Интеграция риск-контроллинга в финансовое управление компанией тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Интеграция риск-контроллинга в финансовое управление компанией"

На правах рукописи

ГОРЕЛЬЧЕНКО ЕКАТЕРИНА АЛЕКСЕЕВНА

ИНТЕГРАЦИЯ РИСК-КОНТРОЛЛИНГА В ФИНАНСОВОЕ УПРАВЛЕНИЕ КОМПАНИЕЙ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

л л ■ , _ _ .

Автореферат

□ОЭ4УвОВ7

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Санкт-Петербург - 2009

003478087

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Романовский Михаил Владимирович

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Скобелева Инна Петровна доктор экономических наук, профессор Слуцкин Михаил Лазаревич

Ведущая организация:

Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет»

Защита состоится <Р£4М 2009 г. в /Г час. на заседании диссертационного совета Д 212.237.04 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу: 191023, г. Санкт-Петербург, ул. Садовая, д. 21, ауд._.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов».

Автореферат разослан Л 09 2009 г.

С0.

Ученый секретарь диссертационного совета — Н.А. Евдокимова

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования.

Сложность и быстрота изменений, как внешней среды, так и внутренних процессов в компании, а также ограниченная прогнозирусмость развития фирмы обуславливает необходимость принятия стратегических и тактических управленческих решений в условиях возрастающей неопределенности. Разрабатываемые компаниями антикризисные меры должны оцениваться с пониманием их воздействия на будущее развитие фирмы и возможностей принятия альтернативных решений в зависимости от изменения экономической ситуации. В связи с этим возникает необходимость применения таких тонких инструментов финансового управления, которые позволили бы отслеживать потенциальные риски компании и внешней среды во взаимосвязи со стратегическими целями компании. При этом учет факторов риска является только тогда эффективным, когда стратегическое управление находит продолжение в оперативном управлении рисками компании.

Практические исследования результатов внедрения риск-менеджмента в ряде западных компаний в течение последнего десятилетия показали его сравнительно низкую эффективность, основной причиной которой стала недостаточная интеграция последнего в систему финансового управления фирмой.

В связи с этим возникает настоятельная необходимость разработки теоретических и методических подходов обеспечения эффективной интеграции учета факторов риска в систему финансового управления компании на стратегическом и на оперативном уровне, что позволит повысить результативность как всей системы финансового менеджмента фирмы, так и управления рисками в частности. Все это обуславливает актуальность темы исследования.

Цель и задачи исследования

Целью настоящей работы явилось теоретическое, методологическое и практическое обоснование путей более полной интеграции учета факторов риска в систему финансового управления компанией. Для достижения указанной цели автором были поставлены следующие задачи:

• рассмотреть эволюцию корпоративного финансового управления в России с целью уточнить ее отдельные исторические этапы и их особенности, а также определить современные тенденции развития управления корпоративными финансами и вытекающие из них требования по отношению к управлению рисками;

• раскрыть возможности учета факторов риска в стратегическом управлении на примере их интеграции в структуру сбалансированной системы показателей (BSC);

• провести систематизацию и определить подходы к интеграции учета факторов риска и BSC;

• раскрыть возможность учета факторов риска в оперативном финансовом управлении на базе риск-контроллинга;

• систематизировать существующие трактовки сравнительно нового понятия «риск-контроллинг» и разработать концепцию его содержания;

• разработать методические рекомендации по внедрению и проведению риск-контроллинга на конкретном предприятии.

Объектом исследования является организация системы управления финансами компании с учетом факторов риска. Предметом исследования являются методы интеграции риск-менеджмента и финансового управления на стратегическом и оперативных уровнях.

Теоретической и методологической основой разработки положений, выводов и рекомендаций настоящей работы послужили научные исследования по данной тематике как отечественных, так и зарубежных авторов, нормативно-правовые акты национального и международного значения. В качестве информационной базы для разработки и апробации методических рекомендаций были использованы данные компании Сария Био-Индастрис. При решении поставленных задач применялись общенаучные методы исследования (абстракция, анализ, дедукция, индукция, синтез), а также статистические методы анализа данных.

Степень разработанности проблемы интеграции риск-менеджмента с системой стратегического и оперативного финансового управления в отечественной специальной литературе сравнительно незначительна ввиду новизны данной темы и недостаточности накопленного практического опыта российскими предприятиями по сравнению с западными компаниями, где управление рисками нефинансовыми предприятиями началось значительно раньше. Среди отечественных исследований можно отметить работы таких авторов как И.Т. Балабанов, В.Н. Вяткин, Д.С. Гончаров, Л.П. Гончаренко, Н.Б. Ермасова, A.B. Лансков, Д.А. Лапченко, B.C. Ступаков и Ф.Н. Филина, которые внесли весомый вклад в развитие отечественной теории риск-менеджмента. По теории общего контроллинга среди отечественных авторов можно назвать работы Н.Г. Данилочкиной, Н.И. Оленева, А.Г. Примака, С.Л. Слуцкина и С.Г. Фалько. В области управления рисками применительно к финансам предприятия необходимо отметить работы В.В. Бочарова, В.В. Иванова, В.В. Ковалева, И.П. Скобелевой и Е.С. Стояновой. Однако, тема непосредственно «риск-контроллинга» является для отечественной экономической науки новой и практически не упоминается в фундаментальных исследованиях. В качестве заметного исследования, проведенного по риск-контроллингу в последние годы, необходимо отметить работу Г.М. Шахдинарова. Аналогично можно констатировать весьма слабую разработанность вопроса соединения риск-менеджмента и сбалансированной системы показателей в специальных русскоязычных изданиях. Фундаментальный теоретический и практический анализ вопросов интеграции рисков с BSC, равно как и вопросов риск-контроллинга проводится преимущественно в западной литературе, прежде всего, в работах Н. Braun, A. Burger, А. Buchart, W. F. Buschmann, W. Bühler, M. Diedrichs, R. Elfgen, St. Fiege, St. Form, G. Gebhardt, W. Gleißner, C. Homburg, J. Kimmig, W. Lück, J. H. Meyer, B. Peddel, T. Reichmann, F. Romeike, P. Winter, K. Wolf, H.-J. Wurl и др. У перечисленных авторов, однако, отсутствует единство

в понимании содержания понятия «риск-контроллинг», равно как и в отношении концепций интеграции рисков с BSC. Недостаточная проработанность темы, с одной стороны, и объективные требования практики компаний в современных условиях - с другой, определили выбор темы настоящего исследования.

Научная новизаа диссертационной работы заключается в развитии теоретических и методических положений, раскрывающих возможность интеграции риск-менеджимента с системой стратегического и оперативного финансового управления на примере модификации сбалансированной системы показателей с учетом рисков, с одной стороны, и внедрения риск-контроллинга - с другой. Наиболее существенные результаты исследования, обладающие научной новизной, состоят в следующем:

• классифицированы этапы эволюции финансового управления в отечественных компаниях и определены особенности последнего, обуславливающие необходимость учета в нем факторов риска на стратегическом и оперативных уровнях;

• проведена систематизация и определены концепции интеграции факторов риска в структуру сбалансированной системы показателей;

• дополнен и развит понятийный аппарат теории финансов посредством идентификации понятия «риск-контроллинг»; проведена систематизация трактовок данного понятия;

• предложена авторская концепция риск-контроллинга в системе корпоративного финансового управления;

• в результате обобщения практики европейских компаний разработаны методические рекомендации по внедрению и проведению риск-контроллинга на конкретном предприятии.

Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в уточнении понятийного аппарата в сфере управления рисками и финансового менеджмента, разработке классификации модификаций BSC с учетом факторов риска, систематизации трактовок понятия «риск-контроллинг», а также в предложенной авторской концепции риск-контроллинга. Обобщения и предложения, сформулированные в работе, дополняют исследования и разработки последних лет, развивают теорию финансового менеджмента в области управления рисками нефинансового предприятия и могут быть использованы для повышения эффективности системы корпоративного финансового управления.

Практическая значимость исследования заключается в том, что разработанные автором методические рекомендации могут быть использованы в качестве научно-практической базы при внедрении и проведении риск-контроллинга на предприятиях нефинансового сектора. Практическая реализация предложенных подходов апробирована на предприятии компании Сария Био-Индастрис.

Структура работы обусловлена целями и основными задачами, а также логикой проведения исследования. Диссертационная работа состоит из

гредения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и семи приложений.

Во введении обоснована актуальность выбранной темы, обозначен объект и предмет исследования, определены его цели и задачи, охарактеризована теоретическая и методологическая основа работы, а также отражена ее научная новизна и практическая значимость.

В первой главе «Развитие систем корпоративного финансового управления и необходимость учета факторов риска» анализируются этапы развития управления финансами предприятий в России и обосновывается необходимость учета в нем факторов риска.

Первая часть второй главы «Интеграция учета факторов риска в систему финансового управления компанией» посвящена вопросу интеграции риск-менеджмента и BSC. Во второй части второй главы всесторонне исследуется понятие «риск-контроллинг» и методические вопросы интеграции последнего в систему финансового управления.

В третьей главе «Методика внедрения и проведения риск-контроллинга в компании нефинансового сектора» разрабатываются методические рекомендации по внедрению и реализации риск-контроллинга на предприятии компании Сария Био-Индастрис.

В заключении подведены итоги проведенного исследования, сформулированы основные выводы и предложения.

По теме диссертационного исследования опубликовано семь работ общим объемом 3,05 пл. (из них авторских 2,56 п.л.).

И. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ 1. Классификация этапов развития корпоративного финансового управления в России и обоснование необходимости учета в нем факторов риска в современных условиях.

Автором был проведен анализ эволюции систем корпоративного финансового управления в России и определены ее основные этапы:

1. управление финансами предприятия в условиях экономики командно-административной системы;

2. корпоративное финансовое управление в условиях зарождающихся рыночных отношений;

3. развитие систем корпоративного финансового управления в начале XXI века;

4. современный этап финансового управления в условиях экономического кризиса.

В диссертации анализируются особенности развития управления финансами на предприятиях в условиях экономики командно-административной системы. Для данного этапа характерно активное вмешательство государства в финансовое управление на предприятиях и максимизация концентрации прибыли предприятий в государственном бюджете. Основная задача финансовых служб заключается в составлении перспективных и текущих финансовых планов, обеспечение строгого и своевременного выполнения всех платежных обязательств и недопущение

иммобилизации оборотных средств в капитальное строительство и дебиторскую задолженность.

В диссертации подробно изучается развитие корпоративного финансового управления в условиях зарождающихся рыночных отношений. Автором предложен и обоснован подход, предполагающий анализ развития систем корпоративного финансового управления во взаимосвязи с динамикой основных макроэкономических показателей. Такой подход показал, что кризисное состояние экономики в первой половине 90-х годов XX столетия обусловило в качестве ключевой задачи финансовых служб разработку программ «выживания» и изменение формата финансового управления применительно к условиям гиперинфляции, трансформации кредитной, платежной и налоговой систем. В центре внимания финансистов оказывается управление денежным потоком в условиях широкого распространения бартерных форм расчета. На первый план выходят задачи минимизации расходов на привлечение внешних источников финансирования, введение систем налогового планирования, сохранение активов в условиях приватизации и масштабного падения объемов производства. Во второй половине 90-х годов в условиях относительной стабилизации экономической ситуации происходит определенная систематизация работы финансовых служб. Ряд фирм осуществляет постановку бюджетирования и управленческого учета. Ключевым параметром эффективности финансового управления становится прибыль и показатели рентабельности собственного капитала. Также наблюдается постепенное проникновение западных подходов финансового менеджмента, которое, тем не менее, характерно в основном для совместных предприятий и отдельных крупных отечественных компаний приоритетных отраслей экономики.

В диссертации подробно анализируется развитие систем корпоративного финансового управления в начале XXI века, качественным изменениям которых способствует относительно благоприятное развитие экономики страны в целом. На данном этапе наблюдается постепенное перемещение акцента с прибыли в качестве основного ключевого показателя к ориентации на новые показатели, в том числе, нефинансовые. В отдельных крупных компаниях происходит освоение стоимостного управления, что характерно, однако, для небольшой группы ведущих компаний на рынке. Стремясь создать основу для эффективного стратегического управления, руководство начинает задумываться над необходимостью внедрения сбалансированных систем показателей. В то же время основная масса предприятий продолжает придерживаться наработанных методов, поскольку либо не имеет возможностей внедрения новых подходов ввиду отсутствия ресурсов, либо игнорирует их значение, полагая, что стоимость их активов будет возрастать самостоятельно за счет благоприятной конъюнктуры рынка.

В диссертации подробно анализируются изменения в корпоративном финансовом управлении в условиях экономического кризиса. Данный этап показал недостаточную сбалансированность и часто неоправданную рискованность финансовой политики многих компаний и выдвинул

повышенные требования к финансовому управлению на предприятиях. Чтобы предусмотреть возможные риски в условиях возрастающей неопределенности и сохранить стратегический потенциал компании в процессе борьбы с кризисом, необходимо применение тонкого инструментария, позволяющего более грамотно и профессионально оценивать риск-ситуацию компании и последствия принимаемых решений.

2. Теоретическое обоснование объединения риск-менеджмента и BSC, классификация и определение подходов данной интеграции.

Автором исследованы и определены следующие предпосылки интеграции риск-менеджмента и сбалансированной системы показателей:

• четыре блока показателей BSC формируют поля для поиска и классификации рисков, обеспечивая тем самым базу для выполнения задачи риск-менеджмента по определению рисков;

• наличие в структуре BSC как финансовых, так и нефинансовых показателей позволяет отображать как количественно измеряемые, так и количественно неизмеряемые риски;

• соотнесение стратегических целей в структуре BSC с конкретными рисками, определение показателей-индикаторов рисков и их пограничных значений способствует своевременному учету влияния рисков на стратегические цели.

На основе анализа специальной литературы автором была разработана классификация и определены четыре основные концепции интеграции BSC и риск-менеджмента:

1. Расширение классической BSC (BSC Plus)

2. BSC с дополнительным блоком показателей для учета факторов риска

3. Balanced Chance-and Risk-Card

4. Совмещенный вариант на базе модифицированной BSC

В диссертации подробно анализируются содержание, преимущества и недостатки каждой из концепций, которые в основном сводятся к следующему.

Концепция BSC Plus подразумевает учет рисков непосредственно в каждом из четырех блоков показателей классической BSC (см. рис. 1).

Определение миссии и стратегии фирмы Определение с атегических целей

Определение взаимосвязей стратегических целей

Определение показателей

Определение шансов и рисков, а также факторов их влияния

Определение целевых и пограничных значений показателей

Определение программы мер, необходимых для достижения целевых показателей

Рис. 1. Интеграция учета фактора риска в BSC-Plus

Риски при данном подходе рассматриваются в сочетании с соответствующими «шансами» компании, что дает сбалансированную картину текущей ситуации. Преимуществом данного подхода является его простота, возможность закрепить ответственность за рисками непосредственно за менеджерами, отвечающими за показатели отдельных блоков BSC. Встраивание рисков в существующую структуру BSC не нарушает системы причинно-следственных связей и способствует пониманию сотрудниками взаимодействия рисков и стратегических целей компании.

В диссертации подробно аргументировано, что основным недостатком данной концепции является опасность неполного учета тех рисков, которые не могут быть непосредственно отнесены к одному из четырех блоков показателей классической BSC, и в результате остаются неохваченными.

В концепции BSC с дополнительным блоком показателей к четырем перспективам классической BSC добавляется дополнительный блок показателей для учета рисков (см. рис. 2).

Рис. 2. BSC, дополненная «риск-перспективой» Этот подход также достаточно прост в реализации. По сравнению с предыдущим он обладает преимуществом, поскольку гарантирует более полное отражение всех возможных рисков, в том числе и тех, которые в BSC-Plus могли оказаться неучтенными.

В диссертации подробно доказано, что данная концепция не лишена трудностей в отношении восстановления ранее интуитивно понятных причинно-следственных взаимосвязей блоков классической BSC, которые нарушаются в результате добавления дополнительного элемента в структуру сбалансированной системы показателей. Связь между шансами и рисками прослеживается слабее, поскольку они разнесены в отдельные блоки. Помимо

этого, проблематичным В данном подходе является определение личной ответственности сотрудников за конкретные риски, поскольку последние сгруппированы в отдельный блок.

Концепция Balanced Chance- and Risk-Card подразумевает замену блоков показателей стратегическими факторами успеха. Эти факторы логически-дедуктивным методом выводятся из системы стратегических целей компании конкретного предприятия, а также из характеристик отрасли и особенностей самого предприятия.

Центральное место в модели занимает стоимость предприятия, на которую оказывают влияние стратегические факторы успеха. Измерение стоимости происходит на базе трех показателей - дисконтированного денежного потока, экономической добавленной стоимости и рыночной добавленной стоимости.

В отличие от четырехэлементной структуры классической BSC данная концепция предлагает выбор из следующих стратегических факторов успеха, которые, в зависимости от особенностей и потребностей конкретного предприятия, могут варьироваться: финансы; клиенты/рынок сбыта; продукт; бизнес-процессы/логистика; персонал; внешняя среда.

Рис. 3. Balanced Chance- and Risk-Card Подход подразумевает,что каждому шансу компании, вытекающему из вышеобозначенных факторов успеха, противостоит один или несколько рисков.

В модели также учитывается, что риски необходимо искать не только как «противовес» шансам компании. Значительное число рисков порождаются факторами внешней среды предприятия. Поэтому эти риски также вовлекаются в анализ BCR-Card с помощью дополнительного фактора успеха «внешняя среда», в котором происходит учет только рисков. Таким образом, подход подразумевает формирование двух BSC для учета шансов и рисков компании (см. рис. 3).

Особое внимание управлению рисками уделено в данной концепции за счет разработки собственной BSC для рисков. В диссертации подробно показано, что спорным вопросом этой модели является то, что в ней только BSC для рисков включает в себя фактор «внешняя среда», в то время как BSC для шансов наличие этого фактора не подразумевает, несмотря на то, что изменения внешней среды могут порождать многочисленные шансы для роста стоимости компании. С учетом этого в диссертации обосновывается необходимость модификации данной модели и осуществляется корректировка схемы ее построения (см. рис. 4).

DCF

EVA

Market Value Added

Рис. 4. Видоизмененная Balanced Chance- and Risk-Card Преимуществом предложенной в диссертации модели является возможность анализа рисков во взаимосвязи с шансами компании, в том числе и для фактора внешней среды предприятия, что особенно важно с учетом высокой волатильности последней в условиях кризиса.

В диссертации показано, что для практического применения данной концепции важное значение имеют затраты на ее внедрение, которые в случае Balanced Chance- and Risk-Scorecard значительно выше по сравнению с выше описанными подходами.

Специфика концепции совмещенного варианта состоит в том, что она, с одной стороны, базируется на модифицированной системе сбалансированных показателей, во главе которой стоит стоимость компании, на которую оказывают воздействие стратегические факторы успеха. С другой стороны, подобно тому, как это осуществлялось BSC-Plus, риски в данном подходе учитываются непосредственно для каждого стратегического фактора успеха. Показатели риска относятся напрямую к соответствующему фактору и включаются в его BSC, что позволяет установить прямую связь между фактором успеха и его рисками. Таким образом, подход подразумевает разработку отдельных BSC для всех факторов успеха.

Помимо этого, подход предполагает разработку отдельной риск-BSC. В этой BSC учитываются в агрегированном виде риски, которые были определены в рамках отдельных факторов успеха, а также все те риски, которые невозможно было напрямую отнести ни к одному из факторов успеха. Дополнительное обобщение рисков в форме специальной BSC для рисков позволяет визуализировать возможную «общую опасность» для существования компании в результате совместного действия рисков из различных функциональных областей. Помимо этого, дополнительная BSC сокращает опасность того, что риски, не относящиеся напрямую ни к одному из стратегических факторов успеха, не будут учтены.

Система причинно-следственных взаимосвязей между показателями классической BSC, которая была логически описана Нортоном и Капланом, но не формализована для задач ее реализации при помощи технических средств, в данном подходе заменяется системой математических связей между всеми стратегическими факторами успеха. Это обеспечивает возможность быстрой и эффективной обработки информации в модели с помощью современных технологий.

В диссертации аргументировано, что основным минусом данной концепции являются высокие затраты на ее реализацию.

Для проведения оценки и сравнительного анализа концепций к интеграции BSC и риск-менеджмента автором были определены критерии, в основу которых был положен принцип, согласно которому при интеграции двух систем должны сохраняться преимущества каждой из них, а потенциал от их совместного применения должен максимально полно использоваться. Исходя из этого принципа, в диссертации были сформулированы требования к соединению риск-менеджмента и сбалансированной системы показателей:

• учет факторов риска должен быть включен в систему причинно-следственных взаимосвязей BSC;

• риски должны рассматриваться во взаимосвязи с шансами компании;

• система должна предусматривать возможность закрепления персональной ответственности сотрудников за отдельными рисками;

С точки зрения риск-менеджмента при интегрированном подходе должно сохраняться выполнение основных критериев управления рисками:

• полнота (учет всех релевантных рисков в модели);

• взаимосвязи (учет взаимного влияния рисков друг на друга);

• оценка рисков (риски должны быть количественно измерены; в случае, если это невозможно, риски должны получить качественную оценку);

• своевременность (возможность принять соответствующие меры);

• коммуникация и документация (фиксация и распространение всей релевантной информации).

В диссертации обосновывается, что в качестве дополнительного критерия для оценки концепций по интеграции необходимо выделить расходы на их реализацию.

Проведенный в работе анализ выполнения вышеперечисленных критериев отдельными концепциями показал, что все подходы в различной степени отвечают критериям, подразумевая при этом также различный уровень бюджета на реализацию подхода. В диссертации аргументировано, что выбор концепции должен ориентироваться на практические возможности компании и уровень ее требований.

По мнению автора, идея интеграции риск-менеджмента и BSC вне зависимости от конкретного варианта ее реализации заслуживает внимания, особенно в современных условиях ведения бизнеса. В связи с особенностями кризисного развития экономики сегодня автор полагает, что при модификации классической BSC для учета факторов риска необходимо особое внимание уделить такому фактору как сохранение стратегического потенциала фирмы, заключающегося в технологическом развитии компании и ее интеллектуальном капитале в лице сотрудников.

3. Систематизация трактовок поняпшя «риск-контроллинг»; разработка авторской концепции риск-контроллинга.

Для интеграции учета факторов риска в систему оперативного финансового управления автором всесторонне исследовано сравнительно новое и потому не совсем устоявшееся понятие «риск-контроллинг». Проведенный анализ существующих трактовок риск-контроллинга в специальной литературе базируется на монографиях преимущественно немецких авторов, поскольку данная тема разрабатывается последними наиболее интенсивно, в то время как в отечественной литературе содержание риск-контроллинга практически не исследовано.

Риск-контроллинг, на что указывает сам термин, занимает пограничное положение между риск-менеджментом и контроллингом. Анализ эволюции подходов позволил автору выделить следующие этапы в развитии взглядов относительно риск-контроллинга:

• контроллинг-ориентированный подход (функция управления рисками рассматривается в качестве подчиненной контроллингу);

• риск-контроллинг в рамках финансового риск-менеджмента в финансовом секторе (ориентация на управление финансовыми рисками;

формирование методологической базы риск-контроллинга);

• риск-контроллинг в рамках Закона о Контроле и Прозрачности (риск-контроллинг как часть системы контроля на предприятии)1;

• новейшие подходы (разнообразие трактовок риск-контроллинга и его функций; единая концепция риск-контроллинга не сформирована).

Анализ исследований результатов практического внедрения риск-менеджмента в немецких компаниях позволяет сделать вывод, что риск-контроллинг появляется как реакция на недостаточную удовлетворенность руководства фирм результативностью риск-менеджмента у себя на предприятиях. В связи с этим автор полагает, что определение риск-контроллинга ввиду природы возникновения последнего должно быть максимально приближено к практике предприятий и подчеркивать роль риск-контроллинга в качестве связующего звена системы финансового управления и риск-менеджмента в фирме.

В ходе критического анализа специальной литературы и на базе обобщения собственного практического опыта в данной области автором была разработана концепция риск-контроллинга, которая базируется на идее разграничения сфер риск-контроллинга и риск-менеджмента по аналогии с разделением сфер общего контроллинга и общего менеджмента в теории одного из видных исследователей контроллинга П. Хорвата2. В предложенной концепции риск-контроллинг определяется как субсистема контроллинга, призванная координировать планирование и контроль рисков, а также обеспечивать риск-менедэ/смент и общий менеджмент компании информацией о рисках с целью поддержки руководства в процессе принятия финансовых решений.

В отношении участия контроллинга в принятии непосредственных решений по управлению рисками, анализируя свой опыт работы в данной области, автор полагает необходимым отметить, что эти задачи относятся к сфере полномочий скорее менеджмента.

Цели и задачи риск-контроллинга выводятся напрямую из целей и задач общего контроллинга в фирме. Глобальная цель состоит в поддержке руководства в обращении с рисками и способствовании, таким образом, продолжению деятельности компании в будущем. Конкретно цель риск-контроллинга реализуется в эффективной координации планирования, контроля и обеспечения менеджмента компании информацией о рисках. Риск-контроллинг на базе общей информации, поступающей в контроллинг, путем ее профессиональной обработки с помощью специальных инструментов создает базу для управления рисками в фирме.

Достижение целей подразумевает выполнение следующих задач:

• определение, анализ и оценка рисков;

1 Gesetz zur Kontrolle und Transparenz im Unternehmensbereich (KonTraG) / Bonn, 1998. - Режим доступа: www.sicberheitsfomm-bw.de/x_loads/KonTraG.pdf

2 П. Хорват определяет контроллинг как субсистему управления, призванную координировать планирование, контроль и информационное обеспечение с целью поддержки менеджмента компании в принятии решений (См. Horvath Р. Controlling / Р. Hoivath. - Manchen: Vahlen, 1979. - S. 27.).

• планирование рисков, определение целевых значений и показателей;

• контроль рисков;

• подготовка отчетности по состоянию рисков предприятия и распространение информации о рисках внутри компании.

• построение системы для определения, анализа и оценки рисков включая разработку методических вопросов риск-менеджмента;

• координация различных фаз процесса риск-менеджмента внутри и между отдельными элементами системы управления;

• консультативная поддержка руководства компании по вопросам, касающихся рисков предприятия;

На основе обобщения практического опыта работы в данной отрасли автором была разработана схема взаимосвязи риск-менеджмента и риск-контроллинга в компании (см. Таблицу 1).

Таблица 1

Риск-менеджмент и риск-контроллинг__

Риск-менеджмент/Менеджмент Риск-контроллинг

Осуществление управления рисками Методическая поддержка и информационное обеспечение

• Импульс к началу проведения процесса управления рисками • Определение политики управления рисками, формирование риск-культуры на предприятии • Принятие управленческих решений с учетом полученной информации

1 • Создание технической и организационной инфраструктуры для риск-менеджмента • Разработка методических основ и инструментария риск-менеджмента • Обеспечение информационной базы для риск-менеджмента (осуществление планирования и контроля рисков)

*

В диссертации подробно доказывается, что процессы риск-контроллинга и риск-менеджмента оказывают взаимное влияние друг на друга. Построение системы риск-контроллинга определяется требованиями риск-менеджмента, в то время как риск-контроллинг через разработку методик и инструментов придает процессу управления рисками новый импульс. Через риск-контроллинг риск-менеджмент становится реально действующим инструментом управления компанией. В свою очередь, в общем контроллинге информация о рисках используется при планировании и анализе фактических данных, что способствует учету риск-информации при принятия оперативных и стратегических решений. Это повышает качество финансового управления и решает проблему изолированности риск-менеджмента в компании.

4. Разработка методических рекомендаций по внедрению и проведению риск-коктроллинга на нефинансовом предприятии

Разработанные автором методические рекомендации по риск-контроллингу для предприятия компании Сария Био-Индастрис включают в себя два ключевых в обеспечении эффективности риск-контроллинга аспекта, инструментальный и институциональный. Инструментальный аспект подразумевает подбор такого инструментария риск-контролинга, который максимально подходит для учета и анализа индивидуальных рисков конкретного предприятия. С институциональной точки зрения риск-контроллинг должен быть организован таким образом, чтобы все заинтересованные лица своевременно получали необходимую им риск-информацию.

Разработка методических рекомендаций для компании Сария Био-Индастрис опиралась на критерий обеспечения максимально полного выполнения задач риск-контроллинга в условиях разумной минимизации расходов на внедрение. Инструменты риск-контроллинга были освещены в разрезе отдельных задач последнего - определения рисков, оценки рисков, составления риск-отчетности.

Задачей первой фазы риск-контроллинга, идентификация рисков, является определение всех релевантных внутренних и внешних рисков компании в наиболее ранней фазе их возникновения. Дня успешной идентификации большое значение играет систематизация рисков конкретного предприятия. Для этого необходимо определить риск-зоны компании, сформулировать риск-категории, которые дальше детализировать до уровня отдельных видов рисков,что и было проделано для компании Сария Био-Индастрис. Были определены пять основных категорий рисков (риски сбыта, производственные риски, экономические риски, правовые и административные риски, прочие риски), на основе которых далее были составлены стандартизированные риск-каталоги, включающие 34 вида рисков предприятий Сария Био-Индастрис. В дальнейшем эти каталоги используются для идентификации конкретных рисков отдельных подразделений фирмы.

Для решения данной задачи могут использоваться различные инструменты, из которых в рамках настоящей работы были рекомендованы и апробированы следующие: brainstorming (мозговой штурм), brainwriting (мозговой штурм с письменной фиксацией идей), чек-листы, метод Дельфи и система предупреждающих показателей. Автор полагает и подробно обосновывает необходимость применение комбинации инструментов, что позволяет сократить зависимость от их недостатков и обеспечить возможность максимально полного учета всех релевантных рисков.

В диссертации доказано, что особое значение из всех вышеотмеченных инструментов имеет система предупреждающих показателей, поскольку в ней отчетливо проявляется синергетический эффект от совмещения риск-менеджмента и общего контроллинга на предприятии. Обеспечение прозрачности предпосылок планирования отдельных показателей способствует

определению рисков, в то время как риск-контроллинг оказывает поддержку при интерпретации отклонений от планов.

Задачей второй фазы риск-контроллинга, оценки рисков, является определение «количественной величины» отдельных рисков и их совокупности с целью создания базы для принятия соответствующих управленческих решений. Основными параметрами в оценке риска выступает вероятность его наступления и величина возможного ущерба.

В качестве первого этапа оценки всех рисков в диссертации была определена точечная оценка на основе относительного значения ущерба. При этом для систематизации оценки количественно неопределяемых рисков автором была составлена и обоснована классификация размера ущерба и значений вероятностей для компании Сария Био-Индастрис.

Для следующего этапа оценки рисков в диссертации была подробно аргументирована необходимость расширения инструментария классического контроллинга путем внедрения сценарного планирования, которое подразумевает, что каждому планируемому показателю противопоставляется не одно значение, а распределение значений как интервал отклонений, причинами которых являются риски компании.

Особое внимание в диссертации было уделено концепциям Value at Risk и Cash Flow at Risk. Показатель Value at Risk показывает величину негативного изменения показателя риска, которая не будет превышена с заданной вероятностью за определенный промежуток времени. В процессе разработки методических рекомендаций автором было предложено использование данного показателя для оценки наиболее острых рыночных рисков в современных условиях - процентный риск, риск ухудшения ценовой конъюнктуры и обесценивания валюты.

Часто упоминаемый в литературе недостаток показателя Value at Risk, заключающийся в невозможности оценки с его помощью количественно неизмеряемых рисков, не является в данном случае релевантным, поскольку автором предлагается расчет показателя по количественным рискам.

Из графика плотности распределения видно, что идея Value at Risk соответствует определению квантиля распределения а (см. рис. 5):

VaRam=Fl4a)

Рис. 5. График плотности распределения вероятности

Тогда значение коэффициента VaR для заданной вероятности а выводится следующим образом:

RPo

P(RP < RP0) -- j f{RF)dRP - а

/ RP-P[-za4 —= ¿ЯР)

RP0 = \}t-za-o\

VaRt_a = RPa- p = \-za-a\t

где RP (risk position) - показатель риска, ц - математическое ожидание, о -среднеквадратичное отклонение, za - коэффициент для вероятности а.

Динамика показателя Value at Risk и установление его пороговых значений служит сигналом к принятию оперативных управленческих решений. В диссертации приведен пример расчета показателя Value at Risk на основе этой модели для валютного и ценового рисков, а также исследованы оперативные меры, необходимые в случае изменение данного показателя.

Автор полагает, что для законченной концепции учета факторов риска предприятию необходимо иметь единый критерий оценки рисков, в качестве которого в диссертации предлагается использовать величину денежного потока и показатель Cash Flow at Risk (CFaR).

Показатель CFaR служит мерой для оценки будущих денежных потоков компании, потеря части которых в результате воздействия рисков не превысит рассчитанного значения показателя CFaR с заданной вероятностью а. Данная концепция позволяет осуществлять оценку общего риска компании, включая как финансовые, так и нефинансовые риски. Для расчета показателя CFaR необходима модель влияния факторов риска на денежный поток, схема которой была разработана для компании Сария Био-Индастрис с учетом ее специфики (см. рис. 6):

Рис. 6 Бизнес-риск модель Сария Беларусь

Концепция СРаШБк предлагает переместить акцент с анализа суммы постоянных денежных потоков на анализ риск обусловленных потоков, величина которых носит вероятностный характер. Соединение в данном показателе влияния различных факторов с одним из ключевых параметров финансового управления, денежным потоком, устанавливает непосредственную связь между областями риск-менеджмента и общего финансового управления в фирме, способствуя выравниванию денежных потоков за счет оптимизации рисков и обеспечению финансовой безопасности предприятия.

По третьей фазе риск-контроллинга, составлению риск-отчетности, в диссертации были разработаны форматы риск-отчетов для компании Сария Био-Индастрис.

В диссертации были уточнены основные концепции организации риск-контроллинга, централизованный и децентрализованный подходы, и подробно аргументировано, что наиболее эффективным вариантом организации риск-контроллинга является синтез этих подходов, который позволяет децентрализовать процесс идентификации рисков и централизовать оценку и управление рисками. Разработанная в работе блок-схема построения такой системы представлена на рис. 7.

Рис. 7. Организация процесса риск-контроллинга Разработанные в диссертации теоретические и методические положения по внедрению риск-контроллинга позволяют осуществить эффективную

интеграцию риск-менеджмента и финансового управления компанией,

повышающую результативность как всей системы финансового менеджмента

фирмы, так и управления рисками в частности.

III. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

1. Горелъченко Е.А., Романовский М.В. Учет фактора риска при принятии стратегических решений в условиях кризисного развития экономики // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. - 2009. - №1. - 1,01 и.л. (вклад автора - 0,70 пл.)

2. Горельченко Е.А. Интеграция учета факторов риска в систему финансового управления компанией // Балтийский экономический журнал. -2009.-Вып. 1.-0,48 пл.

3. Горельченко Е.А., Романовский М.В. Стоимостное управление компанией, интегрированный подход: BSC, контроллинг и риск-менеджмент // Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2007 года. Март-апрель 2008 г. ФФК и МЭО / Под ред. Н.А.Максимцева, Е.С.Вылковой, Л.П. Давиденко. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2008. - 0,26 п.л. (вклад автора - 0,18 п.л.)

4. Горельченко Е.А., Романовский, М.В. Риск-контроллинг в системе эффективного управления компаниями в развитых европейских странах // Развитие и проблемы финансово-кредитных отношений: Межвузовский сборник научных трудов. - Калининград: Изд-во Балтийский институт экономики и финансов, 2008. - Вып. 46. - 0,55 п.л. (вклад автора - 0,45 п.л.)

5. Горельченко Е.А. Учет фактора риска в сбалансированной системе показателей // Теория и практика финансов банковского дела на современном этапе: Материалы юбилейной XX межвузовской конференции аспирантов и докторантов, посвященной десятилетию научной школы кафедры финансов и банковского дела 3, 4 декабря 2008 года. Часть 2 / Под ред. H.A. Савинской, О.В. Гончарук. - СПб.: Изд-во СПбГИЭУ, 2008.-0,25 п.л.

6. Горельченко Е.А. Риск-контроллинг и риск-менеджмент: соотношение понятий и область их применения // Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики: Материалы 1-й международной научной конференции. 28-29 января 2008 года: Сборник докладов. T.I. / Под ред. В.Е. Леонтьева, Н.П. Радковской. - СПб.: Изд-во СПБГУЭФ, 2008. - 0,26 п.л.

7. Горельченко Е.А., Концепция содержания контроллинга // Финансы, кредит и международные экономические отношения в XXI веке. Материалы 2-й международной научной конференции 29-30 марта 2007 года: Сборник докладов. T. I. / Под ред. В.Е. Леонтьева, Н.П. Радковской. -СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2007. - 0,24 пл.

АВТОРЕФЕРАТ

ГОРЕЛЬЧЕНКО ЕКАТЕРИНА АЛЕКСЕЕВНА

Редактор Рябчевская Л. Л. Издательство «Инфо-да» Лицензия ИД № 04720 от 08.05.2001

Подписано в печать 10.09.2009 Заказ №578 Формат 60x90 1/16. Гарнитура Times New Roman Усл. печ. л. 1,25. Бумага кн.-журн. Репрография. Тираж 70 экз.

Издательство «Инфо-да» 190031, г. Санкт-Петербург, Столярный переулок, д. 10-12 Телефон: (812)327-60-68

Отпечатано в «Центре оперативной полиграфии» 190031, г. Санкт-Петербург, Столярный переулок, д. 10-12 Телефон: (812)315-20-18