Финансовая глобализация в контексте проблем общемирового, регионального и национального (российского) развития тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Финансовая глобализация в контексте проблем общемирового, регионального и национального (российского) развития"

На правахрукописи

ЛЕБЕДЕВ Александр Евгеньевич

ФИНАНСОВАЯ ГЛОБАЛИЗАЦИЯ В КОНТЕКСТЕ ПРОБЛЕМ ОБЩЕМИРОВОГО, РЕГИОНАЛЬНОГО И НАЦИОНАЛЬНОГО (РОССИЙСКОГО) РАЗВИТИЯ

Специальность: 08.00.14- Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Москва - 2004

Диссертация выполнена в Институте международных экономических и политических исследований Российской академии наук

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Фаминский Игорь Павлович

доктор экономических наук, профессор Смитиенко Борис Михайлович

доктор экономических наук Загашвили Владислав Степанович

Ведущая организация: Московский государственный институт международных отношений (университет) МИД России.

Защита состоится «2.4 » 2004 г. в часов на

заседании диссертационного совета Д.002.010.01 в Институте международных экономических и политических исследований РАН по адресу:

117418, г. Москва, ул. Новочеремушкинская, 46

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института международных экономических и политических исследований РАН

Автореферат разослан » О^Х^-А_2004 г.

Ученый секретарь

Диссертационного совета Д.002.010.01 доктор экономических наук

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность проблемы. Современное состояние мировой экономики характеризует феномен глобализации. Открывая экономику внешнему миру, страны активизируют свое участие в процессе интеграции в мировую экономическую систему, в результате чего повышается степень их взаимной зависимости.

Определяющей и наиболее динамичной составной частью общего глобализационного процесса, получившей развитие начиная с 1970-80-х гг. и окончательно оформившейся в 1990-е гг., выступает финансовая глобализация. Ее существенными чертами являются стремительный рост трансграничных потоков капитала и операций на мировых финансовых рынках под воздействием повсеместной либерализации валютного режима и развития информационных технологий. Финансовая глобализация позволяет экономическим агентам получить доступ к мировому финансовому рынку в кратчайшее время из разных точек планеты, существенно расширяя таким образом круг инвесторов и набор обращающихся на рынках инструментов. Тем самым, она многократно увеличивает влияние финансового сектора на экономическую жизнь общества, но одновременно из-за опережающей динамики финансового сектора происходит его отрыв от реальной экономики.

Наряду с глобализацией, важным направлением современной экономической жизни являются процессы регионализации, выражающиеся в развитии интеграционных группировок. Наиболее ярким их воплощением в финансовой сфере стало появление новой валюты - евро, которая обслуживает экономику 12 стран «еврозоны». Создается впечатление, что евро способен создать реальную конкуренцию доллару США, который является лидирующей валютой на мировых финансовых рынках на протяжении всего послевоенного периода. Активно развиваются процессы ва-лютно-финансовой интеграции и в других регионах, в частности определенные успехи были достигнуты в Юго-Восточной Азии.

Начало нового века было связано с циклическим изменением тенденций развития мировых финансовых рынков. На смену бурному росту капитализации фондовых рынков ведущих про-мышленно развитых стран в

РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ БИБЛИОТЕКА

»

индексов и сворачивание активности инвесторов на этих рынках. На протяжении 2001 и 2002 гг. наблюдалось сокращение потоков прямых иностранных инвестиций в мире, замедлились процессы слияний и поглощений, достигшие своего пика в 2000 г. Однако, все это не означает поворота вспять тенденций финансовой глобализации.

Об этом свидетельствует начавшееся оживление в ведущих мировых экономиках в 2003 г. и связанный с ним рост активности на мировых финансовых рынках. По всей видимости, процессы финансовой глобализации продолжат развиваться, но определенные основания для беспокойства все же имеются. Среди глобальных экономических проблем большую роль продолжает играть проблема внешней задолженности, которая на протяжении уже нескольких десятилетий не может найти приемлемого решения. Высокие уровни риска для мировой экономики порождают опережающие темпы развития рынка производных финансовых инструментов. Усиливается воздействие на мировую конъюнктуру неопределенности относительно будущего движения курсов ведущих мировых валют, колебания которых все труднее поддаются прогнозированию на основе анализа макроэкономических показателей.

Для России участие в процессах глобализации и особенно в ее финансовой сфере привело к серьезным негативным последствиям. Высокая степень открытости экономики страны в 1998 г. стала одной из причин острого финансового кризиса. Основные макроэкономические показатели оказались восстановлены только в 2002 г. В настоящее время сохраняется необходимость четко сформулировать приоритеты участия страны в глобализации в целях, с одной стороны, создания эффективных механизмов для минимизации ее негативных последствий, а с другой - использования ее для повышения конкурентоспособности российской экономики.

С учетом этих важнейших явлений и особенностей современного мирового, регионального и российского развития осуществлена разработка избранной темы диссертации. Актуальность выбора темы подтверждается особой значимостью относящихся к ней проблем для российской экономики переходного периода, экономически и политически связанных с ней стран ближнего и

дальнего зарубежья, а также для определения и укрепления места новой России в глобализирующемся мире.

Степень разработанности темы. Хотя отдельные аспекты избранной темы получили сравнительно широкое освещение в российской и зарубежной литературе, в комплексе применительно к российской и региональной специфике глубоких и всесторонних исследований по этой актуальной теме явно недостает. В то же время мировая и российская практика ставят в повестку дня все новые сложные вопросы, связанные с вызовами глобализации, постоянно меняющейся мировой экономической конъюнктурой, новыми задачами развития. Своевременная реакция на них со стороны международного сообщества и прежде всего России и всего Содружества Независимых Государств напрямую зависит от тщательной проработки данной тематики как в теоретическом, так и в прикладном плане. Тем более, что большинство связанных с регулированием процессов экономической и финансовой глобализации и адаптации к ним национальных экономик вопросов не получило еще однозначных ответов ни в литературе, ни в практической работе соответствующих органов и организаций глобального, регионального и национального характера.

Цель и задачи исследования. Основную цель и содержание данного исследования составляет комплексная проработка в теоретическом и прикладном плане факторов, условий и форм финансовой глобализации, ее внутренних противоречий, масштабов и направлений влияния на мировую и национальные экономики, при особом внимании к адекватной реакции на эти вызовы со стороны России и региона СНГ.

Достижение указанной цели предполагает постановку и последовательное решение следующих задач:

выявление сути экономической и финансовой глобализации на основе критического анализа разнообразных взглядов и толкований и определение авторского видения содержания и исторических предпосылок этого явления, его движущих сил, а также анализа положительных и отрицательных последствий;

анализ содержания, достигнутых результатов и перспектив финансовой глобализации как наиболее динамичной со-

ставляющей интеграционных и глобализационных процессов, связанных с ее развитием рисков для мирового, регионального и национального экономического развития;

выявление новых тенденций развития мировых финансовых рынков, форм, методов и инструментов их функционирования в условиях экономической глобализации;

определение соотношения глобализации и регионализации в финансовой сфере, роль последней в развитии глобализа-ционных процессов;

анализ регулирующего воздействия международных и региональных институтов на процессы финансовой глобализации и на национальные экономики;

выявление недостатков современной мировой финансовой системы и определение путей совершенствования механизма ее функционирования;

изучение финансовых кризисов последних десятилетий, включая российский дефолт августа 1998 года, и рассмотрение мер антикризисного регулирования на глобальном, региональном и национальном уровнях;

выявление проблем развития интеграционных процессов на постсоветском пространстве и определение способов их решения, в том числе с помощью инструментов валютно-финансовой интеграции;

исследование отдельных результатов участия России в процессах финансовой глобализации и формулирование мер по адекватной реакции ее и СНГ в целом на вызовы и угрозы глобализации;

сравнительный анализ различных вариантов решения глобальной проблемы внешней задолженности;

исследование генезиса, структуры и динамики роста российской внешней задолженности и определение путей и возможностей ее урегулирования.

Теоретической и методологической основой работы являлись труды как классиков мировой экономической науки, основоположников различных научных направлений и школ, так и видных современных ученых и специалистов: А. Смита, Д. Рикардо, К. Маркса, А. Маршалла, Ф. Махлупа, Дж.М. Кейнса, Ч. Киндле-

берга, П. Самуэльсона, В.В. Леонтьева, М. Фридмана, Дж. Гел-брейта, Дж. Стиглица, Дж. Тобина, Дж. Сакса, П. Кругмана, К. Бергстена и других.

При подготовке диссертации автор опирался на труды отечественных ученых и специалистов в области международных экономических и финансовых отношений и российской внешнеэкономической политики, прежде всего таких как Н.В. Баутина, А.И. Бельчук, О.Т. Богомолов, А.С. Булатов, О.В. Буторина, А.Н. Быков, А.П. Вавилов, Л.Д. Вардомский, СП. Глинкина, Р.С. Гринберг, В.П. Гутник. Ю.А. Данилов, В.М. Давыдов, М.Г. Делягин, А.А. Дынкин, В.Р. Евстигнеев, B.C. Загашвили, Л.З. Зевин, И.Д. Иванов, В.В. Ивантер, В.П. Колесов, И.С. Королев, Л.Н. Красавина, В.М. Кудров, Д.С. Львов, А.Д. Некипелов, М.Н. Осьмова, А.А. Пороховский, В.Ю. Пресняков, Л.В. Сабельников, Н.А. Симония, С.А. Ситарян, Б.М. Смитиенко, В.А. Теперман, И.П. Фа-минский, Б.А. Хейфец, Е.С. Хесин, Г.Л. Шагалов, В.Н. Шенаев, Ю.В. Шишков, Н.П. Шмелев и другие.

При подготовке диссертации автор использовал также труды ряда иностранных специалистов по вопросам международных финансовых отношений и экономического развития. Среди них Ж. Аттали, Дж. Багхвати, Ф. Бургиньон, И. Валлерстайн, А. Грин-спен, М. Интрилигейтор, Дж. Иттвел, М. Кастельс, X. Келлер, Л. Клайн, Г. Колодко, А. Крюгер, П. Линдерт, А. Мельтцер, Дж. Сорос, М. Портер, Л. Клайн, Дж. Одлинг-Сми, К. Рогофф, Л. Тейлор, С. Фишер, А. Феррер и другие.

Информационно-статистической базой исследования послужили использованные в работе специализированные периодические и справочные издания и материалы России, зарубежных стран, международных организаций и институтов. Были также широко использованы доклады, тематические обзоры и издания Международного валютного фонда, Всемирного банка, ООН, региональных банков развития, СНГ, ЕС, других международных организаций. Существенную пользу принесло ознакомление с работами и материалами Института международных экономических и политических исследований РАН, Института мировой экономики и международных отношений РАН, Всероссийского научно-исследовательского института внешнеэкономических связей при

Министерстве экономического развития и торговли РФ, Экономического факультета МГУ, Финансовой академии при Правительстве РФ, ЦБ РФ. При подготовке диссертации значимую роль сыграли информация и советы, полученные в ходе бесед по изучаемой теме с российскими парламентариями и государственными деятелями, экспертами МВФ и Мирового банка, во время служебных командировок в стране и за рубежом, общения с официальными лицами, специалистами и деловыми людьми многих стран.

Научная новизна данного исследования определяется прежде всего тем, что впервые в отечественной литературе дан комплексный анализ проблем развития финансовой глобализации и ее влияния на мирохозяйственные процессы, развитие мировых регионов (прежде всего СНГ) и отдельные экономики на примере России, связанных с этим противоречий и вызовов. При этом определены механизмы международного, регионального и национального антикризисного регулирования, обеспечения устойчивого экономического развития и интенсификации интеграционного процесса на постсоветском пространстве, пути и методы укрепления геоэкономических позиций России в глобализирующемся мире в новом столетии.

Конкретное содержание научной новизны диссертации определяется рядом новых подходов к исследованию названных проблем, а именно:

определены основные направления воздействия глоба-лизационных процессов на экономическое развитие отдельных стран, включая ограничение суверенитета при проведении национальной экономической политики;

выявлены тенденции воздействия финансовой глобализации на национальную финансовую систему в части снижения темпов инфляции, ограничения возможностей проведения независимой денежно-кредитной политики, роста долларизации национальных экономик;

проанализированы современные тенденции динамики курсов валют ведущих промышленно развитых стран и перспективы их международного регулирования, показаны предпосылки перестройки мировой валютной системы;

выявлены особенности финансовой глобализации, порождающие финансовые кризисы на нарождающихся рынках, возможные пути антикризисного регулирования и создания новых регулирующих механизмов в глобальном и региональном масштабах, включая реформирование мировой финансовой архитектуры;

проанализированы положительные и отрицательные стороны использования производных финансовых инструментов в мировой практике, с учетом этого даны рекомендации по обеспечению устойчивого развития рынка деривативов в России;

исследованы результаты вовлечения России в процессы финансовой глобализации, проявляющиеся в бегстве капитала, росте долларизации экономики, сохранении внутренней финансовой нестабильности, их причины, сформулированы меры экономической политики, необходимые для повышения эффективности участия российской экономики в глобализационных процессах;

обоснован комплекс мер по развитию сотрудничества России в валютно-финансовой сфере со странами СНГ и субрегиональными объединениями на постсоветском пространстве;

предложена схема возврата в страну покинувшего ее российского капитала и использование его для инвестиций в новые эффективные производства и облегчения бремени задолженности;

рассмотрены перспективы эффективного вовлечения в глобализационные процессы отдельных отраслей российской экономики (на примере авиастроения) и предложена система мер государственной промышленной политики для обеспечения этого процесса;

проанализированы различные варианты решения глобальной проблемы задолженности на международном уровне и дается оценка их эффективности и перспектив реализации;

дается оценка перспектив увеличения корпоративной внешней задолженности в России и связанных с этим рисков, предлагаются варианты их снижения;

предложены различные схемы погашения и урегулирования российской задолженности с учетом мирового и личного опыта диссертанта, в том числе конверсии внешнего долга в национальные активы.

Результаты проведенного исследования имеют не только теоретическую, но и четко выраженную практическую направленность. Последнее подтверждается реализацией некоторых предлагаемых автором в работе мер, рекомендаций и схем в его практической деятельности. Это касается прежде всего мер по урегулированию внешней задолженности при его непосредственном участии в России, на Украине, в Белоруссии, Молдове, на мировых финансовых рынках, по активизации инвестиционной деятельности, формированию новых высокотехнологичных производственно-технических структур. Практические предложения, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы в работе соответствующих экономических и финансовых ведомств России и стран СНГ, их общих органов, а также учеными и специалистами, занимающимися международными экономическими и финансовыми отношениями, в их научной, практической и преподавательской деятельности.

Апробация работы. Основные положения работы изложены автором в его монографии «Долговые проблемы и вызовы глобализации» (М., ЗАО «Финстатинформ», 2002, 12 п.л.), статьях и интервью в российской и зарубежной печати. Они нашли отражение в выступлениях на конференциях и симпозиумах, в том числе: Бизнес-Саммит СНГ «Развитие бизнеса в странах СНГ: ВТО - самоцель или инструмент?» (Франция, 1-3 октября 2002 г.), «Россия и СНГ в новейших европейских интеграционных процессах» (Москва, ИМЭПИ РАН, 17-18 октября 2002 г.), Всемирный экономический форум (Давос, 25-30 января 2003 г.), IV Международный бизнес саммит стран СНГ (Лондон, 25-26 июня 2003 г.), «Реструктуризация российской авиационной промышленности» (Воронеж, 13 августа 2003 г.), «Страны Центрально-Восточной Европы и Россия: вновь открывая рынки друг друга» (Москва, ИМЭПИ РАН, 9-10 октября 2003 г.), а также в деятельности возглавляемого им Национального инвестиционного совета, в практической работе автора в финансово-банковских структурах в стране и за рубежом. Содержащиеся в диссертации предложения и выводы использовались в работе Государственной Думы Федерального Собрания Российской Федерации.

Всего основные положения диссертации нашли отражение в 29 публикациях общим объемом свыше 26 п.л.

Структура работы определяется поставленной целью исследования и состоит из введения, четырех глав, заключения и библиографии.

Введение.

Глава 1. Финансовая глобализация - динамичная составляющая глобализационных процессов, этапы ее развития.

1.1. Глобализация - современный этап интернационализации мирового хозяйства.

1.2 Финансовая глобализация в структуре мирохозяйственных процессов.

1.3. Современные тенденции развития мировых финансовых рынков.

Глава 2. Глобальные и региональные аспекты международной финансовой системы.

2.1. Соотношение глобализации и регионализации в финансовой сфере.

2.2. Международные и региональные институты финансовой глобализации.

2.3. Пути совершенствования механизмов управления мировой финансовой системой.

Глава 3. Вызовы финансовой глобализации для России.

3.1. Кризис мировой финансовой системы и его уроки для России и международного сообщества.

3.2. Финансовые проблемы формирования и развития интеграционных процессов на постсоветском пространстве.

3.3. Участие России в процессах финансовой глобализации: результаты и перспективы.

Глава 4. Внешняя задолженность как глобальная и российская проблема.

4.1. Глобализация проблем внешней задолженности в послевоенном мире и опыт их урегулирования.

4.2. Россия как должник и кредитор на мировом рынке.

4.3. Проблемы задолженности России в регионах ЦВЕ и

СНГ.

4.4. Перспективы решения проблем внешней задолженности России.

Заключение.

Приложение.

Список использованной литературы.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

В первой главе диссертации исследуется финансовая глобализация как центральная и наиболее динамичная составляющая глобализационных процессов.

Автор рассматривает глобализацию в целом как новый этап интернационализации хозяйственной деятельности. Ее существенной характеристикой, по его мнению, следует считать тенденцию к формированию единого мирового рынка или, иначе, единой мировой экономики. Наиболее близко к формированию единого мирового рынка подошли рынки капитала; товарные рынки и рынки рабочей силы пока отстают в этом движении. Именно это и определяет положение финансовой глобализации как катализатора глобализации в целом на современном этапе.

Движущей силой глобализации в целом и финансовой ее составляющей стали транснациональные корпорации (ТНК) и финансовые холдинги. Под влиянием их деятельности конкуренция вышла за национальные рамки и получила глобальный характер. В результате процессов слияний и поглощений значительная часть мирового рынка характеризуется состоянием олигополистической конкуренции. В глобальную конкуренцию оказываются вовлечены не только ТНК, но и государства.

Основными характеристиками глобальной конкуренции являются возможность управления спросом со стороны ТНК благодаря развитию информационных технологий и активное использование исследований и разработок для получения конкурентных преимуществ на стороне предложения. В результате ТНК объединяются в технологические альянсы, для повышения эффективности исследований и разработок переносят их в третьи страны, способствуя тем самым развитию глобализационных тенденций. Однако, основные преимущества от инновационной деятельности получают пока ведущие промышленно развитые страны - США, Европа и Япония.

Роль арбитра в глобальной конкуренции выполняют международные организации и, прежде всего, - ВТО. Хотя ведущую роль там играют промышленно развитые страны, а лидер мировой экономики - США - проводят собственную национальную внеш-

неторговую политику, все больший вес приобретает позиция развивающихся стран. Об этом свидетельствует затягивание переговоров о дальнейшей либерализации мировой торговли.

Воздействие глобализации на мировую экономику и отдельные национальные экономики оказывается противоречивым. Вместе с тем, глобализация является объективной тенденцией, и национальные экономики должны приспосабливаться к ней, стремясь извлечь для себя максимальную выгоду и минимизировать издержки от участия в глобализационных процессах.

Достижение подобного результата затруднено в силу того, что открытость национальных экономик существенно снижает эффективность проводимой государством экономической политики. Тем самым проявляется противоречие глобализации и национального суверенитета в экономической сфере. Государство ограничивается в своих возможностях проводить независимую экономическую политику, что связано с деятельностью глобальных игроков в мировой экономике. Транснациональные корпорации и финансовые группы могут переводить значительную часть своей деятельности за рубеж, уходя от контроля со стороны государства. Предпосылки для этого создаются недобросовестной налоговой конкуренцией между государствами.

Защитники налоговой конкуренции говорят о том, что она позволяет дисциплинировать бюджетно-налоговую политику и поддерживать налоговые ставки на более низком уровне. Очевидно, что такой подход выражает в первую очередь интересы транснациональных производителей (обладающих возможностями пользоваться преимуществами налоговой конкуренции) и не учитывает возможности своеобразного «демпинга» в этой области, связанного с наличием государств, уровень общественных расходов которых заведомо ограничен и которые могут предлагать практически нулевые налоговые ставки обложения экономической активности (оффшорные центры). В результате снижаются возможности осуществления бюджетно-налоговой политики, в том числе направленной на сглаживание экономических циклов, большую остроту приобретает проблема бюджетных дефицитов, сокращается доступ к общественным услугам граждан страны.

Анализ динамики душевого дохода и ряда других показателей позволяет сделать вывод, что выгоды от глобализационных

процессов распределяются неравномерно - в числе выигравших оказались промышленно развитые страны, некоторые азиатские страны (Китай, Индия, Юго-Восточная Азия), а также отдельные переходные экономики в регионе Центральной и Восточной Европы (например, Польша, Словения, Венгрия). В числе «проигравших» остаются в первую очередь страны Африки, Латинской Америки и бывшего СССР. При этом разрыв между двумя группами стран в целом увеличивается. В результате, наряду с глобализацией, распространяются процессы поляризации в мировой экономике.

Диссертант приходит к выводу, что эффективное участие в глобализационных процессах требует проведения активной государственной политики в этом направлении, несмотря на ограничения в области экономического суверенитета. Кроме того, само по себе распространение глобализации и появление глобальных проблем (охрана окружающей среды, борьба с бедностью, рост объема задолженности и др.) вызывает необходимость усиления государственного вмешательства для их решения. Однако, условием реализации подобной политики является передача части функций государства с национального на наднациональный (региональный и международный) уровень.

Особенно актуально сохранение значительной роли государства в переходных экономиках, где оно вынуждено решать одновременно две задачи - построения эффективно работающей рыночной экономики (путем содействия созданию соответствующих институтов, обеспечения финансовой стабильности и выхода на траекторию устойчивого экономического роста) и максимально безболезненной интеграции национальной экономики в мировое хозяйство (за счет постепенной либерализации внешнеэкономической деятельности и сохранения ряда защитных барьеров).

Финансовая глобализация как основное направление глобализации в настоящее время получила основной импульс для развития благодаря двум важным факторам: отмене ограничений на трансграничное движение капитала большинством стран и развитию информационных технологий, существенно убыстрившим и упростившим сделки с финансовыми инструментами. При этом движущей силой финансовой глобализации стали транснациональные банки и международные институциональные инвесторы,

активизация деятельности которых началась в 1980-е гг. и особенно интенсивно развивалась на рубеже веков.

В результате в 1990-е гг. произошел взрывной рост объемов мировых финансовых рынков. С 1989 по 2001 гг. среднедневной оборот мирового валютного рынка (по фиксированным курсам) увеличился в 2,1 раза. С 1994 по 2003 гг. совокупные международные активы банков, входящих в обзор Банка международных расчетов, выросли почти в 2,9 раза, а объем представленных к погашению международных долговых ценных бумаг - в 4,8 раза.

Важным направлением и ярким проявлением процесса финансовой глобализации выступает бурное развитие международных кредитно-долговых отношений, которые все активнее влияют на всю мировую валютно-финансовую систему, в значительной степени определяя её устойчивость. Долговые ценные бумаги все в большей степени выступают альтернативой банковскому кредиту. Возможность получения значительных средств от широкого круга инвесторов на высоколиквидном рынке привлекает правительства, финансовые институты и нефинансовые корпорации активно заимствовать на рынках долговых ценных бумаг.

Еще одной особенностью финансовой глобализации является транснационализация финансового рынка, проявляющаяся в постепенном слиянии рынков различных финансовых инструментов главным образом посредством рынка деривативов. В результате этой тенденции, а также с целью диверсифицировать риски транснациональные банки (ТНБ) как движущая сила глобализации все больше превращаются в финансовые холдинги, объединяющие «под одной крышей» традиционную банковскую деятельность, инвестиционные банковские услуги, фирмы по торговле ценными бумагами, мощные исследовательские институты и другие подразделения.

ТНБ, также как и ТНК, активно участвуют в процессах слияний и поглощений. Однако, эти процессы происходят в основном на национальном уровне, приводя к концентрации капитала банковских систем. Тем не менее, за последнее десятилетие вырос объем трансграничных сделок, среди которых еще преобладают региональные. В определенной мере знаковым событием может стать слияние крупнейшего американского банка Citigroup

и немецкого Deutsche Bank. Но его реализация в ближайшее время маловероятна.

В числе основных положительных последствий финансовой глобализации можно отметить повышение эффективности меж-странового финансового посредничества и, под влиянием внешнего конкурентного давления, - национальных финансовых систем. В свою очередь, теоретически повышение степени развития внутреннего финансового посредничества может приводить к повышению темпов экономического роста. Однако, вывод недавно проведенного специалистами МВФ исследования заключается в том, что нет ясных и четких доказательств того, что позитивное воздействие финансовой интеграции на экономический рост количественно значимо.

Вместе с тем, выгоды финансовой глобализации сопровождаются также ростом связанных с ней угроз и вызовов. Открытие национальных границ для движения капитала и участие в процессах финансовой глобализации повышает уязвимость национальной экономики по отношению к финансовым кризисам. После относительно благоприятного периода начала 1990-х гг. разразилась череда финансовых кризисов, наиболее крупными среди которых стали: мексиканский (1994 г.), азиатский (1997-98 гг.), российский (1998 г.), бразильский (1999 г.), турецкий (2000 г.) и аргентинский (с 2001 г.). Таким образом, многие крупнейшие «нарождающиеся рынки» пострадали от последствий финансовой глобализации.

Еще одним важным последствием финансовой глобализации является утрата национального суверенитета в финансовой сфере. Она выражается в усиливающейся зависимости от динамики иностранных инвестиций, росте утечки национального капитала из страны, долларизации экономики. В результате государство оказывается существенно ограничено в проведении национальной денежно-кредитной и валютной политики. Особенно это касается развивающихся стран и стран с переходной экономикой.

Финансовая глобализация несет потенциальную угрозу и для развитых стран. Изменения настроений инвесторов способны вызвать значительный отток средств с того или иного сегмента финансовых рынков. Об этом свидетельствует падение капитализации фондовых рынков в начале XXI века.

На наш взгляд, важным потенциальным источником нестабильности на мировых финансовых рынках является их сегмент, связанный с производными ценными бумагами. Номинальный объем деривативов к погашению на внебиржевом рынке в середине 2003 г. составлял 170 трлн. долл., а валовая рыночная стоимость обращающихся на этом рынке деривативов была равна на тот же период около 8 трлн. долл. Таким образом, производные ценные бумаги являются одним из наиболее значительных сегментов мирового финансового рынка, тогда как их роль в экономике до сих пор не получила однозначной оценки.

С одной стороны, по мнению ряда исследователей и практиков, в том числе главы ФРС А. Гринспена, выгоды от использования производных финансовых инструментов превышают ущерб. Именно распространение этих инструментов способствовало тому, что недавний кризис на фондовом рынке США не угрожал стабильности финансовой системы в целом.

Другая позиция, на наш взгляд более обоснованная, представленная одним из крупнейших мировых финансовых инвесторов У.Баффетом, заключается в том, что существование деривативов создает серьезные проблемы на макроуровне. Операции с производными финансовыми инструментами, формально призванные снизить уровень риска, на самом деле могут его генерировать. Учитывая «эффект рычага», проблемы с исполнением обязательств по относительно небольшому объему деривативов могут вызвать «цепную реакцию» и привести к значительным потрясениям на финансовых рынках. Кроме того, внебиржевой рынок де-ривативов отличается непрозрачностью и возможностью манипулирования сделками.

Развитие процессов финансовой глобализации в условиях постбреттонвудской валютной системы начиналось при доминировании доллара США на мировых финансовых рынках. Это позволяет американской экономике получать значительные преимущества от расширения трансграничного движения капитала. Однако, появление в 1999 г. в безналичном обращении, а в 2002 г. в наличной форме единой европейской валюты - евро привело к возникновению точки зрения о сформировавшейся биполярности в мировой валютной системе.

На ряде сегментов мирового финансового рынка позиции доллара действительно оказались поколеблены. Так, с конца 2001 г. по конец 2003 г. доля международных облигаций и нот, номинированных в долларах, снизилась с 50,7 до 40,4%, а в евро- выросла с 31,7 до 43,5%. Однако, на валютном рынке позиции доллара продолжают оставаться весьма сильными. Его доля в официальных валютных резервах хотя и снизилась по сравнению с концом 1990-х гг., но на конец 2002 г. еще составляла около 65%.

Несмотря на усиление конкурентных позиций евро, доминирующей валютой в мировой валютной системе продолжает оставаться доллар США, хотя тенденция к биполярности безусловно прослеживается.

Серьезной проблемой в мировой валютной сфере в последние годы становится усиление колебаний курсов ведущих мировых валют. Рост курса евро подрывает возможности восстановления европейских экономик и в то же время лишь частично способствует облегчению проблемы дефицита текущего счета платежного баланса в США, который финансируется за счет наращивания валютных резервов в азиатских странах (прежде всего, - в Китае и Японии). Пока азиатские страны осуществляют инвестиции в государственные ценные бумаги США, ситуация в мировой валютной системе остается устойчивой, за исключением того, что дефицит текущего счета в США не сокращается. Переключение же структуры валютных резервов Японии и Китая на евро маловероятно, поскольку США являются их основным торговым партнером, и им необходимо поддерживать курсы своих валют в первую очередь по отношению к доллару.

Тем не менее, сохраняются возможности дальнейшей дестабилизации ситуации, связанные с наращиванием дефицитов текущего счета платежного баланса, государственного бюджета и государственного долга в США, увеличением процентных ставок в мировой экономике, сохранением цен на нефть на нынешнем крайне высоком уровне.

Путем к решению проблем колебаний валютных курсов могла бы стать координация денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики ведущих промышленно развитых стран, но в настоящее время она представляется политически невозможной. Соответственно, наиболее вероятным дальнейшим вариантом раз-

вития имеющихся тенденций является, на наш взгляд, постепенное укрепление курса доллара к евро, которое уже началось в 2004 г., сокращение разницы в темпах роста стран еврозоны и США. Но основные дестабилизирующие тенденции тем самым не будут устранены, поэтому в перспективе весьма вероятно сохранение нестабильности в мировой валютной системе.

Вторая глава посвящена рассмотрению глобальных и региональных аспектов международной финансовой системы, соответствующих международных и региональных институтов, путей совершенствования институциональных основ мировой финансовой системы. В ней отмечается, что развитие процесса глобализации сопровождается активизацией формирования региональных экономических группировок.

В принципе процессы глобализации и регионализации на данном этапе развиваются параллельно. И тот, и другой процессы базируются на либерализации внешнеэкономических операций, но в одном случае речь идет о создании и реализации предпосылок взаимодействия на уровне мировой экономики, а в другом - в рамках группы близких по уровню и характеру развития стран.

Диссертант придерживается позиции двойственного воздействия регионализации на глобализацию: как одного из ее стимулов и как механизма сдерживания ее негативных последствий. В то же время он считает важным отметить роль регионализации как одного из возможных вариантов решения проблемы потери национального суверенитета в области экономической политики. Путем передачи части государственных функций на наднациональный уровень повышаются возможности контроля за некоторыми стихийными процессами, происходящими в экономике. Во многом это объясняется большим весом интеграционного объединения по сравнению с отдельным государством как более мощного игрока в глобальной экономике. Кроме того, участие в интеграционном объединении дает государствам преимущества в глобальной конкурентной борьбе.

Среди новых явлений в мировом интеграционном сотрудничестве следует отметить постепенное налаживание взаимодействия между различными интеграционными группировками. Это свидетельствует об усложняющейся конфигурации мировых инте-

грационных процессов регионального и субрегионального характера, которые должны найти, по возможности, оптимальные пути включения национальных, субрегиональных экономик в торгово-экономическую и финансово-экономическую структуру глобализирующегося мирового хозяйства.

С точки зрения достигнутых результатов наиболее успешной интеграционной группировкой безусловно является ЕС. Он прошел значительную эволюцию с 1950-х гг., начиная с установления многостороннего платежного механизма и до полного снятия ограничений на движение товаров, услуг, капитала и рабочей силы в рамках интеграционного объединения. Другие интеграционные объединения могли бы воспользоваться опытом ЕС в части: создания совместного механизма регулирования валютных курсов, выработки критериев перехода к новым стадиям интеграции (вплоть до введения единой валюты) в виде достижения определенного уровня основных макроэкономических показателей (отношение государственного долга к ВВП, уровень бюджетного дефицита, темп инфляции и т.д.). Это связано с тем, что интеграционные процессы более успешно проходят между странами со схожим уровнем социально-экономического развития и одновременно проходящими через различные стадии экономического цикла.

Сейчас ЕС решает задачу интеграции рынков финансовых услуг. Она позволит повысить роль интеграционного объединения на мировых финансовых рынках, а также призвана содействовать экономическому развитию через более эффективное распределение капитала между странами. Уже достигнут определенный прогресс в части принятия на наднациональном уровне законодательных норм, в области интеграции денежного рынка и рынка облигаций. Однако, на других сегментах финансового рынка еще сохраняются барьеры, а инфраструктура фондового рынка во многом остается сегментированной. Первые шаги в области интеграции биржевых структур уже сделаны: была создана биржа Еигоп-ей, объединяющая торговые площадки Франции, Нидерландов, Бельгии и Португалии и, формируется альянс скандинавских бирж на севере Европы. Однако, процесс консолидации ведущих биржевых центров (Лондона, Франкфурта-на-Майне и Парижа) продвигается крайне медленно.

Еще одну проблему представляет собой соблюдение странами зоны евро критериев валютной интеграции, в частности, в области бюджетного дефицита. Уже в течение двух лет крупнейшие экономики еврозоны - Германия и Франция - превышают лимит в 3% от ВВП, а в 2004 г. к ним видимо присоединится третья по величине экономика еврозоны - Италия. Все это свидетельствует о сохраняющемся приоритете интересов национального экономического развития, а не соблюдения ключевых наднациональных норм.

По мнению диссертанта, одной из ключевых проблем экономической политики в странах еврозоны является то, что до конца не согласованы механизмы государственного регулирования на национальном и наднациональном уровне. Два наиболее важных рычага экономической политики в современной развитой рыночной экономике - бюджетно-налоговая и денежно-кредитная политика - фактически не координируются, поскольку осуществляются на разных уровнях. Таким образом, для повышения эффективности регулирования национальной экономики и содействия более высоким темпам экономического развития в еврозоне необходимо отладить механизм координации макроэкономического регулирования, при этом ослабив некоторые слишком жесткие критерии (возможно, за счет придания им антициклического характера).

Особый интерес представляет финансовая интеграция в Азии, которая сейчас находится на более низком уровне, чем в ЕС, но активно развивается. Ее базой является соглашение в рамках АСЕАН + Япония, Китай, Южная Корея (так называемая «Инициатива Chiang Mai») о предоставлении кредитов своп в случае потрясений в валютной сфере этих стран. Страны Юго-Восточной Азии также предпринимают совместные усилия по развитию национальных финансовых рынков (в первую очередь, рынка облигаций). Кроме того, на перспективу прорабатываются варианты создания регионального валютного фонда и даже введения единой валюты. Опыт азиатской интеграции был бы также полезен для изучения в рамках СНГ.

Система ключевых международных финансовых институтов, на которые сейчас возложена значительная часть функций по наднациональному регулированию мировой валютно-финансовой системы, появилась после Второй мировой войны и получила на-

звание «бретгонвудских». Речь идет в первую очередь о Международном валютном фонде (МВФ) и Всемирном банке.

Эволюция мировой валютной системы и теоретических воззрений привела к существенным изменениям в деятельности международных финансовых институтов. МВФ после распада Брет-тонвудской мировой валютной системы стал ответствен за стабилизацию мировой финансовой системы, а Всемирный банк - за содействие процессу развития в странах, не относящихся к числу промышленно развитых. При этом доминирующим теоретическим воззрением в деятельности в первую очередь МВФ (как ведущей международной организации в настоящее время) стал так называемый «глобальный монетаризм».

После создания МВФ и Всемирного банка система международных институтов была расширена. Изменение функций Банка международных расчетов в 1969 г., создание Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), Парижского и Лондонского клубов кредиторов, региональных банков развития, а в относительно недавнее время - специальной международной группы по борьбе с отмыванием денег (FATF) и Форума финансовой стабильности, а также многих других организаций расширили возможности для решения проблем экономического развития на наднациональном уровне. Одним из способов является следование системе норм, разработанных каждой из организаций для своих стран-членов. Однако, по большей части эти организации отражают интересы ведущих промышленно развитых стран и созданной в их рамках бюрократии, а многие из них в последнее время критикуются за неэффективность своей деятельности.

Так, критика в адрес МВФ сосредотачивается на неспособности Фонда предупредить и предотвратить участившиеся финансовые кризисы, неэффективности его рекомендаций в отношении проводимых развивающимися и переходными странами реформ, необъективности распределения между ними финансовой помощи и несправедливости условий её оказания, чрезмерной обусловленности и недостаточной степени «рыночности» его программ.

Давая рекомендации относительно проведения национальной экономической политики и ставя в зависимость от этих рекомендаций предоставление помощи, МВФ тем самым ограничивает национальный суверенитет. Кроме того, не ориентируясь на мак-

симизацию темпов национального экономического развития, МВФ зачастую дает рекомендации проведения избыточно жесткой финансовой политики, пытаясь тем самым «перестраховаться» от появления затруднений в финансовой сфере и от увеличения темпов инфляции.

В последнее время предлагаются различные варианты реформы МВФ от превращения его в наднациональный центральный банк с функциями «кредитора последней инстанции» в кризисной ситуации до сведения его функций большей частью к консультированию и сбору информации при минимизации предоставляемых финансовых средств. Нам представляется, что ключевой задачей МВФ должно быть обеспечение стабильности мировой финансовой системы. Исходя из этого ему необходимо сосредоточиться на предотвращении национальных финансовых кризисов и их распространения на другие страны. Степень обусловленности программ Фонда должна строиться исходя из решаемых им задач и затрагивать в первую очередь индикаторы стабильности национальных финансовых систем, не касаясь институциональных преобразований (здесь МВФ может только давать необязательные рекомендации).

После недавних финансовых кризисов появились существенные подвижки в теоретическом восприятии МВФ своей деятельности. Так, его сотрудниками была признана неоднозначность воздействия финансовой глобализации на страны с нарождающимися рынками. Этим странам было рекомендовано развивать национальные финансовые рынки и усиливать собственные финансовые институты до проведения их либерализации. Таким образом, либерализация движения капитала, особенно спекулятивного, уже перестала рассматриваться как однозначное благо для развивающихся стран и стран с переходной экономикой. Тем не менее, общая линия на сокращение государственного вмешательства в экономику и на необходимость проведения жесткой финансовой политики в случае возникновения большинства экономических затруднений у Фонда осталась, что приводит к обоснованной критике его рекомендаций. Исходя из этого, нам представляется, что Фонд в своей деятельности должен учитывать более широкий набор теоретических воззрений.

Маловероятным представляется изменение баланса интересов в рамках Фонда, то есть промышленно развитые страны продолжат играть в нем подавляющую роль, а перспективы финансирования тех или иных стран будут зависеть от готовности развитых стран оказывать помощь развивающимся, учитывая растущую взаимозависимость в рамках мировой экономики.

Другой ведущий международный финансовый институт -Всемирный банк, на наш взгляд, призван сосредоточиться на проблемах борьбы с бедностью и содействия социально-экономическому развитию в странах с низким и средним уровнем душевых доходов. Однако, в этой области проекты Банка необходимо отбирать с большим учетом местных особенностей и их эффективности в части решения конечных задач, что позволит избежать распыления средств. В силу меньшей политической ангажированности Всемирный банк мог бы более широко осуществлять консультирование по вопросам проведения экономической политики.

В качестве примера формирования на наднациональном уровне норм регулирования финансовой системы выделим соглашение о капитале, разрабатываемое Базельским комитетом по банковскому надзору (так называемый «Базель-2»). С одной стороны, новое соглашение позволит банкам дифференцированно подходить к регулированию достаточности капитала, усилит стимулы к управлению рисками. Но, с другой стороны, оно создает слишком громоздкие процедуры, которые будут в состоянии реализовать лишь крупнейшие мировые банки. Поэтому Базель-2 небезосновательно обвиняют в содействии монополизации банковского сектора. Кроме того, это соглашение ставит развивающиеся страны и страны с переходной экономикой, включая Россию, в менее выгодное положение, делая их банки зависимыми от внешних рейтингов, эффективность которых не очевидна. Тем не менее, остаться в стороне от введения международных стандартов Россия не сможет и, по всей видимости, перейдет на нормы Базе-ля-2 через несколько лет после того, как это сделают ведущие развитые страны (ЕС и США).

Диссертант считает, что в перспективе совершенствование мировой финансовой архитектуры не может происходить одномоментно, а будет представлять собой длительный процесс «малых

шагов», направленных на улучшение функционирования тех или иных институтов и инструментов системы, не ломая ее по существу.

России как одной из крупных мировых экономик необходимо четче определить свои позиции в вопросе реформирования мировой финансовой инфраструктуры, исходя из своих глобальных, региональных и национальных интересов. По мере укрепления экономики нашей страны ее вес при решении данного вопроса может увеличиваться, особенно при успешно проводимой политике. Важными шагами в этом направлении могли бы стать более широкое участие в «большой восьмерке» (в том числе на уровне встреч министров финансов), вступление в ОЭСР, формирование в FATF региональной группы из стран СНГ, а впоследствии выделение подобных групп под руководством России и в других международных организациях, а также создание регионального банка развития в СНГ.

Третья глава диссертации посвящена анализу вызовов финансовой глобализации для России. Основным таким вызовом являются участившиеся финансовые кризисы. Они отчасти были следствием неэффективно проводившейся экономической политики, отчасти - следствием распространения финансовой глобализации. Следует отметить также высокую степень «заразности» финансовых кризисов в условиях глобализации. «Заражение» может осуществляться как по линии торговых связей между странами, так и через их финансовые связи (наличие общего кредитора или одинаковое восприятие стран международными инвесторами).

Воздействие финансовой глобализации на кризисные ситуации проявлялось по следующим основным направлениям: в части ограничения возможностей проведения независимой экономической политики по предотвращению кризисов и борьбе с их последствиями, либерализации трансграничного движения капитала и повышения чувствительности экономической динамики к настроениям спекулятивных инвесторов, увеличения возможностей оттока капитала из страны (как иностранного, так и национального).

Относительно российского финансового кризиса 1998 г. позиции исследователей расходятся: некоторые считают его дол-

говым, некоторые - валютным. На наш взгляд, основными причинами кризиса (разумеется, при наличии и долговой, и валютной его составляющих) были институциональные искажения российской экономики, а также непродуманная экономическая политика. Это касается наращивания значительного государственного долга и неэффективного управления им, бездействия государства в отношении формирования стабильной банковской системы, отсутствия мер по решению ключевых для российской экономики проблем - бегства капитала, долларизации, неплатежей. Открытие российской экономики в части допуска нерезидентов на фондовый рынок и рынок внутреннего государственного долга, а также распространение трансграничных операций с производными финансовыми инструментами усилили глубину кризиса.

Анализ опыта кризисов на развивающихся рынках во второй половине 1990-х гг. и начале XXI века позволяет сделать несколько общих выводов: о необходимости для государства в условиях открытости экономики и высокой чувствительности частных иностранных капиталов к негативным известиям проведения взвешенной экономической политики, не допускающей дисбалансов в экономическом развитии; об опасности преждевременной либерализации режимов валютного регулирования в ситуации, когда государство не способно иными методами сдержать негативные последствия чрезмерного притока или оттока капитала; о зависимости национальных экономик от помощи международных финансовых институтов, которые руководствуются в своей деятельности собственными критериями необходимой в тех или иных обстоятельствах экономической политики, далеко не всегда соответствующими потребностям национального экономического развития.

Для России выстраивание модели эффективного вхождения в процессы глобализации требует, на наш взгляд, ускорения интеграционных процессов на пространстве СНГ. Тем самым могут решаться одновременно две задачи: формирование общих защитных механизмов для предотвращения возможного возникновения кризисов или их распространения на постсоветское пространство и поиск такой модели включения в глобализационные процессы, реализация которой приводила бы к максимизации выгод и минимизации потерь.

На наш взгляд, реализации этих задач в значительной степени способствовало бы применение подхода «дифференцированной интеграции» с учетом политической и экономической готовности стран к сближению и участию в тех или иных интеграционных проектах.

В условиях финансовой глобализации особую роль играет валютно-финансовая составляющая интеграционных процессов. На пути формирования валютно-финансового пространства СНГ нам представляются ключевыми следующие основные меры:

1. Согласование экономической политики в целом для сближения национальных экономик. Для этого нам представляется целесообразным разработать набор согласованных критериев по наиболее важным показателям экономического развития подобно Маастрихтским критериям, применяемым в ЕС.

2. Согласование валютной политики стран СНГ по следующим основным направлениям: выбор режима курсов национальных валют, отработки механизмов сглаживания взаимных колебаний этих курсов, выработка мер по борьбе с долларизацией национальных экономик, налаживание взаимодействия по регулированию валютных рынков в странах СНГ. Все это позволит создать более предсказуемую среду для экономической деятельности на этом интеграционном пространстве, приведя к снижению валютных рисков.

3. Создание полноценных рынков валют стран СНГ будет способствовать усилению роли национальных валют в расчетах по внешнеэкономическим сделкам и дальнейшему продвижению интеграции финансовых рынков, а также расширит сферу внешнего обращения российского рубля.

4. Осуществление мер по созданию интегрированного рынка капитала стран СНГ, включая выработку единых регулирующих норм для финансовых рынков, построение единой инфраструктуры рынка ценных бумаг и осуществление согласованных мер по предотвращению недобросовестных действий на рынке и повышению эффективности его регулирования (сейчас по этому пути идут и страны ЕС). Целесообразно, чтобы страны СНГ, по примеру азиатских стран, заключали соглашения о развитии отдельных сегментов финансовых рынков (акций, облигаций, государственных ценных бумаг).

Исходя из подхода «дифференцированной интеграции» имеет смысл начать осуществление интеграционных мероприятий со странами СНГ, имеющими наиболее высокий уровень развития финансовых рынков и готовых идти на подобное сотрудничество. Такими странами в отношении валютно-финансовой интеграции могли бы стать Казахстан (благодаря высокому уровню развития финансовых рынков) и Белоруссия (в силу заявленных далеко идущих целей валютной интеграции).

5. Взаимное проникновение банковских структур одной страны на рынки других стран. Тем самым, сформируется круг экономических агентов, заинтересованных в интеграции. Однако, для предотвращения возможных негативных последствий требуется постепенное осуществление унификации мер и принципов банковского регулирования в разных странах.

6. Для обеспечения эффективного функционирования интегрированных финансовых рынков стран СНГ необходимо построение надежной платежной системы, расчеты в которой будут осуществляться в национальных валютах или некоторой основанной на них расчетной единице. При этом может быть использован уже существующий институт Межгосударственного банка СНГ.

Воплощение в жизнь концепции финансовой интеграции будет способствовать обмену инвестициями между странами СНГ и даст дополнительный импульс для экономического роста.

Включение России в процессы финансовой глобализации с начала 1990-х гг. принесло в основном отрицательные результаты. Был накоплен значительный объем внешней задолженности (с учетом задолженности корпораций достигшей в настоящее время 182 млрд. долл.), значительных масштабов достигло бегство капиталов из страны (по разным оценкам, от 120 до 180 млрд. долл. за период 1994-2003 гг.), получила распространение долларизация экономики, особенно в налично-денежной форме (по расчетам на основе статистики Центрального банка России объем чистой покупки наличной иностранной валюты населением составил около 70 млрд. долл.).

При анализе финансовых отношений с внешним миром в целом за годы переходного периода нами был выявлен следующий кругооборот. Поступавшие в страну кредиты, главным образом от правительств иностранных государств и международных

финансовых организаций, а также значительная часть выручки от экспорта переводились за рубеж в форме утечки капитала. Затем они возвращались на внутренний рынок государственных заимствований (в 1996-97 гг.), где имела место высокая норма доходности по мировым стандартам. После этого капиталы снова выводились за границу. Этот кругооборот дополнялся использованием форвардных операций, с помощью которых экономические агенты, участвовавшие в этих сделках, дополнительно страховали свои риски. Кроме того, часть поступавшей в страну иностранной валюты тезаврировалась в наличной форме, обслуживая потребности населения в средстве сохранения стоимости, и тем самым не использовалась для финансирования инвестиций.

После кризиса 1998 г. этот кругооборот несколько модифицировался. В связи с улучшившимися перспективами российской экономики (а, точнее, отдельных ее секторов) в начале XXI века капитал стал возвращаться в страну отчасти в виде прямых инвестиций, отчасти в форме кредитования корпоративного сектора. Однако, говорить о полном разрушении сформировавшегося круговорота пока еще явно преждевременно.

На наш взгляд, сохраняются возможности для повышения эффективности участия России в глобализационных процессах. Они заключаются в проведении продуманной экономической политики, направленной на обеспечение устойчивых темпов экономического роста и диверсификацию структуры народного хозяйства и экспорта с повышением доли отраслей перерабатывающей промышленности. Для этого необходимо проведение активной промышленной политики с использованием налоговых льгот, механизмов выравнивания процентных ставок на внешнем и внутреннем рынках, увеличения финансирования НИОКР, экспортного кредитования и других механизмов. Важную роль должно играть расширение инвестиционных возможностей для приоритетных отраслей путем государственных инвестиций, финансируемых за счет целевых облигационных займов или средств стабилизационного фонда, а также за счет организации синдицированного кредитования с участием коммерческих банков, находящихся в государственной собственности.

Показательным примером отрасли с высокой долей добавленной стоимости, развитие которой способно диверсифицировать

структуру национальной экономики, является авиастроение. Без выхода на внешние рынки как в части сбыта, так и в части финансирования производства развитие авиастроения практически невозможно. Государство должно поддерживать баланс интересов, защищая авиастроение от внешней конкуренции и одновременно способствуя его вовлечению в процессы финансовой глобализации, в том числе с помощью привлечения иностранного капитала. При этом зарубежный опыт свидетельствует о необходимости концентрации авиастроительных предприятий на территории России с перспективой создания в ближайшее время Национальной авиастроительной корпорации.

Повышение эффективности участия в финансовой глобализации требует также построения стабильной и развитой национальной финансовой системы, выполняющей свою основную функцию - трансформации сбережений в инвестиции. Исходя из этого необходимо строить переговорную позицию России при вступлении в ВТО и вырабатывать стратегию валютной либерализации. Участие иностранного капитала в российской банковской системе и в компаниях, занимающихся торговлей ценными бумагами, способно усилить конкуренцию, создать стимул для развития новых финансовых продуктов и технологий. В то же время заинтересованность в развитии национальной российской экономики у иностранных финансовых посредников очевидно ниже и возникает опасность монополизации ими российских финансовых рынков.

Особое внимание необходимо уделять ограничению перетекания финансовой активности заграницу (в форме открытия счетов, приобретения и размещения ценных бумаг). С этих позиций важно строить оптимальную систему мер валютного регулирования. Представляется целесообразным также в полной мере воспользоваться пятилетним переходным периодом, предусмотренным Генеральным соглашением по торговле услугами при вступлении в ВТО, в том числе используя удачный опыт в этом отношении Китая.

Диссертант особое внимание уделяет перспективам развития финансовых рынков в России на примере наиболее подверженного рискам рынка производных финансовых инструментов. Докризисный период показал, что чрезмерное открытие этого

рынка без должного его регулирования способно принести ощутимые потери для экономики. Диссертант полагает, что развитие рынка деривативов в России необходимо и отвечает общим глоба-лизационным тенденциям, но при этом из мирового опыта необходимо извлекать прежде всего примеры использования производных финансовых инструментов, способствующего развитию финансовой системы страны в целом. Одним из таких инструментов могли бы стать кредитные деривативы, которые можно применять для диверсификации рисков инвестирования в реальный сектор экономики, а также при осуществлении ипотечного кредитования. В то же время необходимо наладить комплексное регулирование подобных операций с участием государства, банков и финансовых инфраструктурных организаций рынка деривативов, чтобы избежать его превращения в очередной «финансовый пузырь».

В четвёртой заключительной главе проблематика финансовой глобализации рассматривается на примере конкретной проблемы глобальной и российской задолженности в её различных аспектах.

Проблемы международной задолженности представляются производными либерализации трансграничного движения капитала отдельными странами, в том числе развивающимися, их стремлением любыми средствами преодолеть социально-экономическую отсталость, непродуманного использования для этого кредитных ресурсов мирового финансового рынка.

Обострение глобальной проблемы задолженности произошло на рубеже 1970-80-х гг., вылившись в мировой кризис задолженности 1980-х гг. После его урегулирования в первой половине 1990-х гг. вторая половина этого десятилетия вновь характеризовалась обострением проблемы задолженности в мировом масштабе. На мировом уровне начался поиск новых путей решения этой проблемы.

В 1996 г. Всемирный банк и МВФ выступили с инициативой разработки специальной программы урегулирования внешней задолженности стран с низкими доходами и обремененных тяжёлым долговым бременем (так называемая «Инициатива ШРС»), В этом

направлении уже есть определенные достижения, но проблема в целом пока не решена.

В этой связи необходимо отметить некоторые системные недостатки этой инициативы. Участие в ней зависит от участия в программах МВФ, то есть для снижения долгового бремени требуется проведение программ экономической либерализации, включающих приватизацию, отмену внешнеторговых барьеров и внутренних субсидий. В результате, выигрывая за счет снижения долговых платежей, страна теряет возможности развития национальной экономики. Поэтому многие представители развивающихся стран неоднократно высказывали мнение, что отмена сельскохозяйственных субсидий развитыми странами одновременно содействовала бы либерализации внешней торговли и дала бы импульс развитию экономик бедных стран. Кроме того, многие негосударственные организации отмечают, что «Инициатива Н1РС» должна быть в большей степени нацелена на решение социальных проблем, в том числе на борьбу с бедностью.

Признавая значимость инициативы для бедных стран с высоким уровнем задолженности, следует подчеркнуть, что основу глобальной проблемы задолженности во многом составляют как раз страны со средним уровнем доходов (в их числе Бразилия, Аргентина, Мексика, Россия и др.). Поэтому представляются перспективными основные положения недавно принятого так называемого «подхода Эвиана», подразумевающего акцент на вопросах долгосрочной кредитоспособности, а не на краткосрочных проблемах с ликвидностью, и возможность сокращения долга странам с низким и средним уровнем доходов, которая раньше применялась только в отдельных случаях. Однако, критики высказывают точку зрения, что этот подход не вносит ничего существенно нового, а лишь представляет собой более гибкий вариант использования различных механизмов урегулирования долговой проблемы от случая к случаю.

Что касается внешней задолженности России, то ее появление и наращивание было связано с двумя этапами: проведением неэффективной политики внешних заимствований в бывшем СССР и собственно в России. С 1985 до 1991 гг. внешний долг СССР увеличился с 31,4 до 62,5 млрд. долл., т.е. почти в два раза. Наращивание внешнего долга продолжилось и в первой половине

РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ „

БИБЛИОТЕКА 33

V 09 300 акт

1990-х гг. В результате в 1998 г. внешний долг России (с учетом долга бывшего СССР) составлял 156,6 млрд. долл.. Ситуация с внешним долгом до кризиса 1998 г. напоминала ситуацию в экономике в целом и характеризовалась стремлением «латать дыры», практически не уделяя внимания структурным проблемам.

Увеличение внешнего долга не привело ни к оживлению экономики, ни к восстановлению инвестиционной активности. Государство стремилось привлекать внешние ресурсы, покрывая с их помощью значительный бюджетный дефицит, и не предпринимало усилий по удержанию национального капитала в стране и по созданию привлекательных условий для осуществления инвестиций.

Усугубила ситуацию с государственным долгом либерализация доступа на рынок государственных обязательств нерезидентов в 1996 г. Тем самым часть внутреннего долга фактически превратилась во внешний. Непродуманная политика по управлению государственными заимствованиями в целом стала одной из важнейших причин дефолта в августе 1998 г.

Финансовый кризис 1998 г. значительно усложнил положение с внешним долгом России. Бремя внешней задолженности России после 1998 г. было усилено резкой девальвацией рубля. Кроме того, на длительный период было потеряно доверие к кредитоспособности страны.

Благодаря оживлению экономической конъюнктуры и несколько более прагматичной долговой политике в постдефолтный период абсолютный и относительный размеры внешнего долга постепенно сокращались, начиная с 1999 г. Россия близка к преодолению 30%-ной отметки отношения внешнего долга к ВВП, которая рассматривается рядом экономистов как некоторый важный рубеж, был успешно пройден пик выплат по внешнему долгу в 2003 г., стране был присвоен инвестиционный рейтинг. Однако, проблемы в этой области остаются. Абсолютный размер внешнего долга все еще значителен, по-прежнему отрицательную роль в долговой политике России играет тот факт, что не до конца урегулированы долги бывшего СССР. Наконец, экономический рост в России, от которого зависит и способность погашать задолженность, не может считаться стабильным, поскольку тесно связан с конъюнктурой на мировых топливных рынках.

Озабоченность в последнее время также вызывает нарастание внешней задолженности коммерческого сектора (банков и нефинансовых предприятий). Так, в 2003 г. внешний долг банков увеличился на 75%, а нефинансовых предприятий - на 49%. При этом краткосрочные обязательства нефинансового сектора росли опережающими темпами.

С одной стороны, рост задолженности коммерческого сектора означает привлечение дополнительных средств для потенциального развития экономики, но, с другой, увеличивает риски, особенно в случае поступления в страну портфельного капитала. При сохранении существующих темпов роста частной внешней задолженности через пять лет отношение внешнего долга к ВВП и экспорту может достичь уровня 70-80% и 130-140%, соответственно. Подобные показатели по международным критериям уже рассматриваются как неустойчивые. Озабоченность вызывают и условия внешних обязательств корпоративного сектора - так называемые «плавающие» процентные ставки. Это означает, что весьма вероятный в перспективе рост процентных ставок в мировой экономике вызовет увеличение издержек обслуживания внешней задолженности.

Для регулирования проблемы корпоративной задолженности диссертант предлагает: организовать ее всеобъемлющий мониторинг; в той части, в какой она касается компаний со значительным государственным участием проводить на уровне совета директоров политику по регулированию рисков внешней задолженности; для ограничения зависимости от «связанных» кредитов наладить поставки оборудования по линии Росэксимбанка при условии увеличения его уставного капитала; наладить механизм синдицированного кредитования для обеспечения возможности российским банкам конкурировать с внешним финансированием.

Внешние активы, полученные Россией в наследство от бывшего СССР, за последнее десятилетие существенно сократились. Причиной этого было отчасти их низкое качество, поскольку дебиторами выступали в основном страны с низким душевым уровнем доходов, а также из-за плохой оформленности большей части сделок. Негативную роль сыграла и недостаточно продуманная долговая политика России. Ее вступление в Парижский клуб привело к необходимости существенного списания задол-

женности беднейшим странам. Кроме того, дисконт по проведенным реструктуризациям внешних активов России больше устраивал ее контрагентов, что отразило неспособность страны отстаивать свои интересы во внешнеэкономической политике. Таким образом, значительное сокращение внешних активов произошло без увеличения перспектив экономической экспансии России в развивающихся государствах и при получении существенно меньших, чем ожидалось, сумм в счет погашения долга.

На наш взгляд, в отношении долгов развивающихся стран России еще могут использоваться разнообразные схемы их урегулирования, помимо их погашения твердой валютой: осуществление зачетов долгов на дву- и многосторонней основе, обмен долга на акции, инвестиции и т.д., осуществление товарных поставок в счет погашения долга. Однако, их эффективность необходимо измерять в каждом конкретном случае с точки зрения повышения вероятности получения отдачи от долговых обязательств, содействия развитию российской экономике, в том числе экспорта, внешнеэкономической экспансии.

Свою специфику имеют проблемы задолженности России в регионе ЦВЕ и долгов стран СНГ России. Значительный внешний долг странам ЦВЕ сформировался в последние годы существования СЭВ под влиянием деформированной структуры цен во внешней торговле, завышенности переводного курса рубля, установленного впоследствии по отношению к твердым валютам.

В отношениях со странами ЦВЕ Россия пыталась проводить линию на погашение долга товарными поставками. В ряде случаев (Венгрия, Словакия) эта схема осуществлялась успешно. Однако, из-за проблем с текущим счетом платежного баланса и государственными финансами многие страны ЦВЕ настаивали на погашении долга «живыми деньгами», хотя бы и с дисконтом.

В результате было реализовано несколько сделок, которые можно охарактеризовать как «долг в обмен на долг». В результате выкупа посредником российского долга у страны-кредитора,. а впоследствии российской организацией - выкупа долга у этого посредника, осуществлялись зачеты с государством внутри страны. Наиболее показательной в этом отношении была сделка с чешской компанией "РаШэп", состоявшаяся в 2001 г. В ходе ее осуществления значительный объем средств (около 800 млн.

долл.) оказался доходом посредника. Таким образом, возникает вопрос относительно эффективности осуществления подобных сделок и их прозрачности.

Наиболее перспективным нам представляется продолжение линии на осуществление конверсии долга в товарные поставки, акции отдельных российских предприятий, инвестиции на территории России.

Государственный долг стран СНГ России в основном образовался в первой половине 90-х годов и связан был прежде всего с необходимостью расчётов по торговле с этими странами по свободным ценам, в которой у России в 1992-1993 гг. сложилось значительное положительное сальдо. На 1 января 2003 г. государственная задолженность стран СНГ России составляла около 3,4 млрд. долл., и в отношении наиболее крупных дебиторов (в первую очередь, Украины) она уже урегулирована.

Вместе с тем, появилась тенденция увеличения долга стран СНГ или их хозяйственных структур перед российскими хозяйственными организациями, в основном по импорту топливно-сырьевой продукции. Наиболее остро стояло урегулирование подобной задолженности с Украиной, Белоруссией и Молдавией. В решении соответствующих вопросов методами секъюритизации задолженности в 1990-е гг. принимал участие диссертант.

Последние случаи решения вопросов задолженности за топливно-энергетические ресурсы (на примере Украины и Белоруссии) свидетельствуют о недостатках российской долговой политики в регионе СНГ. В случае с Украиной долг, обладавший признаками государственного, был признан корпоративным (хотя и государственной компании), условия его реструктуризации (ставка процента, срок) были благоприятными для украинской стороны. В отношении Белоруссии сохраняется кредитование поставок газа на территорию страны, хотя существенных встречных уступок в области валютной интеграции пока не наблюдается.

Как и со странами ЦВЕ, только уже в качестве кредитора, на наш взгляд, в СНГ одним из наиболее перспективных методов представляется конверсия долгов в имущественные права и активы стран-должников, что могло бы способствовать развитию интеграционных процессов. Хотя большинство стран СНГ в принципе поддерживают идею такой конверсии, равно как взаимное ин-

вестирование в виде создания совместных предприятий, на практике этот процесс развивается крайне медленно и противоречиво, что можно объяснить опасениями попасть в зависимость от более мощных российских партнеров при том, что отношение к иностранным инвесторам из дальнего зарубежья зачастую выглядит более либеральным.

Положение с российским внешним долгом осложняется тем, что источники роста последних лет, заключающиеся в высоких мировых ценах на нефть и эффекте от девальвации рубля после дефолта, близки к исчерпанию, зависимость же от колебаний мировых цен на энергоносители и другие сырьевые товары в плане поступления валюты и наполнения бюджета остается неизменной, национальная валюта укрепляется в номинальном выражении по отношению к доллару, и темпы экономического роста имеют тенденцию к сокращению.

Поэтому проблема снижения долгового бремени остается актуальной. Проведя анализ различных вариантов ее решения, мы пришли к выводу, что с точки зрения развития российской экономики одним из наиболее благоприятных вариантов является конверсия долга в инвестиции, акции и другие активы на территории России. Конверсия долга в инвестиции может стать одним из сигналов того, что правительство поощряет привлечение внешних средств для вложения их в российскую экономику, и, тем самым, привести к росту прямых иностранных инвестиций.

Для бюджета страны схемы конверсии долга в инвестиции означают снижение издержек по обслуживанию внешнего долга в перспективе, а также увеличение доходов в результате развития отдельных отраслей национальной экономики. Еще одним преимуществом конверсии долга в инвестиции является перевод требований в национальную валюту и, тем самым, устранение в перспективе валютного риска, а также отсутствие необходимости для правительства для погашения долга приобретать иностранную валюту.

Однако, здесь необходимо сделать некоторые оговорки. При осуществлении подобного варианта государство должно выбирать для иностранных вложений те отрасли, которые важны для развития национальной экономики, действительно нуждаются в значительных внешних ресурсах и не могут привлечь их в обычной си-

туации. Как правило, это отрасли с высокой долей добавленной стоимости, наличием значительных незагруженных производственных мощностей. Тогда инвестирование в них не приведет к искусственному расширению совокупного спроса и раскручиванию инфляции.

Автор разработал собственные варианты урегулирования внешнего долга России по конверсионному сценарию. Так, например, в рамках Парижского клуба им предлагается схема по обмену российского внешнего долга на акции создаваемой Национальной авиастроительной корпорации, в которой мог бы участвовать заинтересованный европейский инвестор. Такой вариант решения долговой проблемы может принести существенные выгоды одной из высокотехнологичных отраслей экономики, нуждающейся в реструктуризации и инвестиционных ресурсах.

Предлагается также вариант осуществления конверсии долга и со странами-кредиторами, не входящими в Парижский клуб, на примере Кувейта. В частности, может быть произведен обмен российских государственных обязательств на внешний облигационный заем авиализинговой компании ОАО «Ильюшин Финанс Ко» (ОАО «ИФК»). Для страны, обладающей избыточным финансовым капиталом, привлекательность подобной схемы заключается в перспективе получения более высокой прибыли. В дальнейшем кредитору может быть предоставлено право обмена облигаций ОАО «ИФК» на акции Национальной авиастроительной компании.

По последствиям для национальной экономики этот вариант похож на предыдущий. Однако, у них есть некоторые отличия, сочетающие разнообразные «плюсы» и «минусы». Так, вариант сотрудничества с европейской авиастроительной компанией позволяет углубить сотрудничество между Россией и ЕС, а также найти стратегического партнера для российского авиастроения. В то же время в лице страны-кредитора, не входящей в Парижский клуб, национальная авиастроительная отрасль приобретает инвестора, не связанного с компаниями-конкурентами России на авиастроительном рынке.

Еще один возможный вариант проведения активной долговой политики в России - секъюритизация внешнего долга. У него есть свои преимущества, связанные с тем, что задолженностью,

выраженной в виде ценных бумаг, проще управлять. Однако, возможно, что время для реализации подобного варианта постепенно уходит, поскольку период низких процентных ставок на долговых рынках завершается.

В связи с этим министерством финансов высказывается предложение постепенного замещения внешнего долга внутренним. Очевидным преимуществом подобного подхода является устранение валютного риска. Но его также следует проводить в жизнь с учетом рыночной конъюнктуры и соотношения процентных ставок по разным видам обязательств. На наш взгляд, в перспективе больший интерес представляет увеличение внутренних заимствований под конкретные инвестиционные проекты как форма замещения внешнего долга, а не с целью его рефинансирования.

Неудачная долговая политика, проводившаяся Россией на протяжении переходного периода, стала одной из причин неэффективного включения страны в процессы финансовой глобализации. Поэтому сейчас важно минимизировать негативные последствия накопленных просчетов и сформировать новую концепцию управления государственным долгом, позволяющую отслеживать связанные с ним риски, устранить элементы непрозрачности в проведении долговой политики и использовать ее как эффективный инструмент повышения внешнеэкономической активности России (в том числе на пространстве бывшего СССР), а также привлечения производительного иностранного капитала для диверсификации экономики страны.

Диссертантом на основании проведенного исследования разработан комплекс мер, которые призваны повысить эффективность участия России в процессах финансовой глобализации. Некоторые из этих мер уже реализуются в практической деятельности правительства.

1. Обеспечение устойчиво высоких темпов экономического роста требует диверсификации структуры национальной экономики. Для решения этой задачи необходимо проведение активной промышленной политики с целью содействия выходу на внешний рынок предприятий, относящихся к отраслям с высокой долей добавленной стоимости. В рамках промышленной политики может

использоваться широкий набор финансовых рычагов, известных из мирового опыта (кредитование экспорта, меры по выравниванию процентных ставок, налоговые льготы и др.).

2. Необходимо также решение проблемы инвестирования в национальную экономику. Основную роль в нем должны играть национальные инвестиции, в том числе государственные. Источниками последних могут стать целевые облигационные займы, средства стабилизационного фонда, кредиты банка развития и/или Российского экспортно-импортного банка, организация синдицированного кредитования с участием находящихся в собственности государства коммерческих банков. Кроме того, важным направлением является содействие улучшению инвестиционного климата для привлечения прямых иностранных инвестиций.

3. При выборе отраслей для приоритетного развития в рамках национальной экономики, на наш взгляд, необходимо руководствоваться следующими критериями: это должны быть отрасли с высокой долей добавленной стоимости, с применением высоких технологий и с перспективами реализации их продукции на внешнем рынке. Названным критериям удовлетворяет авиастроение. Диссертант предлагает следующие основные направления развития авиастроения: концентрацию авиастроительных предприятий с перспективой создания единой Национальной авиастроительной корпорации; налаживание государственной поддержки отрасли, в том числе в части финансирования стартового заказа, необходимого для начала серийного производства; кооперация с одним из ведущих мировых производителей авиатехники.

4. Оживление деятельности работающих интеграционных группировок в регионе СНГ, а в перспективе и формирование регионального объединения. Для повышения эффективности вхождения в мировую финансовую систему целесообразно, помимо интеграции реального сектора, развивать валютно-финансовый сегмент интеграции. Диссертант предлагает начать процесс с заинтересованных в интеграции стран, обладающих необходимыми стартовыми условиями. Впоследствии к успешным инициативам могут присоединиться и остальные страны СНГ.

5. Первыми шагами в области валютно-финансовой интеграции могли бы стать формирование интегрированных финансовых рынков с заинтересованными странами и субрегиональными

группировками; активизация использования национальных валют во внешнеэкономических сделках, способная создать предпосылки для расширения сферы внешнего обращения рубля и превращения его по мере вызревания условий в региональную резервную валюту; создание транснациональных банковских групп. В области экономической политики эти шаги целесообразно было бы подкрепить согласованием валютной политики, разработкой согласованных норм регулирования финансовых рынков и комплекса мер по их развитию.

6. Усиление экономического потенциала России должно стать предпосылкой для повышения ее роли в международных экономических организациях, но в то же время очевидно, что в большинстве из них доминирующую позицию сохранят ведущие промышленно развитые страны. России, с одной стороны, необходимо сократить неблагоприятные последствия неоправданного ограничения ее экономического суверенитета, а, с другой - активизировать свое участие в выработке наднациональных норм и правил регулирования (вероятнее всего, в коалиции с другими странами, прежде всего, развивающимися). Необходимо также расширять возможности региональной интеграции на постсоветском пространстве как за счет формирования собственного банка развития стран СНГ, так и за счет создания региональной группы в других международных организациях.

7. Построение развитой и стабильной национальной финансовой системы России. Для этого, помимо мер экономической политики государства внутри страны, необходимо выработать согласованную с партнерами-странами Содружества позицию на переговорах по вступлению в ВТО, прежде всего в части открытия рынков финансовых услуг, и создать защитные барьеры для предотвращения ухода финансовой активности за рубеж путем совершенствования финансового законодательства и норм валютного регулирования.

8. Устранение недостатков долговой политики России (непрозрачность, непоследовательность, низкая эффективность), оказывавших и оказывающих негативное воздействие на экономическое развитие страны. Необходимо более гибкое управление внешним долгом, в том числе для снижения долгового бремени, содействия привлечению прямых иностранных инвестиций, раз-

витию внешнеэкономической деятельности и диверсификации российского экспорта. В отношении стран-должников целесообразно активнее использовать долговую политику для продвижения российского капитала на рынки этих стран.

9. Диссертант предлагает собственные конкретные схемы конверсии внешнего долга в национальные активы, которые будут способствовать решению задачи национального экономического развития, диверсификации экономики, ее интеграции в глобализирующуюся мировую экономику, а в отношениях со странами СНГ - стимулировать интеграционные процессы.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

Монография:

1. Долговые проблемы и вызовы глобализации. М., ЗАО «Финстатинформ», 2002,12 п.л.

Брошюры и сборники трудов:

2. Проблема «бегства» капитала из России и способы его репатриации в отечественную экономику (в соавторстве). М., НИС, 2002, март, 3,1 п.л. (авторский вклад - 0,4 п.л.).

3. Материалы обсуждения банковской реформы России (в соавторстве). М., НИС, 2002,8,8 п.л. (авторский вклад - 0,5 п.л.).

4. Народнохозяйственные последствия присоединения России к ВТО (в соавторстве). М, РАН, НИС, 2002, 6,5 п.л. (авторский вклад - 0,2 пл.).

5. Состояние и перспективы реструктуризации внешнего долга. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований «Внешний долг России и проблемы его урегулирования». М, Финансы и статистика, 2002,0,3 п.л.

6. Конверсия взаимных долговых обязательств в инвестиционные программы России и европейских стран. Материалы международной научной конференции «Россия и СНГ в новейших европейских интеграционных процессах». М., ИМЭПИ РАН, 2003, октябрь, 0,3 п.л.

7. Финансовая глобализация: общая характеристика и вызовы для России. М., Эпикон, 2003,4 п.л.

8. Нестандартные схемы урегулирования задолженности. В Материалах Научно-практической конференции «Эффективность управления государственным долгом» (Москва, 26 ноября 2003 года). М., Издательский дом «Финансовый контроль», 2004, 0,4 п.л.

Статьи:

9. Пути восстановления отечественной авиационной промышленности. Общество и экономика, 2004, №1,1 пл.

10. Россия в глобализирующемся мире. ЭКО, 2004, №4, 1

п.л.

11. Производные ценные бумаги: их роль в финансовой глобализации и значение для России. Проблемы прогнозирования, 2004, №2,0,8 пл.

12. Управление внешним долгом в России. Проблемы теории и практики управления, 2004, №2,3.0,9 пл.

13. НРБ: взгляд на инвестиционную ситуацию в России. Ж. «Нефтегазовая вертикаль», 2000, июль-август, 0,2 п.л.

14. Законные методы против недозволенных приемов. Ж. «Экономические стратегии», 2001, осень-зима, 0,5 п.л.

15. Покинувшие страну капиталы вернутся, если для этого будут созданы условия. Ж. «Экономика России: XXI век», 2003, январь, 0,2 п.л.

16. «Точка невозврата» в авиапроме уже близка. Ж. «Самолет», 2004, №2. 0,3 н.л.

17. Национальная банковская система нуждается в радикальной перестройке. Финансовые известия, 1998, 1 октября, 0,1 п.л.

18. Утечка капиталов: вымыслы и реальность. Общая газета,

1998, №51,0,1 пл.

19. Нужна концепция управления государственным долгом. Известия, 1999,9 февраля, 0,2 п.л.

20. Кризис не вечен. Общая газета, 1999, №9,0,1 п.л.

21. Экономика демократической твердой руки. Коммерсантъ, 1999,24 апреля, 0,8 п.л.

22. Кнут и пряник против утечки капиталов. Общая газета,

1999, №35, 0,1 пл.

23. Как утолить инвестиционный голод (в соавторстве с А.Д. Некипеловым). Известия, 2000, 7 марта, 0,7 п.л. (авторский вклад - 0,3 п.л.).

24. Проблему утечки капиталов надо решать общими усилиями. Независимая газета, 2000,17 апреля, 0,4 п.л.

25. Определенные цели без определенных средств. Размышления об экономической политике правительства (в соавторстве с А.Д. Некипеловым). Независимая газета- Политэкономия, 2000,24 октября, 0,6 пл. (авторский вклад-0,3 пл.).

26. Бизнес и власть на пути к согласию. Комсомольская правда, 2001,27 февраля, 0,3 п.л.

27. За шаг до «точки невозврата». Красная звезда, 2004, 6 мая, 0,2 пл.

28. Freedom is taking root in Russia. The Boston Globe, 2004, May 31,0,1п.л.

29. ЕЭП: что втекает и что вытекает. День (Украина), 2004, 10 июля, 0,7п.л.

+ »19519

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктора экономических наук, Лебедев, Александр Евгеньевич

Введение.

Глава 1. Финансовая глобализация - динамичная составляющая глобализационных процессов, этапы ее развития.

1.1. Глобализация - современный этап интернационализации мирового хозяйства

1.2. Финансовая глобализация в структуре мирохозяйственных процессов.

1.3. Современные тенденции развития мировых финансовых рынков

Глава 2. Глобальные и региональные аспекты международной финансовой системы.

2.1. Соотношение глобализации и регионализации в финансовой сфере.

2.2. Международные и региональные институты финансовой глобализации.

2.3. Пути совершенствования механизмов управления мировой финансовой системой.

Глава 3. Вызовы финансовой глобализации для России.

3.1. Кризис мировой финансовой системы и его уроки для России и международного сообщества.

3.2. Финансовые проблемы формирования и развития интеграционных процессов на постсоветском пространстве.

3.3. Участие России в процессах финансовой глобализации: результаты и перспективы.

Глава 4. Внешняя задолженность как глобальная и российская проблема.

4.1. Глобализация проблем внешней задолженности в послевоенном мире и опыт их урегулирования.

4.2. Россия как должник и кредитор на мировом рынке.

4.3. Проблемы задолженности России в регионе ЦВЕ и долгов стран СНГ России.

4.4. Перспективы решения проблем внешней задолженности России.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовая глобализация в контексте проблем общемирового, регионального и национального (российского) развития"

Актуальность проблемы. Современное состояние мировой экономики характеризует феномен глобализации. Открывая экономику внешнему миру, страны активизируют свое участие в процессе интеграции в мировую экономическую систему, в результате чего повышается степень их взаимной зависимости.

Определяющей и наиболее динамичной составной частью общего глобализационного процесса, получившей развитие начиная с 1970-80-х гг. и окончательно оформившейся в 1990-е гг., выступает финансовая глобализация. Ее существенными чертами являются стремительный рост трансграничных потоков капитала и операций на мировых финансовых рынках под воздействием повсеместной либерализации валютного режима и развития информационных технологий. Финансовая глобализация позволяет экономическим агентам получить доступ к мировому финансовому рынку в кратчайшее время из разных точек планеты, существенно расширяя таким образом круг инвесторов и набор обращающихся на рынках инструментов. Тем самым, она многократно увеличивает влияние финансового сектора на экономическую жизнь общества, но одновременно из-за опережающей динамики финансового сектора происходит его отрыв от реальной экономики.

Наряду с глобализацией, важным направлением современной экономической жизни являются процессы регионализации, выражающиеся в развитии интеграционных группировок. Наиболее ярким их воплощением в финансовой сфере стало появление новой валюты - евро, которая обслуживает экономику 12 стран «еврозоны». Создается впечатление, что евро способен создать реальную конкуренцию доллару США, который является лидирующей валютой на мировых финансовых рынках на протяжении всего послевоенного периода. Активно развиваются процессы валютно-финансовой интеграции и в других регионах, в частности определенные успехи были достигнуты в Юго-Восточной Азии.

Начало нового века было связано с циклическим изменением тенденций развития мировых финансовых рынков. На смену бурному росту капитализации фондовых рынков ведущих промышленно развитых стран в 1990-е гг. пришло падение фондовых индексов и сворачивание активности инвесторов на этих рынках. На протяжении 2001 и 2002 гг. наблюдалось сокращение потоков прямых иностранных инвестиций в мире, замедлились процессы слияний и поглощений, достигшие своего пика в 2000 г. Однако, все это не означает поворота вспять тенденций к финансовой глобализации.

Об этом свидетельствует начавшееся оживление в ведущих мировых экономиках в 2003 г. и связанный с ним рост активности на мировых финансовых рынках. По всей видимости, процессы финансовой глобализации продолжат развиваться, но определенные основания для беспокойства все же имеются. Среди глобальных экономических проблем большую роль продолжает играть проблема внешней задолженности, которая на протяжении уже нескольких десятилетий не может найти приемлемого решения. Высокие уровни риска для мировой экономики порождают опережающие темпы развития рынка производных финансовых инструментов. Усиливается воздействие на мировую конъюнктуру неопределенности относительно будущего движения курсов ведущих мировых валют, колебания которых все труднее поддаются прогнозированию на основе анализа макроэкономических показателей.

Для России участие в процессах глобализации и особенно в ее финансовой сфере привело к серьезным негативным последствиям. Высокая степень открытости экономики страны в 1998 г. стала одной из причин острого финансового кризиса. Основные макроэкономические показатели оказались восстановлены только в 2002 г. В настоящее время сохраняется необходимость четко сформулировать приоритеты участия страны в глобализации в целях, с одной стороны, создания эффективных механизмов для минимизации ее негативных последствий, а с другой - использования ее для повышения конкурентоспособности российской экономики.

С учетом этих важнейших явлений и особенностей современного мирового, регионального и российского развития осуществлена разработка избранной темы диссертации. Актуальность выбора темы подтверждается особой значимостью относящихся к ней проблем для российской экономики переходного периода, экономически и политически связанных с ней стран ближнего и дальнего зарубежья, а также для определения и укрепления места новой России в глобализирующемся мире.

Степень разработанности темы. Хотя отдельные аспекты избранной темы получили сравнительно широкое освещение в российской и зарубежной литературе, в комплексе применительно к российской и региональной специфике глубоких и всесторонних исследований по этой актуальной теме явно недостает. В то же время мировая и российская практика ставят в повестку дня все новые сложные вопросы, связанные с вызовами глобализации, постоянно меняющейся мировой экономической конъюнктурой, новыми задачами развития. Своевременная реакция на них со стороны международного сообщества и прежде всего России и всего Содружества Независимых Государств напрямую зависит от тщательной проработки данной тематики как в теоретическом, так и в прикладном плане. Тем более, что большинство связанных с регулированием процессов экономической и финансовой глобализации и адаптации к ним национальных экономик вопросов не получило еще однозначных ответов ни в литературе, ни в практической работе соответствующих органов и организаций глобального, регионального и национального характера.

Цель и задачи исследования. Основную цель и содержание данного исследования составляет комплексная проработка в теоретическом и прикладном плане факторов, условий и форм финансовой глобализации, ее внутренних противоречий, масштабов и направлений влияния на мировую и национальные экономики, при особом внимании к адекватной реакции на эти вызовы со стороны России и региона СНГ.

Достижение указанной цели предполагает постановку и последовательное решение следующих задач: выявление сути экономической и финансовой глобализации на основе критического анализа разнообразных взглядов и толкований и определение авторского видения содержания и исторических предпосылок этого явления, его движущих сил, а также анализа положительных и отрицательных последствий; анализ содержания, достигнутых результатов и перспектив финансовой глобализации как наиболее динамичной составляющей интеграционных и глобализационных процессов, связанных с ее развитием рисков для мирового, регионального и национального экономического развития; выявление новых тенденций развития мировых финансовых рынков, форм, методов и инструментов их функционирования в условиях экономической глобализации; определение соотношения глобализации и регионализации в финансовой сфере, роль последней в развитии глобализационных процессов; анализ регулирующего воздействия международных и региональных институтов на процессы финансовой глобализации и на национальные экономики; выявление недостатков современной мировой финансовой системы и определение путей совершенствования механизма ее функционирования; изучение финансовых кризисов последних десятилетий, включая российский дефолт августа 1998 года, и рассмотрение мер антикризисного регулирования на глобальном, региональном и национальном уровнях; выявление проблем развития интеграционных процессов на постсоветском пространстве и определение способов их решения, в том числе с помощью инструментов валютно-финансовой интеграции; исследование отдельных результатов участия России в процессах финансовой глобализации и формулирование мер по адекватной реакции ее и СНГ в целом на вызовы и угрозы глобализации, сравнительный анализ различных вариантов решения глобальной проблемы внешней задолженности; исследование генезиса, структуры и динамики роста российской внешней задолженности и определение путей и возможностей ее урегулирования.

Теоретической и методологической основой работы являлись труды как классиков мировой экономической науки, основоположников различных научных направлений и школ, так и видных современных ученых и специалистов: А. Смита, Д. Рикардо, К. Маркса, А. Маршалла, Ф. Махлупа, Дж.М. Кейнса, Ч. Киндлеберга, П. Самуэльсона, В.В. Леонтьева, М. Фридмана,

Дж. Гелбрейта, Дж. Стиглица, Дж. Тобина, Дж. Сакса, П. Кругмана, К. Бергстена и других.

При подготовке диссертации автор опирался на труды отечественных ученых и специалистов в области международных экономических и финансовых отношений и российской внешнеэкономической политики, прежде всего таких как Н.В. Баутина, А.И. Бельчук, О.Т. Богомолов, А.С. Булатов, О.В. Буторина, А.Н. Быков, А.П. Вавилов, Л.Д. Вардомский, С.П. Глинкина, Р.С. Гринберг, В.П. Гутник. Ю.А. Данилов, В.М. Давыдов, М.Г. Делягин, А.А. Дынкин, В.Р. Евстигнеев, B.C. Загашвили, JI.3. Зевин, И.Д. Иванов, В.В. Ивантер, В.П. Колесов, В.М. Коллонтай, И.С. Королев, JI.H. Красавина, В.М. Кудров, Д.С. Львов, А.Д. Некипелов, М.Н. Осьмова, А.А. Пороховский, В.Ю. Пресняков, Л.В. Сабельников, Н.А. Симония, С.А. Ситарян, Б.М. Смитиенко, В.А. Теперман, И.П. Фаминский, Б.А. Хейфец, Е.С. Хесин, Г.Л. Шагалов, В.Н. Шенаев, Ю.В. Шишков, Н.П. Шмелев и другие.

При подготовке диссертации автор использовал также труды ряда иностранных специалистов по вопросам международных финансовых отношений и экономического развития. Среди них Ж. Аттали, Дж. Багхвати, Ф. Бургиньон, И. Валлерстайн, А. Гринспен, М. Интрилигейтор, Дж. Иттвел, М. Кастельс, X. Келлер, Л. Клайн, Г. Колодко, А. Крюгер, П. Линдерт, А. Мельтцер, Дж. Сорос, М. Портер, Л. Клайн, Дж. Одлинг-Сми, К. Рогофф, Л. Тейлор, С. Фишер, А. Феррер и другие.

Информационно-статистической базой исследования послужили использованные в работе специализированные периодические и справочные издания и материалы России, зарубежных стран, международных организаций и институтов. Были также широко использованы доклады, тематические обзоры и издания Международного валютного фонда, Всемирного банка, ООН, региональных банков развития, СНГ, ЕС, других международных организаций. Существенную пользу принесло ознакомление с работами и материалами Института международных экономических и политических исследований РАН, Института мировой экономики и международных отношений РАН, Всероссийского научно-исследовательского института внешнеэкономических связей при Министерстве экономического развития и торговли РФ, Экономического факультета МГУ, Финансовой академии при Правительстве РФ, ЦБ РФ. При подготовке диссертации значимую роль сыграли информация и советы, полученные в ходе бесед по изучаемой теме с российскими парламентариями и государственными деятелями, экспертами МВФ и Мирового банка, во время служебных командировок в стране и за рубежом, общения с официальными лицами, специалистами и деловыми людьми многих стран.

Научная новизна данного исследования определяется прежде всего тем, что впервые в отечественной литературе дан комплексный анализ проблем развития финансовой глобализации и ее влияния на мирохозяйственные процессы, развитие мировых регионов (прежде всего СНГ) и отдельные экономики на примере России, связанных с этим противоречий и вызовов. При этом определены механизмы международного, регионального и национального антикризисного регулирования, обеспечения устойчивого экономического развития и интенсификации интеграционного процесса на постсоветском пространстве, пути и методы укрепления геоэкономических позиций России в глобализирующемся мире в новом столетии.

Конкретное содержание научной новизны диссертации определяется рядом новых подходов к исследованию названных проблем, а именно: определены основные направления воздействия глобализационных процессов на экономическое развитие отдельных стран, включая ограничение суверенитета при проведении национальной экономической политики; выявлены тенденции воздействия финансовой глобализации на национальную финансовую систему в части снижения темпов инфляции, ограничения возможностей проведения независимой денежно-кредитной политики, роста долларизации национальных экономик; проанализированы современные тенденции динамики курсов валют ведущих промышленно развитых стран и перспективы их международного регулирования, показаны предпосылки перестройки мировой валютной системы; выявлены особенности финансовой глобализации, порождающие финансовые кризисы на нарождающихся рынках, возможные пути антикризисного регулирования и создания новых регулирующих механизмов в глобальном и региональном масштабах, включая реформирование мировой финансовой архитектуры; проанализированы положительные и отрицательные стороны использования производных финансовых инструментов в мировой практике, с учетом этого даны рекомендации по обеспечению устойчивого развития рынка деривативов в России; исследованы результаты вовлечения России в процессы финансовой глобализации, проявляющиеся в бегстве капитала, росте долларизации экономики, сохранении внутренней финансовой нестабильности, их причины, сформулированы меры экономической политики, необходимые для повышения эффективности участия российской экономики в глобализационных процессах; обоснован комплекс мер по развитию сотрудничества России в валютно-финансовой сфере со странами СНГ и субрегиональными объединениями на постсоветском пространстве; предложена схема возврата в страну покинувшего ее российского капитала и использование его для инвестиций в новые эффективные производства и облегчения бремени задолженности; рассмотрены перспективы эффективного вовлечения в глобализационные процессы отдельных отраслей российской экономики (на примере авиастроения) и предложена система мер государственной промышленной политики для обеспечения этого процесса; проанализированы различные варианты решения глобальной проблемы задолженности на международном уровне и дается оценка их эффективности и перспектив реализации; дается оценка перспектив увеличения корпоративной внешней задолженности в России и связанных с этим рисков, предлагаются варианты их снижения; предложены различные схемы погашения и урегулирования российской задолженности с учетом мирового и личного опыта диссертанта, в том числе конверсии внешнего долга в национальные активы.

Результаты проведенного исследования имеют не только теоретическую, но и четко выраженную практическую направленность. Последнее подтверждается реализацией некоторых предлагаемых автором в работе мер, рекомендаций и схем в его практической деятельности. Это касается прежде всего мер по урегулированию внешней задолженности при его непосредственном участии в России, на Украине, в Белоруссии, Молдове, на мировых финансовых рынках, по активизации инвестиционной деятельности, формированию новых высокотехнологичных производственно-технических структур. Практические предложения, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы в работе соответствующих экономических и финансовых ведомств России и стран СНГ, их общих органов, а также учеными и специалистами, занимающимися международными экономическими и финансовыми отношениями, в их научной, практической и преподавательской деятельности.

Апробация работы. Основные положения работы изложены автором в его монографии «Долговые проблемы и вызовы глобализации» (М., ЗАО «Финстатинформ», 2002, 12 п.л.), статьях и интервью в российской и зарубежной печати. Они нашли отражение в выступлениях на конференциях и симпозиумах, в том числе: Бизнес-Саммит СНГ «Развитие бизнеса в странах СНГ: ВТО - самоцель или инструмент?» (Франция, 1-3 октября 2002 г.), «Россия и СНГ в новейших европейских интеграционных процессах» (Москва, ИМЭПИ РАН, 17-18 октября 2002 г.), Всемирный экономический форум (Давос, 25-30 января 2003 г.), IV Международный бизнес саммит стран СНГ (Лондон, 25-26 июня 2003 г.), «Реструктуризация российской авиационной промышленности» (Воронеж, 13 августа 2003 г.), «Страны Центрально-Восточной Европы и Россия: вновь открывая рынки друг друга» (Москва, ИМЭПИ РАН, 9-10 октября 2003 г.), а также в деятельности возглавляемого им Национального инвестиционного совета, в практической работе автора в финансово-банковских структурах в стране и за рубежом. Содержащиеся в диссертации предложения и выводы использовались в работе Государственной Думы Федерального Собрания Российской Федерации.

Всего основные положения диссертации нашли отражение в 29 публикациях общим объемом свыше 26 п.л.

Структура работы определяется поставленной целью исследования и состоит из введения, четырех глав, заключения и библиографии.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Лебедев, Александр Евгеньевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное диссертационное исследование позволяет сделать следующие основные выводы.

Глобализация, представляющая основное направление современного мирового экономического развития, выступает как новый этап интернационализации хозяйственной жизни, характеризующийся тенденцией к формированию единой мировой экономики и мирового рынка. Предпосылками перехода к современному глобализационному этапу развития мировой экономики стали повсеместная либерализация внешнеэкономической деятельности на основе утверждения теоретических концепций открытой рыночной экономики и развитие современных технологий, в первую очередь информационных. Движущими силами глобализации являются транснациональные корпорации. Особенностью их деятельности стало формирование глобальной конкуренции как между самими ТНК, так и между государствами. Результатом этой конкуренции стали активные процессы слияний и поглощений и постепенное формирование олигопольной структуры на многих мировых рынках.

Глобализация представляет собой объективную тенденцию развития, которая может привести к различным результатам для национальных экономик- росту их благосостояния или повышению степени поляризации, повышению волатильности экономических и социальных показателей. Наибольшие выгоды от участия в глобализационных процессах получили промышленно развитые страны и развивающиеся страны Азии (в том числе Китай, Индия и страны Юго-Восточной Азии). Неудачной оказалась интеграция в мировую экономику для стран Африки, а также Латинской Америки и бывшего СССР. При этом разрыв между двумя группами стран в целом увеличивается, что позволяет говорить о распространении, наряду с глобализацией, поляризации мировой экономики.

Объективно глобализация требует возрастания роли государства как в связи с необходимостью более эффективного участия отдельных стран в глобализационных процессах, поскольку рынок не обеспечивает автоматически этой эффективности, так и в связи с появлением глобальных проблем (охраны окружающей среды, бедности, задолженности и др.), также не находящих рыночного решения. В то же время возникает проблема утраты национального суверенитета в области экономической политики, в том числе в связи с деятельностью глобальных игроков, которые оказываются вне сферы национального регулирования. Свобода движения капитала привела к ограничению свободы маневра для денежно-кредитной политики, утечка капитала и долларизация экономики препятствуют эффективному регулированию национальной денежно-кредитной и валютной сфер. Распространение недобросовестной налоговой конкуренции вызвало затруднения в бюджетно-налоговой сфере. Выход из этой противоречивой ситуации может быть найден или в частичном закрытии национальной экономики (например, для движения спекулятивного капитала), что в условиях взаимозависимости финансовых рынков трудно достижимо, или в передаче ряда экономических функций государства на наднациональный уровень (региональный и международный). Подобная передача функций отчасти уже происходит на международном уровне в сфере банковского регулирования, надзора за финансовыми рынками, борьбы с отмыванием денег, ограничения деятельности оффшорных финансовых центров.

Наиболее динамичной составляющей глобализационных процессов выступает финансовая глобализация, характеризующаяся ростом объема операций, совершаемых на мировых финансовых рынках, усилением взаимозависимости их различных сегментов, расширением финансового инструментария. Движущими силами финансовой глобализации стали транснациональные банки, постепенно трансформирующиеся в транснациональные финансовые холдинги, и международные институциональные инвесторы, а также технологические достижения, позволившие проводить финансовые операции в различных точках земного шара практически мгновенно. Ведущие транснациональные финансовые холдинги контролируют значительную часть мировых финансовых рынков, для усиления своих позиций в глобальной конкуренции страны поощряют концентрацию национальных финансовых систем. Трансграничные слияния и поглощения создают возможности выхода на рынки других стран и завоевания значительной их доли. Таким образом, банковские системы ряда развивающихся стран попали под контроль иностранных финансовых групп.

Последствия финансовой глобализации оказались неоднозначны. С одной стороны, она привела к снижению издержек финансового посредничества в глобальном масштабе, расширению возможностей привлечения средств, снижением темпов инфляции в мировой экономике. Но, с другой стороны, либерализация движения капитала вызвала рост потоков спекулятивного капитала с его дестабилизирующим воздействием на национальные экономики, выразившемся в череде финансовых кризисов последнего десятилетия- мексиканского 1994-95 гг., азиатского 1997-98 гг., российского 1998 г., бразильского 1998-99 гг., турецкого 2000 г. и аргентинского, продолжающегося с 2001 г.

Появление новой европейской валюты евро создало перспективы биполярности в мировой валютной системы и отхода от гегемонии доллара. Если на валютных рынках и в официальных валютных резервах доллар продолжает занимать ведущие позиции, то на рынках капитала (и, особенно, долговых ценных бумаг) евро удалось существенно потеснить его. Усилившаяся конкуренция между ведущими мировыми валютами открывает возможность для других валют усилить свои позиции в мировой экономики. Для рубля эта возможность связана с перспективой использования в качестве региональной валюты на пространстве СНГ и расширением сферы внешнего обращения. Однако, необходимым предварительным условием для этого является проведение сбалансированной финансовой политики внутри страны и наращивание экономического потенциала России.

Последние несколько лет были отмечены увеличением волатильности курсов ведущих мировых валют. В результате сложилась ситуация, при которой США получают ограниченные преимущества от падения курса доллара с точки зрения внешней торговли, экспорт зоны евро, наоборот, сдерживается, что препятствует экономическому оживлению. Балансируют ситуацию страны Азии (Япония и Китай), которые стимулируют внешнюю торговлю, не давая своим валютам укрепляться относительно доллара, и одновременно поддерживают внешний рынок американского государственного долга. Наиболее эффективным вариантом решения проблем мировой валютной системы могла бы стать координация экономической политики (в области регулирования процентных ставок, валютных курсов, дефицита бюджета) между ведущими промышленно развитыми странами (с участием Китая), но такой вариант в настоящее время не представляется политически достижимым.

Тенденции регионализации с одной стороны стали движущей силой для глобализации экономики, способствуя снятию барьеров на пути осуществления внешнеэкономической деятельности. В этом направлении действует и постепенное налаживание взаимодействия между различными интеграционными группировками. С другой стороны, регионализация играет роль механизма защиты от негативных последствий глобализации: страны объединяются для усиления своих позиций в глобальной конкуренции, а также для более эффективного осуществления отдельных государственных функций которые передаются на наднациональный уровень.

Наиболее значительных успехов на пути валютно-финансовой интеграции добился Европейский Союз. В настоящее время перед ним стоит задача повышения роли европейских финансовых рынков в мировой финансовой системе. Для решения этой задачи, а также для содействия более эффективному перераспределению финансового капитала между странами и экономическому росту осуществляется интеграция рынков финансовых услуг стран ЕС. Хотя достигнуты определенные успехи в части принятия законодательных норм на наднациональном уровне, проблемы в области финансовой интеграции сохраняются. Они касаются наличия национальных барьеров (в области регулирования, языковых, культурных) и сохранения сегментированности ряда секторов финансового рынка, в том числе в силу различий в их инфраструктуре. Тем не менее, на уровне ЕС осознается необходимость продвижения финансовой интеграции для успешного включения этого объединения в глобализационные процессы. С точки зрения развития интеграции в рамках СНГ представляет интерес опыт валютно-финансового сотрудничества азиатских стран в рамках инициативы АСЕАН+3. Возможно, на этой основе сформируется новое азиатское интеграционное объединение с перспективами создания нового мощного мирового финансового центра (наряду с США и ЕС). Показательно, что в качестве начального этапа финансовой интеграции используется такой инструмент как соглашения о предоставлении кредитов своп и прорабатываются меры содействия развитию национальных финансовых рынков. На перспективу уже исследуются вопросы о возможности создания регионального валютного фонда и введения единой денежной единицы.

В результате распространения финансовых кризисов усилилась критика мировой финансовой системы и основных ее институтов, стали предлагаться различные направления их реформирования. Происходит постепенное переосмысление теоретических взглядов, выражающееся, в частности, в отказе МВФ от рецептов широкомасштабной либерализации и признание им в лице своих ведущих экономистов возможности применения рыночных мер по контролю за движением капитала, чрезмерности применявшихся жестких мер финансовой политики. На наш взгляд, наряду с расширением спектра принимаемых во внимание теоретических воззрений, международные финансовые институты должны отойти от установления единых стандартов проведения экономической политики для всех стран, сосредоточившись на решении стоящих перед ними задач. Для МВФ такой задачей является повышение стабильности мировой финансовой системы, а для Всемирного банка - содействие устойчивому экономическому развитию как в социальном, так и в экологическом смысле. Анализ финансовых кризисов последнего десятилетия показывает, что одной из основных причин их развития, помимо непродуманной экономической политики, стало распространение процессов финансовой глобализации. Это выражалось в либерализации трансграничных операций с капиталом и, как следствие, в повышении зависимости от спекулятивных финансовых потоков, в ограничении возможностей проведения независимой экономической политики с точки зрения предотвращения кризиса и выхода из него, поскольку помощь международных финансовых институтов обусловливается необходимостью следования их рекомендациям. В условиях высокой чувствительности внешних финансовых потоков к динамике основных макроэкономических индикаторов, правительство должно проводить более взвешенную макроэкономическую политику. Другой важный вывод - для снижения остроты кризисов необходима развитая национальная финансовая система с широким набором финансовых инструментов, в создании которой важную роль должно играть государство.

Участие России в процессах финансовой глобализации в целом следует признать неэффективным. Экономика страны длительное время находилась в состоянии спада, и до сих пор далека от достижения уровня дореформенных показателей, значительные объемы средств (по разным оценкам, от 120 до 180 млрд. долл.) покинули страну в виде так называемой «утечки капитала», был накоплен существенный внешний долг, составляющий в настоящее время с учетом коммерческого сектора 182 млрд. долл., больших значений достигает уровень долларизации экономики (особенно включая наличную составляющую). Интеграция экономики страны в мировые финансовые рынки стала одним из катализаторов финансового кризиса 1998 г.

На наш взгляд, сохраняются возможности для повышения эффективности участия России в глобализационных процессах. Они заключаются в проведении продуманной экономической политики, направленной на обеспечение устойчивых темпов экономического роста и диверсификацию структуры народного хозяйства и экспорта с повышением доли отраслей перерабатывающей промышленности. Для этого необходимо проведение активной промышленной политики с использованием налоговых льгот, механизмов выравнивания процентных ставок на внешнем и внутреннем рынках, финансирования НИОКР, экспортного кредитования. Государство должно обеспечить привлечение дополнительных инвестиций в приоритетные отрасли. Оно может это сделать путем осуществления прямых капиталовложений (финансируемых из средств стабилизационного фонда или за счет целевых облигационных займов), организации синдицированного кредитования с участием принадлежащих ему коммерческих банков или привлечения прямых иностранных инвестиций. Одним из примеров отраслей с высокой долей добавленной стоимости, развитие которой способно диверсифицировать структуру национальной экономики, является авиастроение. Пример этой отрасли показывает, что без выхода на внешние рынки как в части сбыта, так и в части финансирования производства ее развитие практически невозможно. Таким образом, государство должно поддерживать баланс интересов, защищая авиастроение от внешней конкуренции и одновременно способствуя его вовлечению в процессы финансовой глобализации, в том числе с помощью привлечения иностранного капитала, а также содействуя процессам концентрации в отрасли.

Поскольку глобализация финансовых рынков несет с собой и положительные, и отрицательные последствия, России необходимо осторожно относиться к внешнему открытию своих финансовых рынков. Перспективы развития финансовых рынков в условиях глобализации можно проанализировать на примере наиболее подверженного рискам рынка производных финансовых инструментов. Опыт России до августа 1998 г. показал, что чрезмерное открытие этого рынка без должного его регулирования способно принести ощутимые потери для экономики. Диссертант полагает, что развитие рынка деривативов в России необходимо и отвечает общим глобализационным тенденциям, но при этом из мирового опыта необходимо извлекать прежде всего примеры использования производных финансовых инструментов, способствующего развитию финансовой системы страны в целом. На наш взгляд, одним из таких инструментов могли бы стать кредитные деривативы, которые можно применять для диверсификации рисков инвестирования в реальный сектор экономики, а также при осуществлении ипотечного кредитования. В то же время необходимо наладить комплексное регулирование с участием государства, банков и финансовых инфраструктурных организаций рынка деривативов, чтобы избежать его превращения в очередной «финансовый пузырь».

При формировании позиции по вступлению России в ВТО важно учитывать необходимость построения развитой и стабильной национальной финансовой системы, обеспечивающей свою основную функцию -трансформации сбережений в инвестиции. Исходя из этого тезиса должны решаться вопросы допуска нерезидентов на внутренний рынок финансовых услуг. Необходимо проработать набор мер по предотвращению перетекания финансовой активности заграницу, что, на наш взгляд, более опасно, чем участие иностранного капитала в российских банках и инвестиционных компаниях. Для этого целесообразно в полной мере воспользоваться пятилетним переходным периодом, предусмотренным Генеральным соглашением по торговле услугами, и более взвешенно подойти к либерализации валютного регулирования в России, предотвратив возможности усиления оттока капитала за рубеж.

Перспективы эффективного участия России в процессах финансовой глобализации, по нашему мнению, тесно связаны с ее превращением в один из региональных финансовых центров, расширением сферы внешнего обращения рубля и возвращением ему функций полноценной национальной валюты. Создание регионального финансового рынка в рамках СНГ путем интеграции национальных валютных рынков и рынков капитала позволило бы снизить издержки и увеличить выгоды интеграции в мировую финансовую систему. Важными составными частями валютно-финансовой интеграции в СНГ должны также стать формирование и развитие трансграничных финансово-промышленных групп, построение платежной системы, основанной на расчетах в национальной валюте или коллективной расчетной единице, содействие мерами государственной политики увеличению использования национальных валют во взаимной торговле, создание регионального банка развития (возможно, на основе Межгосударственного банка СНГ), осуществляющего финансирование проектов, способствующих интеграции.

Среди глобальных проблем важное место занимает проблема задолженности, которая в 1980-х гг. вылилась в мировой кризис задолженности и вновь обострилась во второй половине 1990-х гг. На мировом уровне сейчас разрабатываются новые схемы урегулирования проблем задолженности. Одной из них является так называемая «Инициатива НГРС», направленная на обеспечение устойчивости долгового бремени стран с низким уровнем доходов. В рамках этой инициативы уже списан значительный объем задолженности бедным странам, но ее эффективность остается под вопросом, поскольку прогресс в части сокращения уровня бедности ограничен, внешний долг ряда стран вновь начинает расти после его частичного списания, а выйти на траекторию устойчивого экономического роста этим странам не удается. Одним из системных недостатков этой инициативы является ее увязка с требованиями МВФ, которые направлены на либерализацию национальной экономики и стабилизацию финансов, но зачастую препятствуют экономическому развитию.

Идет формирование единых подходов урегулирования проблем задолженности в глобальных масштабах. Значительная роль в их рамках отводится разработке процедуры суверенного банкротства. Хотя общепризнанной международной системы до сих пор не создано, делаются первые шаги в ее формировании - в частности, поощряется введение стандартных оговорок о коллективных действиях для международных долговых ценных бумаг, которые позволят упростить процедуру реструктуризации задолженности. Но большая часть решений по реструктуризации задолженности, особенно в отношении крупных кредиторов, относящихся к числу стран со средним уровнем доходов, продолжает приниматься на основе принципа «от случая к случаю». Стандартизация этих решений на мировом уровне может стать следующим важным направлением решения мировой проблемы задолженности. Возможно, первым шагом в этом направлении станет недавно принятый так называемый «подход Эвиана».

Особенность российской внешней задолженности заключается в том, что она складывается из двух частей: долга собственно России и доставшегося ей в наследство долга бывшего СССР, а также в том, что страна выступает на мировом финансовом рынке одновременно как крупный должник и как кредитор. Причиной неэффективного наращивания внешней задолженности во многом стала непродуманная экономическая политика государства, выражавшаяся в «латании дыр» в экономике и, как следствие, в значительном размере бюджетного дефицита. Итогом подобной политики стал августовский дефолт 1998 г., которого, по мнению автора, вполне можно было избежать. В период посткризисного экономического восстановления России сформировались условия для проведения активной долговой политики, позволяющей в том числе досрочное погашение долга. В то же время ряд системных недостатков долговой политики сохраняется: непрозрачность принимаемых в ее рамках решений, неотработанная процедура эффективного использования привлекаемых средств, недостаточно продуманная структура осуществляемых заимствований с точки зрения издержек обслуживания долга, неэффективность многих схем по погашению и реструктуризации долга.

Автор предлагает свое видение решения долговых проблем России в форме секъюритизации внешней задолженности и конверсии долга в долговые ценные бумаги, акции или инвестиции. По его мнению, использование схем конверсии способно дать импульс привлечению дополнительных зарубежных инвестиций в экономику страны, способствовать развитию приоритетных отраслей национальной экономики, испытывающих нехватку инвестиционных ресурсов (например, авиастроения), повысить доходную базу бюджета. Необходимо также повысить прозрачность долговой политики, чтобы снизить возможность реализации неэффективных схем урегулирования задолженности, в которых основными выигрывающими сторонами оказываются посредники. Предлагается также расширить базу внутреннего финансирования инвестиционных проектов в российской экономике за счет целевых внутренних государственных заимствований, замещения связанных кредитов на поставку оборудования кредитами Росэксимбанка, синдицированными кредитами российских банков. В настоящее время важно сформировать новую концепцию управления государственным долгом, позволяющую отслеживать связанные с ним риски и условия привлечения заимствований, чтобы более эффективно использовать привлеченные заемные ресурсы и выбирать формы осуществления внешних заимствований.