Финансовые риски при реальном инвестировании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
- Ученая степень
- кандидата экономических наук
- Автор
- Потылицын, Дмитрий Александрович
- Место защиты
- Санкт-Петербург
- Год
- 2001
- Шифр ВАК РФ
- 08.00.10
ДиссертацияДиссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Потылицын, Дмитрий Александрович
Введение
1. Реальные инвестиции как объект финансового регулирования
1.1. Экономическое содержание инвестиций и инвестиционной деятельности
1.2. Финансовое регулирование инвестиционной деятельности предприятий
1.3. Источники и методы финансирования реальных инвестиций
2. Классификация и методы оценки инвестиционных рисков
2.1. Экономическое содержание и классификация инвестиционных рисков
2.2. Методы оценки инвестиционных рисков
2.3. Учет инфляционного риска при реальном инвестировании
2.4. Учет риска налоговых изменений
3. Методы нейтрализации инвестиционных рисков
3.1. Анализ существующих методов снижения инвестиционных рисков
3.2. Диверсификация реальных инвестиций, как метод снижения инвестиционных рисков
3.3. Страхование и самострахование инвестиционных рисков
3.4. Финансовый леверидж, как категория управления инвестиционным риском
Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовые риски при реальном инвестировании"
Актуальность темы исследования.
Долгосрочное инвестирование на данном этапе развития рыночных отношений должно стать едва ли не основным элементом национальной экономической политики, направленной на развитие промышленного производства. От создания благоприятных условий для потенциальных инвесторов, а так же промышленных предприятий и частных предпринимателей, являющихся потребителями инвестиционного капитала, во многом зависит общий уровень активности данного инвестиционного процесса.
Динамику долговременных капиталовложений определяют многие факторы. Принятие соответствующего налогового законодательства, политическая стабильность, невысокий уровень инфляции, экологическая безопасность, разумный протекционизм по отношению к отечественному производителю товаров и услуг можно отнести к основным показателям характеризующих инвестиционный климат в стране.
Наряду с этим, важнейшим фактором воздействующим на решение конкретного инвестора является уровень риска, связанный с вложением капитала в тот или иной инвестиционный проект. Поэтому проблемы идентификации факторов неопределенности, регулирования требуемой проектной рентабельности, количественной оценки и контроля уровня риска, остаются актуальными на каждом этапе подготовки и реализации управленческих инвестиционных решений.
Степень изученности и разработанности проблемы.
Теоретический и практический опыт анализа инвестиционных рисков зарубежных предприятий в достаточно подробном изложении представлен в трудах таких авторов, как Ю. Бригхем, Л. Гапенски, Дж. К. Шим, М. Фридмен, Л.Дж. Сэвидж, Ф. Найт, Г. Бирмен, С. Шмидт, М. Бромвич, У. Шарп и др. Среди отечественных ученых разработке данной проблемы посвятили свои труды В. В. Бочаров, А. Я. Лившиц, Л. Т. Гиляровская, В. В. Ковалев, И. Т. Балабанов и др. В условиях становления рыночной экономики России эти исследования играют определяющую роль в формировании стратегического мышления руководителей организаций. Изучению же отдельных аспектов процесса разработки управленческих решений посвящены работы М. Г. Лапусты, Ю. Сплетухова Б. Сафронова, В. О. Мосличука. Интересные варианты решения проблем управления инвестиционным риском в своих работах предлагает В. П. Игнатенкова.
Следует отметить, что, несмотря на значительный объем исследований вопросов анализа инвестиционного риска зарубежными и отечественными авторами, проблема системности в разработке стратегических решений является до сих пор не решенной. Фрагментарно изучены вопросы методологии и методов оценки, нейтрализации уровня инвестиционного риска. Эти обстоятельства обусловили выбор темы диссертации, ее цель, задачи и основные направления исследования.
Цель и задачи диссертационного исследования.
Основная цель диссертационной работы- комплексное изучение риска инвестиционного проекта, его анализ на примере инвестиционных проектов Алтайского края, а также разработка моделей оценки и минимизации проектного риска и включения проекта в бюджет капиталовложений компании. Разработка рекомендаций по оценке и нейтрализации уровня инвестиционного риска.
Для достижения поставленной цели в ходе исследования была проведена работа по решению следующих задач:
- изучение сущности инвестиций как экономической категории;
- изучение сущности инвестиционного риска;
- исследование теоретических и методологических основ управления инвестиционным риском;
- разработка методических основ оценки уровня инвестиционного риска;
- разработка методических рекомендаций по нейтрализации инвестиционного риска;
- разработка основных этапов оценки инвестиционного риска и принятия решения по включению проекта в бюджет капиталовложений предприятия.
Объектом диссертационного исследования определены инвестиционные проекты Алтайского края. Инвестиционный риск как экономическая категория выступает в качестве предмета исследования.
Методология и методика диссертационного исследования.
Теоретическую и методологическую основу исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых в области инвестиций как в целом по стране, так и в приложении к региону. В качестве нормативной базы были использованы документы законодательных и исполнительных органов Российской федерации, Алтайского края.
При разработке темы применен системный подход, использован комплекс методов экономических исследований, а в частности, сравнительно-аналитический, монографический, расчетно-конструктивный, экономико-статистический, балансовый, экономико-математический.
Информационная база диссертационного исследования.
Информационной базой диссертации послужили данные Государственного комитета РФ по статистики, Краевого комитета статистики, Главного управления экономики и инвестиций администрации Алтайского края, Краевого государственного учреждения «Алтайское государственное учреждение инвестиций», данные отечественных статистических исследований, периодической печати, материалы научных статей, а также данные конкретных предприятий алтайского края.
Научная новизна работы.
Научная новизна проведенных исследований состоит в том, что выработан ряд теоретических, методических и практических положений по совершенствованию оценки и нейтрализации инвестиционного риска на микроэкономическом уровне. К наиболее существенным результатам характеризующим научную новизну, относятся следующие положения:
• определено место инвестиционного риска в инвестиционном процессе, сформулированы рекомендации по анализу и нейтрализации инвестиционного риска;
• на основе обобщения и систематизации отечественного и зарубежного опыта управления рисками, предложена классификация и определение инвестиционного риска;
• разработан коэффициент и алгоритм его расчета, характеризующий уровень риска инвестиционного проекта;
• сформулирована и опробирована, на примере инвестиционных проектов Алтайского края, модель расчета уровня инвестиционного риска и принятия решения о включении инвестиционного проекта в бюджет капиталовложений предприятия; г
• обоснована необходимость учета финансового левериджа при оценке инвестиционного риска;
• выявлены особенности зависимости уровня риска предприятий Алтайского края от структуры портфеля инвестиционных проектов.
• обоснованы практические рекомендации по реальной оценке инвестиционного риска, в части применения способов оценки и нейтрализации инвестиционных рисков.
Практическая значимость работы состоит в том, что исследование доведено до уровня подготовки конкретных предложений и рекомендаций по оценки и нейтрализации инвестиционного риска проекта.
Разработанные методологические аспекты анализа и нейтрализации инвестиционного риска могут быть использованы предприятиями осуществляющими инвестиционную деятельность, органами административного управления региона при анализе инвестиционных проектов претендующих на получение кредитных средств под гарантии администрации края, в учебном процессе при подготовке студентов экономических специальностей и повышении квалификации специалистов.
Апробация работы и внедрение результатов исследования.
Выполненные в ходе исследования теоретические и методические разработки изложены на XXV и XXVI научных конференциях студентов, аспирантов и магистров Алтайского государственного университета (Барнаул 1998-1999 г.) на межрегиональной научно-практической конференции «Экономика. Рынок труда. Человек» (Барнаул 2000 г.), а также на конференции «Социально-экономическое развитие регионального научного, инвестиционного и промышленно-строительного комплекса» (Новосибирск 2000 г.).
Структура и объем работы.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и 7 приложений. Работа изложена на 153 страницах, включает 21 таблицу и 19 рисунков.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Потылицын, Дмитрий Александрович
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Экономическая действительность последнего десятилетия двадцатого века, сделала проблему оценки инвестиционного риска весьма актуальной. Отечественные инвесторы, хотя и с достаточно слабой активностью начинают формировать российский рынок инвестиционных ресурсов.
Однако данная проблема до сих пор усугубляется недостатком фундаментальных знаний в области оценки инвестиционных рисков, зачастую ограничивающихся оценкой единичного риска проекта.
В результате проведенного исследования автором были определены основные этапы оценки инвестиционного риска и принятия решения о включении проекта в бюджет капиталовложений компании (рис.2.4), а также разработаны рекомендации по их применению, которые заключаются в следующем:
Процесс оценки уровня инвестиционного риска проекта сочетает в себе определение единичного, внутрифирменного и рыночного риска проекта.
Анализ инвестиционного проекта на предмет его рискованности рекомендуется начинать с анализа чувствительности. Данный анализ позволит определить как внешние, так и внутренние факторы, оказывающие наибольшее влияние на проект. В результате чего у инвестора появляется возможность оценить тот набор средств снижения воздействия вышеуказанных факторов, имеющийся в распоряжении предприятия, а также сформировать первоначальное мнение о зависимости проекта от внутренней и внешней среды компании.
Наиболее доступным, способом оценки инвестиционного риска, с помощью статистических показателей, является анализ возможных сценариев развития проекта. Результатом такого анализа является определение средней (наиболее вероятной) величины ЫРУ проекта, а так же коэффициента вариации чистой приведенной стоимости, который в данном случае является относительным показателем инвестиционного риска.
Однако на данном этапе не стоит ограничиваться вышеописанным методом, так как возможность определения действительной вероятности наступления того или иного сценария достаточна условна. Поэтому предприятию, для более комплексной оценки инвестиционного риска, необходимо воспользоваться экспертным путем определения риска отдельно для каждой стадии проекта. Необходимо отметить, что замечательной особенностью данного метода является то, что изначально эксперты определяют риски каждой стадии инвестиционного проекта не в целом, а отдельно по каждому виду риска входящего в эту стадию. Поэтому у инвестора появляется возможность выделить наиболее значительные риски проекта на каждой стадии и определить возможные варианты их нейтрализации.
На основании показателей уровня риска полученных от сценарного и экспертного способов ( а где это возможно метода аналогий) выводится средний уровень инвестиционного риска проекта.
Далее, учитывая результаты, полученные путем анализа чувствительности проекта и экспертного метода оценки риска, разрабатываются рекомендации по уменьшению, как отдельных видов риска, так и совокупного инвестиционного риска проекта в целом.
Одним из наиболее эффективных приемов сокращения риска, применяемых в инвестиционных решениях, является диверсификация, под которой понимается распределение общей инвестиционной суммы между несколькими объектами. Диверсификация- общепринятое средство сокращения многих видов риска. С увеличением числа элементов набора (портфеля) уменьшается общий размер риска. Увеличение масштабов диверсификации оказывает наибольшее влияние на начальных стадиях- при малом значении проектов.
Оценив уровень единичного риска необходимо проследить его влияние на общий уровень риска предприятия т.е. определить рыночной риск проекта.
Для определения рыночного риска инвестиционного проекта используется модель САРМ, с применением коэффициента инвестиционного риска. Однако, в связи с тем, что определить и учесть все факторы влияющие на проект практически невозможно, так же невозможно точно оценить рыночный или внутрифирменный риск проекта. Поэтому следует отметить, что единичный риск проекта имеет тесную корреляцию с внутрифирменным и рыночным риском. Это означает, что проект, имеющий большой уровень единичного риска, как правило, будет иметь высокий уровень внутрифирменного и рыночного риска.
При оценке уровня инвестиционного риска проекта необходимо учитывать:
- уровень инфляции. Так как в условиях инфляции возрастает риск получения фактического убытка вместо реальной и даже номинальной прибыли. Этот риск тем выше, чем выше материалоемкость продукции, длительность оборота капитала, выше и неравномернее темпы инфляции. Способы учета уровня инфляции заключаются в: корректировке по индексу инфляции (корректировке по индексу инфляции подлежат лишь так называемые "неденежные" статьи финансовой отчетности: внеоборотные активы, в том числе нематериальные, производственные запасы, готовая продукция, незавершенное производство и т.п.); переоценке "неденежных" статей по изменениям курсов валют; оценке темпов инфляции- по ценам на всю товарную массу. В связи с тем, что инфляция приводит к завышению рентабельности продукции и услуг - дополнительная рентабельность выступает как мера финансовой защиты;
- уровень ликвидности инвестиционных ресурсов. Государство посредством денежно-кредитной и финансовой политики может влиять на изменение соотношений между инвестиционным спросом и предложением, а следовательно, на величину нормы дохода, получаемого от капитальных и финансовых активов. Регулирование инвестиционной деятельности осуществляется: в соответствии с государственными инвестиционными программами; прямым управлением государственными инвестициями; введением системы налогов с дифференциацией налоговых ставок и льгот; предоставлением финансовой помощи из бюджетов различных уровней; проведением взвешенной амортизационной, кредитной и ценовой политики; антимонопольными мерами, приватизацией объектов федеральной и муниципальной собственности;
- соотношение собственного и заемного капитала так как, текущая деятельность организации сопряжена с риском, в частности производственным и финансовым, который следует принимать во внимание в зависимости от того, с какой позиции характеризуется компания. Если определить инвестиционный риск проекта как совокупность производственного и финансового риска, а также учесть прямую взаимосвязь последнего с уровнем финансового левериджа, то следует отметить, что возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени инвестиционного риска предприятия;
- возможность оперативного привлечения собственных ресурсов предприятия, так как привлекательность предприятия в инвестиционной сфере зависит от возможности мобилизации его внутреннего инвестиционного потенциала, формируемого за счет амортизации и прибыли. Механизм реализации собственных ресурсов предприятия может быть построен на использовании современного инструментария амортизационной политики: методов ускоренной амортизации и переоценки основных фондов.
Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Потылицын, Дмитрий Александрович, Санкт-Петербург
1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая и вторая) (с изм. и доп. от 20 февраля, 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г., 8 июля, 17 декабря 1999 г.).
2. Закон Алтайского края от 04.02.1997 № 2-ЗС « О свободной экономической зоне «Алтай» (с последующими изменениями и дополнениями).
3. Закон РСФСР от 6 декабря 1991 г. № 1992-1 «О налоге на добавленную стоимость» (последующими изменениями и дополнениями).
4. Закон РСФСР от 4 июля 1991 г. № 1545-1 «Об иностранных инвестициях в РСФСР» (последующими изменениями и дополнениями).
5. Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» (с изм. и доп. от 19 июня 1995 г., 25 февраля 1999 г.).
6. Налоговый кодекс Российской Федерации часть первая от 31 июля 1998 г. № 146-ФЗ (с изм. и доп. от 30 марта, 9 июля 1999 г., 2 января 2000 г.) и часть вторая от 5 августа 2000 г. № 117-ФЗ
7. Постановление ВС РСФСР от 26 июня 1991 г. «О введении в действие Закона РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» (с изм. и доп. от 25 февраля 1999 г.).
8. Федеральный закон от 26 ноября 1998 г. № 181-ФЗ «О Бюджете развития Российской Федерации».
9. Федеральный закон от 7 января 1999 г. № 19-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «О соглашениях о разделе продукции».
10. Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О лизинге».
11. Федеральный закон от 30 декабря 1995 г. №255-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» (последующими изм. и доп.).
12. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
13. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».
14. Федеральный закон от 21 июля 1997 г. № 112-ФЗ «Об участках недр, право пользования которыми может быть предоставлено на условиях раздела продукции».
15. Федеральный закон от 31 декабря 1999 г. № 227-ФЗ «О федеральном бюджете на 2000 год» (с изм. и доп. от 10 июля, 5 августа 2000 г.).
16. Абрамов Л. М., Капустин В. Ф. Математическое программирование.-Л.: Изд-во Ленингр. ун-та, 1981.-328 с.
17. Абрамов С. И. Оценка риска инвестирования // Экономика строительства.-1996.-№12.-с.2-12.
18. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции.-М.: Финансы и статистика, 1991.-160 с.
19. Алле М. Поведение рационального человека в условиях риска: Критика постулатов и аксиом американской школы: Пер. с фр.//ТНЕ818. 1994. Вып.5,-с.217-241.
20. Ансофф И. Стратегическое управление: Пер. с англ. -М.: Экономика, 1989,519 с.
21. Балабанов И. Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта.-М.: Финансы и статистика, 1994.-79 с.
22. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?- М.: Финансы и статистика, 1995.-382 с.
23. Бард В. С. Финансово- инвестиционный комплекс -М.: Финансы и статистика, 1998.
24. Беренс В., Хавранек П. М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ.-М.: Интерэксперт, Инфра-М, 1995.-528 с.
25. Бернар И., Колли Ж.-К. Толковый экономический и финансовый словарь. Французская, русская, английская, немецкая, испанская терминалогия: В 2-х т.: Пер с фр,- М.: Международные отношения, 1994. Т.1.-784 е.; Т.2.-720 с.
26. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ.-М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.-631 с.
27. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент,- Киев: МП «Итем ЛТД», «Юнайтед Лондон Трейд Лимитед», 1995.-448 с.
28. Богачев В.Н. Прибыль?!. О рыночной экономике и эффективности капитала,-М.: Финансы и статистика, 1993.-287 с.
29. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент- СПб Литер,2000.
30. Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 1998.-160 с.
31. Бочаров В. В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993.-144 с.
32. Бригхем Ю., ГапенскиЛ. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т,-СПб: Экономическая школа, 1997. Т.1.-497 е.; Т.2.-669 с.
33. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер с англ.- М.: Инфра-М, 1996.-432 с.
34. Буренин А. Н. Рынки производственных финансовых инструментов,- М.: Инфра-М, 1996.-368с.
35. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ.-М.: Финансы и статистика, 1996.-800 с.
36. Введение в рыночную экономику: Учеб. Пособие для вузов / Под ред. А. Я. Лившиц, И. Н. Афанасьева и др.-М.: Высш. шк., 1995,- 447 с.
37. Винокуров В. А. Организация стратегического управления на предприятии. -М.:Центр экономики и маркетинга, 1996,- 160 с.
38. Волков И. М., Грачев М. В. Проектный анализ: Учебник для вузов. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.-423 с.
39. Волынский В. С. Кредит в условиях современного капитализма.-М.: Финансы и статистика, 1991.-176 с.
40. Воропаев В. И. Управление проектами в России. М.: «Алане», 1995.
41. Гальперин В. М., Гребенников П. И., Леусский .И. Макроэкономика.-Спб.: Экономическая школа, 1994. Т.1. 349 с.
42. Герцев Р. Зона риска или перспективный рынок? // Деловой мир. 1994.-191. ЯНВ.-С.7.
43. Гиляровский JI.T. Регулирование риска в долгосрочном инвестировании // Бух. Учет.-1996.-№12.-с.48-52.
44. Гитман. JI. Дж. Основы инвестирования. -М.: Дело, 1997.-1008 с.
45. Гладский Д. Управление надежностью и рисками инвестиционно-заемной системы // Рынок ценных бумаг.-1998.-№9.-с.35-38.
46. Глисин Ф. Инвестиционная деятельность в промышленности в 1999 г. // Инвестиции в России.-2000.-№2-с.34-39.
47. Глисин Ф. Деловая активность базовых промышленных предприятий России в мае 2000 г. // Инвестиции в России.-2000.-№7-с.37-42.
48. Глухов В. В., Бахрамов Ю. М. Финансовый менеджмент: Участники рынка, инструменты, решения.- СПб.: Специальная литература, 1995.-430 с.
49. Горелов А. Предпринимательские риски // Финансовый бизнес.-М.,1996.-№5,-с.29-33.
50. Грабовой С. Н. Риски в современном мире. -М.: Дело, 1994.-200 с.
51. Грошев В. Рисковать нужно умеючи // Век.\1998.-3-9 апр. (№14).-с.7.
52. Давыдов С.Б. Об оценке инвестиционного риска // Бух. Учет.-1993.-№8.-с.13-16.
53. Дементьев В. Е. Инвестиционные и инновационные достоинства финансово-промышленных групп // Экономика и математические методы. 1996. Т.32. Вып.2. с.25-37.
54. Домбровский А. Кто не рискует тот не пьет шампанское // Рынок ценных бумаг.-1998.-№11 .-с.28-31.
55. Едронова В. Н., Мизиковский Е. А. Учет и анализ финансовых активов: Акции, облигации, векселя.-М.: Финансы и статистика, 1995,-267 с.
56. Игошин Н. Временный метод определения экономической эффективности инвестиционных проектов // Инвестиции в России.-2000.-№5.-с.22-33.
57. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по обоснованию инвестиционных проектов / Под ред. С. И. Шумилина.- М.: АО Финстатинформ, 1995,- 240 с.
58. Инфляция: Ценообразование и денежное обращение / Отв. Ред. С. М. Никитин.-М.: Изд-во ИМЭМО, 1994.-84 с.
59. Кабышев О. Правомерность предпринимательского риска // Хозяйство и право.-1994.-№3.-с.47-60.
60. Караваев В. Региональная инвестиционная политика // Инвестиции в России.-1999.-№2.-с. 12-16.
61. Карлофф Б. Деловая стратегия: Концепция, содержание, символы,- М.: Экономика, 1991,- 239 с.
62. Карпиков Е. Как снизить риск инвестиционного портфеля // Экономика и жизнь.-1997.-март (№12).- с.5.
63. Кирьянова Е. Н. Риски в бизнесе // Управление персоналом.-1997.-№4.-с.45-51.
64. Ковалев А.И. Анализ хозяйственного состояния предприятия.- М.:Центр экономики и маркетинга, 1999,- 216 с.
65. Ковалев В. В. Анализ финансового состояния и прогнозирование банкротства. -СПб.: Аудит- Ажур, 1994.-163 с.
66. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент.- М.: Финансы и статистика, 2000,- 768 с.
67. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности.- М.: Финансы и статистика, 1995,- 432 с.
68. Козлов С. Я бы в хеджеры пошел. Страхование рисков на международных // Инвестиции в России.-1999.-№3-с. 17-20
69. Коломак Е. Субфедеральные налоговые льготы и их влияние на привлечение иностранных инвестиций в регионы России // Инвестиции в России.-2000,-№5.-с.33-45.
70. Коломина М. Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков // Финансы.-1994.-№4.-с. 19-26.
71. Корнай Я. Дефицит: Пер. с венг.- М.: Наука, 1990,- 608 с.
72. Коробейников И. Амортизационная политика- инструмент формирования инвестиционного потенциала и оптимизации деятельности предприятия.// Инвестиции в России.-2000.-№.-с.38-43.
73. Костикова Н. Управление предпринимательскими рисками в процессе внешнеэкономической деятельности // Фин. Бизнес.-1997.-№6.-с.27-28.
74. Кочович Е. Финансовая математика: Теория и практика финансово-банковских расчетов: Пер. с серб.-М.: Финансы и статистика, 1994.-268 с.
75. Кравченко Н. Проблемы формирования инвестиционного рынка // Инвестиции в России.-1999.-№2.-с. 16-23.
76. Кредиты. Инвестиции / Под ред. А. Г. Куликова,- М.: Приор, 1995,- 144 с.
77. Крейнина М. Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле.-М.: ДИС МВ-Центр, 1994.-272 с.
78. Крутик А. Б. Введение в предпринимательство: Учебное пособие для вузов .СПб: Политехкнига,1995.-583 с.
79. Кузнецов М. В., Овчинников А. С. Технический анализ рынка ценных бумаг.-М.: Инфра-М, 1996.-122 с.
80. Куракина Ю. Г. Оценка фактора риска в инвестиционных расчетах //Бух. Учет.-1995.-№6.-С.22-29.
81. Лапуста М. Г. Риски в предпринимательской деятельности.-1998.-224с.
82. Лапуста М. Г. Факторы, определяющие уровень предпринимательского риска // Экономика и коммерция. Сер.9,Электр.техника.-М.,1997.-Вып. 1-е.58-68.
83. Лапуста М.Г. Дело рискованное, но благородное // Риск.-1995.-№1.-с.66-69.
84. Лившиц В. Н. Оптимизация при перспективном планировании и проектировании. -М.: Экономика,1984.-223 с
85. Лимитовский М. А. Методы оценки коммерческих идей, предложений, проектов.-М.: Дело ЛТД, 1995.-128 с.
86. Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект: Методы подготовки и анализа: Учеб.-справ. Пос.-М.: Изд-во БЕК, 1996.-304 с.
87. Лукашин Ю. П. Оптимизация структуры портфеля ценных бумаг // Экономика и математические методы. 1995. Т.31. Вып.1,- с.138-150.ю
88. Лукашин Ю. П. Статистические методы изучения фондового рынка // Вопросы статистики. 1995. №7.-с. 14-21.
89. Львов Д. С., Медницкий В. Г., и др. Методологические проблеммы оценивания эффективности инвестиционных проектов // Экономика и математические методы. 1995. Вып.2.-с.5-19.
90. Львов Ю. А. Основы экономики и организации бизнеса.-СПб.: Формика, 1992 -382 с.
91. Макаровская В. Инвестиционный рынок: конъюнктура 1 квартала 2000 года // Инвестиции в России.-2000.-№8.-с.15-26.
92. Масленченков Ю. С. Предпринимательский риск и кредитное страхование // Фин. Бизнес.-1996.-№11.-с.24-27.
93. Масленченков Ю. С. Финансовый менеджмент в коммерческом банке.- М.: Перспектива. 1996,- 146 с.
94. Массе П. Критерии и методы оптимального распределения капиталовложений: Пер. с фр.-М.: Статистика, 1971.-503 с.
95. Медведев А. Г. Экономическое обоснование инвестиционных проектов // МЭИМ0.1992. №6.-с.86-95.
96. Медведев А. Г. Экономическое обоснование предпринимательского проекта // МЭИМ0.1992. №7.-с.117-130.
97. Мелкумов Я. С. Теоретические и практические пособия по финансовым вычислениям.-М.: Инфра- М, 1996.-336 с.
98. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов- М.: Экономика, 2000.
99. Менкью Н. Г. Макроэкономика: пер. с англ.-М.: Изд-во Моск. Ун-та, 1994 -736 с.
100. Мешкова Е. Векселя и управление рисками // Экономика и жизнь.-1997.-№45.-с. 13.
101. Мир управления проектами /Под ред. Х.Решке, X. Шелле: Пер. с англ.-М.: Алане, 1993.-304 с.
102. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок.-М.: Перспектива, фирма «вестник», 1995.-532 с.
103. Моделирование народнохозяйственных процессов: Учеб. пос. /Под ред. И. В. Котова.-Л.: Изд-во Ленингр. ун-та, 1990.-288 с.
104. Москвин В. Кредитование инвестиционных проектов// Инвестиции в России .-1999.-№3-с.35-44.
105. Москвин В. Риски кредитования инвестиционных проектов // Инвестиции в России.-1999.-№8.-с.25-35.
106. Мосличук В. О предпринимательском риске // Маркетинг.-1994.-№1.-с.55-60.
107. Найт Ф. Понятия риска и неопределенности: Пер. с англ. // THESIS/ 1994. Вып.5,- с.12-28.
108. Овчинников В. Банковские гарантии и снижение рисков инвесторов // Маркетинг.-1996.-№5.-с.57-67.
109. Первозванский А. А., Первозванская Т. Н. Финансовый рынок: Расчет и риск,- М.: Инфра-М, 1994.-192 с.
110. Пиндайк Р., Рубинфельд Д. Микроэкономика.-М.Экономика, Дело, 1992,510 с.
111. Плещинский А. С. Оптимизация инвестиционных проектов предприятия в условиях рыночной экономики // Экономика и математические методы. 1995. Вып.2.-с.81-90.
112. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Багова.- М.: Инфра-М, 1996,- 288 с.
113. Половинкин П. Предпринимательские риски и управление ими //Рос. эк. Журнал.-1997 .-№9.-с.70-82.
114. Прилуцкий Л. Н. Лизинг. Правовые основы лизинговой деятельности в РФ,-М.:Изд-во «Ось-89»,1996.
115. Райзберг Б. А. Предпринимательство и риск. М.: Знание, 1992,- 62с.
116. Родионова В. М., Федотова М. А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции,- М.: Перспектива, 1995,- 250с.
117. Савин В. Нужны ли России иностранные инвестиции? // Инвестиции в России .-2000. -№8. -с. 13 -15.
118. Сафронов Б. Инвестиционный рынок: конъюнктура 1999 года // Инвестиции в России.-2000 .-№5 .-С.6-15.
119. Сборник бизнес-планов с комментариями и рекомендациями / Финансовый бизнес-план: Учеб. пособие / Под ред. В. М. Попова. Издание торетье- М.: КноРус, 1999.-384 с.
120. Синяев И. Коммерция и риск // Ресурсы. Информация. Снабжение.-1998.-№1.-с.25-39.
121. Слободенюк В. Д. Капитал не любит риска // Строит. Газета.-1997.-№23,-с.13.
122. Смирнова Н. Иностранные инвестиции в российское страхование // Инвестиции в России.-2000.-№8.-с.33-37.
123. Сплетухов Ю. Страхование предпринимательских рисков // Страховое дело.-1997.-№9.-с.30-34.
124. Сплеухов Ю. Страхование рисков, связанных с предпринимательской деятельностью // Фин. Бизнес.-1998.-№1.-с.36-44.
125. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции,- М.: Перспектива, 1994.-65 с.
126. Суханова Л. Ф., Чернова Н. А. Практикум по разработке бизнес-плана и финансовому анализу предприятия: Учеб. пособие,- М.: Финансы и статистиика, 1999.-160 с.
127. Теплицкий В. Предпочтения, риск и психология инвестора // Экономика и жизнь.-1993.-№37.-с. 10.
128. Трухаев Р. И. Модели принятия решений в условиях неопределенности,- М.: Наука, 1981.-257 с.
129. Уилсон Н. Финансовое управление в малом бизнесе. Руководство Барклайз банка: Пер. с англ. -М.: Аудит, 1995.-225 с.
130. Финансовый бизнес-план: Учеб. пособие / Под ред. В. М. Попова.- М.: Финансы и статистика,2000.-480 с.
131. Финансовое управление компанией / Под ред. Е. В. Кузнецовой,- М.:Джон Уайли энд Санз, 1995.-244 с.
132. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции в России // Инвестиции в России.-1999.-№8.-с. 11-23.
133. Фридмен М., Сэвидж Л. Дж. Анализ полезности при выборе среди альтернатив, предполагающих риск // Теория потребительского поведения и спроса.- СПб.: Экономическая школа, 1993.-С.208-249.
134. Хайман Д. Современная микроэкономика: Анализ и применение: В 2-х т.: Пер. с англ.-М.: Финансы и статистика, 1993. Т.2.-371 с.
135. Хелферт Э. Техника финансового анализа. Пер. с англ.-М.:Аудит, ЮНИТИ, 1996.-663 с.
136. Холт Р., Баренс С. Планирование инвестиций. -М.: Дело Лтд, 1994.-120 с.
137. Хонко Я. Планирование и контроль капиталовложений: Пер. сфин., швед,-М.: Мир, 1967.-507 с.
138. Хорин А. Н. Оценка предпринимательского риска // Бух. Учет.-1994.-№5,-с.15-20.
139. Хохлов Н. В. Управление риском: Учеб. пособие для вузов.- М.: ЮНИТА-ДАНА, 1999.-239 с.
140. Цховребов M Иностранные инвестиции: отраслевой подход // Инвестиции в России.-2000.-№2-с.46-47.
141. Чесноков А. С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры,- М.: ПАИМС,1994.-320 с.
142. Чесноков А. С. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы,- М.: ПАИМС,1994.-112 с.
143. Четыркин Е. М. Финансовые вычисления во внешнеэкономической деятельности. -М.: Финансы и статистика, 1984.-231с.
144. Четыркин Е. М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. -М.:Дело Лтд, 1995.-320 с.
145. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций. -М.: Дело Лтд, 1998.-300 с.
146. Шабаева В. Организация управления рисками в инвестиционных банках // Финансовый бизнес.-1997.-№ 1.-с.6-9.
147. Шапиро В. Д. Управление проектами. СПб.: ДваТрИ, 1993.-250 с.
148. Шарп У.Инвестиции.-М.:ИНФРА-М.,1997.-1024 с.
149. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Методика финансового анализа.- М.: ИНФРА -М, 1995,-413 с.
150. Шеремет А. Д., Баканов М. И., Теория экономического анализа: Учебник.-4-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 1997.-416 с.
151. Шеремет А. Д. Финансы предприятия. М.: Инфра- М, 1997.
152. Шим Дж. К. Финансовый менеджмент.-М., 1997.-400 с.
153. Шмален Г. Основные проблемы управления предприятием: Пер с англ.- М.: Финансы и статистика, 1996,- 512 с.
154. Юдаков О. Методы оценки финансовой эффективности и рисков реальных инвестиций в условиях неопределенности // Инвестиции в России.-1999.-№3-с.27-32.146