Формирование валютного курса в условиях мультивалютной системы тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Формирование валютного курса в условиях мультивалютной системы"

На правах рукописи

Смирнов Дмитрий Евгеньевич

ФОРМИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА В УСЛОВИЯХ МУЛЬТИВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Екатеринбург - 2004

Работа выполнена на кафедре ценных бумаг, корпоративных финансов и инвестиций Уральского государственного экономического университета

Научный руководитель доктор экономических наук,

профессор Иваницкий Виктор Павлович

Официальные оппоненты доктор экономических наук,

профессор Мальцев Андрей Александрович

Защита состоится 11 марта 2004 года в 10-00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.287.02 при Уральском государственном экономическом университете по адресу: 620219, г. Екатеринбург, ГСП - 985, ул. 8 Марта, 62, ауд. 357, зал заседаний ученого совета

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Уральского государственного экономического университета.

Автореферат разослан «_» февраля 2004 г.

кандидат экономических наук

Ганцева Людмила Александровна

Ведущая организация Уральский банк Сбербанка

Российской Федерации

Ученый секретарь диссертационного совета

кандидат экономических наук, доцент

Князева Е.Г.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Результативность рыночных преобразований и экономический рост в Российской Федерации зависит от активного включения денежно-кредитной и валютной политики в воспроизводственный процесс. Валютная политика в совокупном теоретико-практическом аспекте служит обоснованием комплекса мероприятий, осуществляемых в сфере международных экономических, финансовых и валютных отношений. Экономическое положение страны, тенденции мирового хозяйства, роль государства в мирохозяйственных связях определяет направленность и форму валютной политики.

Экономические законы, рыночное регулирование и конкуренция обеспечивают на валютном рынке относительную реальность обмена валют в соответствии с объемами международных финансовых потоков, движением товаров и услуг в мирохозяйственных связях.

Валютный курс и его формирование находится под воздействием многообразных факторов в прямой зависимости от национальной и мирохозяйственной экономической политики. Выбор режима валютного курса в фиксированной или плавающей позиции зависит от внутренней экономической ситуации, состояния денежного обращения, соотношения сторон платежного баланса, роли в мировой экономике и международной торговле, накопления золотовалютных резервов. Государство определяет режим валютного курса и стремится к его оптимизации в целях снижения воздействия мировых конъюнктурных факторов на национальную экономику, стабилизации инфляционных влияний, повышения регулирующей роли валютных курсов и активного участия в мирохозяйственных связях.

Финансовая наука имеет возможность представлять валютный курс в двустороннем масштабе как объект национального и межгосударственного

регулирования и субъект активного воздействия на мирохозяйственную ситуацию.

Цель исследования в состоит в изучении механизма формирования валютного курса и значения выбора режима валютного курса как инструмента макроэкономической политики государства; теоретических аспектов выбора механизма курсообразования и валютного курса; изучении государственной политики для достижения стабилизационных целей в условиях введения евро и на основе этих исследований формирования рекомендаций по выбору оптимального механизма образования валютного курса в условиях открытой экономики.

Поставленная в работе цель определила конкретные задачи исследования:

- проанализировать теоретические, методологические и практические тенденции условий формирования валютного курса;

- рассмотреть содержание понятия «валютный курс» и его эволюцию в современной экономической литературе;

- дать классификацию факторов, влияющих на выбор режима валютного курса в рыночной экономике;

выявить роль режима валютного курса в различных стабилизационных программах как эффективного инструмента регулирования макроэкономической политики;

- определить специфику выбора режима валютного курса в экономике России для достижения макроэкономической стабилизации.

Объектом исследования является совокупность экономических отношений как воспроизводственная система открытого типа, испытывающая на себе влияние международных акций обмена.

Предметом исследования выступает система финансовых отношений, в своей совокупности обеспечивающих достижение эффективной макроэкономической политики и использование механизма курсообразования в качестве инструмента экономического регулирования.

Теоретической и методологической основой исследования являются труды российских и зарубежных ученых-экономистов и специалистов в области экономической теории, финансовых и валютных отношений.

Так, например, опубликованы исследования о роли выбора режима валютного курса в экономической политике государства (Р. Манделл, Дж. Мид, Дж. Сакс, М. Фридман); об анализе факторов, влияющих на выбор валютного курса и его режим (Р. Дорнбуш, Дж. Франкель, М. Мусс); об исследовании условий формирования реального и номинального валютного курса в экономике (Г. Кассель, X. Хауттер, М. Обстфельд, Л. Оффисер и др.)

В фокусе российских исследователей оказываются такие проблемы функционирования валютного рынка как: формирование реального и номинального курса российского рубля и анализ факторов, влияющих на его динамику (АВ.Аникин, СМ. Борисов, СВ. Горбунов, А.Ю. Казак, Л.Н. Красавина, В.В. Павлов, Д.В. Смыслов и др.); условия выбора механизма курсообразования в переходной экономике России (СА. Былиняк, В.Р. Евстигнеев, М. Миронов, М.И. Сухов В.А. Ушаков и др.); определение условий введение конвертируемости рубля и возможность применения общепризнанных моделей конвертируемости к российским условиям (М.К. Бункина); воздействие валютного механизма на экпортно-импортные потоки и инвестиционные операции в стране (И.Т. Балабанов, М.С. Марамыгин, А.В. Цимайло); роль валютного механизма в управлении внешнеэкономической деятельностью предприятий и влияние изменений динамики курса валют на уровень рентабельности эспортно-ориентированных отраслей (О.Б. Веретенникова, Л.М. Капустина, А.А. Мальков, П.В.Михайловский Л.Е. Стровский, З.Б. Хмельницкая и др.).

Работы по изучаемым направлениям имеют важное значение для выработки управленческих решений на всех уровнях функционирования экономики: национальном и региональном, а также в рамках отдельного предприятия. Ряд исследований представляют попытки перенесения теоретических моделей формирования и регулирования валютной политики в

российские условия. В настоящее время действительно необходимо переосмысление методологических подходов и теоретических принципов формирования валютного курса и выбора режима валютного курса, новой оценки факторов формирования валютного курса, определение его роли и места в хозяйственной жизни российского общества.

Информационной базой исследования явились, статистические данные Госкомстата России, Европейского Центрального Банка, Центрального банка РФ, Министерства финансов РФ, Государственного таможенного комитета РФ, данные периодических изданий. Также использовались статистические и нормативно-методологические материалы, собранные и подготовленные автором в практической деятельности в АКБ ОАО «Золото-Платина банк», ОАО «Меткомбанк», ОАО «Ханты-Мансийский банк».

Научная новизна диссертационного исследования подтверждается актуальностью выбранной темы и определяется следующими основными положениями:

- раскрыто теоретическое содержание валютной политики как звена экономической политики при осуществлении совокупности экономических, законодательно-нормативных и организационных мероприятий в области валютных отношений - и формирования. валютного курса в текущем и стратегическом масштабе;

-дано авторское представление валютного курса как стоимостной категории, выражающей экономические условия товарного производства, определяющей соотношение сравнимости национальных денежных единиц с выделением основных курсообразующих факторов, определением их влияния на курсовое соотношение валют при конкретизации экономической ситуации;

- представлена характеристика выбора режима валютного курса в вариативном порядке с обоснованием положительных и отрицательных сторон действия;

- проведен анализ валютной политики Российской Федерации с выделением эволюционных этапов, динамики внешней торговли, движения капитала и золотовалютных резервов в условиях мультивалютной системы и широкомасштабного использования единой европейской валюты, выработаны рекомендации по выбору оптимального механизма курсообразования в условиях введения евро;

- разработана методика управления рисками колебания валютного курса, предлагаемая банком корпоративным клиентам-участникам внешнеэкономической деятельности.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в использовании результатов исследования в процессе деятельности кредитных организаций, в учебном процессе высших учебных заведений экономического профиля.

Апробация диссертационного исследования. Основные выводы и рекомендации диссертационной работы обсуждались и были одобрены на практических семинарах-совещаниях, проходивших с 1998 по 2004гг. (г. Екатеринбург, г. Москва, г. Ханты-Мансийск). Основные практические результаты исследования широко внедрены в деятельность ОАО «ХАНТЫ-МАНСИЙСКИЙ БАНК», использованы Правительством Ханты-Мансийского автономного округа. Практическое внедрение подтверждено соответствующими документами.

Основные выводы и предложения нашли отражение в 8-ми публикациях общим объемом 2,05 п.л.

Структура работы отражает логику, порядок исследования и решения поставленных задач. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений.

Во введении обоснована актуальность выбранной темы диссертационного исследования, сформулирована цель и задачи; определены предмет и объект исследования, представлена его теоретическая, методологическая и информационная база; дана характеристика

практической значимости и научной новизны полученных результатов, а также представлено их апробирование.

Первая глава работы «Концептуальные основы формирования валютного курса» посвящена исследованию сущности выбора режима валютного курса. В ней рассмотрены существующие валютные теории, а также факторы, которые влияют на выбор валютного курса; проведена классификация факторов, влияющих на выбор режима валютного курса; выявлены основные подходы к формированию этих факторов; дано авторское определение понятия «выбор режима валютного курса». Автором раскрыто теоретическое содержание и практические формы реализации валютной политики. В диссертационном исследовании показывается, что валютный курс является-полиструктурным и многофакторным инструментом регулирования валютного курса.

Во второй главе «Оценка воздействия мультивалютной системы на экономическое развитие и валютный курс» проводится всесторонний анализ динамики валютной политики РФ за период с 1997 по 2002 г.г.; рассматриваются, сравниваются, анализируются золотовалютные резервы РФ, движение капитала, внешнеторговые операции (как в разрезе движения капиталов, так и в страновом разрезе; дается авторская классификация этапов развития единой европейской валюты.

В третьей главе « Основные направления формирования валютного курса на завершающем этапе европейской экономической интеграции»» автором высказываются предложения, направленные на формирование механизма, позволяющего оперативно реагировать режимом выбора валютного курса на изменение текущей ситуации; предлагаются меры, которые позволят сформировать механизм поддержания оптимальной структуры

золотовалютных резервов в условиях положительного платежного баланса со странами «еврозоны»; даются рекомендация конкретной структуры этих резервов исходя из анализа динамики платежного баланса, внешней торговли и золотовалютных резервов РФ за период с 1994 по 2002 годы;

высказываются предложения о возможной привязке рубля к корзине валют; на основе анализа валютной политики РФ и внешней торговли автором предлагается схема выбора режима валютного курса в зависимости от внешнеторгового оборота и его динамики между РФ и странами ЕС. В' заключении подведены итоги диссертационного исследования, сформулированы основные выводы и обобщены предложения по выбору режима валютного курса в условиях введения евро.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ 1. Раскрыто теоретическое содержание валютной политики как звена экономической политики при осуществлении совокупности экономических, законодательно-нормативных, и организационных мероприятий в области валютных отношений и формирования валютного курса в текущем и стратегическом масштабе.

Начальным этапом всестороннего совершенствования валютной политики и формирования валютного курса, должно быть их научное представление и уточнение теоретических основ.

Валютная политика представляется в виде совокупности мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютно-экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими задачами страны. Данное положение предопределяет валютную политику как важное составляющее звено государственной или межгосударственной политики.

Включение валютной политики в экономическую политику государства достаточно широко распространено в теоретических обоснованиях. Так, валютная политика рассматривается как составная часть общей экономической и внешнеэкономической политики государства. По внутреннему содержанию она объединяет меры воздействия государства внутри и вне страны на валюту, валютный курс, валютные операции. Анализируемые теоретические воззрения демонстрируют действенность

валютной политики, ее активную позицию в экономической системе общества.

Взаимосвязь с основными элементами экономической системы позволяет определять валютную политику как составную часть денежно-кредитной политики, направленной на поддержание устойчивости курса национальной валюты по отношению к иностранным. Валютная политика включает в себя выбор оптимального режима обменного курса, определение его экономически обоснованного уровня, разработку и реализацию механизмов, определяющих поддержание курса на необходимом уровне и сглаживание его колебаний в краткосрочном периоде.

Расширенная научная формулировка представляет валютную политику как совокупность экономических, правовых и организационных мер и форм, осуществляемых в области валютных отношений. Представляемое научное мнение в комплексном масштабе характеризует валютную политику, представляя сферу мирохозяйственных интересов и форм их воплощения. В такой интерпретации определение валютной политики можно давать в экономическом, финансовом и нормативном плане.

Научное исследование предполагает более четкий подход к определению валютной политики, хотя комплексность обуславливает использование общеэкономических и законодательных позиций с доминантой финансовой науки.

Авторская позиция представляет валютную политику как звено экономической политики при осуществлении совокупности экономических, законодательно-нормативных и организационных мероприятий в области валютных отношений и формирования валютного курса в текущем и стратегическом масштабе.

Валютная политика получает теоретико-законодательно-ирактическое обоснование. Теоретическим обоснованием валютной политики служит определенная экономическая теория, которая в чистом виде или в комбинации с другими теоретическими воззрениями возводится в ранг официально принятого государственными органами направления. Юридическое обоснование подкрепляется принятием и действием валютного законодательства.

Практическим воплощением валютной политики являются средства реализации, используемые в ходе валютного регулирования. Обобщение базовых основ - валютной политики позволяет сделать вывод о том, что собственно валютная политика определяет направления подготовки, принятия и контроля за решениями по валютным проблемам, т.е. налицо тесная взаимосвязь между основополагающими позициями и ее реальным воплощением.

Научно значимым является дифференциация валютной политики по формам. Именно форма выступает как способ существования содержания. Форма валютной политики неотделима от внутреннего содержания. Форма является выражением валютной политики, раскрывает ее устройство и

1 Составлено автором.

организацию. Следовательно, в теоретической позиции существенно упоминать о формах валютной политики, подразумевая ее внутреннюю сущность, а не о видах валютной политики, так как это только внешнее проявление данного экономического явления.

2. Дано авторское представление валютного курса как стоимостной категории, выражающей экономические условия товарного производства, определяющей соотношение сравнимости национальных денежных единиц с выделением основных курсообразующих факторов, определением их влияния на курсовое соотношение валют при конкретизации экономической ситуации.

Мировой рынок в процессе реализации товаров предоставляет общемировое признание продукту национального труда и капитала с помощью интернациональной меры стоимости. Посредством валютного курса подтверждается возможность обмена товаров в мировой экономической системе и формируется мировая цена товаров и финансовых активов.

Общераспространенным определением валютного курса является -цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны.

При этом стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валюты. Экономические условия товарного производства находят свое выражение- через стоимость. Стоимостное отношение, складывающееся в процессе производства и обмена, позволяет осуществлять сравнение национальных денежных единиц. Валютный курс позволяет производителям, продавцам, покупателям сопоставлять национальную цену товара с ценами других стран. Изученные теоретические позиции придают категориальную значимость валютному курсу, раскрывает его внутреннее содержание, сопоставляет товарно-денежные отношения в национальном и международном порядке.

В авторском представлении валютный курс - это стоимостная категория, выражающая экономические условия товарного производства, определяющая соотношение сравнимости национальных денежных единиц разных стран.

В теоретико-практическом изложении существует сложная градация валютных курсов. На показательное значение валютного курса, оказывают воздействие определенные факторы. Основные из них следующие: состояние платежного баланса, уровень инфляции, межстрановая миграция краткосрочных капиталов, политическая ситуация и военные действия. Современные теоретические исследования и действующие условия экономики предопределяют более развернутый подход к совокупности факторов, формирующих соотношение спроса и предложения валюты. В первую очередь, это объем и темпы роста ВВП. Взаимосвязанным фактором выступает инфляция по уровню и динамике. Существенное воздействие оказывает величина денежной массы в обращении. Важную роль играет и уровень процентных ставок, устанавливаемый центральным банком под воздействием текущих задач денежно-кредитной и валютной политики. К числу курсообразующих факторов относится и степень развития финансового рынка. Значимое влияние оказывают политические события, а также, по мнению ряда ученых и психологические факторы.

Таким образом, формирование валютного курса можно представить как многофакторный процесс. Каждый из факторов ч имеет экономический, структурный, конъюнктурный, политический, правовой и психологический характер. Их воздействие на формирование валютного курса осуществляется прямо или косвенно.

3. Представлена характеристика выбора режима валютного курса в вариативном порядке с обоснованием положительных и отрицательных сторон действия

Динамика валютного курса оказывает значительное влияние на развитие национальной экономики. В современных условиях государства

официально устанавливают и используют два основных режима валютного курса: плавающий и фиксированный.

В диссертационном исследовании рассмотрено теоретическое содержание каждого из режимов. В частности, в рамках режим плавающего валютного курса, по оценкам ученых-экономистов, валютный курс формируется под воздействием спроса и предложения на валютном рынке. Режим фиксированного валютного курса регламентирован государством и поддерживается им постоянно посредством определенной валютной политики.

Фиксированный валютный курс - это официально установленное соотношение между национальными валютами.

Фиксация курса может осуществляться различными способами:

1. Фиксация курса к одной - валюте - означает привязку курса национальной валюты к курсу наиболее значимых валют национальных расчетов.

2. Фиксация курса к валютному композиту — привязка курса национальной валюты к курсам коллективных денежных единиц или к различным корзинам валют стран, являющихся основными торговыми партнерами.

Плавающий валютный курс - это курс, свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения, на который государство может при определенных обстоятельствах оказывать воздействие. Механизмы курсообразования при плавающем валютном курсе делятся на: «чистое плавание» - курсообразование без вмешательства центрального банка на валютный рынок; «грязное плавание» — курсообразование при активных интервенциях центрального банка на валютном рынке.

На протяжении долгого времени идет спор о том, какой валютной политике лучше придерживаться - фиксированного или плавающего курса.

В современной экономике не существует в «чистом» виде плавающего или фиксированного курса. Скорее, можно говорить об определенном

синтезе. Следовательно, вопрос о выборе режима валютного курса не является однозначным.

С нашей точки зрения, режим валютного курса представляет собой точно установленный порядок действий при определении валютного курса в соответствующих условиях функционирования государства, субъектов хозяйствования и мирохозяйственных отношений.

Режим валютного курса выбирается по состоянию национальной экономики, сбалансированности денежного обращения, сальдовым показателям платежного баланса, роли в мировом хозяйстве и международной торговле, объему золотовалютных резервов.

4. Проведен анализ валютной политики Российской Федерации с выделением эволюционных этапов, динамики внешней торговли, движения капитала и золотовалютных резервов в условиях мультивалютной системы и широкомасштабного использования единой европейской валюты; кроме того, выработаны рекомендации по выбору оптимального механизма курсообразования в условиях введения евро.

Автор рассматривает три важные составляющие, которые оказывают воздействие на проведение валютной политики ЦБ Российской Федерации и Правительством и анализирует, в первую очередь, динамику внешнего долга России.

Для целей диссертационного исследования интерес представляет задолженность нефинансовых предприятий. Она увеличивается, начиная с 2001г., почти в два раза ежегодно. Это подтверждает, по мнению автора, тот факт, что доверие иностранных инвесторов растет.

Внешнеторговый оборот России в 2003г. составил 156,5 млрд. долларов и достиг наивысшего уровня за последние 10 лет.

В географической структуре внешней торговли России на страны Европейского Союза в 2002г. приходилось 36,6% российского товарооборота, на страны СНГ - 17%, на страны АТЭС - 16,4%, на страны Центральной и Восточной Европы - 12,9%. Основными торговыми партнерами России в 2003 г. среди стран дальнего зарубежья были Германия, Италия, Нидерланды Франция.

Валюты стран региона занимают около 20% в портфеле официальных валютных резервов, примерно 50 млрд. долларов внешнего долга выражено в евро.

В 2002г. в экономику России поступило 19,8 млрд. долларов иностранных инвестиций, или на 38,7% больше, чем в 2001г. Основными странами-инвесторами, постоянно осуществляющими значительные инвестиции, остались Германия, США, Кипр, Великобритания, Франция, Нидерланды, Италия. На долю этих стран приходилось 74,0% от общего объема накопленных иностранных инвестиций, в том числе на долю прямых приходилось 73,4% от общего объема прямых иностранных инвестиций.

2 Составлено автором на основе данных Центрального Банка Российской Федерации

16

Как видно из представленных данных, основной объем инвестиций поступает в РФ из стран ЕС, на долю которых в 2002г. пришлось более 51% всех инвестиций.

Если на начало 2002г. валютные резервы практически полностью состояли из активов в долларах США и евро, причем на долю евро приходилось не более 10% резервов, то к концу этого года доля евро возросла более чем в 2 раза. Доля доллара США по итогам 2002г. снизилась с 90% до 75%. Таким образом, на начало 2003г. валютная структура резервов -выглядела следующим образом: доллар США -74 %, евро- 21 %, оставшиеся 4% приходились на британский фунт стерлингов и швейцарский франк.

По мнению автора, выбор режима валютного курса в существующих условиях должен быть более гибким. Центральному банку России необходимо разработать комплекс мероприятий эффективной валютной политики в условиях внешних шоков, в тесной увязке со стратегией развития национальной промышленности. Разработка мер такой политики позволит оперативно стабилизировать или компенсировать макроэкономическую ситуацию путем изменения режима валютного курса.

Решая задачи диссертационного исследования, автор предлагает свои рекомендации по вопросу выбора РВК в зависимости от динамики, и структуры внешнеторгового оборота РФ и ЕС в современных условиях.

Рис. 2 Внешнеторговый оборот со странами «еврозоны»3

Режим валютного

курса рубля по отношению к евро

3 Составлено автором.

5. В ходе исследования и практической деятельности автора разработана методика организации управления рисками колебания валютного курса, предлагаемая банком корпоративным клиентам-участникам внешнеэкономической деятельности.

Банк осуществляет управление и контроль за рисками колебания валютного курса на двух уровнях. Первый - это уровень деятельности самого кредитного учреждения. Второй - это уровень работы с корпоративными клиентами-участниками внешнеэкономической деятельности.

При заключении контрактов по импорту-экспорту возникают различного рода риски - расчетный риск, риск контрагента, репутационный риск, валютный риск и др. Данный риск (валютный риск), как и любой другой, требует проведения комплекса мероприятий, направленных на его минимизацию.

Методика определяет механизм принятия решений и устанавливает: -компетенцию и полномочия органов, ответственных за принятие решений по управлению рисками;

-порядок проведения анализа и хеджирования валютных рисков, возникающих в процессе взаимодействия между банком и клиентом, с одной стороны, и клиентом и его партнером, с другой стороны;

-порядок предоставления и сопоставления точных и своевременных данных, необходимых для анализа;

-ответственность заинтересованных подразделений банка; -систему внутреннего контроля за соблюдением процедур по управлению рисками.

В соответствии с методикой и с целью избежания возможных потерь рекомендуется клиенту-участнику внешнеэкономической деятельности обезопасить свой бизнес от неблагоприятных последствий, связанных с валютными рисками. Для адекватной защиты от рисков, которые связаны с изменениями валютных курсов, компании-участнику внешнеэкономической

деятельности следует рекомендовать внедрить следующий порядок, состоящий из 3 этапов:

1) Определение и измерение валютных рисков. Для разработки стратегии защиты от валютных рисков компания должна прогнозировать уровень риска, связанный с каждой валютой из числа тех, в которых она ведет расчеты по своим операциям.

2) Создание и внедрение системы отчетности, позволяющей отслеживать риски и колебания валютных курсов. Данный этап особенно важен компаниям, имеющим большое количество филиалов, в -т.ч. заграничные филиалы.

3) Утверждение ответственного органа за управление валютными рисками. Руководству компании важно решить, на каком уровне следует определять и реализовать различные варианты стратегии защиты. Для достижения максимальной эффективности защиты соответствующую политику необходимо разрабатывать на корпоративном уровне.

Основные положения диссертации отражены в следующих публикациях:

1. Смирнов Д.Е., Бонина Н.И. Об использовании синдицированного кредитования для привлечения иностранных инвестиций российскими банками. //Рынок и право: институциональный и функциональный аспект. Тезисы докладов и сообщений науч.-практ. конференции. Изд-во Урал, инст-та эконом., управл. и права, Екатеринбург, 1998. - 0,18/0,15 п.л.

2. Смирнов Д.Е. Страхование валютных рисков при заключении контрактов с предприятиями стран - «еврозоны».//Страхование в условиях формирования рыночных отношений. Тезисы II Всероссийской науч.- практ. конференции (с международным участием). Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, Екатеринбург, 1999.-0,13 п.л.

3. Смирнов Д.Е. Внешнеэкономическая деятельность предприятий малого бизнеса и введение евро.//Социально-экономические приоритеты

Российского общества. Сборник материалов Всероссийского форума молодых ученых и студентов. Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, Екатеринбург, 2000.-0,1 п.л.

4. Смирнов Д.Е., Нифонтов К.В. Актуальные проблемы развития банковской системы России. //Реструктуризация российской экономики: экономический и правовой аспект. Материалы научно-практической конференции. Изд-во Урал, инст-та эконом., управл. и права, Екатеринбург, 2000.-0,13/0,1 п. л.

5. Смирнов Д.Е. Последствия введения евро для Российской Федерации. //Экономика России в системе мирового хозяйства в начале XXI века. Материалы научной конференции. Изд-во УрГУ, Екатеринбург, 2003. -0,3 п.л.

6. Смирнов Д.Е. Эволюция режима валютного курса в России в 1990-х г.г. Ценные бумаги, корпоративные финансы и инвестиции.//Сборник научных трудов. Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, Екатеринбург, 2003.-0,3 п.л.

7. Смирнов Д.Е. Управляемое плавание.// журнал «Финансы России», М., 2003, № 7.- 0,38 п.л.

8. Смирнов Д.Е. Теоретическое содержание и практические формы реализации валютной политики. //Финансы, денежное обращение и кредит: Науч. зап. Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, вып. 16. Екатеринбург, 2004. - 0,56 п.л.

Поз. 324. Подписано в печать 9.02.2004 Формат бумаги 60 х 841/16. Бумага для множительных аппаратов. Печать плоская. Усл. печ. л 1,3 Заказ 15 Тираж 150 ока Издательство Уральского государственного экономического университета Екатеринбург, ул. 8 Марта, 62

УОП УрГЭУ

© Уральский государственный экономический университет

Il - 31 5®

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Смирнов, Дмитрий Евгеньевич

ВВЕДЕНИЕ

1. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА

1.1. Теоретическое содержание и практические формы реализации валютной политики

1.2. Экономические и макродинамические аспекты функционирования валютного рынка

1.3. Валютный курс как полиструктурный и многофакторный инструмент регулирования валютного рынка

1.4. Характеристика выбора режима валютного курса

2. ОЦЕНКА ВОЗДЕЙСТВИЯ МУЛЬТИВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ НА ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

2.1. Этапы становления единой европейской валюты

2.2. Анализ показателей внешней торговли, движения капитала, динамики золотовалютных резервов Российской Федерации в 1990-2000гг.

2.3. Эволюция валютной политики Правительства России и Центрального Банка РФ в 1997-2002гг.

3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА ЗАВЕРШАЮЩЕМ ЭТАПЕ ЕВРОПЕЙСКОЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ИНТЕГРАЦИИ

3.1. Экономические последствия введения единой европейской валюты для Российской Федерации

3.2. Плавающий валютный курс как эффективный инструмент макроэкономической политики России в условиях мультивалютной системы

3.3. Методика управления рисками колебания валютного курса, предлагаемая банком корпоративным клиентам-участникам внешнеэкономической деятельности

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование валютного курса в условиях мультивалютной системы"

Актуальность исследования. Результативность рыночных преобразований и экономический рост в Российской Федерации зависит от активного включения денежно-кредитной и валютной политики в воспроизводственный процесс. Валютная политика в совокупном теоретико-практическом аспекте служит обоснованием комплекса мероприятий, осуществляемых в сфере международных экономических, финансовых и валютных отношений. Экономическое положение страны, тенденции мирового хозяйства, роль государства в мирохозяйственных связях определяет направленность и форму валютной политики.

Действие закона стоимости, спроса и предложения подразумевает формирование курсового соотношения валют на валютном рынке. Экономические законы, рыночное регулирование и конкуренция обеспечивают на валютном рынке относительную реальность обмена валют в соответствии с объемами международных финансовых потоков, движением товаров и услуг в мирохозяйственных связях.

Валютный курс выступает значимым элементом валютной системы. Посредством валютного курса через стоимостное соотношение осуществляется сравнимость национальных денежных единиц разных стран. Важна роль валютного курса в международных экономических отношениях и общемировом общественном воспроизводстве. С помощью валютного курса происходит сравнение цен мирового и национального рынка, сопоставляются стоимостные показатели различных государств. Чрезвычайно важно влияние валютного курса на финансовое состояние субъектов хозяйствования и результативность их деятельности в финансовых показателях.

Валютный курс и его формирование находится под воздействием многообразных факторов в прямой зависимости от национальной и мирохозяйственной экономической политики. Выбор режима валютного курса в фиксированной или плавающей позиции зависит от внутренней экономической ситуации, состояния денежного обращения, соотношения сторон платежного баланса, роли в мировой экономике и международной торговле, накопления золотовалютных резервов. Государство определяет режим валютного курса, и стремиться к его оптимизации в целях снижения воздействия мировых конъюнктурных факторов на национальную экономику, стабилизации инфляционных влияний, повышения регулирующей роли валютных курсов и активного участия в мирохозяйственных связях.

Финансовая наука имеет возможность представлять валютный курс в двустороннем масштабе как объект национального и межгосударственного регулирования и субъект активного воздействия на мирохозяйственную ситуацию.

Цель исследования в состоит в изучении механизма формирования валютного курса и значения выбора режима валютного курса как инструмента макроэкономической политики государства; теоретических аспектов выбора механизма курсообразования и валютного курса; изучении государственной политики для достижения стабилизационных целей в условиях введения евро и на основе этих исследований формирования рекомендаций по выбору оптимального механизма курсообразования в условиях открытой экономики.

Поставленная в работе цель определила конкретные задачи исследования: проанализировать теоретические, методологические и практические тенденции условий формирования валютного курса;

- рассмотреть содержание понятия «валютный курс» и его эволюцию в современной экономической литературе;

- дать классификацию факторов, влияющих на выбор режима валютного курса в рыночной экономике; выявить роль режима валютного курса в различных стабилизационных программах как эффективного инструмента регулирования макроэкономической политики;

- определить специфику выбора режима валютного курса в экономике России для достижения макроэкономической стабилизации.

Объектом исследования является совокупность экономических отношений как воспроизводственная система открытого типа, испытывающая на себе влияние международных акций обмена.

Предметом исследования выступает система финансовых отношений, в своей совокупности обеспечивающих достижение эффективной макроэкономической политики и использование механизма курсообразования в качестве инструмента экономического регулирования.

Теоретической и методологической основой исследования являются труды российских и зарубежных ученых-экономистов и специалистов в области финансовых и валютных отношений.

Проблемы формирования валютного курса и выбора режима курсообразования, динамики валютного курса и методов его регулирования занимали одно из центральных мест в работах Д. Рикардо, Дж. Кейнса, Г. Касселя, И.Фишера, а затем экономистов более позднего времени. В диссертационном исследовании отмечается разработанность западными экономистами проблем функционирования и регулирования валютного рынка по такими направлениям как: роль выбора режима валютного курса в экономической политике государства (Р. Манделл, Дж. Мид, Дж. Сакс, М. Фридман); анализ факторов, влияющих на выбор валютного курса и его режим (Р. Дорнбуш, Дж. Франкель, М. Мусс); исследование условий формирования реального и номинального валютного курса в экономике (Г. Кассель, X. Хауттер, М. Обстфельд, JI. Оффисер и др.); влияние валютного курса на социально-экономические процессы в обществе и создание различных моделей курсообразования (Дж.М. Кейнс, Г. Кнапп, Дж. Робинсон).

Анализ работ зарубежных авторов по определению факторов, влияющих на динамику валютного курса, условий выбора механизма курсообразования показывает, что валютный курс трактуется преимущественно с точки зрения современной теории активов. Дискуссионный характер носят проблемы выбора режимов курсообразования, оценка преимуществ и недостатков механизмов «плавающего» и «фиксированного» курсов.

В отечественной литературе изучение проблемы выбора режима валютного курса осуществлялось на примере западных стран и зачастую сводилось к критике буржуазных теорий валютного регулирования за их неспособность обеспечить стабильное функционирование, как мирового, так и национальных валютных рынков. В настоящее время в фокусе исследователей оказываются такие проблемы функционирования валютного рынка как: формирование реального и номинального курса российского рубля и анализ факторов, влияющих на его динамику (С.М. Борисов, С.В. Горбунов, А. Аникин, А.Ю. Казак, J1.H. Красавина, С.В. Козлова, А.Г. Наговицин, В.В. Павлов, Д.В. Смыслов); условия выбора механизма курсообразования в переходной экономике России (В.А. Ушаков, М. Миронов, М.И. Сухов, С.А. Былиняк, В.Р. Евстигнеев); определение условий введение конвертируемости рубля и возможность применения общепризнанных моделей конвертируемости к российским условиям (М.К. Бункина); воздействие валютного механизма на экпортно-импортные потоки и инвестиционные операции в стране (М.С. Марамыгин, И.Т. Балабанов, А.В. Цимайло); роль валютного механизма в управлении внешнеэкономической деятельностью предприятий и влияние изменений динамики курса валют на уровень рентабельности эспортно-ориентированных отраслей (J1.E. Стровский, О.Б. Веретенникова).

Работы по названным направлениям имеют важное значение для выработки управленческих решений на всех уровнях функционирования экономики: национальном и региональном, а также в рамках отдельного предприятия. Поскольку многие исследования проводятся на базе фундаментальных работ зарубежных авторов, прослеживается попытка перенести традиционные теоретические модели формирования и регулирования валютной политики в российские условия без учета специфики экономического развития России. Все это делает необходимым переосмысление методологических подходов и теоретических принципов исследований формирования валютного курса и выбора режима валютного курса, новой оценки факторов формирования валютного курса, определение его роли и места в хозяйственной жизни общества. Указанные проблемы предопределили объект и предмет исследования, обусловили постановку цели и задач диссертационной работы.

Информационной базой исследования явились статистические данные Госкомстата России, Европейского Центрального Банка, Центрального банка РФ, Министерства финансов РФ, Государственного таможенного комитета РФ, данные периодических изданий. Также использовались статистические и нормативно-методологические материалы, собранные и подготовленные автором в практической деятельности в АКБ ОАО «Золото-Платина банк», ОАО «Меткомбанк», ОАО «Ханты-Мансийский банк».

Научная новизна диссертационного исследования определяется следующими основными положениями:

- раскрыто теоретическое содержание валютной политики как звена экономической политики при осуществлении совокупности экономических, законодательно-нормативных и организационных мероприятий в области валютных отношений и формирования валютного курса в текущем и стратегическом масштабе;

-дано авторское представление валютного курса как стоимостной категории, выражающей экономические условия товарного производства, определяющей соотношение сравнимости национальных денежных единиц с выделением основных курсообразующих факторов, определением их влияния на курсовое соотношение валют при конкретизации экономической ситуации;

- представлена характеристика выбора режима валютного курса в вариативном порядке с обоснованием положительных и отрицательных сторон действия;

- проведен анализ валютной политики Российской Федерации с выделением эволюционных этапов, динамики внешней торговли, движения капитала и золотовалютных резервов в условиях мультивалютной системы и широкомасштабного использования единой европейской валюты и выработаны рекомендации по выбору оптимального механизма курсообразования в условиях введения евро;

- разработана методика управления рисками колебания валютного курса, предлагаемая банком корпоративным клиентам-участникам внешнеэкономической деятельности.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в использовании результатов исследования в процессе деятельности кредитных организаций, в учебном процессе высших учебных заведений экономического профиля.

Апробация диссертационного исследования. Основные выводы и рекомендации диссертационной работы обсуждались и были одобрены на практических семинарах-совещаниях, проходивших с 1998 по 2004гг. (г. Екатеринбург, г. Москва).

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Смирнов, Дмитрий Евгеньевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проблемы формирования валютного курса занимают важное место в финансовой науке. Это обосновано существенной ролью валютного курса в национальной экономике и мировой экономической системе, его активным участием в воспроизводственном процессе и перераспределении между странами части ВВП, реализуемого на внешних рынках. Посредством валютного курса производится сравнение национальных денежных единиц, т.е. продавцы и покупатели устанавливают соотношение между национальными ценами. Результатом сравнения служит экономическая целесообразность развития определенного вида производства в одной стране в целях удовлетворения потребностей мирового рынка; выгодность размещения иностранных инвестиций. В целом валютный курс закрепляет взаимосвязь между национальной и мировой экономикой. Формирование валютного курса представляется как многогранный сложный экономический процесс, посредством которого выражаются взаимоотношения страны с мировым рынком и его связь с национальной экономикой. Валютный курс находится под воздействием широкого спектра факторов. При этом степень их воздействия не остается постоянной, а находится в динамике. В долгосрочном периоде формирование валютного курса находится под воздействием динамики и объема ВВП, инфляции, инвестиций и их структуры. В краткосрочном периоде возрастающее влияние приобретает мировой фондовый и валютный рынок.

Одним из основных вопросов современной макроэкономической политики является выбор такого режима валютного курса, который бы способствовал стабилизации положения в экономике государства с последующим ростом.

Сегодня, несмотря на то, что идет речь о вступлении России во Всемирную Торговую Организацию, курс национальной валюты по-прежнему испытывает влияние внешних шоков. Волатильность финансовых рынков, колебания мировых цен на нефть, газ, основные сырьевые ресурсы, идущие на экспорт, движение спекулятивного капитала - все это влияет на экономику и финансовые отношения в России.

Начиная с 1998г., Банк РФ придерживается политики плавающего валютного курса. Основным практическим моментом, в отличие от рассматриваемых в экономической литературе примеров, является тот факт, что недостаток этой политики сохраняется: внутренняя денежно-кредитная политика не является независимой и в значительной степени определяется динамикой экспортных цен. Основная угроза заключается, в том, что при уходе с рынка Центрального банка России давление на рубль приведет к удорожанию, а не девальвации национальной валюты вследствие высокого положительного сальдо счета текущих операций и избытка предложения иностранной валюты на рынке.

К 2005г. будет пройден период, на который приходится пиковый объем платежей по внешнему долгу, и объемы привлечения валютных поступлений для потребностей государства снизится. Снижение спроса на валюту при устойчивом положительном сальдо торгового баланса снимает ограничения на укрепление рубля. Также ожидаемый экономический рост будет способствовать повышению инвестиционной привлекательности РФ и ускорению движения как в сторону положительного сальдо счета текущих операций, так и счета движения капитала. По мере промышленного подъема производства важно постепенно ослаблять барьеры входа на российские рынки, стимулируя обновление оборудования и технологий и повышение конкурентоспособности российской промышленности.

При таком соотношении эластичности экспорта и импорта по доходу, какое наблюдается в РФ (высокая - для импорта, для экспорта - низкая), устойчивый долговременный рост национальной экономики возможен только при периодической девальвации валюты. Как известно, пределы сырьевого экспорта ограничены относительно неэластичным по цене спросом на топливо и слабой возможностью влиять на мировые цены на нефть и газ. В то же время по мере повышения уровня жизни населения спрос на импортные товары, имеющие более высокое качество, повышается. Происходит ухудшение торгового баланса. Если данный процесс наложится на ухудшение условий торговли страны и усиление оттока капитала, вызванного ростом странового риска, результатом станет кризис в экономике, что мы наблюдали совсем недавно. В этих условиях для поддержания темпов внутреннего экономического роста государство вынуждено периодически девальвировать национальную валюту.

Анализ формирования валютного курса и режима валютного курса как инструмента макроэкономической политики государства посредством изучения особенностей его выбора и факторов, влияющих на это выбор, позволил сделать некоторые обобщения.

Анализ теорий по выбору режима валютного курса позволяет сделать вывод о том, что сложившиеся подходы являются не взаимоисключающими, а скорее дополняющими друг друга; свидетельствуют о необходимости их объединения (синтеза). Автор дает свое определение понятия «валютного курса». Это позволяет более точно описывать динамику валютного курса и определять его выбор, так как делает возможным учет разных факторов, определяемых состоянием экономики, степенью ее открытости, функционированием мировых финансовых рынков.

Выбор режима валютного курса осуществляется государством в постоянно меняющихся условиях, под воздействием как внешних, так и внутренних факторов. Обзор литературы по данной проблеме, представленный в работе, свидетельствует о разнообразных подходах к классификации факторов, определяющих этот выбор. Вместе с тем, в диссертационном исследовании отмечается отсутствие единых критериев классификации факторов, влияющих на выбор режима валютного курса.

Автором высказываются предложения, направленные на формирование механизма, позволяющего оперативно реагировать режимом выбора валютного курса на изменение текущей ситуации (зависимость от экспорта и импорта со странами ЕС, особенности валютной структуры внешнего долга и ДР-)

В диссертационном исследовании предлагаются меры, которые позволят сформировать механизм поддержания оптимальной структуры золотовалютных резервов в условиях положительного платежного баланса со странами «еврозоны»; дается рекомендация конкретной структуры этих резервов исходя из анализа динамики платежного баланса, внешней торговли и золотовалютных резервов РФ за период с 1994 по 2002гг.; высказываются предположения о возможной привязке рубля к корзине валют. На основе анализа валютной политики РФ и внешней торговли автором предлагается схема выбора режима валютного курса в зависимости от внешнеторгового оборота и его динамики между РФ и странами ЕС.