Кризисы в экономической динамике тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Кризисы в экономической динамике"

Миренский Дмитрий Владимирович

КРИЗИСЫ В ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДИНАМИКЕ: ВОЗНИКНОВЕНИЕ, РАЗВИТИЕ И РЕГУЛИРОВАНИЕ

08.00.01 - экономическая теория

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

17 !;;ен 2

Москва - 2013

005531098

Работа выполнена на кафедре основ экономической теории ФГБОУ ВПО «Московский государственный институт электроники и математики» (технический университет)

Научный руководитель - доктор экономических наук, доцент

Лебедев Константин Николаевич

Официальные оппоненты: Лобачева Елена Николаевна,

доктор экономических наук, профессор, ФГБОУ ВПО «Московский государственный технический университет им. Н.Э. Баумана», заведующая кафедрой экономической теории

Калинина Наталия Николаевна, доктор экономических наук, ГАОУ ВПО г. Москвы «Московский институт открытого образования», заведующая кафедрой экономики

Ведущая организация - ФГБУН Институт проблем рынка РАН

Защита состоится 26 июня 2013 г. в 13.00 часов на заседании Диссертационного совета Д 521.005.01 при Институте международного права и экономики имени A.C. Грибоедова по адресу: 111024, г. Москва, шоссе Энтузиастов, д. 21, ауд.501.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института международного права и экономики имени A.C. Грибоедова.

Автореферат разослан 24 мая 2013 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета i " Е.П. Пилипенко

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертации. Тема кризисов в экономике не перестает быть актуальной. Кризисы продолжают наносить ущерб национальным экономикам. Особенно остро эта проблема стоит перед развивающимися экономиками.

Глобальный финансово-экономический кризис показал, что государства не в полной мере были готовы к его наступлению. Несмотря на множество теорий и концепций о причинах наступления экономических кризисов, человечество еще не выработало таких подходов к сглаживанию циклов, чтобы предотвращать кризисы.

Мировой экономический кризис 2008-2009 годов, как в свое время Великая Депрессия 1929-1933 годов, подтолкнул экономистов к переосмыслению подходов и методов государственного регулирования экономики. Зарекомендовавшие себя в прошлом методы в новых условиях оказались малоприемлемы. В мире повысилась роль международных финансовых институтов. Распространились новые финансовые операции, такие как секьюритиза-ция, хеджирование и новые производные финансовые инструменты. Кризис вскрыл проблемы, которые в новых условиях оказались недостаточно урегулированы в законодательном плане.

Полное восстановление мировой и российской экономики после финансово-экономического кризиса 2008-2009 годов еще не произошло. Российская экономика, ориентированная в большой степени на экспорт сырья и зависимая от стоимости углеводородов, в условиях усиления глобализации несет значительные риски повторения финансово-экономических кризисов в будущем.

Посткризисное восстановление экономики требует определения новых концептуальных направлений дальнейшего развития национальной экономики, пересмотра основных подходов к макроэкономическому регулированию.

Актуальность, многоаспектность и сложность проблемы, многообразие и отсутствие единства в вопросах возникновения, развития и регулирования экономических кризисов, а также постоянно меняющая картина экономического развития, в которой по-прежнему случаются кризисы, требует развития новых теоретических концепций о преодолении негативного воздействия кризисов на экономику, что и обусловило выбор темы данного исследования.

Степень разработанности проблемы. Кризисы, как регулярно повторяющиеся явления в экономике, являлись и продолжают являться объектом исследования многих школ и направлений экономической мысли не одного поколения ученых. Ввиду широкой постановки проблемы исследования, как это следует из его названия, наличия большого числа экономических теорий и концепций, в исследовании не ставилась задача анализа всех существовавших и существующих теорий и концепций о причинах, роли кризисов в экономике и их последствиях. Круг теорий ограничен наиболее извест-

ными, положения которых, в той или иной степени, на наш взгляд, не утратили актуальности и в современный период.

Проблематике различных аспектов промышленных кризисов в капиталистической системе хозяйствования посвящены труды выдающихся зарубежных экономистов XIX - первой половины XX века, и, прежде всего, фундаментальные труды К. Жюгляра, К. Маркса, У. Митчелла, Дж.М. Кейнса, Ф. Хайека, И. Фишера, И. Шумпетера и других известных экономистов.

Среди отечественных экономистов конца XIX - начала XX века, ученых этого же периода, нельзя не отметить монографии, статьи и научные доклады выдающихся представителей русской экономической школы, М.И. Туган-Барановского, Н.Д. Кондратьева, Е.Е. Слуцкого, исследовавших кризисы как неотъемлемую составную часть среднесрочных и долгосрочных циклов экономического развития.

Объяснения причин кризисов с позиции нарушения денежного обращения и теории антикризисного регулирования экономики представлены в трудах Б. Бернанке, Дж.М. Кейнса, И. Фишера, М. Фридмена, Ф. Хайека, А. Шварц и др.

Современные теории циклического развития и проблемы финансовой нестабильности представлены в работах зарубежных авторов Р. Лукаса, Ф. Кидленда и Э. Прескотта, X. Мински.

Научное наследие ученых-экономистов, теоретические проблемы экономических и финансовых кризисов в отечественной экономике анализируются в работах российских экономистов Л.И. Абалкина, С.П. Аукуцио-нека, С.Ю. Глазьева, Л.М. Григорьева, P.C. Гринберга, М.Г. Делягина, Б.Н. Кузыка, Н.Н.Калининой, В.В. Леонтьева, E.H. Лобачевой, В.А. May, В.И. Маевского, Т.Ю. Матвеевой, С.Н. Сильвестрова, P.M. Энтова, Ю.В. Яковца и др.

Вопросы регулирования современных финансовых рынков исследуются в работах как западных (Б. Бернанке, М. Гертлер, X. Мински, П. Кругман, Дж. Сорос и др.), так и отечественных экономистов (B.C. Аксенов, В.К. Бур-лачков, М.В. Ершов, А.Л. Кудрин, И.Л. Кавицкая, Г.А. Тосунян, М.Л. Хазин и др.).

Несмотря на многочисленные концепции о циклах и кризисах, которые выработаны в экономической науке, множество публикаций об особенностях современного финансового кризиса, отдельные вопросы влияния кризиса на экономику и меры преодоления его последствий требуют более глубокого изучения. Ряд проблем проявления кризисов в современной мировой и российской экономике нуждается в новых научных обобщениях, в частности, такой феномен как «пузыри». Современными исследователями недостаточно учитывается, на наш взгляд, возросшая роль финансовых услуг, появление новых финансовых инструментов. Нуждаются в сравнительном анализе и оценке как традиционные, так и новые «нетрадиционные» антикризисные меры государств в борьбе с последствиями кризиса.

Следует также отметить, что в отношении вопросов эффективного регулирования финансово-экономических институтов в условиях кризиса отсутствует единство концептуальных подходов, рецепты «на все случаи жизни» и на все времена. Нельзя не учитывать быстро изменяющуюся экономику в век информационных технологий и глобализации, регулирование которой требует новых подходов, особенно в периоды кризисов и последующего восстановления.

Цель исследования - на основе ретроспективного анализа крупных кризисов XX века, анализа теорий о циклах и кризисах, изучения современных условий развития экономики, действий регуляторов, выявить особенности современных финансово-экономических кризисов и сформулировать ключевые направления совершенствования государственного регулирования экономических институтов в период кризисного и послекризисного развития российской экономики.

Объект исследования - процессы возникновения и развертывания финансово-экономических кризисов в мировой и отечественной экономике, теоретико-методологические подходы к регулированию экономики в условиях кризисов.

Предмет исследования - тенденции и закономерности современных финансово-экономических кризисов, оценка кризисов в теориях и концепциях циклического развития экономики.

Достижение заявленной цели связано с решением следующих задач:

- уточнить категориальный аппарат исследования кризисов, проанализировав различия в определениях понятий «промышленные кризисы» (конец XIX века), «экономические кризисы», «финансово-экономические кризисы», «рецессия», «депрессия» в поступательном экономическом развитии;

- провести сравнительный анализ наиболее значительных кризисов с конца XIX века до настоящего времени, выявить общие закономерности в проявлениях и особенности экономического кризиса 2008-2009 годов;

- проанализировать основные теории о циклическом развитии экономики и систематизировать теоретические подходы и концепции о причинах возникновения кризисов в экономике и подходах к их преодолению;

- рассмотреть основные теоретические подходы к антикризисному регулированию и практические меры антикризисной политики на примере США, стран ЕС и России в период глобального экономического кризиса 2008-2009 годов;

- выявить особенности протекания кризиса 2008-2009 в России;

- опираясь на результаты решения вышеперечисленных задач, определить ключевые направления регулирования российской экономики в кризисный и послекризисный период и возможные драйверы роста экономики в современных условиях.

Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составили основополагающие труды зарубежных и отечественных экономистов, в которых анализируются циклические и кризисные про-

цессы в экономической динамике и теоретические подходы к государственному регулированию экономических институтов.

Процессы развития наиболее значимых кризисов в экономике рассмотрены на основе ретроспективного анализа статистических данных, формулирование выводов и результатов исследования основано на сравнительном анализе и синтезе различных теорий и взглядов. В процессе исследования использованы такие методы исследования как эмпирический анализ, а также теоретический анализ, заключающийся в экстраполяции отдельных теоретических положений, гипотез выдающихся экономистов применительно к условиям финансово-экономического кризиса в современных условиях.

Системный подход, предполагающий использование методов анализа и синтеза, позволил выделить и систематизировать важнейшие принципы исследования экономической динамики и основных направлений государственного регулирования национальной экономики.

Эмпирическую базу исследования составили статистические и аналитические материалы Центрального банка Российской Федерации, Всемирного Банка, МВФ, ФРС и ЕЦБ, Московской Биржи, материалы, размещенные на шеЬ-страницах ведущих научно-исследовательских центров и информационно-аналитических агентств, Росстата и Национального бюро экономических исследований США, данные исторической статистики Ангуса Мэддис-сона, официальных государственных и частных источников.

Гипотеза исследования.

1) В современных условиях экономическому кризису предшествует феномен пузырей и финансовый кризис. Экономические кризисы модифицируются под влиянием активной государственной политики, усиления факторов глобализации и повышения роли сферы финансов в экономике.

2) Преодоление последствий кризиса и выход на траекторию устойчивого роста в современных экономических условиях возможно на основе разработки комплексного подхода к контркризисному регулированию, основанному на синтезе гибких инструментов монетарной и бюджетно-налоговой политики.

В рамках проведенного исследования лично автором получены следующие научные результаты, содержащие элементы научной новизны и выносимые на защиту:

- авторский анализ теорий и концепций о природе экономических кризисов, на основе которого уточнена категория кризиса в современной экономике как финансово-экономического кризиса и сформулирован вывод о необходимости выработки новых подходов в монетарной сфере в условиях усиления глобализации экономики и завершения понижательной волны большого цикла, на основе синтеза мировых теорий и практик по выходу из кризиса;

- на основе статистических данных проведен сравнительный анализ проявлений наиболее значительных мировых экономических кризисов с конца XIX века по таким признакам, как длительность протекания, геогра-

фия распространения, отклонения в росте ВВП, изменение фондовых индексов, уровня безработицы и некоторых других, и выявлены общие признаки и тенденции в развитии мировых кризисов;

- выявлены особенности мирового финансово-экономического кризиса 2008-2009 г. в условиях глобализации в сравнении с крупными кризисами XX века, сделан вывод о влиянии кризиса в развитых экономиках и действий монетарных мегарегуляторов на финансовое положение других стран;

- определены особенности проявления финансово-экономического кризиса 2008-2009 в российской экономике под воздействием внешних факторов мирового финансово-экономического кризиса и внутренних факторов развития российской экономики. Доказано эмпирически влияние структуры российской экономики, ориентированной на экспорт углеводородов, на глубину снижения темпов роста ВВП в условиях современного мирового кризиса и обоснованы риски повторения последствий кризисов в будущем;

- обоснован комплексный подход к разработке мер по повышению эффективности восстановительного периода в российской экономике, сочетающий меры по совершенствованию регулирования монетарной сферой, в том числе меры по снижению ставки рефинансирования, меры по предупреждению развития кризисов вследствие перегрева экономики, коррекции стоимости активов, а также меры в бюджетно-налоговой сфере, направленные на сглаживание диспропорций в структуре экономики, развитие инновационной деятельности и определение точек роста для российской экономики в период послекризисного восстановления.

Соответствие темы исследования паспорту специальностей

По своему содержанию диссертация соответствует п. 1.3 «Макроэкономическая теория: теория деловых циклов и кризисов...» и п. 1.1 «Политическая экономия: воздействие новых технологических укладов на процессы формирования и функционирования экономических структур и институтов; формирование экономической политики (стратегии) государства» Паспорта специальности 08.00.01 - Экономическая теория,

Достоверность вынесенных на защиту положений обеспечивается использованием обширных статистических источников, полученных из официальных правительственных сайтов, сайтов Центральных банков России и зарубежных стран, международных финансовых институтов, аналитических ведущих консалтинговых компаний, информационных агентств и служб, в том числе зарубежных, материалов научно-исследовательских учреждений, зарубежных университетов, а также обусловлена логикой исследования, анализом, обоснованием и формулировкой теоретических положений, выводов и аргументацией, базирующихся на трудах выдающихся ученых-экономистов.

Теоретическая значимость исследования заключается в теоретико-методологическом обобщении основных экономических теорий о циклах и кризисах с конца XIX по настоящее время, а также подходов к государственному регулированию экономики в условиях кризиса, уточнении катего-

рии финансово-экономический кризис в условиях глобализации и повышении роли финансов и влияния финансовых институтов на экономику, сравнительном анализе антикризисных мер в отдельных странах, формулировке предложений по предупреждению развития кризисов вследствие перегрева экономики, коррекции стоимости базового актива, а также определении драйверов роста для российской экономики в период послекризисного восстановления.

Научно-практическая значимость результатов исследования заключается в том, что содержащиеся в нём теоретические положения и выводы могут использоваться в учебном процессе с целью расширения экономических компетенций бакалавров и магистров в области экономической динамики, циклов и кризисов, формирования моделей государственного регулирования экономики в условиях кризиса и посткризисный период, в преподавании таких дисциплин как «Макроэкономика», «Государственное регулирование экономики».

Материалы проведенного исследования могут быть использованы органами государственной власти при разработке экономической стратегии и основных направлений государственной экономической политики, подготовке краткосрочных программ, в том числе антикризисных, и определении приоритетов развития, нацеленных на формирование основ долгосрочного экономического роста.

Апробация результатов исследования Основные результаты и положения диссертационного исследования опубликованы автором в ряде научных статей и докладывались на ежегодных научно-технических конференциях студентов и аспирантов ФГБУ ВПО «Московский государственный институт электроники и математики (технический университет)» (Москва, 2011-2012), использованы при подготовке методических рекомендаций по изучению курса «Экономическая теория», «Макроэкономика» для студентов, обучающихся по экономическим и управленческим специальностям и направлениям.

По теме диссертации автором опубликовано 8 научных работ общим объемом 2,65 п.л., из них 4 работы объемом 1,5 п.л. — в изданиях из Перечня ведущих рецензируемых научных журналов и изданий.

Структура диссертации построена в соответствии с логикой исследования, направлена на раскрытие его цели и задач. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения.

Введение

Глава 1. Теоретико-методологические аспекты исследования финансово-экономических кризисов с конца XIX века по настоящее время.

1.1. Проблема определения понятия «кризис» в экономической теории и типология кризисов по причинам возникновения и факторам развития.

1.2. Крупнейшие финансово-экономические кризисы конца Х1Х-ХХ веков как проявление противоречий развития рыночной экономики.

1.3. Оценка финансово-экономических кризисов в отечественных и зарубежных теориях циклического развития.

Выводы.

Глава 2. Глобальный финансово-экономический кризис 2008-2009 годов: зарождение, развитие преодоление последствий.

2.1. Ипотечный кризис в США и его влияние на мировую экономику.

2.2. Мировой опыт преодоления кризиса 2008-2009 годов в странах с развитой рыночной экономикой.

Выводы.

Глава 3. Особенности развертывания финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. в России и механизмы контркризисного регулирования экономики.

3.1. Влияние финансово-экономического кризиса на Россию.

3.2. Анализ контркризисных мер в целях ослабления воздействия кризиса на российскую экономику и финансы.

3.3. Предложения по направлениям посткризисного развития российской экономики.

Выводы

Заключение

2. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Первый научный результат. Осуществлен комплексный научный анализ теорий и концепций о природе экономических кризисов. На его основе уточнена категория кризиса в современной экономике как финансово-экономического кризиса и сформулирован вывод о необходимости выработки новых подходов в монетарной сфере в условиях усиления глобализации экономики и завершения понижательной волны большого цикла на основе синтеза мировых теорий и практик по выходу из кризиса.

В диссертации исследованы понятия «промышленные кризисы», «экономические кризисы», «финансово-экономические кризисы», «рецессия», «спад», «депрессия». Экономический кризис рассматривается как фаза цикла, установлено, что кризис - стремительное падение важнейших экономических показателей (быстрое, но не одномоментное, как биржевой крах), которое длится более полугода.

Выявлено, что в современной мейнстрим экономике, понятие кризис употребляется в очень узком смысле, как фаза цикла используется понятие «рецессия», которое по своей сути ближе всего к определению «экономический кризис» в отечественной экономической науке. Незначительные отличия в следующем - в определениях кризиса присутствует признак стремительности процесса, тогда как в определении «рецессии» такой признак не присутствует.

Подобная характеристика прослеживается и у Дж. М. Кейнса, который описал кризис как «...внезапную и резкую, как правило, смену повышательной тенденции понижательной, тогда как при обратном процессе такого резкого поворота зачастую не бывает»1.

Понятие «спад», на наш взгляд, более узкое, чем «кризис». Кризис можно охарактеризовать как более сильный, общий системный спад.

Характерные периоды циклического изменения экономической конъюнктуры, регулярные колебания уровня деловой активности от экономического подъема (бума) до спада (экономической рецессии) исследованы рядом ученых. Отмечено, что нет единого мнения о причинах экономических кризисов.

Наиболее известные современные теоретические положения о циклических процессах в экономике 80-х и 90-х годов связаны с именами нобелевских лауреатов Р. Лукаса, Ф. Кидланда и Э. Прескотта (теории рационального ожидания и реального делового цикла), X. Мински (теории финансовой нестабильности), а также Б. Бернанке - М.Гертлера (теории финансового акселератора).

Второй научный результат. На основе статистических данных в диссертации проведен сравнительный анализ проявлений наиболее значительных мировых экономических кризисов с конца XIX века по настоящее время по таким признакам, как длительность протекания, география распространения, отклонения в росте ВВП, изменение ведущих фондовых индексов и некоторых других, выявлены общие признаки и тенденции в развитии кризисов.

Проанализировав течение ряда кризисов XX века, в том числе Великой Депрессии 1929-1933 годов, их влияние на мировую и национальные экономические системы, в диссертации установлено, что несмотря на различия в продолжительности и интенсивности экономических циклов, все они имеют одни и те же фазы (чаще называют четыре, иногда две: Н.Д. Кондратьев - понижательная и повышательная волна, У. Митчелл - сжатие и расширение).

Данные сстатистика показывает, что финансовые кризисы повторяются каждые 10-12 лет, что соответствует среднесрочным циклам описанных еще К. Жюгляром. История подтверждает гипотезу Н.Д. Кондратьева о длинных циклах с периодичностью 48-55 лет.

Установлено, что современные экономические кризисы вызваны финансовыми кризисами и правильно было бы говорить о финансово-экономическом кризисе, учитывая роль финансовой системы в современной экономике. Под финансовым кризисом понимается нарушение баланса между спросом и предложением на финансовом рынке, вызванное чаще всего

' Джон Мейнард Kenne. Общая теория занятости, процента и денег. - М.: Гелиос АРВ, 2002.-С. 116.

падением стоимости финансовых инструментов или их недостатком (кризис ликвидности).

Современные кризисы стали менее глубокими, восстановление экономик стало происходить быстрее, что показано в работе на примере кризисов в экономике США. Подобное явление связано с активным регулированием экономики.

В условиях роста роли финансовой системы в последнее время наступлению кризисов предшествует феномен так называемых «пузырей», которые возникают чаще всего в результате торговли активами с существенно завышенной стоимостью и, как правило, характеризуются повышенным спросом на данный актив, в результате чего цена на него значительно вырастает, что, в свою очередь, вызывает дальнейший рост спроса. Финансовые и экономические «пузыри» приводят к неоптимальному распределению и расходу ресурсов. Обвал, обычно следующий за финансовым пузырем, может уничтожить огромное количество капитала и вызвать финансово-экономический кризис.

Третий научный результат. В диссертации выявлены особенности современного мирового финансово-экономического кризиса в условиях глобализации в сравнении с крупными кризисами XX века, а также влияние кризиса в развитых экономиках и действий монетарных мега-регуляторов на финансовое положение других стран.

Кризис 2008-2009 пришелся на понижательную волну большого цикла, которая ориентировочно заканчивается в 2017-2020 гг. Следовательно, наступивший кризис должен был отличаться большей длительностью течения и большей глубиной, чем кризисы, приходящиеся на повышательную волну большого цикла. Наиболее значительным кризисом на фоне понижательной волны большого цикла, как известно, была Великая Депрессия. Этот кризис не был столь глубок по своим последствиям, однако, действительно, падение экономики было сильнее, чем при других кризисах. Это связано, на наш взгляд, помимо указанного фактора еще с рядом причин. Во-первых, резонансным эффектом наложения циклов разной длительности. Можно предположить, что кризис наложился и на среднесрочный цикл (1987, 1998-2000, 2008), об этом свидетельствует указанная периодичность в наступлении кризисов 9-11 лет. Во-вторых, отмечалась синхронизация кризисных процессов в национальных экономиках. В-третьих, отсутствовала должная координированность действий со стороны мегарегуляторов. Таким образом, отличия последнего финансово-экономического кризиса от предыдущих кризисов связаны с новыми общими экономическими условиями.

Кроме этого, все большую роль в экономике стала играть финансовая система, появились новые финансовые инструменты, регулирование которых не было достаточно продумано, соответственно, финансовые институты столкнулись с перекосами в этих инструментах. Мировому кризису 20082009 годов предшествовал ипотечный пузырь, раздуваемый в США. Нега-

тивно сказалось увлечение субстандартной ипотекой и применение техники секъюритизации ипотечных кредитов. Второй причиной явился избыток ликвидности в финансовом секторе США, образовавшийся вследствие политики «дешевых денег», проводившейся в 2000-2004 годах.

В дальнейшем, по мере падения темпов роста экономики в странах ев-розоны, кризисные явления стали активно нарастать и в других секторах европейского финансового рынка, в частности, на рынке корпоративного долга и валютном рынке.

В развивающихся странах падение фондовых рынков было более значительным. Индекс MSCI Emerging Markets в 2008 году опустился более чем на 45%, что вдвое превысило падение индексов по США. Из числа развивающихся стран в наибольшей степени пострадали государства — экспортеры нефти и других видов сырья, цены на которые в 2008 г. в результате глобального финансового кризиса и экономического спада упали в несколько раз (рис.1).

Рис. 1. Динамика фондовых индексов MSCI WORLD, MSCI EMERGING MARKETS и MSCI RUSSIA.

Источник: Morgan Stanley Capital International (MSCI). Расчеты автора.

Последствиями кризиса стали резкое сужение ликвидности на рынках капитала, ускоренное падение национальных фондовых индексов, значительное усиление волатилыюсти курсов резервных валют. Важнейшим проявлением этого стало значительное увеличение амплитуды колебаний курсов основных мировых валют, в первую очередь, доллара США и евро.

В период современного финансово-экономического кризиса центральными банками развитых стран были применены нетрадиционные методы монетарной политики, получившие название количественного смягчения (Quantitative easing, QE).

Нетрадиционная монетарная политика способствовала не только восстановлению экономики США, но и в значительной степени оказала влияние на мировые финансовые рынки. Динамика роста ВВП США и изменения ин-

декса Э&Р 500 на фоне трех раундов политики количественного смягчения представлена на графике (рис. 2).

■.iseo.oo ■ i54se,00 QE1 QE2 TWIST QE3

/ \\

/////////////////////////

Рис. 2. Динамика ВВП США в абсолютном выражении млрд. долл. (левая шкала) и фондового индекса S&P 500 в пунктах (правая шкала) на фоне проводимой монетарной политики ФРС США.

Источник: Расчеты автора по данным Bloomberg2, FEDgovJ.

У экономистов различные мнения по дальнейшему развитию событий. Впрочем, как и всегда, их можно разделить на три: плавное восстановление, плавная и затяжная рецессия и еще одна волна кризиса.

В пользу нестабильности есть следующие аргументы:

• огромный государственный долг США;

• огромный государственный долг стран ЕС и долговой кризис в Европе;

• избыточная ликвидность, как угроза роста инфляции;

• рост цен на сырье вследствие избыточной ликвидности при слабом спросе;

• перегрев экономики Китая, которая является сильной поддержкой спроса.

Политика количественного смягчения, проводимая ФРС США, может привести к росту инфляции и риску стагфляции. Для развивающихся экономик эта монетарная политика создала проблему инфляции и нежелательного укрепления сырьевых валют.

Современный кризис подтолкнул к переосмыслению основных экономических теорий о цикличности развития экономики, так как многие подходы, зарекомендовавшие себя в прошлом, оказались малоэффективными в борьбе с системным кризисом в условиях глобализации.

2 www.blooinberg.com

3 www.federalreserve.gov

Четвертый научный результат. В исследовании раскрыты особенности проявления финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. в российской экономике под воздействием внешних факторов -мирового финансово-экономического кризиса и внутренних факторов развития российской экономики. Доказано эмпирически влияние структуры российской экономики, ориентированной на экспорт углеводородов, на глубину снижения темпов роста ВВП в условиях современного мирового кризиса и обоснованы риски повторения последствий кризисов в будущем.

Наиболее значимое негативное воздействие мирового кризиса на российскую экономику связывается с двумя факторами: первый фактор -резкое падение мировых цен на сырьевую продукцию, в первую очередь нефть и металлы, являющихся важнейшими статьями экспорта (с долей в предкризисные годы более 80% его объема) и второй фактор - значительное сокращение притока иностранного капитала.

В России, благодаря профициту государственного бюджета, наблюдавшемуся несколько лет подряд перед кризисом, и накопленным вследствие этого ресурсам, государство имело возможность смягчить развертывающийся кризис и осуществить внушительные по объемам программы поддержки финансового и реального секторов экономики.

В целях противодействия мировому кризису Правительство и Банк России, начиная со второй половины 2008 г. осуществили реализацию масштабного пакета мер по поддержке отечественной экономики.

Ключевые меры государства по поддержке реального сектора сконцентрировались в таких областях как: рефинансирование внешней задолженности ведущих российских корпораций путем предоставления им замещающих кредитов Внешэкономбанка; снижение налоговой нагрузки на бизнес, в частности, за счет уменьшения ставки по налогу на прибыль с 24% до 20%; оказание финансовой поддержки отдельным секторам экономики за счет расширения государственных закупок производимой ими продукции; предоставление госгарантий по кредитам предприятиям реального сектора экономики; и ряд других мер, направленных на стабилизацию ситуации в реальном секторе.

В соответствии с федеральными законами в период кризиса из Фонда национального благосостояния было выделено 410 млрд. рублей для предоставления ВЭБом российским банкам в виде субординированных кредитов на срок до 2020 года.

Вместе с тем, конкурсные требования к получателям кредитов были довольно жесткие и основную их долю (более 80%) составили крупнейшие банки с государственным участием. Дополнительно вне конкурса была предоставлена поддержка в виде субординированных кредитов Сбербанку, ВТБ, Россельхозбанку.

В итоге меры по поддержке финансовой системы в виде доступа к ликвидности, предоставляемой Банком России, имели в основном более круп-

ные кредитные организации с более высокими рейтингами. Это в сочетании с продолжающимся сокращением лимитов на межбанковском рынке и объемов коммерческого рынка РЕГТО могло привести к серьезным сложностям с ликвидностью для некоторых банков меньшего размера. Поддержка мелких игроков осуществлялась в основном через снижение требований к обязательному резервированию, которое в конце 2008 года составило до 0,5% нормативов обязательных резервов по всем обязательствам коммерческих банков с последующим ежемесячным увеличением резервов на 0,5 %, начиная с мая 2009 г. (до 1%) по август 2009 г. (2,5%)4.

Таким образом, несмотря на большой объем государственной поддержки, реально удалось поддержать только крупные банки, в основном с государственным участием. Возможность участия средних и мелких банков в антикризисных программах была ограничена. Основной формой поддержки стало проведением ЦБ РФ беззалоговых аукционов.

Меры государственной поддержки, предпринятые Правительством Российской Федерации в 2008 и особенно в 2009 году, позволили лишь частично компенсировать значительный отток средств иностранных инвесторов с российского финансового рынка. Государственная поддержка финансовой системы преследовала цель повысить кредитование российских предприятий, но в сложившихся условиях роста процентной ставки по коммерческим кредитам практически не достигла этой цели. В таких условиях кредитование стало малодоступным инструментом увеличения финансовых ресурсов и пополнения оборотных средств для многих отечественных предприятий.

Пятый научный результат. В результате проведенного исследования обоснован комплексный подход к разработке мер по повышению эффективности восстановительного периода в российской экономике, сочетающий меры по совершенствованию регулирования монетарной сферой, в том числе меры по снижению ставки рефинансирования, меры по предупреждению развития кризисов вследствие перегрева экономики, коррекции стоимости активов, а также меры в бюджетно-налоговой сфере, направленные на сглаживание диспропорций в структуре экономики, развитие инновационной деятельности и определение точек роста для российской экономики в период послекризисного восстановления.

Мировой финансово-экономический кризис 2008-2009 годов продемонстрировал большую зависимость российских рынков и экономики в целом от влияния мирового кризиса. Причина этого - зависимость российской экономики от стоимости нефти и курса доллара США.

Для послекризисного восстановления и ослабления указанной зависимости, но мнению соискателя, необходим комплекс мер по стимулирова-

4Согласно Указанию ЦБ РФ от 23.04.2009 г. №2219-У «Об установлении нормативов обязательных резервов (резервных требований) Банка России».

15

нию развития и повышению темпов экономического роста. Ключевыми при этом являются два момента: модернизация денежно-кредитной и финансовой политики и определение опорных точек-драйверов роста экономики.

В области денежно-кредитной политики в отличие от западных стран Россия не исчерпала потенциал регулирования в силу качественных его отличий. Речь идет об основном инструменте денежно-кредитного регулирования, с помощью которого Центральный банк воздействует на межбанковские ставки, ставки кредитных организаций по коммерческим кредитам юридическим и физическим лицам, ставки по депозитам.

В России ставка рефинансирования Центрального банка РФ по-прежнему остается на высоком уровне по сравнению с мировой практикой (с сентября 2012 года ставка не изменялась и составляет на 31.03.2013 - 8,25%). Монетарные власти обосновывают это темпами инфляции и стремлением привлечь инвесторов на российский финансовый рынок. Однако практика применения ставки процента выше уровня инфляции в настоящее время не используется ведущими экономиками. Поскольку ставка рефинансирования коррелирует с «ожиданиями» по инфляции - она может быть ниже «текущей» инфляции, что соответствует мировой практике (Таблица 1).

Таблица 1

Динамика индексов потребительских цен и ставок Центральных банков развитых экономик и России

ИПЦ (Г/Г %) / Ставка Центробанка (%)

Год США Великобритания ЕС РФ

2006 3.23/5.25 2.32/5 2.18/3.5 9.69/11

2007 2.87/4.25 2.34/5.5 2.13/4 9/10

2008 3.85/0.25 3.61/5 3.28/2.5 14.09/13

2009 -0.35/0.25 2.18/0.5 0.29 / 1 11.72/8.75

2010 1.63/0.25 3.31/0.5 1.58/1 6.88/7.75

2011 3.17/0.25 4.48/0.5 2.69/ 1 8.48/8

2012 2.08/0.25 2.84/0.5 2.5/0.75 5.07/8.25

Источник: Составлено автором по данным агентства Bloomberg5.

С одной стороны, высокие ставки способствуют привлечению спекулятивного капитала на финансовых рынках, и понижение ставки может привести к снижению объема спекулятивных операций. Вместе с тем, с другой стороны, и что гораздо важнее - высокие ставки процента являются препятствием для развития бизнеса в России, затрудняют инвестиционные процессы в реальной экономике, повышают издержки производства и снижают конкурентноспособность российских товаров и услуг.

Поэтому первой мерой, прежде всего, представляется необходимым снизить ставку рефинансирования, которая в России на фоне мировых тен-

5 www.bIoomberg.com

денций остается на довольно высоком уровне по сравнению с ведущими мировыми экономиками.

ШШПНШПНИПШШШ

Рис. 3. Уровень инфляции и ставка рефинансирования в России.

Источник: Расчеты автора по данным информационного агентства Bloomberg.6

Второй мерой представляется усиление контроля со стороны Центрального банка Российской Федерации за процессом кредитования и диапазоном ставок банков по коммерческим кредитам, выдаваемым организациям и предприятиям реального сектора экономики, и, таким образом, более жесткие меры регулирования кредитования.

Во избежание образования очередного финансового пузыря необходимо разработать систему мер по раннему предупреждению перегрева рынка.

Современная экономика характеризуется нарастанием рисков на финансовых рынках, нарастающие масштабы использования новых финансовых инструментов, что приводит вместо хеджирования и снижения рисков в условиях кризиса к цепной реакции неисполнения обязательств по деривати-вам. Негативно сказалась на рынке техника секьюритизации ипотечных обязательств, сочетание высокорисковых инструментов со стандартными.

По мнению современных экономистов, финансовые инновации, и особенно деривативы, многократно усложнили финансовую систему и увеличили системные риски, однако эта сфера оказалась недостаточно урегулированной.

К мерам, способным затормозить развитие пузыря, можно отнести ограничения «кредитного плеча», повышение требований к качеству залогового обеспечения и увеличения резервов. Такие меры, на наш взгляд, могут выполнять роль и тормозов, и подушки безопасности при кризисных явлениях.

При этом необходимо развитие регулирования новых финансовых инструментов (деривативов, хеджирования и др.), так как одной из общепри-

6 www.bloomberg.com

знанных причин кризиса послужило недостаточное регулирование этого сегмента рынка.

Текущая ситуация характеризуется восстановлением экономик на фоне завершения понижательной волны кондратьевского цикла. В такой период необходимо правильно оценить и выбрать приоритеты в развитии, которые способствовали бы ускорению и выходу на новый уровень, определить способы и инструменты достижения поставленных целей.

Анализ мировых тенденций и положения российской экономики показывает несколько таких направлений, которые могли бы оказать влияние на повышение темпов роста экономики, своеобразных точек - драйверов роста. Прежде всего, это модернизация нефтегазовой отрасли и снижение ее доли в отраслевой структуре российской экономики. На то видятся две причины:

Первая причина - это идущая на западе, так называемая «сланцевая революция». Согласно проведенному исследованию PwC в период с 2004 по 2011 год объемы производства сланцевой нефти в США выросли почти в 5 раз: со 111 тысяч баррелей в день - до 553 тысяч баррелей. Проявляется тенденция к сокращению импорта нефти в США, а оценки запасов сланцевой нефти растут: в 2007 году залежи оценивались в 4 млрд. баррелей, в 2010 году - в 33 млрд.

По прогнозам экспертов PwC, к 2035 году уровень добычи сланцевой нефти может составить до 12% от всего объема мировой добычи нефти, и за счет этого фактора ВВП США, Китая, Германии и Великобритании может увеличиться на 2-5%, а мировой ВВП может вырасти на 2,3-3,7%, или на 1,72,7 трлн. долларов.

В результате появления на мировом рынке таких дополнительных запасов ресурсов цены на нефть могут снизиться в 2035 году на 25-40% относительно базового прогноза - 133 доллара за баррель. Снижение мировых цен на нефть в результате роста предложения сланцевой нефти может значительно повлиять на мировую экономику в будущем, так как может появиться возможность за те же деньги добывать нефть в гораздо больших объемах, но при обеспечении определенных условий.

Как считают аналитики другой крупной консалтинговой компании Ernst & Young7, в последние годы в США действительно произошел технологический прорыв, но нефтяная сланцевая революция вряд ли будет сопоставима с газовой по масштабам и влиянию на баланс спроса и предложения и уровень цен.

Еврозона тоже проявляет интерес к этому виду источника энергии, но не достаточно активно. Газосодержащие сланцевые породы найдены в ряде стран: Польша, Швеция, Нидерланды, Франция, но процесс их освоения идет медленно, в отличие от США по причине отсутствия соответствующей инфраструктуры: добыча небольших объемов сланцевой нефти может начаться не ранее 2015 года и лишь к 2018 году может достичь 1 млн. баррелей в день. Такие корпорации, как английские BG и BP, итальянская Eni, Statoil Hydro

7 Данные приводятся по www.vedomostt.ru

из Норвегии и нидерландско-британская компания Shell уже вкладывают средства для поддержания добычи сланцевого газа.

В октябре 2012 года Президент РФ Владимир Путин поручил «Газпрому» разработать основные принципы экспортной газовой политики, которые учитывали бы развитие рынков сланцевого газа. По мнению Алексея Миллера, для России более актуальна добыча сланцевой нефти.

В настоящее время ситуация благоприятна для России, которая обладает крупнейшим в мире ресурсно-сырьевым энергетическим потенциалом. По разведанным запасам нефти наша страна занимает второе место в мире, по добыче - третье, а по газу (запасам и добыче) — первое. Россия является мировым лидером по объемам обогащенного урапа и по запасам угля. Каковы ее шансы остаться в будущем ведущим экспортером углеводородного сырья на мировой арене. Наряду с положением крупнейшего мирового экспортера сырья Россия обладает еще большой труботранспортной системой и базируется на собственных производственных технологиях добычи и поставки. Эта огромная отрасль, где задействованы сотни технологических производственных комплексов, от производства труб - до электронных приборов. Однако, несмотря на то, что Россия занимает по запасам нефти и газа, других углеводородов лидирующее место в мире и базируется на отечественных технологиях, на практике отмечается отставание в применении передовых энергетических технологий. Важным факторами роста представляется все еще высокий научно-технический потенциал, возможность конверсии предприятий и научно-исследовательских институтов ВПК. Этот потенциал может быть реализован, если направить инвестиции в ТЭК на реализации передовых технологий отрасли. Недостаток инвестиций в отрасли отмечен как общая мировая проблема на международном форуме.

Как оценивают эксперты Мирового энергетического совета, дефицит средств, которые могут быть задействованы для развития нефтегазового и электроэнергетического секторов в глобальном масштабах до 2030 г., достигает 1 трлн. долл. США.

Прогноз аналитиков до 2030 года ожидается рост мирового населения 8 млрд. человек и по их предположениям энергетический спрос будет расти на 1,6% каждый год и достигнет почти 325 млн. баррелей нефтяного эквивалента в сутки, что на 60% превышает показатель за 2000 год. При этом наиболее высокий темп роста спроса на энергоносители будет отмечаться в странах, не входящих в ОЭСР, на которые придется приблизительно 80% роста.

В сложившейся ситуации, и учитывая фазу большого цикла, преимущества лидера отрасли необходимо использовать для инновационного развития. Если использовать положение в мировой экономике, находящейся по всем признакам в моменте старта технологических перемен, это направление может стать, учитывая значимость энергоресурсов для промышленности и экономики в целом, драйвером экономического роста для российской экономики.

Что касается снижения выравнивания отраслевых диспропорций, то эта цель может быть достигнута за счет применения инструментов бюджетно-налоговой политики. Прежде всего, речь идет о снижении налоговых ставок и установлении льгот для определенных в качестве драйверов роста отраслей экономики. Эта мера может позволить управлять структурой экономики и развивать не только сырьевую направленность. Особенно важным представляется определение приоритетных отраслей для инновационного развития. Необходимо установление пониженных ставок основных налогов на доходы организаций, реализующих инновационные программы. Приближается период повышательной волны кондратьевского цикла (с 2018-2020 гг. ) следовательно, необходимо поддерживать инвестиционные вложения в новые технологии, которые могли бы обеспечить экономический прорыв, экономический рост.

В современном мире не только торговля энергоресурсами, но и развитие инновационных технологий и, прежде всего, нанотехнологий может позволить перспективно развиваться всем отраслям реального сектора, более того именно отраслям, связанным с затратными технологиями, более всего перспективно развитие этого направления. Для реновации и модернизации всей технологической цепочки любого производства, нанотехнологии подходят больше всего. Перспективы развития нанотехнологий сопряжены с наличием и возможностью быстрого разворачивания или создания сопутствующих инфраструктур, которые необходимо создавать на основе исследовательских подразделений не только государственных организаций, но и коммерческих и организаций малого бизнеса.

В настоящий момент развитие наукоемких производств в России находится в стагнации, имеются отдельные островки в виде бизнес-инкубаторов, которые интенсивно используются для оптимизации налогообложения и в небольшой степени для разработок инновационной продукции.

Для развития этого направления, на наш взгляд, помимо налогового стимулирования могут быть использованы и бюджетные меры. Одной из возможных мер для стимулирования инновационной деятельности представляется внесение поправки в Бюджетный кодекс Российской Федерации и, в частности в статью 69, определяющую перечень получателей и условия предоставления субсидий из государственного бюджета. Так, в качестве отдельного подпункта в данной статье следует предусмотреть компенсационные меры на возмещение затрат по НИОКР и производству инновационной продукции. Также может быть расширена практика субсидирования процентной ставки по коммерческим кредитам производителям инновационной продукции.

Но большей действенностью, по нашему убеждению, будут обладать прямые инвестиции в уставный капитал таких компаний, а не кредитные ре-

8 См: Айвазов А. Перспективы глобальной экономики сквозь призму больших кондратьевских циклов // Политический класс. - 2008. - №41. - С. 12-19; Яковец Ю.В. Волны Кондратьева и цикличная динамика экономики и войн: теория и будущее / Ю.В. Яковец// Экономические стратегии. - 2005. - Х»3. - с.5-11.

сурсы. Это позволит сэкономить средства на привлечении финансирования, что особенно важно в современных условиях глобальной экономики, когда зарубежные компании обладают неоспоримыми преимуществами в привлечении заемного финансирования по более низкой стоимости, чем в России, а следовательно и ценовыми конкурентными преимуществами.

Как показывает мировая практика, масштабные технологические инновации, значительные расходы на НИОКР невозможно осуществить в условиях отсутствия долгосрочных источников финансирования.

Следовательно, необходимо развивать долгосрочные источники финансирования, «длинные» деньги. Помимо прямых государственных инвестиций инструментом может служить долгосрочные государственные заимствования. После «пирамиды» ГКО это направление в России минимизировано. Однако размещение долгосрочных государственных займов на 10-20 лет как внутренних, так и внешних способно привлечь столь необходимые «длинные» деньги. В отличие от других стран, Россия обладает этим преимуществом, поскольку объем госдолга России находится на приемлемом уровне.

Для сравнения доля госдолга от ВВП России в 2012 году составила 12,2% (самый низкий уровень среди стран БРИКС), тогда как у США, Великобритании, Германии. Франции в среднем эта величина составила 80%. Отношение размера госдолга к объему валового внутреннего продукта представлено на рисунке 4.

Рис. 4. Отношение госдолга к ВВП (%) в отдельных странах, развитые экономики (красный), развивающиеся (синий) 2012 г.

Источник: Расчеты автора по данным The World Factbook of Central Intelligence Agency USA.9

https://www.cia.gov/index.html

Следующим возможным драйвером роста в России может послужить развитие долгосрочного ипотечного кредитования. Такая мера способствовала бы стимулированию потребительского спроса, задействовала бы и заставила «работать» сбережения граждан. Одновременно с этим, необходимо активизировать жилищное и инфраструктурное строительство. В отличие от США этот сегмент в России имеет огромный потенциал. Жилищный вопрос остается в России по-прежнему острым и актуальным. Кроме того, мировой опыт показывает, что строительство в период экономических кризисов и спадов способно обеспечить поддержку экономики. Примеров этому утверждению достаточно много: это и программа Франклина Рузвельта после Великой Депрессии 1929-1933 годов, строительство дорог в послевоенной Европе и др.

3. ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате исследования установлено, что существует проблема определения понятия «кризис». Наиболее близкие к этому определению в современной мейнстрим экономике понятия «рецессия» и «депрессия». Понятие «депрессия» употребляется в настоящее время только в историческом контексте. Кризис рассматривается как фаза в экономической динамике, переход в которую вызван необходимостью инновационных преобразований, обусловленных, как формированием нового технологического уклада, основанного на инновациях, так и модернизацией методов государственного регулирования экономики. Кризисы сопровождаются снижением цен на базовые ресурсы (во времена М.И. Туган-Барановского - железо, черная металлургия, в настоящее время - углеводороды). Современные глобальные кризисы являются кризисами финансово-экономическими.

В исследовании проведен анализ экономических теорий и концепций о циклах и кризисах, основных подходов к антикризисному регулированию экономики, с конца XIX - по начало XXI века и сформулирован вывод о модификации содержания и проявлений кризисов в современных условиях.

Это проявляется, с одной стороны, в уменьшении амплитуды колебаний экономической активности и уровня занятости и в относительном уменьшении глубины и масштабов кризисов; с другой стороны, - в синхронизации циклического движения в разных странах в связи с усилением воздействия на экономический цикл глобализации мировой экономики, что ограничивает возможности смягчения кризисных процессов, в частности, за счет расширения экспорта и ставит задачу выработки новых общих подходов к антикризисному регулированию экономики.

Выявлены особенности современного финансово-экономического кризиса в России, влияние кризиса ведущих экономик на финансовое положение других стран, установлена зависимость состояния финансовой системы и экономики России в целом от стоимости нефти и монетарной политики США. Отмечено снижение «очистительной» функции кризиса.

В результате проведенного анализа определены ключевые направления развития российской экономики и предложен комплекс мер по повышению эффективности восстановительного периода.

Преодоление последствий кризиса и выход на траекторию устойчивого роста в современных экономических условиях возможны на основе комплексного подхода к контркризисному регулированию экономики, предусматривающего сочетание гибких инструментов монетарной и бюджетно-налоговой политики и мирового опыта по преодолению кризиса.

4. ОСНОВНЫЕ РАБОТЫ, ОПУБЛИКОВАННЫЕ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Статьи в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях:

1. Миренский Д.В., Миренская М.В. Финансовый кризис 2007-2009: как все начиналось // Вестник Орловского государственного университета. Новые гуманитарные исследования. — 2011. - № 5. 0,4 п.л. (0, 3 п.л. лично соискателя).

2. Миренский Д.В., Миренская М.В. Ипотечный кризис США 20082009 годов и его влияние на мировую экономику // Вопросы экономики и права. - 2012.- № 8. 0,4 п.л. (0,3 п.л. лично соискателя)

3. Миренский Д.В. Нетрадиционная монетарная политика стран-лидеров в условиях глобального финансово-экономического кризиса и посткризисного восстановления экономики // Экономические науки. - 2013.- № 2 (99). 0,4 п.л.

4. Миренский Д.В. О перспективных направлениях устойчивого по-слекризиспого развития российской экономики // Вестник экономической интеграции. - 2013.- № 4. 0,5 п.л.

Публикации в других изданиях

5. Миренский Д.В. Исследование влияния экономического кризиса 1929 - 1933 гг. Великой Депрессии на развитие экономической науки (тезисы доклада) // Материалы научно-технической конференции студентов, аспирантов и молодых специалистов МИЭМ. - М., 2011. 0,2 п.л.

6. Миренский Д.В. О циклических процессах в развитии современной экономики // Теоретическая экономика. - 2011.- № 4 (16). 0,4 п.л.

7. Миренский Д.В. Анализ причин мирового финансового кризиса 2008-2009 годов и мер по преодолению его последствий (тезисы доклада)/ Материалы ежегодной научно-технической конференции студентов, аспирантов и молодых специалистов МИЭМ, посвященная 50-летию МИЭМ. -М„ 2012. 0,25 п.л.

8. Миренский Д.В. Н.Д.Кондратьев о больших циклах экономической конъюнктуры и кризисах в экономической динамике // Аспирант-докторант, Гуманитарно-социальные исследования.- 2012,- № 2 (3), 0,3 п.л.

Подписано в печать 22.05.2013 Формат 60x84/16 Бумага офсетная. Печать офсетная. Усл. печ. л. 1,2 Тираж 75 Экз. Заказ № 1083 Отпечатано в ООО «МАРКА» (центр печати Copy General) Москва, Б. Златоустинский пер., д. 7, стр. 1 Тел. 8-495-775-08-44 www.copygeneraI.ru