Инвестиционная деятельность предприятия в условиях формирования финансового рынка в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
- Ученая степень
- кандидата экономических наук
- Автор
- Сочнева, Елена Николаевна
- Место защиты
- Красноярск
- Год
- 2000
- Шифр ВАК РФ
- 08.00.01
ДиссертацияДиссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Сочнева, Елена Николаевна
ВВЕДЕНИЕ.
1. ФОРМИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ТРАНСФОРМАЦИЯ СБЕРЕЖЕНИЙ В ИНВЕСТИЦИИ.
1.1. Финансовый рынок и особенности его формирования в России.
1.2. Инвестиции в структуре финансового рынка.
2. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ В УСЛОВИЯХ ОСОБЕННОСТЕЙ ФИНАНСОВОГО
РЫНКА РОССИИ.
2.1. Значимость оценки инвестиций в условиях формирования финансового рынка в России.
2.2. Особенности инвестиционной деятельности в условиях переходной экономики России.
2.3. Инвестиционная деятельность предприятия в условиях возможности и необходимости выбора финансовых инструментов
2.4. Инвестиционное проектирование как способ оптимизации инвестиционных процессов.
3. МЕТОДЫ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ И ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПРИ ВЫБОРЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.
3.1. Критерии инвестиционной привлекательности и их учет в построении методик оценки.
3.2. Финансовая оценка как один из критериев оценки эффективности инвестиций.
3.3. Основные методы экономической оценки инвестиций: опыт критического анализа.
3.3.1. Методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании
3.3.2. Определение коэффициента дисконтирования.
3.3.3. Оценка риска как фактора, влияющего на инвестиционные проекты.
3.3.4.Методы, не предполагающие использования концепции дисконтирования.
3.4. Модель методики оценки предприятием инвестиционного проекта.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Инвестиционная деятельность предприятия в условиях формирования финансового рынка в России"
В условиях становления рыночной экономики, ее отдельных сегментов и институтов для российских предприятий возникла проблема адаптации к условиям функционирования финансового рынка и эффективного пребывания на нем. Выбор и использование оптимальных для предприятий инструментов инвестиционной деятельности требует изучения фундаментальных теоретических и практических аспектов взаимосвязи инвестиционной политики предприятия и финансового рынка во всем многообразии его параметров и инструментов. Это тем более актуально в связи с тем, что становление и развитие рыночных отношений в России хотя и открыло перспективу для отечественных предприятий, но поставило их перед проблемами, которых не существовало в плановой экономике. В ряду таких проблем находится проблема выбора критериев эффективности и определения стратегии инвестиционной деятельности предприятия.
Оценка эффективности инвестиционных проектов, в этой связи, является одной из существенных задач, как для инвестора, так и для предприятия. Инвестор в условиях рыночной экономики имеет определенную свободу выбора объектов инвестирования; в свою очередь, предприятия строят свою инвестиционную деятельность на возможном выборе источников финансирования проекта, использовании собственного и заемного капитала. Выбор эффективного инвестиционного проекта определяет в значительной мере эффективность воспроизводства как отдельной единицы бизнеса, так г национальной экономики в целом.
В зарубежной экономической литературе инвестиционный процесс исследовался как применительно к условиям национальной экономики в целом, так и по отношению к инвестиционной деятельности фирмы. Это нашло отражение в трудах Александера Г., Бейли Дж., Бирмана Г., Бромовича М., Гитмана Л., Джонка М., Массе П., Шарпа У., Шмидта С. и др.
Однако, особенности России, в частности, неустойчивость финансового рынка и его инструментов, отсутствие стабильного инвестиционного климата, недоверие населения к инструментам финансового рынка обусловливают невозможность автоматического переноса предложенных зарубежными исследователями критериев методик оценки эффективности инвестиций на российскую почву в чистом виде и определяют необходимость учета условий функционирования российских предприятий.
В советской экономической литературе проблема оценки инвестиций рассматривалась в рамках оценки капиталовложений, а понятие их эффективности в значительной степени отождествлялось с достижением народохозяйственного эффекта1. Поэтому, методики,
1 См., например, работы Ефимова К., Хачатурова Т. и др. предлагаемые советскими экономистами, имели определенную ограниченность, характеризовались отсутствием связи с параметрами финансового рынка.
В последние 10-15 лет появилось достаточно много работ российских исследователей, в которых сделаны попытки адаптировать зарубежные методики к отечественным рыночным условиям. В частности, можно выделить работы Богатина Ю., Валдайцева С., Ковалева В., Коссова В., Лившица В., Липсица И., Мелкумова Я., Ованесова А., Салуна В., Чемолосова И., Четверикова В., Шмарова А., Щиборща К. и др.
Однако, на наш взгляд, некоторые аспекты остались не до конца исследованы, не в полной мере отражают условия финансового рынка страны.
Целью диссертационного исследования явилось осуществление теоретического анализ механизма инвестиционной деятельности предприятия в условиях формирования инструментов финансового рынка в России, а также разработка методологических подходов и методики оценки инвестиционного процесса, адекватных ситуации, сложившейся в российской экономике.
В соответствии с намеченной целью были поставлены и решены следующие задачи:
- рассмотреть особенности финансового рынка в России и раскрыть взаимосвязь и взаимозависимость инвестиций и финансового рынка;
-осуществить политико-экономический анализ категории "инвестиции" и рассмотреть механизм трансформации сбережений в инвестиции в российской экономике;
-выявить особенности инвестиционной деятельности предприятия в условиях современного финансового рынка России; взаимосвязь реального сектора экономики и финансового рынка;
- выявить критерии эффективности инвестиций и значимость их оценки в условиях финансового рынка в России;
- осуществить анализ существующих отечественных и зарубежных методик оценки инвестиционных проектов и определения коэффициента дисконтирования;
- разработать методику оценки инвестиций, адекватную условиям финансового рынка России.
Объектом исследования в работе выступает инвестиционная деятельность предприятия в условиях современного финансового рынка России.
Предметом исследования выступают процессы и механизмы становления и формирования инвестиционной деятельности предприятий, критерии и методики оценки инвестиционных проектов.
Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Сочнева, Елена Николаевна
Выводы: ВНП проекта составит 54,3%. Этот показатель больше коэффициента дисконтирования, следовательно предварительно проект одобряется. Более того, мы имеем "запас", позволяющий задать риск, который мы в данном случае не учли в расчетах из-за трудностей, указанных выше. Кроме того, риск частично задан при расчете затрат и прибылей, все показатели округлены в большую сторону.
Другие данные удобно представить в виде таблицы.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В работе проведено системное исследование финансового рынка, выялены его проблемы и особенности становления в России, определена его двойственная сущность, которая заключается в том, что, с одной стороны финансовый рынок - инструментарий трансформации сбережений в инвестиции, с другой, финансовый рынок сам выступает объектом инвестиций.
В диссертационном исследовании под инвестициями мы предлагаем понимать любые вложения, как денежные, так и неденежные, ведущие к удовлетворению потребности в каком-либо благе. В наиболее общем виде инвестиции можно разделить на вложения в инструменты финансового рынка, вложения в реальные активы и вложения в нематериальные активы.
Объектом нашего исследования выступают инвестиции в реальный сектор экономики (капиталовложения). Под инвестициями в реальный сектор мы предложили понимать любые вложения, ведущие к приросту капитала в экономике.
Инвестиции в реальный сектор тесно связаны с инвестициями в инструмены финансового рынка. Эту связь отражает коэффициент дисконтирования. В работе обоснован расчет этого показателя, как нормы реальной прибыли альтернативного безрискового финансового вложения. Определение коэффициента дисконтирования предложено проводить при помощи аппарата ординалистской теории полезности. Все остальные подходы критически проанализированы, выделены их сильные и слабые стороны, обоснована их неприемлемость для оценки показателя коэффициента дисконтирования.
В работе выработаны рекомендации стратегии предприятий в условиях изменения цен при помощи анализа формулы И. Фишера и работ Дж. Кейнса. В частности, предлагается в условиях ожидающегося замедления цен процесс инвестирования, по возможности, разбить на этапы, а инвестировать выгоднее в небольшие проекты. В условиях ожидающегося роста цен инвестиции рекомендуются осуществлять, напротив, единоразовым вложением и отдавать предпочтения более крупным проектам.
В данной работе произведено четкое разграничение экономических категорий "доход" и "прибыль", вскрыты причины отождествления этих категорий в области инвестиционного проектирования. На основании этого предложена методика определения экономической оценки инвестиционных проектов.
В диссертации выделены показатели "чистый дисконтированный доход (ЧДД)" и "чистая дисконтированная прибыль (ЧДП)". Чистый дисконтированный доход - это доход с учетом изменения стоимости денег во времени. Чистая дисконтированная прибыль - это доход, уменьшенный на величину всех затрат. При этом и ЧДП, и ЧДД рассчитываются с учетом временных характеристик. На наш взгляд, показатель ЧДП позволяет более адекватно оценивать эффективность вложений, поскольку ЧДП позволяет рассмотреть в чистом виде эффект от инвестиций. Другие показатели оценки эффективности инвестиций также были скорректированы в данной диссертации и представлены в следующем виде. индекс рентабельности (ИР) к * к 1У к /у 7
1 + Я)* М О + ЕУ' внутренняя норма прибыли (ВНП) дисконтированный срок окупаемости (ДСО) т
Г/С,/(1 + /<У
ДСО = п
Рк-Ск-Мк)/(\ + Е) к к=1 модифицированная внутренняя норма прибыли (МВНП)
Рк-Ск-Кк)(\ + Е) к= 1 и о + ЕУ (Х + МВНП)" где п,т - количество денежных потоков; к, у - шаги дисконтирования;
С^ - величина инвестиций на шаге у;
Рк - стоимостная величина результата (дохода), получаемая по проекту на к - м шаге;
Ск - величина текущих затрат на /с-м шаге; - величина амортизации на к-м шаге;
Ик - величина налога на прибыль на &-м шаге;
Е - норма дисконтирования для приведения стоимостных оценок несинхронных затрат к сопоставимому виду.
В диссертации рассмотрены достоинства и недостатки каждого из вышеназванных показателей. Особенно акцентировано внимание на показателе ВНП. Выделены недостатки его определения и использования в практике.
В работе обоснована целесообразность использования различных критериев эффективности инвестиционных проектов для разных инвесторов. Например, для кредитных учреждений на первое место выходит показатель внутренней нормы прибыли (модифицированной внутренней нормы прибыли), для промышленных предприятий показатель чистой дисконтированной прибыли.
В работе предложен следующий порядок экономической оценки эффективности инвестиционного проекта.
Во-первых, определяется внутренняя норма прибыли проекта (ВНП). В случае, если ВНП найти невозможно, или же проект предполагает реинвестирование денежных поступлений, значит обращаемся к МВНП.
Во-вторых, определяется норма дисконта Е.
В-третьих, сравнивается норма дисконта Е с найденной ВНП (выбранная норма дисконта не должна ее превышать).
В-четвертых, определяются другие показатели эффективности: ИР, ЧДП и ДСО.
Таким образом, в условиях транзитивной российской экономики весьма важной с теоретической и практической точек зрения стала проблема оценки инвестиционных проектов. На наш взгляд, принять верное решение об эффективности того или иного проекта инвестор может используя лишь критерии, адекватные его возможностям.
150
Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Сочнева, Елена Николаевна, Красноярск
1. Абрамов А. Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия. - М.: АКДИ "Экономика и жизнь", 1994.
2. Адалионов Л., Масенков В., Рожнатовская Н. Политико-экономические риски: как их учесть? // Рынок ценных бумаг. -1996. № 17.
3. Англо-русский словарь/ составил проф. В. К. Мюллер. -Министерство культуры СССР. Главиздат. Государственное издательство иностранных и социальных словарей. Москва, 1956.
4. Андрианов Д. П. Экономическая эффективность капитальных вложений в машиностроении. Москва: Государственное научно-техническое издательство машиностроительной литературы, 1963.
5. Андрианов Д. П., Червякова Л. П. Конспект лекций по курсу "Экономическая эффективность систем управления". Москва, 1975.
6. Андреев В. Финансовый рынок по-российски: перелив капитала по решениям правительства //Экономика и жизнь. -1994. № 35.
7. Анисимов А. Что нужно, чтобы заработал финансовый механизм//Россия. 1999. - № 1.
8. Архипов С., Дробышевский С., Баткибеков С., Трунин И. -Кризис финансовой системы России: основные факторы иэкономическая политика//Вопросы экономики. 1998 г. - № 11,12.
9. Афонин А., Ицакова Е. Рекомендации по составлению бизнес-плана//Энергосбережение. 1999. - № 1.
10. Ю.Багриновский К. А., Бендиков М. А., Хрусталев Е. Ю. Новое в методологии управления крупными научно-техническими программами. Препринт NWP198/039/ V/ W'VB.
11. П.Березовская М., Райская Н., Френкель А., Горячева И. Агрегированный индекс эффективный измеритель инфляции // Вопросы статистики. - 1996. - № 12.
12. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционного проекта. Пер. с англ. - М.: "Банки и биржи". "Юнити",1997.
13. Богатин Ю. В., Шандар В. А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 1999.
14. М.Богачев В. Н. Срок окупаемости. Теория сравнения плановых вариантов. М.: Экономика, 1966.
15. Бочаров В. В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993.
16. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент. Пер. с англ. - М.: "Банки и биржи". "Юнити".1997.
17. Бронштейн Е., Спивак С. Сложные инвестиции и потоки платежей // Рынок ценных бумаг. 1997. № 3.
18. Бузгалин А., Колганов А. К критике economics // Вопросыэкономики. 1998. №6.
19. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и инноваций. М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1997.
20. Ветров А., Лакшина М. Как построить агрегированные показатели доходности рынка ГКО/ ОФЗ // Рынок ценных бумаг. 1996. - № 5.
21. Водянов А. Дилемма инвестиционной стратегии государства//Российский экономический журнал. 1997. - №10. - С. 12-20.
22. Волькенау И. М., Зейлитер А. Н.,Хабачев Л. Д. Экономика формирования электроэнергетических систем. М.: Энергия, 1981.
23. Воронов К. И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов//Финансовая газета. 1993. № 49-52; 1994. -№1-4, 24-25.
24. ВыгдорчикЕ., Нещадин А. Российские предприятия: трудный поиск конкурентных стратегий// ЭКО. 1998. - № 11.
25. Газеев М. X., Смирнов А. П., Хрычев А. Н. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. М.: ВНИИОЭНГ, 1993.
26. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1997.
27. Глазунов В. Анализ финансового состояния предприятий//Финансы. -1997. № 2.
28. Глазьев С. Как оживит отечественное товаропроизводство?// Российский экономический журнал. 1994. - № 10.
29. Голубев М. Реструктуризация главная дорога к росту прибыли// РЦБ. - 1999г. - №1.
30. Горчаков А., Рязанов Б. Гауссовская модель прогнозирования на российском фондовом рынке//РЦБ. 1998. - №4.
31. Григорьев Д. В поисках пути к экономическому росту//Вопросы экономики. 1998. - № 8.
32. Дзарасов С. В тупике нерыночного капитализма // Вопросы экономики.- 1997. № 8.
33. Друри Л. Введение в управленческий и производственный учет. -М.: Аудит, 1994.-560 с.
34. Дулесов А. С. Совершенствование экономического механизма хозяйствования//Промышленная энергетика. 1998 . - №10.
35. Жуков П. Е., Пугинский С. Выход из ловушки ликвидности//Финансы. 1999. - №3.
36. Идрисов А. Б., Картышев С. В., Постников А. В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций.изд. 2-е, стереотипное. М.: Информационно-изд. дом "Филинъ", 1998.
37. Идрисов А. Методика разработки и экспертизы инвестиционных проектов//Финансовая газета. 1993. - №41-42, 44.
38. Ильдеменов С. и др. Как привлечь инвестора и получить инвестиции// Экономика и жизнь. 1994. - № 28.
39. Инвестиционно-финансовый портфель (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника)./Отв.ред. Рубин Ю. Б., Солдаткин В. И. М.: "СОМИНТЕК", 1993. - 752 с.
40. Инвестиции в экономику России (по материалам Госкомстата России) // Вопросы статистики. 1999. - № 2.
41. Как привлечь инвестиции?//РЦБ. № 1. - 1999.
42. Карлоф Б. Деловая стратегия. М.: Экономика, 1991. - 239 с.
43. Кашин Ю. Финансовые активы населения (сбережения): подход к оценке уровня жизни//Вопросы статистики. 1998. -№ 5.
44. Кейнс Дж. М., Общая теория занятости, процента и денег. М.: Петроком, 1993.
45. Кейнс Дж. М. Избранные произведения. М.: Экономика,1993.
46. Клековкин Н. Проблема привлечения частных инвестиций серьезней, чем нам кажется//РЦБ. 1998. - №15.
47. Козырь Ю. Инвестор и информация: темные воды, глубокие воды//РЦБ. 1998. - №5.
48. Ковалев А. И. Как рассчитывать эффективность инвестиционного проекта; Расчет с комментариями; Институт промышленного развития, Книга 6 (9). Москва, 1996.
49. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. -Москва "Финансы и статистика", 1998
50. Ковалев А. П., Кочалос Н. К., Колобов А. А. Экономическая эффективность новой техники в машиностроении. М.: Машиностроение, 1978.
51. Количественные методы финансового анализа. Под ред. С. Дж. Брауна, М. П, Крицмена: Пер. с англ. М.: Инфра - М, 1996.
52. Коломина М. Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков// Финансы. 1994. - № 4.
53. Коников Л. Инновации преодолевают депрессию // Журнал для акционеров. 1996. - № 5.
54. Крылов В. Снова о состоянии денежного обращения и цене дезинфляции// Российский экономический журнал. 1997. - № 10.
55. Кузнецов В. Методы Дж. Сороса на российском фондовом рынке//РЦБ. 1997.-№17.
56. Лившиц В., Лившиц С. Инвестиционные проекты: ошибки и заблуждения//Журнал для акционеров. 1996. - N° 11.
57. Лившиц В. Н. Выбор оптимальных решений в технико-экономических расчетах. М.: Экономика, 1971.
58. Лившиц В. Н. Оптимизация при перспективном планированиии проектировании. М.: Экономика, 1984.
59. Лившиц В. Н., Лившиц С. В. Учет нестационарностей при оценке инвестиций в России//Аудит и финансовый анализ. 1999. - № 1.
60. Липсиц И. В. Бизнес-план основа успеха. - М.: Дело, 1994,112с.
61. Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие. М., Издательство БЕК, 1996.-304 с.
62. Лукасевич И. Я. Анализ эффективности капиталовложений в условиях ограниченного бюджета // Финансы. 1993. - № 10.
63. Львовский Г. Д. Бизнес-план на персональном компьютере // Мир ПК. 1993.- №7.
64. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. М., Политиздат, 1970. Т III, кн. III. Процесс капиталистического производства, взятый в целом. Ч. 1-Й.
65. Маршалл А. Принципы политической экономии, т И. М.: Прогресс. Универс, 1993.
66. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. М.: Статистика, 1971.
67. Масловский В. П. Методы оценки инвестиционных проектов: учеб. пособие//КраГАСА. Красноярск, 1976.
68. Машкин В. Сущность инвестиционного процесса// ЭиЖ Сибири/ 1999.-№ 5.
69. Медведев В. А. Социалистическое воспроизводство и конечные народохозяйственные результаты (вопросы методологии). -М.: Экономика, 1983.
70. Медведев Ж. А. Причины и последствия финансового кризиса в России//ЭКО. 1999. - № 3.
71. Межиров Б. Маркетинг инвестиционной привлекательности // Журнал для акционеров. 1996. - № 8.
72. Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М.:ИКЦ "ДИС", 1997.
73. Меньшиков С. Взгляд на реформы и регулирование экономики // Вопросы экономики. 1997. - № 6.
74. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Официальное издание. М., 1994.
75. Миловидов В. Финансовый рынок и экономика России: размер не имеет значения?//РЦБ. 1999. - №4.
76. Миловидов В. Новые возможности инвестирования: навстречу привелегиям//РЦБ. 1997. - №18.
77. Миркин Я. М. Анализ и прогноз финансового положения России// Финансы. 1999. -№3.
78. Михайлова Е. В. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления). СПб.: Изд-во Санкт-Петербургскогоуниверситета экономики и финансов, 1992.
79. Моделирование научно-технического прогресса и управление экономическими процессами в условиях неполноты информации / Под ред. В. И. Аркина. -М.,1976.
80. Морозов В. Методы оценки качества инвестиционного проекта//Экономист. 1998. - №7.
81. Мухетдинова Н. Инвестиционный процесс.//Российский экономический журнал. 1997. - № 3.
82. Нидлз Б., Андерсон X., Колуэлл Д. Принципы бухгалтерского учета. М.: Финансы и статистика, 1993. - 496с.
83. Нидлз, Белверд и др. Принципы бухгалтерского учета. М.: Финансы и статистика, 1994.
84. Никонова И. Проектный анализ в условиях высокой инфляции// Реформа. 1994. - № 3.
85. Новодворский В. Как учесть инфляцию//Финансовая газета. -1992. №- 27.
86. Новожилов В. В. Вопросы развития социалистической экономики. Издательство "Наука", Москва, 1972.
87. Новожилов В. В. Проблемы измерения затрат и результатов при оптимальном планировании. Издательство "Экономика", Москва, 1967.
88. Основные социально-экономические показатели по Российской Федерации за 1996-1998 гг. (По материалам Российского статистического агенства)//Вопросы статистики. 1998. - №5.
89. Павлов О., Родионов Д. Как спроектировать будущее//РЦБ. -1997.-№20.
90. ЮО.Пахомов С. Проектное финансирование: проблемы и возможные решения // Деловой мир. 1994. - 2-8 мая.
91. Ю1.Первозванский А. А., Первозванская Т. Н. Финансовый рынок: расчет и риск. -М.: Инфра-М, 1994.
92. Петраков Н. Двойной эффект //Журнал для акционеров. -1996.- №5.
93. ЮЗ.Пигу А. Экономическая теория благосостояния. М.: Издательство "Прогресс", 1995.
94. Принятие инвестиционных решений: общий инструментарий. Общие концепции и методология (Под ред. П. Канон-Оливареса и И. Н. Зимина). Институт экономического развития Мирового банка. - М.,1995.
95. Прохоров В. Стратегия привлечения инвестиций//ЭиЖ Сибири. 1998. -№17
96. Юб.Райская Н., Сергиенко Я., Френкель А. Исследование инфляционных процессов в условиях переходной экономики//Вопросы экономики. 1997. - № 10.
97. Ю7.Рейтинг инвестиционной привлекательности //Эксперт.1996. -№ 47.
98. Рейтинг инвестиционной привлекательности //Эксперт.1997.-№47.
99. Рейтинг инвестиционной привлекательности //Эксперт.1998. -№ 47.
100. Ю.Рогов М. Управление портфельным риском//Риск. 1996. - №111 .Розенберг, Джерри М. Инвестиции: терминологический словарь/Пер. с англ. А. Н. Волков, А. В. Шедрин//Москва, 1977.
101. Российская Федерация в цифрах в 1992 г. М., 1993.
102. Российский рынок отличается низкой ликвидностью и недостатком информации//Рынок ценных бумаг. 1997. - № 3.
103. М.Российский статистический ежегодник. М., 1996.
104. Российский статистический ежегодник. М.,1998.
105. Российская Федерация (общественно-политический журнал).1998. -№21.
106. Россия в цифрах. М., 1995.
107. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками Пер. с англ. М.: Инфра - М, 1996.
108. Саватеева И. Деньги в России не становятся полноценными инвестициями//Известия. 1996.- № 234.
109. Салун В. Как правильно выбрать ставку дисконта. РЦБ.1999.-№4.
110. Семенов А. С. Взаимосвязь динамики занятости и важнейших макроэкономических показателей//Вопросы статистики. 1999. - № 9.
111. Семянкова Е. В. Ценная бумага как инструмент финансирования и регулирования финансовых потоков//Финансы. -1997.- №8.
112. Семяновский А. Как учитывают инфляцию//Финансовая газета. 1992. - №33,35.
113. Смирнов А. Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. М.: АО "Консалтбанкир", 1993.
114. Смирнов А. Л. Совместное предпринимательство: банковские и финансовые вопросы. М.: АО "Консалтбанкир", 1992.
115. Смирнов В. А., Герчиков С. В., Соколов В. Г. Оценка надежности и маневринных качеств плана. Новосибирск: Наука, 1978.
116. Смоляк С. А. Определение норматива дисконтирования. -Издание АН СССР. 1977. - № 1.
117. Госкомстат РФ. Социально-экономическое положение России. Январь 1999 г. // М.; 1999
118. Госкомстат РФ. Социально-экономическое положение России.//М.; 1998.-№ 1. 1999.-№ 1.
119. Столяров И. И. Становление инвестиционных и спекулятивных процессов на финансовом рынке и его отрыв от реального производства//Финансы. 1999. - № 9.
120. Стоун Д., Хитчинг К. Бухгалтерский учет и финансовая отчетность. Спб.: АОЗТ "ЛИТЕРА ПЛЮС", 1993.
121. ВЗ.Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент в условияхинфляции. М.: Перспектива, 1994.
122. Стоянова Е. С. Финансовый мененджмент. М.: Перспектива,1993.
123. Стоянов Е. А., Стоянова Е. С. Аудит. Экспертгая диагностика. Финансовая стратегия, 1992.
124. Тихонов О. Концепция дохода//РЦБ. 1998. - № 5.
125. Уткин Э. А. Новые финансовые инструменты рынка// Предприниматель Инноватор. 1997. - № 2.
126. Федоров В. Влияние фондовогно рынка на переориентацию кредитных портфелей//РЦБ. 1995. - № 17.
127. Финансы: толковый словарь. Англо-русск. М.: ИНФРА - М, Издательство "Весь мир", 1998.
128. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. М.: Экономика, 1998.
129. Форстер Р. Обновление производства: атакующие выигрывают. М.: Прогресс, 1987.
130. Фридмен М. Если бы деньги заговорили. М.: Дело, 1999.
131. Фрэнсис И. Оценка российских компаний: "подводные камни" и как их обойти//РЦБ. 1997. - №20.
132. Харрод Р. К теории экономической динамики. М.:Издательство иностранной литературы, 1959.
133. Хачатуров Т. С. Эффективность капитальных вложений. М.: Экономика, 1979.
134. Хачатуров Т. С. Социалистическое расширенное воспроизводство. Издательство "Высшая школа". М., 1971.
135. Хикс Д. Р. Стоимость и капитал. Пер. с англ./ Общ. ред. и вступ. статья Р. М. Энтова. М.: Прогресс. Универс, 1993.
136. Хейне П. Экономический образ мышления. М.: Экономика,1993.
137. Холт Р. Основы финансового менеджмента. М.: Дело, 1993.
138. Холт Р. Планирование инвестиций. М.: Дело ЛТД, 1994.
139. Ценная бумага вещь, документ или совокупность прав?// РЦБ. - 1997.- №5.
140. Цецаркина С. И. Теория риска и методы его оценки; Учебное пособие. Красноярск, 1997.
141. Чемолосов И. Оценка эффективности инвестиционных проектов// РЦБ. 1999. - № 16.
142. Четыркин Е. М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: "Дело", "Business Речь", 1992.
143. Чупров А. А. Инфляция-дефляция//Вопросы статистики. -1996.-№12.
144. Шарп У. Ф., Александер Г. Дж. и Бейли Дж. В. Инвестиции: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1997.
145. Шим Джей К., Сигел Джоэл Г. Финансовый менеджмент/ Пер. с англ. М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1996.
146. Шишков Ю. Россия в глобализированной системемеждународных хозяйственных связей//Российский экономический журнал. 1998.- №9-10.
147. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний//РЦБ. 1998.-№ 4.
148. Шмаров А. и др. Российский инвестиционный парадокс II // Коммерсантъ. - 1994. - №30.
149. Шубин И. К проблеме повышения инвестиционной активности в регионах//Российский экономический журнал. 1997. - № 3.
150. Щиборщ К. Предсказание непредсказуемого//БОСС. 1999.8.
151. Щиборщ К. Риск неблагородное дело //БОСС. - 1998. - № 910
152. Щиборщ К. Как связать эффективность и надежность инвестиционного проекта//РЦБ. 1999. - №4.
153. Энтони Р., Рис Дж. Учет: ситуации и примеры. М.: Финансы и статистика, 1993.
154. Юлдашев Р. Инвестиционный процесс: проблемы принятия решений. Управление риском. - 1999. - № 3.