Финансовое оздоровление предприятий: критерий, стратегия, методы тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Финансовое оздоровление предприятий: критерий, стратегия, методы"

На правах рукописи --; --

Хомякова Анна Александровна

ФИНАНСОВОЕ ОЗДОРОВЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ: КРИТЕРИЙ, СТРАТЕГИЯ, МЕТОДЫ

Специальность 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит»

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

ООЗ177247

Иваново - 2007

003177247

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Ивановский государственный химико-технологический университет»

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Кайгородов Алексей Георгиевич.

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, доцент Колибаба Владимир Иванович

кандидат экономических наук, доцент Жукова Яна Эрнестовна

Ведущая организация:

ГОУ ВПО «Костромской государственный технологический университет»

Защита состоится « 22 » декабря 2007 года в 9.00 на заседании диссертационного совета Д 212.063.04 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Ивановский государственный химико-технологический университет» по адресу: 153000, г. Иваново, пр. Ф. Энгельса, д. 7, главный корпус (ауд. Г101).

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Ивановский государственный химико-технологический университет».

Автореферат разослан «,0?/» ¿>ЛЛ№1 года.

Учёный секретарь диссертационного совета

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Любой хозяйствующий субъект в условиях рыночной экономики при неблагоприятных обстоятельствах может оказаться в кризисном финансовом состоянии Так, по данным Экспертно-консультативного совета по несостоятельности (банкротству) и финансовому оздоровлению при Минэкономразвития России, в 2005 году принято к рассмотрению 47762 дел о банкротстве, при этом 33,4% из них завершились ликвидацией предприятий. В 2006 году 48,7% дел, по которым проводилась процедура наблюдения и внешнего управления, закончилось введением конкурсного производства Причины такого положения связаны как с отрицательным влиянием внешней среды на деятельность предприятия, так и с недостатками управления его финансово-хозяйственной деятельностью Множественность кризисоформирующих факторов свидетельствует о необходимости применения специальных методов управления деятельностью предприятия с целью его финансового оздоровления, так как принятие взвешенных и эффективных управленческих решений способно во многом сгладить негативные последствия кризисных явлений

Существенной проблемой в теории и практике антикризисного управления предприятиями является несовершенство методик оценки целесообразности финансового оздоровления, так как они ориентированы прежде всего на текущее финансовое положение предприятия и не учитывают его потенциальных возможностей Таким образом, существует необходимость совершенствования методики оздоровления кризисного предприятия, направленная на учёт его потенциала в процессе принятия управленческих решений.

Степень разработанности проблемы. Ряд аспектов финансового оздоровления, рассматриваемого с позиций финансового менеджмента, разработан в трудах таких экономистов, как В В Бочаров, В А Баринов, JIП Белых, А Г Грязнова, С.В Горбунов, А И Гончарова, В И Колибаба, Э М. Короткое, В.Г Крыжановский, Д В Карпов, В Е Леонтьев, В.И Липенков, Р В. Окороков, В Р Окороков, Н В Родионова, Ю А Соколов, Э А Уткин, М А Федотова Описание отдельных аспектов оздоровления предприятий как инструмента антикризисного управления содержат работы А 3 Бобылевой, И А. Бланка, В В. Бандурина, В В Григорьева, Л И Егоровой, А Н Ильченко, В Е. Лариц-кого, Н В Моисеевой, Г.К Таля, Ю В Черниковой, Б Г Юна Нормативно-правовые акты отражают достаточно существенную часть теоретической базы финансового оздоровления предприятия, однако акцент в них сделан на юридические аспекты управления предприятием на этапе финансового оздоровления, рассматриваемого в качестве процедуры банкротства Работы таких авторов как С А Ильминская, Н В Моисеева, И В.Солнцев, содержат описание организационных аспектов финансового оздоровления предприятия И А Аст-раханцева, Т Б Бердникова, Н.А Бендиков, Е В Джамай, Д А Ендовицкий, М Н Крейнина, И Г Кукукина, М.В Щербаков, И Л Юрзинова в своих трудах обосновывают методики диагностики состояния предприятия В соотве

ствии с задачами настоящего исследования интерес представляют работы Ю Д Батрина, Е Попова, Л Д Ревуцкого, Н А Самарской, Р Л Становского, Т Н Толстых, Е М Улановой, П.А. Фомина, В Н Щукова, посвященные проблемам оценки финансового потенциала предприятия Среди работ зарубежных учёных, касающихся вопросов управления финансами кризисного предприятия, известны труды таких экономистов, как Коласс Бернар, Р Брюндеж. Вопросы организации кризис-менеджмента на предприятии описаны в трудах М Чарльза, Дж Кима, С. Слатта

В целом можно констатировать отсутствие комплексной методики финансового оздоровления предприятия в отечественной и зарубежной научной литературе В работах как отечественных, так и зарубежных экономистов недостаточно внимания уделяется вопросу обоснования целесообразности финансового оздоровления того или иного предприятия, несмотря на значимость этой задачи Таким образом, значимость финансового оздоровления предприятий, с одной стороны, и недостаточная проработка этой проблемы в литературе, с другой стороны, определяют актуальность диссертационного исследования

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка теоретических аспектов и совершенствование методики финансового оздоровления предприятия на основе учёта его финансового потенциала Поставленная цель исследования определила необходимость решения следующих научных задач:

1 Изучить понятийный аппарат и теоретические основы финансового оздоровления кризисных предприятий

2 Обобщить практику финансового оздоровления предприятий в России

3 Сформулировать методические положения по использованию финансового потенциала предприятия для оценки целесообразности его финансового оздоровления

4 На основе обобщения и анализа подходов, описанных в специальной литературе, сформулировать концепцию стратегического подхода к финансовому оздоровлению предприятия

5. Разработать методику формирования стратегии финансового оздоровления предприятия.

6. Выявить и обосновать комплекс показателей, формирующих информативную базу для принятия управленческих решений в процессе разработки стратегии финансового оздоровления предприятия

7 Апробировать результаты исследования на примере конкретного предприятия

Объектом диссертационного исследования являются финансы предприятий, прежде всего, финансовые отношения, возникающие в процессе развития кризисной ситуации на предприятии

Предметом диссертационного исследования являются методы, инструментарий и процесс финансового оздоровления предприятия

Теоретическую основу диссертации составляют современные теории и концепции антикризисного управления предприятием, результаты отечественных и зарубежных исследований по теоретическим и прикладным проблемам финансового оздоровления предприятия

Методологической основой исследования является диалектический метод познания, математико-статистический, структурный и сравнительный виды анализа, методы экономического анализа и синтеза, графической интерпретации, метод экспертных оценок Необходимая для научной работы глубина исследования и достоверность выводов достигается за счёт использования принципов диалектической и формальной логики, основными из которых являются объективность рассмотрения, всесторонность, поиск противоречий

Информационную базу исследования составили нормативно-правовые акты РФ, относящиеся к тематике исследования, научные, методические, учебные издания отечественных и зарубежных учёных; аналитические, справочные источники, статистические данные, опубликованные в официальных изданиях, материалы научных конференций и семинаров В практической части использованы данные по финансовому оздоровлению российских предприятий

Научная новизна исследования состоит в теоретическом обосновании и методической разработке концептуальных аспектов финансового оздоровления предприятия Наиболее существенные научные результаты, выносимые на защиту, состоят в следующем

1 Предложена новая трактовка содержания финансового оздоровления предприятия, отличающаяся от существующих тем, что учитывает не только его целевую направленность на восстановление платёжеспособности предприятия, но и отражает необходимость оптимального использования финансового потенциала предприятия как критерия целесообразности финансового оздоровления.

2 Впервые разработана методика обоснования целесообразности финансового оздоровления предприятия, особенностью которой является сопоставление финансового потенциала и величины затрат, необходимых для обеспечения оптимального уровня его использования

3. Теоретически обоснована целесообразность применения показателя рыночной стоимости предприятия для определения финансового потенциала, что в отличие от известных подходов позволяет получить его количественную оценку

4. Предложен концептуальный подход к разработке стратегии финансового оздоровления предприятия, в рамках которого впервые разработана методика выбора данной стратегии на основе матрицы «рынок-товар-кризис», обеспечивающей возможность определять стратегические ориентиры различных бизнес-единиц предприятия

5 Обоснована необходимость использования показателей анализа денежных потоков в целях диагностики состояния предприятия, что позволяет, в отли-

чие от существующих подходов к диагностике, выявлять основные причины развития кризисной ситуации на предприятии

Теоретическая значимость результатов исследования состоит в возможности их использования в качестве теоретической основы для дальнейшего исследования рассматриваемой проблемы, в частности, для разработки теоретических аспектов организации государственной поддержки финансового оздоровления предприятий, в развитии научных и методических положений, дополняющих теорию финансового оздоровления в части оценки его целесообразности и разработки антикризисной стратегии

Практическая значимость работы заключается в том, что разработанные теоретические аспекты финансового оздоровления предприятия доведены до конкретных методик, апробированных на различных предприятиях, и могут в дальнейшем использоваться в практике антикризисного управления, а также в учебном процессе при подготовке специалистов по антикризисному управлению, и финансовому менеджменту Разработанная методика оценки целесообразности финансового оздоровления предприятия может быть использована в процессе принятия решения о введении процедуры финансового оздоровления в рамках судебного делопроизводства, что позволит существенно осложнить осуществление преднамеренного либо фиктивного банкротства

Апробация работы Основные результаты диссертации были доложены на Всероссийской научно-практической конференции «Теория и практика антикризисного управления» (г Казань, 2003 г), на Международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы развития экономики» (г Иваново, 2003 г), на Международной научно-практической конференции «Финансовые проблемы РФ и пути их решения теория и практика» (г Санкт-Петербург, 2004 г), на Международной научно-практической конференции «Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения» (г Ижевск, 2004 г) Предложенная методика выбора стратегии финансового оздоровления апробирована на конкретном предприятии (ОАО «Иваново-главснаб») и дала положительные результаты, что подтверждено соответствующим документом

Публикации По теме диссертации опубликовано 10 научных работ общим объёмом 4,2 п л, из них лично автору принадлежит 3,4 п л

Объём и структура диссертационной работы Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, состоящего из 148 наименований, содержит 13 рисунков и 14 таблиц Основной текст изложен на 147 страницах

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертационной работы, сформулированы цель, задачи, предмет, объект и методы исследования, раскрыта теоретико-методологическая и информационная база исследования,

представлены основные положения, выносимые на защиту, ддна характеристика научной новизны и практической значимости полученных результатов.

В первой главе «Теоретические основы финансового оздоровления предприятий» уточнено понятие финансового оздоровления предприятия, обоснована необходимость использования финансового потенциала предприятия в качестве критерия целесообразности финансового оздоровления, предложено использовать рыночную стоимость предприятия для количественной оценки его финансового потенциала

Исследование работ отечественных экономистов показало отсутствие однозначного определения финансового оздоровления в понятийном аппарате антикризисного менеджмента Финансовое оздоровление чаще всего определяется как процесс разработки мероприятий в области финансового менеджмента, направленных на восстановление платёжеспособности предприятия Фактически экономистами рассматриваются лишь отдельные мероприятия в рамках финансового оздоровления, описываемые без их систематизации и взаимосвязи друг с другом Вместе с тем, финансовый кризис как индикатор противоречий в финансовой системе является следствием влияния своеобразного «синергетического» эффекта различных видов кризиса на предприятие, а потому фрагментарный подход к финансовому оздоровлению, акцентирующий внимание лишь на финансовом менеджменте, является одной из причин неудач в оздоровлении кризисных предприятий

Анализ рассмотренных в работе определений сущности финансового оздоровления, позволил сделать вывод о том, что их общим недостатком является ориентация только на восстановление платёжеспособности предприятия По мнению автора, восстановление платёжеспособности является целью лишь начального этапа оздоровления предприятия, позволяющего не допустить развития ситуации банкротства Вместе с тем, финансовое оздоровление предприятия подразумевает создание условий для стабильного поддержания его платёжеспособности и финансовой устойчивости. Необходимый базис для поддержания долгосрочной финансовой состоятельности предприятия создает лишь максимально эффективное использование всех его активов, позволяющее наиболее полно реализовать потенциальные возможности предприятия

Анализ рассмотренных в работе научных публикаций показал, что недостаточно проработанным также является вопрос об оценке целесообразности финансового оздоровления предприятия Существующие методики оценки возможности восстановления платежеспособности основаны на использовании показателей финансового состояния предприятия, которые, по ряду причин, подвергаются заслуженной критике Во-первых, любое случайное либо преднамеренное искажение данных бухгалтерской отчётности предприятия приводит к получению неверных результатов анализа Это в свою очередь влечёт угрозу банкротства предприятия, что активно используется в процессе реализации преднамеренного либо фиктивного банкротства, позволяющего, в конечном счёте, по минимальной цене приобретать потенциально эффективные и рентабельные предприятия. Во-вторых, применение данной методики, при-

водит к игнорированию внутренних резервов предприятия, которые могут быть приведены в действие уже в ближайшей перспективе, что также облегчает возможность распродажи имущества предприятия по ликвидационной стоимости, которая, как правило, является заниженной По нашему мнению, критерием оценки целесообразности финансового оздоровления является наличие у предприятия неиспользуемых потенциальных возможностей обеспечения прибыльной деятельности Таким образом, поставив задачу определения целесообразности финансового оздоровления, следует обратиться к такой экономической категории как «потенциал предприятия» Изучение различных видов потенциала показало, что с величиной результирующих финансовых показателей деятельности предприятия связан финансовый потенциал

В соответствии с изложенными положениями в работе предложено следующее определение финансового оздоровления, это процесс разработки и реализации комплексной антикризисной стратегии деятельности предприятия, направленной на восстановление платёжеспособности предприятия в текущем периоде и обеспечение оптимального использования его финансового потенциала в долгосрочной перспективе

Анализ научной литературы показал, что в ней отсутствует достаточно полное определение понятия «финансовый потенциал» Существующие определения акцентируют внимание на обеспеченности предприятия финансовыми ресурсами, что скорее характеризует его финансовое состояние, в то время как понятие «потенциал» должно отражать интегральные способности и возможности экономической системы по достижению желаемого результата По мнению автора, финансовый потенциал предприятия можно определить как максимально возможную стоимость всех его активов при условии их наилучшего и наиболее эффективного использования

Анализируя методики оценки финансового потенциала предприятия, предлагаемые различными авторами (П А Фомин, М К Старовойтов, Н.А Самарская, Т М Толстых, Е М Уланова), можно заметить, что большинство разработанных методик предполагают использование для этой цели показателей финансового состояния предприятия Рассмотренные в работе методики оценки финансового потенциала основаны на экспертной оценке значений этих показателей с присвоением определённого количества баллов, суммарное значение которых определяет качественную характеристику уровня финансового потенциала предприятия Однако, в соответствии с предложенным автором подходом к определению финансового потенциала, показатели финансовой устойчивости, платежеспособности и рентабельности не могут использоваться для его оценки, так как они не дают представления ни о потенциальных возможностях предприятия, ни о стоимости его активов Они характеризуют лишь финансовое состояние предприятия в уже закончившемся периоде Оценочным критерием финансового потенциала, по нашему мнению, является стоимость предприятия или стоимость бизнеса.

В работе показано, что для оценки финансового потенциала необходимо использовать рыночную стоимость предприятия (бизнеса), отражающую его

возможности по формированию максимального финансового результата при условии наилучшего и наиболее эффективного использования ресурсов При этом важно подчеркнуть, что рыночная стоимость предприятия должна быть рассчитана именно с учётом принципа наилучшего и наиболее эффективного использования

Во второй главе «Методические аспекты реализации стратегического подхода к финансовому оздоровлению предприятий» разработаны методические основы оценки целесообразности финансового оздоровления, предложена методика разработки стратегии финансового оздоровления предприятия, определён комплекс показателей для анализа денежных потоков в целях диагностики состояния предприятия.

Существующие методики оценки целесообразности финансового оздоровления предприятия направлены на прогнозирование возможностй восстановления его платежеспособности В соответствии с предложенным в данной работе критерием, финансовое оздоровление предприятия целесообразно только в том случае, если кризис обусловлен просчетами менеджмента и предприятие не исчерпало свои потенциальные возможности, которые заключаются в наличии неиспользованного финансового потенциала Основные процедуры предлагаемой автором методики оценки целесообразности финансового оздоровления предприятия представлены на рис 1 По нашему мнению, в процессе оценки целесообразности финансового оздоровления необходимо доказать, что величина затрат, необходимых для оздоровления кризисного предприятия (величина вклада), не превышает величину неиспользованного финансового потенциала этого предприятия (величину отдачи финансового оздоровления)

Рассматривая финансовый потенциал предприятия как максимально возможную стоимость всех его активов при условии их наилучшего и наиболее эффективного использования, для расчёта такой стоимости необходимо применять метод дисконтирования денежных потоков (формула 1), поскольку именно такой подход к оценке финансового потенциала позволяет получить количественную характеристику потенциальных возможностей предприятия по формированию максимального финансового результата

пост ^

У ДП, г-8 ; (1)

тшт ^(1 + г)' (1 + г)"

где ДП, - денежный поток в 1-ом году, ДПП0<;Т - денежный поток в первый год постпрогнозного периода, г - ставка дисконтирования, & - ожидаемые долгосрочные среднегодовые темпы роста доходов в постпрогнозный период

Рис. 1. Алгоритм оценки целесообразности финансового оздоровления

предприятия

Уровень использования финансового потенциала предприятия, характеризующийся текущей стоимостью, при оценке целесообразности оздоровления должен быть рассчитан исходя из прогноза финансового результата деятельности предприятия при условии отсутствия усилий по его финансовому оздоровлению, что соответствует положениям концепции оценки «стоимости предприятия как действующего». «Стоимость предприятия как действующего»

выражает стоимость некоторого сложившегося бизнеса и выводится путём капитализации его прибыли (формула 2)

С = — + С"р > (2)

где 1 - периодический доход, II - коэффициент капитализации, Спрликв -ликвидационная стоимость прочих (неиспользуемых) активов.

Однако такой подход к оценке текущей стоимости предприятия можно использовать только в той ситуации, когда предприятие получает прибыль В том случае, если деятельность предприятия убыточна, необходимо использовать гибридные методы оценки, совмещающие в себе особенности доходного и затратного подходов оценки стоимости бизнеса (например, модель Блэка-Шоулза)

Величина вклада определяется затратами на осуществление тактических и стратегических мероприятий программы финансового оздоровления предприятия, которая по своему содержанию должна реализовать вариант наилучшего и наиболее эффективного использования существующих активов предприятия (формула 3)

F = + /^7""", (3)

где Рф0такт - величина затрат на реализацию тактических мероприятий по финансовому оздоровлению, РфоСтрат - величина затрат на реализацию стратегических мероприятий по финансовому оздоровлению

Однако в ходе финансового оздоровления предприятия нередко возникает необходимость реализации инвестиционных проектов В данном случае затраты на реализацию подобного проекта и генерируемый им денежный поток должны быть учтена отдельно, так как реализация новых инвестиционных проектов создает «дополнительную» стоимость предприятия, то есть прирост его финансового потенциала (формула 4)

где ДПдоп г - денежный поток по инвестиционному проекту в году I с учетом величины инвестиций, г - ставка дисконтирования

Использование предложенных критерия и методики оценки целесообразности финансового оздоровления позволяет в значительной степени формализовать процедуру принятия решения о привлекательности инвестиций в оздоровление кризисного предприятия Представляется возможным применение разработанной методики в процессе банкротства предприятий-должников, например, при решении вопроса о необходимости использования восстановительных, либо ликвидационных процедур, что позволит предотвратить или же затруднить осуществление преднамеренного банкротства хозяйствующих субъектов

Предложенная в настоящей работе трактовка содержания финансового оздоровления предприятия предопределяет необходимость применения к нему стратегического подхода, в соответствии с которым программа финансового

оздоровления предприятия должна включать мероприятия как тактического, так и стратегического характера. Методика реализации стратегического подхода к финансовому оздоровлению предприятия проиллюстрирована на рис.2.

Оценка целесообразности финансового оздоровления предприятия

Анализ состояния рынка

Анализ конкурентоспособности продукции

Оценка глубины кризисного состояния предприятия

Выбор стратегии финансового оздоровления предприятия

Производство

Определение набора первоочередных мер восстановления платёжеспособности предприятия ad Определение набора стратегических решений с целью обеспечения оптимального использования финансового потенциала.

Персонал

Маркетинг

Финансы

Формирование кризис-команды (crisis management team)

Контроль хода реализации разработанной стратегии

Рис. 2. Содержание процедур стратегического подхода к реализации задач финансового оздоровления предприятия Реализация тактических мероприятий обеспечивает восстановление платёжеспособности предприятия в текущем периоде, тогда как реализация стратегических мероприятий позволяет достичь оптимального уровня использования финансового потенциала предприятия в долгосрочной перспективе. Предложенный подход к финансовому оздоровлению, в отличие от существующих, подразумевает необходимость одновременной разработки и реализации и тактических, и стратегических мероприятий. Недостатком известных подходов к разработке программ финансового оздоровления также является преимущественное использование инструментов финансового менеджмента, На наш взгляд, финансовое оздоровление должно основываться на разработке и реализации мероприятий не только в области финансового менеджмента, но и в сфере управления производством и персоналом, а так же в области маркетинга. Необходимость подобного комплексного подхода к разработке и реализа-

ции программы финансового оздоровления объективно обусловлена природой финансового кризиса, который является следствием негативных процессов во всех областях деятельности предприятия. Ещё одним недостатком подходов к разработке стратегии финансового оздоровления, предложенных различными авторами (А.З. Бобылёва, Л.И. Егорова), является отсутствие методики, позволяющей осуществлять обоснованный выбор стратегической антикризисной альтернативы. С целью выбора варианта антикризисной стратегии в процессе финансового оздоровления предприятия автором предложено использовать матрицу «рынок-товар-кризис» (рис. 3).

рынок

1

низкая высокая Конкурентоспособность

товапа

1. Стратегия снятия урожая 2.Стратегия поворота 3.Стратегия товарной экспансии 4. Стратегия осторожного наступления 5.Стратегия ликвидации 6.Стратегия агрессивной защиты 7. Стратегия глобальной экономии 8. Стратегия отсечения лишнего.

Рис. 3. Матрица выбора антикризисной стратегии в процессе финансового оздоровления предприятия

В соответствии с предложенной матрицей принципиальное направление оздоровления предприятия (будет это перепрофилирование, ликвидация или повышение деловой активности), можно определить в зависимости от сочетания факторов "рынок-товар-кризис". Качественная оценка состояния рынка и конкурентоспособности товара должна проводиться с помощью метода балльных оценок при использовании мнений экспертов. Сила кризиса также характеризуется качественной оценкой показателя глубины кризиса (ПГК):

~о» , (5)

ПГК = -

з+ш

где 3 - величина краткосрочной и долгосрочной задолженности, срок исполнения которой наступил, Ш - величина штрафов и пеней за просрочку платежей; Спм - сумма средств от реализации "пожарных мероприятий"; Сфп . сумма средств, получаемых в порядке финансовой помощи в рамках региональных программ финансового оздоровления предприятий-должников и предоставляемых внешними инвесторами; Сод - плановая сумма чистого денежного потока от операционной деятельности предприятия, осуществляемой в период проведения "пожарных мероприятий" Если рассчитанный ПГК больше единицы, то кризис характеризуется как сильный

Программа финансового оздоровления должна основываться на определённой совокупности информации, позволяющей принять управленческое решение относительно мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия Подобная информация может быть получена в результате проведения диагностики, целью которой является раннее обнаружение признаков кризисного развития предприятия и постановка диагноза его «здоровью» на основе наблюдаемых тенденций Традиционно в процессе диагностики рекомендуется использовать показатели платёжеспособности и финансовой устойчивости предприятия, а также различные модели, позволяющие оценить вероятность развития кризисной ситуации Однако диагностика состояния предприятия должна обеспечивать не только постановку диагноза, но и исходную информацию для разработки проектов управленческих решений Таким образом, основным недостатком использования показателей финансового состояния предприятия в целях диагностики, на наш взгляд, является их низкая информативная емкость, так как результаты анализа этих показателей не дают необходимых исходных данных для разработки управленческих решений по финансовому оздоровлению предприятия

По мнению автора, комплекс показателей диагностики состояния предприятия должен быть дополнен существующими показателями анализа денежных потоков, позволяющими получить достаточную информацию о причинах развития кризисной ситуации и возможных путях оздоровления предприятия (рис 4) Первые две группы индикаторов показывают, является ли объём генерируемых ресурсов достаточным для погашения обязательств Третья группа показателей отражает влияние деятельности отдельных «бизнес-единиц» на развитие кризисной ситуации, и составляет основу для принятия решений о ликвидации, либо развитии каждой «бизнес-единицы» в рамках комплексной программы финансового оздоровления предприятия

В третьей главе «Апробация методики финансового оздоровления предприятий» проведена апробация методики оценки целесообразности финансового оздоровления предприятия, рассмотрены особенности организационных аспектов реализации стратегии финансового оздоровления предприятий, разработана стратегия финансового оздоровления для конкретного предприятия

Оценка достаточности денежных ресурсов для погашения обязательств в установленные сроки

Анализ достаточности чистого денежного потока: • Коэффициент достаточности чистого денежного потока:

_ Дп

к

ддп

ЗК + АЗ + Д

где ДП - чистый денежный поток; ЗК - выплаты по долго- и краткосрочным кредитам; А 3 - прирост остатков материальных оборотных активов; Д - дивиденды, выплаченные собственникам организации ■ Коэффициент эффективности денежного потока: _ ДП / , где ДПо - отток денежных средств.

~ /ДП „

к

эдп

Анализ сбалансированности денежных потоков: ■ Коэффициент корреляции положительных и отрицательных денежных потоков:

(*,-*)*(>, -У)

!(.*, -.V)2 ¿(у,-у)

.1

п

где х| - сумма положительного денежного потока за 1-ыи временной интервал; у, -сумма отрицательного денежного потока; х ' средняя величина притока денежных средств; — - средняя величина оттока денежных средств; п - количество временных интервалов в анализируемом периоде.

■ Коэффициент равномерности:

КравН = 1 — СГ / X з где - среднеквадратическое отклонение фактических значений показателей от их среднеарифметического значения; х " сред-

№*ЯПЫ(ЬмРТиЧРПГП*1 ; 1/Ьэь~пги/>г п01ГЯЯЯТРП*»й глнпшшн^ти п

Анализ выполнения обязательств предприятия

Выполнение обязательств перед фискальной системой

Оценка "внутренней эффективности" бизнес-единиц предприятия

Выполнение обязательств перед поставщиками и подрядчиками

Выполнение внутренних обязательств

■ Частный коэффициент эффективности денежного потока:

К

эдп•

Дт ДП0I

где ДП, - приток денежных средств по 1-ой бизнес-единице; ДПо, - отток денежных средств по ¡-ой бизнес-единице ■ Доля чистого денежного потока по бизнес-единице в общей сумме чистого денежного потока:

й =

чдт

¿да

/=1

где ЧДЦ - величина чистого денежного потока по ¡-ой бизнес-единице.

РисЛ. Дополнительный комплекс показателей диагностики состояния предприятия

Методика оценки целесообразности финансового оздоровления, предложенная в данной работе, применена к двум предприятиям ОАО «Россельмаш» и ОАО «Камволь» Исследуемые предприятия на момент проведения расчетов находились в кризисном финансовом положении. На основе данных разработанных Программ финансового оздоровления исследуемых предприятий произведён расчет критерия целесообразности их оздоровления.

Производственная деятельность ОАО «Россельмаш» связана с конструированием и изготовлением сельскохозяйственных машин и оборудования для растениеводства и животноводства В соответствии с предложенной методикой оценки целесообразности финансового оздоровления по исходным данным Программы финансового оздоровления и стабилизации производства ОАО «Россельмаш» в работе проведены следующие расчеты 1. Финансовый потенциал предприятия оценен в 12895,4 млн руб*

2 Величина текущей стоимости, рассчитанная на основе метода прямой капитализации, составила 1249 млн руб

3 Величина затрат на реализацию Программы финансового оздоровления составила 1891,4 млн руб, в том числе 338,5 млн руб на реализацию инвестиционного проекта, направленного на внедрение комплекса оборудования и технологии по производству крупных штампов и пресс-форм

4 Прирост финансового потенциала, вызванный реализацией инвестиционного проекта составил 76,6 млн руб

5. Величина отдачи от финансового оздоровления, рассчитанная как разность финансового потенциала и текущей стоимости предприятия, составила 11723 млн руб

6 Превышение отдачи от финансового оздоровления над величиной вклада свидетельствует о целесообразности финансового оздоровления ОАО «Россельмаш»

Основной вид деятельности ОАО «Камволь» - выпуск готовых полушерстяных камвольных и суконных тканей, полушерстяного ватина и товарной пряжи На основе данных Программы финансового оздоровления ОАО «Камволь» в работе проведены следующие расчёты

1 Финансовый потенциал предприятия оценен в 120677,9 тыс руб.

2 По итогам последних лет ОАО «Камволь» является убыточным, что предопределяет невозможность использования доходного подхода для оценки его текущей стоимости Величина текущей стоимости, рассчитанная на основе модели Блэка-Шоулза, составила 110167,6 тыс руб

3 Величина затрат на реализацию Программы финансового оздоровления составила 14046 тыс.руб

4. Величина отдачи от финансового оздоровления, рассчитанная как разность финансового потенциала и текущей стоимости предприятия, составила 10510,3 тыс руб

* показатели приведены в деноминированных рублях

5 Превышение величины вклада над величиной отдачи от финансового оздоровления свидетельствует о нецелесообразности финансового оздоровления ОАО «Камволь»

Апробация методики оценки целесообразности финансового оздоровления предприятий подтверждает возможность выбора наиболее приемлемого решения

Предложенный в работе стратегический подход к финансовому оздоровлению предприятия апробирован на ОАО «Ивановоглавснаб» Основной вид деятельности исследуемого предприятия - предоставление складских и офисных помещений в аренду и оптовая торговля товарами производственно-технического назначения На момент проведения исследования ОАО «Ивановоглавснаб» находился в кризисном финансовом состоянии В процессе разработки программы финансового оздоровления сформирована система показателей состояния рынка, конкурентоспособности продукции и проведена оценка глубины кризиса

1 По торговой деятельности

а экспертная оценка привлекательности рынка, проведенная по данным маркетинговых исследований, позволила оценить его как непривлекательный,

Ь экспертная оценка привлекательности товара, дала положительный результат,

с результат расчёта показателя глубины кризиса позволил охарактеризовать кризис как сильный

2 По деятельности связанной с предоставлением услуг аренды

а экспертная оценка привлекательности рынка, проведенная по данным маркетинговых исследований, позволила оценить его как привлекательный,

Ь. экспертная оценка привлекательности услуги, дала положительный результат,

с результат расчета показателя глубины кризиса позволил охарактеризовать кризис как сильный

Проведённая оценка показала, что для торговой деятельности предприятия необходимо применять стратегию, соответствующую квадранту «8» матрицы «рынок-товар-кризис» (рис 3), а именно стратегию отсечения лишнего. Характеристика деятельности ОАО «Ивановоглавснаб» по предоставлению складских и офисных площадей в аренду соответствует квадранту «7» матрицы «рынок-товар-кризис» (рис 3), а следовательно для данного вида деятельности может быть предложена стратегия глобальной экономии

На основании полученных результатов разработан план финансового оздоровления ОАО «Ивановоглавснаб», о чем свидетельствует документ об апробации, содержащийся в приложении к работе Апробация предложенного стратегического подхода к финансовому оздоровлению кризисного предприятия доказала возможность повышения обоснованности и эффективность принимаемых решений

Основу для разработки и практической реализации стратегии финансового оздоровления создает внедрение на предприятии элементов кризис-менеджмента Изучение подходов к управлению кризисным состоянием предприятий, рассмотренных в зарубежной литературе, позволило обосновать необходимость организации кризис-команд, ответственных за разработку и реализацию стратегии финансового оздоровления предприятия При этом в процессе осуществления кризис-менеджмента необходимо разрабатывать следующие основные документы отчёт по результатам оценки величины неиспользуемого финансового потенциала предприятия, отчёт по результатам диагностики состояния предприятия, стратегию и план финансового оздоровления предприятия

В заключении диссертации изложены основные результаты и даны рекомендации по теме диссертационного исследования, раскрытые в содержании автореферата

СПИСОК ОСНОВНЫХ РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Публикации в изданиях по списку ВАК

1. Хомякова, А А Финансовый потенциал как критерий целесообразности финансового оздоровления предприятия ( А А.Хомякова, А Г Кайгородов // Аудит и финансовый анализ -2007 -№4 -С.226-233, 1,0 п л (втч вклад соискателя 0,5 п л)

2. Статьи и материалы конференций 2. Хомякова, А А Финансовое оздоровление предприятия как комплексная антикризисная стратегия / А А. Хомякова // Проблемы экономики, финансов и управления производством сб научн трудов вузов России Вып 11, Иваново- Изд-во ГОУ ВПО «ИГХТУ», 2002 - С 183-186, 0,4 п л 3 Хомякова, А А. К вопросу о разработке плана мероприятий оздоровления предприятия /А А Хомякова, Т.В Куликова, Д Е Лебедев // Проблемы экономики, финансов и управления производством сб научн трудов вузов России Вып 14, Иваново Изд-во ГОУ ВПО «ИГХТУ», 2003 - С 156161,0,16 пл., (в т ч. вклад соискателя 0,08 п л ) 4. Хомякова, A.A. Кризис-менеджмент- новый подход к управлению предприятием / А А Хомякова // Теория и практика антикризисного управления Материалы Всероссийской научно-практической конференции, Казань (25-26 ноября 2003)- Изд-во КГФЭИ, 2003 - С 178-179, 0,118 пл

5 Хомякова, А А Подходы к разработке стратегии финансового оздоровления предприятия / А А Хомякова // Актуальные проблемы развития экономики Сборник материалов международной научно-практической конференции, Иваново (28-29 ноября, 2003)' Изд-во ГОУ ВПО «ИГХТУ»,2003 -С 156-157, 0,118 пл

6. Хомякова, A.A. Диагностика финансового здоровья предприятия /A.A. Хомякова, Г.А. Цветков // Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика. Труды V Международной научно-практической конференции, Санкт-Петербург (20-22 апреля 2004). 4.2. - СПб: Нестор, 2004. -С.166-168, 0,118 п.л. ( в т.ч. вклад соискателя 0,06 п.л.).

7. Хомякова, A.A. Оценка успешности реализации стратегии финансового оздоровления предприятия на основе сбалансированной системы показателей / A.A. Хомякова, В.А.Зайцев // Наука и образование - 2004. Материалы научно-технической конференции, Мурманск (7-15 апреля 2004): МГТУ, 2004. - С.407-411, 0,25 п.л. (в т.ч. вклад соискателя 0,15 п.л.).

8. Хомякова, A.A. К вопросу о разработке плана финансового оздоровления предприятия / A.A. Хомякова // Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения. Сборник научных трудов к Международной научно-практической конференции, Ижевск: ГОУ ВПО "УдГУ",

2004. -С.191-196, 0,3 п.л.

9. Хомякова, A.A. Возможность финансового оздоровления российских предприятий /A.A. Хомякова // Экономика, экология и общество России в 21 столетии. Труды 7-й Международной научно-практической конференции, Санкт-Петербург (17-19 мая, 2005) 4.1. - СПб.: Изд-во Политехн.ун-та,

2005. - С.235-237, 0,118 п.л..

10. Хомякова, A.A. Экономический анализ в процессе финансового оздоровления предприятия / A.A. Хомякова // Экономический анализ: теория и практика. - 2005.-№11.-С. 56-63, 1,6 п.л.

Подписано в печать 15.11.2007. Формат 60x84 1/16. Бумага писчая. Усл. печ. л. 1,00. Уч.-изд. л. 1,03. Тираж 80 экз. Заказ 1037

ГОУ ВПО Ивановский государственный химико-технологический университет

Отпечатано на полиграфическом оборудовании кафедры экономики и финансов ГОУ ВПО «ИГХТУ» 153000, г. Иваново, пр. Ф. Энгельса, 7

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Хомякова, Анна Александровна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ.

1.1. Содержание финансового оздоровления предприятия.

1.2. Понятие финансового потенциала предприятия и возможность его использования в качестве критерия оценки целесообразности финансового оздоровления.

1.3. Обоснование показателя оценки финансового потенциала предприятия.

Выводы по главе 1.

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РЕАЛИЗАЦИИ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ПОДХОДА К ФИНАНСОВОМУ ОЗДОРОВЛЕНИЮ ПРЕДПРИЯТИЙ.

2.1. Методика оценки целесообразности финансового оздоровления предприятия на основе учёта его финансового потенциала.

2.2. Методические основы разработки стратегии финансового оздоровления предприятия.

2.3. Диагностика как инструмент формирования информационной базы для разработки стратегии финансового оздоровления предприятия.

Выводы по главе 2.

ГЛАВА 3. АПРОБАЦИЯ МЕТОДИКИ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ.

3.1. Применение методики оценки целесообразности финансового оздоровления предприятия.

3.2. Разработка стратегии финансового оздоровления предприятия.

3.3. Организационные аспекты процесса финансового оздоровления предприятий.

Выводы по главе 3.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовое оздоровление предприятий: критерий, стратегия, методы"

Актуальность проблемы. Несмотря на наметившуюся в настоящее время тенденцию стабилизации российской экономики, вопрос о финансовом оздоровлении предприятий остаётся по-прежнему актуальным. Так, по данным Экспертно-консультативного совета по несостоятельности (банкротству) и финансовому оздоровлению при Минэкономразвития России, в 2005 году принято к рассмотрению 47762 дел о банкротстве, при этом 33,4% из них завершились ликвидацией предприятий. В 2006 году 48,7% дел, по которым проводилась процедура наблюдения и внешнего управления, закончилось введением конкурсного производства.

Любой хозяйствующий субъект в условиях рыночной экономики при неблагоприятных обстоятельствах может оказаться в кризисном финансовом состоянии. Причины такого положения связаны как с отрицательным влиянием внешней среды на деятельность предприятия, так и с недостатками управления его финансово-хозяйственной деятельностью. Инициировать кризисное состояние предприятия, влекущее за собой угрозу банкротства, могут различные события. Среди кризисоформирующих факторов не последнее место занимают характеристики производственных систем, доставшихся в наследство от административно-командной системы управления. Так, местоположение целого ряда предприятий выбиралось исходя из необходимости создания рабочих мест, а не экономических критериев: для таких предприятий характерны удаленность от источников сырья и отсутствие альтернативных поставщиков материалов и комплектующих. Низкий уровень специализации и кооперирования (большинство предприятий предпочитали изготавливать необходимые комплектующие и полуфабрикаты самостоятельно) в нынешних условиях привел к убыточности целого ряда подразделений и цехов предприятий и, как следствие, предприятия в целом. Так в 2005 году доля убыточных предприятий составила 42,7%, в 2006 году - 43,1%. Громоздкие и несбалансированные структуры большинства российских промышленных предприятий требуют значительных накладных расходов на их содержание, что также является одной из причин неустойчивого финансового состояния.

Предприятие, рассматриваемое с позиций органистического подхода, является сложным объектом управления, при этом в условиях появления кризиса сложность управления ещё более возрастает. Проходя различные стадии своего жизненного цикла, предприятие подвергается действию различного рода негативных факторов, природа которых обусловлена особенностями этапа развития этого объекта. Кроме того, причины, обусловливающие кризисное состояние предприятия, характеризуются своеобразным синергетическим «эффектом», вследствие которого усугубление кризисного состояния в одной сфере деятельности предприятия провоцирует развитие кризиса в другой. Множественность кризисоформирующих факторов свидетельствует о необходимости применения специальных методов управления деятельностью предприятия с целью его финансового оздоровления, так как принятие взвешенных и эффективных управленческих решений способно во многом сгладить негативные последствия кризисных явлений. Вместе с тем, накопленный опыт вывода российских предприятий из кризисного состояния не систематизирован, квалификация управленческого персонала, ответственного за осуществление антикризисного управления, не достаточно высока.

Реализация мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия нередко требует значительных инвестиционных ресурсов, а потому актуален вопрос оценки целесообразности финансового оздоровления того или иного кризисного предприятия. Необходимо отметить, что в отечественной литературе вопрос оценки целесообразности финансового оздоровления проработан недостаточно, что затрудняет принятие инвестиционных решений. Очевидно, что оценка инвестиционной привлекательности предприятия, проведённая по традиционной методике, не позволяет обосновать целесообразность инвестиций в предприятие, находящееся на грани банкротства, так как она даст отрицательный результат. Недостаток инвестиций, в свою очередь, усугубляет кризисную ситуацию и способствует банкротству предприятий, даже обладающих значительным потенциалом. Данная ситуация создаёт возможности для осуществления преднамеренного банкротства. Игнорирование внутренних резервов предприятия, которые могут быть приведены в действие уже в ближайшей перспективе, но не используются в текущий момент в силу неэффективного менеджмента, облегчает возможность распродажи имущества предприятия по ликвидационной стоимости, которая, как правило, является заниженной. Отсюда следует, что поскольку речь идёт о предприятии, находящемся в кризисной ситуации, вложение средств в которое сопровождается повышенным финансовым риском, необходим поиск принципиально новых критериев определения целесообразности вложения средств в кризисное предприятие, учитывающих его потенциальные возможности.

Таким образом, существует необходимость поиска новых форм и методов управления кризисным состоянием предприятия, направленных на стабилизацию и последующее развитие производства. В последнее время решению этой проблемы уделяется все большее внимание в научной литературе. Однако финансовое оздоровление в большинстве случаев рассматривается как синоним либо антикризисного управления, либо финансового менеджмента на кризисном предприятии.

Если рассматривать антикризисное управление как систему управленческих мер и решений по диагностике, предупреждению, нейтрализации и преодолению кризисных явлений и их причин, то финансовое оздоровление является инструментом антикризисного управления, используемым с целью вывода предприятия из кризисного состояния. Финансовое состояние предприятия является индикатором общей ситуации в производственной системе, так как любое нарушение в области производства, управления или сбыта отражается на финансовых показателях деятельности предприятия. В связи с этим, отождествление финансового оздоровления предприятия с восстановлением его платёжеспособности приводит к попыткам лечить следствие, а не причину развития кризисной ситуации.

Степень разработанности проблемы. Ряд аспектов финансового оздоровления, рассматриваемого с позиций финансового менеджмента, разработаны в трудах таких экономистов, как В.В. Бочаров, В.А Баринов, Л.П. Белых,

A.Г. Грязнова, С.В.Горбунов, А.И. Гончарова, В.И. Колибаба, Э.М. Короткое,

B.Г. Крыжановский, Д.В. Карпов, В.Е. Леонтьев, В.И. Липенков, Р.В. Окороков, В.Р. Окороков, Н.В. Родионова, Ю.А.Соколов, Э.А. Уткин, М.А. Федотова.

Описание отдельных аспектов оздоровления предприятий как инструмента антикризисного управления содержат работы А.З. Бобылёвой, И.А.Бланка, В.В. Бандурина, В.В. Григорьева, Л.И. Егоровой, А.Н. Ильченко, В.Е. Лариц-кого, Н.В. Моисеевой, Г.К. Таля, Ю.В. Черниковой, Б.Г. Юна.

Нормативно-правовые акты отражают достаточно существенную часть теоретической базы финансового оздоровления предприятия, однако акцент в них сделан на юридические аспекты управления предприятием на этапе финансового оздоровления, рассматриваемого в качестве процедуры банкротства.

Работы таких авторов как С.А. Ильминская, Н.В. Моисеева, И.В.Солнцев, содержат описание организационных аспектов финансового оздоровления предприятия. И.А. Астраханцева, Т.Б. Бердникова, Н.А. Бендиков, Е.В. Джа-май, Д.А. Ендовицкий, М.Н. Крейнина, И.Г. Кукукина, М.В. Щербаков, И.Л. Юрзинова в своих трудах обосновывают методики диагностики состояния предприятия.

В соответствии с задачами настоящего исследования интерес представляют работы Ю.Д. Батрина, Е.Попова, Л.Д. Ревуцкого, Н.А. Самарской, Р.Л. Становского, Т.Н. Толстых, Е.М. Улановой, П.А. Фомина, В. Ханжиной, В.Н. Щукова, посвящённые проблемам оценки финансового потенциала предприятия.

Среди работ зарубежных учёных, касающихся вопросов управления финансами кризисного предприятия, известны труды таких экономистов, как Ко-ласс Бернар, Р.Брюндеж. Вопросы организации кризис-менеджмента на предприятии описаны в трудах М. Чарльза, Дж. Кима, С. Слатта.

В целом можно констатировать отсутствие комплексной методики финансового оздоровления предприятия в отечественной и зарубежной научной литературе. В работах как отечественных, так и зарубежных экономистов недостаточно внимания уделяется вопросу обоснования целесообразности финансового оздоровления того или иного предприятия, несмотря на значимость этой задачи. Таким образом, значимость финансового оздоровления предприятий, с одной стороны, и недостаточная проработка этой проблемы в литературе, с другой стороны, определяют актуальность диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования.

Целью диссертационной работы является разработка теоретических аспектов и совершенствование методики финансового оздоровления предприятия на основе учёта его финансового потенциала. Поставленная цель исследования определила необходимость решения следующих научных задач.

1. Изучить понятийный аппарат и теоретические основы финансового оздоровления кризисных предприятий.

2. Обобщить практику финансового оздоровления предприятий в России.

3. Сформулировать методические положения по использованию финансового потенциала предприятия для оценки целесообразности его финансового оздоровления.

4. На основе обобщения и анализа подходов, описанных в специальной литературе, сформулировать концепцию стратегического подхода к финансовому оздоровлению предприятия.

5. Разработать методику формирования стратегии финансового оздоровления предприятия.

6. Выявить и обосновать комплекс показателей, формирующих информативную базу для принятия управленческих решений в процессе разработки стратегии финансового оздоровления предприятия.

7. Апробировать результаты исследования на примере конкретного предприятия.

Объектом диссертационного исследования являются финансы предприятий, прежде всего, финансовые отношения, возникающие в процессе развития кризисной ситуации на предприятии.

Предметом диссертационного исследования являются методы, инструментарий и процесс финансового оздоровления предприятия.

Теоретическую основу диссертации составляют современные теории и концепции антикризисного управления предприятием, результаты отечественных и зарубежных исследований по теоретическим и практическим проблемам финансового оздоровления предприятия.

Методологической основой данного исследования является диалектический метод познания, математико-статистический, структурный и сравнительный виды анализа, методы экономического анализа и синтеза, графической интерпретации, метод экспертных оценок. Необходимая для научной работы глубина исследования и достоверность выводов достигается за счёт использования принципов диалектической и формальной логики, основными из которых являются объективность рассмотрения, всесторонность, поиск противоречий.

Информационную базу исследования составили нормативно-правовые акты Российской Федерации; относящиеся к тематике исследования, научные, методические, учебные издания отечественных и зарубежных учёных; аналитические, справочные источники; статистические данные, опубликованные в официальных изданиях; материалы научных конференций и семинаров. В практической части использованы данные по финансовому оздоровлению российских предприятий.

Научная новизна диссертации состоит в теоретическом обосновании и методической разработке концептуальных аспектов финансового оздоровления предприятия. Наиболее существенные научные результаты, выносимые на защиту, состоят в следующем:

1. Предложена новая трактовка содержания финансового оздоровления предприятия, отличающаяся от существующих тем, что учитывает не только его целевую направленность на восстановление платёжеспособности предприятия, но и отражает необходимость оптимального использования финансового потенциала предприятия как критерия целесообразности финансового оздоровления.

2. Впервые разработана методика обоснования целесообразности финансового оздоровления предприятия, особенностью которой является сопоставление финансового потенциала и величины затрат, необходимых для обеспечения оптимального уровня его использования.

3. Теоретически обоснована целесообразность применения показателя рыночной стоимости предприятия для определения финансового потенциала, что в отличие от известных подходов позволяет получить его количественную оценку.

4. Предложен концептуальный подход к разработке стратегии финансового оздоровления предприятия, в рамках которого впервые разработана методика выбора данной стратегии на основе матрицы «рынок-товар-кризис», обеспечивающей возможность определять стратегические ориентиры различных бизнес-единиц предприятия.

5. Обоснована необходимость использования блока показателей для анализа денежных потоков в новой сфере, а именно в целях диагностики состояния предприятия, что позволяет, в отличие от существующих подходов к диагностике, выявлять основные причины развития кризисной ситуации на предприятии.

Теоретическая значимость результатов исследования состоит в возможности их использования в качестве теоретической основы для дальнейшего исследования рассматриваемой проблемы, в частности, для разработки теоретических аспектов организации государственной поддержки финансового оздоровления предприятий, в развитии научных и методических положений, дополняющих теорию финансового оздоровления в части оценки его целесообразности и разработки антикризисной стратегии.

Практическая значимость работы заключается в том, что разработанные теоретические аспекты финансового оздоровления предприятия доведены до конкретных методик, апробированных на различных предприятиях, и могут в дальнейшем использоваться в практике антикризисного управления, а также в учебном процессе при подготовке специалистов по антикризисному управлению, и финансовому менеджменту. Разработанная методика оценки целесообразности финансового оздоровления предприятия может быть использована в процессе принятия решения о введении процедуры финансового оздоровления в рамках судебного делопроизводства, что позволит существенно осложнить осуществление преднамеренного либо фиктивного банкротства.

Апробация работы. .Основные результаты диссертации были доложены на Всероссийской научно-практической конференции «Теория и практика антикризисного управления» (г. Казань, 2003г), на Международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы развития экономики» (г. Иваново, 2003г), на Международной научно-практической конференции «Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика» (г. Санкт-Петербург, 2004г), на Международной научно-практической конференции «Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения» (г. Ижевск, 2004г). Предложенный стратегический подход к финансовому оздоровлению предприятия апробирован на конкретном предприятии (ОАО «Ивановоглавснаб») и дал положительные результаты, что подтверждено соответствующим документом (Приложение 7).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 10 научных работ общим объёмом 4,2 п.л., из них лично автору принадлежит 3,4 п.л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, списка использованных источников, в котором 148 наименований, содержит 13 рисунков и 14 таблиц.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Хомякова, Анна Александровна

Выводы по главе 3

На основе проведённых в главе исследований можно сделать следующие выводы.

1. Апробация предложенной нами методики оценки целесообразности финансового оздоровления на примере двух предприятий показала, что её применение позволяет получать достоверные и обоснованные выводы относительно необходимости финансового оздоровления того или иного предприятия.

2. Практическая реализация предложенного в данной работе стратегического подхода к финансовому оздоровлению кризисного предприятия позволяет повысить обоснованность и эффективность принимаемых решений.

3. В процессе реализации программы финансового оздоровления предприятия необходимо учитывать положения кризис-менеджмента, а именно: необходимо создавать матричные структуры в процессе управления (кризис-команды), разрабатывать систему внутренней документации, аккумулирующей необходимую информацию об оценке целесообразности финансового оздоровления и разработанных мероприятиях.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведённые исследования показали, что успех финансового оздоровления предприятий во многом зависит от степени обоснованности принимаемых управленческих решений. Финансовое оздоровление подразумевает не только восстановление платёжеспособности, но и обеспечение оптимального использования финансового потенциала предприятия, что делает проблему финансового оздоровления актуальной не только для предприятий, находящихся в кризисном положении, но и для успешно функционирующих организаций. Однако особо остро вопрос финансового оздоровления встаёт в контексте антикризисного управления предприятием. Значимость финансового оздоровления предприятий, с одной стороны, и недостаточная проработка этой проблемы в литературе, с другой стороны, определяют актуальность диссертационного исследования.

Любой хозяйствующий субъект в процессе своего развития сталкивается с проблемой кризисного состояния, что обусловлено как объективными, так и субъективными факторами. В числе последних особую роль играет неэффективный менеджмент. Ошибочные управленческие решения зачастую приводят к тому, что вполне жизнеспособные предприятия оказываются на грани банкротства. Реалии современной экономики таковы, что в ряде случаев неэффективному собственнику выгодно реализовать преднамеренное банкротство, которое позволяет избежать уплаты накопившихся долгов и зачастую приводит к распродаже потенциально прибыльных предприятий. Так или иначе, перед кризисным предприятием встаёт проблема финансового оздоровления.

Финансовое оздоровление, рассматриваемое как инструмент антикризисного управления, подразумевает достижение двух целевых установок: восстановление платёжеспособности кризисного предприятия в текущем периоде; обеспечение оптимального использования финансового потенциала предприятия в долгосрочной перспективе.

Однако, по ряду причин, финансовое оздоровление кризисного предприятия не всегда является целесообразным. Особенностью российской экономики является наличие значительного количества предприятий, созданных в условиях плановой экономики и показавших свою нежизнеспособность в условиях рынка. Излишние производственные мощности, нерациональное территориальное размещение относительно рынков сырья и сбыта, перегруженность вспомогательными и обслуживающими производствами, излишняя бюрократизация в управлении привели к тому, что большинство таких предприятий обладают невысокими потенциальными возможностями, а следовательно целесообразность их финансового оздоровления представляется сомнительной.

Финансовое оздоровление подразумевает погашение задолженности, являющейся основанием для возбуждения судебной процедуры банкротства, и реализацию комплекса мер по восстановлению платёжеспособности и повышению степени использования финансового потенциала предприятия. Очевидно, что реализация указанных мероприятий требует привлечения дополнительных инвестиций из внешних источников. Инвестор, заинтересованный в приобретении права собственности на кризисное предприятие, встаёт перед необходимостью соизмерения своих затрат на реализацию финансового оздоровления и получаемой в результате отдачи. Инвестиционная привлекательность кризисного предприятия характеризуется некоторыми специфическими чертами. Во-первых, оценка инвестиционной привлекательности такого хозяйствующего субъекта традиционными методами, базирующимися на показателях финансового состояния, однозначно даст отрицательный результат. Во-вторых, мотивы потенциального инвестора в кризисное предприятие отличаются от типичных: основной целью инвестирования в данном случае является желание участвовать в праве собственности на предприятие, цена которого снижается в результате кризисного состояния. Указанные особенности свидетельствуют о необходимости применения специфического критерия оценки целесообразности финансового оздоровления предприятия.

Целесообразность финансового оздоровления должна оцениваться не столько на основе определения вероятности восстановления платёжеспособности предприятия, сколько исходя из его потенциальных способностей. Критерием оценки целесообразности финансового оздоровления является наличие у предприятия неиспользуемых потенциальных возможностей обеспечения прибыльной деятельности. При этом основной интерес вызывает финансовый потенциал объекта инвестиций. Финансовый потенциал предприятия характеризуется максимально возможной стоимостью всех его активов, при условии их наилучшего и наиболее эффективного использования. Именно учёт уровня неиспользуемого финансового потенциала, в ряде случаев, позволяет доказать необходимость оздоровления предприятий, вероятность восстановления платёжеспособности которых другими методами оценена отрицательно. Следовательно, применение показателя величины неиспользуемого финансового потенциала в процессе оценке целесообразности финансового оздоровления предприятий позволяет в определённой степени препятствовать осуществлению фиктивных или преднамеренных банкротств. Кроме того, именно данный критерий может быть положен в основу оценки целесообразности предоставления бюджетных средств для оздоровления того или иного предприятия.

Наиболее адекватным показателем финансового потенциала предприятия является его рыночная стоимость. Рассматривая финансовый потенциал предприятия как максимально возможную стоимость всех его активов при условии их наилучшего и наиболее эффективного использования, для расчёта такой стоимости необходимо применять метод дисконтирования денежных потоков. Именно такой подход к оценке финансового потенциала позволяет получить количественную характеристику потенциальных возможностей предприятия по формированию максимального финансового результата.

Методика оценки целесообразности финансового оздоровления предприятия основана на сравнении величины неиспользуемого финансового потенциала предприятия (отдача от финансового оздоровления), с одной стороны, и величины необходимых затрат для реализации программы финансового оздоровления предприятия (вклада) с другой. Критерием целесообразности финансового оздоровления предприятия является превышение отдачи над величиной вклада. При этом необходимо учитывать следующие положения: программа финансового оздоровления предприятия должна реали-зовывать вариант наилучшего и наиболее эффективного использования ресурсов, посредством чего и достигается долгосрочная цель финансового оздоровления предприятия; программа финансового оздоровления направлена на улучшение использования имеющихся ресурсов предприятия и не подразумевает необходимости осуществления реальных инвестиций, которые приводят к увеличению финансового потенциала предприятия.

В случае если оздоровление предприятия невозможно реализовать без реальных инвестиций, необходимо отдельно учитывать прирост финансового потенциала под воздействием инвестиционного проекта и величину инвестиционных затрат.

Текущая стоимость предприятия может быть рассчитана с использованием метода прямой капитализации дохода предприятия. Проведённая апробация методики оценки целесообразности финансового оздоровления предприятия позволила сделать следующий вывод. С экономической точки зрения сравнение финансового потенциала и текущей стоимости предприятия оправдано лишь в том случае, когда для расчёта и того и другого показателя используется доходный подход. Этот факт накладывает некоторое ограничение на возможность практического использования методики оценки целесообразности финансового оздоровления, поскольку для кризисного предприятия типична убыточная деятельность, что делает невозможным применение доходного подхода для оценки его текущей стоимости. Возможным вариантом выхода из данной ситуации является применение «гибридных» методов оценки стоимости предприятия, сочетающих в себе характеристики доходного и затратного подхода. Одним из таких методов, является оценка стоимости бизнеса на основе модели Блэка-Шоулза. Основой для расчёта стоимости бизнеса с использование данной модели являются данные бухгалтерского баланса предприятия, однако стоимость активов корректируется с учётом вероятности её изменения, что делает возможным определение рыночной стоимости предприятия.

Кроме объективной оценки целесообразности финансового оздоровления успех антикризисного управления определяется ещё и эффективностью реализации разработанной программы оздоровления предприятия. Программа финансового оздоровления предприятия должна разрабатываться как комплексная, то есть должна включать мероприятия не только в области управления финансами, но и в области управления производством, кадрами и маркетинговой деятельности. Кроме того, финансовое оздоровление должно планироваться в рамках стратегического подхода, что предопределяется двухуровневым характером финансового оздоровления: достижение платёжеспособности и обеспечение оптимального использования финансового потенциала предприятия. Достижение краткосрочных целей первого уровня возможно уже на этапе реализации тактических мероприятий программы финансового оздоровления, направленных на обеспечение достаточности денежных средств. Однако, достигнуть долгосрочную цель финансового оздоровления возможно лишь ориентировав всю деятельности предприятия в рамках выбранной антикризисной стратегии. При этом разработка и осуществление тактических и стратегических аспектов программы финансового оздоровления предприятия должны производиться одновременно.

Выбор той или иной антикризисной стратегии в ходе финансового оздоровления предприятия возможен на основе использования матрицы «рынок -товар - кризис». Использование данной методики позволяет выбирать стратегию либо развивающего, либо ликвидационного характера в зависимости от сочетания следующих факторов: привлекательность рынка; конкурентоспособность товара; глубина кризисной ситуации.

При этом антикризисная стратегия предприятия должна разрабатываться как портфельная, то есть для каждой хозяйственной единицы должно определяется самостоятельное стратегическое решение.

В процессе разработки программы финансового оздоровления предприятия очень важную роль играет качество исходной информативной базы о состоянии предприятия. Подобная информация может быть получена в результате проведения диагностики, целью которой является раннее обнаружение признаков кризисного развития предприятия и постановка диагноза его «здоровью» на основе наблюдаемых тенденций. Комплекс показателей диагностики состояния предприятия должен быть дополнен показателями анализа денежных потоков, позволяющими получить достаточную информацию о причинах развития кризисной ситуации и возможных путях оздоровления предприятия. Наиболее полную информацию о состоянии предприятия можно получить путём расчёта и анализа следующих показателей: показатели достаточности денежных ресурсов для погашения обязательств в установленные сроки; показатели выполнения обязательств предприятия; показатели внутренней эффективности «бизнес-единиц» предприятия.

Первые две группы показателей позволяют получить информацию о глубине кризисной ситуации на предприятии. Третья группа показателей отражает влияние деятельности отдельных «бизнес-единиц» на развитие кризисной ситуации, и составляет основу для принятия решений о ликвидации, либо развитии каждой «бизнес-единицы» в рамках комплексной программы финансового оздоровления предприятия.

Апробация предложенных методики оценки целесообразности финансового оздоровления и методики выбора варианта антикризисной стратегии на основе матрицы «рынок-товар-кризис» показала, что обоснованность и эффективность принимаемых управленческих решений может быть существенно повышена при реализации финансового оздоровления на описанных условиях. Необходимые условия для эффективной реализации финансового оздоровления предприятия создаёт внедрение элементов кризис-менеджмента в систему управления предприятием. Выделение специальных структурных подразделений (кризис-команд) в организационной структуре предприятия и создание системы необходимой внутренней отчётности позволит не только значительно повысить вероятность успеха финансового оздоровления, но и сократить вероятность развития кризисной ситуации.

Таким образом, проведённые исследования позволили сделать следующие выводы: финансовое оздоровление, как инструмент антикризисного менеджмента, подразумевает достижение платёжеспособности предприятия в краткосрочном периоде и обеспечение оптимального уровня использования финансового потенциала в долгосрочном; определение целесообразности финансового оздоровления предприятия должно производиться на основе оценки величины неиспользуемого финансового потенциала; в качестве оценочного критерия финансового потенциала предприятия предложено использование показателя его рыночной стоимости; в процессе реализации финансового оздоровления необходимо разрабатывать комплексную программу, включающую действия как тактического, так и стратегического характера, относящиеся ко всем сферам деятельности предприятия; выбор стратегии финансового оздоровления возможно осуществлять на основе матрицы «рынок - товар-кризис»; базу исходной информации, необходимой для разработки и реализации программы финансового оздоровления предприятия, должны составлять результаты анализа денежных потоков в рамках диагностики состояния предприятия; — основу для разработки и практической реализации стратегии финансового оздоровления создаёт внедрение на предприятии элементов кризис-менеджмента. При этом в процессе осуществления кризис-менеджмента необходимо разрабатывать следующие основные документы: отчёт по результатам оценки величины неиспользуемого финансового потенциала предприятия, отчёт по результатам диагностики состояния предприятия, стратегию и план финансового оздоровления предприятия.