Экономические и организационные методы регулирования рынка акционерной собственности (на примере промышленных АТ) тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Экономические и организационные методы регулирования рынка акционерной собственности (на примере промышленных АТ)"

РГ6 од 1 8 ДПР 1994

АКАДЕМІЯ НАУК УКРАЇНИ ЛЬВІВСЬКЕ ВІДДІЛЕННЯ ІНСТИТУТУ ЕКОНОМІКИ

На правах рукопису

СМОВ ЖЕНК О

Тамара Степанівна

ЕКОНОМІЧНІ І ОРГАНІЗАЦІЙНІ МЕТОДИ РЕГУЛЮВАННЯ РИНКУ АКЦІОНЕРНОЇ ВЛАСНОСТІ

(на прикладі промислових АТ)

Спеціальності:

08.00.05. — Економіка, планування, організація управління

народним господарством і його галузями.

08.00.10. — Фінанси, грошовиі"( обіг га кредит.

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

ЛЬВІВ 1994

Дп.'ор'ї.ікіГша робота ііиконик:■ у Львівському відділенні інституту економіки АН України.

Науковий керівник: ■,

доктор економічних наук, професор, академік АГШ України

(;єлєим(ии п. ю.

Офіційні опоненти:

доктор економічних наук, професор ТИВОНЧУК І. О., доктор економічних наук БАШНЯНИН Г. І.

Пронідна установа — Тсріюиі/іоськиіі інститут народного гісподарстна

Захист дисертації відбудеться « 'Л$ » 1994 р. о /ї-ОО

годині на засіданні спеціалізованої ради Д.010. ЗЭ.ОЗ. по захисіу дисертацій на здобуття наукоі'ого ступеня доктора економічних наук у Львівському еідділсіші інституту економіки АН Украпи за адресою: 290008, м. Львів, вул. Театральна, 17.

З дисертацією можна ознайомитись п бібліотеці Львівського віддільник інституту економіки АН^Україїш.

Автореферат розісланиїі «_ 1994 р.

Вчений секретар спеціалізованої вченої ради, кандидат економічних наук

В. І. ЖОВТАИЕЦЬКИЙ

1• Загальна характеристика роботи.

1.1. Актуальність геми доплідя;еиня. Серед економічних і орга-іізаційнихгроблем,пов’язаних з виходом України з глибокої кризи . переходом її до ринкової економіки, ваклияе аіісцє посідають ірсблеки розпитку акціонерних форм господарювання,ко'рпоратиза-гії, створення відповідного рпику акціонерної власності та його )сгулчванпя. З поглибленням процесів роздержавлення і ярлвьти-іації економіки,розвитком акціонерної справи розтирається діяль-іісгь по перерозподілу акціонерної власності шляхом випуску і •вертання цінних паперів,відбувасться формування особливого сег-іенга ринку-рянку цінних паперів,

Сучасний період його становлення характеризується значними 'еипаїеіл зростання емісії цішкх пзперія,постійніш збільшенням кола уб’єнтів господарської діяльності,-що вкступаагі у ролі емітентів. >ільза частика проблем рннку цінних паперів акціонерної власнос-■і очевидна. Це - відсутність розвинутої інфраструктури і законодавчої бази, відносна недостатність насиченості ринку в зв’язку з ючатковиа періодом приватизації,втрата досвіду і технології про-іедеккя операції з ціниш:: паперами, нестача кваліфікованих фа-:івців. Інфляційні Процеси також не сприяють розширення плагослро-юшого попиту у даній сфері. Наяедене зумовило вибір теми дисер-’аційної роботи. '

З процесі дослідження ии виходили з того, що в країнах 5 юзвккугою ринковою економінов накопичений багатий досвід пере- . шподіяу акціонерної л"асності шляхом формуяшяш і регулизання :икку цінних паперів.

1.2. Мета і завдання дослідження. Мегов дисертаційної роботи і узагальнення методичних основ регулювання ранку акціонерної їласності і обгрунтування пропозицій по використанні! ефективних іконоиічних і організаційних нетодів ~ практичній діяльності ак-[іонерішх товариств, а також і п процесі підготовки кадрів для роботи з цінними паперами. Б процесі реалізації поставленої мети існовна увага в роботі приділена слідуючим завданшш:

- розкритті) економічної суті, аналізу видів та класифікації гасі» акціонерної власності - цінних паперів акціонерних товариств;

- аналізу досвіду регулпвання ринку акціонерної власності,

;сго принципів та факторів ціноутворення цінних паперів АТ;

- розробці рекомендація по вдосконалення економічних та оргаиі-

аційних методів регуловення ринку акціонерної власності як актору стабілізації економіки України; '

- розробці препозицій щодо організації системи підготовки

кадрів для роботи з цінними паперами на ринку акціонерної власності. •

1.3. Предмет і об’єкт дослідження. Предметом дослідження є

економічні і організаційні методи регу..звання ринку акціонерної власності з метоа створення відповідних методичних розробок в умовах переходу до ринкової економіки, а тако^ їх вплив ка стабілізацій промислового виробництва і виводу економіки України з стану стагфляції. Об’єкт дослідження - організація ришу акціонерної пласкості країн з розвинутою ринковою економікою та СКД, діяльність по перерозподілу акціонерної власності акціонерних товариств промисловості. .

1.4. Методологія і методи дослідження. Методологічною осново» дослідження стали сучасні теорії ринкової економіки, вітчизняні

і зарубіжні публікації з питань розвитку ринкових відносин.

В дослідженні використані закони України, ідо стосуються питань становлення та організації ринку акціонерної власності,кор-поратизації та акціо'щгвання- промнеювих підприємств. Директиви Кабінету Міністрів України та ін^і нормативні документи.

Б ході дослідження використані методи порівняльного,групового, сїатистичного і факторного аналізу,складних процентів системного підходу. •

Л.5. Наукова новизна. Дисертаційна робота містить елементи . наукової новизни, суть яких полягає в наступному: ‘

- розкрита економічна суть акціонерної власності через її носії - цінні папери акціонерних товариств на сучасному етапі її розвитку,дана їх класифікація, умови і особливості використання

в різних умовах і стадіях ринкових відносин;

- запропоновані методи і розроблені практичні приклади розрахунку основних показників акцій, облігацій.аекселіа, які можуть бути ефективно використані в практичній роботі, а також в процесі підготовки кадрів відповідної кваліфікації;

- обгрунтована необхідність і шляхи узгодження політики формування ринку приватизованої власності і ціших паперів з грссо-во-кредатноз і бюджетною політикою.*

- виділені фактори ціноутворення акціонерної власності /цінних паперів/ та запропонована їх класифікація;

- р зроблені пропозиції «одо становлення ринку акціонерної власності в Україні та його регулюванню, зокрема поглибленні) його економічних і правових основ,структуризації економічних засад захисту учасників ринку і т.д.;

- розроблені практичні рекомендації для впровадкення нових форм підготовки кадрів для роботи з цінними паперами на ринку акціонерної власності.

1.6. Практичне значення дисертаційної роботи полягає в томі', що запропоновані висновки' і рекомендації по становленню і регулюванню перерозподілу акціонерної власності і ринку цінних паперів можуть бути використані як в практичній діяльності акціонерній товариств,окремих власників акцій і інших цінних папєрів,державних структур, так і в навчальному процесі при підготовці фахівців відповідного профілю.

Проведені теоретичні дослідження з питань регулювання ринку цінних паперів можуть бути використані при розробці наукової концепції подальшого розвитку цього ринку і державно-ринкового регулювання економіки.'

1.7. Апробація результатів дослідження. Основні положення дисертації доповідались і одержали схвалення на регіональних,республіканських і міжнародних конференціях, науково-практичних конференціях, нарадах. .

Публікації. За результатами виконаних досліджень опубліковано б наукових робіт загальним обсягом.^),2 д.в.

1.6. Структура та обсяг роботи. Дисертація складається з вступу, трьох розділів, висновків, списку використаної литература, додатків. Викладена на № сторінках машинописного тексту.

У пступі обгрунтовується актуальність те їм дослідження. Його предмет, об’єкт, теоретичне та практичне значення,нчукова новизна і методична база.

У пертому розділі "Економічна суть, види, класифікація та умови використання акціонерної власності” розкривається економічна суть акціонерної власності через носії-екції,облігації, векселі; пропонується їх гласифікацід, даються приклади розрахунку їх вартості та доходносгі в часі, в різних умовах використання.

У другому розділі "Принципи і досвід регулювання ринку акціонерної власності" обгрунтовується необхідність узгодження політики формування ринку приватизованої власності з грошоло-кредитноп і бпджетнов політикою, розкривається суть і функції цього ринку,поз-глядаються фактори ціноутворення цінних паперів та їх класифікацій.

У третьому розділі "Становлення і нетоіи регулояання ринку акціонерної власності в Україні" розглядаються питання поглиблення ' економічних і правових основ регулювання ринку акціонерної власності /цінних паперів/, його структуризації і сахисту учасників, підготовки кадрів для роботи з цінними паперами на ринку

акціонерної власності. ,

У висновках ідаклаввні основні теоретичні то приклад;і результати, які одержані в прсцос і проведеного восліякеяяя.

2. Осі!овлі подолання гясвртлгії. .

2.1. Еуонпмічна суть,види,класифікація та умови використання акціонерної власності. При перехоаі до пінкової економіки дуже важливим фактором є ефектніша система регулювання ринку приватизованої власності, в перпу чаргу, акціонерної власності роодгр-иавлених і приватизованих промислових лівприсмсуя. Стяорення такої системи вимагає чіткого розуміння економічної суті акціонерне! власності і її носіїя - цініг/х паперів,уміння на тільки фа-аірців, олз й сирових верств населення,які стаоть акціонерами працювати з тими косі дми» Особливого значення кзбузае апарат визначення основних показників ці киях таперів як в даний момент, так і а наступні періоди.До ціаикх саперів, які відображають ак-діс.іер.чу власність, відносяться акції,облігації,векселі. Економічна суть акціонерної власності розкривається чергз ті ці! ікаі права по володіння і управлінню певиоп чзсткоп власності, які навзс гой ад інзиЯ ціш.Л папір його власникові. Так, акція засвідчує пайову участь у статутному фонді акціонерного товариства, лає право на участь я управлінні нам, на одержання частки) прибутку у вигляді дивіденду, на участь у розподілі майна при ліквідації Аї. '

Облігація засвідчує внесення її власііиком грохай і підтнзрд-жуе зобов’язання оплатити йому номінальну вартість цього цінного паперу в Передбачений у ньому строк з шгплатоа фіксованого відсотка.

В умовах ринково: ексиоміхи крім банкіїського об’єктивно необхідним е функціонування комерційного кредиту. Його інструментом є вексель. Вексель пограідуе розрахункові яідііосйші міг суб'єктами господарської діяльності.

Таким чином, акції, облігації і взкеалі, відобра&апчи економічну суть акціонерної власності,виступають одночасно як інструменти регулювання ринку цієї власності. Але для надання їм активної регулюючої ролі необхідно арати можливі фораи їх застосування /'класифікація/' та уколи використання /визначання вартості та до-ходлості в тасі./. -

З дисертації наводиться класифікація акцій та облігацій, ю-сться методи визначення теперіаиьої вартості та ьартості і

дсходності у иайбуткіх періодах. Розглядавться елективні варіанти поведінки емітенті» /АТ/ та власників цінних паперів у різних ринкових ситуаціях. Всі логічні міркування супроводжується практичними розрахунками ка конкретних або умовних прикладах, які відображать ту або іншу ситуація і різні види цінних паперів в ув’язці з їх класифікацією Зокрема, розгляду у такому тідході піддані такі види акцій: акції на пред’явника, безкоштовні акції, привілейовані акції, кумулятивні і не кумулятивні привілейовані акції,конвертовані привілейовані акції, звичайні/прості/ акції. Крій того, розкривається зміст таких видів акцій,які відмічаються зарубіиікми професіоналами: акції з " голубими корінцями", дохідні акції, акції росту.циклічні акції,захищені Jвa~ гициклічні/ акції, спекулятивні акції.. Сам перелік видів акцій свідчить про їх різноманітність на ринку акціонерної власності і одночасно про необхідність освоєння цієї різноманітності г мз-юо ефективного регулювання ркнку. .

На числових прикладах розглядаоться варіаіг и одержання прибутків і •- доходності акцій, визначення теперішньої вартості акцій, формування попиту та пропозицій на акції і т.д. .

Лрн розгляді можливих видів облігацій, ' а саме.': а/вцутрівніх державних і місцевих позик; б/ облігацій підприємств, акціонерних товариств, основна увага в роботі.виходячи з поставлених завдані, приділяється останній. . Ознаками класифікації облігацій виступають:

- за відношенням до власника- іменні і ка пред’явника; !

- за умовами випуск. - а/ виходячи із ступеня ризику /гарантовані або безпечні і небезпечні/; б/ виходячи із принципів викупу / погашення/ — серійні і ординарні облігації;

в/ із можливостей дострокового викупу - з правом дострокового викупу,відакодовані і ігонврптопані облігації; г/ виходячи із механізму виплати відсотків - імеккі "'блігації,облігації на пред’явника.

Далі в роботі розглядаться джерела прибутку гід облігацій і потклади їх розрахунків у різких умовах, методи яизизчення пагтссті облігацій, в тему числі, вартість інвестованих грогівй у майбутньому за формулоп складних аідсоткіг,приппипи оцінки исгшктнкх ставок. До останійх,зокрема,відносгться такі принципі::

V з двох майбутніх надходжень гпцу дисконтну ставку матим? ге,зо надійде пізліве;

2/ зим нижчий визначений рівень ркзяку /стабільність або ріс? н роботі дшіпкемстм/,відсутність інфялціх.зиеняеннк

відсоткових банківських ставок, тим нижчою повинна бути ставка дисконту;

ЗУ якщо загальні відсоткові ставки на ринку ростуть, ростимуть дисконтні ставки.

Для кожного з варіанту оцінки дисконтних ставок у роботі проводяться конкретні приклади розрахунків. Такі ж розрахунки даються для варіантів конвертації облігацій і оцінки їх фінан- ■ соііог ефективності. ■

У дисертації розглядаються можливі вида векселів,сяецтермі-ни вексельного обігу, які необхідні для роботи з цим ВИД013 цінних папері» на ришу акціонерної власності, а також організація операцій вексельного обігу, в тому числі кредитування,дисконтування пекселів.походність їх купівлі-продагу.

2.2. Необхідність узгодження політики формування ринку цінних паперів з грошово-кредитнод і баджетнои політиком визначається протияеиіісто динаміки трьох сфер перерозподілу фінан-сопх ресурсів, а саме бюдяету.кредитного механізму і ринку цінних паперів. Счеяидно, що той чи інаиЯ варіант бюджетної або кредитної політики впливає на с.'ан ринку цінних паперів, може сповільнити його розвиток і т.п. Так саііо та чи інша стратегія формування ринку цінних паперів може привести, наприклад, по посилення інфляції чи,навпаки, не вплине суттєво на інфляційні . процеси. .

В дисертації розглядаються актуальні проблеми, що підтяерд-Гіуать взаємодію грошово-кредитної політики і політики формування ринку цінних паперів. Зокрема,розкривавться недоліки рсстрикцій-ної коїіцепції /І9і;7-І99І р.р./,грошово-кредитної політики,яка проявлялась в обмеженні позик господарству і необмеженій експансії кредитів б'-тету, 1.1и вважаємо, ще необхідно більш актикно проводити іниу кредитну політику,а сама, збільшити кредити в господарстві при обмеженні позик бюджету, Але при виділенні кредитів господарству повинні бум визначені пріоритетні цілі і об'єкти. Серед цілей на перио.цу місці, из напу думку, повинна бути приватизація, бо пряме банківське кредитування поточних потреб підприємств із оборотних засобах, а також інвестиційних об'єктів приведе до подальпого збільшення гроаової маси.платоспроможного попиту без відчутного збільшення товарного покриття, а такоя сповільнить розвиток ринку цінних паперів Уаненшяться потреба підприємства в фінансуванні за рахунок емісії цінних паперів/.Б свою чергу розширення ринку цінних паперів як носіїв

ноякх товарів приватизованого державного майнв в певній иірі вимагає кредитної експансії і гроао'вої емісії для задоволення обігу цих товарів, але в значній мірі може скоротити потребу в гроаоаій «асі, замінявши їх. В останній нас більшість економістів вважають за необхідно замінити пряме кредитування національним банком дефіцніу бояяегу на яицуск державних боргових зобоз’язакь. Якщо центральна бат купузагтв облігації державних позик і ке буде їх перепродувати комерційним банкам,то боргові відносини,що виникають, будуть аивяогічні прямому кредитування бюдгету. *

Негативно впливатиме на грошепий обіг і купівля комерційними ■ ' банками державних боргових зобов’язань за рахунок позик,що надасться їм національним Сбпкоы, бо фактично комерційні банки в цьому разі направляють ці позика на покриття дефіциту дзрісвг.ного беджету замість того.цоб вкладати ці котзта у виробництво. Всі це може привести до того,цо ршоя діпіш паперів буде переповнення борговими зобов'язавшая деряггя, цо підірве довіру до цінних паперів. Важливе джерело наповнення ранку цінних паперія-це хя купівля за рахунок приватизаційних вкладів. З умовах інфляції доцільно розширювати випуск в обіг ці"них паперів на пред'явника /облігацій.депозитюіх сертифікатів «векселів і т.я./, до приведе до їх використання як замінників готівки для обслуговування товарного обігу. .

В дисертації розглядаться заходи,направлені на захист інвестицій в цінні папери,покращення організації грошових лото-ків і тиі.

2.3. Оуть і функції ринку цінних паперів. Риноя цінних паперів являє собоп взаємовідносини між усіма особами і інсги-тутами,які здійснюють операції купівяі-про^чу цінкях паперів за відповідно узгодженишцінаш,® фо-жуються під впливом попиту і пропозиції. Основна функція ринку цінних паперів®ринковій економіці - доги можливість власникам тимчасово вільних коштів інвестувати їх таким чином, цоб вони приносили вигоди, а підприємствам - можливість для мобілізації значних сум грошей і перетворення їх в реальний капітал, який забезпечує розвиток виробництва. При цьому одночасно створюється можливість зворотнього перетворення даних паперів а гроаї.

В роботі відмічається роль ринку цінних паперів, і форму» ванні доходів державного бюджету,сприянні структурним змінам а • економіці.

Розглядаються економічні,організаційні і правові передумови лини кненяя і розвитку ринку цінних паперів, його види залежно від першості випуску ./первинний,втор'лнютй/; вія терміну, на який випущені цінні папери/ ринок грошей та рячки капіталу, зокрема часток капіталу - акцій/; від типу фінансових актинів /--мок.-векселів, ринок облігацій і ринок акцій і т.д.^; від виду організації ^вільний ринок і ринок у вигляді певних установ - фондових -бірж/.

2.4. Фактори ціноутворення цінних паперів та їх класифікація.

Для ефективного ведення анціонування підприємств, операцій з цінними патерами необхідно вивчити і критично освоїти світовий досвід у цій сфері діяльності. Зокрема, важливо узагальнити фактори ціноутворення ціндах паперів,класифікувати їх за певними ознаками. .

У дисертації проаналізовані всі основні факвори, які впливають на ціну йііивіх паперів, виходячи з їх класифікації за такими ознаками.

З огляду попиту на цінні папери виділені такі фактори -прибутковість,ступінь ризику, ліквідність.

Ціноутвораючими факторами, які визначають курс цінних паперів є такі об’єктивні фактори, що діють на різні окремого липучку акцій і облігацій, тобто на кхкрорівні, і фактори, цо діють на рівні групи випусків, або на всьому фондовому ринку, тобто макрорівні, Спекулятивні факторі, які ззйашоть проиікне місце в ряді об’єктивних і суб’єктивних факторія - це стан так званої "сумарної коротіих позиції" на фондояоііу ринку, яка характеризує загальний об’єм проданих на строк еі'цік; об’єм програмної торгівлі, в основі якої лежить одержання прибутку від різниці між зміняли курсів акцій і цінами контрактів на них; скуповування корпораціями своїх акцій. Специфіка впливу спекулятивних факторів на курси цінш’х паперів полягає в тому., що вони зміцуять баланс в комплексі ціиоутворзачих факторів з об’єктивних умов процесу відтворення в бік очікувань, Інаксе кажучи, через наявність на фондових ринках бідьиого об’сад спекулятивних капіталів біржовий курс визначається яке не просто розміром дійсного капіталу, а в значній мірі очікуванням зміни курсу.

Суб’єктивні фактори значно впливають на курси акцій,мабуть більше ні* в будь-якому іншому секторі економіки. Вони такоя не однорідні і не потуп бути зв’язані з технічними аспектами функціонування фондових ринків, з мегодикоо аналізу цінних паперів і

прогнозуванням їх динаміки, з позиціями і дуїламя оітаемих осій.

Технічні фактори - об’єм ринку цінних паперів, мяслгабя діяльності біржових посередників і технічна оснащеність фондової торгівлі.

Враховуючи, до існують різні лколи і методи аналізу /"фундаментальна" ."технічна"/ і багато різних теопій біржової гри ви-н.као безліч рецептів інвестиційної діяльності, але «одна із теорій не моне дати точної відповіді якім будо курс завтра,після-залтр; ,чепэз місяць і т.д. ^

2.5. Економічні і правові основи регулряаяня ринку цінних папепів ДІ.

Проведений в дисертації аналіз цінних пгпепіз, які випускають акціонерні топзрястяа, показав, то Закон "Про ціняі папери і фондову біржу" на відміну від багатьох інших законів, які регламентують економічна язіття України, е досить обгрунтованим і своєчасним.

Автор обгрунтовує висновок про те, зо так звані акції трудового колективу і акції підптгаемстяа, «пгі випускаються в Україні починаючи з 1986 р. і р міаментуваляся до червня 1990 р. постановою Ради Міністрів СРСР "Про випуск підітаеястаама та організаціями цінних г,аперія" /1Э88 р./ на відповідають Закону України.

Але їх випущено на мільйони карбованців/ у відповідних цінах/1.

Таму законодавець повинен був обумовити порядок перетворення раніше випущених акцій у цінні папери нового випуску, ари цьому не обов’язково змінювати форму акцій, а треба липа надати їм нового статусу. Треба зазначити,ідо Міністерство фінансів України рішенням від ІЬ листопада 1991 р. ? 04—305 "Про сбір акцій трудових колективів і акцій підприємств /організаціи/І"встзнаяило певний юрядск заміни цінних паперів випущених підприємствами до 1992р. ллє реалізація цього рішення викликає ряд проблем,зокрема.організаційна і фінансова складність заміни цих цінних паперів на нові. Тому вважаємо за доцільне викласти вимоги до такого обміну у самому Законі, а також рекомендувати внести відповідні зміни додо нового змісту акцій у статутах акціонерних тонариств та внести їх на бланки існуючих уже акцій трудового колективу і акція підприємств.

Крім того, у Законі України доцільно було ввідобразити можливість і умоли пільгового або безоплатного передання акцій працівникам, бо сподівання, що ці питання не заборонені і можуть вирішуватись підприємстаяия приводять до нерегульованості процесу і до зловживань.

Вимагає тагок уточнення полсжкня про обмеження розповсодкення цінних паперів ка пред’явника серед громадян. Вважаємо, що роз-повсвдетння цих акцій доцільно пов’язати з величиноп статутного фонду єкціоизрного товариства, з частяноо цінних паперів підприємства, що надкосять до вільного продажу,з обов'язковим обнаро-“ куваннш звітів товариства у зазначені строки та ін. Але «і вимоги повинні бути чітко і однозначно викладені у Законі. Далі у дисертації розглядаються питання про участь акціонерів в управлінні товариством, роль загальних зборів акціонерів, деякі питання порядку напуску цінних паперів про виплату дивідендів,організаціє продажу акцій і даються конкретні пропозиції про відображення іх у Законах України.

2.6. Правові і економічні засади захисту учасників ринку цінних паперів.

Црийняті в останній час законодавчі акти, що прспонупть одним іа основних напрямків поглиблення економічної реформи масову ориввтизоціо державних підприємств шляхом їх вкціонування", повинні були привести до зростання активності в цьому напрямку. Проте, як показав перлий егазз розвитку фондового ринку, при випуску в обіг ціияих паперів були допущені ряд помилок, та факти порушень прав вкладників і позичальників. Недотримання правил випуску і обігу цінних паперів має підвищену громадську небезпеку, тому що порушує функціонування кредитно-фінансової системи,створює загрозу нанесення майнових збитків невизначеній кількості юридичних осіб і громадян, а порушникам відкриває вироку можливість для одержання незаконних доходів.Все це моке п ід і р лети довіру суспільства до кредитно-фінансової системи в цілому і до ринку цінних паперів зокрема, що приведе до зниження активності в інвестиційній сфері, яка' і так з різних причині інфляція, розрив економічних зв’язків, податки і т.п.У незначна, і приведе до дальшого загального спаду в економіці.

Все це зумовлює необхідність вивчення і аналізу зарубіжного досвіду державного контролю і регулввання ринку цінних паперів.

На основі такого вивчення в дисертації пропонуються заходи, які б ставили підприємства під більш широкий громадський контроль. Цьому сприяє сам процес їх вкціонування. Але й він має бути регульований. Тому, на нашу думху, в законах які стосуються акціону-вання та операцій з цінними паперами слід детально регламентувати порядок виплати заробітної плати засновникам і членам правління, розподіл прибулу та іншого майна, ліквідації, злиття, випуску акцій, покриття збитків, в також адміністративну і кри-

пальну відповідальність за поруаення конкретних пунктів Закону.

Це ж стосується членів спостережної ради, ревізійної комісії і ін.

Як показує вивчення зарубіжної практики, одним з найбільш розповсюджених порушень о обман інвесторів шляхом порушення процедури реєстрації випусків цінних паперів або неточним і кепов-

і.лм розкриттям даних при публічному розміщенні фондових інструментів, тобто відображення в цінних паперах неточних даних про суттєво важливі фактори. Вважаємо, що закон попинен передбачати за такі порушення значні штрафі або кримінальну відповідальність, або те і ікле одночасно. В дисертації пропонуються і інші економічні,організаційні і правові рекомендації щодо посилення захисту учасників ринку цікгаис паперів, відзкодування їх мо&лиеях збитків.

2.7. Структуриззція ринку цінних паперів акціонерках товариств. Акціонерні товариства / промислопі підприємства/ в розвинутій ринковій економіці прозодят» сиропе гало операцій з цінними паперами. ‘

Залежно під оперзціг, яку проводять акціспзрнз товариство, можуть виникати різні задачі, а токоя різні технології прозеден-ня операції-. Тому ті вважаємо, що для більп ефективного регулювання ринку ЦІННИХ пплеріп ДОЦІЛЬНО скористатися МЗТОДСМ структури-ззції, Б процесі запропонованого методу струхтурязЕції ріяку цінних паперів .■•и виходили з таяих параметрів: назва операції, завдання АТ при здійсненні операції, хто в контрагентом,технологія проведення операції» ти виступав АТ, ким виступають контрагенти АТ, в чому інтерес АТ» в чому інтерес контрагентіл.

. В цьому плані розроблена струнтуризація для шести операцій,а саме: емісія масних акція або облігацій, викуп АТ на ркнку власних цінних паперів з метою наступного їх перепродажу, купінля-продаж АТ цінних паперів від свого імені з метоп отримамсіл доходу, зберігання та облік цінних паперів, що куплені за свій рахунок, управління цінними паперами тобто виконання тих функцій які випливають із володіння цінними паперами, управління спіль-.ними фондами } інвестиційними, трастовий,/.

З таб. І дана.; фрагмент структуризації рянжу цінних паперів /акціонерної власності/ з однієї операції - емісії власних акцій або облігацій. В дисертації наводиться повна схема структу-ризеціх ринку цінних паперів за всіма згаданими параметрами.

Таблиця І, /фрагмент/

Економічний характер операцій і структуризаці,?? ринку цінних паперів

V

C.JD-

Р?ї

ЦІЇ

Нвэйп ^Завдання ^Хто е

rmonmifVffiT nnи JKDH1V

Ким

MULji!n <V*U V ! ТЄХНОЛРГІЯ^ ---

ппрряці Ї!/)Т при Іконт» і проведен- ! виступав

і9Яійспзи~,агентом . Ця опера- і AT

■ні опора- AT ' ції '

Іції !_______________ ! !

Емісія І Залученая і Покупці іПродаже цінШрн випуску власних. (Грошових .акцій або.них паперійіакцій спо-

'ЧПЛҐ.ЙтВ • п К »♦ t Tift — * ^tfft№wu fTMA_

№<м вис- ! тупвать І контр- - і

агоній AT J

?чому

Kjrepec

В «ому інтерес контаген-тів

Т,

акцій е.ба ‘засобів 'обліЕа- ‘вузькому _„ .

обліг»- (для по- !цій /іи- ІНчПеред !давцем,по-

ЦІП. .повненнл (Вестори/..ВгіЗНаЧеНОМУїТІУ-Об'еК-

1..... • Ікоиу ічиес-1""*- ■«»*-«■-

чажу про-

рг ’.урсів !або фінам!

І супаннл 1інвести-

!цій. (Посерэд-

. тон дольо' іторів /за !воі влас-івзає.уаою іності акці-'домовленіс-’онерів. !тю/. f

!

,потшїгоп*"ШиРока niaJ- ПРИ ви“

,По ш-Нх іпис в"-’го®Т пуску об-ізв^тоеть-і- то кааопа лігацій-!сЛт пля^атлгіо! продавцем,

ГрозповсадхРО^сяощ-. , ^потЫ-

'сяоїх ціні^х пиперів! У (них П8пе~!^?°*°"і!? !

При внпускі ЗалуЧи*й і Для інвес-вкцій ін- » кошти по .торів-одер-вестори , можливості 'жати мак-виступаоїі І ба біЛІш !симально покупцями,а *да.^Ьку "платмокливиП 'потім до- 'ту і 8 найідохоц на льсвими (меншими Іекції-від власниками (Витратами, (дивідендів АТ, при ви-1 'і /або при-

пуску облі-Іг.л„„.„п.і} (росту рин-гацій ін- залуї" рової ціни;

лзстори-по- “а5*т 'для обліга-

йдгііціГвпо- 1?|Пале-~ 'Цій-30 РаТ тім-креви- гій5ь3піп їх!хунои пеРі_ ори АТ. 'її!»"‘одичних про-

,ріг

'конкурент-!ній основі і серед не . 'визначених fnanepon інвесторів.

!

тори АТ, ‘ одичних про

Пп/.ог-оттті»м*225ппмп ІЦЄНТНИХ ВИ'

Посередники викорис- дплат і/або

виступають !твннй. !п-ат 1/000

або комісі-! онерєми,обо!

довіреними

особами.

(цінах по-.купки і по* і

'Для посе-.редникія -•максимально

!

2.а. Підготовка кадріз для ринку цгниик папрщз.

Сьогодні дум потрібні економічні :<зари полого типу, які б не тільки володіли теоретачіями знаннями пінистої економіка, пеяним рілеєм культури управління, зла Д ?тоатогічши тслен-нялі.здзтністо ао сприйняття нопого, Дуте паадиао, лоб пени уезідомлгаали потребу власного аглолого росту. ІЇси.підготовці кадрів для ринку цінних паперів найпаклияічі напрямки з-ііоііія ін""х такі: розуміти головні ділі тч ойоп’язки спеціаліста бір-їі і як ц: обов’язки узгодччгзтнея з зеботеч псізї бігпіі та отриманням доходів; продемонструвати знання зсіх опепаціі! та процедур,пов'язаних з роботоо спеціаліста бітоі. азгісуовяіста та підготовленість в інпих галуаях, здатність надагати пісні тиігл брокерських послуг. дозу‘і:шія -г вміння прзцяязти з кяіснтсм, З дисертації розкривається зміст кожного з названих напрямків.

Для того, яоб забезпечити підготовку писотгапрофосійкгх фахівців, необхідно об’єднати зусилля різких напчальшпе закладів: і наукових установ. З дасетугації пропонується паріакт такого об’єднання, яке включає >;ередіга школу,Львівський технікум бакяіз-ської справи, університет "Львівська політехніка" та Дьпізсьга відділення інституту економіки ап України. Цей коютгке ставить собі за мету покук обдарованої молоді, що має нахил до економічної робота і забезпечення для цих молодих людей безперервного атупенеяого навчання. За такою зс ступеиепою системо» доцільно проводити підготовку спеціалістів і для стику цінних паперів. У дисертації наведені кваліфікаційні вимоги до осіб, які здійснить операції з цінними паперами і алгоритм успіху підготовки економічних кадрів.

3. ВИСНОВКИ

3.1. В системі заходів по стабілізації еконокіки України в процесі переходу до ринкових відносин важливе місце посідають проблеми розвитку акціонерних форм господарювання,створення відповідного ринку акціонерної власності.запровадження ефективних методів його регулювання.

3.2, Економічне суп акціонерної власності полягає у встановленому в законодавчому порядку праві на пайову участь у статутному фонді П і управлінн" ним; праві на одержання частиш прибутку, е також частини майка при ліквідації АХ.

Носіями акціонерної власності які в тій чи іншій мірі зідоб-ракаоть вказану суть виступав?* так звані цінні папери. Стосовно АТ це акції,облігації,векселі.' Запропоновані класифікації цінних паперів АТ,варіанти розрахунків їх вартості та доходності покликані сприяти становлений організованого ркнку акціонерної власності, дають можливість учасникам цього ринку оперативно і свідомо вибирати найбільш ефективні варіанти використання своїх кош-сів.

3.3. Основні сфери перерозподілу фінансових ресурсів у ринковій економіці Убодхет,кредитний механізм.ринок цінних паперів./ не тільки доповнюють одна одну, але й знаходяться у тісному взаємозв’язку і конкурують міс собою, оскільки їх динаміка протилежна за напрямом. Том/ необхідно узгоджувати політику формування цінних паперів з грошово-кредитною і бюджетною політикою. Зокрема,поява на ринку величезної вартісноїкаск нових товгрів -приватизованого державного кайна,цінних паперів - вимагатиме кредитної експансії,випуску в обіг на цій основі нової маси грошей як готівкою, так і в безготівковій 4>ормі,для того,щоб "обслужити" обіг цих товарів. В свою чергу, в умовах інфляції випуск в обіг цінних паперів на пред’явника /облігацій.депозитних сертифікатів,векселів і т.д.У приведе йо їх використання як замінників : готівки для обслуговування товарного обігу.

5.4. Ринок ціикі'.х паперів або ринок кап італів-складова чао-тияа фінансових ринків, які відіграють важливу роль у функціонуванні ринкової економічної системи.

Основна функція ринку цінних паперів - інвестувати тимчасово вільні копти різних власників у виробництво,забезпечивши їм фінансову вигоду і можливість зворотньо перетворити дані папери в гроші• Клік того ринок цілих паперів відіграє важливу роль в грошовому обігу .формуванні доходів деркввного бюджету,сприяс

структурним змінам в економіці.

3.5. Серед факторів, які найбільш впливають на ціни цінних паперів слід виділити об’єктивні фактори, ЯКІ В СВОН чергу доцільно розділяти га дві групи, а саме: фактори, цо діоть на рівні окремого випуску акцій і облігацій, тобто на ніярорівні,

і фактори, що діять на рівні групи випусків, або всьому фондовому ринку, тобто на макрорівні. Крім того, слід відзначити актор:! спекулятивні, які займають проміжне місце мі?х факторами об'єктивними і суб’єктишгоші, а такояс фактоси суб'єктивні1 технічні.

3.6. Економічні і правові основи регулювання ринку цінних паперів в Україні вимагають подальшого розвїітку і поглиблення.'

Гак , необхідно упорядкувати типізацію паперів. Зокрема, так званим акціям трудового колективу, які випускалися до прийняття закону "Про цінні папери і фондову біряу", слід надати певного нового статусу, який відповідав би єдиній класифікації. Доцільно також зняти ряд обмежень прав громадян - акціонерів на придбання ними різних видів акцій і г.д.. Слід також більш тосто визначити право акціонера нз участь в управлінні товариством, кріа ііояигавос-ті брата участь у загальних зборах.

3.7. Щоб захистити інтереси вкладників від зловживань з боку засновників і членів управління необхідно детально регламентувати порядок виплати їм заробітної плати, обрання і роботи ревізійної комісії, подання річного звіту, розподіл прибутків та іншого майна,ліквідації, розпуску,здиття,аикупу акцій дочірного товариства, покриття збитків, адміністративну і кримінальну відповідальність з» порушення чонкретнях пувотіл закону, до регул гав правила випуску і пр ода асу цінних паперів. Тим самий •перетворення державного підприємства в акціонерно товариство юставить його під більш широкий громадський контроль, а на навв пакм, як не рідко відбувається в нашій практиці.

3.6. Акціонерні товариства ) промислові і тнаі підприємства, банки/ в розвинутій ринковій економіці проводять дуже широке коло операцій з цінними паперами. Залежно від операцій, яку проводить АТ.мояуть виникнути різні задачі, а ?зксж різні технології проведення операції. Тому ми вважаємо, що для більш ефективного регулювання ринку цінних паперів необхідно скористатися методами структуризації. Запропонований в роботі варіант структуриза-ції ринку цінних паперів пройшов достатню апробацію і мгге стати ефективним інструментом регулювання ринку цінних паперів п Україні.

3.3. В сучасних умовах становлення ринкових відносин вирішального значення табувас питання підготовки кадрів і зокрема для роботи з ціншиїї паперам' на ранку акціонерної власності. Запропонований метод організації підготовки кадрів базусться на системному підході, враховує дослід країн о розвинутою ринковою економікою, дає мооивість зебозпечвти безперервну підготовку кадріЕ і постійна підвищення їх кваліфікації. Цей метод проходить процес апробації зо участи автора і дозволяє сподіватись на ЕЯСОІСУ його ефективність.

4. Основні положення дисертації опубліковані а наступ-ивіГ'/роботЕх:

4.1, Фінансовий менеджмент в акціонерних товариствах.

Київ,УкрНИ,.2994 р. ,в співавторстві , ^,5 д.а.

4.2. Економічна суть-,класифікація та умови використання цішшх паперів акціонерних товариств.Киї«, УкрНТІ, 1994 р*, в співавторстві , 2,2 д.а.

:4.2. Ьиди цінних паперів акціонерних товариств і операції з шми. Київ, УкрНТІ, 1994 р,, £,Ь д.а.

4.4. Суть і функції ринку цінних паперів акціонерних товариств. КііївДкрНГІ, 1994 р.., і,5 {.£. .

4.5. Поциертеские, банки на рдаке ценних бумаг. Ниїв.УкрНГІ, 1993 р., в співавторстві:, І,Ь д.а.

4^>. Розрахунки прибутку ВІД векселі^,Київ, УкрНГІ, 1994р., в співавторстві, 2,0 Лт-а. .