Инвестиционная привлекательность в системе управления инвестиционной деятельностью предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Инвестиционная привлекательность в системе управления инвестиционной деятельностью предприятия"

На правах рукописи

КАПЛИН АЛЕКСАНДР АЛЕКСАНДРОВИЧ

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ

Специальность 08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2008

72345

003172345

Работа выполнена в ГОУ ДПО «Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы» (ГОУ ДПО ГАСИС)

Научный руководитель заслуженный деятель науки РФ,

доктор экономических наук, профессор Егоров Анатолий Юрьевич

Официальные оппоненты заслуженный деятель науки РФ,

доктор экономических наук, профессор Воробьев Юрий Федорович

кандидат экономических наук, доцент Игнатьев Андрей Владимирович

Ведущая организация Тверской институт экономики и менеджмента

Защита состоится «30» мая 2008 г в 14 00 часов на заседании Диссертационного Совета Д 212 043 01 по присуждению ученой степени доктора экономических наук при ГОУ ДПО «Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы» (ГОУ ДПО ГАСИС) по адресу 129272, г Москва, ул Трифоновская, д 57ауд 201

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке, а с авторефератом на официальном интернет-сайте ГОУ ДПО ГАСИС (www gasis ru)

Автореферат разослан «30» апреля 2008 г

Ученый секретарь Диссертационного совета Д21204301,дэн, профессор J Лочан С А

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования Стремительное развитие международного, внутреннего, делового туризма во всем мире предъявляет повышенные требования к качеству юстиничною сервиса, который напрямую зависит от эффективносги инвестиционных процессов

Инвестиционный рынок в России, посредством которого реализуются инвестиции в рыночной экономике, в настоящее время недостаточно эффективно выполняет свою функцию, которая заключается в обеспечении инвестирования предприятий, как в долгосрочном, так и в краткосрочном плане Несмотря на обширный перечень потенциальных источников инвестиционных ресурсов, получение реальных денежных средств для целей инвестирования предприятий в России затруднено на всех уровнях федеральном, субъектов федерации, муниципальном, корпоративном

Поэтому динамизм социально-экономического развития, активизация инвестиционного процесса требует совершенствования механизма инвестиционной деятельности предприятия Это взаимодействие является объективно обусловленным, поскольку базируется на процессах разделения труда и содержит в себе потенциальные возможности роста производительности труда и конкурентоспособности предприятия

Проблемы развития инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия до настоящего времени являются малоисследованными В значительной мере это связано с тем, что и сам туристский комплекс оставался на периферии научного наблюдения Но с началом в России экономических реформ уже на протяжении 90-х гг прошлого столетия возникла острая необходимость в системном изучении общих и специфических свойств гостиничного бизнеса, его организации, закономерностей инвестиционного развития и управления, межотраслевых и инфраструктурных взаимосвязей При этом на первый план выдвинулись проблемы поиска инвестиций, на базе которых могло бы осуществляться развихие гостиничного предприятия в соответствии с международными стандартами коммерческого гостеприимства

Отечественная экономическая наука до сих пор в основном предлагает решение этих проблем преимущественно для отраслей материального производства, а специфика гостиничного бизнеса отражается пока недостаточно адекватно Поэтому в условиях повышенною спроса на услуги размещения для различных категорий туристов весьма актуальна потребность в исследовании инвестиционного развития с точки зрения инновационных процессов внутри гостиничного предприятия, обоснования критериев новизны при внедрении инвестиционных проектов в гостиницах разной категории, формирования и использования инвестиционных ресурсов и управления инвестиционной привлекательностью гостиничного предприятия Таким образом, отсутствие системных научных исследований в

области изучения инвестиционной привлекательности в системе управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия обусловило актуальность настоящего диссертационного исследования

Степень разработанности проблемы Для исследования вопросов эффективного управления инвестиционной деятельностью предприятий разных отраслей экономики автор обратился к трудам С И Абрамова, В М Анышша, В С Барда, И А Бланка, Л С Валинуровой, П Ф Друкера, В А Колоколова, Б А Колтынюка, В Н Лившица, Р.А Фатхутдинова, В Е Черкасова и др В процессе анализа состояния гостиничного бизнеса были использованы результаты исследований А Ю. Александровой, А.И Балабанова, Е В Вавиловой, Л Вагена, 3 М Горбылевой, В Г Гуляева, М А Жуковой, Н И Кабушкина, Т Коно, Эт Кристофера, С С Скобкина, Л А Толсто-вой, Р Д Уокера, Л Ф Ходоркова, А Д Чудновского и других

Однако, несмотря на весьма значительное количество работ по инвестиционной проблематике, в отечественной экономической науке вопросы развитая инвестиционной привлекательности в системе управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия либо получали косвенное освещение, либо не освещались вообще Поэтому недостаточная изученность и научная проработанность процессов формирования и оценки инвестиционной привлекательности в системе управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия определили выбор темы настоящего диссертационного исследования, цель, задачи и круг рассматриваемых в нем вопросов

Целью диссертационной работы является разработка и обоснование методологии исследования инвестиционной привлекательности в системе управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия, отвечающей требованиям и закономерностям современных рыночных отношений

Для достижения сформулированной цели в диссертации были поставлены и решены следующие задачи

- раскрыть основные составляющие системы управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия,

- исследовать отраслевые аспекты и обосновать роль инвестиционной привлекательности в системе управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия,

- изучить условия формирования инвестиционной привлекательности и их влияние на эффективность управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия,

- проанализировать динамику инвестиционной деятельности гостиничного предприятия и перспективные задачи формирования его инвестиционной привлекательности,

- изучить основные подходы к оценке инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия;

- исследовагь систему внешних и внутренних факторов повышения инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия,

- разработать методику взаимодействия участников инвестиционной деятельности гостиничного предприятия,

- откорректировать существующую стратегию управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия на основе повышения его инвестиционной привлекательности

Объект исследования - инвестиционная привлекательность гостиничного предприятия как важнейший элемент системы управления его инвестиционной деятельностью

Предмет исследования - экономические процессы и отношения, возникающие при совершенствовании управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия и повышении его инвестиционной привлекательности

Методические и теоретические основы исследования Методической и теоретической основой проведения исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных ученых по вопросам совершенствования инвестиционной деятельности отечественных предприятий и организаций

При решении теоретических и прикладных задач были использованы общенаучные методы исследования, включая аналитический метод, методы теории систем, экономико-математического моделирования и комплексного экономического анализа, приемы научной абстракции, сравнения и аналогии, единства объективного и субъективного в развитии экономических процессов

Информационно-эмпирическую базу исследования составили федеральные и региональные нормативно-правовые акты по вопросам инвесш-ционной деятельности на территории Российской Федерации, официальные данные Федеральной службы государственной статистики, факты, выводы и положения, опубликованные в научной литературе и финансово-экономических изданиях России и других стран, данные глобальной информационной сети Интернет, аналитические отчеты экспертов гостиничного хозяйства и туристской сферы, а также результаты собственных исследований автора

Научная новизна работы заключается в разработке и научном обосновании методологии исследования инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия в системе управления его инвестиционной деятельностью

В числе наиболее важных научных результатов, полученных лично автором и определяющих научную новизну и значимость проведенных исследований, следует выделить следующее

1 Уточнено понятие инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия как важнейшего элемента системы управления его инвестиционной деятельностью Определены условия и факторы ее формиро-

вания в гостиничном бизнесе и обоснована степень ее влияния на эффективность функционирования системы управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия с учетом отраслевых особенностей инвестиционного процесса в сфере гостиничного бизнеса

2 Предложен методологический подход к исследованию инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия, основанный на стоимостной оценке его инвестиционного и конкурентного потенциала Обоснованы преимущества использования доходного подхода к оценке инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия

3. Представлена и обоснована система внешних и внутренних факторов повышения инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия, основанная на сопоставлении характеристик его конкурентной позиции и конкурентного потенциала Выявлена зависимость инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия от внешних факторов (цена и клиентоориентированность гостиничного продукта), определяющих уровень рентабельности продаж гостиничных услуг и величину инвестиционных возможностей гостиничного предприятия

4 Разработаны основные подсистемы управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия, требующие особого внимания при реализации мероприятий по повышению уровня его инвестиционной привлекательности Представлена методика взаимодействия участников инвестиционной деятельности гостиничного предприятия, выделены основные этапы ее разработки и использования, представлены процедуры самодиагностики готовности гостиничного предприятия к внедрению методики взаимодействия с точки зрения обеспечения условий совершенствования инвестиционного процесса и последующего роста инвестиционной привлекательности

5 Выделены основные предметные области корректировки стратегии управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия при изменении его инвестиционной привлекательности улучшения финансового состояния, роста прибыли и повышения эффективности его работы Для определения характера необходимых корректировок стратегии управления инвестиционной деятельностью произведены расчеты в области оценки оптимальности себестоимости гостиничных услуг, прогноза прироста прибыли исходя из эффективности отдельных групп инвестиционных затрат, рентабельности продаж, эффективности капиталовложений

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования, полученных результатов и обоснованных соискателем выводов и предложений состоит в том, что основные положения диссертации могут быть взяты за основу в процессе совершенствования работы отечественных гостиничных предприятий Научные доказательства и аргументы применяемых видов анализа дополняют основы теории инвестиций и дополняют предметную область исследования инвестиционного развития хозяйствующих субъектов

Результаты настоящего исследования также могут быть использованы как методический и учебный материал при преподавании в вузах ряда тем по курсам «Инвестиционный менеджмент», «Инвестиции», а также спецкурса «Гостиничный бизнес»

Реализация и апробация результатов исследования Основные теоретические и методические положения диссертационной работы отражены в 4 научных трудах автора общим объемом 1,6 п л Особенности исследования инвестиционной привлекательности как важнейшего элемента системы управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятии были обсуждены и одобрены на всероссийской научно-практической конференции «Современная Россия экономика и государство»

Основные результаты исследования использованы в учебном процессе ГОУ ДГЮ «Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы» (ГОУ ДПО ГАСИС)

Структура работы Структура диссертации отражает цель и задачи исследования Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы Содержание диссертационного исследования раскрывается в нижеприведенной последовательности Введение

Глава 1 Инвестиционная привлекательность гостиничного предприятия как важнейший элемент системы управления его инвестиционной деятельностью

1 1 Отраслевые аспекты управления инвестиционной привлекательностью гостиничного предприятия

1 2 Роль инвестиционной привлекательности в управлении гостиничными предприятиями

1 3 Условия формирования инвестиционной привлекательности и их влияние на эффективность управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия

Глава 2 Способы управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия на основе формирования и оценки его привлекательности

2 1 Анализ динамики инвестиционной деятельности гостиничного предприятия и перспективные задачи формирования его инвестиционной привлекательности

2 2 Основные подходы к оценке инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия

2 3 Система внешних и внутренних факторов повышения инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия

Глава 3 Практические аспекты формирования системы управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия с учетом его привлекательности

3 1 Основные составляющие системы управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия с учетом его инвестиционной привлекательности.

3 2 Методика взаимодействия участников инвестиционной деятель-нос ги гостиничного предприятия

3 3 Корректировка стратегии управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия на основе повышения его привлекательности

Заключение

Список использованной литературы

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

1 В настоящей диссертации гостиничное предприятие (ГП) представлено как самостоятельный хозяйствующий субъект, поставляющий свой продукт (услуги) рынку услуг на основе свободно складывающегося спроса на эти услуги со стороны их потребителей (пользователей) Основная услуга, или услуга размещения, рассматривается в качестве специфического гостиничного продукта, который покупается гостиничной клиентурой посредством обменных сделок, не подразумевающих владение, а только доступ к нему и его использование в определенное время и в определенном месте

В диссертации обосновано, что одной из главных задач, стоящих перед инвестором, является выбор в качестве объектов инвестирования таких инвестиционных проектов и финансовых инструментов, которые имеют наилучшие перспективы развития и могут обеспечить наиболее высокую эффективность инвестиций Основой такого выбора является оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности ГП в системе управления его инвестиционной деятельностью. Роль и место инвестиционной привлекательности в системе управления инвестиционной деятельностью ГП показаны на рис 1. При этом под инвестиционной привлекательностью понимается совокупность возможностей ГП к привлечению и размещению инвестиций, которая реализуется посредством задействования инвестиционных факторов экономического роста

Оценка инвестиционной привлекательности ГП зависит от многих факторов и носит строю индивидуальный характер Вместе с тем необходимым слагаемым оценки любого ГП является оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности гостиничного бизнеса в целом с позиции эффективности вложения капитала

Рис 1 Роль и место инвестиционной привлекате чьности в системе упраечетш инвестиционной деятельностью ГП

Инвестиционная привлекательность ГП определяется состоянием внутренней и внешней среды процесса инвестирования Установлено, что комплексная характеристика инвестиционной привтекательности ГП представляет собой процесс исследования, включающий, оценку инвестиционной привлекательности территорий, региональную экономическую политику в области привлечения инвестиций, а также идентификацию финансового состояния и перспектив развития конкретных (в тч санаторно-курортных) предприятий гостиничного бизнеса

Основные факторы, определяющие инвестиционную привлекательность и влияющие на эффективность инвестиционной деятельности ГП, могут быть подразделены на следующие группы К первой группе факторов относятся

- инвестиционный потенциал территорий, рассматриваемый с точки зрения центра расположения транспортных узлов и развязок, индустриального и научного развития, характеристики банковской инфраструктуры и создания прочих предпосылок к привлечению инвестиций на изучаемую территорию в действующие или новые ГП,

- риски инвестирования в ГП, расположенные на этой территории,

- конкурентные позиции ГП на изучаемой территории,

- перспективное развитие целевой аудитории - потенциальных клиентов ГП

Вторая группа факторов характеризует региональную экономическую политику в области привлечения инвестиций Характер проводимой администрацией экономической политики в сфере повышения инвестиционной активности ГП предлагается оценивать по двум направлениям

- предоставление юридических гарантий стабильности ведения гостиничного бизнеса, определенных льгот в области налогообложения,

- потенциал регионального бюджета по текущей поддержке гостиничного бизнеса Для оценки потенциала бюджета по текущей поддержке гостиничного бизнеса предлагается рассматривать следующие показатели расходы по отдельным статьям в расчете на душу населения или произведенной в соответствующей отрасли продукции (услуг), показатели бюджетного дефицита

Третья группа факторов включает внутренние показатели финансово-экономической и инвестиционной деятельности ГП состояние производственного и инвестиционного потенциала, эффективность финансово-хозяйственной и инвестиционной деятельности, оценку конкурентоспособности

Влияние инвестиционной привлекательности на эффективность инвестиционной деятельности ГП разделен на 4 взаимосвязанных блока управление экономической эффективностью функционирования гостиничного предприятия, управление финансово-экономической и инвестиционной деятельностью, управление качеством и конкурентоспособностью гостиничных услуг, повышение эффективности и оптимизация затрат инвестиционной деятельности гостиничного предприятия

При оценке влияния инвестиционной привлекательности на эффективность инвестиционной деятельности ГП необходимо придерживаться соблюдения следующих принципов (качественных требований) отбора 1) «увязка» с целью функционирования ГП, 2) возможность доведения генеральной цели ГП до важнейших функциональных областей хозяйствования, 3) подверженность влиянию, 4) однозначность, 5) эффективность, 6) возможность количественной оценки, 7) чувствительность

В систему показателей оценки влияния инвестиционной привлекательности на процесс управления инвестиционной деятельностью ГП включены 2 группы показателей

1) целевые (стратегические), определяющие степень достижения поставленных перед гостиничным предприятием целей, или, другими словами, определяющие инвестиционную стратегию в условиях конкуренции,

2) диагностические, по которым можно судить, находится ли инвестиционная деятельность гостиничного предприятия под контролем, и, которые сигнализируют о неординарных событиях, требующих немедленного принятия мер

Совокупную оценку влияния уровня инвестиционной привлекательности на эффективность инвестиционной деятельности ГП дает модель оценки качества функционирования ГП (рис 2), когда по оси ОХ откладываются значения выбранного показагеля финансовой устойчивости (ликвидности) Наиболее пригодными для целей оценки являются коэффициент текущей ликвидности (Кт л) или обобщающий показатель устойчивости По оси ОУ откладываются значения выбранного целевого показателя экономической эффективности - рентабельности денежных затрат (Кд з) или суммы совокупных нарастающих дисконтированных денежных потоков

Предлагаемая модель может быть использована для оценки влияния инвестиционной привлекательности на эффективность инвестиционной деятельности ГП в целях диагностики реального состояния инвестиционного процесса ГП, определения динамики качества производимого I ости-

ничного продукта, выработки стратегии развития инвестиционной деятельности ГП и определения его целей, приоритетов, идентификации степени достижения поставленной цели по истечении отчетного периода, осуществления прогнозных расчетов в области развития базы инвестиционных ресурсов ГП

ОУ

Удовлетворительное качество,^ цнциог тграштя > Высокое качество функционирования Высокое качество функционирования

Низкое качество функционирования Удовлетворительно? качество фунццио-1 ' яироваяйя Высокое качество функционирования

Низкое качество функционирования Низкое качество функционирования Уарвлетаседтезцвов мчество" функционировали*

ОХ

Низкое качество функционирования встедст-иие нткои эффективности инвестиционно!! леяте 1ьности и неустойчивого финансового состояния

Среднее качество функционирования вследствие удоалетво-рителыюП эффективности инвестиционной деятельности и финансового состояния слабо устойчивого в краткосрочном и долгосрочном аспектах

Високос качество функционирования вследствие высокой эффективности инвестиционной деятельности и финансового состояния реально устойчивого в краткосрочном и долгосрочном аспектах

Рис 2 Модель ог)внки качества функционирования, обозначающая процесс в1иятш инвестиционной привлекательности на эффективность инвестиционной

деятельности ГП

2 В диссертации доказано, что величина собственного капитала -один из важнейших показателей стабильности и устойчивости любого ГП В первую очередь именно уровень собственного капитала является критерием оценки его инвестиционной привлекательности В связи с этим проблема управления собственным капиталом становится основополагающей в деятельности любою ГП, которая заключается в стремлении максимизировать его уровень Поэтому в диссертации рассмотрены методы и подходы к управлению собственным капиталом ГП с тем, чтобы выявить возможности эффективного управления его инвестиционной деятельностью

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных инвестиционных ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие ГП, определяющих масштабы его перспективной инвестиционной деятельности. В процессе управления формированием собственных ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования

В составе внутренних источников формирования собственных ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении ГП, она формирует преимущественную часть его собственных ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а, соответственно, и рост рыночной стоимости ГП Определенную роль в составе внутренних источников играют

также амортизационные отчисления, особенно на ГГ1 с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов, однако сумму собственного капитала ГП они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных ресурсов ГП

В составе внешних источников формирования собственных ресурсов основное место принадлежит привлечению ГП дополнительного паевого или акционерного капитала Для отдельных ГП одним из внешних источников формирования собственных ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная помощь В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые ГП материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса

Основу управления собственным капиталом ГП составляет управление формированием его собственных ресурсов, что в дальнейшем определяет масштабы его перспективной инвестиционной деятельности В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на ГП разрабатывается обычно специальная инвестиционная политика, направленная на привлечение собственных ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде

Разработка политики формирования собственных ресурсов ГП осуществляется по нижеследующим основным этапам,

1 Анализ формирования собственных ресурсов ГП в предшествующем периоде Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных ресурсов и его соответствия темпам развития инвестиционной деятельности ГП

2 Определение общей потребности в собственных ресурсах для реализации перспективных проектов инвестиционной деятельности ГП Эта потребность определяется по следующей формуле

Яср = (Я*Уск)/100-аГн + Лр,

где Пер - общая потребность в собственных ресурсах ГП в планируемом периоде, /7К - общая потребность ГП в капитале на конец планового периода, Уск - планируемый удельный вес собственного капитала ГП в общей его сумме, СКИ - сумма собственного капитала ГП на начало планируемого периода, Яр - сумма прибыли, направляемая ГП на потребление в плановом периоде

При этом рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных ресурсов, формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников

3 Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников Результаты такой оценки служат основой разработки инвестиционных решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных ресурсов, обеспечивающих прирост собственного

/р - расчетный год, по которому приводятся расходы (текущие и единовременные затраты) и доходы,

При этом денежный доход используется в течение определенного периода для погашения суммы кредита и процентов по нему Акционеры в этом случае за экономически оправданный период использования результатов инвестиционной деятельности ГП не получили бы никакого дополнительного дохода, но и не имели бы убытков от реализации инвестиционной деятельности ГП

Методика расчета показателя потребности в дополнительном финансировании с учетом дисконтирования (ДПФ) не имеет принципиальных отличий от расчета показателя ПФ, кроме одного Это отличие состоит в том, что при определении значении показателя ДПФ предварительно необходимо провести дисконтирование денежных потоков по инвестиционной и операционной деятельности, а затем производить расчет При этом необходимо отметить, что при оценке методов расчета динамичности инвестиционной деятельности ГП ее масштабность прямо пропорциональна увеличению риска вложения инвестиций, что приводит и к необходимости учета инвестиционных рисков

Оценка инвестиционной привлекательности предполагает, прежде всего, оценку стоимости собственного капитала ГП как меру его возможностей в организации перспективной инвестиционной деятельности Вид стоимости, которую необходимо определить для регулирования уровня инвестиционной привлекательности, зависит от цели оценки Наиболее распространенный вид стоимости - обоснованная рыночная стоимость ГП - это наиболее вероятная цена, выраженная в денежных единицах или денежном эквиваленте, по которой ГП перешло бы из рук продавца в руки покупателя при их взаимном желании купить или продать, при достаточной информированности обо всех, имеющих отношение к сделке фактах, причем ни одна из сторон сделки не была принуждена к покупке или продаже, данная сделка купли-продажи должна исключать влияние интересов, не являющихся характерными для типичного покупателя или продавца

Рассмотренные в диссертации подходы и методы инвестиционной деятельности ГП (табл 1) позволяют сделать следующий вывод одного универсального, уникального, удовлетворяющего всем требованиям, не обладающего недостатками метода не существует При этом каждый подход и каждый метод имеют свои достоинства, недостатки, границы применения Поэтому необходимо в процессе оценки инвестиционной привлекательности использовать различные методы, а затем согласовывать полученные величины, может быть, придать большую значимость результатам оценки, полученным одним из методов

Наиболее правильным приемом определения итоговой величины является метод взвешивания Оценщик в зависимости от целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации придает каждому

мультипликатору свой вес На основе взвешивания получается итоговая величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок

В диссертации рассмотрены основные факторы повышения рыночной стоимости капитала, влияющие на процесс оценки инвестиционной привлекательности ГП повышение доходности акций, возможность управления ликвидностью, повышение финансовой гибкости и устойчивости гостиничного предприятия, повышение доходности собственного капитала, новый имидж

Таблица 1

Методы оценки тшстшщонной привлекательности ГП на основе опредечепт его рыночной стоимости

Подход Метод

Подход с точки зрения активов (имущественный подход) Метод чистой балансовой стоимости материальных активов

Метод чистой рыночной стоимости материальных активов

Метод оценки стоимости воссоздания

Метод оценки ликвидационной стоимости

Подход с точки зрения анализа рыночных данных или методом компании-аналои (рыночный сравнительный поччод) Метод рынка капитала

Метод сделок (продаж)

Метод отраслевых коэффициентов

Подход с точки зрения «потока наличности» (доходный подход) Метод капитализации нормализованного дохода

Метод дисконтирования будущих денежных потоков

Таким образом, именно значение качественных факторов управления, является определяющим при оценке инвестиционной привлекательности ГП Это подтверждается тем, что первостепенными показателями, выбираемыми для оценки инвестиционной привлекательности ГП, являются его репутация, характер деятельности, а затем уже сумма необходимого инвестиционного обеспечения

Поэтому система управления, способствуя улучшению показателей инвестиционной деятельности ГП, повышает его способность занимать капитал и обслуживать свои обязательства А снижая заграты на заемный капитал (при положительной кредитной истории, за счет управления кредиторской задолженностью и грамотного использования бесплатного товарного кредита и т д), позволяет посредством увеличения своей инвестиционной привлекательности повысить доходность акционерного капитала без существенного повышения уровней рисков

4. Установлено, что на инвестиционную привлекательность ГП влияет множество факторов, определяющих силу бизнеса, способность ГП держаться на плаву и оперировать в текущих финансово-экономических и политических условиях, в том числе решать налоговые проблемы (финансовая устойчивость и независимость, оснащение материально-технической базы, ее износ, организация деятельности по всем направлениям - финансовой, хозяйственной, сбытовой, аналитической, обслуживающей и т д) Однако эти внешние и внутренние факторы (рис 3) определяют

капитала и, как следствие, изменение уровня инвестиционной привлекательности ГП

4 Обеспечение максимального объема привлечения собственных ресурсов за счет внутренних источников До того как обращаться к внешним источникам формирования собственных ресурсов, должны быть реализованы все возможное!и их формирования за счет внутренних источников Так как ровными планируемыми внутренними источниками формирования собственных ресурсов ГП являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислении, то, в первую очередь, следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов

5 Обеспечение необходимого объема привлечения собственных ресурсов из внешних источников для расширения масштабов перспективной инвестиционной деятельности ГП Объем привлечения собственных ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников инвестиционного обеспечения Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости

6 Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных ресурсов Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных ресурсов; обеспечение сохранения управления ГП первоначальными его учредителями Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости

Влияние инвестиционной привлекательности на эффективность управления инвестиционной деятельностью ГП можно оценить с помощью коэффициента самофинансирования развития ГП в предстоящем периоде Его уровень должен соответствовать поставленной цели совершенствования инвестиционного процесса Таким образом, эффективное управление ресурсами ГП предполагает активное и целенаправленное воздействие на структуру капитала с целью получения максимальной прибыли от вложенных средств и с целью повышения эффективности его перспективной инвестиционной деятельности

В диссертации обосновано, что представленные методы и подходы к управлению собственным капиталом ГП являются основополагающими Однако при определении инвестиционной привлекательности ГП первостепенной задачей при управлении собственным капиталом является его оценка, так как она позволяет увязать динамику инвестиционной деятельности ГП с процессом постановки перспективных задач формирования его инвестиционной привлекательности

3 При анализе динамики инвестиционной деятельности ГП для по-

следующей постановки задач формирования его инвестиционной привлекательности необходимо всю последовательность действий разделить на два относительно самостоятельных этапа на первом этапе осуществляется анализ динамики инвестиционной деятельности ГП в целом, на втором -производится оценка его участия в инвестиционной деятельности Предлагаемый в диссертации методический подход обусловлен нижеследующими соображениями

Динамику инвестиционной деятельности ГП в целом следует анализировать с целью создания заинтересованности у инвесторов в финансировании проектов развития ГП Основная цель анализа динамики инвестиционной деятельности ГП - это реклама его привлекательности для возможных участников и поиск необходимых источников инвестиционного обеспечения. Следовательно, поиск инвесторов является важнейшей и самостоятельной задачей формирования инвестиционной привлекательности ГП, и она должна решаться на первом этапе Для этого необходимо убедить потенциальных инвесторов стать реальными кредиторами, исходя из аргументированной информации о высокой динамичности инвестиционной деятельности ГП Поэтому еще до того, как будет разработана конкретная схема организации инвестиционной деятельности, необходимо оценить ее динамичность для ГП

На основании рассмотрения методов анализа динамики инвестиционной деятельности ГП в диссертации получен вывод о том, что не все они применимы к гостиничному бизнесу, так как инвестиционная деятельность значительно различается по масштабам затрат, срокам окупаемое! и и полезного использования, а так же по полезным результатам

Фактически, сущность предлагаемой в диссертации методики расчета внутренней нормы доходности состоит в том, что рассчитываются дисконтированные денежные доходы от операционной деятельности Расчет ведется до тех пор, пока разность между дисконтированными значениями доходов и инвестиционных затрат не окажется равной нулю

Если полученная разность окажется положительной величиной, то ставку дисконтирования увеличивают до тех пор, пока эта разность не станет отрицательной Одна из двух последних ставок дисконтирования и окажется максимально приближенной к внутренней норме прибыли Тогда точная оценка внутренней нормы прибыли определится по формуле линейной интерполяции

где К~ первоначальные затраты, руб ,

Т- последний год осуществления инвестиционной деятельности ГП, Д~ доход, руб,

Ею - внутренняя норма доходности, t- год инвестирования,

Т

V

т

только одну сторону формирования и изменения инвестиционной привлекательности ГП Действительно, одна лишь плохая организация ведения бизнеса может свести на нет все преимущества продукта ГП Вместе с тем, оценка инвестиционной привлекательности ГП представляется более важной, так как его преимущества, основанные на привлекательности реализуемого продукта, влияют на выбор туриста, а, следовательно, на уровень финансового оборота в гостиничном бизнесе

В этой связи внешние и внутренние факторы повышения инвестиционной привлекательности ГП рассмотрены в диссертации с точки зрения, как конкурентного потенциала (внутренние факторы), так и конкурентной позиции ГП (внешние факторы)

Обосновано, что конкурентный потенциал ГП складывается из финансовых, технических и организационных факторов повышения инвестиционного потенциала Конкурентная позиция - это позиция 1П на рынке сбыта гостиничных услуг, обеспечивающая долгосрочный рост уровня инвестиционной привлекательности (более развернутое представление внешних и внутренних фак(оров повышения инвестиционной привлекательности ГП представлено на рис 3)

Рис 3 Внешние и внутренние факторы, определяющие возможности для повышения уровня инвестиционной привчекателъности ГП

Внешние факторы повышения инвестиционной привлекательности ГП основаны на отличительных качествах гостиничного продукта, которые образуют ценность для покупателя либо за счет сокращения издержек, либо за счет повышения потребительской привлекательности гостиничного продукта. Внешние факторы повышения инвестиционной привлекательности ГП увеличивают «рыночную силу» ГП в том смысле, что она может заставить рынок принять цену продаж гостиничных услуг выше, чем у приоритетного конкурента, не обеспечивающего соответствующей отличительной привлекательности своих услуг

Внутренние факторы повышения инвестиционной привлекательности ГП базируются на его превосходстве в отношении эффективности (или издержек) производства и управления ГП и продуктом Они создают «цен-

ность гостиничного продукта», позволяющего добиться меньшей себестоимости, чем у конкурента Внутренние факторы повышения инвестиционной привлекательности ГП - следствие более высокой производственной эффективности, которая обеспечивает ГП большую рентабельность и большую устойчивость к снижению цены продаж, навязываемой рынком или конкуренцией

Необходимым условием достижения самоокупаемости ГП в условиях рынка являются ориентация на потребителей и конкурентов, гибкое приспособление к изменяющейся рыночной конъюнктуре Риск невостребованной продукции ГП с точки зрения влияния на их уровень инвестиционной привлекательности можно подразделить на преодолимый и непреодолимый

Критерием отнесения его к одной из групп является экономическая целесообразность нововведений, направленных на продвижение на рынок и повышение клиентоориентированности Если дополнительные затраты на улучшение сервиса (жилищных условий, питания, установка современной техники в номерах), рекламу и прочее превышают сумму их покрытия выручкой, то экономически они не целесообразны, и наоборот

Анализ качества услуг является завершающим этапом учета внутренних факторов повышения инвестиционной привлекательности ГП Он также подводит итог эффективности инвестиционной деятельности ГП в самом широком смысле данного понятия Это объясняется тем, что этот вид анализа основывается на результатах проделанной аналитической работы, является логическим ее заключением и дает общую оценку в сравнении с конкурентами Выявлено, что гостиничный продукт удовлетворяет потребности потребителей, если он соответствует определенным параметрам экономическим, техническим, организационным, эстетическим, преимущественным (алгоритм анализа качества оказываемых гостиничных услуг с позиции отслеживания возможностей повышения инвестиционной привлекательности ГП представлен на рис 4)

Таким образом, результатом учета внешних и внутренних факторов повышения инвестиционной привлекательности ГП будут являться три сводных показателя, характеризующие конкурентоспособность гостиничных услуг, которые будут давать полную характеристику гостиничной деятельности, начиная от эффективности использования ресурсов и заканчивая эффективностью ценовой политики

Обосновано, что одним из ключевых показателей, характеризующим действия ГП в области повышения своей инвестиционной привлекательности, является величина рентабельности продаж, определяемая отношением прибыли к общему размеру выручки от реализации услуг Очевидно, что рентабельность продаж и рентабельность услуг являются двумя взаимосвязанными показателями

Так, если рентабельность продаж Рм определяется по формуле

Рн = —-, то, подставив в данное выражение значения формируемой налоВ

гооблагаемои прибыли и формируемой выручки от продаж В, получим С V ~~ Н ~ Н

Р?: ~ -—-—с-42-, где Р., - рентабельность продаж услуг в объе-Со(1 + Рп) ме N (в долях единицы)

Рис 4 Алгоритм оценки качества гостиничных усчуг

Формулы для оценки пороговых значений рентабельности услуг и формула рентабельности ее реализации позволяют взаимоувязать основные факторы, влияющие на организацию процессов воспроизводства капитала и последующего повышения уровня инвестиционной привлекательности ГП К таким факторам следует отнести полезные сроки службы основных средств, применяемые меч оды их амортизации, техническое состояние и износ фондов, норматив прибыли на основной капитал, рациональную структуру и размеры внутренних источников его инвестирования

При установлении цен на услуги, оказываемые ГП, могут быть использованы следующие методы

-расчет цен, исходя их себестоимости и норматива прибыли (в процентном отношении к себестоимости или на вложенный капитал),

-ориентация на покупательский спрос (чем больше спрос, тем выше цена услуги, и, наоборот, в результате чего при неизменной себестоимости услуга оказывается по разным ценам, в зависимости от места и времени продажи),

-использование среднеотраслевых цен, -ориентация на цены услуг, оказываемых ГП-конкурентом Отсюда, именно учет размера собственных инвестиционных ресурсов, необходимых для воспроизводства основного капитала, а также учет норматива его эффективности в цене услуги и рассматривается в качестве одного из основополагающих факторов повышения уровня инвестиционной привлекательности ГП

В связи с этим при обосновании цен на собственные услуги ГП целесообразно оценивать долю инвестиционной составляющей в структуре

ИР

предполагаемой выручки от оказания услуг РИ =-, где РИ - инвестици-

В

онная составляющая в выручке В (в долях единицы), ИР - инвестицион-

ные ресурсы в составе выручки В от продаж, направляемые на воспроизводство основных средств

При условии самовоспроизводства (возврата) первоначальных капиталовложений в основные средства ГП минимальный размер инвестиционной составляющей в выручке (цене) гостиничной услуги складывается из амортизационных отчислений и дополнительных реинвестиций части чистой прибыли, определяемой воспроизводственной рентабельностью фондов рт1п3 го есть ИР = А + Пфч = пс/Фо + ртаФ0 = (п? -рта)Ф0

В то же время выручка от реализации гостиничных услуг в объеме N жестко связана с себестоимостью ее оказания и рентабельностью этих услуг, что позволяет определить минимальную долю инвестиционной составляющей по формулам

а) в выручке от реализации услуг

_ ИР . Еч

с (1 + л)

1 1

/пера

\ V ■ у

с

б)в цене Ри=^^Фо—И(\ + р„)

(1 + Е)У"'

1-

1

/пера

одной услуги

(1 + Е)У'К>

где С0 - себестоимость одной гостиничной услуги Таким образом, следует отметить, что предлагаемые модели взаимосвязей между ценой гостиничной услуги как внешнего фактора повышения инвестиционной привлекательности и значением параметров эффективного воспроизводства и использования основных средств ГП как внутреннего фактора, могут применяться как при формировании инвестиционной политики ГП, так и при экономическом анализе инвестиционных проектов в части определения минимального уровня цен на планируемые к реализации услуги, а также в части оценки их рыночной конкурентоспособности и проектной реализуемости

5 Обосновано, что основными составляющими системы управления инвестиционной деятельностью ГП, на которые влияют процессы формирования и повышения инвестиционной привлекательности предприятия являются следующие подсистемы

-подсистема формирования базы инвестиционных ресурсов ГП, -подсистема принятия инвестиционных решений и формирования программы инвестиций ГП,

-подсистема выбора организационно-экономических форм осуществления инвестиционного процесса на ГП

Подсистема формирования базы инвестиционных ресурсов ГП Учет инвестиционной привлекательности ГП в рамках данной подсистемы позволяет правильно выбрать метод финансирования инвестиций в гостиничном бизнесе - механизм привлечения инвестиционных ресурсов с це-

лью финансирования инвестиционного процесса ГП

Подсистема принятия инвестиционных решений и формирования программы инвестиций ГП Инвесторы принимают решения, основанные на весьма обширной информации

В диссертации предложены и обоснованы принципы, влияющие на принятие решения об инвестициях в ГП с учетом их инвестиционной привлекательности структура руководства, независимый директор, структура собственности компаний-объектов инвестиций, прозрачность, доходность инвестиций, перспективы роста, операции на фондовом рынке, продолжительность инвестиций

На основании проведенного исследования разработана модель управления инвестициями ГП (рис 5), которая представлена в данной работе как элемент подсистемы принятия инвестиционных решений, сформированной под влиянием множества факторов В свою очередь, в зависимости от принятого решения, выбирается наиболее рациональное инвестиционное поведение ГП так, чтобы это приводило к росту уровня его инвестиционной привлекательности

Системные факторы

влияния Человек

Инженерная система

Материал

Среда

Информация Модель Время Управление

Зона рисков

Объем инвестируемых средств

•_ Инвестируемый гос- | тиничный объект

' у/ ; к

Испол кители работ

Полъзоватети гостиничного объекта

Рис 5 Структурная модель управления инвестициями ГП с учетом его инвестиционной привлекательности

Подсистема выбора организационно-экономических форм осуществления инвестиционного процесса на ГП В развитых странах производство гостиничных услуг, как правило, базируется на крупных организационно-хозяйственных структурах Внутри этих объединений, состоящих из ГП различной сегментации, на условиях туристической и рекреационной целесообразности происходит перемещение капиталов

Реализация на практике вышеизложенного подхода увеличивает способность к самофинансированию инвестиций, повышает инвестиционную привлекательность предприятий гостиничного объединения, способствует своевременному обновлению производственных фондов и в конечном итоге развитию научно-технического прогресса и своевременному внедрению ноу-хау в рамках гостиничного объединения Их объединение является

способом локального улучшения инвестиционной привлекательности ГП

В диссертации разработана и предложена методика взаимодействия участников инвестиционной деятельности ГП, которая представляет собой циклическую последовательность определенных действий (рис 6)

| Участники инвестиционной деятельности ГП )

Внешний контур взаимодействия

Система учета и контроллинга Инжиниринг и реинжиниринг бизнес-процессов и оргструктур Система планирования и бюджетирования

...................................."........................................

Внутренний контур взаимодействия

Система сбора и анализа информации, система отчетов Инфраструктуры ответственности Система ключевых контрольных показателей Определение и декомпозиция целей

Внешняя среда

Рис 6 Методика взаимодействия основных участников инвестиционной деятельности ПТ

Практическое внедрение методики взаимодействия начинается с формализации стратегии, составляется дерево стратегических целей, которое затем трансформируется в карту целей верхнего уровня При этом каждая цель обретает показатели, в том числе и в области корректировки инвестиционного поведения с учетом привлекательности ГП

Процесс разработки и использования методики взаимодействия предполагает реализацию следующих этапов-

1) Подготовительный этап,

2) Этап разработки методики взаимодействия,

3) Этап внедрения методики взаимодействия,

4) Этап оценки эффективности внедрения методики взаимодействия и ее корректировки

Изменение (корректировка) методики взаимодействия осуществляется с учетом следующих основополагающих принципов

Принцип 1 руководство организует прсщесс преобразования Командой внедрения создается ощущение безотлагательности - «горящая платформа» Команда настроена на проработанное видение преобразования, его предназначение и на саму методику взаимодействия

Принцип 2 перевод методики на операционный язык Корпоративная стратегия и соответствующая методика взаимодействия обновляется ежегодно в соответствии со стратегическим планом

Принцип 3 ориентация ГП на эффективное взаимодействие с партнерами (корпоративные цели обязаны быть взаимосвязаны и сопоставлены в соответствии с финансовыми и нефинансовыми перспективами)

Принцип 4 превращение методики взаимодействия в непрерывный процесс (все участники инвестиционной деятельности ГП должны быстро принимать стратегические решения, основанные на регулярных стратегических мероприятиях и анализе)

По существу предлагаемая методика взаимодействия основных участников инвестиционной деятельности становится единым стержнем, объединяющим жизненно важные операции ГП Такая интеграция позволяет корпоративным пользователям применять методику взаимодействия для управления все сокращающимися производственными циклами и сохранять конкурентоспособность ГП на высоком уровне

6 Корректировка стратегии управчения инвестиционной деятельностью при изменении финансового состояния, вызванном ростом инвестиционной привлекательности ГП Интерес для инвестора и руководства ГП при корректировке стратегии управления инвестиционной деятельностью представляет анализ гостиничных услуг с точки зрения соотношения постоянных и переменных затрат в структуре их себестоимости

Для расчета и анализа влияния инвестиционной привлекательности на изменение стратегии управления инвестиционной деятельностью, характеризующей эффективность функционирования и конкурентоспособность ГП, следует рассчитывать показатели и выявлять их изменение за счег совместного действия всей совокупности технико-экономических факторов Наиболее обоснованной считается методика расчета, основанная на определении процентов снижения обобщающих показателей и динамики их роста и прироста в определенном временном интервале, в пределах которого реализуется стратегия управления инвестиционной деятельностью и мероприятия по повышению инвестиционной привлекательности

Первый из обобщающих показателей, отражающих изменение финансового состояния ГП для последующей корректировки стратегии управления его инвестиционной деятельностью - процент снижения себестоимости гостиничных услуг, рассчитывался по следующей формуле

3,=

^ Л э -1 100 = ^-100

С С V V

V м ко

где У\,У0- объем услуг отчетного и базисного периодов в сопоставимых ценах, руб,

Сх,Са ~ себестоимость продукции отчетного и базисного периодов в сопоставимых ценах, руб,

Эс - относительная экономия себестоимости услуг за счет совместного действия всех техиико-экономических факторов, руб

В процессе корректировки стратегии управления инвестиционной деятельностью на основе повышения инвестиционной привлекательности при отслеживании изменения показателей финансового состояния ГП следует обратить внимание на сложную проблему оценки качественного

уровня объема оказанных гостиничных услуг, являющейся важнейшим внутренним источником финансирования капиталовложений

Корректировка стратегии управления инвестиционной деятельностью при изменении прибыли, вызванном ростом инвестиционной привлекательности ГП Следует иметь в виду чтобы рассчитать прирост прибыли, предварительно необходимо рассчитать экономию расходов на оплату труда, материальных затрат, затрат на амортизацию и прочих расходов Лишь располагая информацией об относительной экономии общих затрат и об относительной экономии затрат по каждому элементу в отдельности, можно затем рассчитать прирост прибыли и изменение эффективности использования каждого элемента затрат в отдельности за счет научно-технических мероприятий

Исходя из изложенного, прирост прибыли ГП можно выразить с помощью следующих формул

АЦсэ= ЪДсэз + А^сэм + АДсзл + СЭПР

^Дсэз ~ (Эц + Э32 + + Э3„) КРП1цРС АЦсэм ~ ([+ЭМ2+ + Эш) К рп 1ци №сэл = (Эл1 + ЭАг + + ЭЛп)Крп1ЦА

АДсэпр = (Э/7/>1 + ЭПР2 + + ЭПРп) Крп1 ЦПР где ДДСЭЗ ~ прирост прибыли за счет совместного действия технико-экономических факторов различных групп и направлений, в том числе и мероприятий, обеспечивающих повышение эффективности использования расходов на оплату труда, руб ,

АЦсэм ~ прирост прибыли за счет совместного действия технико-экономических факторов различных групп и направлений, в том числе и мероприятий, обеспечивающих повышение эффективности использования материальных затрат, руб, АДы - прирост прибыли за счет совместного действия технико-экономических факторов разных групп и направлений, в том числе и инвестиционных мероприятий, направленных на повышение эффективности затрат на амортизацию, руб, АЦсэпр ~ прирост прибыли за счет технико-экономических факторов, действие которых направлено на повышение эффективности использования прочих затрат, руб, 1ЩСЗ - общий прирост прибыли счет экономии элементов затрат, входящих в себестоимость гостиничных услуг, в результате действия факторов различных групп и направлений, в том числе инвестиционных мероприятий, руб ,

Корректировка стратегии управления инвестиционной деятельностью при изменении эффективности работы ГП, вызванном ростом его инвестиционной привлекательности Для анализа влияния инвестиционной привлекательное ги на стратегию управления инвестиционной деятельностью в такой предметной области как повышение эффективности функционирования ГП целесообразно использовать такие показатели, как рентабельность и коэффициенты оборачиваемости по различным показа-

телям инвестиционной деятельности ГП Важным элементом комплекса мероприятии по корректировке стратегии управления инвестиционной деятельностью ГП в предметной области эффективности функционирования и с учетом инвестиционной привлекательности является анализ объема оказываемых гостиничных услуг

Проведя представленные выше исследования инвестиционной привлекательности в гостиничном бизнесе, можно сделать вывод, что в основе процесса корректировки стратегии управления инвестиционной деятельности гостиничного предприятия лежаг оценка и сравнение объема вкладываемых инвестиций и будущих денежных поступлений Для анализа влияния инвестиционной привлекательности па стратегию управления инвестиционной деятельностью ГП необходимо производить расчеты в соответствии с предлагаемой методикой, которые позволили бы определить направления повышения эффективности деятельности в гостиничном бизнесе в целом

В заключении приведены основные выводы и предложения автора диссертационного исследования по разработке системы управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия на основе формирования и оценки его привлекательности

ПУБЛИКАЦИИ

1.КаплинАА Факторы повышения инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия [Текст] / А А Каплин // Транспортное дело в России - 2006 - № 9 (0,38 п л)

2 Каплин А А Инвестиционная привлекательность как важнейший элемент системы управления инвестиционной деятельностью предприятия [Текст] / А А Каплин // Всероссийская научно-практическая конференция «Современная Россия экономика и государство» М, ГАСИС, 2005 (0,31 пл)

3 Каплин А А Методические подходы к оценке инвестиционной привлекательности гостиничного предприятии [Текст] / А А Каплин // Сб науч тр «Управление инновациями и инвестиционной деятельностью» Выпуск 6 М , ГАСИС, 2006 (0,44 п л)

4 Каплин А А Условия формирования инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия [Текст] / А А Каплин // Сборник научных статей «Экономический вестник МТИ» Выпуск 6 // М., РЭА, 2007 (0,44 п л)

Подписано в печать 28 04 2008 Сдано в производство 28 04 2008 Формат бумаги 60x90/16 Уел печ л 1,0 Тираж 100 экз Заказ №ДС-1__/08

Издательство ГАСИС, Москва, ул Трифоновская, 57

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Каплин, Александр Александрович

Введение

Глава 1. Инвестиционная привлекательность гостиничного предприятия как важнейший элемент системы управления его инвестиционной деятельностью

1.1. Отраслевые аспекты управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия

1.2. Роль инвестиционной привлекательности в управлении гостиничными предприятиями

1.3. Условия формирования инвестиционной привлекательности и их влияние на эффективность управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия

Глава 2. Способы управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия на основе формирования и оценки его привлекательности

2.1. Анализ динамики инвестиционной деятельности гостиничного предприятия и перспективные задачи формирования его инвестиционной привлекательности

2.2. Основные подходы к оценке инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия

2.3. Система внешних и внутренних факторов повышения инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия

Глава 3. Практические аспекты формирования системы управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия с учетом его привлекательности

3.1. Основные составляющие системы управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия с учетом его инвестиционной привлекательности

3.2. Методика взаимодействия участников инвестиционной деятельности гостиничного предприятия

3.3. Корректировка стратегии управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия на основе повышения его привлекательности

Диссертация: введение по экономике, на тему "Инвестиционная привлекательность в системе управления инвестиционной деятельностью предприятия"

Актуальность темы исследования. Стремительное развитие международного, внутреннего, делового туризма во всем мире предъявляет повышенные требования к качеству гостиничного сервиса, который напрямую зависит от эффективности инвестиционных процессов.

Инвестиционный рынок в России, посредством которого реализуются инвестиции в рыночной экономике, в настоящее время недостаточно эффективно выполняет свою функцию, которая заключается в обеспечении инвестирования предприятий, как в долгосрочном, так и в краткосрочном плане. Несмотря на обширный перечень потенциальных источников инвестиционных ресурсов, получение реальных денежных средств для целей инвестирования предприятий в России затруднено на всех уровнях: федеральном, субъектов федерации, муниципальном, корпоративном.

Поэтому динамизм социально-экономического развития, активизация инвестиционного процесса требует совершенствования механизма инвестиционной деятельности предприятия. Это взаимодействие является объективно обусловленным, поскольку базируется на процессах разделения труда и содержит в себе потенциальные возможности роста производительности труда и конкурентоспособности предприятия.

Проблемы развития инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия до настоящего времени являются малоисследованными. В значительной мере это связано с тем, что и сам туристский комплекс оставался па периферии научного наблюдения. Но с началом в России экономических реформ уже на протяжении 90-х гг. прошлого столетия возникла острая необходимость в системном изучении общих и специфических свойств гостиничного бизнеса, его организации, закономерностей инвестиционного развития и управления, межотраслевых и инфраструктурных взаимосвязей. При этом на первый план выдвинулись проблемы поиска инвестиций, на базе которых могло бы осуществляться развитие гостиничного предприятия в соответствии с международными стандартами коммерческого гостеприимства.

Отечественная экономическая наука до сих пор в основном предлагает решение этих проблем преимущественно для отраслей материального производства, а специфика гостиничного бизнеса отражается пока недостаточно адекватно. Поэтому в условиях повышенного спроса на услуги размещения для различных категорий туристов весьма актуальна потребность в исследовании инвестиционного развития с точки зрения инновационных процессов внутри гостиничного предприятия, обоснования критериев новизны при внедрении инвестиционных проектов в гостиницах разной категории, формирования и использования инвестиционных ресурсов и управления инвестиционной привлекательностью гостиничного предприятия. Таким образом, отсутствие системных научных исследований в области изучения инвестиционной привлекательности в системе управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия обусловило актуальность настоящего диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Для исследования вопросов эффективного управления инвестиционной деятельностью предприятий разных отраслей экономики автор обратился к трудам С.И. Абрамова, В.М. Аньшина, B.C. Барда, И.А. Бланка, Л.С. Ва-линуровой, П.Ф. Друкера, В.А. Колоколова, Б.А. Колтынюка, В.Н. Лившица, Р.А. Фат-хутдинова, В.Е. Черкасова и др. В процессе анализа состояния гостиничного бизнеса были использованы результаты исследований А.Ю. Александровой, А.И. Балабанова, Е.В. Вавиловой, JI. Вагена, З.М. Горбылевой, В.Г. Гуляева, М.А. Жуковой, Н.И. Кабушкина, Т. Коно, Эт. Кристофера, С.С. Скобкина, JI.A. Толстовой, Р.Д. Уокера, Л.Ф. Ходоркова, А.Д. Чудновского и других.

Однако, несмотря на весьма значительное количество работ по инвестиционной проблематике, в отечественной экономической науке вопросы развития инвестиционной привлекательности в системе управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия либо получали косвенное освещение, либо не освещались вообще. Поэтому недостаточная изученность и научная проработанность процессов формирования и оценки инвестиционной привлекательности в системе управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия определили выбор темы настоящего диссертационного исследования, цель, задачи и круг рассматриваемых в нем вопросов.

Целью диссертационной работы является разработка и обоснование методологии исследования инвестиционной привлекательности в системе управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия, отвечающей требованиям и закономерностям современных рыночных отношений.

Для достижения сформулированной цели в диссертации были поставлены и решены следующие задачи: раскрыть основные составляющие системы управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия; исследовать отраслевые аспекты и обосновать роль инвестиционной привлекательности в системе управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия;

- изучить условия формирования инвестиционной привлекательности и их влияние на эффективность управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия; проанализировать динамику инвестиционной деятельности гостиничного предприятия и перспективные задачи формирования его инвестиционной привлекательности;

- изучить основные подходы к оценке инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия; исследовать систему внешних и внутренних факторов повышения инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия; разработать методику взаимодействия участников инвестиционной деятельности гостиничного предприятия;

- откорректировать существующую стратегию управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия на основе повышения его инвестиционной привлекательности.

Объект исследования - инвестиционная привлекательность гостиничного предприятия как важнейший элемент системы управления его инвестиционной деятельностью.

Предмет исследования - экономические процессы и отношения, возникающие при совершенствовании управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия и повышении его инвестиционной привлекательности.

Методические и теоретические основы исследования. Методической и теоретической основой проведения исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных ученых по вопросам совершенствования инвестиционной деятельности отечественных предприятий и организаций.

При решении теоретических и прикладных задач были использованы общенаучные методы исследования, включая аналитический метод, методы теории систем, экономико-математического моделирования и комплексного экономического анализа, приемы научной абстракции, сравнения и аналогии; единства объективного и субъективного в развитии экономических процессов.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили федеральные и региональные нормативно-правовые акты по вопросам инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации, официальные данные Федеральной службы государственной статистики, факты, выводы и положения, опубликованные в научной литературе и финансово-экономических изданиях России и других стран, данные глобальной информационной сети Интернет, аналитические отчеты экспертов гостиничного хозяйства и туристской сферы, а также результаты собственных исследований автора.

Научная новизна работы заключается в разработке и научном обосновании методологии исследования инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия в системе управления его инвестиционной деятельностью.

В числе наиболее важных научных результатов, полученных лично автором и определяющих научную новизну и значимость проведенных исследований, следует выделить следующее:

1. Уточнено понятие инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия как важнейшего элемента системы управления его инвестиционной деятельностью. Определены условия и факторы ее формирования в гостиничном бизнесе и обоснована степень ее влияния на эффективность функционирования системы управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия с учетом отраслевых особенностей инвестиционного процесса в сфере гостиничного бизнеса.

2. Предложен методологический подход к исследованию инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия, основанный на стоимостной оценке его инвестиционного и конкурентного потенциала. Обоснованы преимущества использования доходного подхода к оценке инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия.

3. Представлена и обоснована система внешних и внутренних факторов повышения инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия, основанная на сопоставлении характеристик его конкурентной позиции и конкурентного потенциала. Выявлена зависимость инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия от внешних факторов (цена и клиентоориентированность гостиничного продукта), определяющих уровень рентабельности продаж гостиничных услуг и величину инвестиционных возможностей гостиничного предприятия.

4. Разработаны основные подсистемы управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия, требующие особого внимания при реализации мероприятий по повышению уровня его инвестиционной привлекательности. Представлена методика взаимодействия участников инвестиционной деятельности гостиничного предприятия, выделены основные этапы ее разработки и использования, представлены процедуры самодиагностики готовности гостиничного предприятия к внедрению методики взаимодействия с точки зрения обеспечения условий совершенствования инвестиционного процесса и последующего роста инвестиционной привлекательности.

5. Выделены основные предметные области корректировки стратегии управления инвестиционной деятельностью гостиничного предприятия при изменении его инвестиционной привлекательности: улучшения финансового состояния, роста прибыли и повышения эффективности его работы. Для определения характера необходимых корректировок стратегии управления инвестиционной деятельностью произведены расчеты в области оценки оптимальности себестоимости гостиничных услуг, прогноза прироста прибыли исходя из эффективности отдельных групп инвестиционных затрат, рентабельности продаж, эффективности капиталовложений.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования, полученных результатов и обоснованных соискателем выводов и предложений состоит в том, что основные положения диссертации могут быть взяты за основу в процессе совершенствования работы отечественных гостиничных предприятий. Научные доказательства и аргументы применяемых видов анализа дополняют основы теории инвестиций и дополняют предметную область исследования инвестиционного развития хозяйствующих субъектов.

Результаты настоящего исследования также могут быть использованы как методический и учебный материал при преподавании в вузах ряда тем по курсам: «Инвестиционный менеджмент», «Инвестиции», а также спецкурса «Гостиничный бизнес».

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Каплин, Александр Александрович

выводы и рекомендации.

Процесс формирования итоговой величины стоимости капитала для последующей оценки инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия состоит из трех основных этапов: выбора величины мультипликатора; взвешивания промежуточных результатов; внесения итоговых корректировок.

Наиболее правильным приемом определения итоговой величины является метод взвешивания. Оценщик в зависимости от целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации придает каждому мультипликатору свой вес. На основе взвешивания получается итоговая величина стоимости, которая может быгь взята за

38 основу для проведения последующих корректировок .

А теперь, рассмотрим основные факторы повышения рыночной стоимости капитала, влияющие на процесс оценки инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия. Сюда можно отнести следующие факторы:

- повышение доходности акций;

- возможность управления ликвидностью;

- повышение финансовой гибкости и устойчивости гостиничного предприятия;

- повышение доходности собственного капитала;

- новый имидж.

Рассмотрим эти факторы, влияющие на оценку инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия подробнее.

1. Повышение доходности акций.

Прибыль на акцию зависит от рентабельности реализации продукции и услуг, которая определяется эффективностью продаж и операционными расходами, поэтому повышение эффективности продаж и снижение операционных расходов является главной задачей руководства гостиничного предприятия по отношению к его акционерам.

2. Управление ликвидностью.

Основное внимание акционеров и инвесторов к финансовой отчетности гостиничных предприятий все больше смещается от отчета о прибылях и убытках к отчету о движении денежных средств и балансу. Это объясняется тем, что широко применяемые показатели текущей и срочной ликвидности дают статическую картину дел на дату составления последнего баланса. Для владельцев бизнеса при оценке инвестиционной привлекательности более содержательной будет информация о потоке денежных средств, который должен поступить в ближайшее время, поэтому наряду с этими индикаторами платежеспособности, рассчитанными по текущим значениям, необходимо отслеживать показатели обеспеченности реализации оборотным капиталом, которые уточняют динамичную картину финансового состояния гостиничного предприятия. Текущее сравнение показателей с нормативными позволяет эффективно управлять ликвидностью активов и регулировать потенциал осуществления перспективной инвестиционной деятельности гостиничного предприятия.

3. Финансовая гибкость и устойчивость гостиничного предприятия.

38 Кузнецов Б.Т. Управление инвестициями. М.: Благовест-В. 2004 г. с .100

Руководство гостиничного предприятия должно осуществлять оперативный контроль над циклом оборотного капитала и планировать необходимые действия при выявлении разрывов между сроками погашения кредиторской задолженности и оплатой потребителями проданной им продукции с определением объемов необходимого дополнительного финансирования в течение этих периодов.

Снижая срок хранения запасов, осуществляя контроль эффективности продаж гостиничных услуг, а, также, отслеживая сроки инкассации дебиторской задолженности, руководству получает возможность предвидеть и ответственно подготовиться к различным неблагоприятным ситуациям, не снижая уровень ликвидности активов гостиничного предприятия ниже критических значений.

4. Повышение доходности собственного капитала.

Доходность собственного капитала является одним из ведущих факторов при оценке инвестиционной привлекательности, а также определении перспектив развития капитала гостиничного предприятия. Доходность собственного капитала суммирует все операционные и финансовые характеристики бизнеса, поэтому является одним из самых важных показателей эффективности управления гостиничным предприятием.

В настоящий момент в гостиничных предприятиях, как правило, квота собственника составляет немногим больше единицы («финансовый рычаг» невелик), что можно объяснить в целом экономической ситуацией, осторожной позицией руководства и невысокой финансовой гибкостью и устойчивостью гостиничных предприятий.

Фактически, гостиничное предприятие должно четко знать (на основании соответствующих расчетов): сколько занимать и как обслуживать свои обязательства; снижать затраты на заемный капитал (при положительной кредитной истории, за счет управления кредиторской задолженностью и грамотного использования бесплатного товарного кредита).

5. Новый имидж.

Успешное внедрение новых для России современных технологий управления, технически исполненных на уровне мировых стандартов, способствует выработке передового и современного имиджа для гостиничного предприятия, создает позитивное впечатление о деловой репутации менеджмента в способности обеспечения интересов акционеров.

Успех в новом деле является хорошим инструментом для разработки и проведения мощной рекламной компании в средствах массовой информации, оказывает сильное позитивное психологическое воздействие на потенциальных партнеров и инвесторов, которые реально видят возможность получения интересующей их информации: отчетов, справок или иных документов в реальном масштабе времени, что открывает новые горизонты для повышения уровня инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия.

Для более объективной и реальной оценки инвестиционной привлекательности на основе определения стоимости гостиничного предприятия с использованием доходного подхода необходимо учитывать действительное финансовое состояние гостиничного предприятия, реальный уровень его доходов и затрат, состояние его активов, внешние факторы, влияющие на деятельность гостиничного предприятия. Это в определенной степени побуждает к расчету ставки дисконтирования на основе метода кумулятивного построения, наиболее приемлемого к использованию при оценке инвестиционной привлекательности гостиничных предприятий, работающих на развивающих

39 ся рынках .

При расчете инвестиционной привлекательности на основе определения стоимости гостиничного предприятия доходным подходом важнейшей составляющей расчетов является процесс определения размера ставки дисконта. Ставка дисконта (или коэффициент дисконтирования) связана с ожидаемым инвестиционным риском. Это предполагает, что инвестиции находятся между полной уверенностью в окупаемости денежных средств (нулевой риск) и полной неуверенностью, в их окупаемости (бесконечный риск). При рассмотрении двух инвестиционных возможностей, обещающих равную ожидаемую доходность в денежном выражении, инвестор обычно предпочитает инвестиции с наименьшей степенью риска или, напротив, рассчитывает на более высокую доходность по инвестициям с более высокой степенью риска.

Ставка дисконта, в общепринятом определении, является коэффициентом, используемым для расчета текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем.

В основе расчета инвестиционной привлекательности на основе определения стоимости гостиничного предприятия доходным подходом лежат денежные потоки для инвестированного капитала, поэтому ставка дисконта рассчитывается по модели средневзвешенной стоимости капитала. Под средневзвешенной стоимостью капитала понимаются расходы, связанные с привлечением собственного и заемного капиталов. Средневзвешенная стоимость капитала зависит как от расходов на единицу привлеченных

39 Бармаумов В. Финансовые инвестиции. М.: ФиС. 2003 г. с. 97 собственных и заемных средств, так и от долей этих средств в капитале гостиничного предприятия.

Если в качестве базы для расчета инвестиционной привлекательности на основе определения стоимости гостиничного предприятия выбран денежный поток для собственного капитала, то возможно использование двух подходов к расчету ставки дисконта.

-модель оценки капитальных активов (САРМ - capital asset pricing model);

-модель кумулятивного построения.

Основная посылка модели оценки капитальных активов заключается в том, что инвестор не приемлет риск и готов идти на него только в том случае, если это сулит дополнительную выгоду, то есть повышенную норму отдачи на вложенный капитал по сравнению с безрисковым вложением. Возникающие при этом риски, влияющие на уровень инвестиционной привлекательности гостиничного предприятия, классифицируются на:

-систематические (недиверсифицируемые) риски, являющиеся результатом воздействия макроэкономических и политических факторов;

-несистематические (диверсифицируемые) риски - вероятность неполучения запланированного уровня доходности из-за особенностей, анализируемого гостиничного предприятия.

Модель кумулятивного построения подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов для инвестора гостиничного предприятия.

При построении ставки дисконта при использовании модели кумулятивного построения за основу берется безрисковая норма доходности, затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данное гостиничное предприятие. Ставка дисконта по модели кумулятивного построения включает: безрисковую норму доходности; норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для оцениваемого гостиничного предприятия.

Учитывая, что целью оценки инвестиционной привлекательности является расчет обоснованной рыночной стоимости собственного капитала гостиничного предприятия, денежный поток будет рассчитан по следующей схеме40:

40 Игошин Н.В, Инвестиции. Организация управления и финансирования. М.: Изд-во «Юнити». 2005 г. с.

Чистая прибыль после уплаты налогов и процентов Начисленные амортизационные отчисления Увеличение долгосрочной задолженности

Прирост собственного оборотного капитала

Капитальные вложения

Уменьшение долгосрочной задолженности Денежный поток.

Заметим, что под приростом собственных оборотных средств здесь понимается увеличение запасов сырья и материалов незавершенного производства, а также запаса готовой, но нереализованной или неоплаченной продукции, то есть всего того, с чем оказались связаны собственные оборотные средства и направленные на их пополнение денежные ресурсы.

Появление амортизационных начислений на основные фонды в формуле денежного потока означает то, что, прибавив его величину к объявляемой бухгалтерской прибыли, мы как бы «восстанавливаем справедливость» и компенсируем то, что в составе уже учтенных при расчете прибыли бухгалтерских отражаемых затрат (себестоимости) фигурировали амортизационные отчисления на износ основных фондов, которые, тем не менее, не подразумевают реального ухода средств с гостиничного предприятия.

На следующем этапе использования метода дисконтируемых будущих денежных потоков рассчитывается суммарная величина доходов, которые можно получить в постпрогнозный период. Величина доходов в постпрогнозный период рассчитывается по модели Гордона, которая выглядит следующим образом: г, D

V =---(2.2.1) r — R

V — суммарная величина дохода в постпрогнозный период;

D - денежный поток, который может быть получен в начале четвертого года; г - ставка дисконта для собственного капитала;

R — ожидаемые долгосрочные стабильные темпы роста денежного потока, в нашем случае равные 3%.

Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период.

Далее, полученные величины текущих стоимостей денежных потоков дискон тируются и суммируются для получения рыночной стоимости собственного капитала до внесения поправок.

При проведении процедуры дисконтирования необходимо учитывать, как денежные потоки поступают во времени (в начале каждого периода, в конце каждого периода, равномерно в течение года). В наших расчетах принято, что гостиничное предприятие получает доходы и проводит расчеты равномерно в течение года. Таким образом, дисконтирование денежных потоков производится по следующей формуле:

PV - текущая стоимость будущих доходов; г — ставка дисконта; п — число периодов.

Здесь необходимо отметить, что управление собственным капиталом - это не просто анализ показателей, характеризующих его величину, динамику и т.д., а это, кроме того, анализ и оптимизация действий гостиничного предприятия в отношении изменения своей инвестиционной привлекательности. Если рассмотренные в первой главе показатели оценки собственного капитала могут дать нам оценку состояния гостиничного предприятия лишь на краткосрочный период, то оптимизация качественных факторов, влияющих на величину собственного капитала, позволит надолго закрепить полученные результаты и повысить инвестиционную привлекательность гостиничного предприятия.

Далее нами для уточнения процедур оценки инвестиционной привлекательности на основе определения стоимости гостиничного предприятия предлагается разработать процедуру определения качественных факторов риска, оцениваемых при использовании модели кумулятивного построения, в частности: ключевая фигура в руководстве; качество управления (таблица 4).

Это вызвано тем, что отсутствие конкретных методов анализа важнейших факторов риска приводит к тому, что оценщик вынужден «на глазок» прикидывать уровень анализируемого риска. В то время как, управление именно качественными факторами, влияющими на величину стоимости собственного капитала, может стать ключевым инструментом повышения эффективности инвестиционной деятельности гостиничного предприятия и его инвестиционной привлекательности, даже если гостиничное предприятие на данный момент не собирается привлекать дополнительный капитал.

PV 1

2.2.2)