Глобализация и регионализация как векторы развития мировых фондовых бирж тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Глобализация и регионализация как векторы развития мировых фондовых бирж"

На правах рукописи €

Авакян Андраник Альбертович

ГЛОБАЛИЗАЦИЯ И РЕГИОНАЛИЗАЦИЯ КАК ВЕКТОРЫ РАЗВИТИЯ МИРОВЫХ ФОНДОВЫХ БИРЖ

Специальности: 08.00.14 - мировая экономика

08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

1 4 0К7 20Ю

Ростов-на-Дону -2010

004610556

Диссертация выполнена на факультете «Экономика и управление народным хозяйством» в филиале Южного федерального университета в с. Учкекен

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Овчинников Виктор Николаевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Павлов Павел Владимирович доктор экономических наук, доцент Свиридов Олег Юрьевич

Ведущая организация: ГОУ ВПО Ростовский государственный

экономический университет (РИНХ)

Защита состоится «19» октября 2010 года в 10.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.208.02 по экономическим наукам в Южном федеральном университете по адресу: 344002,- г. Ростов-на-Дону, ул. М.Горького 88, ауд. 220.

С диссертацией можно ознакомиться в Зональной научной библиотеке ЮФУ по адресу: 344006, г. Ростов-на-Дону, ул. Пушкинская 148, с авторефератом - на официальном сайте университета: www.sfedu.ru.

Автореферат разослан «17» сентября 2010 г.

Отзывы на автореферат, заверенные печатью, просим направлять по адресу: 344002, г. Ростов-на-Дону, ул. М.Горького, 88, экономический факультет ЮФУ, диссертационный совет Д.212.208.02. по экономическим наукам, каб. 209, Ученному секретарю.

Ученый секретарь диссертационного совета доктор экономических наук, профессор

Е.в. Михалкина

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Современное развитие мировой экономики характеризуется двумя тенденциями - глобализацией, с одной стороны, и ростом активности процессов региональной интеграции, с другой. При этом обе эти тенденции не являются новыми явлениями, однако, стоит отметить, что последние десятилетия XX века и начало XXI века характеризуются появлением новых элементов в их структуре и содержании.

Так, с одной стороны, в процессах глобализации можно выявить качественно новый этап его развития - усиление интеграции на глобальном уровне и все большую открытость национальных границ свободному движению капитала, товаров и услуг, а также международному обмену технологиями. С другой стороны, наблюдается стремительный рост интеграционных группировок, возникающих в мировой экономике и образующих региональные союзы, блоки и т.д.

Это, соответственно, можно определить как новую волну регионогенеза. В связи с этим, можно говорить о наличии дихотомии в экономической природе (содержании) интеграционных процессов в мирохозяйственной системе. Эффект взаимовлияния процессов глобализации и регионализации диктует необходимость рассмотрения их с новых позиций, позволяющих объективно оценить происходящие изменения в современной мировой экономике, в том числе, определения векторов развития мировых фондовых бирж. Современную глобализацию можно охарактеризовать как стадию объединения различных видов рынков (товаров, услуг, технологий, информации и т.д.), усиливающую взаимозависимость и взаимовлияние различных сфер и процессов в мировой экономике. Регионализация - это процесс интеграции национальных экономических систем в рамках геоэкономических макрорегионов (в дальнейшем - регионов), принимающих форму различных институциональных образований. В 90-е годы прошлого века сложились благоприятные условия активизации процессов межстранового регионального экономического сотрудничества. Этот

процесс, будучи в значительной степени ответом на усиление глобализации, был также продиктован желанием сохранить устойчивые внутрирегиональные экономические связи во время глобальных кризисов. Действительно, одной из важных целей для различных интеграционных союзов и блоков является сохранение конкурентоспособности как отдельных стран, так и региона, в целом.

Причем, в последнее время наблюдается взаимная межстрановая активизация как торгового, научно-технического, так и финансового сотрудничества.

Укрепление экономических связей и позиций формирующейся системы институтов и институций в регионе в контексте расширения межстранового сотрудничества в различных областях создает дополнительные возможности для регионального развития и преодоления негативных явлений глобализации.

Взаимосвязи между глобализацией и регионализацией являются предметом многочисленных дискуссий в научных и деловых кругах, а также на международных форумах, где сталкиваются самые разнообразные и противоположные оценки, мнения и прогнозы. Одни считают, что глобализация и регионализация - процессы взаимно укрепляющиеся, другие утверждают о явных противоречиях между этими процессами. Представляется целесообразным согласиться с мнением Сергеева Д.В., указывающего, что способ разрешения основного противоречия между этими процессами - создание и развитие региональных блоков и союзов1.

Глобализация оказала значительное влияние на развитие мировых фондовых бирж как узловых модулей «несущего каркаса» мирового финансового рынка. Проводя ретроспективный анализ эволюции фондовых бирж можно утверждать, что произошли качественные изменения института (смена организационно-правовой формы, универсализация фондовых бирж, расширение торгуемых инструментов, изменение правил торгов и листинга, создание центральных депозитариев, ускорение взаиморасчетов по клиринговым операциям, развитие информационных технологий), позволившие создать торговые систе-

1 Сергеев Д.В. Глобализация и регионализация мировой экономики: основные тенденции и перспективы. Кандидатская дисс. к.э.н. по спец. 08.00.14. -Мировая экономика. М., 2003г.

мы с качественно новыми возможностями (ускорение процесса торговли и получения информации). С другой стороны, регионализация определила новый вектор в развитии института мировых фондовых бирж.

Процесс финансовой глобализации, охватывающий, прежде всего, мировой финансовый рынок, создал предпосылки к слиянию бирж не только разных стран, но и континентов (ярким примером служит NYSE Euronext Group), а в процессе регионогенеза появляются региональные интеграционные объединения - блоки и союзы, которые в дальнейшем сформируют, как валютно-финансовые, так и биржевые региональные центры.

В связи с этим, анализ эволюции мировых фондовых бирж целесообразно проводить на основе изучения взаимовлияния и взаимодействия процессов глобализации и регионализации, в том числе и на примере различных интеграционных блоков (МЕРКОСУР, АСЕАН, НАФТА, ЕС) как финансового пространства формирования возможных региональных биржевых центров.

Рассматриваемые блоки и союзы располагаются в разных регионах мира, имеют разный уровень развития, занимая активные позиции в процессах глобализации и развития мировой экономики, что дает возможность системно исследовать процессы глобализации и регионализации и всесторонне изучить их влияние на векторы развития мировых фондовых бирж. Этим обусловлена значимость данного диссертационного исследования.

Разработанность темы исследования. Научное содержание диссертационного исследования формировалось на основе теоретико-методологической базы, практических разработок, положений и выводов, сформулированных в работах российских и зарубежных ученых по проблематике глобализации, представленных в трудах Адно Ю., Анилиониса А., Бхагвати Д., Владимировой И., Делягина М., Дмитриева В., Д.Остри Дж., Иоселиани А., Линдси Б., Панти-на В., Подзигуна И., Подольской Т., Потемкина А., Ришара Ж., Стиглица Д., Фейгина Г., Чешкова М. и др.

Работы в области региональной интеграции, а также становления и развития интеграционных группировок нашли свое отражение в трудах Широкова Г., Лунева С., Мосея Г., Песцова С. и др.

Взаимосвязь процессов глобализации мирохозяйственных связей и регионализации, а также изучение роли этих процессов в финансовой глобализации раскрыты в трудах Володиной Г., Долгова С., Шишкова Ю.

Исследования Хазина М., Сороса Дж., Глазьева С., Яковца Ю. определяют современную глобальную экономику как систему развития финансового капитала, контролируемую наднациональными институтами.

Вопросы эволюции института биржи и становления биржевой торговли рассматривались в трудах Вебера М., Иншакова О., Осадчей И., Грязновой А., Миркина Я., Рубцова Б.

Тем не менее, несмотря на значительное количество теоретических работ, рекомендаций и публикаций по проблемам глобализации, региональной интеграции, а также становления и развития института фондовых бирж представляется, что анализируемая проблема требует более детальной проработки и целостного осмысления процессов особенно в части формирования региональных биржевых центров на примере существующих региональных интеграционных союзов.

Этим и обусловлен выбор темы исследования, постановка его цели и этапных задач.

Цель диссертационной работы. Целью диссертационного исследования является выявление влияния глобализации и регионализации (в контексте участия региональных блоков и союзов) на эволюцию мировых фондовых бирж, а также определение векторов их развития.

Для достижения поставленной цели, более полного и всестороннего изучения объекта и предмета исследования необходимо решить ряд дополняющих друг друга задач-.

1. Проанализировать исторические и институциональные предпосылки глобализации и дать общую характеристику современного процесса.

2. Выявить специфику, сущность и закономерность развития процесса регионализации мировой экономики.

3. Выявить критерии изменения институциональной среды мирового финансового рынка под воздействием глобализации и регионализации мировой экономики.

4. Рассмотреть эволюцию и современные тенденции развития института мировых фондовых бирж.

5. Определить перспективы интеграции институтов международного биржевого пространства.

6. Выявить факторы формирования биржевых группировок на основе региональных союзов (блоков).

Объект исследования. Объектом диссертационного исследования являются условия и векторы развития мировых фондовых бирж.

Предмет исследования. Предметом диссертационной работы является

эволюция института мировых фондовых бирж и возможных векторов их развития на основе анализа степени влияния на них процессов глобализации и регионализации.

Теоретико-методологическую основу исследования составили концептуальные положения, труды и рекомендации отечественных и зарубежных ученых в областях мировой экономики, глобализации, регионализации, мирового финансового рынка, мирового фондового рынка и фондовых бирж. Их использование позволило комбинировать различные методологические подходы в процессе диссертационного исследования.

Инструментарно-методический аппарат исследования.

Исследование строилось на использовании следующих методических приемов: причинно-следственных взаимопереходов, системно-структурного, экономико-статистического, сравнительного, факторного анализа, динамических рядов, позволивших реализовать алгоритм достижения поставленной цели и решения исследовательских задач.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили официальные статистические материалы, экономические обзоры и доклады Банка Международных Расчетов, Международного Валютного Фонда, Всемирного Банка, Международной Федерации Фондовых Бирж, ВТО, ЮНКТАД, материалы глобальной сети Интернет, экспертные оценки зарубежных и отечественных ученых и аналитиков, данные периодических изданий, материалы публикаций в средствах массовой информации.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования исходит из предположения о том, что формирование региональных биржевых структур, ориентировано на создание в рамках существующих интеграционных группировок мировых и региональных финансовых центров. Доказательные возможности авторской концепции базируются на потенциале синергетического эффекта применения системного, институционального, сравнительного и факторного подходов к разработке модели развития мировых фондовых бирж с учетом влияния процессов глобализации и регионализации, а также воздействия мировых финансовых кризисов.

Положения, выносимые на защиту.

По специальности 08.00.14 - мировая экономика

1. Глобализация как определяющая тенденция развития мировой экономики обусловленная рядом причин: развитием информационных технологий, углублением международного разделения труда, интегрированием в мирохозяйственные связи новых стран, активизацией международной кооперации производства, интенсификацией внешней торговли, усилением взаимозависимости национальных экономик явилась катализатором мобильности и динамизма мировой экономической системы, что, в свою очередь, определило алгоритм формирования и функционирования универсальных мировых рынков товаров и услуг, координируемый наднациональными институтами.

2. По мере развития финансовой глобализации возросла потенциальная неустойчивость национальных рынков, о чем свидетельствует ряд финансовых кризисов, что активизировало процесс формирования региональных интеграци-

онных блоков, основной мотив создания которых - повышение конкурентоспособности и устойчивости экономик объединяющихся стран и совместное противостояние кризисам.

3. Регионализация, являясь территориально-локальным видом интеграции, получает реализацию в форме более или менее четких институциональных образований, в которых происходит взаимная диффузия форм экономического, торгового, научного, технического и финансового сотрудничества.

Современный характер регионализации обусловлен становлением, развитием, а также расширением границ региональных интеграционных группировок, с сохранением возможностей каждой страны участвовать в ряде региональных объединений, включающих разных партнеров, исходя из приоритетов национальных интересов и целей государств-членов.

4.На межгосударственном уровне процесс региональной интеграции ин-ституируется путем формирования экономических объединений государств и согласования их внутренней и внешней экономической политики, благодаря чему, взаимодействие и взаимоадаптация национальных хозяйств проявляется в их участии в процессе постепенного созидания «общего рынка», а также во взаимной либерализации условий товарообмена и трансграничного перемещения производственных ресурсов и технологий между государствами-участниками.

По специальности 00.08.10 - финансы, денежное обращение и кредит

1. Процесс глобализации мирового финансового рынка, будучи следствием масштабных изменений мирохозяйственной системы, предопределил: рост объемов международных финансовых операций (международное кредитование, сделки с ценными бумагами и валютой); интернационализацию финансовых рынков; появление глобальных финансовых институтов, возникновения которых обусловлено тем, что произошло замещение двухъярусной системы, включавшей национальные и международные рынки, системой, в которой активную роль стали играть глобальные финансовые институты; интеграцию национальных финансовых рынков, а также феномен «новой экономики», заключающий-

ся в динамичном росте инфокоммуникационных технологий, в том числе, компьютерных систем (разработка программного обеспечения) и Интернет, в выработке и использовании новых знаний (фундаментальные исследования, инновационные разработки), что обусловило технологическую и институционально-организационную трансформацию мировой экономической системы.

2. Эволюция фондовой биржи раскрывается как процесс возникновения института и его стремительного перманентного изменения (локальная концен -трация-трансплантация-биржевые центры-глобальная консолидация2), который, в свою очередь, определил дальнейшие векторы развития фондовых бирж (смена организационно-правовой формы, изменение субъектно-объектной структуры отношений собственности-коммерциализация-акционирование-универсализация), ставших в единстве с валютными и товарными биржами ядром современной биржевой системы, как базовой «несущей конструкции» мирового финансового рынка, что позволило существенно расширить предметное поле и ракурс исследования экономической природы и механизмов реализации функций фондовых бирж, их институционального потенциала.

3. Глобализация биржевой деятельности стала определяющим направлением изменения сформировавшегося ландшафта фондового рынка, с одной стороны, и движущей силой, раскрывающей новые горизонты в деятельности бирж - с другой (появление глобальных и региональных биржевых центров).

Научная новизна исследования состоит в системном обобщении закономерностей функционирования и эволюции мировых фондовых бирж в условиях глобализации и регионализации, а также в определении векторов их развития; в разработке концепции формирования региональных биржевых центров в формате региональных союзов (блоков) и обосновании алгоритма их создания.

По специальности 08.00.14 - мировая экономика

подтверждение данной тенденции см.: Иншаков О.В., Белобородько A.M., Фролов Д.П. Биржа: эволюция экономического института. -М.,2008. С. 108.

и

1. Уточнено и систематизировано представление о соотношении экономического содержания понятий: глобализация, регионализация.

Глобализация как основная современная тенденция эволюции мировой экономики, сопровождается другой - регионализацией. Соотношение этих базовых тенденций мирового развития определяется диалектическим характером взаимосвязи, в рамках их противоречивого единства, что связано с различиями их ролей в современном мировом процессе. Регионализация как объективная тенденция современного развития, в отличие от глобализации ориентированная на формирование многополярного мира, создание локально-континентальных центров развития, обеспечивающих устойчивость мирового хозяйства, конструирует интегрированных ключевых субъектов современного миропорядка, нивелируя негативные последствия глобализации. Эти процессы системно взаимодополняют друг друга.

2.Показано, что глобализация, с одной стороны, и процессы региональной интеграции, с другой стороны, являются основополагающими движущими силами развития современного мира, оказывающими значительное влияние не только на экономическую, социальную, политическую и культурную сферы жизни социума планеты, но и влекущие глобальные (геополитические, экономические, социальные) изменения мировой системы.

3.Определены эволюционные этапы (итерации) алгоритма региональной интеграции: формирование зоны свободной торговли, создание таможенного союза, становление общего рынка, организация экономического союза, учреждение политического союза (конфедерации), что позволило идентифицировать стадии региональной экономической интеграции, в развертке трех уровней ее институциональной структуры: двусторонние торгово-экономические соглашения отдельных государств-малые и средние региональные группировки стран-крупные экономико-политические блоки, между которыми заключены соглашения о сотрудничестве.

По специальности 00.08.10 - финансы, денежное обращение и кредит

1. Прослежена эволюция института фондовой биржи (локальная концентрация операций фондового рынка; трансплантация апробированной модели организации фондовых бирж; интеграция бирж), сформировавшегося в процессе развития финансового рынка, что позволило определить сегодняшний статус фондовых бирж в мирохозяйственной системе, который обусловлен их функциями барометра экономической и политической жизни мирового сообщества.

2. Раскрыты современные тенденции развития института мировых фондовых бирж: смена юридического статуса, коммерциализация, акционирование, консолидация, развитие биржевых технологий, что значительно повлияло на процедуры проведения торгов и расчетов, а также структуру доходов и расходов бирж, нашло свое отражение в современных определениях понятия «фондовая биржа».

3. Определены векторы и тенденции развития фондовых бирж на основе анализа влияния процессов финансовой глобализации и региональной интеграции: рост объемов национальных и мировых финансовых рынков, технологические изменения и усиление конкуренции среди институциональных структур фондового рынка (традиционных бирж и электронных торговых площадок), размывание национальных границ финансовых рынков, а также выявлены дисбалансы, вызванные финансовыми кризисами, бросившими новые серьезные вызовы национальным фондовым биржам, в ответ на которые активно стали развиваться процессы интеграции (сотрудничество, альянсы) с последующим объединением различных типов бирж, как внутри региона, так и на межконтинентальном и глобальном уроне.

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что содержащиеся в нем положения и выводы развивают ряд аспектов теории глобализации (информационный, социально-экономический), эволюции фондовых бирж (глобальные и региональные биржевые центры). Теоретические выводы и предложения, сформулированные в диссертации, вытекают из логики анализа

взаимодействия и взаимовлияния процессов глобализации и регионализации и их отражения в развитии мировых фондовых бирж.

Практическая значимость исследования состоит в том, что содержащиеся в нем рекомендации могут быть использованы при разработке программ формирования региональных биржевых центров, концепции интеграции фондовых бирж в крупные региональные агломерации, а также для выработки биржевой стратегии в условиях глобализации и регионализации мирового хозяйства, и преодоления последствий кризиса мирового финансового рынка.

Отдельные результаты исследования могут быть использованы в преподавании учебных курсов «Мировая экономика», «Глобализация мировой экономики», «Биржевое дело», «Международные финансы» в системе высшей школы.

Апробация исследования. Основные теоретические выводы, а также результаты исследования были апробированы в форме докладов и выступлений на международных научно-практических конференциях в Ростове-на-Дону, Волгограде в 2007-2010 гг. Итоги исследования нашли отражение в 5 опубликованных статьях по данной тематике в журналах и научных сборниках, общим объемом 2,32 п.л., из которых две представлены в рецензируемом научном издании, рекомендованном ВАК.

Структура и содержание исследования. Работа состоит из введения, трех глав, включающих восемь параграфов, заключения, списка использованных источников, насчитывающего 241 наименований, двадцати четырех рисунков, двадцати таблиц и одиннадцати приложений.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, формулируются цели, задачи и рабочая гипотеза, определяются объект и предмет, теоретико-методологическая, информационно-эмпирическая база и инструмен-тарно-аналитический аппарат исследования, представляются основные положения, выносимые на защиту, степень их научной новизны, теоретической и практической значимости.

В первой главе, «Влияние процессов глобализации и регионализации на развитие институциональной системы мирового финансового рынка», раскрываются исторические и институциональные предпосылки процесса глобализации, закономерность и сущность, специфические черты, процесса региональной интеграции, а также прослежено структурное изменение институциональной среды под воздействием процессов глобализации и регионализации.

Обосновано, что современный этап развития мировой экономики обусловлен двумя главными тенденциями - динамизмом глобализации и усилением региональной интеграции, поэтому процесс повышения взаимозависимости в мире, в целом необходимо рассматривать в контексте взаимодействия этих дополняющих друг друга тенденций.

Тем не менее, необходимо отметить, что однозначного подхода к вопросу о соотношении и взаимовлиянии процессов глобализации и регионализации нет. Прежде всего, это обусловлено тем, что глобализация и регионализация имеют как геополитические, социальные, так и экономические цели измерения.

Так, усиление регионализма в современном мире находиться в диалектическом противоречии с тенденцией глобализации. Однако, как глобализация, так и регионализация - взаимосвязаны как противоположные стороны общего единства - интеграции. Одновременное развитие тенденций глобализма и регионализма в современных мирохозяйственных связях приводит к ослаблению роли института государства.

Анализ процесса глобализации позволяет сделать ряд выводов о том, что основными факторами его развития являются прогресс телекоммуникационных систем, информационных технологий и процесс либерализации национальных экономических систем.

Наиболее активно процессы глобализации развертываются, прежде всего, в кругу промышленно развитых стран, входящих в ОЭСР, и в группе Новых Индустриальных стран (НИС). Развивающиеся страны участвуют в этом процессе в составе региональных интеграционных объединений. Участие наименее развитых стран в этом процессе лишь символическое.

Либерализация рынка капитала фактически придала глобальный характер мировой финансовой системе. Появилась возможность: беспрепятственному движению капитала; повышению открытости экономик; процессу интеграции; развитию и укрупнению институтов мирового финансового рынка (ТНБ, биржи, международные финансовые организации и др.), а, следовательно, и все большему усилению взаимосвязи и взаимозависимости экономических субъектов мирохозяйственных связей. В свою очередь, высокая подвижность капитала создает условия относительного ослабления инструментов регулирования как национального, так и мирового финансового рынка.

Учитывая вышеперечисленные факторы можно констатировать, что образовалась мощная пирамидальная структура глобализирующейся хозяйственной системы, на вершине которой располагаются страны с передовыми технологиями и информационными системами, которые и управляют процессом глобализации. На остальных же уровнях - в порядке убывания - располагаются те страны, у которых потенциал, а также возможности создания и обладание этими технологиями ограничен или вовсе отсутствует. Глобализация, пронизывая все сферы жизни человечества, создает предпосылки к стиранию суверенных границ государств и интеграции их экономик; снижению действенности механизмов государственного регулирования; либерализации национальных финансовых рынков; формированию мировых управленческих структур (институтов в виде ООН), а также ряда наднациональных структур управления таких как (МВФ, МБРР, ВБ, МОТ и др.).

Вместе с тем, современный процесс региональной интеграции с экономической точки зрения, является объединением государств, совместно защищающих свои рынки от международной конкуренции.

Характерным проявлением процесса региональной интеграции выступает, с одной стороны, увеличивающийся рост количества региональных соглашений, с другой, - качественное совершенствование и развитие форм регионального интеграционного партнерства.

Проведение сравнительного анализа существующих региональных интеграционных союзов (блоков) раскрывает общие закономерности развития региональной интеграции. Последовательное прохождение через определенные этапы: зона свободной торговли; таможенный союз; общий рынок; экономический союз; политический союз, проявляет характерные черты, степень интенсивности и уровень процесса интеграции для каждого этапа.

Представляется, что в значительной мере развитие современного мирового хозяйства будет определяться характером взаимодействия четырех региональных интеграционных союзов (блоков): европейского (ЕС), североамериканского (НАФТА), латиноамериканского (МЕРКОСУР), азиатско-тихоокеанского (АСЕАН).

Воздействие процессов глобализации и регионализации на развитие мирового финансового рынка проявляется, прежде всего, в том, что процесс глобализации способствует существенному расширению и увеличению объемов сделок на валютном, фондовом, кредитном рынках и рынке капитала (рис. 1).

26296

Рисунок 1 - Международные ссуды и кредиты, выданные банками (по данным Банка Международных Расчетов)3

А процесс региональной интеграции ориентировал на развитие экономических связей в рамках региона (табл. 1).

3 Составлен автором на основе данных Joint External Debt Hub www.jedh.org

Таблица 1 - Доли внутрирегионального и внешнего экспорта в общем объеме экспорта стран участниц основных интеграционных группировок, %4

Интеграционные группировки 2007 г. 2008г.

Внутрирегиональный экспорт (в %) Внешний экспорт (в%) Внутрирегиональный экспорт (в %) Внешний экспорт (в%)

EC 68 32 67 33

НАФТА 51 49 50 50

АСЕАН 25 75 25 75

МЕРКОСУР 14 86 15 85

Важным результатом взаимодействия процессов глобализации и региональной интеграции, оказывающим воздействие на мировой финансовый рынок, является рост зарубежных портфельных инвестиций (рис. 2).

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

-Всего портфельные инвестиции ...............Инвестиции в акции

— — Инвестиции в долговые ценные бумаги

Рисунок 2 - Мировой объем портфельных инвестиций всего, в том числе в акции и долговые ценные бумаги, трлн дол.5

С 2001 по 2007 гг. наблюдается ярко выраженный повышательный тренд роста портфельных инвестиций в облигации и акции. Пик роста объемов зарубежных портфельных инвестиции пришелся на 2006-2007 гг. и составил 32,96 и 39,15 трлн дол., соответственно, со среднегодовым темпом прироста с 2001 по 2007 гг. - 19,72 %. При этом, по данным Coordinated Portfolio Investment Survey (CPIS), зарубежные портфельные инвестиции в долговые ценные бумаги пре-

4 Рассчитана автором на основе данных WTO. International Trade Statistics 2008.

5 Составлен автором на основе данных IMF CPIS (Coordinated Portfolio Investment Survey) www.imf.org

имущественно осуществлялись в активы, номинированные в евро, чуть меньше - в долларах США и менее - в японских йенах6. Противоположные показатели наблюдались в зарубежных портфельных инвестициях в акции, где активы были преимущественно номинированы в долларах США, и менее - в евро. Эти данные также подтверждает BIS Quarterly Review Sep. 2009 (табл. 2).

Таблица 2 - Международный выпуск акций и облигаций в валюте выпуска, млрд дол. США7

Валюты Облигации Акции

Декабрь Июнь Декабрь Декабрь Июнь Декабрь

2008 2009 2009 2008 2009 2009

$ 8,225 8,974 9,428 164,1 180,2 196,7

e 10,874 11,789 12,382 113,3 115,5 123,3

¥ 749,9 689,8 693,6 63,9 52,4 51,2

Еще одной формой взаимодействия глобализации и регионализации в контексте их влияния на функционирование мирового финансового рынка являются международные выпуски облигаций и акций (табл.3 и табл.4).

Таблица 3 - Международный выпуск облигаций по месту выпуска, млрд дол. США8

Страны 2007 2008 2009

Все страны 22,709.5 23,863.6 27,003.5

Развитые 19,573.3 20,792.6 23,671.4

Развивающиеся 924.8 910.3 1,020.1

Оффшорные центры 1,551.9 1,502.7 1,151.7

Азия и Ближний Восток 114.8 115.9 140.1

Азия и Океания 260.0 258.4 287.4

Европа 227.3 237.5 250.9

Латинская Америка 322.7 298.5 341.7

Данные таблицы 3 свидетельствуют о том, что значительный объем вы-

пуска облигаций приходиться на развитые страны, где наблюдается тенденция к увеличению объемов от года к году, в том числе, на долю финансовых институтов, и значительно меньше на долю корпораций и государства. Об этих данных можно судить на основании таблицы 5.

6 IMF CPIS (Coordinated Portfolio Investment Survey) www.imf.org

7 Рассчитана автором на основе данных Bank of International Settlement Quarterly Review Sep. 2009

8 Там же. C.103.

В свою очередь, объемы международного выпуска акций значительно уступают объемам выпуска облигаций. Эти данные говорят о наиболее глобали-зованном состоянии рынка облигаций по сравнению с рынком акций. Кроме того, из данных таблицы видно, что объемы выпуска акций в развитых странах из

года в год постоянно наращивались в отличие от развивающихся стран, где динамика была убывающей.

Таблица 4 - Международный выпуск акций, млрд дол. США9

Страны 2006 2007 2008 2009

Все страны 371.3 499.1 392.2 734.8

Развитые 225.2 256.2 305.6 595.8

Развивающиеся 124.3 216.6 79.0 120.3

Оффшорные центры 21.8 26.3 7.6 18.7

Азия и Ближний Восток 7.3 19.2 15.7 5.9

Азия и Океания 85.0 113.6 38.9 82.9

Европа 17.8 37.6 7.1 11.1

Латинская Америка 14.2 46.1 17.3 20.5

Скачок в развитии информационно-коммуникационных технологий, а также либерализация рынков капитала и появление новых финансовых инструментов предопределили рост международных потоков капитала, что явилось следствием повышения эффективности функционирования мирового финансового рынка.

Таблица 5 - Международные выпуски облигаций финансовыми институтами, корпорациями и государством, млрд дол. США10

Финансовые институ- Корпорации Государство

Страны ты

2008 2009 2008 2009 2008 2009

Все страны 18,898.6 20,869.5 2,428.4 3,068.2 1,878.6 2,265.1

Развитые 18,215.1 20,126.6 2,190.1 2,776.1 1,383.6 1,712.6

Развивающиеся 515.7 564.1 205.9 251.5 460.3 516.2

Азия и Ближний 82.2 97.7 34.5 45.4 34.8 51.4

Восток

Азия и Океания 205.9 227.0 87.4 96.3 52.1 59.7

Европа 128.3 124.6 30.3 35.0 163.8 182.9

Латинская Аме- 99.3 114.8 53.7 74.9 209.6 222.3

рика

9 Рассчитана автором на основе данных BIS Quarterly Review, September 2009-2010

10 Там же. С.118

В ходе исследования было выяснено, что процесс глобализации создает целостную конструкцию мировой экономики. Но при этом, остаются как отдельные государства, так и регионы мира слабо интегрированные в мирохозяйственную систему. В связи с этим, представляется, что имеется дополнительное пространство для развития процессов глобализации и региональной интеграции.

Во второй главе, «Эволюция и современные тенденции развития института мировых фондовых бирж», исследуется генезис и сегодняшние особенности их развития.

Ретроспективный подход в изучении истории формирования и развития фондовых бирж в разных странах и регионах мира позволяет сформулировать определение этого института. Фондовая биржа представляет собой высокоорганизованный рынок, где осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг их владельцами через посредников (членов биржи). Являясь емким рынком, фондовая биржа мобилизует денежные средства для нужд государства и предпринимателей, превращая их в ценные бумаги и обратно.

Основными факторами становления и развития института биржи являются:

• либерализация мирового финансового рынка, унификация и стандартизация правил торговли;

• прогресс в развитии Интернет технологий, информационно-телекоммуникационных сетей, электронных средств защиты информации (криптография), значительно упростивших технологическую и правовую процедуры сделок, стал катализатором революции биржевого дела;

• конкуренция между фондовыми биржами и альтернативными торговыми системами (электронными торговыми площадками).

• стремительные изменения индикаторов динамики финансовых рынков (рост капитализации бирж, количества компаний, прошедших листинг на биржах, IPO; увеличение объема торговли акциями и облигациями; повышение скорости оборота внутренних акций, рост среднедневного оборота и среднего

объема сделок; увеличение в геометрической прогрессии рынка производных финансовых инструментов).

Движущей силой в развитии фондовых бирж явились тенденции коммерциализации, акционирования и универсализации.

Процесс коммерциализации фондовых бирж стал одним из основных направлений развития. Внешними проявлениями этого процесса является изменение организационно-правовой формы фондовых бирж (рис. 3), а также увеличение доли прибыльных бирж (рис. 4).

Прошедшие процесс коммерциализации; 18%

В форме ассоциаций; 9%

Частные; 15%

Фондовые биржи

С акциями имеющими листинг на бирже; 42%

2008 г.

15%

Прошедшие процесс коммерциализации; 23%

С акциями имеющими листинг на бирже; 39%

Прочие;

Фондовые биржи

В форме ассоциаций; 13%

Частные; 10%

2006 г.

Рисунок 3 - Структура членства Международной Федерации Фондовых Бирж по правовому статусу за 2006 и 2008 гг."

В течение последних лет, в связи со сменой формы собственности, наблюдается тенденция к увеличению доли прибыльных бирж. По данным годо-

11 Составлен автором по данным World Federation Exchanges. Annual Report and Statistics 2008-2009.

вого доклада Международной Федерации Фондовых Бирж в 2001 г. доля прибыльных бирж составляла 68%, в 2005г. - 69%, а по данным доклада за 2008 г. - 82 %12 (рис. 4).

В Прибыльные Е] Неприбыльные

Рисунок 4 - Доли прибыльных и неприбыльных бирж, являющихся членами МФФБ13

Кроме того, стоит отметить, что коренные изменения в организационно -правовой форме бирж, вызванные процессом коммерциализации, фактически не повлияли на перечень предоставляемых услуг. Но существенным образом отразились на структуре доходов и расходов фондовых бирж.

Основными источниками доходов бирж являлись:

• операционные доходы (комиссия за проведение сделок, предоставление терминалов);

• плата за предоставляемые услуги (клиринг, расчеты, депозитарное обслуживание, продажа 1Т и информационное обеспечение);

® оплата за листинг;

• другие доходы (арендная плата, доходы от инвестиций, техническое обслуживание).

12 World Federation Exchanges Statistics 2008.

13 Составлен автором на основе данных WFE Statistics 2009.

Так, по данным годового доклада МФФБ за 2008 г. валовые доходы фондовых бирж (членов МФФБ) в 2007г. составили 22,6 млрд дол., что на 54% выше по сравнению с 2006г. В 2008 г. - 23,57 млрд дол., что на 55% выше по сравнению с 2007 г. При этом прибыльные биржи достигли высокого исторического максимума в 2007 г.:

• чистый доход был выше 94 % и составил в денежном выражении 7,8 млрд дол.;

• средний маржинальный доход (до вычета налогов) составил 47 %;

• среднее значение ROE в целом по индустрии было 22,1 %, что является отличным показателем.

В 2008г. ситуация изменилась значительно:

• чистый доход снизился на 39% в 2008г. и составил 5,33 млрд дол.;

• средний маржинальный доход (до вычета налогов) составил 23%;

• среднее значение ROE в целом по индустрии было 9%.

Однако стоит отметить тот факт, что на протяжении последних лет основным источником доходов фондовых бирж являются операционные доходы. В среднем по данным МФФБ в 2008г. операционные доходы составили 53 % в общем объеме доходов (рис. 5).

Финансовый доход; 4%

Прочие доходы; 4%

, 6%

Операционные доходы; 53%

Услуги; 33%

Рисунок 5 - Структура источников доходов фондовых бирж членов ММФБ

за 2008 г.15

14 World Federation Exchanges Annual Report 2009.

15 Составлен автором на основе данных World Federation Exchanges Annua) Report 2009

В 1999 г. операционные доходы были равны 40 % от общего объема доходов, в 2005 г. они составляли 42 %, а в 2008г. - 53%. Такие колебания объемов операционных доходов, являются следствием того, что они непосредственно зависят от объемов торговли, которые изменяются от года к году.

В связи с этим стоит отметить, что высокая доля операционных доходов в общем объеме доходов иногда может быть неблагоприятны фактором, оказывающим негативное воздействие на финансовые показатели бирж. Особенно стоит отметить, снижение доли операционных доходов во время финансовых кризисов.

Доходы от предоставления услуг возросли в 2008г. и составили 33%, по сравнению с 2007г. - 26%. В свою очередь, доходы от листинга показывали противоположную тенденцию. В 2008г. они составили 4% по сравнению с 2007 г. -8%. Эта тенденция отражается, в их относительной доле в общей структуре доходов с 26 до 33 % и с 8% до 4 %, соответственно, с 2007 г. по 2008 г., такое уменьшение доходов в сегменте предоставления услуг листинга можно объяснить двумя причинами:

• снизилось число эмитентов, желающих проводить IPO на биржах (рис.

6);

• многие биржи снижали плату за листинг, в целях получения конкурентных преимуществ.

Плата за предоставляемые услуги и комиссионные за листинг являются более устойчивыми источниками дохода биржи, т.к. в меньшей степени завися от волатильности рынка. Отсюда можно сделать вывод, что наиболее значимым видом дохода для фондовых бирж являются операционные доходы, которые непосредственно зависят от объема торгов. Следовательно, конкурентные преимущества получат те биржи, которые смогут привлечь большее количество участников и обеспечить ликвидность рынка.

25000 ■ 20000 ■ 15000 -10000 -5000 -0 ■

2006

2007

2008

2009

- Азия и Океания - Европа /Африка / Ближний восток

Рисунок 6 - Общее количество компаний, имеющих листинг на биржах в следующих регионах мира (Америка, Азия и Океания, Европа, Африка, Ближний Восток)16

Общие расходы бирж в 2007 г. повысились на 33 %. Вместе с тем, основную долю расходов в общем объеме расходов бирж, как и в предыдущие годы, составляла заработная плата служащих - 35,1 %, 20,3 % составляли прочие расходы. Чуть меньшие доли расходов в структуре общих расходов приходились на административные и 1Т расходы 12,8 и 11 %, соответственно (рис. 7).

Прочие

20,30%

Административ ные расходы; 12,80%

Расходы на IT-11%

Маркетинг; 3,30%

Расходы на

регулирование ; 8,70%

служащих; 35,10%

Рисунок 7 - Структура расходов фондовых бирж членов ММФБ за 2007 г.17

В 2008 г. ситуация изменилась умеренно. По данным ежегодного доклада МФФБ за 2009 г., в 2008г. общие расходы бирж повысились на 27 %. Основную долю расходов в общем объеме расходов бирж, как и в предыдущие годы, составляет заработная плата служащих - 27 %, 26% составляли прочие расходы. Отдельно стоит выделить увеличившуюся долю расходов в виде амортизаци-

16 Составлен автором по данным World Federation Exchanges Annual Report 2009.

17 Составлен автором на основе данных World Federation Exchanges Annual Report 2008.

онных отчислений в общем объеме расходов бирж в 2008г. - 22%, по сравнению с 2007г. - 8,8% (рис. 8).

Однако стоит отметить тот факт, что по сравнению с предыдущими годами наблюдалось снижение затрат на оплату труда персонала бирж. Эта тенденция связана с вводом в эксплуатацию на многих биржах электронных торговых систем.

Вместе с тем, учитывая высокие темпы развития информационных технологий, необходимость постоянного обновления технической базы фондовых бирж, потребность в масштабных инвестициях, снижение расходов делают биржевое дело все более капиталоемким. В связи с этим, биржам необходим рост и диверсификация доходов, чтобы покрыть издержки и получить прибыль.

Расходы на IT; 8%

Аммортизация; м 1%

22%

Административны е расходы; 11%

Прочие расходы; 26%

Расходы на

Заработная плата служащих; 27%

Рисунок 8 - Структура расходов фондовых бирж 2008 г.18

В свою очередь, акционирование фондовых бирж позволило направить средства от размещенных акций на различные цели, в том числе, на увеличение уставного капитала, инвестирование в развитие бирж (инвестиционные проекты). Это позволило крупнейшим биржам мира стать коммерческими предприятиями, акции которых обращаются на фондовых биржах. Таким образом, можно сделать вывод, что в результате процессов коммерциализации и акционирования улучшились основные показатели фондовых бирж. Однако, долгосрочные перспективы процесса акционирования достаточно сложно определить т.к. он получил развитие преимущественно в последние годы.

18 Составлен автором по данным World Federation Exchanges Annual Report 2009.

Другим значимым следствием процесса коммерциализации фондовых бирж стали дисбалансы между коммерческими интересами организатора торговли и его регулирующей ролью. Фондовые биржи априори выполняли регулятивную функцию по отношению к своим членам и практике биржевой торговли. Однако стоит отметить, и то, что фондовые биржи и некоммерческие организации могут неадекватно выполнять регулятивные функции, особенно в условиях монополизма. В связи с этим, представляется, что возрастающая конкурентная борьба между организаторами торговли, наоборот, стимулирует их к выполнению поставленных перед ними задач.

Универсализация биржевой торговли также является одной из значимых тенденций развития бирж. Процесс универсализации позволил биржам: снизить издержки, создать оптимальные условия для участников торговли (доступ ко всем рынкам), равномерно распределить риски, расширить список инвестиционных инструментов, повысить ликвидность рынка и, тем самым, увеличить количество участников торгов.

Проанализировав тенденции развития фондовых бирж можно констатировать, что данный институт претерпел значимые глобальные и стремительные изменения (как с качественной, так и с количественной стороны), которые, в свою очередь, определили дальнейшие векторы развития фондовых бирж. В свою очередь, эти изменения значительно повлияли на организацию деятельности фондовых бирж, организационно-правовую форму, принципы членства, технологию проведения торгов и расчетов, а также структуру доходов и расходов бирж и нашли свое отражение в современных определениях понятия «фондовая биржа».

В третьей главе, «Перспективы формирования мировых биржевых центров и региональных агломераций на основе интеграции институтов мирового финансового рынка», рассмотрены тенденции развития мировых и региональных фондовых бирж под влиянием процессов глобализации и перспектив формирования региональных биржевых агломераций на основе интеграционных союзов.

Развитие национальных и мирового финансовых рынков, а также технологический прогресс усилили конкуренцию между организаторами биржевой торговли.

В свою очередь, нарастание конкуренции между фондовыми биржами, как на национальном, так и на международном уровне, а также между фондовыми биржами и альтернативными торговыми системами побуждает выходить за национальные рамки и предлагать свои услуги на внешнем рынке.

При этом, деятельность фондовых бирж определяется спецификой национального законодательства, а оно может в значительной степени поддерживать или замедлять активность фондовых бирж. На сегодняшнем этапе развития национальное законодательство, регулирующее фондовый рынок, становится все более унифицированным, что способствует развитию процесса глобализации. Все ведущие биржи мира включились в процесс глобализации, используя ее основные преимущества - охват максимально возможной территории, торговля в одной системе различными финансовыми инструментами, быстро, эффективно и с минимальными затратами.

В новых условиях стала развиваться тенденция консолидации бирж (сотрудничество, альянсы) начавшаяся с национального уровня.

Однако, в условиях глобализации консолидации на национальном уровне для активного участия в глобальной конкурентной борьбе становится недостаточно. Фондовые биржи вынуждены выходить на рынки других стран, чтобы расширить поле своей деятельности и диверсифицировать ее. Возможны различные варианты экспансии за пределы национального рынка: слияние или поглощение с зарубежной торговой площадкой, открытие собственной торговой площадки за рубежом, предоставление услуг зарубежным торговым площадкам, сотрудничество с другими фондовыми биржами.

Одним из первых ярких примеров формирования емкого регионального фондового рынка за счет слияния нескольких национальных фондовых бирж стало формирование европейской биржи Еигопех^ объединившей рынки Франции, Нидерландов, Бельгии и Португалии, а также включившей в свой холдинг

Лондонскую биржу по торговле производными финансовыми инструментами LIFFE (сейчас - Euronext.liffe).

Тем не менее, одной лишь региональной экспансией в условиях глобализации деятельность фондовых бирж ограничиться не могла. Возникла потребность в формировании инфраструктуры, объединяющей ведущие фондовые рынки и, в свою очередь, выступающей катализатором глобализационных процессов. До последнего времени крупных шагов в этом направлении не наблюдалось, межконтинентальные проникновения бирж носили единичный характер и вновь создаваемые площадки не могли составить серьезную конкуренцию национальным и региональным биржам. Однако ситуация изменилась кардинальным образом в 2007г.

Так, в 2007г. наблюдался пик заключения различного рода альянсов и союзов, в том числе и трансатлантических. Однако слияние NYSE Group и Euronext NV в единую биржу NYSE Euronext Group, а также NASDAQ и ОМХ Group в биржу NASDAQ ОМХ Group открыло новую стадию взаимодействия фондовых бирж. Крупные межконтинентальные слияния и поглощения создают новую архитектуру мирового финансового рынка, и в этих условиях все большее количество фондовых бирж может стать не только целью для региональной или глобальной экспансии той или иной биржи, но и посредством стратегических альянсов и разного рода сотрудничества образовать как региональные, так и глобальные биржевые центры.

Таким образом, процессы финансовой глобализации, оказывающие значительное воздействие на развитие мировой экономики, создают новые возможности для деятельности биржевых структур. При этом, происходит увеличение межстрановых потоков капитала, снижаются издержки финансового посредничества и стоимость привлечения капитала, растет набор предлагаемых финансовых инструментов. На этом фоне в последние годы наблюдался бурный рост мировых финансовых рынков. В связи с этим, с целью адаптации к меняющейся конъюнктуре мирового финансового рынка и противодействию конкуренции со стороны альтернативных торговых систем и небиржевых структур

развиваются процессы кооперации и объединения между биржами. Биржи все чаще прибегают к внутри- и межрегиональным соглашениям, в том числе, активно происходят процессы слияний и поглощений. Процессы интеграции, в большинстве случаев приводят к созданию центральной биржевой площадки. Однако, данный процесс происходит по-разному в рассматриваемых союзах (блоках).

В целом, стоит отметить, что национальные биржи зачастую прекращают свою деятельность, интегрируясь в центральную торговую площадку региона. При этом, многие страны стремятся создать на своей территории мировые или региональные биржевые центры. В свою очередь, МФЦ являются неким фундаментом в формировании на их базе региональных биржевых центров т.к. они функционируют как международный рыночный механизм, который выступает в качестве средства управления мировыми финансовыми потоками и является центром сосредоточения банковских, кредитно-финансовых, биржевых институтов, осуществляющих международные валютные, финансовые, кредитные операции, сделки с ценными бумагами и деривативами.

Вместе с тем, существуют определенные условия, которые необходимо обеспечить при формировании регионального биржевого центра. Это, прежде всего, создание регионального фондового рынка, что предполагает определенную степень региональной экономической целостности и сопряженность политических позиций.

Кроме того, финансовые правила и инструкции должны быть согласованы среди стран-членов союза (блока), формирующих региональный фондовый рынок. Общность культуры, правовых систем, систем учета и налогообложения, вместе с развитым уровнем информационно-телекоммуникационных технологий, также важны для того, чтобы осуществить успешную интеграцию фондовых бирж.

Так, для обеспечения региональной интеграции рынков капитала и фондового рынка необходимо провести ряд преобразований:

• правительства должны сначала провести процесс либерализации экономических систем и принять международные правила, стандарты и инструкции, т.к. степень открытости экономик и наличие финансовых ресурсов - важные детерминанты для интеграционного процесса;

• страны должны иметь однорядковый уровень развития перед вступлением в международные союзы. У фондовых бирж (в странах их базирования) должны быть интернационально приемлемые правила и инструкции относительно достаточности капитала, стандартов допуска ценных бумаг (листинг), внутренней торговли, биржевой инфраструктуры и т.д. перед вступлением в региональное сотрудничество;

• биржи, желающие объединяться, должны, в свою очередь, соответствовать общим правилам листинга, членства, раскрытия информации, требованиям к системам учета, торговли и клиринга, где должны быть объединены котировки в общую систему, а также интегрированы системы клиринга и расчетов, что позволит быстрее осуществить сделки и обеспечит их прозрачность.

В заключении приведены наиболее существенные теоретические и практические результаты проведенного исследования, представлены выводы и рекомендации.

По теме исследования опубликованы следующие работы

Статьи, опубликованные в научных рецензируемых э/сурналах, рекомендованных ВАК РФ

1. Авакян A.A. Изменение институциональной среды мирового финансового рынка под воздействием глобализации и регионализации мирового хозяйства // Terra Economicus (Пространство экономики). 2010.Т. 8. № 1-2. С. 265-271.(0,6 п.л.)

2. Авакян A.A. Взаимодействие и взаимовлияние процессов глобализации и регионализации на развитие мировых фондовых бирж // Terra Economicus (Пространство экономики). 2010.Т. 8. №2 -2. С. 229-239. (0,6 пл.)

Статьи опубликованные в научных изданиях

3. Авакян A.A. Информационные технологии и электронные коммуникационные сети современных фондовых бирж // Экономические и институциональные исследования: Альманах научных трудов. - Ростов н/Д., 2010. -Вып. 1 (33).-С. 37-42. (0,3 п.л.)

4. Авакян A.A. Глобализация и регионализация - современные этапы развития мировой экономики. Экономика и управление: вопросы оптимизации: Материалы международной научно-практической конференции, г. Волгоград, 17-18 мая 2010г.: В 2 ч. ЧII / Под ред. д-ра экон. наук, проф. И.Е. Вельских. - Волгоград: Волгоградское научное издательство, 2010. - С. 4-6.(0,3 п.л.)

5. Авакян A.A. Консолидация фондовых бирж - современная тенденция глобализации мирового финансового рынка // Journal of Economic Regulation (Вопросы регулирования экономики). 2010. - Т.1. - № 2. - С. 73-79. (0,5 п.л.)

Печать цифровая. Бумага офсетная. Гарнитура «Тайме». Формат 60x84/16. Объем 1,3 уч.-изд.-л. Заказ № 1854. Тираж 120 экз. Отпечатано в КМЦ «КОПИЦЕНТР» 344006, г. Ростов-на-Дону, ул. Суворова, 19, тел. 247-34-88

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Авакян, Андраник Альбертович

Введение

1 Влияние процессов глобализации и регионализации на развитие институциональной системы мирового финансового рынка

1.1 Исторические и институциональные предпосылки процесса глобализации мирохозяйственных связей и его сущностная определенность

1.2 Специфика, сущность и закономерность развития современного процесса регионализации мировой экономики

1.3 Структурное изменение институциональной организации мирового финансового рынка под воздействием глобализации и регионализации мирового хозяйства

2 Эволюция и современные тенденции развития института мировых фондовых бирж

2.1 История развития биржи как института мирового финансового рынка

2.2 Эволюция информационных технологий и торговых систем мировых фондовых бирж

2.3 Современные мировые тенденции развития фондовых бирж

3 Перспективы формирования мировых биржевых центров и региональных агломераций на основе интеграции институтов мирового финансового рынка

3.1 Интеграция институтов международного биржевого пространства — современная тенденция глобализации мирового финансового рынка

3.2 Концептуальная модель формирования региональных биржевых группировок на основе региональных союзов (блоков) в глобализирующемся мировом финансово-рыночном пространстве

Диссертация: введение по экономике, на тему "Глобализация и регионализация как векторы развития мировых фондовых бирж"

Актуальность темы исследования. Современное развитие мировой экономики характеризуется двумя тенденциями — глобализацией, с одной стороны, и ростом активности процессов региональной интеграции, с другой. При этом обе эти тенденции не являются новыми явлениями, однако, стоит отметить, что последние десятилетия XX века и начало XXI века характеризуются появлением новых элементов в их структуре и содержании.

Так, с одной стороны, в процессах глобализации можно выявить качественно новый этап его развития - усиление интеграции на глобальном уровне и все большую открытость национальных границ свободному движению капитала, товаров и услуг, а также международному обмену технологиями. С другой стороны, наблюдается, стремительный; рост интеграционных группировок, возникающих в, мировой экономике и образующих региональные союзы, блоки и т.д.

Это, соответственно^ можно определить как новую волну регионогене-за. В связи с этим; можно говорить о наличии дихотомии в экономической природе (содержании) интеграционных-процессов! в мирохозяйственной, системе. Эффект взаимовлияния процессов глобализации и регионализации диктует необходимость рассмотрения их с новых позиций, позволяющих объективно оценить происходящие изменения? в современной мировой экономике, в том числе, определения векторов развития мировых фондовых бирж. Современную глобализацию можно охарактеризовать как стадию объединения различных видов рынков (товаров, услуг, технологий, информации и т.д.), усиливающую взаимозависимость и взаимовлияние различных сфер и процессов в мировой экономике. Регионализация — это процесс интеграции национальных экономических систем в рамках геоэкономических макрорегионов (в дальнейшем — регионов);-принимающих форму различных институциональных образований. В 90-е годы прошлого века сложились благоприятные условия активизации процессов межстранового регионального экономического сотрудничества. Этот процесс, будучи в значительной степени ответом на усиление глобализации, был также продиктован желанием сохранить устойчивые внутрирегиональные экономические связи во время глобальных кризисов. Действительно, одной из важных целей для различных интеграционных союзов и блоков является сохранение конкурентоспособности как отдельных стран, так и региона, в целом.

Причем, в последнее время наблюдается взаимная межстрановая активизация как торгового, научно-технического, так и финансового сотрудничества.

Укрепление экономических связей и позиций формирующейся системы институтов и институций в регионе в контексте расширения межстранового сотрудничества в различных областях создает дополнительные возможности для регионального развития и преодоления негативных явлений глобализации.

Взаимосвязи между глобализацией и регионализацией являются предметом многочисленных дискуссий в научных и деловых кругах, а также на международных форумах, где сталкиваются самые разнообразные и противоположные оценки, мнения и прогнозы. Одни считают, что глобализация и регионализация - процессы взаимно укрепляющиеся, другие утверждают о явных противоречиях между этими процессами. Представляется целесообразным согласиться с мнением Сергеева Д.В.,1 указывающего, что способ разрешения основного противоречия между этими процессами - создание и развитие региональных блоков и союзов.

Глобализация оказала значительное влияние на развитие мировых фондовых бирж как узловых модулей «несущего каркаса» мирового финансового рынка. Проводя ретроспективный анализ эволюции фондовых бирж можно

1 Сергеев Д В. Глобализация и регионализация мировой экономики: основные тенденции и перспективы. Кан-дидатская дисс. к.э.н. по спец. 08.00.14. — Мировая экономика. М., 2003г. утверждать, что произошли качественные изменения института (смена организационно-правовой формы, универсализация фондовых бирж, расширение торгуемых инструментов, изменение правил торгов и листинга, создание центральных депозитариев, ускорение взаиморасчетов по клиринговым операциям, развитие информационных технологий), позволившие создать торговые системы с качественно новыми возможностями (ускорение процесса торговли и получения информации). С другой стороны, регионализация определила новый вектор в развитии института мировых фондовых бирж.

Процесс финансовой глобализации, охватывающий, прежде всего, мировой финансовый рынок, создал предпосылки к слиянию бирж не только разных стран, но и континентов (ярким примером служит NYSE Euronext Group), а в процессе регионогенеза появляются* региональные интеграционные объединения - блоки и союзы, которые в дальнейшем сформируют, как валютно-финансовые, так и биржевые региональные центры.

В связи с этим, анализ эволюции мировых фондовых бирж целесообразно проводить на основе изучения взаимовлияния и. взаимодействия процессов глобализации и регионализации, в том числе и на примере различных интеграционных блоков (МЕРКОСУР, АСЕАН, БАФТА, ЕС) как финансового пространства формирования возможных региональных биржевых центров.

Рассматриваемые блоки и союзы располагаются в разных регионах мира, имеют разный уровень развития, занимая активные позиции в процессах глобализации и развития мировой экономики, что дает возможность системно исследовать процессы глобализации и регионализации и всесторонне изучить их влияние на векторы развития мировых фондовых бирж. Этим обусловлена значимость данного диссертационного исследования.

Разработанность темы исследования. Научное содержание диссертационного исследования формировалось на основе теоретико-методологической базы, практических разработок, положений и выводов, сформулированных в работах российских и зарубежных ученых по проблематике глобализации, представленных в трудах Адно Ю., Анилиониса А., Бхагвати Д., Владимировой И., Делягина М., Дмитриева В., Д.Остри Дж., Иоселиани А., Линд си Б., Пантина В., Подзигуна И., Подольской Т., Потемкина А., Ришара Ж., Стиглица Д., Фейгина Г., Чешкова М. и др. Работы в области региональной интеграции, а также становления и развития интеграционных группировок нашли свое отражение в трудах Широкова Г., Лунева С., Мосея Г., Песцова С. и др.

Взаимосвязь процессов глобализации мирохозяйственных связей и регионализации, а также изучение роли этих процессов в финансовой глобализации раскрыты в трудах Володиной Г., Долгова С., Шишкова Ю.

Исследования Хазина М., Сороса Дж., Глазьева С., Яковца Ю. определяют современную глобальную экономику как систему развития финансового капитала, контролируемую наднациональными институтами. Вопросы эволюции института биржи и становления биржевой торговли рассматривались в трудах Вебера М., Иншакова О., Осадчей И., Грязновой А., Миркина Я., Рубцова Б.

Тем не менее, несмотря на значительное количество теоретических работ, рекомендаций и публикаций по проблемам глобализации, региональной интеграции, а также становления и развития института фондовых бирж представляется, что анализируемая проблема требует более детальной проработки и целостного осмысления процессов особенно в части формирования региональных биржевых центров на примере существующих региональных интеграционных союзов.

Этим и обусловлен выбор темы исследования, постановка его цели и этапных задач.

Цель диссертационной работы. Целью диссертационного исследования является выявление влияния глобализации и регионализации (в контексте участия региональных блоков и союзов) на эволюцию мировых фондовых бирж, а также определение векторов их развития.

Для достижения поставленной цели, более полного и всестороннего изучения объекта и предмета исследования необходимо решить ряд дополняющих друг друга задач:

1. Проанализировать исторические и институциональные предпосылки глобализации и дать общую характеристику современного процесса.

2. Выявить специфику, сущность и закономерность развития процесса регионализации мировой экономики.

3. Выявить критерии изменения институциональной среды мирового финансового рынка под воздействием глобализации и регионализации мировой экономики.

4. Рассмотреть эволюцию и современные тенденции развития института мировых фондовых бирж.

Определить перспективы интеграции институтов международного биржевого пространства.

5. Выявить факторы формирования биржевых группировок на основе региональных союзов (блоков).

Объект исследования. Объектом диссертационного исследования являются условия и векторы развития мировых фондовых бирж.

Предмет исследования. Предметом диссертационной работы является эволюция института мировых фондовых бирж и возможных векторов их развития на основе анализа степени влияния на них процессов глобализации и регионализации.

Теоретико-методологическую основу исследования составили концептуальные положения, труды и рекомендации отечественных и зарубежных ученых в областях мировой экономики, глобализации, регионализации, мирового финансового рынка, мирового фондового рынка и фондовых бирж. Их использование позволило комбинировать различные методологические подходы в процессе диссертационного исследования.

Инструментарно-методический аппарат исследования. Исследование строилось на использовании следующих методических приемов: причинно-следственных взаимопереходов, системно-структурного, экономико-статистического, сравнительного, факторного анализа, динамических рядов, позволивших реализовать алгоритм достижения поставленной цели и решения исследовательских задач.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили статистические материалы, экономические обзоры и доклады Банка Международных Расчетов, Международного Валютного Фонда, Всемирного Банка, Международной Федерации Фондовых Бирж, ВТО, ЮНКТАД, материалы глобальной сети Интернет, экспертные оценки зарубежных и отечественных ученых и аналитиков, данные периодических изданий, материалы публикаций в средствах массовой информации.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования исходит из предположения о том, что формирование региональных биржевых структур, ориентировано на создание в рамках существующих интеграционных группировок мировых и региональных финансовых центров. Доказательные возможности авторской концепции базируются на потенциале синергетического эффекта применения системного, институционального, сравнительного и факторного подходов к разработке модели развития мировых фондовых бирж с учетом влияния процессов глобализации и регионализации, а также воздействия мировых финансовых кризисов.

Положения, выносимые на защиту.

По специальности 08.00.14 —мировая экономика

1 .Глобализация как определяющая тенденция развития мировой экономики обусловленная рядом причин: развитием информационных технологий, углублением международного разделения труда, интегрированием в мирохозяйственные связи новых стран, активизацией международной кооперации производства, интенсификацией внешней торговли, усилением взаимозависимости национальных экономик явилась катализатором мобильности и динамизма мировой экономической системы, что, в свою очередь, определило алгоритм формирования и функционирования универсальных мировых рынков товаров и услуг, координируемый наднациональными институтами.

2.По мере развития финансовой глобализации возросла потенциальная неустойчивость национальных рынков, о чем свидетельствует ряд финансовых кризисов, что активизировало процесс формирования региональных интеграционных блоков, основной мотив создания которых — повышение конкурентоспособности и устойчивости экономик объединяющихся стран и совместное противостояние кризисам.

3.Регионализация, являясь территориально-локальным видом интеграции, получает реализацию в форме более или менее четких институциональных образований, в которых происходит взаимная диффузия форм экономического, торгового, научного, технического и финансового сотрудничества.

Современный характер регионализации обусловлен становлением, развитием, а также расширением границ региональных интеграционных группировок, с сохранением возможностей каждой страны участвовать в ряде региональных объединений, включающих разных партнеров, исходя из приоритетов национальных интересов и целей государств-членов.

4. На межгосударственном уровне процесс региональной интеграции институируется путем формирования экономических объединений государств и согласования их внутренней и внешней экономической политики, благодаря чему, взаимодействие и взаимоадаптация национальных хозяйств проявляется в их участии в процессе постепенного созидания «общего рынка», а также во взаимной либерализации условий товарообмена и трансграничного перемещения производственных ресурсов и технологий между государствами-участниками.

По специальности 00.08.10 — финансы, денежное обращение и кредит

1. Процесс глобализации мирового финансового рынка, будучи следствием масштабных изменений мирохозяйственной системы, предопределил: рост объемов международных финансовых операций (международное кредитование, сделки с ценными бумагами и валютой); интернационализацию финансовых рынков; появление глобальных финансовых институтов, возникновения которых обусловлено тем, что произошло замещение двухъярусной системы, включавшей национальные и международные рынки, системой, в которой активную роль стали играть глобальные финансовые институты; интеграцию национальных финансовых рынков, а также феномен «новой экономики», заключающийся в динамичном росте инфокоммуникационных технологий, в том числе, компьютерных систем (разработка программного обеспечения) и Интернет, в выработке и использовании новых знаний (фундаментальные исследования, инновационные разработки), что обусловило технологическую и институционально-организационную трансформацию мировой экономической системы.

2. Эволюция фондовой биржи раскрывается как процесс возникновения института и его стремительного перманентного изменения (локальная концентрация-трансплантация-биржевые центры-глобальная консолидация1 ), который, в свою очередь, определил дальнейшие векторы развития фондовых бирж (смена организационно-правовой формы, изменение субъектно-объектной структуры отношений собственности-коммерциализация— акционирование - универсализация), ставших в единстве с валютными и товарными биржами ядром современной биржевой системы, как базовой «несущей конструкции» мирового финансового рынка, что позволило существенно расширить предметное поле и ракурс исследования экономической природы и механизмов реализации функций фондовых бирж, их институционального потенциала.

1 Подтверждение данной тенденции см.: Иншаков О.В., Белобородько A.M., Фролов Д П. Биржа: эволюция экономического института. — М.,2008. С. 108.

3. Глобализация биржевой деятельности стала определяющим направлением изменения сформировавшегося ландшафта фондового рынка, с одной стороны, и движущей силой, раскрывающей новые горизонты в деятельности бирж — с другой (появление глобальных и региональных биржевых центров).

Научная новизна исследования состоит в системном обобщении закономерностей функционирования и эволюции мировых фондовых бирж в условиях глобализации и регионализации, а также в определении векторов их развития; в разработке концепции формирования региональных биржевых центров в формате региональных союзов (блоков) и обосновании алгоритма их создания.

По специальности 08.00.14 - мировая экономика

1. Уточнено и систематизировано представление о соотношении экономического содержания понятий: глобализация, регионализация.

Глобализация как основная современная .тенденция эволюции мировой экономики, сопровождается другой — регионализацией. Соотношение этих базовых тенденций мирового развития определяется диалектическим характером взаимосвязи, в рамках их противоречивого единства, что связано с различиями их ролей в современном мировом процессе. Регионализация как объективная тенденция современного развития, в отличие от глобализации ориентированная на формирование многополярного мира, создание локально-континентальных центров развития, обеспечивающих устойчивость мирового хозяйства, конструирует интегрированных ключевых субъектов современного миропорядка, нивелируя негативные последствия глобализации. Эти процессы системно взаимодополняют друг друга.

2. Показано, что глобализация, с одной стороны, и процессы региональной интеграции, с другой стороны, являются основополагающими движущими силами развития современного мира, оказывающими значительное влияние не только на экономическую, социальную, политическую и культурную сферы жизни социума планеты, но и влекущие глобальные (геополитические, экономические, социальные) изменения мировой системы.

3. Определены эволюционные этапы (итерации) алгоритма региональной интеграции: формирование зоны свободной торговли, создание таможенного союза, становление общего рынка, организация экономического союза, учреждение политического союза (конфедерации), что позволило идентифицировать стадии региональной экономической интеграции, в развертке трех уровней ее институциональной структуры: двусторонние торгово-экономические соглашения отдельных государств-малые и средние региональные группировки стран-крупные экономико-политические блоки, между которыми заключены соглашения о сотрудничестве. По специальности 00.08.10 — финансы, денежное обращение и кредит

1. Прослежена эволюция института фондовой биржи (локальная концентрация операций фондового рынка; трансплантация апробированной модели организации фондовых бирж; интеграция бирж), сформировавшегося в процессе развития финансового рынка, что позволило определить сегодняшний статус фондовых бирж в мирохозяйственной системе, который обусловлен их функциями барометра экономической и политической жизни мирового сообщества.

2. Раскрыты современные тенденции развития института мировых фондовых бирж: смена юридического статуса, коммерциализация, акционирование, консолидация, развитие биржевых технологий, что значительно повлияло на процедуры проведения торгов и расчетов, а также структуру доходов и расходов бирж, нашло свое отражение в современных определениях понятия «фондовая биржа».

3. Определены векторы и тенденции развития фондовых бирж на основе анализа влияния процессов финансовой глобализации и региональной интеграции: рост объемов национальных и мировых финансовых рынков, технологические изменения и усиление конкуренции среди институциональных структур фондового рынка (традиционных бирж и электронных торговых площадок), размывание национальных границ финансовых рынков, а также выявлены дисбалансы, вызванные финансовыми кризисами, бросившими новые серьезные вызовы национальным фондовым биржам, в ответ на которые активно стали развиваться процессы интеграции (сотрудничество, альянсы) с последующим объединением различных типов бирж, как внутри региона, так и на межконтинентальном и глобальном уроне.

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что содержащиеся в нем положения и выводы развивают ряд аспектов теории глобализации (информационный, социально-экономический), эволюции фондовых бирж (глобальные и региональные биржевые центры). Теоретические выводы и предложения, сформулированные в диссертации, вытекают из логики анализа взаимодействия и взаимовлияния процессов глобализации и регионализации и их отражения в развитии мировых фондовых бирж.

Практическая значимость исследования состоит в том, что содержащиеся в нем рекомендации могут быть использованы при разработке программ формирования региональных биржевых центров, концепции интеграции фондовых бирж в крупные региональные агломерации, а также для выработки биржевой стратегии в условиях глобализации и регионализации мирового хозяйства, и преодоления последствий кризиса мирового финансового рынка.

Отдельные результаты исследования могут быть использованы в преподавании учебных курсов «Мировая экономика», «Глобализация мировой экономики», «Биржевое дело», «Международные финансы» в системе высшей школы.

Апробация исследования. Основные теоретические выводы, а также результаты исследования были апробированы в форме докладов и выступлений на международных научно-практических конференциях в Ростове-на-Дону, Волгограде в 2007-2010 гг. Итоги исследования нашли отражение в 5 опубликованных статьях по данной тематике в журналах и научных сборниках, общим объемом 2,32 п.л., из которых две представлены в рецензируемом научном издании, рекомендованном ВАК.

Структура и содержание исследования. Работа состоит из введения, трех глав, включающих восемь параграфов, заключения, списка использованных источников, насчитывающего 241 наименований, двадцати четырех рисунков, двадцати таблиц и одиннадцати приложений.

1 ВЛИЯНИЕ ПРОЦЕССА ГЛОБАЛИЗАЦИИ НА РАЗВИТИЕ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНОЙ СИСТЕМЫ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Авакян, Андраник Альбертович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В соответствии с поставленными в работе целями, проведенное исследование позволяет сделать ряд принципиальных выводов о тенденциях развития фондовых бирж в условиях глобализации и регионализации, на основе обобщения опыта эволюции и практики функционирования рассматриваемых в работе региональных блоков ЕС, НАФТА, АСЕАН и МЕРКОСУР.

Во-первых. Современный этап развития мировой экономики обусловлен двумя главными тенденциями - ускоренным ростом глобализации и усилением процесса региональной интеграции.

При этом, основную тенденцию развития мировой экономики сегодня определяет глобализация мирохозяйственных отношений. Современное состояние мировой экономики определяется рядом причин: развитием информационных технологий, углублением международного разделения труда, интегрированием в мирохозяйственные связи новых стран, активизацией международной кооперации производства, либерализацией торговли и движения капитала, интенсификацией внешней торговли, усилением взаимозависимости национальных экономик.

В результате воздействия этих процессов началась новая волна интернационализации, а также концентрации фирм и рынков.

В свою очередь, регионализация, являясь локальной формой интеграции, реализуется в форме более или менее четких институциональных образований. В последнее время происходит взаимная диффузия экономического, торгового, научного, технического и финансового сотрудничества.

Сегодняшний этап экономической интеграции определяется как открытый регионализм. Его цель — расширение сферы свободной торговли и свободного движения капитала, технологий, трудовых ресурсов, а не возникновение и функционирование торговых союзов стремящихся к автаркии. При этом, ставятся задачи не только углубления сотрудничества в рамках существующих региональных и субрегиональных группировок, но его расширения между разными интеграционными союзами.

Отношения между региональной интеграцией и глобализацией мировой экономики характеризуются взаимозависимостью. Дело в том, что регионализация является не только результатом долгосрочных международных преобразований, но и одновременно важным элементом глобальной структуры.

Во вторых. Взаимодействие процессов глобализации и региональной интеграции оказали значительное воздействие и на развитие мирового финансового рынка и предопределили глобальные структурные изменения мирохозяйственной жизнедеятельности.

К таким изменениям следует отнести рост объемов международных финансовых операций (международное кредитование, международные сделки с ценными бумагами и валютой); увеличение объема эмиссии и размещения на международных рынках корпоративных и правительственных облигаций, а также акций, объем выпуска, которых заметно уступает объему эмиссии облигаций; интернационализацию финансовых рынков; появление глобальных финансовых институтов; интеграцию национальных финансовых рынков, а также феномен «новой экономики».

В третьих. С развитием процесса глобализации мирового финансового рынка и ростом объемов международных финансовых операций проявляются противоречия, связанные с тем, что любое явление имеет оборотную сторону, т.е. обусловлено набором как положительных, так и отрицательных свойств и последствий. Действительно, вместе с глобализацией финансовых рынков возросла и потенциальная неустойчивость национальных рынков, которая прослеживается в период финансовых кризисов. Это мотивирует формирование региональных интеграционных блоков, основной мотив которых -повышение конкурентоспособности и устойчивости экономик, в том числе и совместное противостояние кризисам.

В четвертых. Стремительный процесс развития экономических связей, интеграции национальных финансовых рынков, расширение мировой финансовой системы за счет вхождения в мировую экономику развивающихся стран, а также увеличение массы спекулятивного капитала, подвижность которой обусловлена возрастанием скорости перевода капитала с рынка на рынок, создает напряженную обстановку. Это, в свою очередь, приводит к финансовым потрясениям на фондовых, товарных и валютных биржах мира.

В связи с этим, возрастает необходимость создания новых международных механизмов экономического регулирования (повышение норматива обеспеченности капиталом, введение налога на финансовые трансакции, повышение координации регулирования крупных финансовых институтов).

В пятых. Ретроспективный подход в изучении истории формирования и развития фондовых бирж в разных странах и регионах мира позволяет сформулировать определение этого института. Фондовая биржа представляет собой высокоорганизованный рынок, где осуществляется сделки купли-продажи ценных бумаг их владельцами через посредников (членов биржи). Являясь емким рынком, фондовая биржа мобилизует денежные средства для нужд государства и предпринимателей, проводя превращение денежных средств в ценные бумаги и обратно. В свою очередь, история развития и становление биржи показывает, что фондовая биржа сформировалась в результате эволюции рынка, обусловленного ростом производительных сил и углублением общественного разделения труда.

В настоящее время биржа занимает привилегированное положение в рыночной мировой экономике, являясь барометром экономической и политической жизни стран.

В шестых. Развитие и совершенствование компьютерных технологий и электронных торговых систем не только определило концепцию развития фондовых бирж в будущем, но и явилось одним из основных факторов повышения конкуренции между биржами, а усовершенствование торговых платформ и биржевых технологий стало важным аспектом биржевой кооперации и заключения альянсов.

В седьмых. Глобализация биржевой деятельности стала одним из основных направлений изменения изначального ландшафта фондового рынка, с одной стороны, и движущей силой, раскрывающей новые горизонты в деятельности бирж, с другой.

В новых условиях мирового развития стала развиваться тенденция консолидации бирж (сотрудничество, альянсы), начавшаяся с национального уровня. Однако, в условиях глобализации консолидации на национальном уровне для активного участия в глобальной конкурентной борьбе становится недостаточно, поэтому фондовые биржи вынуждены выходить на рынки других стран, чтобы расширить поле своей деятельности и диверсифицировать ее.

Возможны различные варианты экспансии финансового капитала за пределы национального рынка: слияние или поглощение с зарубежной торговой площадкой, открытие собственной торговой площадки за рубежом, предоставление услуг зарубежным торговым площадкам, сотрудничество с другими фондовыми биржами.

В связи с этим, стоит отметить, что сотрудничество в форме альянсов является распространенной формой взаимодействия между биржами в глобальном и региональном масштабах.

Таким образом, крупные межконтинентальные слияния и поглощения создают новую архитектонику мирового финансового рынка. В этих условиях все большее количество фондовых бирж может стать не только целью для региональной или глобальной экспансии той или иной крупной биржи, но и посредством стратегических альянсов и разного рода форм сотрудничества образовать как региональные, так и глобальные биржевые центры.

В восьмых. В настоящее время наблюдается значительное усиление интеграционных процессов на региональном уровне, в частности в рамках рассматриваемых в работе региональных интеграционных группировок.

Важной чертой интеграционных процессов является переход от локально-регионального характера, к глобализации, представляющей собой их высшую ступень. Сегодня интеграционные группировки охватывают практически подавляющую часть мировой экономики. При этом связь как внутри регионального блока (союза), так и между различными регионами мира осуществляется посредством создания единых финансовых инструментов, а также обмена технологиями проведения операций.

В связи с этим, следующим этапом развития фондовых бирж представляется объединение различных бирж, как внутри региона, так и на межконтинентальном и глобальном уроне.

В свою очередь, биржи прибегают к внутри — и межрегиональным соглашениям: активно проходят процессы слияний и поглощений. Процессы интеграции, в большинстве случаев приводят к созданию центральной биржевой площадки.

Национальные биржи зачастую прекращают свою деятельность, инте-грируясь в центральную торговую площадку региона. При этом многие страны стремятся создать на своей территории мировые или региональные биржевые центры. Таким образом, концепция формирования региональных биржевых центров в рассматриваемых союзах (блоках) представляется актуальной т.к. в их экономическом пространстве дислоцируются крупнейшие мировые и региональные финансовые центры. В свою очередь, международные финансовые центры являются некой платформой для формирования в них региональных биржевых центров и для конструирования международного рыночного механизма, как инструментарного средства управления мировыми финансовыми потоками.