Инструментарий управленческого консультирования частных инвесторов в сфере управления капиталом тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Инструментарий управленческого консультирования частных инвесторов в сфере управления капиталом"

005531564

УДК 338.46:659.235

На правах рукописи

Вителев Олег Юрьевич

ИНСТРУМЕНТАРИЙ УПРАВЛЕНЧЕСКОГО КОНСУЛЬТИРОВАНИЯ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТОРОВ В СФЕРЕ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством

(менеджмент) 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

11 и;ол 2013

Новосибирск 2013

005531564

Работа выполнена в Негосударственном (частном) образовательном учреждении высшего профессионального образования «Сибирская академия финансов и банковского дела» на кафедре менеджмента и управления инновациями

Научный кандидат экономических наук, доцент руководитель Татаринова Людмила Юрьевна

Научный доктор экономических наук, профессор консультант Новиков Александр Владимирович

Оппоненты:

Зайцева Ольга Петровна, доктор экономических наук, профессор, НОУ ВПО Центросоюза Российской Федерации «Сибирский университет потребительской кооперации», заведующая кафедрой «Аудит»

Брюханова Наталья Владимировна, доктор экономических наук, профессор кафедры финансов и кредита Барнаульского филиала Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»

Ведущая Федеральное государственное бюджетное

Организация: образовательное учреждение высшего профессионального образования «Кемеровский государственный университет»

Защита состоится « 5 » июля 2013г. в 12.00 часов на заседании Диссертационного совета Д 521.021.01 по экономическим наукам при НОУ ВПО «Сибирская академия финансов и банковского дела» по адресу: 630051, г. Новосибирск, ул. Ползунова, 7, зал заседаний диссертационного совета, ауд. 21.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке НОУ ВПО «Сибирская академия финансов и банковского дела». Автореферат разослан «5» июня 2013 г.

Ученый секретарь у

Диссертационного совета с^^^Сгатаринова Людмила Юрьевна

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. В ряду ключевых проблем современного менеджмента - разработка технологии принятия управленческого решения, нацеленного на реализацию поставленной задачи. Одним из направлений решения этой проблемы является развитие консультационной деятельности. Увеличение спроса на нее со стороны населения, рост объемов консультационной деятельности за счет расширения сфер обслуживания, видов и рынков консультационных услуг проявляется растущим числом консультантов по управлению. Следовательно, необходимо признать большой вклад управленческого консультирования в теорию и практику менеджмента.

На фондовом рынке как сегменте финансового рынка используется доверительное управление в качестве вида профессиональной деятельности. Однако, на наш взгляд, здесь есть принципиальный момент: доверительное управление следует рассматривать как вида профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, но и как инструмент управленческого консультирования. Особую важность для повышения эффективности доверительного управления капиталом частных инвесторов в условиях волатильного фондового рынка приобретает развитие организационно-методического инструментария управленческого консультирования инвесторов, а также разработка и предложение методик, помогающих непрофессиональному частному инвестору принимать управленческие решения на основе анализа движения финансовых потоков на рынке капиталов.

В условиях турбулентности финансового рынка требуют дальнейшего углубленного теоретического осмысления механизмы функционирования института доверительного управления - услуг профессиональных консультантов с учетом уровня финансовой грамотности и инвестиционных предпочтений населения; востребовано методическое обеспечение портфельного инвестирования в системе доверительного управления с учетом мотивационных типов поведения частных инвесторов. Эти и другие проблемы в части управленческого консультирования частных инвесторов предопределили актуальность и значимость данного исследования.

Степень изученности проблемы. Теоретические положения управленческого консультирования в сфере управления финансами получили распространение не только за рубежом, но и в России. Классическими работами по управленческому консультированию, оп-

ределившими новое направление развития теорий управления социально-экономическими системами, стратегического менеджмента, являются труды Д. Дея, Д. Канавати, М. Кубра, Ф. Латама, Ф. Нека, Д. Джерифи Роулинсона, К. Макхэма, Я.А. Лейманна, М.Я. Хабакука, Р.К. Юксвярава, К. Чакырова, М. Зильбермана и др.. Наибольшую известность в раскрытии методологических основ консультирования в теории и практике западного консалтинга получили труды Г. Липпита, Р. Липпита, Э. Бейч. В работах O.K. Елмашева, А.Е. Лузина,

B.Ю. Озиры, В.Ф. Перчика, А. Саврук и Р. Красюк обобщается зарубежный опыт деятельности профессиональных консультантов. Теоретические и практические исследования А.И. Пригожина, В.Д. Речина, Л.А. Сергеевой, М.И. Романовой, З.П. Румянцевой, А.П. Посадского,

C.B. Хайниш, И.И. Прокопенко посвящены моделям и процессному подходу к консультационной деятельности по вопросам управления. Оригинальные разработки в области организации управленческого консультирования принадлежат Ю.Д. Красовскому, предложившему сценарии организационного консультирования.

Процессам портфельного инвестирования посвящены работы классиков инвестирования, таких как Г. Маркович, У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли и др., и разработки авторов, известных своими публикациями в области работы с рисковыми активами, среди них - С.Б. Акелис, Ю.В. Жваколюк, Дж. Мэрфи, Э.Л. Найман, Р.Д. Нортон, Дж. Сорос, А.Б. Фельдман, Дж. Швагер. Основные разработки в области фундаментального анализа принадлежат Т. Хартлу, В.В. Ковалеву, Я.М. Миркину, в области технического анализа - Л. Вильямсу, Р.Н. Эллиотту, Ч. Доу, Б.Б. Рубцову и др.

Значительный вклад в разработку проблем доверительного управления капиталом инвесторов, его теоретических и практических аспектов внесли отечественные и зарубежные ученые: Л.Н. Абалкин, Л.В. Акимова, М.Ю. Алексеев, Б.И. Алехин, A.A. Голубович, В .А. Дозорцев, Е.Ф. Жуков, Я.М. Миркин, A.B. Новиков, Е.А. Суханов, Б.Б. Рубцов, В.Н. Черковец, Дж.К. ван Хорн, Дж. Лейдерман, Дж. Смит, Д.Д. Мерфи, М.С. Джайлс, Д. Флеминг, Ш.П. Пратт, К. Рэдхед, П. Роуз и др.

В настоящее время отсутствует концепция и политика развития управленческого консультирования в сфере доверительного управления капиталом инвестора. Ограниченно представлен генезис доверительного управления и инвестиционных стратегий, что не позволяет комплексно оценить динамику развития данной сферы управлен-ческо-экономических отношений. Отсутствуют доступные для част-4

ных инвесторов формы и способы профессионального консультирования по вопросам управления капиталом на фондовом рынке, методики оценки привлекательности инвестиционных портфелей и качества услуг консультантов, что затрудняет процесс принятия частными инвесторами эффективных решений в области управления своими капиталами. Вышеуказанные проблемы применения инструментов управленческого консультирования в сфере доверительного управления капиталом частных инвесторов предопределили цели и задачи данного диссертационного исследования.

Целью диссертационного исследования является разработка организационно-методического подхода к доверительному управлению капиталом частных инвесторов в рамках управленческого консультирования.

Для достижения цели исследования были поставлены следующие задачи:

-рассмотреть теоретические и концептуальные основы консультирования в сфере управления капиталом инвесторов, выявить его особенности, а также условия и факторы его активизации в РФ;

-рассмотреть эволюцию подходов к управлению капиталом в России на основе инвестиционных стратегий с учетом изменений внешней среды;

- оценить управление капиталом частного инвестора на основе моделей его поведения с целью принятия решения об инвестировании и стадий жизненного цикла доверительного управления;

- обосновать концептуальную модель по формированию управленческого консультирования в сфере доверительного управления капиталом частных инвесторов с учетом интересов заинтересованных сторон, их знаний и компетенций;

- разработать организационно-методический подход к управлению капиталом частных инвесторов в рамках управленческого консультирования;

- разработать для непрофессиональных инвесторов методику выбора инвестиционной стратегии с приемлемым для них доходом при соответствующем уровне риска, адаптированную к российским рыночным условиям;

- предложить рекомендации, направленные на адаптацию организационно-методического подхода, через реализацию авторской методики на примере ЗАО УК «Брокеркредитсервис».

Объектом исследования является управленческое консультирование на фондовом рынке.

Предмет исследования являются формы и методы функционирования и развития управленческого консультирования в деятельности компаний, занимающихся доверительным управлением капиталом частных инвесторов.

Теоретическая и методическая основа исследования. Теоретическую основу исследования составляют теории управленческого консультирования, принятия решений, доверительного управления, портфельного инвестирования.

Эмпирическую базу исследования составили материалы ФСФР, результаты выборочных обследований и экспертных оценок, полученные ассоциациями консультантов, консультационными фирмами, научно-исследовательскими институтами и независимыми исследовательскими центрами, а также материалы законодательного, нормативного и методического характера по рынку ценных бумаг, портфельному инвестированию, техническому и фундаментальному анализу, инвестициям в рискованные активы.

В работе реализован диалектический подход, использованы общенаучные методы анализа и синтеза, аналогии, дедукции, системный подход, методы экономического анализа, математической статистики, программно-аналитические средства и др.

Информационной базой исследования послужили законодательные акты и нормативно-методические материалы ФСФР, ЦБ РФ, Министерства финансов РФ, статистические данные Росстата, отчетные данные профессиональных участников рынка ценных бумаг и саморегулируемых организаций.

Соответствие диссертации паспорту научной специальности. Содержание работы соответствует специальностям: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (менеджмент) Паспорта номенклатуры специальностей ВАК в части п. 10.26 «Управленческое консультирование. Роль и место управленческого консультирования в практике развития систем управления. Содержание, формы и методы управленческого консультирования. Формирование и развитие кадров управленческого консультирования»; п. 10.15 «...Внешняя и внутренняя среда организации... Создание и удержание ключевых компетенций. Стратегические ресурсы и организационные способности фирмы...»; 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит Паспорта номенклатуры специальностей ВАК в части: п. 6.4 «Теория и методология проблемы портфельной политики в области ценных бумаг»; п. 6.8 «Методология оценки доходности финансовых инструментов». 6

Научная новизна исследования заключается в обосновании доверительного управления капиталом частного инвестора как инструмента управленческого консультирования на основе процессного подхода.

Наиболее существенные результаты исследования, полученные лично автором и обладающие научной новизной, состоят в следующем:

1. Разработана концептуальная модель управленческого консультирования в сфере доверительного управления капиталом частных инвесторов, включающая ключевые факторы управленческого консультирования, принципы, модели и методы консультирования, методические подходы и этапы, а также ограничения и комплекс оценочных показателей, характеризующих в том числе качество консультационной услуги (п. 10.26 специальности 08.00.05).

2. В целях разработки процесса управленческого консультирования и организационно-методического механизма взаимодействия управляющей компании и частного инвестора по управлению его капиталом определена сущность понятий «управленческое консультирование в сфере доверительного управления капиталом частных инвесторов», «стандартизированная консультационная услуга по управлению капиталом» (п. 10.26 специальности 08.00.05).

3. На основе ретроспективного анализа состояния финансового рынка России и обоснованной авторской периодизации его формирования и развития представлен генезис управления капиталом инвестора, основанный на оценке уровня турбулентности внешней среды, обуславливающей выбор вида инвестиционных стратегий (п. 6.4 специальности 08.00.10).

4. Определены модели стратегического поведения частного инвестора, предопределяющие решения по управлению капиталом и формам их взаимодействия с доверительным управляющим в вопросах консультирования, с учетом меняющихся предпочтений частных инвесторов, обусловленных динамикой социально-экономических процессов, оценки возможности прогнозирования инвестиционных перспектив и уровня восприимчивости населением биржевых инвестиционных инструментов (п. 10.15 специальности 08.00.05, п. 6.4 специальности 08.00.10).

5. Разработан и реализован организационно-методический подход к управлению капиталом частных инвесторов через управляющие компании, основанный на оценке влияния рисков на инвестиционный портфель и способствующий повышению эффективности привлече-

ния частных инвесторов на фондовый рынок за счет использования непрофессиональными инвесторами инструментов, позволяющих оценить приемлемость варианта инвестирования своего капитала (п. 10.26 специальности 08.00.05, п. 6.8 специальности 08.00.10).

6. В целях обеспечения надлежащего качества услуг профессионального консультанта в сфере доверительного управления разработана методика оценки эффективности и целесообразности выбора инвестиционного портфеля с уровнями риска и доходности, удовлетворяющими частного инвестора, которая учитывает такие показатели, как волатиль-ность рынка и уровень инфляции (п. 6.8 специальности 08.00.10).

Практическая значимость исследования состоит в развитии организационно-методического инструментария профессионального консультирования по вопросам доверительного управления капиталом частных инвесторов, в разработке рекомендаций по оценке приемлемого по рискованности и доходности инвестиционного портфеля с позиций частного инвестора. Результаты работы могут быть использованы консалтинговыми компаниями, консультантами управляющих компаний, частными и коллективными инвесторами в целях управления капиталом инвесторов; в образовательном процессе высшей школы при изучении дисциплин «Управленческое консультирование», «Рынок ценных бумаг», а также в программах повышения финансовой грамотности населения.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные результаты диссертационного исследования и практические рекомендации докладывались на международных и всероссийских научно-практических конференциях, опубликованы в изданиях, рекомендованных ВАК РФ. Результаты исследования используются в деятельности ООО Управляющая компания «Верба капитал», Восточно-сибирском филиале ОАО АКБ «РОСБАНК», ЗАО УК «БКС», образовательном процессе ФГБОУ ВПО «Хакасский государственный университет им. Н.Ф. Катанова», а также в НП МИСБФМ, что подтверждено соответствующими справками (актами) о внедрении.

Структура диссертации. Работа изложена на 167 страницах основного текста, состоит из введения, трех глав, заключения, библиографический список включает 198 наименований.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 10 работ общим объемом 5,2 пл. (авт. 4,5 пл. ), в том числе 3 научные статьи объемом 2,3 пл. (авт. 1,6 пл.) в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки РФ.

Во введении обоснована актуальность темы исследования, сформулированы цель и задачи, указаны объект и предмет исследования, а также теоретическая и методологическая база исследования, показана научная новизна, степень апробации и практическая значимость результатов исследования.

В первой главе «Управленческое консультирование капитала: теоретические и концептуальные основы» раскрыты теоретико-концептуальные вопросы управленческого консультирования в сфере управления капиталом, показан генезис управления капиталом с учетом формирования инвестиционной стратегии и типов инвесторов, изложен авторский концептуальный подход к формированию управленческого консультирования в системе доверительного управления капиталом частных инвесторов.

Во второй главе «Развитие организационно-методического инструментария для формирования стратегии доверительного управления капиталом частных инвесторов» обоснован и представлен организационно-методический инструментарий доверительного управления капиталом частного инвестора.

В третьей главе «Апробация организационно-методического инструментария формирования стратегии доверительного управления капиталом частных инвесторов» дана оценка результатов деятельности «Брокеркредитсервис» по управлению капиталом частных инвесторов, эффективности реализации стратегий доверительного управления капиталом частных инвесторов УК ««Брокеркредитсервис» и предложены рекомендации по совершенствованию методики формирования стратегии частного инвестора на рынке доверительного управления капиталом.

В заключении подводятся основные результаты проведенного диссертационного исследования.

И. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Разработана концептуальная модель управленческого консультирования в сфере доверительного управления капиталом частных инвесторов, включающая ключевые факторы управленческого консультирования, принципы, модели и методы консультирования, методические подходы и этапы, а также ограничения и комплекс оценочных показателей, характеризующих в том числе качество консультационной услуги.

Изучение работ отечественных и зарубежных ученых и практиков в области стратегического менеджмента в целом и управленческого консультирования, в частности, позволило автору выделить управленческое консультирование в сфере доверительного управления капиталом частного инвестора как основу для предложения инвестору наилучших решений при управлении его капиталом; для предоставления качественных консалтинговых услуг и снижения инвестиционного риска клиента; а также для увеличения вероятности того, что консультационные услуги расширят возможности и потенциал клиента в вопросах управления, будут способствовать росту экономики в целом.

Системность, последовательность как основные свойства управленческого консультирования по вопросам управления капиталом обусловила необходимость формирования в области доверительного управления системы консультирования. Авторский концептуальный подход к формированию управленческого консультирования в сфере доверительного управления капиталом частных инвесторов представлен в табл. 1.

Таблица 1 - Иллюстрация авторского концептуального подхода к формированию управленческого консультирования в сфере доверительного управления капиталом частных инвесторов

Элементы подхода Характеристика

1 2

Цель Помощь инвесторам в эффективном вложении капитала в инструменты финансового рынка при соблюдении приемлемого для инвестора риска вложений

Парадигма Инвестиционный характер формирования и развития ключевых компетенций инвестора при управление капиталом обеспечивается посредством передачи (обучения) ему знаний и компетенций профессионального консультанта по управленческим вопросам

Ключевые факторы управленческого консультирования Квалификация и компетентность консультанта. Капитал, передаваемый в управление. Организационные факторы.

Принципы Системность. Независимость и беспристрастность. Ин н овационн ост ь. Поэтапность. Эффективность.

Объекты кон сультирования Информация о рынке (знания в сфере инвестиционных вложений и др.).

Окончание таблицы 1

1 2

Компетенции (индивидуальные, групповые, организационные, межорганизационные; поверхностные, глубинные; и др.). Процессы накопления и перераспределения капитала. Процессы взаимодействия инвестора с профессиональным консультантом

Субъекты Частные инвесторы (заказчики)

Модели консультирования Экспертное. Проектное. Процессное

Методические подходы Организационно-технологические (методы решения содержательной части проблемы). Человеческие (методы создания взаимоотношений, благоприятных для проведения изменений).

Этапы 1. Подготовка (оценка структуры капитала и направлений вложения, поиск эффективных рынков для инвестирования, обучение клиента). 2. Диагностика (основа - выявление инвестиционных предпочтений клиента, типа инвестора и его потребностей). 3. Оценка рисков вложений капитала. 4. Планирование действий. 5. Внедрение (основа - мониторинг рынка вложений капитала, его структурный изменений, ситуационный анализ управления капиталом в разных сферах экономики). 6. Завершение (заключение контракта на обслуживание)

Ограничения Уровень развития инфокоммуникационных технологий. Степень волотильности рынка. Различия в скорости создания и диффузии знаний в финансовой сфере. Разнонаправленность интересов заинтересованных сторон (частного инвестора и консультанта). Инвестиционные предпочтения инвестора. Степень идентификации запросов инвестора. Степень неопределенности, надежности, релевантности, полноты, точности, актуальности информации. Степень эффективности системы мотивации труда консультанта

Оценочная подсистема Система индикаторов и показателей, характеризующих качество услуги: - приращение капитала за установленный период; - приращение знаний и компетенций частного инвестора, ключевых компетенций профессионального консультанта; - лояльность клиента. Система индикаторов и показат елей, характеризующих конкурентоспособность профессионального консультанта: - изменение клиентской базы; - изменение объема сделок в абсолютном и относительном выражении; - изменение объема доли рынка консультационных услуг.

Задачи консультантов по управлению состоят в предложении (обучении) инвесторам тех инструментов, которые помогли бы последним получить приемлемый уровень доходности на финансовом рынке, либо выработать свои, оригинальные формы и способы вложений, с помощью которых они смогли удовлетворять свои инвестиционные потребности.

Концептуальное видение управленческого консалтинга заключается в предложении качественных консалтинговых услуг инвесторам, и снижении риска для клиентов, а также в увеличении вероятности того, что использование консультационной услуги расширит возможности клиента в управлении его капиталом.

2. В целях разработки процесса управленческого консультирования и организационно-методического механизма взаимодействия управляющей компании и частного инвестора по управлению его капиталом определена сущность понятий: «управленческое консультирование в сфере доверительного управления капиталом частных инвесторов», «стандартизированная консультационная услуга по управлению капиталом».

В соответствии с принятым концептуальным подходом профессиональный консультант способен добиться устойчивого успеха за счет последовательного удовлетворения потребностей и ожиданий частного инвестора в доверительном управлении его капиталом на долгосрочной основе.

У правленческое консультирование в сфере доверительного управления капиталом частных инвесторов означает профессиональную помощь лиц, обладающих определенным набором знаний и компетенций в выявлении инвестиционных предпочтений и проблем инвестора (заказчика), при принятии решения о вложении капитала в инструменты финансового рынка, результатом чего становится повышение качества инвестиционных решений, рост информированности и компетентности клиентов.

При принятии решения инвестора об обращении к услугам управляющей компании как профессионального консультанта учитываются два принципиальных фактора, определяющих философию и механизм взаимодействия:

-результаты оценки проблем инвестора с позиции необходимости и возможности их решения собственными силами;

- готовность инвестора к долгосрочному сотрудничеству с профессиональными консультантами по управлению капиталом. 12

В настоящее время разрабатываются стандарты оказания услуг управленческого консультирования (например, EN 16114:2001 CL NWP Management Consultancy). Стандартизированную консультационную услугу по управлению капиталом предложено понимать как интеллектуальную деятельность в области управления капиталом, целью которой является создание ценности для потребителя или содействие изменениям посредством предоставления консультаций (решений) и принятия соответствующих мер.

3. На основе ретроспективного анализа состояния финансового рынка России и обоснованной авторской периодизации его формирования и развития представлен генезис управления капиталом инвестора, основанный на оценки уровня турбулентности внешней среды, обуславливающей выбор вида инвестиционных стратегий.

Характерные признаки изменений, на основе которых устанавливается уровень турбулентности, зависят от развития самой предпринимательской отрасли, от социально-экономического потенциала и политико-правового обеспечения развития инвестиционной деятельности в государстве. На развитие системы управления капиталом инвестора оказывают влияние такие факторы, как вектор изменений в социально-экономической среде, нормативно-правовое регулирование фондового рынка, система правовой защиты инвесторов и др.

В исследовании представлен генезис управления капиталом инвестора в России, основанный на изменениях внешней среды с учетом формирования инвестиционных стратегий и представлена авторская периодизация его становления и развития (табл. 2). В основе выделения этапов использовались характерные признаки изменения внешней среды.

В диссертации на основе принятой классификации использовались качественные характеристики доверительного управления капиталом в России (с учетом международных тенденций), отражающие степень восприимчивости частных инвесторов к инвестированию в инструменты фондового рынка.

Учитывая низкий уровень финансовой грамотности населения, невозможность оценки им приемлемого уровня доходности вложенных средств (капитала), в работе представлено обоснование перспективности развития институтов доверительного управления в РФ как одного из факторов устойчивого социально-экономического развития государства.

Таблица 2 - Эволюция подходов к управлению капиталом в России на основе инвестиционных стратегий с учетом изменений внешней среды (фрагмент)

Вид инвестиционной стратегии Признаки изменений

1-й этап. Создание предпосылок (1991-1996 гг.)

Формирование собственников капитала (приватизационная стратегия) Приватизация государственных предприятий путем акционирования, появление бумаг в документарной форме, безучетный оборот ценных бумаг, факты подделки и мошенничества с ценными бумагами

2-й этап. Зарождение (1996— 1998 гг. )

Формирование групп участников финансового рынка Создание рынка ценных бумаг. Низкая востребованность фондового рынка в качестве накоплений биржевых инструментов населением

3-й этап. Становление (1999 — 2003 гг., посткризисный период)

Обособление и закрепление сфер влияния на капитал инвестора Обособление отрасли коллективного инвестирования, увеличение количества управляющих компаний и ОФБУ

4-й этап. Развитие за счет продуктовой и рыночной экспансии (2004 — 2007 гг.)

Рыночная и продуктовая экспансия Рост популярности фондовых инструментов и продуктовой линейки. Расширение географического охвата рынка. Относительная финансовая стабильность. Рост благосостояния граждан. Выгодные инвестиционные условия со стороны управляющих компаний

5-й этап. Развитие за счет выхода на международные финансовые рынки (2008 г. - настоягцее время)

Интеграционная стратегия развития Привлечение иностранных инвесторов. Доверительное управление капиталом достигло максимального значения по показателям, стоимости чистых активов, числа управляющих компаний и количества находящихся под их управлением ПИФ

Доверительное управление капиталом частных инвесторов представляет собой добровольную временную передачу частным инвестором доверительному управляющему капитала с целью его приращения при условии использования в качестве приоритетных критериев выбора приемлемого для частного инвестора уровня ликвидности, риска и доходности.

4. Определены модели стратегического поведения частного инвестора, предопределяющие решения по управлению капиталом и формам их взаимодействия с доверительным управляющим в вопросах консультирования, с учетом меняющихся предпочтений частных инвесторов, обусловленных динамикой социально-экономических процессов, оценки возможности прогнозирования инвестиционных перспектив и уровня восприимчивости населением биржевых инвестиционных инструментов. 14

В результате анализа и синтеза выявленных признаков влияния внешней среды на управление капиталом инвесторами и инвестиционных стратегий в разные периоды развития финансового рынка в России автором определены модели стратегического поведения частного инвестора, предопределяющие решения по управлению капиталом, и формы их взаимодействия с доверительными управляющими в вопросах консультирования (табл. 3).

Таблица 3 - Управление капиталом частного инвестора на основе моделей его поведения (с учетом стадий жизненного цикла доверительного управления) с целью принятия решения об инвестировании

Признаки изменений Уровень турбулентности

Стабильный Реактивный Предупреждающий Исследовательский Креативный

Спрос на капитал Низкий Высокий Умеренный Очень высокий Очень высокий

Темпы роста рынка Медленные Ускоряющиеся Замедляющиеся Быстрые Сложно прогнозируемые

Изменение технологий Медленное Медленное Быстрое Ускоряющее ся, прерывистое, знакомое Прерывистое, новое

Разнообразие технологий Отсутствует Низкое Умеренное Высокое Высокое

Изменение рыночной структуры Медленное Умеренное Медленное Прерывистое (прогнозируемое) Прерывистое (новое)

Давление со стороны общества и государства Отсутствует Умеренное Сильное Сильное (агрессивное) Сильное (новое)

Стадии жизненного цикла Стадия роста, стадия ухода с рынка Стадия рискованных вложений Стадия запоздалого роста Стадия рискованных вложений, кризисная стадия Кризисная стадия, стадия ухода с рынка

Доходность без учета риска Высокая Высокая Умеренная Низкая Низкая

Модели поведения инвестора Консерватор Последователь Инповатор

Характерным признаком изменений среды, влияющим на поведение инвестора при управлении капиталом на фондовом рынке, являются стадии жизненного цикла доверительного управления.

Применение стандартных методов обработки статистических данных о динамике валового внутреннего продукта (ВВП), значений индикаторов развития рынка доверительного управления средствами коллективных инвесторов (индекса Российской Торговой Системы (РТС), индекса стоимости чистых активов (СЧА), паевых инвестиционных фондов), позволили автору на основе теории цикличности и механизма ее проявления на финансовом рынке (в т. ч. тенденций развития фондового рынка, которые иллюстрирует рис. 1) оценить модель поведения частного инвестора при принятии решения об инвестировании капитала.

2500

2000 1500 1000 500

0

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 I " РТС, пунктов —«—СЧА, млрд. руб. -«— Валовой внутрений продует, % I

Рисунок 1 - Динамика изменения ВВП России, индексов РТС, СЧА за 1996-2011 гг.

Цикличность развития рынка доверительного управления, которая, прежде всего проявляется в изменении показателей привлекательности инвестирования капитала инвесторами (с учетом фактора восприимчивости населением биржевых инвестиционных инструментов), представлена автором как совокупность следующих стадий:

- стадия роста - стабильный уровень турбулентности;

-стадия рискованных вложений - реактивный и предупреждающий уровени турбулентности;

- кризисная стадия - исследовательский и креативный уровни турбулентности;

- стадия ухода инвесторов с рынка - стабильный и креативный уровни турбулентности.

Шкала уровней турбулентности внешней среды (от стабильного до креативного) использована как инструмент для диагностики инвестиционных предпочтений частного инвестора и принятия решения по управлению его капиталом на финансовом рынке.

5. Разработан и реализован организационно-методический подход к управлению капиталом частных инвесторов через управляющие компании, основанный на оценке влияния рисков на инвестиционный портфель и способствующий повышению эффективности привлечения частных инвесторов на фондовый рынок за счет использования непрофессиональными инвесторами инструментов, позволяющих оценить приемлемость варианта инвестирования своего капитала.

Суть авторского методического подхода заключается в рассмотрении доверительного управления как инструмента управленческого консультирования, что обосновано в работе.

Организация доверительного управления капиталом частных инвесторов со стороны управляющей компании (УК) включает два основных этапа (табл. 4).

Таблица 4 - Характеристика этапов организации доверительного управления капиталом частных инвесторов со стороны УК

Фазы процесса консультирования Содержание П редполагаемый результат

1 2 3

1 этап: предварительное консультирование

Диагностика (Diagnostics) Описание проблемы. Определение причин проблемы. Выявление существенных взаимосвязей. Оценка возможностей клиента по разрешению проблемы. Определение возможных направлений дальнейших действий. Отчет консультанта, основанный на анализе и синтезе различных инструментов сбора данных и методов их анализа

Определение сценария консультирования (Scenario consulting) Выявление инвестиционных предпочтений и стратегий клиента. Идентификация типа инвестора (модели поведения). Предложение круга возможностей для определения сферы вложения капитала в инструменты финансового рынка и оценка рисков. Выбор сценария консультирования и сфер вложения капитала частного инвестора на финансовом рынке

Окончание таблицы 4

1 2 3

Предложение услуг (Offering) Выбор модели консультирования инвесторов в зависимости от поведенческих ролей сторон. Переговоры и соглашения (в части уровня риска вложений, критериев оценки качества услуг). Определение ковенант. Заключение договора с указанием услуг, результатов, ковенант, прав и обязанностей сторон

2 этап: доверительное управление капиталом инвестора

Исполнение (Execution) Исполнение условий соглашения, заключенного на стадии «предложения услуг». Мониторинг выполнения заказа клиента. Текущие оценки деятельности профессионального консультанта со стороны клиента по выполнению заказа. Удовлетворение потребностей частного инвестора с учетом его инвестиционных предпочтений

Завершение (Closure) Формирование отчетов по выполнению услуг. Оценка качества выполненных работ заказчиком. Выявление текущих проблем и оценка сложившихся рисков. Частный инвестор подписывает акт приемки - передачи выполненных работ консультантом, формируется общее понимание и решается вопрос о дальнейшем сотрудничестве

Процесс предварительного консультирования (первый этап) представляет собой логическую цепочку процедур, выполняемых совместными усилиями УК и частного инвестора для выявления его инвестиционных предпочтений, определения приемлемого уровня получаемой при вложении капитала доходности с учетом риска, а также обоснования УК сценария инвестирования для частного инвестора. Второй этап включает непосредственное доверительное управление капиталом частного инвестора на финансовом рынке.

Применение данного методического подхода позволяет сформировать взаимовыгодное сотрудничество: частному инвестору - принять приемлемое инвестиционное решение относительно размещения своего капитала и во взаимодействии с УК осуществлять управление своими активами; УК как профессиональному консультанту обеспечение лояльного клиента и рост уровня конкурентоспособности (рис. 2).

6. В целях обеспечения надлежащего качества услуг профессионального консультанта в сфере доверительного управления разработана методика оценки эффективности и целесообразности

Рисунок 2 - Иллюстрация методического подхода к управлению капиталом частных инвесторов в рамках управленческого консультирован ия

выбора инвестиционного портфеля с уровнями риска и доходности, удовлетворяющими частного инвестора, которая учитывает такие показатели, как волатильность рынка и уровень инфляции.

Цель разработки предлагаемой автором методики эффективного портфельного инвестирования состоит в том, чтобы предложить частному инвестору доступный для понимания и использования инструмент оценки эффективности и целесообразности вложения в инвестиционный портфель (приобретения того или иного ПИФ).

Расчет относительного показателя эффективности портфельного инвестирования (К) производится по формуле:

где /-расчетный период (/ = 1где п - число дней в периоде);

г) - средняя доходность рынка (изменение индекса РТС за п- период)1;

1 При расчете числителя в целях избежания некорректного значения коэффициента отрицательное значение рынка игнорируется.

/; - средняя доходность портфеля (изменение стоимости пая за п- период);

/,• - уровень инфляции за п - период;

ß - Бета-коэффициент, определяющий чувствительность доходности портфеля фонда к изменениям доходности (эталону) рыночного портфеля.

При применении указанной методики для оценки ПИФ необходимо правильно выбрать эталон доходности (бенчмарк). Бета - мера относительного риска ПИФ, которая отображает волатильность фонда относительно эталона. Эталоном является набор ценных бумаг, соответствующий определенной стратегии инвестирования (например, для ПИФ акций эталоном может быть индекс РТС, если ПИФ инвестируют преимущественно в голубые фишки, или РТС - 2, если ПИФ акций инвестирует в другие акции). Для ПИФ облигаций эталоном может быть индекс корпоративных облигаций MICEX CBI (MICEX Corporate Bond Index). Правильность выбора эталона измеряется коэффициентом корреляции (чем ниже значение коэффициента, тем менее точно бета отображает волатильность фонда).

На основе имитационного моделирования автором формализована характеристика ситуации портфельного инвестирования в зависимости от цикличности развития рынка доверительного управления за период 2000-2012 гг. (табл. 5).

Таблица 5 - Характеристика ситуации портфельного инвестирования

Значение коэффициента эффективности портфельного инвестирования Характеристика ситуации

К>0 Наиболее рискованные ПИФ, предлагающие клиентам возможность значительного приращения капитала при высокой степени риска потери средств (получения убытков). Потенциальные клиенты — шшоваторы

к = о, либо К < 0, при г>г>0 Вложения в активы УК характеризуют умеренным уровнем риска и средним уровнем доходности. Потенциальные клиенты - последователи

К<0, приг>0иг>0 В отношении «доходность - риск» портфель является наиболее консервативным. Возможны два варианта: -для инвесторов-консерваторов, для которых потребность в безопасности является преобладающей и которые стремятся минимизировать возможный ущерб, предпочтителен выбор по критерию «низкий уровень риска при низком уровне доходов»; -неудовлетворительное качество управления портфелем инвестора управляющей компанией

Динамика значений предлагаемого коэффициента за исследуемый период характеризует качество управления портфелем со стороны доверительного управляющего. Отрицательные значения свидетельствуют о неудовлетворительном результате доверительного управляющего в его стремлении «переиграть» рынок и обеспечить лучшую доходность инвестору, чем доходность рынка и уровень инфляции. Учитывая цикличность развития рынка доверительного управления, предлагаемый показатель может найти применение при принятии решений частными инвесторами в краткосрочном периоде (до трех месяцев). Если инвестор изучает деятельность УК и доходность ПИФ, находящихся под ее управлением, использование авторской методики позволяет определить наиболее привлекательный (доходный) биржевой инструмент фондового рынка и время для входа в рынок (приобретения пая). Данный период целесообразно определять в ходе ежедневного мониторинга рынка и расчета предлагаемого коэффициента.

Результаты апробации предложенной методики оценки эффективности и целесообразности выбора инвестиционного портфеля частным инвестором на примере ПИФ ЗАО УК «БКС» (для ПИФ «Голубые фишки») представлены на рис. 3 , а в полном виде проиллюстрированы в работе.

Рисунок 3 - Результаты апробации авторской методики на примере ПИФ «Голубые фишки» ЗАО УК «БКС»»

В работе представлены расчеты по всем ПИФ ЗАО УК «БКС». Анализ соотношения динамики значений коэффициента эффективности портфельного инвестирования по ПИФ БКС «Голубые

фишки» за период с 01.01.2010 г. по 31.12.2012 г., рассчитанных по авторской методике, с динамикой стоимости паев позволил сделать следующие выводы: при К > 0 доходность портфеля превышает доходность рынка и уровень инфляции. Следовательно, данный ПИФ является высокодоходным и рискованным. При К = 0 либо К < 0 при г > г > 0 относительный показатель эффективности портфельного инвестирования приобретает отрицательное значение, но инвестор все равно получает доход (не всегда достигая приемлемого уровня для него). Значение авторского показателя эффективности портфельного инвестирования для частного инвестора - консерватора отрицательно, но инвестирование в данный портфель целесообразно, пока доходность портфеля и рынка остаются положительными. Данная информация является «сигнальной» для инвестора в части оценки необходимости корректировки планов, так как позволяет избежать падения стоимости пая за счет продажи его управляющему или своевременного перемещение активов в другой ПИФ. Если инвестор вынашивает намерение о продаже паев и получении определенной нормы прибыли, то использование коэффициента эффективности портфельного инвестирования позволит выбрать момент для реализации этого решения.

Применение консультационными фирмами и управляющими компаниями разработанных в диссертации положений по использованию инструментария управленческого консультирования в сфере доверительного управления капиталом частных инвесторов, по оценке результативности и эффективности управленческого консультирования позволяет оперативно, комплексно и качественно удовлетворять запросы частных инвесторов; способствует как росту профессионализма и имиджа консультантов, так и удовлетворенности частных инвесторов с учетом уровня их инвестиционных предпочтений.

3. ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Статьи в журналах, рекомендованных ВАК России

1. Вителев, О.Ю. К вопросу о формировании внутренних источников фондирования отечественных банков / Л.Ю. Татаринова, О.Ю. Вителев // Финансы и кредит. - 2009. - № 35 (0,5 п.л. / 0,25 п.л.).

2. Вителев, О.Ю. Компенсационные механизмы в доверительном управлении капиталом частных инвесторов / О.Ю. Вителев // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2011. -№ 42 (0,9 пл.).

3. Вителев, О.Ю. Методический подход к доверительному управлению капиталом частных инвесторов: теория и практика // Л.Ю. Татаринова, О.Ю. Вителев // Сибирская финансовая школа. -2012. -№ 5 (0,9 п.л. / 0,45 п.л.).

Научные статьи в других изданиях

4. Вителев, О.Ю. Альтернативные формы накопления капитала частным инвестором в условиях глобального экономического кризиса / О.Ю. Вителев // Сборник научных трудов по материалам IX Всероссийской научно-практической конференции с международным участием. В 3-х частях. Часть 3 / под общ. ред. Ж.А. Мингалевой, С.С. Чернова. - Новосибирск: ЦРНС, 2009 (0,3 пл.).

5. Вителев, О.Ю. Анализ привлекательности (предпочтения) доверительного управления для частного инвестора в отечественной экономике / О.Ю. Вителев // Сборник научных трудов по материалам межрегиональных научно-практических конференций. 2010. (0,6 пл.).

6. Вителев, О.Ю. К вопросу о цикличности экономики / О.Ю. Вителев // Сборник научных трудов по материалам Пятой международной науч.-практич. конференции. - Омск : НОУ ВПО «СИБИТ»,

2010 (0,4 пл.).

7. Вителев, О.Ю. Мероприятия по совершенствованию законодательства в области легализации теневых доходов / О.Ю. Вителев // Сборник научных трудов по материалам VII Всероссийской научно-практической конференции «Фундаментальные проблемы модернизации экономики России» / под ред. Г.А. Барышевой, JI.M. Борисовой; Томский политехнический университет. - Томск: Изд-во Томского политехнического университета, 2010 (0,25 пл.).

8. Вителев, О.Ю. Некоторые аспекты инновационного управления капиталом региона на примере Республики Хакасия / О.Ю. Вителев // Сборник научных трудов по материалам Всероссийского научно-практического симпозиума «Экономика России: перспективы посткризисного развития». - Санкт-Петербург, 2010 (0,6 пл.).

9. Вителев, О.Ю. Инновационные способы управления экономикой региона / О.Ю. Вителев // Сборник научных трудов по материалам Международной научно-практической конференции «Конкурентный потенциал региона: оценка и эффективность использования». - Абакан,

2011 (0,4 пл.).

10. Вителев, О.Ю. Методические аспекты эффективного инвестирования / О.Ю. Вителев // Сборник научных трудов по материалам XIII Международной научно-практической конференции «Наука и современность - 2011» - Новосибирск, 2011. Ч. 3. (0,35 пл.).

Научное издание

Вителев Олег Юрьевич

Инструментарий управленческого консультирования частных инвесторов в сфере управления капиталом

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Сдано в набор 04.06.2013. Подписано к печати 03.06.2013.

Формат60х84/16. Печать ризограф. Гарнитура Times New Roman. Бумага офсетная.

Уч.-изд. л. 1,35. Усл. печ. л. 1,5. Тираж 150 экз. Заказ Jfc 2а,2013.

Редакционно-издательский отдел Сибирской академии финансов и банковского дела (г. Новосибирск). 630051, Новосибирск,уд. Ползунова, 7. Тел. 8 (383) 278-85-74. Факс 8 (383)279-73-83. Дм корреспонденции: 630051, Новосибирск, а'я 134. Е-таП: с_51Лк1(а;ппе1.т, md_sifbd@nnet.nj