, что наиболее значимыми рисками АК «АЛРОСА» являются возможное изменение цен на добываемую продукцию (алмазы), изменение фактического содержания алмазов в руде от данных детальной разведки, влияние макроэкономических процессов (инфляционных ожиданий), уменьшение объёма спроса на необработанные алмазы.

Многообразие классификационных признаков порождает различные подходы к оценке и огромное количество классификаций рисков. В контексте работы целесообразно классифицировать риски по характеру последствий: на чистые и спекулятивные.

Направления учета рисков в экономической оценке представлены учетом их в норме дисконта или корректировкой денежных потоков. Этот учёт происходит в пределах компенсируемой величины.

С точки зрения управления рисками их учёт в ставке дисконта по инвестиционному проекту можно трактовать как метод управления рисками в форме страхования способом резервирования.

Корректировка соответствующих статей денежных потоков на величину рисковых затрат и рисковых потерь включает необходимость определения вероятностных показателей, которые проблематичны для данной отрасли. Предложение учитывать все риски только в денежных потоках представляется необоснованным.

Структура основного показателя эффективности инвестиционного проекта, т.е. ИРУ проекта, позволяет выделить риски, связанные с нестационарным характером денежных потоков и риски, связанные с нестабильностью экономического окружения проекта. В связи с этим весь срок отработки месторождения целесообразно разделить на периоды различной длительности, в

соответствии с динамикой денежных потоков и спецификацией временных изменений рисковой и инфляционной составляющей ставки дисконта.

В работе показано, что обоснованная возможность встроить определённые риски событий случайного характера в денежные потоки проекта эквивалентна расчету КРУ, но с переменной ставкой дисконта, увеличенной на каждом шаге на величину условной вероятности прекращения проекта. К таким рискам можно отнести и актуальный на сегодняшний день в период экономического кризиса риск неполучения, предусмотренных проектом доходов, обусловленный колебаниями объёмов производства, цен на алмазное сырьё и ресурсы и, как следствие, невыгодность продолжения проекта.

Для повышения точности экономической оценки эффективности необходимо оценить степень эффективности инвестирования с учётом факторов риска

Оценку инвестиционного риска неполучения дохода предлагается проводить по алгоритму У&М в рамках нечетких множеств.

Степень неэффективности проекта (неполучения ожидаемого дохода) оценивается формулой:

Показатель У&М принимает значения от 0 до 1 и степень риска может быть классифицирована с выделением интервалов её значений, неприемлемых для компании.

В диссертационной работе была проведена экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов двух вариантов освоения месторождений Накынского рудного поля. Результаты расчетов свидетельствуют об экономической эффективности обоих инвестиционных проектов.

3. Конкретные направления и объёмы инвестиций необходимо устанавливать путем изменения структуры

( 1 — \ V&М = Ях 1 + —-х1п(1-а) ,

I а )

1-е

где: а -

№Утт МРУ.

собственных и заемных средств, внеоборотных и оборотных активов, и достижения расчётных показателей рентабельности активов, фондов, собственных средств. Формализуемые при этом соотношения позволяют выявить помимо конкретных направлений и объемов инвестиций, также предельные условия их заимствования и источники погашения.

Обоснование инвестиционных программ и проектов наиболее целесообразно проводить, с точки зрения комплексного подхода управления производственно-хозяйственной и финансовой деятельностью компании, осуществлять по трем основным направлениям: анализ финансовых результатов деятельности компании; анализ её финансового состояния с оценками текущей платежеспособности и перспектив достижения или сохранения финансовой устойчивости в результате возможных инвестиций; разработка инвестиционной стратегии с прогнозированием основных параметров - показателей характеризующих результаты деятельности и финансовое состояние.

Объективная необходимость такого поэтапного обоснования достаточно очевидна из-за неизбежного риска, сопровождающего любые инвестиции, особенно в период финансового кризиса, влияние которого на алмазодобывающие компании выразилось в образовании дефицита. В этой связи необходима постановка комплекса задач принятия инвестиционных решений, цель которых является обоснование экономической целесообразности и возможности инвестирования средств в развитие компании, размеры и условия инвестиций, их временное и пространственное распределение.

В качестве базовых показателей анализа в работе используются объем реализации, издержки производства, прибыль, рентабельность активов. Исходя из достигнутых экономических и финансовых результатов, сложившейся конъюнктуры рынков продукции и имеющихся ресурсов устанавливаются наиболее реальные показатели их роста, а также маркетинговые направления их достижения, цены и объемы производства, целевая прибыль и прогноз рентабельности, уровень ликвидности.

На рис. 2 представлена зависимость рентабельности собственных средств, при различных значениях прибыли и финансового рычага.

Из анализа расчетных данных можно сделать выводы по обоснованию инвестиций, привлекаемых для достижения намеченных целей развития компании: при отказе от кредитов собственная рентабельность равна общей экономической за вычетом её произведения на ставку налога на прибыль; налоговые изъятия можно компенсировать ростом показателя экономической добавленной стоимости; дальнейшее заимствование инвестиционного капитала допустимы только при ЕУА>0, ЧДПД >0.

К

.. л*

Рис. 2 Зависимость рентабельности собственных средств от уровня финансового рычага и величины прибыли.

Конкретные направления и объемы инвестиций могут устанавливаться путём изменения структуры собственных и заемных средств, внеоборотных и оборотных активов, при которых достигаются показатели рентабельности (активов, фондов, собственных средств), соответствующей финансовой состоятельности. Формализуемые при этом соотношения позволяют выявить помимо конкретных направлений и объемов краткосрочных инвестиций, также предельные условия их заимствования и источники погашения.

уровень финансового рычаг!

ЗООО величина 1000 прибыли

В постановке и математической формализации задачи оптимизации обобщающим функционалом развития представляется рентабельность активов. В качестве целевой функции формирования развития, могут быть использованы и другие функционалы, например, выручка (прогнозная) от реализации алмазов. В качестве основных ограничений были использованы следующие условия: требование обеспечения нормативного уровня, соответственно текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами; предельно-допустимые объемы продаж; обеспечение рентабельности деятельности на уровне не ниже средней расчетной ставки процента, допустимые пределы погашения краткосрочной задолженности.

В работе рассмотрены три варианта возможных схем инвестирования в развитие компании. Определены экономические предпосылки выбора оптимальной схемы инвестиционного развития компании: достаточный уровень экономической и финансовой устойчивости компании; наличие условий и возможностей инвестирования в процесс развития производства за счет привлечения инвестиций, как из внешних, так и из собственных источников.

Результаты оптимизации, полученные с использованием экономико-математической модели, позволяют установить направления, определить объемы и структуру необходимых инвестиций.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Результаты исследований и их практическая реализация представляют собой научно-квалификационную работу, в которой решена актуальная задача обоснования методологического подхода и методики экономической оценки эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании АК «АЛРОСА».

Выполненные исследования позволяют сделать следующие выводы и рекомендации:

1. Анализ современного состояния алмазодобывающей промышленности и перспектив ее дальнейшего развития показывает, что объёмы добычи основных производителей алмазов снизились на 25-50%, а цены впервые за тридцатилетний период

упали. Однако прогноз спроса на необработанные алмазы к 2012 году свидетельствует об устойчивой тенденции его повышения и достижения прежних объемов.

2. Предложено для обеспечения производства алмазов в объемах прогнозируемого спроса на АК «АЛРОСА» вести активную деятельность по концентрации всех видов ресурсов для формирования технического и экономического потенциала.

3. Выявлены факторы, влияющие на инвестиционную деятельность алмазодобывающей компании и квалифицирующиеся как специфические, а именно: структура формирования и распределения денежных средств, позволяющая выявить конкретные направления и объемы инвестиций, предельные условия их заимствования и источники погашения; специфические риски компании, анализ и управление которыми влияет на эффективность реализации проекта; особенные свойства алмазов, как продукции горного производства, заключающиеся в разделении их на большое количество групп качества, характеризующиеся высокоэластичным спросом, определением ценности алмазной руды, как количеством полезного компонента, так и его качеством.

4. Проведённый анализ показал, что существующие методы экономической оценки эффективности инвестиционных проектов не позволяют с высокой степенью достоверности оценить экономическую эффективность инвестиционного проекта алмазодобывающей компании, так как они не учитывают влияния тех факторов, которые свойственны только для АК «АЛРОСА». В связи с этим целесообразно усовершенствовать методику в интересах её использования при экономической оценке эффективности инвестиционных проектов АК «АЛРОСА».

5. Выявлено, что наиболее значимыми рисками АК «АЛРОСА» являются возможное изменение цен на добываемую продукцию (алмазы), изменение фактического содержания алмазов в руде от данных детальной разведки, влияние макроэкономических процессов (инфляционных ожиданий), уменьшение объёма спроса на необработанные алмазы. Предложено осуществить классификацию рисков для АК «АЛРОСА» на спекулятивные и чистые риски.

6. Предложена методика экономической оценки эффективности инвестиционных проектов АК «АЛРОСА», суть которой заключается в том, что она дополнительно включает показатели, способствующие принятию управленческих решений на разных этапах реализации инвестиционного проекта и учет влияния факторов, характерных для исследуемой алмазодобывающей компании.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:

1. Смирнова Н.В. Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей промышленности // Записки Горного института. Т. 170. Часть II. - СПб.: Санкт-Петербургский горный институт (технический университет), 2007. С. 54-58.

2. Смирнова Н.В. Проблемы и перспективы развития алмазодобывающей промышленности России // Записки Горного института. Т. 180. - СПб.: Санкт-Петербургский горный институт (технический университет), 2009.

3. Смирнова Н.В. Особенности экономической оценки эффективности инвестиций на предприятиях алмазодобычи //Российский экономический интернет-журнал [Электронный ресурс]: Интернет-журнал АТиСО / Акад. труда и социал. отношений - Электрон, журн. - М.: АТиСО, 2009 - . - № гос. регистрации 0420600008. - Режим доступа: http://www.e-rej.ru/Articles/2009/Smirnova.pdf, свободный - Загл. с экрана.

4. Smirnova N.V. The basic features and criteria of investment projects efficiency estimation with reference to a diamond mining company // New Developments in Geoscience, Geoengineering, Metallurgy and Mining Economics. Freiberg Forschungsforum -сборник докладов конференции международной научной сессии горняков во Фрайбергской горной академии, Германия , 2008, С. 54-57.

5. Smirnova N.V. The basic features and criteria of investment projects efficiency estimation with reference to a diamond mining company // Материалы XLVIII студенческой международной конференции в Краковской горно-металлургической академии 5-7 декабря 2007, С. 292.

РИЦ СПГГИ. 28.05.2009. 3.283. Т. 100 экз. 199106 Санкт-Петербург, 21-я линия, д.2

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Смирнова, Наталья Владимировна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ

АЛМАЗОДОБЫВАЮЩЕЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

1.1 Современное состояние и развитие производства и потребления 9 алмазов в России и в мире

1.2 Развитие конкурентных отношений и интересы участников на 28 мировом рынке алмазов

1.3 Специфика алмазодобывающей промышленности в системе отрасли 44 горного производства

1.4 Приоритетные направления и эффективность деятельности 53 алмазодобывающей компании

Выводы по главе

ГЛАВА 2 МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО 64 ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

АЛМАЗОДОБЫВАЮЩЕЙ КОМПАНИИ

2.1 Основные теоретические положения, проблемы и особенности 64 экономической оценки инвестиционных проектов алмазодобывающей компании

2.2 Анализ и механизм определения ставки дисконта

2.3 Анализ и управление рисками в алмазодобывающей компании

2.4 Обоснование методики и дополнительных показателей экономической оценки инвестиционных проектов алмазодобывающей компании 121 Выводы по главе

ГЛАВА 3 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ И

ОБОСНОВАНИЕ ОПТИМАЛЬНЫХ ПАРАМЕТРОВ РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ АК «АЛРОСА»

3.1 Анализ финансово-экономического состояния АК «Алроса»

3.2. Модель обоснования оптимальных параметров развития 141 инвестиционной деятельности АК «Алроса»

3.3. Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов 158 по развитию Нюрбинского ГОКа

Выводы по главе

Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании"

Актуальность работы.

Алмазы входят в число основных стратегических ресурсов Российской Федерации, являются индикатором научно-технического прогресса страны, финансового благополучия населения, обладают уникальными потребительскими качествами, сочетающими свойства обычных товаров и инструментов финансовых вложений.

Несмотря на существующие неблагоприятные тенденции развития алмазного рынка, которые заключаются в снижении цен и резком падении спроса на природные алмазы, ожидается его стабилизация уже к 2010 году.

Акционерная компания АК «Алроса» - одна из крупнейших алмазодобывающих компаний мира, добывающая примерно 97% алмазов на территории Российской Федерации, представляет собой бюджетообразующую структуру для Республики Саха (Якутия), системообразующее предприятие, эффективное развитие которого является одной из приоритетных задач в современных экономических условиях.

Общий объем инвестиций в алмазодобывающую промышленность Якутии в 2008-2015 годы должен составить 180 млрд руб. В настоящее время в республике практически исчерпала себя открытая разработка месторождений алмазов и началась подземная добыча этих ископаемых. В связи с этим принято решение о строительстве трех новых рудников и модернизация существующих мощностей.

Реализация данного решения предполагает необходимость перехода на подземный способ добычи и обуславливает существование различных вариантов отработки месторождений, что приводит к проблеме рационального использования и управления инвестиционными ресурсами. Выбор стратегических направлений инвестиционной деятельности алмазодобывающей компании должен базироваться на максимально достоверной экономической оценке эффективности инвестиционных проектов, которая должна проводится не только на прединвестиционной, но и на эксплуатационной стадии реализации проекта.

В этой связи проблема совершенствования и использования научно-обоснованных методов экономической оценки инвестиций, адекватных динамике экономических процессов и специфическим условиям реализации проектов алмазодобывающей компании, является актуальной.

Изучению проблем экономической оценки эффективности инвестиций в минерально-сырьевой комплекс посвящены многие научно-исследовательские работы отечественных (П.Л. Виленский, В.В. Новожилова, Л.В. Канторович, А.Л. Лурье, М.А. Лимитовский, С.А. Смоляк и др.) и зарубежных (Г,-Дж. Александер, Г. Бирман, Д.-В. Бейли, У.- Ф. Шарп, С. Шмидт) авторов.

Отдельные результаты этих исследований использованы в настоящей работе. Вместе с тем, несмотря на имеющуюся теоретическую базу, ряд вопросов данной проблематики требуют дальнейшего развития в современных экономических условиях и привязки к специфике конкретных отраслей и предприятий горной промышленности.

Целью диссертационной работы является обоснование методологического подхода и методики экономической оценки эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании с учетом особенностей её производственно-хозяйственной деятельности, возможных общеэкономических и отраслевых рисков и обоснованной структуры инвестиционных вложений.

Для достижения цели работы поставлены следующие основные задачи:

- анализ современного состояния алмазодобывающей промышленности и перспектив ее дальнейшего развития;

- системная оценка ресурсного потенциала, конкурентных преимуществ и инвестиционных возможностей АК «АЛРОСА»;

- исследование теоретических, практических и методических подходов к проблеме экономической оценки эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании; идентификация, классификация и анализ специфических для алмазодобывающей компании рисков;

- обоснование способа учёта рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов;

- разработка методических рекомендаций по экономической оценке эффективности инвестиционных проектов АК «Алроса».

Основная научная идея работы заключается в том, что для принятия управленческих решений по развитию алмазодобывающей компании необходимо осуществлять выбор инвестиционного проекта, экономическая оценка которого должна проводиться по усовершенствованной методике, учитывающей влияние особенностей производственно-хозяйственной деятельности компании, возможных общеэкономических и отраслевых рисков и обоснованной структуры инвестиционных вложений.

Методологическая основа исследования.

Общим методологическим принципом организации исследований является системный подход к анализу инвестиционной деятельности в алмазодобывающей отрасли. При решении конкретных научно-практических задач использованы принципы и методы теории проект и риск - менеджмента, экономико-математического моделирования.

Объектом исследования является российская алмазодобывающая компания АК «Алроса».

Предметом исследования являются методы экономической оценки эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

1. Предложено в условиях современного мирового финансового кризиса осуществлять активную деятельность по концентрации имеющихся ресурсов компании с целью обеспечения производства алмазов в объёмах прогнозируемого спроса.

2. Выполнена структуризация факторов, влияющих на изменение основных показателей экономической оценки эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании и способствующих проведению системного анализа внешней среды.

3. Предложена методика экономической оценки эффективности инвестиций в алмазодобычу, учитывающая изменение нормы дисконта, скорректированные на нее показатели.

4. Разработан способ оптимизации структуры инвестиционных ресурсов, объёмов и направлений инвестиций.

Защищаемые научные положения:

1. Неблагоприятная ситуация на мировом и российском алмазных рынках, вызванная мировым финансовым кризисом, требует пересмотра существующего плана реализации инвестиционных проектов алмазодобывающей компании АК «Алроса» в направлении концентрации имеющихся внутренних и предоставляемых государственным бюджетом ресурсов для формирования экономического и технологического потенциала, адекватного к обеспечению производства алмазов в объёмах прогнозируемого спроса.

2. Экономическую оценку эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании целесообразно проводить на основе усовершенствованной методики, включающей показатели, способствующие принятию управленческих решений на разных этапах реализации инвестиционного проекта и учета влияния факторов, характерных для алмазодобывающей компании.

3. Конкретные направления и объёмы инвестиций необходимо устанавливать путем изменения структуры собственных и заемных средств, внеоборотных и оборотных активов, и достижения расчётных показателей рентабельности активов, фондов, собственных средств. Формализуемые при этом соотношения позволяют выявить помимо конкретных направлений и объемов инвестиций, также предельные условия их заимствования и источники погашения.

Достоверность научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертационной работе, подтверждается изучением и анализом представительного объема научных публикаций по теме работы, использованием значительного количества фактических данных (статистического материала, аналитических обзоров и официальных данных министерств), обеспечивается применением современных методов экономического анализа и экономико-математического моделирования.

Реализация результатов работы.

Результаты диссертационной работы используются институтом «Якутнипроалмаз» для экономической оценки эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании АК «Алроса».

Практическая значимость.

Результаты проведенного исследования могут быть использованы алмазодобывающими предприятиями любой формы собственности при разработке и реализации инвестиционных проектов, в научно-исследовательской работе профильных институтов, а также в учебном процессе вузов, осуществляющих подготовку специалистов для горнодобывающей отрасли.

Апробация диссертации.

Основные положения и результаты диссертационной работы докладывались на научных конференциях в 2006-2008 годы: на научно-практической Международной конференции студентов и молодых специалистов в Краковской горно-металлургической академии (Польша), на международной конференции молодых ученых во Фрайбергской горной академии (Германия), ежегодных конференциях молодых ученых СПГГИ (ТУ) «Полезные ископаемые России и их освоение».

Публикации.

По теме диссертации опубликовано 5 работ, в том числе в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России - 2 статьи.

Объем и структура работы.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, одного приложения, списка литературы, включающего 105 наименований, содержит 17 рисунков и 25 таблиц.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Смирнова, Наталья Владимировна

ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ

1. Анализ динамики показателей финансово-экономического состояния АК «Алроса» в течение последних пяти лет свидетельствует о высокой прибыльности компании, несмотря на снижение эффективности деятельности компании в части использования собственного и долгосрочного заемного капитала и снижения такого комплексного показателя, как рентабельность, позволяющего оценить результаты основной деятельности предприятия и показывающий величину чистой прибыли, полученной на единицу всех активов предприятия, независимо от источника их формирования.

2. Установлено, что компания имеет сложную структуру баланса со значительным преобладанием внеоборотных активов и в составе источников финансирования долгосрочные кредиты, займы и кредиторскую задолженность. При этом соответствие нормативному уровню указывает на относительную финансовую независимость компании от внешних заемных источников.

3. Стратегия управления оборотными средствами компании предусматривает выбор источников финансирования оборотных активов, соотношение между которыми определяется уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов особенно актуально решение задачи выбора оптимального объема и структуры источников финансирования оборотных средств.

4. При обосновании инвестиций должны уточнятся условия привлечения заемных средств. Помимо условий обеспечения текущей ликвидности, другим важнейшим условием является обеспечение эффекта роста доходности заемных средств, то есть доходности инвестиционного капитала, так как выявленные таким образом объемы самоинвестиций уменьшают потребность в заемном инвестиционном капитале, что особенно важно в условиях их дефицитности.

6. Определено, что экономическими предпосылками выбора оптимального использования инвестиций являются: четко сформулированные и обоснованные цель компании по конкретным направлениям ее деятельности и развития; достаточный уровень экономической и финансовой устойчивости; наличие условий и возможностей инвестирования за счет привлечения на эти цели ресурсов как внешних, так и из собственных источников.

7. Обоснование инвестиционных программ и проектов наиболее целесообразно, с точки зрения комплексного подхода управления производственно-хозяйственной и финансовой деятельностью компании, осуществлять по трем основным направлениям: анализ финансовых результатов деятельности компании; анализ её финансового состояния с оценками текущей платежеспособности и перспектив достижения или сохранения финансовой устойчивости в результате возможных инвестиций; разработка инвестиционной стратегии с прогнозированием основных параметров - показателей характеризующих результаты деятельности и финансовое состояние.

8 Установлены конкретные направления и объёмы инвестиций путем изменения структуры собственных и заемных средств, внеоборотных и оборотных активов, достигнуты расчётные показатели рентабельности активов, фондов, собственных средств.

9. Приведена укрупненная экономическая оценка двух вариантов отработки (открытый, открыто-подземный) Накынского рудного поля с учётом затрат прошлых лет на поиск и разведку алмазов и создание промышленной и социальной инфраструктуры Нюрбинского ГОКа. Разработка месторождений открытым способом является более эффективной, однако применение подземного способа добычи руды и вовлечение в отработку запасов глубоких горизонтов рудных объектов Накынского поля продлит жизнедеятельность Нюрбинского ГОКа не менее чем на 15 лет. Суммарный период эксплуатации запасов и ресурсов группы месторождений Накынского рудного поля составит 31-33 года.

173

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Результаты исследований и их практическая реализация представляют собой научно-квалификационную работу, в которой решена актуальная задача обоснования методологического подхода и методики экономической оценки эффективности инвестиционных проектов алмазодобывающей компании АК «Алроса».

Выполненные исследования позволяют сделать следующие выводы и рекомендации:

1. Установлено, что алмазодобывающая промышленность России, представляемая на международном рынке алмазной компанией АК «Алроса», занимает одну из лидирующих позиций. Преимуществами алмазодобывающего комплекса России, являются: объем и темпы роста добычи алмазов, запасы алмазов на территории страны, себестоимость добычи, производительность и высокое качество добываемых алмазов.

2. Анализ современного состояния алмазодобывающей промышленности и перспектив ее дальнейшего развития показывает, что объёмы добычи основных производителей алмазов снизились на 25-50%, а цены впервые за тридцатилетний период упали. Однако прогноз спроса на необработанные алмазы к 2012 году свидетельствует об устойчивой тенденции его повышения и достижения прежних объемов.

3. Предложено для обеспечения производства алмазов в объемах прогнозируемого спроса на АК «Алроса» вести активную деятельность по концентрации всех видов ресурсов для формирования технического и экономического потенциала.

4. Установлено, что усиление конкуренции на рынке алмазов и современная экономическая ситуация приводят к необходимости конструктивного подхода к проблеме экономической оценки проектов строительства новых и развития существующих алмазодобывающих комплексов с целью обеспечения конкурентных преимуществ по себестоимости производства единицы продукции. Важным критерием экономической оценки строительства и развития алмазодобывающих предприятий является оптимальность и обоснованность основных элементов экономической системы производства.

5. Установлено, что реализация алмазной продукции АК «Алроса» в среднесрочной перспективе, в зависимости от конъюнктуры мирового рынка с учетом мирового финансового кризиса, ожидается на уровне 2,7-3,0 млрд долл. Развитие основного вида деятельности компании будет обеспечено в условиях действия таких факторов, как снижение доли открытого способа отработки месторождений в суммарном объеме алмазодобычи в натуральных показателях с 78% до 54% (в стоимостной оценке - с 81% до 49%) и неустойчивая динамика курса доллара. Разработка преимущественно коренных, а не россыпных месторождений подземным способом обусловливает необходимость гораздо более значительных первоначальных инвестиций в отработку, снижает их эффективность и требует от менеджмента повышенного внимания к управлению инвестиционными проектами компаний и экономической оценки их эффективности.

6. Выявлены факторы, влияющие на инвестиционную деятельность алмазодобывающей компании и квалифицирующиеся как специфические, а именно: структура формирования и распределения денежных средств, позволяющая выявить конкретные направления и объемы инвестиций, предельные условия их заимствования и источники погашения; специфические риски компании, анализ и управление которыми влияет на эффективность реализации проекта; особенные свойства алмазов, как продукции горного производства, заключающиеся в разделении их на большое количество групп качества, характеризующиеся высокоэластичным спросом, определением ценности алмазной руды, как количеством полезного компонента, так и его качеством.

7. Установлено, что кроме общих для горнодобывающих предприятий и специфических рисков алмазодобывающего предприятия на эффективность его инвестиционной деятельности воздействуют отраслевые и финансовые риски, специфика которых проистекает из характера рисковой среды отдельной хозяйственной единицы. Основные отраслевые риски деятельности по производству и реализации алмазно-бриллиантовой продукции: падение спроса и- снижение цен на алмазное сырье. Наиболее значительные из финансовых: валютные риски, риски изменения>процентных ставок и риски инфляции.

8. Учёт рисков целесообразно проводить, сочетая концепцию экономически приемлемого риска и концепцию риск-доходности. Затраты по финансированию рисков и риски, для которых возможна оценка вероятности их реализации и прогнозные суммы убытков, предлагается учитывать корректировкой денежных потоков. В-норме дисконта учитываются* риски, введение которых обосновано математически: случайные риски частичной или полной остановки проекта.

9. Определено, что экономическими предпосылками выбора оптимального использования инвестиций являются: четко сформулированные и обоснованные цель компании по* конкретным направлениям ее деятельности и развития; достаточный уровень экономической и финансовой устойчивости; наличие условий и возможностей инвестирования за счет привлечения*на эти цели ресурсов*как внешних, так и из собственных источников.

10. Установлены конкретные направления и объёмы инвестиций путем изменения структуры собственных и заемных средств, внеоборотных и оборотных активов, достигнуты расчётные показатели рентабельности активов, фондов, собственных средств.

11. Проведённый анализ показал, что существующие методы экономической оценки эффективности инвестиционных проектов не позволяют с высокой степенью достоверности оценить экономическую эффективность инвестиционного проекта алмазодобывающей компании, так как они не учитывают влияния' тех факторов, которые свойственны только для АК «Алроса». В связи с этим целесообразно усовершенствовать методику в интересах её использования при экономической оценке эффективности инвестиционных проектов АК «Алроса».

12. Предложена методика экономической оценки эффективности инвестиционных проектов АК «Алроса», суть которой заключается в том, что она дополнительно включает показатели, способствующие принятию управленческих решений на разных этапах реализации инвестиционного проекта и учет влияния факторов, характерных для исследуемой алмазодобывающей компании.

13. Приведена укрупненная экономическая оценка двух вариантов отработки (открытый, открыто-подземный) Накынского рудного поля с учётом затрат прошлых лет на поиск и разведку алмазов и создание промышленной и социальной инфраструктуры Нюрбинского ГОКа. Разработка месторождений открытым способом является более эффективной, однако применение подземного способа добычи руды и вовлечение в отработку запасов глубоких горизонтов рудных объектов Накынского поля продлит жизнедеятельность Нюрбинского ГОКа не менее чем на 15 лет. Суммарный период эксплуатации запасов и ресурсов группы месторождений Накынского рудного поля составит 31-33 года.