Корпоративные ценные бумаги на фондовом рынке России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
- Ученая степень
- доктора экономических наук
- Автор
- Воронова, Наталья Степановна
- Место защиты
- Санкт-Петербург
- Год
- 1997
- Шифр ВАК РФ
- 08.00.10
ДиссертацияДиссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктора экономических наук, Воронова, Наталья Степановна
Введение.
Глава I. Акционерный капитал как фактор развития фондового рынка.
1.1. Экономическая сущность акционерной формы организации производства и капитала.
1.2. Закономерности движения акционерного капитала.
1.3. Корпоративные ценные бумаги как инструмент привлечения капитала.
Краткие выводы.
Глава II. Акционерное общество как субъект фондового рынка.
2.1. Акционерное предприятие в системе рынка капиталов.
2.2. Роль фондового рынка в функционировании акционерного сектора.
2 .3. Основы регулирования акционерного дела и фондового рынка
Краткие выводы.102
Глава III. Предпосылки формирования системы корпоративного бизнеса в России.
Краткие выводы.
Глава IV. Особенности становления корпоративного сектора российского фондового рынка.
4.1. Государственное управление в сфере акционирования и способы размещения ценных бумаг.
4.2. Проблемы использования ценных бумаг в инвестиционной политике.
4.3. Механизм реализации стратегии инкорпорирования.
4.4. Этапы и перспективы рынка корпоративных ценнц^фумаг в
России.
Краткие выводы.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Корпоративные ценные бумаги на фондовом рынке России"
Актуальность темы диссертационного исследования
Наиболее характерной чертой, определяющей современную структуру российской экономики, является наличие акционерных предприятий, которые производят большую часть товаров и услуг и мобилизуют преобладающую долю инвестиционного капитала. На акционерную форму организации производства переведены предприятия, составляющие основу промышленного потенциала России.
В ходе создания акционерных обществ были заложены основы функционирования российского фондового рынка. Его появление обусловлено обращением корпоративных ценных бумаг. Акционерный (корпоративный) сектор и фондовый рынок представляют собой условия для применения механизмов эффективного управления капиталом и мобилизации инвестиционных ресурсов. С распространением акционерной формы собственности роль ценных бумаг повышается. Оборот ценных бумаг обеспечивает наиболее рациональное превращение свободных денежных средств в инвестиции. Таким образом, перспективы развития экономики России в настоящее время в значительной степени зависят от особенностей организации рынка ценных бумаг предприятий.
Для того, чтобы ценные бумаги обеспечивали наибольшую мобильность средств в процессе децентрализованного перелива капитала и способствовали оптимизации структурных сдвигов, характер акционерного капитала должен соответствовать определенным критериям. С этой точки зрения следует признар», что в ходе массового преобразования государственных и муниципальных предприятий в акционерные общества сложилась нерациональна?! структура их уставных капиталов.
Способы первичного размещения акций в рамках приватизаций привели к закреплению за членами трудовых коллективов более 50% акционерного капитала. В этих условиях преимущество корпоративной системы управления как организационно-правовой формы не могут быть реализованы в полной мере. Возникают препятствия для проявления экономического эффекта от приватизации и для развития обращения ценных бумаг. Возможности использования ресурсов рынка капиталов на цели развития производства сужаются. Потенциал фондового рынка не задействован с достаточной эффективностью. Показатели, отражающие способность акционерного общества влиять на состояние и динамику фондового рынка, демонстрируют слабость российских акционерных предприятий.
Положение усугубляется тем, что формы и методы осуществления процессов интеграции, ведущих к радикальным изменениям в структуре капитала, регулируются не достаточно четко, что может привести к углублению диспропорции в экономике .
Указанные обстоятельства определяют актуальность темы исследования и обусловливают его цели, задачи и направления.
Цель и задачи исследования
Целью исследования является изучение методологических основ становления и развития акционерного дела и фондового рынка, а также обоснование предложений по эффективному использованию акционерным сектором ресурсов рынка корпоративных ценных бумаг. В соответствии с целью поставлены следующие задачи:
- исследовать экономическую сущность и особенности акционерной формы организации производства;
- изучить закономерности движения акционерного капитала и его влияния на структуру акционерной собственности;
- дать характеристику различных видов корпоративных ценных бумаг как инструментов привлечения капитала;
- проанализировать факторы, определяющие поведение акционерного общества на рынке ценных бумаг;
- изучить роль и значение фондового рынка в развитии акционерной формы собственности;
- обобщить опыт регулирования акционерного дела и фондового рынка;
- исследовать экономические и организационные предпосылки формирования российского корпоративного сектора;
- выявить особенность государственного регулирования в процессе акционирования в России;
- проанализировать способы первичного размещения ценных бумаг;
- рассмотреть механизм и результаты акционирования;
- выявить основные тенденции развития рынка корпоративных ценных бумаг;
- обосновать предложения по созданию условий для эффективной деяJ тельности акционерных предприятий и их объединений на рынке ценных бумаг.
Объект и предмет исследования
Предмет исследования составили проблемы становления акционерной формы организации производства и капитала и использования инвестиционного потенциала рынка корпоративных ценных бумаг. Объектом явились процессы формирования корпоративного сектора российского фондового рынка.
Теоретические и методологические основы исследования
В качестве методологической базы исследования служили фундаментальные труды ученых России и зарубежных стран, основные положения теории монополии и конкуренции, финансовых рынков, акционерного капитала и инвестиций, изложенные в работах К.Маркса, Дж.М.Кейнса, Р. Гильфер-динга, Й.Шумпетера.
Важное значение для обоснования ряда теоретических выводов и анализа конкретных явлений имели работы М.Ю.Алексеева, Б.И.Алехина, И.Т. Балабанова, Г.Н.Белоглазовой, ВВ.Бочарова, А.Н.Буренина, В.И.Колесникова,
И.К.Ключникова, Е.В.Михайловой, А.Н.Молчанова, В.Т.Мусатова, В.Д. Никифоровой, М.В.Романовского, В.С.Торкановского.
Использовались также положения и выводы по вопросам анализа структуры капитала и управления портфелем ценных бумаг, сформулированные в работах Дж.О'Брайена, А.Н.Иванова, Г.Марковица, Ф. Модильяни, Т.Н. и А.А.Первозванских, У.Ф.Шарпа и других.
В ходе исследования применялся диалектический метод, обусловивший изучение экономических явлений в развитии, с учетом существующих взаимосвязей, использовались приемы логического и сравнительного анализа и синтеза.
Информационная база исследования представлена законодательными и нормативными документами, регулирующими преобразование государственных и муниципальных предприятий в акционерные общества, их деятельность в этом качестве, а также различные аспекты функционирования корпоративных ценных бумаг.
Использовались данные, характеризующие отдельные положения по вопросам действующих и вновь создаваемых акционерных обществ и их объединений, по структуре и динамике рынка ценных бумаг предприятий, статистические материалы.
Научная новизна исследования состоит в комплексном подходе к проблемам формирования и функционирования рынка корпоративных ценных бумаг, в основе которого лежит анализ сущности и условий становления акционерной формы организации производства и капитала. Новизну исследования определяют следующие научные результаты:
- определены характерные черты акционерного общества и его поведения на фондовом рынке на основе анализа сущности и особенностей акционерной формы собственности;
- установлены закономерности движения акционерного капитала;
- раскрыта роль акционерного капитала в формировании промышленной структуры;
- обоснована взаимосвязь эффективности фондового рынка и структуры акционерного капитала;
- на основе анализа процессов акционирования дана оценка результатов формирования первичного рынка акций;
- предложена концепция первичного размещения акций;
- сформулированы принципы использования инвестиционных свойств корпоративных ценных бумаг;
- систематизирован процесс развития российского рынка корпоративных ценных бумаг;
- теоретически обоснованы факторы, определяющие динамику рынка корпоративных бумаг;
- обоснованы предложения по направлениям развития корпоративного сектора российского фондового рынка.
В работе имеются другие выводы и рекомендации. Они касаются регулирования процессов концентрации промышленности на основе акционерной формы собственности, воздействия фондового рынка на процесс производства и инвестиционный потенциал, совершенствования инфраструктуры рынка корпоративных ценных бумаг.
Практическая значимость и реализация результатов исследования
Научно-практическая значимость работы заключается в том, что методологические положения и выводы вносят определенный вклад в развитие экономической теории по проблемам финансового капитала и корпоративного управления, фундаментального анализа рынка ценных бумаг, расширяют представления о методах государственного регулирования и могут служить концептуальной базой для разработки мероприятий по усилению регулирующего воздействия на процессы структурной перестройки.
Теоретические выводы являются также основой изучения и последующего решения вопросов разработки стратегии внутреннего и внешнего финансирования в условиях акционерной собственности, взаимодействия с финансовыми институтами, эффективности корпорации с точки зрения акционеров и участников фондового рынка. Рекомендации могут быть использованы при разработке корпоративной и фондовой стратегии акционерных предприятий.
Материалы диссертации использованы в учебном процессе, при написании учебников и учебных пособий, при подготовке научного отчета по хоздоговорной теме 8-17 для ОАО ЛУКОЙЛ.
Апробация и внедрение результатов исследования
Основные положения работы обсуждались на II Международной Кондратьевской конференции (Санкт-Петербург, 1995); на Международной конференции "Институциональные и структурные преобразования экономики (проблемы макроэкономической стабилизации)" (Санкт-Петербург, 1995); на Международной конференции "Корпоративное управление в России" (Санкт-Петербург, 1997); на Всероссийских научно-практических конференциях, посвященных проблемам рыночной экономики, в гг.Санкт-Петербурге, Казани, Тюмени (1996-1997 гг.), на других конференциях и семинарах.
Отдельные положения диссертационного исследования рекомендованы к использованию в ОАО "Светлана", ОАО "Русские самоцветы", ОАО НК "Славнефть", а также нашли применение при разработке Программы социально-экономического развития Тюменской области.
Научная и практическая значимость предложений и выводов подтверждается соответстаующгаш документами.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Воронова, Наталья Степановна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Исследование теоретических аспектов становления акционерной собственности и развития рынка ценных бумаг акционерных предприятий дало возможность выявить наиболее характерные черты, выражающие сущность акционерной формы организации производства и определяющие ее основные особенности.
Прежде всего экономическую сущность акционерного общества определяют особенности формирования дивиденда и учредительской прибыли, обусловливающие и возможности финансирования. Для осуществления концентрации капиталов акционерное общество обращается к отдельным владельцам капитала путем предложения ценных бумаг. Обыкновенная акция -ценная бумага, с помощью которой осуществляется первоначальное привлечение капитала, удостоверяет обязательные права ее владельца на получение части прибыли в виде дивидендов, на участие в управлении обществом, на часть преимуществ общества после его ликвидации. Имея возможность беспрепятственно продавать ценные бумаги, их владелец имеет возможность возврата капитала, вложенного в общество.
Таким образом, преимущества акционерного общества по сравнению с другими формами предпринимательства, заключающиеся в особых возможностях для финансирования и осуществления накоплений, прежде всего обусловлены тем, что свидетельства притязаний акционера на прибыль (акции) в любой момент могут быть реализованы. Данные преимущества усиливаются в связи с тем, что акционерное предприятие может обращаться к рынку капиталов В целом, делая это через банки. Оно может также увеличиваться ш только за накопления собственной прибыли, но за счет всего свободного денежного капитала, *Го позволяет ему расширяться независимо от степени уже достигнутой концентрации собственности. Оно само по себе представляет ут законченную концентрацию, процесс которой еще ускоряется вмеша-< тельством банков и созданием с их помощью различных форм интеграции.
Из сказанного следует сделать вывод, что для развития акционерной собственности и реализации всех ее преимуществ необходимы условия свободного развития рынка ценных бумаг акционерных предприятий - корпоративных ценных бумаг. Переливу капитала не должны препятствовать ограничения на куплю-продажу акций. Более того, должны быть стимулы к повышению ликвидности данного рынка. В противном случае движение ценных бумаг не будет способствовать перераспределению ресурсов в ходе структурной перестройки.
Этот методологически важный вывод был положен в основу изучения процесса становления рынка корпоративных ценных бумаг в России. Анализ результатов акционирования осуществлялся с точки зрения того, отвечают ли условия обращения ценных бумаг требованиям, соблюдение которых обеспечивает полное раскрытие всех преимуществ акционерной формы и их эффективное использование.
Анализу предшествует рассмотрение некоторых закономерностей, лежащих в основе функционирования фондового рынка и оказывающих непосредственное воздействие на деятельность акционерных обществ.
Процессы концентрации на базе акционерной собственности происходят в виде слияний и поглощений, которые в настоящее время являются распространенными методами финансовой и организационной интеграции, выражением объективной потребности производства. В России они характеризуются тем, что промышленные предприятия находятся в более низкой "весовой категории", обладая низким инвестиционным потенциалом. Превращаясь в акционерные общества, они не предлагают высоких доходов по своим бумагам. Возникает опасность углубления диспропорций в экономике. Один из путей преодоления этой тенденции - стимулирование объединений промышленных предприятий друг с другом и с финансовыми группами, в том числе на условиях участия в капитале. При этом особое знание приобретают показатели, отражающие движение конъюнктуры на фондовом рынке, поскольку за ними Скрыты колебания действительного капитала. Изменения в размерах акционерного капитала воздействуют на ход концентрации, межотраслевой перелив капитала и на финансирование производства, которые попадают во все большую зависимость от рынка ценных бумаг.
Для того, чтобы эффективно использовать слияния и поглощения в качестве методов корпоративного финансирования, следует учитывать закономерности движения акционерного капитала. Чрезмерное увеличение его объемов ведет к снижению доходности на акцию и ослаблению рыночных позиций предприятия, а следовательно, неизбежно приведет к снижению объемов внешнего финансирования, к возникновению опасности поглощения. Чтобы переструктуризация не приняла иррациональный характер, необходимо учитывать реальные выгоды, которые может дать интеграция в виде слияний, поглощений и других видов объединений. Увеличение доходов или объем» денежных потоков в случае вертикальной интеграции происходит за счет снижения издержек производства или улучшения условий реализации. Горизонтальная интеграция позволяет чаще всего повысить эффективность за счет совмещения производственных ресурсов. Иногда объединение дает возможность увеличить объем заемных средств. В любом случае целесообразность интеграции обусловлена обоснованностью оценки активов приобретаемой или присоединяемой компании. Качество подобной оценки исключительно важно для рационализации процессов концентрации как естественного пути развития предпринимательства.
К$к известно, производственные инвестиции в условиях акционерной собственности обслуживаются движением финансовых активов. Внешнее финансирование осуществляется прежде всего за счет расширения выпуска ценных бумаг. Основную часть финансовых ресурсов акционерное предприятие привлекает с фондового рынка. Инструментами для этого служат корпоративные акции и облигации. Виды корпоративных бумаг и условия их использования в качестве инструментов привлечения капитала различаются в зависимости от того, какие цели преследует эмитент, насколько он может удовлетворить цели инвесторов, как влияют на баланс интересов эмитентов и инвесторов состояние рынка ценных бумаг и показатели состояния национальной экономики в целом.
Чаще всего сейчас акционерные общества прибегают к выпуску облигаций, удельный вес которых превышает 60% в массе выпускаемых ценных бумаг. Кроме стремления сосредоточить управление инвестиционным процессом в руках крупных квалифицированных покупателей, что обеспечивают прежде всего облигации, ограничивающее воздействие на рост акционерного капитала по сравнению с облигационным оказывает нежелание держателей контрольного пакета увеличивать число акций, чтобы не снижалась доля принадлежащих им бумаг. Это явление наблюдается и в российской экономике. Играет роль и то, что дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли, тогда как процент по облигациям - из валовой. Слишком большое количество акций снижает показатель прибыли на акцию, что также объясняет стремление контролировать увеличение объемов выпуска акций. Вместе с тем, что реальные возможности выпуска облигаций в России пока ограничены, недостаточная ликвидность рынка корпоративных ценных бумаг объясняется еще и тем, что условия распределения акций среди членов трудовых коллективов в ходе приватизации предполагали запрещение их перепродажи в течение определенного времени.
Выпуск акций преследует цель не только финансирования инвестиций. Целью может служить финансирование поглощений или стремление снизить долю долга в структуре капитала, т.е. ценные бумаги могут служить инструментом осуществления финансовой стратегии акционерного общества. Принятие решения о выпуске акций сопровождается расчетом необходимого для выпуска количества акций и цены их продажи. Выпуск облигаций предполагает расчет объема выпуска, номинала бумаг и процента по ним. Выбор способа финансирования приводит к изменениям в структуре капитала, которые могут характеризоваться показателями, отражающими приращение акционерного капитала или увеличение объема заемных средств. Характеристики капитала функционирующих акционерных предприятий существенным образом определяют эффективность фондового рынка. Понимание этого приводит к оценке существующей структуры капитала как цены, уплаченной за капитал. Для воспроизводства Структуры за счет того или иного источника финансирования необходимо платить цену, отражающую условия фондового рынка.
Именно с этой точки зрения возрастает значение методов, позволяющих оценить ожидания инвесторов относительно доходов от их вложений в ценные бумаги и обеспечить Соблюдение их интересов с целью привлечения их капиталов. Таким образом, необходимо осуществлять регулирование доходности бумаг с целью поддержания оптимальной структуры капитала в зависимости от состояния и динамики фондового рынка. Однако следует иметь в виду, что пока структура капиталов большинства акционерных обществ не отвечает Требованиям оптимальности. Это затрудняет применение апробированных в западной практике методов расчетов.
Итак, структура капитала акционерного предприятия оказывает влияние на рынок корпоративных ценных бумаг. Но и фондовый рынок, в Свою очередь, оказывается тем механизмом, через который финансовая сфера влияет на акционерное общество. Прежде всего это происходит по линии выплаты доходов, в частности, дивидендов по акциям. Уровень дивидендов служит показателем привлекательности бумаг для массы мелких инвесторов, зачастую обеспечивающих поступление значительных сумм капитала. Российская действительность в части акционерного Сектора и фондового рынка не дает достаточно оснований считать, что рыночная цена бумаг зависит от уровня дивидендов и регулярности их выплаты. Поэтому трудно говорить о дивидендной политике акционерных предприятий. Российская практика не свидетельствует о наличии планов и целей такой политики. Не проводится анализ влияния дивидендных выплат на финансовые показатели акционерного общества. Все это сказывается на уровне курсовой стоимости акций и не позволяет оценить их более реально, что в конечном счете Сказывается на возможности использовать бумаги для привлечения капитала более эффективно. Дивиденды при этом не используются в полной мере ни как технический параметр, с помощью которого определяются показатели (внутренние темпы роста, стоимость обыкновенного и привилегированного капитала и другое), ни как инструмент достижения определенных результатов. Поскольку инвестиционные качества ценных бумаг и Состояние фондового рынка в целом влияют на решения инвесторов, это отражается на финансовых показателях акционерного общества, на эффективности его функционирования.
Повышение эффективности деятельности акционерных предприятий может достигаться за счет включения их в систему новых экономических и технологических связей, обеспечивающих и более эффективное использование ценных бумаг. Такие связи формируются на основе интеграции промышленного и финансового капитала, образуя Систему корпоративного бизнеса. Ее предпосылки закладывались с образованием союзов, ассоциаций, холдингов, фондов и других видов объединений С начала 90-х годов. Принципы создания объединений, заложенные первыми нормативными актами, регламентирующими предпринимательскую деятельность, сохранили свое значение до настоящего времени. Формы объединений развивались от простых к сложным. Из них выделились наиболее перспективные в условиях рыночной экономики. С определенной Степенью трансформации они существуют до сих пор. С появлением акционерной собственности, когда концентрация становится объективным процессом развития, интеграция становится инструментом формирования каналов перемещения финансовых ресурсов из финансовой Сферы в производство. Результативность методов и форм концентрации приобретает особое значение. Она оценивается С точки зрения возможностей расширения эмиссионно-учредительской деятельности и доступа членов интеграции к операциям с ценными бумагами, так как корпоративные ценные бумаги становятся важнейшей формой бытия фиктивного капитала, а фондовый рынок становится фактором, определяющим развитие акционерной формы собственности и реализацию ее преимуществ.
В связи с этим, оценка результатов акционирования российских предприятий должна даваться с учетом создания условий для развития рынка корпоративных ценных бумаг. Единовременное распределение акций между работниками и приравненными к ним лицами осуществлялось в ходе приватизации с широким набором льгот. Все варианты льгот предусматривали закрепление за трудовыми коллективами не менее 50% обыкновенных акций. Значительная часть акций закреплялась в государственной собственности. Все это отразилось на структуре акционерного капитала, сделав ее весьма далекой от оптимальной величины. Вторичная и последующие эмиссии бумаг акционерных предприятий задержались на несколько лет. Вопрос об их проведении практически на каждом предприятии встречал сопротивление со стороны уже имеющихся владельцев бумаг. Условий для реального привлечения инвестиций с помощью фондовых инструментов не существовало.
Следует отметить, что государственные программы приватизации предусматривали распространение оставшихся от льготного распределения ценных бумаг за рамки трудового коллектива. Но этого было недостаточно для значительного увеличения объемов фондового рынка. Методами, которые реально повлияли на изменение структуры российского акционерного капитала, стали залоговые аукционы, конкурсы на продажу залоговых пакетов акций, продажа акций на западных рынках через систему депозитарных расписок. В них реализовалось стремление более полно использовать потенциал ценных бумаг как инструмента привлечения капиталов.
В настоящее время приобретает актуальность эмиссия акций не в порядке акционирования по плану приватизации с регламентированным пределением акций, а первичная эмиссия, отвечающая рыночным условиям. Принципы ее проведения и этапы могут быть приняты во внимание и предприятием, акционированным в ходе приватизации и готовым к выпуску бумаг уже в соответствии с требованиями рынка.
Такой эмиссии должна предшествовать последовательность мероприятий в сфере производственной деятельности, в сфере финансов, в управлении персоналом, маркетинге и управлении капиталом. Организация производства должна осуществляться на новых принципах управления бизнесом. Основой для эмиссии корпоративных бумаг должен стать переход к корпоративной стратегии управления, Создание соответствующей инфраструктуры, обеспечивающей реализацию принципов управления функционированием акционерного общества.
Для определения оптимальной цены акций должен осуществляться финансовый прогноз, включающий оценку уровня и средств поддержания важнейших финансовых показателей после эмиссии, а также меры достижения средних показателей цены и доходности акций. Более долгосрочный прогноз должен предусматривать возможность превышения данных показателей аналогичных предприятий. На этом этапе следует определить потенциальных инвесторов и акционеров с тем, чтобы в дальнейшем ориентироваться на их интересы.
В дальнейшем для осуществления финансирования с использованием ценных бумаг наиболее важным направлением Становится управление капиталом, регулирование финансовой структуры, поэтапная реализация финансовой стратегии как по линии управления собственным капиталом, так и по линии диверсификации активов.
В рамках акционерной формы организации производства приходится придавать особое значение выбору Совета директоров и других органов управления акционерным предприятием. Имеет большое значение лиз рынков инвесторов и покупателей, то есть разработка и регцщ кетинговой стратегии.
Первичную эмиссию и другие виды размещения акций, такие как частное или публичное предложение, закрытая подписка, акционерные общества осуществляют с помощью специализированных инвестиционных институтов, являющихся необходимыми элементами инфраструктуры финансового рынка. На российском фондовом рынке такие услуги могут предложить считанные единицы компаний, специализирующихся на организации выпуска бумаг. Акционерные предприятия, расширяющие выпуски, ориентируются прежде всего на внешние финансовые рынки.
Наиболее широко используют ценные бумаги в инвестиционной политике нефтяные компании и нефтегазодобывающие предприятия. Их акции занимают наибольший удельный вес в структуре российского фондового рынка. Отрасль нефтегазодобычи относится к крупнейшему бизнесу. В то же время это и одна из наиболее капиталоемких отраслей. Не случайно, поэтому, что акционерные нефтяные компании наиболее интенсивно обращаются к рынку капиталов с помощью ценных бумаг.
Поскольку динамика капиталовложений в нефтедобывающем комплексе существенно зависит от перспектив мировых цен и спроса на энергоносители (а значит, последнее влияет на нефтяной фондовый рынок и весь рынок корпоративных ценных бумаг), достаточно важен анализ этих параметров. Он показывает, что в целом перспективы следует оценивать оптимистично. Но для выхода российских компаний на уровень крупнейших мировых нефтяных концернов по добыче и сбыту продукции на мировом рынке необходимо значительное увеличение инвестиций в эту отрасль. Это увеличение может быть достигнуто за счет ресурсов фондового рынка.
Основой для реализации подобной возможности стало инкорпорирование отрасли, обеспечившее создание условий для притока инвестиций с рынков капитала и их эффективное использование. Созданные в процессе инкорпорирования структуры объединяются единым механизмом финансирования при сохранений оперативной самостоятельности структурных подразделений. Корпоративная структура в целом ориентирована на создание устойчивых позиций на рынке, на повышение прибыльности и доходности корпоративных бумаг. К преимуществам инкорпорированного предприятия следует отнести организацию системы внутрифирменных поставок, позволяющих Снижать риск неплатежей; перераспределение прибыли внутри системы, повышающее финансовую устойчивость; единую технологическую цепочку, в рамках которой гарантируется поступление Сырья и Сбыт продукции.
Формирование нефтяных холдингов благоприятно отразилось на инвестиционном климате. Вложения крупных западных финансовых институтов начали возрастать по мере закрепления состава нефтяных компаний. При этом следует иметь в виду, что как объекты инвестирования вертикально-интегрированные компании различаются между собой. В Связи с этим различаются и их фондовые стратегии. Наивысшую активность на фондовом рынке проявляют компании, отличающиеся высокими экономическими показателями и решившие проблему формирования единого корпоративного механизма. В свою очередь, фондовая активность повышает инвестиционную привлекательность компании, что в конечном счете является логическим завершением процесса инкорпорирования.
Находясь впереди практически всех других отраслей в отношении соответствия структуры управления и механизмов финансирования рыночным условиям, нефтегазовая отрасль характеризуется тем, что в ней наиболее ярко проявляются тенденции использования механизмов слияния и поглощения для передела сфер влияния. Происходит это с использованием инструментов фондового рынка и сказывается на его динамике.
Динамика российского рынка корпоративных ценных бумаг носит циклический характер и определяется рядом факторов (традиционно учитывающих для прогнозирования состояния рынка в мировой практике), влияние которых стало просматриваться относительно недавно. Совершенствование инфраструктуры рынка ценных бумаг, появление инвесторов, заинтересованных в долгосрочных вложениях в ценные бумаги предприятия, обусловили интерес к результативности финансово-хозяйственной деятельности эмитента, а не только к изменению курсовой стоимости его бумаг. Однако резких позитивных изменений не наблюдается. Хотя российский фондовый рынок превратился в самый перспективный в мире, подъем в значительной мере обеспечен иностранными инвесторами. Посредники обеспечивают реализацию прежде всего спекулятивных интересов. Их состав несовершенен, квалифицированных покупателей недостаточно. Возможности розничных инвесторов не задействованы. Имеет место слабая прозрачность рынка.
Одной из причин существующего положения дел является "переполненность" рынка нефтяными акциями. Их не должно быть меньше. Но ценных бумаг предприятий других отраслей должно быть больше. Бумаги каждой отрасли обладают своей спецификой, за счет чего могут обеспечивать самые разнообразные интересы как инвесторов, так и эмитентов. Для увеличения их количества необходимо не только улучшение общей экономической конъюнктуры и деятельности различных институтов фондового рынка, но и изменение в регламентации процессов интеграции, касающееся установления взаимоотношений акционерного общества со своими дочерними предприятиями и другими структурными подразделениями.
Перспективы развития рынка корпоративных бумаг в целом прежде всего определяются тем, насколько экономические и правовые условия соответствуют потребностям всестороннего и полного раскрытия и использования организационно-экономических преимуществ акционерной формы, обусловленных ее экономической сущностью. I
Диссертация: библиография по экономике, доктора экономических наук, Воронова, Наталья Степановна, Санкт-Петербург
1. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть первая // Собрание законодательства Российской Федерации. 1994. - № 32. Часть вторая ГК РФ // Собрание законодательства Российской Федерации. - 1996. - № 5.
2. Закон РСФСР от 04.07.91 № 1545-1 Об иностранных инвестициях в РСФСР // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. -М.: Агентство Бизнес-информ. 1996,- С. 15.
3. Закон РСФСР от 12.12.91 № 2023-1 О налоге на операции с ценными бумагами // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ. -1996. - С.32.
4. Закон РСФСР «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» // Ведомости съезда народных депутатов РСФСР и Верховного Совета РСФСР. -1991. № 16.
5. Закон РФ «О недрах» // Российская газета. 1995,15 марта.
6. Постановление Правительства Российской Федерации от 15 апреля 1995 года №- 336 «О мерах по развитию рынка ценных бумаг в РФ» // Панорама приватизации. 1995. -№ 11. - С. 16-19.
7. Постановление Правительства РФ от 28 февраля 1995 года № 193 «Об утверждении Примерного положения о региональной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку» //Панорама приватизации. 1995. - № 8. -С.15.
8. Постановление Совета Министров Правительства РФ от 15 апреля 1993 года «Об учреждении акционерного общества открытого типа «Нефтяная компания «ЮКОС» // Юганский вестник. - 1993. - Вып.6. - С.6.
9. Постановление Правительства РФ от 16 января 1996 года № 37 «Об основных направлениях структурной перестройки промышленности» // Экономика и жизнь. -1996. № 15. - С.13.
10. Письмо Минфина РФ от 13.04.92 № 20 (ред. от 31.03.93). О лицензировании биржевой деятельности на рынке ценных бумаг // Ценные бумаги. Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Биз-нес-информ, 1996. - С.45.
11. ПиСьмо Минфина РФ от 13.02.92 № 105102. «Рынок ценных бумаг нуждается в регулировании» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов С комментариями. М.: Агентство БизнеС-информ, 1996. - С.39.
12. ПиСьмо Минфина РФ от 03.03.92 №-3. «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. -С.41.
13. Письмо Госкомимущества РФ от 14.11.95 № АК 219351. «О некоторых вопросах, Связанных С проведением инвестиционных конкурсов» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство БизнеС-информ, 1996. - С.364.
14. Постановление ФКЦБФР при Правительстве РФ от 07.05.96 №-8 «О порядке и объеме информации, которую АО обязано публиковать в случае первичного размещения им облигаций и иных ценных бумаг» // Вестник ФКЦБ РФ. -1996.-№3.
15. ПоСтановление ФКЦБФР при Правительстве РФ от 08.05.96 № 9 «О дополнительных Сведениях, которые открытое АО обязано публиковать в Средствах массовой информации» // Вестник ФК ЦБ РФ. -1996. № 3.
16. Постановление ФКЦБФР при Правительстве РФ от 14.05.96 № 10 «О порядке опубликования сведений о приобретении акционерным обществом более 20 % голосующих акций другого АО» // Вестник ФК ЦБ РФ. -1996.-№3.
17. Письмо Минфина РФ №-113 Госналогслужбы РФ № ВЗ-4-15/98н от 25.08.94 «О налоге на дивиденды по акциям, принадлежащим государству» //Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. -М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. С.264.
18. Постановление ФКЦБФР при Правительстве РФ от 12.07.95г. № 3 «О временном положении о введении реестра владельцев именных ценных бумаг» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М. Агентство БизнёС-информ, 1996. - С.326.
19. Письмо ЦБ РФ от 08.12.94 № 127 «О порядке создания резервов под обесценение ценных бумаг». //Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.282.
20. Постановление Пленума ВАС РФ от 23.05.95 № 16 «О сделках купли -продажи акций приватизируемых предприятий» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.302.
21. Письмо Госкомимущества РФ от 25.05.95 № СБ-5/4908 «Об определении начальной цены продаваемых акций акционерных обществ» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.303.
22. Письмо Госкомимущества РФ от 05.05.95 № АР-2/4313 «Об определении размера дивиденда по привилегированным акциям» // Ценные бумаги:
23. Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.296.
24. Письмо Минфина РФ от 06.05.94 № 62 «О представлении информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг на территории РФ» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов С комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.234.
25. Письмо Минфина РФ от 13.05.93 № 05-01-04 «О выполнении особых условий совершения сделок, связанных с приобретением крупных пакетов акций» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.153.
26. Письмо Минфина РФ от 05.05.93 № 56 «О порядке увеличения уставного капитала акционерного общества в связи с переоценкой основных фондов» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. -М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. С. 130.
27. Письмо Минфина РФ от 12.11.92 № 05-01-06 «О представлении информации фондовыми биржами и фондовыми отделами бирж» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Биз-нес-информ, 1996. - С.96.
28. ИнСтрукция Минфина от 06.07.92 № 53 «О правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. -С.59.
29. Распоряжение Госкомимущества РФ от 27.07.92 №308-р (ред. от 16.12.92) «Об утверждении положения О закрытой подписке на акции при приватизации государственных и муниципальных предприятий» // Ценные бумаги.
30. Сборник нормативных документов с комментариями. М. Агентство Бизнес-информ, 1996. -С.61.
31. Распоряжение Госкомимущества РФ от 07.09.95 № 1262-р «Об уточнении способов продажи пакетов акций акционерных обществ» // Цённыё бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Биз-нес-информ, 1996. - С.355.
32. Распоряжение Госкомимущества РФ от 30.08.95 № 1219-р «О порядке расчета процентов при передаче акций из ФАРП» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес -информ, 1996. - С.344.
33. Распоряжение Госкомимущества РФ от 25.05.95 № 726-р «О продаже акций акционерных обществ» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.303.
34. Распоряжение Госкомимущества РФ от 26.07.94 № 2002-р «О порядке применения положения о реестре акционеров акционерного общества» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.261.
35. Распоряжение Госкомимущества РФ от 12.07.94 № 1911-р «О публикации сведений о принадлежащих холдингу акций других предприятий» // Ценныё бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.239.
36. РаСпоряжёние Госкомимущества РФ от 20.04.94 № 859-р «Об утверждении положения о депозитариях» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М. Агентство Бизнес-информ, 1996. -С.229.
37. Распоряжение Госкомимущества РФ от 18.04.94 № 840-р «Об утверждении положения о реестре акционеров акционерного общества.» //Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.225.
38. Распоряжение Госкомимущества РФ от 01.10.93 № 1730-р «О представлении отчетности при проведении специализированных чековых аукционов.» //Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. -М.: Агентство Бизнес информ, 1996. - с.164.
39. Телеграмма ЦБ РФ от 08.01.92 № 08-92 «О проспектах эмиссии ценных бумаг» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.36.
40. Указ Президента РФ от 21 марта 1996 года № 408 «Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров» // Панорама приватизации. 1996. - № 8,- С.5-12.
41. Указ Президента РФ от 20 марта 1996 года № 399 «О продлении срока закрепления в федеральной собственности акций Российского акционерного общества «Газпром» // Панорама приватизации. 1996,- № 8.- С.З.
42. Указ Президента РФ от 1 апреля 1996 года № 443 «О мерах по стимулированию создания и деятельности финансово-промышленных групп» // Панорама приватизации. 1996.- № 8,- С.13.
43. Указ Президента РФ от 1 апреля 1995года № 327 «О первоочередных мерах по совершенствованию деятельности нефтяных компаний » // Панорама приватизации. 1995. - № 11.- С.3-6.
44. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 года № 1008 «О концепции развития рынка ценных бумаг в РФ» // Экономика и жизнь. 1996. - № 28,29.
45. Указ Президента РФ от 28 февраля 1995 года «О некоторых мерах по государственному регулированию естественных монополий» // Экономика и жизнь. 1995,- № 10. - Прил.19.
46. Указ Президента РФ от 7 мая 1995 года «Об основных направлениях энергетической политики и структурной перестройки топливно-энергетического комплекса Российской Федерации на период до 2000 года» // Деловой мир. 1995.-№97.-С.6.
47. Указ Президента РФ от 16.11.92 № 1392 «О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.97.
48. Указ Президента РФ от 27.09.93 № 1466 «О совершенствовании работы с иностранными инвестициями» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. -С.164.
49. Указ Президента РФ от 27.10.93 № 1769 «О мерах по обеспечению прав акционеров» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М. : Агентство Бизнес-информ, 1996. - С. 172.
50. Указ Президента РФ от 04.11.94 № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в РФ» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес - ин-форм, 1996. - С.279.
51. Указ Президента РФ от 17.09.94 № 1931 «О реализации акций российского акционерного общества «Газпром» // Ценные бумаги. Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. -С.268.
52. Указ Президента РФ от 31.08.95 № 889 «О порядке передачи в 1995 году в залог акций, находящихся в федеральной собственности» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.349.
53. Указ Президента РФ от 30.09.95 №986 «О порядке принятия решений об управлении и распоряжении находящимися в федеральной собственности акциями» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.356.
54. Указ Президента РФ от 02.11.95 № 1067 «О сроках реализации акций, находящихся в федеральной собственности и передаваемых в залог в 1995 году» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.360.
55. Указ Президента РФ от 07.12.95 № 1230 «Вопросы передачи в 1995 году в залог акций, находящихся в федеральной собственности» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.365
56. Федеральный Закон РФ от 30.11.95 № 187-фз «О континентальном шельфе РФ» //Сборник нормативных актов «Федеральные законы РФ в сфере недропользования». М.: Роскомиздат, 1996. - Вып.7. - С.5-49.
57. Федеральный Закон РФ от 30.12.95 №-224 фз «О ставках отчислений на воспроизводство минерально-сырьевой базы» // Сборник нормативных актов «Федеральные законы РФ в сфере недропользования». М.: Роскомиздат, 1996. - Вып.7. - С.49-51.
58. Федеральный Закон РФ от 30.12.95 № 224-фз «О соглашении о разделе продукции» // Сборник нормативных актов «Федеральные законы РФ в сфере недропользования». М.: Роскомиздат, 1996. - Вып.7. - С.51-71.
59. Федеральный Закон «Об акционерных обществах» с постатейными комментариями в виде вопросов и ответов. М.: Фонд «Международный институт развития правовой экономики», 1996,- С. 192.
60. Федеральный Закон от 30 ноября 1995 года № 190-фз «О финансово-промышленных группах» // Российская газета. 1995. - 6 декабря.
61. Федеральный Закон от 25 мая 1995 года № 83-фз «О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» // Собрание законодательства РФ. -1995.-№ 22.
62. Федеральный Закон от 17 августа 1995 года № 147-фз «О естественных монополиях» // Российская газета. 1995. - 24 августа.
63. Федеральный Закон от 26 декабря 1996 года № 208-фз «Об акционерных обществах» // Российская газета. 1996. - 29 декабря.
64. Федеральный закон от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» // Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. М.: Агентство Бизнес-информ, 1996. - С.368.
65. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» от 20 марта 1996 года.1. Монографии и статьи
66. Аверкин А. Соглашение о разделе продукции: развитие правового механизма // Нефть и капитал. 1996. -№11- С.16-19.
67. ЮО.Азроянц Э.А., Ерзикян В.А. Холдинговые компании: особенности, опыт, проблемы, перспективы. Кн.1. М.: Изд-во НИИ управления, 1992. - С. 122.
68. Алекперов В.Ю. Вертикально интегрированные нефтяные компании России. М.: Изд-во АУТОПАН, 1996. - 295 с.
69. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992,349 с.
70. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991. - 160 с.
71. Аникин A.B. Путь исканий. Социально-экономические идеи в России до Марксизма. М.: Политиздат, 1990. - 415 с.
72. Антонов М., Трофимов Г. Аномальные эффекты торговли инсайдеров // Экономика и мат. методы. 1994. - Т.30. - Вып.1. - С. 19-29.
73. АО и ТОО. Сборник зарубежного законодательства. М.: Издательство БЕК, 1995. - 289 с.
74. Аоки М. Фирма в японской экономике. Информация, стимулирование и заключение сделок в японской экономике. СПб.: Лениздат, 1995. - 430 с.
75. Астапович А.З. Транснациональный капитал США в мировом хозяйстве. М.: Наука, 1990. - 198 с.
76. А ты готовишь предложения АДР? Нефтяной фондовый ранок итоги года // Нефть и капитал. -1997. - № 1. - С.52-55.
77. Ю.Балабанов И Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 1994. - 79 с.
78. Ш.Балабанов И Т. Финансовый менеджмент. М. Финансы и статистика. -1994. - 224 с.
79. Бизнес на рынке ценных бумаг. Российский вариант: / Справочно-практическое пособие. М.: Граникор, 1992. - 512 с.
80. ПЗ.Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М. Изд-во ДЕЛО ЛТД, 1994. - 687 с.
81. Бовыкин В.М. Формирование финансового капитала в России (конец XIX в. 1908 г.). - М.: Наука, 1984. -287 с.
82. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993. - 142 с.
83. Пб.Бочкарев С.М. Большой бизнес цюрихских "гномов". М.: Финансы и статистика, 1979. - 96 с.
84. Браунинг ГГ. Современные экономические теории буржуазные концепции. - М.: Экономика, 1987. -160 с.
85. Бухвальд Е.М. и др. Инвестиционная политика в регионе. М.: Наука, 1994. -139 с.
86. Брайан Твисс. Управление научно-техническими нововведениями. / Перевод с английского. М.: Экономика, 1989. - 271 с.
87. Буренин А.Н. Рынки производственных финансовых инструментов. М.: ИНФРА-М, 1996. - 368 с.
88. Буглай В.Б. Международные монополии и буржуазная экономическая мысль. М.: Международные отношения, 1980. - 181 с.
89. Вейсвеллер Р. Арбитраж: возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках. / Перевод с английского. М.: Церих-ПЭЛ, 1995.202 с.
90. Ворожейкин В.Н. и др. Демонополизация экономики как элемент рыночных отношений. Л.: Гидрометеоиздат, 1993. - 165 с.
91. Все об акционерных обществах России. М., 1996. -640 с.
92. Всемирная история экономической мысли. (В шести томах) М.: Мысль, Т.1. -1987. - .607 е., Т.2. -1988. - 575 е., Т.З. - 1989.- 606 е., Т.4. -1990. -591 с.
93. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. Исследование новейшей фазы в развитии капитализма. / Пер. с немецкого. М.: Издательство социально-эконом. литературы, 1959. - 492 с.
94. Голубев C.B. Функции фондового рынка в экономике развитых стран. // Финансы. 1995. - № 6. - С.13-18.
95. Гришин В.Д. Акционерные общества. Финансы, коммерция, учет, ревизия. М.: Издательство ассоциации «Мир", 1991. - 333 с.
96. Горбунов А.Р. Холдинговые предприятия и дочерние фирмы. (Дочерние компании и формирование внутренних связей. М., 1994. - 83 с.
97. Государство и управление в США. М.: Мысль, 1985. - 303 с.
98. Голосов В.В. Мировая сеть финансовой эксплуатации. М.: Мысль, 1984. -184 с.
99. Глазьев С.Ю. Теория долгосрочного технико-экономического развития. -М.: ВлаДар, 1993. 310 с.
100. Глобальные процессы и перспективы взаимодействия России и третьего мира. М.: ИМЭМО, 1994. - 177 с.
101. Гришанков Д., Шмаров А. Ежегодный рейтинг крупнейших компаний России // Эксперт. 1995. - № 11. - С. 14-31.
102. Гришанков Д., Локоткова С., Шмаров А. У власти крупнооптовая партия // Эксперт. - 1995. - № 12. - С. 16-22.
103. Дамари Р. Финансы и предпринимательство. Ярославль. Периодика; Н. Новгород: Елень, 1993. - 223 с.
104. Денчик Н. Правовой статус хозяйственных образований в рамках антимонопольной политики // Хозяйство и право. -1993. -№11. -114 с.
105. Долан Э.Д. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. -М.: Пром.-фин. компания «Профико»: Мосинкомбанк, 1993. 446 с.
106. Долан Э. Дж., Линдсей Д.Е. Рынок: микроэкономическая модель. / Пер. с английского,- СПб., 1992. 496 с.
107. Ермилов А.П. Механизм инвестиционного цикла при капитализме. Новосибирск: Наука, Сиб.отделение, 1986. - 262 с.
108. Ермишина И. Как снизить налоги в отдельно взятой компании // Нефть и капитал. 1997. - № 1,- С.19-20.
109. Ефимова О. Как анализировать финансовое положение предприятия. -М.: АО «Бизнес школа» «Интел синтез», 1994. - 118 с.
110. Есипов В.Е., Моховикова Г.А., Лебедев В.В. Биржевые котировки ценных бумаг. СПб.: Издательство СПб УЭФ, 1995. - 98 с.
111. Есипов В.Е., Маховикова Г.А. Ценообразование на мировом рынке. Л.: Издательство ЛФЭИ, 1991. - 144 с.
112. Если рост то быстрый, если собственность, то частная // Нефть и капитал. -1997.-№ 2. - С.46-49.
113. Железова В.Ф. Клан 20-ти: международные банки США. М.: Мысль, 1981.-254 с.
114. Жидков O.A. США: антитрестовское законодательство на службе монополий. М.:«Наука, 1976. - 176 с.
115. Жуков Е.Ф. Самофинансирование при капитализме: теория и практика.-М.: Финансы и статистика, 1990. 158 с.
116. Зайцева В.В. Акционерное общество в праве капиталистическихгосу-М., 1974. 74 с.150.3емсков В.В. Кредитный механизм и интенсификация промышленного производства. М.: Финансы и статистика, 1987. - 93 с.
117. Зубарев И.В., Ключников И.К. Механизм экономического роста ТЖ. -М.: Высшая школа., 1990. 157 с.
118. Инвестиции в России. // Экономика и жизнь 1994. - № 9. - С.1-2.
119. Иванов А.Н. Акционерное общество: управление капиталом и дивидендная политика. М.: ИНФРА-М, 1996. - 140 с.
120. Итоги и перспективы (из аналитического доклада Госкомимущества России об итогах приватизации государственных и муниципальных предприятий и задачах на 1995 год) // Панорама приватизации. -1995. № 8. - С.3-12.
121. Инвестиционные проблемы России // Проблемы теории и практики управления. 1995. - № 3 .- С.90-95.
122. Карпунин В.Н. Форпосты международного финансового капитала в развивающемся мире. М.: Наука, 1988. - 228 с.
123. Капиталистическое управление: уроки 80-х. М.: Экономика, 1991. -125 с.
124. Карлоф Б. Деловая стратегия / Пер. с английского . М.: Экономика, 1991.-238 с.
125. Капиталовложения в нефтегазодобывающий комплекс капиталистических стран: динамика, проблемы, управление, эффективность. М.: ВНИ-ИЭ Газпром, 1990. - 41 с.
126. Караваева В. Региональная инвестиционная политика: мировой опыт и российские проблемы // Проблемы теории и практики управления. 1995 -№ 4. - С.100-105.
127. Кейнс Дж. Общая теории занятости, процента и денег.- М.: Прогресс, 1978.-494 с.
128. Кейнс Дж. Избранные произведения. М. Экономика, 1993. - 540 с.163 .Количественные методы финансового анализа / Пер с англ. М.: ИНФРА-М., 1996.-331 с.
129. Кондратьев Н.Д. Избранные сочинения. М.: Экономика, 1993. -542 с.
130. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерного общества в промышленности. М.: АО «ДИС», 1994. - 255 с.
131. Ключников И.К. и др. Коммерческие банки США в системе ГМК. JL: Издательство ЛГУ, 1982 .- 191 с.
132. Конопляник A.A., Субботин М.А., Швембергер Ю.Н. Закон «О соглашениях о разделе продукции»: история, документы и комментарии // Нефть газ и право, 1996.-№ 1. С.1-104.
133. Колчин С. Гонки по нефтяной вертикали // Нефть и капитал. -1996.-№ 1. -С.42-45.
134. Кондратьев Н.Д. Основные проблемы экономической статики и динамики. М.: Наука, 1991. - 569 с.
135. Критики современной буржуазной политэкономии. М.: Наука, 1997,582 с.
136. Концерн: шанс на выживание // Экономика и жизнь.-1992. № 18. - С.7.
137. Крупнейшие промышленные и торговые монополии. (Эк.-стат.справоч-ник). М.: Мысль, 1986. - 300 с.
138. Кочеврин Ю.Б. Эволюция менеджеризма. Опыт политико-экономического анализа. М.: Наука, 1985. - 223 с.
139. Кочеврин Ю. Корпорация, государство и рынок // МЭМО. 1980. - № 5.
140. Круглов A.B. Инструменты современного хеджинга // Издательство СПбУЭФ. СПб., 1995. - 97 с.
141. Козлов A.A. Основные этапы проведения сделок с ценными бумагами // Деньги и кредит. -1994. № 2. - С.23-32.
142. Колчин С. Борьба за рынки в супертяжелом весе // Нефть и капитал. -№3,- 1997. С.43-44.
143. Комментарии к Федеральному Закону «Об акционерных обществах» /Под общей редакцией Тихомирова М.Ю. М.: Юринформцентр: Тихомиров М.Ю., 1996. - 397 с.
144. Куколев С. Минтопэнерго предполагает сделать перезаклад контрольных пакетов акций нефтяных компаний // Нефть и капитал. 1996. - № 7/8. -С.29-30.
145. Ш.Лаптев В.В. Введение в предпринимательское право. М.: ИГПАН, 1994.30 с.
146. Ш.Лукашевский В.М. Прошлое и настоящее банков России. М.: Б.и., 1991.67 с.
147. Лисовский В.И. Фондовые биржи капиталистических стран. М.: Финансы, 1978. - 70 с.
148. Лебедев В.М. Формирование инвестиционного климата в России // Финансы. 1995. - №4. - С.13-18.
149. Львов Д.С. и др. Методологические проблемы оценивания эффективности инвестиционных проектов // Экономика и мат. методы. 1995 - № 2,-С.5-20.
150. Линнакс Э.А. Финансовый учет акционерного общества в США. М.: Финансы и статистика: Предприятие «Юнити», 1991. - 46 с.
151. Ли Якокка Карьера менеджера. М.: Прогресс, 1991. - 384 с.
152. Масленчиков Ю. Оценка перспектив вхождения в состав холдинга // Рынок ценных бумаг. 1995. - № 8. - С.47-49.
153. Маршалл А. Принципы политической экономии. М.: Прогресс, 1984. -310 с.
154. Меныпиков С.М. Длинные волны в экономике. Когда общество меняет кожу. М.: Международные отношения, 1989. - 269 с.
155. Межфирменные связи в системе транснационального бизнеса. М.: ИНИОН, 1994. - 135 с.
156. Меньшикова Л.В. Инвестиционные процессы в регионах Сибири // ЭКО-1995. -№ 12. С.3-14.
157. Методическое пособие по кредитно-расчетным отношениям предприятий и организаций с банками. М.: Б.и., 1990. -132 с.
158. Милль Дж. Стюарт Основы политической экономии. М.: Прогресс, 1980.-480 с.
159. Миркин Я М. Рынок ценных бумаг: структура и участники // Деньги и кредит. 1993. - № 2. - С.41-56.
160. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. 532 с.
161. Мищенко Ю. Российский рынок акций на пороге 1995 г. // Рынок ценных бумаг,- 1995 №1.-С.4-8.
162. Миркин Я. Разгосударствление ранка ценных бумаг, или как финансировать промышленный подъем // Экономика и жизнь. 1994. - № 8. - С.4-10.
163. Михайлова Е.В., Рожков Ю.В. Финансово-кредитные методы регулирования инвестиционных рынков. СПб. Издательство СПбУЭФ, 1991. -120 с.
164. Мингазов X. Становление новых структур российской индустрии // Российский экономический журнал. 1993. - № 10. - С.56-60.
165. Михайлова Е.В. Финансовые рынки и их формирование в СССР. СПб.: Издательство СПбУЭФ, 1991. - 159 с.
166. Минго Дж. Секреты успеха великих компаний. М.: Филинъ; СПб.: Питер-пресс, 1995. - 248 с.
167. Молчанов А.Н., Ключников И.К. Кредитный механизм транснациональных корпораций. М.: Финансы и статистика, 1986. - 175 с.
168. Мотовилов О.В. Банковское и коммерческое кредитование и финансирование инвестиций. СПБ.: СПбГУ, 1994. - 109 с.
169. Моримото Т. Большая банковская война. / Перевод с японского. М.: Мысль, 1981.-c.270.
170. Мусатов В.Г. Международная миграция фиктивного капитала. М.: Международные отношения, 1983. - 207 с.
171. Мусатов В.Т. Фондовый рынок. Инструменты и механизмы // Международные отношения. М., 1992. - 189 с.
172. Мусатов В.Т. США. Биржа и экономика. М.: Наука, 1985. - 224 с.
173. Мусатов В.Т. Акционерные общества. М.: Наука, 1991.
174. Нарышкина P.J1. Акционерное право США. М.: Издательство МГИМО,1978.-78 с.
175. Никитин С., Глазова Е.С., Диярханов Ф.С. Ценообразование крупных компаний в рыночной экономике // Деньги и кредит. -1 994. № 2. -С.15-22.
176. Никифорова В.Д. Денежно кредитное регулирование инвестиций. -СПб.: Издательство СПБУЭФ, 1993. - 71 с.
177. Нузельман Р.И. Моделирование инвестиционной активности предприятий разных форм собственности // Экономика и мат. методы. 1995,- №2,-С.91-100.
178. Нью-Йоркская фондовая биржа. М.: Б и., 1992. - 512 с.214.0зеров И.Х. Основы финансовой науки. М.: 1917. - 550 с.
179. Основные аспекты программы приватизации государственных и муниципальных предприятий в России // Деньги и кредит. 1994. - № 1. - С.54-63.
180. Организационно-правовые формы коммерческой деятельности в России. /Под ред. Куликова В. М.: ИНФРА-М, 1995.- 159 с.222.0шеров М.Е. Бухгалтерский учет ценных бумаг и операций с ценными бумагами. СПб.: Издательство СПб УЭФ, 1995. - 105 с.
181. Павлов C.B. Фондовая биржа и ее роль в условиях современного капитализма. -М, 1989.-Шс.
182. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент в предприятиях и коммерческих организациях. М.: Финансы и статистика, 1993. - 159 с.
183. Пансков В.Г. и др. Настольная книга финансиста. М.: Международный центр финансово-экономического развития, 1995. - 205 с.
184. Пашкус Ю.В., Мисько О Н. Введение в бизнес. Л.: Северо-Запад, 1991.299 с.
185. Первозванский A.A., Первозванская Т.Н. Финансовый ранок: расчет и риск. М.: ИНФРА-М, 1994. - 192 с.
186. Поткина И.В., Томас Оуэн. Корпорации в российском законодательстве. 1880-1917 // Отечественная история. 1992. - № 5. - С.216-220.
187. Простаков И. Корпоративизм как идея и реальность // Свободная мысль.-1992. -№2. -С.54-64.
188. Проектов больше, чем торговли // Нефть и капитал. 1996 - № 10. - С.26-28.231 .Положение в нефтегазовом комплексе России // Нефтегазовый комплекс
189. России: документы, оценки, комментарии. 1996. - Июль. - С.1-15.
190. Последняя встреча ОПЕК: решение проблемы откладывается на будущее // Нефтегазовый комплекс России: документы, оценки, комментарии. -1996.-Июль.-С.15-16.
191. Положение в нефтегазовом комплексе России // Нефтегазовый комплекс России: документы, оценки, комментарии. 1996. - Сентябрь. - С. 1-14.
192. Пономарев В.А. Государственно -монополистическое регулирование деятельности банков: границы и противоречия. М.: Финансы и статистика, 1987.-206 с.
193. Поллард A.M. и др. Банковское право. М.: Прогресс. Универс, 1992.-766 с.
194. Порядок рассмотрения ходатайства о создании союза, ассоциации, концерна, межотраслевого, регионального и другого объединения предприятий в ГК АП РСФСР // Экономика и жизнь. -1991. № 34, Приложение № 3.
195. Практикум по биржевым играм и финансовой деятельности западных банков. М.: МП «ФОСКОМ», 1992. - 223 с.
196. Правовое регулирование предпринимательской деятельности. М.: Институт государства и права, 1995. - 94 с.
197. Пятенко C.B. Кредитно-денежная политика в США. М.: Наука, 1988.157 с.
198. Российское предпринимательство. Приоритеты национальной экономики в 1995 году // Вопросы экономики. 1995. - № 2. - С.83-104.
199. Рейтинг нефтяных компаний России // Нефть и капитал. -1996. № 2.-С.34-35.
200. Руководство по биржевому делу: товарные сделки, ценные бумаги. / Перевод с английского. М.: Агропромиздат, 1991. - 256 с.
201. Руководство по технике финансовых операций. Лондон: Издательство Евромани, 1996. - 54 с.
202. Савушкин С. Акции «Татнефти» лучший дебютант 1996 года // Нефть и капитал. - 1997. - № 1. - С. 14-16.
203. СавушкинС. «ЛУКойл» поставил себе «удовлетворительно» за 1995 год // Нефть и капитал. 1996. - № 7/8. - С.25-27.
204. Самуэльсон П. Экономика. М.: МГП «Алгон» и др., 1992. - Т1. - 331 с. -Т 2.-413 с.
205. Сарчев А.М. Ведущие коммерческие банки в мировой экономике. М.: Финансы и статистика, 1992. - 174 с.
206. Симановский А. О подходах к оценке акций: западные теории и российская действительность // Рынок ценных бумаг. 1994. - № 15. - С.20-26.25. .Симонович В. Нефть и нефтяная промышленность в России. СПб., 1909.- 240 с.
207. Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли. М.: Прогресс, 1968.-600 с.
208. Смирнов Г. .Продано! Приватизация нефтяной промышленности подходит к логическому завершению // Нефть и капитал. 1997. - № 1. - С.6-8.
209. Сравнительное обозрение акционерных законодательств главнейших европейских стран. СПб., 1871. - 265 с.
210. Стоянова Е. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. М. Перспектива, 1994. - 61 с.
211. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива, 1995. - 194 с.
212. Струве П. Монополия. //Энциклопедический словарь. Ф. Брокгауза и И.Ефрона. Т.38. - СПб., 1869. - 782 с.
213. Суслов Н. Микроэкономические проблемы ТЭК // ЭКО. 1994. - №3,-С.103-119.
214. Сысоев И.Н. Валютно-финансовая политика международных монополий.- М.: Финансы , 1977. 142 с.
215. Теплов О. Развитие нефтяного законодательства Российской Федерации // Нефть и капитал. 1996. - № 10. - С.15-17.
216. Теплов О. Законодательство субъектов Российской Федерации, регулирующее заключение и исполнение СРП // Нефть и капитал. 1996,- №7/8,-С.10-14.
217. Теребенин А. Российская нефть, перспективы акционирования // Экономика и жизнь.-1992 № 14. - 8 с.
218. ТьюгендхэтК. и др. Нефть. Самый большой бизнес. М.: Прогресс, 1978. -485 с.
219. Тьюгендхэт К. Международные монополии. М.: Прогресс, 1978. - 485 с.
220. ТНК в мировом развитии: тенденции и перспективы. М.: ИНИОНД990. -19 с.
221. Тотьев К.Ю. Конкуренция и монополия. Правовые аспекты регулирования. М.: Юристь, 1996. - 266 с.
222. Тупов Б.С. О фондовом рынке России // Деньги и кредит. -1994.- № 2.-С.62-65.
223. Управление нововведениями и стратегия корпораций. М.: ИНИОН, 1990. - 175 с.
224. Усоскин В.М. Новые явления в сфере кредитно-финансового обслуживания в США // МЭ и МО. 1983. - №-2.
225. Усоскин В.М. Теория денег. М.: Мысль, 1976. - 228 с.
226. Усоскин В.М. «Денежный мир» Милтона Фридмана. М.: Мысль, 1989.172 с.
227. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1993. - 308 с.
228. Филаточев И.В. Концепция «Открытой экономики». Интернационализация и макроэкономическая политика государства. М.: Наука, 1991 .- 142 с.
229. Фридмен М. Избранные труды. М.: ИНИОН, 1989. - 17 с.
230. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки. М.: Финансы и статистика, 1989. - 159 с.
231. Фельдман A.A., Лоскутов А.Н. Российский рынок ценных бумаг. Книга 1.- М.: Аналитика -Пресс-Академия, 1997. 176 с.
232. Фондовый портфель. М.: Соминтек, 1992. - 386 с.
233. Хатунцев В.М., Никифорова М.Н. Экономическое регулирование: формы и методы СПб.: Издательство СПбУЭФ., 1992. - 171 с.
234. Харрод Р. К теории экономической динамики. Новые выводы экономической теории и их применение в экономической политике. М., Издательство иностранной литературы., 1959 .- 212 с.
235. Хикс Д.Р. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1988. - 487 с.
236. Харрис Л. Денежная теория. М.: Прогресс, 1990. - 749 9,
237. Хорн Джеймс К. Ван Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996. - 799 с.
238. Хоскинг А. Курс предпринимательства. / Перевод с английского. М. Международные отношения, 1993. - 349 с.
239. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. / Перевод с английского. -М.: Издательство «Дело», 1993. 128 с.
240. Холдинги. Нормативные акты, комментарии, схемы. М. Юрист, 1994.255 с.
241. Цакунов С. Привлечение иностранных инвестиций в экономику России: новые ориентиры // РЦБ. 1995.- № 9. - С.48-50.
242. Цыгичко А., Витин А., Криночкин И. Привлечение инвестиций в условиях формирования акционерного капитала // Экономист. -1994. № 5. - С.32-40.
243. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело, 1992.-319 с.
244. Черников Г.П. Интернационализация финансового капитала. М.: Знание, 1982. - 64 с.
245. Черников Г.П. Фондовая биржа. Международный опыт. М.: Международные отношения, 1991. - 192 с.
246. Чесноков A.C. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. М., 1995. - 112 с.
247. Шамраев Н.Г., Мохов В.Б. Регулирование естественных монополий в США // Экономика и финансы электроэнергетики. 1996. - №5,- С.137-152.293Шепелев Л.Е. Акционерные компании в России. М.: Наука, 1973. - 347 с.
248. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт. -М. Финансы и статистика, 1993 .- 144 с.
249. Шишкин М.В. Генезис теорий монополии в марксистско-ленинской и буржуазной литературе (1840-1930-е гг.). Л.: Издательство ЛГУ, 1985. -153 с.
250. Шемятенков В.Г. Теории капитала. М.: Мысль, 1977. - 244 с.
251. Шумпетер Й. Теория экономического развития /Пер.с немецкого. -М.: Прогресс, 1982. 456 с.
252. Эмиссионная деятельность российских акционерных обществ // Рынок ценных бумаг. -1995,- № 18. С.9-10.
253. Эмитируем и размещаем // Нефть и капитал. 1996. - № 9. - С.14-15.
254. Юданов А.Ю. Секреты финансовой устойчивости международных монополий. М.: Финансы и статистика, 1991. - 191 с. *
255. Юрьев М. Корпорация единое юридическое лицо // Российский бизнес.-1992.- № 1. - С.54-69.1. Зарубежная литература
256. Berle A.A., Means G.С. Modern Coiporation and Private Property. N.Y., Macmillan, 1932.
257. Brigham F. Fundamentals of Financial Management N.Y., 1982.
258. Bucrley P. The economic Theory of the Multinational Enterprise, N.Y., 1985.
259. Campbell A., Goold M. Corporate Strategy. //Harvard Business Review, 1995, №-3-4, p.121-130.
260. Dobbins R. Practical Financial Management, N.Y., 1988.
261. Hazen T.L. The Law of Securities Regulation, West Publishing Co., St. Paul, Minn., 1990.
262. Kartevold T. Prices in the Balance. //Statoil Magazine, 1996, №-03, p.50-52.
263. Mark T. Don't count your chickens . // Euroil, 1996,Sept.,Vol.7, /ssue 9.,p.3.
264. Marris R. Theory and Future of Corporate Economy and Society, L., 1979.311 .Transnational Corporations in World Development. Re-examination, N.Y., 1978.
265. Contemporary Financial Management, 7th ed. West Publishing Co., St.Paul, N.Y., 1996.