Факторинг как инструмент финансирования внешнеэкономической деятельности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Факторинг как инструмент финансирования внешнеэкономической деятельности"

На правах рукописи

ЧИЖ МИХАИЛ ДАВИДОВИЧ

ФАКТОРИНГ КАК ИНСТРУМЕНТ ФИНАНСИРОВАНИЯ ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Специальность 08.00.14 - Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2005

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Евдокимов Александр Иванович

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Белоглазова Галина Николаевна

кандидат экономических наук, Фарбер Вера Александровна

доцент

Ведущая организация: Государственное образовательное

учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный политехнический университет»

Защита состоится «_»_ 2005 г. в _ часов на заседании

диссертационного совета Д 212.237 11 в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул Садовая, 21, ауд._

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Автореферат разослан «_»_2005 г.

Ученый секретарь Диссертационного совета

Тумарова Т. Г.

ггши

3

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Рынок факторинговых услуг испытывает бурный рост. Так оборот факторинговых компаний мира за 1997-2004 гг. возрос более чем в два раза и составил в 2004 г. 860 млрд. евро. Наблюдается интенсивный рост использования факторинга в международной торговле, оборот которого в 2004 г составил 68,3 млрд. евро, что на 43% больше уровня предыдущего года. Увеличивается число компаний, представляющие факторинговые услуги. В настоящее время их число превышает 1 тыс , при этом многие из них предлагают международные факторинговые услуги. Большинство этих компаний принадлежат или являются дочерними компаниями международных банков или других финансовых институтов.

Факторинг в мире стал общепризнанным финансовым инструментом для среднего и малого бизнеса, который имеет огромную поддержку со стороны правительств и центральных банков по всему миру. Все большее количество экспортеров в мире начинают осознавать, что международный факторинг может помочь им стать более конкурентоспособными.

Существует мнение, что факторинговые компании тесно связаны с банковским сектором экономики и являются альтернативным источником кредитных ресурсов. Но факторинговые компании остаются весьма специализированными финансовыми институтами, поэтому они представлены обособленными подразделениями или отделениями крупных международных банков, что позволяет им продавать свои услуги с большим успехом и работать с бизнесом любого размера.

Факторинг хорошо воспринят и развивающимися странами. Быстрый рост рынка факторинговых услуг наблюдается в странах Азии и Латинской Америки. Финансовые институты этих стран активно выходят как на внутренний, так и на международный рынок факторинговых услуг Такая же ситуация происходит в странах Центральной и Восточной Европы.

Практически любая отрасль экономики может получить выгоду от использования факторинга в своей хозяйственной деятельности. Текстильная и швейная промышленности традиционно используют факторинг в своей деятельности, кроме того, необходимо отметить рост интереса к факторингу со стороны производителей промышленного и медицинского оборудования, офисной мебели, электроники, продуктов питания и т.д.

Для многих компаний торговать на международных рынках весьма сложно Участники внешнеэкономической деятельности сталкиваются с такими сложностями как различия в обычаях делового оборота, валютах, законодательных актах и языках, которые все еще остаются барьерами в развитие международной торговли.

Одной из основных проблем, с которыми сталкиваются экспортеры, это настойчивые требования импортеров торговать на условиях открытого счета, что подразумевает под собой получение платежа через недели или месяцы после отгрузки продукции. Предоставление такого товарного кредита может привести к ухудшению движения денежных средств компании в случае просрочки платежа по контракту или невозможности произвести платеж из-за финансовых трудностей импортера или его банкротства. Международный факторинг является наиболее простым решением данной проблемы, как для крупных, так и небольших экспортно-ориентированных компаний. Роль факторинга заключается в инкассировании ден портера,

обеспечение 100% защиты от риска неплатежа, обеспечение финансирования для экспортера и предоставление других консультационных услуг.

Преимущества, предлагаемые факторингом участникам международной торговли, весьма привлекательны. Можно утверждать, что факторинг выступает альтернативой другим видам международного торгового финансирования.

Актуальность исследования объясняется тем, что в условиях глобализации мировой экономики, углубления международного разделения труда, роста объема международной торговли участникам внешнеэкономической деятельности необходимы новые эффективные инструменты, позволяющие с меньшими рисками и издержками выходить на новые международные рынки товаров и услуг.

Особенно следует выделить актуальность данной темы для современной экономики России, где факторинговые операции практически не развиты, хотя становление факторинга в современном его понимании началось с середины 90-х годов XX в. Данный факт можно объяснить наличием высоких рисков для финансовых институтов, возникающих при осуществлении данных операций, отсутствием опыта организации факторингового обслуживания поставок как на внутренний, так и на международный рынки. С другой стороны, с 1999г. в России наметилась тенденция экономического роста, увеличения деловой активности малых и средних предприятий, все больше компаний становятся участниками внешнеэкономической деятельности либо планируют стать ими, в связи с чем, факторинг может стать для них хорошим бизнес - решением.

Объектом диссертационного исследования является мировой рынок факторинговых услуг

Предметом исследования являются отношения, складывающиеся между хозяйствующими субъектами при использовании факторинга во внешнеэкономической деятельности.

Степень разработанности проблемы. Проблема использования факторинга во внешнеэкономической деятельности в российской экономической науке относится к числу наименее разработанных. Данную тему освещали в своих диссертационных исследованиях Бурова M. Е., Гвоздев Б.З., Мниф С.А , Соколова Ю.Л Серьезных работ монографического характера по данной' проблематике в отечественной экономической литературе практически нет ввиду новизны использования данной услуги в российской экономике.

Исследованию проблем, связанных с факторингом, уделено внимание рядом зарубежных исследователей, таких как Бикерс М., Биское П., Гилберт Дж, Джилберт И., Зомер Х.Ж., Кокс А., Мак-Кензи Дж., Сэлинджер Ф., Формен M , Хагенмюлер К Ф , Ханн О , Чессер Д и другие иностранные экономисты В России данной проблематике посвящены исследовательские работы Афонина В.В., Букато В И., Гамирова Г.М., Гончарова В.В., Жукова Е.Ф., Ивасенко А.Г., Лаврушина О.И., Леонтьева C.B., Мамонова И.Д., Масюковой Т.Д., Носкова И.Я , Орехова С.А., Халевинской Е Д и др.

Целью диссертационной работы является выявление закономерностей формирования рынка факторинговых услуг в мире и тенденций его развития в краткосрочной и среднесрочной перспективе, разработка для участников внешнеэкономической деятельности и финансовых институтов практических и теоретических рекомендаций использования факторинга при проведении внешнеторговых операций.

В соответствии с поставленной целью в диссертации сформулированы следующие задачи исследования:

выявить предпосылки возникновения и основные этапы развития факторинга как полноценной финансовой услуги;

раскрыть преимущества и недостатки факторинга в сравнении с банковским кредитованием и страхованием кредитных рисков, а также использования факторинга хозяйствующими субъектами в своей деятельности; проанализировать закономерности формирования и характерные черты рынка факторинговых услуг в странах мира, а также факторы, оказывающие влияние на развитие международного факторинга, и разработать показатели, характеризующие роль факторинга во внешней торговле стран; оценить емкость факторингового рынка России, выявить проблемы и направления его дальнейшего развития;

определить проблемы нормативно-правового регулирования международных факторинговых операций;

установить и изучить основных субъектов, принимающих участие в проведении международных факторинговых операций;

проанализировать зарубежный опыт использования факторинговых операций во внешнеэкономической деятельности.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили положения и выводы исследований отечественных и зарубежных экономистов, посвященных вопросам международных экономических отношений, международной торговле и факторингу; материалы международных организаций, посвященные факторинговым услугам

Методической основой исследования являются диалектический метод и основные научные подходы, а именно системный, комплексный, интеграционный, маркетинговый, динамический, нормативный, количественный, ситуационный. Автором применялись приемы логического и теоретического анализа различных аспектов использования факторинговых операций субъектами данных отношений. Исследование проводилось на принципах единства исторического и логического, формы и содержания Использовались общенаучные методы познания, а также методы экономико-статистических сравнений и абстрактно-логических суждений.

Фактологическую основу диссертационного исследования составили документы и материалы Всемирного Банка, Всемирной торговой организации; законодательные и нормативно-правовые акты РФ, ЮНИДРУА, ЮНСИТРАЛ; информационно-аналитические обзоры ведущих информационных агентств; материалы полученные непосредственно от профессиональных участников рынка факторинговых услуг (в т.ч. Deutsche Factoring Bank, Национальная Факторинговая Компания «Уралсиб-НИКойл», Коммерческий Банк «Промсвязьбанк»), зарубежных факторинговых ассоциаций (в т.ч Factors Chain International, International Factors Group, Factors and Discounters Association); данные сети Интернет.

В качестве статистической базы в диссертации были использованы Данные Всемирной торговой организации, Всемирного банка, международных факторинговых ассоциаций, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Государственного Таможенного Комитета РФ, Центрального Банка РФ, Госкомстата РФ.

Практическая значимость работы. Выводы и основные результаты исследования представляют интерес для участников внешнеэкономической деятельности, либо хозяйствующих субъектов планирующих выход на международные рынки товаров и услуг.

Аналитический материал, выводы и результаты диссертационного исследования могут быть использованы российскими и иностранными финансовыми институтами и факторинговыми компаниями для принятия стратегических решений.

Отдельные результаты исследования могут быть полезны при разработке государственной политики поддержки малого и среднего предпринимательства и развития экспортно-ориентированных отраслей народного хозяйства.

Материалы диссертации, могут быть использованы в процессе обучения, переподготовки и консультирования работников банков и специализированных факторинговых компаний, а также при чтении курсов «Мировая экономика», «Международная торговля», «Международные валютно-финансовые и кредитные отношения», при проведении научных исследований по проблемам факторинга.

Апробация и внедрение результатов исследования. Результаты исследования неоднократно докладывались на научных сессиях профессорского преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов Санкт-Петербургского университета экономики и финансов, на международной конференции «Партнерство России и ЕС после расширения: стратегическое планирование и повседневная реализация» (Санкт-Петербург, 2003г.).

Всего по результатам исследования опубликовано 5 работ общим объемом 1,27

п.л.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы и 14 приложений. Работа содержит 4 рисунка, 2 схемы, 1 формулу и 13 таблиц.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

По итогам диссертационного исследования можно выделить следующие основные положения и результаты.

1. Предпосылки возникновения и основные этапы развития факторинга как финансовой услуги

Появление коммерческого (товарного) кредита в товарно-денежных отношениях субъектов хозяйственной деятельности является основной предпосылкой и условием зарождения и развития факторинга Увеличение объема использования коммерческого кредита в торговых отношениях обуславливает рост потребности в факторинге.

В развитии факторинга автором выявлены следующие семь этапов: ■ Первый этап (начало XVI в.) - зарождение факторинга.

Появился термин «фактор», который являлся синонимом «агента», «комиссионера» в английской торговле с колониями В функции факторов входила реализация товаров, производимых принципалом, а также предоставление ему денежных авансов и кредитование его производства. Комиссионер продавал товары и выставлял счета от своего имени, не указывая имени принципала. Если он продавал в кредит, то принимал и риск, предоставляя за дополнительное вознаграждение гарантию получения платежа (делькредере) Использование данных агентов было необходимо по причине дальних расстояний между производителями и конечными покупателями и отсутствия

информации об их платежеспособности.

• Второй этап (XVIII в.) - трансформация факторинга в инструмент финансирования.

На более позднем историческом этапе некоторые комиссионные агенты отказались от коммерческих функций и сосредоточились на финансовых сторонах обслуживания клиентов. Постепенно факторы перешли к прямой покупке у поставщика его платежных требований.

■ Третий этап (середина XIX в.) - развитие факторинга в США.

Интенсивному развитию факторинга способствовали большие расстояния между населенными пунктами США, а также различия в законодательствах штатов. Характерным для американских факторинговых компаний того времени было то, что они не только хранили запасы (в основном, текстиля, одежды и связанных с ними товаров) для европейских принципалов и продавали их от имени и по поручению последних, но и выступали в качестве агентов "делькредере", принимая на себя риск неплатежа. Позже, по мере увеличения прибылей факторинговых компаний, у них появилась возможность досрочно, до погашения долгов покупателем, осуществлять выплаты в пользу своих принципалов. По мере совершенствования коммуникаций у производителя отпала необходимость посылать товары торговому агенту на консигнацию: товары могли быть проданы по образцу, находящемуся у агента, и отгружены непосредственно покупателю. Однако принципалам было по-прежнему удобно полагаться на своих агентов, которые были им хорошо известны, пользовались доверием и оплачивали товары сразу после их отгрузки.

■ Четвертый этап (конец XIX в. - 20-е годы XX в.) - преобразование факторов (агентов-посредников) в финансовые институты.

В 1890 г. в США введен таможенный тариф Маккинли, предусматривающий защитные таможенные пошлины на текстиль в размере 49,5% для сдерживания его импорта из Европы. Агентам, специализировавшимся на импортном товарном факторинге, пришлось переориентироваться исключительно на внутренний рынок и отказаться внешнеторговых операций. Резкое сокращение сферы деятельности агентов в начале XX в., а также возможность установления прямых связей между производителями и потребителями, обусловленная развитием коммуникаций и укреплением материальной базы сторон, привели к сокращению до минимума количества факторинговых компаний в США. В результате чего американские факторинговые компании поменяли форму своей деятельности Они становятся не посредниками при продаже товаров, а преобразуются в учреждения, которые финансируют производителей товаров (credit factoring).

С принятием "Factor's Lien Act" факторинг вступил в новую веху развития. В соответствии с этим законодательным актом должник, отвечал своими товарными запасами и будущими товарными запасами и у факторинговых компаний, появилось право взыскивать переуступленную задолженность через суд.

Был разработан способ финансирования клиентов, который включает в себя: 1)дисконт и исполнение денежный требований, полученных от клиентов; 2) принятие на себя финансовых рисков; 3) ведение бухгалтерии производителей; 4) внесение денежных авансов в счет будущих поступлений от контрактов; 5) предоставление кредитов для покупки сырья и финансирования производства.

• Пятый этап (30-е годы XX в. - 1963г.) - Признание факторинговых операций видом банковской деятельности.

Широкое развитие факторинга в начале XX в. было вызвано рядом объективных причин, таких как усиление инфляционных процессов после Первой мировой войны и в период Мирового экономического кризиса 1929-1933гг. Это требовало ускорения реализации продукции и перевода капитала из товарной в денежную форму, что стало одной из причин вытеснения факторингом коммерческого кредита в вексельной форме Наибольшее распространение факторинговые операции получили в США в 40 - 50-е годы XX в. Осуществлялись они в основном крупными банками, такими как Bank of America, First National Bank of Boston и др. Однако официально факторинг был признан в США в 1963г, когда правительственный орган по контролю над денежным обращением, законодательно признал факторинговые операции видом банковской деятельности.

■ Шестой этап (1963г. - конец XX в.) - создание международных факторинговых ассоциаций, развитие факторинга в Западной Европе, а затем и во всем мире

Этот этап характеризуется приходом американских факторинговых компаний в Западную Европу и созданием, прежде всего, таких международных факторинговых организаций как Factors Chain International, International Factors Group, а также Heller International Group и Credit Factoring.

Factors Chain International способствовала распространению факторинга в таких странах, как Сингапур, Гонконг, Филиппины и других государствах Юго-Восточной Азии и Латинской Америки, а также в странах Восточной Европы: Польше, Венгрии, Чехии.

■ Седьмой этап (XXI в.) - Этап роста.

Современный этап характеризуется устойчивым ростом рынка факторинговых услуг, несмотря на существующие негативные тенденции в мировой экономике. Причинами интенсивного развития факторинга на данном этапе являются процессы глобализации, активная деятельность факторинговых ассоциаций, поиск банками и компаниями новых финансовых инструментов.

Факторинг согласно Приложению по финансовым услугам Генерального соглашения по торговле услугами (ГАТС) (Марракеш, 15 апреля 1994г.) относится к финансовым услугам.

2. Сравнительный анализ факторинга с другими финансовыми услугами Факторинг является долгосрочным инструментом финансирования торговых операций. Договор факторингового обслуживания заключается на неопределенный срок и действует до тех пор, пока обе стороны удовлетворены взаимным сотрудничеством.

Основные функции факторингового обслуживания представлены на схеме 1.

Схема 1

В настоящее время предоставление факторингового обслуживания является самостоятельной финансовой услугой, и банковское кредитование со страхованием риска неплатежа нельзя считать конкурентными услугами. Эти услуги могут выгодно дополнять друг друга.

Таблица 1

Сравнительный анализ факторинга, кредита на пополнение оборотных средств и

овердрафта

Факторинг Кредит Овердрафт

Факторинговое финансирование погашается из денег, поступающих от дебиторов клиента Кредит возвращается банку заемщиком Овердрафт возвращается банку заемщиком

Факторинговое финансирование осуществляется на срок фактической отсрочки платежа (до 180 календарных дней) Кредит выдается на фиксированный срок При получении овердрафта устанавливаются жесткие сроки пользования траншем, как правило, не превышающие 30 дней

Факторинговое финансирование осуществляется в день поставки товара или в день предоставления документов об отгрузке фактору Кредит выплачивается в обусловленный кредитным договором день Срок действия договора по возобновляемой кредитной линии не может превышать 3-6 месяцев

При факторинге переход компании на расчетно-кассовое обслуживание в банк не требуется Кредит предусматривает переход заемщика на расчетно-кассовое обслуживание в банк Овердрафт предусматривает переход заемщика на расчетно-кассовое обслуживание в банк и наличие безупречной кредитной истории

Для факторингового финансирования обеспечения не требуется Кредит, как правило, выдается под залог и предусматривает обороты по расчетному счету, адекватные сумме займа Овердрафт предусматривает поддержание определенного оборота по расчетному счету. Обеспечения в виде залога не требуется

Размер фактического финансирования не ограничен и может безгранично увеличиваться по мере роста объема продаж поставщика Кредит выдается на заранее обусловленную сумму, определенную банком исходя из финансового состояния заемщика и достаточного объема обеспечения Лимит овердрафта устанавливается из расчета 15 - 40% от месячных кредитовых поступлений на расчетный счет заемщика

Факторинговое финансирование погашается в день фактической оплаты дебитором Кредит погашается в заранее обусловленный день Все кредитовые поступления автоматически

поставленного товара списываются с расчетного счета в погашение овердрафта и процентов по нему

После подписания факторингового соглашения финансирование производится автоматически при предоставлении накладной и счета-фактуры Для получения кредита необходимо оформлять большой пакет финансовых, юридических документов Для получения овердрафта необходимо оформлять большой пакет финансовых, юридических документов

Факторинговое финансирование продолжается бессрочно Погашение кредита не гарантирует получения нового Погашение овердрафта не гарантирует получения нового

Факторинговое финансирование сопровождается сервисом, который включает в себя управление дебиторской задолженностью, защиту от риска неплатежа, инкассацию долгов, консалтинг и др. При кредитовании помимо предоставления средств клиенту и РКО Банк не оказывает заемщику каких-либо дополнительных услуг При овердрафте помимо предоставления средств клиенту и РКО Банк не оказывает заемщику каких-либо дополнительных услуг

Факторинговое финансирование может быть использовано для увеличения объемов закупок Кредит привлекается для покрытия кассовых разрывов в деятельности заемщика либо для определенных целей Овердрафт предоставляется для оплаты расчетных документов заемщика при отсутствии или недостаточности средств на его расчетном счете

Механизм страхования кредитных рисков схож со страхованием автомобиля или иного имущества. Когда клиент покупает страховой полис, также имеет место годовая страховая премия и франшиза при выплате страхового возмещения. Таким образом, таких дополнительных услуг, как ведение учета дебиторской задолженности, инкассирование долгов, контроль за продажами клиент при страховании не получает. Но самое важное - это отсутствие финансирования под переуступленную дебиторскую задолженность. Страхование не приводит к улучшению структуры баланса клиента.

3. Динамика и особенности развития мирового рынка факторинговых услуг '

Для оценки уровня развития международного факторинга или степени активности использования факторинга хозяйствующими субъектами во внешнеэкономической деятельности автором предлагается использовать такой показатель, как Факторинговая квота (Фк) Он представляет собой отношение объема международного факторинга (Фм) к величине объема внешнеторгового оборота (ВТ).

Ф*

Ф,_________________ * 100%

ВТ

Чем больше Факторинговая квота, тем в большем объеме применяется факторинг во внешнеэкономической деятельности. Таким образом, данный показатель может быть использован экспортерами и импортерами для принятия решения о применении

и

факторинга в торговле с конкретной страной, а игроками факторингового рынка для

оценки перспектив развития международного факторинга.

По мнению автора, факторами роста рынка факторинговых услуг в странах

Западной Европы являются:

1. Факторинг в Европе активно развивается уже более 40 лет.

2. Активная деятельность международных факторинговых ассоциаций (№0, РС1) и увеличение количества факторинговых компаний, входящих в них.

3. Создание единого как товарного, так и финансового европейского рынка в рамках Европейского союза.

4. Экономика западноевропейских стран имеет высокий уровень развития, но в период с 2002 г. по 2003г. западноевропейские страны столкнулась со снижение темпов роста ВВП, ростом безработицы, увеличением количества банкротств, что с одной стороны негативно отразилось на темпах развития факторинга, а с другой стороны привело к появлению клиентов из нетрадиционных для факторинга отраслей экономики.

5 Высокая степень открытости экономик европейских стран.

6 Желание выхода западных компаний на новые рынки товаров и услуг

7 Наличие государственной поддержки развития факторинга. Декларирование его как инструмента поддержки малого и среднего бизнеса.

8 Наличие законодательной базы, регламентирующей факторинговые операции, за исключением Швеции и Дании.

9 В последние годы на факторинговом рынке произошло большое количество слияний и поглощений, что привело к тому, что несколько крупных факторинговых компаний удерживают большую долю рынка факторинга.

10 Рост конкуренции привел к развитию новых видов факторинга либо не столь популярных ранее, таких как международный факторинг, финансирование, обеспеченное активами, дисконтирование счетов-фактур, факторинг без регресса.

11. Рост роли 1Т - технологий в предоставлении факторинговых операций, в том числе Интернета. Это позволяет уменьшить бумажный документооборот, получать необходимую информацию и отчеты, передавать факторинговой компании счета-фактуры в электронном виде в любое время суток и из любой точки мира. Факторы роста рынка факторинговых услуг в странах Центральной и Восточной

Европы:

1. Молодость рынка факторинговых услуг. Факторинг появился в этих странах в начале 90-х годов XX в.

2. Смена экономического курса в этих странах, переориентация на запад и вступление в Европейский Союз Таким образам, экономика этих стран сильно зависит от экономической ситуации в европейских странах.

3. Улучшение макроэкономических показателей: рост ВВП, снижение инфляции и процентных ставок.

4. Наличие проблемы неплатежей в экономике в связи с низкой ликвидностью компаний этих стран и отношением дебиторов к просроченным платежам как к дешевому источнику финансирования оборотного капитала.

5. Большинство игроков факторингового рынка этих стран являются либо дочерними компаниями, либо собственностью крупных европейских факторинговых компаний.

6 Факторинг с регрессом наиболее развит по сравнению с другими видами факторинговых операций.

7 Клиентами факторинговых компаний являются как малые и средние компании, так и крупный бизнес (ТНК).

8. Рост технологического уровня предоставления факторинговых услуг.

Факторы роста рынка факторинговых услуг в странах Азии и Среднего Востока:

1. Молодость рынка факторинговых услуг, исключением является Япония.

2. Быстрые темпы экономического роста в странах Азии и Среднего Востока и стабилизация макроэкономических показателей, т.е. рост ВВП, снижение темпов инфляции, процентных ставок и т.д, что в свою очередь приводит к необходимости расширения источников финансирования бизнеса.

3 Вступление ряда стран Азии и Среднего Востока в ВТО и увеличение внешнеторгового оборота стран этого региона.

4. Факторинговый рынок представлен как крупными национальными банками и факторинговыми компаниями, так и европейскими и американскими компаниями, преимущество которых заключается в большем опыте предоставления факторинговых услуг. По данным FCI в Китае, Гонконге, Тайване и Таиланде неуклонно растет число игроков на факторинговом рынке.

5. Не во всех странах существуют национальные факторинговые ассоциации, но большое количество факторинговых компаний данного региона являются членами IFG или IFC, либо планируют ими стать, что положительно влияет на развитие международного факторинга.

6. В странах Азии и Среднего Востока развиваются различные виды факторинга. Международный факторинг получает все большую популярность, и в связи с ростом конкуренции на факторинговом рынке все большее распространение получает факторинг без регресса.

Факторы роста рынка факторинговых услуг в странах Северной и Латинской

Америки:

1. Сильное влияние экономической ситуации в США на экономическую ситуацию стран региона.

2. Большое значение внутрирегиональной торговли. В 1994 г. Североамериканское Соглашение о свободной торговле, включающее США, Канаду и Мексику (NAFTA), послужило своеобразным катализатором торгового бума между этими странами.

3. Наличие государственного регулирования и поддержки факторинга.

4 Деятельность факторинговых ассоциаций Commercial Finance Association (CFA) и International Factoring Association.

5. Восстановление экономик ряда стран региона от экономического кризиса.

6 Рост технологического уровня предоставления факторинговых услуг. Развитие интернет-технологий при предоставлении факторинговых услуг.

Отдельно выделим факторы роста рынка факторинговых услуг в США:

1. Развитие факторинговых операций с середины XIX в.

2. Рост концентрации факторингового рынка (10 игроков представляют 70% факторингового рынка США объемом 100 млрд. долл. США)1.

1 Bickers M World Factoring Yearbook 2003 - Bromley (Kent). BCR Publishing, 2003 -p 179

3. Открытый факторинг без регресса применяется в большой степени, чем конфиденциальный с регрессом.

4 Текстильная и швейная отрасли традиционно занимают около половины факторингового рынка США.

5 Расширение комплекса услуг по финансированию, появление новых финансовых продуктов и услуг, например электронных платежей, несмотря на то, что американский финансовый рынок достаточно консервативен

4. Проблемы и перспективы развитие рынка факторинговых услуг в Российской Федерации

Факторинг в современном его понимании появился в России в середине 90-х годов XX в и долгое время существенных объемов не демонстрировал из-за высоких рисков проведения этих операций, поэтому для анализа развития факторинговых операций в РФ был взят период с 1997 г. по 2004 г.

Таблица 2

Динамика развития факторинга в России с 1997 по 2004 г. _

Индикатор 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Внешнеторговый оборот, млрд. долл. 158,9 132,4 115,1 149,9 155,7 168,3 211,3 276,8

Кредиты юридическим лицам в рублях и валюте, млрд. руб. 225 295,1 445,2 763,3 1191,5 1612,7 2300 3268,7

Относительный прирост, % 31,2% 50,8% 71,5% 56,1% 35,4% 42,6% 42,1%

Объем Внутреннего факторинга, млрд. долл. н/д н/д н/д н/д н/д 0,156 0,536 1,374

Объем международного факторинга, млрд. долл. н/д н/д н/д н/д н/д 0,003 0,017 0,374

Общий объем факторинговых операций, млрд. долл. н/д н/д н/д н/д н/д 0,159 0,553 1,411

Относительный прирост, % н/д н/д н/д н/д н/д н/д 248% 155%

Факторинговая квота, % 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,002% 0,006% 0,15%

Объем факторинга к ВВП, % 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,05% 0,117% 0,24%

Таблица составлена на основе http://www cbr.ru/statistics/credit_statistics/, http//www factors-chain com/ ?p=ich &uli=AMGATE_7101 -2J _TICH_L248630892, http://www.customs ru/ru/stats/stats/

В настоящее время экономическую ситуацию РФ можно оценить как стабильную. Это подтверждают международные рейтинговые агентства, как Moody's, S&P, Fitch, которые присваивают России соответствующие рейтинги.

Начиная с 1999 г. наблюдается улучшение экономической ситуации в РФ. Рост объема ВВП с 1999 г. по 2004 г. ежегодно составляет от 5 до 9 %, объемы экспорта и импорта значительно возросли и в 2004 г. составили 182 и 94,8 млрд. долл. США соответственно.

Активы банковской системы с 1997 г. по 2004 г. увеличились в 9,8 раза и по предварительным оценкам в 2004г. составили 6,8 трлн. руб.1

По причине большого количества денег в экономике банковская система столкнулась в последние годы с проблемой размещения привлеченных ресурсов. Во многом эта ситуация стала следствием кредитования крупнейших и наиболее привлекательных российских предприятий иностранными банками, а также прямого выхода этих заемщиков щ фондовый рынок в качестве эмитентов корпоративных облигаций.

На этом фоне имеет место снижение доходности активных операций банков, одновременно растет конкуренция практически на всех сегментах рынка размещения финансовых ресурсов и продажи банковских услуг. Таким образом, выходом из сложившейся ситуации для банков является развитие новых банковских продуктов для малого и среднего бизнеса. Во-первых, это может стать сильным конкурентным преимуществом, во-вторых, позволит привлечь новых клиентов, увеличить объем размещения привлеченных средств, повысить доходность кредитных операций.

Положительная динамика макроэкономических индикаторов, имеющая место в последние годы положительно сказывается и на развитие основных отраслей экономики страны.

Таблица 3

Обобщенные статистические данные по основным отраслям экономики

Показатель 11,2002 111,2002 IV,2002 1,2003 11,2003 111,2003 IV,2003 1,2004 11,2004

Рентабельность произведенной продукции (за квартал), % 3,05% 4,85% 3,86% 4,33% 5,62% 4,23% 4,37% 6,53% 6,07%

Объем дебиторской задолженности (на конец квартала), млрд. руб 1 972,4 2 058,1 1 971,9 2091,0 2 278,0 2 366,7 2 294,8 2 414,5 2 560,5

Объем кредиторской задолженности (на конец квартала), млрд руб 3 147,4 3 234,5 3 167,4 3 142,2 3 362,2 3 474,7 3 374,8 3 403,3 3 562,2

Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности, % 62,7% 63,6% 62,3% 66,4% 67,8% 68,1% 68,0% 70,9% 71,9%

Доля убыточных предприятий (на конец квартала), % 46,7% 45,2% 43,4% 48,7% 46,2% 43,2% 41,3% 42,9% 41,3%

Таблица составлена автором на основе http //www economy gov ni/UnidocFileServlet/ FiieServlet'unidoc_id=

1075276078094&templateid=4, http //www cbr ru/vestmk/main asp?file=vestnik_n_doc_04 him, http //www gks ru/ wps/portal/'ut/p/cmd/cs/ ce/7_0_A/ s/7_0_375/_th/J_0_69/_s 7 _0_A/7_0 _33G/_s 7_0_A/7_0_375

Размер дебиторской задолженности на II квартал 2004г. по рассматриваемым отраслям является показателем емкости рынка факторинга в России. Данный показатель требует определенной корректировки, в связи с тем, что не вся дебиторская задолженность может быть переуступлена посредством факторинга. Должна быть исключена просроченная дебиторская задолженность и дебиторская задолженность убыточных предприятий, так как факторинг это инструмент защиты от появления «плохих» долгов, а не инструмент их возврата. Доля просроченной дебиторской задолженности за анализируемый период имеет тенденцию к снижению и по состоянию на июнь 2004 г. составляет около 23%, а доля убыточных предприятий

1 httpV/www cbr ru/statisti cs/cred it_statisti es/

составляет 41,3%. Более того, необходимо исключить долгосрочную дебиторскую задолженность, так как факторинг это инструмент краткосрочного финансирования оборотного капитала. Затем исключить дебиторскую задолженность тех отраслей, где факторинг не может быть применен из-за специфических особенностей отраслей.

По экспертной оценке автора, если абстрагироваться от большого количества факторов, то емкость рынка факторинга России по состоянию на II квартал 2004г оценивается в 1-1,1 трлн. руб.

Необходимо обратить внимание, что емкость рынка факторинга в России растет. Это подтверждается ростом размера дебиторской задолженности на 30 % и снижением размера просроченной дебиторской задолженности и доли убыточных предприятий за период со II квартала 2002г. по II квартал 2004г. (см. Таблица 3).

Можно сделать вывод, что в российской экономике сложилась такая ситуация, когда с одной стороны банковская система переполнена свободными денежными средствами и ищет пути их эффективного и надежного вложения, а с другой -существует зарождающийся и весьма емкий рынок факторинговых услуг.

Основные проблемы, с которыми сталкиваются банки при выходе на рынок факторинговых услуг:

1 Факторинг предъявляет особые требования к ликвидности банка, т.е ее должно быть достаточно для удовлетворения текущих и будущих запросов клиентов и при этом банк должен соблюдать нормативы по ликвидности, установленные ЦБ РФ

2. Факторинговые операции сопряжены с необходимостью тщательной работы банка с клиентами с целью минимизации рисков - риска мошенничества, банкротства дебиторов, валютный риск, юридический риск и др.

3. Для внедрения факторинга необходим длительный период подготовки обслуживания («нулевой цикл»).

4. Факторинг - сложная услуга с точки зрения технологии, так как с одной стороны это кредит, а с другой - осуществление расчетов, работа с дебиторами, оказание консультационных услуг и др Кроме того, факторинг требует серьезной, отлаженной технологической схемы предоставления услуг, подкрепленной применением последних разработок в области высоких технологий, электронного обмена данными и т.д.

5 Отсутствие у банков программных продуктов для предоставления факторинговых услуг на высоком уровне.

6 Нехватка квалифицированных кадров в области факторинга. На данный момент ни один российский ВУЗ не готовит специалистов данного профиля. Большинство же банков зачастую просто разрабатывают регламенты и рекомендации для сотрудников кредитных отделов.

Возможные направления развития факторинга в России:

1. Развитие факторинга без регресса, при котором банк или факторинговая компания берет на себя риск неплатежа.

2. Развитие международного факторинга.

3. Освоение региональных рынков, что под силу только банкам с развитой филиальной сетью.

4 Развитие факторинга посредством факторинговых компаний, имеющих тесные связи с банками.

5 Выход крупных российских факторинговых компаний на европейский рынок.

По мнению автора в ближайшей перспективе будет наблюдаться рост факторингового рынка в России в виду наличия следующих предпосылок:

1. В России наблюдаться рост потребительского спроса

2. Активное развитие внутренней и международной торговли и уход хозяйствующих субъектов от бартерных сделок в связи с чем, у торговых и производственных компаний возникает потребность в краткосрочном оборотном капитале.

3 Увеличение конкуренции на товарных рынках вынуждает торговые и производственные компании отгружать продукцию в кредит, что приводит к замораживанию собственного оборотного капитала в товарных кредитах.

4. Отсутствие необходимости предоставления залога и наличия кредитной истории.

Немаловажной причиной актуализации факторинга в России является проблема эффективного взаимодействия со странами СНГ. Безусловно, факторинговое обслуживание позволит значительно упростить процедуру налаживания торгового сотрудничества стран-членов Содружества Конечно, факторинг еще слабо развит в России, а большинство стран Содружества не практикуют факторинг вообще. Однако первые шаги в данном направлении уже сделаны

5. Рост роли факторинга в финансировании участников внешнеэкономической деятельности

На сегодняшний день международный факторинг является важнейшим элементом в области обслуживания экспортно-импортных операций

Международный факторинг не сильно отличается от внутреннего факторинга с полным сервисом. Факторинговые компании при международном факторинге предоставляют те же услуги, что и при внутреннем факторинге.

Но существует и ряд различий, которые представлены в Таблице 4.

Таблица 4

Отличия международного факторинга от внутреннего_

Внутренний факторинг Международный факторинг-

Фактор обслуживает товарооборот клиента в одной валюте Фактор может оперировать несколькими валютами, в зависимости от того, каким образом клиент осуществляет продажи. Как правило, собственно финансирование осуществляется в валюте инвойса

Факторинговая компания отвечает за контроль кредитных рисков и принимает на себя кредитные риски В рамках двухфакторной модели, контролем кредитных рисков занимается импорт-фактор, а кредитные риски перед продавцом принимает на себя экспорт-фактор.

Факторинговые операции, 1 как правило, осуществляются с правом регресса к поставщику, т.е фактор не несет риска неплатежеспособности покупателя. Факторинговые операции осуществляются без права регресса, фактор берет на себя риск неплатежа.

Деятельность фактора, поставщика и покупателя регулируется правовыми нормами одной страны Правовое поле как минимум дух стран вовлечено в регулирование взаимоотношений в рамках факторингового обслуживания

Фактор, поставщик и покупатель объединены общими языковыми и торговыми традициями Языковые различия присутствуют в большинстве случаев, кроме того, торговые традиции также могут существенно различаться При использовании двухфакторной модели продавец может использовать знания и опыт на локальном рынке импорт-фактора

Фактор несет ответственность за инкассирование долгов При двухфакторной модели импорт-фактор занимается инкассирование долгов

Качество услуг, предоставляемых клиенту, всецело зависит от одной факторинговой компании Ответственность за качество предоставляемых услуг ложится поровну на импорт- и экспорт-факторов, что подразумевает их тесное взаимодействие

В процессе реализации международных торговых сделок экспортеру - клиенту факторинговой компании достаточно контактировать только с экспорт-фактором. Такие вопросы, как языковые различия, различия в законодательстве, переговоры с импорт-фактором и импортером, даже в случае распространения деятельности экспортера на несколько зарубежных стран, берет на себя факторинговая компания.

Факторы, влияющие на развитие международного факторинга в кратко- и среднесрочной перспективе:

1 Возможность вести торговлю на условиях открытого счета или с использованием документарного инкассо, при этом быть защищенным от кредитных рисков.

2 Профессиональное управление кредитным риском и инкассирование долгов за границей С развитием международной торговли в мире у экспортеров появляются новые контрагенты, с увеличением их количества даже при использовании документарных аккредитивов управлять кредитным риском становится все труднее.

3. Способ безопасного выхода на новые международные рынки Посредством международного факторинга компания преодолевает существенные различия в корпоративной культуре, манере ведения торговли, правовые различия, языковые барьеры, а также получает защиту от кредитных рисков.

4. Заинтересованность участников международной торговли в дополнительном финансировании оборотного капитала.

5. Рост числа стран, где появились финансовые институты, предоставляющие международный факторинг. За последние годы в мире значительно выросло количество профессиональных факторинговых компаний, которые активно предлагают международные факторинговые услуги. Данный факт приводит к тому, что международный факторинг занимает свою нишу в торговом финансировании экспортно-импортных операций.

6 Относительная стабилизация экономической ситуации в мире.

7 Продвижение факторинговыми компаниями международного факторинга в связи с их желанием увеличивать свои кредитные портфели и активная деятельность международных факторинговых ассоциаций

8 Унификация правовых норм в мире, регулирующих уступку денежного требования при финансировании дебиторской задолженности.

9. Увеличивающееся число банкротств, особенно в странах, где кредитные риски традиционно высоки, вынуждает экспортеров рассматривать защиту от кредитных рисков не как дополнительную услугу, а как мероприятие первой необходимости.

10. Сектор страхования кредитных рисков несет определенные потери в связи с общим спадом мировой экономики, поэтому факторинговые компании обладают определенным конкурентным преимуществом в обеспечении экспортеров и импортеров защитой от кредитных рисков.

III НАУЧНАЯ НОВИЗНА И ВКЛАД АВТОРА В ПРОВЕДЕННОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ

Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что на основе комплексного анализа мирового рынка факторинговых услуг выявлено место факторинга в международной торговле услугами и установлено, что факторинг является инновационным инструментом торгового финансирования международной торговли.

Основные научные результаты, определяющие новизну диссертационного исследования, состоят в следующем:

1. На основе многофакторного анализа исторического становления факторингового бизнеса выявлены основные этапы развития факторинга: зарождение факторинга (начало XVI в.); трансформация факторинга в инструмент финансирования (XVIII в.), развитие факторинга в США (середина XIX в.); преобразование факторов (агентов-посредников) в финансовые институты (конец XIX в. - 20-е годы XX в ); признание факторинговых операций видом банковской деятельности (30-е годы XX в - 1963г.); создание международных факторинговых ассоциаций, развитие факторинга в Западной Европе, а затем и во всем мире (1963г. - конец XX в.); этап роста (XXI в.).

2. Доказано, что факторинг является самостоятельной финансовой услугой и не является конкурентной услугой банковскому кредитованию и страхованию кредитного риска. Данные услуги могут эффективно дополнять друг друга.

3. Выявлены факторы роста региональных рынков факторинговых услуг.

4 Предложен синтетический показатель Факторинговая квота, который отражает

значимость факторинга для внешнеэкономической деятельности страны. 5. Международный факторинг мояСет стать эффективным инструментом для налаживания торговых связей России со странами ближнего и дальнего зарубежья и улучшить структуру экспорта страны. 6 Предложен подход к оценке емкости рынка факторинговых услуг и произведена экспертная оценка емкости рынка факторинга в РФ. По состоянию на II квартал 2004г. емкость рынка составляет 1-1,1 трлн руб. с перспективой дальнейшего роста, что подтверждается снижением объема просроченной дебиторской задолженности и доли убыточных предприятий.

Основные результаты диссертационного исследования, в которых осуществлен личный вклад автора, могут быть сведены к следующему:

• произведена комплексная оценка современного состояния мирового рынка факторинговых услуг;

■ проведен сравнительный анализ факторинга с другими финансовыми услугами;

• на основе анализа зарубежного опыта применения факторинга в международной торговле были выявлены различия международного факторинга от внутреннего, выделены основные преимущества для экспортеров и импортеров;

■ выявлены факторы, оказывающие влияние на развитие международного факторинга в кратко- и среднесрочной перспективе.

■ на основе анализа правового регулирования международных факторинговых операций на межгосударственном уровне и в Российской Федерации были выявлены противоречия, сдерживающие развитие международного факторинга;

■ в результате обработки статистических данных, в разрезе отдельных стран проведено сравнение объема факторинговых операций с объемом кредитования частного сектора, ВВП и объемом внешнеторгового оборота.

IV. ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1 Чиж, М.Д. Особенности развития рынка факторинговых услуг Западной Европы / М.Д. Чиж II Современные аспекты экономики .- 2005.- №18(85) - 0,41 п.л.

2 Чиж, М.Д., Евдокимов, А. И. Роль факторинга в укреплении торгово-экономических отношений России и Китая / А.И. Евдокимов, М.Д. Чиж / Функциональная полезность и экономическая эффективность предпринимательской деятельности. Инновации Инвестиции. Реорганизация. Компетентность. Ученые записки секции экономики МАН ВШ. Выпуск 9 / сост. Г.Л. Багиева. - СПб.: Изд-во СПбГУЭиФ, 2005,- 0,15 п л.

3. Чиж, М.Д. Сравнительный анализ факторинга, банковского кредитования и страхования кредитных рисков / М.Д. Чиж // Современные аспекты экономики .2005. - №8(75).- 0,25 п.л.

4. Чиж, М Д. Анализ предпосылок возникновения и основных этапов развития факторинга / М.Д Чиж // Тенденции развития финансово-кредитных и международных экономических отношений в условиях глобализации экономики. Научная сессия профессорского - преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2004 года. Март-апрель 2005 года Факультет финансово-кредитных и международных экономических отношений' Сборник докладов / сост. Е.С Вылкова, Л.П. Давиденко .- СПб.: Изд-во СПбГУЭиФ, 2005,- 0,28 п.л.

5. Чиж, М.Д. Роль факторинга в деятельности компании / М.Д. Чиж // Научная сессия профессорского - преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2001 года. Март-апрель 2002 года. Факультет финансовых, кредитных и международных экономических отношений- Сборник докладов / сост. В.Е. Леонтьев, Б.А. Еремин .- СПб.: Изд-во СПбГУЭиФ, 2002.- 0,18 п.л.

*

'к

»24883

РНБ Русский фонд

2006-4 23444

ЧИЖ МИХАИЛ ДАВИДОВИЧ АВТОРЕФЕРАТ

Лицензия ЛР № 020412 от 12.02 97

Подписано в печать 2 11 05 Формат 60x84 1/16 Бум. офсетная Печ.л. 1,2. Бум л 0,6 РТП изд-ва СПбГУЭФ Тираж 70 экз Заказ 946

Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов 191023, Санкт-Петербург, Свдовая ул , д 21

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Чиж, Михаил Давидович

Введение.

Глава 1. Факторинг в мировой торговле услугами.

1.1. Основные этапы развития факторинга.

1.2. Специфика факторинга как финансовой услуги.

1.3. Субъекты международного факторинга.

1.4. Региональные аспекты развития рынка факторинговых услуг.

1.5. Влияние процесса глобализации на формирование рынка факторинговых услуг.

Глава 2. Особенности применения факторинга во внешнеэкономической деятельности.

2.1. Правовые основы международного факторинга.

2.2. Механизм применения хозяйствующими субъектами факторинга во внешнеэкономической деятельности.

2.3. Факторы, определяющие рост объемов и перспективы развития международного факторинга в кратко- и среднесрочной перспективе.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Факторинг как инструмент финансирования внешнеэкономической деятельности"

Аюуалыюсть темы данного исследования обусловлена сложившейся па данный момент ситуацией на мировом и российском рынках финансовых услуг, в рамках которой, с одной стороны, конкуренция между финансовыми компаниями и банками усиливается, и в ход идут последние достижения в области высоких технологий, значительные усовершенствования традиционных финансовых схем и моделей, с другой - компании -потребители финансовых услуг нуждаются в новых, более эффективных и комплексных инструментах финансирования. Кроме того, перед российской экономикой сейчас остро стоит проблема выхода на международные рынки, активно развивается внешняя торговля, и, безусловно, в данной ситуации необходимы финансовые инструменты, способные в полной мере удовлетворять финансовые и управленческие потребности участников ВЭД, и, адаптированные к практике зарубежных стран — торговых партнеров России. В настоящее время одним из подобных инструментов является факторинг.

Факторинговое обслуживание в общем виде можно охарактеризовать как процесс переуступки факторинговой компании (банку) неоплаченных долговых требований (счетов-фактур и векселей), возникающих между контрагентами в процессе реализации товаров и услуг на условиях коммерческого кредита, в сочетании с элементами бухгалтерского, информационного, сбытового, страхового, юридического и другого обслуживания поставщика.

Рынок факторинговых услуг испытывает бурный рост. Так оборот факторинговых компаний мира за 1997-2004 гг. возрос более чем в два раза и составил в 2004 г. 860 млрд. евро1. Наблюдается интенсивный рост использования факторинга в международной торговле, оборот которого в 2004 г. составил 68,3 млрд. евро", что на 43% больше уровня предыдущего года. Увеличивается число компаний, представляющие факторинговые услуги. В настоящее время их число превышает 1 тыс., при этом многие из них предлагают международные факторинговые услуги. Большинство этих компаний принадлежат или являются дочерними компаниями международных банков или других финансовых институтов.

Факторинг в мире стал общепризнанным финансовым инструментом для среднего и малого бизнеса, который имеет огромную поддержку со стороны государств и центральных банков по всему миру. Все большее количество экспортеров в мире начинают осознавать, что международный факторинг может помочь им стать более конкурентоспособными.

1 http://www.factors-chain.com/?p=ich&ulHAMGATE7l0l-2lT[CH[-248630892

2http://www.factors-chain.com/?p-ich&ulHAMGATE7101-2lT[CHL799830567

Факторинг хорошо воспринят и развивающимися странами. Быстрый рост рынка факторинговых услуг наблюдается в странах Азии и Латинской Америки. Финансовые институты этих стран активно выходят как на внутренний, так и на международный рынок факторинговых услуг. Такая же ситуация происходит в странах Центральной и Восточной Европы.

Для многих компаний торговать на международных рынках весьма сложно. Участники внешнеэкономической деятельности сталкиваются с такими сложностями как различия в обычаях делового оборота, валютах, законодательных актах и языках, которые все еще остаются барьерами в развитие международной торговли.

Одной из основных проблем, с которыми сталкиваются экспортеры, это настойчивые требования импортеров торговать на условиях открытого счета, что подразумевает под собой получение платежа через недели или месяцы после отгрузки продукции. Предоставление такого товарного кредита может привести к ухудшению движения денежных средств компании в случае просрочки платежа по контракту или невозможности произвести платеж из-за финансовых трудностей импортера или его банкротства. Международный факторинг является наиболее простым решением данной проблемы, как для крупных, так и небольших экспортно-ориентированных компаний. Роль факторинга заключается в инкассировании денежных средств в стране импортера, обеспечение 100% защиты от риска неплатежа, обеспечение финансирования для экспортера и предоставление других консультационных услуг.

Преимущества, предлагаемые факторингом участникам международной торговли, весьма привлекательны. Можно утверждать, что факторинг выступает альтернативой другим видам международного торгового финансирования.

Международный факторинг становится эффективным инструментом для участников внешнеэкономической деятельности, позволяющим им с меньшими рисками и издержками выходить на новые международные рынки товаров и услуг, уходить от таких форм расчетов, как аккредитив, документарное инкассо, и торговать на условиях открытого счета.

В России факторинг практически не развит, хотя его становление началось с середины 90-х годов XX в. Это объясняется высокими рисками для финансовых институтов, возникающими при осуществлении данных операций. Трудности на пути развития факторинга связаны с отсутствием опыта организации факторингового обслуживания поставок как на внутренний рынок, так и на экспорт. Практически отсутствует отечественная литература о порядке, формах и методах проведения таких операций.

С другой стороны, с 1999г. в России наметилась тенденция экономического роста, повышается деловая активность малых и средних предприятий, все больше компаний становятся участниками международной торговли, в связи с чем факторинг может стать для них хорошим бизнес-решением.

Кроме того, факторинг оптимально подходит для компаний, для которых банковское кредитование недоступно, что связано с высокими требованиями банков к финансовому состоянию заемщиков и необходимостью предоставления залога.

Проведение исследовательской работы в данном случае обусловлено тем, что проблема использования факторинга во внешнеэкономической деятельности в российской практике относится к числу наименее разработанных. Данную тему освещали в своих диссертационных исследованиях Бурова М. Е., Гвоздев Б.З., Мниф С.А., Соколова Ю.Л. Серьезных работ монографического характера по данной проблематике в отечественной экономической литературе практически нет ввиду новизны использования данной услуги в российской экономике. Поэтому проведенное исследование посвящено изучению мирового рынка факторинга, механизма международных факторинговых операций и перспективам использования данного финансового инструмента во внешнеэкономической деятельности хозяйствующими субъектами.

Исследованию проблем, связанных с факторингом, уделено внимание рядом зарубежных исследователей, таких как Бикерс М., Биское П., Гилберт Дж., Джилберт И., Зомер Х.Ж., Кокс А., Мак-Кензи Дж., Сэлинджер Ф., Формен М., Хагенмюлер К.Ф., Ханн О., Чессер Д. и другие иностранные экономисты. В России данной проблематике посвящены исследовательские работы Афонина В.В., Букато В.И., Гамирова Г.М., Гончарова В.В., Жукова Е.Ф., Ивасенко А.Г., Лаврушина О.И., Леонтьева С.В., Мамонова И.Д., Масюковой Т.Д., Носкова И.Я., Орехова С.А., Халевинской Е.Д. и другие.

Целью исследования является выявление закономерностей формирования рынка факторинговых услуг в мире и тенденций его развития в краткосрочной и среднесрочной перспективе, разработка для участников внешнеэкономической деятельности и финансовых институтов практических и теоретических рекомендаций использования факторинга при проведении внешнеторговых операций.

Для достижения вышеуказанной цели в диссертационной работе были поставлены следующие задачи: выявить предпосылки возникновения и основные этапы развития факторинга как полноценной финансовой услуги; раскрыть преимущества и недостатки факторинга в сравнении с банковским кредитованием и страхованием кредитных рисков, а также использования факторинга хозяйствующими субъектами в своей деятельности; выявит закономерности формирования и характерные черты рынка факторинговых услуг в странах мира, а также факторы, оказывающие влияние на развитие международного факторинга, и разработать показатели, характеризующие роль факторинга во внешней торговле стран; оценить емкость факторингового рынка России, выявить проблемы и направления его дальнейшего развития; определить проблемы нормативно-правового регулирования международных факторинговых операций; установить и изучить основные субъекты, принимающие участие в проведении международных факторинговых операций; проанализировать зарубежный опыт использования факторинговых операций во внешнеэкономической деятельности.

Предметом исследования являются отношения, складывающиеся между хозяйствующими субъектами при использовании факторинга во внешнеторговой деятельности.

Достоверность и обоснованность практических предложений, содержащихся в диссертации, обусловлены всесторонним изучением и использованием зарубежных и отечественных научных работ по данной проблематике, публикаций в общей и специализированной печати, изучением и обобщением результатов репрезентативной практики российских коммерческих банков и специализированных организаций в данной сфере.

Информационной базой исследования послужили документы и материалы Всемирного Банка, Всемирной торговой организации; законодательные и нормативно-правовые акты РФ, ЮНИДРУА, ЮНСИТРАЛ; информационно-аналитические обзоры ведущих информационных агентств; материалы полученные непосредственно от профессиональных участников рынка факторинговых услуг (в т.ч. Deutsche Factoring Bank, НФК «Уралсиб-НИКойл», КБ «Промсвязьбанк»), зарубежных факторинговых ассоциаций (в т.ч. Factors Chain International, International Factors Group, Factors and Discounters Association); данные сети Интернет.

Методической основой исследования являются диалектический метод и основные научные подходы, а именно системный, комплексный, интеграционный, маркетинговый, динамический, нормативный, количественный, ситуационный. Исследование проводилось на принципах единства исторического и логического, формы и содержания. Использовались общенаучные методы познания, а также методы экономико-статистических сравнений и абстрактно-логических суждений.

Научная новизна работы заключается в полученных автором следующих теоретических и практических результатах: на основе многофакторного анализа исторического становления факторингового бизнеса выявлены основные этапы развития факторинга;

- доказано, что факторинг является самостоятельной финансовой услугой и не является конкурентной услугой банковскому кредитованию и страхованию кредитных рисков, данные услуги могут эффективно дополнять друг друга; выявлены факторы роста региональных рынков факторинговых услуг; предложен синтетический показатель Факторинговая квота, который отражает значимость факторинга для внешнеэкономической деятельности страны;

- международный факторинг может стать эффективным инструментом для налаживания торговых связей России со странами ближнего и дальнего зарубежья и улучшить структуру экспорта страны;

- предложен подход к оценке емкости рынка факторинговых услуг и произведена экспертная оценка емкости рынка факторинга в РФ. По состоянию на II квартал 2004г. емкость рынка составляет 1-1,1 трлн. руб. с перспективой дальнейшего роста, что подтверждается снижением объема просроченной дебиторской задолженности и доли убыточных предприятий.

Практическая значимость диссертации заключается в том, что разработанные автором теоретические положения и практические подходы к организации системы факторинга в области ВЭД способны служить основой для комплексного совершенствования системы управления денежными потоками импортеров и экспортеров.

Разработанный аналитический материал может быть использован в практике функционирования российских и иностранных кредитных учреждений и факторинговых компаний. Выводы и рекомендации автора подтверждены отечественной и зарубежной практикой коммерческих банков и специализированных организаций.

Основные выводы и рекомендации, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы также в процессе обучения, переподготовки и консультирования работников банков и специализированных факторинговых компаний. В исследовании отмечен тот момент, что в настоящее время в России ни один ВУЗ не готовит специалистов в области факторинга, поэтому применение материалов данной работы может быть весьма актуально для учебных заведений различного профиля. Так, результаты исследований могут найти место в учебном процессе экономических вузов страны на кафедрах менеджмента, банковского дела, валютно-кредитных отношений, аудита и анализа хозяйственной деятельности предприятий и банков. Результаты исследований целесообразно применять и при разработке методических материалов к учебному процессу, при подготовке учебников, учебных пособий для системы обучения банковскому бизнесу, менеджменту студентов высших учебных заведений по соответствующему профилю. Материалы диссертации могут быть полезны и при проведении научных исследований по проблемам факторинга.

Материалы диссертационного исследования используются в учебном процессе кафедрой Международных экономических отношений ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский Государственный Университет Экономики и Финансов». Опубликовано пять статей, в которых отражены выводы и результаты диссертационного исследования:

1. Чиж, М.Д. Особенности развития рынка факторинговых услуг Западной Европы / М.Д. Чиж // Современные аспекты экономики .- 2005.- №18(85).- С. 187-193. (0,41 п.л.)

2. Чиж, М.Д., Евдокимов, А.И. (соавт.) Роль факторинга в укреплении торгово-экономических отношений России и Китая / А.И. Евдокимов, М.Д. Чиж / Функциональная полезность и экономическая эффективность предпринимательской деятельности. Инновации. Инвестиции. Реорганизация. Компетентность. Ученые записки секции экономики МАН ВШ. Выпуск 9 / сост. Г.Л. Багиева . - СПб.: Изд-во СПбГУЭиФ, 2005.- С. 35-40. (0,15 п.л.)

3. Чиж, М.Д. Сравнительный анализ факторинга, банковского кредитования и страхования кредитных рисков / М.Д. Чиж // Современные аспекты экономики .- 2005. - №8(75) .-С.251-254. (0,25 п.л.)

4. Чиж, М.Д. Анализ предпосылок возникновения и основных этапов развития факторинга / М.Д. Чиж // Тенденции развития финансово-кредитных и международных экономических отношений в условиях глобализации экономики. Научная сессия профессорского -преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2004 года. Март-апрель 2005 года. Факультет финансово-кредитных и международных экономических отношений: Сборник докладов / сост. Е.С. Вылкова, Л.П. Давиденко .СПб.: Изд-во СПбГУЭиФ, 2005.- С. 371-376. (0,28 п.л.)

5. Чиж, М.Д. Роль факторинга в деятельности компании / М.Д. Чиж // Научная сессия профессорского - преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2001 года. Март-апрель 2002 года. Факультет финансовых, кредитных и международных экономических отношений: Сборник докладов / сост. В.Е. Леонтьев, Б.А. Еремин СПб.: Изд-во СПбГУЭиФ, 2002 С. 310- 313. (0,18 п.л.)

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Чиж, Михаил Давидович

Заключение

В работе было выявлено семь этапов исторического развития факторинга, а основной предпосылкой возникновения и существования факторинга является использование в хозяйственной деятельности товарного кредита.

По мнению автора, основными причинами развития факторинговых операций в мире с начала XX в. стали:

1. Активное применение рассрочки платежа при поставке контрагентам товаров. Это связано с увеличением конкуренции и на товарных рынках, расширением товарной номенклатуры, формированием устойчивого «рынка покупателя» на ряд товаров и недостатком денежных средств у поставщиков и покупателей (дистрибьюторов).

2. Предпочтение покупателей (дистрибьюторов) пользоваться коммерческим (товарным) кредитом, а не банковским кредитом. Получение банковского кредита связано с большим количеством формальностей, которые необходимо проходить при каждом обращении за кредитом. Банковский кредит характеризуется срочностью, что предполагает возврат кредита в полном объеме в определенный момент.

3. Защита от появления просроченных долгов. Плохие долги - неотъемлемая часть торговли на условиях коммерческого кредита, которые могут привести к банкротству поставщика, так как он не может расплатиться по своим обязательствам.

4. Доступность факторингового обслуживания для компаний, которым банковский кредит не доступен. Речь идет о недавно созданных компаниях или компаниях, не имеющих достаточного обеспечения для получения кредита или кредитной истории.

5. Создание международных факторинговых ассоциаций, способствующих интенсивному развитию факторинга в мире.

При рассмотрении видов факторинга и проведения их сравнительного анализа автором был сделан вывод, что во всех разновидностях факторинга лежит один принцип -переуступка права денежного требования факторинговой компании.

В результате проведенного сравнительного анализа факторинга с банковским кредитованием и страхованием кредитных рисков были выявлены существенные отличия и сделан вывод, что факторинговое обслуживание является самостоятельной финансовой услугой, которая не конкурирует с банковским кредитованием и страхованием рисков неплатежа, а наоборот эти услуги могут выгодно дополнять друг друга.

Изучено влияние основных тенденций мировой экономики на развитие факторинговой индустрии.

Для определения роли факторинга в международной торговле автором предлагается ввести показатель Факторинговая квота, который отражает, насколько активно хозяйствующими субъектами используется факторинг во внешнеэкономической деятельности и представляет собой отношение объема международного факторинга в конкретной стране к внешнеторговому обороту данной страны.

По мнению автора, факторами роста рынка факторинговых услуг в странах Западной Европы являются:

1. Факторинг в Западной Европе активно развивается уже более 40 лет.

2. Активная деятельность международных факторинговых ассоциаций (IFG, FCI) и увеличение количества факторинговых компаний, входящих в них.

3. Создание единого как товарного, так и финансового рынка в рамках Европейского союза.

4. Экономика западноевропейских стран имеет высокий уровень развития, но в период с 2002 по 2003 годы Западная Европа столкнулась со снижение темпов роста ВВП, ростом безработицы, увеличением количества банкротств, что с одной стороны негативно отразилось на темпах развития факторинга, а с другой стороны послужило причиной появления клиентов из новых отраслей экономики.

5. Высокая степень открытости экономик европейских стран.

6. Желание выхода западных компаний на новые рынки товаров и услуг.

7. Наличие государственной поддержки развития факторинга. Декларирование факторинга как инструмента поддержки малого и среднего бизнеса.

8. Наличие развитой законодательной базы, регламентирующей факторинговые операции, за исключением Швеции и Дании.

9. В последние годы на факторинговом рынке произошло большое количество слияний и поглощений, что привело к тому, что несколько крупных факторинговых компаний удерживают большую долю рынка факторинга.

10. Рост конкуренции на западноевропейском рынке факторинговых услуг привел к развитию различных видов факторинга, таких как международный факторинг, финансирование обеспеченное активами, дисконтирование счетов-фактур, факторинг без регресса (исключением выступает Германия).

11. Рост роли IT - технологий в предоставлении факторинговых операций, в том числе Интернета. Это позволяет уменьшить бумажный документооборот, получать необходимую информацию и отчеты, передавать факторинговой компании счета -фактур в электронном виде в любое время суток и из любой точки мира. В 2002г. в Швеции 40 % счетов-фактур было передано через Интернет.

Факторы роста рынка факторинговых услуг в странах Центральной и Восточной

Европы:

1. Молодость факторинговой индустрии. Факторинг появился в этих странах в начале 90-х годах XX в.

2. Смена экономического курса в этих странах, переориентация на запад и вступление в Европейский Союз. Таким образам, экономика этих стран сильно зависит от экономической ситуации в западноевропейских странах.

3. Улучшение макроэкономических показателей: рост ВВП, снижение инфляции, процентных ставок.

4. Наличие проблемы неплатежей в экономике в связи с низкой ликвидностью компаний этих стран и отношением у дебиторов к просроченным платежам как к дешевому источнику финансирования оборотного капитала.

5. Большинство игроков факторингового рынка этих стран являются либо дочерними компаниями, либо собственностью крупных европейских факторинговых компаний.

6. Факторинг с регрессом наиболее развит по сравнению с другими видами факторинговых операций.

7. Клиентами факторинговых компаний являются как малые и средние компании, так и крупный бизнес.

8. Рост технологического уровня предоставления факторинговых услуг.

Факторы роста рынка факторинговых услуг в странах Азии и Среднего Востока:

1. Молодость факторинговой индустрии за исключением Японии.

2. Быстрые темпы экономического роста в странах Азии и Среднего Востока: стабилизация макроэкономических показателей, т.е. рост ВВП, снижение темпов инфляции, процентных ставок и т.д., что в свою очередь приводит к необходимости расширения спектра источников финансирования для компаний региона.

3. Вступление ряда стран в ВТО. Увеличение внешнеторгового оборота стран региона и усиление их вовлеченности в мировую экономику, а также усиление роли внутрирегиональной торговли.

4. Факторинговый рынок представлен как крупными национальными банками и факторинговыми компаниями, так и европейскими и американскими компаниями, преимущество которых заключается в большем опыте предоставления факториновых услуг. По данным FCI в Китае, Гонконге, Тайване и Таиланде неуклонно растет число игроков на факторинговом рынке (см. Приложение 5).

5. Не во всех странах существуют национальные факторинговые ассоциации, но большое количество факторинговых компаний данного региона являются членами IFG или IFC либо планируют ими стать, что положительно влияет на развитие международного факторинга.

6. В странах Азии и Среднего Востока развиваются различные виды факторинга. Международный факторинг имеет все большую популярность и в связи с ростом конкуренции на факторинговом рынке все большее распространение получает факторинг без регресса.

Факторы роста рынка факторинговых услуг в странах Северной и Латинской

Америки:

1. Сильное влияние экономической ситуации в США на экономическую ситуацию стран региона.

2. Большое значение внутрирегиональной торговли. В 1994 г. Североамериканское Соглашение о свободной торговле, включающее США, Канаду и Мексику (NAFTA), послужило своеобразным катализатором торгового бума между этими странами.

3. Наличие государственного регулирования и поддержки факторинга.

4. Деятельность факторинговых ассоциаций Commercial Finance Association (CFA) и International Factoring Association.

5. Восстановление экономик ряда стран региона от экономического кризиса1.

6. Рост технологического уровня предоставления факторинговых услуг. Развитие интернет-технологий при предоставлении факторинговых услуг.

Отдельно выделим факторы роста рынка факторинговых услуг в США:

1. Развитие факторинговых операций с середины XIX в.

2. Рост концентрации факторингового рынка (10 игроков представляют 70% факторингового рынка США объемом 100 млрд. долл. США)2.

3. Открытый факторинг без регресса применяется в большой степени, чем конфиденциальный с регрессом.

4. Текстильная и швейная отрасли традиционно занимают около половины факторингового рынка США.

5. Расширение комплекса услуг по финансированию, появление новых финансовых продуктов и услуг, например электронных платежей, несмотря на то, что американский финансовый рынок достаточно консервативен.

При рассмотрении перспектив развития факторинга в России, автором была сделана оценка емкости рынка факторинга РФ. Если не брать во внимание большое количество

Bickers М. World Factoring Yearbook 2004.- Bromley (Kent): BCR Publishing, 2004.-p. 182

2 Bickers M. World Factoring Yearbook 2003.- Bromley (Kent): BCR Publishing, 2003.-p. 179 факторов, то емкость рынка факторинга России по состоянию на II квартал 2004г. оценивается в 1- 1,1 трлн. руб.

Необходимо обратить внимание, что рынок факторинговых услуг в России увеличивается. Это подтверждается тем, что за период со II квартала 2002г. по II квартал 2004г. объем дебиторской задолженности вырос на 30 % и на конец 2 кв. 2004 г. составил 2 560,5 млрд. руб. При этом снижался объем просроченной дебиторской задолженности и доля убыточных предприятий.

Основные проблемы, с которыми сталкиваются российские банки при выходе на рынок факторинговых услуг:

1. Факторинг предъявляет особые требования к ликвидности банка, т.е. ее должно быть достаточно для удовлетворения текущих и будущих запросов клиентов и при этом банк должен соблюдать нормативы по ликвидности, установленные ЦБ РФ.

2. Факторинговые операции сопряжены с необходимостью тщательной работы банка с клиентами с целью минимизации рисков - риска мошенничества, банкротства дебиторов, валютный риск, юридический риск и др.

3. Для внедрения факторинга необходим длительный период подготовки обслуживания («нулевой цикл»). Так, в Восточной Европе у факторинговых компаний, которые были созданы в начале 90-х годов, подготовительный этап до начала работ составлял два-три года и включал время, необходимое для выработки технологии оценки дебиторов, распределения ресурсов, принятия решений.

4. Факторинг - сложная услуга с точки зрения технологии, так как с одной стороны это кредит, а с другой - осуществление расчетов, работа с дебиторами, оказание консультационных услуг и тд. Кроме того, факторинг требует серьезной, отлаженной технологической схемы предоставления услуг, подкрепленной применением последних разработок в области высоких технологий, электронного обмена данными и т.д. Помимо необходимости серьезных финансовых вложений факторинг - весьма сложная услуга с точки зрения технологии ее оказания. Во многих банках, практикующих факторинг, в данном подразделении заняты сотрудники как кредитного, так и операционного отдела.

5. Отсутствие у банков программных продуктов для предоставления факторинговых услуг.

6. Нехватка квалифицированных кадров в области факторинга. На данный момент ни один российский ВУЗ не готовит специалистов данного профиля. Большинство же банков зачастую просто разрабатывают регламенты и рекомендации для сотрудников кредитных отделов, что, безусловно, далеко от профессионализма.

Возможные направления развития факторинга в России: 1. Развитие факторинга без регресса, при котором банк берет на себя все риски неплатежа.

2. Развитие международного факторинга.

3. Освоение региональных рынков, что под силу только тем банкам, у которых развита филиальная сеть.

4. Развитие факторинга посредством факторинговых компаний, имеющих тесные связи с банками.

5. Выход крупных российских факторинговых компаний на европейский рынок.

По мнению автора в ближайшей перспективе будет наблюдаться рост факторингового рынка в России в виду наличия следующих факторов:

1. Бурный рост потребительского спроса в России.

2. Активное развитие торговли и уход от бартерных сделок в связи с чем, у торговых и производственных компаний возникает потребность в краткосрочном оборотном капитале.

3. Увеличение конкуренции на товарных рынках вынуждает торговые и производственные компании отгружать продукцию в кредит, что приводит к замораживанию собственного оборотного капитала в товарных кредитах, а это в свою очередь тормозит развитие компании.

4. Отсутствие необходимости предоставления залога и наличия кредитной истории.

Немаловажной причиной актуализации факторинга в России является проблема эффективного взаимодействия со странами СНГ. Безусловно, факторинговое обслуживание позволит значительно упростить процедуру торгового сотрудничества стран - членов Содружества. Конечно, факторинг еще слабо развит в России, и большинство стран Содружества не практикуют факторинг вообще, однако, первые шаги в данном направлении уже сделаны.

В работе рассмотрены основные субъекты международных факторинговых операций.

Установлены основные противоречия и достижения в нормативно-правовом регулировании операций международного факторинга в мире и РФ.

Изучены основные механизмы осуществления операций международного факторинга и выявлены основные причины роста роли международных факторинговых операций в международной торговле.

Автором установлены факторы, влияющие на развитие международного факторинга в кратко- и среднесрочной перспективе:

1. Возможность вести торговлю на условиях открытого счета или с использованием документарного инкассо, при этом бьггь защищенным от кредитных рисков.

2. Профессиональное управление кредитным риском и инкассирование долгов за границей. С развитием международной торговли в мире у экспортеров появляются новые контрагенты, с увеличением их количества даже при использовании документарных аккредитивов управлять кредитным риском становится все труднее.

3. Способ безопасного выхода на новые международные рынки. Посредством международного факторинга компания преодолевает существенные различия в корпоративной культуре, манере ведения торговли, правовые различия, языковые барьеры, а также получает защиту от кредитных рисков.

4. Заинтересованность участников международной торговли в дополнительном финансировании оборотного капитала.

5. Рост числа стран, где появились финансовые институты, предоставляющие международный факторинг. За последние годы в мире значительно выросло количество профессиональных факторинговых компаний, которые активно предлагают международные факторинговые услуги. Данный факт приводит к тому, что международный факторинг занимает свою нишу в торговом финансировании экспортно-импортных операций.

6. Относительная стабилизация экономической ситуации в мире.

7. Продвижение факторинговыми компаниями международного факторинга в связи с их желанием увеличивать свои кредитные портфели и активная деятельность международных факторинговых ассоциаций.

8. Унификация правовых норм в мире, регулирующих уступку денежного требования при финансировании дебиторской задолженности.

9. Увеличивающееся число банкротств, особенно в странах, где кредитные риски традиционно высоки, вынуждает экспортеров рассматривать защиту от кредитных рисков не как дополнительную услугу, а как мероприятие первой необходимости.

10. Сектор страхования кредитных рисков несет определенные потери в связи с общим спадом мировой экономики, поэтому факторинговые компании обладают определенным конкурентным преимуществом в обеспечении экспортеров и импортеров защитой от кредитных рисков.