Формирование и оценка инвестиционной привлекательности предприятий топливно-энергетического комплекса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Формирование и оценка инвестиционной привлекательности предприятий топливно-энергетического комплекса"

На правах рукописи

ХАРЧЕНКО ИРИНА ВИКТОРОВНА

ФОРМИРОВАНИЕ И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ ТОПЛИВНО -ЭНЕРГЕТИЧЕСКОГО КОМПЛЕКСА

специальность 08 00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (специализация- управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

Москва - 2004

Работа выполнена в Государственной академии профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГАСИС)

Научный руководитель: заслуженный деятель науки РФ,

доктор экономических наук, профессор Егоров Анатолий Юрьевич

Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор

Попова Елена Владимировна

кандидат экономических наук Федотов Иван Владимирович

Ведущая организация: ГОУВПО «Башкирская академия

государственной службы и управления при Президенте Республики

Башкортостан»

Защита состоится «_» декабря 2004 г. в 14:00 час на заседании

Диссертационного совета Д 212.043.01 по присуждению ученой степени доктора экономических наук в Государственной академии профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГАСИС) по адресу: г. Москва, ул. Трифоновская, 57, ауд. 201.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГАСИС.

Автореферат разослан «_» ноября 2004 г.

Учёный секретарь Диссертационного совета К.Э.Н., доцент

Лочан С.А.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В настоящее время российская экономика остро нуждается в инвестициях. Существует несколько вариантов оценок потребности российской экономики в инвестициях: 150 млрд. долл. - для первичной модернизации ключевых секторов производства (нефтяной промышленности - 50 млрд. долл., обрабатывающей промышленности - 50-60 млрд. долл., металлургии - 20 млрд. долл., оборонных отраслей - 20-30 млрд. долл.) до конца текущего 10-летия; 250 млрд. долл. на предстоящее 15-летие и, наконец, для 20-летнего периода 800-900 млрд. долл. В результате таких инвестиций Россия смогла бы на новой, более современной базе восстановить свои позиции в мировом хозяйстве в качестве крупной индустриальной страны. Однако объём инвестиций примерно в три раза меньше, чем минимально необходимый для простого воспроизводства основного капитала. По оценкам экспертов, лишь для простого восстановления основного капитала топливно-энергетического комплекса (ТЭК) в ближайшие пять лет потребуется $25-40 млрд. Из всего вышеизложенного следует, что тема исследования, связанная с проблемой формирования и оценки инвестиционной привлекательности предприятий ТЭК является весьма актуальной.

Степень разработанности проблемы. Исследованию сущности проблем инвестиционной деятельности предприятий и принятия инвестиционных решений посвящено достаточное количество работ. Так, в работах зарубежных авторов: У.Ф. Шарпа, Г.Дж. Александера, Д.В. Бейли, Р. Брейли, С. Майерса, Г. Бирмана, В. Беренса, Г. Марковича, Д. Гарнера, Р.Н. Холта и др. подробно рассмотрены основные проблемы, связанные с сущностью инвестиционных проектов и методами используемыми для их анализа и оценки. Наиболее разработанными отечественными авторами В.М. Аныдиным, Л.С. Валинуровой,

А.В. Воронцовским, В.В. Ковалевым, Ю.С. Кудиновым, А.Б. Идрисовым, Н.В. Игоршиным, А.В. Поповым, А.Г. Поршневым, М.Л. Разу, В.К. Сенчаговым,

В.М. Серовым, С.Б. Суровым, В.З. Черняком,

пъгтт ^„а СОС НАЦИОНАЛЬНАЯ

В.И. Цурковым, Ю.В. Якутиным и др. явл нотся^додовдфк^коис иическои и

А.Ц, Шереметовым.

С

о»

гзгжь

финансовой оценки инвестиционных проектов, которые традиционно решаются на этапе инвестиционного проектирования, связанного с подготовкой технико-экономического обоснования проекта. Однако задачам формирования и оценки инвестиционной привлекательности предприятий, а также используемым методам, посвящено гораздо меньше внимания.

Целью диссертационной работы является исследование и разработка теоретических основ и методических подходов к формированию и оценке инвестиционной привлекательности предприятий топливно-энергетического комплекса (ТЭК).

Задачи исследования, конкретизирующие эту цель, предусматривали проработку таких вопросов как:

- исследование сущности и теоретических основ формирования и оценки инвестиционной привлекательности предприятий России;

- выявление особенностей выработки и принятия управленческих решений на стадии формирования инвестиционной привлекательности предприятий;

- анализ существующих методов оценки инвестиционной привлекательности предприятий и исследование параметров привлекательности инвестиционного проекта как основы стратегического планирования и регулирования инвестиционной деятельности предприятий;

-обобщение методов классификации, структурирования и диагностики при проведении анализа и оценки инвестиционной деятельности предприятий;

- обобщение и анализ факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятий ТЭК;

-обоснование основных направлений стимулирования инвестиционной деятельности предприятий ТЭК;

-обоснование и использование методов и моделей для оптимизации оценки взаимовлияния факторов, определяющих целесообразность привлечения инвестиций в строительство газохранилищ;

-проведение сравнительной оценки экономической эффективности вариантов инвестиционного проекта по модернизации газохранилищ.

Объектом исследования являются предприятия ТЭК как субъекты инвестиционного рынка.

Предметом исследования в настоящей работе является совокупность возникающих в процессе организации инвестиционной деятельности экономических, финансовых, информационных, правовых отношений.

Теоретической и методологической базой исследования, выполненного в диссертационной работе, являются системный подход к формированию инвестиционной привлекательности предприятий, существующая методология анализа инвестиционных проектов, а также работы отечественных и зарубежных ученых, исследующих особенности и тенденции развития методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Фактологической базой диссертации являются законодательная и нормативная база, информационные материалы ведущих научно-исследовательских институтов экономического и финансового профиля, статистические данные по российским компаниям, аналитические данные ведущих информационных агентств, материалы опубликованные в периодической печати и в Интернет.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании и разработке методических рекомендаций по формированию и оценке инвестиционной привлекательности предприятий как важнейшего элемента системы управления их инвестиционной деятельностью, использование которых позволит обеспечить устойчивый экономический рост предприятий ТЭК.

Научные результаты выносимых на защиту положений состоят в следующем:

-уточнено понятие инвестиционной привлекательности предприятий, выделены и классифицированы факторы её определяющие и оказывающие влияние на комплексную оценку инвестиционной привлекательности предприятий;

-обосновано использование методов анализа и оценки рейтингов инвестиционной привлекательности предприятий, предложена оценка и выбор параметров привлекательности инвестиционных проектов, как основы стратегического планирования деятельности предприятий;

- разработаны модели и алгоритмы осуществления оценки инвестиционной привлекательности российских предприятий, позволяющие при выборе схемы инвестирования, уже на этапе создания бизнес-плана и написания технико-экономического обоснования проекта, получать решения, наиболее рациональные с точки зрения использования финансовых ресурсов, эффективности инвестиций;

-разработан финансово - экономический механизм формирования инвестиционной привлекательности предприятий, который предусматривает различные направления стимулирования инвестиционной деятельности, в том числе такие, как налоговое стимулирование, льготы по платежам за пользование имуществом, позволяющим предприятиям сконцентрировать собственные ресурсы на финансировании инвестиций, компенсации процентной ставки по банковским кредитам удешевляющим привлечённые ресурсы, особые условия природопользования, меры по повышению квалификации кадров, организационное сопровождение инвестиций.

- обосновано и адаптировано к предприятиям ТЭК применение методов и программных средств когнитивного моделирования для оценки влияния факторов на целесообразность привлечения и эффективного использования инвестиций, методов проведения вариантных расчётов и выбора инвестиционных проектов, а также сценарного анализа инвестиционной привлекательности предприятий ТЭК, что позволило определить наиболее предпочтительный вариант инвестиционного проекта по модернизации газохранилищ.

Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что разработанные модели и алгоритмы формирования и оценки инвестиционной привлекательности российских предприятий позволяют при выборе схемы инвестирования, уже на этапе создания бизнес-плана и написания технико-

экономического обоснования проекта, получать решения, наиболее рациональные с точки зрения использования финансовых ресурсов, эффективности инвестиций предприятий ТЭК. Анализ диаграмм рейтингов инвестиционной привлекательности предприятий Северо-Западного федерального округа и Уральского региона, показал, что среди различных групп предприятий находятся в первую очередь предприятия ТЭК, которые на 25% отличаются по рейтингу от остальных, что определяет их инвестиционную привлекательность. Проведён анализ проектов предприятия ТЭК по модернизации оборудования газохранилища, по трем альтернативным вариантам, и осуществлён выбор более предпочтительного варианта определяющего инвестиционную привлекательность предприятия, осуществляющего реализацию проекта.

Апробация работы и использование ее результатов. Результаты и выводы диссертационного исследования докладывались на заседаниях кафедры экономической социологии Государственной академии профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы. Основное содержание работы в виде практических рекомендаций приняты к использованию в ряде компаний и применялись при обосновании и оценке инвестиционной привлекательности ряда предприятий по которым консультантом выступал ГАСИС. Теоретические исследования и практические предложения использовались в лекциях, семинарах в ряде научных и учебных заведений, в том числе в ГАСИС.

Основные положения диссертационной работы опубликованы в трёх статьях общим объёмом 2,1 п. л..

Объём и структура работы. Поставленные в диссертации цели и задачи определили структуру работы и логику изложения материала по теме: «Формирование и оценка инвестиционной привлекательности предприятий», включающую введение, три главы, выводы, литературу и приложение. Общий объем диссертационной работы составляет 160 страниц, в том числе, 20 таблиц, 16 рисунков и приложения. Библиография включает 123 наименования.

Логика и структура работы. Поставленные в диссертации цели и задачи определили структуру работы и логику изложения материала. Структура диссертационной работы приведена в Таблице 1.

Таблица 1. Структура диссертационной работы

Наименование Таблицы Рисунки

Введение

Глава 1. Теоретические основы формирования инвестиционной привлекательности предприятий России 1.1. Экономическая сущность инвестиций и формирование инвестиционной привлекательности предприятий 1.2. Роль инвестиционной стратегии при формировании инвестиционной привлекательности предприятий 1.3. Требования к инвестиционной привлекательности предприятия - реципиента и использование основных инвестиционных инструментов инвестором. 1.4. Особенности принятия управленческих решений при формировании инвестиционной привлекательности предприятий 3 1 4

Глава 2. Методы формирования инвестиционной привлекательности предприятий 2.1. Методы структурирования проблем при проведении анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятий 2.2. Критерии и показатели инвестиционной привлекательности проектов предприятий 2.3. Методы принятия решений в процессе формирования инвестиционной привлекательности предприятий 2.4. Организационные меры формирования инвестиционной привлекательности предприятий 2 1 2 1 4 1 1

Глава 3. Оценка инвестиционной привлекательности предприятий, реализующих проекты по строительству и эксплуатации газохранилищ. 3.1. Предварительная оценка инвестиционных проектов по строительству и эксплуатации газохранилищ. 3.2. Когнитивная модель оценки взаимовлияния факторов, определяющих целесообразность привлечения инвестиций в строительство газохранилищ. 3.3. Сравнительная оценка экономической эффективности вариантов инвестиционного проекта по модернизации газохранилищ. 6 2 3 3 1 1

Заключение

Список литературы

Приложения

Всего 20 . 16

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ РАБОТЫ 1. Инвестиции являются одним из основных инструментов, позволяющих осуществлять крупномасштабные капитальные вложения в развитие предприятий ТЭК, промышленности, строительства, транспорта и других отраслей экономики. По данным Госкомстата, Рост инвестиций в 2003 году составил около 12%, который относят, правда, к результатам деятельности правительства и Думы, предсказуемости экономической и политической ситуации. По данным Центробанка, в 1999-2003 годах прямые иностранные инвестиции составляли $2,5-3,3 млрд, а в первом полугодии 2004 года - $2,5 млрд, Рост объёма инвестиций в России в 2000 -2004 г.г. показан на рис 1. Однако инвестиции составляют около 1% ВВП, а для сравнения - страны Центральной и Восточной Европы привлекают 5-10% ВВП. Эксперты объясняют этот парадокс тем, что рейтинг - всего лишь индикатор намерений инвесторов. Задача предприятий -реализовать свой потенциал, конвертировав его в реальные проекты.

Для большинства российских компаний основным источником инвестирования являются банки. Причем, большую часть (71%) получают от сторонних банков, а от банков-учредителей, только 29%. По оценкам МФК, показатель финансирования сторонними банками за последний год увеличился на 10%, что отвечает последним тенденциям в развитии банковского сектора, а именно увеличению объемов банковского кредитования.

Рост объёма инвестиций в России

Рис.1. Рост объёма инвестиций в России в 2000 -2004 гг.

Более подробная структура источников финансирования российских компаний показана на рис. 2.

Росстсхие сторонние банки Коммерческие кредиты поставщиков Россииские банки учредители Иностранные сторонние банки Выпуск ценных бумаг

Средства акционеров Бюджет и госзаймы Собственные средства Займы страховых компаний Иностранные банки учредители Средстве ¿"»мсект лиц Сторонние компании

МЧТ!..

¿23332% 329%

из 13% 32312%

Другое ПВ10%

а 7% 36% 35% 33% 33% 33% ~ Г1%

371%

I

| 0% 20% 40% 60% 80% '

Рис 2. Инвестиционные источники.

Важным показателем финансирования является ставка кредитования, по которым банки кредитуют компании. Максимальный процент по валютным кредитам составил 22% годовых, а минимальный - 4%.

Динамика прямых иностранных инвестиций в 2004 году в развитые страны падает По данным организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), Россия отнесена к развитым странам, а вложения в нее прямых иностранных инвестиций оказались самыми низкими за последнее десятилетие и составляют около 1 млрд доллара США, в то время как в США - 40, Франция -47, а в такие развивающиеся страны как Китай - 53, в Бразилию - 10, в Индию -4,5 млрд доллара США.

В России инвесторов останавливает недостаточно развитый банковский сектор, высокие бюрократические барьеры, невозможность добиться выполнения контракта законными методами, несовершенство налогового и таможенно -тарифного регулирования.

Отмечается, что заметную долю прямых иностранных инвестиций составляют вернувшиеся из офшоров русские деньги. По данным Госкомстата, в

первом полугодии 2004 года 66% инвестиций в электроэнергетику пришли с Кипра, 51 % вложений в черную металлургию имеют швейцарское происхождение, а крупнейшими внешними инвесторами в цветную металлургию (42,5%) были Люксембург и Кипр.

Осуществление деятельности предприятий по обеспечению инвестиционной привлекательности связано с особенностями принятия управленческих решений при формировании: стратегии анализа инвестиционного и товарного рынков; гибкой инвестиционной политики; инвестиционных привлекательных проектов предприятий и их оценки; этапности получения инвестиций и реализации инвестиционных привлекательных проектов. Под инвестиционным проектом понимается план или программа мероприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений и их последующим возмещением и получением прибыли. Задача разработки привлекательного инвестиционного проекта - подготовка информации, необходимой для обоснованного принятия решения относительно осуществления инвестиций. Следует отметить, что существуют сдерживающие факторы инвестиционной деятельности, противоречащие требованиям инвесторов и факторы определяющие инвестиционную привлекательность предприятия, отражающих их финансово - хозяйственную деятельность.

Очевидно, минимизация действия первых факторов и максимизация вторых является гарантией успешной инвестиционной деятельности. Обобщение факторов инвестиционной деятельности позволили представить системную структуру формирования инвестиционной привлекательности предприятия, которая показана на рис. 3.

Рис. 3. Структура формирования инвестиционной привлекательности

предприятия.

Цели, которые ставятся при оценке проектов, могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Инвестиционные привлекательные проекты могут быть классифицированы по различным признакам, обобщённая классификационная структура показана на рис. 4.

Рис. 4. Виды классификации инвестиционных проектов.

Во многих экономически развитых странах очень остро ставится вопрос об охране окружающей среды и обеспечении безопасности продукции. Безусловно, некоторые из приведенных характеристик при классификации проектов не являются абсолютными и в определенном смысле достаточно условны. В частности, подразделение по объему требуемых инвестиций чаще всего зависит от размеров компании, поскольку очевидно, что критерии отнесения анализируемого проекта к крупному или мелкому существенно разнятся. Цели, которые ставятся при оценке проектов, могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли.

Могут быть проекты, сами по себе убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам и др. Именно наличие этих факторов породило

необходимость в создании специальных методов оценки инвестиций, позволяющих принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным уровнем погрешности, хотя абсолютно достоверного решения при оценке инвестиций быть не может.

2. Обобщённые и разработанные автором основы формирования и оценки инвестиционной привлекательности предприятий, затрагивают методы структурирования проблем при проведении анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятий, критерии и оценку инвестиционной привлекательности проектов предприятий, методы принятия решений в процессе формирования инвестиционной привлекательности предприятий, организационные меры формирования инвестиционной привлекательности предприятий

Основное содержание формирования и оценки инвестиционной привлекательности предприятий составляет определение круга инвестиционных проектов, наиболее пригодных для вложения средств, оптимизация структуры портфеля инвестиций, на каждый конкретный период времени, определение особенностей и критериев, которых необходимо придерживаться при осуществлении инвестиционной деятельности.

Свои особенности имеют инвестиционные проекты, например," в сфере ТЭК. Определенная специфика проявляется в инвестиционных проектах в сфере строительства газохранилищ, так как для них характерны такие моменты: связь с землей, сравнительно длительные сроки исполнения, большие единовременные затраты капитальных вложений.

Оценочными показателями, являются: рентабельность продаж продукции по чистой прибыли; удельный вес собственного капитала предприятия в валюте баланса; коэффициент быстрой ликвидности; оборачиваемость активов; оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности предприятия, коэффициент износа основных фондов; удельные затраты сырья (топлива,

энергии) на производство единицы продукции; коэффициент использования мощности; производительность труда.

На первом этапе исследования обобщающих, рейтинговых показателей предприятия, через их сравнение со среднеотраслевыми, выявляются лучшие предприятия отрасли, посредством отсечения компаний, имеющих худшие показатели. Мера существенности зависит от степени отклонения показателей от среднеотраслевых и определяется методами математической статистики.

На втором этапе исследования обобщающих показателей выявляются лучшие предприятия отрасли, а также делается предварительный вывод об инвестиционной привлекательности интересующего предприятия посредством ранжирования предприятий отрасли по степени их инвестиционной привлекательности.

Сводные рейтинги инвестиционной привлекательности предприятий включают такие параметры как: чистая прибыль, общая рентабельность отчётного периода, рентабельность активов, производительность труда, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент автономии. Нетрудно заметить, что наибольший рейтинг в трёх категориях предприятий имеют предприятия, относящиеся к нефтегазодобывающей промышленности.

Анализ рейтингов инвестиционной привлекательности предприятий Северо-Западного федерального округа и Уральского региона, показывает, что среди трёх групп привлекательных предприятий с выручкой от более 1 млрд. руб. до 100 млн. руб. находятся в первую очередь предприятия нефтегазодобывающей промышленности, которые на 25% отличаются по рейтингу от остальных, что определяет их инвестиционную привлекательность. Для примера, приведен рис. 5, на котором представлены рейтинги инвестиционной привлекательности предприятий Уральского федерального округа с выручкой более 1 млрд. руб., а первые позиции занимают предприятия ТЭК.

Рейтинги инвестиционной привлекательности предприятий Уральского округа с выручкой более 1 млрд. Руб.

"Т"Т1-II II I —тгттт

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 Номера предприятий

Рис.5. График инвестиционной привлекательности предприятий.

Вывод об инвестиционной привлекательности предприятия исходя из результатов сравнительного анализа обобщающих количественных показателей носит предварительный характер. Для окончательного вывода об инвестиционной привлекательности предприятия и определения его сильных и слабых сторон необходим более глубокий анализ всех блоков показателей, используя методы сравнения и обработки рядов динамики количественных показателей и экспертных оценок для качественных показателей и риска.

Таким образом, можно с достаточной степенью уверенности утверждать, что задачам, связанным с исследованием бизнес - идеи привлекательного инвестиционного проекта и постановке проблемы, связанной с необходимостью инвестиций, присущи следующие особенности: уникальность проблемы, отсутствие стандартной схемы структурирования ситуации, неопределенная постановка задачи, неясность содержания и объема необходимой информации, большое число факторов, которые необходимо учитывать.

Использование строгих математических методов, таких как математическое моделирование, статистическое прогнозирование, исследование взаимосвязей с использованием регрессионных зависимостей, имитационное моделирование, для решения задач на данном этапе очень ограничено Для решения задач инвестиционной привлекательности предприятия представляется обоснованным использование методологии когнитивного моделирования, основу которого составляет концептуальное (качественное) описание проблемы с помощью когнитивной карты

Рис 6 Алгоритм многокритериальной оценки принятия решений в процессе формирования инвестиционной привлекательности предприятий

Рис.7. Основные стадии документооборота по отбору инвестиционных проектов

Для решения задачи выбора проекта определяющего инвестиционную привлекательность предприятия на основе многокритериальной оценки предлагается следующий алгоритм, показанный на рис.6, включающий последовательность функциональных этапов. В качестве методов определения коэффициентов относительной важности критериев выбора (этапы 2 и 3) традиционно используются такие методы, как ранжирование, балльные оценки, непосредственная численная оценка, метод парных сравнений.

Особое значение принимают организационные меры финансово -экономического механизма формирования инвестиционной привлекательности предприятий, которые предусматривают стимулирование инвестиций из всех источников. Такие меры как налоювое стимулирование, льготы по платежам за пользование имуществом позволяют предприятиям сконцентрировать собственные ресурсы на финансировании инвестиций. Компенсация процентной ставки по банковским кредитам удешевляет привлечённые ресурсы. Особые условия природопользования, меры по повышению квалификации кадров, организационное сопровождение инвестиций повышают привлекательность проектов для сторонних инвесторов.

Автором обобщен и разработан алгоритм организации мер формирования инвестиционной привлекательности предприятий, предусматривающий следующие основные стадии документооборота по отбору инвестиционных проектов, показанные на рис.7.

3. Проведённый в работе анализ позволил выявить особенности формирования и оценки привлекательности инвестиционных проектов, связанных со строительством и модернизацией объектов ТЭК, газохранилищ. Для формирования инвестиционной привлекательности предприятий связанных со строительством газохранилищ построена система критериев оценки и сравнения проектов. За основу была принята система критериев, включающая в себя следующие обобщённые группы критериев: надёжности газоснабжения, экологических и технико - экономических критериев, экономической

эффективности инвестиций, отраслевые критерии, внешней среды, риска, предприятия. Проведён анализ проектов предприятия ТЭК по модернизации оборудования газохранилища, по трем альтернативным вариантам, и осуществлён выбор более предпочтительного варианта определяющего инвестиционную привлекательность предприятия, осуществляющего реализацию проекта.

Рис. 8. Когнитивная модель взаимовлияний факторов определяющих оценку целесообразности инвестиций в строительство газохранилищ.

На рис.8 и в таблице 2 показаны схемы взаимовлияний факторов и матрица оценки их взаимовлияний, в терминах стандартной шкалы для оценки взаимовлияния факторов когнитивной модели и, полученные на основе экспертных оценок. На основе построенной модели, с использованием пакета

программ "Компас" осуществлено решение прямой задачи применительно к условиям модернизации газохранилищ. При этом смоделированы два сценария реализации инвестиционного проекта: оптимистичный и пессимистичный.

Значения входных и выходных факторов задавались и интерпретировались в соответствие со стандартной шкалой для оценки значений входных и выходных факторов когнитивной модели.

Как видно из таблицы 3., где приведены как входные, так и выходные параметры, полученные в результате моделирования с использованием построенной модели и пакета программ "Компас", для каждого сценария, второй вариант, несмотря на то, что по технико-экономическим показателям он лучше, по критериям инвестиционной привлекательности уступает первому варианту.

Таблица 2

Матрица с оценками взаимовлияния факторов

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

1 0,71 0,71 0,36 1 -0,89 -1

2 0,89 1 0,71 -0,71

3 1 1

4 1 1

5 0,53 0,36 0,81 0,89 0,36

6 0,89 1

7 0,36 0,3

8

9 -0,71 1

10 -0,89

11 -0,8 1

12

13

14 -0,36 -0,36

Данные результаты можно объяснить более худшими прогнозами внешних условий при которых реализуется инвестиционный проект. Так, тарифы остаются на неизменном уровне, тенденция потребления газа снижается и растет нестабильность потребления.

Таким образом, технико-экономические преимущества в первом случае идут на компенсацию негативных внешних условий, что ведет к худшим показателям инвестиционной привлекательности.

Последующие эксперименты с моделью показали, что действительно, при ухудшающихся внешних условиях, оптимум между показателями инвестиционной привлекательности, критерием надежности газоснабжения и технико-экономическими показателями газохранилищ найти достаточно сложно. Использовав рассмотренные выше подходы, инвестор может отсеять малопривлекательные инвестиционные проекты и сосредоточить свое внимание на нескольких проектах или нескольких вариантах одного проекта, а так же построить возможные сценарии их реализации и предварительно оценить степень влияния внешней среды на эффективность проекта.

Таблица 3.

Сценарии реализации инвестиционных проектов модернизации газохранилищ,

Факторы модели Сценарии

Оптимистичный Пессимистичный

Значения входных факторов Прогноз выходных факторов Значения входных факторов Прогноз выходных факторов

Размеры хранилища газа Слабо растут слабо растут

Максимальная производительность отбора газа Слабо растет средне растет

Тарифы на закачку и огбор газа Слабо растут не меняются

Тарифы на хранение газа Слабо растут не меняются

Тенденция потребления газа средне растет слабо падает

Нестабильность потребления газа (сезонная, текущая) слабо падает растет больше среднего

Доступность и стоимость финансовых ресурсов растет меньше среднего средне падает

Отрицательное влияние на экологию растет меньше среднего средне растет

Затраты на закачку и отбор газа слабо растет средне растут

Суммарный объем инвестиций слабо растет растет больше среднего

Затраты на хранение газа растет меньше среднего средне растут

КРУ слабо растет падает больше среднего

Срок окупаемости инвестиций слабо падает растет больше среднего

Потери от прекращения подачи газа слабо падает слабо растут

Дальнейшее уточнение разработанной когнитивной карты позволяет осуществлять решение обратной задачи, то есть находить значение входных факторов при заданных желаемых значениях выходных факторов. В частности, интерес может представлять нахождение таких значений входных факторов (при условии, что заданы их текущие (начальные) значения), которые одновременно минимизировали бы и потери от прекращения подачи газа, и отрицательное влияние на экологию, и затраты на хранение газа.

Реализация данных методик дает возможность перейти к следующему, основному этапу - анализу количественных критериев инвестиционного проекта газохранилища, определяющих инвестиционную привлекательность предприятия осуществляющего альтернативные варианты проекта. Расчеты приведенных затрат по трем альтернативным вариантам проекта сведены в таблице 3.

Таблица 3.

Расчет суммы приведенных затрат по трем вариантам инвестиционного

проекта модернизации газохранилища

Показатели Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3

1. Единовременные капиталовложения, млн руб 700 700 700

2. Текущие затраты (эксплуатационные расходы, затраты на хранение), млн. руб 197,5 180 222,5

3 Приведенные затраты, млн руб. 302,5 285 327,5

4. Максимальная суточная производительность отбора газа, млн. мЗ / сут. 20 23 26

5. Коэффициент приведения затрат к одинаковой производительности 1,3 1,13 1

б Приведенные затраты с учетом коэффициента приведения, к одинаковой производительности 393,25 322,17 327,50

Из данных таблицы 3 видно, что первый вариант инвестиционного проекта является значительно более предпочтительным. Это можно объяснить тем, что он является наиболее экономичным в смысле текущих затрат, а так же тем, что показатель приведенных затрат не учитывает отраслевую эффективность вариантов.

Итоговое сравнение может быть представлено в виде таблицы 4.

Таблица 4.

Основные показатели экономической эффективности вариантов привлекательных инвестиционных проектов модернизации газохранилища.

По мнению автора, для решения задачи ранжирования и выбора наилучшего проекта определяющего инвестиционную привлекательность предприятия из прошедших качественную проверку целесообразно использовать один из методов многокритериального ранжирования и оптимизации, а именно метод Электра. Таким образом, алгоритм предлагаемой методики осуществления инвестиционного анализа, определяющего инвестиционную привлекательность предприятия в части определения и выбора наилучших вариантов инвестиционного проекта из ряда выработанных на этапе предварительного анализа и предполагаемых к реализации, должен включать в себя последовательность выполнения отдельных составляющих расчетно-аналитических блоков. Окончательный выбор (отдельный инвестиционный проект или их портфель) становится промежуточным результатом в рамках осуществления комплексного процесса инвестиционного планирования, поскольку дальнейшими шагами являются планирование и привязка к текущей деятельности предприятия, в том числе с учетом определения порядка реализации инвестиционных проектов из портфеля.

В заключении приведены основные выводы и предложения автора диссертационного исследования по формированию и оценке инвестиционной привлекательности отечественных предприятий.

ПУБЛИКАЦИИ

Основные положения диссертационного исследования опубликованы в следующих печатных работах:

1. Харченко И. В. Особенности принятия управленческих решений при формировании инвестиционной привлекательности предприятий. // Вопросы экономических наук. №1 (5), 2004,0,7 п.л.

2. Харченко И. В. Особенности оценки и формирования инвестиционной привлекательности промышленных предприятий. // Вопросы гуманитарных наук. №5,2004,0,7 п.л.

3. Харченко И. В. Организационные меры формирования инвестиционной привлекательности предприятий. // Вопросы экономических наук. №5,2004,0,7 п.л.

Подписано в печать 12.11.2004. Сдано в производство 12.11.2004. Формат бумаги 60x90/16. Усл. печ. л. 1,0. Тираж 100 экз. Заказ №

© Издательство ГАСИС, Москва, ул. Трифоновская, 57.

»245 2a

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Харченко, Ирина Викторовна

Введение.

Глава 1. Теоретические основы формирования инвестиционной привлекательности предприятий России.

1.1. Экономическая сущность инвестиций и формирование инвестиционной привлекательности предприятий.

1.2. Роль инвестиционной стратегии при формировании инвестиционной привлекательности предприятий.

1.3. Требования к инвестиционной привлекательности предприятия -реципиента и использование основных инвестиционных инструментов инвестором.

1.4. Особенности принятия управленческих решений при формировании инвестиционной привлекательности предприятий.

Глава 2. Методы формирования инвестиционной привлекательности предприятий.

2.1. Методы структурирования проблем при проведении анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятий.

2.2. Критерии и показатели инвестиционной привлекательности проектов предприятий.

2.3. Методы принятия решений в процессе формирования инвестиционной привлекательности предприятий.

2.4. Организационные меры формирования инвестиционной привлекательности предприятий.

Глава 3. Оценка инвестиционной привлекательности предприятий, реализующих проекты по строительству и эксплуатации газохранилищ. 109 3.1. Предварительная оценка инвестиционных проектов по строительству и эксплуатации газохранилищ.

3.2. Когнитивная модель оценки взаимовлияния факторов, определяющих целесообразность привлечения инвестиций в строительство газохранилищ.

3.3. Сравнительная оценка экономической эффективности вариантов инвестиционного проекта по модернизации газохранилищ.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование и оценка инвестиционной привлекательности предприятий топливно-энергетического комплекса"

Значительным фактором нормального функционирования экономики является инвестиционная деятельность, направленная, как на повышение эффективности существующей инфраструктуры, так и на ее постоянное воспроизводство и обновление.1

В настоящее время российская экономика остро нуждается в инвестициях. Существует несколько вариантов оценок потребности российской экономики в инвестициях: 150 млрд. долл. - для первичной модернизации ключевых секторов производства (нефтяной промышленности - 50 млрд. долл., обрабатывающей промышленности - 50-60 млрд. долл., металлургии - 20 млрд. долл., оборонных отраслей - 20-30 млрд. долл.) до конца текущего 10-летия; 250 млрд. долл. на предстоящее 15-летие и, наконец, для 20-летнего периода 800-900 млрд. долл. В результате таких инвестиций Россия смогла бы на новой, более современной базе восстановить свои позиции в мировом хозяйстве в качестве крупной индустриальной страны. Рост инвестиций в 2003 году составил около 12%, который относят, правда, к результатам деятельности правительства и Думы, предсказуемости экономической и политической ситуации . Однако при неплохих экономических показателях нет соответствующего увеличения объёмов производства, внутренне ориентированный сектор экономики рос существенно меньшими темпами. Поэтому объём инвестиций примерно в три раза меньше, чем минимально необходимый для простого воспроизводства основного капитала. Объём инвестиций примерно в три раза меньше, чем минимально необходимый для простого воспроизводства

1 Абалкин Л.И. Современное состояние экономического мышления в России. - М.: .ИЭ РАН, 2001

2 Экономика - 2004. // Коммерсантъ №231,2003. Евтушенков В. Кто поддержит хай - тек. Эксперт №15,2003. основного капитала. По оценкам экспертов, лишь для простого восстановления основного капитала топливно-энергетического комплекса (ТЭК) в ближайшие пять лет потребуется $25-40 млрд. Из всего вышеизложенного следует, что тема исследования, связанная с проблемой формирования и оценки инвестиционной привлекательности предприятий ТЭК является весьма актуальной.

Степень разработанности проблемы. Исследованию сущности проблем инвестиционной деятельности предприятий и принятия инвестиционных решений посвящено достаточное количество работ зарубежных и отечественных авторов. Так, в работах зарубежных авторов: У.Ф.Шарпа, Г.Дж. Александера, Д.В. Бейли, Р.Брейли, С.Майерса, Г. Бирмана, В. Беренса, Г.Марковица, Д. Гарнера, Холта Р.Н.и др., подробно рассмотрены основные проблемы, связанные с сущностью инвестиционных проектов и методами используемыми для их анализа и оценки. Наиболее разработанными отечественными авторами В.М. Аньшиным, Л.С. Валинуровой,

A.В.Воронцовским, В.В. Ковалевым, Ю.С. Кудиновым, А.Б. Идрисовым, Н.В. Игоршиным, А.В.Поповым, А.Г. Поршневым, М.Л. Разу, В.К. Сенчаговым, В,М, Серовым, С.Б. Суровым, В.З. Черняком, А.Д. Шереметом,

B.И. Цурковым, Ю.В. Якутиным и др., являются вопросы экономической и финансовой оценки инвестиционных проектов, которые традиционно решаются на этапе инвестиционного проектирования, связанного с подготовкой технико-экономического обоснования проекта .

Разработанными, отечественными авторами, также являются вопросы"] эффективного управления инвестиционными процессами современной/

1 Кудинов Ю.С. Формирование инвестиционной стратегии и механизмеё реализации в нефтегазовой отрасли топливно - энергетического комплекса России, (теория и методология). Диссертация д.э.н. - М., Институт микроэкономики при Минэкономики РФ, 1998. Суров С.Б. Разработка организационных и экономико - математических методов повышения эффективности системы управления комплексной инвестиционной деятельностью промышленного предприятия. Диссертация к.э.н. МГТУ им. Н.Э.Баумана, 1998. и др. экономики1, управления инвестиционной привлекательностью предприятия2 и др.

Однако задачам формирования и оценки инвестиционной привлекательности предприятий, а также используемым методам, посвящено гораздо меньше внимания.

Целью диссертационной работы является исследование и разработка теоретических основ и методических подходов к формированию и оценке инвестиционной привлекательности предприятий ТЭК.

Задачи исследования, конкретизирующие эту цель, предусматривали проработку таких вопросов как:

- исследование сущности и теоретических основ формирования и оценки инвестиционной привлекательности предприятий России;

- использование основных инвестиционных инструментов инвестором, особенностей принятия управленческих решений при формировании инвестиционной привлекательности предприятий;

- раскрыть особенности выработки и принятия управленческих решений на стадии формирования инвестиционной привлекательности предприятий;

- провести анализ существующих методов оценки инвестиционной привлекательности предприятий и исследовать параметры привлекательности инвестиционного проекта как основы стратегического планирования и регулирования инвестиционной деятельности предприятий;

- обобщение методов классификации, структурирования и диагностики при проведении анализа и оценки инвестиционной деятельности предприятий;

1 Валинурова Л.Х. Эффективное управление инвестиционными процессами современной. Дис. Д.э. н. - М.: ГАСИИ, 2004.

Плынов Д.Г. Управление инвестиционной привлекательностью предприятия. Дис.к.э.н. -М.: ГАСИС, 2004.

- обобщение и анализ факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятий ТЭК;

- разработку алгоритмов обеспечения организационных мер реализации финансово — экономического механизма стимулирования инвестиций из всех источников формирования инвестиционной привлекательности предприятий;

- обоснование и использование математических методов и моделей для оптимизации формирования инвестиционной привлекательности проектов предприятий ТЭК;

- оценку инвестиционных проектов по строительству и эксплуатации газохранилищ, включающей построение когнитивной модели значимости взаимовлияния факторов, определяющих целесообразность привлечения инвестиций в строительство газохранилищ, а также сравнительную оценку экономической эффективности вариантов инвестиционного проекта по модернизации газохранилищ.

Объектом исследования являются предприятия как субъекты инвестиционного рынка.I' . . .

Предметом исследования в настоящей работе является совокупность возникающих в процессе организации инвестиционной деятельности экономических, финансовых, информационных, правовых отношений.

Теоретической и методологической базой исследования, выполненного в диссертационной работе, являются системный подход к формированию инвестиционной привлекательности предприятий, существующая методология анализа инвестиционных проектов, а также работы отечественных и зарубежных ученых, исследующих особенности и тенденции развития методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

Фактологической базой диссертации являются законодательная и нормативная база, информационные материалы ведущих научно-исследовательских институтов экономического и финансового профиля, статистические данные по российским компаниям, аналитические данные ведущих информационных агентств, материалы опубликованные в периодической печати и в Интернет.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании и разработке методических рекомендаций по формированию и оценке инвестиционной привлекательности предприятий как важнейшего элемента системы управления их инвестиционной деятельностью, использование которых позволит обеспечить устойчивый экономический рост предприятий ТЭК.

Научные результаты выносимых на защиту положений состоят в следующем:

- уточнено понятие инвестиционной привлекательности предприятий, выделены и классифицированы факторы её определяющие и влияющие на комплексную оценку инвестиционной привлекательности предприятий;

- обосновано использование методов анализа и оценки рейтингов инвестиционной привлекательности предприятий, предложена оценка и выбор параметров привлекательности инвестиционных проектов, как основы стратегического планирования деятельности предприятий; разработаны модели и алгоритмы осуществления оценки инвестиционной привлекательности российских предприятий, позволяющие при выборе схемы инвестирования, уже на этапе создания бизнес-плана и написания технико-экономического обоснования проекта, получать решения, наиболее рациональные с точки зрения использования финансовых ресурсов, эффективности инвестиций;

- разработан финансово - экономический механизм формирования инвестиционной привлекательности предприятий, который предусматривает стимулирование инвестиций из всех источников, в том числе таких как налоговое стимулирование, льготы по платежам за пользование имуществом, позволяющим предприятиям сконцентрировать собственные ресурсы на финансировании инвестиций, компенсации процентной ставки по банковским кредитам удешевляющим привлечённые ресурсы, особые условия природопользования, меры по повышению квалификации кадров, организационное сопровождение инвестиций.

- обосновано и адаптировано к предприятиям ТЭК применение методов и программных средств когнитивного моделирования для оценки влияния факторов на целесообразность привлечения и эффективного использования инвестиций, методов проведения вариантных расчётов и выбора инвестиционных проектов, а также сценарного анализа инвестиционной привлекательности предприятий ТЭК.

Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что разработанные модели и алгоритмы формирования и оценки инвестиционной привлекательности российских предприятий позволяют при выборе схемы инвестирования, уже на этапе создания бизнес-плана и написания технико-экономического обоснования проекта, получать решения, наиболее рациональные с точки зрения использования финансовых ресурсов, эффективности инвестиций предприятий ТЭК. Анализ диаграмм рейтингов инвестиционной привлекательности предприятий Северо-Западного федерального округа и Уральского региона, показал, что среди различных групп предприятий находятся в первую очередь предприятия ТЭК, которые на 25% отличаются по рейтингу от остальных, что определяет их инвестиционную привлекательность. Проведён анализ проектов предприятия ТЭК по модернизации оборудования газохранилища, по трем альтернативным вариантам, и осуществлён выбор более предпочтительного варианта определяющего инвестиционную привлекательность предприятия, осуществляющего реализацию проекта.

Апробация работы и использование ее результатов. Результаты и выводы диссертационного исследования докладывались на заседаниях кафедры экономической социологии Государственной академии профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы. Основное содержание работы в виде практических рекомендаций приняты к использованию в ряде компаний и применялись при обосновании и оценке инвестиционной привлекательности ряда предприятий по которым консультантом выступал ГАСИС. Теоретические исследования и практические предложения использовались в лекциях, семинарах в ряде научных и учебных заведений, в том числе в ГАСИС.

Основные положения диссертационной работы опубликованы в трёх статьях общим объёмом 2,1 пл.

Объём и структура работы. Поставленные в диссертации цели и задачи определили структуру работы и логику изложения материала по теме: «Формирование и оценка инвестиционной привлекательности предприятий», включающую введение, три главы, выводы, литературу и приложение. Общий объем диссертационной работы составляет 162 страницы, в том числе, 20 таблиц, 16 рисунков. Библиография включает 123 наименования.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Харченко, Ирина Викторовна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Установлено, что одним из основных факторов нормального функционирования экономики является инвестиционная деятельность, направленная, как на повышение эффективности существующей инфраструктуры, так и на ее постоянное воспроизводство и обновление.

Последние годы одной из основных проблем предприятий практически всех отраслей промышленности России было хроническое недоинвестирование всех его составляющих: основного производственного оборудования, производственной инфраструктуры, научно-технической подсистемы, а так же оборотного капитала. Результатом явилось не только низкая эффективность использования основных фондов в силу их критического физического и морального износа, но и то, что многие промышленные предприятия стали потенциальными источниками техногенных катастроф. В настоящее время российская экономика остро нуждается в инвестициях.

2. Инвестиционная деятельность связана с достижением одной из важнейших целей любого экономического субъекта - расширение масштабов его деятельности. При этом речь идет обычно о наращивании показателей, характеризующих ресурсный потенциал компании - объемов производства и реализации. Ситуация, когда наращивание объемов производства осуществляется более быстрыми темпами, по сравнению с увеличением объема вовлекаемых в производственную деятельность ресурсов, характеризуется таким понятием, как расширяющаяся отдача от масштаба.

Повышение степени использования накопленного производственного потенциала является позитивным моментом, однако, для оценки перспектив экономического роста необходимо учитывать технико-экономические характеристики состояния основного капитала.

Совпадение интересов общества с интересами инвесторов выводит задачу формирования инвестиционной привлекательностью из разряда частных в разряд общественно значимых, а специфика текущего момента делает ее не просто ключевой, но сверхприоритетной.

3. Исследования проблемы, связанной с необходимостью инвестиций, называется большинством исследователей в области принятия инвестиционных решений одним из основных и самых сложных. Именно этот этап является наименее исследованным, а процесс структуризации проблемы, связанной с необходимостью обеспечения инвестиционной привлекательности предприятия и целесообразностью инвестиционного проекта продолжает оставаться искусством, творческим процессом представления исходной слабоструктурированной проблемы в виде множества хорошо определенных элементов и отношений.

4. Обобщение международной и отечественной практики позволило, отметить, что приоритетными сферами инвестиций являются те, которые позволяют добиваться быстрой окупаемости вложений и одновременно обуславливают возникновение потребностей в развитии сопряженных производств. Эффективное привлечение инвестиций определяется инновационным характером производства. Одним из основных моментов инвестиционной деятельности является оценка и выбор наиболее предпочтительного варианта инвестирования. Нетрудно заметить, что инвестиции более эффективны от их вложения в корпоративную структуру, нежели в отдельное предприятие.

5. Установлено, что задачам, связанным с исследованием бизнес - идеи привлекательного инвестиционного проекта и необходимостью инвестиций, присущи следующие особенности: уникальность проблемы, отсутствие стандартной схемы структурирования ситуации,- неопределенная постановка задачи, неясность содержания и объема необходимой информации, большое число факторов, которые необходимо учитывать.

Использование строгих математических методов, таких как математическое моделирование, статистическое прогнозирование, исследование взаимосвязей с использованием регрессионных зависимостей, имитационное моделирование, для решения задач на данном этапе очень ограничено. Наибольшее распространение для решения подобных задач получили методы, основанные на процедурах экспертных оценок, в частности метод "Дельфи" и метод "мозгового штурма"

6. Установлено, что для решения задач инвестиционной привлекательности предприятия представляется обоснованным использование методологии когнитивного моделирования, основу которого составляет концептуальное (качественное) описание проблемы с помощью когнитивной карты.

Основные преимущества использования данного метода сводятся к тому, что данный метод позволяет оперировать как количественной, так и качественной информацией, использование метода когнитивного моделирования не требует от специалистов по инвестиционному проектированию специальных знаний в области математического моделирования, графическая форма представления элементов бизнес - идеи инвестиционного проекта, в качестве которых могут выступать технико-экономические показатели проекта, факторы и тенденции влияющие на проект, характеристики объекта инвестирования и внешней среды, метод дает возможность формализовать сущность проекта в наглядной и понятной форме; данный метод позволяет осуществлять моделирование и строить возможные сценарии реализации проекта; метод когнитивного моделирования позволяет решать "обратную задачу", то есть находить значения входных факторов, которые обеспечивают достижение заданных значений целевых критериев.

7. Осуществление деятельности предприятий по формированию инвестиционной привлекательности связано с особенностями принятия управленческих решений при обосновании: стратегии анализа инвестиционного и товарного рынков; гибкой инвестиционной политики; инвестиционных привлекательных проектов предприятий и их оценки; этапности получения инвестиций и реализации инвестиционных привлекательных проектов.

Отмечается, что существуют сдерживающие факторы инвестиционной деятельности, противоречащие требованиям инвесторов и факторы определяющие инвестиционную привлекательность предприятия, отражающих их финансово - хозяйственную деятельность. Поэтому, минимизация действия первых факторов и максимизация вторых является гарантией успешной инвестиционной деятельности.

8. Разработан алгоритм принятия решения о выделении инвестиционных средств, удовлетворяющих требованиям инвестиционной привлекательности предприятия, включающий оценку: рейтинга предприятия, эффективность деятельности предприятий, финансовое состояние предприятия, всю инвестиционную программу по всей совокупности проектов. При составлении рейтинга проводится анализ двух групп финансовых показателей, которые характеризуют инвестиционную привлекательность предприятий. В первую группу объединены пять показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятий, а именно возможность получения прибыли. Во вторую группу входят три финансовых показателя, которые характеризуют платежеспособность предприятий, или, другими словами, косвенно оценивают вероятность возврата вложенных инвесторами средств. Используемые при анализе показатели рассчитываются на основании данных бухгалтерской отчетности по итогам года. Показатели, характеризующие эффективность деятельности включают: общую рентабельность отчетного периода, объем чистой прибыли предприятия, рентабельность основной деятельности, производительность труда, рентабельность активов.

9. Основой инвестиционной привлекательности предприятий является совокупность инвестиционных проектов удовлетворяющих требованиям инвестора и реципиента. Одной из основных проблем экономически обоснованного выбора инвестиционного проекта является сравнение различных вариантов на основе большого числа критериев.

В качестве формирования решающего правила, предлагаются следующие методы: - метод простейшего многокритериального ранжирования, - метод линейной свертки, - метод "Электра", - метод парных сравнений и др. Решающее правило приводит к такому упорядочению множества допустимых решений, которое соответствует содержательной постановке задачи и согласуется с принятыми в модели допущениями и системой предпочтений лица, принимающего решение.

10. Показано особое значение содержания организационных мер формирования инвестиционной привлекательности предприятий. В первую очередь, очевидно, должен быть разработан комплекс мер, которые предусматривают стимулирование инвестиций из всех источников. Такие меры как налоговое стимулирование, льготы по платежам за пользование имуществом позволяют предприятиям сконцентрировать собственные ресурсы на финансировании инвестиций; компенсация процентной ставки по банковским кредитам удешевляет привлечённые ресурсы; особые условия природопользования, меры по повышению квалификации кадров, организационное сопровождение инвестиций повышают привлекательность проектов для • сторонних инвесторов. Для реализации комплекса перечисленных мер и повышения инвестиционной привлекательности проектов предприятий, снижения законодательных рисков инвесторов необходима разработка пакета законодательных и нормативных актов.

Для реализации государственной поддержки в определенных формах необходимо разработать законодательную и нормативно-правовую базу, которая позволит не только упорядочить механизм взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности, но и предусмотреть более благоприятные для инвесторов условия.

Субсидии должны представляться в целях компенсации предприятиям части затрат по оплате процентов за пользование целевыми инвестиционными кредитами, полученными в российских кредитных организациях, при условии соблюдения предприятиями-заемщиками сроков возврата кредитов и процентов, начисленных в соответствии с кредитными договорами. Уполномоченным органам по предоставлению субсидии (например, как Главное управление развития экономики и планирования администрации Красноярского края) формируются все основные стадии документооборота по отбору привлекательных инвестиционных проектов для субсидирования.

11. В результате разработки алгоритма формирования инвестиционной привлекательности предприятий: уточнено понятие инвестиционной привлекательности предприятий; определены факторы, влияющие на оценку инвестиционной привлекательности российских предприятий на основе комплексного анализа, отечественного и зарубежного опыта; дан анализ особенностей принятия управленческих решений при формировании инвестиционной привлекательности предприятий; обобщены методы структурирования и диагностики при проведении анализа и оценки инвестиционной деятельности предприятий; предложена оценка и выбор параметров привлекательности инвестиционного проекта как основа стратегического планирования деятельности предприятий; разработаны методы проведения вариантных расчётов и сценарного анализа инвестиционной привлекательности предприятий; обосновано использование моделей оптимального планирования привлекательности предприятий для оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятий; определены тенденции развития методов оптимизации технико-экономических расчетов инвестиционных проектов при формировании инвестиционной привлекательности предприятий.

12. Для оценки инвестиционной привлекательности российских предприятий предлагается следующая схема анализа, состоящая в том, что исследуются шесть основных блоков показателей: финансового положения предприятия, рыночного положения и конкурентоспособности продукции предприятия, организационно-технического и кадрового уровня предприятий, использования ресурсов на предприятии, характеризующие дивидендную политику предприятия, характеризующие структуру собственников (акционеров) предприятия. Вывод, об инвестиционной привлекательности предприятия, исходя из результатов сравнительного анализа обобщающих количественных показателей, носит предварительный характер. Для окончательного вывода об инвестиционной привлекательности предприятия и определения его сильных и слабых сторон необходим более глубокий анализ всех блоков (разделов) показателей, используя методы сравнения и обработки рядов динамики (для количественных показателей) и экспертных оценок (для качественных показателей) и риска.

13. Анализ диаграмм рейтингов инвестиционной привлекательности предприятий Северо-Западного федерального округа и Уральского региона, показал, что среди различных групп промышленных предприятий находятся в первую очередь предприятия ТЭК, которые на 25% отличаются по рейтингу от остальных, что определяет их инвестиционную привлекательность.

14. Предложенная в диссертационной работе когнитивная модель для проблемы формирования инвестиционной привлекательности предприятия по строительству и модернизации объекта ТЭК - газохранилища, на которой показаны факторы, их взаимосвязи, а также количественная оценка силы взаимовлияний. Эксперименты с построенной моделью и использованием компьютерной программы «Компас» показали, что оптимум между условиями внешней среды, показателями инвестиционной привлекательности, критериями надёжности газоснабжения и технико — экономическими показателями газохранилища найти достаточно сложно. Однако, модель позволила отсеять мало привлекательные проекты и сосредоточить внимание на нескольких вариантах, а также построить возможные сценарии их реализации и предварительно оценить степень влияния внешней среды на эффективность проекта.

15. Проведённый в работе анализ позволил выявить особенности формирования привлекательности инвестиционных проектов, связанных со строительством и модернизацией объектов ТЭК, газохранилищ. Для формирования инвестиционной привлекательности предприятий связанных со строительством газохранилищ построена система критериев оценки и сравнения проектов. За основу была принята система критериев, включающая в себя следующие обобщённые группы критериев: надёжности газоснабжения, экологических и технико - экономических критериев, экономической эффективности инвестиций, отраслевые критерии, внешней среды, риска, предприятия. Проведён анализ проектов предприятия ТЭК по модернизации оборудования газохранилища, по трем альтернативным вариантам, и осуществлён выбор более предпочтительного варианта определяющего инвестиционную привлекательность предприятия, осуществляющего реализацию проекта.

16. Основные положения настоящей работы могут быть использованы, в виде практических рекомендаций, при обосновании и оценке инвестиционной привлекательности предприятий, а также в учебно-методической и лекционной работе в учебных организациях инвестиционной сферы.