Экономические механизмы управления инвестиционными процессами в промышленности Республики Таджикистан тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Экономические механизмы управления инвестиционными процессами в промышленности Республики Таджикистан"

На правах рукописи УДК 338.24:336 (575.3)

ВАСИЛЕНКО ОЛЬГА АНДРИАНОВНА

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ МЕХАНИЗМЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЦЕССАМИ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ РЕСПУБЛИКИ ТАДЖИКИСТАН

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством:

экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Душанбе - 2002

Работа выполнена в Центре Стратегических Исследований при Президенте Республики Таджикистан

Научный руководитель: - академик Академии наук РТ,

Каюмов Н.К.

Официальные оппоненты: - доктор экономических наук,

профессор Эшбоев А.Э.

- кандидат экономических наук, Каримов Б.

Ведущая организация: - кафедра экономики и менеджмента

Технологического Университета Таджикистана

Защита состоится О^Вк^Л^^ 2002 г. в «^Й?часов на заседании Диссертационного Совета К 737.007.01 по защите диссертаций на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.05 в Таджикском Техническом Университете им. академика М.С. Осими по адресу: 734042, г.Душанбе, пр.акад. Раджабовых 10, зал заседаний Ученого Совета (2 этаж). С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Таджикского Технического Университета им. акад. М.С. Осими. Автореферат разослан 41» 2002 г.

УЧЕНЫЙ СЕКРЕТАРЬ ДИССЕРТАЦИОННОГО СОВЕТА КАНДИДАТ ЭКОНОМИЧЕСКИХ НАУК

5Н{ %00

2003-4 ^ 1

16547 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертации. Стабильное функционирование экономики переходного периода зависит от решения ряда теоретических и практических задач экономической политики государства. Важнейшим условием, определяющим возможность стабильного роста экономики страны и реализации принципов государственного суверенитета, является разработка продуманной инвестиционной политики и эффективное использование инвестиционных ресурсов. Поэтому стимулирование привлечения инвестиций в Республику Таджикистан в сочетании с совершенствованием экономических механизмов управления инвестиционными процессами, обусловливающих рациональное использование внутренних и внешних ресурсов, становится актуальной проблемой экономической науки и хозяйственной практики.

Для перехода республики к рыночным отношениям необходимо разработать всесторонне продуманную государственную инвестиционную политику, в которой роль государства в сфере инвестиционной деятельности должна усиливаться. В период трансформации экономики и преодоления кризисных ситуаций предстоит обеспечить научную обоснованность инвестиционной политики не только на уровне государства, но и на уровне предприятий и отраслей национальной экономики, увязать практику прогнозирования инвестиций с новым хозяйственным механизмом и обеспечить рациональное использование вложений, повышение их эффективности как одного из важных направлений социально-экономического развития страны. Государство может решать задачи ускорения темпов развития экономики с помощью широкого применения экономических методов управления, создания эффективных механизмов хозяйствования и регулирования инвестиционной деятельности. Поэтому весьма важным и бесспорно актуальным представляется проведение исследований теоретических и методологических аспектов управления инвестиционной деятельностью в странах с переходной к рыночным отношениям экономикой.

Одной из главных задач правительств стран с переходной экономикой является восстановление экономического и производственного потенциала. Поэтому важнейшим направлением государственной инвестиционной политики является привлечение инвестиций в реальный сектор экономики, и прежде всего в промышленность.

Промышленность Таджикистана остро нуждается в инвестициях. Движущей силой в развитии экономического потенциала страны, как и других стран с переходной экономикой, является разработка новых и жизнеспособных инвестиционных проектов. Однако опыт показывает, что некоторые инвестиционные проекты разрабатывались недостаточно обоснованно. Зачастую это происходило от недостатка знаний о доступных средствах и источниках финансирования инвестиционных проектов, отсутствия ясного понимания о мобилизации необходимых ресурсов самими участниками инвестиционных процессов. Игнорирование принципов проектного финансирования, может привести к дополнительным задержкам финансирования и дальнейшему повышению стоимости проекта.

Для обеспечения эффективного и целенаправленного использования внешних ресурсов, поступающих в республику, существует необходимость провести иссле-

дования с учетом особенностей перехода Республики

кым-

ьиь,,.,: д < г1, мо^г-к

>рг

отношениям в области управления финансированием инвестиционных проектов и предложить рекомендации по источникам финансирования инвестиционных проектов и программ, построения их оптимальной структуры на стадии финансового планирования.

Курс на структурную перестройку промышленности Таджикистана, связанный с необходимостью крупных инвестиций, с разработкой и реализацией инвестиционных проектов, по-новому ставит задачу рационального использования потенциала республики, всемерного увеличения капитальных вложений. Сегодня необходимо, чтобы из множества возможных решений отбирались действительно наилучшие, обеспечивающие рост общественного производства в целом. Поэтому одной из задач, стоящих перед экономической наукой, является обеспечение потенциальных участников инвестиционной деятельности инструментом, позволяющим производить анализ и оценку экономической эффективности инвестиционных проектов, и на этой основе, производить отбор наиболее выгодных вариантов вложения средств.

В условиях переходной экономики особую актуальность приобретает анализ зарубежного опыта управления инвестиционными процессами, использования экономических механизмов при формировании целостной системы государственного управления отечественными и иностранными инвестициями. Назрела необходимость обобщить опыт, накопленный в совместной работе с финансовыми институтами и их консультантами в Таджикистане по разработке и мониторингу инвестиционных проектов и программ, оценить принципы и методы руководства проектным анализом и финансированием, широко применяемые в развивающихся странах и странах с переходной экономикой такими известными во всем мире финансовыми институтами, как Всемирный Банк, Азиатский Банк Развития, Европейский Банк Реконструкции и Развития, Исламский Банк Развития и др. Знание и ясное понимание принципов, методов и инструментов, используемых ими в анализе и оценке инвестиционных проектов, будет также способствовать решению задачи эффективного использования внешних ресурсов, предоставляемых зарубежными финансовыми институтами, странами-донорами и частными иностранными инвесторами.

Степень изученности разработки темы исследования. Существенный вклад в разработку проблемы управления инвестициями внесли зарубежные исследователи Г.Дж.Александер, А.А.Андерсен, М.Бромвич, Дж.В.Бэйли, Д.П.Ги-гангер, Б.Дерен, Дж.Д.Дэниелс, С.И.Леон, С.В.Леопард, П.ХЛиндерт, Дж.М.Кейнс, М.Миллер, Ф.Модельяни, Дж.Д.Рикардо, Б.Фитроу и др. Однако разработки и рекомендации зарубежных ученых не всегда подходят к условиям Таджикистана, так как предприятия развитых западных стран уже давно регулируют и планируют капитальные вложения на основе рыночных отношений.

В работах ученых стран СНГ Л.И.Абалкина, Р.З.Акбердина, И.М.Бабук, В.Н.Богачева, М.М.Богуславского, А.С.Булатова, Л.А.Вааг, К.М.Великанова, Н.Н.Грачева, В.П.Красовского, Г.А.Краюхина, Д.С.Львова, Л.Н.Нехорошевой, В.В.Новожилова, Д.М.Палтерович, Р.М.Петухова, С.Г.Струмилина, Т.С.Хачату-рова, С.М.Ямпольского, С.В.Чебанова и др. исследуются закономерности развития рынка инвестиций в переходный период, обосновываются основные направления инвестиционной стратегии предприятия, анализируются формы и методы современного инвестиционного проектирования.

Вопросы теории и практики планирования капитальных вложений рассматривались в работах видных ученых Таджикистана - Н.К.Каюмова, Р.К.Мирзоева, Т.Н.Назарова, Р.К.Рахимова. К ним присоединились молодые ученые, владеющие современным аппаратом анализа и навыками использования новых информационных технологий: А.Д.Ахророва, О.Б.Бобоев, С.Д.Комилов, М.Нурмахмадов, В.А.Разыков, Ш.М.Рахимов, Х.М.Усманов, С.Х.Хабибов и др.

Тем не менее, вопросы, касающиеся принципов и методов управления инвестиционной деятельностью в Таджикистане, выработки целостной системы механизмов управления инвестиционными процессами с целью стимулирования инвестиционной активности в промышленности, остаются дискуссионными и требуют дальнейших научных разработок. За последние годы в результате произошедших преобразований в экономике республики постепенно начинает складываться система управления инвестициями. Эта работа находится в стадии становления и для ее осуществления должны быть решены методологические вопросы управления инвестициями.

Недостаточная теоретическая и практическая проработка обозначенных проблем определяют актуальность темы диссертационной работы и выбор общей направленности исследования.

Цель диссертационной работы состоит в том, чтобы на основе теоретических исследований государственного регулирования инвестиционной деятельности в странах с развитой и переходной экономикой, анализа особенностей государственной инвестиционной политики и обобщения опыта управления инвестиционными процессами в Таджикистане, разработать предложения по использованию эффективных экономических механизмов управления инвестиционными процессами, способствующих стимулированию инвестиционной активности в промышленности Таджикистана.

Цель исследования обусловила постановку и решение следующих взаимосвязанных задач:

1. Выявить современные тенденции управления и регулирования инвестиционными процессами, исследовать использование рыночных механизмов стимулирования инвестиционной активности в развитых странах и странах с переходной экономикой.

2. Дать оценку накопленного опыта по разработке инвестиционных проектов и программ и его применению в условиях Республики Таджикистан.

3. Обосновать организационно-экономический механизм государственного управления инвестициями в промышленности Таджикистана.

4. На основе проведенного исследования представить новые подходы и обосновать предложения по применению эффективных механизмов управления инвестиционными процессами в промышленности Таджикистана.

5. Разработать практические предложения по формированию государственных инвестиций с целью улучшения управления ими, опираясь на опыт в разработке Программ государственных инвестиций Республики Таджикистан на 1996-1998 гг., 1998-2000 гг., 2001-2003 гг.

6. Предложить к применению финансовые инструменты для анализа и оценки инвестиционных проектов, используемые международными финансовыми институтами; произвести финансовый анализ и оценку инвестиционного проекта на конкретных материалах.

Объектом исследования являются инвестиционные проекты и процессы в промышленности Республики Таджикистан, а предметом исследования -экояомические механизмы управления, способствующие активизации инвестиционных процессов в промышленности Таджикистана и обуславливающие рациональное использование внешних и внутренних источников финансирования инвестиционных проектов.

Методологическую основу исследования составляют положения современной экономической теории, нормативные документы и законодательные акты, решения Правительства Республики Таджикистан по актуальным проблемам социально-экономического развития, работы отечественных и зарубежных ученых по изучаемым проблемам. В работе использован системный подход к изучению сущности экономических процессов и явлений, методы анализа и синтеза, сравнения и моделирования.

Информационную базу исследования составили отчетные и статистические материалы государственных органов, промышленных предприятий различного вида собственности, международных неправительственных организаций, международных экономических и финансовых институтов, имеющих представительства на территории Республики Таджикистан, а также аналитические материалы Всемирного Банка, Европейского Банка Реконструкции и Развития, Международного Валютного Фонда, Азиатского Банка Развития, Международного Торгового Центра ЮНКТАД, публикации отечественных и зарубежных ученых, законодательные и нормативные акты Республики Таджикистан.

В теоретическом плане в работе обосновано усиление роли экономических механизмов управления инвестиционными процессами в промышленности, направленное на решение важной народнохозяйственной проблемы - повышение конкурентоспособности отечественной продукции и увеличеггие объемов ее реализации на внутреннем и внешнем рынках, ускорение темпов экономического развития и преодоление отставания в социальной сфере. Теоретическая значимость полученных результатов состоит в том, что они развивают научные знания об управлении инвестиционными процессами и способах их регулирования

Научная новизна диссертационного исследования заключается в обосновании новых подходов и методов государственного управления инвестиционными процессами в промышленности применительно к условиям переходной экономики Республики Таджикистан, использование которых позволит создать предпосылки для ускорения темпов промышленного роста. К числу наиболее важных положений, содержащих новизну, можно отнести следующие:

1. Предложена комплексная модель системы государственного регулирования инвестиционными процессами в Таджикистане, построенная на основе системности, комплексности и адекватности, что позволяет создать целостный действенный механизм регулирования инвестициями.

2. Обоснован организационно-экономический механизм государственного управления инвестициями в промышленности Таджикистана, который включает: экономические методы управления, организационные формы содействия инвестициям, развитие инвестиционной инфраструктуры, меры по защите иностранных и отечественных инвестиций, оказывающие регулирующее воздействие на приток иностранного капитала в страну.

3. Представлены новые подходы и обоснованы предложения по использованию эффективных механизмов управления инвестиционными процессами для стимулирования инвестиционной активности в промышленности Таджикистана в условиях перехода к рыночным отношениям.

4. Обосновано содержание механизмов управления финансовой деятельностью, основанных на принципах:

• построения финансовых моделей инвестиционного процесса на основе составления оптимальной схемы финансирования инвестиционного проекта;

• принятия решений по инвестиционным проектам;

• формирования государственных инвестиций.

5. На основе опыта, полученного диссертантом во время разработок Программ государственных инвестиций Республики Таджикистан на 1998-2000 гг. и 20012003 гг. в исследовании разработаны практические рекомендации по формированию государственных инвестиций в Таджикистане.

6 Разработана методика принятия решения по инвестиционному проекту на конкретном примере, которая дает возможность одновременно учитывать множество критериальных показателей экономической эффективности, что позволяет всесторонне подойти к отбору инвестиционных проектов. Обоснованы принципы оценки эффективности инвестиционного проекта, применимые к любым типам проектов в промышленности, независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей.

В практическом плане в диссертации обоснованы предложения по совершенствованию используемых и применению новых механизмов управления инвестиционными процессами в промышленности Таджикистана в условиях перехода к рыночным отношениям. Практическая значимость полученных результатов состоит в том, что разработанные теоретические и методические положения позволят значительно улучшить управление инвестиционными процессами в промышленности Таджикистана.

Практическая значимость полученных результатов заключается также в том, что теоретические и методические основы государственной политики и системы государственного управления в области инвестиционной деятельности доведены до конкретных практических рекомендаций, методик, схем и предложений. Результаты и выводы, полученные автором, использованы министерствами, ведомствами, предприятиями, инженерно-техническими работниками, а также донорами-инвесторами, международными и неправительственными организациями для участия в инвестировании и реализации проектов в Таджикистане.

Изложенная в работе концепция обеспечения участников инвестиционных процессов финансовыми механизмами и инструментами, позволяющими производить подбор оптимальной структуры капитала для выполнения ликвидности проекта на стадии планирования, принимать решения для отбора инвестиционных проектов на основе определения их экономической эффективности, производить планирование и составление Программ государственных инвестиций, может применяться в практической деятельности различных субъектов хозяйствования.

Связь работы с крупными экономическими программами, темами. В исследовании затрагивается ряд проблем формирования и регулирования процесса государственных инвестиций в промышленности Таджикистана, и поэтому, оно непосредственным образом связано с Программами государственных инвестиций

и Программами государственной технической помощи на 1998-2000 гг. и 20012003 гг., разработанными для Консультативных встреч стран-доноров по Таджикистану, и представленными в Париже в 1998 г. и Токио в 2001 г. Основные результаты и выводы исследований уже использовались при их разработках, а также при подготовке сборника «Инвестиционные возможности Республики Таджикистан. Проектные предложения», представленного на Консультативной встрече стран-доноров в Париже в 1998 г, при подготовке материалов к конферен-цйи стран-доноров, состоявшейся в Вене в 1997 г., двум международным конфере-циям по проблемам инвестиций в Женеве в 1997 и 1998 гг. и другим республиканским, региональным конференциям и семинарам, проводимым в республике

Значимость полученных результатов состоит в том, они подчеркивают главный принцип государственного управления инвестиционными процессами - сочетание рыночных механизмов хозяйствования с государственным регулированием в инвестиционной сфере и последовательным повышением роли предпринимательских структур в организации и обеспечении инвестиционного процесса.

Основные положения диссертации, выносимые на защиту. На защиту выносятся следующие результаты диссертационной работы:

• комплексная модель системы государственного регулирования инвестиционными процессами в Таджикистане, построенная с учетом системности, комплексности и адекватности;

• организационно-экономический механизм государственного управления инвестициями в промышленности Таджикистана;

• предложения по использованию механизмов управления инвестиционными процессами, способствующих стимулированию инвестиционной активности в промышленности Таджикистана и рациональному использованию внутренних и внешних ресурсов в условиях перехода к рыночным отношениям;

• практические предложения по формированию государственных инвестиций с целью улучшения управления ими, опираясь на опыт в разработке Программ государственных инвестиций Республики Таджикистан на 1998-2000 гг., 20012003 гг.;

• методика подготовки инвестиционных проектов, проводимая на конкретном примере финансового анализа и оценки инвестиционного проекта.

Личный вклад соискателя. Диссертационное исследование является квалификационной научно-практической работой, выполненной соискателем самостоятельно на основе изучения отечественной и иностранной экономической литературы, анализа и обобщения современного опыта развитых, развивающихся стран и стран с переходной к рыночным отношениям экономикой, использования практического опыта, приобретенного в совместной работе с международными финансовыми институтами по разработке, оценке и выполнению инвестиционных проектов и программ в республике. Разработка основных научных идей и научно-практических положений принадлежит автору диссертации.

Апробация результатов диссертации. Основные положения диссертационной работы рассматривались и докладывались на международных, республиканских, региональных, отраслевых и проблемных конференциях, совещаниях и семинарах, в том числе:

• конференции «Особенности экономического развития стран Центральной Азии в переходный период». Экономический институт, Боулдер, США. 1995 г.;

• консультативной встрече стран-доноров по вопросу оказания внешней помощи. Париж. 1998 г.;

• консультативной встрече стран-доноров по вопросу оказания внешней помощи. Токио. 2001 г.;

• конференции стран-доноров по вопросам урегулирования и развития мирного процесса в Таджикистане. Вена. 1997 г.;

• международной конференции по «Содействию и гарантированию иностранных инвестиций». Женева. 1997 г.;

• международном форуме «Перспективы привлечения прямых иностранных инвестиций в странах Восточной Европы и Средней Азии в условиях перехода к рыночной экономике». Женева. 1998 г.;

• республиканских, отраслевых и региональных конференциях, совещаниях и семинарах, проводимых при участии местной и международной общественности по вопросам выполнения инвестиционных проектов и управлению внешней помощью в Таджикистане. Душанбе, Худжанд, Куляб, Курган-Тюбе. 1996-2001 гг.

Положения работы, на основе которых проводились аналитические обзоры, послужили основой для разработки Базы данных о внешних ресурсах, поступающих в республику от зарубежных стран, международных организаций и зарубежных доноров, были размещены в Интернет, и использовались министерствами, ведомствами и предприятиями республики в поисках инвесторов. Отдельные положения диссертации были использованы Центром по координации внешней помощи в работе по мобилизации внешних ресурсов для выполнения инвестиционных проектов, определения приоритетных направлений экономического взаимодействия правительственных учреждений (министерств, ведомств), неправительственных организаций и предприятий частного сектора с международными финансовыми организациями, предоставляющими кредиты, гранты, техническую помощь.

Результаты, полученные автором, уже использовались Министерствами, ведомствами, предприятиями, а также донорами-инвесторами, международными и неправительственными организациями, участвующими в инвестировании или реализации инвестиционных проектов в Таджикистане.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 15 научных работ. Общий объем опубликованных материалов составляет 21.5 п.ч.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, общей характеристики работы, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложения. Работа содержит 164 страницы машинописного текста, в том числе 22 таблицы, 2 рисунка, список использованных источников из 127 наименований и 20 страниц приложения.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении диссертационной работы обоснована актуальность темы, определены цель, задачи и объекты исследования, раскрыты научная новизна, теоретическая и практическая значимость работы.

В первой главе «Государственная инвестиционная политика развития промышленности в условиях перехода к рыночной экономике» исследуются теоретические основы государственной инвестиционной политики и практики инвестиционной политики промышленных предприятий на современном этапе,

проанализированы методологические подходы к формированию системы государственного управления инвестициями и регулирования инвестиционной деятельностью в странах с развитой и переходной экономикой.

Необходимость государственного регулирования инвестиционной деятельности и разработки эффективных рыночных механизмов стимулирования инвестиционной активности признана во всех странах, независимо от уровня развития экономических отношений. В периоды экономических кризисов и трансформации новых экономических отношений особое значение приобретают государственное регулирование макроэкономическими процессами, исследования масштабов их влияния на экономику страны и разработка механизмов управления. Роль государственной инвестиционной политики состоит в том, что государство, имея резервы стимулирования инвестиционной деятельности, с помощью экономических рычагов, имеет возможность создать благоприятный инвестиционный климат в стране.

Инвестиционная политика стран с развитой рыночной экономикой в разные годы отражает поиски и реализацию рыночных структурных и технологических преобразований для удовлетворения возникающих новых общественных потребностей. Исследуются роль государства в практике принятия инвестиционных решений в США, Японии и западноевропейских государствах, основные функции государства в процессе управления инвестиционной деятельностью и принципы управления инвестиционными процессами в промышленности, раскрыты механизмы и главные объекты регулирования инвестиционной деятельности.

Установлено, что важнейшая особенность капиталонакопления в развитых странах заключается в том, что принятие и реализация инвестиционных решений осуществляются на внебюджетной (частной) и возвратной основе, что связано со строгой ответственностью за эффективность их реализации и расходования инвестиционных средств на всех уровнях. Вместе с тем в этих странах четко выделяются три важнейших уровня принятия инвестиционных решений, что непосредственно связано с существованием трех основных форм владения капиталом (государственного, частного и местного уровня).

Вскрыты также особенности современной инвестиционной политики в странах с переходной экономикой. Анализ моделей различных региональных программ Российской Федерации по развитию инвестиционной деятельности позволяет отметить, что они, в основном, рассматривают обеспечение роста инвестиций в промышленность с помощью создания благоприятного инвестиционного климата, развития факторов инвестиционной привлекательности. Эти программы используют системные подходы рыночной экономики к выявлению проблем регулирования инвестиционной деятельности с учетом специфики развития данного региона.

Что касается возможностей использования опыта развитых стран и применения методологических подходов и практики моделирования инвестиционных функций к прогнозированию инвестиционных процессов в промышленности, то здесь следует учитывать, что рынок переходного периода привносит свои дополнительные особенности. Прежде чем решить вопрос о возможности нормализации и регулирования инвестиционных процессов в Таджикистане, а затем выработке механизмов управления инвестиционными процессами в промышленности, необходимо сформулировать и выделить те общие условия, на фоне которых в настоящее время осуществляются эти процессы в республике.

Анализируется инвестиционная политика Республики Таджикистан, изложенная в Программах государственных инвестиций на 1998-2000 годы и на 2001-2003 годы, которая в последние годы имеет отличительные особенности. В Программе государственных инвестиций на 2001-2003 годы (ПГИ 2001-2003) находит отражение изменение курса государственной политики - переход от плановой экономики к рыночной [4]. Политика в области иностранных инвестиций отражает такие факторы, как: а) повышение темпов экономического роста страны; б) рассмотрение инвестиционных процессов во взаимосвязи и взаимозависимости со всеми социально-экономическими процессами и явлениями в стране.

Диссертант приходит к выводу, что государственное регулирование инвестиционной деятельности на территории Таджикистана может осуществляться с помощью Программ государственных инвестиций, которые утверждаются высшим исполнительным органом государственной власти Республики Таджикистан. Рассматривая ПГИ 2001-2003 гг. в качестве модели регулирования государственной инвестиционной деятельности в республике, можно отметить, что она использует отдельные системные подходы рыночной экономики к выявлению проблем регулирования инвестиционной деятельности. Отличие составляет то, что если в развитых странах вся система регулирования инвестиционной деятельности направлена, в первую очередь, на защиту прав владельцев капитала и на обеспечение наиболее беспрепятственного и быстрого капиталонакопления в интересах владельцев капитала, и, в конечном счете, на развитие промышленного производства и рост потребления в стране, то в Таджикистане неразработанность институционального права, регулирующего создание и деятельность различных юридических форм существования капитала и частной собственности, не обеспечивает неприкосновенность капитала и частной собственности, так же как и не обеспечивается строгая возвратность банковских кредитно-заемных средств, что не позволяет руководствоваться основными принципами управления инвестиционными процессами, действующими в странах с развитой экономикой. Однако регулирование инвестиционной деятельности предусматривает государственные и частные (страховые) гарантии капитала и частной собственности.

Главной макроэкономической функции по управлению инвестиционными процессами в развитой рыночной экономике - регулированию общего объема капиталовложений частного бизнеса, осуществляемую через политику ссудного процента, денежную, налоговую и амортизационную политики, по сути дела, не уделяется достаточного внимания.

Источники инвестиций определяются уровнем развития экономики, ее эффективностью и отдачей используемых ресурсов [8]. Приток внешнего капитала в республику на структурное и качественное обновление промышленного производства остается незначительным. В этом смысле сложившаяся в настоящее время в Таджикистане ситуация фактически подорвала инвестиционный процесс как на макро-, так и на микроуровнях. Так, объем поступивших за 2001 г. иностранных инвестиций составил 49 млн.долл. или 4,6% от ВВП республики; освоено капитальных вложений за счет всех источников на сумму 155,3 млн.сомони (65,5 млн. долл.) или 6,2% от ВВП; в общем объеме освоенных капиталовложений иностранные инвестиции составили 35,6 млн.сомони т.е. 23% от общего объема капиталовложений или 1,4% ВВП республики, собственные средства

госпредприятий - 34,5 млн.сомони, или 22,2% общего объема капиталовложений. Если сравнивать с уровнем развитых стран, то по оценкам экспертов, главным источником инвестиций на предприятиях в этих странах являются собственные средства предприятий, которые составляют 70-80% общего объема капитальных вложений [12]. Сбережения населения в 2001 г. составляли 1,76 млн сомони, т.е. 1,1% от общего объема капиталовложений, или недопустимо малую долю ВВП (0,07%), хотя доходы населения поглощали в том же году 47% ВВП. По оценкам экспертов Всемирного банка, для устойчивого экономического роста уровень национальных сбережений должен составлять 20-25% ВВП, а уровень валовых капитальных вложений - 25-30% ВВП Г12].

В 2001 г. в республике за счет всех источников финансирования введено в действие основных фондов на сумму 153 млн.сомони, что составляет 98% от общего объема капиталовложений или 6,1% от ВВП республики. Несмотря на то, что 82% от введенных в действие основных фондов составили фонды производственного назначения, в республике не происходит достаточного не только расширенного, но и простого воспроизводства основных фондов, которые продолжают быстрыми темпами физически и морально стареть [12]. Государство без притока внешних инвестиций не в состоянии активно содействовать воспроизводству основного капитала и восстановлению производственного сектора экономики. В плане привлечения внешних инвестиций весьма интересен опыт таких стран как КНР, Малайзия, Таиланд, Турция и др. В КНР, к примеру, величина иностранных инвестиций в настоящее время составляет более 200 млрд.долл.США. Эти страны, используя огромные финансовые инвестиции с пользой для себя и внешних инвесторов, собственные источники направляют на другие цели социально-экономического развития.

Инвестиционный кризис в экономике обусловил значительное увеличение числа убыточных предприятий. Анализ финансового состояния предприятий производственной сферы показывает, что 33% промышленных предприятий республики в 2000 г. были убыточны. Несмотря на то, что в промышленном секторе имеются крупные резервы производственных мощностей вследствие наличия чрезмерно крупных предприятий, созданных в советское время, использование производственных мощностей промышленных предприятий значительно уменьшилось и составляет от 1 до 38,5% в зависимости от видов выпускаемой продукции, если сравнивать с 1990 г. [12]. Неплатежеспособность предприятий Таджикистана, в свою очередь, не позволяет банкам ориентироваться на долгосрочные кредитные вложения в производственную сферу. Так, в 2000 г. кредиторская задолженность промышленных предприятий превышала дебиторскую почти на 30%. Удельный вес всех долгосрочных инвестиционных кредитов составлял 12% от всей суммы кредитных вложений банков. Наибольшая часть кредитов всех видов была направлена в сельское хозяйство (22%) и строительство (22,7%), и лишь на третьем месте (10,4%) оказалась промышленность.

Прибыль и амортизационные отчисления государственных предприятий фактически изымаются из инвестиционного процесса и направляются на «проедание», а не на развитие производства. При этом самофинансирование предприятий сдерживается существующей системой налогообложения на вновь созданный доход, которая забирает у предприятий в некоторых случаях около

половины заработанных средств. Предприятия не имеют возможности погашать даже льготные кредиты.

Таким образом, дефицит инвестиций, необходимых для осуществления новых капитальных вложений, поддержания и вовлечения в процесс промышленного производства существующих средств производства, является исключительно острой проблемой в Таджикистане. Результатом этого дефицита являются низкие производительность и объемы производства, а также слабая инфраструктура. Плохое состояние инфраструктуры, в свою очередь, не привлекает инвесторов, а низкий уровень национальных сбережений еще больше сдерживает инвестиции. В то же время, несмотря на то, что в промышленном секторе имеются крупные резервы производственных мощностей, из-за падения внутреннего и внешнего спроса и разрушения торговых связей, представляется, что некоторые из них так и не будут вовлечены в процесс производства, по причине неконкурентоспособности товаров, производимых ими [12].

Для стимулирования инвестиционной деятельности в Таджикистане в настоящих условиях важно воздействовать не только на сам процесс инвестирования, но и на процесс формирования условий, вызывающих потребность в его осуществлении. Поэтому одной из главных задач государственной политики становится создание условий для накопления предприятиями собственных инвестиционных ресурсов.

Государственная инвестиционная политика должна ориентироваться на приоритетные отрасли, которые способны обеспечить появление на рынке принципиально новых товаров. Поэтому, преимущество в инвестиционной промышленной политике в период перехода к рыночным отношениям следует отдавать проектам, основанным на инновациях, причем особого внимания будут заслуживать вложения, направленные на развитие новой техники, технологий, экономических ресурсов [6,7]. Для развития промышленного производства Республики Таджикистан приоритеты в инвестиционной политике могут быть подразделены на несколько групп: а) приоритеты общеэкономического характера; б) приоритеты целевого характера, направленные на обеспечение населения страны продовольственными товарами на основе собственного производства, повышение эффективности топливно-энергетического комплекса; в) приоритеты по целям обновления фондов, имеющиеся у тех предприятий, где имеется значительный инновационный потенциал, возможности быстрого внедрения техники и технологий; г) приоритеты, связанные с необходимостью государственной поддержки предприятий, имеющих положительный опыт перестройки производства на основе инвестиционных программ или имеющих хорошую готовность к освоению получаемых средств; д) приоритеты для предприятий, выпускающих или готовых к выпуску ресурсосберегающей техники и технологий.

Для перехода к рыночным отношениям инвестиционная политика развития промышленности Таджикистана должна строиться на рыночных принципах государственного управления инвестиционными процессами: ограничение безвозвратного бюджетного финансирования и переход к кредитованию на возвратной и платной основе; распределение государственных инвестиций на конкурсной основе; переход к экономическим методам активного государственного регулирования инвестиционного рынка за счет стимулирования налогообложения, льготных инвестиционных кредитов, выпуска ценных бумаг под целевую

реализацию выбранного проекта; осуществление целевых инвестиционных программ в сочетании с селективной государственной поддержкой в форме долевого участия, децентрализация инвестиций, стимулирование долгосрочных инвестиций со стороны негосударственного сектора.

Таким образом, для ускорения темпов экономического развития в современных условиях задача повышения инвестиционной активности заключается в необходимости поиска принципиально новых механизмов государственного управления инвестиционными процессами и создания благоприятных условий для иностранных капиталовложений в восстановление и развитие промышленности Таджикистана.

Во второй главе «Инвестиционные проекты н их роль в восстановлении и развитии промышленности Таджикистана» представлен анализ различных национальных и внешних институциональных источников, используемых для финансирования инвестиционных проектов в промышленности Таджикистана.

Программы государственных инвестиций Республики Таджикистан (ПГИ) рассматриваются в работе в качестве наглядного примера, в котором демонстрируется использование различных институциональных источников финансирования инвестиционных проектов в республике, как внешних (иностранных инвесторов), так и внутренних (бюджет, внебюджетные средства, партнерские фонды). С учетом проведенного анализа ПГИ на 1998-2000 гг., 2001-2003 гг., схем составления и планирования государственных инвестиций, детального изучения отдельных проектов, включенных в эти программы, в работе предложены практические рекомендации по совершенствованию процесса формирования государственных инвестиций, которые, на взгляд диссертанта, могут способствовать улучшению управления ими.

Опыт по разработке ПГИ на 1998-2000 гг. и ПГИ на 2001-2003 гг. показал, что они должны составляться в строгом соответствии с Программой государственного заимствования, учетом мониторинга внешних займов республики, а также с государственным бюджетом. ПГИ, являясь сегодня механизмом по приоритизации инвестиционных решений в соответствии с отраслевыми стратегиями и задачами Правительства, должны включать также проекты промышленных объектов, являющихся бюджетообразующими и представляющих государственную важность для ускорения темпов развития всего народнохозяйственного комплекса Таджикистана. Инвестирование этих объектов будет стимулировать приток иностранного и отечественного капитала во взаимосвязанные отрасли и социальную сферу.

Диссертационная работа содержит анализ Программ государственной технической помощи на 1998-2000 гг. и 2001-2003 гг., представленных на заседаниях Консультативных встреч стран-доноров в 1998 и 2001 гг. Эти программы, определили три приоритетные области по осуществлению технической помощи в республике: а) совершенствование системы экономического управления; б) развитие частного сектора; в) структурное реформирование в ключевых секторах экономики. Международная практика реформирования госструктур показывает, что существует тесная взаимосвязь между структурными преобразованиями и инвестиционной деятельностью в любом государстве [13]. Поэтому техническая помощь, в рамках которой осуществляются институциональные преобразования, в странах с переходной экономикой очень важна. В Таджикистане проекты, осуществляемые в рамках Второго проекта технической помощи по институцио-

нальному построению, направлены на развитие важнейших отраслей экономики республики, в том числе промышленность. Необходимо улучшение координации технической помощи, как составной части работы по совершенствованию управления внешней помощью в республике.

Проведенные исследования структуры и объемов капитальных вложений по основным источникам финансирования, включающим собственные ресурсы предприятий, государственные иностранные инвестиции (донорские, бюджетные и внебюджетные средства), прямые и портфельные иностранные инвестиции, дают все основания утверждать, что роль инвестиционных проектов и программ в деле восстановления и развития постконфликтной экономики Таджикистана значительна - именно с их помощью осуществляется процесс экономических преобразований в период перехода к рыночной экономике. Однако анализ донорского участия и деятельности неправительственных организаций, показывает, что их вклад в промышленность, осуществляемый с помощью инвестирования развития малого и среднего бизнеса, явно недостаточен для восстановления и развития промышленности Таджикистана [15].

Для того, чтобы показать необходимость улучшения управления не только государственных инвестиций, но и инвестиций, реализуемых частным сектором, в работе приводится анализ «портфельных» и прямых иностранных инвестиций в Таджикистане.

В таблице 1 приведена динамика поступления иностранных инвестиций в совместные предприятия Республики Таджикистан за 1997-2001 гг.

Таблица 1

Иностранные инвестиции в совместные предприятия Республики Таджикистан

Годы Всего тыс.долл В том числе (тыс.долл.)

Прямые Взносы в уставной фони Кредиты от зарубежных совладельцев Прочие инвестиции Прочие кредиты

1997 3266,0 1566,0 1486,0 80,0 1700,0 1700,0

1998 140459,9 115596,9 1466,9 26410,0 24863,0 4815,0

1999 6578,6 6060,5 1798,9 4236,7 518,1 451,0

2000 28840,2 23160,8 9761,1 5376,4 5679,4 5601,8

2001 49000,0 8100,0 3600,0 4500,0 40900,0 5600,0

2001/1997 15,0 5,2 2,4 56,2 24,0 3,3

2000/1999 4,4 3,8 5,4 1,3 10,9 12,4

2001/2000 1,7 0,4 0,37 0,84 7,2 1,0

Источники Составлено по 1) Ежегодник Государственного Комитета Статистики Республики Таджикистан. Душанбе, 2001 г ; 2) Социально-экономическое положение Республики Таджикистан Государственный Комитет Статистики Республики Таджикистан. Душанбе, январь 2002 г.

Как видно из таблицы 1 в 2000 и 2001 гг. наметилась положительная тенденция к росту иностранных инвестиций в совместные предприятия республики. Но если в 2000 г. прямые иностранные инвестиции возросли в 3,8 раз по сравнению с 1999 г., и взносы в уставной фонд возросли в 5,4, то в 2001 г. прямые иностранные инвестиции уменьшились в 2,9 раз по сравнению с 2000 г., взносы в уставной фонд уменьшились в 2,7 раз и поступление иностранных инвестиций, в основном, увеличилось за счет прочих инвестиций, в основном, кредитов международных финансовых организаций, которые увеличились в 7,2 раз. Из таблицы видно, что вследствие отсутствия эффективной системы управления инвестициями приток прямых иностранных инвестиций в республику неравномерен.

В 2002 г. отмечается тенденция к образованию новых СП и росту объема выпускаемой ими продукции в общем объеме промышленного производства по Министерству промышленности Республики Таджикистан. Так, на 1.01.2002 г. в его составе действуют 15 СП, объем выпущенной ими продукции в 2001 г. на сумму 136,95 млн.сомони составляет 69,8% от общего объема производства Предприятий, действующих в составе Министерства промышленности. В нервом полугодии 2002 г. зарегистрировано еще три СП (см. таблицу 2).

Таблица 2

Информация о совместных предприятиях, действующих в составе Министерства промышленности Республики Таджикистан

Совместное Доля тад- Ассортимент Объем вып.

Год со- жикской выпускаемой продукции

предприятие здания стороны, продукции в 2001 г.

% (тыс.сомонн)

Машиностроение:

«Садаф-Ча-Юи» Китай 2001 51 Электротехническая прод-ция 182,9

«Само» РФ 1996 63 Средства связи 150,7

«Точин-Л» Китай 1992 40 Изделия из пластмассы 120

«Точирон» Иран 1997 51 Изделия из алюминия 85,2

«Озода» РФ 2001 Переработка шерсти, пусконал работы

«Муфлон» РФ 1999 выпуск пряжи пусконал работы

ИТОГО: 5383

Легкая

промышенность:

«Джавони» Италия 1992 48 Х/б ткани и швейные изделия 13740

«Кабоол

Таджиктекстайл» Корея 1994 46 Х/б ткани и пряжа, суровье 51570,2

«Абрешим» Италия 1998 40 Ткани и швейные изделия 13289

«ВТ Сил к» Вьетнам 1998 40 Шелк-сырец 2956

«Сатн» Италия 2001 17 Шелк-сырец

«Рохи абрешим» Вьетнам 2001 40 Шелк-сырец 559,2

ИТОГО: 82114,4

Горнорудная

промышленность

и драгметаллы:

«Зеравшан» Британия 1994 51 Добыча золота 51773

Апрелевка» Канада 1996 51 Добыча золота -

«Дарвоз» Британия 1991 51 Добыча золота 2528

ИТОГО: S4301

Вновь созданные и на стадии образования

СП «ТаджикАзот» Кипр 2002 20 Пр-во карбамида 180-200 т.тн 12192 (2002 г.)

СП «Анзоб» Австрия 2002 51 Добыча, переработка ртугно- проектная

сурьмяной руды 350т.тн/год

СП «Тагоб» Украина 2002 51 Добыча, переработка вольф- 3060

рамовой руды 100 т.тн/год (проектная)

ВСЕГО: 152206,2

Источник* Составлено по информации Министерства промышленности Республики Таджикистан

По объему (в денежном выражении) производимой продукции совместными предприятиями Министерства промышленности, 54% выпускается предприятиями легкой промышленности (производство текстильной продукции); 36% - горнорудной промышленности и драгметаллов; 8% - химической промышленности; 2% -предприятиями минерало-сырьевых отраслей, 0,4% - машиностроения

По данным Министерства промышленности Республики Таджикистан приоритетными для республики промышленными объектами, также требующими

инвестиций, являются предприятия горнодобывающей, металлургической, химической, электротехнической отраслей и машиностроение (см. таблицу 3).

Таблица 3

Перечень ■нвестицнониых проектов

Название проекта Наименование предприятия Стоимость проекта (ТЫС.ДОЛЛ) Форма сотрудничества

Горнодобывающая н металлургическая отрасль

Освоение месторождения вольфрама «Майхура» АООТ «Таковский ГОК» 10500 СП, льготный кредит

Освоение Тагобского месторождения аплитовидных гранитов АООТвТакобский ГОК» 1500 льготный кредит

Реконструкция Анзобского ГОКа АООТ «Анзобский ГОК» 4880 СП, льготный кредит

Строительство ртутного и сурьмяного заводов АООТ «Анзобский ГОК» 15000 СП, льготный кредит

Строительство аккумуляторного завода АООТ «Худжаидский комбинат редкоземельных металлов 20000 СП, льготный кредит

Химическая отрасль

Освоение достигнутых мощностей по выпуску основных видов продукции АООТ «Таджикхимпром» 3000 СП, льготный кредит

Завершение строительства завода по производству соли «Экстра» АООТ «Таджикхимпром» 7000 СП, льготный кредит

Реконструкция Вахшского азотно-тукового завода АООТ «Азот» 4000 СП, льготный кредит

Машиностроение и электротехническая отрасли

Расширение объемов производства и освоение новой продукции АООТ «Душанбинский з-д холодильников Памир» 1000 льготный кредит

Освоение производства средств малой механизации и запчастей для сельского хозяйства АООТ «Тачхизот» 320 льготный кредит

Финансовое оздоровление и стабилизация производства АООТ «Душанбинский мебельный комбинат» 1670 льготный кредит

Завершение строительства второй очереди завода по выпуску силовых трансформаторов ТМ 630/6-10, ТМ 1000/6-10, ТМ-400, ТМ-250 АООТ «Трансформатор» 7290 СП, кредит

Стабилизация действующего производства АООТ «Трансформатор» 2525 кредит

Производство оборудования для тепловой обработки полуфабрикатов в функциональных емкостях на предприятиях общественного питания АООТ «Торгмаш» 1000 кредит

Освоение и выпуск новых видов продукции АООТ «Гидроагрегат» 2300 кредит

Завершение строительства электролампового завода мощностью 60 млн. игг/год АООТ «Чарог» 7500 СП

Освоение и выпуск новой продукции АООТ «Душанбинский арматурный завод» 1250 кредит

Источник' Составлено по информации Министерства промышленности Республики Таджикистан

Анализ структуры промышленного производства по формам собственности республики показывает, что в 2000 г. совместными предприятиями с иностранным капиталом производилось только 8,7% продукции от общего объема промышленного производства республики. Одной из причин недостаточного притока иностранного капитала в Таджикистане, необходимого для осуществления новых капитальных вложений и вовлечения в процесс промышленного производства существующих средств производства, является отсутствие эффективной системы

управления иностранными инвестициями. В диссертации рассмотрены подходы и изложены предложения по стимулированию притока иностранного капитала и его эффективному вложению.

Проведенный анализ показывает, что внутренние и внешние ресурсы страны используются недостаточно эффективно. Даже иностранные кредиты, находящиеся под гарантией Правительства, используются неэффективно. Это можно отнести, например, к обоим Проектам чрезвычайной помощи по ликвидации последствий наводнений, финансируемым за счет кредитов Всемирного банка. Инвестиции, запрашиваемые промышленными предприятиями, как правило, чаще всего превышают размер уставного капитала и используются не на техническое перевооружение производства, а на реконструкцию и погашение выбытия основного капитала. Кроме того, большая часть предприятий запрашивает инвестиции для поддержания существующего производства, не обращая внимания на неконкурентоспособность продукции и сложность ее реализации. Практика же показывает, что иностранный инвестор перед осуществлением крупных инвестиций проводит тщательное изучение местной экономики, потенциальные возможности рынка, определяет предполагаемые объемы инвестиций и возможные риски. Главным критерием для инвесторов является экономический эффект от будущих вложений.

От эффективного использования капиталовложений предприятий республики зависят темпы роста объемов производства, уровень качества, технический уровень и конкурентоспособность промышленной продукции на рынках СНГ и Дальнего Зарубежья. Поэтому, одной из задач, стоящих перед экономической наукой Таджикистана, является обеспечение потенциальных участников инвестиционной деятельности инструментами, позволяющими производить отбор наиболее выгодных вариантов вложения средств. В первую очередь, это относится к тщательной оценке эффективности инвестиционных проектов и их технико-экономическому обоснованию с использованием зарубежных методик и финансово-экономических критериев, приемлемых для условий нашей республики. Отечественным предпринимателям, желающим привлечь инвестиции, необходимо разрабатывать технико-экономические обоснования инвестиционных проектов, отражающие реальные производственные показатели существующей материально-технической, сырьевой базы и показателей рынка.

Полагаясь на приобретенный опыт по разработке и оценке инвестиционных проектов и программ в республике, а также исследования международного и отечественного опыта по оценке эффективности инвестиционных проектов, в работе обоснованы принципы оценки эффективности инвестиционных проектов в промышленности, независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей, последовательное применение которых при обосновании инвестиционных проектов позволит повысить качество расчетов эффективности инвестиционных вложений и достичь достоверности количественных показателей. Предлагаются методы оценки эффективности инвестиционных проектов, используемые Всемирным Банком, и приемлемые в настоящих условиях Таджикистана. Показаны процедуры их применения на конкретных проектных предложениях, имевших место в практике разработки инвестиционных проектов и программ в Таджикистане в последние пять лег.

На конкретном примере предлагается принятие решения по инвестиционному проекту. Методика принятия решения основана на проведении финансового

анализа проектного предложения с применением метода определения дисконтированных измерений проектной стоимости и опробована при подготовке отдельных инвестиционных проектов для включения в сборник «Инвестиционные возможности в Республике Таджикистан. Проектные предложения» [5].

В третьей главе «Механизмы управления инвестиционными процессами в промышленности Республики Таджикистан» на основе проведенного исследования сделана попытка представить новые подходы и разработать предложения по использованию эффективных механизмов управления инвестиционными процессами для стимулирования инвестиционной активности в промышленности Таджикистана, представлена комплексная система государственного регулирования инвестициями, обоснован организационно-экономический механизм управления инвестиционными процессами в промышленности Таджикистана.

В переходный период к рыночным отношениям, крайне необходимо привлечение инвестиций в промышленность, поскольку инвестиции в промышленность - основа восстановления всего производственного сектора, дальнейшего экономического развитая Таджикистана, а следовательно, и повышения благосостояния всего населения республики [12]. В условиях трансформации экономики особая роль принадлежит государству, и на протяжении всего переходного периода должно осуществляться гибкое макроэкономическое регулирование инвестиционными процессами со стороны государства. Оценка состояния государственного регулирования иностранных инвестиций в республике показывает, что в настоящее время оно не обладает стабильностью и прозрачностью, полнотой и системностью, что в целом отрицательно влияет на приток иностранного капитала в промышленность и, в целом, в страну.

Система государственного регулирования инвестиционной деятельности в Таджикистане должна строиться с учетом системности, комплексности и адекватности и включать в себя последовательное определение целей и задач, разработку и реализацию стратегии, мониторинг и контроль, корректировку государственной политики в области иностранных инвестиций на основе анализа эффективности привлекаемого в страну иностранного капитала. Принцип системности состоит в подчиненности деятельности всех элементов и подсистем, включенных в систему государственного регулирования инвестиций, главной цели - повышению темпов экономического роста. Комплексность обеспечивается рассмотрением объекта исследования - инвестиционных процессов - во взаимосвязи и взаимозависимости с другими социально-экономическими процессами и явлениями. Адекватность проявляется в применении результатов исследования к условиям переходной экономики Таджикистана.

В диссертации обоснован организационно-экономический механизм государственного управления инвестициями в промышленности Таджикистана (рис.1), который включает: экономические методы управления, организационные формы содействия инвестициям, развитие инвестиционной инфраструктуры, меры по защите иностранных и отечественных инвестиций, оказывающие регулирующее воздействие на приток иностранного капитала в страну.

Проведенные исследования позволили изложить результаты работы, касающиеся предмета исследования, в качестве предложений по использованию эффективных механизмов управления инвестиционными процессами для стимулирования инвестиционной активности в промышленности Таджикистана.

Организационно-экономический механизм государственного управления инвестициями в промышленности Таджикистана

Экономические методы управления

Организационные формы содействия

Развитие

инвестиционной инфраструктуры

Защита отечественных н иностранных инвестиций

Денежно-кредитное и валютное регулирование

Налоговая политика

Ценовая политика

Экспортао-импоргное регулирование

Деловые клубы

Содействие иностранным инвеста циям

Диверсификация форм участия

Расширение круга иностранных инвесторов

Торги и аукционы

Выставки и конкурсы

Форумы инвесторов и реципиентов

Электронно-информаци-онныесети

Регистрация иностранных инвесторов

Консультационные услуги

Информационно-аналитическое обеспечение

Экономическая

безопасность

=)-

Международные соглашения по страхованию

Госкомнания по страхованию инвестиций «Таджнк-сармоягузор»

Фонд государственной гарантии

Правительственные гарантии

Воздействие на социально-экономическое развитие страны

Рис. 1. Структура организационно-экономического механизма государственного управления инвестициями в промышленности Таджикистана

Формирование благоприятного инвестиционного климата - одна из ключевых проблем будущего процветания Таджикистана. Инвестиционный климат в каждой стране характеризуется совокупностью факторов правового, политического, организационного, экономического, финансового, природного, географического и другого характера, способствующих или наоборот, отталкивающих приток инвестиций в национальную экономику. Государство имеет резервы стимулирования инвестиционной деятельности предприятий путем создания благоприятного инвестиционного климата при помощи экономических рычагов. Исследуемые в работе вопросы внутренних возможностей государства с точки зрения активизации финансовой деятельности в инвестировании должны основываться на анализе потребностей предприятий в настоящих условиях. Варианты обеспечения самофинансирования, куда входят и вопросы политики налогообложения, развития малого и среднего бизнеса, поддержки промышленных предприятий, приватизации государственной собственности, должны изучаться с точки зрения как прибыльности в краткосрочной перспективе, так и стабилизации финансово-экономической системы в долгосрочной перспективе, глобализации инвестиционных процессов на макроуровне [12].

Исследования инвестиционной политики и системы регулирования инвестиционной деятельности зарубежных стран показали, что без серьезной нормализации экономических отношений использовать практику регулирования инвестиционных процессов, применяемую в странах с рыночной экономикой, в Таджикистане не представляется возможным. Возникает необходимость решения следующих задач:

• восстановление привлекательности вложений в промышленность республики;

• создание и развитие национальной инвестиционной базы в виде системы государственных и частных корпораций и фондов для финансирования программ восстановления экономики; подключение к этой задаче коммерческих банков;

• восстановление государственного регулирования отечественной экономики на основе использования индикативного планирования и программирования.

Практика стран с развитой рыночной экономикой показала, что создание национальных финансово-денежных механизмов способствует выходу из инвестиционного кризиса и преодолению проблем, лежащих на пути развития частного инвестиционного финансирования, и способствует активизации инвестиционной деятельности отраслей национальной экономики. Поэтому на разных стадиях кругооборота основных фондов необходимо свести в единый механизм экономическое управление непрерывным инвестиционным процессом, который нами понимается как трансформация инвестиций в рост национального дохода.

Очевидно, что проводимая государством политика налогообложения прибыли, должна стимулировать прежде всего вложение средств в развитие, модернизацию промышленного производства, в инновации и инвестиции, ибо только на этой основе возможен рост потребления, развитие социальной сферы. Таким образом, для привлечения инвестиционных ресурсов в промышленный сектор правительством должны предприниматься конкретные меры в области улучшения налогообложения.

Естественно, что постепенный переход к рыночным отношениям в инвестиционной сфере народного хозяйства немыслим без коренного пересмотра принципов ценообразования. В настоящих условиях цены должны выступать регулятором спроса на инвестиционные ресурсы. В процессе формирования рыночной среды в инвестиционной сфере необходимо в комплексе решать задачи и по институциональному оформлению субъектов инвестиционной деятельности, и по формированию экономически обоснованного механизма ценообразования на инвестиционные ресурсы.

Финансирование инвестиционных проектов в условиях переходной экономики обычно привлекает совместные финансовые средства от различных источников, и поэтому управление финансированием проектов вызывает большой интерес экономистов как в странах с развитой рыночной экономикой, так и в странах с переходной экономикой. Именно с помощью его удается регулировать весь процесс управления инвестиционными процессами Разработка механизмов и методик, позволяющих осуществлять управление финансированием инвестиционных процессов, является важнейшим направлением в решении задачи эффективного использования внутренних и внешних ресурсов.

1. В первую очередь, это относится к тщательной оценке эффективности инвестиционных проектов и их технико-экономическому обоснованию с использованием отечественных и зарубежных методик. Создание научно-обоснованной методики определения экономической эффективности инвестиционных проектов является ключевой проблемой в повышении уровня использования промышленных, энергетических и трудовых ресурсов. На уровне народного хозяйства Республики Таджикистан должен быть разработан и утвержден документ - «Методические рекомендации по экономическому обоснованию

инвестиционных проектов», в котором должны найти отражение отечественный опыт и опыт развитых стран в решении данной проблемы.

2. Во-вторых, это относится к Программам государственных инвестиций и процессу их формирования. Правительство планирует государственное инвестирование с помощью разработки ПГИ, т.е. по сути дела ПГИ - это документ, обеспечивающий механизм государственного регулирования инвестиционной деятельности в период перехода к рыночным отношениям. В то же время в нем находят место некоторые основные принципы государственного регулирования инвестиционной деятельности в странах с развитой рыночной экономикой: а) принятие конкретных инвестиционных решений; б) выработка приоритетов инвестирования.

Учитывая вышесказанное, диссертантом предлагается выполнять ПГИ в Цикле Проекта, который обеспечивая механизм планирования, реализации и оценки инвестиционных проектов по развитию всех секторов экономики республики, делает саму Программу государственных инвестиций механизмом по управлению финансированием инвестиционных процессов в республике в переходный период, вобравшим в себя некоторые основные принципы регулирования инвестиционной деятельности развитых стран.

3. В-третьих, на стадии разработки и проектирования инвестиционного проекта очень важно правильно выбрать финансовую модель инвестиционного проекта, т.е. построить оптимальную схему финансирования проекта. На конкретном примере наглядно демонстрируется выбор оптимальной структуры финансирования инвестиционного проекта с помощью метода финансового рычага. По сути дела, оптимальная структура капитала проекта является механизмом по управлению финансированием инвестиционного проекта.

Разработка руководств, описаний схем, методик по управлению финансированием инвестиционных проектов, будет полезна с точки зрения развития научных знаний в республике о современных отечественных и зарубежных инструментах, механизмах, средствах и источниках финансирования инвестиционных проектов. Способность участников инвестиционного процесса умело применять те или иные финансовые инструменты, средства при планировании инвестиционных проектов оказывает, в конечном счете, влияние на процесс привлечения инвестиций, как внутренних, так и внешних, в промышленность Таджикистана.

В переходном периоде для стимулирования активности товаропроизводителей и во избежание коррупции в банковской сфере, имеет очень важное значение регулирование банковского кредита. Однако неустойчивость банковского сектора республики мешает ему эффективно выполнять функцию посредника при мобилизации сбережений и вносить вклад в рост промышленности и экономическое развитие. Поэтому, на наш взгляд, следует проводить совершенствование кредитной политики, при которой, с одной стороны, гарантировались бы интересы банков, а с другой - обеспечивалось повышение заинтересованности рыночных субъектов в получении кредитов под инвестиционные проекты. Ну и при веем этом, не были бы принижены интересы государства. Долгосрочное кредитование выступает главным источником подкрепления инвестиционных ресурсов лишь при условии, что механизм рыночной деятельности предприятий сочетается с оптимальным налогообложением прибыли и других финансовых средств, особенно в настоящий период, характеризующийся крайне низкой инвестиционной активностью.

Развитие рынка ценных бумаг наряду с банковской системой является механизмом привлечения финансовых ресурсов в инвестиции. И только когда рынок ценных бумаг станет привлекательным для юридических и физических лиц, он будет действенным механизмом перелива капитала из финансовой сферы в производство. Таким образом, проблема сводится к созданию в Таджикистане цивилизованного рынка капитала [14].

Основываясь на изложенном, диссертант считает, что для роста промышленного производства в Таджикистане в переходный период необходимо проводить финансовые реформы в следующих направлениях:

• необходимо укрепить банковское регулирование, и, по возможности, создать взаимодополняющие и четко регулируемые рынки ценных бумаг;

• одновременно с укреплением банковского регулирования должны быть приняты меры политики по сокращению спроса на краткосрочное иностранное заимствование и колебаний его объемов;

• следует рассмотреть возможности усиления международного сотрудничества в разработке и проведении налоговой, бюджетной, денежно-кредитной и валютной политики;

• долгосрочные иностранные инвестиции должны стимулироваться политикой обеспечения здоровой экономической среды, включающей инвестиции в человеческий капитал, создание условий для работы внутренних рынков, приверженность сильному режиму соблюдения прав и выполнения обязательств инвесторов;

• необходимо преодолеть инвестиционный спад на основе оживления инвестиционной активности всех субъектов экономики.

В современных условиях Таджикистана для привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики, в том числе промышленный, необходимо создание эффективной нормативно-правовой основы. Анализ правового управления в Таджикистане показывает, что существующее законодательство страны характеризуется противоречивостью, отсутствием достаточных льгот и защиты своего капитала, сложной процедурой госрегулирования и пр. К сожалению, в силу различного рода объективных причин, в том числе трудностей постконфликтного периода, государственное регулирование иностранного капитала в стране отличается отсутствием достаточного экономического анализа и последовательности [14]. Для привлечения инвестиционных ресурсов в промышленный сектор экономики на законодательном уровне необходимо определить и затем строго претворять в жизнь единые условия и гарантии для всех форм собственности, защиту прав собственности, правовой режим и гарантии для иностранных инвестиций, предсказуемость, стабильность и прозрачность законодательства, защищенность иностранных инвесторов от неправомерных действий государственных органов. Поэтому, важнейшей задачей государственной политики по отношению к частным инвестициям является максимальное формирование необходимой законодательной базы с целью повышения инвестиционной активности, обеспечения защиты вкладываемых средств. Таким образом, в период трансформации экономики в Таджикистане необходимо создание инвестиционного климата для привлечения инвестиционного капитала в долгосрочной перспективе.

В республике должна быть, по-видимому, выработана схема взаимодействия финансового механизма страны с внешними кредиторами. Эта схема должна вобрать опыт решений долговых кризисов, накопленный в мировой практике, и

отражать существующую практику взаимоотношений финансового механизма республики с международными финансовыми организациями. Создание эффективного механизма погашения внешней задолженности в рамках государственной инвестиционной политики и политики внешнего долга будет способствовать не только решению вопросов внешнего бремени республики, но и предопределит дальнейшее развитие финансовых взаимоотношений с внешними кредиторами.

Проблема прямых иностранных инвестиций и потоков частного капитала должна рассматриваться со стороны «глобализации» финансовой системы. Известно, что потоки иностранного капитала приносят существенную экономическую выгоду всем сторонам. Иностранные инвесторы диверсифицируют свои риски за пределами отечественного рынка и получают доступ к возможностям получения прибыли во всем мире. Страны, принимающие потоки капитала, также получают выгоду. В первую очередь, приток капитала поднимает уровень инвестиций. Когда речь идет о прямых иностранных инвестициях, приток капитала часто сопровождается передачей опыта управления программами подготовки кадров и налаживанием важных связей с поставщиками и международными рынками, позволяющими получать новые технологии. Однако потоки международного капитала, особенно потоки непостоянных краткосрочных инвестиций, также подвергают страны с переходной экономикой определенному риску. Поэгому поступление такого капитала ставит задачу выработки политики и создания институтов, позволяющих достичь равновесия, с тем чтобы мобильность капитала приносила выгоду странам с переходной экономикой, а не подрывала их экономику.

Экономическая политика проведения финансовых реформ, должна осуществляться, как уже отмечалось, в контексте общих макроэкономических реформ, одной из задач которых является активизация инвестиционной деятельности в промышленности. Для достижения этой цели можно порекомендовать в условиях Таджикистана следующее:

а) развитие совместной инвестиционной деятельности государства с крупными коммерческими структурами, инвестбанками, фондами, страховыми компаниями для взаимной выгоды и снижения потенциальных рисков потерь инвесторов;

б) создание консорциумов инвесторов в лице инвестбанков и коммерческих, маркетинговых и информационных служб, страховых компаний, деятельность которых бы подлежала льготному налогообложению и исключительно целям реального инвестирования;

в) создание отечественных банков реконструкции и развития по аналогии с международными банками подобного типа на базе слияния государственно-корпоративного капитала для развития инвестиционной деятельности в республике, финансирования приоритетных инвестиционных проектов, гарантом которых может выступать государство в лице отраслевых министерств;

г) создание новых источников финансирования путем организации финансово-промышленных групп, с привлечением банковского капитала под залог акций предприятий. Появится большая возможность привлечения дополнительных государственных средств и льготных кредитов в производство;

д) денежные средства от приватизации, поступающие в государственный бюджет, должны бьпь направлены на возрождение промышленного потенциала и использованы на финансирование новых высокоэффективных проектов.

Важным ориентиром для привлечения иностранных инвесторов являются внутренние инвестиции. Прежде чем создать благоприятный инвестиционный климат для иностранных инвесторов, государство должно подумать о потенциальных отечественных инвесторах. С помощью государства очень важно направить на рыночных принципах имеющийся, хотя и незначительный, потенциал накоплений частнопредпринимательского сектора для решения проблем восстановления промышленности Таджикистана [12].

Для привлечения иностранных инвестиций необходимо проведение комплекса долговременных и систематических мер по формированию стабильного и благоприятного инвестиционного климата в республике, в частности, соблюдения платежно-финансовой дисциплины, создание благоприятного налогового режима и системы государственных гарантий, предоставляемых частным инвесторам на приоритетных для государства направлениях инвестирования, обеспечения инвесторов достоверной информацией. Настал период определения направлений не только по количественному, но и качественному аспекту привлекаемых инвестиций, формирования институциональной среды инвестиционной деятельности.

Таким образом, следует заметить, что инвестиционный процесс переходной экономики - это сложный вероятностный и достаточно инерционный процесс, требующий непрерывного принятия решений в условиях неопределенности и риска. Реализация задач в области управления инвестиционными процессами в республике потребует от Правительства принятия конкретных решений. Поэтому на взгляд диссертанта, должен быть сформирован документ (возможно программа), в котором должны быть изложены конкретные задачи в области улучшения управления инвестиционной деятельностью в республике, намечен ряд комплексных мер по их реализации, обоснован полный состав механизмов по совершенствованию управления инвестиционными процессами.

По мнению диссертанта, предложенные в диссертационной работе новые подходы и разработанные предложения по использованию эффективных механизмов управления инвестиционными процессами для стимулирования инвестиционной активности в промышленности Таджикистана в условиях перехода к рыночным отношениям, могут быть полезными при разработке такой программы.

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

Проведенное диссертационное исследование позволяет сделать ряд обобщающих выводов, касающихся предмета исследования, и представить предложения, основанные на практических результатах работы.

1. Анализ зарубежного опыта управления инвестиционными процессами в развитых странах и формирование на его основе целостной системы мер по привлечению и государственному управлению иностранными инвестициями может быть использован Республикой Таджикистан. Особенности формирования инвестиционной политики и государственного регулирования инвестиций в странах с экономикой переходного периода должны учитываться при построении комплексной системы государственного регулирования инвестиционными процессами в Республике Таджикистан и выработке экономических механизмов управления инвестиционными процессами в промышленности.

2. Анализ государственной инвестиционной политики Таджикистана, изложенной в Программах государственных инвестиций Республики Таджикистан

на 1998-2000 гг. и 2001-2003 гг., показывает, что государственная политика в области управления инвестициями в переходный период отражает такие факторы, как повышение темпов экономического развития страны, рассмотрение инвестиционных процессов во взаимосвязи и взаимозависимости со всеми социально-экономическими процессами и явлениями в стране.

Определены основные этапы формирования и реализации государственной инвестиционной политики развития промышленности в Таджикистане, в составе следующих- определение целей и стратегии развития отраслей; анализ макроэкономических показателей; выбор приоритетных направлений вложения инвестиций; определение объема государственных инвестиций; определение основных субъектов реализации инвестиционных проектов; мониторинг и контроль реализации инвестиционных проектов; корректировку инвестиционной политики промышленности.

3. Установлено, что Программы государственных инвестиций, выступают в настоящее время в качестве одного из действенных механизмов системы государственного управления инвестиционными процессами в республике. На основе сравнения моделей регулирования инвестиционной деятельности в зарубежных странах и Программы государственных инвестиций Республики Таджикистан на 2001-2003 гг, установлено, что в республике используются некоторые системные подходы рыночной экономики к регулированию инвестиционными процессами. Однако имеются и существенные отличия, в частности, касающиеся функций государства по управлению инвестиционной деятельностью в стране, что связано с разным уровнем развития рыночных отношений в экономике страны, в целом, отсюда и различными подходами к управлению инвестиционными процессами, в том числе промышленности. Главной макроэкономической функции по управлению инвестиционными процессами в развитой рыночной экономике - регулированию общего объема капиталовложений частного бизнеса, осуществляемую через политику ссудного процента, денежную, налоговую и амортизационную политики, по сути дела, не уделяется должного внимания. В силу различного рода причин, в том числе трудностей постконфликтного периода, государственное регулирование иностранного капитала в настоящее время отличается отсутствием достаточного экономического анализа и последовательности.

Установлено, что конкретные механизмы реализации предусмотренных мер государственного регулирования инвестиционной деятельности в условиях переходной экономики, должны устанавливаться соответствующими законами и иными нормативными правовыми актами Республики Таджикистан, как это имеет место в развитых странах и, в последнее время, в Российской Федерации. Однако проведенный анализ состояния нормативно-правовой основы для привлечения инвестиционных ресурсов в республике показывает, что существующее законодательство страны характеризуется противоречивостью, отсутствием достаточных льгот, сложной процедурой госрегулирования и пр.

4. С учетом проведенного анализа Программ государственных инвестиций Республики Таджикистан на 1998-2000 и 2001-2003 гг., в работе предложены практические рекомендации по совершенствованию процесса формирования государственных инвестиций, способствующие улучшению управления ими, и направленные на рост инвестиций в промышленность республики.

5 Исследования структуры и объемов капитальных вложений по основным источникам финансирования, включающим собственные ресурсы предприятий, государственные иностранные инвестиции (донорские, бюджетные и внебюджетные средства), прямые и портфельные иностранные инвестиции, техническую помощь, дают все основания утверждать, что роль инвестиционных проектов и программ в деле восстановления постконфликтной экономики Таджикистана велика. Однако вследствие отсутствия эффективной системы управления иностранными инвестициями, их влияние на развитие промышленности Таджикистана остается незначительным. В диссертации разработаны предложения по стимулированию притока иностранного капитала и его эффективному вложению.

6. В целях эффективного и рационального использования дефицитных инвестиционных ресурсов страны и иностранных капиталовложений, необходимо производить отбор только наиболее выгодных вложений средств среди разработанных и представленных на рассмотрение инвестиционных проектов.

На конкретном примере инвестиционного проекта в работе предлагается практическое использование новой методики принятия решения по инвестиционному проекту, которая позволит всесторонне подойти к отбору инвестиционных проектов в промышленности, так как одновременно учитывает несколько показателей экономической эффективности, и построена на главных принципах оценки эффективности инвестиционных проектов Последовательное применение этих принципов при обосновании инвестиционных проектов позволит повысить качество расчетов эффективности инвестиционных вложений в промышленности и достичь достоверности количественных показателей.

7 На основе вышеизложенных исследований, разработана комплексная система государственного регулирования инвестиций в Таджикистане; обоснован организационно-экономический механизм управления инвестиционными процессами в промышленности.

8. Оценка состояния государственного регулирования иностранных инвестиций показывает, что в настоящее время оно не обладает стабильностью и прозрачностью, полнотой и системностью, что в целом отрицательно влияет на приток иностранного капитала в страну В условиях перехода к рыночной экономике задача стимулирования инвестиционной активности заключается в создании благоприятного инвестиционного климата для привлечения иностранного капитала в промышленность Таджикистана.

Представлены новые подходы и разработаны предложения по использованию эффективных механизмов управления инвестиционными процессами, способствующих активизации инвестиционной деятельности в промышленности Таджикистана. Рекомендуются четыре ключевых компонента в реализации политики последовательного проведения реформ для привлечения инвестиционных ресурсов: а) необходимо укрепить банковское регулирование, и, по возможности, создать взаимодополняющие и четко регулируемые рынки ценных бумаг; б) следует рассмотреть возможности для разработки и проведения финансовых реформ в налоговой, бюджетной, денежно-кредитной и валютной политике; в) необходимо создать эффективную нормативно-правовую основу; г) следует создавать все условия для привлечения инвестиционного капитала в долгосрочной перспективе.

СПИСОК ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ

I. Olga Vasilenko. Transition in Tajikistan: Impact on the Construction Materials Industry // Association for Comparative Economic Studies. Boulder, USA, Vol 37, No.3, November 1995 - 0,5 п.л

2 Василенко OA Реформирование предприятий Республики Таджикистан в переходный период к рыночной экономике // Экономический Институт. Сборник научных трудов, № 15 Боулдер, США, июль 1995 г - 1,5 п л.

3 Бабаев ГД , Коппен X , Василенко О.А., Умаров У Программа государственных инвестиций и Программа государственной технической помощи на 1998-2000 годы II Правительство Республики Таджикистан, Центр по координации внешней помощи Экспресс-информация, № 137 Душанбе, 1998 г. - 3,5 п л.

4. Бабаев Г.Д., Коппен X, Василенко О.А, Садыков Р., Сафаров Б, Аминджанов Р. Программа государственных инвестиций и Программа государственной технической помощи на 2001-2003 годы // Правительство Республики Таджикистан. Экспресс-информация, № 75 Душанбе, 2001 г - 7 п л.

5. Babaev G, Vasilenko О., Umarov U. Investment Opportunities of the Republic of Tajikistan Project Profile // Government of the Republic of Tajikistan, External Resources Management Division Express-Information, No 138 Dushanbe, 1998 -Зп.л

6. Olga Vasilenko. National Priorities for Attraction Foreign Investments to the Economy of the Republic of Tajikistan // Aid Coordination Unit Dushanbe, October 1997 Деп. в НПИЦентре PT, № 59 (1493). -1 п.л

7. Василенко OA Приоритеты в развитии и возрождении производительного сектора Таджикистана на микроэкономическом уровне // Душанбе, 1998 г Деп в НПИЦентре PT, Na 52 (1486). - 0,3 п.л.

8 Василенко OA Потоки иностранных инвестиций в экономике Республики Таджикистан. Аналитический обзор. // Центр по координации внешней помощи. Душанбе, 1998 г. Деп в НПИЦентре РТ, № 53 (1487) - 0,5 п л

9. Василенко О А, Э Хатсон Стратегия снижения уровня бедности в Таджикистане и вопросы стимулирования и оплаты труда государственных служащих. // Второй проект технической помощи для институционального построения Душанбе, 2001 г. Деп в НПИЦентре РТ, № 55 (1489). - 1 п.л.

10 Василенко О А. Реформирование государственной службы в Таджикистане // Таджикский налогово-правовой институт Сборник научных трудов, № 4 Душанбе, 2002 г. - 0,4 п.л.

II. Василенко О.А Влияние экономических реформ на сокращение бедности в Таджикистане. // Второй проект технической помощи для институционального построения Душанбе, 2002 г Деп в НПИЦентре РТ, Ns 58 (1492). - 1 п.л

12 Василенко OA. Инвестиции в реальный сектор - основа промышленного развития Республики Таджикистан в переходный период // Второй проект технической помощи для институционального построения Душанбе, 2002 г Деп в НПИЦентре РТ, № 54 (1488). - 0,5 п.л.

13. Василенко OA Инвестиции - главный фактор структурной перестройки экономики Таджикистана // Второй проект технической помощи для институционального построения Душанбе, 2002 г Деп в НПИЦентре РТ, № 57(1491) -0,3 п.л

14 Василенко OA Некоторые аспекты развития рынка ценных бумаг и прямых иностранных инвестиций в экономике Таджикистана // Второй проект технической помощи для институционального построения. Душанбе, 2002 г. Деп в НПИЦентре РТ, № 56 (1490). - 0,5 п л.

15. Василенко OA Институциональные источники финансирования инвестиционных проектов и программ в условиях переходной экономики на примере Таджикистана // Второй проект технической помощи для институционального построения. Душанбе, 2002 г Деп в НПИЦентре РТ, № 51 (1485). - 0,5 п л

f

Подписано к печати 14.11.2002 г. Печатано с оригинала автора на ризографе GR 2710 Усл. печ.л. 1,5. Тираж 100 экз. Заказ №231. Per. №25

Общество с ограниченной ответственностью «Диловар-ДДМТ» 734012, г. Душанбе, ул. Лохути, 2. Тел/факс 218675

5

*

f *

РНБ Русский фонд

2003-4 16547

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Василенко, Ольга Андриановна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ГОСУДАРСТВЕННАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РАЗВИТИЯ ПРОМЫШЛЕННОСТИ В УСЛОВИЯХ ПЕРЕХОДА К РЫНОЧНЫМ ОТНОШЕНИЯМ

1.1 Особенности государственной инвестиционной политики в экономике переходного периода

1.2 Необходимость использования рыночных механизмов стимулирования инвестиционной активности в странах с переходной экономикой

1.3 Инвестиционные ресурсы и их взаимосвязь с ускорением темпов промышленного развития в Таджикистане

ГЛАВА 2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ И ИХ РОЛЬ В ВОССТАНОВЛЕНИИ И

РАЗВИТИИ ПРОМЫШЛЕННОСТИ ТАДЖИКИСТАНА

2.1 Источники финансирования инвестиционных проектов в Программах государственных инвестиций Республики Таджикистан

2.2 Институциональные источники финансирования инвестиционных проектов в Таджикистане

2.3 Программы государственной технической помощи Республики Таджикистан

2.4 Прямые иностранные инвестиции в промышленности Таджикистана

2.5 Оценка инвестиционных проектов в промышленности

ГЛАВА 3. МЕХАНИЗМЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЦЕССАМИ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ РЕСПУБЛИКИ ТАДЖИКИСТАН

3.1 Совершенствование государственного регулирования инвестиционными процессами в промышленности Таджикистана

3.2 Улучшение финансово-денежных механизмов активизации инвестиционной деятельности в промышленности Таджикистана

3.3 Формирование эффективной нормативно-правовой основы привлечения инвестиционных ресурсов в промышленность Таджикистана

3.4 Создание благоприятного инвестиционного климата для привлечения иностранного капитала в промышленность Таджикистана в долгосрочной перспективе

Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономические механизмы управления инвестиционными процессами в промышленности Республики Таджикистан"

Актуальность проблемы. Стабильное функционирование экономики переходного периода зависит от решения ряда теоретических и практических задач экономической политики государства. Важнейшим условием, определяющим возможность стабильного роста экономики страны и реализации принципов государственного суверенитета, является разработка продуманной инвестиционной политики и эффективное использование инвестиционных ресурсов. Поэтому стимулирование привлечения инвестиций в Республику Таджикистан в сочетании с совершенствованием экономических механизмов управления инвестиционными процессами, обуславливающих рациональное использование внутренних и внешних ресурсов, становится актуальной проблемой экономической науки и хозяйственной практики.

Для перехода республики к рыночным отношениям необходимо разработать всесторонне продуманную государственную инвестиционную политику, в которой роль государства в сфере инвестиционной деятельности должна усиливаться. В период трансформации экономики и преодоления кризисных ситуаций предстоит обеспечить научную обоснованность инвестиционной политики не только на уровне государства, но и на уровне предприятия и отраслей национальной экономики, увязать практику прогнозирования инвестиций с новым хозяйственным механизмом и обеспечить рациональное использование вложений, повышение их эффективности как одного из важных направлений социально-экономического развития страны. Государство может решать задачи ускорения темпов развития экономики с помощью широкого применения экономических методов управления, создания эффективных механизмов регулирования инвестиционной деятельности. Поэтому весьма важным и бесспорно актуальным представляется проведение исследований теоретических и методологических аспектов управления инвестиционной деятельностью в странах с переходной к рыночным отношениям экономикой.

Одной из главных задач правительств стран с переходной экономикой является восстановление экономического и производственного потенциала. Поэтому важнейшим направлением государственной инвестиционной политики является привлечение инвестиций в реальный сектор экономики, и прежде всего, в промышленность.

Промышленность Таджикистана остро нуждается в инвестициях, и движущей силой в развитии экономического потенциала Таджикистана, как и в других странах с переходной экономикой, является разработка новых и жизнеспособных инвестиционных проектов. Однако опыт показывает, что некоторые инвестиционные проекты разрабатывались недостаточно обоснованно. Зачастую это происходило от недостатка знаний о доступных средствах и источниках финансирования инвестиционных проектов, отсутствия ясного понимания о мобилизации необходимых ресурсов самими участниками инвестиционных процессов. Игнорирование принципов проектного финансирования, может привести к дополнительным задержкам финансирования и дальнейшему повышению стоимости проекта.

Для обеспечения эффективного и целенаправленного использования внешних ресурсов, поступающих в республику, существует необходимость провести исследования с учетом особенностей перехода Республики Таджикистан к рыночным отношениям в области управления финансированием инвестиционных проектов и предложить рекомендации и по источникам финансирования инвестиционных проектов и программ, построения их оптимальной структуры на стадии финансового планирования.

Курс на структурную перестройку промышленности Республики Таджикистан, связанный с необходимостью крупных инвестиций, с разработкой и реализацией инвестиционных проектов, по-новому ставит задачу рационального использования потенциала республики, всемерного увеличения капитальных вложений. Сегодня необходимо, чтобы из множества возможных решений отбирались действительно наилучшие, обеспечивающие рост общественного производства в целом. Поэтому одной из задач, стоящих перед экономической наукой, является обеспечение потенциальных участников инвестиционной деятельности инструментом, позволяющим производить анализ и дать оценку экономической эффективности инвестиционных проектов, и на этой основе, производить отбор наиболее выгодных вариантов вложения средств.

В условиях переходной экономики особую актуальность приобретает анализ зарубежного опыта управления инвестиционными процессами, использования экономических механизмов при формировании целостной системы государственного управления отечественными и иностранными инвестициями. Назрела необходимость обобщить опыт, накопленный в совместной работе с финансовыми институтами и их консультантами в Таджикистане по разработке и мониторингу инвестиционных проектов и программ, оценить принципы и методы руководства проектным анализом и финансированием, широко применяемые в развивающихся странах и странах с переходной экономикой такими известными во всем мире финансовыми институтами, как Всемирный Банк и Институт Экономического Развития Всемирного Банка, Азиатский Банк Развития, Европейский Банк Реконструкции и Развития, Исламский Банк Развития и др. Знание и ясное понимание принципов, методов и инструментов, используемых ими в анализе и оценке инвестиционных проектов, будет также способствовать решению задачи эффективного использования внешних ресурсов, предоставляемых зарубежными финансовыми институтами, странами-донорами и частными иностранными инвесторами.

Степень изученности разработки темы исследования. Существенный вклад в разработку проблемы управления инвестициями внесли зарубежные исследователи Г.Дж.Александер, А.А.Андерсен, М.Бромвич, Дж.В.Бэйли, Д.П.Гитингер, Б.Дерен, Дж.Д.Дэниелс, С.И.Леон, С.В.Леопард, П.Х.Линдерт, Дж.М.Кейнс, М.Миллер, Ф.Модельяни, Дж.Д.Рикардо, Б.Фитроу и др. Однако разработки и рекомендации зарубежных ученых не всегда подходят к условиям Таджикистана, так как предприятия развитых западных стран уже давно регулируют и планируют капитальные вложения на основе рыночных отношений.

В работах ученых стран СНГ Л.И.Абалкина, Р.З.Акбердина, И.М.Бабук, В.Н.Богачева, М.М.Богуславского, А.С.Булатова, Jl.A.Baar, К.М.Великанова, Н.Н.Грачева, В.П.Красовского, Г.А.Краюхина, Д.С.Львова, Л.Н.Нехорошевой,

B.В.Новожилова, Д.М.Палтерович, Р.М.Петухова, С.Г.Струмилина, Т.С.Хача-турова, С.М.Ямпольского, С.В.Чебанова и др. исследуются закономерности развития рынка инвестиций в переходный период, обосновываются основные направления инвестиционной стратегии предприятия, анализируются формы и методы современного инвестиционного проектирования.

Вопросы теории и практики планирования капитальных вложений рассматривались в работах видных ученых Таджикистана - Н.К.Каюмова, Р.К.Мирзоева, Т.Н.Назарова, Р.К.Рахимова. К ним присоединились молодые ученые, владеющие современным аппаратом анализа и навыками использования новых информационных технологий: А.Д.Ахророва, О.Б.Бобоев,

C.Д.Комилов, М.Нурмахмадов, В.А.Разыков, Рахимов Ш.М., Х.М.Усманов, С.Х.Хабибов и др.

Тем не менее, вопросы, касающиеся принципов и методов управления инвестиционной деятельностью в Таджикистане, выработки целостной системы механизмов управления инвестиционными процессами, с целью стимулирования инвестиционной активности в промышленности, остаются дискуссионными и требуют дальнейших научных разработок. За последние годы в результате произошедших преобразований в экономике республики постепенно начинает складываться система управления инвестициями. Эта работа находится в стадии становления и для ее осуществления должны быть решены методологические вопросы управления инвестициями.

Недостаточная теоретическая и практическая проработка обозначенных проблем определяют актуальность темы диссертационной работы и выбор общей направленности исследования.

Цель диссертационной работы состоит в том, чтобы на основе теоретических исследований государственного регулирования инвестиционной деятельности в странах с развитой и переходной экономикой, анализа особенностей государственной инвестиционной политики и обобщения опыта управления инвестиционными процессами в Таджикистане, разработать предложения по использованию эффективных экономических механизмов управления инвестиционными процессами, способствующих стимулированию инвестиционной активности в промышленности Таджикистана.

Цель исследования обусловила постановку и решение следующих взаимосвязанных задач:

1. Выявить современные тенденции управления и регулирования инвестиционными процессами, исследовать использование рыночных механизмов стимулирования инвестиционной активности в развитых странах и странах с переходной экономикой.

2. Дать оценку накопленного опыта по разработке инвестиционных проектов и программ и его применению в условиях Республики Таджикистан.

3. Обосновать организационно-экономический механизм государственного управления инвестициями в промышленности Таджикистана.

4. На основе проведенного исследования представить новые подходы и обосновать предложения по применению эффективных механизмов управления инвестиционными процессами в промышленности Таджикистана.

5. Разработать практические предложения по формированию государственных инвестиций с целью улучшения управления ими, опираясь на опыт в разработке Программ государственных инвестиций Республики Таджикистан на 1996-1998 гг., 1998-2000 гг., 2001-2003 гг.

6. Предложить к применению финансовые инструменты для анализа и оценки инвестиционных проектов, используемые международными финансовыми институтами; произвести финансовый анализ и оценку инвестиционного проекта на конкретных материалах.

Объектом исследования являются инвестиционные проекты и процессы в промышленности Республики Таджикистан, а предметом исследования -экономические механизмы управления, способствующие активизации инвестиционных процессов в промышленности Таджикистана и обуславливающие рациональное использование внешних и внутренних источников финансирования инвестиционных проектов.

Методологическую основу исследования составляют положения современной экономической теории, нормативные документы и законодательные акты, решения Правительства Республики Таджикистан по актуальным проблемам социально-экономического развития, работы отечественных и зарубежных ученых по изучаемым проблемам. В работе использован системный подход к изучению сущности экономических процессов и явлений, методы анализа и синтеза, сравнения и моделирования.

Информационную базу исследования составили отчетные и статистические материалы государственных органов, промышленных предприятий различного вида собственности, международных неправительственных организаций, международных экономических и финансовых институтов, имеющих представительства на территории Республики Таджикистан, а также аналитические материалы Всемирного Банка, Европейского Банка Реконструкции и Развития, Международного Валютного Фонда, Азиатского Банка Развития, Международного Торгового Центра ЮНКТАД, публикации отечественных и зарубежных ученых, законодательные и нормативные акты Республики Таджикистан.

В теоретическом плане в работе обосновано усиление роли экономических механизмов управления инвестиционными процессами в промышленности, направленное на решение важной народнохозяйственной проблемы -повышение конкурентоспособности отечественной продукции и увеличение объемов ее реализации на внутреннем и внешнем рынках, ускорение темпов промышленного развития и преодоление отставания в социальной сфере. Теоретическая значимость полученных результатов состоит в том, что они развивают научные знания об методах управления инвестиционными процессами и способах их регулирования.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в обосновании новых подходов и методов государственного управления инвестиционными процессами в промышленности применительно к условиям переходной экономики Республики Таджикистан, использование которых позволит создать предпосылки для ускорения темпов промышленного роста. К числу наиболее важных положений, содержащих новизну, можно отнести следующие:

1. Предложена комплексная модель системы государственного регулирования инвестиционными процессами в Таджикистане, построенная на основе системности, комплексности и адекватности, что позволяет создать целостный действенный механизм регулирования инвестициями. Принцип системности состоит в подчиненности деятельности всех элементов и подсистем, включенных в систему государственного регулирования инвестициями, главной цели — повышению темпов экономического роста. Комплексность обеспечивается рассмотрением объекта исследования -инвестиционных процессов - во взаимосвязи и взаимозависимости с другими социально-экономическими процессами и явлениями. Адекватность проявляется в применении результатов исследования к условиям переходной экономики Таджикистана.

2. Обоснован организационно-экономический механизм государственного управления инвестициями в промышленности Таджикистана, который включает: экономические методы управления, организационные формы содействия инвестициям, развитие инвестиционной инфраструктуры, меры по защите иностранных и отечественных инвестиций, оказывающие регулирующее воздействие на приток иностранного капитала в страну.

3. Представлены новые подходы и обоснованы предложения по использованию эффективных механизмов управления инвестиционными процессами для стимулирования инвестиционной активности в промышленности Таджикистана в условиях перехода к рыночным отношениям.

4. Обосновано содержание механизмов управления финансовой деятельностью, основанных на принципах:

• построения финансовых моделей инвестиционного процесса на основе составления оптимальной схемы финансирования инвестиционного проекта;

• принятия решений по инвестиционным проектам;

• формирования государственных инвестиций.

5. На основе опыта, полученного диссертантом во время разработок Программ государственных инвестиций Республики Таджикистан на 19982000 гг. и 2001-2003 гг. в исследовании разработаны практические рекомендации по формированию государственных инвестиций в Таджикистане.

6. Разработана методика принятия решения по инвестиционному проекту на конкретном примере, которая дает возможность одновременно учитывать множество критериальных показателей экономической эффективности, что позволяет всесторонне подойти к отбору инвестиционных проектов. Обоснованы принципы оценки эффективности инвестиционного проекта, применимые к любым типам проектов в промышленности, независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей. Последовательное применение указанных принципов при обосновании инвестиционных проектов позволит повысить качество расчетов эффективности инвестиционных вложений в промышленности и достичь достоверности количественных показателей.

В практическом плане в диссертации обоснованы предложения по совершенствованию используемых и применению новых механизмов управления инвестиционными процессами в промышленности Таджикистана в условиях перехода к рыночным отношениям. Практическая значимость полученных результатов состоит в том, что разработанные теоретические и методические положения позволят значительно улучшить управление инвестиционными процессами в промышленности Таджикистана.

Практическая значимость полученных результатов заключается также в том, что теоретические и методические основы государственной политики и системы государственного управления в области инвестиционной деятельности доведены до конкретных практических рекомендаций, методик, схем и предложений. Результаты и выводы, полученные автором, использованы министерствами, ведомствами, предприятиями, инженерно-техническими работниками, а также донорами-инвесторами, международными и неправительственными организациями для участия в инвестировании и реализации проектов в Таджикистане.

Изложенная в работе концепция обеспечения участников инвестиционных процессов финансовыми механизмами и инструментами, позволяющими производить подбор оптимальной структуры капитала для выполнения ликвидности проекта на стадии планирования, принимать решения для отбора инвестиционных проектов на основе определения их экономической эффективности, производить планирование и составление Программ государственных инвестиций, может применяться в практической деятельности различных субъектов хозяйствования.

Связь работы с крупными экономическими программами, темами. В исследовании затрагивается ряд проблем формирования и регулирования процесса государственных инвестиций в промышленности Таджикистана, и поэтому, оно непосредственным образом связано с Программами государственных инвестиций и Программами государственной технической помощи на 1998-2000 гг., 2001-2003 гг., разработанными для консультативных встреч стран-доноров по Таджикистану, и представленными в Париже в 1998 г. и Токио в 2001 г. Основные результаты и выводы исследований уже использовались при их разработках, а также при подготовке сборника «Инвестиционные возможности Республики Таджикистан. Проектные предложения», представленного на консультативной встрече стран-доноров в Париже в 1998 г., при подготовке материалов к конференции стран-доноров, состоявшейся в Вене в 1997 г., двум международным конференциям по проблемам инвестиций в

Женеве в 1997 и 1998 гг. и другим республиканским, региональным и отраслевым конференциям и семинарам, проводимым в республике.

Положения работы, на основе которых проводились аналитические обзоры, послужили основой для разработки Базы данных о внешних ресурсах, поступающих в республику от зарубежных стран, международных организаций и зарубежных доноров, были размещены в Интернете, и использовались министерствами, ведомствами и отдельными предприятиями республики, в том числе и промышленными, в поисках инвесторов. Отдельные положения диссертации были использованы Центром по координации внешней помощи в работе по мобилизации внешних ресурсов для выполнения инвестиционных проектов, определения приоритетных направлений экономического взаимодействия местных правительственных учреждений (министерств, ведомств), неправительственных организаций и предприятий частного сектора с международными финансовыми организациями, предоставляющими кредиты, гранты, техническую помощь.

Значимость полученных результатов состоит в том, они подчеркивают главный принцип государственного управления инвестиционными процессами - сочетание рыночных механизмов хозяйствования с государственным регулированием в инвестиционной сфере и последовательным повышением роли предпринимательских структур в организации и обеспечении инвестиционного процесса.

На защиту выносятся следующие результаты диссертационной работы:

• комплексная модель системы государственного регулирования инвестиционными процессами в Таджикистане, построенная с учетом системности, комплексности и адекватности;

• организационно-экономический механизм государственного управления инвестициями в промышленности Таджикистана;

• предложения по использованию механизмов управления инвестиционными процессами, способствующих стимулированию инвестиционной активности в промышленности Таджикистана и рациональному использованию внутренних и внешних ресурсов в условиях перехода к рыночным отношениям;

• практические предложения по формированию государственных инвестиций в Таджикистане с целью улучшения управления ими, опираясь на опыт в разработке Программ государственных инвестиций Республики Таджикистан на 1996-1998 гг., 1998-2000 гг., 2001-2003 гг.;

• методика подготовки инвестиционных проектов, проводимая на конкретном примере финансового анализа и оценки инвестиционного проекта.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Василенко, Ольга Андриановна

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

Проведенное диссертационное исследование позволяет сделать ряд обобщающих выводов, касающихся предмета исследования, и представить предложения, основанные на практических результатах работы.

1. Анализ зарубежного опыта управления инвестиционными процессами в развитых странах и формирование на его основе целостной системы мер по привлечению и государственному управлению иностранными инвестициями может быть использован Республикой Таджикистан. Особенности формирования инвестиционной политики и государственного регулирования инвестиций в странах с экономикой переходного периода должны учитываться при построении комплексной системы государственного регулирования инвестиционными процессами в Республике Таджикистан и выработке экономических механизмов управления инвестиционными процессами в промышленности.

2. Анализ государственной инвестиционной политики Таджикистана, изложенной в Программах государственных инвестиций Республики Таджикистан на 1998-2000 гг. и 2001-2003 гг., показывает, что государственная политика в области управления инвестициями в переходный период отражает такие факторы, как повышение темпов экономического развития страны, рассмотрение инвестиционных процессов во взаимосвязи и взаимозависимости со всеми социально-экономическими процессами и явлениями в стране.

Определены основные этапы формирования и реализации государственной инвестиционной политики развития промышленности в Таджикистане, в составе следующих: определение целей и стратегии развития отраслей; анализ макроэкономических показателей; выбор приоритетных направлений вложения инвестиций; определение объема государственных инвестиций; определение основных субъектов реализации инвестиционных проектов; мониторинг и контроль реализации инвестиционных проектов; корректировку инвестиционной политики в промышленности.

3. Установлено, что Программы государственных инвестиций, выступают в настоящее время в качестве одного из действенных механизмов системы государственного управления инвестиционными процессами в республике. На основе сравнения моделей регулирования инвестиционной деятельности в зарубежных странах и Программы государственных инвестиций Республики Таджикистан на 2001-2003 гг., установлено, что в республике используются некоторые системные подходы рыночной экономики к регулированию инвестиционными процессами. Однако имеются и существенные отличия, в частности, касающиеся функций государства по управлению инвестиционной деятельностью в стране, что связано с разным уровнем развития рыночных отношений в экономике страны, в целом, отсюда и различными подходами к управлению инвестиционными процессами, в том числе промышленности. Главной макроэкономической функции по управлению инвестиционными процессами в развитой рыночной экономике - регулированию общего объема капиталовложений частного бизнеса, осуществляемую через политику ссудного процента, денежную, налоговую и амортизационную политики, по сути дела, не уделяется должного внимания. В силу различного рода причин, в том числе трудностей постконфликтного периода, государственное регулирование иностранного капитала в настоящее время отличается отсутствием достаточного экономического анализа и последовательности.

Установлено, что конкретные механизмы реализации предусмотренных мер государственного регулирования инвестиционной деятельности в условиях переходной экономики, должны устанавливаться соответствующими законами и иными нормативными правовыми актами Республики Таджикистан, как это имеет место в развитых странах и, в последнее время, в Российской Федерации. Однако проведенный анализ состояния нормативно-правовой основы для привлечения инвестиционных ресурсов в Таджикистан показывает, что существующее законодательство страны характеризуется противоречивостью, отсутствием достаточных льгот, сложной процедурой госрегулирования и пр.

4. С учетом проведенного анализа Программ государственных инвестиций Республики Таджикистан на 1998-2000 и 2001-2003 гг., в работе предложены практические рекомендации по совершенствованию процесса формирования государственных инвестиций, способствующие улучшению управления ими, и направленные на рост инвестиций в промышленность республики.

5. Исследования структуры и объемов капитальных вложений по основным источникам финансирования, включающим собственные ресурсы предприятий, государственные иностранные инвестиции (донорские, бюджетные и внебюджетные средства), прямые и портфельные иностранные инвестиции, дают все основания утверждать, что роль инвестиционных проектов и программ в деле восстановления постконфликтной экономики Таджикистана велика. Однако вследствие отсутствия эффективной системы управления иностранными инвестициями, их влияние на развитие промышленности Таджикистана остается незначительным. В диссертации разработаны предложения по стимулированию притока иностранного капитала и его эффективному вложению.

6. В целях эффективного и рационального использования дефицитных инвестиционных ресурсов страны и иностранных капиталовложений, необходимо производить отбор только наиболее выгодных вложений средств среди разработанных и представленных на рассмотрение инвестиционных проектов.

На конкретном примере инвестиционного проекта в работе предлагается практическое использование новой методики принятия решения по инвестиционному проекту, которая позволит всесторонне подойти к отбору инвестиционных проектов в промышленности, так как одновременно учитывает несколько показателей экономической эффективности, и построена на главных принципах оценки эффективности инвестиционных проектов. Последовательное применение этих принципов при обосновании инвестиционных проектов позволит повысить качество расчетов эффективности инвестиционных вложений в промышленности и достичь достоверности количественных показателей.

7. На основе вышеизложенных исследований, разработана комплексная система государственного регулирования инвестиций в Таджикистане; обоснован организационно-экономический механизм управления инвестиционными процессами в промышленности Таджикистана.

8. Оценка состояния государственного регулирования иностранных инвестиций показывает, что в настоящее время оно не обладает стабильностью и прозрачностью, полнотой и системностью, что в целом отрицательно влияет на приток иностранного капитала в страну. В условиях перехода к рыночной экономике задача стимулирования инвестиционной активности заключается в создании благоприятного инвестиционного климата для привлечения иностранного капитала в промышленность Таджикистана.

Представлены новые подходы и разработаны предложения по использованию эффективных механизмов управления инвестиционными процессами, способствующих активизации инвестиционной деятельности в промышленности Таджикистана. Рекомендуются четыре ключевых компонента в реализации политики последовательного проведения реформ для привлечения инвестиционных ресурсов: а) необходимо укрепить банковское регулирование, и, по возможности, создать взаимодополняющие и четко регулируемые рынки ценных бумаг; б) следует рассмотреть возможности для разработки и проведения финансовых реформ в налоговой, бюджетной, денежно-кредитной и валютной политике; в) необходимо создать эффективную нормативно-правовую основу; г) следует создавать все условия для привлечения инвестиционного капитала в долгосрочной перспективе.