Формирование и реализация финансовой стратегии устойчивого развития предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Формирование и реализация финансовой стратегии устойчивого развития предприятия"

На правах рукописи

ПЕШКОВА АЛЕКСАНДРА АЛЕКСАНДРОВНА

ФОРМИРОВАНИЕ И РЕАЛИЗАЦИЯ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ: ТЕОРИЯ, МЕТОДОЛОГИЯ, ПРАКТИКА

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

1 7 МАП 2012

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Ставрополь 2012

005044352

Работа выполнена в ФГБОУ ВПО «Северо-Кавказский государственный технический университет»

Научный консультант: доктор экономических наук, профессор

Кузьменко Владимир Викторович (Россия), заведующий кафедрой «Экономика и учет» Северо-Кавказского государственного технического университета, г. Ставрополь

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Гончаренко Любовь Ивановна (Россия), заведующая кафедрой «Налоги и налогообложение» Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, г. Москва

доктор экономических наук, профессор Липчиу Нина Владимировна (Россия), заведующая кафедрой «Финансы» Кубанского государственного аграрного университета, г. Краснодар

доктор экономических наук, профессор Токаев Нох Хасанбиевич (Россия), заведующий кафедрой «Финансы и кредит» Северо-Осетинского государственного университета им. K.JI. Хетагурова, г. Владикавказ

Ведущая организация: ФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургский государствен-

ный инженерно-экономический университет», г. Санкт-Петербург

Защита состоится 29 мая 2012 года в 10 00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.245.07 по экономическим наукам при ФГБОУ ВПО «Северо-Кавказский государственный технический университет» по адресу: 355028, г. Ставрополь, пр. Кулакова, 2 (ауд. К308).

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГБОУ ВПО «Северо-Кавказский государственный технический университет», с авторефератом - на сайте Министерства образования и науки РФ: http:// www.vak.ed.gov.ru и на сайте университета: www.ncstu.ru.

Автореферат разослан <¿6 апреля 2012 г.

Ученый секретарь диссертационного совета ^

кандидат экономических наук, доцент —~~ И.Н. Маринец

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Дальнейшее совершенствование рыночных механизмов функционирования российской экономики обуславливает целесообразность поиска рациональных подходов к повышению эффективности финансового управления предприятиями и созданию предпосылок их устойчивого развития, что представляется особенно важным в условиях негативного воздействия на хозяйственный комплекс глобальных кризисных проявлений, инициирующих эндогенные производственные диспропорции.

В настоящее время процессы формирования капитала организаций, оптимизации его структуры, установления рационального соотношения различных источников финансирования характеризуются наличием противоречий между ликвидностью и рентабельностью, риском и устойчивостью. Динамичность внешней среды предприятий приводит к углублению проблем, что нередко сопровождается сокращением вложений в производство, и даже потерей платежеспособности. Поэтому решение вопросов обеспечения экономического роста субъектов хозяйствования требует корректировки методов управления ресурсными потоками на основе формирования целостной концепции финансового менеджмента и построения эффективной стратегии, которые призваны обеспечить интенсификацию воспроизводственных процессов и возрастание в целом стоимости предприятий реального сектора экономики.

Адаптацию хозяйствующих субъектов к колебаниям существующей рыночной конъюнктуры следует рассматривать в качестве неотъемлемого условия сохранения экономической устойчивости. Это предполагает необходимость теоретического и методологического обоснования соответствующих механизмов, моделирования ситуаций и практической апробации разработанных инструментов предотвращения финансовой нестабильности, а также защиты предприятий от риска потери платежеспособности и последующего банкротства. Вышеуказанное в совокупности представляется важной задачей научных исследований, что и обусловило актуальность темы диссертационной работы.

Степень разработанности проблемы. Общим концептуальным вопросам развития финансов предприятия посвящены работы известных зарубежных ученых: И. Ансофа, Ю. Бригхема, Р. Брейли, М. Гордона, Т. Гранде, Дж. Ван Хорна, П. Друкера, К. Друри, Б. Коласса, М. Миллера, Ф. Модильяни, Ж. Перара, М. Портера, И. Фишера, Д. Хан, Дж. Хикса, Н. Холта, У. Шарпа, П. Шеннона, Й. Шумпетера и др.

Проблемы финансирования воспроизводственных процессов и управления параметрами стоимости организаций получили развитие в трудах отечественных авторов: И.Т. Балабанова, ИЛ. Бланка, И.Н. Богатой, В.Г. Вишневского, ВТ. Гречишкиной, О.В. Ефимова, А.Д. Кончавели, АА. Колотова, В.В. Ковалева, И.Н. Омельченко и др. Исследование процедур формирования финансовых стратегий субъектов рыночных отношений осуществлялось: И.О. Александровым, BJL Баговым, В. Г. Белолипецким, AJL Градовым, М.Н. Крейниной, В.А. Мик-рюковым, C.B. Моисеевым, ТА. Саати, Г.В. Савицкой, В.И. Терехиным, В.А. Тереховой, RH. Треневым, ИЛ. Хоминич, С. Н. Цыганковым и др.

Влияние налогов на эффективность функционирования корпоративных структур исследовалось в работах таких ученых, как О.И. Баженов, Е.В. Балацкий, В.Р. Берник, A.B. Брызгалин, В.В. Брызгалин, А.Н. Головкин,

A.Р. Горбунов, С.М. Джаарбеков, П.В. Егоров, Ю.Г. Лысенко, Д.Ю. Мельник и др. В последние годы активно изучается влияние государственной финансовой политики на хозяйственный комплекс в целом, что нашло отражение в трудах

B.В. Буряковского, ИЛ. Доброседовой, В.Н. Незамайкина, JI.H. Павловой, Н.С. Пласковой, М.В. Романовского, Э.Н. Станиславчика, И.Н. Самоновой, Е.С. Стояновой, Э.А.Уткина и др.

Многоаспектность мнений относительно способов формирования и реализации финансовой стратегии предприятия обусловила наличие в специальной литературе множества соответствующих научных подходов. При этом крайне недостаточно изучены методологические аспекты построения перспективных планов организаций с одновременной оценкой уровня рыночной неопределенности и риска.

Современная отечественная экономическая наука в процессе исследования механизмов адаптивного управления рассматривает преимущественно организационные проблемы обеспечения оптимальных сценариев функционирования производств и их информационного сопровождения. При этом финансовая составляющая стратегического развития предприятий нередко остается за рамками подобных разработок. Процедуры прогнозирования финансово-экономической устойчивости организаций на основе оценок их перспективной стоимости также не имеют универсальной инструментальной базы, в них не учитывается динамика жизненных циклов хозяйствующих субъектов. В настоящее время отсутствует единство мнений ученых относительно предпочтительности использования специальных алгоритмов оптимизации структуры капитала предприятий, идентифицирующих совокупное влияние факторов доходности, налогообложения, инфляции и рыночного риска.

Необходимость научного обоснования и дальнейшего развития методологии и практики стратегического финансового управления и формирования на их основе адаптивной стратегии устойчивого развития организаций определили цель, задачи и содержание диссертационной работы.

Цель и задачи исследования. Целью диссертации является разработка научно обоснованной концепции, методических положений и практических рекомендаций по формированию финансовой стратегии устойчивого развития предприятия, реализация которой обеспечивает оптимизацию структуры его капитала и рост стоимости бизнеса в стратегической перспективе.

Для достижения поставленной цели исследования определен комплекс теоретических, методических и практических задач:

— проанализировать тенденции современного развития предприятия и его ресурсные проблемы, а также дать системную характеристику организации как объекта финансового управления;

- рассмотреть и уточнить на уровне хозяйствующего субъекта сущность категорий «финансовые ресурсы», «финансово-экономическая устойчивость», «потенциал финансово-экономической устойчивости», «финансовое равновесие»;

- обосновать системный подход к формированию механизма реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия;

- аргументировать роль ликвидности, риска, доходности и эффективности в качестве базовых характеристик сохранения и дальнейшего увеличения стоимости компании в долгосрочной перспективе;

- сформулировать концептуальные положения методологии управления капиталом предприятия, а также разработки рационального механизма регулирования процессов стабилизации и воспроизводства его стоимостных параметров;

- разработать систему индикаторов качества структуры капитала предприятия,, адекватно отражающую эффективность использования собственных средств, а также выявляющую необходимость привлечения заемных ресурсов;

- предложить интегральный критерий оценки текущего финансового потенциала организации, позволяющий идентифицировать перспективы ресурсного обеспечения всех ее воспроизводственных процессов;

- сформировать методическую базу мониторинга процесса реализации финансовой стратегии хозяйствующего субъекта на этапах становления, развития, стабилизации и диверсификации производства;

- определить место стратегического финансового планирования в процессе формирования адаптивного механизма устойчивого развития предприятия и достижения стратегических приоритетов экономического роста;

- разработать методику диагностики уровня чувствительности сформированной финансовой стратегии компании к факторам рыночного риска и способности организации к надежному сохранению параметров устойчивого функционирования;

- выявить возможности и резервы использования инструментов налоговой оптимизации, ориентированной на сохранение финансовой устойчивости предприятия на всех этапах реализации стратегии расширения производства товаров и услуг.

Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие в процессе формирования и реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия.

Объектом исследования является система управления финансами организации, функционирующей в условиях рыночной неопределенности и риска.

Теоретико-методологической основой исследования послужили фундаментальные положения стратегического управления финансами на микроуровне в части решения проблем, связанных с идентификацией траекторий устойчивого экономического роста; рекомендации по оптимизации налоговых платежей хозяйствующих субъектов в долгосрочной перспективе, представленные в трудах зарубежных и отечественных ученых-экономистов; законодательные и нормативные документы государственных органов РФ, регламентирующие деятельность организаций всех форм собственности.

Инструментарно-методический аппарат базируется на использовании функционально-логического подхода к изучаемому объекту. При проведении исследований использована совокупность общенаучных средств познания экономических процессов и явлений, к числу которых относятся следующие: методы структурного и качественного анализа и синтеза; экспертных оценок; количественного сопоставления; экстраполяции; специальные инструменты прогнозирования и планирования экономического роста; технологии экономико-математического моделирования; программные и расчетно-аналитические разработки; статистические индексы и др. Каждый из методов применялся адекватно его функциональным возможностям, что позволило обеспечить аргументированность и достоверность обобщений, выводов и положений, полученных в работе.

Информационно-эмпирическая база исследования сформирована на основе официальных данных Федеральной службы государственной статистики РФ и ее территориального органа по Ростовской области, Министерства экономического развития РФ, Министерства промышленности и торговли РФ, документов финансовой отчетности ведущих предприятий металлургической отрасли промышленно-

ста Ростовской области, материалов монографических исследований отечественных и зарубежных ученых, а также результатов накопленного теоретического и практического опыта, личных наблюдений автора.

Концепция диссертационного исследования базируется на объективной необходимости совершенствования методологии формирования и реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия в долгосрочной перспективе, что предполагает модернизацию существующих теоретико-методических подходов к оценке его текущего экономического состояния, оптимизации структуры капитала и финансовому планированию, выбору инструментария диагностики степени чувствительности денежных потоков к различным факторам рыночного риска, а также прогнозированию динамики роста стоимости бизнеса и минимизации налоговых платежей.

Научная новизна результатов диссертационного исследования состоит в разработке целостной научной концепции формирования и реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия, предусматривающей согласование приоритетов экономического роста в долгосрочной перспективе с потенциальными возможностями и резервами мобилизации имеющихся источников капитала.

Элементы приращения научного знания состоят в следующем:

- развиты теоретические положения концепции формирования управленческой стратегии в части конкретизации сущности понятия «устойчивость функционирования организацию), рассматриваемого как способность генерировать финансово-экономическую результативность, позволяющую без принципиальных изменений организационно-управленческой и технологической структуры обеспечить ритмичность процессов производства и реализации продукции, а также успешное расширение и обновление материально-технической базы в условиях конкурентной рыночной среды;

- обоснована методологическая взаимосвязь финансово-экономической устойчивости, финансового равновесия и потенциала финансово-экономической устойчивости, системная детерминированность которых под-

тверждает невозможность устойчивого развития организации без достижения равновесного состояния в ее структурных подразделениях и высоких значений ресурсного потенциала, которые в совокупности определяют индивидуальные способности хозяйствующего субъекта к построению стратегии управления финансовыми ресурсами с целью увеличения стоимости бизнеса;

- в теоретическом аспекте сформированы стратегические ориентиры управления стоимостью предприятия, учитывающие особенности влияния перспективной доходности производства на динамику его капитала, связь с потенциалом финансово-экономической устойчивости хозяйствующего субъекта и ее опосредованную зависимость от принятого метода оценки;

- усовершенствованы методические подходы к регулированию стоимости бизнеса на всех стадиях жизненного цикла предприятия, включающие использование системного подхода к достижению сбалансированного взаимодействия всех элементов механизма управления капиталом, разработку финансовой стратегии устойчивого роста, а также поливариантность траектории развития в зависимости от соотношения ресурсного потенциала хозяйствующего субъекта и комплекса индикаторов, характеризующих текущее состояние соответствующего рыночного сегмента;

- разработана методика комплексной оценки потенциальных возможностей достижения организацией финансово устойчивого положения в условиях конкретного рыночного сегмента, на различных этапах реализации которой предусматривается: выбор системы базовых показателей, ранжирование по степени значимости и приведение к относительному виду, устраняющему дифференциацию числового порядка их абсолютных величин; группировка факторов и расчет интегрального значения финансового потенциала; диагностика степени соответствия его уровня требованиям устойчивого развития; принятие решения о формировании соответствующей финансовой стратегии и выборе ее предпочтительного варианта;

- модернизирована модель оценки рентабельности капитала предприятия в части расширения совокупности экзогенных факторов, обусловленных вариаци-

ей поведения заемщиков в соответствии с принятой бизнес-стратегией, прогнозными оценками продолжительности фазы конкурентоспособности продукции, режимом обслуживания займов и др., что нивелирует недостатки традиционного экономико-математического инструментария и расширяет сферу его практического использования;

- сформирована аналитическая база диагностики процесса реализации финансовой стратегии предприятия на этапах становления, развития, стабилизации и диверсификации производства, каждый го которых предопределяется достижением сбалансированного состояния его ресурсных потоков, где в качестве составляющих интегральных характеристик финансового равновесия выступают показатели ликвидности, платежеспособности, эффективности использования собственного капитала, финансово-экономической устойчивости и риска;

- обоснована методологическая важность гармонизации финансовой стратегии и финансового планирования на основе построения модели, отражающей системную связь долгосрочных и тактических ориентиров устойчивого функционирования предприятия и отличающейся от традиционной признаками иерархичности уровней планирования, сбалансированности активов и обязательств по уровню ликвидности и сроку погашения, оптимизации стратегических альтернатив, гибкости применяемых способов их реализации, интегрированное™ целевых показателей бизнеса;

- отнесена к числу основных характеристик финансовой стратегии предприятия ее способность обеспечивать определенный уровень надежности параметров устойчивого развития, диагностируемых с помощью разработанной методики оценки степени чувствительности хозяйствующего субъекта к различным факторам рыночной неопределенности, учитываемой при выборе предпочтительного варианта минимизации финансовых потерь от наступления одного или нескольких неблагоприятных событий;

- доказана целесообразность применения инструментов налоговой оптимизации в процессе формирования и реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия, имеющих многооперационную экономическую приро-

ду и включающих выбор метода амортизации основных фондов, вариативные формы приобретения активов, рациональное ценообразование, разнообразные виды финансовых преференций, способы рационализации налогового учета.

Научная новизна подтверждается следующими, полученными автором результатами, выносимыми на защиту:

— выделена совокупность базовых факторов устойчивого функционирования предприятия, к которым относятся соответствие эндогенных параметров уровню развития производительных сил общества, организация хозяйственной деятельности в рамках определенных отношений собственности, единство индивидуального и коллективного воспроизводства, эволюционный характер изменений ресурсного потенциала, а их гомеостатическая природа реализуется посредством формирования способности организации адаптироваться к условиям внешней среды (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);

- детерминированы взаимные соответствия и различия между категориями «финансово-экономическая устойчивость», «потенциал финансово-экономической устойчивости» и «финансовое равновесие», что дало возможность идентифицировать системные способности предприятия формировать и распределять ресурсные потоки с наибольшей экономической выгодой и минимальным риском (п. 3.10 Паспорта специальности 08.00.10);

— сформулированы методические подходы к определению основных параметров управления стоимостью предприятия, предполагающие определешк возможностей и границ ее возрастания, качественных требований к выбору структуры капитала и пределов финансовой надежности;

- разработана концептуальная модель формирования финансовой стратегии устойчивого развития предприятия, основные блоки которой предусматривают осуществление позиционирования долгосрочных экономических перспектив, проведение диагностики его текущего состояния и величины ресурсного потенциала в будущем, оптимизацию структуры капитала, планирование финансовой деятельности, реализацию соответствующего комплекса мероприятий (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);

— предложена методическая последовательность комплексной оценки возможностей организации сохранять устойчивое развитие за счет имеющегося финансового потенциала, основные этапы которой предусматривают получение интегральных характеристик по группам показателей экономической динамики предприятия, сравнение их с эталонными значениями, а также параметризацию и прогнозирование с целью обоснования выбора оптимального варианта стратегии управления ресурсными потоками (п. 3.9 Паспорта специальности 08.00.10);

— обоснована методическая база мониторинга процесса реализации финансовой стратегии предприятия соответственно фазам становления, развития, стабилизации и диверсификации производства, завершение каждой из которых характеризуется достижением равновесного состояния, количественно диагностируемого с помощью интегрального коэффициента надежности при заданной системе ограничений (п. 3.10 Паспорта специальности 08.00.10);

— представлены методические подходы к организации процесса стратегического финансового планирования траектории устойчивого функционирования предприятия, включающего реализацию следующих процедур: ориентацию экономической деятельности на достижение финансового равновесия; диагностику динамики итоговых показателей финансовой результативности производства; формирование прогнозного баланса; определение размеров и чувствительности чистых денежных потоков к факторам внешней среды; проведение расчетов стоимости организации в кратко- и среднесрочном периодах (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);

— разработана методика оценки степени чувствительности финансовой стратегии предприятия к различным факторам рыночного риска, в основу которой положены инструменты статистического анализа и теории вероятностей, позволяющие диагностировать динамику меры надежности сохранения организацией параметров устойчивого функционирования (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);

— в рамках стратегического финансового планирования проведено имитационное моделирование налоговых платежей, результаты которого опреде-

ляют направления максимизации чистых денежных потоков, минимизации оттока финансовых ресурсов, снижения налоговой нагрузки с целью роста стоимости фирмы в перспективе (п. 3.15 Паспорта специальности 08.00.10).

Теоретическая и практическая значимость исследования определяется его актуальностью, научной новизной и достигнутой в рамках сформулированной концепции степенью адекватности отражения выявленных проблем при совершенствовании структуры и качества капитала организаций. Теоретическая значимость диссертации состоит в расширении и уточнении категориального аппарата сферы финансового обеспечения воспроизводственных процессов на микроуровне, обосновании целесообразности дальнейшего увеличения стоимости предприятия как основного условия сохранения его устойчивого развития в долгосрочном периоде, что дает возможность идентифицировать системные способности хозяйствующих субъектов трансформировать ресурсные потоки с наибольшей экономической выгодой и минимальным риском.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в разработке алгоритма и методики комплексной оценки потенциальных возможностей достижения организацией финансово устойчивого положения на выбранном рыночном сегменте, обосновании инструментов оптимизации структуры капитала, учитывающих совокупное влияние факторов доходности бизнеса, налогообложения, инфляции и рыночного риска. Непосредственное практическое значение имеют рекомендации по совершенствованию механизма формирования финансовой стратегии устойчивого развития хозяйствующего субъекта, проведению мониторинга его производственно-финансовой деятельности, реализации методов управления стоимостью бизнеса и модели минимизации налоговых платежей.

Результаты диссертационного исследования могут использоваться в процессе преподавания учебных дисциплин «Финансы предприятий», «Методы принятия и оценки финансовых решений», «Финансовый анализ», «Налоговая составляющая хозяйственной деятельности предприятий».

Апробация н реализация результатов исследования. Результаты поэтапных научно-исследовательских разработок по формированию и организацион-

но-методическому обеспечению финансовой стратегии устойчивого развития предприятия внедрены в ООО «Втормет» Ростовской области.

Основные положения и выводы диссертационного исследования изложены и получили одобрение на научно-практических конференциях различных уровней: международных — «Изменяющаяся правовая система России в условиях современного социально-экономического развития» (Ростов-на-Дону, 2006 г.), «Эволюция государственных и правовых институтов в современной России» (Ростов-на-Дону, 2006 г.), «Актуальные проблемы действующего законодательства» (Ростов-на-Дону, 2006 г.), «Изменяющаяся правовая система в России в условиях современного социально-экономического развития» (Ростов-на-Дону, 2006 г.), «Проблемы налогообложения и менеджмента» (Ростов-на-Дону, 2007 г.), «Современная налоговая система: состояние, проблемы и перспективы развития» (Уфа, 2007 - 2010 гг.), «Проблемы федеральной и региональной экономики» (Ростов-на-Дону, 2009 г.), всероссийских - «Социально-экономические и технико-технологические проблемы развития сферы услуг» (Ростов-на-Дону, 2009 г.); «Совершенствование налогообложения как фактор экономического роста» (Ставрополь, 2010 г.); региональной - «Экономическая и финансовая политика муниципальных образований на современном этапе» (Томск, 2008 г.).

Публикации. По материалам исследования опубликована 51 научная работа общим объемом 78,9 п. л. (авт. - 61,15 п. л.) в том числе: 4 монографии, 18 статей в изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации.

Объем, структура и содержание работы. Диссертационное исследование состоит из введения, пяти глав, заключения, списка использованных литературных источников (270 наименований) и 10 приложений, включает 46 таблиц и 56 рисунков.

Во введении обоснована актуальность темы диссертации, представлено состояние изученности проблемы, указана информационно-эмпирическая база и методологическая основа, сформированы цель и задачи исследования, раскрыты

научная новизна, теоретическая и практическая значимость работы.

В первой главе «Теоретические основы разработки финансовой стратегии предприятия» определены взаимные соответствия, различия и противоречия между категориями «финансово-экономическая устойчивость», «потенциал финансово-экономической устойчивости» и «финансовое равновесие», проанализированы проблемы согласования интересов в долгосрочной перспективе всех групп участников финансово-экономических отношений на микроуровне, конкретизированы сущность финансовой стратегии, ее роль и место в разработке стратегии устойчивого развития субъекта хозяйствования.

Во второй главе «Формирование финансовой стратегии устойчивого развития предприятия» обобщены теоретические разработки отечественных и зарубежных ученых по вопросам совершенствования финансирования воспроизводственных процессов предприятий на основе анализа закономерностей кругооборота капитала, определены методы управления стоимостью бизнеса и обеспечения устойчивости компаний на всех стадиях их жизненного цикла, аргументированы подходы к формированию финансовой стратегии устойчивого развития предприятия.

Третья глава «Методическое обеспечение процесса формирования финансовой стратегии устойчивого развития предприятия» посвящена обоснованию методических подходов к оценке потенциала финансово-экономической устойчивости хозяйствующих субъектов, выявлению стратегических приоритетов оптимизации структуры их капитала, диагностике возможностей организаций обеспечить устойчивое развитие за счет имеющейся совокупности ресурсов.

В четвертой главе «Механизм реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия» раскрыты последовательность и качественные характеристики процесса стратегического финансового планирования траектории устойчивого функционирования организации, разработана методика оценки степени чувствительности финансовой стратегии компании к различным

факторам рыночного риска, определен аналитический инструментарий формирования соответствующего механизма.

Пятая глава «Влияние налоговой составляющей на выбор эффективной стратегии устойчивого развития предприятия» посвящена определению влияния налогового планирования на формирование результатов хозяйственной деятельности в сложившейся институциональной среде отечественной экономики, а также моделированию соответствующей стратегии, позволяющей минимизировать в долгосрочной перспективе налоговые платежи без нарушений действующего законодательства.

В заключении резюмированы основные выводы и предложения по результатам исследования, обоснована целесообразность их использования в практической деятельности предприятий промышленности и других отраслей экономики России.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

I. Выделена совокупность базовых факторов устойчивого функционирования предприятия, к которым относятся соответствие эндогенных параметров уровню развития производительных сил общества, организация хозяйственной деятельности в рамках определенных отношений собственности, единство индивидуального и коллективного воспроизводства, эволюционный характер изменений ресурсного потенциала, а их гомеостатическая природа реализуется посредством формирования способности организации адаптироваться к условиям внешней среды.

Ограниченность опыта ряда российских предприятий в разработке и реализации эффективной финансовой стратегии в условиях неопределенности рыночной среды, неоднозначность концептуальных подходов к трактовке самого понятия «финансово-экономическая устойчивость», недостаточная апробация методических и практических подходов к управлению финансово-экономической устойчивостью хозяйствующего субъекта требуют углубления

научных исследований в данной сфере. Такие аспекты финансового управления, как формирование механизма финансовой стратегии и диагностика потенциала финансово-экономической устойчивости, учитываются не в полной мере, что существенным образом снижает его эффективность. Это обуславливает дальнейший поиск путей и средств определения оптимальных финансовых пропорций устойчивого развития предприятия.

Важным направлением решения указанных проблем является применение системного подхода, который положен в основу исследования и дает возможность рассматривать предприятие в качестве объекта финансового управления на базе единства функций предпринимательской деятельности, к которым относятся следующие: полезность; способность к воспроизводству; непрерывность развития; пропорциональность распределения результатов труда. Их реализация направлена на обеспечение экономического роста с минимальным риском, эффективное использование ресурсного потенциала, гармонизацию интересов различных групп участников рыночных отношений на основе равномерного распределения доходов.

Совокупность общих свойств различных предприятий составляет представление о ценности каждого из них. Как и любой товар, фирма обладает стоимостью и ее потребительной составляющей. Именно последняя, определяемая набором качественных характеристик, дает понимание стоимости организации. В мировой и отечественной практике экономических сопоставлений в понятие «ценность фирмы» включают такие характеристики, как стоимость, потребительная стоимость, полезность.

С экономической точки зрения предприятие следует рассматривать в качестве особой формы функционирования производительных сил и элемента системы производственных отношений. Его оценка, с одной стороны, должна учитывать характер отношений собственности в динамике, а с другой - систему финансового управления, через которую реализуются объективные экономические законы развития.

При всех различиях владельцев каждый субъект, по нашему мнению, сохраняет одно важнейшее свойство предпринимателя — персонифицированность представителя капитала, личные интересы которого лежат в основе распоряжения данной собственностью. Он должен быть способным принимать рациональные решения относительно структуры капитала, отвечать своими обязательствами и доходом за результаты воспроизводства системы.

Таким образом, устойчивое функционирование любого предприятия обусловливается: уровнем развития производительных сил общества в целом и характером взаимодействия отдельных его подразделений; хозяйственными процессами в рамках определенных отношений собственности; экономической природой капитала; единством индивидуального и общественного воспроизводства; эволюционными изменениями ресурсного потенциала. Условием получения си-нергетического эффекта является сбалансированность показателей, характеризующих устойчивое развитие предприятия.

Гомеостатическая природа указанных факторов реализуется через формирование способности организации адаптироваться к условиям окружающей среды. Изменение одного из них, как правило, приводит к деформациям во всей совокупности. При этом в каждый момент времени предприятие генерирует определенный набор существенных детерминант, отражающих эффективность его финансово-экономической деятельности.

Интегральный критерий финансово-экономической устойчивости дает возможность диагностировать состояние организации, причем предельного уровня устойчивости достичь невозможно - к нему можно только бесконечно приближаться. Вышеуказанное обусловлено следующими факторами: изменяются стратегические приоритеты национальной экономической политики; динамично изменяется ресурсный потенциал отрасли. Кроме того, результаты финансово-экономической деятельности организации нельзя определить с абсолютной мерой точности, а элементы стоимости предприятия зависят от учетной политики, которая также может периодически корректироваться. Это означает, что необходимо пересматривать и оптимизировать параметры устойчивого развития предприятия в зависимости от

состояния внешней и внутренней среды, а затем, на основе регламентирования соответствующих процедур, адаптировать стратегические планы.

Руководствуясь концепцией непрерывности, можно трактовать понятие «устойчивость функционирования» как способность предприятия генерировать финансово-экономическую результативность, позволяющую без принципиальных изменений организационно-управленческой структуры и технико-технологической базы обеспечить ритмичность процесса выпуска и реализации продукции, а также расширение и обновление производства. Исходя из этого, для диагностики уровня устойчивости развития предприятия в работе использованы группы показателей финансовой результативности и финансовой прочности, характеризующие способность к обновлению и воспроизводству капитала. Такой подход предполагает достижение сбалансированности всех функций системы управления организацией.

2. Детерминированы взаимные соответствия и различия между категориями «финансово-экономическая устойчивость», «потенциал финансово-экономической устойчивости» и «финансовое равновесие», что дало возможность идентифицировать системные способности предприятия формировать и распределять ресурсные потоки с наибольшей экономической выгодой и минимальным риском.

В терминологическом аспекте категории «финансово-экономическая устойчивость», «финансовое равновесие» и «потенциал финансово-экономической устойчивости» представляют собой, с одной стороны, интегральные характеристики ресурсных перспектив развития организации, а с другой - итоговые оценки эффективности ее деятельности.

Содержание первого понятия раскрывается посредством идентификации свойств ликвидности или гарантированной платежеспособности, превышения доходов над расходами, аналитического выражения состояния пассивов без учета текущей динамики активов предприятия. Второе понятие предполагает сбалансированность между источниками финансовых ресурсов и их использованием с

учетом стабильности и функциональной целенаправленности последних. Сущность третьего детерминируют совокупные запасы денежных средств организации, в том числе в овеществленной форме, определяющие перспективы реализации производственных процессов.

Термин «финансово-экономическая устойчивость» интегрирует динамические свойства организации как обособленной социально-экономической системы и определяется закономерностью воспроизводственных процессов капитала, т.е. генерацией прибыли в новую стоимость предприятия. Как экономическая категория она зависит от эффективности финансово-экономической деятельности, т.е. отражает не только состояние действительного потенциала на данный момент времени, но и неиспользованные финансовые возможности. Интегральное свойство экономической категории «потенциал финансово-экономической устойчивости» можно охарактеризовать совокупной оценкой таких характеристик, как «эффективность», «финансовое равновесие» и «риск». Исходя из этого, потенциал финансово-экономической устойчивости необходимо определять на основе соотношения элементов, формирующих стоимость предприятия, устанавливая границы состояния и поведения чистых активов и пассивов. К элементам, характеризующим состояние финансового равновесия, отнесены: ликвидность, эффективность операционной, финансовой деятельности, финансовая устойчивость и риск.

Научно обоснованная величина потенциала финансово-экономической устойчивости является надежным аналитическим базисом выбора финансовой стратегии устойчивого развития предприятия. Его адекватное реагирование на динамично меняющиеся условия внешней среды достигается посредством сбалансированности основных ресурсных параметров, что характеризует тесную взаимную связь категорий «финансово-экономическая устойчивость» и «финансовое равновесие»: увеличение первой приводит к повышению второго и наоборот.

Результаты проведенных теоретических исследований свидетельствуют о том, что существующие подходы к рассмотрению финансово-экономической

устойчивости упрощают данное понятие, связывая его с отдельными характеристиками состояния предприятия, такими как ликвидность, платежеспособность, финансовая независимость, деловая активность. При этом экономическое содержание рассматриваемой категории остается нераскрытым.

Организация не может быть финансово устойчивой без достижения равновесного состояния в ее структурных подразделениях и высоких значений всех видов потенциала - экономического, ресурсного, производственного, которые в совокупности и определяют системные способности предприятия к формированию финансовой стратегии.

Основной причиной противоречий финансового равновесия в воспроизводственном процессе является нарушение рационального соотношения активов предприятия, когда доля их неденежной части в совокупном объеме превышает некоторое критическое значение. В этом случае, как правило, увеличивается удельный вес краткосрочной кредиторской задолженности в структуре капитала, сокращаются долгосрочные источники финансирования, усиливаются вышеуказанные диспропорции.

Устранение возникших проблем возможно за счет переориентации текущих приоритетов развития организации в сторону воспроизводства ее стоимости, что соответствует интересам собственников. В этом случае максимизация прибыли получает статус стратегической задачи укрепления финансового потенциала.

3. Сформулированы методические подходы к определению основных параметров управления стоимостью предприятия, предполагающие определение возможностей и границ ее возрастания, качественных требований к выбору структуры капитала и пределов финансовой надежности.

Важнейшими характеристиками управления стоимостью предприятия являются безубыточность, структура капитала, уровень риска. Первая устанавливает ретроспективные возможности и границы роста доходности организации. Вторая регламентирует требования к качеству и составу ее ресурсной базы в соот-

ветствии с заданными условиями, целями и приоритетами экономического развития. Третья определяет вероятность обеспечения стабильного уровня эффективности функционирования хозяйствующего субъекта.

Стоимость реагирует на любое изменение во внутренней среде предприятия в настоящем или будущем периодах. В частности, снижение уровня рентабельности или платежеспособности, ухудшение конкурентных позиций неизбежно сказывается на состоянии его финансового потенциала, который, в свою очередь, обуславливает негативную динамику показателей устойчивости. При этом воспроизводство стоимости, совершенствование операционной и финансовой деятельности, максимизация ресурсоотдачи и прибыли являются приоритетными задачами формирования благоприятных перспектив экономического роста (таблица 1).

Таблица 1 - Направления, задачи и приоритеты формирования

благоприятных перспектив экономического роста

Направления Задачи Приоритеты

Формирование высокого уровня финансового потенциала предприятия Максимизация ресурсоотдачи и прибыли Рост собственного капитала и оптимизация его структу ры. Эффективное использование производственного потенциала.

Обеспечение финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта Совершенствование операционной и финансовой деятельности Ускорение оборачиваемости оборотного капитала. Поддержание ликвидности. Достижение уровня безубыточного функционирования.

Достижение финансового равновесия организации Сохранение и воспроизводство стоимости Минимизация рыночного риска. Формирование и реализация финансовой стратегии.

Для предупреждения негативных ситуаций в сфере управления стоимостью предприятия необходимо учитывать базовые принципы гармонизации составляющих капитала на разных стадиях его движения. К ним относятся следующие: пропорциональность, полезность, непрерывность, динамичность, завершенность и системность.

В условиях рыночной неопределенности вышеуказанное позволит максимально мобилизовать финансовые возможности интенсификации экономического роста.

Эффективное управление стоимостью предприятия предполагает использование комплекса ключевых характеристик процесса ее сохранения и воспроизводства. Они, во-первых, учитывают влияние на стоимость перспективной доходности; во-вторых, определяют ее связь с финансово-экономической устойчивостью; в-третьих, детерминируют зависимость ее параметров от принятого метода оценки.

На стоимость предприятия влияют не только будущие объемы производства, но и ожидаемые темпы роста доходности бизнеса, которые, в свою очередь, зависят от структуры и эффективности использования капитала, а также от степени рыночного риска. В этой связи актуализируется роль принципа системности, предполагающего взаимосвязь и взаимообусловленность параметров управления финансами. Его реализация позволяет также диагностировать и учитывать динамику соответствующих показателей при формировании стратегии развития компании.

В соответствии с вышеуказанным можно заключить, что стоимость предприятия зависит от потенциала его финансово-экономической устойчивости. Структура капитала определяет требования к качеству и долевому соотношению источников финансирования в соответствии с заданными условиями и целевыми приоритетами бизнеса. Допустимый уровень риска детерминирует ее критическое значение с позиций получения стабильно высокой доходности.

4. Разработана концептуальная модель формирования финансовой стратегии устойчивого развития предприятия, основные блоки которой предусматривают осуществление позиционирования долгосрочных экономических перспектив, проведение диагностики его текущего состояния и величины ресурсного по-тенциапа в будуи/ем, оптимизацию структуры капитала, планирование финансовой деятельности, реализацию соответствующего комплекса мероприятий.

Результаты проведенных исследований целесообразности и особенностей управления стоимостью предприятия подтвердили необходимость разработки следующих концептуальных положений:

- использование системного подхода обеспечивает сбалансированное взаимодействие всех блоков создаваемого механизма: позиционирование долгосрочных экономических перспектив, проведение диагностики текущего состояния и величины ресурсного потенциала, оптимизацию структуры капитала и планирование финансовой деятельности, обоснование параметров механизма реализации соответствующего комплекса мероприятий (рисунок 1);

Моделирование формирования финансовой стратегии устойчивого развитая предприятия

I

Позиционирование долгосрочных экономических перспектив

Миссия

Концепция

Диагностика текушсто финансово-экономического состояния и размеров ресурсного потенциала

Определение результативности операционной деятельности Оценка эффективности финансовой деятельности

Анализ динамики собственного и заемного капитала Выявление резервов пополнения основных видов ресурсов Расчет показателей финансово-экономической деятельности

Методический базис формирования финансовой стратегии

Оценка финансового потенциала предприятия Оптимизация структуры капитала Согласование мероприятий стратегического и тактического характера

Обоснование механизма реализации финансовой ст рагеї ии устойчивого развития предприятия

Разработка и детализация финансового плана по центрам ответственности Прогнозирование перспективной динамики роста стоимости предприятия Анализ риска финансовой стратегии Утверждение перечня и последовательности реализации мероприятий

Рисунок 1 — Концептуальная модель формирования финансовой стратегии устойчивого развития предприятия

- управление финансами осуществляется на основе специально разработанной стратегии, предусматривающей решение перспективных и краткосрочных задач в части обеспечения непрерывного возрастания стоимости предприятия;

- финансовая стратегия обладает свойством адаптивности к динамичным изменениям внешней среды, предусматривает поливариантность экономического развития в зависимости от соотношения ресурсного потенциала организации и комплекса параметров, характеризующих текущее состояние соответствующего рыночного сегмента.

Предложенная концептуальная модель формирования финансовой стратегии предприятия является методологическим базисом решения ряда задач в части выбора параметров и альтернатив устойчивого развития организации, обоснования рационального инструментария поддержания в сбалансированном состоянии всех ее подсистем, построения адаптивного механизма реализации запланированного комплекса мероприятий.

Важной отличительной особенностью данной модели выступает встроен-ность в ее структуру специальной методики расчета рациональной траектории устойчивого развития, которая дает возможность производить выбор приемлемой рыночной альтернативы на основе диагностики темпов прироста финансового потенциала предприятия в зависимости от прогнозируемых параметров прибыли, экономической рентабельности и ресурсоотдачи, учитывающей структуру капитала. Необходимая адаптивность достигается за счет введения в модель контура обратной связи, обеспечивающего своевременную корректировку информации во всех ее блоках.

5. Предложена методическая последовательность комплексной оценки возможностей организации сохранять устойчивое развитие за счет имеющегося финансового потенциала, основные этапы которой предусматривают получение интегральных характеристик по группам показателей экономической динамики предприятия, сравнение их с эталонными значениями, а также параметризацию и прогнозирование с г/елью обоснования выбора оптимального варианта стратегии управления ресурсными потоками.

Формирование стратегии устойчивого развития организации предполагает необходимость оценки имеющегося потенциала финансово-экономической устойчивости, так как он определяет перспективы ресурсного обеспечения всех

воспроизводственных процессов. Количественное измерение ее параметров возможно на основе частных показателей экономической динамики предприятия, которые должны быть сгруппированы по признаку однородности процессов и затем объединены в специальный интегральный критерий. По нашему мнению, в основу вышеуказанной типологии могут быть положены эффективность операционной и финансовой деятельности, а также наличие соответствующего ресурсного равновесия.

Исследование перспектив достижения финансово-экономической устойчивости предполагает: изучение ретроспективной динамики показателей экономического состояния организации; сравнение их расчетных значений с эталонным диапазоном или пороговым уровнем; выбор приемлемого варианта финансовой стратегии. Совокупность вышеуказанных процедур с определенной степенью их детализации можно выразить в виде алгоритма (рисунок 2).

Разработанная методика комплексной оценки потенциальных возможностей достижения организацией финансово устойчивого положения на избранном рыночном сегменте (потенциала финансово-экономической устойчивости) предусматривает реализацию четырех этапов.

На первом производится выбор системы показателей g¡j соответственно требованиям вышеуказанного алгоритма, ранжирование их по степени значимости и приведение к относительному виду, устраняющему дифференциацию числового порядка их абсолютных величин. Второй предполагает группировку вычисленных значений и расчет интегральной оценки потенциала финансово-экономической устойчивости, учитывающей платежеспособность, обеспеченность собственными средствами, эффективность операционной и финансовой деятельности организации. На третьем этапе реализации предложенной методики осуществляется диагностика степени соответствия имеющегося потенциала требованиям устойчивого развития, в основе которой лежит определение степени взаимосвязи финансовых показателей с результатом операционно-финансовой деятельности предприятия.

Рисунок 2 — Алгоритм комплексной оценки перспектив

устойчивого развития организации

В этом случае искомую совокупную характеристику Иуст целесообразно формировать на основе агрегирования частных показателей экономической эффективности //¡у,„> и финансового равновесия Ифр в виде:

Иуж=Г(И^пЛхИфр). (1)

Первый комплексный факторный признак слагается из оценок эффективности операционной и финансовой Иэ<рф деятельности соответственно выявленным экспертным путем весовым характеристикам группы:

И-іф-и) = К,фо Иф, і- ¡{.„¡„¡і ¡¡„рф, (2)

где Кэфо, Кэфф - коэффициенты значимости операционной и финансовой деятельности, причем Кэфо + Кпфф=1.

Второй фактор определяется на основе суммарной оценки отдельных групп показателей финансового равновесия Ор характеризующих платежеспособность, обеспеченность собственными средствами и т.д.:

иФр=^к)а], (3)

где К) — определяемая экспертным путем весовая доля значимости каждой группы показателей.

На четвертом этапе предложенной методики предусматривается принятие решения относительно выбора финансовой стратегии устойчивого развития предприятия. В этом случае совокупный критерий предпочтительности Иуст, в отличие от известных методических подходов, учитывает влияние таких характеристик, как стандартизированные значения индикаторов эффективности операционной у 1Х0 , финансовой деятельности, финансового равновесия у с соответствующими весовыми коэффициентами % =»> , й , g :

£ у?» + кЭФФ £ я,3- уГ° X? У?" ]КТ >(4)

где /, р — число индикаторов в каждой группе, соответственно; К^'' ~ коэффициенты значимости финансового равновесия.

При Иуст - 1 можно считать предприятие имеющим достаточные перспективы финансово устойчивого функционирования. В случае полного соответствия рассматриваемых показателей их среднеотраслевым или пороговым значениям интегральный критерий будет равен единице. Разработанную методику можно также использовать для оценки резервов роста отдельных составляющих финансового потенциала организации.

При обосновании оптимальной структуры капитала предприятия необхо-

димо ориентироваться на достижение его устойчивого развития и максимизацию стоимости. В этом случае текущая прибыльность может не иметь первостепенной важности из-за высокого уровня затрат на привлечение заемных финансовых ресурсов.

Рентабельность собственного капитала организации К/кк можно выразить формулой:

Крск = Кэр (1 - Н„) + К.ф , (5)

где К,р — экономическая рентабельность; //„ — действующая ставка налога на прибыль; К3фр — эффект финансового рычага.

Здесь показатели Кэр и К,фГ достаточно полно характеризуют качество обращения финансовых средств организации, поскольку первый из них является интегральным, а второй отражает прирост рентабельности собственного капитала, который может быть получен в результате использования заемных источников для реализации перспективных инвестиционных проектов.

Рассмотрение эффекта финансового рычага в качестве индикатора оценки качества структуры капитала организации позволяет выразить его следующей зависимостью:

Кзфр = (Кэр - СП) Кф,, (6)

где СП - средняя процентная ставка за использование заемных средств; -коэффициент финансового левериджа.

Формула (6) не всегда адекватно отражает эффективность использования предприятием собственных средств из-за неоднозначного влияния на результативность проводимой диагностики некоторой совокупности факторов, снижающих объективность получаемых результатов (таблица 2). Кроме того, условия рыночной неопределенности негативно влияют на адекватность и точность традиционной модели рентабельности капитала, не учитывающей такие факторные признаки, как доходность бизнеса, налогообложение, инфляция и риск.

Результаты расчетов эффекта финансового рычага требуют постоянного уточнения из-за вариации поведения заемщика и в соответствии с принятой бизнес-стратегией, прогнозными оценками продолжительности жизненного цикла продукции, режимом обслуживания займов и т.д. Это снижает полез-

ность вышеуказанного экономико-математического инструментария и ограничивает сферу его практического использования.

Таблица 2 - Факторы, ограничивающие использование индикатора КЭфР для оценки качества структуры капитала предприятия

Факторы Характеристики проявления

Вариация уровня мобильности капитала Расчеты с помощью формулы сложного процента не учитывают структуру капитала организации и не характеризуют степень ликвидности его составляющих

Трансформация доходности капитала соответственно изменениям масштабов производства Рост доходности капитала вызывает как увеличение доли реинвестирования, так и резервирование вложений собственных средств

Неопределенность временной базы в формуле сложного процента роста капитала Некратное отношение периодичности входящих и выходящих денежных потоков обуславливает отток из оборота части средств или необходимость дополнительных заимствований

Оптимизировать соотношение собственных С К,, и заемных ЗКд средств в структуре капитала предприятия можно посредством реализации модели рентабельности его активов Кра на базе чистой прибыли, учитывающей величину скорректированной на инфляцию процентной ставки СПР по кредиту:

К]Ю = Кэр (1 - Ш (СКд + ЗКЛ) - С1Г • ЗКд . (7)

Считая К^ случайной величиной, распределенной по нормальному закону, МОЖНО предположить, ЧТО ее дисперсия Дж выступает мерой рыночного риска, поскольку характеризует рассеяние соответствующих значений эффективности использования капитала вокруг среднего (математического ожидания). Стабильность производства достигается при условии йж стремится к минимуму. Тогда, решая задачу минимизации методом неопределенных множителей Лагранжа, можно определить оптимальное соотношение собственных и заемных средств в структуре капитала предприятия:

ж д = И1 ~ Н .) а э (8)

СК д <тсп -/4-Н„) <7Э '

где ц - коэффициент корреляции между экономической рентабельностью и процентной ставкой по кредиту, уэ — среднеквадратическое отклонение экономической рентабельности; ус — стандартное отклонение реальной процентной ставки по кредитам.

Предложенная модель дает возможность учитывать указанные выше условия роста рентабельности собственного капитала, прогнозировать границы риска и стоимости элементов капитала, показатели его структуры для выбора финансовой стратегии. Традиционная методика анализа не позволяет сделать расчеты стратегических показателей структуры капитала с учетом отмеченных факторов. Таким образом, минимизация стоимости капитала сводится к определению оптимального значения каждого элемента его структуры при заданных условиях.

6. Обоснована методическая база мониторинга процесса реализации финансовой стратегии предприятия соответственно фазам становления, развития, стабилизации и диверсификации производства, завершение каждой из которых характеризуется достижением равновесного состояния, количественно диагностируемого с помощью интегрального коэффигщента надежности при заданной системе ограничений.

Определенное сочетание эндогенных и экзогенных факторов, влияющих на результативность функционирования предприятия, формирует резервы повышения эффективности производства. Совокупное воздействие первых можно выразить, как известно, с помощью показателя интегральной оценки риска Ир а вторых - путем измерения уровня финансово-экономической устойчивости Иуст организации. Эти критерии и характеризуют текущее состояние хозяйствующего субъекта, дифференцируемое на несколько уровней: оптимальный, приемлемый, допустимый, неприемлемый, недопустимый (рисунок 3).

Разработанный подход позволяет акцентировать внимание на внутренних и внешних оценках финансово-экономической деятельности, определять резервы повышения эффективности производства. Согласно проведенным расчетам, металлургические предприятия Ростовской области характеризуются значительным разбросом значений показателей Иус„ и Ир, не имеющих оптимального соотношения.

«З

о К

5*0,8 «

д «

ег

о

З

«0,6л ' §

о.

Ь 0,4

ь

к

к

0,3-

Уровень финансово-

| - недопустимый

"Сталвекс" "Втормет"

ООО "Десна"

экономического потенциала:

- приемлемый

ООО ' "Спецсталь"

//л// "СтальТЭК"

- допустимый

- неприемлемый

Интегральная оценка финансово-экономической устойчивости, Иртт

Рисунок 3 - Графическая интерпретация текущего финансово-экономического положения предприятия

В исследуемой выборке наилучшие результаты демонстрируют ООО «Втормет» и ООО «Сталвекс», поскольку интегральный показатель финансово-экономической устойчивости соответствует приемлемому уровню. I Реализация сформированной финансовой стратегии любого предприятия предполагает перевод его в зону приемлемого, а затем и оптимального функционирования.

При этом окончательный выбор финансовой стратегии основывается на совокупной оценке приоритетов по ряду таких альтернатив, как становление, развитие, стабилизация или диверсификация производства. В завершение каждой из них должно достигаться определенное состояние финансового равновесия, 1 диагностируемое с помощью специальной инструментальной базы (таблица 3).

На стадии становления - это интегральная характеристика, объединяющая показатели ликвидности и платежеспособности. Стадию интенсивного развития определяет аналогичный критерий эффективности использования собственного капитала. Фазу стабилизации — совокупная оценка финансово-экономической устойчивости организации, а этап диверсификации производства - критерий надежности по рыночному риску.

Таблица 3 - Методика выбора финансовой стратегии устойчивого развития предприятия

Типы стратегии Характеристика конечного состояния Интегральные показатели Ограничения

Становление Первый тип финансового равновесия - равновесие по ликвидности и платежеспособности. Общая стратегия - оборонительная, выжидательная Интегральный коэффициент надежности по ликвидности: к,' = (1 ■- 0 - -С) ■ О - к?) ■ О - £,""))' УК>ЧП, ЧП<0, (ФА) >(ФО), (ФА+ Лз) >(ФО +П3+ДО), П4>П,+П2+Пз; ЧОК,. ,<ЧОК,;

Развитие Второй тип финансового равновесия - равновесие по рентабельности. Общая стратегия - наступательная, наступательно-оборонительная Интегральный коэффициент надежности по эффективности использования собственного капитала: к,'=о - о - к?) ■ (1 - кп ■ (1 -К-;))' ЧА>0, ЧП>0, ЧА>УК, ЧП>УК; ВРИ < ВРй СК,., < СК,; К,Р=ЧП/СК. Т; Я,С„<ЯИ; И, 1>И,;

Стабилизация Третий тип финансового равновесия - равновесие по финансовой устойчивости. Общая стратегия — выжидательная, оборонительная. Интегральный коэффициент надежности по финансово-экономической устойчивости: К/ = (1-(1-ЛГ,Ф) (1 - К™ ) (1- УК=ЧП, ЧП>0; ВР>ИС; //,.,< Я,; ЧОК,_1<ЧОК,; СК>ЗК

Диверсификация Третий тип финансового равновесия - равновесие по финансовой устойчивости. Общая стратегия — наступательно-оборонительная, выжидательная Интегральный коэффициент надежности по риску: К-=[~\1 1*ГГ(А,)М{Л) Л к=1 < 1 УК>ЧА, ЧГ1>0; С„(АБ)>С„(А)+СР(Б), РОД,_1<РОД,; А4<60%; А,+А2+А1>40%; ВР>ИС

Обозначения: К'' - коэффициент надежности по рентабельности; К" - коэффициент надежности эффективности использования активов; КЦ"- коэффициент надежности по Экономическому потенциалу; К? - коэффициент надежности по сбалансированности структуры финансовых ресурсов; К'" - коэффициент надежности структуры оборотных активов; К°* - коэффициент надежности по обеспеченности активов источниками финансирования; Щ" - коэффициент надежности по ликвидности оборота; К" - коэффициент надежности по ликвидности наличных; К"* - коэффициент надежности по текущей ликвидности; 11Л — стоимость чистых активов, 411 - стоимость чистых пассивов, УК- уставный капитал, ФА - финансовые активы, ФО — финансовые обязательства, ЧОК - чистый оборотный капитал, п - число этапов стратегии, - коэффициент значимости риска в общем профиле риска, тк - количество рисков на к-м этапе реализации финансовой стратегии, А — величина активов предприятия, м(а,) - математическое ожидание потерь при реализации рискового события А,, |<л,'| - вероятность потерь при реализации рискового события А,, ДО - долгосрочные обязательства, А1 - наиболее ликвидные аетивы, Л >- быстрореализуемые активы, Аз - медленно реализуемые активы, П]-наиболее срочные обязательства, П2— краткосрочные пассивы, Пз - менее срочные обязательства, РОД - результаты операционной деятельности, СР(Б) - приведенная стоимость актива Б, Ср(АБ) - приведенная стоимость портфеля активов.

Комплексный подход к осуществлению мониторинга реализации финансовой стратегии предприятия позволяет, с одной стороны, диагностировать динамику состояния элементов, определяющих стоимость компании - чистых активов и пассивов. С другой - дает возможность своевременно внести коррективы в утвержденные регламенты конкурентного рыночного поведения и социально-экономического развития.

7. Представлены методические подходы к организации процесса стратегического финансового планирования траектории устойчивого функционирования предприятия, включающего реализацию следующих процедур: ориентацию экономической деятельности на достижение финансового равновесия; диагностику динамики итоговых показателей финансовой результативности производства; формирование прогнозного баланса; определение размеров и чувствительности чистых денежных потоков к факторам внешней среды; проведение расчетов стоимости организации в кратко- и среднесрочном периодах.

Стратегическое финансовое планирование следует считать исходным пунктом формирования адаптивного механизма устойчивого развития предприятия. Указанный процесс является непрерывным и допускает корректировки соответственно изменяющимся условиям внешней среды и возникающим в этой связи отклонениям эндогенных параметров от принятой траектории экономического роста.

Комплекс процедур осуществления стратегического финансового планирования должен учитывать комбинацию приоритетов максимизации хозяйственной выгоды с принципами рыночного компромисса, что возможно за счет достижения точки оптимального сочетания базовых экономических показателей. Важное значение имеет альтернативность выбора наилучшего варианта плана посредством оценки степени предпочтительности отдельных его элементов.

Различные этапы реализации финансовой стратегии предприятия не могут характеризоваться равнозначной результативностью его функционирования, однако оптимальные структура и режим движения финансовых ресурсов должны

обеспечивать максимальное значение потока денежных средств. Результаты расчета математического ожидания прибыли, амортизации и будущих чистых денежных потоков представлены в таблице 4.

Таблица 4 - Результативность функционирования ООО «Втормет»

в процессе реализации финансовой стратегии, тыс. руб.

Стратегические альтернативы Показатель Значение в каждом пер финансовой ст иоде реализации ратегии Суммарный дисконтированный денежный поток

2011г. 2012г. 2013г. 2014г. 2015г.

Становление Математическое ожидание чистой прибыли 215,50 292,42 313,40 337,13 304,85

Амортизационные отчисления 290,07 319,1 351,0 386,1 424,7

Будущий ЧДП 505,57 611,50 664,38 723,22 729,54

Дискоитггрованный денежный поток 432,11 428,84 414,82 385,94 332,75 1994,5

Развитие Математическое ожидание чистой прибыли 280,67 419,13 597,91 599,24 650,63

Амортизационные отчисления 318,40 384,4 464,2 560,5 676,7

Будущий ЧДП 599,06 803,56 1062,09 1159,69 1327,33

Дисконтированный денежный поток 512,02 587,01 663,14 667,21 683,20 3112,6

Стабилизация Математическое ожидание чистой прибыли 253,48 334,20 416,74 423,78 425,28

Амортизационные отчисления 303,26 348,7 401,1 461,2 530,4

Будущий ЧДП 556,74 682,95 817,79 884,99 955,68

Дисконтированный денежный поток 475,84 498,90 510,61 514,82 517,62 2517,8

Дивер-сиифи-кация Математическое ожидание чистой прибыли 163,86 158,56 140,53 132,10 127,93

Амортизационные отчисле!тя 276,89 290,7 305,3 320,5 336,6

Будущий ЧДП 440,74 449,29 445,79 452,62 464,49

Дисконтированный денежный поток 376,70 328,21 278,34 241,54 211,86 1436,7

Этот показатель, согласно проведенным расчетам на ООО «Втормет», может быть наибольшим в точке достижения внутрихозяйственного равновесия на этапе «Развитие организации» и наименьшим - на стадии «Становление».

Одним из наиболее важных блоков стратегического финансового планирования выступает проектирование прогнозного баланса. В этой части необходимо учитывать следующие предпосылки: расчет статей актива осуществляется

на основе выработанных ограничений для разных этапов реализации стратегии; соответствующие операции по формированию статей пассива выполняются в рамках разработанного аналитического базиса и ограничений по результатам выбора оптимальной структуры капитала; проверка на адекватность предложенной модели производится в соответствии с требованиями обеспечения непрерывного экономического роста организации.

Процесс планирования можно считать завершенным при условии обеспечения устойчивого функционирования предприятия на всех этапах реализации стратегии. При этом основные его количественные характеристики должны отличаться эволюционной стабильностью и иметь на этапах развития, стабилизации и диверсификации производства только позитивные отклонения от достигнутого уровня (таблица 5).

Таблица 5 - Характеристики устойчивого функционирования ООО «Втормет»

при выборе различных стратегических альтернатив

Показатели Фактические значения в 2010 г. Варианты прогноза

Становление Развитие Стабилизация Диверсификация

Коэффициент реинвестирования прибыли 0,78 0,78 0,83 0,82 0,80

Коэффициент рентабельности продаж 0,37 0,36 0,40 0,39 0,38

Ресурсоотдача 0,059 0,059 0,062 0,061 0,060

Капиталоемкость 2,42 2,52 2,33 2,38 2,40

Оборачиваемость собственного капитала 0,89 0,89 0,91 0,92 0,89

Обеспеченность чистым оборотным капиталом 0,48 0,47 0,51 0,52 0,51

Коэффициент маневренности капитала 1,93 1,90 2,04 1,98 2,03

Доля материальных активов 0,63 0,49 0,47 0,49 0,48

Коэффициент финансовой зависимости 1,04 1,06 1,08 1,08 1,09

Индикатор устойчивого роста, % 1,86 1,78 2,05 2,00 1,92

Анализ расчетных данных свидетельствует о существовании перспектив улучшения финансово-экономического состояния ООО «Втормет» в результате реализации стратегических плановых инициатив. При этом индикатор устойчивого роста на этапе становления несколько снижается, а затем значительно превышает фактически достигнутый в 2010 г. уровень. Это обеспечивается за счет комплексного улучшения ряда показателей: в частности, повышения доли реин-

вестируемой прибыли, рентабельности реализованной продукции, ресурсоотда-чи, обеспеченности чистым оборотным капиталом, маневренности капитала. Кроме того, положительная динамика критерия финансовой зависимости свидетельствует об имеющей место оптимизации структуры капитала в процессе разработки финансовой стратегии предприятия.

8. Разработана методика оценки степени чувствительности финансовой стратегии предприятия к различным факторам рыночного риска, в. основу которой положены инструменты статистического анализа и теории вероятностей, позволяющие диагностировать динамику меры надежности сохранения организацией параметров устойчивого функционирования (п. 3.11 Паспорта специальности.

Рыночный риск сопровождает процессы формирования, принятия и реализации финансовой стратегии, а его возможные негативные проявления выражаются в недостижении поставленных целей при выборе конкурентной альтернативы, в недополучении или исключении прогнозируемого результата. Это может быть обусловлено множеством причин, среди которых наиболее важными являются: отсутствие достоверной и полной информации о факторах риска и неопределенности, наличие противоречивых текущих тенденций в развитии деловой среды, различного рода неблагоприятные события. .

Финансовая стратегия предприятия должна обеспечивать определенный уровень надежности сохранения организацией параметров устойчивого функционирования. В этой связи следует считать необходимой разработку методики оценки степени ее чувствительности к различным факторам рыночного риска. К основным блокам реализации алгоритма оценки условий неопределенности относятся следующие: идентификация риска, расчет соответствующих его параметров на базе статистических и экспертных данных, диагностика характера рыночной неопределенности на всех этапах финансовой стратегии и интегральная оценка рыночного риска, определение характера реакции организации, на неблагоприятное воздействие внешних факторов, вызывающих нарушения режима устойчивого функционирования.

Интегральная оценка Ир риска финансовой стратегии может быть произведена на основе модифицированного показателя:

^я = I = -I 2 «,ри.ум со, (9)

К =] ' К =1 ¡=1

где - оценка риска на К-ом этапе финансовой стратегии; V - величина активов предприятия; п - общее число этапов реализации финансовой стратегии предприятия; тк - количество рисков на К-ом этапе стратегии; б, -коэффициент значимости ¡'-го вида риска; Р(А) — вероятность наступления неблагоприятного события Л,; М(А,) — математическое ожидание потерь от наступления события А,.

Универсальность данного показателя обусловлена тем, что он может быть использован в рамках полного набора альтернатив формируемой финансовой стратегии. При этом функция чувствительности к изменению факторов внешней среды Си в обобщенном виде представляется следующим образом:

Ся=/ГА» 0о С„ Фа, Лр, 3, Вп Зд, Фф С* Аа Фч С, В„ 3„ Оп), (10)

где Ат, - нематериальные активы; Ос — основные средства; С„ - размеры незавершенного строительства; Ф„ - долгосрочные финансовые вложения; А„р -прочие внеоборотные активы; 3 — запасы; В„ - полученные векселя; 3„ - дебиторская задолженность; Фур - краткосрочные финансовые вложения; О, -денежные средства; А0 - прочие оборотные активы; Ф,, - целевое финансирование и поступления; С, — заемные средства; В, - выданные векселя; 3,: -кредиторская задолженность; От - прочие текущие обязательства. Для проведения соответствующих расчетов динамики чистого денежного дохода предприятия целесообразно использовать пакет прикладных программ Ехсе11, реализующий итерационный процесс диагностики характера влияния принятого набора факторов на результирующий показатель С#. Снижение величины интегральной оценки риска свидетельствует об увеличении надежности сохранения организацией параметров устойчивого функционирования, и наоборот.

В исследуемой совокупности хозяйствующих субъектов металлургиче-

ской отрасли Ростовской области наибольшей чувствительностью к негативному воздействию факторов внешней среды характеризуются ООО «Десна», ООО «Спецсталь» и ООО «СтальТЭК», а наименьшей - ООО «Втормет» и ООО «Сталвекс» (рисунок 4).

ООО ООО ООО ООО ООО

«Втормет» «Сталвекс» «СтальТЭК» «Спецсталь» «Десна»

Рисунок 4 - Распределение исследуемых предприятий по областям риска в 2011 г.

Это коррелирует с обозначенным раннее позиционированием последних на приемлемом уровне финансово-экономического потенциала, а первых, соответственно, — в области низких значений устойчивости функционирования. Причем наибольшее влияние на чистый денежный доход вышеуказанных организаций оказывает динамика прибыли и внеоборотных активов.

9. В рамках стратегического финансового планирования проведено имитационное моделирование налоговых платежей, результаты которого определяют направления максимизации чистых денежных потоков, минимизации оттока финансовых ресурсов, снижения налоговой нагрузки с целью роста стоимости фирмы в перспективе.

В современной интерпретации налоговая оптимизация представляет собой процесс сокращения размеров налоговых обязательств посредством целенаправленных правомерных действий налогоплательщика, включающих комплексное использование всех предоставленных законодательством льгот, освобождений и других легальных приемов и технологий. Инструменты ее реализа-

ции имеют многооперационную экономическую природу и включают в себя выбор метода амортизации основных фондов, формы приобретения активов, рациональное ценообразование, договорное поле, разнообразные виды финансовых преференций, рациональный налоговый учет.

Проведение налоговой оптимизации предполагает использование инструментальных методов, среди которых можно выделить балансовые, ситуационные, дисконтированного денежного потока, максимизации чистого имущества. Этот процесс весьма сложен и требует осуществления тщательного качественного анализа с учетом отраслевой специфики и конкретных рыночных условий хозяйствования.

В основу концептуальной модели налоговой оптимизации положено синхронное влияние фондовооруженности и трансакционного коэффициента на финансовый результат принятия одного из вариантов стратегии. При этом к базовым условиям ее формализации относятся следующие: рассматривается организация перспективного производства и финансово-экономической деятельности предприятия без учета функционирования имеющихся подразделений с постоянной структурой расходов и прогнозируемым объемом продаж; хозяйствующий субъект находится в среде совершенной конкуренции и максимизирует собственную рыночную стоимость с учетом фиксированных факторных цен и> для расходов на труд Ь и затрат на капитал К; предполагается, что в рамках формируемой финансовой стратегии генерируется один денежный поток, не влияющий на сложившиеся экономические отношения внутри компании; не рассматриваются инфляционное воздействие на финансовую устойчивость предприятия и дисконтированная сумма соответствующих потерь; организация уплачивает налоги на прибыль, добавленную стоимость и заработную плату с учетом страховых взносов; отсутствуют остатки незавершенного производства, готовой и отгруженной продукции, а производимые товары и услуги полностью реализуются на протяжении расчетного периода.

Использование в модели трансакционного коэффициента К,г обусловлено необходимостью принятия и рассмотрения так называемых непосредственных и сопутствующих фискальных расходов. Последние включают издержки на на-

лотовое планирование и достаточно сложный учет обязательств в перспективе. К,г является функцией налогового бремени ТВ, и изменяется в пределах от О до 1.

Величина чистого денежного потока АД организации рассчитывается как разность между увеличивающими и уменьшающими стоимость бизнеса ресурсными суммами в конце планового периода:

&п, = О, - К"с1 - К'1 - ,(1 + I-.)- К.ТЬ , , (11)

где Di - совокупный денежный поток предприятия; Л', - затраты основного капитала на выпуск продукции; с! - норма амортизации; л - соотношение между оборотными и основными средствами; и* - действующая ставка налога на доходы физических лиц; />,- затраты труда на производство товаров и услуг; ф„ - средневзвешенная ставка страховых взносов; 7Х/- совокупные налоговые обязательства предприятия.

В качестве целевой функции принятого алгоритма налоговой оптимизации выступает размер чистой приведенной стоимости инвестиционного решения ЫР V:

ЫР\' тах . (12)

Результаты проведенных расчетов свидетельствуют о том, что рост фондовооруженности, сопровождаемый аналогичным увеличением трансакционно-го коэффициента, обуславливает максимум функции (12) при выполнении неравенства:

£>, > к ;</ - л: ; а - ; (1 + г „ )- к , ТЬ , . (13)

Таким образом, налоговая оптимизация тесно связана с поддержанием рационального соотношения между факторами капитала и труда, обеспечивающего устойчивое превышение совокупного денежного потока над всеми видами расходов, в том числе налогового характера.

Оценка с помощью разработанной имитационной модели базовых параметров стратегического финансового плана ООО «Втормет» свидетельствует о существовании перспектив улучшения результативности функционирования предприятия и обеспечения устойчивого экономического роста (таблица 6).

Таблица 6 — Результаты имитационного моделирования инструментов налоговой оптимизации на примере ООО «Втормет», тыс. руб.

Показатели 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г.

Доходы от реализации продукции 507089,3 518655,2 541017,4 571466,6 605096,3

Расходы на реализацию продукции 488124,4 497886,9 517802,4 543692,5 570877,1

Внереализационные расходы 755,6 774,5 802,0 833,7 867,0

Сумма прибыли 18209,3 19993,8 22413,0 26940,4 33352,2

Платежи по налогу на прибыль 3641,9 4728,1 5962,5 7359,2 7654,1

Налоги на заработную плату 5463,2 5572,7 5739,5 5911,6 6148,8

Платежи по НДС 14477,4 14911,7 15657,3 16596,7 17758,5

Суммарные налоговые изъятия 23582,5 25212,5 27359,3 29867,5 31561,4

Темпы роста прибыли, % 105,4 109,8 112,1 120,2 123,8

Темпы роста суммарных налоговых изъятий, % 104,3 106,9 108,5 109,2 105,7

Предложенная к практическому использованию финансовая стратегия дает возможность увеличить в 2015 г., по сравнению с 2011 г., на 19,3 % доходы от реализации продукции ООО «Втормет». При этом соответствующие расходы возрастают лишь на 17,0 %.

Проведенная налоговая оптимизация позволяет минимизировать динамику показателя начисленных суммарных налоговых изъятий. Среднегодовые темпы их роста за период 2011-2015 гг. составляют 106,9 %, что на 7,4 % ниже, чем соответствующая характеристика динамики прибыли предприятия. Следовательно, представленные результаты имитационного моделирования иллюстрируют качественно иной подход к формированию финансовой стратегии и организации бизнеса в целом, основанный на уточненной концепции чистой приведенной стоимости предприятия. Рациональное налоговое планирование в этом случае выступает весомым ресурсным источником сохранения финансовой устойчивости организации в долгосрочной перспективе.

Таким образом, предложенные рекомендации по формированию адаптивного механизма финансовой стратегии устойчивого развития предприятия как инструмента повышения эффективности финансового менеджмента могут быть использованы в практической деятельности коммерческих организаций.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНЫ В СЛЕДУЮЩИХ НАУЧНЫХ РАБОТАХ:

Монографии:

1. Пешкова, A.A. Финансовые ресурсы производственных предприятий: источники формирования и пути повышения эффективности их использования: монография / A.A. Пешкова, Н.Г. Гамалеева. - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ («РИНХ»), 2007 (7,0 п. л./5,5 п. л.).

2. Пешкова, A.A. Налоговое планирование и прогнозирование в системе управления налогообложением: макро- и мезоэкономический аспекты: монография / A.A. Пешкова, В.В. Казаков и др. - Томск: ООО «Изд-во HTJI», 2009 (9 п. л./2,3 п. л.).

3. Пешкова, A.A. Методология формирования финансовой стратегии устойчивого развития субъекта хозяйствования: монография / A.A. Пешкова, В.В. Кузьменко. - Ростов н/Д: Изд-во ЗАО «Ростиздат», 2010 (11,7 п. л. / 5,8 п. л.).

4. Пешкова, A.A. Методологические основы формирования механизма финансовой стратегии устойчивого развития предприятия: монография / A.A. Пешкова. - Ростов н/Д: Изд-во ЗАО «Ростиздат», 2011 (15,0 п. л.).

Статьи в ведущих научных журналах, рекомендованных ВАК РФ для публикации основных результатов диссертации на соискание ученой степени доктора наук:

5. Пешкова, A.A. Моделирование прогноза налоговых поступлений в бюджет / A.A. Пешкова, Е.П. Пешкова, JI.B. Вардересян // Финансы и кредит. -2008. - № 20 (308) (1,0 п. л. / 0,4 п. л.).

6. Пешкова, A.A. Теоретико-методологические аспекты совершенствования оценки финансовой эффективности собственности на микроуровне / A.A. Пешкова // Вестник Томского государственного университета. №317.- Томск: РИЦТГУ, 2008(0,8 п. л.).

7. Пешкова, A.A. Концептуальные основы управления параметрами стоимости предприятия в контексте его устойчивого развития / A.A. Пешкова // Аудит и финансовый анализ. - 2008. - № 2 (0,8 п. л.).

8. Пешкова, А .Л. Системный подход к исследованию предприятия как объекта финансового управления / A.A. Пешкова // Экономический Вестник Ростовского государственного университета. Т. 6. №1. Ч. 3. - Ростов н/Д: Изд-во ФГОУ ВПО ЮФУ, 2008 (0,8 п. л.).

9. Пешкова, A.A. Моделирование диагностики управления финансовой деятельностью предприятия / A.A. Пешкова // Вестник Томского государственного университета. № 320. - Томск: РИЦ ТГУ, 2009 (0,8 п. л.).

10. Пешкова, A.A. Формирование финансовой стратегии устойчивого развития предприятий реального сектора экономики / A.A. Пешкова // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). №1 (27). - Ростов н/Д: РИЦ РГЭУ (РИНХ), 2009 (0,8 п. л.).

11. Пешкова, A.A. Достоинства и недостатки замены ЕСН страховыми взносами / A.A. Пешкова, И.В. Жемчужникова // Налоговая политика и практика. 2009. № 11 (0,8 п. л. / 0,4 п. л.).

12. Пешкова, A.A. Оценка методов разработки финансовой стратегии устойчивого развития субъекта предпринимательства / A.A. Пешкова // Вестник университета (Государственный университет управления). №25. - М.: ГУУ, 2010 (0,8 п. л.).

13. Пешкова, A.A. Кругооборот капитала и финансирование воспроизводственных процессов предприятия / A.A. Пешкова // Вестник университета (Государственный университет управления). №21,- М.: ГУУ, 2010 (0,8 п. л.).

14. Пешкова, A.A. Финансы субъектов предпринимательской деятельности как инструмент обеспечения воспроизводственных процессов / A.A. Пешкова // Финансовые исследования. - 2010. - №3 (28) (0,8 п. л.).

15. Пешкова, A.A. Системный подход к обоснованию финансовой стратегии устойчивого развития предприятия / A.A. Пешкова // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). Xsl (30) - Ростов н/Д: РИЦ РГЭУ (РИНХ), 2010 (0,8 п. л.).

16. Пешкова, A.A. Выбор финансовой стратегии устойчивого развития предприятия / A.A. Пешкова // Финансовая аналитика (проблемы и решения). -

2011.-№14 (56) (0,8 п. л.).

17. Пешкова, А А. Особенности выбора стратегии российскими предприятиями-налогоплательщиками / A.A. Пешкова // Вестник университета (Государственный университет управления). № 6. - М.: ГУУ, 2011 (0,8 п. л.).

18. Пешкова, A.A. Влияние структуры капитала предприятия на уровень его использования / A.A. Пешкова // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). №1 (33). - Ростов н/Д:РИЦРГЭУ (РИНХ), 2011 (0,8 п. л.).

19. Пешкова, A.A. Реализация модели антикризисного управления предприятием / A.A. Пешкова II Вестник университета (Государственный университет управления). № 4. - М.: ГУУ, 2011 (0,8 п. л.).

20. Пешкова, A.A. Налоговая составляющая в системе финансовой стратегии предприятия / A.A. Пешкова // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). №2 (33). - Ростов н/Д: РИД РГЭУ (РИНХ), 2011(0,8 п. л.).

21. Пешкова, A.A. Сбалансированность интересов участников финансово-экономических отношений как условие устойчивого развития предприятия / A.A. Пешкова // Вестник университета (Государственный университет управления). № 17. - М.: ГУУ, 2011 (0,8 п. л.).

22. Пешкова, А. А. Методы формирования структуры капитала и возможности их применения / A.A. Пешкова, ЕЛ. Пешкова // Вестник университета (Государственный университет управления). №25. - М.: ГУУ, 2011. (0,8 п. л. / 0,4 п. л.).

Другие публикации:

23. Пешкова, A.A. Влияние соотношения собственных и заемных средств на эффективность деятельности производственных предприятий / A.A. Пешкова, Е.А. Чумаченко // Юридический вестник. Вып. 3 (35). - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ («РИНХ»), 2005 (0,8 п. л. / 0,4 п. л.).

24. Пешкова, A.A. Обоснование и выбор критериев оценки состояния структуры финансовых ресурсов субъектов хозяйствования / A.A. Пешкова,

ELB. Хилько // Эволюция государственных и правовых институтов в современной России: ученые записки. - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ («РИНХ»), 2006 (0,7 п. л. / 0,35 п. л.).

25. Пешкова, А А. Совершенствование процедур налогового администрирования / A.A. Пешкова // Актуальные проблемы действующего законодательства РФ: материалы научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава. - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ («РИНХ»), 2006 (0,2 п. л.).

26. Пешкова, АА. Концепция синтеза налогового менеджмента предприятия / A.A. Пешкова, ММ. Есенеев // Изменяющаяся правовая система России в условиях современного социально-экономического развития: материалы международной научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава. - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ («РИНХ»), 2006 (0,2 п. л. / 0,1 п. л.).

27. Пешкова, АА. Теоретические аспекты взаимосвязи налогов, сбережений и инвестиций / АА. Пешкова // Современная налоговая система: состояние, проблемы и перспективы развития: материалы I всероссийской научно-практической конференции с международным участием. - Уфа: Изд-во УГАТУ, 2007 (0,8 п. л.).

28. Пешкова, А А. Менеджмент в амортизационной политике производственных структур / АА. Пешкова // Проблемы налогообложения и менеджмента: сборник статей. Вып. 2. - Ростов н/Д: Изд-во СКАГС, 2007 (0,8 п. л.).

29. Пешкова, АА. Методические подходы к оценке финансово-экономического потенциала предприятий / A.A. Пешкова, К.А. Деланьян II Рубикон: сборник научных работ молодых ученых. Вып. 46. - Ростов н/Д: Изд-во ФГОУ ВПО ЮФУ, 2007 (0, 8 п. л. / 0,5 п. л.).

30. Пешкова, АА. Разработка рациональной модели финансирования предприятий / A.A. Пешкова // Эволюция государственных и правовых институтов в современной России: ученые записки. Вып. V. — Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ («РИНХ»), 2007 (0,8 п. л.).

31. Пешкова, A.A. Современные проблемы управления финансовой деятельностью предприятий / А А. Пешкова // Финансовые исследования. Вып. 4

(i 7). - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ («РИНХ»), 2007 (0, 8 п. л.).

32. Пешкова, A.A. Формирование системы информационной поддержки принятия решений в диагностике управления финансовой деятельностью предприятия / A.A. Пешкова // Современная налоговая система: состояние, проблемы и перспективы развития: материалы I всероссийской научно-практической конференции с международным участием. — Уфа: Изд-во УГЛТУ, 2008 (0,8 п. л.).

33. Пешкова, A.A. Анализ содержания и функционирования экономического и финансового механизмов муниципального предприятия / A.A. Пешкова // Экономическая и финансовая политика муниципальных образований на современном этапе: материалы конференции по местному самоуправлению. -Томск: Ассоциация сибирских и дальневосточных городов; Центр социально-консервативной политики «Сибирь», 2008 (0,8 п. л.).

34. Пешкова, A.A. Прогнозирование устойчивого финансового развития предприятия на основе его стратегической стоимости / A.A. Пешкова // Научный поиск. Вып. № 7. - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ («РИНХ»), 2008 (0,8 п. л.).

35. Пешкова, A.A. Механизм выявления проблем в системе диагностики управления финансовой деятельностью предприятия / А. А. Пешкова // Проблемы федеральной и региональной экономики: ученые записки. Вып. №11, — Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ («РИНХ»), 2008 (0,8 п. л.).

36. Пешкова, A.A. Факторы формирования структуры капитала промышленных предприятий / A.A. Пешкова // Современная налоговая система: состояние, проблемы и перспективы развития: межвузовский сборник научных трудов с международным участием. Вып. 2. - Уфа: Изд-во УГАТУ, 2009 (0,8 п. л.).

37. Пешкова, A.A. Финансовое состояние предприятия и показатели его оценки / A.A. Пешкова // Научный поиск: по страницам докторских диссертаций. Вып.8. - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ («РИНХ»), 2009 (0,8 п. л.).

38. Пешкова, A.A. Управление дебиторской задолженностью предприятия как фактор повышения его платежеспособности / A.A. Пешкова // Проблемы федеральной и региональной экономики: ученые записки,- Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ («РИНХ»), 2009 (0,8 п. л.).

39. Пешкова, А А. Управление финансовым обеспечением предприятия / A.A. Пешкова // Экономические и институциональные исследования: альманах научных трудов. Вып. 1/29. - Ростов н/Д: Изд-во ФГОУ ВПО ЮФУ, 2009 (0,8 п. л.).

40. Пешкова, А. А. Механизм прогнозирования проблем в системе диагностики управления финансовой деятельностью предприятия / АА. Пешкова // Рубикон: сборник научных работ молодых ученых. Вып. 52. — Ростов н/Д: Изд-во ФГОУ ВПО ЮФУ, 2009 (0,8 п. л.).

41. Пешкова, А А. Влияние замены ЕСН страховыми юносами на финансово-экономическую деятельность организаций и индивидуальных предпринимателей / A.A. Пешкова, И.В. Жемчужникова // Юридический вестник. - Ростов н/Д: РГЭУ («РИНХ»), 2009 (0,8 п. л. / 0,4 п. л.).

42. Пешкова, АА. Анализ методов оценки финансовой устойчивости предприятия / A.A. Пешкова // Вестник Таганрогского института управления и экономики. № 2. - Таганрог: ТИУИЭ, 2009 (0,8 п. л.).

43. Пешкова, A.A. Оценка эффективности корпоративного налогового менеджмента на основе сбалансированной системы показателей / А. А. Пешкова // Современная налоговая система: сборник научных трудов. Вып.1 — Уфа: Изд-во УГАТУ, 2009 (0,8 п. л.).

44. Пешкова, A.A. Сравнительная характеристика налогового администрирования в странах с развитой рыночной экономикой / A.A. Пешкова, Е.П. Пешкова // Современная налоговая система: сборник научных трудов. Вып.1. - Уфа: Изд-во УГАТУ, 2009 (0,6 п. л. / 0,3 п. л.).

45. Пешкова, A.A. Теоретические положения разработки финансовой стратегии предприятия / A.A. Пешкова // Социально-экономические и технико-технологические проблемы развития сферы услуг: сборник научных трудов. Вып. 8. Ч. 1. Т.2. - Ростов н/Д: Изд-во РАС ЮРГУЭС, 2009 (0,8 п. л.).

46. Пешкова, A.A. Формирование и анализ эффективности использования оборотных средств предприятия / A.A. Пешкова // Совершенствование налогообложения как фактор экономического роста: материалы II всероссийской научно-практической конференция. - Ставрополь: СевКавГТУ, 2010 (0,8 п. л.).

47. Пешкова, A.A. Теоретические аспекты формирования финансовой стратегии предприятия / A.A. Пешкова // Современная налоговая система: состояние, проблемы и перспективы развития: межвузовский сборник научных трудов с международным участием. Вып. 3. - Уфа: Изд-во УГАТУ, 2010 (0,8 п. л.).

48. Пешкова, A.A. Причины возникновения кризиса на предприятии / Л.А. Пешкова // Социально-экономические и технико-технологические проблемы развития сферы услуг: сборник научных трудов. Вып. 9. 4.1. Т.2. - Ростов н/Д: Изд-во РАС ЮРГЭС, 2010 (0,8 п. л.).

49. Пешкова, АЛ. Генезис развития кризисных явлений на предприятии / A.A. Пешкова // Социально-экономические и технико-технологические проблемы развития сферы услуг: сборник научных трудов. Вып. 9. 4.1. Т.2. - Ростов н/Д: Изд-во РАС ЮРГУЭС, 2010 (0,8 п. л.).

50. Пешкова, A.A. Моделирование налоговой стратегии хозяйствующего субъекта / A.A. Пешкова // Вестник Таганрогского института управления и экономики. № 2. - Таганрог: ТИУИЭ, 2011 (0,7 п. л.).

51. Пешкова, АЛ. Интегральная оценка как обобщающий показатель финансово-хозяйственной деятельности металлургических предприятий / A.A. Пешкова, Е.П. Пешкова // Социально-экономические и технико-технологические проблемы развития сферы услуг: сборник научных трудов. Вып. 10. 4.1. Т.2. -Ростов н/Д: Изд-во РАС ЮРГУЭС, 2011 (0,8 п. л. / 0,4 п. л.).

Подписано в печать 23.04.2012. Бумага офсетная. Печать офсетная. Гарнитура «Times». Формат 60x84/16. Усл. печ. л. 3. Тираж 100 экз. Заказ № 24.

Отпечатано в типографии «Сервисшкола», 355011, г. Ставрополь, ул. 45-я Параллель, 36, тел./факс: (8652) 57-47-27,57-47-25, e-mail: s-school@mail ru.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктора экономических наук, Пешкова, Александра Александровна

ВВЕДЕНИЕ.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАЗРАБОТКИ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ.

1.1. Финансы предприятий и оценка эффективности их собственности.

1.2. Финансовая стратегия: роль и место в разработке стратегии устойчивого развития субъекта хозяйствования.

1.3. Сбалансированность интересов участников финансово-экономических отношений как условие устойчивого развития предприятия.

2. ФОРМИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

2.1. Финансирование воспроизводственных процессов предприятия.

2.2. Основы управления стоимостью предпринимательских структур в контексте их устойчивого развития.

2.3. Финансовая стратегия устойчивого развития предприятия и подходы к ее обоснованию.

3. МЕТОДИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ПРОЦЕССА ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

3.1. Оценка потенциала финансовой устойчивости предприятия.

3.2. Стратегические ориентиры, основанные на модели оптимизации структуры капитала предприятия.

3.3. Рекомендации относительно выбора финансовой стратегии устойчивого развития предприятия.

3.4. Альтернативная модель выбора и методический аппарат построения эффективной финансовой стратегии предприятия.

4. МЕХАНИЗМ РЕАЛИЗАЦИИ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

4.1. Стратегическое финансовое планирование устойчивого развития предприятия.

4.2. Стоимость предприятия и прогнозирование на ее основе устойчивого развития хозяйствующего субъекта.

4.3. Анализ риска финансовой стратегии.

5. ВЛИЯНИЕ НАЛОГОВОЙ СОСТАВЛЯЮЩЕЙ НА ВЫБОР ЭФФЕКТИВНОЙ СТРАТЕГИИ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

5.1. Особенности рационального выбора стратегии предприятия-налогоплательщика в институциональной среде российской экономики.

5.2. Влияние налогового планирования на формирование финансовой стратегии предприятия.

5.3. Моделирование налоговой стратегии хозяйствующего субъекта.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование и реализация финансовой стратегии устойчивого развития предприятия"

Актуальность темы исследования. Дальнейшее совершенствование рыночных механизмов функционирования российской экономики обуславливает целесообразность поиска рациональных подходов к повышению эффективности финансового управления предприятиями и созданию предпосылок их устойчивого развития, что представляется особенно важным в условиях негативного воздействия на хозяйственный комплекс глобальных кризисных проявлений, инициирующих эндогенные производственные диспропорции.

В настоящее время процессы формирования капитала организаций, оптимизации его структуры, установления рационального соотношения различных источников финансирования характеризуются наличием противоречий между ликвидностью и рентабельностью, риском и устойчивостью. Динамичность внешней среды предприятий приводит к углублению проблем, что нередко сопровождается сокращением вложений в производство, и даже потерей платежеспособности. Поэтому решение вопросов обеспечения экономического роста субъектов хозяйствования требует корректировки методов управления ресурсными потоками на основе формирования целостной концепции финансового менеджмента и построения эффективной стратегии, которые призваны обеспечить интенсификацию воспроизводственных процессов и возрастание в целом стоимости предприятий реального сектора экономики.

Адаптацию хозяйствующих субъектов к колебаниям существующей рыночной конъюнктуры следует рассматривать в качестве неотъемлемого условия сохранения экономической устойчивости. Это предполагает необходимость теоретического и методологического обоснования соответствующих механизмов, моделирования ситуаций и практической апробации разработанных инструментов предотвращения финансовой нестабильности, а также защиты предприятий от риска потери платежеспособности и последующего банкротства. Вышеуказанное в совокупности представляется важной задачей научных исследований, что и обусловило актуальность темы диссертационной работы.

Степень разработанности проблемы. Общим концептуальным вопросам развития финансов предприятия посвящены работы известных зарубежных ученых: И. Ансофа, Ю. Бригхема, Р. Брейли, М. Гордона, Т. Гранде, Дж. Ван Хорна, П. Друкера, К. Друри, Б. Коласса, М. Миллера, Ф. Модильяни, Ж. Перара, М. Портера, И. Фишера, Д. Хан, Дж. Хикса, Н. Холта, У. Шарпа, П. Шеннона, Й. Шумпетера и др.

Проблемы финансирования воспроизводственных процессов и управления параметрами стоимости организаций получили развитие в трудах отечественных авторов: И.Т. Балабанова, И.А. Бланка, И.Н. Богатой, В.Г. Вишневского, В.Г. Гречишкиной, О.В. Ефимова, А.Д. Кончавели, A.A. Колотова, В.В. Ковалева, И.Н. Омельченко и др. Исследование процедур формирования финансовых стратегий субъектов рыночных отношений осуществлялось: И.О. Александровым, В.П. Баговым, В. Г. Белолипецким, А.П. Градовым, М.Н. Крейниной, В.А. Микрюковым, C.B. Моисеевым, Т.А. Саати, Г.В. Савицкой, В.И. Терехиным, В.А. Тереховой, H.H. Треневым, И.П. Хоминич, С. Н. Цыганковым и др.

Влияние налогов на эффективность функционирования корпоративных структур исследовалось в работах таких ученых, как О.И. Баженов, Е.В. Балацкий, В.Р. Берник, A.B. Брызгалин, В.В. Брызгалин, А.Н. Головкин,

A.Р. Горбунов, С.М. Джаарбеков, П.В. Егоров, Ю.Г. Лысенко, Д.Ю. Мельник и др. В последние годы активно изучается влияние государственной финансовой политики на хозяйственный комплекс в целом, что нашло отражение в трудах

B.В. Буряковского, И.И. Доброседовой, В.Н. Незамайкина, J1.H. Павловой, Н.С. Пласковой, М.В. Романовского, Э.Н. Станиславчика, И.Н. Самоновой, Е.С. Стояновой, Э.А.Уткина и др.

Многоаспектность мнений относительно способов формирования и реализации финансовой стратегии предприятия обусловила наличие в специальной литературе множества соответствующих научных подходов. При этом крайне недостаточно изучены методологические аспекты построения перспективных планов организаций с одновременной оценкой уровня рыночной неопределенности и риска.

Современная отечественная экономическая наука в процессе исследования механизмов адаптивного управления рассматривает преимущественно организационные проблемы обеспечения оптимальных сценариев функционирования производств и их информационного сопровождения. При этом финансовая составляющая стратегического развития предприятий нередко остается за рамками подобных разработок. Процедуры прогнозирования финансово-экономической устойчивости организаций на основе оценок их перспективной стоимости также не имеют универсальной инструментальной базы, в них не учитывается динамика жизненных циклов хозяйствующих субъектов. В настоящее время отсутствует единство мнений ученых относительно предпочтительности использования специальных алгоритмов оптимизации структуры капитала предприятий, идентифицирующих совокупное влияние факторов доходности, налогообложения, инфляции и рыночного риска.

Необходимость научного обоснования и дальнейшего развития методологии и практики стратегического финансового управления и формирования на их основе адаптивной стратегии устойчивого развития организаций определили цель, задачи и содержание диссертационной работы.

Цель и задачи исследования. Целью диссертации является разработка научно обоснованной концепции, методических положений и практических рекомендаций по формированию финансовой стратегии устойчивого развития предприятия, реализация которой обеспечивает оптимизацию структуры его капитала и рост стоимости бизнеса в стратегической перспективе.

Для достижения поставленной цели исследования определен комплекс теоретических, методических и практических задач:

- проанализировать тенденции современного развития предприятия и его ресурсные проблемы, а также дать системную характеристику организации как объекта финансового управления;

- рассмотреть и уточнить на уровне хозяйствующего субъекта сущность категорий «финансовые ресурсы», «финансово-экономическая устойчивость», «потенциал финансово-экономической устойчивости», «финансовое равновесие»;

- обосновать системный подход к формированию механизма реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия;

- аргументировать роль ликвидности, риска, доходности и эффективности в качестве базовых характеристик сохранения и дальнейшего увеличения стоимости компании в долгосрочной перспективе;

- сформулировать концептуальные положения методологии управления капиталом предприятия, а также разработки рационального механизма регулирования процессов стабилизации и воспроизводства его стоимостных параметров;

- разработать систему индикаторов качества структуры капитала предприятия, адекватно отражающую эффективность использования собственных средств, а также выявляющую необходимость привлечения заемных ресурсов;

- предложить интегральный критерий оценки текущего финансового потенциала организации, позволяющий идентифицировать перспективы ресурсного обеспечения всех ее воспроизводственных процессов;

- сформировать методическую базу мониторинга процесса реализации финансовой стратегии хозяйствующего субъекта на этапах становления, развития, стабилизации и диверсификации производства;

- определить место стратегического финансового планирования в процессе формирования адаптивного механизма устойчивого развития предприятия и достижения стратегических приоритетов экономического роста;

- разработать методику диагностики уровня чувствительности сформированной финансовой стратегии компании к факторам рыночного риска и способности организации к надежному сохранению параметров устойчивого функционирования;

- выявить возможности и резервы использования инструментов налоговой оптимизации, ориентированной на сохранение финансовой устойчивости предприятия на всех этапах реализации стратегии расширения производства товаров и услуг.

Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие в процессе формирования и реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия.

Объектом исследования является система управления финансами организации, функционирующей в условиях рыночной неопределенности и риска.

Теоретико-методологической основой исследования послужили фундаментальные положения стратегического управления финансами на микроуровне в части решения проблем, связанных с идентификацией траекторий устойчивого экономического роста; рекомендации по оптимизации налоговых платежей хозяйствующих субъектов в долгосрочной перспективе, представленные в трудах зарубежных и отечественных ученых-экономистов; законодательные и нормативные документы государственных органов РФ, регламентирующие деятельность организаций всех форм собственности.

Инструментарно-методический аппарат базируется на использовании функционально-логического подхода к изучаемому объекту. При проведении исследований использована совокупность общенаучных средств познания экономических процессов и явлений, к числу которых относятся следующие: методы структурного и качественного анализа и синтеза; экспертных оценок; количественного сопоставления; экстраполяции; специальные инструменты прогнозирования и планирования экономического роста; технологии экономико-математического моделирования; программные и расчетно-аналитические разработки; статистические индексы и др. Каждый из методов применялся адекватно его функциональным возможностям, что позволило обеспечить аргументированность и достоверность обобщений, выводов и положений, полученных в работе.

Информационно-эмпирическая база исследования сформирована на основе официальных данных Федеральной службы государственной статистики РФ и ее территориального органа по Ростовской области, Министерства экономического развития РФ, Министерства промышленности и торговли РФ, документов финансовой отчетности ведущих предприятий металлургической отрасли промышленности Ростовской области, материалов монографических исследований отечественных и зарубежных ученых, а также результатов накопленного теоретического и практического опыта, личных наблюдений автора.

Концепция диссертационного исследования базируется на объективной необходимости совершенствования методологии формирования и реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия в долгосрочной перспективе, что предполагает модернизацию существующих теоретико-методических подходов к оценке его текущего экономического состояния, оптимизации структуры капитала и финансовому планированию, выбору инструментария диагностики степени чувствительности денежных потоков к различным факторам рыночного риска, а также прогнозированию динамики роста стоимости бизнеса и минимизации налоговых платежей.

Научная новизна результатов диссертационного исследования состоит в разработке целостной научной концепции формирования и реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия, предусматривающей согласование приоритетов экономического роста в долгосрочной перспективе с потенциальными возможностями и резервами мобилизации имеющихся источников капитала.

Элементы приращения научного знания состоят в следующем: развиты теоретические положения концепции формирования управленческой стратегии в части конкретизации сущности понятия «устойчивость функционирования организации», рассматриваемого как способность генерировать финансово-экономическую результативность, позволяющую без принципиальных изменений организационно-управленческой и технологической структуры обеспечить ритмичность процессов производства и реализации продукции, а также успешное расширение и обновление материально-технической базы в условиях конкурентной рыночной среды;

- обоснована методологическая взаимосвязь финансово-экономической устойчивости, финансового равновесия и потенциала финансово-экономической устойчивости, системная детерминированность которых подтверждает невозможность устойчивого развития организации без достижения равновесного состояния в ее структурных подразделениях и высоких значений ресурсного потенциала, которые в совокупности определяют индивидуальные способности хозяйствующего субъекта к построению стратегии управления финансовыми ресурсами с целью увеличения стоимости бизнеса;

- в теоретическом аспекте сформированы стратегические ориентиры управления стоимостью предприятия, учитывающие особенности влияния перспективной доходности производства на динамику его капитала, связь с потенциалом финансово-экономической устойчивости хозяйствующего субъекта и ее опосредованную зависимость от принятого метода оценки;

- усовершенствованы методические подходы к регулированию стоимости бизнеса на всех стадиях жизненного цикла предприятия, включающие использование системного подхода к достижению сбалансированного взаимодействия всех элементов механизма управления капиталом, разработку финансовой стратегии устойчивого роста, а также поливариантность траектории развития в зависимости от соотношения ресурсного потенциала хозяйствующего субъекта и комплекса индикаторов, характеризующих текущее состояние соответствующего рыночного сегмента;

- разработана методика комплексной оценки потенциальных возможностей достижения организацией финансово устойчивого положения в условиях конкретного рыночного сегмента, на различных этапах реализации которой предусматривается: выбор системы базовых показателей, ранжирование по степени значимости и приведение к относительному виду, устраняющему дифференциацию числового порядка их абсолютных величин; группировка факторов и расчет интегрального значения финансового потенциала; диагностика степени соответствия его уровня требованиям устойчивого развития; принятие решения о формировании соответствующей финансовой стратегии и выборе ее предпочтительного варианта;

- модернизирована модель оценки рентабельности капитала предприятия в части расширения совокупности экзогенных факторов, обусловленных вариацией поведения заемщиков в соответствии с принятой бизнес-стратегией, прогнозными оценками продолжительности фазы конкурентоспособности продукции, режимом обслуживания займов и др., что нивелирует недостатки традиционного экономико-математического инструментария и расширяет сферу и его практического использования;

- сформирована аналитическая база диагностики процесса реализации финансовой стратегии предприятия на этапах становления, развития, стабилизации и диверсификации производства, каждый из которых предопределяется достижением сбалансированного состояния его ресурсных потоков, где в качестве составляющих интегральных характеристик финансового равновесия выступают показатели ликвидности, платежеспособности, эффективности использования собственного капитала, финансово-экономической устойчивости и риска;

- обоснована методологическая важность гармонизации финансовой стратегии и финансового планирования на основе построения модели, отражающей системную связь долгосрочных и тактических ориентиров устойчивого функционирования предприятия и отличающейся от традиционной признаками иерархичности уровней планирования, сбалансированности активов и обязательств по уровню ликвидности и сроку погашения, оптимизации стратегических альтернатив, гибкости применяемых способов их реализации, интегрированности целевых показателей бизнеса;

- отнесена к числу основных характеристик финансовой стратегии предприятия ее способность обеспечивать определенный уровень надежности параметров устойчивого развития, диагностируемых с помощью разработанной методики оценки степени чувствительности хозяйствующего субъекта к различным факторам рыночной неопределенности, учитываемой при выборе предпочтительного варианта минимизации финансовых потерь от наступления одного или нескольких неблагоприятных событий;

- доказана целесообразность применения инструментов налоговой оптимизации в процессе формирования и реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия, имеющих многооперационную экономическую природу и включающих выбор метода амортизации основных фондов, вариативные формы приобретения активов, рациональное ценообразование, разнообразные виды финансовых преференций, способы рационализации налогового учета.

Научная новизна подтверждается следующими, полученными автором результатами, выносимыми на защиту:

- выделена совокупность базовых факторов устойчивого функционирования предприятия, к которым относятся соответствие эндогенных параметров уровню развития производительных сил общества, организация хозяйственной деятельности в рамках определенных отношений собственности, единство индивидуального и коллективного воспроизводства, эволюционный характер изменений ресурсного потенциала, а их гомеостатическая природа реализуется посредством формирования способности организации адаптироваться к условиям внешней среды (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);

- детерминированы взаимные соответствия и различия между категориями «финансово-экономическая устойчивость», «потенциал финансово-экономической устойчивости» и «финансовое равновесие», что дало возможность идентифицировать системные способности предприятия формировать и распределять ресурсные потоки с наибольшей экономической выгодой и минимальным риском (п. 3.10 Паспорта специальности 08.00.10);

- сформулированы методические подходы к определению основных параметров управления стоимостью предприятия, предполагающие определение возможностей и границ ее возрастания, качественных требований к выбору структуры капитала и пределов финансовой надежности;

- разработана концептуальная модель формирования финансовой стратегии устойчивого развития предприятия, основные блоки которой предусматривают осуществление позиционирования долгосрочных экономических перспектив, проведение диагностики его текущего состояния и величины ресурсного потенциала в будущем, оптимизацию структуры капитала, планирование финансовой деятельности, реализацию соответствующего комплекса мероприятий (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложена методическая последовательность комплексной оценки возможностей организации сохранять устойчивое развитие за счет имеющегося финансового потенциала, основные этапы которой предусматривают получение интегральных характеристик по группам показателей экономической динамики предприятия, сравнение их с эталонными значениями, а также параметризацию и прогнозирование с целью обоснования выбора оптимального варианта стратегии управления ресурсными потоками (п. 3.9 Паспорта специальности 08.00.10);

- обоснована методическая база мониторинга процесса реализации финансовой стратегии предприятия соответственно фазам становления, развития, стабилизации и диверсификации производства, завершение каждой из которых характеризуется достижением равновесного состояния, количественно диагностируемого с помощью интегрального коэффициента надежности при заданной системе ограничений (п. 3.10 Паспорта специальности 08.00.10);

- представлены методические подходы к организации процесса стратегического финансового планирования траектории устойчивого функционирования предприятия, включающего реализацию следующих процедур: ориентацию экономической деятельности на достижение финансового равновесия; диагностику динамики итоговых показателей финансовой результативности производства; формирование прогнозного баланса; определение размеров и чувствительности чистых денежных потоков к факторам внешней среды; проведение расчетов стоимости организации в кратко- и среднесрочном периодах (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработана методика оценки степени чувствительности финансовой стратегии предприятия к различным факторам рыночного риска, в основу которой положены инструменты статистического анализа и теории вероятностей, позволяющие диагностировать динамику меры надежности сохранения организацией параметров устойчивого функционирования (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);

- в рамках стратегического финансового планирования проведено имитационное моделирование налоговых платежей, результаты которого определяют направления максимизации чистых денежных потоков, минимизации оттока финансовых ресурсов, снижения налоговой нагрузки с целью роста стоимости фирмы в перспективе (п. 3.15 Паспорта специальности 08.00.10).

Теоретическая и практическая значимость исследования определяется его актуальностью, научной новизной и достигнутой в рамках сформулированной концепции степенью адекватности отражения выявленных проблем при совершенствовании структуры и качества капитала организаций. Теоретическая значимость диссертации состоит в расширении и уточнении категориального аппарата сферы финансового обеспечения воспроизводственных процессов на микроуровне, обосновании целесообразности дальнейшего увеличения стоимости предприятия как основного условия сохранения его устойчивого развития в долгосрочном периоде, что дает возможность идентифицировать системные способности хозяйствующих субъектов трансформировать ресурсные потоки с наибольшей экономической выгодой и минимальным риском.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в разработке алгоритма и методики комплексной оценки потенциальных возможностей достижения организацией финансово устойчивого положения на выбранном рыночном сегменте, обосновании инструментов оптимизации структуры капитала, учитывающих совокупное влияние факторов доходности бизнеса, налогообложения, инфляции и рыночного риска. Непосредственное практическое значение имеют рекомендации по совершенствованию механизма формирования финансовой стратегии устойчивого развития хозяйствующего субъекта, проведению мониторинга его производственно-финансовой деятельности, реализации методов управления стоимостью бизнеса и модели минимизации налоговых платежей.

Результаты диссертационного исследования могут использоваться в процессе преподавания учебных дисциплин «Финансы предприятий», «Методы принятия и оценки финансовых решений», «Финансовый анализ», «Налоговая составляющая хозяйственной деятельности предприятий».

Апробация и реализация результатов исследования. Результаты поэтапных научно-исследовательских разработок по формированию и организационно-методическому обеспечению финансовой стратегии устойчивого развития предприятия внедрены в ООО «Втормет» Ростовской области.

Основные положения и выводы диссертационного исследования изложены и получили одобрение на научно-практических конференциях различных уровней: международных - «Изменяющаяся правовая система России в условиях современного социально-экономического развития» (Ростов-на-Дону, 2006 г.), «Эволюция государственных и правовых институтов в современной России» (Ростов-на-Дону, 2006 г.), «Актуальные проблемы действующего законодательства» (Ростов-на-Дону, 2006 г.), «Изменяющаяся правовая система в России в условиях современного социально-экономического развития» (Ростов-на-Дону, 2006 г.), «Проблемы налогообложения и менеджмента» (Ростов-на-Дону, 2007 г.), «Современная налоговая система: состояние, проблемы и перспективы развития» (Уфа, 2007 -2010 гг.), «Проблемы федеральной и региональной экономики» (Ростов-на-Дону, 2009 г.), всероссийских - «Социально-экономические и технико-технологические проблемы развития сферы услуг» (Ростов-на-Дону, 2009 г.); «Совершенствование налогообложения как фактор экономического роста» (Ставрополь, 2010 г.); региональной - «Экономическая и финансовая политика муниципальных образований на современном этапе» (Томск, 2008 г.).

Публикации. По материалам исследования опубликовано 51 научных работ общим объемом 63,9 п. л. (авт. - 61,2 п. л.) в том числе: 4 монографии, 18 статей в изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации.

Объем, структура и содержание работы. Диссертационное исследование состоит из введения, пяти глав, заключения, списка использованных литературных источников (270 наименований) и 10 приложений, включает 46 таблиц и 56 рисунков.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Пешкова, Александра Александровна

Результаты исследования ООО «Втормет» подтвердили, что при выборе стратегии стабилизации на потенциал финансово-экономической устойчивости оказывают влияние такие основные факторы, как: сбалансированность структуры финансовых ресурсов (Х^ и состояние структуры оборотных активов (Х2). Данный вывод подтверждается регрессионной моделью взаимосвязи указанных факторов:

Усб=-4,95+1,87 X, + 0,05 Х2 +10,01 Х3„ Я2=0,62. (3.30)

Таким образом, при формировании альтернативы стратегии стабилизации следует руководствоваться такими условиями и ограничениями:

1) выручка от реализации должна превышать затраты: ВР>Ис;

2) рост чистых денежных потоков (ЧП): ЧП1.1<ЧП1;

3) рост чистого оборотного капитала: ЧОК^ЧОК^

4) увеличение размера собственного капитала по сравнению с заемным: СК>ЗК;

5) чистые активы положительные и равны уставному капиталу: УК=ЧА, УК=ЧП, П>0.

Вариант 4 - стратегия диверсификации деятельности предприятия дает положительный эффект в ситуации расширения производственного потенциала за счет сокращения одних видов деятельности и развития других, более адекватных создавшимся условиям макросреды и микросреды (состоянию потенциала финансово-экономической устойчивости). Специфическими предпосылками данной стратегии являются: снижение объема производства за счет увеличения других видов продукции, перевод активов в денежную форму, определенный рост издержек производства, снижение корпоративных затрат, снижение прибыли, увеличение риска.

Если обратиться к семантике, то диверсификация (сПуегайсайо -изменение, разнообразие) означает инвестирование средств в более чем один вид активов и является на сегодня одним из наиболее эффективных приемов управления рисками. Отсюда данная идея указывает на то, что распределение капитала между определённым числом не связанных между собой активов позволяет частично нейтрализовать неблагоприятное влияние факторов, понизить риск потерь и тем самым обеспечить более высокие доходы.

Известные подходы к обоснованию стратегии диверсификации финансовых инвестиций У. Шарпа, Г. Александера, Дж. Бэйли, Г. Марковича, Дж. Тобина, И. Фишера, Дж. Литнера, С. Росса и др. [226; 257; 265] ориентированы главным образом на отлаженный механизм функционирования рынка капиталов и использование статистических методов и моделей, позволяющих как индивидуальному, так и институциональному инвестору достичь оптимального соотношения между риском и доходностью. Синергетический эффект проявляется в снижении интегральных корпоративных затрат за счет многофункционального использования ресурсов, которые принадлежат одному портфелю и могут трансформироваться друг в друга.

В этой связи для обоснования ограничений и выбора стратегии диверсификации предлагается использовать обоснованную выше модель оптимизации структуры капитала. Применение этой модели наиболее объективно позволяет обосновать условия и ограничения для стратегии диверсификации таким образом:

1) увеличение денежного потока от операционной деятельности (РОД): РОДм<РОДь

2) соблюдение оптимальной структуры активов и капитала: А4<60%; А1+А2+А3>40%;

3) перевод активов в денежную форму: А2 —*■ Аь

4) превышение выручки от реализации (ВР) против затрат (Ис): ВР>ИС;

5) чистые активы меньше уставного капитала: УК>ЧА, УК>ЧП, ЧП>0;

6) снижение корпоративных затрат: Кавт>0,5;

7) возможное увеличение риска.

Приведенная ниже регрессионная модель свидетельствует о наличии достаточной связи между указанными выше показателями: Уд=-0,19+0,75 X! -0,005 Х2 +0,37 Х3 + 0,047Х4 +0,071 Х5 +1,15 Х6, R2=0,9, (3.31) где Xi - коэффициент ликвидности наличных; Х2 - коэффициент ликвидности оборота; Хз - коэффициент срочной ликвидности; Х4 - показатель экономического потенциала; Х5 - коэффициент эффективности использования активов; Хб - коэффициент рентабельности капитала.

Проверка регрессионной модели на адекватность и существенность свидетельствует о ее достоверности. Графическая интерпретация потенциала финансово-экономической устойчивости и условий его роста на разных этапах экономического развития представлена на рис. 3.19.

Потенциал финансово-экономической устойчивости

Птах ко п

Стадии экономического развития

Ликвидность Финансовая устойчивость НФСКФА ЧА<УК

Повышение деловой активности: объема продаж, рентабельности, оборачиваемости оборотных средств, эффективности операционной деятельности; ресурсоотдачи ЧА>УК

Снижение корпоративных затрат

Достижение Увеличение целевых денежных векторов потоков от

Рост чистых операционной денежных деятельности потоков Оптимизация

Рост ЧОК структуры

Рост капитала финансовой Безубыточность устойчивости УК>ЧА

УК=ЧА

Становление Развитие Стабилизация Диверсификация t (временной период)

Рис. 3.19. Механизм действия стратегической диагностики в зависимости от стадий экономического развития предприятия

При этом, уровень потенциала финансово-экономической устойчивости должен удовлетворять такому соотношению:

Пфэ = Щэ < Пфэ < Щэ < Пфэ = ЩТ, (3.32) где Пф1эп,ПфТ ~ минимальная и максимальная границы потенциала финансово-экономической устойчивости; Пфэ,ПфЭ,Пфэ,ПфЭ - уровень потенциала финансово-экономической устойчивости стратегий становления, развития, стабилизации и диверсификации соответственно.

Таким образом, можно сделать такой вывод. Из числа приведенных вариантов стратегии следует избрать тот, который отвечает стратегии устойчивого развития предприятия. Это не обязательно должны быть такие, при которых достигается максимальное значение целевой функции. Более взвешенное решение может состоять в том, чтобы выбрать варианты, отличающиеся как большим значением целевой функции, так и относительно высокими или устойчивыми темпами роста операционного потенциала, обеспечивающего рост рентабельности. Формирование аналитического базиса по оценке потенциала финансовой устойчивости на этапе выбора финансовой стратегии рассматривается выше.

Блок выбора нацелен на достижение цели выбранной альтернативы -синергетического эффекта финансовой стратегии, который подтверждается соответствующими расчетами и выводами на таких этапах, как оценка чувствительности и риска реализации стратегии, обоснование стратегической альтернативы, детализация стратегического финансового плана по центрам ответственности, контроль и координация управляемых факторов, оценка качества реализации стратегии (приложение 8). Это предполагает комплексное обоснование как самого решения, так и принятой вместе с ним вероятности допустимого уровня риска в сравнении с уровнем доходности. Предложенный далее комплексный механизм оценки риска и разработанные сценарии его снижения позволили сформировать методологические подходы к оценке результатов выбора альтернатив финансовой стратегии и возможных отклонений от заданных целей и параметров устойчивого развития предприятия [133].

Результаты анализа показывают, что лучшей оценкой любого управленческого решения, в том числе и такого как финансовая стратегия, является синергетический эффект, который, как указано выше, особенно значимый на этапе диверсификации. По отношению к финансовой стратегии правильность выбора может быть достигнута при условии положительного изменения стоимости предприятия (сохранения или роста). Исходя из этого, условие синергетического эффекта можно записать в виде:

И vrm —> тах

3.33)

И —> min где Иуст - интегральный показатель устойчивого развития (разд. 4.1); Ир

- интегральный показатель риска стратегии (разд. 5.3).

При такой постановке оптимальный выбор финансовой стратегии устойчивого развития можно определить на основе интегрального показателя Исэф, который и будет количественным выражением синергетического эффекта:

Исэф=—^--> шах. (3.34) Ир + Иуст

Графическая интерпретация синергетического эффекта, представленная матрицей на рис. 3.20, показывает, что для обеспечения синергетического эффекта реализации финансовой стратегии на всех ее стадиях следует учитывать ряд ограничений:

1. Ограничение по финансовым ресурсам - стоимость мероприятий по реализации стратегии развития не должна превышать стоимостной объём доступных предприятию финансовых ресурсов:

0j<K , (3.35) j где Oj - объём финансовых ресурсов, необходимый для реализации j-ой стратегической задачи, согласно оцениваемой стратегии; К - действительные потенциальные финансовые ресурсы. Кроме того, фактические финансовые ресурсы, направляемые на выполнение ьго мероприятия по реализации ]-ой стратегической задачи (Фу), не должны превышать оптимальную величину

Ф°), согласно стратегического плана:

3.36) деятельности

Рис. 3.20. Матрица взаимодействия элементов синергетического эффекта финансовой стратегии предприятия

2. Ограничение по времени - комплекс мероприятий по реализации финансовой стратегии должен иметь численно измеримый результат в рамках периода итерационного процесса планирования, выражающегося изменением совокупной оценки эффективности реализации финансовой стратегии:

ЕЕ П'+1>ЕЕ К ' (3-37) I II где г = 1 Рц - результат реализации I - го мероприятия ] - й стратегической задачи. При этом время решения конкретных стратегических задач не должно превышать периода реализации стратегии (Тстр): 1

Графическая интерпретация выбора финансовой стратегии металлургических предприятий Ростовской области (рис. 3.21) свидетельствует о том, что на конец периода ООО «Втормет» и ООО «Сталвекс» попадают в зону оптимальности (стратегии стабильного развития), поскольку интегральный показатель финансово-экономической устойчивости больше единицы, в то время как другие предприятия не могут рассчитывать на такой позитивный результат.

- оптимальная стратегия

0,3

Интегральная оценка финансово-экономической устойчивости, Иуст ж//////////////////////////////////////////////////////// '/////////////////////////////////////////////////////////////У///////////////////////////////////////////////////////////////// ///////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////// /////////////////////////////////////////у/////////////////////////////////////////////////// ////////.«""УУ'УУ"'----'/////////////////////////////////////////////

ООО "Десна" ООО "СтальТЭК"

У////// 'У//////УУ//////У/////У//У/УУ/У////У///У//У///

ООО "Спецсталь"

0,050,07 возможная стратегия допустимая стратегия

- нерекомендуемая стратегия

- недопустимая стратегия (отказ от стратегии)

ООО "Сталвекс"

ООО "Втормет"

Рис.

3.21. Графическая интерпретация выбора финансовой стратегии исследуемых предприятий на 2011 г.

Результаты оценки синергетического эффекта реализации финансовой стратегии предприятий металлургической отрасли Ростовской области приведены в табл. 3.15.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационной работе всесторонне исследованы теоретические, методологические и прикладные аспекты и предложено новое решение актуальной проблемы - формирование адаптивного механизма финансовой стратегии устойчивого развития предприятия и ее организационно-методического базиса, сделаны выводы концептуального, теоретического и научно-практического направления.

В теоретическом плане - получили развитие фундаментальные и научно-методические основы формирования механизма финансовой стратегии устойчивого развития предприятия на основе анализа теорий экономического развития, систематизированы и уточнены понятия экономических категорий: «финансово-экономическая устойчивость», «потенциал финансово-экономической устойчивости», «финансовое равновесие». Определены современные тенденции современного развития предприятий реального сектора экономики и на их основе раскрыты противоречия, которые препятствуют устойчивому развитию предприятия. Разработаны теоретические и организационно-методические основы исследования механизма финансовой стратегии устойчивого развития на основе использования системного подхода.

С позиций системного подхода обоснована экономическая сущность категории «предприятие» в системе экономических категорий рыночной экономики и сформирована его системная характеристика как объекта финансового управления. Обосновано, что основой устойчивого развития предприятия является единство функций предпринимательской деятельности: полезности (экономической выгоды), воспроизводства, непрерывности, пропорциональности. Показано, что на вектор финансово-экономической устойчивости влияют разные факторы, которые динамически изменяются и определяют состояние и варианты его поведения. Поэтому необходимо периодически пересматривать стратегические приоритеты и ориентиры экономического роста предприятия. Системная характеристика предприятия как объекта финансового управления явилась методологической основой формирования исходных предпосылок финансовой стратегии устойчивого развития предприятия. На устойчивое развитие предприятий оказывают влияние гармонизация интересов разных групп субъектов экономических отношений. Поэтому следует учитывать, характеристики предпочтений коалиций интересов, в частности: согласование системы целей различных групп субъектов; выявление сферы конфликтов интересов и оценка их по степени влияния на результативность деятельности предприятия; своевременное выявление возможных компромиссов и ранжирование их по степени доминирования интересов групп субъектов; выявление альтернативных целей для принятия решений.

Разработаны концептуальные основы механизма финансовой стратегии исходя из органичного единства воспроизводства капитала на разных стадиях его движения. Обосновано, что в изменчивых условиях хозяйствования, особое значение приобретает пропорциональный аспект воспроизводства, поскольку пропорциональность обеспечивает надлежащую устойчивость и обновление стоимости капитала предприятия. Поэтому в исследовании использован балансовый подход, в рамках которого по критерию ликвидности перегруппированы статьи активов и пассивов на: финансовые и нефинансовые. В соответствии с усовершенствованной структурой баланса определены взаимосвязи между показателями чистых активов и пассивов предприятия. Исходя из такого методологического подхода к проблеме, определены и исследованы управляемые рычаги финансового управления устойчивостью: безубыточность; структура капитала; уровень риска. Развит методический подход к определению оптимальной структуры капитала, заключающийся в структурировании предложенного алгоритма и модификации моделей, определяющих функциональные зависимости между управляемыми параметрами стоимости предприятия: затраты, прибыль и риск, чистый доход и структура капитала.

Определены управляемые параметры и способы регламентации процессов сохранения и воспроизводства стоимости предприятия, которые являются основой формирования механизма финансовой стратегии. В основу эффективности управления стоимостью предприятия положены ключевые характеристики, которые определяют особенности воспроизводственных процессов сохранения и обновления стоимости: перспективную доходность и финансово-экономическую устойчивость. Исходя из такого методологического видения проблемы, определены и исследованы такие рычаги управления стоимостью: безубыточность (в предложенной интерпретации) - устанавливает ретроспективные возможности и границы роста доходности предприятия; структура капитала - устанавливает качественные требования к выбору финансовой структуры в соответствии с заданными условиями, целями и приоритетами; уровень риска - определяет доходность при условии безопасного уровня.

Установлено, что важнейшим условием повышения эффективности финансового управления является оптимизация структуры капитала. Определено, что на оптимальную структуру капитала оказывают влияние такие ключевые факторы: финансовый риск - повышение риска уменьшает оптимальную долю заемных средств; налоговый щит; финансовая гибкость -выбор источников финансирования по доступной цене; объем производства; срок погашения заемного капитала. Предложен алгоритм, который определяет процесс моделирования выбора структуры капитала.

Механизм финансовой стратегии рассматривается как инструмент повышения эффективности финансового управления. Сформулированная концепция и модель механизма реализации финансовой стратегии состоит из четырех ключевых блоков: стратегического позиционирования; механизма поддержки организационно-методического базиса и процедуры формирования финансовой стратегии устойчивого развития; механизма ее реализации. На этой основе разработан алгоритм формирования и выбора оптимальной финансовой стратегии, который конкретизирует элементы, последовательность действия механизма и методические процедуры ее выбора. Для определения оптимального вектора устойчивого развития предприятия предложен методический подход, отражающий зависимость между темпом прироста потенциала финансово-экономической устойчивости и его ведущими факторами: реинвестированной прибылью, рентабельностью продаж, ресурсоотдачей, коэффициентом финансовой зависимости и оборачиваемости собственного капитала. Механизм финансовой стратегии предприятия отличается от известных тем, что основывается на аналитическом базисе стратегической диагностики, позволяющей четко регламентировать процедуры выбора стратегических альтернатив, обосновывать финансовые показатели стратегического финансового планирования и обеспечивать их адаптацию.

В аналитическом плане - сформирован и использован организационно-методический базис стратегической диагностики потенциала финансово-экономической устойчивости для выбора оптимальной финансовой стратегии устойчивого развития предприятия.

Стратегическая диагностика рассматривается как обязательный элемент механизма поддержки финансовой стратегии устойчивого развития предприятия. Концептуально обосновано новый комплексный подход к стратегической диагностике и последовательности ее процедур: определение целевой функции в виде информационной модели дерева целей; обоснование и выбор системы индикаторов; оценки потенциала финансово-экономической устойчивости на основе индивидуальных и интегральных показателей; параметризация и нормирование целевых векторов финансовой стратегии и выбора ее целесообразной альтернативы. Приоритетные направления стратегической диагностики (финансовое равновесие, эффективность операционной и финансовой деятельности предприятия) использованы в качестве системообразующей характеристики интегральной оценки потенциала финансово-экономической устойчивости для нормирования целевых векторов и выбора оптимальной финансовой стратегии предприятия.

Регламентированы основные процедуры финансового планирования и обоснована его иерархическая модель, устанавливающая системную связь стратегических и тактических финансовых планов. Разработан единый подход к сбалансированию индикаторов актива и пассива финансового плана через согласованность трех элементов актива: объема (мощности) производства и его структуры, затрат и выручки от реализации. Предложено формировать пассив финансового плана с учетом факторов максимизации стоимости предприятия и минимизация риска реализации финансовой стратегии. Разработаны рекомендации по упорядочению информационного обеспечения финансового планирования на основе информации с обратной связью.

В контексте устойчивого развития предприятия раскрыты сущность и принципы комплексной природы его стоимости. Предложенный методический подход к комплексной оценке и прогнозированию стратегической стоимости предприятия основывается на использовании метода анализа иерархий (МАИ). Предложена процедура корректировки стоимости предприятия с помощью специально разработанного критерия качества, который позволяет учесть отклонения, обусловленные применением разных методов ее оценки и показателей риска и инфляции. Отличие предложенного методического подхода от известных состоит в представлении усовершенствованных схем частных оценок стоимости предприятия и комплексной оценке стоимости предприятия, которая основывается на положениях теорий полезности и принятия решений, и применении интегральных показателей.

Для оценки риска разработаны методические подходы к интегральной оценки чувствительности финансовых показателей и риска к изменениям и на основе их использования рекомендованы: усовершенствованная классификация видов и факторов риска; модель комплексной оценки риска; способы оценки его влияния на выбор и эффективность реализации финансовой стратегии. Комплексная оценка риска позволила обосновать выбор и определить зоны синергетического эффекта финансовой стратегии устойчивого развития предприятия.

Для формирования аналитического базиса рейтингового анализа и обоснования оптимальной финансовой стратегии предложена методика комплексной оценки потенциала финансово-экономической устойчивости предприятия и обоснована структурно-иерархическая модель формирования ее интегрального показателя. Применение предложенного методического подхода к интегральной оценке потенциала финансово-экономической устойчивости предприятия позволило акцентировать внимание на внешних и внутренних оценках финансово-экономической деятельности исследуемых предприятий, определить резервы повышения ее эффективности и обосновать зоны выбора финансовой стратегии по таким признакам: оптимальная, возможная, допустимая, нерекомендуемая, недопустимая.

Обосновано, что в изменчивых условиях окружающей среды при выборе финансовой стратегии необходимо учитывать особенности формирования структуры капитала. Предложены методические подходы к определению оптимальной структуры капитала, на основе которых установлены функциональные зависимости между его элементами. Модифицированная модель взаимосвязи рентабельности собственного капитала и структуры капитала учитывает кроме основных (инфляция, риск, налоги) дополнительные факторы: объем производства; срок погашения заемного капитала; разницу между компенсационной ставкой и ставкой процента за кредит.

В практическом плане - разработаны прикладные рекомендации по построению адаптивного механизма финансовой стратегии устойчивого развития предприятия и конкретные предложения по обеспечению эффективности ее внедрения.

Обоснована методика оценки выбора финансовой стратегии устойчивого развития предприятия и процедуры по четырем блокам: выбор приоритетов финансовой стратегии; экспресс-диагностика стратегической позиции предприятия; организация процесса выбора финансовой стратегии на основе стратегической диагностики; выбор альтернатив финансовой стратегии. Для каждой стратегической альтернативы определены индикаторы, пределы поведения элементов финансового равновесия и условия выбора финансовой стратегии; приведена оценка адекватности параметров финансовой стратегии на основе использования методов регрессионного анализа.

Предложена структурно-иерархическая модель формирования интегрального показателя потенциала финансово-экономической устойчивости предприятия, использование которого позволяет ранжировать предприятия по уровням финансово-экономической устойчивости и идентифицировать их настоящее состояние и тип поведения, обосновать выбор целесообразной альтернативы финансовой стратегии устойчивого развития предприятия.

Предложен механизм реализации финансовой стратегии, который объединяет четыре блока: разработка стратегического финансового плана, прогнозирование устойчивого развития предприятия на основе его стратегической стоимости, комплексная оценка риска финансовой стратегии. Практическое применение адаптивного механизма финансовой стратегии выполнено с помощью пакета прикладных программ Microsoft Excel, который позволяет оптимизировать процедуру сценарных расчетов и нормирования показателей стратегического финансового плана.

Разработаны рекомендации и процедуры по составлению стратегического финансового плана и прогнозных балансов для разных сценариев (вариантов) и выбора из них наименее рискованного, который соответствует условиям обновления стоимости предприятия.

Важную роль в системе финансовой стратегии предприятия играет одна из ее составляющих, а именно - налоговая. Оптимизация налоговых платежей влияет на финансовый результат деятельности хозяйствующего субъекта, в связи с чем, разработка рациональной схемы налогового планирования является неотъемлемым элементом общей финансовой стратегии предприятия.

Основной задачей стратегического налогового планирования является тщательное, всестороннее исследование на основе тенденций развития налоговой системы таких моделей и вариантов осуществления финансово-хозяйственной деятельности экономических субъектов, которые бы в наибольшей мере отвечали глобальным стратегическим ориентирам предприятия с учетом прогнозов изменений во внешней экономической (налоговой) среде.

Построение экономического механизма налогового планирования на предприятии должно начинаться с определения его стратегических ориентиров в области налогообложения. Основной целью стратегического налогового планирования на предприятии является увеличение благосостояния его собственников с помощью оптимизации налогового портфеля. Поскольку стратегическое налоговое планирование является подчиненной производной долгосрочных управленческих решений в сфере общей финансовой стратегии развития предприятия, которые связаны и с инвестиционной деятельностью, то моделирование механизма налогового планирования предложено основывать на изучении действия уровня налогообложения на инвестиционный выбор предприятия. Разработанная оптимизационная модель предназначена для этапа принятия инвестиционного решения. Ее целью является изучение влияния налоговой стратегии предприятия на изменение не масштаба, а структуры инвестиций. Определяется такое соотношение вложений в основные факторы производства - капитал и труд, которое бы обеспечило при заданном объеме первичных вложений и устанавливаемыми на макроуровне размерами налоговых ставок максимизацию рыночной стоимости предприятия, минимизируя при этом сумму выплачиваемых налогов и сопутствующих им транзакционных налоговых расходов.

Обосновано введение в экономико-математическую модель, позволяющую анализировать эффективность экономического механизма налогового планирования на предприятии, транзакционного коэффициента. Этот показатель, по своей экономической природе является агрегированным, поскольку позволяет учитывать влияние и налогового бремени, и дополнительных транзакционных налоговых расходов, связанных с проведением мероприятий налогового планирования - расходов налогового администрирования и налоговых проверок.

Целевая функция предлагаемой модели налогового планирования на предприятии представлена формулой: ЦФ, = NPVt -»max, где ЦФ, - величина целевой функции модели; NPV( - чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта, которая скорректирована на сумму дополнительных транзакционных налоговых расходов по налоговому планированию и находится в непосредственной функциональной зависимости от величины налогового бремени.