Формирование портфеля ценных бумаг на промышленном предприятии тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Плюснина, Валентина Николаевна

Введение

Глава 1 Фондовый портфель. Его значение в инвестиционной деятельности предприятия.

1.1 Понятие «фондовый портфель». Классификация портфелей ценных бумаг на промышленном предприятии

1.2 Задача формирования портфеля ценных бумаг как часть финансового менеджмента на промышленном предприятии.

1.3 Факторы, учет которых необходим при формировании портфеля ценных бумаг.

Глава 2 Основные характеристики портфеля ценных бумаг.

2.1 Оценка доходности акций и портфеля корпоративных ценных бумаг.

2.2 Оценка риска, связанного с портфелем ценных бумаг.

2.3 Рейтинговая оценка ликвидности акций.

2.4 Оптимизация портфеля ценных бумаг в условиях переходной экономики

России.у.

Глава 3. Рекомендации по формированию портфеля ценных бумаг на промышленном предприятии.

3.1 Определение инвестиционного рейтинга отраслей промышленности.

3.2 Количественные критерии инвестиционной привлекательности предприятия.

3.3 Качественная оценка инвестиционной привлекательности отрасли и промышленного предприятия.

3.4 Исследование практических особенностей выбора инвестиционных объектов в условиях фондового рынка Российской Федерации.

3.5 Методика формирования портфеля ценных бумаг на промышленном предприятии.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование портфеля ценных бумаг на промышленном предприятии"

Необходимость грамотного управления свободными денежными средствами, с целью их сохранения и получения реальной прибыли, приводит субъектов рыночных отношений к проблеме проведения финансового менеджмента и формирования на его основе портфеля ценных бумаг.

Данная задача является новой для российской экономики, так как она неразрывно связана с развитием рыночных отношений в нашей стране.

Основу воссоздания современного рынка ЦБ в России было положено в 1991-92 г.г. принятием законов "О собственности в РСФСР", "О Центральном Банке в РСФСР", "О банках и банковской деятельности в РСФСР", "О предприятии и предпринимательской деятельности". Началось интенсивное создание финансовых инструментов, учреждение акционерных обществ, активный выпуск и размещение ценных бумаг, разработка правовой базы, закладывающей основу регулирования фондовых операций. Наряду с рынком товаров, труда, рынок ценных бумаг активно развивается, что означает замену "вертикального" перераспределения финансовых ресурсов системой "горизонтального" перелива средств и стимулирования развития товарноденежных отношений. В настоящие время фондовый рынок в России -это молодой динамичный рынок с быстро растущими объемами торговли, на котором появляются все новые финансовые инструменты, формируется инфраструктура, появляются новые эмитенты, посредники и самостоятельные инвесторы, одни из которых работают успешно и с высокими прибылями, другие - и их число, к сожалению, значительно терпят убытки и разоряются.

Мировой практикой накоплен обширный опыт по использованию ценных бумаг в качестве инструмента управления временно свободными денежными средствами, для мобилизации финансовых ресурсов предприятий и населения. Теоретические проблемы инвестиционного процесса, определяющие его основные принципы и основания, исследовались в работах Г. Дугласа, Д. Николоса, Ф. Фишера [53,57,59,60]. Вопросам формирования портфеля ценных бумаг, оценке эффективности вложений посвящены работы У. Шарпа, Г. Марковича [54,55], Дж. Тобина, Л.Энжела, Б.Бойда, Ю.Фейма и других.

Несмотря на то, что мировой практикой, историей дореволюционной и нэповской России накоплен обширный опыт по использованию ценных бумаг в качестве инструмента управления, мобилизации и перераспределения финансовых ресурсов. Проблемам развития и функционирования рынка ценных бумаг посвятили свои исследования многочисленные поколения экономистов. Описанные ими подходы к решению проблем, к сожалению, оказываются безуспешными в специфических условиях развивающегося фондового рынка. Если в большинстве развитых стран рынок ценных бумаг устойчив и отлажен, несмотря на некоторые различия, он достаточно традиционен.

То Российский рынок, вследствие незначительного периода функционирования, остроты кризисной ситуации в стране, характеризуется повышенными инвестиционными рисками. Значительно осложняет процесс формирования портфеля ценных бумаг и вносит существенную неопределенность слабое развитие нормативно-правовой базы, устанавливающей ответственность за правонарушения на рынке, низкий уровень ликвидности ценных бумаг мелких и средних эмитентов, неэффективная система налогообложения.

Многие акционерные общества и отдельные физические лица пытаются работать на рынке ценных бумаг в последние годы. Эти попытки, зачастую, бывают либо неудачными, либо малоэффективными и оканчиваются иногда большими потерями финансовых средств. Кроме того, настоятельная необходимость исследования определяется значительной сложностью, связанной с многостадийностью принятия решения об инвестировании средств в конкретные финансовые инструменты, многовариантностью построения структуры портфеля, влиянием на нее большого количества разнообразных внешних факторов, таких, как инфляция, состояния финансового рынка в целом и отдельных его сегментов, социльно-политическая обстановка, состояния дел в отраслях промышленности и на отдельных предприятиях и другие, а в конечном итоге, на эффективность реализации инвестиционного проекта. Вследствие этого процесс формирования портфеля ценных бумаг сопряжен с высокой степенью риска, неуверенностью в получении дохода и возврате вложенных средств. Отечественная практика столкнулась с отсутствием соответствующих методов и методик, неадекватностью рыночного поведения и отсутствием культуры работы с ПЦБ. В связи с тем, что российский фондовый рынок в условия переходной экономики имеет специфические особенности построения и функционирования, даже ограниченный практический опыт фондового рынка показал актуальность разработки новых теоретических и практических подходов индивидуальных и институциональных инвесторов в оценке инвестиционных качеств ценных бумаг и оптимальных методов их комбинирования с целью снижения инвестиционных рисков.

Цель диссертационного исследования - разработка теоретических и практических проблем инвестирования средств в ценные бумаги на промышленном предприятии. Для достижения цели в работе решались следующие задачи: исследование теоретических основ портфельных инвестиций;

- обобщение подходов и методов оценки инвестиционной привлекательности отраслей промышленности, предприятий и корпоративных ценных бумаг;

- классификация методов оценки доходности и риска акций и портфеля в целом, их корректировка с учетом специфических особенностей российского фондового рынка;

- выработка подходов оптимизации портфеля ценных бумаг в российских условиях;

- разработка методических основ формирования долгосрочного портфеля акций;

- исследование мотивационных аспектов инвесторов.

Предметом исследования явились теоретические, практические и методологические вопросы формирования портфеля ценных бумаг.

Объектом исследования выступает инвестиционная деятельность промышленных предприятий.

Теоретической основой послужили труды ведущих западных и отечественных ученых-экономистов, посвященные сущности инвестиционного процесса в ценные бумаги, финансовым рынкам, формированию оптимальной структуры портфеля ценных бумаг, действующие нормативные акты и документы органов государственной власти и управления.

Методологическую основу проведенных исследований составили методы экономического анализа, элементы системного подхода, экономико-математическое моделирование.

Научная новизна исследования заключается в обобщении теоретических и практических проблем, связанных с формированием фондового портфеля, выработке практических рекомендаций по его формированию, оценке инвестиционных качеств акций и выявлению особенностей отечественного рынка ценных бумаг. В ходе исследования сформулированы новые определение, положения, выводы и рекомендации, наиболее существенными из которых следует считать:

- систематизация и уточнение процедуры расчета показателей, характеризующих доходность и риск акций и портфеля ценных бумаг в целом;

- формализация оценки ликвидности акций;

- математическая оптимизации портфеля ценных бумаг в условиях повышенных инвестиционных рисков российской экономики;

- обоснование количественных и качественных факторов, определяющих инвестиционную привлекательность корпоративных ценных бумаг;

- методика формирования портфеля акций промышленного предприятия.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Плюснина, Валентина Николаевна

Выводы по третьей главе:

1. В условиях российского фондового рынка, когда экономические процессы не являются стационарными, методы технического анализа целесообразно использовать при формировании краткосрочного портфеля ценных бумаг. При реализации долгосрочной стратегии фондовый инвестор должен строить оценки инвестиционных объектов на основе анализа финансового, производственного, технического, социального и хозяйственного состояния.

2. Многоуровневая оценка при выборе ценных бумаг, сочетающая анализ инвестиционных качеств отрасли, предприятия и технических позиций акций в условиях повышенного риска деятельности на фондовом рынке Российской Федерации способствует снижению риска фондовых инвестиций.

3. Выполненный анализ позволил обосновать перечень независимых факторов, определяющих привлекательность корпоративных акций в интересах фондового инвестора.

4. Методы оценки инвестиционной привлекательности построены на принципах: сохранности вложений капитала и максимизации потенциальной доходности, перспективности, рационального сочетания уровневой и динамической оценки показателей, комплексности.

5. Применение индексного метода оценки доходности и риска отраслей а российских условиях ограничено.

6. Обоснованы количественные и качественные факторы, определяющие отраслевой риск фондового инвестора и предложена система показателей для отбора отраслей в интересах фондового инвестора.

7. Проведена рейтинговая оценка инвестиционной привлекательности отраслей промышленности на базе предприятий Вологодской области.

8. На основе традиционной оценки финансового состояния предприятия составлена и уточнена с учетом особенностей российской экономики система показателей, определяющих привлекательность предприятия для фондового инвестора.

9. Система качественных факторов инвестиционной привлекательности предприятия дополнена группой факторов, характеризующих хозяйственное состояние предприятия. А именно: - доля государственной собственности в акционерном капитале,

- сосредоточение акций в руках отдельных собственников,

- наличие среди акционеров крупных иностранных и отечественных кампаний, предприятий-смежников,

- наличие дочерних, зависимых, совместных предприятий, обьектов долевого участия,

- возможность приобретения контрольного пакета акций.

10. Экспериментально выявлены общие и специфические цели российских инвесторов. Определены подходы и методы формирования портфеля ценных бумаг в зависимости от приоритетности поставленных задач.

11. Предложена методика формирования стратегического портфеля корпоративных акций на промышленном предприятии.

Заключение.

Необходимость грамотного управления свободными денежными средствами, с целью их сохранения и получения реальной прибыли, приводит субъектов рыночных отношений к проблеме проведения финансового менеджмента и формирования на его основе портфеля ценных бумаг.

Классические принципы формирования оптимального портфеля базируются на понятиях риска и доходности. Условия функционирования российского фондового рынка характеризуются повышенными инвестиционными рисками. Поэтому определение и расчет основных показателей инвестиционных качеств портфеля ценных бумаг требует уточнения и корректировки.

Задача формирования портфеля является сложной многостадийной процедурой и включает следующие этапы: определение инвестиционного горизонта, оценка среднерыночного уровня прибылей, задание требуемой нормы доходности, оценка и выбор отрасли промышленности, предприятия для инвестирования средств в акции, оптимизация комбинации активов.

Выполненный анализ позволил обосновать позволил обосновать перечень основных факторов, определяющих инвестиционную привлекательность акций.

Исследования показали, что традиционные методы оценки инвестиционных качеств ценных бумаг не отвечают принципам перспективности оценки, сочетания уровневой и динамической оценки показателей, комплексности. Эти недостатки учтены в предложенных новых методах оценки инвестиционной привлекательности отрасли промышленности, предприятия, оценке показателей акций.

В наиболее общем виде под риском понимают вариабильность эффективности операции, в момент заключения сделки. Недостатки традиционных математических мер риска ( вариация или среднеквадратическое отклонение доходности) в том, что они базируются на гипотезе о постоянстве математического ряда доходности, а также положительное и отрицательное приращение доходности считается нежелательным, рассмотрение временного ряда производится изолированно от других временных рядов экономических процессов и от самого фактора времени. Такое определение никаким образом, не связывает риск с убытками и потерями. Более корректно формулировать портфельный риск как возможность (точнее степень возможности) наступления обстоятельств, при которых инвестор понесет полную или частичную потерю инвестиций в портфеле ценных бумаг. Только отрицательную флуктуацию доходности следует рассматривать фактом отрицательным. В классической теории возврат инвестируемых сумм считается событием практически достоверным, в реальной российской практике возможны значительные потери или даже невозврат сумм. Поэтому, по нашему мнению, мера риска должна оцениваться не столько суммой возможных потерь, сколько сопоставлением возможных потерь с общей суммой инвестируемого капитала.

Текущая ситуация на фондовом рынке России характеризуется высокой степенью нестабильности экономических процессов, поэтому математическая мера доходности портфеля не должна базироваться на усреднении во времени, что определяет устойчивость характеристик. Более рационально использовать для придания показателю прогностического характера коэффициенты "устаревания" данных, процедуры скользящего среднего и другие методы придающие модели адаптивный характер. В западной практике фондовый портфель всегда является дивидендным, что не исключает роста его курсовой стоимости. В отечественной практике доходность акций в большей степени определяется изменением курсовой стоимости.

Портфель должен быть оптимален не только по соотношению риск-доходность, но и удовлетворять определенному уровню ликвидность, значение которого в классической теории принижено. Низкая ликвидность большей массы российских акций диктует необходимость оценки данного показателя как одной из ведущих качественных характеристик.

Для инвестора важны следующие моменты: возможность возврата вложений и риск полной потери инвестиций, минимальный объем средств, который можно возвратить одновременно, минимальный срок, по истечению которого можно возвратить вложенные средства, возможные издержки при ликвидации акций, экономическая цена времени.

Названные факторы находят формализованное выражение в разработанной методике оценки ликвидности акций.

Модифицированные показатели служат основой для построения рейтинга инвестиционных качеств ценных бумаг при формировании оптимального фондового портфеля.

Классические методы оценки привлекательности отрасли и предприятия в современных условиях Российского фондового рынка адаптированы к специфическим условиям переходной экономики. Основное преимущество методик состоит в том, что они предназначены для поиска объектов инвестирования в интересах фондового инвестора. В то время как большинство разработок в настоящее время направлено лишь на составление бизнес-плана самим предприятием и на поиск инвестора под него. Гипотетические предположения, положенные в основу методов корпоративных акций экспериментально доказаны.

В диссертации классифицированы основные макроэкономические факторы, оказывающие влияние на характеристики акций и параметры портфеля в целом. Экспериментально исследована взаимосвязь динамики курсов корпоративных акций с важнейшими индикаторами фондового рынка, других сегментов финансового рынка и общеэкономических индикаторов.

Новые подходы, позволяющие учитывать особенности современного отечественного фондового рынка, - основа успешной работы фондовых инвесторов.