Комплексный анализ инвестиционной привлекательности предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Комплексный анализ инвестиционной привлекательности предприятия"

На правах рукогшси

ЛАЦИННИКОВ Владимир Александрович

ООЗ 1"? 13Ьи

КОМПЛЕКСНЫЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (на материалах автотранспортных предприятий)

Специальность 08 00 12 - «Бухгалтерский учет, статистика»

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Ставрополь 2008

О 5 СЮЧ 2008

003171350

Работа выполнена на кафедре логистики и управления на транспорте ГОУ ВПО «Северо-Кавказский государственный технический университет»

НАУЧНЫЙ РУКОВОДИТ ЕЛЬ доктор экономических наук, профессор

Бережной Владимир Иванович

ОФИЦИАЛЬНЫЕ ОППОНЕНТЫ, доктор экономических наук, профессор

Крохичева Галина Егоровна

кандидат экономических наук, доцент Серебрякова Людмила Александровна

ВЕДУЩАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ Ставропольский государственный

университет

Защита состоится «30» июня 2008 г в 17 00 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212 245 08 при ГОУ ВПО «Северо-Кавказский государственный технический университет» по адресу 355028, г Ставрополь, пр Кулакова, 2 а, ауд 405

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО «СевероКавказский юсударственный технический университет» по адресу 355028, г Ставрополь, пр Кулакова, 2, с авторефератом - на сайте университета www ncstu ru

Автореферат разослан «29» мая 2008 года

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования С развитием рыночных отношений в России во многих отраслях экономики наблюдается оживление инвестиционной деятельности, что создаст предпосылки для формирования спроса на анализ и оценку инвестиционной привлекательности предприятия (ИПП), как центрального объекта инвестиционного процесса Это связано с тем, что результаты такого анализа позволят потенциальному инвестору выявить основные факторы, влияющие на ИПП, а также определить круг объектов, способных удовлетворить его интересы с учетом ожидаемой доходности и возможного риска Для инвестора важное значение имеет принадлежность предприятия к отрасли (развивающиеся или депрессивные отрасли) и его территориальное расположение (экономический регион, федеральный округ) Отрасли и территории обладают собственной инвестиционной привлекательностью, которая в свою очередь зависит от привлекательности предприятий и проектов Сложность анализа ИПП состоит также в необходимости учета интересов различных участников инвестиционного процесса и различия их конечных целей Решение этой проблемы видится в совершенствовании существующих подходов к анализу инвестиционной привлекательности предприятия в рамках инвестиционного анализа, как в теоретическом, так и в практическом аспекте, что дает право говорить об актуальности проблемы разработки комплексной методики анализа инвестиционной привлекательности предприятия, учитывающей особенности региональной и отраслевой специфики

Степень разработанности проблемы Проблеме анализа инвестиционной привлекательности объектов инвестиционного рынка различного уровня в отечественной и зарубежной литературе посвящено множество работ Основные достижения в этой области на микроуровне отмечены в работах Аньшина В М , Басалай С И, Бланка И А , Белых Л П , Бочарова В В , Власовой В М , Гиляровской Л Т., Ерошенкова С , Игольникова Г Л , Ковалева В В , Конторович С П , Крейниной М Н , Крылова Э И , Лозового С Д, Лившиц В Н , Липсиц И В , Серова В М , Суверова С О , Севрюгина Ю В , Москвина В А , Тютикова Ю П , Хоружий Л И., Щиборщ К В и др

Решение отдельных проблем оценки инвестиционной привлекательности региона и отрасли представлены в работах Акинина П В , Ройзман И И., Андрианова В Д, Шахназарова А Г, Щиборщ К В , Климовой Н И , Минько Л В , Губановой ЕС и др.

Признавая значимость выполненных исследований в данной области необходимо отметить, что инвестиционная привлекательность предприятия рассматривается в рамках инвестиционного анализа с точки зрения бухгалтерского и рыночного подходов, которые не учитывают влияния на нее региональных и отраслевых особенностей До настоящего временно отсутствует комплексность в подходе к анализу инвестиционной привлекательности предприятия, которая позволила бы учесть динамику изменения среды ее

формирования (регион, отрасль), а также интересы всех участников инвестиционного процесса

Недостаточная разработанность методических подходов и особая значимость практических рекомендаций по комплексному анализу инвестиционной привлекательности предприятия обусловили выбор темы исследования, постановку его цели и формулировку задач

Цель и задачи исследования Целью диссертационного исследования является развитие теоретических основ и методического инструментария анализа инвестиционной привлекательности предприятия на базе комплексного подхода, позволяющего учитывать динамичное изменение среды ее формирования Реализация цели исследования потребовала научной разработки и решения следующих основных задач

- развитие теоретических основ анализа инвестиционной привлекательности предприятия, в гом числе, изучения генезиса современных концепций инвестиционной привлекательности как элемента инвестиционного анализа,

- уточнение содержания и места анализа инвестиционной привлекательности предприятия в теории инвестиционного анализа,

- проведение сравнительной оценки методических подходов к анализу инвестиционной привлекательности экономических субъектов, систематизация методов анализа инвестиционной привлекательности,

- обоснование методического инструментария экспресс-анализа и расширенного анализа инвестиционной привлекательности предприятия,

- разработка методики анализа инвестиционной привлекательности ме-зоокружения предприятия (peí ион, отрасль),

- формирование методического подхода к анализу инвестиционной привлекательности предприятия с учетом ожидаемой инвестором доходности и риска,

- выделении однородных групп предприятий по степени инвестиционной привлекательности с учетом специфики peí иона и отрасли, к которым они принадлежат

Предметом исследования являются теоретические и методические вопросы анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятий, а также факторы, определяющие ее уровень

Объектом исследования является инвестиционная привлекательности автотранспортных предприятий общего пользования Российской Федерации и Ставропольского края

Область исследования Тема диссертационной работы соответствует п 14 - методологические основы и целевые установки бухгалтерского учета и экономического анализа и п 1 12 — инвестиционный, финансовый и управленческий анализ Паспорта специальностей ВАК (экономические науки)

Теоретико-методическую основу исследования составили теоретические разработки отечественных и зарубежных ученых по инвестиционному анализу и оценке инвестиционной привлекательности различных субъектов

экономики в частности, методические и информационно-аналитические материалы по изучаемой проблеме

Проведенные исследования базируются на системном подходе как общем методе познания, методах логическо1 о анализа, сравнения и обобщения, многомерных статистических методах, методах многокритериальной оптимизации, экспертных методах, а также использовании программных средств общего и специального назначения

Информационной базой исследования послужили материалы Федеральной службы государственной статистики, территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Ставропольскому краю, статистическая и бухгалтерская отчетность автотранспортных предприятий и организаций Ставропольского края, информация периодических изданий по исследуемой проблеме, а также результаты выборочных статистических обследований предприятий автомобильного транспорта региона, выполненных автором в процессе исследования

Научная новизна диссертационного исследования состоит в развитии теоретико-методических основ комплексного анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия, позволяющих учитывать совокупное влияние факторов внутренней среды и мезосреды (регионального и отраслевого уровня) При этом получены следующие наиболее существенные научные результаты

- обобщены результаты сравнительного анализа генезиса современных концепций инвестиционной привлекательности экономических субъектов,

- определена взаимосвязь уровней проведения инвестиционного анализа (макро-, мезо- и микроуровень), уточнено понятие инвестиционной привлекательности предприятия,

- разработан методический подход к комплексному анализу инвестиционной привлекательности предприятия, в основу которого положен учет оценки влияния на нее инвестиционной привлекательности региона и отрасли, к которым принадлежит предприятие,

- предложен методический инструментарий экспресс-анализа и расширенного анализа инвестиционной привлекательности предприятия, позволяющий учитывать специфические особенности исследуемого субъекта и имеющуюся бухгалтерскую и статистическую информацию о состоянии и динамике его развития,

- разработана методика определения коэффициентов региональной корректировки инвестиционной привлекательности предприятия, базирующаяся на анализе инвестиционной привлекательности экономики региона, выполняемого с использованием построенных корреляционно-регрессионных моделей,

- разработана методика определения коэффициентов отраслевой корректировки инвестиционной привлекательности предприятия на основе оценки инвестиционной привлекательности отрасли с использованием инструментария многомерного статистического анализа,

- разработана и апробирована методика определения уровня инвестиционной привлекательности предприятия с учетом возможных рисков и ожидаемой доходности, основанная на использовании моделей аддитивной оптимизации и методов экспертных оценок,

- выработан методический подход к классификации предприятий по степени инвестиционной привлекательности на основе бальной оценки, позволяющий выделить совокупности предприятий наиболее благоприятных с точки зрения удовлетворения интересов инвестора

Теоретическое значение исследования заключается в уточнении сущности понятия и определении содержания категории «инвестиционная привлекательность предприятия», в возможности использования научных положений и выводов диссертации как теоретической базы для дальнейших исследований актуальных направлений инвестиционного анализа

Практическая значимость исследования заключается в прикладном характере научных положений и рекомендаций исследования, позвотяющих использовать их при проведении анализа инвестиционной привлекательности предприятия для любых субъектов хозяйствования на микроуровне с учетом специфики региона и отрасли экономики Использование разработанных методических основ анализа инвестиционной привлекательности предприятия позволит в комплексе с учетом региональных и отраслевых особенностей оценить инвестиционную привлекательность, а также построить рейтинг предприятий для определения основных приоритетов инвестора

Предложенные методики и методические подходы могут быть использован в практической работе инвестиционных компаний, аналитических центров, рейтинговых агентств, инвесторов и самих предприятий

Апробация и внедрение результатов исследования Содержащиеся в диссертации рекомендации по разработке комплексного анализа инвестиционной привлекательности предприятия приняты к практическому использованию в Министерстве экономического развития и торговли Ставропольского края (акт внедрения от 04 04 2008 г ), на ОАО «Автомобилист-2 (акт внедрения от 21 02 2008 г) Результаты исследования используются в учебном процессе НОУ ВПО «Ставропольский институт управлениях- (акт внедрения от 22 05 2008 г) при изучении дисциплины «Инвестиционный анализ» по специальности 080109 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит»

Основные положения и результаты диссертационной работы докладывались и получили одобрение на международных, всероссийских и межвузовских конференциях, проводимых в г Праге (Чехия), г Санкт-Петербурге, г Стврополе в 2006-2008 гг

Публикации По теме диссертации опубликовано 9 работ, общим объемом 3,77 п л (авторских 2,37 п л), в т ч в изданиях, рекомендованных ВАК РФ - 1 работа

Структура диссертации обусловлена целью и задачами, поставленными и решенными в ходе исследования Работа состоит из введения, трех глав и заключения, содержит 73 таблицы, 28 рисунков, 5 приложений, список использованной литературы включает 153 наименования

Во введении обоснован выбор темы диссертационного исследования, его актуальность, сформулированы цель и задачи, подлежащие решению, определены предмет и объект исследования, отражена научная новизна ряда и практическая значимость работы

В первой главе «Инвестиционная привлекательность предприятия как объект исследования инвестиционного анализа» предложена взаимосвязь уровней проведения инвестиционного анализа (макро-, мезо- и микроуро-веиь), систематизированы точки зрения различных авторов в отношении понятия «инвестиционная привлекательность предприятия», предложено авторское определение ИПП, в котором учитывается влияние макросреды и мезо-среды на инвестиционную привлекательность на микроуровне, проанализированы существующие методики анализа инвестиционной привлекательности предприятия, выявлены их достоинства и недостатки

Во второй главе «Разработка методического подхода к комплексному анализу инвестиционной привлекательности предприятия» предложен и обоснован авторский методический подход к комплексному анализу инвестиционной привлекательности предприятия с учетом интересов инвестора и предприятия, включающий два варианта проведения анализа экспресс-анализ и расширенный анализ, разработаны и апробированы на примере автотранспортной отрасли Ставропольского края методики определения коэффициентов региональной и отраслевой корректировки инвестиционной привлекательности предприятия, основанные на применении методов статистического анализа, позволившие определить приоритетные направления вложения инвестиционных ресурсов на уровне отраслевых организаций региона В третьей главе «Оценка уровня инвестиционной привлекательности предприятия с учетом возможных рисков и ожидаемых доходов» на основе разработанной методики определения уровня инвестиционной привлекательности предприятия, оценки возможных рисков и прогноза ожидаемых доходов проведена классификация предприятий автомобильного транспорта с учетом результатов регионального и отраслевого анализа инвестиционной привлекательности, что позволило выделить группы предприятий, наиболее благоприятных с точки зрения удовлетворения интересов инвестора

В заключении сформированы выводы по работе и даны рекомендации но использованию результатов исследования

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ

Современное состояние и развитие большинства предприятий России позволяет говорить о том, что любое из них, находящееся на различных стадиях жизненного цикла, нуждается в инвестициях Привлечение инвестиционных ресурсов на фоне старения основных фондов, спада производства, низкого качества управления и других факторов становится первоочередной задачей В условиях российской экономики для инвестора достаточно важным вопросом является наличие достоверной информации о состоянии объектов, на основе которой он можег определить приоритеты вложений и вы-

брать регион, отрасль и предприятие, приносящие желаемый доход с учетом возможного риска

В качестве объекта инвестирования могут выступать государство, регион, отрасль, предприятие и бизнес-проект Все они оказывают совокупное влияние друг на друга Изменения, происходящие в системах более высокого уровня непосредственно отражаются на инвестиционной привлекательности предприятия и наоборот Инвестор будет считать нецелесообразным вложения средств в предприятие, если в целом регион и отрасль, в которых оно функционирует, находится в глубоком кризисе Следует отметить, что улучшение инвестиционной ситуации в отрасли и регионе возможно только благодаря изменению ситуации на предприятиях Таким образом, предприятие одновременно выступает как объект и субъект инвестиционного рынка

Проблема анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия не нова, существует множество подходов к их проведению, что связано с различными экономическими интересами пользователей

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия проводится в рамках инвесшционного анализа В диссертационной работе предложена схема взаимосвязи уровней инвестиционного анализа, представленная на рисунке 1

......... влияние высших уровней инвестиционного анализа на нижние

---- влияние нижних уровней инвестиционного анализа на высшие

- этапы инвестиционного анализа

Рисунок I - Взаимосвязь уровней инвестиционного анализа (авторский подход)

Изучение исследований в этой области показало, что взаимосвязь между уровнями проведения инвестиционного анализа не учитывается, хотя существует множество работ по проблемам проведения инвестиционного анализа на макро-, мезо- и микроуровне в отдельности

Следует также отметить, что проведение инвестиционного анализа только на микроуровне, в частности, для анализа инвестиционной привлекательности бизнес-проектов, на наш взгляд, является не совсем правильным, поскольку инвестиционный анализ является системообразующим понятием, включающим в себя общий анализ объектов исследуемого уровня и анализ эффективности вложений

Предложенная классификация уровней инвестиционного анализа позволила обосновать вывод о том, что на инвестиционную привлекательность предприятия оказывают влияние инвестиционная привлекательность объектов мезоуровня (региона, отрасли) и наоборот С нашей точки зрения анализ инвестиционной привлекательности предприятия следует проводить с учетом влияния анализа инвестиционной привлекательности объектов предыдущего уровня, что требует разработки методики комплексного анализа инвестиционной привлекательности предприятия Под комплексным анализом ИПП понимается получение количественной или качественной характеристики предприятия, показывающей, насколько фактическое состояние предприятия соответствует некоторому идеальному или нормативному состоянию, а также позволяющей произвести ранжирование предприятий

В основе проведения комплексного анализа ИПП лежит информация о состоянии объекта инвестирования, которую инвестор может получить из внутренних и внешних источников (рис 2)

Рисунок 2 - Источники информации для проведения анализа инвестиционной привлекательности предприятия

При этом обработка информации проводится с помощью различных методов ее анализа (количественных и качественных) К первой группе методов относят, методы финансово-экономического анализа, методы анализа финансовой отчетности, методы обоснования инвестиционных вложений, многомерные статистические методы оценивания и др Ко второй группе -экспертные методы Наиболее достоверные результаты данные методы дают в комплексном использовании

Проведенный в диссертационной работе анализ различных точек зрения на сущность ИПП позволил автору сформировать следующее определение этого понятия инвестиционная привлекагельность предприятия - индикатор его совокупной ценности, представляющий собой набор объективных и субъективных характеристик, необходимых для удовлетворения интересов всех участников инвестиционного процесса, позволяющих оценить целесообразность и перспективность вложений и учитывающих совокупное влияние факторов макро- и мезосреды Под объективными характеристиками предприятия подразумевается набор показателей, всесторонне характеризующих внутреннюю среду предприятия с учетом его специфики Что касается субъективных характеристик, то здесь возникает потребность учета соотношения риска и доходности вложений в предприятие

Изучение большинства методик анализа ИПП показано, что в их основе лежит исследование финансового состояния предприятия В отличие от существующих, в диссертации предложен методический подход к анализу ИПП, основанный на оценке совокупного влияния инвестиционной привлекательности региона и отрасли на инвестиционную привлекательность предприятия с учетом состояния внутренней среды предприятия (рис 3)

В работе предложены две методики анализа инвестиционной привлекательности предприятия экспресс-анализ и расширенный анализ Экспресс-анализ позволяет определить уровень инвестиционной привлекательности предприятия с учетом факторов внутренней среды организации Методика расширенного анализа позволяет откорректировать результаты, полученные в ходе экспресс-анализа, с учетом инвестиционной привлекательности региона и отрасли

Последовательность действий первого этапа методики экспресс-анализа уровня инвестиционной привлекательности предприятия представлена на рисунке 4 Основными преимуществами авторского подхода являются учет отраслевой специфики предприятия по составу показателей, отсутствие четкой привязки к нормативным ограничениям показателей, учет показателей с разной размерностью и разнонаправленностыо, учет интересов различных типов инвесторов Расчет уровня ИПП строится на определении соответствия значений рассчитываемых показателей допустимым границам с помощью трехбалльной шкалы Такое сравнение позволяет свести результаты оценки в диапазон от 0 до 1 и определить уровень ИПП по шкале высокий, средний, низкий и очень низкий уровень Графическое представление результатов определения уровня ИПП в пределах одного предприятия позволяет выявить группы показателей, наиболее благоприятно влияющих на итоговый результат При сравнении предприятий между собой представляется возможным определение предприятий с наиболее привлекательными для различных типов инвесторов составляющими уровня ИПП

анализ инвестиционном привлекательности региона

- формирование системы показателей социально-экономического положения региона и их расчет его рейтинга в России

- анализ динамики и структуры инвестиций в основной капитал в регионе

— выявление преимуществ обеспечивающих инвестиционную привлекательность региона и сдерживающих факторов развития инвестиции

— разработка шкалы корректировки

— определение коэффициента региональной корректировки ИМИ

Расширенный анализ ИПП

4-

Экспресс-анализ инвестиционной привлекательности предприятия

- анализ уровня ИЛИ предприятия

- определение уровня риска на предприятии

- определение уровня ожидаемой доходности

- классификация предприятий в системе «инвестиционная привлекатетьностъ - риск --доходность»

♦ - разработка шкалы определения уровня ИПП

— определение уровня

Определение степени ИПП

анализ инвестиционной привлекательности отрасли

- анализ темпа роста основных экономических показателей работы в отрасли

- подробный анализ финансово-экономического положения отрасли в дина мике

- подробный анализ финансов о-экономического положения отрасли в динамике

-выявление факторов, наиболее сильно влияющих на сложившееся положение в отрасли_

- предварительное заключение об инвестиционной привлекательности отрасли

классификация отраслей по выявленным факторам__

- разработка шкалы отраслевого влияния на предприятие

— определение коэффициента отраслевой корректировки УП||1

Рисунок 3 - Общая схема комплексного анализа инвестиционной привлекательности предприятия

Этапы методики анализа уровня ИПП

1 формирование групп показателей (финансовое состояние предприятии, уровень долговой нагрузки, оценка рыночной позиции, динамика развития и уровень менеджмента предгтриятия) и определение допустимых границ показателей внутри групп

2 оценка значимости групп ИПП с учетом тала инвестора с помощью метода анализа иерархий А, - , где а,4 - оценка отнооггелытсй важности группы«по отношению к груш^ п - количество

оцениваемых груш (размерность матрицы) Далее веса должны быть нормализованы (приведены к едини-

4

««) Р, = -—

3 оценка важности показателей в каждой группе методом предпочтения

- формирование группы экспертов,

- построение исходной матрицы предпочтений,

- формирование модифицированной матрицы с помощью формулы

К р = п — к у где п - число показателей в группе, к ^ - оценка 1-го показателя по шкале от 1 до о,

м

-расчетсуммарных оценок предпочтений по каждому показателю к^ = , где М-число экспертов

/-»

К г- ^

- расчет веса показателя Й7, = —-, (; = 1,/?), где > сг, = 1

4 расчет показателен по предприятию по трехбальной шкале оценки «3» - значение показателя выше установленной границы, «2» - в пределах границы,«1» — ниже установленной границы

5 оценка уровне ИЛП с помощью индекса инвестиционной привлекательности

К ~г„,

к1, где с1у - вес ^го показателя в 1-й группе, Гц - значение ,)-го показателя а

1-й группе по трехбалльной шкале, гть - минимальное значение по трехбалльной шкале, Гмп - максимальное значение по трехбалльной шхале, к< - вес группы ИПП

6 определение уровня ИПП по шкале 0-0,25-очень низкий, 0,25-0,5-низкий, 0,54),75 - средний, 0,75-1,0- высокий

7 графическое представление данных (динамика и структура уровня ИПП)

Рисунок 4 - Основные этапы методики анализа уровня ИПП

Определение принадлежности предприятия к категории риска вложений инвестора (второй этап экспресс-анализа, рис 3) является важным этапом, который предлагается проводить в зависимости от типа инвестора Основные элементы методики включают идентификацию групп рисков, возникающих в связи с инвестиционной деятельностью, определение критических значений риска; оценка степени важности показателей в группах с помощью экспертных методов оценивания (метод попарного сравнения), определение уровня рисков с помощью метода аддитивной оптимизации, расчет степени

важности группы рисков; определение совокупного уровня риска предприятия путем расчета средней арифметической по выделенным группам рисков; определение принадлежности предприятия к категории риска (группа А (00,25): риск вложений минимален; группа Б (0,25-0,5): инвестиционный риск существует; группа В (0,5-0,75): высокий уровень потери вложений; группа Г (0,75-1,0): угрожающий уровень потери инвестиционных вложений). Результаты реализации данной методики на основе анализа десяти АТП Ставропольского края представлен на рисунке 5.

Рисунок 5 - Распределение АТП по уровню риска

Инвестора интересуют две составляющие в процессе инвестирования -доходность и риск, которые, как правило, являются некоторыми функциями от распределения будущей доходности за некоторый период. Чем выше уровень ожидаемой доходности, тем выше мера риска. Расстановка предпочтений по соотношению риска и доходности позволяет определить стратегию для каждого конкретного инвестора. С целью определения уровня доходности инвестиционных вложений была разработана соответствующая шкала, основанная на сочетании уровня ИГШ и риска вложений (табл. 1).

Таблица 1 - Шкала определения ожидаемой доходности инвестора в

интервале 0-1

Уровень инвестиционной привлекательности Уровень риска вложений Уровень доходности Шкала доходности инвестиций

0-0,5 0,5-1 низкий 0

0-0,5 0-0,5 средний 0,5

0,5-1 0,5-1 средним 0,5

0,5-1 0-0,5 высокий 1

При сведении вышеперечисленных оценок (уровень инвестиционной привлекательности, риск и доходность) в одну, позволяющую инвестору выбрать объект инвестирования, возникает необходимость применения многомерных методов. В результате применения метода кластерного анализа с помощью программного продукта «8ТАТ18Т1СА» методом А-средних было выделено четыре группы предприятий, однородных по составу входящих объектов.

Если исследовать объекты по исходным показателям, можно сказать, что автотранспортные предприятия, вошедшие в первый кластер (группу) являются наиболее благоприятным с точки зрения инвестора Инвестиционная привлекательность предприятия является высокой, риск минимальный и ожидаемая доходность при таком соотношении максимальна. Такого рода объект может привлечь стратегического инвестора

Во второй кластер вошли предприятия со средним уровнем инвестиционной привлекательности и средним уровнем риска Объекты инвестиций такого рода могут привлечь различных типов инвесторов, имеющих возможность незначительно рисковать

Объекты инвестиций третьего кластера имеют уровень инвестиционной привлекательности ниже среднего (от 0,3 до 0,42) и значительный уровень риска (от 0,52 до 0,74), что может привлечь инвесторов, способных рискова! ь

В четвертый кластер вошли два предприятия с низкой инвестиционной привлекательностью и высоким риском Они требуют больших вложений и будут иметь длительные сроки окупаемости инвестиций, что привлечет только высокорискованных инвесторов

Шкала определения уровня ИПП с учетом риска и доходности строится на основе выделенных кластеров- высокая инвестиционная привлекательность предприятии - 0,75-1,0 балл, средний уровень - 0,5-0,75 балла, ниже среднего - 0,25-0,5 балла, низкий уровень - 0-0,25 балла

Расширенная методика анализа ИПП позволяет учесть специфику региона и отрасли, к которым принадлежит предприятие Основные этапы анализа инвестиционной привлекательности региона и отрасли представлены на рис 3

Для оценки уровня социально-экономического развития региона в рамках методики предлагаются следующие 1руппы показателей динамика развития лидирующих отраслей экономики, достигнутый уровень экономического развития, финансовый потенциал peí иона, уровень жизни населения и ситуация на рынке труда, состояние и развитие базовой инфраструктуры Для обработки полученной информации предлагается использовагь экономико-математические методы, позволяющие учесть взаимосвязи между показателями и выбрать те, которые в большей степени оказывают влияние на уровень социально-экономического положения региона Для сравнения регионов между собой используются методы кластерного анализа, позволяющие классифицировать регионы по совокупности выделенных факторов.

Результаты кластеризации показал и, что Ставропольский край наряду с Астраханской и Ростовской областью имеет уровень инвестиционной привлекательности выше среднего (рис 6)

В ходе анализа динамики и структуры инвестиций в регионе решается задача расстановки основных приоритетов в формах инвестирования в регион Реализация данного этапа методики на примере Ставропольского края позволила получить следующие результаты по инвестициям в основной ка-

питал в ЮФО Ставропольский край в 2006 году занимает 3-место (41561 млн. руб. или 9,65%), по финансовым вложениям - 4 место.

I - высокий уровень социально-экономического положения региона

II - уровень выше среднего;

III - средний уровень; ____________

IV - ниже среднего;

V - низкий уровень

Рисунок 6 — Результаты кластерного анализа регионов ЮФО по социально-экономическому положению

Анализ преимуществ и сдерживающих факторов развития инвестиций в регионе был выполнен с использованием 8\¥ОТ-анализа. Основными преимуществами Ставропольского края перед другими регионами ЮФО являются: благоприятные природно-климатические условия, развитая сеть транспортных коммуникаций, наличие законодательства, гарантирующего имущественные права инвестора и др.

В соответствии с предложенной методикой анализа инвестиционной привлекательности определяется коэффициент региональной корректировки ИПП (кЦЕпг„ ), зависящий от вариации трех выше проанализированных характеристик: уровня социально- экономического развития региона; динамики инвестиций в регионе; преимуществ и сдерживающих факторов развития инвестиций в регионе. Чем благоприятнее условия для развития инвестиций в регионе, тем выше коэффициент и наоборот (по шкале от 0 до 1).

В рамках расширенного анализа уровня ИПП проводится анализ отрасли по следующим этапам: анализ темпа роста основных экономических показателей работы в отрасли (анализ общеэкономических показателей работы отрасли; анализ факторов, ограничивающих инвестиционную деятельность в отрасли; анализ показателей, характеризующих материально-техническую базу отрасли и анализ структуры и темпов роста инвестиций по видам экономической деятельности); анализ финансово-экономического положения основных отраслей в динамике (анализ основных показателей работы отрасли; анализ динамики и структуры сальдированного финансового результата

по отраслям, анализ динамики удельного веса убыточных предприятий по отраслям; анализ показателей, характеризующих финансовое состояние отраслей, анализ инвестиций по основных видам деятельности отрасли и анализ финансирования федеральных программ развития отрасли), выявление факторов, наиболее сильно влияющих на сложившееся положение в отрасли с помощью многомерных методов и группировка отраслей экономики по степени инвестиционной привлекательности

Классификация отраслей транспортного комплекса по факторам, наиболее сильно влияющим на состояние отраслей, определенным с помощью метода главных компонент, позволила выявить три кластера по уровню инвестиционной привлекательности 1 кластер (высокая) - морской и трубопроводный транспорт, 2 кластер (средняя) - железнодорожный, автомобильный и воздушный транспорт, 3 кластер (низкая) — внутренний водный транспорт Таким образом, первые два кластера способны заинтересовать инвестора и принести ему ожидаемый доход при приемлемом уровне риска, а автомобильный транспорт, как объект исследования несмотря на имеющиеся проблемы, но благодаря своим преимуществам по сравнению с другими видами транспорта, может быть достойным объектом для инвестиционных вложений

Разбиение отраслей на кластеры позволило определить коэффициенты отраслевой корректировки ИПП {К^п) высокая степень инвестиционной привлекательности - 0,66-1,0 балл, средняя - 0,33-0,66 балла, низкая - 0-0,33 балла

Заключительным этапом расширенного анализа ИПП является определение степени инвестиционной привлекательности по формуле

г - 1Г кесг к,отр

^ ИПП ~ Iх ИПП Н Г' ИПП ИПП >

где Кштк,- уровень ИПП с учетом риска и доходности, КЩГ„— коэффициент региональной корректировки ИПП, К°1„ - коэффициент отраслевой корректировки ИПП

Разработанная в диссертации шкала ИПП (табл 2) позволит инвестору сравнивать предприятия различных регионов и отраслевой принадлежности с целью выбора наиболее выгодных объектов для вложения средств В основе шкалы лежит разделение ИПП на четыре группы Результаты классификации АТП Ставропольского края по комплексному использованию трех составляющих (регион, отрасль и предприятие) представлены в таблице 2 Таблица 2 - Классификация предприятий по сгепени привлекательности для инвестора

Степень инвестиционной привлекательности предприятия

Максимальная (0,75-1,0) Высокая (0,5-0,75) Средняя (0,25-0,5) Низкая (0-0,25)

Наименование предприятий АТП Ставропольское-2, Автоколонна 1202, Автоколонна 1274 ОАО АТП Петровское СГАТП №1 ОАО Автоколонна 1318, ООО НШТП ОАО Автомобилист-2 Ипатовское АТП ОАО Автотранс

В результате реализации предложенного методического подхода анализа инвестиционной привлекательности предприятий на примере автотранспортной отрасли Ставропольского края выявлено, чго в связи со сложившейся си гуацией на мезоуровне (Ставропольский край имеет инвестиционную привлекательность выше среднего, а автотранспортная отрасль -среднюю) и выявленной ситуацией на микроуровне, к предприятиям, способным принести инвестору доход при приемлемых уровнях риска относят три из десяти ОАО АТП Ставропольское-2, Автоколонна 1202 и Автоколонна 1274 Среднюю инвестиционную привлекательность имеют пять АТП из десяти Предприятия, попавшие в последнюю группу несут в себе высокие уровни рисков и способны принести низкий доход, поэтому не могут быть потенциальными объектами инвестиций

В процессе исследования автором сформулированы следующие выводы

1 Существующие методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия не учитывают влияние инвестиционной привлекательности региона и отрасли, к которым принадлежит предприятие, что требует уточнения взаимосвязи уровней проведения инвестиционного анализа

2 Уровень инвестиционной привлекательности предприятия должен определяться в зависимости от комбинации внутренних факторов, ее формирующих, риска потери вложений инвестора и ожидаемого дохода

3 Степень инвестиционной привлекательности предприятия должна формироваться с учетом влияния коэффициентов региональной и отраслевой корректировки

4. Результаты комплексного анализа инвестиционной привлекательности предприятия должны позволить классифицировать их с целью выявления наиболее благоприятных с точки зрения удовлетворения интересов инвестора

С целью совершенствования методических основ анализа инвестиционной привлекательности предприятия рекомендуется

1 Применять разработанный методический подход к комплексному анализу инвестиционной привлекательности предприятия

2 Использовать методику определения уровня инвестиционной привлекательности предприятия с учетом возможных рисков и ожидаемой доходности

3. Учитывать влияние факторов мезосреды с помощью разработанных методик определения коэффициентов региональной и отраслевой корректировки инвестиционной привлекательности предприятия

4 Применять методическии подход к классификации предприятий по степени инвестиционной привлекательности на основе бальной оценки

Основные положения диссертационной работы отражены в следующих публикациях:

- в изданиях, рекомендованных ВАК РФ

1 Лацинников, В А Классификация предприятий по уровню инвестиционной привлекательности / В А Лацинников // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета Экономические науки, №2 СПб СПбГПУ, 2008 - С 260-264 - 0 55 п л

- в дру1 их изданиях

2 Лацинников, ВАК вопросу о сущности и эволюции понятия «инвестиции» / О А Алексеева, В А Лацинников // Проблемы обеспечения устойчивого экономического роста аграрного сектора экономики Сборник научных трудов по материалам Всероссийской научно-практической конференции (г Ставрополь, 22-26 мая 2006 г) Ставрополь АГРУС, 2006 -С 17-23 - 0,32 пл (авторских - 0,18 п л )

3 Лацинников, В А Применение методов многокритериальной оптимизации в инвестировании / В И Бережной, О А Алексеева, В А Лацинников // Сборник научных трудов СевКавГТУ, серия «Экономика», 2007 - №5 Ставрополь СевКавГТУ,2007 -С 8-11-0,32пл (авторских— 0,15пл)

4 Лацинников, В А Проблемы привлечения и оценки эффективности инвестиций в транспортную отрасль / В А Лацинников И Сборник научных трудов СевКавГТУ, серия «Экономика», 2007 - №5 Ставрополь. СевКавГТУ, 2007 - С 11-14 - 0,36 п л

5 Лацинников, В А Апробация инвестиционных возможностей рынка, оценка эффективности инвестиций У В А Абаев, В А Лацинников, И Д Па-паскуа // Информационные системы, технологии и модели управления производством Сборник научных статей по материалам 3-й Международной научно-практической конференции СтГАУ (г Ставрополь, 12-13 марта 2007 г) Ставрополь СтГАУ, 2007 - С 211-221.- 0,64 п.л (авторских - 0,25 п л)

6 Лацинников, В А Методика построения рейтинга инвестиционной привлекательности АТП / В А Лацинников // Материалы IX региональной научно-технической конференции «Вузовская наука - Северо-Кавказскому региону» Том третий Экономика Ставрополь-СевКавГТУ, 2007 - С 68-69-0,17 п л

7 Лацинников, В А Разработка методики определения уровня инвестиционной привлекательности предприятий автомобильного транспорта / О А Алексеева, В А Лацинников // Материалы IV международной научно-практической конференции «Научная мысль информационного века - 2008» (15-31 марта 2008 года) Том 4 Экономические науки Прага- Издательство «Наука и образование», 2008 - С 31 -41. - 0,4 п л (авторских - 0,25 п л )

8 Лацинников, В А Определение принадлежности предприятия к категории инвестиционного риска / В А Лацинников // Материалы Ш межвузовской научной конференции студентов и аспирантов 24-25 марта 2008 г «Развитие транспорта - основа прогресса экономики России» СПб СлбГИЭУ, 2008 - С 4-6 -0,11 пл

9 Лацинников, В А Анализ предпочтительности инвестора при выборе объекта инвестирования в системе «инвестиционная привлекательность -риск - доходность» / В И Бережной, О А Алексеева, В А Лацинников И Экономические исследования анализ, состояние и перспективы развития коллективная монография под общ ред проф О И Кирикова Книга 15 -Воронеж ВГПУ, 2008 - С 233-243 -0,9пл (авторских - 0,35 п л )

Отпечатано в авторской редакции

Подписано в печать 28 05 2008 г Формат 60x84 1/16 Уел печ л - 1,0 Уч-изд л -0,9 Бумага офсетная Печать офсетная Заказ X? 303 Тираж 100 экз ГОУ ВПО «Северо-Кавказский государственный технический университет» 355029, г Ставрополь, пр Кулакова, 2

Издательство Северо-Кавказского государственного технического университета Отпечатано в типо! рафии СевКавГТУ

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Лацинников, Владимир Александрович

Введение

1 Инвестиционная привлекательность предприятия как объект исследования инвестиционного анализа

1.1 Место анализа инвестиционной привлекательности предприятия в инвестиционном анализе

1.2 Инвестиционная привлекательность предприятия: сущность и методические подходы к анализу

1.3 Информационная основа проведения анализа инвестиционной привлекательности предприятия

2 Разработка методического подхода к комплексному анализу инвестиционной привлекательности предприятия

2.1 Методический подход к анализу инвестиционной привлекательности предприятия: комплексный подход

2.2. Разработка шкалы определения коэффициента региональной корректировки инвестиционной привлекательности предприятия

2.3 Апробация методики определения коэффициента отраслевой корректировки инвестиционной привлекательности предприятия на 106 примере автотранспортной отрасли

3 Оценка уровня инвестиционной привлекательности предприятия с учетом возможных рисков и ожидаемых доходов

3.1 Разработка методики определения уровня инвестиционной привлекательности предприятия

3.2. Определение принадлежности предприятия к категории инвестиционного риска

3.3 Многомерная классификация предприятий в системе инвестиционная привлекательность - риск - доходность»

Диссертация: введение по экономике, на тему "Комплексный анализ инвестиционной привлекательности предприятия"

Актуальность темы исследования. С развитием рыночных отношений в России во многих отраслях экономики наблюдается оживление инвестиционной деятельности, что создает предпосылки для формирования спроса на анализ и оценку инвестиционной привлекательности предприятия (ИПП), как центрального объекта инвестиционного процесса. Это связано с тем, что результаты такого анализа позволят потенциальному инвестору выявить основные факторы, влияющие на ИПП, а также определить круг объектов, способных удовлетворить его интересы с учетом ожидаемой доходности и возможного риска. Для инвестора важное значение имеет принадлежность предприятия к отрасли (развивающиеся или депрессивные отрасли) и его территориальное расположение (экономический регион, федеральный округ). Отрасли и территории обладают собственной инвестиционной привлекательностью, которая в свою очередь зависит от привлекательности предприятий и проектов. Сложность анализа ИПП состоит также в необходимости учета интересов различных участников инвестиционного процесса и различия их конечных целей. Решение этой проблемы видится в совершенствовании существующих подходов к анализу инвестиционной привлекательности предприятия в рамках инвестиционного анализа, как в теоретическом, так и в практическом аспекте, что дает право говорить об актуальности проблемы разработки комплексной методики анализа инвестиционной привлекательности предприятия, учитывающей особенности региональной и отраслевой специфики.

Степень разработанности проблемы. Проблеме анализа инвестиционной привлекательности объектов инвестиционного рынка различного уровня в отечественной и зарубежной литературе посвящено множество работ. Основные достижения в этой области на микроуровне отмечены в работах Анынина В.М., Басалай С.И., Бланка И.А., Белых Л.П., Бочарова В.В., Власовой В.М., Гиляровской JI.T., Ерошенкова С.,

Игольникова Г.Л., Ковалева В.В., Конторович С.П., Крейниной М.Н., Крылова Э.И., Лозового С.Д., Лившиц В.Н., Липсиц И.В., Серова В.М., Суверова С.О., Севрюгина Ю.В., Москвина В.А., Тютикова Ю.П., Хоружий Л.И., Щиборщ К.В. и др.

Решение отдельных проблем оценки инвестиционной привлекательности региона и отрасли представлены в работах Акинина П.В., Ройзман И.И., Андрианова В.Д., Шахназарова А.Г., Щиборщ К.В., Климовой Н.И., Минько Л.В., Губановой Е.С. и др.

Признавая значимость выполненных исследований в данной области необходимо отметить, что инвестиционная привлекательность предприятия рассматривается в рамках инвестиционного анализа с точки зрения бухгалтерского и рыночного подходов, которые не учитывают влияния на нее региональных и отраслевых особенностей. До настоящего временно отсутствует комплексность в подходе к анализу инвестиционной привлекательности предприятия, которая позволила бы учесть динамику изменения среды ее формирования (регион, отрасль), а также интересы всех участников инвестиционного процесса.

Недостаточная разработанность методических подходов и особая значимость практических рекомендаций по комплексному анализу инвестиционной привлекательности предприятия обусловили выбор темы исследования, постановку его цели и формулировку задач.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является развитие теоретических основ и методического инструментария анализа инвестиционной привлекательности предприятия на базе комплексного подхода, позволяющего учитывать динамичное изменение среды ее формирования. Реализация цели исследования потребовала научной разработки и решения следующих основных задач: развитие теоретических основ анализа инвестиционной привлекательности предприятия, в том числе, изучения генезиса современных концепций инвестиционной привлекательности как элемента инвестиционного анализа;

- уточнение содержания и места анализа инвестиционной привлекательности предприятия в теории инвестиционного анализа;

- проведение сравнительной оценки методических подходов к анализу инвестиционной привлекательности экономических субъектов; систематизация методов анализа инвестиционной привлекательности;

- обоснование методического инструментария экспресс-анализа и расширенного анализа инвестиционной привлекательности предприятия;

- разработка методики анализа инвестиционной привлекательности мезоокружения предприятия (регион, отрасль);

- формирование методического подхода к анализу инвестиционной привлекательности предприятия с учетом ожидаемой инвестором доходности и риска;

- выделении однородных групп предприятий по степени инвестиционной привлекательности с учетом специфики региона и отрасли, к которым они принадлежат.

Предметом исследования являются теоретические и методические вопросы анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятий, а также факторы, определяющие ее уровень.

Объектом исследования является инвестиционная привлекательности автотранспортных предприятий общего пользования Российской Федерации и Ставропольского края.

Область исследования. Тема диссертационной работы соответствует п. 1.4 - методологические основы и целевые установки бухгалтерского учета и экономического анализа и п. 1.12 - инвестиционный, финансовый и управленческий анализ Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Теоретико-методическую основу исследования составили теоретические разработки отечественных и зарубежных ученых по инвестиционному анализу и оценке инвестиционной привлекательности различных субъектов экономики в частности, методические и информационно-аналитические материалы по изучаемой проблеме.

Проведенные исследования базируются на системном подходе как общем методе познания, методах логического анализа, сравнения и обобщения, многомерных статистических методах, методах многокритериальной оптимизации, экспертных методах, а также использовании программных средств общего и специального назначения.

Информационной базой исследования послужили материалы Федеральной службы государственной статистики, территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Ставропольскому краю, статистическая и бухгалтерская отчетность автотранспортных предприятий и организаций Ставропольского края, информация периодических изданий по исследуемой проблеме, а также результаты выборочных статистических обследований предприятий автомобильного транспорта региона, выполненных автором в процессе исследования.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в развитии теоретико-методических основ комплексного анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия, позволяющих учитывать совокупное влияние факторов внутренней среды и мезосреды (регионального и отраслевого уровня). При этом получены следующие наиболее существенные научные результаты:

- обобщены результаты сравнительного анализа генезиса современных концепций инвестиционной привлекательности экономических субъектов;

- определена взаимосвязь уровней проведения инвестиционного анализа (макро-, мезо- и микроуровень), уточнено понятие инвестиционной привлекательности предприятия;

- разработан методический подход к комплексному анализу инвестиционной привлекательности предприятия, в основу которого положен учет оценки влияния на нее инвестиционной привлекательности региона и отрасли, к которым принадлежит предприятие;

- предложен методический инструментарий экспресс-анализа и расширенного анализа инвестиционной привлекательности предприятия, позволяющий учитывать специфические особенности исследуемого субъекта и имеющуюся бухгалтерскую и статистическую информацию о состоянии и динамике его развития;

- разработана методика определения коэффициентов региональной корректировки инвестиционной привлекательности предприятия, базирующаяся на анализе инвестиционной привлекательности экономики региона, выполняемого с использованием построенных корреляционно-регрессионных моделей;

- предложена методика определения коэффициентов отраслевой корректировки инвестиционной привлекательности предприятия на основе оценки инвестиционной привлекательности отрасли с использованием инструментария многомерного статистического анализа;

- разработана и апробирована методика определения уровня инвестиционной привлекательности предприятия с учетом возможных рисков и ожидаемой доходности, основанная на использовании моделей аддитивной оптимизации и методов экспертных оценок;

- выработан методический подход к классификации предприятий по степени инвестиционной привлекательности на основе бальной оценки, позволяющий выделить совокупности предприятий наиболее благоприятных с точки зрения удовлетворения интересов инвестора.

Теоретическое значение исследования заключается в уточнении сущности понятия и определении содержания категории «инвестиционная привлекательность предприятия», в возможности использования научных положений и выводов диссертации как теоретической базы для дальнейших исследований актуальных направлений инвестиционного анализа.

Практическая значимость исследования заключается в прикладном характере научных положений и рекомендаций исследования, позволяющих использовать их при проведении анализа инвестиционной привлекательности предприятия для любых субъектов хозяйствования на микроуровне с учетом специфики региона и отрасли экономики. Использование разработанных методических основ анализа инвестиционной привлекательности предприятия позволит в комплексе с учетом региональных и отраслевых особенностей оценить инвестиционную привлекательность, а таюке построить рейтинг предприятий для определения основных приоритетов инвестора.

Предложенные методики и методические подходы могут быть использованы в практической работе инвестиционных компаний, аналитических центров, рейтинговых агентств, инвесторов и самих предприятий.

Апробация и внедрение результатов исследования. Содержащиеся в диссертации рекомендации по разработке комплексного анализа инвестиционной привлекательности предприятия приняты к практическому использованию в Министерстве экономического развития и торговли Ставропольского края (акт внедрения от 04.04.2008 г.), на ОАО «Автомобилист-2 (акт внедрения от 21.02.2008 г.). Результаты исследования используются в учебном процессе НОУ ВПО «Ставропольский институт управления» (акт внедрения от 22.05.2008 г.).

Основные положения и результаты диссертационной работы докладывались и получили одобрение на международных, всероссийских и межвузовских конференциях, проводимых в г. Праге (Чехия), г. Санкт-Петербурге, г. Ставрополе в 2006-2008 гг.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 9 работ, общим объемом 3,77 п.л. (авторских 2,37 п.л.), в т.ч. в изданиях, рекомендованных ВАК РФ - 1 работа.

Структура диссертации обусловлена целью и задачами, поставленными и решенными в ходе исследования. Работа состоит из введения, трех глав и заключения; содержит 73 таблицы, 28 рисунков, 5

Диссертация: заключение по теме "Бухгалтерский учет, статистика", Лацинников, Владимир Александрович

Для инвестора в основе реализации инвестиционных интересов лежит всесторонний анализ потенциального объекта инвестиций. Сложность такого анализа состоит в необходимости учета интересов различных участников инвестиционных отношений и разрозненности их конечных целей. Кроме того, предприятие, как центральный объект инвестиционной среды подвержен влиянию факторов макро- и мезоокружения. Решение этой задачи видится в совершенствовании существующих подходов к анализу инвестиционной привлекательности предприятия. Проблема методического обеспечения такого анализа представляет не только теоретический, но и практический интерес. За период перехода России к рыночным условиям хозяйствования она является предметом постоянных дискуссий. В конечном итоге анализ инвестиционной привлекательности предприятия позволяет определить потенциальному инвестору круг объектов, способных удовлетворить интересы инвестора с учетом ожидаемой доходности и возможного риска и выявить основные факторы, влияющие на нее.В качестве объекта инвестирования могут выступать государство, регион, отрасль, предприятие и бизнес-проект. Все они оказывают совокупное влияние друг на друга. Изменения, происходящие в системах более высокого уровня непосредственно отражаются на инвестиционной привлекательности предприятия (ИПП) и наоборот. Инвестор будет считать нецелесообразным вложение средств в предприятие, если в целом регион и отрасль, в которых оно функционирует, находится в глубоком кризисе. Но также следует отметить, что улучшение инвестиционной ситуации в отрасли возможно только благодаря изменению ситуации на ее предприятиях. Таким образом, предприятие одновременно выступает как объект и субъект инвестиционного рынка.Следует отметить, что инвестиционная привлекательность предприятия является частью понятийного аппарата, используемого в инвестиционном анализе. В диссертационной работе предложена схема взаимосвязи уровней инвестиционного анализа. Проведенный анализ в этой области показал, что зачастую взаимосвязь между этапами инвестиционного анализа не показывается, хотя существует множество работ по проблемам проведения каждого этапа в отдельности. На каждом уровне инвестиционного анализа преследуются свои цели, что предопределяет использование различных методик анализа и оценки инвестиционной деятельности.Что касается сущности и анализа инвестиционной привлекательности предприятия, здесь существует несколько направлений. Нами обобщены некоторые точки зрения на сущность инвестиционной привлекательности предприятия. Наиболее популярным подходом является основанный на идентификации финансового анализа, как основы инвестиционной привлекательности предприятия. Данный факт подтвердил анализ методик анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Следует отметить, что данная точка зрения безусловно заслуживает внимания, но по нашему мнению не может являться основной составляющей, характеризующей инвестиционную привлекательность предприятия. Нами предлагается следующее определение инвестиционной привлекательности предприятия - индикатор совокупной ценности предприятия, представляющий собой набор объективных и субъективных характеристик, необходимых для удовлетворения интересов всех участников инвестиционного процесса и позволяющий охарактеризовать его перспективность и учитывающий совокупное влияние факторов макро- и мезосреды. Здесь под объективными характеристиками предприятия подразумеваются финансовое состояние предприятия, уровень его развития, качество менеджмента, обремененность долгами и др. Что касается субъективных характеристик, то здесь возникает потребность учета соотношения риска и доходности вложений в предприятие. Кроме того, в предлагаемом определении учитывается возможность прогнозирования уровня доходности вложений.Что касается методики ее анализа, то наш подход строится на комплексном анализе влияния инвестиционной привлекательности макро- и мезоокружения с учетом внутренних его характеристик, рассмотренных в предлагаемом нами определении.В условиях многоаспектности и многоукладное™ российской экономики для инвестора достаточно важным моментом является наличие качественной информации о состоянии субъекта российской экономики, на основе которой он может расставить приоритеты вложений и иметь возможность свободно выбирать объект, который может принести ему желаемый доход. Кроме того, такая информация должна давать инвестору возможность учесть риск, на который он может пойти. Вопрос стоит лишь в качестве такой информации. Отметим, что только использование количественных и качественных методов при анализе инвестиционной привлекательности предприятия позволит дать инвестору достоверную информацию.Переходя к более подробному рассмотрению предлагаемого методического подхода к анализу инвестиционной привлекательности предприятия отметим, что нами разработаны два направления: экспресс- и расширенный анализ. Такое разграничение позволит учесть цели участников инвестиционного рынка (предприятия и инвестора). Безусловно, инвестору необходима более подробная информация, поэтому методика является расширенной. В основе предлагаемого подхода лежит определение инвестиционной привлекательности предприятия с учетом ожидаемого риска и доходности инвестора, учитывая коэффициенты региональной и отраслевой корректировки, что позволяет в комплексе рассчитать степень инвестиционной привлекательности и определить приоритеты инвестора.В рамках региона в основе методики лежит использование методов корреляционно-регрессионного (КРА) и кластерного анализа, позволившие на фоне большого числа показателей о социально-экономическом развитии региона (более 50) выявить наиболее существенно влияющие на валовый региональной продукт (ВРП). В дальнейшем показатели, вошедшие в модель КРА позволили классифицировать регионы ЮФО на 5 групп.Ставропольский край, как регион, являющийся объектом исследования в результате относится к группе регионов с социально-экономическим положением выше среднего, что является достаточно веским основанием для вложения инвестиционных ресурсов и дальнейшего развития региона.Анализ динамики и структуры инвестиций в регион, а также анализ преимуществ и сдерживающих факторов развития инвестиций в регионе позволяют представить информацию об уже существующей инвестиционной активности в регионе и определить основные угрозы. В совокупности данные этапы методики позволяют определить коэффициент региональной корректировки ИНН, необходимый для учета регионального влияния на инвестиционную привлекательность предприятия.В основе анализа инвестиционной привлекательности отрасли лежит исследование темпа роста основных экономических показателей работы в отрасли, подробный анализ финансово-экономического положения основных отраслей в динамике и выявление факторов, наиболее сильно влияющих на сложившееся положение в отрасли. В основе этой методики также лежит использование многомерных методов оценки.Результат применения методики анализа инвестиционной привлекательности отрасли на примере транспортного комплекса позволил с помощью применения метода главных компонент выявить основные факторы, влияющие на решение инвестора при выборе отрасли. К таким факторам относят: показатели ликвидности, объем перевозок, эффективности деятельности, износа имущества и независимости от заемных источников. На основе выделенных факторов с использованием кластерного анализа была проведена группировка отраслей транспортного комплекса РФ по степени инвестиционной привлекательности. В результате получено, что автомобильный транспорт имеет среднюю степень инвестиционной привлекательности и может стать потенциальным объектом инвестиций при поддержании и улучшении достигнутого финансово-экономического состояния. Причем при проведении аналогичного анализа за предыдущие два года (2004-2005 гг.) выявлено, что разделение групп видов транспорта по степени инвестиционной привлекательности не изменилось. Несколько изменилась приоритетность показателей, вошедших в главные компоненты, но по прежнему автомобильный транспорт относится к группе со средним уровнем инвестиционной привлекательности.В рамках исследования была выявлена зависимость динамики совокупного финансового результата предприятий транспортной отрасли от объемов инвестиционных вложений в отрасль, по которой видно, что довольно значительное улучшение результатов работы отрасли «транспорт» напрямую зависит от нарастания инвестиций. Определение коэффициента корректировки отраслевого влияния в данном случае основано на этапах жизненного цикла отрасли. Чем больше инвестиций требуется для улучшения уровня развития отрасли, тем ниже балл. Таким образом, автотранспортной отрасли, находящейся на стадии «старость» соответствует коэффициент 2, что связано в основном со значительным износом основных фондов и высоким уровнем издержек.Переходя к методике анализа инвестиционной привлекательности предприятия, как центра предлагаемого методического подхода отметим, что она состоит из трех составляющих: анализ уровня инвестиционной привлекательности; определение принадлежности предприятия к категории риска вложений и ожидаемого инвестором уровня доходности.В основе методики определения уровня инвестиционной привлекательности предприятия лежит анализ следующих групп показателей, всесторонне характеризующих деятельность предприятия: финансовое состояние предприятия; уровень долговой нагрузки; оценка рыночной позиции; динамика развития; уровень менеджмента предприятия.Обработка информации проводилась с помощью экспертных методов оценивания. Отличие предлагаемой методики от существующих заключается в учете отраслевой специфики предприятия по составу показателей; отсутствие четкой привязки к нормативным ограничениям показателей; учет показателей с разной размерностью и разнонаправленностью; учет интересов различных типов инвесторов и др. Причем экспертными методами оценивается отдельно важность групп инвестиционной привлекательности и показателей в группах. В заключении по предложенной шкале оценивается уровень инвестиционной привлекательности предприятия.В процессе подготовки инвестором решения о вложении средств в предприятие, одним из основных этапов является расчет уровня риска инвестиционных вложений. Причем в зависимости от целей инвестирования и типа инвестора может быть предусмотрен различный уровень риска, который может он нести. Более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность и наоборот. На основе проведенного нами исследования выделены три группы рисков с учетом специфики автотранспортных предприятий: производственные, коммерческие и финансовые. Степень важности каждого вида риска в группе рисков оценивается с помощью экспертных методов, в частности методом парных сравнений с использованием функции Лапласа-Гаусса. Расчет самого риска осуществляется методом аддитивной оптимизации. В результате использования методики определяется принадлежность АТП к категории риска вложений инвестора.Обычно предполагают, что инвестора интересуют две составляющие в процессе инвестирования - доходность и риск, которые, как правило, являются некоторыми функциями от распределения будущей доходности за некоторый период. Доходность и риск в инвестировании неразделимы, они существуют одновременно. Чем выше уровень ожидаемой доходности, тем выше мера риска. Расстановка предпочтений по соотношению риска и доходности позволяет определить стратегию для каждого конкретного инвестора. Нами была разработана шкала определения ожидаемой инвестором доходности в зависимости от достигнутого уровня инвестиционной привлекательности предприятия и риска.По соотношению трех комплексных показателей возникает возможность учесть все необходимые инвестору элементы при принятии решения о вложениях. В результате применения метода кластерного анализа с помощью программного продукта «STATISTICA» методом ^-средних было выделено три кластера предприятий, однородных по составу входящих объектов. Если исследовать объекты по исходным показателям, можно сказать, что АТП вошедшее в первый кластер является наиболее благоприятным с точки зрения инвестора. Во второй кластер вошли предприятия со средним уровнем инвестиционной привлекательности и средним уровнем риска. Объекты инвестиций третьего кластера имеют уровень инвестиционной привлекательности ниже среднего (от 0,3 до 0,42) и значительный уровень риска (от 0,52 до 0,74), что может привлечь инвесторов, способных рисковать. В четвертый кластер вошли два предприятия с низкой инвестиционной привлекательностью и высоким риском.Заключительным этапом разработанного нами методического подхода является корректировка достигнутого АТП уровня инвестиционной привлекательности с учетом региональной и отраслевой специфики.Предварительно присваиваются выявленным уровням инвестиционной привлекательности предприятия баллы (от 0 до 1).Результаты классификации АТП Ставропольского края по комплексному использованию трех составляющих инвестиционной привлекательности (регион, отрасль, предприятие) позволили выявить, что региональное и отраслевое влияние не позволило автотранспортным предприятиям выбиться в группу с максимальным ее уровнем. В этом заключается отличие авторского подхода к анализу инвестиционной привлекательности предприятия от существующих. Инвестор всегда должен учитывать состояние региона и отрасли, к которым принадлежит предприятие и заранее предвидеть возможные исходы.