Финансовый аспект развития акционерной формы хозяйствования в Украине тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Финансовый аспект развития акционерной формы хозяйствования в Украине"

6 Си

5 ДПР 1293

М1Н1СТЕРСТВ0 0СВ1ТИ УКРАГНИ КШВСЬКИЙ ДЕРЖАВНИИ ЕКОНОШЧНИИ УН1ВЕРСИТЕТ

Ф1НАНСОВИЙ АСПЕКТ РОЗВИТКУ АКЦЮНЕРНОТ ФОРМИ ГОСПОДАРЮВАННЯ

В УКРАТН1

Спещальшсть 08.00.10. — Фшанси, грошовий об1г I кредит

На правах рукопису

ТИМЧЕНКО Олена МиколаТвна

Автореферат дисертац1'/ на здобуття вченого ступеню кандидата еконодячних наук

КиТв — 1993

Роботу виконано на кафедр фШанав Кшвського державного еконо-м1чного университету.

Науковий кер1вник ОфщШш опоненти

Пров1ДНа установа

— Заслужений д1яч науки Украши, доктор еконолпчних наук, професор ФЕДОСОВ В. М.

— доктор еконо!<ичних наук, професор МОРОЗ А. М.

— кандидат еконоипчних наук БЕРНАТОВИЧ Т. О.

— Агропромбанк «УК.РА1НА»

, Захист дисертацп гпдбудеться « 1993 р.

о/З годин! на запданщ спешал1зованоТ Ра'ди^.068. 28. 02. при КиТв-

ському державному еконолнчному м. КиТв, Пр. Перемоги, 54/1, ауд. 214.

ушверсите™ за адресою: 252057,

3 дисертац1ею можна ознайомитися у б1блютещ еконоипчного уш-верснтету.

Автореферат. роз1слано « /

•_ 1993 р.

Вчений секретар

спещал'13овано1 Ради,

кандидат економнних наук, доцент

В. М. ОПАР1Н

Загальна характеристика роботи

Аотуальн!сть теми. Проголошення Укра'/ни незалежною державою потребус забезпечення економ!чних гарант!« П суверенном!. Сьогод-н! вконом!ка УкраУни перебувае у стан! глибоко? кризи. Це знаходить в!дображення у спад! виробництва, зростанн! бюджетного деф!циту ! державного боргу, !нфляц1Х, зниженн! життсвого р!вня й загостренн! соц1альних суперечностей. Единий вих!д з кризового становища -створення ринкового господарства, що базуеться на функц!онуванн! в!льних товаровиробник!в, як! не эазнають адм!н!стративного диктату з боку держави 1 д!ють в!дпов!дно до своТх 1нтерес!в ! закон!в ринку» 1то1 альтернатива немае.

Першочерговкм эавданням щодо формування економ!ки ринкового типу с докор!нна перебудова в!дносин власност!, Я негайне роздер-кавлення, прлватизац!я I розвиток на ц!й основ! р!зноман!тних форм господарювання. Одн!ео а найефективн!ших /з точки зору св!тового досв!ду/ пр!орнтетних форм, що мають ваяливе значения у справ! формування ринкових структур, е акц!онерна форма господарювання.

Акц{онерн! п!дприемства -.нев!д"емний елемент ринково* еконо-м!ки. Вони - найважлив!ш! суб"вкти господарювання, здатн! досягати вагомих економ!чних результат^ у виробничИй д!яльност1. Свою ефек-тивн!сть ! життеэдатн!сть акц1онерн! п!дприемства п!дтвердили в краТиах з розвинутов ринково» економ!кою. Акц!онерний б!знес - основа функц!онування ринку ц!нних папер!в, без якого немокливий нор-ыальний розвиток ринкового господарства. Кр!м того, особливост! розвитку ринкових в!дносин в Укра?н! так!, що формування р!зноман!т-них форм власност! зд!йснюватиметься перевалено через процес прива-тиэац!I. У цьому зв"язку розвиток акц!онерних в!дносин е найб!льш слушноя формою реал!зац!1 цього.процесу. Без акц!онування неможли-во приватизувати велик! п!дприемсгва, Акц!онерн! форми мгауть таксж використовуватись при реформуванн! сер1дн!х ! нав!ть невеликих господарських структур.

В Укра!н! вжв розпочався процес формування акц!онерно'1 форми господарювання. Зокрема, випустили акц!1 державн! п!дприемства, функц!онуготь також самост!йн! акц|онерн! товариства. Сьогодн} у розвитку акц!6нер!Йя в1дносин настас новий в!дпов!дальни*1 етап. Розпочинаеться процес реформування державних п1дприемств в акц!о~ нерн! товариства. Вже прийнято пакет документ!»5, як! формують за-

конодавчу базу для розв"язання цього завдання. Разом э ш, чимало теоретичних I практичних питань у ц!й галуз! досл!даено недоотатньо. Таке становище заважае подальтому розвитку акц!онерного п!дприем-ництва 1 потребуе серйозних теоретичних розробок, практичного ана-л!зу д!вчих в УкраХн! акц1онерних структур, вивчення заруб!кного досв!ду розвитку акц!снерних в!дносин ! можливостей його викорис-тання в умовах нашо! краТни. При цьому досл!даеннп п!длягають ив лише загальноеконом!чн! питания, а Й окрем1 аспекти розвитку акГ(1о-нерного б!снесу, серед яких важливе м!сце займають ф!нансов1.

Особливий 1нтерес викликають питания^ пов"язан! з формуванням ф!наисово2 бази акц!онерних товариств, розпод!яом прибутк!в, по-датковою й див!дендною пол!тиксо тощо. Велику роль в!д!грае правильна оц!нка вартост! п!дприемства, яке акц!онуеться, визначення обсягу статутного фовду, даерел викуцу п!дприеыства в процес! його акц!онування, розробка механ!зму реал!зац11 акц!й, встановлення ф!нансових п!льг, що стимулюмть розвиток п!дприемництва в Укра1'н!. Ус1 ц! питания ще недостатньо опрацьован! в укра?нськ!й ф!нансов!й науц!. У зв"язку- з цим актуальн!сть ф!нансовях аспект!в розвитку акц!онерних в!дносин в Укра2н!, необх!дн!сть наукового дасл!даення цих процес!в 1 зумовили вибгр дано? теми.

Мета досл!дження полягас у всеб!чноыу комплексному анал1э! ф1нансових в!дносин, що вдаикають у сфер! акционерного п!дприем-иицтва, в розробц! рекомендац!й щодо вдосконалення ыехан!зыу 1х орган 1зац1¥ для актив!зац1х" впливу ф!нанс!в на процес розвитку ак-ц!онерног форми господарювання. Для досягнёння мети досл1дження бу-ло поставлено так! завдання:

- розкрити сутн!сть акц!онерно? форми господарювання, основн! принципи И функц!онування, переваги 1 суперечност!, особливост1

й специф!ку ^озвитку в УкраУн?;

- вивчити склад ф!нансових в1дносин, що виникають у сфер! ак-ц!онерного п!дприемшщтва, дати 1х класиф!кац!ю;

- досл!дити ф!нансовий механ!зм орган{зац1? акц!онерних в!д-носин ! проанал!эувати ефективн!сть його впливу на розвиток акционерной форми господаршвакня в УкраУн!;

- розглянути ф!яансов| проблем« процесу акцЮнуванпя гл дпри-емств;

- проанал!зувати основн! принципи функц!онувания р;*нку ц!шшх папер!в 1 спромокн!сть акц!онврнох форми господарюваяня забезпвчи-

- А _

та необх!дн1 умови для його розвитку в Укра'1'н{;

- вивчити заруб!яний досв*д функц!онування акц!онерних товара от в i виявити мо'лливост! й шяяхк його викорястання в naaiiii крахи!.

Предмет посд1дкення - ф!нансов! в!дносшш, що виникаять у npoueci функц!онування i руху акц!онерно£ форми господарввання.

Об"яст дослтджеиня - фонди грошових ресурс!в, 'ix формування i вихористанил и процес! функцгонуоання ! руху ф}нансових в1дносин у сфер! акционерного гпдприемництва.

Методология досл!ддення базуеться на використашп теоретико-емшричного методу niзнания законом}рностей розвитку ф!нансових в!дносин, що шшикають у npoueci руху акц!онерно? форми господарявання. При написанн} дисертаи!йно1 роботи автор спкрався на зако-нодавс-тво У крайни з питань розвитку акционерного п!дпркекництва в наш!й Kpa'fHi, npaqi вчених-економ!ст!в i практик!в, в яких розгля-дапться теоретичн! i практичи! проблеял ф!какс!в t ix орган!заjiY на акц!онерних п!дпр'лемствах.

У процес! дослгдження були вивчен! роботи сучасних економ!е-т!в Укра'ши -та !нших кра'£н: Альох{на Б.1., Ахмедусва 0.0., Ворот!-ног ПЛ., Гайдуиького ПЛ., Голубовича О.Д., Куравльово'1 И.О., Нудряшова В.П., Леонога С.!.!., Лук1кова I.I., Мусатова В.Т., Олаб!-Ho'i Г.П., Пахомова Ю.М., Рогача В Л., Романовського К.В., Серебря-koboi Л.А,, Суторм1но'1 В.М., Сичова М.Г., Федосова В.М., Шинкарек-ко Н.В. та im.

Були викориотан! роботи дореволш!йних автор!в: Петраакцысо-го ЛЛ., Тарасова I.B., а таком заруб!жних вчених - Бернштейна Б., Пльфердинга Р., Гроппел! А., Нейкса Дя.М», Лейдлера Г., ЛЗфма-на Р., Шкбахта Е-, Шарпа В, та I г гаг.

В ход1- роботи було проанал!зовано 1 узагальнено аатергаля Mt-Нлетерства ф!нанс1в, Мастерства статистики ! Нац!опального банку Укра'/ни, Украшсъко? фондово! 6ipxi, показншш бухгалтерских emi-т*в, баланс}в та ¡ших документ!в акц!-онерних товарнств i деркав-них п!дприемств, ян! випустили акцй' t реал!зували ix серед cbo'ix робтшк!в i другим гпдпрксмствам» .Використано такой оф!ц!йн! ста-ткстичн! натер!али США i Великобритан!i.

Наукова новизна роботи. В сучасн!й укра"1нсыс!й науц! бракуе праць, в яких ф!нанеов! в!дносини i механ!зм ix органгзяцй" в ак-ц!онерн!й форм! господарввання були б самост!йним предметом досл!д-жепня. Не присвячувались окремо цим питаниям такок i дисертац!йн!

роботи. Саме тому автор зробив спробу всеб!чного комплексного ана-л1зу ф!нансових аспект!в розвитку анц!оиерноХ форми господарювання.

Основн! елементи, що становлять наунову новизну роботи так!:

- рсзглянуто склад г класиф!кац!ю ф!нанеових в!дносин, що ви-никають у процесс руху акц{ояерноХ форыи господарювання, виявлено

Iк осо(5ливост1 й причшгно-касл1Дков! зв"язки;

- досл1джено ф!нансовий механизм орган!зацН акц!онерних в!д-носин в Украш!, зокрема, форнування ф!нансовог бази акц!онерних товариств, реал!зац!"1 акц!й, розпод!лу прибутк!в; висв!тлено роль податково* та див!дендио'1 пол1тики в розвитку акц!онерно'£ форми господарювання;

- проанал!зовано ефективн!сть рпливу ф!нансового механ!зму «а розвиток акц!онерного п!дприеыництва в Украпп;

- розглянуто ф!нансов1 проблеми акц!онувагеш державних п!д-приемств, 3 критичних позиц!й проанал!зовано чинне законодавство, яке регламентуе порядок реформування державних п!дприемств в ак-ц}онерн1 товариства, зокрема, з гатанъ оц!нки вартост1 майна п!д-приемства, яке-анц1онуеться, визначення обсягу статутного фонду, дкерел викупу, надання ф!нансових п1льг;

- виявлено мокливост! функц!онування ринку ц!нних напер!в ! фондово? б!рж! в умовах нин1шнього р!вня розвитку акц!онврноХ фор-ми господарювання в УкраШ;

- вивчено заруб!кний досв!д ф!нансового регулювання вироб-ництва, що базусться на акц!онерних принципах господаривання, мок-ливост! використання цього досв{ду в УнраШ.

Практична ц!нн!сть роботи. Вивчення ф!нансових аспект!в акц!о-нерного п!дприемництва мае важливе значения для п!дви1цення ефектив-ност! функц1онування ц!с! форми господарювання. Проведене доел!д-кення спрямовано на актив!зац1ю рол! ф!нанс!в 1 м1стить ряд кон-кретних пропозиц!й щодо вдосконалення механ!зму ?х орган!зац!* в акц!онерних структурах. Ц! пропоэиц!?, а такЬк !нш! матер!али й висновки, що м!стяться в дисертацП, иоиуть викликати |итерее у ф!нансових орган!в 1 бути використан! в Хх практичн!й робот!, пов"-язан!й э розробкою !нструктивних 1 законодавчих докуыент!в, як! регулюють д!яльн!сть акц!онерних товариств. Делк1 рекомеццац!! ыо-жуть бути використан! деркавними п!дприсмствами при реформуванн! 1х в окц!онерн! товериства, Сл!д зазначити, що ряд положень й вис-новки роботи вхе використовуються при п!дгвдовц! учбовоТ кетодич-

но* л!тератури в Ки!в.ському державному економ1чно!№ ун1«ерситет!, а таков у процес! викладання учбових дисиипл!н "Ф!нанси", "Держав-ний бюджет", "Ф1нансовий ринок" та !нш!.

Апробац!я роботи, Основн! положения дисертаи!Иного досл!джен-ня опубл!кован! автором у М!ив!домчому йауковому зб{рнику "Пробле-ми формування ринково'х економ!ки" /1992 р./; депонован! 'в УкрНД1НТ1. Вони оголошувалися на науково-практичних конференц!ях у Республ!кан-ському будиниу економ!чноГ ! науково-техн!чно£ пропаганди /1990 р./, в Швському !нститут! народного государства /1990 р,/ ! були видан! як тези допов!дей. Матер!али дисертац!? д!стали такси воображения у зв!т! про проведения наукових досл!джень з бюдаетноХ теми "Формування ф!нансових структур в умовах становления ринкового господарства ! економ!чно! незалежност! Укра?ни".

Структура роботи. Дисертац!я складасться з вступу, трьох глав, висновк!в ! пропозиц!й, списку використано! л!тератури, додатк!в.

Основн! положения, 1деК ! висновки роботи

В дисертацП розглядаеться 3 групи проблем.

Перша трупа проблем пов"язана з досл!дкенням теоретичних основ фуккц!онування ф!нансових в!дносни, що виникашъ в процес! руху ак-ц!онэрно! форми гссподарввання. Бона включас в себе вивчення сут! ! складу ф!нансових в!дносин в галуз! акц!онерного п!дприемництва, Гх наукову класиф!кац!го. Анал!зу цих питань передуе досл!дження особливостей акц!онерно? форми господарювання, принцип!в У? орган!-зац!?, специф!чних рис, переваг ! суперечнсстей. Автор п!дкреслюе, що досл!дження економ!ст!в у ц!й галуз! р!зняться м!рого конкретнос-т!, повноти' ! глибини, але вони не досить повно ! точно в!дбивають суттсв! риси, що характеризуют акц!онерне товариство як форму орган! зац!! п!дприемств„ ■

На думку дисертанта, найхарактерн!шими рисами акц!онерного п!дприемництва е:

I/ акц!онерне товариство - це п!дприемство, що належить не одн!й, а груп! ос!б, як! мають тимчасово в!льн! кошти 1 готов! вкласти Ух у розвиток виробництва;

2/ об"еднання цих окремих кап!тал!в зд!йснюеться за допомогою акц!й, як! мають р!вну величину;

3/ акц!онери несуть обмежену вхдпов!дальность за зобов"язан-нями п!дприбмства;

4/ управл!ння акц!онерним товариством зд1йснгастася зг!дно правил, викладених у Статут!.

Кожна з зазкачених особливостей акщ оперного п!дприемс?ва роз-глядаеться в дисертацП досить докладно. Особлива увага прид!лясть-ся характеристик акц!й. Визначити суть акцН багато хто з еконо-м!ст!в /Балабанов 1.Т., Головцова М.О., Журавльова И.О., Моргун С.Ф. та !нш./ налагаешься шляхом перел!чування прав, якх надаз акцго-неру цей ц!нний пап {р. На нашу думку, такйй п!дх!д е неправом!р-ним. Права акц!онера р!зн! е залежностх в!д виду акц!й, яккми в!н волод1С» Визначення к повинно м!стити те загальне, що зластиве ц!й категор1х ц!нних папер1в незалекно в5д хх р!зновиду. В цьому эв"яз-ку автор вваиае, що акц!я - це документ на участь в акционерному п!дприемств1 з певною часткоз акц!онериого кап!талу, щэ надае певн! права ! покладае певн! обов"язки, як! складають зм!ст акц!онерного права. Разом з тимк акц!я - це титул, претенз!я на доход. Ця теза досить докладно аргументован& в робот!.

В дисертацН такой детально анал!зуготься переваги 1 недолхки акц!онерно'1 форми господарввання, заруб!кний досв!д.

Акцхонерн! шдприомства посгдають дом!нуюч! позицн в ринков!й економ!ц! розвинутих заруб!жних крахи. Складаючи в!днссно незначну частину в загальн!й чисельност! п!дприемств /приблизно 20%/, вони виробляють основну масу продукцГх ! отримують переважну б1льш!сть прибутк!в. На початку 90-х рок! в у ША ц! показники становили в еа-редньому 80%. Переважна б!лыа!сть з них эаснована на об"еднанн! приватних кап!тал!в. 1х характерними особливостями е повнэ в!дд!-лення власност! на акцН компанН в!д працвдчих в нхй I висока концентрац!я акц!онерного капКалу, Так! п!дприемства являють собою класичну форму акц!онерних коыпан!й. За 1гашх форм орган!аац!х ак~ ц!онерних п!дприемств роб!тники так чи !накше беруть участь в ак~ ц!онерному кап!тал!. В одних випадках - вони волод!ють чссткозо ак-ч!й п!дприсмства, в !нших - ус!ма акц!ямя ! маютг. вс! права управ-л!ння. Але таких п!дприеыств е незначна к!льк1сть ! це, голобнкм чином, невелик! та середн! компанН.

В дисертац!Х п!дкреслювться, що розвиток акц!онерко! форми господарювання в Украгн! мае сво! особливост! 9 в!дм!нност!. Характерной рисою д!ючих нин1 акц!онерних товариств е те, ¡цо зони за

формою власност!, головним чином, державн! або эы!шан!. 3 одного боку, це объективно заловлено, оск!льки приватна власн!сть ще не набула необх!дного розвитку, щоб стати основою формування агщ! оперши п!дприсмств. Але якщо ! в подальшому буде таке становище, то вкцгонерна "форма господарювання навряд чи змсие реал!зувати вс! сзо? переваги 1 забезпечити ефективний розвиток виробншгва. Адже без гм!ни основ виробництва не можна оч!кувати I значного п!дви-щення його результата.

Акц!онерн! п!дприсмства, обнову яких складае'приватна власн!сть, капть бути дом!нуючими в економ!ц! УкраКки. За умов, що склалися, основним шляхом утворення таких п!дприемств мотке стати лише процес приватизац!?, суть якого полягае в перетворенн! державно! власност! в приватну 1 колективну. Акц!онування с одн!ею з форм цього процесу. Рёал!зац!я його пов"язана з великими труднощами, зумовлзними спе-циф!чними особливостяш економ!чноУ ситуацН, що'склалася в Ук^а!н1. Це ставить певн! вимоги до орган!зац{? ф!нансових в!дносин, що виникають в процес! руху акц!онерно'£ форми господарювання.

Шкансоз! в!днссини акц!онериого б!знесу доел!джуються з дисер-тац!? з.огляду на розпод!льну концепц!ю ф!нанс!в. Зд!йснвючи 1х класиф!кац!ю, автор керуеться тин, що орган!заи!я господарсько! д!~ яльност! акц!онеркого п!дприсмства мае як специф!чн!, так 1 загаль-н! риси з 1яшими типами п!дприемству як! характерн! для господар-сько! д}яльност! взагал!, незалежно в!д форми П орган!зац!?. Це, в своз чергу, зумовжоо як специф!чн! особливост!, так ! загальн! законом!рност! розвитку ф!нансових в!дносин. В робот! розглядаиться голови! лакки ф!нансових в!дносик. При цьому особлива увага прид!-лясться дискус!йнкм питания:,!, зокрема, про включения до складу ф!-нансових в!дносин, що виникають на п!дпризмств!, в!дйосин, пов"яза-10« з оплатою прац! роб'итак!в, а також форлуванням амортизац!Иного фонду I фонду оборотннх кошт!в. Днскус!йнкн також е питания про включения до ф!нанс!в п!дрриемств грои&вих в!дносин, що виникають в процес! реал!заиН продукцП, На думцу автора, так! в!днопини не е ф!нансовиш„ В!дносини реал!зац!¥ - це в!дносини куп!Ел!-;;родаку, а одержана виручка - об"бкт розпод!лу ! ддерело формування грошових фоэд!в держави Ч п!дприемства.

У сфер! акц!онерного п*дприемництва !снуе контроль одних п!д-приемств над !нпшми. Ф!нансов! в!дносини м!я головною ф!рмою ! залегшими п!дприсмствами, зв"язаниш "системою участ!" складають ок-

(

рему трупу, яку необх!дно вид!лити при класиф!кац!И ф1иансових в!д-носин в процес! руху акц!онерноУ форми господаровання, Ыдносиш перерозпод1лу ф!нансових ресурс!в м!ж залежними п!дприеме?вамй зов-н! схож! з ф!нансовими в!дносинами, що функц!онували м!» п!дприем-ствами 1 вищестоячиыи орган!зац!ями в пер! од панування адмш! стра-тивно-командноУ системи. Але за суттю еони принципов» в1д»1ш1 од-не в!д одного, бо мають р!зну економ!чну природу.

В1дносини м!ч головним ! залекними п!дприемствами виникають також при сдержаннх головною ф!рмою див!денд!в, оск!льки вона воло-д!е акц!ями доч!рн!х компан!й. Але ц! в!дносини сл!д в!днести до !ншо'1 групи, яку соадають р{дносини м!ж акЦ10нерними товариетвами 1 акц!онерами. Останн! власгив! лише акц!онерн!й форм! оргам1зацН п1дприемств. Див!девд виступас як особлива економ!чна форма процента, що припадае на юридичнйй титул вкладника у ц!нн! папери. Кр!м оплати див!деед!в ця група включас в!дносини, пов"язан! з формуван-ням акц!онерного кап! талу !• розпод!лом майна у -випадку л!к»1дац!1 компанП. Формування акц!онерного кап!талу зд!йснюаться за девомо-гою акц!й, як! визначають умови, права 1 обов"язки суб"ектгв ф|-нансових в!дносин, що виникають у цьому процес!. В дисертац!!' роз-глянуто р!зн! види акц!й, як! обертаються в краУнах з.розвинутоп ринкоЕою економ!кою ! визначають р!зн! права Хх держател1в.

Особливост! орган!зац!г акционерного товариства, формування акц!онерного кап!талу зумовлюють ф!нансов! в!дносини м!ж акц!онерами ! засновниками. Вони пов"язан1 з одержанням засновницького прибутку. В дисертацП анал!зуються п!дходи р!зних економ!ст!в до виэначешя засновницького прибутку. На думку автора останн!й яв-ляе собою р!зницю м!к кап {.талом, що приносить серед!® норму прибутку /тобто варт!стга нсм!нальногб кап!талу, яка, я:с правило, дор!в-еэз ном!нальн!й вартост! акц!й/ ! кап!талом, що приносить середн!й процент / тобто ф!нансовим кап!таяом, який дор!внюе вартост! акц!й/.

При акц!онерн!й форм! господарювання ф!нансов! в!дносини виникають також м!к акц!онерним товариством ! держателями обл!гац!й. Вони пов"язан! з моб1л!зац!сю тимчасово в!льких кшт!в, оплатою боргу ! процент!в. В дисертацП розглянуто р1зноман!тн! види обл!-гац!й, як! 'зумовлдагь р!эн! права ! обов"язки ем!тента 1 Ьтестор!в. •

Розм!щення акц!й ! обл!гац!й може зд1йсн»ватись акц!онэрними човарнствами через римок ц1нних напер!в. Це зумовлве ф!кансов! б!д-носини м!к ем!тентом та !нститутами ф!нансового ринку. Вони пов"яза-

н1 з виплатою ком!с!йних за посередницьк! операцй' при реал!зац!? ц!нних nanepiB, з оплатой послуг спец!альних компан!й, що займають-ся. реестрац!ею ! перереестрац!сю 1менних ц!нних папер!в у випадку зм!ни Yx держателя.

Анал1зуючи склад ф!нансових в!дносин в галуз! акц!онерного п!дприсмництва, автор окремо вид!ляс в!дносини, що виникають м!« акц1 онерними п!дприемствами 1 аудиторскими ф!рмами. Вони пов"яза-н! з оплатою аудиторських послуг.

Виходячи з викладеного вице, автор пропонуе в!дображати кла-сиф!кац{ю ф!нансових в{дносин за допомогов такoY схеми /схема I./.

Друга трупа проблем пов"язана э досл!дкенням мехашзму орган!-, saqii ф!нансових в!дносин в галуз! акц!онерного п!дприеммицтва в УкраТн!. В дисертац!! проведено анал!з з питань формування акц!о-нерного кап!талу ! напрям!в його використання, визначення акц!о-нерного прибутку i його розпод!лу, див!дендно5 та податковоТ пол1-тики. ,

Наприк!нц! 80-х рок!в в УкраГн! акц!онерний кап!тал з"явився на державних п1дприбмствах. Його формування зд!йснювалось за допо-могои акц!й трудового колективу i акц!й п!дприемств. Загальна сума випущених акц!й цих вид!в складала да 01.01.92 р. 643191,2 тис. карбованц!в, у т.ч.акц!й трудового колективу - 408821,4 тис.крб. ! акц!й п!дприемств - 234369,8 тис.крб., або 63,6"? i 36,4^ в!дпов!д-но Даблиця Г./. Але не вс! amii було реал!зовано. Як св!дчать дан! таблиц!, загальна сума реал!зованих акп!й становила на вище-вказану дату 248326 тис.крб., у т.ч.акц!й трудового колективу -Г70909.1 тис.крб. f акц!й п!дприемств - 77416,9 тис.крб., або 41,8« t 33,03% в!дпов!дно. На 14% п1дприсмств жодна акц!я не була реал!-зована. Це зумовлено особливостями механ!зму реал!зац!Г акц!й, який на кожному пЦприемств! мав ceo'f в!дм!нност!.

Проанал!зувавши механ!зм реал!зац!У вказаних вид!в аки!й к1ль-кох п1дггриемств; автор д!йшов такого висновку. Як правило, розпов-сюдження акц1й трудового колективу зд!йснювалось на основ! диферен-ц!йовакого п!дходу в залежност! в!д рвзм!ру 3apo6iTHoY плати i стажу роботи.' На багатьох п!дприемстаах встановлювалася гранична сума, на яку м!г придбати акцН кожний бажаючий. AkuIY випускалися р!зноУ вартост!. Держатель акц!й трудового колективу за cboYm ба-жанням можуть повернути Гх п!дприсмству ! одержати cboY rporai, Ц! акц!У !менн!, ix не можна продавати, передавати й дарувати. Акцй'

£

¡o о

_ я

Щ ê

£» >01

«

а

S

о

о

«

~ w е<

8 Й

0 к

г: о

s о

1 Я о •

п

я а

g °

да ttf

ö S

a g

ta g

e «

M

e1

о a n> о

Тоблиця I.

Випуск 1 розм!щення акц!й трудового колективу i акц!й п!дприсмств в Ук-palHt за 1989-199I p.p.

1 На 101.01.90 \ На 101.01.91 1 На «01.01.92

1„ К!льк!сть акц!онерних структур 83 191 333

2. Випущено акц!й п!дприемств ! акц!й трудового колективу разил, тис.крб.П23П6 227307 643191,2

3. Випущено акц!й трудового колективу 8 тис.крб. 76766 I6I539 408821,4

4. Зипущено акц1й п!дприемств, -тис.крб. 35550 65768 23*1369,8

5. Розм|щено акц!й п!дприемств ! акцШ трудового колективу разом, тис.крб. 24306 78556 248326

6. Рсзмхщено акц!й трудового колективу,.тис.крб. 20906 57554 170909,1

7. Розм!щеко акц!й п!дприсмств, тис.крб. 3400 21002 77416,9

•8. Частка розм!щеннх акц!й двох вид!в у ix випуску, % 21,6 34,5 ■ 38,6

9. Частка розм!щених акц!й трудового колективу в ix випуску, % 27,2 35,6 .41,8

10.Частка розмхцених акц!й п!дприемств у ix випуску, % 9,5 31,9 33,0

шдприемсгв обертаються в!льно, але ix дертател! не мають права голосу при вир!шенн! штань стосовно використання акцхонерного кап!-талу, визначення рози!ру див!денд!в та !нш. Таким чином, акц!1 трудового колективу та акц!Ч п!дприенств не яэляють собою того клаеич-ного варианту ufmrax nanepiß, як! обертаються в крашах з розвину-тся ринковои eicoHoi.ilкоп. Шактично вони не в{дображаять pyx i к1ль-KicHy варт!сть основгатх фонд! в п!дприемств .! не зм!нюють в!дносин власност!'» 3 01.01.92 р. випуск акц!й трудового колективу ! акц!й п1дприсмств припинено. Bei aiuü'i цих двох вид1в, гдо нин! знаходкть-ся у держатбл!в, молуть обертатися протягом 5-ти рок!в. До зак!н-чення цього пер!оду п!дприсмс.тво-ем!тент повинно викупити вутучен! акцП або зам!нити ix на !нщ! ц!чн! папери, передбачен! чинним за-конодавством. •

В дисергац!? розглянуто види акц!й ! обл!гац!й, як! моауть.ви-пускати aKiiioHepnl товариства, що вяступають самост1Яниш суб"ектй-

>ми господариаання ! мають статус юридично? особи, а також порядок формування ними статутного фонду 1 залучення позичкових кошт!в. Про-аналхзовано особливост! передбаченого чинним законодавством порядку формування ф!нансово1" бази на прикладах конкретних акц!онернюс това-риств. На основ! анал!зу зроблено висновок, що в багатьох акц!онер-них товарищах утворення статутного* фонду зд!йснювалося без вико-ристання акц!й. Акц!Е випускаються лише при утворенн! акц!онерних товариств в!дкритог# типу. Загальна сума випущених такими акц!онер-ними товариствами акц!й становила на 01.11.92 р. 5626031 тис.крб, Найпоширен!шими е !менн! акцИ. 1х частка в загальн!й к!лькост! випущених акц!й становить 94% /Д!аграма •!/.

Д!аграма I.

Сп1вв!дношення 1менних 1 акц!й на пред"явника в загальн!й к!лькост1 акц1й, випущених акц!о-нерними товариствами в!дкритого типу

- !менн! акцН}

- акцИ на пред"явника.

Випуск обл!.гац!й практично не застосовуеться.

Анал1зуючи основн! положения нового-законодавства стосовно формування финансово! базг акц!онерних товариств, автор зазначае, що воно мае певн! прогресивн! зм{ни щодо питань розвитку акц!онерно-го п!дприемництва.' Важливе значения мае можлив!сть утворення в!д-критих аки!онерних товариств. Це дае змогу значно розщирити коло ак-ц!онер!в й прискорити процес приватизац!!^ оск!льки тепер учасника-ми акц!онерних товариств можуть бути вс! бажаюч! громадяни. Певних позитквних зм!н зазнас I безпосаредньо сама акц1я. За своУми нови-ми характеристиками вона наблизилась до аналог!чних представник!в

ц!нних папер!в, що застосовуються у эаруб1жн!й практиц! господапо-вання. Сдана ном!нальна варт!сть хожно? акц! 1, реал1зац1я правила голосування: одна акц!я - один голос, забезпсчують реальну участь в упрапл!нн! лкше крупних держатвЛ1В акц!й» як! найб!льше ризикують втратитн вкладен! кошти у раз! банкрутства п!дприсиства. А ркзик, цей могутнШ стимул актив!зац!1 д!яльност!» змукуе акц!онера забеэ-печувата тану орган1эац!ю виробництва, яка змояе створити необх!д-Н1 умови для ефектиеного господарювання. Важливе значения маз також вицуск акц!й.на пред"явника, прив!лейованих акц!й ! обл!гац!й, що е реальним 1фоком на шляху формування повноц!нного ринку ц!нних па-пер1в. •

СвоЗ{ спецяф!чн! особливост! в Укра?н! мае формування ! розпо- -д!л прибутку акц!онерних товариств. На багатьох п!дприемствах, ща випустили акцИ трудового колективу 1 акцП п!дприемств, прибуток в!д Ы функц!онуванкя не визначасться, а сплата див!девд!в эд!йе-нюсться з фонду споживання. На дамку автора, це неправом!рно,- ос-,к1льки моде виникнути ситуац!я, за якоЗЕ джерелом доход!в акц»онер!а стане прибуток, який по праву !'м не належить або, навпаки, вони одержать не весь зароблений ними доход. Ряд пхдприсмств визначають акц!онерний прибуток. Але критер!? до його визначення використову-ю№ р!зн!. На одних п!дприемствах прибуток в!д обороту акц!й трудового колективу та акц!й шдприемств визначасться пропорцЫно зкла-деному кап!чалу. На !кших - витрати акц!онерного ке.п!талу ! отрима-ний прибуток калысулшться окремо. Анал!зуючи все це, автор робить висновок, що вид!лення частки акы! онерного прибутку !з загально? ♦ його суми пропорц!йно вкладеному кап!талу правомерно лише в тему раз!, якщо державний ! акц!онерний кап!тал спрямовуеться на однаков! ц!л! ! використовуеться однаково ефективно. В !нших випадках вико-' ристання акц!онерного кап!талу може бути б1льш або менш ефективним» що впливатиме на обсяг акц!онерного прибутку г необх!дно робити окрему калькуляц!ю на вкладен! акц!онерами кошти.

На п!дприемствах, що випустили акцй' трудового колективу ! ак-ц!I шдприсмств, сума кошт!в на виплату див!денд!в визначасться, як правило, емп!ричним шляхом, на розеуд п!дприемсява, з за."5г.нас?! в!д розм!ру прибутку, який лишаеться в його розпорядженп! 1 напряг/.} в його використання на'!их! ц!л!. Стосозно иього питанкя в длсертацГь особливо п!дкреслюеться, що у раз! поеного використання дольового .акц!онерного прибутку на виплату див!денд!в акц!онерна форма госпо-

дарювання практично перестанв розвиватися. 3 метою подальшого розвитку акц!онерного п!дприеыництва доц!льно використовувати частицу прибутку на розвиток виробкицтва або нагромадаувати 'П для викупу. п!дприемства у держави ! перетворення його в акц!окерне тозариство.

Анал!з розпод!лу прибутку акц!онерних товариств, як! д!ють як самост!йи! суб"екти господаразання, не виявив едино? тенденцП щодо напрям!в його використання. Про це св!дчать показники таблиц! 2.

Таблиця 2.

Структура розпод!лу прибутку, що зали-шаеться в акц!оне ' "

ля оподаткування,

шаёться"в акц!онерному товариств! п!с-хування, 1991 р.

НИ Назва акп!онерного !о « я ! спрямовано на:

пп; товариства 1.3и ' ! !« I &П П* Т «Г

>» 1 я »о » 1 »о» 5 » и»

¡осзЕ? >>3> е<Х : ч» | I ! нч { « о; !&« ! Рй За ок. о« о*э<

?о§с(1.йв<а!пВ' ! 2 5 | В ! со«!

кйо 1ЙР;->-<|О& оо Г

|р.а с } о ¡ор^ярГхэк { р»х;

1. "Альянс-Концерн" 100 - 55,8 - 5,6 38,6 -

2. "Метопром" 100 5 80 10 - - 5 ' -

3. "Обереги" 100 77,3 1,7 6-,4 - • 12 2,6

4. 'Чнкомак" 100 32 32 31 . - - 5 -

5.'"Альянс" /товйриство з обмеженою в!дпо-

. в!дальн!стю/. 100 41,9 - 27,3 22,1 0,6 0,7 7,2

Одн! акц!онерн! товариства переважно спрямовують прибуток на розвиток виробництва, модерн! зацш устаткування, !ш! - на сплату див!дацд!в. Под!л прибутку на розпод!льну ! нерозпод!льну частини е одн!ею з найсн,падн1ших проблем у розвитку акц!онерного п!дприем-ництва. 3 одного боку, необх!,дно створити м!цну матер!альну основу для виробни^о'х д!яльност!, з !ншого - зац!кавити власник!в кошт {в у перевагах вкладеннп ]£х в акц!1. Враховуючи особливост! розвитку акц!онерних в!дносин в Украш!, треба п!дкреслити, що див!деадна пол!тика в!д!грае велику роль у розвитку ! розширенн! акц!онерного п!дприемництва. Але, як показав анал!з, нин!шн!й р!вень див!денд!в не створюг.ефективн! стимули для залучення бажаючих придбати акц!?, оск!лыш в!н не враховуо вс!х тих фактор!в, як! впливають на 1х

розм!р. А це гальмуе процес вкладення кошт!в в акцН, заважае роз-виткуакц!онерно? форми господарювання. Виходячи з специф!ки сьогод-н!шнього ф!нансового становища ! враховуючи процеси майбутнього еко-ном!чного розвитку, б!льшу частицу прибутку все ж таки нин!, необ-Х1ДНО спрямовувати на.розвиток виробництва, оск!лыш це створюс основу для зростання прибутку, !, як насл!док, одержання високих ди-в!денд!в.

Значна увага в робот! прид!ляеться анал!зу податково'1 политики в галуз! акц!онерного п!дприемшщтва. В дисертацП детально про-анал!з стана-податки, як! сплачують акц!онери! товариства, зроблено висновок, що нинйшя система IX оподаткування недостатньо стимулве розвиток акц!онерного пгдприемництва а Украгк!. Автором запропоно-вано диференц!йне оподаткування акцхонерних товариств у залежност! в!д розм!ру шдприсмства ! отршуваних ним прибутк!в, а також на-рхзнз оподаткування розпод!льного ! нерозподхльного прибутку за р!зними ставками. Такий порядок може бути використаний при оподат-хсуввот! акц!онерних товариств, що базунться на приватна власност!.

В дисертац!1 окремо досл!джено вплив ф!нансового мехашзму на ефективн!сть акц!онернох форми господарювання. Зокрема, розглянуто вплив на результата ф!нансово-господарсько"1 д!яльност! п!дприемств використання акц!й трудового колективу ! п!дггрисмств. За результа-сш анал!зу зроблено так! висновки. На одних п!дприемствах п!сля випуску акц!й трудового колективу ! акц!й п!дприсмств показники, що характеризують ефективн!сть виробництва, значно зросли, на !нших -результата не пол!шились, а нав1ть пог!ршились. Це пов"язано з тга.1, що ефективн!сть функц!онування акц!й трудового колективу ! ак-ц!й п!дприемств залежить в!д багатьох фактор!в. Одним з них е обсяг моб!л!зованих за допомогоя акц!й грошових коптгв. Як показав ана-л!з„ IX частка в даерелах ф!нансових ресурс!в п!дприемств е неэнач-ного ! становить в!д к!лькох сотих процента до 15%. Очевидно, що додаткове залучення в!дносно незначно'1" сут.й! кошт! в незможе забез-печити необх!дно'1' бази для значного пол!пшення результат!в господарювання, 1ншим фактором, що впливас на результативН1сть ф!нан-сово-господарсько1 дхяльност!, в виб!р напрям!в використання акц!о-нерних кошт!в. Так, в орендно-акц!онерн!й ф!рк! "Червоний гумовик" спрямування нав!ть в!дносно невелико! суки акц!онерного кап!талу на виробництзо новох, конкурентоздатнох продукц!'1 певного м!рою вплину-ло на пол!пшення результат!в господарювання. Використання ж кошт!в

на поточи! потреби, як це було на ВО "Х!мволокно", С!мферопольсько-ыу взуттевоыу об"еднанн! практично н!чого не ам!нило в д!яльносг! цих п1дприемса-в.

Одн!сю з причин, яка такоя знижуо ефективн!сть викорястання п!дприемствами акц1онерних форм, е низьний р!вень доходу, який от-римуе акц!онер на акц!в. Анал!э показав, що кожний карбованець вкла-дених в акцг'1 кошт!в у середньому прин!с у IS9I р. роб!тникам-акц!о-нерам ВО "Харк!втракторозапчастина" t орендного п!дприсмства "Росток" 7 коп. доходу, а ВО "Х!ыволокно" i С!мферопольськогк> взуттево-го об"еднання - 8 коп. Зрозумхло, що це'не моне створити серйозн! стимули до прац!.

В дисертацН розглянуто показники, за допомогою яких можна ана-л!зувати ефективн1сть впливу фшансового механ!зму на д!яльн!сть акц!онерних товариств як самост!йних суб"ект!в господарювання. Автор звертасться до досв!ду заруб!жних Kpai'x э цього питания, де вис-новки про ефективн!сть роботи акц^онерних п!дприемств i орган!saqii ф!нансових в!дносин робляться на основ! анал!зу ф!нансових зв!т!в ! баланс!в ф!рми за допомогою показник!в л!кв!дност!, активност!, за-боргованост!, прибутковост! та !ш. Кожна трупа цих показник!в детально розглядаеться в дисергац!?, При цьому зазначасться, що ана-л!з д!яльност! акц!онерних п!дприеыств на основ! вказаних вище по-казник!в можливий лише за умов широкого роэвитку акц!онерних в!дно-син у вс!х галузях господарства.

Реформування державних п!дприемств в акц!онери! товариства ставить cboi вимоги до opraHi3au!i ф!нанс!в. Зокрема, важливе значения мае оц!нка вартост! п!дприеыства, що акц!онуеться, визначення джерел його викупу, розробка ыехан!зму peanis.aqii акц!й, в становления ф!наноових п!льг з метою стимулювання процесу реформування державних п!дприемств в акц!онерн! товариства. 3 дослхдаенням цих питань пов"язана третя трупа проблем, що розглядаються в дисертацп. В ход! анал!зу зроблено так! висновки. Чинне закон ода-зет в о не створюе вс!х необх!дних умов для зд!йснення процесу акц.'онування. Воно спрямова-не, насамперед, на задоволення ф!скальних !нтерес!в держави, пов"яза-них з отриманням значнгас ф!нансових ресурс!в, а не на досягнешш KiH-цево! мети приватизацП - в!дчукення майна, що знаходиться в держав-н!й власност!, на користь ф!зичних ! недеркавних юридичних oeiö як необх!дно'£ основи розвитку ринкових в!дносин. Це виявлчеться у тому, що диним засновником акц!онерного товаристса, створюваного на баз!

державного п!дприсмства е Фонд державного майна. Це суперечить значною mí рою не лише су tí приватизацй", а й акц!онерного nf дгтрисм-ництва, яке передбачае при створенн! акц1онерних товариств не мен-ше двох учасник!в. Кр!м того, висока варт1сть державного майна, що мае приватизуватися, недостатн!сть даерел, як! можуть бути викори-станими в ход! цього процесу, а також передбачена законодаветвом система п!льг не зможуть достатньою м!рою забезпечити успппне зд!й-снення акц!онування.

Виходячи з викладеного вище, пропонуеться. I/ При викуп!.п!дприомства з метою реформування його в акцго-нерне товариство поставити вс!х бажаючих брати участь у викуп! в р!вн! умови. Засновниками акц!онерного товариства, створюваного на баз! державного п!дприемства, вважати трупу ф!зичних i юридичних /недержавних/ ос!б, як! уклали угоду на викуп державного п!дприсм-ства з метою перетворення його в акц!онерне товариство, а державу розглядати як продавця цього п!дприекства. Надати право засновникам вир!шувати питания про залучення до складу акц!онер!в !нших бажаючих /у тому числ! член!в трудового колективу/ з забезпеченням гарант!? обм!ну íx приватизац!йних сертиф!кат!в на анцН за ном!наль-ною варт!стю в межах ZSfo статутного фонду.

2/ Передбачити ыожлив!сть реформування в акц!онерн! товарист-сва як в!дкритого, так i закритого типу п!дприемств, що в!дносяться зг!дно Програми приватизацП до групи А.

3/ При реформуванн! державних п!дприемств в акц!онерн! товариства законодавчо дозволити використання не т!льки простих, а й !нших р!зновид!в акц!й, що передбачають р!зн! умови взаемов!дносин ем!тента та !нвестора, з метою розширення кола учарник1В акц!ону-' вання. •

4/ При продажу п!дприемств знижувати ix ц!ну /у разi в!дсут-ньост! бажаючих купити "íx за запропонованою ц!ною/ аж до безплат-ho'í передач! шдприемств у власн!сть ф!зЛних i юридичних /недержавних/ ос!б. Передбачити можлив!сть використання прибутку п!дприем~ ства, що акц!онуеться /як джерела викупу/, не т!льки для член!в трудового колективу, а й для 1нших бажаючих викупити п!дприемство з метою реформування його в акц!онерне товариство.

5/ 3 метою стимулювання процесу акц!онування доповнити систему п!льг, а саме:

- передбачити можлив!сть розстрочки платежу до 10-ти рок!в без зб!льшення узгодженог ц!ни на момент продажу у зв"язку з !нфляц!ею;

- зв!лькити cifl оподатгуваннЯ' 50% доход!в, що одержують банки або !кш! недержавн: юридичк! особи, в!д надання кредит!в на ви-куп п!дприсмства з метою реформування його в акц!онерне товариство;

- зв'льнити в!д оподаткування частину прибутку акц!онерних товариств, яка спрямовуеться на сплату боргу держав! по платежах за викуп в межах перевищення ц!ни викупу над обсягом статутного фонду;

- передбачити можлив!сть /повн!стю або частково/ зв!льнити в!д оподаткування прибуток в перш! i роки функц!онування акц!оперши товариств, утворених на основ! збиткових та малорентабельних п!дпри-емств; <•

- зв!льничи в!д оподаткування див!денди акц!онер!в, яйцо, вони спрямовуються на виплату боргу по платежах за викуп гпдпршмства.

Шд час роботи над дисерташею автором було опублх ковано '5 ро-б!т загальним обсягом 1,8 друк.аркупив.

- I/.Тимченко E.H. Валютный фонд и его роль в повышения эффективности производства /Теория и практика перестройки хозяйственно- . го механизма: Материалы конференции / Киев, 18-20 апреля 1990 г. -3-й вып. - К.:ККНХ, 1990. - 0,1 п.л.

2/ Тимченко E.H. Совершенствование взаимоотношений предприятий с местными бюджетами в условиях самофинансирования регионов / Социально-экономическое развитие областей в условиях самоуправления и самофинансирования: проблемы и пути их решения. Материалы конференции 4-5 июня 1990 г. - Караганда, 1990. - 0,2 п.л.

3/ Тимченко E.H. Проблемы формирования и использования, салютных фондов предприятий. - Киев, 1990. - Деп.в УкрНИИНТИ № 1668. -Ук 90. - 0,4 п.л.

4/ Тимченко 0.М. Акц!онерна форма господарювання: ф!нансовий аспект розвитку / Шпв!домчий науковий зб!рник "Проблем» форглуван-ня piriKOBOi еконс&!ки". ВипЛ. - Кшв:Либ!'дь, 1992. - 0,4 друк.арк.

5/ Тимченко О.М. 51нансово-кредитн! аспектп процесу акц!ону-вання / !«Нясв1Домчий науковий зб!рдак-"Проблем» формування ринков о? економ!ки". Вип.2. - Кшв,- 1992. - 0,7 друк.арк.