Формирование инвестиционного климата в современной российской экономике тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Формирование инвестиционного климата в современной российской экономике"

На правах рукописи

Шалыгина Надежда Александровна

ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА В СОВРЕМЕННОЙ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ

Специальность 08.00.01-экономическая теория

Автореферат

диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2005

Работа выполнена в Московском педагогическом государственном университете на кафедре экономической теории и менеджмента факультета социологии, экономики и права

Научный руководитель: кандидат экономических наук, профессор Ковалева Виолетта Евгеньевна

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Стерликов Федор Федорович,

кандидат экономических наук, профессор Шейнин Эдуард Яковлевич

Ведущая организация:

Академия бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации

Защита диссертации состоится_2005 г. в часов на заседании

диссертационного совета К 212.154.10 при Московском педагогическом государственном университете по адресу-117571, Москва, проспект Вернадского, д.88, ауд.804

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского педагогического государственного университета по адресу: 119992, Москва, ул. Малая Пироговская, д. 1

■ л

Автореферат разослан « -М) *_2005 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Минаева Н.В.

2 ооМ ¿И-969-/

—^ £ ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Россия переживает период системной трансформации. При всех задержках и отступлениях в стране сохраняются неплохие шансы на движение к социальному рыночному хозяйству. В России коренным образом изменились условия и содержание хозяйственной деятельности. Частная форма собственности стала преобладающей, сформирован корпоративный сектор экономики, получили развитие различные сегменты финансового рынка, преодолена изолированность российской экономики от мирового хозяйства, демонтированы механизмы командной экономики. Начали функционировать формальные институты рыночной экономики: коммерческие банки, биржи, качественно новые налоговые механизмы, антимонопольное регулирование и т.д. Происходит становление предпринимательскою класса, призванного формировать основу благополучия страны.

Вместе с тем, в процессе социально-экономических преобразований возник комплекс новых макроэкономических и региональных проблем. На протяжении последних 6 лет в России сложилась модель экономического роста, одним из важнейших факторов которого было устойчивое увеличение объемов сырьевого экспорта. Экономический рост в значительной части обусловлен благоприятной внешней конъюнктурой на мировых рынках топлива и сырья, не ведет пи к диверсификации, ни к модернизации производства. Решающий вклад в рост ВВП вносят отрасли топливно-энергетического комплекса, обладающие экспортным потенциалом. В то же время значительная часть обрабатывающей промышленности не имеет серьезных перспектив для развития.

Среди проблем обеспечения динамичного экономического роста на современном этапе развития экономики России проблема увеличения инвестиций в реальный сектор общественною воспроизводства остается крайне актуальной. Зарубежный опыт показывает, что сохранение достаточно высокой инвестиционной активности подтверждает гипотезу о завершении этапа восстановительного роста и переходе к инвестиционному росту. Однако для реального перехода к новой модели экономического развития необходимо создание привлекательных условий для инвестиций: количественное и качественное развитие финансового рынка страны, подлинный поворот кредитно-банковской системы к реальному сектору экономики, использование эффективных форм и методов участия государства в инвестиционном процессе, включая дальнейшее совершенствование законодательства в направлении правового обеспечения инвестиционной активности в стране. Все эти параметры инвестиционного климата в России в разной мере только складываются и в настоящее время существенно отстают от нужд экономики.

Качество инвестиционной среды имеет решающее значение для формирования системы управления инвестиционным процессом, как на микроэкономическом уровне, так и на макроэкономическом уровне. При этом определенное теоретическое и прикладное значение имеют раскрытие общего содержания экономических категорий «инвестиционный климат», «инвестиции» и «инвестиционный процесс», исследование сложившихся и перспективных соотношений различных источников финансирования инвестиций, включая создание предпосылок для дальнейшего расширения возможности финансового рынка в качестве механизма привлечения инвестиций, модели формирования благоприятного инвестиционного климата в стране.

Степень разработанности проблемы. Проблемы инвестиционной деятельности разрабатываются различными научными направлениями экономической теории. Представители классического и неоклассического направлений, экономисты, философы и социологи объясняют сущность инвестиционной деятельности с различных сторон, предлагают различные трактовки содержания понятий «инвестиционный климат», «инвестиции» и «инвестиционный процесс». Современные теории вдаестиций и инвестиционного процесса, отдельные аспекты инвес птоюздубидагапяоеш нашли свое

БИБЛИОТЕКА

«

отражение в работах ЛИ Абалкина, Г. Бекксра, М. Блауга, Ю.В. Богатина, О.Т Богомолова, Н. Винера, Л.Дж Гитмана, P.C. Гринберга, Дж. Гэлбрейта, Д Гордона, В.А., М.Д. Джонса, Э.Д. Додана, Р. Дорнбуша, Евстигнеевой Л.П , Евстигнеева Д.М. Кейнса, К. Маркса, Л. Мизеса, А. Маршалла, В. Ойкена, А. Ослунда, П. В. Парето, Л Роббинс, Самуэльсона, А.Смита, Дж. Стиглица, Дж. Тобина, А. Тоффлера, М. Фишера, М Фридмена, Ф. Хайека, A.C. Шапкина, В.А Швандара, Р. Шмалензи И. Шумпетера. Л. Эрхарда, Е. Ясин.

Однако при исследовании проблемы формирования инвестиционного климата в стране внимание ученых и специалистов концентрируется, главным образом, на некоторых, часто не связанных между собой факторах, определяющих инвестиционную среду Недостаточно внимания уделяется изучению и разработке стратегии управления инвестициями, возможностям использования финансовых рынков и iосударственных методов регулирования инвестиционных процессов. Не пришли ученые к согласованному мнению относительно трактовки категорийного аппарата Таким образом, ощущается дефицит комплексного исследования проблем, связанных с привлечением инвестиций в экономику, формирования привлекательной для этого инвестиционной среды в условиях реформирования народного хозяйства России, путей их решения.

Настоящая диссертация представляет собой попытку продвинуться вперед в комплексном изучении этой важной и сложной в теоретическом и практическом плане проблемы, восполнить существующие в ней пробелы.

Научной гипотезой диссертационного исследования является предположение о том, что существует тесная взаимосвязь инвестиционной активности и динамики роста ВВП. Необходимым условием создания такой взаимосвязи является наличие в стране привлекательного инвестиционного климата. Это обусловлено тем, что:

- в реальном секторе экономики инвестиции являются объективной основой позитивной динамики экономического роста. Поэтому в условиях формирования рыночной социально-экономической системы удвоение ВВП непосредственно зависит от реализации инвестиционной направленности экономики;

- в свою очередь, экономический рост, в первую очередь рост промышленного производства, наряду с другими факторами стимулируют инвестиционный спрос;

- инвестиции рассматриваются как один из влиятельных факторов структурных преобразований в экономике

Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в том, чтобы на основе анализа сущности категорий «инвестиционный климат», «инвестиции» и «инвестиционный процесс», их динамики и структуры обосновать методологические основы развития инвестиционного процесса в качестве необходимого фактора решения социально-экономических проблем в России.

Для достижения цели диссертационного исследования в работе решаются следующие задачи:

- уточнить содержание категорий «инвестиции», «инвестиционный процесс», «инвестиционный климат»;

- выявить особенность структуры инвестиционной среды в России;

- проанализировать динамику инвестиционной деятельности в России и факторы, на нее влияющие;

- охарактеризовать инвестиционные риски в России;

- раскрыть механизм привлечения инвестиций посредством финансового рынка;

- обосновать методы определения эффективности инвестиционных вложений капитала;

- охарактеризовать роль государства в активизации инвестиционной деятельности в России.

Предмет исследования. Предметом исследования является механизм формирования инвестиционной среды, способствующей привлечению инвестиций в реальный сектор экономики России.

Объект исследования. Объектом исследования является инвестиционный климат как катализатор динамичного инвестиционного процесса в российской экономике.

Методологическая основа исследования. Методологической основой исследования послужили концепции общественного воспроизводства, инвестиционного процесса, которые разрабатывались и разрабатываются различными научными направлениями экономической теории, позволяющие вскрыть закономерности формирования инвестиционного потенциала в трансформируемой общественной системе, взаимосвязь инвестиций и экономического роста.

В диссертации нашли применение диалектические методы и системный подход к исследованию, в соответствии с которыми все явления и процессы изучаются в развитии, взаимосвязи и взаимообусловленности. Обоснование теоретических положений диссертации опирается на важнейшие законы экономического и социального развития современного общества.

Информационно-эмпирическая база исследования. Информационной базой исследования явились фактический материал по изучаемой проблеме, опубликованный в монографиях и периодической печати, законодательные акты Российской Федерации и международные правовые документы, в которых дается оценка инвестиционному климату в России и содержатся рекомендации по его формированию; обобщенные и обработанные автором данные Росстата.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в комплексном теоретико-методологическом исследовании процесса инвестирования в качестве фактора экономического роста и развития финансового рынка России, а также механизма привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. Накопленные результаты исследований проблем формирования инвестиционной среды дополнены анализом ряда новых и малоизученных аспектов динамики инвестиционного процесса, что позволило получить ряд новых результатов:

- уточнено политэкономическое определение категорий «инвестиционный климат», «инвестиционный процесс» и «инвестиции»;

- на основе изучения официальной статистики выявлены основные показатели, характеризующие состояние инвестиционного потенциала и динамику процесса инвестирования;

- обоснованы основные направления взаимного влияния экономического роста и инвестиций, включая достижение эффективности общественного воспроизводства, расширение инвестиционного спроса;

- выявлены особенности моделирования привлекательного инвестиционного климата в России;

- на основе анализа источников финансирования инвестиций российскими компаниями выявлена роль каждого из этих источников в инвестиционном процессе;

- выявлены возможности использования финансового рынка России в качестве механизма привлечения инвестиций в экономику;

- раскрыты роль государства в регулировании инвестиционного процесса как непосредственного субъекта инвестиционного процесса и гаранта формировании привлекательной инвестиционной среды в условиях реформирования социально-экономической системы России.

Наиболее существенные научные результаты исследования, полученные лично соискателем и выносимые на защиту:

1. Инвестиции неразрывно связаны с динамикой экономического развития страны. Причем существует и обратная связь, подтвержденная опытом развития экономики России.

2. Количественные и качественные показатели, характеризующие инвестиционный процесс в России

3. Обобщенная модель формирования привлекательной инвестиционной среды.

4. Вывод о взаимном влиянии инвестиций и финансового рынка страны, о необходимости разработки эффективного механизма трансформации сбережений в инвестиционные ресурсы.

5. Положение о том, что инвестиционный процесс в значительной степени зависит от активного участия в нем государства.

Теоретическая значимость проведенного исследования состоит в анализе и обобщении различных научных взглядов и подходов к оценке сущности категорий «инвестиционный климат», «инвестиции» и «инвестиционный» процесс, в выявлении структуры инвестиций, в обосновании необходимости более активного участия государства в осуществлении инвестиционного процесса.

Практическое значение состоит в том, что сформулированные в диссертации выводы и рекомендации относительно современного и перспективного развития инвестиционного процесса в России могут быть учтены соответствующими государственными и региональными органами управления экономикой при разработке инвестиционной и инновационной стратегий.

Материалы данного исследования могут найти применение в учебном процессе для преподавания дисциплин «Экономическая теория», «Микроэкономика», «Макроэкономика», «Финансы и кредит», «Инвестиционный менеджмент» и некоторых других.

Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования были изложены в трех статьях, опубликованных в сборниках научных трудов факультета социологии, экономики и права Московского педагогического государственного университета.

Ряд принципиальных выводов по рассматриваемым в диссертации проблемам обсуждался в выступлении автора на научно-практической конференции, проводимой кафедрой экономической теории и менеджмента МПГУ.

Структура работы обусловлена целью и логикой исследования, характером решаемых в его рамках задач. Исследование разворачивается в логической последовательности, предусматривающей рассмотрение общетеоретических проблем, затем конкретных вопросов, связанных с темой диссертации, объектом и предметом исследования.

Работа состоит из введения, трех глав, содержащих 9 параграфов, заключения, списка использованной литературы, приложения, включающего таблицы..

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Первая глава «Методологические аспекты инвестиционной деятельности» носит теоретико-методологический характер.

В работе показано, что инвестициям экономическая наука уделяет значительное внимание. В экономической литературе, посвященной исследованию инвестиционных проблем, встречаются различные трактовки сущности категорий «инвестиционный климат», «инвестиции» и «инвестиционный процесс».

Так, согласно теории инвестиций Дж Кейнса, инвестиции определяются как часть дохода за конкретный период времени, которая не была использована для потребления, как текущий прирост «ценностей капитального имущества» в результате производительной деятельности хозяйствующего субъекта В данном определении весьма четко разграничиваются ресурсы, аккумулированные с целью накопления доходов, указывается на использование ресурсов, обеспечивающих прирост капитального имущества. Инвестиции в рамках кейнсианской теории анализируются в единстве таких категорий, как

ресурсы и вложения, В соответствии с приведенной трактовкой именно колебания объемов инвестиций являются движущей силой экономических циклов (циклов деловой активности). Уровень инвестиций многом зависит or склонности к сбережениям, особенно предельной склонности к сбережению, которая колеблется во времени и по странам. Но в этом положении рассматриваемой теории не учитывается структурная направленность инвестиций.

В советской экономической литературе инвестиции определялись, с одной стороны, как затраты на воспроизводство, увеличение и совершенствование основных фондов, с другой стороны, как финансовые средства, предназначенные для воспроизводства основных фондов. В этом определении сочетались затратный и ресурсный подходы в экономической теории, столь характерные для экономической мысли периода функционирования централизованно-плановой экономической системы. В теории, как и в практической деятельности, отражалась тоталитарная роль государства, что ограничивало возможность использования системного подхода к изучению инвестиционного процесса в качестве целостного явления.

В экономической литературе стран с переходной экономикой приоритетное внимание уделяется определению категории «прямые инвестиции». Эта категория трактуется в соответствии с нормативными документами, принятыми в ЕС и ОЭСР. Согласно этим документам, прямые инвестиции представляют собой «вложения с целью установления длительных экономических связей и получения возможности оказывать эффективное воздействие на управление компанией путем создания или расширения собственного предприятия или его филиала, приобретения существующего (иностранного или местного) предприятия, долевого участия в капитале нового или действующего предприятия в размере более 10% собственности компании или голосующих акций, предоставления кредита сроком на пять и более лет в вышеуказанных целях».1

Российский исследователь B.C. Бард предлагает следующее определение инвестиций С его точки зрения, «инвестиции - это долгосрочные вложения реальных и финансовых ресурсов в проекты, осуществление которых приводит к росту реального богатства в материально-вещественной и информационной форме, сопровождаемому приростом денежного (финансового) богатства, или только к приросту последнего (за счет перераспределения денежных средств в обществе, когда одни обогащаются на потерях других)».2 Профессор Б. И. Райзберг под инвестициями понимает вложения в основной и оборотный капитал с целыо получения дохода, в движимое и недвижимое имущество, в ценные бумаги, банковские счета и другие финансовые инструменты.

На основе проведенного анализа сложившихся определений рассматриваемой категории мы считаем, что инвестиции - это экономическая категория, которая представляет собой долгосрочные вложения капитала в создание, воспроизводство и приобретение основных и оборотных средств, а также в нематериальные активы и ценные бумаги с целью получения дохода в различных формах

Инвестиционный процесс мы рассматриваем как совокупность элементов, включающих выбор инвестиционного проекта и анализ условий (внутренних и внешних) его реализации, формирование и использование источников финансирования проекта, прогнозирование результата, планирование инвестиций и инвестирование средств, контроль выполнения инвестиционных решений При этом инвестор выбирает направление и объект вложений капитала, оценивает денежные потоки, необходимые для обеспечения инвестиционных проектов, а также денежные потоки, ожидаемые в результате реализации инвестиционного проекта; из предложенных вариантов выбирает оптимальный инвестиционный проект и после его принятия периодически осуществляет переоценку проекта на основе существующих критериев.

' Цит. по: Политика и практика привлечения прямых иностранных инвестиций в странах Центральной и Юго-Восточной Европы. Ответ редактор Н.В. Фейт. М ИМЭПИ РАН, 2005, с. 198.

2 Бард В С Инвестиционные проблемы российской экономики. М ■ ЭКЗАМЕН, 2000, с.31

В соответствии с предложенным определением категории «инвестиционный процесс» управление инвестиционной деятельностью включает получение информации, ее группировку, систематизацию и анализ, определение цели инвестирования, разработку и принятие решения относительно инвестирования, мотивацию персонала, организацию процесса реализации принятого решетя, оценку эффективности инвестиционного проекта, контроль над выполнением инвестиционного проекта. Это позволяег менеджерам и другим управленческим работникам наблюдать за изменениями во внешней среде, развитием рыночных, общеэкономических, научно-технических, политических и других факторов.

С категорией «инвестиционный процесс» неразрывно связана категория «инвестиционный механизм». Необходимость исследования инвестиционного механизма обусловлено тем, что инвестору приходится принимать крайне ответственные решения о вложении капиталов, поскольку трудно с точностью прогнозировать реальность получения ожидаемого результата В работах М. Фридмена, В. Ойкена, Л. Эрхарда, Ф. Хайека особое внимание было обращено на механизмы государственного регулирования инвестиционной деятельности, включая возможности использования для этой цели финансовых и денежно-кредитных методов регулирования инвестиционных процессов

По нашему мнению, справедлива точка зрения, согласно которой «инвестиционный механизм представляет собой взаимодействующую совокупность методов и форм, источников инвестиций и рычагов воздействия на воспроизводственный процесс на макро-, микро- и мезоуровнях в интересах расширения действующего производства или авансировании вновь создаваемого»3 В соответствии с таким подходом, механизм управления инвестиционным процессом формируется под влиянием следующих факторов:

- разнообразие форм и методов управления инвестициями па различных уровнях экономической системы, а также форм взаимодействия субъектов инвестиционного процесса;

- специфика структуры инвестиционного процесса- накопление свободного капитала у потенциального инвестора, поиск и выбор инвестором выгодных сфер вложения финансовых ресурсов, обеспечение государством инвестиционного климата, благоприятного для привлечения инвестиций;

- использование многообразных источников финансирования инвестиций;

- необходимость ориентации всех составных элементов инвестиционного процесса (расчет и обоснование стимулов инвестиционной деятельности, создание благоприятной инвестиционной среды) на конечные результаты.

Важнейшим критерием оптимальности механизма управления инвестиционным процессом в условиях сложившейся инвестиционной среды является достижение эффективности реализации принимаемых инвестиционных решений. Для оценки их результативности применяется дисконтирование будущих денежных потоков. Учитывая фактор времени, этот метод позволяет исключить серьезные погрешности при определении эффективности инвестиций. Фактор времени учитывается также при определении срока окупаемости инвестиционных проектов, то есть продолжительности периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиционного проекта, равна сумме инвестиций Срок окупаемости рассчитывается по следующей формуле4:

Г^/О^У^ГаС.где

Рк- годовые доходы;

Е\1С - сумма всех инвестиций;

п - продолжительность периода инвестирования.

3 Шабурова О Л Государственное регулирование инвестиционных процессов на региональном уровне /Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук М, 2005, с 13

4 Мелкумов Я С. Организация и финансирование инвестиций. М. ИНФРА-М, 2000, с 58,59

Абсолютную оценку доходности конкретного инвестиционного проекта наиболее полно отражает внутренняя норма доходности (рентабельности). «Внутренняя норма доходпости характеризует величину чистой прибыли, приходящуюся на единицу инвестиционных вложений, получаемой инвестором в каждом временном интервале жизненного цикла проекта».5 Иными словами, внутренняя норма доходпости это ставка дисконтирования, использование которой при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности, обеспечивает получение распределенного во времени дохода. В целом показатель внутренней нормы доходности IRR характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Это означает, что инвестор должен сравнить показатель внутренней нормы доходности, полученный для конкретного инвестиционного проекта, с ценой привлеченных финансовых ресурсов СС

При IRR > СС проект следует принять;

Fxnn IRR < С С от проекта целесообразно отказаться;

При IRR - СС решение принимается в зависимости от цели, которую ставит перед собой инвестор, поскольку в этом случае доход и затраты равны.

Таким образом, для обеспечения дохода от инвестированных средств необходимо добиться, чтобы чистая текущая стоимость была больше нуля или равна ему. Это возможно в том случае, если применяемая процентная дисконтирования ставка будет отражать усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке с учетом фактора инвестиционного риска. При этом показатель внутренней нормы доходности определяется преимущественно на крупных предприятиях, срок окупаемости инвестиций находит применение на малых предприятиях. На средних предприятиях широкое распространение получил показатель «чистый приведенный доход» При исчислении этого показателя нормативная величина дохода представляет собой упущенную вьподу, поэтому считается как бы дополнительно понесенными затратами. Все, что инвестор получит сверх осуществленных вложений, будет отражать чистый приведенный доход. Это означает, что будущий доход предприятия полностью возместит осуществленные инвестиции и в дополнение обеспечит ему чистый доход.

Стимулирование инвестиционного процесса, увеличения темпов роста инвестиций в значительной мере опирается на сложившийся в стране инвестиционный климат (инвестиционную среду) Инвестиционный климат представляет собой совокупность социально-экономических, политических, правовых, культурных, природных и ■экологических условий, определяющих их привлекательность для инвестиций в основной капитал. Речь идет о весьма сложном, комплексном понятии, охватывающим параметры, характеризующие макро- и микроэкономическую ситуацию в стране.

В основе модели формирования инвестиционного климата лежит совокупность взаимосвязанных политических, правовых, социально-экономических и других факторов (см рис 1).

' Богатая Ю.В, Швандар В.А Оценка эффективности бизнеса и инвестиций М.: ЮНИТИ, 1999, с 164

1

Рис. 1. Модель инвестиционной среды экономики России

На инвестиционный климат влияют как внутренние факторы, так и внешние условия. Для менеджмента компании не представляет никакого труда обладать необходимой информацией о внутреннем климате в компании. И уровень риска при выработке решения, в том числе об инвестировании, зависит от эффективности воздействия на внутреннюю ситуацию. В то же время, инвестиционный климат характеризуется наличием разнообразных внешних параметров (экономических, технологических, природно-климатических, социальных и др.). Менеджмент компаний, инвесторы чаще всего не имеют возможности получать всю необходимую информацию о ситуации во внешней среде и оказывать решающее влияние на изменения

инвестиционного климата Это свидетельствует о том, что хозяйствующие субъекты действуют в условиях неопределенности. Естественно, что обе части инвестиционной среды взаимодействуют друг с другом: результаты инвестиционной деятельности (уровень инвестиционного риска и динамика инвестиций) находятся под непосредственным воздействием внешних условий и побуждают компании-производителей и инвесторов соответствующим образом адаптировать свое поведение к формируемой инвестиционной среде: в стратегическом и тактическом плане.

Вторая глава «Инвестиционная среда в экономике России» посвящена анализу факторов инвестиционного климата, определяющих условия инвестиционной деятельности в России.

В диссертации подчеркивается, что инвестиционный процесс и экономический рост - два взаимосвязанных, взаимодействующих явления. С одной стороны, улучшение инвестиционного климата (или инвестиционной среды) в стране, активизация деятельности отечественных и зарубежных инвесторов в реальном секторе экономики, в целом повышение инвестиционной активности - важнейшее условие экономического роста. Инвестиции являются наиболее динамичным, хотя и не стабильным компонентом ВВП и совокупного спроса. Статистические данные, приведенные в таблице 1, характеризуют динамику развития экономики России и объема инвестиций.

Таблица 1

Динамика макроэкономических показателей

(стоимостные показатели в сопоставимых ценах; в % к предыдущему году)

Показатели 1991 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

ВВП 95,0 94,7 106,4 110,0 105,1 104,7 107,3 107,1

Промышленное производство 92,0 94,8 111,0 111,9 104,9 103,8 107,0 107,3

Инвестиции в основной капитал 85,0 88,0 105,3 117,4 110,0 102,6 112,5 110,9

Источник-. Российский статистический ежегодник 2004: Стат.сб./Росстат. М., 2004, с. 16.

Темпы сокращения инвестиций в основной капитал в течение 1990-х годов превышали темпы падения общественного производства С конца 1999 г. ситуация стала меняться: в течение 2000-2004 гг. инвестиции в основной капитал росли быстрее, чем ВВП. Увеличился и вклад в ВВП валового накопления основного капитала: с 14,5% в 1999 г. до 18,4% в 2003 г.

В экономике России активизировались и иностранные инвесторы, что связано с некоторым улучшением инвестиционного климата. По данным Росстата, их вложения в российскую экономику составили (млрд долл): в 1996 г. - почти 7,0; 1997 г. - 12,3; 1998 г. - 11,8; 1999 г. - 9,6; 2000 г. - 10,9; 2003 г. «- 29,7; в 2004 г. - 40,5. Несмотря на их динамичный рост, доля иностранных инвестиций остается невысокой, примерно 9% от общего объема инвестиций в российскую экономику. При этом объем прямых инвестиций с 1999 г. сократился примерно на 10%, а их доля в общем объеме иностранных инвестиций - более чем в 1,5 раза (с 45% в 1999 г до 27% за 6 месяцев 2005 г.). В целом на долю иностранных инвесторов приходится 8,6% общего объема инвестиций в российскую экономику. Правда, существующая статистика не позволяет определить, поступают ли в страну иностранные инвестиции или возвращаются средства российских инвесторов.

Имеют значение не только количественный рост ВВП, но ею качество. Рост российской экономики обеспечивается преимущественно за счет ТЭК и сырьевого экспорта. В долгосрочном плане такой рост вряд ли может стать основой развития экономики страны, укрепления ее экономической безопасности. Если же в основе

экономического роста лежат инновационный потенциал, новые знания, воплощенные в оборудование и технологию, это усилит конкурентные позиции России в мировой экономике Поэтому сохранение положительной экономической динамики и достижение удвоения ВВП в значительной степени связаны с усилением инвестиционной активности производителей.

Но с другой стороны, улучшение экономической ситуации представляет собой необходимое условие для активизации инвестиционного процесса.

Отмеченный в последние годы рост объема инвестиций в экономику произошел под влиянием следующих факторов:

- на инвестиционной динамике благоприятно сказался быстрый рост ВВП. В первые годы XXI века ВВП рос преимущественно в результате благоприятной ситуации, сложившейся на мировых рынках топлива и сырья В дальнейшем под влиянием роста промышленного производства, инициированного ситуацией на мировых рынках топлива и сырья, а также внутреннего потребительского спроса, стал расти и инвестиционный спрос;

- промышленное производство увеличивалось за счет увеличения загрузки наличных мощностей, удорожания импорта (последствия девальвации рубля в 1998 г);

- возросла инвестиционная активность в отраслях, ориентированных на экспорт в связи с благоприятной конъюнктурой на мировых рынках топлива и сырья;

- резко усилилась конкуренция на рынках продукции отраслей, ориентированных на внутренний рынок, что потребовал от отечесгвенных производителей увеличения объемов инвестирования для сохранения своих рыночных позиций;

- увеличились темпы жилищного строительства.

Активизация инвестиционного процесса в 2000-2004 гг позволяет выдвинуть осторожную гипотезу о создании условий для перехода от восстановительной к инвестиционной модели экономического роста. Но окончательные выводы относительно формирования новой модели роста делать пока рано Темпы прироста инвестиций в реальный сектор экономики явно недостаточны для долгосрочного социально-экономического развития России Фактически ежегодный объем инвестиций в российскую экономику более чем в 2 раза меньше требуемых инвестиций Кроме того, наметившаяся активизация инвестиционной деятельности не способствует решению задач модернизации отраслевой и технологической структуры общественного воспроизводства

В течение последних 3 лет повысилось внимание инвесторов к машиностроению (прежде всего, связанному с оборудованием для ТЭК и транспорта), пищевой промышленности и сектору инфраструктуры (транспорту, связи и др.). Однако в инвестиционном процессе эти отрасли отстают от ТЭК- на их долю приходится менее 40% общего объема инвестиций в основной капитал (машиностроение - 3,3%; пищевая промышленность - 3,6; транспорт - 18,0; ЖКХ - 14%). Инвестиционные потоки по-прежнему направляются, прежде всего, в топливно-энергетический и сырьевой комплексы (более 50% общего объема инвестиций в основной капитал).

В структуре инвестиций в нефинансовые активы преобладают инвестиции в основной капитал- на их долю приходится 99%, на инвестиции в нематериальные активы и другие нефинансовые активы приходится по 0,5%. О расширении инвестиционных возможностей российской экономики свидетельствует динамика изменений чистого накопления основного капитала Его доля в валовом накоплении капитала выросла с 4,2% в 1998 г. до 56,2% в 2003 г.

Но при позитивной динамике инвестирования в основной капитал, тем не менее, не решается одна из актуальнейших проблем российской экономики - реформирование ее технической базы на основе внедрения современной техники и технологии. Начавшийся рост производства потребовал существенного обновления производственного аппарата. Резкое замедление обновления активной части основных фондов привело к тому, что в подавляющем большинстве они функционируют за пределами экономически оправданных сроков службы. Инвесторы вкладывают свои средства главным образом в

здания и сооружения. Доля инвестиций в машины, оборудование, инструмент и инвентарь осталась на уровне 2000 г. Причем, эта часть инвестиций используется преимущественно на поддержание действующего производственного аппарата Более сложные задачи, связанные с вводом в эксплуатацию новых поколений машин и оборудования и обеспечением качественно новых параметров производственной базы экономики, снижением себестоимости производимой продукции, экономией ресурсов, решают всего лишь около 40% промышленных предприятий. В связи с этим износ основных фондов на начало 2004 г. составил 43,8% (в 1999 г. 41,9%). Таким образом, сужается материально-техническая база инвестиционного процесса.

Амбициозные задачи поддержания высоких темпов экономического роста, диверсификации производства и повышения конкурентоспособное ги отечественных товаров пока не могут быть в полной мере подкреплены реальной динамикой инвестиций. Сегодня требуются долгосрочные устойчивые, опережающие динамику ВВП, темпы прироста инвестиций в основной капитал с тем, чтобы не просто восстановить необходимый его запас в экономике, но и провести радикальную модернизацию основных производственных фондов, обеспечив возможности выпуска конкурентоспособной отечественной продукции и отраслевой реструктуризации экономики. Как показал опыт последних лет, инерционное развитие этого процесса не дает желаемых результатов.

Решение об инвестировании в экономику является интегрированной оценкой инвестиционного климата в стране. Моделирование инвестиционного климата включает формирование на входе потока информации о факторах инвестиционного климата, обеспечение на основе информации положительных изменений этих факторов посредством усилий государства и частных субъектов рыночной экономики, что должно на выходе модели привести к снижению различных рисков и привлечению инвестиций в реальный сектор экономики.

За последнее десятилетие инвестиционный климат в России изменился в лучшую сторону К наиболее важным достижениям относится некоторое улучшение макроэкономических показателей (рост ВВП, снижение инфляции, укрепление курса рубля и др.) Многие аспекты российского законодательства, вызывавшие прежде озабоченность инвесторов, сейчас имеют относительно высокое по международным стандартам качество. Законы стали более прозрачными и в меньшей степени противоречащими друг другу.

Федеральный закон «О концессионных соглашениях» в определенной мере предоставляет инвесторам гарантии инвестиций в те объекты, которые нельзя приватизировать, поскольку они являются публичной инфраструктурой (автомобильные дороги, коммунальное хозяйство, электрические сети). В законе зафиксированы нюансы взаимоотношений частных инвесторов с государством, права и обязанности сторон, порядок проведения конкурсов на заключение договоров концессий. Главная гарантия для инвесторов заключается в том, что власть не сможет досрочно расторгать договор концессии в одностороннем порядке. По оценке экспертов, введение концессионного механизма позволит привлекать минимум 2,5-3 млрд долл. в год При этом важно, чтобы этот закон исполнялся в точном соответствии с его содержанием.

Три ведущих рейтинговых агентства - Standart & Poor's, Moody's, Fitch Ratings -поставили Россию в «инвестиционную категорию». С повышением рейтинга России до инвестиционного уровня улучшаются условия заимствования на международном рынке капитала Появляются реальные возможности увеличения притока в Россию средств портфельных институциональных инвесторов, деятельность которых регламентируется требованием инвестировать только в инструменты с инвестиционным рейтингом.

Однако, характеризуя современный инвестиционный климат в России, следует обратить внимание на сохранение высокого уровня различных рисков, с которыми сталкиваются инвесторы. О них свидетельствует ограниченный масштаб возврата российских капиталов, ушедших за рубеж. Само по себе трансграничное движение

капитала - процесс объективный. Но если отток денег из России существенно превышает их приток, значит, российские предприниматели не заинтересованы вкладывать деньги в отечественную экономику.

В диссертации подробно анализируются различные риски, влияющие на инвестиционную среду, выявляется классификация факторов, влияющих на инвестиционные риски: политических, правовых и экономических, включая бизнес-среду и состояние финансового рынка страны.

Политико-правовой фактор проявляется в том, что существует вероятность негативных для инвесторов изменений в сложившемся механизме взаимодействия государства и юридических и физических лиц, в отсутствии гарантий защиты прав собственности, в снижении уровня экономических свобод. Чем выше эта вероятность, тем выше инвестиционный риск. Медленное продвижение в области институциональных реформ, настороженность бизнеса к политике властей, усиление административного давления на субъекты экономической деятельности, участившееся вмешательство правоохранительных органов в хозяйственные споры на стороне одной из конфликтующих сторон, поощрение исполнительными органами власти неравных условий конкуренции вызывают настороженность бизнеса к политике властей, удерживают инвесторов от долгосрочных вложений. Широкомасштабная коррупция обеспечивает всевластие чиновников, что особенно наглядно проявляется при размещении государственных заказов. Это отражается на замедлении темпов роста инвестиционного спроса.

Выше мы отмечали некоторое улучшение качества экономической среды, ее позитивное влияние на инвестиционный климат. Вместе с тем в современных условиях уровень риска возрастает в связи с нестабильностью экономической ситуации в стране Сохраняются такие проблемы, как неопределенность денежно-кредитной политики правительства, сохранение относительно высокого уровня инфляции, ограниченные в целом возможности инвесторов использовать финансовые инструменты для привлечения финансовых ресурсов, высокие тарифы на продукцию естественных монополий.

Существенное значение для инвесторов имеет отношение руководства регионов к созданию привлекательного для инвестиций климата на конкретной территории. В регионы инвесторов привлекают масштабы потребительского рынка, производственный потенциал и развитость инфраструктуры, наличие квалифицированной рабочей силы. В то же время немало примеров, когда инвесторы отказываются вкладывать свои средства в развитие экономики регионов из-за нестабильной там экономической и политической ситуации.

Иными словами, переход от восстановительного роста к инвестиционному развитию остается уязвимым политически. Для того чтобы такой переход стал реальностью, необходимы политическая стабильность в стране, высокий уровень доверия между государством, собственниками и наемными работниками, разработанная инвестиционная стратегия государства, создание на ее основе благоприятных условий для инвесторов

В третьей главе «Финансовый рынок - механизм привлечения инвестиций в экономику» анализируются возможности инвесторов использовать для инвестирования различные источники денежных средств.

В течение последнего десятилетия в своей инвестиционной деятельности предприятия вынуждены были ориентироваться главным образом на собственные и привлеченные негосударственные средства, которых в целом недостаточно для выполнения инвестиционных проектов. Наметилась, хотя и слабая, тенденция некоторого роста доли средств, привлекаемых с финансового рынка В то же время, в 1990-е года динамично уменьшались объемы бюджетного финансирования инвестиционных проектов, (см. табл.2).

Таблица 2

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования*

(в % к итогу)

Источники финансирования 1995 1999 2000 2001 2002 2003

Инвестиции в основной капитал -всего, в том числе по источникам финансирования: 100 100 100 100 100 100

собственные средства предприятий 49,0 52,3 47,5 49,4 45,0 45,6

привлеченные средства 51,0 47,6 52,5 50,6 55,0 54,4

бюджетные средства 21,8 17,0 22,0 20,4 19,9 18,7

другие привлеченные средства 29,2 30,6 30,5 30,2 35,1 35,7

*С 1998 г. - без субъектов малого предпринимательства.

Источник: Российский статистический ежегодник: Стат. сб./Росстат. М., 2004, с. 548.

В диссертации приводится статистика, согласно которой доля собственных средств в источниках финансирования инвестиций в основной капитал выше среднего значения по экономике в таких отраслях, как промышленность, сельское хозяйство, у предприятий связи. На транспорте и в строительстве этот показатель ниже среднего значения. В промышленности наиболее высокая доля собственных средств в источниках инвестиций наблюдается в лесной, деревообрабатывающей, целлюлозно-бумажной промышленности, химической и нефтехимической промышленности, цветной металлургии, машиностроении и металлообработке.

Однако многие российские предприятия испытывают дефицит собственных средств для финансирования инвестиций: 40,8% всех предприятий страны - убыточны. Прибыльные предприятия ограничивают использование прибыли для финансирования капиталовложений. Это, очевидно, стало следствием отмены инвестиционной льготы по налогу на прибыль. В финансировании инвестиций возросло значение средств амортизационных фондов предприятий. Но ряд фаюоров ограничивает возможность использования амортизационных отчислений в качестве собственных источников финансирования инвестиций. Прежде всего, в связи с низкими коэффициентами выбытия и ввода основных производственных фондов в их массе сохраняется высокая доля физически изношенных элементов. По устаревшему оборудованию амортизация не начисляется.

Через механизм финансового рынка предприятиями привлекается примерно 36% средств; в странах с развитой рыночной экономической системой предприятия аккумулируют более 50% инвестиционных ресурсов.

Динамика кредитования реального сектора экономики в последние годы выглядит достаточно противоречиво Объем банковского кредитования нефинансовых предприятий вырос с 4,1% в 2002 г до 8,5% ВВП в 2004 г. В настоящее время объем этих кредитов составляет более 40% банковских активов. Дедолларизация сбережений и увеличение рублевых вкладов населения в банковской системе, а также низкий уровень процентных ставок по кредитам стимулировали рост заимствований у банков. В результате почти в два

раза увеличились темпы рублевого кредитования частного сектора. Однако активность коммерческих банков в области финансирования инвестиций в реальный сектор экономики существенно отстает от потребностей экономики в банковских кредитах

Коммерческие банки проявляют осторожность в кредитовании предприятий реального сектора экономики из-за высокого риска невозврата взятых ссуд. Денежно-кредитная система опирается на слабую ресурсную базу, в связи с чем коммерческие банки сталкиваются с ограниченностью кредитных ресурсов..

Еще одной проблемой банковского кредитования реального сектора является дефицит долгосрочных кредитов. Их доля остается невысокой- в 2003 г. около 30% общего объема кредитов. Отчасти это связано с несовпадением временной структуры активов и пассивов кредитных организаций. На 1 июня 2004 г. долгосрочные активы составляли 32,3% совокупных активов банковского сектора, а доля долгосрочных пассивов - только 15,7%. В связи с преобладанием краткосрочных кредитов реальному сектору их рост сам по себе еще не гарантирует использования полученных средств для увеличения производственных инвестиций.

Потребности экономики в долгосрочных инвестициях объясняется тем, что вложения в основной капитал в России начинают приносить доход не ранее чем через 7-8 лет. Только с помощью длинных денег можно решить проблему модернизации технической базы производства в реальном секторе экономики. Банковская система не выполняет функцию трансформации сбережений в инвестиции из-за узости рынка капитальных активов.

Банковская система не стала инструментом межотраслевого перелива капитала. Перелив капитала из сырьевых отраслей в обрабатывающие отрасли сдерживается закрытым характером кредитования внутри финансово-промышленных групп: такие внутренние кредиты составляют 40-45% кредитного портфеля российских банков. Все это свидетельствует о том, что банковская система плохо исполняет роль финансового посредника. В целом же стабильные деловые связи между банковским и реальным секторами экономики пока еще не сложились.

В нынешних условиях крайне актуальной задачей для России остается использование инвесторами возможностей фондового рынка. Именно на фондовом рынке выявляется реальная ценность фирмы. Развитый финансовый рынок, как свидетельствует мировой опыт, является для предприятий приоритетным источником финансовых ресурсов, создает дополнительные возможности для привлечения компаниями инвестиционного капитала. Не следует забывать и существующей взаимосвязи фондового рынка с рынком банковских кредитов.

Фондовый рынок в России еще не стал сколько-нибудь значительным источником инвестиционных ресурсов для корпораций. Пока он доступен весьма ограниченному кругу инвесторов. Среди причин следует выделить отсутствие «прозрачного» с точки зрения инвесторов рынка ценных бумаг; системы государственного гарантирования инвестиций и прав акционеров. Фактически не получили необходимого развития региональные и венчурные инвестиционные фонды, расчетно-коммерческис и электронные торговые системы. Слабое техническое обеспечение не позволяет фондовому рынку быстро перейти на международные стандарты отчетности и на проведение финансовых операций. Не отработан механизм функционирования инвестиционных фондов и некоторых других финансовых институтов, совершенно недостаточен контроль над их деятельностью. Сейчас, когда проблема привлечения инвестиций в реальный сектор экономики стоит весьма остро, аккумулятором средств населения страны могли бы стать страховые компании и негосударственные пенсионные фонды.

Анализ показывает, что предприятия все чаще начинают привлекать инвестиции на рынках корпоративных облш аций. В результате с течением времени при увеличении доли долгового капитала в структуре компаний растет стоимость привлечения заемных средств. Поэтому в дальнейшем объем привлеченных денежных средств для инвестиций, видимо,

будет расти за счет эмиссии акций' при размещении IPO (или дополнительной эмиссии, если акции компании уже торгуются на бирже) компания получает неограниченные во времени ресурсы для инвестиций Другое преимущество эмиссии акций - публичность как инструмент достижения очень многих целей: она, например, создает долгосрочные благоприятные условия для привлечения всех видов инвестиций.

Для того, чтобы привлечение инвестиций путем выпуска акций стало для эмитентов выгодным, необходимо обеспечить рост капитализации рынка корпоративных ценных бумаг по крайней мере в 2 раза (на 1 января 2005 г капитализация составляла чуть более 200 млрд долл.). Необходимым условием повышения капитализации фондового рынка России является улучшение принципов корпоративного управления' информационная открытость компаний, переход на бухгалтерскую отчетность по международным стандартам; создание независимого совета директоров, работающего на постоянной основе; соблюдение прав миноритарных акционеров и обеспечение для всех равного доступа к информации. Конечно, внедрение этих принципов - процесс длительный и сложный.

Снижению риска на фондовом рынке способствует активная деятельность институциональных инвесторов. Аккумулируя средства вкладчиков, они диверсифицируют портфель принадлежащих им финансовых инструментов, решая задачу стабилизации соотношения риска и доходности. Инвестиционные фонды - удобная и предпочтительная инвестиционная альтернатива, прежде всего, для мелких инвесторов, то есть не располагающих крупными свободными средствами.

В целом можно позитивно оценить процессы, происходящие на рынке коллективных инвестиций. Повышается доверие к финансовым институтам, и в результате расширяются возможности населения сохранять и приумножать свои сбережения. В то же время профессиональные участники фондового рынка предлагают достаточно узкий спектр услуг В основном это доверительное управление активами паевых фондов. Отмечается высокая концентрация активов в небольшом количестве паевых инвестиционных фондов. Лишь единичные управляющие компании смогли создать для себя широкую клиентскую базу.

Альтернативным видом коллективных инвестиций по сравнению с инвестиционными фондами являются объединенные фонды банковского управления (ОФБУ). Потенциально они позволяют банкам заниматься управлением активами индивидуальных инвесторов без создания инвестиционного фонда. Деятельность ОФБУ регулируется не так жестко, как деятельность инвестиционных фондов. Это позволяет банкам упростить процедуру инвестирования и сэкономить на затратах. Однако из-за слабого надзора и соответствующей непрозрачности своей деятельности ОФБУ для частных инвесторов инструментом с высоким риском.

Высокий уровень корреляции ценных бумаг, слабая диверсификация, повышенная волатильность рынка, низкая ликвидность большинства финансовых инструментов, отсутствие прозрачности и ограниченность информации о компаниях, акции которых торгуются на рынке, превращают российский фондовый рынок в спекулятивную, инсайдеровскую среду. В такой ситуации происходит отток частного российского капитала на Запад.

Фондовый рынок сам по себе не может стимулировать развитие экономики Это взаимный процесс. Если в России начнут развиваться все отрасли экономики, а политические изменения станут более предсказуемыми, то будут созданы предпосылки для развития фондового рынка и, как следствие, не будет смысла инвестировать в экономику других стран.

Соотношение между инвестициями в финансовые и нефинансовые активы ставится в зависимость от величины ссудного процента и предполагаемых перспектив экономического роста. Так, при высокой ставке ссудного процента растут вложения в финансовые активы, а при низкой ставке - вложения в нефинансовые активы В то же

время, если предполагаемая норма прибыли от использования реального капитала будет больше, чем существующая ставка ссудного процента, то растут инвестиции в нефинансовые активы. При норме прибыли от реального капитала, превышающей существующей ставку ссудного процента, домашние хозяйства и компании, стремясь к максимизации своего дохода в соответствующих формах, будут заинтересованы в инвестировании своих средств в реальный капитал.

Достичь своей цели при оптимальных уровнях доходности, риска и цены вложений инвестор может посредством комбинирования финансовых инструментов, то есть с помощью формирования инвестиционного портфеля. В зарубежной литературе под управлением инвестиционным портфелем понимается формирование оптимального набора финансовых инструментов, а также изменение структуры портфеля в соответствии с фактической динамикой тех или финансовых инструментов6 Управление инвестиционным портфелем предполагает тщательпый анализ целей и задач инвестора, а также финансовых инструментов, включаемых в портфель.

Эффективным считается инвестиционный портфель, представляющий собой набор финансовых активов, обеспечивающих максимальную ожидаемую доходность при приемлемом для инвестора уровне риска В различных моделях портфельной теории для вычисления соотношения между риском инвестиций и их ожидаемой доходностью используется распределение вероятностей. Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг определяется как среднее значение распределения вероятностей, а риск - как стандартное отклонение возможных значений доходности от планируемого значения. С помощью инвестиционного портфеля инвесторы могут управлять риском, который они берут на себя.

Способность за счет диверсификации снизить рискованность портфеля инвестора зависит от корреляции между активами, составляющими портфель. На практике подавляющее большинство активов имеет между собой положительную корреляцию, потому что на них влияют одни и те же экономические факторы. Следовательно, возможность снижения риска за счет диверсификации рискованных активов без снижения ожидаемого уровня доходности ограничена.

Одним из основных источников инвестиций на финансовом рынке в целом являются сбережения же населения. В соответствии с экономической теорией Дж. M Кейнса, темпы развития экономики зависят от склонности хозяйствующих субъектов к потреблению и сбережению. Эта зависимость находит математическое выражение в формуле мультипликатора инвестиций:

k= I/MPS = 1/1 - MPC, где:

к - мультипликатор инвестиций;

I - инвестиции;

MPS - предельная склонность к сбережению;

MPC - предельная склонность к потреблению.

Из этого следует, что с повышением предельной склонности к сбережению повышаются инвестиционные возможности в стране Но, как показывает пример России, даже сравнительно высокая предельная склонность к сбережению может оборачиваться не столько инвестициями в реальный капитал (нефинансовые активы), сколько финансовыми вложениями (например, в банковские вклады, наличную иностранную валюту), которые лишь потенциально, а не непосредственно могут способствовать росту реального капитала.

В России не сформировался эффективный механизм трансформации сбережений в инвестиции. В то же время, ряд экспертов считает, что именно в этом направлении можно изыскать примерно 3/4 средств для инвестирования в отечественную экономику. Большинство индивидуальных инвесторов, решающих разместить свои сбережения на рынке ценных бумаг для получения дополнительного дохода, сталкиваются со

6 Гетман JI Дж, Джонс M Д Основы инвестирования M ■ Дело, 1999, с 817

следующими проблемами: ограниченные финансовые возможности; недостаток знаний и опыта в инвестиционной деятельности; существенные затраты времени и средств на изучение данного вида деятельности; высокий ценовой уровень комиссии и прочие издержки для самостоятельного построения эффективного и диверсифицированного портфеля ценных бумаг; неразвитость инфраструктуры для индивидуальной торговли на рынке. В связи с этим стимулирование роста сбережений и создание эффективного механизма их трансформации в инвестиционные средства превращается в одну из актуальных проблем, от решения которой зависит качество инвестиционной среды.

Остро дискутируется вопрос относительно методов и форм участия государства в активизации инвестиционного процесса. Естественно, здесь нужен сбалансированный подход. Есть отрасли экономики (инфраструктура), куда частный капитал не желает вкладывать свои средства. Поэтому забот о них ложи гея на плечи государства. Но вместе с тем, целесообразно привлекать и в эти отрасли средства компаний, создавая условия для их заинтересованное™. Например, совместная эксплуатация инфраструктурных объектов.

В частности, ряд крупных корпораций проявляют интерес к участию в финансировании инвестиционных проектов за счет бюджетных средств инвестиционного фонда. Предполагается, что средства инвестиционного фонда в размере около 70 млрд руб на 2006 г. будут распределяться по конкурсу. Позиция правительства РФ заключается в том, что средства инвестиционного фонда должны тратиться на проекты суммарной стоимостью не менее 5 млрд руб., которые должны осуществляться на частно-государственном партнерстве Кроме тою, не предполагается финансировать за счет средств инвестиционного фонда высокодоходные проекты - они должны реализовываться коммерческим сектором самостоятельно. Привлекательность менее доходных проектов для частного сектора может быть связана с тем, что при этом возникают дополнительные возможности для реализации коммерческих проектов, а также для участия частного инвестора в будущем концессионном обслуживании построенного объекта. В то же время убыточные проекты также не попадают в сферу финансирования из инвестиционного фонда. Такие проекты финансирует государство через федеральные целевые программы и федеральные адресные инвестиционные программы.

Косвенным участием государства в финансировании инвестиционного процесса может стать предоставление гарантий для отдельных эмиссий акций Примерный механизм реализации идеи, предложенной рядом отечественных исследователей, включает определение приоритетных отраслей с выделением компании с перспективными проектами; проведение соответствующей предпродажной подготовки и эмиссии акций («с присоединенным опционом») данных компаний, равной необходимому объему инвестиций в проект. Таким образом, с одной стороны, могут быть привлечены капиталы в наиболее важные для дальнейшего развития отрасли, с другой - будут максимально снижены риски инвестирования в активы данных отраслей. Даже в случае неудачи проекта государство не понесет значимых финансовых потерь. Получив в собственность компанию с молодыми производственными фондами и проведя ее реструктуризацию, государство выставляет эти активы на торги и выручает вложенные финансовые ресурсы. Естественно, выступая гарантом по исполнению опциона, государство накладывает определенные ограничения на действия собственников и менеджеров компании. Например, лимиты на выплату дивидендов, зарплат и бонусов высшего уровня управления компании, запрет на владение контрольным пакетом акций т.д.7

В заключении сформулированы основные выводы из проведенного исследования.

Интенсивность инвестиционного процесса во многом определяет динамику и качества развития экономики. Инвестиции выступают одной из их движущих сил. Интенсивный тип экономического роста связан со значительными инвестициями в новые

7 Панфилов В.С, Шураков А.Г, Стуков А С Инновационный тип экономического развития: возможности и ограничения финансирования / Проблемы прогнозирования, 2005, №2, с 3-18

капитальные блага, инновации, в производство знаний и информацию. Несмотря па все сложности реформирования социально-экономической системы России, в течение последних лет отмечается в целом положительная динамика инвестиционный процесса. Дополнительным стимулом для воспроизводства служит привлечение прямых иностранных инвестиций. Повышается роль прямых инвестиций в реальный сектор экономики. Отмеченные тенденции в определенной степени связаны с некоторыми позитивными изменениями в инвестиционной среде. К факторам, оказывающим влияние на качественные изменения инвестиционного климата, можно отнести общий подъем экономики, некоторое, хотя и медленное повышение роли банковской системы в кредитовании реального сектора экономики, начавшееся развитие корпоративного управления, наметившиеся структурные изменения на финансовом рынке. Стала более взвешенной бюджетная политика государства, идет процесс урегулирования внешнего долга страны. В целом в инвестиционном портфеле растет удельный вес прямых инвестиций по сравнению с портфельными инвестициями.

Однако, несмотря на наметившееся улучшение инвестиционного климата, подтверждаемое рейтингами международных агентств, сохраняются факторы, негативно влияющие на инвестиционную привлекательность российской экономики. Речь идет об инвестиционных рисках (то есть, о предсказуемости экономической политики правительства, не всегда оправданном вмешательстве органов государственной власти в деятельность хозяйствующих субъектов), незавершенности процесса формирования законода1ельства. В отраслевой структуре пока еще не происходит сколько-нибудь радикальных изменений. По-прежнему, сохраняется привлекательность топливно-сырьевого сектора российской экономики для инвесторов по сравнению с отраслями экономики более высокой степени обработки. Обострилась проблема, вызванная необходимостью модернизации и реконструкции значительной части производственных мощностей.

Моделирование иявесгиционного климата включает: обеспечение инвесторов необходимой информацией (на входе в модель) для снижения уровня неопределенности инвестиционной среды, создание благоприятной среды для инвестиционной деятельности посредством оказания позитивного воздействия на факторы среды и получение результата в форме снижения инвестиционных рисков и увеличения притока инвестиций в реальный сектор экономики.

В основе моделирования инвестиционного климата лежат преимущественно следующие факторы:

- институциональные реформы, ориентированные на создание условий для равноправной и честной конкуренции, развития финансового рынка. Система налогообложения должна быть четкой, ясной, легко предсказуемой. Инвесторы должны иметь четкие ответы на вопросы о том, что собирается делать прави I ельство в области налогообложения, администрирования налоговой системы, что инвестор может ожидать от налоговых органов. Налоговая система должна быть нейтральна, то есть она должна быть применима в одинаковой мере к любому хозяйствующему субъекту.

- отношения между государством и деловым сообществом. Важным направлением государственного регулирования инвестиционного процесса остается совершенствование законодательной и нормативной базы инвестиционного процесса. Речь идет, прежде всего, об ослаблении административного нажима на бизнес и чрезмерного налогового преследования, о снижении ставки кредитования Необходимы четкая экономическая политика активного стимулирования инвестиционного процесса и координация усилий государства и бизнеса в реализации поставленной цели с жестко определенными взаимными обязательствами и конкретными результатами, которые должны быть получены в итоге совместных действий. Условием быстрого выхода инвестора на рынок и достижение конкурентного преимущества компании является совершенствование

правовой базы, регулирующей инвестиционную деятельность, в частности, упрощение и прозрачность правил регистрации и лицензирования;

- макроэкономическая среда. Сохранение позитивной динамики экономического развития и высокой деловой активности, снижение инфляции, предсказуемость денежно-кредитной политики и т.д. будут способствовать формированию благоприятных условий для долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики;

- уровень развития инфраструктуры: производственной, транспортной, научной;

- качество корпоративного управления, более четкое распределение функций в компаниях, повышение роли совета директоров, переход на международные стандарты финансовой отчетности и др Система финансового учета должна отражать реальные результаты функционирования компании, соотношение прибыли и убытков, использование денежных средств, то есть действительное движение денежных потоков. Эта система должна быть прозрачной для инвесторов. Решения, принимаемые инвесторами, должны определяться, прежде всего, факторами экономической целесообразности. Даже при отсутствии политических и юридических рисков плохо разработанная стратегия или недостаточная компетентность менеджмента могут привести к большим убыткам для инвестора;

- развитие банковского сектора, фондового рынка, других сегментов финансового рынка с целью решения проблем финансирования инвестиционного процесса, продолжение институциональных преобразования на финансовом рынке страны. Возможности развития инвестиционного процесса за счет собственных средств предприятий и организаций ограничены Для сохранения его положительной динамики необходимо вовлечение дополнительных финансовых ресурсов и более эффективное использование уже имеющихся финансовых инструментов.

В силу ряда причин, которые подробно анализируются в диссертации, банковская система пока еще не выполняет присущую ей роль в расширении инвестиций в предприятия реального сектора экономики, в ее структурную перестройку Вместе с тем есть определенные основания ожидать активизации кредитного и прямого инвестирования коммерческих банков в производственную сферу.

Альтернативой банковским депозитам, проценты по которым отстают или в лучшем случае равны уровню инфляции, могут стать инвестиционные фонды, пенсионных фондов, страховых компаний и другие институты коллективных инвестиций. Реализация возможности таких институтов использовать накапливаемые в них средства для инвестирования в реальный сектор экономики зависит от создания соответствующей правовой базы. Очевидны преимущества развития рынка коллективных инвестиций Они заключаются, в частности, в создании предпосылок для аккумулирования и инвестирования значительных объемов финансовых ресурсов и динамичного развития самого рынка Обострение конкуренции между институтами коллективных инвестиций и коммерческими банками за деньги населения сделает финансовые ресурсы более доступными для инвесторов, положительно скажется на развитии финансового сектора российской экономики в целом.

Серьезный инвестиционный потенциал заложен в развитии фондовых рынков страны, в том числе российских регионов Отечественный фондовый рынок с момента своего становления достиг определенных положительных результатов- увеличились объемы торгов, расширилось число эмитентов. Вместе с тем, несмотря на некоторые положительные тенденции, характеризующие динамику процессов на российском фондовом рынке, он находится в начале своего развития. Для российского фондового рынка характерен ряд диспропорций и несовершенств, которые сильно снижают эффективность его функционирования в качестве механизма трансформации внутренних сбережений в инвестиции и привлечения иностранных капиталов Необходимо, чтобы фондовый рынок рос быстрее роста ВВП.

Изменить ситуацию на фондовом рынке можно посредством упрощения процедуры первичного размещения ценных бумаг, либерализации процессов эмиссии и централизации системы учета прав на ценные бумаги. Но эти меры могут оказаться недостаточными без создания условий для перевода сбережений населения в разряд долгосрочных инвестиций. Потребуется немало времени для полного преодоления сохраняющегося недоверия населения к финансовым рынкам России.

Привлекательность инвестиционного климата должна ориентироваться не только на крупный бизнес, но и на средние и мелкие предприятия. Такая ориентация создаст условия для активного привлечения инвестиций в экономику, вызовет рост количества инвестиционных проектов и их качественного уровня.

Перспективы роста инвестиций связаны не только с поведением внутренних инвесторов и состоянием финансового рынка, но и с деятельностью иностранных компаний. На фоне общего замедления темпов экономического роста в странах Европы Россия остается привлекательной для инвестирования страной с развивающимся финансовым рынком. Однако иностранных инвесторов, которые желают прийти на российский рынок, больше всего беспокоят произвол бюрократии, высокий уровень коррупции и жесткая политика правительства по отношению к бизнесу вообще. Они отмечают много рисков, связанных с неустойчивой финансовой системой и налоговым администрированием.

Инвестиции, как для отдельных регионов, так и для страны в целом приобретают сегодня принципиальное значение для поддержания экономического роста. Но существует много сфер, в частности инфраструктура, в которых инвестиции не выгодны частному капиталу Поэтому для развития инфраструктуры и поддержки конкурентоспособных отраслей экономики на федеральном и муниципальном уровнях необходимо оживить государственные инвестиции. Источником их финансирования могли бы стать средства федерального бюджета, естественно, на платных и возвратных принципах Дискуссионным остается вопрос использования для целей инвестирования средств Стабилизационного фонда. Нам представляется, чго такие возможности существуют. Формы и методы участия государства в инвестиционном процессе должны быть определены на основе разработки инвестиционной стратегии, адекватной целям экономического развития страны.

Привлекательности инвестирования денежных средств в реальный сектор экономики и снижению связанных с этими вложениями рисков могла бы способствовать практика страхования и гарантирования поддерживаемых государством инвестиционных проектов, создание условий для стимулирования сбережений населения в различных финансово-кредитных учреждениях, расширение финансового рынка, активизация инвестиционной деятельности его институтов.

По теме диссертации опубликованы следующие работы: 1. Шалыгина H.A. Инвестиционные проблемы современного экономического развития. Сб. научных трудов «Социум: проблемы, анализ, интерпретации». М.: МПГУ, 2004,0,7 пл. - с.83-93.

1. Шалыгина H.A. Финансирование инвестиций в российскую экономику. Научные труды Московского Педагогического Государственного Университета. Серия: Социально-исторические науки. М.: МПГУ, 2005,0,6 пл.—ск

3. Шалыгина Н А Теоретические подходы к оценке инвестиционного процесса. Гуманитарий. Сб. научных трудов. Вып.7. М.: МПГУ, 2005,0,5 пл. - С. 109-Ц1.

I (

1 к

I

1

Пода к пет. 12.10.2005 О&ьем 1.25 ал. Заказ №. 364 Тир 100 экз. ' Типография МПГУ

»187 17

РНБ Русский фонд

2006-4 16005

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Шалыгина, Надежда Александровна

Введение

Глава 1. Методологические аспекты инвестиционной деятельности

1.1 .Теоретические подходы к оценке инвестиций и инвестиционного процесса

1.2. Эффективность инвестиций: методика оценки

1.3. Моделирование инвестиционного климата

Глава 2. Инвестиционная среда в экономике России

2.1. Инвестиции и экономический рост

2.2. Инвестиционный риск - показатель качества инвестиционного климата

2.3. Государственное регулирование как фактор . формирования инвестиционного климата

Глава 3. Финансовый рынок - механизм привлечения инвестиций в экономику

3.1. Финансовые возможности хозяйствующих субъектов

3.2. Банковское кредитование

3.3. Использование потенциала фондового рынка для активизации инвестиционного процесса

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование инвестиционного климата в современной российской экономике"

За годы социально-экономических преобразований в России коренным образом изменились условия и содержание хозяйственной деятельности. Частная форма собственности стала преобладающей, сформирован корпоративный сектор экономики, либерализован рынок труда, получили развитие различные сегменты финансового рынка. Достигнуты положительные результаты в других областях общественного развития. Вместе с тем, в процессе возрождения экономического роста возник комплекс новых макроэкономических и региональных проблем. Эффективный рост ВВП формируется под влиянием множества факторов. Одним из решающих факторов является достаточный объем инвестиций. Они представляют собой необходимое условие предпринимательской деятельности. На протяжении последних 6 лет в России сложилась модель экономического роста, одним из важнейших факторов которого было устойчивое увеличение объемов экспорта, Начиная с 2003 г. катализатором экономического роста стали инвестиции, которые росли существенно быстрее, чем ВВП в целом. Однако уже со второго полугодия 2004 г. под влиянием определенных действий государства в отношении бизнеса и других причин инвестиционная деятельность в российской экономике стала снижаться. Поэтому на современном этапе развития экономики России среди проблем обеспечения динамичного экономического роста крайне актуальной остается проблема увеличения инвестиций в реальный сектор общественного воспроизводства.

Мировой опыт показывает, что ряд преимуществ перед формами инвестиций имеют прямые инвестиции. Эти преимущества определяются тем, что они представляют собой дополнительный источник капитальных вложений в развитие производства продуктов и услуг и таким образом способствуют насыщению внутреннего рынка необходимыми товарами и расширяют возможности для экспорта. Прямые инвестиции сопровождаются передачей прогрессивных технологий производства и управления; они не ложатся бременем на государственный бюджет.

Большую сложность представляет проблема управления риском инвестиционной деятельности с учетом особенностей переходной экономики России. Поэтому в процессе экономической деятельности хозяйствующего субъекта должны обосновываться различные варианты хозяйствования, адекватные соответствующим прогнозным сценариям формирования инвестиционной деятельности организаций. Причем, чем выше уровень неопределенности, порождаемой нестабильностью на макро- и микроэкономическом уровнях, тем большее значение приобретает необходимость оценки принимаемых инвестиционных решений.

Рассмотрение и подготовка любого инвестиционного решения требует всестороннего анализа и оценки технической целесообразности, стоимости реализации инвестиционного проекта, его экономической эффективности и источников финансирования.

Поскольку инвестирование представляет собой долгосрочные вложения финансовых и материальных ресурсов с целью создания конкурентных преимуществ и получения выгоды в будущем, то сами вложения заключаются в преобразовании финансовых средств инвестора в активы, которые при их использовании создадут новую ликвидность.

В опубликованных работах, посвященных инвестиционному процессу в условиях формирования рыночной экономической системы, недостаточное внимание уделяется определению инвестиционного процесса как политэкономической категории и инвестиционной среды, проблемам взаимосвязи инвестиций и фондового рынка, методам оценки эффективности принимаемых решений в отношении инвестиционных проектов.

В то же время, необходимость многостороннего исследования инвестиционных процессов определяется тем, что они становятся важнейшим условием и одновременно важнейшим средством структурных преобразований в российской экономике, повышения темпов экономического роста, количественного и качественного уровня жизни людей.

Актуальной задачей является обоснование форм и методов государственного участия в инвестиционном процессе, соответствующих современному этапу развития российской экономики и комплексу решаемых социально-экономических проблем. Государству принадлежит значительная роль в формировании благоприятной инвестиционной среды в субъектах Российской Федерации. Многие регионы России располагают соответствующим инвестиционным потенциалом, который может быть успешно реализован при поддержке государства.

Экономический интерес российских и иностранных инвесторов к вложению капиталов в инвестиционные проекты на территории России во многом определяется уровнем развития экономики регионов, степенью их инвестиционной привлекательности.

Для разработки основ концепции управления инвестиционным процессом в качестве условия роста и изменения структуры общественного воспроизводства необходимы раскрытие общего содержания экономических категорий «инвестиции» и «инвестиционный процесс», исследование специфических экономических функций и механизмов, обеспечивающих дифференциацию источников финансирования инвестиций, условий формирования благоприятного инвестиционного климата в стране, включая создание предпосылок для дальнейшего расширения возможности финансового рынка в качестве механизма привлечения инвестиций.

Теоретическая и практическая значимость проблем, связанных с развитием инвестиционных процессов на макро- и микроэкономическом уровнях, неполнота их разработки применительно к функционированию современных форм хозяйствования, необходимость научного анализа новых механизмов, регулирующих эти процессы на этапе становления рыночных структур, а также целесообразность комплексного подхода к исследованию проблемы регулирования инвестиционных процессов и предопределили выбор темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Концепции уровня жизни разрабатывались и разрабатываются различными научными направлениями экономической теории. Представители классического и неоклассического направлений экономической теории, философы, социологи пытались и пытаются объяснить ее сущность с различных сторон, предлагаются различные трактовки определения понятия «уровень жизни». Проблемам привлечения инвестиций в экономику посвящены исследования отечественных и зарубежных ученых. Современные теории инвестиций и инвестиционного процесса в работах Л.И. Абалкина, Г. Беккера, М. Блауга, Ю.В. Богатина, О.Т. Богомолова, Н. Винера, Л.Дж. Гитмана, Р.С. Гринберга, Дж. Гэлбрейта, Д. Гордона, В.А., М.Д. Джонса, Э.Д. Долана, Р. Дорнбуша, Евстигнеевой Л.П., Евстигнеева Д.М. Кейнса, К. Маркса, Л. Мизеса, А. Маршалла, В. Ойкена, А. Ослунда, П. В. Парето, Л. Роббинс, Самуэльсона, А.Смита, Дж. Стиглица, Дж. Тобина, А. Тоффлера, М. Фишера, М. Фридмена, Ф. Хайека, А.С. Шапкина, В.А. Швандара, Р. Шмалензи И. Шумпетера. Л. Эрхарда, Е. Ясин.

Работы отечественных и зарубежных ученых посвящены преимущественно изучению отдельных условий инвестиционного процесса. Общественное производство рассматривается преимущественно с позиции прямого приоритета прибыльности и недостаточно внимания уделяется изучению и разработки стратегии управления инвестициями, возможностям использования финансовых рынков и государственных методов регулирования инвестиционных процессов. Таким образом, экономическая наука еще не дала комплексной разработки проблем, связанных с привлечением инвестиций в экономику, формирования привлекательной для этого инвестиционной среды в условиях реформирования народного хозяйства России. Не пришли ученые к согласованному мнению относительно трактовки категорийного аппарата.

Настоящая диссертация представляет собой попытку продвинуться вперед в комплексном исследовании этой важной и сложной в теоретическом и практическом плане проблемы.

Научной гипотезой диссертационного исследования является предположение о том, что существует тесная взаимосвязь инвестиционной активности и динамики роста ВВП. Необходимым условием создания такой взаимосвязи является наличие в стране привлекательного инвестиционного климата. Это обусловлено тем, что:

- в реальном секторе экономики инвестиции являются объективной основой позитивной динамики экономического роста. Поэтому в условиях формирования рыночной социально-экономической системы удвоение ВВП непосредственно зависит от реализации инвестиционной направленности экономики;

- в свою очередь, экономический рост, в первую очередь, рост промышленного производства наряду с другими факторами стимулируют инвестиционный спрос;

- инвестиции рассматриваются как один из влиятельных факторов структурных преобразований в экономике.

Цель и задачи исследования. Цель заключается в том, чтобы на основе анализа сущности категорий, «инвестиционный климат», «инвестиции» и «инвестиционный процесс», их динамики и структуры обосновать методологические основы развития инвестиционного процесса в качестве необходимого фактора решения социально-экономических проблем в России.

Для достижения цели диссертационного исследования в работе решаются следующие задачи:

- уточнить содержание категорий «инвестиции», «инвестиционный процесс», «инвестиционный климат»;

- выявить особенность структуры инвестиционной среды в России;

- проанализировать динамику инвестиционной деятельности в России и факторы, на нее влияющие;

- охарактеризовать инвестиционные риски в России;

- раскрыть механизм привлечения инвестиций посредством финансового рынка;

- обосновать методы определения эффективности инвестиционных вложений капитала;

- охарактеризовать роль государства в активизации инвестиционной деятельности в России.

Предметом исследования. Предметом исследования является механизм привлечения и эффективного использования инвестиций в реальный сектор экономики России.

Объект исследования. Объектом исследования является феномен инвестиций как катализатор процесса трансформации российской экономики.

Методологическая основа исследования. Методологической основой исследования послужили концепции общественного воспроизводства, инвестиционного процесса, которые разрабатывались и разрабатываются различными научными направлениями экономической теории, позволяющие вскрыть закономерности формирования инвестиционного потенциала в трансформируемой общественной системе, взаимосвязь инвестиций и экономического роста.

В диссертации нашли применение диалектические методы и системный подход к исследованию, в соответствии с которыми все явления и процессы изучаются в развитии, взаимосвязи и взаимообусловленности. Обоснование теоретических положений диссертации опирается на важнейшие законы экономического и социального развития современного общества.

Информационно-эмпирическая база исследования.

Информационной основой исследования явились фактический материал по изучаемой проблеме, опубликованный в монографиях и периодической печати, законодательные акты Российской Федерации и международные правовые документы, в которых дается оценка различным структурным элементам уровня жизни и содержатся рекомендации по его повышению; обобщенные и обработанные автором данные Госкомстата РФ.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в комплексном теоретико-методологическом исследовании процесса инвестирования в качестве фактора экономического роста и развития финансового рынка России, а также механизма привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. Накопленные результаты исследований проблем формирования инвестиционной среды дополнены анализом ряда новых и малоизученных аспектов динамики инвестиционного процесса, что позволило получить ряд новых результатов: уточнено политэкономическое определение категорий инвестиционный климат, инвестиционный процесс и инвестиции;

- на основе изучения официальной статистики выявлены основные показатели, характеризующие состояние инвестиционного потенциала и динамику процесса инвестирования; обоснованы основные направления взаимного влияния экономического роста и инвестиций, включая достижение эффективности общественного воспроизводства, расширение инвестиционного спроса;

- выявлены особенности моделирования привлекательного инвестиционного климата в России;

- выявлены возможности финансового рынка России в качестве механизма привлечения инвестиций в экономику;

- на основе анализа источников финансирования инвестиций российскими компаниями выявлена роль каждого из этих источников в инвестиционном процессе;

- раскрыты роль государства в регулировании инвестиционного процесса как непосредственного субъекта инвестиционного процесса и гаранта формировании привлекательной инвестиционной среды в условиях реформирования социально-экономической системы России.

Наиболее существенные научные результаты исследования, полученные лично соискателем и выносимые на защиту:

1. Инвестиции неразрывно связаны с динамикой экономического развития страны. Причем существует и обратная связь, подтвержденная опытом развития экономики России.

2. Количественные и качественные показатели, характеризующие инвестиционный процесс в России.

3. Обобщенная модель формирования привлекательной инвестиционной среды.

4. Положение о том, что инвестиционный процесс в значительной степени зависит от активного участия в нем государства.

5. Вывод о взаимном влиянии инвестиций и финансового рынка страны, о необходимости разработки эффективного механизма трансформации сбережений в инвестиционные ресурсы.

Теоретическая значимость проведенного исследования состоит в анализе и обобщении различных научных взглядов и подходов к оценке сущности категорий инвестиции и инвестиционный процесс, в выявлении структуры инвестиций, в обосновании необходимости более активного участия государства в осуществлении инвестиционного процесса.

Практическое значение состоит в том, что сформулированные в диссертации выводы и рекомендации относительно современного и перспективного развития инвестиционного процесса в России могут быть учтены соответствующими государственными и региональными органами управления экономикой при разработке инвестиционной и инновационной стратегий.

Материалы данного исследования могут найти применение в учебном процессе для преподавания дисциплин «Экономическая теория», «Микроэкономика», «Макроэкономика», «Финансы и кредит», «Инвестиционный менеджмент» и некоторых других.

Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования были изложены в четырех статьях, опубликованных в сборнике научных трудов факультета социологии, экономики и права Московского педагогического государственного университета «Актуальные проблемы социально-гуманитарных наук».

Ряд принципиальных выводов по рассматриваемым в диссертации проблемам обсуждался в выступлении на научно-практической конференции, проводимой кафедрой экономической теории и менеджмента МПГУ.

Структура работы обусловлена целью и логикой исследования, характером решаемых в его рамках задач. Исследование разворачивается в логической последовательности, предусматривающей рассмотрение общетеоретических проблем, затем конкретных вопросов, связанных с темой диссертации, объектом и предметом исследования.

Работа состоит из введения, трех глав, содержащих параграфов, заключения, списка использованной литературы, приложения, включающего таблиц и два рисунка.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Шалыгина, Надежда Александровна

Заключение

Интенсивность инвестиционного процесса во многом определяет динамику и качества развития экономики. Инвестиции выступают одной из их движущих сил. Интенсивный тип экономического роста связан со значительными инвестициями в новые капитальные блага, инновации, в производство знаний и информации. Несмотря на все сложности реформирования социально-экономической системы России, в течение последних лет отмечается в целом положительная динамика инвестиционный процесса. Дополнительным стимулом для воспроизводства служит привлечение прямых иностранных инвестиций. Повышается роль прямых инвестиций в реальный сектор экономики. Отмеченные тенденции в определенной степени связаны с некоторыми позитивными изменениями в инвестиционной среде. К факторам, оказывающим влияние на качественные изменения инвестиционного климата, можно отнести общий подъем экономики, некоторое, хотя и медленное повышение роли банковской системы в кредитовании реального сектора экономики, начавшееся развитие корпоративного управления, наметившиеся структурные изменения на финансовом рынке. Стала более взвешенной бюджетная политика государства, идет процесс урегулирования внешнего долга страны. В целом в инвестиционном портфеле растет удельный вес прямых инвестиций по сравнению с портфельными инвестициями.

Важность этой тенденции определяется тем, что прямые инвестиции способны привнести в экономику финансовые средства, современные технологии, интеллектуальные ресурсы, управленческие навыки, способствуют повышению уровня конкурентных преимуществ.

Однако, несмотря на наметившееся улучшение инвестиционного климата, подтверждаемое рейтингами международных агентств, сохраняются факторы, негативно влияющие на инвестиционную привлекательность российской экономики. Речь идет о политических факторах (в частности, предсказуемости экономической политики правительства, не всегда оправданном вмешательстве органов государственной власти в деятельность хозяйствующих субъектов), о незавершенности процесса формирования законодательства, а главное, об отсутствии эффективного механизма исполнения принимаемых законов.

В отраслевой структуре пока еще не происходит сколько-нибудь радикальных изменений. По-прежнему, сохраняется привлекательность топливно-сырьевого сектора российской экономики для инвесторов по сравнению с отраслями экономики более высокой степени обработки. Имеющиеся примеры инвестирования в отрасли обрабатывающей промышленности представляют собой отдельные оазисы. Обострилась проблема, вызванная необходимостью модернизации и реконструкции значительной части производственных мощностей. В то же время, к перспективным сферам привлечения инвестиций можно отнести инфраструктуру, машиностроение, пищевую промышленность, рекреационную сферу, туризм.

Привлекательность инвестиционного климата должна ориентироваться не только на крупный бизнес, но и на средние и мелкие предприятия. Такая ориентация создаст условия для активного привлечения инвестиций в экономику, вызовет рост количества инвестиционных проектов и их качественного уровня.

В силу ряда причин Россия остается привлекательной для инвестирования страной с развивающимся финансовым рынком. Возможность принять участие в развитии рынков для многих инвесторов перевешивает политические и административные риски. Иностранные инвесторы в ряде случаев оценивают российские компании дороже аналогичных по многим параметрам западных компаний, работающих в стабильных политических и экономических условиях. Однако иностранных инвесторов, которые желают прийти на российский рынок, больше всего беспокоят произвол бюрократии, высокий уровень коррупции, налоговое администрирование и жесткая политика правительства по отношению к бизнесу вообще.

Моделирование инвестиционного климата включает: обеспечение инвесторов необходимой информацией (на входе в модель) для снижения уровня неопределенности инвестиционной среды, создание благоприятной среды для инвестиционной деятельности посредством оказания позитивного воздействия на факторы среды и получение результата в форме снижения инвестиционных рисков и увеличения притока инвестиций в реальный сектор экономики.

В основе моделирования инвестиционного климата лежат преимущественно следующие факторы:

- институциональные реформы, ориентированные на создание условий для равноправной и честной конкуренции, развития финансового рынка. Система налогообложения должна быть четкой, ясной, легко предсказуемой. Инвесторы должны иметь четкие ответы на вопросы о том, что собирается делать правительство в области налогообложения, администрирования налоговой системы, что инвестор может ожидать от налоговых органов. Налоговая система должна быть нейтральна, то есть она должна быть применима в одинаковой мере к любому хозяйствующему субъекту. Существенным стимулом для дальнейшего развития инвестиционного процесса является формирование свободных экономических зон;

- отношения между государством и деловым сообществом. Важным направлением государственного регулирования инвестиционного процесса остается совершенствование и укрепление законодательной базы инвестиционного процесса. Речь идет, прежде всего, об ослаблении административного нажима на бизнес и чрезмерного налогового преследования, о снижении ставки кредитования за счет средств бюджета соответствующего уровня, о реальной помощи в поиске потенциального инвестора. Необходимы четкая экономическая политика активного стимулирования инвестиционного процесса и координация усилий государства и бизнеса в реализации поставленной цели с жестко определенными взаимными обязательствами и конкретными результатами, которые должны быть получены в итоге совместных действий. Условием быстрого выхода инвестора на рынок и достижение конкурентного преимущества компании является упрощение и прозрачность правил регистрации и лицензирования;

- макроэкономическая среда. Сохранение позитивной динамики экономического развития и высокой деловой активности, снижение инфляции, предсказуемость денежно-кредитной политики и т.д. будут способствовать формированию благоприятных условий для долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики. Высокий уровень инфляции может подорвать макроэкономическую стабильность. В результате международные рейтинговые агентства могут на снижение суверенного рейтинга. Снижение рейтинга чревато увеличением стоимости кредитов российских заемщиков за рубежом;

- уровень развития инфраструктуры: производственной, транспортной, научной. Так, транспортная инфраструктура имеет особое значение как с точки зрения создания определенной части ВВП, так и для обеспечения общенациональных перевозок;

- качество корпоративного управления, более четкое распределение функций в компаниях, повышение роли совета директоров, переход на международные стандарты финансовой отчетности и др. Система финансового учета должна отражать реальные результаты функционирования компании, соотношение прибыли и убытков, использование денежных средств, то есть действительное движение денежных потоков. Эта система должна быть прозрачной для инвесторов. Решения, принимаемые инвесторами, должны определяться, прежде всего, факторами экономической целесообразности. Даже при отсутствии политических и юридических рисков плохо разработанная стратегия или недостаточная компетентность менеджмента могут привести к большим убыткам для инвестора;

- внятная миграционная политика одновременно с созданием условий для привлечения русскоязычного населения, в том числе из бывших союзных республик;

- развитие банковского сектора, фондового рынка, других сегментов финансового рынка с целью решения проблем финансирования инвестиционного процесса, продолжение институциональных преобразования на финансовом рынке страны. Возможности развития инвестиционного процесса за счет собственных средств предприятий и организаций ограничены. Для сохранения его положительной динамики необходимо вовлечение дополнительных финансовых ресурсов и более эффективное использование уже имеющихся финансовых инструментов. В соответствии с существующими прогнозами, среди источников инвестиций все большую роль будут играть привлеченные средства.

С учетом перечисленных факторов формируется инвестиционная стратегия государства. Она представляет собой совокупность мер, направленных на изменение инвестиционных характеристик производства в реальном секторе экономики. Фактически, речь идет о разработке экономических, социальных и политических форм и методов, применение которых способствует созданию условий для активизации инвестиционного процесса в приоритетных направлениях развития экономики.

В силу ряда причин, которые подробно анализируются в диссертации, банковская система пока еще не выполняет присущую ей роль в расширении инвестиций в предприятия реального сектора экономики, в ее структурную перестройку. Вместе с тем есть определенные основания ожидать активизации кредитного и прямого инвестирования коммерческих банков в производственную сферу.

Альтернативой банковским депозитам, проценты по которым отстают или в лучшем случае равны уровню инфляции, могут стать инвестиционные фонды, объединенные фонды банковского управления (ОФБУ), пенсионных фондов, страховых компаний и другие институты коллективных инвестиций. Преимущества развития рынка коллективных инвестиций заключаются, в частности, в создании предпосылок для аккумулирования и инвестирования значительных объемов финансовых ресурсов и динамичного развития самого рынка. Обострение конкуренции между институтами коллективных инвестиций и коммерческими банками за деньги населения сделает финансовые ресурсы более доступными для инвесторов, положительно скажется на развитии финансового сектора российской экономики в целом.

Серьезный инвестиционный потенциал заложен в развитии фондовых рынков страны, в том числе российских регионов. Отечественный фондовый рынок с момента своего становления достиг определенных положительных результатов: увеличились объемы торгов, расширилось число эмитентов. Вместе с тем, несмотря на некоторые положительные тенденции, характеризующие динамику процессов на российском фондовом рынке, он находится в начале своего развития. Для российского фондового рынка характерен ряд диспропорций и несовершенств, которые сильно снижают эффективность его функционирования в качестве механизма трансформации внутренних сбережений в инвестиции и привлечения иностранных капиталов. Необходимо, чтобы фондовый рынок рос быстрее роста ВВП.

Изменить ситуацию на фондовом рынке можно посредством упрощения процедуры первичного размещения ценных бумаг, либерализации процессов эмиссии и централизации системы учета прав на ценные бумаги. Но эти меры могут оказаться недостаточными без создания условий для перевода сбережений населения в разряд долгосрочных инвестиций. Потребуется немало времени для полного преодоления сохраняющегося недоверия населения к финансовым рынкам России.

Банковская система, рынки ценных бумаг, страховые компании, другие институты финансового рынка в целом должна способствовать росту заинтересованности инвесторов вкладывать капитал в развивающиеся предприятия России.

Инвестиции, как для отдельных регионов, так и для страны в целом приобретают сегодня принципиальное значение для поддержания экономического роста. Формы и методы участия государства в инвестиционном процессе должны быть определены на основе разработки инвестиционной стратегии, адекватной целям экономического развития страны. Государственная инвестиционная политика должна носить стимулирующий характер, способная положительно влиять на инвестиционный процесс в стране: совершенствовать законодательство и обеспечивать выполнение принятых законов, гарантировать соблюдение прав собственности, способствовать удешевлению кредитов, завершить в интересах предпринимателей и государства работу над налоговым администрированием, ослабляя власть естественных монополий, развивать конкуренцию.

Существует много сфер, в частности инфраструктура, в которых инвестиции не выгодны частному капиталу. Поэтому для развития инфраструктуры и поддержки конкурентоспособных отраслей экономики на федеральном и муниципальном уровнях необходимо оживить государственные инвестиции. Государственные инвестиции, таким образом, закладывают предпосылки для развития и частного сектора экономики. Источником их финансирования могли бы стать средства федерального бюджета, естественно, на платных и возвратных принципах. Дискуссионным остается вопрос использования для целей инвестирования средств Стабилизационного фонда. Нам представляется, что такие возможности существуют. Привлекательности инвестирования денежных средств в реальный сектор экономики и снижению связанных с этими вложениями рисков могла бы способствовать практика страхования и гарантирования поддерживаемых государством инвестиционных проектов, создание условий для стимулирования сбережений населения в различных финансово-кредитных учреждениях, расширение финансового рынка, активизация инвестиционной деятельности его институтов.