Электронные деньги и платежные системы на их основе тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Электронные деньги и платежные системы на их основе"

□□3451775

Йаправщ^^кописи

МАЛИЕВ СОСЛАН ОЛЕГОВИЧ

Электронные деньги и платежные системы на их основе

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

о б ц 2:

Санкт-Петербург - 2008

003451775

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Научный руководитель - кандидат экономических наук, доцент

Лубягина Вера Кирилловиа

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Шашина Нина Сергеевна

кандидат экономических наук, профессор Наумова Лариса Павловна

Ведущая организация - Государственное образовательное

учреждение высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский государственный университет сервиса и экономики»

Защита состоится « ¿0 » /¿¿¿г^/за 2008 г. в « часов на заседании диссертационного совета Д 212.237.04 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая 21, ауд.,3

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов».

Автореферат разослан » ¿у.» / 2008 г.

Ученый секретарь ^ /

диссертационного совета Евдокимова Н. А.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ИССЛЕДОВАНИЯ

Актуальность темы исследования. Появление в начале 1990-х гг. электронных денег вызвало широкий резонанс в научных кругах. К концу десятилетия был наработан достаточно обширный материал, освещающий как теоретические, так и технологические вопросы функционирования систем на базе электронных денег. Общий кризис сектора электронной коммерции, сопровождавшийся обвалом индекса NASDAQ в марте 2000 года, послужил причиной сомнений относительно перспектив как сектора в целом, так и электронных денег в частности. Результат - существенное сокращение научного интереса к проблематике электронных денег со стороны и западных и отечественных специалистов. В свою очередь, за прошедший период системы электронных денег прошли существенный эволюционный путь. Выявленные в ходе первой волны исследований проблемы частично устранены и в настоящее время рынок электронной коммерции находится на стадии стабильного, интенсивного развития. Кроме того, остается нерешенным целый ряд вопросов теоретического и практического характера, что и определяет актуальность темы исследования.

В диссертационном исследовании находят отражение вопросы теоретического осмысления электронных денег, их развития как особого банковского продукта, а также влияния на макроэкономические показатели и денежно-кредитную политику центрального банка. Несмотря на то, что в отечественной специальной литературе данные вопросы уже освещались, все же разработанность тематики остается неудовлетворительной. В частности, нет четкого, однообразного подхода к определению понятия «электронные деньги», неясны процессы, вызываемые их эмиссией.

Степень изученности проблемы. Основной массив исследований, посвященных электронным деньгам, приходится на вторую половину 1990-х гг. Данный период характеризуется отсутствием практически значимых исследований со стороны отечественной науки. В числе авторов, активно занимавшихся разработкой проблемы электронных денег в тот период, можно выделить Берентсена А., Фридмана Б., Фридмана Ч., Вудфорда М., Крюгера М., Сантомеро Э., Танаку Т., Селджина Г., Гудхарта Ч., МакКалума Б., Диаса Дж. Работы указанных авторов характеризуются высокой степенью субъективности суждений. Это связанно с неопределенностью объекта исследований. В

виду широкого разнообразия технологических и организационных особенностей систем электронных денег столь же разнообразны были и трактовки их определения. Отсюда, отсутствие систематизированной методологии.

Отечественная наука стала проявлять интерес к электронным деньгам относительно недавно. Это, прежде всего, связано с появлением отечественных аналогов систем электронных денег и их быстрым развитием. Большинство работ отечественных специалистов в основном носят обзорный характер и являются изложением ранее осуществленных исследований западных коллег. Наиболее полно и систематизированно, проблематика электронных денег изложена в работах Кочергина Д. А., Генкина А. С., Егиазаряна Ш. П., Сиротина И. С., СтаницкогоС. С., Шамраева А. В., Ждан-Пушкиной Д. А., Квашнина С. С., Кокина А. С., Красавиной Л. Н. и ДР.

Цели и задачи исследования. Целью настоящего исследования является всесторонний анализ систем электронных денег: выявление их сущности и влияния на денежно-кредитную систему, а также поиск направлений их развития как банковского продукта. В соответствии с целью исследования была определена необходимость решения следующих задач:

• для целей определения места электронных денег в развитии денежной категории и их принадлежности к данному понятию, рассмотреть эволюцию денежных форм, выявить сущностные характеристики денег;

• для наиболее полного и всестороннего осмысления понятия «электронные деньги», рассмотреть их в соотношении с другими явлениями денежной сферы. В частности, соотношения и зависимости систем электронных денег и систем местных валют;

• на основе анализа и систематизации знаний дать определение электронных денег и разработать метод их классификации, что позволит выработать методологическую базу их регулирования;

• изучить опыт функционирования систем электронных денег: выявить преимущества отдельных систем и их общие недостатки;

• разработать модель системы электронных денег, устраняющую выявленные недостатки и позволяющую существенно повысить характеристики электронных денег как банковского продукта;

• исследовать влияние эмиссии электронных денег на показатели денежных агрегатов. Выявить различия и последствия эмиссии предоплаченных и кредитных электронных денег;

• оценить влияние электронных денег на возможности Центрального банка в области денежно-кредитного регулирования.

Предмет и объект исследования. Объектом исследования являются электронные деньги, как новая форма денег и специфический банковский продукт, а также как электронная платежная система. Предметом исследования выступают проблемы развития систем электронных денег и их влияние на денежное обращение.

Методологическая и теоретическая основы исследования. Теоретической базой исследования послужили работы отечественных и зарубежных ученых. Автором широко использовались труды Пашкуса Ю. В., Белоглазовой Г. Н., Романовского М. В., Селищева А. С. Красавиной Л. Н„ Малахова С. В., Шамраева А. В., Фридмана М., Хайека Ф. А. и др.

В ходе научных изысканий широко применялись методы формальной логики, исторический и диалектический методы, анализ и синтез, а также метод экономического моделирования.

В качестве источников фактического материала послужили материалы периодических изданий, статистические и Ип^српЛацИОппые данные отечественных и зарубежных финансовых институтов и регулирующих органов (Центрального Банка РФ, Росстата, Банка международных расчетов, Европейского центрального банка, Европейской комиссии). В ходе исследования широко использовались данные Интернет.

Научная новизна. В диссертационном исследовании были достигнуты следующие результаты, обладающие признаками научной новизны:

• разработана классификация электронных денег, позволяющая определить адекватный подход к их регулированию в зависимости от природы механизма эмиссии. Классификация

является отражением депозитной и кредитной природы электронных денег;

• для оценки эффективности функционирования системы электронных платежей разработан и предложен метод интермедиации. Метод основан на анализе эффективности посреднических структур с учетом технологических, законодательных, организационных и др. факторов;

• определены основные сдерживающие факторы развития систем электронных денег. На основе проведенного анализа разработана модель системы электронных денег на базе мобильного телефона;

• определено влияние предоплаченных электронных денег на показатели денежного обращения. Скорректированы ранее произведенные в этой области вычисления;

• проанализирован конфликт, сложившийся на рынке электронных платежей после принятия поправок к закону «О банках и банковской деятельности» от 20.06.07. № 1842-У. Даны рекомендации и предложения по выходу из сложившейся ситуации;

• определено влияние новых платежных технологий на регулирующие функции Центрального банка. Предложены механизмы регулирования эмиссии электронных денег;

• проведена оценка влияния внедрения кредитных электронных денег на макроэкономические рынки. Выявлено деструктивное влияние электронных денег на равновесие денежного и реального рынков (модель 1Б-1.М).

Теоретическая и практическая значимость. Теоретическая значимость выводов и рекомендаций данного диссертационного исследования заключается в возможности их использования в нормотворческой деятельности и повышении эффективности регулирования финансовых институтов, осуществляющих эмиссию электронных денег. Результаты исследования призваны преодолеть и предупредить трудности регулирования денежного обращения со стороны Центрального банка, которые могут возникнуть в результате осуществления кредитных операций в электронных деньгах. Практическая значимость заключена в возможности использования результатов исследования в разработке новых банковских продуктов на базе электронных денег.

Отдельные положения, содержащиеся в настоящей работе, могут быть использованы в учебном процессе при

преподавании курсов «Общеэкономическая теория», «Деньги, кредит, банки», «Банковское дело», «Электронные платежные системы» и других специальных дисциплинах.

Апробация результатов работы. Основные результаты и положения данного научного исследования докладывались автором на научных конференциях и форумах, публиковались в сборниках научных трудов и источниках периодической печати: 1-й международной научной конференции (СПбГУЭФ, 28-29 января 2008 г.), сборнике научных трудов молодых ученых (Владикавказский НЦ РАН, №1 2008 г.), в журналах «Финансы и бизнес» и «Финансы и кредит».

Публикации. По теме диссертационного исследования было опубликовано 4 работы общим объемом 2,4 п.л., в том числе вклад автора 2,4 п.л.

Структура и объем работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы (162 источника) и краткого глоссария. Основное содержание исследования изложено на 150 машинописных листах, иллюстрированных 7 таблицами и 6 рисунками.

II. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

История развития денежных форм. Появление электронных денег (ЭД) вызвало оживленную дискуссию относительно их сущности и перспектив. Во многих работах, вышедших в 1990-х гг. ЭД определялись как новая форма денег, которая в скором будущем вытеснит наличные деньги из оборота. Для оценки правоспособности таких высказываний мы прибегли к историческому анализу развития денежных форм, что позволило сформировать авторский взгляд нз определение и содержание понятия «деньги» и определить место ЭД в эволюции денежных форм.

На основе данных экономоантропологических исследований была вскрыта сложная социально-экономическая природа денег. Корни зарождения денег, как таковых, лежат вне экономической сферы человеческой деятельности, а потому выбор объекта, призванного выполнять денежные функции, являлся субъективным процессом, зависевшим от социального и культурного уклада общества. Именно поэтому роль денег на первоначальном этапе выполняли самые различные предметы, которые признавались в том или ином обществе как обладающие

наибольшей ценностью, т.е. обладали наибольшей ликвидностью.

Исторический анализ также позволил сформировать авторский взгляд на понятие «деньги» под которым мы понимаем способ регистрации прав на потребительную стоимость (или права требования ее абстрактного эквивалента), выраженный в условных единицах измерения.

Развитие товарного производства, разделение труда и становление рыночных принципов хозяйствования выступили объективными факторами эволюции денежных форм, что привело к смене вещных денег металлическими, а затем последних бумажными. Однако этот процесс занимал длительные промежутки времени. Так, появление первых бумажных денег в Европе датируется приблизительно XVI веком, а окончательный отказ от металлического стандарта произошел лишь в 1978 году. Это говорит о том, что на смену денежных форм оказывают воздействие трансакционные привычки публики и позволяет сделать вывод о том, что прежде чем ЭД смогут потеснить наличные деньги пройдет значительный промежуток времени (одна или две смены поколений).

Понятие электронных денег. Анализ отечественной и зарубежной литературы выявил неоднозначность понимания и определения понятия «электронные деньги». Так, в отечественной литературе 1990-х гг. данный термин в основном используется для обозначения либо схем безналичных расчетов по банковским счетам (Усоскин В. М., Матюхин Г. Г.), либо как синоним электронных денежных переводов (Березина М. П., Матюхин А. А.), либо расчетов по банковским пластиковым картам (Пашкус Ю. В., Шаров А. Н.). В этой связи следует говорить о распространении в отечественной экономической литературе расширенного понимания ЭД, включающего три основных группы электронных платежных средств: 1) электронные трансферты, 2) расчеты пластиковыми картами; 3) электронные деньги (в узком смысле). Определение ЭД зарубежными авторами можно свести к трем наиболее распространенным интерпретациям: 1) как дематериализованной или электронной формы банковских билетов, эмиссия которых осуществляется посредством «превращения» в электронную форму денежной стоимости, 2) как финансового продукта, 3) в качестве средства обмена, выпускаемое частным эмитентом и

представляющее собой обещание эмитента об уплате эквивалентной суммы.

Разработка и анализ проблематики определения ЭД дала следующие результаты. С нашей точки зрения, ЭД могут рассматриваться как новая денежная форма и как системное образование. В рамках приведенного нами общего определения денежной формы под ЭД мы понимаем электронный способ регистрации прав на стоимость. ЭД, как система, являются наиболее развитым и независимым от других платежных систем классом электронных платежных систем (ЭПС), обладающим следующими отличительными характеристиками:

1) В основе ЭД всегда лежит обязательство эмитента, принимаемое в качестве средства платежа и способное к самостоятельному обращению вне банковской системы. Эмиссия данных обязательств, как правило, осуществляется на основе продажи эмитенту депозита в «традиционных» деньгах на эквивалентную сумму;

2) Данные обязательства представляют собой поток электронных данных;

3) Ключевой характеристикой ЭД является возможность осуществления мгновенных, анонимных расчетов между участниками без непосредственной связи с банковским счетом;

4) Учет ЭД, как правило, ведется в специфических единицах счета, отличных от национальной денежной единицы (\МеЬМопеу - \л/тг, \лтлг) и привязанных либо к реальной валюте государств (Яндекс.Деньги - рубль), либо к конкретному товару (Е-доИ - золото).

В свою очередь под ЭПС мы понимаем частные электронные платежные сервисы, предназначенные для осуществления платежей или приема платежей в пользу третьих лиц (ОСМП, Элекснет, е-рог1 Киберплат и др.).

Классификация ЭД. Отсутствие четкого, однозначного определения ЭД отразилось на применяемой к ним классификации. В настоящее время в отечественной и зарубежной литературе приводятся классификации ЭД по более чем десяти признакам. При этом многие классификации объединяют в себе системы, которые не только не являются системами ЭД, но и вообще не предназначенные для осуществления платежей. В качестве примера можно привести классификацию ЭПС Козловой Ю. и Нестеровича С., в которую

включены такие системы как Swift и CyberPlat, предназначенные для передачи и защиты финансовой информации. Это делает данную классификацию неприемлемой. Обобщенная классификация по наиболее часто встречающимся признакам приведена в таблице 1.

Таблица 1

Сводная классификация ЭД_

Классификационный признак Виды систем ЭД

способ хранения и перевода денежной стоимости «балансовые», «символьные»

устройство для хранения денежной стоимости системы на базе микропроцессорных карт, системы на основе программных/сетевых продуктов

покупательная способность денежной стоимости «закрытые», «полуоткрытые», «открытые»)

целевое использование денежной стоимости одноцелевые, системы ограниченного использования, многоцелевые, универсальные

возможность обращения денежной стоимости закрыто циркулирующие системы, отрыто циркулирующие системы

модель эмиссии денежной стоимости электронные денежные активы, системы электронных платежей

характер деятельности эмитента центробанковские системы, банковские системы, системы, управляемые институтами эмитентами ЭД, системы, управляемые некредитными институтами

Сфера обращения а) используемые только в компьютерной сети Интернет, б) используемые вне компьютерных сетей в) универсальные, с возможностью обращения, как в компьютерных сетях, так и вне них

Носитель стоимости а) персональные компьютеры б) компьютеры в виде микропроцессорных карт

Количество эмитентов а) системы с единственным эмитентом, б) с ограниченным числом эмитентов, в) неограниченным числом эмитентов

Лимиты оперирования а) с установленными ограничениями б)без ограничений;

Анонимность платежей а) полностью анонимные электронные деньги, б) с возможностью определенного контроля операций

Валюта операций а) одновалютные, б) многовалютные

Несмотря на многоаспектность и высокую детализацию, представленная классификация, на наш взгляд, не дает регулирующим органам надежного инструментария для выполнения регулирующих функций. С этой целью нами предложена классификация относительно механизма эмиссии ЭД. Здесь можно выделить следующие виды ЭД:

1) ЭД, выпущенные через механизм предоплаты (предоплаченные ЭД);

2) ЭД, выпущенные посредством кредитного механизма (кредитные ЭД).

Именно данный принцип позволяет сформулировать адекватный подход к регулированию эмиссии ЭД, что было подтверждено нами в ходе анализа влияния выпуска ЭД на макроэкономические показатели денежного рынка.

Перспективные направления развития систем ЭД. Ключевым фактором развития систем ЭД является их техническое и организационное совершенствование. Для выявления ключевых характеристик систем ЭД, делающих их привлекательным финансовым продуктом были проанализированы структура и опыт ведущих эмитентов ЭД. Было выявлено наличие специализации систем ЭД в облуживании платежей. Так, одни системы предназначены исключительно для обслуживания Интернет-торговли, другие -для упрощения процедуры оплаты ежедневно потребляемых услуг и покупок (оплата транспорта, связи, товаров сети розничной торговли, услуг общественного питания и т.д.) При этом первые, как правило, строятся на базе программных/сетевых ресурсов, вторые на базе микропроцессорных карт. Кроме того, карточные проекты, как правило, реализуются банками, в то время как программные/сетевые организациями, не входящими в банковскую систему.Данная специализация отразилась в отсутствии у большинства систем такой важной характеристики как универсальность. Кроме того, разнообразие организационных и технических особенностей систем ЭД привело к отсутствию их интероперабельности. В настоящее время, пользователи разных систем испытывают существенные трудности при осуществлении платежей друг другу. Наличие посредника, осуществляющего конвертацию стоимости разных эмитентов, в условиях неразвитости рынка сопровождается значительными издержками (до 15 % от суммы сделки).

Для преодоления возникших трудностей, нами предлагается использовать мобильный телефон в качестве технологической платформы построения систем ЭД.

Достижения в области мобильных технологий сделали мобильный телефон не только удобным, портативным средством связи, но и наделили его достаточно высокими вычислительными и программными возможйостями. Это позволяет объединить на платформе сотового телефона наиболее эффективные

платежные технологии и сделать его гибким, способным учитывать индивидуальные особенности пользователя, платежным инструментом. С технической точки зрения это потребует несущественной модернизации мобильного телефона. Необходимо снабжать телефоны дополнительными ЫРС1-чипами, а также адаптированными sim-картами. Кроме того для эффективного управления платежными функциями потребуется специальное программное обеспечение (программа «электронный кошелек»). Таким образом, мобильный телефон будет обеспечен тремя платежными опциями:

- опция 1 - обеспечит связь с банком, что позволит управлять средствами, размещенными на счетах в банках в режиме реального времени, осуществлять платежи. При этом мобильный телефон выступает инструментом передачи приказа банку на осуществление операций по счету. С начала 2007 подобная услуга в России предоставляется компанией Visa Int. совместно с ведущими российскими операторами сотовой связи;

- опция 2 (на базе технологии NFC) - обеспечит возможность упростить ежедневные расчеты в местах, оборудованных специальными считывающими устройствами. Одним из наиболее перспективных направлений применения данной технологии является оплата услуг метрополитена (данная программа принята к осуществлению в 2009 г. московским метрополитенном). При осуществлении платежа информация о плательщике считывается с NFC-чипа, а затем передается в обслуживающий систему банк на инкассацию;

- опция 3 - позволит осуществлять передачу денежных обязательств непосредственно с одного мобильного устройства другому. Данная опция базируется на технологии «цифровой наличности» Для осуществления связи между устройствами можно использовать несколько вариантов беспроводной связи: Bluetooth (наиболее распространенное и дешевое решение), Wi-Fi, WiMax. Опция 3 также характеризуется высокой степенью анонимности платежей.

Наличие трех опций предоставит пользователю выбор инструмента платежа в зависимости от его направления и индивидуальных предпочтений плательщика. Кроме того, данная система будет обладать высокой степенью универсальности так

1 NFC - near field communication. Технология бесконтактных платежей

как будет способна обслуживать платежи как в сети Интернет, так и вне виртуального пространства.

Безопасность передачи информации может быть достигнута путем применения протоколов безопасности RSA с длиной ключа не менее 1024 бит. По данным произведенных разработчиками вычислений, для взлома данного шифра требуется около 1 млн. долларов США и около года работы, что делает попытки взлома как безрезультатными, так и экономически необоснованными (ЭД предназначены для осуществления платежей на сумму до 100 долл. США).

Интермедиация. Для анализа организационной структуры отрасли электронных платежей (рынок ЭПС, к числу которых относятся системы ЭД) нами была разработана концепция интермедиации. Интермедиация оценивает посредническую структуру отрасли с позиций оптимальности затрат на ее содержание, осуществляемых обществом в целом. Данный показатель учитывает также альтернативные издержки общества, возникающие в связи с разработкой новых технологий и возможностей оптимизации структуры системы, способных снизить издержки посредничества. Можно также выделить общую и эффективную интермедиацию. При этом количественно общую интермедиацию мы предлагаем определять как сумму всех издержек отрасли, связанных с оплатой и содержанием посреднических структур:

где 1общ - общая интермедиация отрасли, ех и Р -соответственно издержки и прибыль ¡-го посредника. При этом прибыль посредника отождествляется с издержками экономических агентов, связанными с оплатой услуг посредников.

Эффективную интермедиацию, как нам представляется, можно определить как сумму затрат на содержание посреднической сети, необходимых для достижения максимума сбыта. Кроме того, данный показатель должен учитывать качественную оценку эффективности структуры посреднической сети. Разница между общей и эффективной интермедиацией (в масштабе отрасли или экономики) показывает сумму неэффективно используемых ресурсов, по которым общество несет чистые убытки. В целом же эффективная интермедиация описывается следующей функцией:

п

t=1

где Д - доступность услуг (товаров) производителя; 3 -загруженность факторов производства; А - альтернативные издержки на единицу капитала посреднической сети; Т - фактор технологии; К - издержки посредников, связанные с осуществлением конкурентной борьбы.

Учитывая требования интермедиации, мы предлагаем пути реорганизации в платежной сфере на основе разработанной модели ЭД. Для приведения издержек посредничества к оптимальному уровню, платежная система должна строиться на базе банковской системы в тесном сотрудничестве с операторами сотовой связи, что обусловлено технологическим фактором. Это обстоятельство стало основанием рассмотрения ЭД именно в качестве специфического банковского продукта. Мы считаем, что концентрация платежных услуг в банковской системе является наиболее эффективным способом организации платежной системы в целом.

Влияние эмиссии ЭД на показатели денежных агрегатов. Весьма дискуссионный характер носит вопрос, связанный с регулированием денежного обращения в условиях выпуска ЭД. Большинство авторов склонно полагать, что эмиссия ЭД способна оказать существенное влияние на денежные агрегаты (прежде всего на агрегат М1) и увеличить объем денежной массы. Для количественного анализа такого воздействия нами был разработан алгоритм вычислений влияния замещения наличных денег электронными субститутами. Алгоритм основан на понятии банковского мультипликатора и фактически показывает депозитное расширение денежной массы при эмиссии ЭД.

Выпуск ЭД происходит на принципах предоплаты. Это означает, что эмиссия сопровождается резервированием в банке эквивалентной суммы наличных денег (либо безналичных денег путем перевода средств с депозитного счета на эмиссионный счет).

Построение модели осуществлялось посредством установления следующих допущений: 1) объем наличной денежной массы в обращении изменяется только в результате выпуска ЭД, 2) существует возможность установления различных резервных требований по депозитам и ЭД, 3) полученные в результате эмиссии ЭД средства используются для расширения

кредитного портфеля банка. Таким образом изменения в денежном агрегате М1 можно описать следующим образом:

ДМ1 = (1)

где М?1 - изменение денежного агрегата М1, г - норма резервирования по депозитам, устанавливаемая Центральным банком, гет - норма резервирования по ЭД (устанавливается Центральным банком и в настоящее время равна норме резервирования по депозитам), АС - изменение количества наличных денег в обращении.

Формула 1) уточняет и корректирует результаты, полученные ранее Берентсеном А. посредством несколько иного алгоритма вычислений. В конечном виде формула Берентсена А выглядит следующим образом:

АМ1 = - 1~г"""г ДС (2)

г

Здесь, отличия между формулами (1) и (2) связаны с допущенной Берентсеном А. путаницей в знаках, связанной с необходимостью учитывать значение параметра ДС по модулю.

Изменения формулы 1) в зависимости от применяемой нормы резервирования по ЭД представлены в таблице 2.

Таблица 2

Изменение агрегата М1 при обязательных резервных требованиях

Определение /Ш(общий случай) Ът = 0 т г =1 '5 гг. 1

М1 = С + О ДМ 1 - - г АС г ЛКИ 14-г &Ш 1 Тс "г ЛШ 1с= 1

Таблица 2 показывает, что реальное увеличение денежной массы возможно только в случае отсутствия резервных требований к ЭД, что приведет к сокращению резервной позиции банка и соответственно к увеличению свободных средств. При равенстве резервных требований по ЭД и депозитам формула принимает вид стандартного банковского мультипликатора. Это означает, что влияние эмиссии ЭД на показатель М1 сопоставимо с привлечением средств в банковские депозиты. Это также является аргументом в пользу рассмотрения предоплаченных ЭД как нового вида депозита до востребования. Данная точка зрения

поддерживается некоторыми отечественными специалистами, в частности Кочергиным Д. А. При стопроцентных резервных требованиях по ЭД объем денежной массы типа М1 не изменяется.

Нами был также разработан метод определения изменения резервной позиции банка в результате операций с ЭД. Данное изменение описывается следующей формулой:

ЛЯ = (гвП1 - г) АО + гт ДС, (3)

где М - изменение резервной позиции банка, АЛ -изменение величины банковских депозитов, замещаемых электронными деньгами.

Таким образом, данные формул 1) и 3) показывают, что эмиссия предоплаченных электронных денег по своей сути и влиянию на денежную массу типа 14/1 "1 не отличается от выпуска депозитарных (сберегательных) расписок и депозитных операций вообще, что свидетельствует о депозитной природе предоплаченных ЭД. Данный инструментарий дает надежные основания для установления политики регулирования операций с ЭД, выпускаемыми через механизм предоплаты. А именно, на наш взгляд, необходимо привязывать резервную политику по ЭД к резервным требованиям по депозитам до востребования.

Эмиссия кредитных ЭД. Согласно предложенному нами принципу классификации, ЭД подразделяются на предоплаченные и кредитные. Анализ предоплаченных ЭД был представлен выше. В настоящее время нет данных о применении кредитных операций при выпуске ЭД. Однако, на наш взгляд, начало кредитной эмиссии будет являться естественным эволюционным этапом развития систем ЭД. Мы предполагаем, что выпуск ЭД, сопровождающийся возникновением кредитных отношений, может оказать более существенное влияние на макроэкономические показатели. Если опираться на вышеизложенные принципы регулирования обращения ЭД (применение к ЭД резервных требований, аналогичных требованиям по депозитам), то можно построить следующую модель.

Допустим, что система ЭД основана на микропроцессорных банковских картах. Эмиссия ЭД осуществляется путем загрузки стоимости на карту. Существует два варианта эмиссии: кредит и предоплата. Эмиссия

предоплаченных ЭД сопровождается внесением в банк эквивалентной суммы. При этом при загрузке стоимости банк обязан отчислять в обязательные резервы некоторую сумму, равную процентной доли от полученной предоплаты. Далее, он может использовать остаток предоплаты для осуществления активных операций. Очевидно, что при кредитовании будет иметь место обратная ситуация. Так, для загрузки /7-ой суммы на смарт-карту и удовлетворения требований по резервированию банку необходимо располагать суммой в размере ггтп. Оставшаяся разница между созданным резервом и фактически взятым на себя банком обязательством представляет собой сумму созданной этим банком стоимости или сеньораж. Именно в результате осуществления кредитования раскрывается сущность эмиссионного дохода частного эмитента ЭД.

Следуя этой логике сумма, которую банк может создать посредством осуществления кредитования в ЭД, может быть определена следующим образом:

* = (4)

гап

где К - размер кредита, который может предоставить банк в ЭД, Е - избыточные резервы банка.

Формула 4) является аналогом формулы банковского мультипликатора. Следовательно, можно утверждать, что начав предоставлять кредиты в электронных деньгах, локальный банк теоретически сможет генерировать стоимость, равную мультипликативному эффекту всей банковской системы. Очевидно также, что сумма выдаваемых кредитов никогда не будет достигать максимума, так как банк будет создавать резервы по таким кредитам, а также постоянно будет сталкиваться с необходимостью погашать по ним обязательства в национальной валюте. Кроме того, эмиссионная деятельность банка будет ограничена спросом на его ЭД. Учитывая данные ограничивающие факторы, мы предлагаем корректировать данный показатель на величину банкнотно-депозитного коэффициента и на величину средних остатков по трансакционным счетам (в долях).

К = (5)

ге1П+с

где с! - доля средств, хранящихся в течение года на трансакционных счетах; с - банкнотно-депозитный коэффициент:

Кроме того, кредитование в ЭД будет иметь и другие последствия. Возможность выдавать необеспеченные реальной валютой кредиты, как нам представляется, скажется на ценообразовании кредитного рынка. Стоимость кредитов в ЭД будет существенно ниже стандартных кредитных программ. Если отталкиваться от российской действительности, то реальная эффективная ставка по кредиту в ЭД могла бы в среднем составлять 7-10 %, что существенно, ниже средней эффективной ставки по кредитам в рублях (30 %). Естественно, что столь существенная разница скажется на величине спроса на кредиты в ЭД. Как нам представляется, если банки будут в состоянии удерживать покупательную способность выпускаемых обязательств на достаточно высоком уровне, то кредиты в ЭД со временем станут доминировать, а рефинансирование будет использоваться как инструмент покрытия разрыва ликвидности. Как наиболее перспективное направление кредитования в ЭД хотелось бы отметить потребительское кредитование и микрокредитование. Данное обстоятельство, как нам кажется, способно положительно отразиться на благосостоянии населения через стимулирование потребления.

Существенным аспектом функционирования систем ЭД является возможность регулирования их обращения со стороны ЦБ. В настоящий момент в зарубежной литературе можно встретить три основные гипотезы относительно возможности централизованного регулятора оказывать влияние на денежное обращение в условиях замещения денежной базы электронными деньгами.

1. Гипотезы, которые предусматривают полное замещение центробанковских денег альтернативными средствами платежа и, соответственно, утрату регулирующих возможностей Центральных банков (Friedman В. М., Bengtsson I.).

2. Гипотезы, которые предусматривают существование платежных систем с общественно признанной счетной единицей, но без общепризнанного средства платежа (Browne F.X., Cronin D., Centi J. Р., Bougi G., Frezza В. A.). Сторонники данной гипотезы рассматривают инновации в платежных технологиях, как движение к безденежной экономике. Естественным следствием такого устройства системы расчетов является ограничение возможностей Центрального банка.

3. Гипотезы, которые предусматривают возможность снижения спроса на центробанковские деньги, но предполагают,

что остаточный спрос на них будет оставаться положительным (Kroszner R. S., Berentsen A., Freedman С., Goodhart С.А., Woodford M.D.). Сторонники данной гипотезы признают влияние инноваций на денежное обращение, но при этом утверждают, что такие исключительные качества наличных денег как анонимность, дешевизна и простота использования будут обеспечивать спрос на них еще долгое время.

На наш взгляд, наиболее достоверными являются аргументы, приводимые сторонниками третьей гипотезы. Кроме того, мы считаем, что регулирующие функции должны находиться в руках централизованного органа. Такое регулирование может осуществляться, в частности, посредством «канальной» системы, которая позволяет эффективно таргетировать ставки денежного рынка, не прибегая к масштабным денежным вливаниям (в частности, посредством, так называемых «вербальных интервенций»). Обращение непосредственно электронных денег может регулироваться посредством традиционных методов денежно-кредитного регулирования, таких как нормь; резервирования и нормативы ликвидности. Применение норм резервирования было приведено выше. Определение специальных нормативов ликвидности по эмиссионным операциям может, например, осуществляться следующим образом:

Н = „ д*' х 100% > 15, где

Лам - высоколиквидные активы, Оэм - величина принятых обязательств по эмиссионным операциям, Овм" -величина минимального совокупного остатка средств по счетам физических и юридических лиц (кроме кредитных организаций) до востребования.

В целом, на наш взгляд, Центральные банки будут весьма эффективны в регулировании денежного обращения в условиях широкомасштабного циркулирования ЭД. Кроме того, на наш взгляд, наиболее вероятно, что организация систем ЭД будет осуществляться посредством образования объединений и эмиссионных союзов по примеру или на базе международных карточных платежных систем (Visa International, MasterCard International). Данные структуры, как нам кажется, возьмут на себя часть регулирующих функций, что будет способствовать устойчивости платежной системы страны в целом.

Таким образом, разработанная нами модель наглядно демонстрирует необходимость дифференцированного подхода к регулированию кредитных и предоплаченных ЭД, что также обуславливает необходимость разработки законодательной и нормативной базы, регламентирующей эмиссионных операций с ЭД.

III. ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Малиев С. О. Влияние электронных денег на показатели денежных агрегатов II Финансы и кредит. - 2008. -№ 30 (318). - с. 29-35. - 0.8 п. л.

2. Малиев С. О. Электронные деньги: накопленный опыт и перспективные направления развития II Финансы и бизнес. - 2008. - №3. - с. 51-59. - 1.0 пл.

3. Малиев С. О. Электронные деньги в современной экономике // Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики. Материалы 1-й международной конференции.28-29 января 2008 года: Сборник докладов. Том II / Под ред. В.Е. Леонтьева, Н.П. Радковской. -СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2008.-е. 112-115.-0.3 п. л.

4. Малиев С. О. Эволюция форм и сущность денег в условиях информационной экономики // Труды молодых ученных Владикавказского НЦ РАН.-2008. -№ 1. -с.114-119. -0.3 п. л.

МАЛИЕВ СОСЛАН ОЛЕГОВИЧ АВТОРЕФЕРАТ

Лицензия ЛР № 020412 от 12.02.97

Подписано в печать 15.10.08. Формат 60x84 1/16. Бум. офсетная. Печ. л. 1,25. Бум. л .0,6. РТП изд-ва СПбГУЭФ. Тираж 70 экз. Заказ 604.

Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов 191023, Санкт-Петербург, Садовая ул., д. 21.