Инвестиционная стратегия акционерных обществ на основе повышения эффективности использования ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Кривощеков, Сергей Валентинович

Глава 1.

1.2. 1.3.

Глава II. 2.2.

Глава III.

Глава IY.

ОГЛАВЛЕНИЕ

Разработка методики формирования металлургическими компаниями инвестиционной стратегии в рыночных условиях.

Концептуальные основы формирования инвестиционных стратегий.

Взаимосвязь инвестиционных стратегий с масштабами и источниками инвестиций.

Инвестиционная стратегия на рынке ценных бумаг - составная часть общей инвестиционной стратегии металлургической компании.

Исследование фондового рынка России и обоснование значения для привлечения и расходования инвестиций металлургическими компаниями.

Анализ состояния рынка акций металлургических компаний.

Разработка стратегии металлургических предприятий на рынке ценных бумаг.

Методические проблемы формирования инвестиционного портфеля акционерных обществ. 49 Методические положения по оценке истинной стоимости обыкновенных акций акционерных обществ.

Основные принципы оценки истинной стоимости обыкновенных акций.

Определение денежных потоков при формировании инвестиционной стратегии на фондовом рынке.

Формирование оптимальной инвестиционной стратегии металлургической компании на рынке ценных бумаг.

Инвестиционная стратегия на рынке акций.

Инвестиционная стратегия на рынке корпоративных облигаций. вывода.ш

Диссертация: введение по экономике, на тему "Инвестиционная стратегия акционерных обществ на основе повышения эффективности использования ценных бумаг"

Актуальность исследования

В условиях рыночных отношений принципиально изменились концептуальные основы формирования инвестиционных стратегий предприятий.

Если в планово-централизованной экономике инвестиционная стратегия каждого предприятия являлась частью общеотраслевой стратегии, задавалась директивным путем, а ее реализация должна была осуществляться за счет централизованных источников финансирования, то в рыночной экономике предприятие, став акционерным обществом, самостоятельно формирует и реализует инвестиционную стратегию.

Одной из ключевых проблем формирования инвестиционной стратегии является зависимость содержания и масштабов развития и технического перевооружения от возможных размеров и источников финансирования.

Аналитическая оценка инвестиционных возможностей металлургических компаний за период становления рыночных отношений в России показывает, что среднегодовой объем инвестиций за 1993-200] годы сократился по сравнению с 1991-1992 годами более чем в 2 раза. При этом главным источником финансирования являлись собственные средства металлургических компаний: прибыль и амортизационные отчисления.

При минимально необходимом, в соответствии с практикой финансирования и темпами обновления основных фондов черной металлургии промышленно развитых стран, уровне инвестиций около 25 долл. в расчете на 1 тонну стали, в черной металлургии России этот показатель составил в 1993-2001 гг. около 12 - 13 долл. США.

Систематическое недофинансирование обусловило старение основных фондов, низкие темпы обновления и технического перевооружения отрасли. Коэффициент обновления основных фондов отрасли снизился с 2,9% в 1992 году до 0,5-0,7% в 1997-2000 годы, а износ увеличился с 46% до 53% в 2000 году.

Поэтому проблема привлечения внешних источников инвестиций является главным условием разработки инвестиционных стратегий, реализация которых обеспечила бы развитие и техническое перевооружение отдельных компаний, диверсификацию их производств.

Практика привлечения кредитных ресурсов свидетельствует об их высокой стоимости и ограниченных возможностях, особенно в части кредитов российских банков.

Важнейшим и совершенно недостаточно используемым ресурсом внешних инвестиций является рынок ценных бумаг: акции компании и облигационные займы.

При этом в условиях рыночной экономики ценные бумаги являются не только источником инвестиций, но и сферой вложения средств металлургических компаний, инструментом диверсификации производственных и финансово-экономических программ.

Однако вопросы использования потенциала фондового рынка - как крупного источника и сферы вложения инвестиций - исследованы применительно к российским общеэкономическим условиям, в том числе и применительно к черной металлургии, совершенно недостаточно.

Основные исследования в теории финансовых рынков относятся преимущественно к развитым зарубежным странам, в то время как изучение российского фондового рынка только началось.

При наличии достаточно широкого спектра изданий, посвященных финансовым рынкам, публикации в них носят скорее информативный, нежели аналитический характер. В отдельных фундаментальных исследованиях отечественной литературы по акциям и другим ценным бумагам не учитывается специфика отдельных отраслей, отсутствует методика и конкретные рекомендации по привлечению и использованию инвестиций за счет инструментов фондового рынка.

Что касается отраслевой специфики, то она отражена лишь в публикациях, посвященных нефтегазовому комплексу, энергетике и связи.

Объективная необходимость использования возможностей рынка ценных бумаг для инвестирования развития и технического перевооружения черной металлургии и сферы финансовых инвестиций обусловили актуальность выбора тематики диссертационного исследования.

Целью диссертационного исследования является научное обоснование и разработка методов и практических рекомендаций по использованию металлургическими компаниями возможностей рынка ценных бумаг для привлечения и использования инвестиционных ресурсов.

В соответствии с поставленной целью в работе решались следующие задачи: разработка методики формирования инвестиционной стратегии металлургических компаний во взаимосвязи с масштабами и источниками инвестиций; обоснование стратегии металлургических компаний на рынках ценных бумаг по привлечению инвестиций и направлениям их использования; разработка методических положений по оценке истинной стоимости акций металлургических компаний, с целью более полного использования этого инструмента для привлечения инвестиций; разработка механизма использования облигационных займов для реализации инвестиционных стратегий металлургических компаний.

Предмет исследования - сущность, структура и особенности использования ценных бумаг, как средства инвестирования металлургических предприятий; методические вопросы портфельного инвестирования.

Объект исследования - деятельность металлургических компаний на фондовом рынке с целью использования ценных бумаг как источника инвестиционных ресурсов и инструмента вложения средств.

Методология и методика исследования.

Основу исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых, аналитические материалы по практическому использованию ценных бумаг для инвестирования, технического перевооружения металлургических компаний и диверсификации их деятельности, а также законодательные и нормативные акты РФ, материалы периодической печати.

Информационную базу диссертации составили материалы экономико-статистических сборников, конференций по вопросам экономики металлургической отрасли, финансово-экономические отчеты российских металлургических предприятий, законодательные и нормативные акты РФ по фондовому рынку, данные периодических изданий, в частности журналов «Рынок ценных бумаг», «Финансовый рынок», «Эксперт», информационные бюллетени агентства, АК&М.

Научная новизна исследования заключается в :

- разработке методики формирования инвестиционных стратегий металлургических компаний во взаимосвязи с масштабами и источниками привлекаемых инвестиций и направлениями их расходования;

- обосновании специфических особенностей российского фондового рынка и его возможностей как для удовлетворения потребностей черной металлургии в необходимых инвестициях, так и сферы направления средств;

- разработке механизма использования акционерными обществами в металлургии инструментов фондового рынка, научном обосновании объемов эмиссии и стоимости акций с учетом, технологических, экономических, экологических факторов;

- разработке методики формирования фондового портфеля на основе использования численных методов решения задач, позволяющих более точно рассчитывать структуру оптимального портфеля;

- обосновании методики формирования наиболее эффективных отраслевых инвестиционных стратегий на фондовом рынке как источника и сферы использования инвестиционных ресурсов.

Практическая значимость и апробация работы заключается в том, что теоретические и методические разработки автора могут быть использованы металлургическими компаниями для привлечения и расходования инвестиций на рынках ценных бумаг.

Материалы данного исследования нашли применение при разработке и реализации инвестиционной стратегии ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат»на рынке ценных бумаг по привлечению средств как за счет выпуска облигационных займов на отечественном фондовом рынке (15 выпусков), так и еврооблигаций, а также при покупке акций других компаний; при разработке курса лекций по ценным бумагам в Государственном университете управления РФ в рамках дисциплин специализации «Производственный менеджмент в металлургии».

Основные положения и результаты работы докладывались на международных и отечественных конференциях, в т.ч. на четвертом американо-российском инвестиционном симпозиуме (октябрь 2000 г., Бостон), в г. Лондоне (декабрь 2001 г.) «Опыт привлечения заемных инвестиционных ресурсов ОАО «ММК», научных конференциях академии народного хозяйства при Правительстве РФ, Магнитогорском государственном техническом университете им. Г.И.Носова, Институте экономики ФГУП «ЦНИИЧермет им. И.П. Бардина».

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Кривощеков, Сергей Валентинович

выводы

1. Обосновано, что в условиях рыночной экономики главными факторами формирования инвестиционной стратегии металлургических компаний является зависимость от собственного инвестиционного потенциала и направлений инвестиций, включающих, наряду с вложениями в основные фонды, и финансовые инвестиции.

2. Показано, что в условиях недостатка собственных средств, высокой стоимости кредитов и диверсификации целей развития необходима разработка инвестиционной стратегии привлечения и использования средств на фондовом рынке, как составной части общей инвестиционной стратегии металлургической компании.

3. Обоснованы методические положения по формированию инвестиционной стратегии металлургических компаний на рынке ценных бумаг, включающей применение доходного и технического методов оценки инструментов рынка как источника и сферы использования инвестиций.

4. Разработаны методические положения определения объемов эмиссии, оценки стоимости акций акционерных обществ в металлургии, основанные на дисконтировании будущего потока денежных средств и учитывающие специфику металлургического производства и стоимость опционов на стороне активов и обязательств. На их основе предложена блок-схема расчета стоимости акций металлургического предприятия.

Определены факторы, формирующие оценку истинной стоимости акций из контрольного и неконтрольного пакетов.

5. Обоснован механизм прогнозирования денежного потока, включающий учет экономических, технологических факторов с ориентировкой на наиболее консервативные значения с целью снижения риска, связанного с инвестированием в акции металлургических предприятий.

6. Обоснованы методические положения формирования оптимальной инвестиционной стратегии металлургической компании на рынке ценных бумаг, обеспечивающей привлечение средств за счет выпуска корпоративных облигаций и вложение средств в приобретение активов, имеющих низкую оценку акций на фондовом рынке, но высокодоходных при осуществлении соответствующих реконструктивных мероприятий.