Экономическое стимулирование инвестиций в электроэнергетике: механизмы и инструментарий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Экономическое стимулирование инвестиций в электроэнергетике: механизмы и инструментарий"

На правах рукописи

Тихонов Константин Сергеевич

ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СТИМУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ: МЕХАНИЗМЫ И ИНСТРУМЕНТАРИЙ

Специальность 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями и инвестиционной деятельностью; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

г. Ростов - на - Дону - 2009 °°3463370

003463370

Работа выполнена на кафедре экономических дисциплин Института экономики и внешнеэкономических связей ФГОУ ВПО «Южный федеральный университет»

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Сёмин Александр Александрович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Овчаренко Георгий Васильевич

доктор экономических наук, профессор Джуха Владимир Михайлович

Ведущая организация: Южно-Российский государственный

технический университет (НПИ)

Защита состоится «8» апреля 2009 года в 13.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.208.03 по экономическим наукам при Южном федеральном университете по адресу: 344006, г. Ростов-на-Дону, ул. Пушкинская, 160, ауд.45

С диссертацией можно ознакомиться в Зональной научной библиотеке Южного федерального университета по адресу: г. Ростов-на-Дону, ул. Пушкинская, 148.

Автореферат разослан «6» марта 2009 г.

Отзывы на автореферат, заверенные печатью, просим направлять по адресу: 344006, г. Ростов - на - Дону, ул. Пушкинская, 160, ауд.105, диссертационный совет Д 212.208.03. Ученому секретарю.

Ученый секретарь диссертационного совета д.э.н., профессор

И.П. Красовская

и

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Основная цель реформирования инвестиционного механизма отечественной электроэнергетики состоит в повышении эффективности его функционирования на основе стимулирования инвестиционной деятельности субъектов электроэнергетического рынка как необходимого условия обеспечения качественного энергоснабжения потребителей. В настоящее время изменяется система государственного регулирования инвестиционной деятельности, формируется конкурентный рынок электроэнергии, создаются новые рыночные структуры. Тем самым, Россия становится на путь большинства индустриально развитых стран, которые проводят в настоящее время реформы в электроэнергетике, стремясь адаптировать ее к условиям современной экономики.

Вопросы совершенствования механизма привлечения инвестиций в электроэнергетике активно разрабатываются представителями разных направлений экономической науки, столь же значительное внимание уделяется этим вопросам и практикой. Результаты реорганизации электроэнергетической отрасли во многих случаях были неоднозначными, вновь созданные структуры и механизмы управления зачастую оказывались малоэффективными, заметными стали стратегические просчеты в осуществлении структурных преобразований, с особой остротой проявила себя проблема недостаточности инвестиционных ресурсов.

Поэтому реорганизация ОАО РАО «ЕЭС России» не могла ограничиться только сферой функционирования электроэнергетики с ориентацией на повышение текущей эффективности энергоснабжения. Долгосрочный эффект реформ будет обеспечен только при создании системы организационных и экономических мер по стимулированию инвестиционной деятельности, направленной на обеспечение стратегической устойчивости энергоснабжения.

Все это обусловливает актуальность поиска адекватных механизмов и инструментария экономического стимулирования инвестиций в электроэнергетике в целом и в развитие ее генерирующей составляющей, в частности.

Степень разработанности проблемы. Инвестиционный механизм функционирования сферы электроэнергетики рассматривается в трудах Бочарова В., Биктимировой Л., Илькевича Н., Коробейниковой О., Нименьи И., Труфанова В., Шевелевой Г. Зарубежному опыту в данной сфере посвящены работы Абызова М., Бэкона Р., Вольфрама К., Джоскоу П., Петровского Е., Ханта С., Хлебникова

\

\

В., Шарингера Л.

Региональные особенности функционирования инвестиционного механизма электроэнергетики исследуются такими авторами как Войтков В., Во-лик В., Котельников А., Никулов А.

Организационно-экономические инструменты стимулирования инвестиционной активности в сфере электроэнергетики находятся в центре внимания Баева С., Грехова А., Зубанова К., Межераупса И., Никифорова А., Сидоро-чевой Н. В частности, тарифным инструментам инвестиционного обеспечения расширенного воспроизводства электроэнергии посвящены труды Бачерико-ва О., Дьякова А., Захарова Ю., Платонова В., Поспелова В., Черныша В.

Разработке теоретико-методологических основ управления предприятиями электроэнергетики и, в частности, управления их инвестиционной деятельностью посвящены работы Баева С., Воропая Н., Паламарчука С., Осики Л., Под-ковальникова С. и других авторов.

Значительный научный вклад в развитие экономики отечественной электроэнергетики на переходном этапе формирования конкурентной рыночной среды внесли работы Байнева В., Беляева Л., Варнавского В., Кузовкина А., Некрасова А., Синяка Ю., Узякова М. Государственное регулирование электроэнергетики находится в центре внимания работ Альчина А., Астапова К., Баландина Д., Воронина А., Язева В. Инструменты обеспечения безопасности и устойчивого развития электроэнергетики находятся в центре исследований Кудрявого В., Кузовкина А., Накорякова В.

Проблемы современной теории естественных монополий и разработки моделей их конкурентно-рыночного реформирования лежат в центре внимания исследований таких ученых как Баумоль В., Бехлин Б., Виллинг Р., Демсец Г., Кан А., О'Салливан А., Познер Р., Портер М., Рамсей Р., Филдстейн М., Фридмен М., Шмалензи Р.

Однако, несмотря на значительное внимание, проявляемое к проблемам инвестиционного развития электроэнергетики в условиях реформирования отрасли, многие теоретико-методологические и организационно-практические вопросы, связанные, например, с раскрытием взаимосвязи повышения инвестиционной активности в инфраструктурных отраслях промышленности с формированием конкурентной среды в результате процессов демонополизации, снижением инвестиционного риска за счет государственного гарантирования инвестиций, анализа факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность электро-

энергетической отрасли, выбора механизмов инвестирования в зависимости от субъектов конкурентного и монопольного сектора по-прежнему остаются мало изученными.

Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в том, чтобы на основе обобщения теоретических положений и практического опыта, накопленного в мировой практике по управлению инвестиционной деятельностью, расширить представление о развитии механизмов и инструментов экономического стимулирования инвестиций в электроэнергетике в условиях пострыночной модернизации отрасли.

Реализация поставленной цели исследования потребовала последовательного решения следующего комплекса взаимосвязанных задач:

1) обосновать экономическое содержание инвестиций и выявить особенности механизма инвестиционной деятельности в сфере электроэнергетики как отрасли, отличающейся господством несовершенной конкуренции;

2) выявить роль и значение административно - государственных форм экономического стимулирования инвестиций в электроэнергетической отрасли посредством системы тарифного регулирования;

3) проанализировать соотношение потребностей в электроэнергии и генерирующих мощностей и обосновать динамическую структуру источников и инструментов инвестиций, обеспечивающих динамическое равновесие спроса и предложения электроэнергии в России;

4) проанализировать трансформационные рыночные преобразования электроэнергетики России и обобщить институциональные основы экономического стимулирования инвестиций в электроэнергетике;

5) исследовать механизм формирования территориальных генерирующих компаний и проблемы реализации их инвестиционного потенциала, обусловленнные рыночной трансформацией отрасли;

6) выявить потенциал экономического стимлирования инвестиций территориальных генерирующих компаний как нового институционального субъекта инвестиционной деятельности на электроэнергетическом рынке России;

7) на примере Южной Генерирующей компании проанализировать содержание инструментария экономического стимулирования инвестиций;

8) углубить представление о проектном финансировании, дополненном механизмом гарантирования инвестиций как наиболее значимом инструменте экономического стиулирования инвестиций в условиях глобального финансового

кризиса.

Объект и предмет исследования. Объектом диссертационного исследования является инвестиционный процесс в электроэнергетической отрасли в условиях ее адаптации к общемировым кризисным тенденциям.

Предметом исследования выступают отношения между экономическими субъектами инвестиционного рынка по поводу развития механизмов и инструментов стимулирования инвестиций в расширенное воспроизводство и устойчивое развитие электроэнергетики России.

Теоретико-методологическую основу исследования составляют фундаментальные концепции, представленные в трудах отечественных и зарубежных ученых, реализующих политико-экономический, неоклассический и институциональный подходы к анализу управления инвестиционным процессом в электроэнергетическом комплексе как естественной монополии в процессе его реформирования. В ходе разработки концепции были использованы: неоклассическая теория рынка, теория переходной экономики, теория институциональной экономики, теория отраслевых рынков.

Инструментарно-методичестй аппарат исследования составили принципы диалектической логики, обеспечивающие возможность применения системного анализа к исследованию проблемы в единстве субъектно-объектного и структурно-функционального аспектов. В процессе разработки проблемы применялись методы формальной логики, управления инвестиционным проектом, SWOT - анализа, статистической обработки информации, а также принципы единства экономической теории, политики и практики, качественного и количественного анализа и синтеза.

Информационно-эмпирическая база исследования сформирована на основе данных Росстата, ОАО РАО «ЕЭС России», материалах монографий, статей и периодических изданий отечественных и зарубежных экономистов, научно-практических конференций, симпозиумов, семинаров по фундаментальным вопросам экономики и управления народным хозяйством и проблемам развития форм и механизмов стимулирования инвестиционной деятельности.

В ходе предпринятого анализа автор также использовал программные и прогнозные разработки государственных органов Российской Федерации и материалы первичной отчетности ОАО «ЮГК ТГК-8».

Нормативно-правовую базу работы составили Законы Российской Федерации, Указы Президента и Постановления Правительства РФ, прочие норматив-

ные правовые акты федерального, регионального и местного уровня, определяющие направления осуществления инвестиционной деятельности в отечественной экономики, а также механизмы развития энергетического сектора РФ.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования состоит в том, что реформирование инвестиционного механизма электроэнергетического сектора на рыночной основе в условиях, когда необходимый для устойчивого развития отрасли объем инвестиций существенно превышает рыночный потенциал частных инвестиций, ограниченный в данный момент времени известной инерцией инвесторов и значительным лагом времени между рыночным сигналом и инвестиционной активностью, усугубленной длительным сроком окупаемости инвестиций и значительными рисками, должно сопровождаться развитием инструментов и методов экономического стимулирования инвестиционной деятельности на основе проектного финансирования, дополненного механизмом гарантирования инвестиций в сфере генерации электроэнергии.

Основные положения, выносимые на защиту

По специализации «Управление инновациями и инвестиционной деятельностью»:

1. Содержанием экономического механизма инвестиционной деятельности в сфере электроэнергетики является совокупность взаимосвязанных институциональных форм и инструментов аккумуляции различных источников инвестиций и их авансирования в реальный капитал в целях воспроизводства электроэнергии. В зависимости от принципов организации можно выделить три типа инвестиционных механизмов: рыночный, административный и смешанный. В силу особой значимости электроэнергетики как базовой отрасли, определяющей устойчивость и безопасность экономики России в целом, и несовместимости этой роли с рыночной конъюнктурой, смешанный тип инвестиционного механизма наиболее адекватен для электроэнергетики. При этом важно определить соотношение рыночных и административных форм и инструментов стимулирования инвестиционной деятельности.

2. Каждый источник инвестиционных ресурсов имеет набор адекватных инструментов их трансформации в инвестиции. Особенности экономической природы внутренних (собственных) и внешних - заемных и привлеченных источников инвестиции определяют специфику использования адекватных инвестиционных инструментов, что влияет на издержки их функционирования и применения в зависимости от макроэкономической конъюнктуры, состояния отрасли и показа-

телей финансово - экономического состояния конкретного субъекта рынка электроэнергетики.

3. Содержание механизма стимулирования инвестиций составляет управление инвестиционными инструментами с целью их оптимизации в зависимости от соотношения издержек реализации конкретного инструмента. Рост процентных ставок увеличивает издержки использования инструментов заемного финансирования, таких как: кредит, эмиссия облигаций, ссуды под залог, векселя, кредитные линии, но создают предпосылки для развития факторинга, форфейтинга, лизинга. В части привлеченных инвестиций снижается значение эмиссии акций, но увеличивается значение государственных кредитов и государственных инвестиций. Существенно увеличивается роль инструментов стимулирования собственных источников инвестиций - ускоренной нормы амортизации, льготного налогообложения реинвестируемой части прибыли.

4. Инвестиционная активность субъектов электроэнергетического рынка определяется издержками инвестиционного проекта, которые складываются из двух частей - издержек возмещения изношенных или строительства новых капитальных объектов и издержек применения конкретного инвестиционного инструмента. Метод проектного финансирования, на основе гарантирования инвестиций, позволяет уменьшить одновременно обе части издержек, превращая инвесторов в субъектов, влияющих на структуру и величину капитальных затрат, еще на проектной стадии и обладающих возможностями контроля капитальных вложений с целью увеличения предельной производительности капитала, с одной стороны, а с другой, превращая их в субъектов, реализующих данный инвестиционный проект, что стимулирует снижение издержек его организации как инструмента заемного финансирования.

5. В условиях глобального финансового кризиса, когда увеличиваются издержки на осуществление и привлечение инвестиций, проектное финансирование на основе гарантирования инвестиций создает дополнительные экономические стимулы к инвестированию в электроэнергетике и является важнейшим условием сохранения производственного потенциала отрасли.

По специализации «Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)»:

1. В условиях рынка совершенной конкуренции доминирующими параметрами, определяющими инвестиционную активность экономических субъектов, выступают размер национального дохода и агрегированная ставка процента при

заданных значениях предельной производительности, в условиях рынка несовершенной конкуренции возрастает роль экзогенных факторов, возникающих вследствие монополизации рынка и его государственного регулирования. Инвестиционный механизм электроэнергетики с присущими ей свойствами несовершенной конкуренции отличается существенной ролью программ государственного регулирования инвестиционной активности генерирующих компаний посредством тарифного принципа ценообразования на электроэнергию, что существенно усложняет систему управления инвестиционными потоками в электроэнергетике.

2. Оценка эффективности функционирования инвестиционного механизма электроэнергетики осложнена не только тем, что это отрасль естественной монополии, где существенное влияние имеют административно-государственные институты регулирования инвестиций, но и тем, что электроэнергия является индустриальным товаром, производство которого в необходимом в данный момент времени объеме составляет основу безопасности общественно-экономической системы в целом. Цикличность и диспропорциональность экономического развития с вытекающей необходимостью коррекции совокупного спроса и предложения на отдельных рынках товаров и услуг, а, значит, закономерные колебания в темпах роста спроса на электроэнергию не могут приводить к сокращению генерирующих мощностей, что требует формирования резервов генерации и их инвестиционного наполнения, выходящего за рамки рыночного стимулирования.

3. Мировая практика функционирования электроэнергетического сектора вообще и российский опыт, в частности, отличается отставанием уровня инвестиций в расширенное воспроизводство генерирующих мощностей от объемов, необходимых не только для удовлетворения постоянно возрастающего спроса на электрическую энергию, но также и для решения проблем устойчивости и безопасности функционирования отрасли, разработки и внедрения передовых технологий генерации, отличающихся низкой себестоимостью и соответствующих экологическим стандартам.

4. Отставание уровня инвестиций от объемов, необходимых для устойчивого развития электроэнергетики, свойственное большинству стран мирового сообщества, в России усугубляется рядом специфических проблем, среди которых следует отметить угрожающий износ основных фондов, низкую производительность электростанций и, как следствие, беспрецедентный рост тарифов на электроэнергию, приводящий к раскручиванию инфляционных процессов, в совокупности создает угрозу не только экономической, но и национальной безопасности.

В этих условиях реформирование отрасли электроэнергетики на рыночной основе, создание конкурентной среды в сфере генерации являются важнейшими шагами на пути стимулирования частных инвестиций в модернизацию и строительство новых генерирующих мощностей. Однако реформирование инвестиционного механизма электроэнергетики на рыночной основе не снижает, а в ряде случаев увеличивает риски инвестиций, что снижает объемы привлекаемых средств и обусловливает необходимость государственного участия в инвестиционном процессе посредством создания дополнительных гарантий частным инвесторам.

5. По своей сути, механизм проектного финансирования, дополненный системой гарантирования инвестиций, представляет собой не только один из инструментов привлечения инвестиций в электроэнергетику, но и фактически новый механизм стимулирования инвестиционной деятельности, предполагающий, что инвестор осуществляет строительство генерирующего объекта, который становится его собственностью, при этом расходы на строительство объекта компенсируются ему в полном объеме за счет специальных целевых платежей.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в расширении научно-теоретических представлений о реформировании инвестиционного механизма электроэнергетики на рыночной основе, оказывающем неоднозначное влияние на динамику инвестиционных процессов в ней, а также развитии экономических инструментов стимулирования инвестиционной деятельности в сфере электроэнергетики.

К результатам, содержащим элементы научной новизны, можно отнести следующие положения.

По специализации «Управление инновациями и инвестиционной деятельностью»:

1. Углублено представление о содержании экономического механизма инвестиционной деятельности, представляющего собой совокупность институциональных форм и инструментов превращения собственных, заемных и привлеченных источников финансовых ресурсов в инвестиции.

2. Сформулирована авторская трактовка механизма стимулирования инвестиций в электроэнергетике, представляющего собой систему управления инструментами инвестиций путем ее привязки к макроэкономической конъюнктуре и финансово - экономическому положению конкретного хозяйственного субъекта, когда снижение роли одного инструмента инвестиций компенсируется увеличением роли другого с целью максимизации брутго-инвестиций.

3. Обосновано, что в условиях глобального финансового кризиса и роста цены заемных источников инвестиций и, следовательно, снижения потенциала традиционных инвестиционных инструментов, таких, как банковский кредит, вексель, увеличивается роль нетрадиционных инструментов стимулирования заемных инвестиций - лизинг, факторинг, форфейтинг.

4. Расширено представление о проектном финансировании как инструменте стимулирования инвестиций в электроэнергетике, и на основе анализа практики его применения выявлены резервы повышения эффективности системы организации и управления проектным финансированием, дополненных гарантиями окупаемости капиталозатрат, что является важнейшим условием стимулирования инвестиций для устойчивого развития электроэнергетики в условиях финансового кризиса.

По специализации «Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)»:

1. Углублены представления о соотношении рыночных и административных факторов, определяющих содержание инвестиционного механизма и его зависимость от типа рыночной структуры, а также обосновано, что рыночный потенциал стимулирования инвестиций в электроэнергетике имеет ряд существенных ограничений, наличие которых увеличивает роль и значение административно-государственного регулирования инвестиционной деятельности в электроэнергетике.

2. Обосновано, что оценка издержек инвестиционного проекта в сфере электроэнергетики не может ограничиваться соотношением выручки от продажи энергии и затрат на ее генерацию, но также должна включать альтернативные издержки безопасности и устойчивости функционирования энергосистемы страны, что придает частным инвестициям особую общественную значимость, увеличивая их альтернативную стоимость, которая не может быть переложена на плечи частного инвестора и должна быть ему компенсирована, что усложняет систему управления инвестиционным механизмом электроэнергетики и превращает государственное регулирование в неотъемлемый элемент инвестиционной деятельности в данной сфере.

3. Доказано, что отставание объемов инвестиций в разработку и внедрение альтернативных технологий производства и передачи электроэнергии от необходимых размеров, обеспечивающих резервы генерации в РФ с учетом темпов экономического роста на перспективу, имеет ряд особенностей, усугуб-

ляющих данную проблему, которые в совокупности увеличивают риски частных инвестиций в отрасль и повышают значимость административно-государственных инструментов гарантирования предельной нормы капитализации инвестиций на уровне, соответствующем среднеотраслевой доходности инвестиций в Российской Федерации.

4. Углублено представление о проектном финансировании как инструменте стимулирования инвестиций в электроэнергетику, под которым следует понимать целевое кредитование заемщика для реализации инвестиционного проекта, при котором обеспечением платежных обязательств являются денежные доходы от реализации конкретного проекта, а также активы, относящиеся к этому проекту.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическое значение диссертационной работы состоит в концептуальном обобщении теории рыночной трансформации инвестиционного механизма электроэнергетики и углублении представлений о развитии форм государственного регулирования и инструментов экономического стимулирования инвестиционной деятельности субъектов электроэнергетического рынка. Практическая значимость исследования состоит в том, что его положения могут явиться основой для разработки перспективных направлений инвестиционной политики территориальных генерирующих компаний, а также органов государственного регулирования отраслей естественных монополий. Материалы диссертационного исследования могут использоваться в процессе преподавания в ВУЗах учебных курсов «Экономическая теория», «Управление инвестициями», «Экономика отраслей народного хозяйства», «Экономика общественного сектора», «Экономика фирмы» и др.

Апробация результатов диссертационной работы проведена в форме выступлений на научно - практических конференциях в городе Ростове-на-Дону в 2007 - 2008 гг. Основные положения, теоретические обобщения и практические выводы исследования нашли отражение в 5 научных работах соискателя общим объемом 2,4 п.л.

Структура диссертационного исследования: диссертационная работа состоит из введения, трех глав, включающих 8 разделов, заключения, списка использованных источников, насчитывающего 172 наименования, проиллюстрирована 24 рисунками, 30 таблицами, 2 приложениями.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертационной работы, ее теоретическая и практическая значимость, определена степень разработанности избранной проблематики в научной литературе, сформулированы цель и основные задачи исследования, ее теоретическая и методологическая основа, информационно - эмпирическая база, представлены логика и рабочая гипотеза исследования, отражены положения, выносимые на защиту, раскрыты элементы научной новизны и практическая значимость работы в целом.

Первая глава диссертации - «Инвестиционный механизм функционирования сферы электроэнергетики в современных условиях)) - посвящена исследованию экономического содержания инвестиций и их особенностей в электроэнергетике, механизмов государственного регулирования инвестиционных процессов в данной сфере, а также анализу инвестиционных процессов в сфере расширенного воспроизводства генерирующих мощностей электроэнергетики России.

В работе проанализированы различные подходы к определению экономического содержания категории «инвестиции» и сделан вывод, что со стоимостной точки зрения инвестиции - это часть вновь созданной стоимости, которая направляется на осуществление воспроизводства в простом или расширенном масштабе. Это обстоятельство является ключевым при определении источников инвестиций, так как различные части вновь созданной стоимости по-разному участвуют в формировании инвестиционных ресурсов. Та часть инвестиций, которая направляется на простое воспроизводство, своей материально финансовой основой имеет амортизационные отчисления. Материальной же основой той части инвестиций, которая нацелена на расширенное воспроизводство, является прибыль. Как правило, в литературе происходит отождествление источников инвестиционных ресурсов с инвестиционными инструментами, что, с нашей точки зрения, является весьма некорректным. С нашей точки зрения, для большей ясности источники инвестиций следует группировать по принципу принадлежности и платности для данного предприятия, то есть с точки зрения собственника. В этом случае то, что принадлежит самому предприятию или поступило на безвозмездной основе, является собственными (внутренними) источниками финансирования, которые, в зависимости от функциональной принадлежности к различным частям вновь созданной стоимости и от роли, которую выполняют эти части в создании новой стоимости, подразделяются на амортизационные и реновационные (инвестируемая в восстановление или расши-

ренное воспроизводство часть прибыли). Поступления же на принципах платности, срочности и возвратности относятся к заемным источникам инвестиций, составляющих одну часть внешних источников инвестиций, другую часть которых составляют привлеченные источники финансирования. Таким образом, по нашему мнению, следует выделять внутренние (собственные) источники инвестиций, состоящих из амортизации и прибыли, и внешние, состоящие из заемных и привлеченных инвестиционных ресурсов.

Инвестиции возникают и функционируют как неотъемлемый элемент процесса воспроизводства, субъектом которого выступает бизнес, реализующий свою предпринимательскую функцию в рамках рынка и посредствам рынка. Это обстоятельство позволяет рассматривать инвестиции как составную часть общего процесса реализации экономическим субъектом своих ценностных предпочтений или, как принято это обозначать в экономической теории, процесса выбора варианта использования ресурсов в условиях их ограниченности. Именно этим определяется их экономическая природа, которую можно представить следующей квшпэссенцией -экономический субъект осуществляет (не осуществляет) инвестиции тогда и в том случае, когда (и если) альтернативные издержки инвестиций меньше (больше) выгод от вложения финансовых средств в тот или иной финансовый проект. Конкретизация этого общего критерия принятая решения экономическим субъектом применительно к инвестициям позволяет сформулировать общий механизм осуществления инвестиций: инвестиции будут осуществляться до тех пор, пока предельные издержки инвестиций не сравняются с предельной выгодой от инвестиций. В этом смысле, принципиально обратить внимание на тот факт, что государственное финансирование тех или иных проектов строительства производственных объектов вообще, и в сфере электроэнергетики, в частности, представляя собой привлеченный источник инвестиций, в большей степени представляют собой государственные расходы, подчиняющиеся совершенно иной логике функционирования, нежели инвестиционная деятельность первичных экономических субъектов (бизнеса). Инвестиционные проекты, финансируемые из бюджета, предполагают создание системы оценки их эффективности, которая может быть построена на рыночных принципах. Поэтому, в основе активизации участия государства в инвестиционном процессе в условиях рыночной модели инвестирования лежит усиление экономического регулирования инвестиционной деятельности, содействие развитию инвестиционной инфраструктуры, создание институционально-правовой и экономической среды, стимулирующей рост частных инвестиций, привлечение которых является

важнейшей задачей на современном этапе экономического развития.

Таким образом, общая схема содержания инвестиционного механизма может быть представлена на рисунке 1. Среди факторов, влияющих на принятие решения об инвестировании, следует выделять макроэкономические факторы (ставка процента, темпы инфляции, инвестиционный климат, цикличность развития экономики, уровень технологического прогресса, интенсивность процессов формирования сбережений и уровень их использования в инвестиционном процессе), степень развития инфраструктуры инвестиционного рынка, склонность к риску, темпы роста отрасли, ожидаемую норму прибыли, проводимую государством фискальную и монетарную политики.

Предложение инвестиционных ресурсов

Спрос на инвестиционные ресурсы

Рынок инвестиционных ресурсов

тг

Рисунок 1 - Схема инвестиционного механизма1

Особое место в работе уделено анализу проблем, общих дня большинства субъектов естественных монополий РФ, в том числе и электроэнергетики, среди

1 Составлено автором на основе обобщения следующей научной литературы: Зубанов К.К. Инвестиционные ресурсы для развития электроэнергетики и энергоснабжения // Вестник Федеральной энергетической комиссии. - 2004. - № 2; Инвестиционный климат и структура рынка в электроэнергетическом секторе. - М.: Секретариат Энергетической хартии, 2004

которых важнейшей является недостаточное инвестирование в модернизацию активов предприятий. Отчасти это обусловлено существующим нестимулирующим подходом государственного регулирования, отчасти связано с общими для переходной экономики институциональными проблемами корпоративного управления и собственности.

Сокращение прямого государственного регулирования электроэнергетики в условиях ее постепенного перехода к конкурентному рынку и последовательное усиление роли частных инвесторов приводит к существенному изменению самой среды принятия и реализации инвестиционных решений.

Формируемая на основе долгосрочных интересов бизнеса инвестиционная политика определяется критериями коммерческой эффективности и направлена на локальную оптимизацию финансовых результатов в масштабах отдельных компаний и проектов. Доминирование интересов бизнеса при определении приоритетов долгосрочного развития электроэнергетики может привести к конфлиюу с задачами государственной энергетической политики, целью которой вне зависимости от формы организации рынка и управления в отрасли является обеспечение стратегической устойчивости энергоснабжения.

Возникший инвестиционный кризис, обусловленный диссонансом между прежними источниками капиталовложений и необходимым объемом инвестиций, требует выработки специальных механизмов стимулирования инвестиций в электроэнергетике, сочетающих меры экономического и административного управления и регулирования.

Регулирование инвестиционной деятельности компаний-монополистов на рынках электроэнергетики в мировой практике происходит в соответствии с двумя основными моделями. В основе первой из них лежит регулирование нормы прибыли, в основе второй - регулирование тарифов. Принципы регулирования различаются в зависимости от выбора ключевого контрольного параметра, способа его задания, периодичности пересмотра и многих других факторов. Однако в обоих случаях регулируется как тариф, так и норма прибыли, но в первом случае тариф устанавливается на базе фиксированного уровня прибыльности, а во втором - прибыльность косвенно задается через соотношение величин тарифа и величины ожидаемых издержек.

Сегодняшнее состояние системы организации платежей и расчетов в электроэнергетике РФ является по своей сущности уникальным и в чистом виде не имеет аналогов. Оценивая действующую систему дифференцированных тарифов в ус-

ловиях российской действительности, критерием которой выступает экономическая обоснованность тарифа, следует отметить ее неспособность сформировать инвестиционный потенциал для расширенного воспроизводства, в результате отставания темпов роста инвестиционной составляющей тарифа от темпа роста инфляции. В целом, характеризуя эффективность сложившейся тарифной системы России, следует отметить, что за годы реформ не удалось сформировать действенные механизмы государственного воздействия на процессы ценообразования в сфере электроэнергетики, которые бы обеспечивали информационную «прозрачность» и ответственность монополистов, с одной стороны, и инвестиционное развитие отрасли, с другой.

Требования к качественному изменению инвестиционного процесса в электроэнергетике выводят на первый план проблему источников финансирования, среди которых доминирующие позиции занимают собственные источники, в частности, амортизация. Так, по прогнозам экспертов, доля амортизационных отчислений в структуре собственных источников финансирования капиталовложений в электроэнергетике имеет устойчивый рост и составит 15 % в 2006 - 2010 гг., 23 % в 2011 - 2015 гг., 29 % в 2016 - 2020 гг.2

Однако в ближайшие годы рост объемов капиталовложений будет существенно опережать увеличение амортизационных отчислений, которые не смогут обеспечить не только вводы новых мощностей, но даже реализацию программы технического перевооружения действующих объектов. В сложившихся условиях одним из основных инвесторов в электроэнергетике должно выступать государство. При этом необходимы не только стимулирующие государственные механизмы, но и прямые государственные инвестиции. Среди возможных направлений государственных инвестиций можно отметить атомные станции, гидроэлектростанции и производства альтернативной энергии.

Таким образом, имея в виду особенности электроэнергетики как отрасли хозяйственной системы России, состоящую в том, что ей присущи признаки технологической монополии и производство индустриально значимого товара, от чего зависит безопасность функционирования всей хозяйственной системы, очевидна недопустимость передачи на откуп рынку организацию инвестиционной деятельности в сфере электроэнергетики. Бесспорна роль государственно - административного регулирования инвестиционных процессов в электроэнергетике. Обладая ря-

2 Веселое Ф. В. Инвестиции в электроэнергетике: проблемы и перспективы // Энергия: экономика, техника, экология. - 2003. -№ 6. - С. 35.

дом преимуществ, эта форма имеет и очевидные недостатки, которые проявляются, в частности, в незаинтересованности хозяйствующего субъекта в эффективном использовании инвестиций, что приводит к росту издержек инвестиционных проектов в сфере электроэнергетики, снижению предельной производительности капитала и росту тарифов на электроэнергию. Данное обстоятельство обусловливает необходимость сочетания рыночных и государственно - административных принципов организации инвестиционного механизма функционирования электроэнергетики. Отличительной чертой смешанного типа инвестиционного механизма функционирования электроэнергетики должно стать снижение издержек использования инвестиционных инструментов на основе реализации потенциала государства в координации интересов инвесторов. Имея в виду тот факт, что в экономике России очевидным является отставание предложения электроэнергии от динамики спроса, то возникает необходимость в увеличении темпов роста инвестиций в отрасль. В этом случае административные меры регулирования создают экономические предпосылки стимулирования инвестиционной активности субъектов электроэнергетического рынка, что можно проследить на примере проектного финансирования с государственными гарантиями инвестора. Однако, несмотря на значимость административных инструментов стимулирования инвестиций, не следует недооценивать значение рыночных принципов организации инвестиционной деятельности, что обусловливает необходимость рассмотрения процесса формирования рыночной среды в сфере электроэнергетики.

В центре внимания второй главы - «Формирование рыночной среды в системе мер стимулирования инвестиций в электроэнергетике» - находятся трансформационно-рыночные процессы в электроэнергетике зарубежных стран и РФ и проблемы их инвестиционного обеспечения.

С конца 1980-х гг. процессы, связанные с демонополизацией структуры и либерализацией экономических отношений в электроэнергетике, идут во многих странах. Реформирование отрасли преследует две основные цели: повышение эффективности функционирования энергосистем за счет внедрения конкуренции и включение рыночных механизмов привлечения инвестиций для эффективного развития электроэнергетики.

Основным приоритетом реформирования электроэнергетики в развивающихся странах является не приватизация, а привлечение государством частных инвестиций за счет частичной продажи или передачи в концессию частному сектору предприятий. Процессы преобразования государственных предприятий в акцио-

нерные общества и предоставление концессий частым компаниям при сохранении этих электроэнергетических предприятий в государственной и муниципальной собственности происходят почти в половине всех стран-респондентов (соответственно в 51 и в 46 странах из 115). Приватизация же активов наблюдается лишь в каждой пятой стране: по генерирующим мощностям - в 24, что составляет 21 % общего числа исследуемых стран, по распределительным сетям - в 21 стране (18 %).

Более чем десятилетний опыт реформирования отраслей естественных монополий в ряде стран выявил наиболее эффективные формы частно-государственного партнерства - концессии, делегирование управленческих функций, совместные (смешанные) предприятия, корпоратизация, государственные контракты. Так, например, анализ динамики изменения структуры инвестиций в электроэнергетические проекты развивающихся стран при участии частного капитала показал, что наиболее распространенной формой частно - государственного партнерства выступают концессии, в рамках которых в 2000 г. было осуществлено 63 % от всего объема инвестиций. Другой же формой привлечения частного капитала выступает фондовый рынок, посредством которого в 2000 г. было привлечено 37 % инвестиционных ресурсов.3

И хотя западные модели существенно различаются между собой, главный принцип реформирования - та или иная организационная форма выделения инфраструктурной составляющей монополий - сохраняется во всех вариантах. Особый интерес для России могли бы представлять те из них, которые не предусматривают резкого изменения структуры собственности и обеспечивают необходимые объемы инвестиционных вложений в развитие отрасли.

Однако, с другой стороны, мировой опыт показывает, что, несмотря на достижение основной цели проводимых реформ в электроэнергетике - создание конкурентных (дерегулируемых) рынков генерации и сбыта электроэнергии, создание рыночных условий функционирования и инвестиционной привлекательности данных видов деятельности, введение рыночных стимулов ведения хозяйственной деятельности, а также прозрачности в финансово-экономической деятельности естественного монополиста с целью проведения эффективной тарифной политики, необходимо дополнять рыночные механизмы механизмами государственного регулирования.

ОАО РАО «ЕЭС России» предложило наиболее радикальный вариант

3 Варнавский В. Г. Реформирование мировой электроэнергетики // Мировая экономика и международные отношения. - 2003. - № 4. - С. 29

осуществления реформ. Главное в этой концепции - создание организованного оптового рынка электроэнергии, основанного на принципах конкуренции. В то же время другие точки зрения основывались на более осторожном подходе, делая упор на постепенном реформировании отрасли. Однако, проводимые в отрасли реформы происходили по вышеназванному радикальному проекту.

Оценивая процесс реформирования, следует отметить наличие ряда негативных последствий, среди которых выделяется несоответствие величины устанавливаемого тарифа на электроэнергию и потребностью в инвестиционных ресурсах отрасли. Подобная ситуация провоцирует усиление тенденции старения основных фондов, что обуславливает снижение безопасности экономического развития страны в целом. Результатом же проводимой реформы в сфере электроэнергетики выступает создание оптового и розничного рынков, границы функционирования которых строго разграничены: оптовый рынок функционирует на федеральном уровне, а розничный - на региональном. Также в рамках конкурентного рынка электроэнергии планируется проведение так называемых аукционов мощности, целью которых выступает обеспечение гарантированно-сти производства, распределения и сбыта электроэнергии в краткосрочном и долгосрочном периодах. Данный рыночный механизм координации спроса и предложения на рынке электроэнергии призван простимулировать поток частных инвестиционных ресурсов в отрасль. В этой связи, оценка издержек инвестиционного проекта в сфере электроэнергетики не может ограничиваться соотношением выручки от продажи энергии и затрат на ее генерацию, но также должна включать альтернативные издержки безопасности и устойчивости функционирования энергосистемы страны, что придает частным инвестициям особую общественную значимость, увеличивая их альтернативную стоимость, которая не может быть переложена на плечи частного инвестора и должна быть ему компенсирована, что усложняет систему управления инвестиционным механизмом электроэнергетики и превращает государственное регулирование в неотъемлемый элемент инвестиционной деятельности в данной сфере.

В третьей главе - «Экономический инструментарий стимулирования инвестиций в электроэнергетике» - анализируются источники инвестиционных ресурсов, а также на примере ОАО «Южная генерирующая компания ТГК-8» рассматривается методология использования проектного финансирования на основе использования механизма гарантирования инвестиций как важнейшего инструмента стимулирования инвестиций.

В целом, оценить масштабы и источники финансирования инвестиционной программы компаний, образованных в результате реформирования холдинга ОАО РАО «ЕЭС России» на 2008 - 2012 гг. позволяют данные, представленные на официальном сайте холдинга. Анализ этих данных позволяет получить следующие выводы относительно приоритетных источников инвестиционных ресурсов и скорректировать их, учитывая последствия глобального финансового кризиса.

На рисунке 2 проиллюстрированы объемы инвестиционных ресурсов, привлекаемых в рамках реализации Сводной пятилетней инвестиционной программы компаний, образованных в результате реформирования ОАО РАО «ЕЭС», в зависимости от источников финансирования.

• Собственные средства ""•"Привлеченные средства "ч*- Заемные средства

-*-ндс

2008 2009 2010 2011 2012

Рисунок 2 — Объем инвестиционных ресурсов по источникам финансирования, млрд.руб,4

Из рисунка 2 очевидно, что в период первых двух лет, 2008 - 2009 гг. основным источником финансирования выступают привлеченные инвестиционные ресурсы, которые занимают в структуре общего объема инвестиционных ресурсов 42,85 % в 2008 г. и 40,51 % в 2009 г. В то время как собственные источники инвестирования в первые годы реализации инвестиционной программы в структуре инвестиционных ресурсов занимают лишь 32,56 % и 29,11 % соответственно. Следовательно, привлеченные ресурсы выступают своего рода локомотивом реализации инвестиционной программы с целью формирования

собственных источников инвестиционных ресурсов, приоритетность использования которых очевидна в последующие годы, 2010 - 2012 гг.

Однако финансовый кризис лета 2008 г. внес свои корректировки в использование инструментов инвестирования, поскольку так называемый локомотивный источник инвестиционных ресурсов в сложившихся условиях характеризуется недоступностью по причине удорожания его использования. Проанализируем структуру каждого источники инвестиционных ресурсов в отдельности (рис.3, 4, 5).

Анализ структуры каждого источника инвестиционных ресурсов показал, что среди собственных источников приоритетными выступают тарифные источники, среди привлеченных - на первых этапах эмиссия дополнительных акций, а затем прочие привлеченные источники, а вот среди заемных - кредиты и займы.

О Прочие

П Плата за технологическое присоединение от потребителей В Неиспользованные на начало года

ШТарифные источники

2008 2009 2010 2011 2012

Рисунок 3 - Структура собственных источников инвестиционных ресурсов за 2008-2012 гг., %5

2008 2009 2010 2011 2012

I Прочие

□ Эмиссия дополнительных акций

□ Авансы по технологическому присоединению

■ Средства ОАО РАО "ЕЭС России"

Щ Бюджетное

Рисунок 4 - Структура привлеченных инвестиционных средств за 2008 - 2010 гг., %6

■ Финансовый лизинг

■ Кредиты и займы

2008 2009 2010 2011 2012

Рисунок 5 - Структура заемных инвестиционных средств за период 2008 - 2009гг., %7

Однако и в этом случае необходима коррекция с учетом финансового кризиса ликвидности: удорожание использования кредитов и займов, невозможность использования эмиссии дополнительных акций в результате обвала фондового рынка. Следовательно, сложившиеся условия ставят под угрозу выполнение запланированной инвестиционной программы, так как опора делается на недоступные источники инвестиционных ресурсов. В итоге, либо инвестиционная программа будет не выполнена в полном объеме, либо необходимо использовать альтернативные источники инвестиционных ресурсов - лизинг,

6 Составлено автором по данным ОАО РАО «ЕЭС России»

7 Составлено автором по данным ОАО РАО «ЕЭС России»

факторинг, форфейтинг.

Подводя итог анализа источников инвестиционных ресурсов ОАО «ЮГК ТГК-8», необходимо подчеркнуть, что эффективность инвестиционного процесса в отрасли определяется, прежде всего, адекватностью инвестиционных программ с точки зрения обеспечения надежности энергоснабжения и перспектив регионального развития.

Однако, при формировании и реализации инвестиционных программ генерирующих компаний по расширению мощностей существует ряд ограничений, которые можно разделить на две группы: системные ограничения (отсутствие или недостаточная интенсивность рыночных инвестиционных сигналов; отсутствие механизма рыночной координации развития мощностей ТГК и электрических сетей) и ресурсные ограничения (нехватка собственных ресурсов от амортизации и прибыли для строительства и реконструкции энергоблоков; практическое отсутствие возможности включения инвестиционной составляющей в тарифы на оптовом и розничном рынках).

В этой связи, долгосрочный эффект реформирования российской электроэнергетики будет обеспечен только при создании системы организационных и экономических мер по поддержанию стабильной инвестиционной деятельности, направленной на обеспечение стратегической устойчивости энергетического сектора, в том числе, на уровне территориальных генерирующих компаний. Основными составляющими этой системы должны стать:

- информационное обеспечение инвестиционного процесса, необходимое для принятия обоснованных решений участниками рынка;

- снижение рисков частных инвестиций за счет системы финансовых гарантий, предоставляемых на реализацию проектов обновления действующих или строительства новых электростанций;

- софинансирование проектов общесистемной важности, необходимых для развития и интеграции ЕЭС России, а также проектов, направленных на реализацию государственных приоритетов развития.

ОАО «ЮГК ТГК-8» - крупнейшая энергогенерирующая компания Юга России. Объем установленной электрической мощности ОАО «ЮГК ТГК-8» составляет около 3,6 тыс. МВт, или порядка 27 % от всей установленной мощности региона. Доля ОАО «ЮГК ТГК-8»на региональном рынке тепла варьируется от 30 до 97 %. Компания также является основным поставщиком тепла в крупнейшие города Юга России: ее доля на рынке тепла Астрахани составляет 65 %, Волгограда - 30 %, Махачкалы - 34 %, Ростова-на-Дону - 36 %, Краснодара - 33%. Темпы роста энергопотребления на Юге России сопоставимы с темпами роста энергопо-

требления крупнейшими городами России (5-7 % в год).

Ключевой целью развития ОАО «ЮГК ТГК-8» является увеличение стоимости акционерного капитала. Достижение данной цели позволит обеспечить решение нескольких приоритетных задач:

1) осуществление ввода новых мощностей. Приоритетным является строительство комбинированных (тепло/электро) источников энергии, осуществляющих выработку электроэнергии в парогазовом цикле с высоким КПД, что приведет к повышению конкурентоспособности компании на рынке электроэнергии.

2) достижение устойчивого уровня эффективности путем постоянной оптимизации структуры затрат, с учетом опережающих темпов роста цен на топливо.

3) рост клиентской потребительской базы в регионах деятельности, в т.ч. за счет заключения долгосрочных договоров, а также достижения минимального гарантированного уровня поставок.

В работе были проанализированы возможные положительные и отрицательные факторы, которые могут оказывать влияние на деятельность компании, на основе которых была составлена БХУОТ-матрица деятельности компании (табл. 1).

Как показывает БХУОТ-матрица, основные проблемы компании и угрозы ее развитию находятся в инвестиционной сфере. При этом возможности компании по ее финансированию достаточно ограничены, что актуализирует проблему привлечения внешних инвестиционных ресурсов, учитывая условия, сложившиеся в рамках финансового кризиса.

Данная матрица является основой для реализации инвестиционного потенциала ОАО «ЮГК ТГК-8». Формирование инвестиционной программы ОАО «ЮГК ТГК-8» направлено на инвестиции в новое строительство, замещение выбывающих мощностей; модернизацию действующего оборудования; развитие инфраструктуры (тепловые сети); повышение надежности и промышленной безопасности производства. На генерирующие мощности в 2008 году приходится 88,4 % от необходимых финансовых средств, в том числе 85,9 % -на объекты тепловой генерации. При этом собственные источники компании способны обеспечить лишь 16,4 % требуемого объема инвестиционных ресурсов (в том числе амортизация - 14,3 %, прибыль - 2,1 %). Доля же внешних источников инвестиций возросла с 71,4% в 2007 году до 83,6% в 2008 году.

Таблица 1 - вХУОТ-анализ деятельности ОАО «ЮГК ТГК-8»®

Сильные стороны Слабые стороны

1. Более низкий тариф на тепло по сравнению с другими теплоснабжающими организациями (в среднем в 1,8 раза), за счет комбинированного производства тепла и электроэнергии. 2. Наличие значительного резерва между установленной мощностью и присоединенной нагрузкой по электроэнергии. 3. Возможность маневра в выработке между производством э/энергии и тепла 4. Достаточно высокий технический уровень энергоснабжения и надежности. 5. Наличие оборудования, позволяющего использовать альтернативный вид топлива -мазут. 6. Прямой выход на конечных потребителей. 1. Износ генерирующего и теплосегевого оборудования более 60%, и, как следствие большая потребность в инвестициях. 2. Доля потребления ОПП более 54%. 3. Отсутствие оптимальной загрузки мощностей. 4. Переход к ОАО «ЮГК ТГК-8» долгов, просроченной и безнадежной дебиторской задолженности присоединяемых РГК. 5. Достаточно большая протяженность тепловых сетей по причине удаленности от генерирующих мощностей.

Возможности Угрозы

¡.Расширение рынков тепловой энергии за счёт: • реконструкции и строительства новых теплотрасс; • перевод потребителей на более экономичные тепловые источники ОАО «ЮГК ТГК-8»; • освоение новых тепловых рынков в крупных населенных пунктах. 2. Замена выбывающих мощностей оборудованием с современными технологиями; строительство новых мощностей, в случае резкого увеличения спроса на элеетрическую энергию вЮФО. 3. Последовательное и планомерное продолжение процесса реформирования энергетики приведет к: • повышению эффективности деятельности ОАО «ЮГК ТГК - 8»; • созданию благоприятных условий для инвестирования. 1.Снижение потребления энергии по причинам: • перехода промышленности на самообеспечение; • развитая систем автономного обеспечения теплом населения; • деятельности конкурентов. 2.Неплатежи потребителей, в том числе ОПП. 3.Резкое и непрогнозируемое повышение цен на основное топливо - природный газ. 4.3атягивание реформирования электроэнергетики в части либерализации цен на электроэнергию. 5.Существующий уровень тарифов на электрическую энергию в отрасли не является привлекательным для потенциальных инвесторов 6. Увеличение стоимости заемного капитала в результате финансового кризиса

К первоочередным инвестиционным проектам ОАО «ЮГК ТГК-8» относятся расширение Астраханской ГРЭС, реконструкция Краснодарской ТЭЦ и расширение Астраханской ТЭЦ-2. При этом наиболее инвестиционноемкими проектами являются расширение Краснодарской ТЭЦ и Астраханской ТЭЦ-2, на которые приходится 76,7 % необходимых финансовых средств (39,5 и 37,5 %

"Составлено автором по материалам ОАО «ЮГК ТГК-8»

соответственно). Именно эти объекты должны стать основными центрами привлечения внешних финансовых ресурсов.

Реализация инвестиционного потенциала ОАО «ЮГК ТГК-8» требует увеличения объема используемых финансовых ресурсов на основе использования перспективных механизмов их привлечения, одним из которых выступает проектное финансирование. Проектное финансирование можно укрупнено охарактеризовать как финансирование инвестиционных проектов, при котором сам проект является способом обслуживания долговых обязательств (то есть, за участие в финансировании предоставляется право на раздел результатов реализации проекта в интересах инвестора).

В результате реализации проекта на оптовый рынок электроэнергии поступают дополнительные генерирующие мощности или создаются более выгодные условия для транспортировки электроэнергии (развитие и модернизация электрической сети). Крупные энергосбытовые компании и промышленные предприятия закупают необходимое им количество электроэнергии для собственных нужд либо для последующей ее перепродажи мелким потребителям электроэнергии.

В связи с тем, что, как правило, для исполнения инвестиционного проекта достаточно трудно найти источники инвестирования, необходимо создать механизм, который способствовал бы привлечению частных инвестиций (в данном случае средств потенциальных потребителей) на этапе планирования инвестиционного проекта. В этой связи особая роль должна быть отведена развитию механизмов частно-государственного партнерства. Благодаря соглашению о партнерстве происходит объединение ресурсов двух хозяйствующих субъектов - государства, которое обладает огромным потенциалом собственности, и бизнеса, имеющего ресурсы для инвестиций и использующего, как правило, более эффективные методы хозяйствования.

Одной из основных областей применения механизмов частно-государственного партнерства является сфера деятельности естественных монополий и, в частности, электроэнергетика. В ситуации происходящих в электроэнергетике трансформационных процессов такая его форма как государственное гарантирование инвестиций при проектном финансировании, выступающая фактором снижения инвестиционного риска, является стимулятором процесса притока прямого инвестирования. Данный механизм основан на дополнительных гарантиях и стимулах для инвесторов, которые бы компенсиро-

вали им риски периода трансформации отрасли, и создает следующие благоприятные условия:

1) инвесторам гарантируется возврат средств с необходимой нормой прибыли на вложенный капитал посредством платы за услуги по формированию технологического резерва генерирующих мощностей;

2) плата за услуги по формированию технологического резерва генерирующих мощностей осуществляется на основании долгосрочного договора с системным оператором.

В работе рассмотрена реализация принципов проектного финансирования на основе использования механизма гарантирования инвестиций на примере реконструкции Краснодарской ТЭЦ. В соответствии с предлагаемой в работе схемой, реализация проектного финансирования с использованием механизма гарантирования инвестиций выглядит следующим образом (рис. 6).

Территориальная генерирующая компания ОАО «ЮГК ТГК-8»

43-

С Л

Инвестиционный проект

и- ^

Оптовый рынок электроэнергии

43-

Механизм гарантирования

ииярстииий

Партнеры

Поставщики

сырья и оборудова-

Участники финансирования проекта

Потребители электроэнергии

Банки, Страховые и | Энергосбытовые \ \ Предприятия ■

финансовые лизинговые ! компании ! ■ !

учреждения компании

Рисунок б- Схема взаимодействия участников финансирования реконструкции

Краснодарской ТЭ1/

'Составлено автором.

Аккумулирование средств внешних инвесторов позволит привлечь в данный проект 5108 млн. руб. из запланированных инвестиционной программой ОАО «ЮГК ТГК-8» 13414 млн. руб., или 38 % от необходимой суммы. Экстраполируя данные результаты на все важнейшие позиции инвестиционной программы ОАО «ЮГК ТГК-8», можно рассчитывать на привлечение по подобной схеме 12,9 млрд руб. При этом необходимо отметить, что привлечение столь значительных объемов финансовых ресурсов будет возможным лишь при использовании механизма гарантирования инвестиций со стороны государства как инструмента минимизации рисков, положительный опыт использования которого подтвержден развитием зарубежных энергетических рынков.

Таким образом, территориальные генерирующие компании, созданные с целью обеспечения конкурентной среды в сфере электроэнергетики, стоят перед проблемой определения потенциальных источников инвестиционных ресурсов и, как следствие, перед проблемой выбора соответствующего инструмента инвестирования для того чтобы превратить потенциальный инвестиционный источник в инвестиции. В этом случае выбор производится с точки зрения оценки, во-первых, доступности данного источника, и, во-вторых, оптимизации затрат по его использованию. При этом данный выбор во многом предопределяется макроэкономической конъюнктурой. Поэтому учитывая последний фактор, очевидно, что для большинства компаний использование механизма кредитования и эмиссии ценных бумаг становится неэффективным, следовательно, необходимо применять иные варианты привлечения инвестиционных ресурсов в сферу электроэнергетики. С другой стороны, рыночный механизм функционирования сферы электроэнергетики не решает ряда задач, в том числе обеспечение устойчивого развития собственно электроэнергетики, а в силу ее общественной значимости, следовательно, ставит под угрозу экономическую безопасность. Из этого следует, что рыночный механизм дополняется государственным в форме так называемого частно-государственного партнерства, которое в рамках проблемы привлечения инвестиционных ресурсов в электроэнергетику трансформируется в механизм проектного финансирования с гарантиями государства. Оценивая данный инвестиционный инструмент, стоит отметить его оптимальность, как со стороны бизнеса, так и со стороны государства, поскольку в этом случае достигаются цели обоих партнеров.

В заключении излагаются основные выводы и результаты диссертационного исследования.

Основные положения диссертации нашли отражение в следующих работах автора:

Статьи, опубликованные в рецензируемых научных изданиях, рекомендованных ВАК РФ

Х.Тихонов КС. Государственные гарантии инвестиций в системе мер расширенного воспроизводства электроэнергетики // Экономический вестник Ростовского государственного университета. 2007. Т.5. № 4. Ч. 3 (0,5 п.л.).

2. Тихонов КС. Экономическое содержание инвестиций и их особенности в электроэнергетической отрасли // Экономический Вестник Ростовского государственного университета. 2008. Т.6. № 4. Ч. 3 (0,5 пл.).

Статьи, опубликованные в научных изданиях

3. Тихонов КС. Инвестиционный потенциал Южной генерирующей компании на рынке электроэнергии // Актуальные проблемы экономики и образования: Сборник статей / Под ред. Федотовой О.Д. - Ростов н/Д., 2007 (0,5 п.л.).

4. Тихонов КС. Рыночные формы организации инвестиционного механизма функционирования электроэнергетики зарубежных стран // Развитие России в условиях глобализации мировой экономики: Материалы международной научно-практической конференции. - Ростов н/Д., 2008 (0,5 п.л.).

5. Тихонов К. С. Формы привлечения инвестиционных ресурсов для развития территориальных генерирующих компаний // Научная мысль Кавказа. 2007. № 2(02) (0,4 пл.).

Печать цифровая. Бумага офсетная. Гарнитура «Тайме». Формат 60x84/16. Объем 1,25 уч.-изд.-л.

Заказ № 1166. Тираж 120 экз. Отпечатано в КМЦ «КОПИЦЕНТР» 344006, г. Ростов-на-Дону, ул. Суворова, 19, тел. 247-34-88

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Тихонов, Константин Сергеевич

ВВЕДЕНИЕ

1. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ СФЕРЫ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ

1.1 Экономическое содержание инвестиций и их особенности в электроэнергетике

1.2 Административно-государственные формы регулирования инвестиционных процессов в сфере электроэнергетики

1.3 Динамика инвестиционных процессов в сфере расширенного воспроизводства генерирующих мощностей в Российской Федерации

2. ФОРМИРОВАНИЕ РЫНОЧНОЙ СРЕДЫ В СИСТЕМЕ МЕР СТИМУЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ 82 2.1.Рыночные формы организации инвестиционного механизма функционирования электроэнергетики в зарубежных странах 82 2.2 Институциональные факторы стимулирования инвестиционной деятельности на основе рыночных форм организации хозяйственного механизма электроэнергетики

3. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ СТИМУЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ 107 3.1.Инвестиционные инструменты: сравнительная характеристика и принципы использования

3.2 Инвестиционный потенциал Южной генерирующей компании на рынке электроэнергии

3.3 Проектное финансирование на основе использования механизма гарантирования инвестиций как инструмент инвестиционного развития ОАО «ЮГК ТГК-8»

Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономическое стимулирование инвестиций в электроэнергетике: механизмы и инструментарий"

Актуальность темы исследования. Основная цель реформирования инвестиционного механизма отечественной электроэнергетики состоит в повышении эффективности его функционирования на основе стимулирования инвестиционной деятельности субъектов электроэнергетического рынка как необходимого условия обеспечения качественного энергоснабжения потребителей. В настоящее время изменяется система государственного регулирования инвестиционной деятельности, формируется конкурентный рынок электроэнергии, создаются новые рыночные структуры. Тем самым, Россия становится на путь большинства индустриально развитых стран, которые проводят в настоящее время реформы в электроэнергетике, стремясь адаптировать ее к условиям современной экономики.

Вопросы совершенствования механизма привлечения инвестиций в электроэнергетике активно разрабатываются представителями разных направлений экономической науки, столь же значительное внимание уделяется этим вопросам и практикой. Результаты реорганизации электроэнергетической отрасли во многих случаях были неоднозначными, вновь созданные структуры и механизмы управления зачастую оказывались малоэффективными, заметными стали стратегические просчеты в осуществлении структурных преобразований, с особой остротой проявила себя проблема недостаточности инвестиционных ресурсов.

Поэтому реорганизация ОАО РАО «ЕЭС России» не могла ограничиться только сферой функционирования электроэнергетики с ориентацией на повышение текущей эффективности энергоснабжения. Долгосрочный эффект реформ будет обеспечен только при создании системы организационных и экономических мер по стимулированию инвестиционной деятельности, направленной на обеспечение стратегической устойчивости энергоснабжения.

Все это обусловливает актуальность поиска адекватных механизмов и 3 инструментария экономического стимулирования инвестиций в электроэнергетике в целом и в развитие ее генерирующей составляющей, в частности.

Степень разработанности проблемы. Инвестиционный механизм функционирования сферы электроэнергетики рассматривается в трудах Бочарова В., Биктимировой Л., Илькевича Н., Коробейниковой О., Нименьи И., Труфанова В., Шевелевой Г. Зарубежному опыту в данной сфере посвящены работы Абызова М., Бэкона Р., Вольфрама К., Джоскоу П., Петровского Е., Ханта С., Хлебникова В., Шарингера Л.

Региональные особенности функционирования инвестиционного механизма электроэнергетики исследуются такими авторами как Войтков В., Волик В., Котельников А., Никулов А.

Организационно-экономические инструменты стимулирования инвестиционной активности в сфере электроэнергетики находятся в центре внимания Баева С., Грехова А., Зубанова К., Межераупса И., Никифорова А., Сидорочевой Н. В частности, тарифным инструментам инвестиционного обеспечения расширенного воспроизводства электроэнергии посвящены труды Бачерикова О., Дьякова А.,Захарова Ю.,Платонова В.,Поспелова В.,Черныша В.

Разработке теоретико-методологических основ управления предприятиями электроэнергетики и, в частности, управления их инвестиционной деятельностью посвящены работы Баева С., Воропая Н., Паламарчука С., Осики Л., Подковальникова С. и других авторов.

Значительный научный вклад в развитие экономики отечественной электроэнергетики на переходном этапе формирования конкурентной рыночной среды внесли работы Байнева В., Беляева Л., Варнавского В.,

Кузовкина А., Некрасова А., Синяка Ю., Узякова М. Государственное регулирование электроэнергетики находится в центре внимания работ

Альчина А., Астапова К., Баландина Д., Воронина А., Язева В. Инструменты обеспечения безопасности и устойчивого развития электроэнергетики 4 находятся в центре исследований Кудрявого В., Кузовкина А., Накорякова В.

Проблемы современной теории естественных монополий и разработки моделей их конкурентно-рыночного реформирования лежат в центре внимания исследований таких ученых как Баумоль В., Бехлин Б., Виллинг Р., Демсец Г., Кан А., О'Салливан А., Познер Р., Портер М., Рамсей Р., Филдстейн М., Фридмен М., Шмалензи Р.

Однако, несмотря на значительное внимание, проявляемое к проблемам инвестиционного развития электроэнергетики в условиях реформирования отрасли, многие теоретико-методологические и организационно-практические вопросы, связанные, например, с раскрытием взаимосвязи повышения инвестиционной активности в инфраструктурных отраслях промышленности с формированием конкурентной среды в результате процессов демонополизации, снижением инвестиционного риска за счет государственного гарантирования инвестиций, анализа факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность электроэнергетической отрасли, выбора механизмов инвестирования в зависимости от субъектов конкурентного и монопольного сектора по-прежнему остаются мало изученными.

Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в том, чтобы на основе обобщения теоретических положений и практического опыта, накопленного в мировой практике по управлению инвестиционной деятельностью, расширить представление о развитии механизмов и инструментов экономического стимулирования инвестиций в электроэнергетике в условиях пострыночной модернизации отрасли.

Реализация поставленной цели исследования потребовала последовательного решения следующего комплекса взаимосвязанных задач:

1) обосновать экономическое содержание инвестиций и выявить особенности механизма инвестиционной деятельности в сфере электроэнергетики как отрасли, отличающейся господством несовершенной конкуренции;

2) выявить роль и значение административно-государственных форм экономического стимулирования инвестиций в электроэнергетической отрасли посредством системы тарифного регулирования;

3) проанализировать соотношение потребностей в электроэнергии и генерирующих мощностей и обосновать динамическую структуру источников и инструментов инвестиций, обеспечивающих динамическое равновесие спроса и предложения электроэнергии в России;

4) проанализировать трансформационные рыночные преобразования электроэнергетики России и обобщить институциональные основы экономического стимулирования инвестиций в электроэнергетике;

5) исследовать механизм формирования территориальных генерирующих компаний и проблемы реализации их инвестиционного потенциала, обусловленнные рыночной трансформацией отрасли;

6) выявить потенциал экономического стимлирования инвестиций территориальных генерирующих компаний как нового институционального субъекта инвестиционной деятельности на электроэнергетическом рынке России;

7) на примере Южной Генерирующей компании проанализировать содержание инструментария экономического стимулирования инвестиций;

8) углубить представление о проектном финансировании, дополненном механизмом гарантирования инвестиций как наиболее значимом инструменте экономического стиулирования инвестиций в условиях глобального финансового кризиса.

Объект и предмет исследования. Объектом диссертационного исследования является инвестиционный процесс в электроэнергетической отрасли в условиях ее адаптации к общемировым кризисным тенденциям.

Предметом исследования выступают отношения между экономическими субъектами инвестиционного рынка по поводу развития механизмов и инструментов стимулирования инвестиций в расширенное воспроизводство и устойчивое развитие электроэнергетики России. 6

Теоретико-методологическую основу исследования составляют фундаментальные концепции, представленные в трудах отечественных и зарубежных ученых, реализующих политико-экономический, неоклассический и институциональный подходы к анализу управления инвестиционным процессом в электроэнергетическом комплексе как естественной монополии в процессе его реформирования. В ходе разработки концепции были использованы: неоклассическая теория рынка, теория переходной экономики, теория институциональной экономики, теория отраслевых рынков.

Инструментарно-методический аппарат исследования составили принципы диалектической логики, обеспечивающие возможность применения системного анализа к исследованию проблемы в единстве субъектно-объектного и структурно-функционального аспектов. В процессе разработки проблемы применялись методы формальной логики, управления инвестиционным проектом, SWOT-aнaлизa, статистической обработки информации, а также принципы единства экономической теории, политики и практики, качественного и количественного анализа и синтеза.

Информационно-эмпирическая база исследования сформирована на основе данных Росстата, ОАО РАО «ЕЭС России», материалах монографий, статей и периодических изданий отечественных и зарубежных экономистов, научно-практических конференций, симпозиумов, семинаров по фундаментальным вопросам экономики и управления народным хозяйством и проблемам развития форм и механизмов стимулирования инвестиционной деятельности.

В ходе предпринятого анализа автор также использовал программные и прогнозные разработки государственных органов Российской Федерации и материалы первичной отчетности ОАО «ЮГК ТГК-8».

Нормативно-правовую базу работы составили Законы Российской

Федерации, Указы Президента и Постановления Правительства РФ, прочие нормативные правовые акты федерального, регионального и местного уровня, определяющие направления осуществления инвестиционной деятельности в 7 отечественной экономики, а также механизмы развития энергетического сектора РФ.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования состоит в том, что реформирование инвестиционного механизма электроэнергетического сектора на рыночной основе в условиях, когда необходимый для устойчивого развития отрасли объем инвестиций существенно превышает рыночный потенциал частных инвестиций, ограниченный в данный момент времени известной инерцией инвесторов и значительным лагом времени между рыночным сигналом и инвестиционной активностью, усугубленной длительным сроком окупаемости инвестиций и значительными рисками, должно сопровождаться развитием инструментов и методов экономического стимулирования инвестиционной деятельности на основе проектного финансирования, дополненного механизмом гарантирования инвестиций в сфере генерации электроэнергии.

Основные положения, выносимые на защиту

По специализации «Управление инновациями и инвестиционной деятельностью»:

1. Содержанием экономического механизма инвестиционной деятельности в сфере электроэнергетики является совокупность взаимосвязанных институциональных форм и инструментов аккумуляции различных источников инвестиций и их авансирования в реальный капитал в целях воспроизводства электроэнергии. В зависимости от принципов организации можно выделить три типа инвестиционных механизмов: рыночный, административный и смешанный. В силу особой значимости электроэнергетики как базовой отрасли, определяющей устойчивость и безопасность экономики России в целом, и несовместимости этой роли с рыночной конъюнктурой, смешанный тип инвестиционного механизма наиболее адекватен для электроэнергетики. При этом важно определить соотношение рыночных и административных форм и инструментов стимулирования инвестиционной деятельности.

2. Каждый источник инвестиционных ресурсов имеет набор адекватных инструментов их трансформации в инвестиции. Особенности экономической природы внутренних (собственных) и внешних - заемных и привлеченных источников инвестиции определяют специфику использования адекватных инвестиционных инструментов, что влияет на издержки их функционирования и применения в зависимости от макроэкономической конъюнктуры, состояния отрасли и показателей финансово-экономического состояния конкретного субъекта рынка электроэнергетики.

3. Содержание механизма стимулирования инвестиций составляет управление инвестиционными инструментами с целью их оптимизации в зависимости от соотношения издержек реализации конкретного инструмента. Рост процентных ставок увеличивает издержки использования инструментов заемного финансирования, таких как: кредит, эмиссия облигаций, ссуды под залог, векселя, кредитные линии, но создают предпосылки для развития факторинга, форфейтинга, лизинга. В части привлеченных инвестиций снижается значение эмиссии акций, но увеличивается значение государственных кредитов и государственных инвестиций. Существенно увеличивается роль инструментов стимулирования собственных источников инвестиций - ускоренной нормы амортизации, льготного налогообложения реинвестируемой части прибыли.

4. Инвестиционная активность субъектов электроэнергетического рынка определяется издержками инвестиционного проекта, которые складываются из двух частей - издержек возмещения изношенных или строительства новых капитальных объектов и издержек применения конкретного инвестиционного инструмента. Метод проектного финансирования, на основе гарантирования инвестиций, позволяет уменьшить одновременно обе части издержек, превращая инвесторов в субъектов, влияющих на структуру и величину капитальных затрат, еще на проектной стадии и обладающих возможностями контроля капитальных вложений с целью увеличения предельной производительности капитала, с одной стороны, а с другой, превращая их в 9 субъектов, реализующих данный инвестиционный проект, что стимулирует снижение издержек его организации как инструмента заемного финансирования.

5. В условиях глобального финансового кризиса, когда увеличиваются издержки на осуществление и привлечение инвестиций, проектное финансирование на основе гарантирования инвестиций создает дополнительные экономические стимулы к инвестированию в электроэнергетике и является важнейшим условием сохранения производственного потенциала отрасли.

По специализации «Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)»:

1. В условиях рынка совершенной конкуренции доминирующими параметрами, определяющими инвестиционную активность экономических субъектов, выступают размер национального дохода и агрегированная ставка процента при заданных значениях предельной производительности, в условиях рынка несовершенной конкуренции возрастает роль экзогенных факторов, возникающих вследствие монополизации рынка и его государственного регулирования. Инвестиционный механизм электроэнергетики с присущими ей свойствами несовершенной конкуренции отличается существенной ролью программ государственного регулирования инвестиционной активности генерирующих компаний посредством тарифного принципа ценообразования на электроэнергию, что существенно усложняет систему управления инвестиционными потоками в электроэнергетике.

2. Оценка эффективности функционирования инвестиционного механизма электроэнергетики осложнена не только тем, что это отрасль естественной монополии, где существенное влияние имеют административно-государственные институты регулирования инвестиций, но и тем, что электроэнергия является индустриальным товаром, производство которого в необходимом в данный момент времени объеме составляет основу безопасности общественно-экономической системы в целом. Цикличность и

10 диспропорциональность экономического развития с вытекающей необходимостью коррекции совокупного спроса и предложения на отдельных рынках товаров и услуг, а, значит, закономерные колебания в темпах роста спроса на электроэнергию не могут приводить к сокращению генерирующих мощностей, что требует формирования резервов генерации и их инвестиционного наполнения, выходящего за рамки рыночного стимулирования.

3. Мировая практика функционирования электроэнергетического сектора вообще и российский опыт, в частности, отличается отставанием уровня инвестиций в расширенное воспроизводство генерирующих мощностей от объемов, необходимых не только для удовлетворения постоянно возрастающего спроса на электрическую энергию, но также и для решения проблем устойчивости и безопасности функционирования отрасли, разработки и внедрения передовых технологий генерации, отличающихся низкой себестоимостью и соответствующих экологическим стандартам.

4. Отставание уровня инвестиций от объемов, необходимых для устойчивого развития электроэнергетики, свойственное большинству стран мирового сообщества, в России усугубляется рядом специфических проблем, среди которых следует отметить угрожающий износ основных фондов, низкую производительность электростанций и, как следствие, беспрецедентный рост тарифов на электроэнергию, приводящий к раскручиванию инфляционных процессов, в совокупности создает угрозу не только экономической, но и национальной безопасности. В этих условиях реформирование отрасли электроэнергетики на рыночной основе, создание конкурентной среды в сфере генерации являются важнейшими шагами на пути стимулирования частных инвестиций в модернизацию и строительство новых генерирующих мощностей.

Однако реформирование инвестиционного механизма электроэнергетики на рыночной основе не снижает, а в ряде случаев увеличивает риски инвестиций, что снижает объемы привлекаемых средств и обусловливает необходимость государственного участия в инвестиционном процессе посредством создания

11 дополнительных гарантий частным инвесторам.

5. По своей сути, механизм проектного финансирования, дополненный системой гарантирования инвестиций, представляет собой не только один из инструментов привлечения инвестиций в электроэнергетику, но и фактически новый механизм стимулирования инвестиционной деятельности, предполагающий, что инвестор осуществляет строительство генерирующего объекта, который становится его собственностью, при этом расходы на строительство объекта компенсируются ему в полном объеме за счет специальных целевых платежей.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в расширении научно-теоретических представлений о реформировании инвестиционного механизма электроэнергетики на рыночной основе, оказывающем неоднозначное влияние на динамику инвестиционных процессов в ней, а также развитии экономических инструментов стимулирования инвестиционной деятельности в сфере электроэнергетики.

К результатам, содержащим элементы научной новизны, можно отнести следующие положения.

По специализации «Управление инновациями и инвестиционной деятельностью»:

1. Углублено представление о содержании экономического механизма инвестиционной деятельности, представляющего собой совокупность институциональных форм и инструментов превращения собственных, заемных и привлеченных источников финансовых ресурсов в инвестиции.

2. Сформулирована авторская трактовка механизма стимулирования инвестиций в электроэнергетике, представляющего собой систему управления инструментами инвестиций путем ее привязки к макроэкономической конъюнктуре и финансово - экономическому положению конкретного хозяйственного субъекта, когда снижение роли одного инструмента инвестиций компенсируется увеличением роли другого с целью максимизации брутто-инвестиций.

12

3. Обосновано, что в условиях глобального финансового кризиса и роста цены заемных источников инвестиций и, следовательно, снижения потенциала традиционных инвестиционных инструментов, таких, как банковский кредит, вексель, увеличивается роль нетрадиционных инструментов стимулирования заемных инвестиций - лизинг, факторинг, форфейтинг.

4. Расширено представление о проектном финансировании как инструменте стимулирования инвестиций в электроэнергетике, и на основе анализа практики его применения выявлены резервы повышения эффективности системы организации и управления проектным финансированием, дополненных гарантиями окупаемости капиталозатрат, что является важнейшим условием стимулирования инвестиций для устойчивого развития электроэнергетики в условиях финансового кризиса.

По специализации «Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)»:

1. Углублены представления о соотношении рыночных и административных факторов, определяющих содержание инвестиционного механизма и его зависимость от типа рыночной структуры, а также обосновано, что рыночный потенциал стимулирования инвестиций в электроэнергетике имеет ряд существенных ограничений, наличие которых увеличивает роль и значение административно-государственного регулирования инвестиционной деятельности в электроэнергетике.

2. Обосновано, что оценка издержек инвестиционного проекта в сфере электроэнергетики не может ограничиваться соотношением выручки от продажи энергии и затрат на ее генерацию, но также должна включать альтернативные издержки безопасности и устойчивости функционирования энергосистемы страны, что придает частным инвестициям особую общественную значимость, увеличивая их альтернативную стоимость, которая не может быть переложена на плечи частного инвестора и должна быть ему компенсирована, что усложняет систему управления

13 инвестиционным механизмом электроэнергетики и превращает государственное регулирование в неотъемлемый элемент инвестиционной деятельности в данной сфере.

3. Доказано, что отставание объемов инвестиций в разработку и внедрение альтернативных технологий производства и передачи электроэнергии от необходимых размеров, обеспечивающих резервы генерации в РФ с учетом темпов экономического роста на перспективу, имеет ряд особенностей, усугубляющих данную проблему, которые в совокупности увеличивают риски частных инвестиций в отрасль и повышают значимость административно-государственных инструментов гарантирования предельной нормы капитализации инвестиций на уровне, соответствующем среднеотраслевой доходности инвестиций в Российской Федерации.

4. Углублено представление о проектном финансировании как инструменте стимулирования инвестиций в электроэнергетику, под которым следует понимать целевое кредитование заемщика для реализации инвестиционного проекта, при котором обеспечением платежных обязательств являются денежные доходы от реализации конкретного проекта, а также активы, относящиеся к этому проекту.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическое значение диссертационной работы состоит в концептуальном обобщении теории рыночной трансформации инвестиционного механизма электроэнергетики и углублении представлений о развитии форм государственного регулирования и инструментов экономического стимулирования инвестиционной деятельности субъектов электроэнергетического рынка. Практическая значимость исследования состоит в том, что его положения могут явиться основой для разработки перспективных направлений инвестиционной политики территориальных генерирующих компаний, а также органов государственного регулирования отраслей естественных монополий. Материалы диссертационного исследования могут

14 использоваться в процессе преподавания в ВУЗах учебных курсов «Экономическая теория», «Управление инвестициями», «Экономика отраслей народного хозяйства», «Экономика общественного сектора», «Экономика фирмы» и др.

Апробация результатов диссертационной работы проведена в форме выступлений на научно - практических конференциях в городе Ростове-на-Дону в 2007 - 2008 гг. Основные положения, теоретические обобщения и практические выводы исследования нашли отражение в 5 научных работах соискателя общим объемом 2,4 п.л.

Структура диссертационного исследования: диссертационная работа состоит из введения, трех глав, включающих 8 разделов, заключения, списка использованных источников, насчитывающего 172 наименования, проиллюстрирована 24 рисунками, 30 таблицами.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Тихонов, Константин Сергеевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестиции выступают производной величиной функционирующего капитала, подчиняются логике его воспроизводства, и в этом своем качестве являются материальной основой производства любого экономического блага. Со стоимостной точки зрения инвестиции представляют собой часть вновь созданной стоимости, которая направляется на осуществление воспроизводства в простом или расширенном масштабе. Данный подход к определению сущности инвестиций выступает классификационным критерием при определении источников инвестиций, так как различные части вновь созданной стоимости по-разному участвуют в формировании инвестиционных ресурсов.

Каждому источнику инвестиций соответствует набор инструментов превращения потенциальных финансовых ресурсов в инвестиции. Так, например, превращение такого собственного источника инвестиций как амортизация осуществляется посредством нормы амортизации, выступающей инвестиционным инструментом, в то время как инвестиционным инструментом реинвестируемой части прибыли является норма капитализации.

Имеющее место в экономической литературе отождествление понятий «источники инвестиций» и «инструменты инвестиций» представляется не совсем корректным и на практике затрудняет разработку и построение системы мер по оптимизации инвестиционных ресурсов компании.

Экономическая природа инвестиций детерминирована экономической природой функционирующего капитала и позволяет сформулировать экономическую основу принятия инвестиционных решений хозяйствующим субъектом. Логика воспроизводства капитала дает основания утверждать, что экономический субъект осуществляет (не осуществляет) инвестиции тогда и в том случае, когда (и если) альтернативные издержки инвестиций меньше выгод от вложения финансовых средств в тот или иной инвестиционный

159 проект. Конкретизация этого общего критерия принятия решения экономическим субъектом применительно к инвестициям позволяет сформулировать общий механизм осуществления инвестиций: инвестиции будут осуществляться до тех пор, пока предельные издержки инвестиций не сравняются с предельной выгодой от инвестиций. Это положение позволяет в общих чертах сформулировать содержание механизма экономического стимулирования инвестиций, представляющее собой систему инвест-менеджмента, направленную на минимизацию издержек реализации и функционирования инвестиционных инструментов, что при прочих равных условиях увеличивает выгоды инвестора и, следовательно, выступает побудительным мотивом оптимизации инвестиционной деятельности. Принципы координации издержек и выгод инвестиционной деятельности существенно отличаются в зависимости от типа рыночной структуры. Если в условиях совершенной конкуренции эти принципы задаются самим рынком, то в условиях несовершенной конкуренции критерий принятия инвестиционного решения во многом зависит от действий регулирующих органов.

Электроэнергетика Российской Федерации являет собой типичный пример рынка несовершенной конкуренции, где к признакам технологической монополии добавляется еще особая общественная значимость электроэнергии как индустриального товара, условия производства которого во многом определяют функционирование не только экономической системы, но и безопасность общества в целом. Последнее обстоятельство обуславливает доминирование до самого последнего времени в сфере электроэнергетики административно-государственых форм регулирования экономических отношений вообще и процесса ценообразования на основе метода тарифного регулирования в частности.

Оценивая действующую систему тарифного регулирования электроэнергетики России, критерием которой выступает экономическая обоснованность тарифа, следует отметить ее неспособность сформировать

160 инвестиционный потенциал для расширенного воспроизводства электроэнергии, а также то, что за годы реформ не удалось сформировать действенные механизмы государственного воздействия на процессы ценообразования в сфере электроэнергетики, которые бы обеспечивали информационную «прозрачность» и ответственность монополистов, с одной стороны, и инвестиционное развитие отрасли, с другой.

Отставание уровня инвестиций от объемов, необходимых для устойчивого развития электроэнергетики, свойственное большинству стран мирового сообщества, в России усугубляется рядом специфических проблем, среди который следует отметить угрожающий износ основных фондов, низкую производительность электростанций и, как следствие, беспрецедентный рост тарифов на электроэнергию, приводящий к раскручиванию инфляционных процессов, в совокупности создает угрозу не только экономической, но и национальной безопасности. В этих условиях реформирование отрасли электроэнергетики на рыночной основе, создание конкурентной среды в сфере генерации являются важнейшими шагами на пути стимулирования частных инвестиций в модернизацию и строительство новых генерирующих мощностей. Однако, реформирование инвестиционного механизма электроэнергетики на рыночной основе не снижает, а в ряде случаев увеличивает риски инвестиций, что снижает объемы привлекаемых средств и обуславливает необходимость государственного участия в инвестиционном процессе посредством создания дополнительных гарантий частным инвесторам.

Анализ работы различных схем организации действующих конкурентных рынков показывает, что ни один из них пока не способен давать адекватные, и главное заблаговременные ценовые сигналы для инвестиций. В условиях рынка появляется противоречие между ценообразованием в сфере производства электроэнергии действующих электростанций и новых производителей. Издержки действующих электростанций могут снижаться под влиянием конкуренции. В то же время,

161 цены на произведенную электроэнергию новых электростанций такого же типа должны превышать эксплуатационные издержки на величину инвестиционной составляющей, требующейся для возврата (окупаемости) инвестиций. В этих условиях реформирование инвестиционного механизма функционирования электроэнергетической отрасли должно осуществляться на смешанной основе, предполагающей как государственные, так и рыночные инструменты стимулирования инвестиций.

Анализ содержания инвестиционной программы развития электроэнергетики на ближайшую перспективу показывает, что среди собственных источников приоритетными выступают тарифные источники, среди привлеченных - на первых этапах формирования рынка электроэнергии - эмиссия дополнительных акций, а затем прочие привлеченные источники, а вот среди заемных - кредиты и займы. Однако в условиях финансового кризиса требуется корректировка при выборе источников инвестиционных ресурсов: произошло удорожание использования кредитов и займов, невозможно использовать эмиссию дополнительных акций в результате обвала фондового рынка. Следовательно, сложившиеся условия ставят под угрозу выполнение запланированной инвестиционной программы, так как опора делается на недоступные источники инвестиционных ресурсов. В итоге, либо инвестиционная программа будет не выполнена в полном объеме, либо необходимо создавать условия, минимизирующие риски частных инвесторов, в том числе путем дополнительных государственных гарантий и поиска организационно-экономических форм, минимизирующих издержки организации инвестиционной деятельности участников электроэнергетического рынка России.

Важным фактором на пути стимулирования инвестиционной активности в условиях глобального финансового кризиса в электроэнергетике является потенциал территориальных генерирующих компаний, созданных с целью обеспечения конкурентной среды в сфере

162 электроэнергетики. ТГК сегодня стоят перед проблемой определения ограниченных источников инвестиционных ресурсов и, как следствие, перед проблемой выбора соответствующего инструмента инвестирования для того, чтобы превратить потенциальный инвестиционный источник в инвестиции. В этом случае выбор производится с точки зрения оценки, во-первых, доступности данного источника, и. во-вторых, оптимизации затрат по его использованию. Обозначенная проблема выбора может быть решена при использовании института частно-государственного партнерства, которое в рамках проблемы привлечения инвестиционных ресурсов в электроэнергетику трансформируется в механизм проектного финансирования с гарантиями государства. Оценивая данный инвестиционный инструмент, стоит отметить его оптимальность как со стороны бизнеса, так и со стороны государства, поскольку в этом случае достигаются цели обоих партнеров.

Метод проектного финансирования, на основе гарантирования инвестиций, позволяет минимизировать издержки инвестиционного проекта, превращая инвесторов в субъектов, влияющих на структуру и величину капитальных затрат, еще на проектной стадии и обладающих возможностями контроля капитальных вложений с целью увеличения предельной производительности капитала, с одной стороны, а с другой, превращая их в субъектов реализующий данный инвестиционный проект, что стимулирует снижение издержек его организации как инструмента заемного финансирования.

По своей сути, механизм проектного финансирования, дополненный системой гарантирования инвестиций, представляет собой не только один из инструментов привлечения инвестиций в электроэнергетику, но и фактически новый механизм стимулирования инвестиционной деятельности, предполагающий, что инвестор осуществляет строительство генерирующего объекта, который является его собственностью, при этом расходы на строительство объекта компенсируются ему в полном объеме за счет специальных целевых платежей.