Инфраструктура кредитного рынка: зарубежный опыт и проблемы развития в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Инфраструктура кредитного рынка: зарубежный опыт и проблемы развития в России"

004615ЬЧ£ На правах рукописи

Осипов Александр Александрович

ИНФРАСТРУКТУРА КРЕДИТНОГО РЫНКА: ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ И ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ В РОССИИ

Специальности: 08.00.14 - Мировая экономика

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

2010

Москва-2010

004615642

Диссертация выполнена на кафедре международных валютных и кредитных отношений Московского государственного института международных отношений (университета) МИД России.

Научный руководитель - кандидат экономических наук,

доцент

Битков Виктор Павлович.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

профессор

Андрюшин Сергей Анатольевич;

кандидат экономических наук, доцент

Малявко Валентина Ивановна.

Ведущая организация - Институт экономики, управления и права

Российского государственного гуманитарного университета, кафедра мировой экономики.

Защита состоится «16» декабря 2010г. в 16.30 часов на заседании Диссертационного совета Д 209.002.06 по экономическим наукам Московского государственного института международных отношений (университета) МИД России по адресу: 119454, Москва, пр. Вернадского, 76.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного института международных отношений (университета) МИД России.

Автореферат разослан «&"» 2010 г.

Ученый секретарь

Диссертационного совета,

к. э. н., профессор М. И. Соколова

1. Общая характеристика работы. Актуальность темы исследования. За последние годы резко расширилось кредитование экономики России: крупных компаний, предприятий среднего и малого бизнеса, населения. Одновременно с ростом масштабов кредитования все сильнее проявляется и ряд проблем. Основные из них — ускоренное накопление у кредиторов кредитных рисков, возрастающие трудности с урегулированием проблемной задолженности, усиливающаяся асимметричность информации на кредитном рынке, которая снижает возможность объективной оценки кредитоспособности заёмщиков.

По официальным статистическим сведениям, объём выданных российскими банками кредитов к началу 2009г. составлял более чем 19756 млрд руб. (в т.ч. 4054 млрд руб. физическим лицам), стоимость обращающихся долговых ценных бумаг составляла 2316 млрд руб., а объём просроченной задолженности превышал 500 млрд руб.1

Решение проблем дальнейшего развития кредитования во многом связано с совершенствованием инфраструктуры кредитного рынка России. Сравнение с крупнейшими кредитными рынками стран Евросоюза и США показывает, что российский кредитный рынок отличается, в первую очередь, недостаточным развитием инфраструктурных институтов, которые уменьшают уровень кредитного риска и содействуют устойчивому и последовательному экономическому росту.

Роль инфраструктурных институтов, выполняющих свои функции для финансового рынка в целом, таких как депозитарии, рейтинговые агентства, брокеры, или функционирующих только в рамках кредитного рынка, например, как кредитные бюро, в последнее время значительно усилилась. Эти организации содействуют привлечению долговременных инвестиционных ресурсов и уменьшению стоимости заимствований, влияют на снижение степени риска кредитования и достоверную оценку заёмщиков. В результате продолжающейся глобализации кредитных отношений и трансформации

1 Бюллетень банковской статистики //Банк России. - 2009. -№12. - С. 121. (Режим доступа: littp://wwvv.cbr.ru/publ/ свободный).

кредитного рынка, выражающейся в сужении среди кредиторов доли банков и увеличении доли других финансовых институтов и росте заимствований посредством ценных бумаг, усиливается роль информации как экономической категории вообще, так и специфического рыночного продукта, обеспечивающего кредитный процесс в частности, что ведёт к возрастанию значения инфраструктуры. Урегулирование ссудной задолженности, передача информации о заёмщиках и их рейтингование, консалтинговые услуги, сопровождающие кредитные операции, становятся быстроразвивающимися самостоятельными видами бизнеса на кредитном рынке.

В России на сегодняшний день кредитную оценку заёмщиков и эмитентов - юридических лиц фактически целиком осуществляют филиалы нескольких западных рейтинговых агентств. Несмотря на принятие в России закона «О кредитных историях», действенные механизмы обмена кредитной информацией не созданы. Также не развита конкурентная среда на рынке услуг по урегулированию проблемной ссудной задолженности (коллекторские структуры). Деятельность инфраструктурных институтов встречает серьезные затруднения. Все это приводит к тому, что в сравнении с развитыми рынками стоимость заимствований на российском кредитном рынке для заёмщиков по-прежнему высока, а большинство кредитов являются краткосрочными, что, в конечном счете, оказывает негативное влияние на экономику страны. В этих условиях дальнейшее развитие транснационального характера деятельности крупнейших зарубежных инфраструктурных институтов на отечественном кредитном рынке может явиться очередным этапом повышения финансовой зависимости России от мировых финансов.

Российская экономика в настоящий момент остро нуждается в реализации ряда национальных проектов, обновлении производственных фондов, повышении жизненного уровня населения. Способствовать решению этих задач, несомненно, должен развитый кредитный рынок, поэтому необходимо особенно тщательно изучать зарубежный опыт, чтобы на основе передовых тенденций развития кредитных отношений воплотить в жизнь выработанные мировой практикой принципы построения инфраструктуры кредитного рынка и

предотвратить промахи прямого копирования существующих систем. Данные положения определяют актуальность темы исследования, ее научную и практическую значимость.

Степень разработанности проблемы. В процессе исследования автор опирался па теоретические разработки и научные труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные различным аспектам функционирования финансовых и кредитных учреждений, биржевого и банковского дела, рынка ценных бумаг и кредитного рынка. Научные положения, раскрывающие роль экономических институтов, сформулированы в работах Глазьева С.Ю., Львова Д.С. Анализ современного состояния банковского сектора российского кредитного рынка дан в трудах Андрюшина С.А., Биткова В.П., Ершова М.В., Катасонова В.Ю., Красавиной JI.H., Лаврушина О.И., Моисеева С.Р. Работы Буренина А.Н., Миркина Я.М., Рубцова Б.Б. раскрывают содержание функций инфраструктуры рынка ценных бумаг. Аспекты функционирования зарубежных кредитных рынков изложены в публикациях Пороховского A.A., Портного М.А., Роговского Е.А. Деятельность инфраструктурных институтов в рамках организации потребительского кредитования рассматривалась в исследованиях Копейкина А.Б., Корниенко С.Л., Рогожиной H.H.

В монографиях зарубежных экономистов Даймонда Д., Лилэнда X., Пайла Д., Раджана Р., Стиглица Д. показано возникновение и функционирование инфраструктурных институтов кредитного рынка. Деятельность этих учреждений при организации ипотечного кредитования рассмотрена в работах Дэвидсона Э., Сандерса Э., Чинг А. Воздействие рейтинговых агентств на кредитный рынок отражено в трудах Синкляра Т. Оценка роли инфраструктуры при кредитовании физических лиц содержится в публикациях Кейта Ф., Миллер М., Пагано М., СтейтенаМ.

В настоящее время необходимость создания действенных институтов инфраструктуры кредитного рынка, способствующих снижению риска кредитования и обеспечивающих информацией кредитные отношения, обсуждается в российской экономической периодической печати, но значительные теоретические работы, посвященные целиком инфраструктуре

кредитного рынка, практически отсутствуют. Ситуацию осложняют определенная нестабильность и недостаточность законодательной базы в России по данному вопросу.

За рубежом, несмотря на длительный опыт существования на кредитном рынке инфраструктурных институтов и высокую степень развития кредитных отношений, монографии о важных аспектах функционирования и роли инфраструктуры для некоторых сегментов кредитного рынка (ипотечное и потребительское кредитование, секьюритизация) появились лишь в последние годы и не охватывают всю совокупность действующих институтов.

Диссертационные исследования, касающиеся отдельных проблем данной темы, проводили Котов A.B. и Прасолова E.H. (формирование инфраструктуры банковских кредитов), Кулик H.H. и Мацкайлова Е.В. (совершенствование инфраструктуры фондового рынка), Масленников О.В. (функционирование коллекторских агентств в системе банковской инфраструктуры), Герчак А.И. (организация бюро кредитных историй как элемента банковской инфраструктуры).

Однако комплексных сравнительных научных исследований функционирования инфраструктурных институтов кредитного рынка, обеспечивающих кредитные отношения в экономически развитых странах и России, до настоящего времени не проводилось.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования в диссертационной работе является процесс функционирования кредитного рынка и его структурных и инфраструктурных элементов. Предметом исследования выступают закономерности становления и развития инфраструктуры кредитного рынка, а также факторы, методы и инструментарий, обеспечивающие кредитные отношения с целью снижения риска кредитования, достоверной оценки уровня кредитоспособности, ликвидации проблемной задолженности, определения допустимой степени прозрачности кредитных операций, соблюдения правил, установленных международными и национальными финансовыми стандартами.

Цель и задачи исследования. Цель данной работы состоит в раскрытии роли инфраструктуры современного кредитного рынка, анализе зарубежной

практики ее использования, выявлении проблем развития инфраструктуры российского кредитного рынка и выработке возможных предложений по их преодолению. Дтя достижения этой цели были поставлены следующие конкретные задачи:

- рассмотреть основные подходы к понятию инфраструктуры кредитного рынка и определению самого кредитного рынка как способа организации кредитных отношений, к исследованию его составных элементов, участников, и дать их научную интерпретацию,

- проанализировать экономическую природу инфраструктуры кредитного рынка с функциональной и институциональной точек зрения,

- изучить зарубежный опыт организации инфраструктуры кредитного рынка, исследовать современное состояние и тенденции эволюции кредитных рынков ведущих западных стран,

- определить основные проблемы в части создания эффективного институционального механизма обеспечения функционирования кредитных отношений на российском кредитном рынке,

- на основе анализа и обобщения мировых тенденций развития кредитных отношений обосновать предложения по развитию инфраструктуры кредитного рынка России и повышению эффективности с точки зрения интересов её экономики.

Область исследования затрагивает содержание специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» в части разработки проблем состояния и развития денежных и кредитных отношений, изучения формирования системы денежно-кредитных отношений на макро- и микроуровне и содержание специальности 08.00.14 «Мировая экономика» в части определения проблем функционирования и регулирования рынка ссудных капиталов на национальном и наднациональном уровнях, анализа международной деятельности банков и других финансовых институтов, в том числе институтов, относящихся к инфраструктуре кредитного рынка.

Наиболее существенные результаты, составляющие научную новизну работы, заключаются в следующем:

- по специальности 08.00.14 «Мировая экономика»: исследованы сегменты кредитных рынков развитых стран по видам кредитных операций;

проанализирован механизм работы инфраструктурных институтов, выявлена его роль и значение на современном кредитном рынке;

проведено сравнение условий и стандартов работы инфраструктуры российского кредитного рынка с зарубежным опытом организации инфраструктуры;

-по специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит»: уточнено определение кредитного рынка и дано разграничение его составных элементов;

предложена для введения в научный оборот новая формулировка понятия инфраструктуры кредитного рынка и произведена классификация действующих на кредитном рынке инфраструктурных институтов;

выявлены основные проблемы, препятствующие развитию деятельности инфраструктурных институтов в России, даны предложения по совершенствованию их работы и организации системы регулирования их операций на кредитном рынке с учетом международного опыта.

Информационной базой исследования послужили монографии российских и зарубежных авторов, специализированные периодические издания, правовые акты рассматриваемых в исследовании стран, нормативные документы и аналитические доклады ведущих отечественных и мировых банков и организаций, работающих на кредитных рынках, официальные статистические данные Банка России, ФСФР РФ, ЕЦБ, ЕСЦБ, ФРС и КЦББ2 США, отчеты и материалы экономических информационных агентств.

Методологическую основу исследования составили общенаучные методы системного анализа, синтеза, сравнения и аналогии, классификации. Для статистической обработки данных использовались методы статистики -репрезентативная выборка, обработка рядов динамики, индексный метод и метод коэффициентов.

1 Комиссия по ценным бумагам и биржам США (U.S. Securities and Exchange Commission - SEC).

Практическая значимость диссертации заключается в получении результатов, способствующих пониманию процессов, происходящих на кредитных рынках крупнейших стран мира. В этой связи основные положения исследования могут быть использованы государственными и надзорными органами при разработке и корректировке политики в части создания необходимой современной инфраструктуры кредитного рынка в Российской Федерации.

Выводы, сделанные автором, применяются в практической деятельности ООО «Столичное коллекторское агентство». Материалы диссертации используются преподавателями кафедры МВКО МГИМО(У) МИД России в процессе подготовки студентов по дисциплинам «Россия в международных финансах», «Финансовый рынок России» и «Банковское дело».

Апробация результатов исследования: основные положения и выводы проведенной работы изложены в семи публикациях общим объёмом 3,5 п.л., в т.ч. в изданиях, входящих в список рекомендованных ВАК, объёмом 1,5 п.л. Материалы диссертационного исследования докладывались и обсуждались на XIII Международных Дашковских чтениях (18 апреля 2007 г., МГИ им. Е.Р. Дашковой), VIII Международной научной конференции "Россия: ключевые проблемы и решения" (18-19 декабря 2007 г., ИНИОН РАН) и Научно-практической конференции «Пути повышения конкурентоспособности экономики России в условиях глобализации» (9-10 октября 2008 г., МГИМО(У) МИД России).

Структура работы соответствует цели и задачам исследования. Диссертация состоит из введения, трёх глав, включающих девять параграфов, заключения, списка использованных источников и приложений. В работу включены 16 таблиц, 4 рисунка-схемы. Список литературы включает 253 наименования.

На защиту выносятся следующие положения:

- существующие в современной науке трактовки понятия «кредитный рынок» требуют серьезного уточнения. Для дальнейшего применения автором предлагается следующее определение: «кредитный рынок - это юридически

закрепленный механизм, реализующий свои функции через кредитные отношения, обладающий собственной структурой и инфраструктурой, посредством которых на основе спроса и предложения происходит аккумулирование и движение кредитных ресурсов, необходимых для обеспечения непрерывности и эффективности воспроизводства экономических процессов»;

- для использования в научном обороте предлагается авторская формулировка понятия «инфраструктура кредитного рынка» - это совокупность институтов, выполняющих торгово-организационные и информационные функции для поддержания устойчивого функционирования кредитного рынка и способствующих его развитию и адекватному регулированию как составной части экономики государства;

- в институциональном аспекте основные действующие на кредитном рынке инфраструктурные институты могут быть разделены, во-первых, на информационные институты (кредитные бюро, рейтинговые агентства, компании, специализирующиеся на оценке заёмщиков) и, во-вторых, на торгово-организационные институты (коллекторские структуры, биржи, кредитные агенты, брокеры и дилеры);

- роль и значение инфраструктуры на современном кредитном рынке чрезвычайно высоки, фактически можно говорить о структурно-функциональной трансформации кредитного рынка. Инфраструктурные институты на развитых кредитных рынках позволяют, во-первых, привлекать дополнительные ресурсы в определенные сектора экономики, во-вторых, технологически обеспечивать весь процесс возникающих при этом кредитных отношений, начиная от предварительных консалтинговых услуг, организации кредита, его дальнейшего обслуживания и сопровождения и, в-третьих, создавать дополнительные условия, гарантирующие ликвидацию проблемной задолженности;

- комплекс мероприятий, направленных на модернизацию и повышение эффективности инфраструктуры кредитного рынка в России с учетом зарубежного опыта должен включать введение единого регулирующего органа

(мегарегулятора), что будет способствовать, в том числе, расширению объёмов и видов предоставляемых услуг. Целесообразно создание единой национальной биржи и депозитария, установление стандартов работы коллекторских агентств, принятие налоговых актов, способствующих регистрации спецюрлиц на территории России, введение системы аккредитации рейтинговых агентств. Необходимо дальнейшее совершенствование существующей структуры рынка, расширение перечня инструментов, присущих высокоразвитым рынкам, обеспечение сохранения суверенитета над инфраструктурой кредитного рынка.

2. Основные положения работы. Во введении обосновывается актуальность исследуемой темы, сформулированы цель и задачи диссертации, определены объект и предмет, теоретические и методологические основы исследования.

В первой главе «Инфраструктура кредитного рынка: понятие, функции, институты» на основе анализа теоретических основ формирования современной модели кредитного рынка, заложенных в работах представителей классических и современных научных школ, сформулировано уточненное понятие кредитного рынка. Анализируются основные подходы отечественных и зарубежных авторов к составным элементам кредитного рынка и действующим на нем участникам, а сам кредитный рынок исследуется в двух аспектах:

функциональном - как совокупность форм и видов кредита, которым свойственны специфические технологии кредитования;

институциональном - как совокупность кредитных учреждений, представленных банками, небанковскими кредитно-финансовыми организациями, а также различными по функциям инфраструктурными институтами.

Поскольку границы рыночных секторов современного финансового рынка фактически оказываются размытыми, область функционирования кредитного рынка в узком смысле можно понимать как часть рынка ссудных капиталов, где главными инструментами выступают денежный кредит и кредитный договор. В широком смысле, учитывая существенное развитие вторичного рынка кредитов

(продажа выданных кредитов через коллекторские агентства и выпуск секьюритизированных обязательств) и уменьшение влияния рынка депозитов и вкладов, понятие «кредитный рынок» можно употреблять как синоним рынка ссудных капиталов, что подтверждает распространенность термина «credit market» в этом значении в большинстве зарубежных стран.

Анализ сложившейся российской и зарубежной практики показывает, что структура кредитного рынка, характеризующая его внутреннее строение, в функциональном аспекте представлена следующими видами кредитов:

- кредит на формирование оборотных средств хозяйствующим субъектам,

- инвестиционный кредит,

- потребительский кредит,

- микрокредит,

- ипотечный кредит,

-кредит финансовым институтам (межбанковский, биржевой, синдицированный),

- кредит государственному бюджету,

- кредит бюджету муниципальных образований,

- квазикредиты (лизинг, факторинг, вексельный кредит).

Институциональная структура кредитного рынка в зависимости от

преобладающего способа организации кредитных отношений может выступать в виде банк-ориентированной или секьюритизированной модели.

К основным инфраструктурным институтам кредитного рынка относятся организации, выполняющие информационные функции (кредитные бюро, рейтинговые агентства, компании, специализирующиеся на оценке заёмщиков) и торгово-организационные функции (коллекторские структуры, кредитные агенты, биржи, брокеры и дилеры). В работе введена в научный оборот новая формулировка понятия инфраструктуры кредитного рынка (ИКР), которую автор определяет как совокупность институтов, выполняющих торгово-организационные и информационные функции для поддержания устойчивого функционирования кредитного рынка и способствующих его развитию и

адекватному регулированию. В диссертации также дана классификация действующих на кредитном рынке инфраструктурных институтов.

Во второй главе «Зарубежный опыт организации инфраструктуры кредитного рынка» рассматриваются сегменты кредитных рынков США и ЕС (стран зоны евро), сходства и различия в организации функционирования кредитных отношений.

Основными тенденциями на развитых кредитных рынках являются: ускорение процесса интеграции рынков, унификация кредитных отношений в рамках крупных единых экономических и валютных союзов, введение глобальных стандартов и, как следствие этого - повышение актуальности и значимости оценки конкретного кредитного риска, возникающего по поводу какой-либо сделки субъектов кредитных отношений, или отдельных долговых обязательств.

Лидерами на глобальных финансовых рынках являются институты кредитного рынка США, которые выступают канатом значительного влияния американской экономики на региональные и национальные рынки капитала других стран. Это влечет за собой стандартизацию финансовых информационных потоков и создание транснационального инструментария анализа и оценки кредитных и инвестиционных рисков.

Национальные кредитные рынки ведущих стран, несмотря на сохраняющиеся различия в их структуре, фактически уже имеют общую инфраструктуру (в том числе кредитный рынок США и кредитный рынок ЕС как предпосылку формирования общего трансатлантического рынка). Происходит территориальная трансформация кредитного рынка.

Благодаря диверсификации кредитных инструментов увеличивается число и многообразие заёмщиков, долговые инструменты оказывают все большее влияние на формирование средств корпораций, муниципалитетов и национальных государств. В этой связи роль инфраструктурных институтов (как торгово-организационных, так и информационных) на кредитном рынке резко возрастает.

На современных кредитных рынках все большее значение приобретают секьюритизированные и структурированные обязательства, например, в США их

доля составляет 18% от общего объёма кредитного рынка страны и превышает 9 трлн долл.3 Непосредственное участие в организации выпуска и обслуживания этих долговых обязательств принимают инфраструктурные институты.

Особое место при осуществлении кредитных отношений стала занимать информационная составляющая этого процесса. Технические и технологические изменения, наличие мощных сопоставимых баз данных за длительный период времени, привели к решающей роли анализа, оценки и прогнозирования как для заёмщиков-эмитентов, так и для кредиторов-инвесторов. Происходит технологическая трансформация кредитного рынка.

Существенное повышение значения кредитных бюро, рейтинговых агентств, коллекторских компаний, кредитных агентов, бирж, брокеров, дилеров как участников кредитного рынка и изменение в целом содержания деятельности самих инфраструктурных институтов позволяет утверждать, что инфраструктурные институты становятся необходимой структурно-функциональной частью кредитного рынка. Происходит структурная трансформация кредитного рынка.

В экономиках ведущих зарубежных стран кредитный рынок играет решающую роль в создании и перераспределении капитала. Отношение суммарных внутренних активов банковского сектора и корпоративных долговых бумаг к ВВП в ЕС и США составляет соответственно 150% и 210%. Крупнейший кредитный рынок мира - американский является, кроме того, механизмом, обеспечивающим более 60% притока капитала в США, причем распределение этого перелива в США производится в пользу внутреннего потребителя, способствуя таким образом и решению социальных задач.

Проведенный анализ свидетельствует о существенной зависимости экономики ведущих западных стран от потребительского кредита, ипотечных займов, долговых ценных бумаг (в т.ч. секьюритизированных активов). Актуальные данные по объёмам других сегментов кредитования (займы производственным и финансовым предприятиям, лизинг, факторинг)

3 Flow of Funds Accounts of the United States (Zl) // Federal reserve statistical release. - Washington DC: Board of Governors of the Federal Reserve System. - 2008. -Tab. L.l, p.58; Tab. D.3, p.8.

показывают возросшую роль инфраструктурных институтов в организации функционирования рынка.

Кредитный рынок и действующие на нем институты ИКР сыграли важную роль в обеспечении граждан западных стран жильем (70% купивших жилье в США пользовались ипотекой), получении ими образования (58% учащихся в США использовали для оплаты кредиты, рефинансируемые торгово-организационными институтами ИКР), а деятельность информационных институтов ИКР (кредитные бюро, скоринговые системы) имела решающее значение для перенесения удовлетворения жизненных потребностей из будущего в настоящее (75% населения США имели потребительский кредит, 30% - автокредит).4

Анализ взаимодействия на кредитном рынке коллекторских компаний, бирж, брокеров, дилеров, оригинаторов, спецюрлиц (SPV)5, обслуживающих компаний, гарантов, рассматриваемых как единый механизм (рис.1), позволяет выявить основные интересы участников рынка и системные цели торгово-организационных инфраструктурных институтов, которые могут быть сформулированы следующим образом:

- снижение рисков через их продажу или распределение среди большего числа участников рынка,

- расширение возможных источников финансирования,

- удешевление кредитных сделок (трансакций),

- управление структурой баланса, рациональное формирование активов и пассивов с целью их оптимизации, в т.ч. для снижения налоговой нагрузки,

- правовой или налоговый арбитраж,6

- содействие решению социальных задач,

- стимулирование определенных сегментов бизнеса и, наконец,

- ликвидация проблемной задолженности.

4 Staten М. Е. The Impact of National Credit Reporting Under the Fair Credit Reporting Act / M. E. Staten // The importance of the national credit reporting system to consumers and the U.S. Economy: Hearing before the Subcomm. on financial institutions and consumer credit of the Comm. on financial services, U.S. House of representatives, 108th Congr., 1st sess. - Wash.: Gov. print, off., 2003. - V. -P. 103.

5 Специализированное юридическое лицо (special-purpose vehicle, SPV).

6 В данном контексте - стратегия, при которой активы приобретаются для перепродажи по большей цене сразу или после трансформации рисков и потоков платежей в соответствии с интересами инвесторов.

Рис. 1. Схема функционирования торгово-организационных институтов ИКР.

Исследование опыта функционирования крупнейших торгово-организационных инфраструктурных институтов на кредитных рынках США и ЕС позволяет утверждать, что развитие операций с привлечением этих организаций породило для поставщиков и пользователей денежных фондов существенную информационную проблему, что в свою очередь привело к развитию специализированных информационных посредников.

В информационных институтах ИКР заинтересованы все участники кредитного рынка. Кредиторы, благодаря кредитным бюро и скоринговым компаниям, получают сведения о потенциальных клиентах и прогнозы возврата ссуд. Заёмщики в результате деятельности кредитных брокеров расширяют представление о своих возможностях и осуществляют сделку на приемлемых условиях. Развитие технологии обработки финансовой информации поддерживает актуальность и доступность выставленных оценок и ускоряет процесс рейтингования. За счет специализации информационных институтов ИКР уменьшается стоимость самой трансакции при одновременном достижении ее большей эффективности. Анализ функционирования информационных инфраструктурных организаций как совокупности институтов (рейтинговые агентства, кредитные бюро, скоринговые компании, кредитные брокеры) показывает их действия по обеспечению кредитных отношений и виды предоставляемой информации (рис. 2).

С течением времени нарастает оценка все большего количества заёмщиков, происходит расширение самого диапазона информационных услуг через оценку новых финансовых инструментов и оказание консультационных услуг. В настоящее время рейтинговые агентства США являются основными глобальными игроками. Суждения этих компаний влияют на накопленную в мире задолженность общим объёмом около 30 трлн долл.7 На кредитных рынках среди информационных институтов ИКР складывается олигополия, увеличение масштаба деятельности самих крупнейших информационных институтов ИКР

7 Sinclair T. J. The New Masters of Capital: American Bond Rating Agencies and the Politics of Creditworthiness / T. J. Sinclair. - NY.: Cornell University Press, 2005. - P.4.

Рейтинг заемщика, эмитента, эмиссий

Оценка эмиссий, заемщика, консалтинг

Кредитная история I

Кредитка получение

история, согласия, запрос разрешение

Рейтинг заемщика, кредитное досье _I_

Кредитор

Оценка| заемщика, анкета юемщика _1_

I

¡ые \]

Скоринговые компании }

Заемщик

Рейтинг, данные

о заемщиках I I I

Торгово-организационные институты ИКР (кредитные айенты, биржи, брокеры, дилеры, коллекторы)

Справки о ¡¡аемщиках, уведомления о спорных случаях

I I

_1_

Внешняя среда (госорганы, работодатели, торговые и сервисные компанш|)

Рис. 2. Схема функционирования информационных институтов ИКР.

происходит путем выхода на новые рынки за счет присоединения местных игроков и открытия собственных филиалов.

Обобщение зарубежного опыта в организации функционирования информационных инфраструктурных институтов позволило выявить, во-первых, периодическую несовместимость обозначенных целей предоставления информации с интересами субъектов экономических и социальных отношений, во-вторых, существующее на кредитных рынках США и ЕС заметное различие в стандартах раскрытия, анализа и оценки информации, заключающееся в том, что европейский подход к использованию данных обеспечивает большую защиту коммерческой тайны и персональных сведений.

Международная практика использования содержания баз данных и самих информационных институтов ИКР показывает, что их применение вышло далеко за пределы кредитного рынка и оказывает влияние на продукты, выпускаемые производителями товаров, функционирование социальной структуры и состояние демократических институтов. Анализ тенденций развития мировой экономики позволяет сделать заключение, что значение инфраструктуры на современном кредитном рынке в дальнейшем должно еще больше возрасти.

Значение инфраструктуры (как торгово-организационных, так и информационных институтов ИКР) на кредитном рынке резко возросло, начиная с семидесятых годов XX столетия. Изначально деятельность этих институтов была направлена на преодоление кризисных явлений в экономике и на перераспределение действия рыночных сил. Посреднические институты, зародившиеся в США и выполнявшие инфраструктурные функции на американском кредитном рынке, перешли национальные границы и распространили свое влияние на остальной мир. Деятельность информационных и торгово-организационных институтов ИКР США и других ведущих стран носит транснациональный характер.

Сами инфраструктурные институты в развитых странах находятся под существенным влиянием государства (прямого, как в случае американских торгово-организационных институтов ИКР - кредитных ипотечных агентств,

или опосредованного, когда деятельность европейских компаний, секьюритизирующих кредиты, зависела от политики правительств).

В то же время, оказывая значительное воздействие на финансовый рынок, инфраструктурные институты кредитного рынка фактически находятся вне зоны контроля регуляторов, непосредственно контролирующих только банковский сектор и (или) сектор долговых ценных бумаг. Указанные факторы напрямую предоставляют возможность манипулирования рынком.

В третьей главе «Проблемы и перспективы развития инфраструктуры кредитного рынка в России» даётся оценка состояния кредитного рынка в России и его роли в макроэкономике нашей страны с учетом внутренней потребности в кредитовании, показывается банк-ориентированный характер отечественного рынка и рассматриваются его сегменты. В сравнении с показателями развитых кредитных рынков автором, на базе актуальных данных по объёмам различных видов кредитов, выявлены следующие негативные тенденции:

- сохраняющийся высокий уровень процентных ставок по кредитам, снижающий их доступность, в настоящее время процентные ставки по кредитам в России для корпоративных заёмщиков в 2-2,5, а для домохозяйств в 3-4 раза выше, чем за рубежом,

- низкий уровень капитализации банков, слабая концентрация банковского капитала и, как следствие, отсутствие возможности организовать кредитование значительных по капитальным вложениям проектов,

- высокий уровень риска кредитования корпоративных заёмщиков,

- слабое использование долговых ценных бумаг и недостаточное привлечение рефинансирования путем секьюритизации,

- значительный рост просроченной задолженности.

Во многом эти тенденции являются следствием неразвитости инфраструктурных организаций кредитного рынка России. Сравнение действующих стандартов работы инфраструктурных институтов на зарубежных и российском рынках показывает, что при политике прямого копирования зарубежного опыта невозможно отстоять свои национальные экономические

интересы. Суть функционирования инфраструктуры кредитного рынка заключается не в наличии той или иной формы организации, а в возможности на долговременной основе обеспечить увеличение социального и промышленного потенциала.

Мировой опыт демонстрирует, что основой современных финансов остается кредитный рынок. Поэтому он должен сыграть решающую роль в подъеме производства, а для успешного функционирования кредитных отношений необходимо создавать инфраструктурные институты, отвечающие задачам развития рынка.

С учетом зарубежной практики можно сформулировать ряд предложений по преодолению существующих барьеров и созданию современной инфраструктуры кредитного рынка в национальных условиях. Во-первых, необходимо принятие ряда законодательных актов, регулирующих, по аналогии с ведущими западными странами, работу инфраструктурных организаций с массовым потребителем: для развития деятельности коллекторских компаний -это законы о коллекторском бизнесе и банкротстве физических лиц, для кредитных брокеров, скоринговых систем и кредитных бюро - общий регламент в рамках закона о потребительском кредитовании. Во-вторых, для прекращения перехода деятельности спецюрлиц под иностранную юрисдикцию необходимы изменения в Гражданском кодексе РФ и ряде подзаконных актов (для исключения возможности банкротства этих организаций и смягчения налогообложения).

В-третьих, в рамках корректировки бюджетной политики необходимо стимулировать создание гарантийных фондов, особенно специализирующихся на обеспечении кредитования инновационного, малого и сельского бизнеса. В-четвертых, требуется укрупнение действующих биржевых структур: создание единой биржи и центрального депозитария, что способствовало бы активизации работы брокеров, дилеров и самих бирж. И, наконец, в-пятых, необходимо создание системы национальной аккредитации и регулирования деятельности рейтинговых агентств, что позволило бы снизить проблемы обработки

кредитных данных, а также возникающие при этом противоречия в использовании информации.

В России в результате ускоренной финансовой либерализации открытость национального кредитного рынка вплотную приблизилась к уровню, характерному для ведущих западных стран. Однако, учитывая слабость структуры российского рынка, и незаинтересованность крупнейших мировых игроков в появлении конкурентов, инфраструктура российского кредитного рынка будет по-прежнему находиться под влиянием более сильных в экономическом плане систем.

Таким образом, среди основных задач совершенствования деятельности инфраструктурных институтов на российском кредитном рынке возникает необходимость в проводнике единой политики в области контроля и развития -мегарегуляторе.

В заключении подведены итоги диссертационного исследования и сформулированы основные выводы:

- представляется целесообразным ввести в научный оборот уточненный вариант определения кредитного рынка, для дальнейшего использования в научном обороте предложено также определение инфраструктуры кредитного рынка (ИКР). Они в большей степени соответствуют содержанию этих экономических категорий и отражают существующую действительность;

- анализ организации работы торгово-организационных и информационных инфраструктурных институтов показывает, что с помощью инфраструктуры на развитых кредитных рынках производится целенаправленное изменение потоков капитала;

- основные функции торгово-организационных институтов ИКР заключаются в создании финансовых инноваций на кредитном рынке для придания импульса экономике. Важнейшими направлениями их использования являются: сокращение рисков, снижение стоимости сделки, увеличение активов. Деятельность оригинаторов, спецюрлиц, сервисных компаний, гарантийных фондов способствует преобразованию «коротких денег» в долговременные инвестиционные ресурсы. Коллекторские компании формируют своего рода

дисциплинирующий механизм для заёмщиков, обеспечивающий в случае невыполнения обязательств возврат определенной части займа и экономические репрессии к нарушителям условий договора;

- деятельность информационных институтов ИКР на кредитном рынке тесно связана с проблемой «неблагоприятного выбора». Снижая неопределенность на рынках, они, с одной стороны, способствуют распространению международных финансовых стандартов, что в силу преобладания американских институтов ИКР (рейтинговых агентств, кредитных бюро) ведёт к установлению глобального информационного и экономического контроля США над деятельностью других национальных рынков, а с другой стороны, приводит к манипулированию рыночными данными и установлению внутреннего тотального контроля. Рейтинговые агентства существенно влияют на оценку степени кредитного риска и определение стоимости бизнеса компаний, а информационные продукты, производимые ими, оказывают воздействие на общую экономическую ситуацию в международном масштабе. Этому способствует применение рейтингов в целях регулирования, закрепленное в национальных и международных актах;

- в настоящее время кредитный рынок России остро нуждается в развитии инфраструктурных институтов. Кредиторы и заёмщики заинтересованы в повышении эффективности работы кредитных бюро и скоринговых компаний, в достоверной оценке кредитоспособности рейтинговыми агентствами, в получении рефинансирования социально значимых видов кредитов (в первую очередь, ипотечных) и специализированного кредитования, учитывающего потребности заёмщиков, не имеющих реального доступа к банковским кредитам (в случае России - сельский и малый бизнес, а также физические лица с невысоким доходом);

- на основе анализа и обобщения мировых тенденций развития кредитных отношений в качестве возможных мер повышения эффективности инфраструктуры кредитного рынка необходимо в интересах российского общества продолжить последовательную корректировку регулирующей и надзорной политики в отношении ИКР. Это особенно актуально для

информационных институтов ИКР в части раскрытия, оценки и использования информации для обеспечения кредитных отношений, так как кроме возможного двойного использования полученной информации о российских заёмщиках зарубежными структурами, дополнительным риском являются утечки на отечественный рынок сведений, составляющих коммерческую тайну и тайну личной жизни;

- уроки стран, сформировавших первыми развитые кредитные рынки, показывают, что государству должна принадлежать роль инициатора в создании условий, позволяющих развиваться и эффективно функционировать как рынку в целом, так и институтам инфраструктуры в частности. Развитие торгово-организационных институтов ИКР является частью политики крупнейших государств в области перераспределения общественного продукта и минимизации влияния неблагоприятных рыночных факторов на внутреннюю экономику. Преимущества централизованной обработки информации, способствуют определению показателей эластичности экономики и принятию решений о распределении ресурсов, что становится все более важным по мере ускорения технического прогресса, требующего от предприятий немедленной реакции на изменение условий бизнеса для сохранения конкурентоспособности. Форма сегодняшних информационных институтов ИКР уже не вмещает всей их сущности, а при дальнейшей трансформации экономики и кредитного рынка эти организации способны стать основой управленческих структур в рамках меритократических или нетократических концепций общества будущего;

- организации, ранее выполнявшие вспомогательные функции, стали частью трансформирующейся структуры современного кредитного рынка, инфраструктурные институты фактически являются одним из элементов управления как самим кредитным рынком, так и экономикой развитых стран в целом. В этой связи России необходимо дальнейшее развитие независимой национальной инфраструктуры кредитного рынка.

3. Список опубликованных работ по теме диссертации

Основные результаты диссертационного исследования изложены в опубликованных статьях общим объёмом 4 п.л. (из них лично автором 3,5 п.л.), среди которых:

входящие в рекомендованный список ВАК:

1. Осипов A.A. Кредитные бюро как элемент структуры кредитного рынка: статья // Вестник ИНЖЭКОНа, серия: Экономика. - 2008. -№ 3. - 0,3 п.л.

2. Осипов A.A. Феномен информационных посредников на кредитном рынке США: статья // США - Канада: ЭПК. - 2008. - №4. - 0,8 п.л.

3. Осипов A.A. Структурные особенности кредитного рынка России: статья // Вестник СГЭУ. - 2008. - №6. - 0,4 п.л.

прочие научные печатные издания:

4. Осипов A.A. Проблемы развития кредитного рынка России: статья (в соавторстве) // Белорусский экономический журнал. - 2009. - №2. - 1,2 п.л. (авт. 0,9 п.л.).

5. Осипов A.A. Структура кредитного рынка за рубежом: статья // в сборнике «Актуальные валютно-финансовые проблемы мира». - М.: МГИМО-Университет. - 2007. - 0,4 п.л.

6. Осипов A.A. Кредитный рынок России (банковский сектор): развитие, структура и сегменты: тезисы доклада // в сборнике «Россия и мир: вчера, сегодня, завтра: Закономерности развития и национальные особенности политики, экономики и права». - М.: МГИ им. Е.Р. Дашковой, 2007. — 0,5 п.л.

7. Осипов A.A. Инфраструктурные институты кредитного рынка России: состояние и перспективы: тезисы доклада (в соавторстве) // в сборнике «Российская экономика: пути повышения конкурентоспособности». - М.: МГИМО-Университет. - 2009. - 0,4 п.л. (авт. 0,2 п.л.).

Тираж 100 экз. Заказ № 634.

Издательство «МГИМО-Университет» 119454, Москва, пр. Вернадского, 76

Отпечатано в отделе оперативной полиграфии и множительной техники МГИМО(У) МИД России 117218, Москва, ул. Новочеремушкинская, 26

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Осипов, Александр Александрович

Введение

Содержание:

Глава 1. Инфраструктура кредитного рынка: понятие, функции, институты.

1.1. Кредитный рынок, его участники и составные элементы.

1.2. Функциональная инфраструктура кредитного рынка.

1.3. Институциональная инфраструктура кредитного рынка.

Глава 2. Зарубежный опыт организации инфраструктуры кредитного рынка.

2.1. Особенности функционирования кредитных рынков за рубежом.

2.2. Торгово-организационные институты инфраструктуры кредитного рынка.

2.3. Информационные институты инфраструктуры кредитного рынка.

Глава 3. Проблемы и перспективы развития инфраструктуры кредитного рынка в России.

3.1. Кредитный рынок России и его структурные особенности.

3.2. Проблемы формирования инфраструктуры кредитного рынка в России.

3.3. Направления развития инфраструктуры российского кредитного рынка с учетом международного опыта.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Инфраструктура кредитного рынка: зарубежный опыт и проблемы развития в России"

Актуальность темы исследования. За последние годы резко расширилось кредитование экономики России: крупных компаний, предприятий среднего и малого бизнеса, населения. Одновременно с ростом масштабов кредитования все сильнее проявляется и ряд проблем. Основные из них - ускоренное накопление у кредиторов кредитных рисков, возрастающие трудности с урегулированием проблемной задолженности, усиливающаяся асимметричность информации на кредитном рынке, которая снижает возможность объективной оценки кредитоспособности заемщиков.

По официальным статистическим сведениям, объем выданных российскими банками кредитов к началу 2009 г. составлял более чем 19756 млрд руб. (в т.ч. 4054 млрд руб. физическим лицам), стоимость обращающихся долговых ценных бумаг составляла 2316 млрд руб., а объем просроченной задолженности превышал 500 млрд руб.1

Решение проблем дальнейшего развития кредитования во многом связано с совершенствованием инфраструктуры кредитного рынка России. Сравнение с крупнейшими кредитными рынками стран Евросоюза и США показывает, что российский кредитный рынок отличается, в первую очередь, недостаточным развитием инфраструктурных институтов, которые уменьшают уровень кредитного риска и содействуют устойчивому и последовательному экономическому росту.

Роль инфраструктурных институтов, выполняющих свои функции для финансового рынка в целом, таких как депозитарии, рейтинговые агентства, брокеры, или функционирующих только в рамках кредитного рынка, например, как кредитные бюро, в последнее время значительно усилилась. Эти организации содействуют привлечению долговременных инвестиционных ресурсов и уменьшению стоимости заимствований, влияют на снижение степени риска кредитования и достоверную оценку заемщиков. В результате продолжающейся глобализации кредитных отношений и трансформации кредитного рынка, выражающейся в сужении среди

1 Бюллетень банковской статистики // Банк России. - 2009. - №12. - С. 121. (Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/ свободный). кредиторов доли банков и увеличении доли других финансовых институтов и росте заимствований посредством ценных бумаг, усиливается роль информации как экономической категории вообще, так и специфического рыночного продукта, обеспечивающего кредитный процесс в частности, что ведет к возрастанию значения инфраструктуры. Урегулирование ссудной задолженности, передача информации о заемщиках и их рейтингование, консалтинговые услуги, сопровождающие кредитные операции, становятся быстроразвивающимися самостоятельными видами бизнеса на кредитном рынке.

В России на сегодняшний день кредитную оценку заемщиков и эмитентов — юридических лиц фактически целиком осуществляют филиалы нескольких западных рейтинговых агентств. Несмотря на принятие в России закона «О кредитных историях», действенные механизмы обмена кредитной информацией не созданы. Также не развита конкурентная среда на рынке услуг по урегулированию проблемной ссудной задолженности (коллекторские структуры). Деятельность инфраструктурных институтов встречает серьезные затруднения. Все это приводит к тому, что в сравнении с развитыми рынками стоимость заимствований на российском кредитном рынке для заемщиков по-прежнему высока, а большинство кредитов являются краткосрочными, что, в конечном счете, оказывает негативное влияние на экономику страны. В этих условиях дальнейшее развитие транснационального характера деятельности крупнейших зарубежных инфраструктурных институтов на отечественном кредитном рынке может явиться очередным этапом повышения финансовой зависимости России от мировых финансов.

Российская экономика в настоящий момент остро нуждается в реализации ряда национальных проектов, обновлении производственных фондов, повышении жизненного уровня населения. Способствовать решению этих задач, несомненно, должен развитый кредитный рынок, поэтому необходимо особенно тщательно изучать зарубежный опыт, чтобы на основе передовых тенденций развития кредитных отношений воплотить в жизнь выработанные мировой практикой принципы построения инфраструктуры кредитного рынка и предотвратить промахи прямого копирования существующих систем. Данные положения определяют актуальность темы исследования, ее научную и практическую значимость.

Степень разработанности проблемы. В процессе исследования автор опирался на теоретические разработки и научные труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные различным аспектам функционирования финансовых и кредитных учреждений, биржевого и банковского дела, рынка ценных бумаг и кредитного рынка. Научные положения, раскрывающие роль экономических институтов, сформулированы в работах Глазьева С.Ю., Львова Д.С. Анализ современного состояния банковского сектора российского кредитного рынка дан в трудах Андрюшина С.А., Биткова В.П., Ершова М.В., Катасонова В.Ю., Красавиной J1.H., Лаврушина О.И., Моисеева С.Р. Работы Буренина А.Н., Миркина Я.М., Рубцова Б.Б. раскрывают содержание функций инфраструктуры рынка ценных бумаг. Аспекты функционирования зарубежных кредитных рынков изложены в публикациях Пороховского А А., Портного М.А., Роговского Е.А. Деятельность инфраструктурных институтов в рамках организации потребительского кредитования рассматривалась в исследованиях Копейкина А.Б., Корниенко С.Л., Рогожиной H.H.

В монографиях зарубежных экономистов Даймонда Д., Лилэнда X., Пайла Д., Раджана Р., Стиглица Д. показано возникновение и функционирование инфраструктурных институтов кредитного рынка. Деятельность этих учреждений при организации ипотечного кредитования рассмотрена в работах Дэвидсона Э., Сандерса Э., Чинг А. Воздействие рейтинговых агентств на кредитный рынок отражено в трудах Синкляра Т. Оценка роли инфраструктуры при кредитовании физических лиц содержится в публикациях Кейта Ф., Миллер М., Пагано М., Стейтена М.

В настоящее время необходимость создания действенных институтов инфраструктуры кредитного рынка, способствующих снижению риска кредитования и обеспечивающих информацией кредитные отношения, обсуждается в российской экономической периодической печати, но значительные теоретические работы, посвященные целиком инфраструктуре кредитного рынка, практически отсутствуют. Ситуацию осложняют определенная нестабильность и недостаточность законодательной базы в России по данному вопросу.

За рубежом, несмотря на длительный опыт существования на кредитном рынке инфраструктурных институтов и высокую степень развития кредитных отношений, монографии о важных аспектах функционирования и роли инфраструктуры для некоторых сегментов кредитного рынка (ипотечное и потребительское кредитование, секьюритизация) появились лишь в последние годы и не охватывают всю совокупность действующих институтов.

Диссертационные исследования, касающиеся отдельных проблем данной темы, проводили Котов A.B. и Прасолова E.H. (формирование инфраструктуры банковских кредитов), Кулик H.H. и Мацкайлова Е.В. (совершенствование инфраструктуры фондового рынка), Масленников О.В. (функционирование коллекторских агентств в системе банковской инфраструктуры), Герчак А.И. (организация бюро кредитных историй как элемента банковской инфраструктуры).

Однако комплексных сравнительных научных исследований функционирования инфраструктурных институтов кредитного рынка, обеспечивающих кредитные отношения в экономически развитых странах и России, до настоящего времени не проводилось.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования в диссертационной работе является процесс функционирования кредитного рынка и его структурных и инфраструктурных элементов. Предметом исследования выступают закономерности становления и развития инфраструктуры кредитного рынка, а также факторы, методы и инструментарий, обеспечивающие кредитные отношения с целью снижения риска кредитования, достоверной оценки уровня кредитоспособности, ликвидации проблемной задолженности, определения допустимой степени прозрачности кредитных операций, соблюдения правил, установленных международными и национальными финансовыми стандартами.

Цель и задачи исследования. Цель данной работы состоит в раскрытии роли инфраструктуры современного кредитного рынка, анализе зарубежной практики ее использования, выявлении проблем развития инфраструктуры российского кредитного рынка и выработке возможных предложений по их преодолению. Для достижения этой цели были поставлены следующие конкретные задачи:

- рассмотреть основные подходы к понятию инфраструктуры кредитного рынка и определению самого кредитного рынка как способа организации кредитных отношений, к исследованию его составных элементов, участников, и дать их научную интерпретацшо,

- проанализировать экономическую природу инфраструктуры кредитного рынка с функциональной и институциональной точек зрения,

- изучить зарубежный опыт организации инфраструктуры кредитного рынка, исследовать современное состояние и тенденции эволюции кредитных рынков ведущих западных стран,

- определить основные проблемы в части создания эффективного институционального механизма обеспечения функционирования кредитных отношений на российском кредитном рынке,

- на основе анализа и обобщения мировых тенденций развития кредитных отношений обосновать предложения по развитию инфраструктуры кредитного рынка России и повышению эффективности с точки зрения интересов ее экономики.

Область исследования затрагивает содержание специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» в части разработки проблем состояния и развития денежных и кредитных отношений, изучения формирования системы денежно-кредитных отношений на макро- и микроуровне и содержание специальности 08.00.14 «Мировая экономика» в части определения проблем функционирования и регулирования рынка ссудных капиталов на национальном и наднациональном уровнях, анализа международной деятельности банков и других финансовых институтов, в том числе институтов, относящихся к инфраструктуре кредитного рынка.

Наиболее существенные результаты, составляющие научную новизну работы, заключаются в следующем:

- по специальности 08.00.14 «Мировая экономика»: исследованы сегменты кредитных рынков развитых стран по видам кредитных операций; проанализирован механизм работы инфраструктурных институтов, выявлена его роль и значение на современном кредитном рынке; проведено сравнение условий и стандартов работы инфраструктуры российского кредитного рынка с зарубежным опытом организации инфраструктуры;

- по специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит»: уточнено определение кредитного рынка и дано разграничение его составных элементов; предложена для введения в научный оборот новая формулировка понятия инфраструктуры кредитного рынка и произведена классификация действующих на кредитном рынке инфраструктурных институтов; выявлены основные проблемы, препятствующие развитию деятельности инфраструктурных институтов в России, даны предложения по совершенствованию их работы и организации системы регулирования их операций на кредитном рынке с учетом международного опыта.

Информационной базой исследования послужили монографии российских и зарубежных авторов, специализированные периодические издания, правовые акты рассматриваемых в исследовании стран, нормативные документы и аналитические доклады ведущих отечественных и мировых банков и организаций, работающих на кредитных рынках, официальные статистические данные Банка России, ФСФР РФ, ЕЦБ, ЕСЦБ, ФРС и Комиссии по ценным бумагам и биржам США, отчеты и материалы экономических информационных агентств.

Методологическую основу исследования составили общенаучные методы системного анализа, синтеза, сравнения и аналогии, классификации. Для статистической обработки данных использовались методы статистики — репрезентативная выборка, обработка рядов динамики, индексный метод и метод коэффициентов.

Практическая значимость диссертации заключается в получении результатов, способствующих пониманию процессов, происходящих на кредитных рынках крупнейших стран мира. В этой связи основные положения исследования могут быть использованы государственными и надзорными органами при разработке и корректировке политики в части создания необходимой современной инфраструктуры кредитного рынка в Российской Федерации.

Выводы, сделанные автором, применяются в практической деятельности инфраструктурных организаций, действующих на российском кредитном рынке, кроме того, материалы диссертации используются преподавателями кафедры МВКО МГИМО(У) МИД России в процессе подготовки студентов по дисциплинам «Россия в международных финансах», «Финансовый рынок России» и «Банковское дело», что подтверждается приведенными в приложении справками о внедрении результатов диссертационного исследования.

Апробация результатов исследования: основные положения и выводы проведенной работы изложены в семи публикациях общим объемом 3,5 п.л., в т.ч. в изданиях, входящих в список рекомендованных ВАК, объемом 1,5 п.л. Материалы диссертационного исследования докладывались и обсуждались на XIII Международных Дашковских чтениях (18 апреля 2007 г., МГИ им. Е.Р. Дашковой), VIII Международной научной конференции "Россия: ключевые проблемы и решения" (18-19 декабря 2007 г., ИНИОН РАН) и Научно-практической конференции «Пути повышения конкурентоспособности экономики России в условиях глобализации» (910 октября 2008 г., МГИМО(У) МИД России).

На защиту выносятся следующие положения:

• уточненное определение понятия «кредитный рынок»;

• авторская формулировка дефиниции «инфраструктура кредитного рынка»;

• классификация действующих, на кредитном рынке торгово-организационных и информационных инфраструктурных институтов и анализ организации их работы;

• обоснование роли и значения инфраструктуры на современном кредитном рынке;

• комплекс мероприятий, направленный на модернизацию и повышение эффективности инфраструктуры кредитного рынка в России с учетом зарубежного опыта.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Осипов, Александр Александрович

Заключение.

Проведенное исследование позволяет раскрыть современное значение инфраструктуры кредитного рынка. В результате анализа теории и практики функционирования инфраструктурных институтов кредитного рынка автором сформулированы и выносятся на защиту следующие основные выводы и рекомендации:

1. В научный оборот представляется целесообразным ввести следующее уточненное научное определение кредитного рынка: кредитный рынок — это юридически закрепленный механизм, реализующий свои функции через кредитные отношения, обладающий собственной структурой и инфраструктурой, посредством которых на основе спроса и предложения происходит аккумулирование и движение кредитных ресурсов, необходимых для обеспечения непрерывности и эффективности воспроизводства экономических процессов.

Поскольку границы рыночных секторов современного финансового рынка фактически оказываются размытыми, область функционирования кредитного рынка в узком смысле можно понимать как часть рынка ссудных капиталов, где главными инструментами выступают денежный кредит и кредитный договор. В широком смысле, учитывая существенное развитие вторичного рынка кредитов (путем продажи выданных кредитов через коллекторские агентства и выпуска секьюритизированных обязательств) и уменьшение влияния рынка депозитов и вкладов, его молено употреблять как синоним рынка ссудных капиталов, что подтверждает распространенность термина «кредитный рынок» («credit market») в этом значении на большинстве зарубежных финансовых рынков.

2. Внутреннее строение кредитного рынка характеризуют его инфраструктура и структура. Для дальнейшего использования в научном обороте предлагается следующее определение: инфраструктура кредитного рынка (ИКР) - это совокупность институтов, выполняющих торгово-организационные и информационные функции для поддержания устойчивого функционирования кредитного рынка и способствующих его развитию и адекватному регулированию как составной части экономики государства.

Институциональная структура в зависимости от преобладающего способа организации кредитных отношений может выступать в виде банк-ориентированной или секьюритизированной модели. Структура банк-ориентированного кредитного рынка, помимо заемщиков и институтов инфраструктуры, представлена наднациональными и национальными центральными банками; среди банковских кредитных организаций универсальные преобладают над специализированными, небанковские кредитные организации действуют на основе норм банковского права. Структуру секьюритизированного кредитного рынка составляют разноуровневые кредитные учреждения (национальный центральный банк, национальные универсальные банки, специализированные банки и небанковские организации, ограниченные по территории действия или видам оказываемых услуг), заемщики и инфраструктурные институты. Развитие процессов дизинтермедиации и секыоритизации способствует распространению секьюритизированной модели кредитного рынка, когда механизм взаимодействия кредиторов и заемщиков существенно обусловлен регламентами фондового рынка. Основой перераспределения ресурсов служит эмиссия и размещение различных долговых обязательств. Банки и парабанковские организации в своей деятельности ориентированы на рынок ценных бумаг, среди кредитных инструментов высоко развиты депозитные сертификаты, ипотечные облигации, секьюритизированные и структурированные долговые ценные бумаги.

3. В институциональном аспекте основные инфраструктурные институты кредитного рынка могут быть классифицированы следующим образом:

• информационные институты (кредитные бюро, рейтинговые агентства, компании, специализирующиеся на оценке заемщиков);

• торгово-организационные институты (коллекторские структуры, фондовые и валютные биржи, кредитные агенты, брокеры и дилеры).

Информационные и торгово-организационные институты инфраструктуры выполняют разнообразные функции на зарубежных кредитных рынках. Действующие на кредитном рынке институты ИКР сыграли важную роль в обеспечении граждан западных стран жильем (70% приобретших жилье в США пользовались ипотекой), получении ими образования (58% учащихся в США использовали для оплаты кредиты, рефинансируемые торгово-организационными институтами ИКР), а деятельность информационных институтов ИКР (кредитные бюро, скоринговые системы) имела решающее значение для перенесения удовлетворения жизненных потребностей из будущего в настоящее (75% населения США имели потребительский кредит, 30% - автокредит).

Это стало возможным благодаря тому, что в зарубежных экономиках кредитный рынок играет решающую роль в создании и перераспределении капитала (отношение суммарных внутренних активов банковского сектора и корпоративных долговых бумаг к ВВП в ЕС и США составляет 150% и 210% соответственно). Крупнейший кредитный рынок мира - американский является, кроме того, механизмом, обеспечивающим более 60% притока капитала в США, причем распределение этого перелива в США производится в пользу внутреннего потребителя, способствуя таким образом и решению социальных задач.

Основными тенденциями на развитых кредитных рынках являются:

• Ускорение процесса мировой экономической интеграции, формирование крупных единых экономических и валютных союзов, постепенная унификация кредитных отношений в рамках глобальных стандартов и, как следствие этого — увеличение актуальности оценки конкретного кредитного риска, возникающего по поводу какой-либо сделки субъектов кредитных отношений, или отдельных долговых обязательств.

В условиях лидерства на глобальных финансовых рынках субъектов экономики США, осуществляется значительное ее влияние на региональные и национальные рынки капитала. Это влечет за собой стандартизацию финансовых информационных потоков и создание транснационального инструментария анализа и оценки кредитных и инвестиционных рисков.

Национальные кредитные рынки ведущих стран, несмотря на сохраняющиеся различия в структуре самих рынков, фактически уже имеют общую инфраструктуру (в том числе кредитный рынок США и кредитный рынок ЕС, как предпосылку формирования общего трансатлантического рынка). Происходит территориальная трансформация кредитного рынка.

• Благодаря диверсификации кредитных инструментов увеличивается число и многообразие заемщиков; долговые инструменты оказывают все большее влияние на формирование средств корпораций, муниципалитетов и национальных государств. В этой связи роль инфраструктурных институтов как торгово-организационных, так и информационных на кредитном рынке резко возрастает.

На современных кредитных рынках все большее значение приобретают секьюритизированные и структурированные обязательства, например, в США их доля составляет 18% от общего объема кредитного рынка страны и превышает 9 трлн долл. Непосредственное участие в организации выпуска и обслуживания этих долговых обязательств принимают инфраструктурные институты.

Особое место при осуществлении кредитных отношений стала занимать информационная составляющая этого процесса. Технические и технологические изменения, наличие мощных сопоставимых баз данных за длительный период времени, привели к решающей роли анализа, оценки и прогнозирования как для заемщиков-эмитентов, так и для кредиторов-инвесторов. Происходит технологическая трансформация кредитного рынка.

• В результате перечисленных явлений резко повышается значение кредитных бюро, рейтинговых агентств, коллекторских компаний, кредитных агентов, бирж, брокеров, дилеров как участников кредитного рынка; изменяется в целом содержание деятельности этих организаций. Это позволяет говорить о том, что инфраструктурные институты становятся необходимой структурно-функциональной частью кредитного рынка. Происходит структурная трансформация кредитного рынка.

4. Основные функции торгово-организационных институтов ИКР заключаются в создании финансовых инноваций на кредитном рынке для придания импульса экономике. Важнейшими направлениями их использования являются: сокращение рисков, снижение стоимости сделки, увеличение активов. Деятельность оригинаторов, спещорлиц, сервисных компаний, гарантийных фондов способствует преобразованию «коротких денег» в долговременные инвестиционные ресурсы. Коллекторские компании формируют своего рода дисциплинирующий механизм для заемщиков, в случае невыполнения обязательств обеспечивающий возврат определенной части займа и экономические репрессии к нарушителям условий договора.

Сами инфраструктурные институты в развитых странах находятся под существенным влиянием государства (прямого, как в случае американских торгово-организационных институтов ИКР — кредитных ипотечных агентств или опосредованного, когда деятельность европейских компаний, секьюритизирующих кредиты, зависела от политики правительств).

Но в то же время, оказывая значительное воздействие па финансовый рынок, инфраструктурные институты фактически находятся вне зоны контроля регуляторов рынка, непосредственно контролирующих только банковский сектор и (или) сектор долговых ценных бумаг. Указанные факторы напрямую предоставляют возможность манипулирования рынком.

5. Деятельность информационных институтов ИКР на кредитном рынке тесно связана с проблемой «неблагоприятного выбора». Снижая неопределенность на рынках, они, с одной стороны, способствуют распространению международных финансовых стандартов, что в силу преобладания американских институтов ИКР (рейтинговых агентств, кредитных бюро) ведет к установлению глобального информационного и экономического контроля США над деятельностью других национальных рынков. С другой стороны, это приводит к манипулированию рыночными данными и установлению внутреннего тотального контроля. Рейтинговые агентства существенно влияют на оценку степени кредитного риска и определение стоимости бизнеса компаний, а информационные продукты, производимые ими, оказывают воздействие на общую экономическую ситуацию в международном масштабе. Этому способствует применение рейтингов в целях регулирования, закрепленное в национальных и международных актах. Многие государства, в том числе и Россия, включили в свое законодательство ссылки на необходимость наличия в определенных случаях рейтингов ведущих мировых (т.е. американских) агентств.

В информационных институтах ИКР заинтересованы все участники кредитного рынка. Кредиторы, благодаря кредитным бюро и скоринговым компаниям, получают сведения о потенциальных клиентах и прогнозы возврата ссуд. Заемщики в результате деятельности кредитных брокеров расширяют представление о своих возможностях и осуществляют сделку на приемлемых условиях. Развитие технологии обработки финансовой информации поддерживает актуальность и доступность выставленных оценок и ускоряет процесс рейтингования. За счет эффекта специализации информационных институтов ИКР уменьшается стоимость самой трансакции при одновременном достижении ее большей эффективности.

С течением времени нарастает оценка все большего количества заемщиков, происходит расширение самого диапазона информационных услуг через оценку новых финансовых инструментов и оказание консультационных услуг. На кредитных рынках среди информационных институтов ИКР складывается олигополия, увеличение масштаба деятельности самих крупнейших информационных институтов ИКР происходит путем выхода на новые рынки за счет присоединения местных игроков и открытия собственных филиалов.

Международная практика показывает, что использование содержания баз данных и самих информационных институтов ИКР вышло далеко за пределы кредитного рынка и оказывает влияние на продукты, выпускаемые производителями товаров, функционирование социальной структуры и состояние демократических институтов. Направления развития экономики позволяют сделать заключение, что значение инфраструктуры на современном кредитном рынке в дальнейшем должно еще больше возрасти.

6. С помощью инфраструктуры производится целенаправленное изменение потоков капитала. Инфраструктурные институты на развитых кредитных рынках позволяют, во-первых, привлекать дополнительные ресурсы в определенные сектора экономики, во-вторых, технологически обеспечивать весь процесс возникающих при этом кредитных отношений, начиная от предварительных консалтинговых услуг, организации кредита, его дальнейшего обслуживания и сопровождения и, в-третьих, создавать дополнительные условия, гарантирующие ликвидацию проблемной задолженности.

Значение инфраструктуры (как торгово-организационных, так и информационных институтов ИКР) на кредитном рынке резко возросло, начиная с семидесятых годов XX столетия. Изначально их деятельность была направлена на преодоление кризисных явлений в экономике и на перераспределение действия рыночных сил. Посреднические институты, зародившиеся в США и выполнявшие инфраструктурные функции на американском кредитном рынке, перешли национальные границы и распространили свое влияние на остальной мир. Деятельность информационных и торгово-организационных институтов ИКР США и других ведущих стран носит транснациональный характер.

7. В настоящее время участники кредитного рынка России остро нуждаются в развитии инфраструктурных институтов. Кредиторы и заемщики заинтересованы в повышении эффективности работы кредитных бюро и скоринговых компаний, в достоверной оценке кредитоспособности рейтинговыми агентствами, в получении рефинансирования социально значимых видов кредитов (в первую очередь, ипотечных) и специализированного кредитования, учитывающего потребности заемщиков, не имеющих реального доступа к банковским кредитам (в случае России - сельский и малый бизнес, а таюке физические лица с невысоким доходом).

Сравнение действующих стандартов работы инфраструктурных институтов на международном и российском рынках показывает, что при политике прямого копирования зарубежного опыта невозможно отстоять свои национальные экономические интересы, так как игра по правилам, навязанным извне более сильными экономическими системами, заведомо приводит к поражению.

Так, АИЖК, созданное в качестве торгово-организационного института ИКР для деятельности, аналогичной американским ипотечным агентам, оказалось не способно рефинансировать кредиты из каких-нибудь источников, кроме государственного бюджета. Информационные институты ИКР либо оказались под управлением нерезидентов, как российские кредитные бюро уже через три года после вступления в силу закона «О кредитных историях», либо не оказывают практически заметного влияния, как российские рейтинговые агентства.

В России в результате ускоренной финансовой либерализации открытость национального кредитного рынка вплотную приблизилась к уровню, характерному для ведущих западных стран. Однако, учитывая слабость структуры российского рынка, и незаинтересованность крупнейших мировых игроков в появлении конкурентов, инфраструктура российского кредитного рынка будет находиться под влиянием более сильных в экономическом плане систем. Суть функционирования инфраструктуры кредитного рынка заключается не в наличии той или иной формы организации, а в возможности на долговременной основе обеспечить развитие социального и промышленного потенциала России.

8. На основе анализа и обобщения мировых тенденций развития кредитных отношений, в качестве возможных мер повышения эффективности инфраструктуры кредитного рынка в интересах российского общества необходимо продолжить последовательную корректировку регулирующей и надзорной политики в отношении инфраструктуры кредитного рынка. Введение единого регулирующего органа (мегарегулятора) может способствовать расширению объемов и видов предоставляемых услуг. Целесообразно добиваться создания единой национальной биржи и депозитария, требуется установить стандарты работы коллекторских агентств, принять налоговые акты, способствующие регистрации спецюрлиц на территории России, ввести систему аккредитации рейтинговых агентств. Необходимо дальнейшее совершенствование существующей структуры: банков, корпораций развития, гарантийных фондов; расширение перечня инструментов и услуг, присущих высокоразвитым рынкам; обеспечение сохранения суверенитета над инфраструктурой кредитного рынка. Это особенно актуально для информационных институтов ИКР в части раскрытия, оценки и использования информации для обеспечения кредитных отношений, так как кроме возможного двойного использования полученной информации о российских заемщиках зарубежными структурами, дополнительным риском являются утечки на отечественный рынок сведений, составляющих коммерческую тайну и тайну личной жизни.

Крупнейшие мировые финансовые центры основаны на мощной внутренней диверсифицированной полнокровной самостоятельной экономике. Превращение России в один из мировых финансовых центров не может быть осуществлено вне подъема реальной экономики. Мировой опыт показывает, что основой современных финансов остается кредитный рынок. Поэтому он должен сыграть решающую роль в подъеме производства, а для успешного функционирования кредитных отношений необходимо создавать инфраструктурные институты, отвечающие задачам развития рынка. В настоящее время в России наблюдается значительный интерес бизнеса к развитию инфраструктурных институтов кредитного рынка. Применение высказанных в диссертационной работе предложений в части развития инфраструктуры будет способствовать расширению объемов и видов предоставляемых услуг на кредитном рынке России.

Уроки стран, сформировавших первыми развитые кредитные рынки, показывают, что государству должна принадлежать роль инициатора в создании условий, позволяющих развиваться и эффективно функционировать как рынку в целом, так и институтам инфраструктуры. Развитие торгово-организационных институтов ИКР является частью политики крупнейших государств в области перераспределения общественного продукта и минимизации последствий неблагоприятных рыночных факторов на внутреннюю экономику. Преимущества централизованной обработки информации, способствуют определению эластичности экономики и принятию решений о распределении ресурсов, что становится все более важным по мере ускорения технического прогресса, требующего от предприятий немедленной реакции на изменение условий бизнеса для сохранения конкурентоспособности. Форма сегодняшних информационных институтов ИКР уже не вмещает всей их сущности, а при дальнейшей трансформации экономики и кредитного рынка эти организации способны стать основой управленческих структур в рамках меритократических или нетократических концепций общества будущего.

Все вышеизложенное показывает, что организации, ранее выполнявшие вспомогательные функции, стали частью трансформирующейся структуры современного кредитного рынка, инфраструктурные институты фактически являются одним из элементов управления как самим кредитным рынком, так и экономикой развитых государств в целом. Используя исторический опыт этих стран, опираясь на научные разработки, в т.ч. выводы настоящего диссертационного исследования, рассматривающего как реальные успехи, так и ошибки, наша страна имеет возможность провести успешную модернизацию всей экономической сферы. В этой связи России необходимо дальнейшее, учитывающее высказанные предложения, развитие независимой национальной инфраструктуры кредитного рынка.