Лизинг в системе управления предприятием: инструменты и методы тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Лизинг в системе управления предприятием: инструменты и методы"

На правах рукописи

Чужбинкин Андрей Николаевич

ЛИЗИНГ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЕМ: ИНСТРУМЕНТЫ И МЕТОДЫ

Специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством:

экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Иваново 2004

Работа выполнена в Ивановском государственном энергетическом университете

Научный руководитель: кандидат экономических наук, профессор

Кукукина Ирина Геннадьевна

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Щуков Валерий Николаевич

кандидат экономических наук

Жукова Япа Зрпестовна

Ведущая организация: Костромской государственный технологический университет

Защита состоится «21» мая 2004 г. в 11 часов на заседании диссертационного совета Д 2iZ.06Z.0S. пси Ивановском государственном университете

Адрес: 153002 г. Иваново, Посадский пер., 8, корп. 8 ауд. 410

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Ивановского государственного университета.

Автореферат разослан «21» апреля 2004 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета кандидат экономических наук

Николаева Е.Е.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Актуальность исследования. В настоящее время российские предприятия стоят перед необходимостью активизации уровня инвестиционной деятельности, причем для многих из них это еще не проблема развития, а вопрос выживания. Для предприятия, оказавшегося в условиях финансового оздоровления, исключительно важны управленческие решения по выбору наиболее эффективных источников финансирования инвестиционных проектов и разработки мер по реструктуризации предприятия.

Лизинг, как вид инвестиционной деятельности и механизм активизации инвестиционного процесса, широко распространен в экономически развитых странах. Анализ зарубежной и отечественной литературы по вопросам финансового лизинга показывает, что он может быть экономически выгодным для всех субъектов лизинговой сделки. Однако, несмотря на очевидные преимущества, а также позитивные изменения в законодательной базе в области ре1улирования и налогообложения лизинга, развитие этого инструмента инвестиционной деятельности в России идет медленными темпами. Наметившаяся тенденция является следствием недостаточно ясного представления об экономических интересах всех заинтересованных сторон. Одной из важных причин объяснения сложившейся ситуации является отсутствие тщательно проработанных методик оценки эффективности лизинга и лизинговых отношений, в том числе в условиях антикризисного управления.

Цель исследования - совершенствование методологии и методов оценки эффективности лизинга в системе управления промышленным предприятием.

В соответствии с целью в диссертационной работе поставлены следующие задачи, определившие логику и внутреннюю структуру исследования:

1. Обозначить роль лизинга как инструмента реструктуризации и инвестиционной политики предприятия в антикризисном управлении.

2. Раскрыть экономическую сущность лизинговых отношений между предприятиями и лизинговыми компаниями.

3. Провести анализ методов оценки лизинговых платежей и эффективности лизинга в отечественной и зарубежной теории и практике.

4. Разработать методику оценки эффективности лизинга, использование которой способствует оздоровлению экономики предприятия.

5. Апробировать предложенные методы оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении.

Объект исследования - экономические отношения предприятий и лизинговых компаний в антикризисном управлении.

Предмет исследования - инструменты и методы лизинга.

Содержание диссертационного исследования соответствует области исследования «Инструменты и методы менеджмента промышленных предприятий, отраслей, комплексов».

Методологическую основу исследования составили законодательные и нормативные документы Российской Федерации по лизингу, несостоятельности (банкротству), регулированию инвестиционной деятельности и оценки эффективности инвестиций, труды российских и зарубежных ученых-экономистов по анпифизисному управлению, лизинговым отношениям, финансовому менеджменту, реструктуризации предприятий.

В состав научного инструментария исследования входят общая методология научного исследования, диалектический метод, элементы системного подхода и анализа. При обработке результатов применяются методы экономического, инвестиционного и финансового анализа, компьютерные программы (Microsoft Excel).

Информационной базой исследования являются официальные и разрешенные к открытому доступу источники информации, в том числе научные фонды библиотек, периодические издания, материалы научных конференций, данные Госкомстата РФ, бухгалтерской и финансовой отчетности предприятий.

Степень проработанности проблемы. Многие аспекты лизинговых отношений исследованы в настоящее время недостаточно и по ним ведутся научные дискуссии. Вопросы, связанные с оценкой применения лизинговых схем в специфических условиях антикризисного управления, еще не нашли необходимого научно-практического решения и требуют дальнейшего исследования.

Вопросы, связанные с изучением инструмента лизинга за рубежом рассматривают Дж. Адаме, Гр. Анкенман, Хр. Бубиер, Дж. Брег, JI. Картер, Т.

Кларк, Р. Кук, Р. Контино, Эр. Камли, Кл. Ченс.

4

В нашей стране этой проблеме уделяют внимание Абалкин Н.И., Абашина АЛ1, Вахиггов Д.Р., Тазиев ИЗ., Васильев Н.М., Газман В. Д., Кабатова Е.В., Кахырин СЛ., Карп М.В., Ливщиц ВЛ., Махмутов РА., Смоляк СЛ. , Е.Н. Чекмареваидр.

Основы теории и практики антикризисного управления, реструктуризации предприятий нашли отражение в трудах таких отечественных ученых как С.Г. Беляев, А.П. Градов, А.Г. Грязнова, М.Р. Ефимова, Э.М. Короткое, В.П. Панагушин, М.А. Федотова, В.М. Шабалин и др.

В настоящее время практически не рассматриваются возможности системного подхода к лизингу как инструменту инвестиционной политики, участию лизинговых схем и отношений в решении вопросов реструктуризации кризисных предприятий, оценке эффективности использования лизинга с этих позиций в антикризисном управлении. Наличие проработанных с экономической точки зрения методов оценки эффективности лизинга, направленных на принятие управленческих решений по ускорению финансового оздоровления предприятий способствовало бы развитию теории и практики антикризисного управления предприятиями.

Научная новизна заключается в разработке методологического подхода и методов оценки эффективности лизинга, направленных на совершенствование механизма антикризисного управления. Автором:

1. Усовершенствован методологический аспект оценки эффективности лизинга в анти1физисном управлении, построенный на оригинальной концепции «Проблемы выхода из кризиса - финансово-экономические проблемы - реструктуризация - инвестиционная политика - лизинг как инструмент антикризисного управления». Отличается рассмотрением лизинга как инструмента реструктуризации и инвестиционной политики предприятия в условиях финансового оздоровления, алгоритмом оценки эффективности лизинга в целях принятия управленческих решений.

2. Разработаны оригинальные методы принятия решений по оценке

эффективности лизинговых проектов в антшфизисном управлении,

базирующиеся на критерии минимизации стоимости капитала и

моделях дисконтированных денежных потоков в инвестиционном

5

анализе. Отличаются от традиционных альтернатив типа «кредит или лизинг», «покупка или лизинг» применением рычага «средневзвешенная стоимость капитала - стоимость лизингового капитала», так как кредит или покупка за наличный расчет практически не доступны кризисному предприятию.

3. Предложена схема отбора источников финансирования инвестиций в антикризисном управлении предприятием. Отличается анализом источников на основе изменений в новых законодательных актах о несостоятельности (банкротстве) предприятий, о лизинге.

4. По результатам проведенного анализа обобщены результаты сравнения лизинговых отношений с учетом последних изменений законодательной базы, что позволило выделить признаки, не учтенные ранее и выявленные практикой применения.

5. Разработана классификация методик структурирования лизинговых платежей и оценки эффективности лизинга по различным признакам с точки зрения каждого из участников лизинговой сделки. Отличается обобщением имеющихся в отечественной и зарубежной практике методик и выделением классификационных признаков.

Автор защищает:

1. Концептуальный подход к лизингу как инструменту реструктуризации и инвестиционной политики в антикризисном управлении.

2. Результаты исследования лизинговых схем финансирования инвестиций.

3. Методику оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Значение

результатов исследования для теории обусловлено необходимостью дальнейшей

проработки теории в связи с возрастанием роли участия лизинговых проектов.

Основные идеи диссертации, ее выводы и рекомендации сформулированы с учетом

возможности их дальнейшего практического применения. Практические

результаты работы могут найти применение в лизинговых компаниях,

антикризисных программах региона, отрасли, предприятия любой формы

собственности там, где возникает потребность в использовании методики для

6

оценки эффективности выбора лизинговых схем финансирования инвестиций, реструктуризации предприятия.

Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе по курсам «Стратегический менеджмент», (Антикризисное управление», «Финансовый менеджмент».

Теоретическая и практическая значимость исследования. Значение результатов исследования для теории обусловлено необходимостью дальнейшей проработки участия лизинга в условиях возрастания доли участия лизинговых проектов и раскрытия экономической сущности лизинга на основе гармонизации интересов участников. Основные идеи диссертации, ее выводы и рекомендации сформулированы с учетом возможности их дальнейшего практического применения. Практические результаты работы могут найти применение в банковской практике осуществления лизинговых операций, на предприятиях любой формы собственности для использования их антикризисным управляющим или руководством в качестве инструмента оценки эффективности альтернативных лизинговых схем, финансирования инвестиций и реструктуризации предприятия.

Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе по курсам «Антикризисное управление», «Стратегический менеджмент», «Финансовый менеджмент».

Апробация результатов исследования. Основные научные результаты и положения диссертационной работы докладывались и обсуждались на трех конференциях, в том числе одной международной и двух научно-практических. Практические методы, разработанные и обоснованные в диссертационной работе, опубликованы в периодических научно-практических изданиях, а также частично реализованы на промышленных предприятиях.

Публикация. Основной материал диссертации изложен в б трудах общим объемом 10,6 п. л., из них лично автору принадлежит 8,45 п. л.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и 6 приложений. Основная часть диссертации (без приложений) изложена на 190 страницах, в число которых входит 24 таблицы, 5 рисунков, 3 схемы. Библиографический список литературы включает 121 наименование.

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы и необходимость ее научной разработки, определены цель и задачи, объект и предмет исследования, сформулирована методическая база исследования, отмечена научная новизна и практическая значимость работы, выделены основные положения, выносимые на защиту.

Структура и объем диссертации обусловлены логикой проведения исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и 11 приложений. Основная часть диссертации (без приложений) изложена на 168 страницах, в число которых входит 23 таблицы, 4 рисунка, 2 схемы. Список литературы включает 120 источников.

Б первой главе «Методологические аспекты лизинга как инструмента управления и финансирования» обоснована концепция применения лизинга в качестве инструмента принятия решений по реструктуризации и инвестиционной политике в управлении промышленным предприятием. Рассмотрен исторический аспект лизинга и его специфика. Приведен опыт западных стран. Дан обзор правовой базы, регламентирующей лизинговые отношения в системе «лизингодатель - лизингополучатель». Рассмотрены и структурированы источники финансирования инвестиций в антикризисном управлении.

Лизинг, рассматриваемый с позиции инструмента реструктуризации предприятия, позволяет антикризисному управляющему реализовать комплексный подход как к реструктуризации имущества, капитала и долгов, так и инвестиционной политике. Необходимость рассмотрения этих ключевых вопросов выхода предприятия из кризиса в тесной взаимосвязи друг с другом акцентирует внимание, с одной стороны, на применении оптимальных схем финансовой реструктуризации задолженности, с другой - на более взвешенном подходе к реструктуризации имущества и капитала. В процессе финансового оздоровления предприятий-должников управленческие решения не должны «зацикливаться» на текущем моменте решения среднесрочной задачи восстановления платежеспособности. Более того, если в процессе финансового оздоровления не заложен фундамент будущего роста рыночной стоимости предприятия, то, как

показала практика, реализация лизинговых проектов на дорогостоящих условиях привлечения капитала, втягивала предприятие в новый виток кризиса.

Рассмотрение механизмов реализации реструктуризации и вопросов, возникающих в ходе осуществления, позволило прийти к выводу о том, что в настоящее время в ходе реструктуризации и финансового оздоровления предприятий недостаточное внимание уделяется лизингу как инструменту управления кризисом.

Лизинг, рассматриваемый с позиции инструмента инвестиционной политики, призван урегулировать вопросы реструктуризации имущества. Кризисное предприятие, отягощенное излишними активами, стремится избавиться от неликвидных и бездействующих активов, снижая налоговую нагрузку и повышая оборачиваемость активов в выручке. Если оборудование, взятое в лизинг, находится на балансе лизингодателя, то такое положение позитивно сказывается на реструктуризации имущества. В этих условиях целесообразнее иметь лизинтуемое оборудование на балансе лизингополучателя с тем, чтобы амортизационными отчислениями (в том числе при ускоренном методе) усилить притоки денежных средств, направляемых на окупаемость лизингового проекта.

Лизинг, рассматриваемый с позиции источника финансирования инвестиций, должен служить «смягчителем» условий финансовой реструктуризации, проводимой в обязательном порядке на 1физисном предприятии. Обремененное долгами, штрафами и пенями, предприятие нуждается в управленческих решениях, направленных на выбор оптимального варианта реструктуризации. В отличие от нормально функционирующего бизнеса, тоже проводящего время от времени финансовую реструктуризацию (оптимизацию структуры капитала, имущества и долгов) в целях роста рыночной стоимости бизнеса, антикризисное управление акцентирует внимание на снижении нагрузки по обслуживанию привлеченного капитала.

Определены приоритеты выбора источника финансирования в антикризисном управлении:

1. Быстрота и простота процесса привлечения инвестиций.

2. Минимальная стоимость привлекаемого капитала.

3. Структура баланса предприятия не должна ухудшаться (например, возникать дополнительные обязательства, особенно краткосрочные).

4. Задачи стратегического характера, направленные на перспективу развития предприятия, не должны замещаться сиюминутными задачами, направленными на кратковременное улучшение состояние предприятия.

5. Использование возможности для предприятия в получении льгот, предусмотренных действующим законодательством;

6. Привлечение источника финансирования не должно создавать для предприятия дополнительных барьеров и ограничений.

Рассмотрены основные существующие источники финансирования, принимая во внимание определенные выше приоритеты и обращая внимание на ограничения, накладываемые на некоторые источники действующим законодательством.

Важно отметить, что особую специфику на применение некоторых из перечисленных источников финансирования накладывают требования Федерального закона "О несостоятельности (банкротстве)" от 26 октября 2002 г. № ¡27-ФЗ. По результатам рассмотрения приводится сводная таблица:

Таблица 1. Преимущества и недостатки источников финансирования в

антикризисном управлении.

Наименование источника Преимущества Недостатки

Уставный капитал - Доступность - Является собственными средствами предприятия - Обычно используется в начале работы предприятия - Может быть небольшим по величине - Может быть неликвиден - Ограничения по закону №127-ФЗ

Эмиссия акций - Возможность применения практически в любое время - Можно привлечь необходимую сумму в полном объеме - Возможность потерять контрольный пакет - Может возникнуть проблема размещения вновь выпущенных акций - Ограничения по закону №127-ФЗ

Коммерческий кредит - Позволяет устранить дефицит средств - Отсутствует затянутость процедуры оформления - Возникновение дополнительных обязательств - Доступен только при устойчиво положительной деловой репутации предприятия

Лизинг - Не ухудшает структуру баланса - Возможность использования оборудования без значительных затрат на приобретение - Возможность в дальнейшем выкупить взятое в лизинг оборудование - Возможность применения льгот - Реализуется только в имущественной форме - Может быть усложнена схема сделки

Эмиссия облигаций - Возможность привлечь необходимые средства в полном объеме - Не несет прямых рисков утраты контроля над предприятием - Увеличивает задолженность предприятия - Могут возникнуть затруднения при размещении - Ограничения по закону №127-ФЗ

Кредит банка - Возможность привлечения необходимой суммы практически в любой момент - Необходимость гарантийного обеспечения возврата займа - Кроме суммы основного долга приходится платить еще и проценты - В условиях кризиса банки неохотно предоставляют долгосрочные кредиты - Ограничения по закону 127-ФЗ

Самофинансирование - Финансирование производится за счет собственных средств - Стимулирует коллектив предприятия к более эффективной работе (видны результаты деятельности в масштабе всего предприятия) - Может вызвать недовольство учредителей - Доступно только для стабильно работающего предприятия

Государственная финансовая поддержка - Льготная процентная ставка - Сложность и затянутость процедуры получения - Ограниченный срок использования

Иностранные инвестиции - Возможность получения льгот - Обладают высокой ликвидностью - Возможность потери контроля над предприятием - Обычно вкладываются в наиболее рентабельные и стабильно работающие предприятия

Проведенное сравнение позволило ранжировать источники финансирования следующим образом:

Уставный Государственная

капитал финансовая

поддержка

Лизинг

Самофинансирование

1

У

Р о в н и

Кредит банка

Иностранные инвестиции

3

Коммерческий кредит

4

Рис. 1. Приоритеты выбора источников финансирования инвестиций в антикризисном управлении

Одним из наиболее приоритетных источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия в процессе антикризисного управления является лизинг, так как одна из основных задач, которую приходится решать антикризисному управляющему - обновление производственно-технической базы с целью повышения конкурентоспособности. По сравнению с другими способами приобретения оборудования лизинг имеет ряд существенных преимуществ, особенно остро проявляющихся в процессе антикризисного управления.

Рассмотрены методологические основы и исторический аспект лизиш а и его специфика. Приведен опыт западных стран. Проделан обзор правовой базы, регламентирующей лизинговые отношения. Проведен анализ российского рынка лизинга.

Во второй главе «Методические вопросы оценки лизинга в антикризисном управлении» проведен анализ методик расчета лизинговых платежей. Результаты представлены в табл.2. Рассмотрены и проанализированы существующие методики оценки эффективности лизинга. Предложена авторская методика оценки эффективности лизинга в условиях антикризисного управления, разработанная с учетом общепринятых методов оценки привлекательности инвестиционных проектов.

Таблица 2. Классификация методик расчета лизинговых платежей.

Признак Методики

Общий подход к методу определения лизинговых платежей 1) основаны на калькуляции (суммировании) затрат лизингодателя; 2) используют коэффициентные методы: - метод аннуитетов; - прочие методы

База для начисления процентов по полученным лизингодателем кредитам для осуществления лизинговой сделки 1) среднегодовая стоимость имущества, переданного в лизинг; 2) остаточная стоимость имущества, переданного в лизинг; 3) неоплаченная стоимость кредита

Учет факторов изменения внешней среды 1) учитывают факторы изменения внешней среды (с поправкой на инфляцию); 2) не учитывают факторы изменения внешней среды (без поправки на инфляцию)

Учет временной стоимости денег 1) с дисконтированием лизинговых платежей; 2) без дисконтирования лизинговых платежей

Анализ отечественных и зарубежных методик оценки эффективности лизинга выявил необходимость в классификации рассмотренных методик по признакам, выделенным в табл. 3.

Таблица 3. Классификация методик оценки эффективности лизинга

Признак Методики Критерии оценки эффективности лизинга

Интересы участников сделки с позиции: лизингодателя; - лизингополучателя; банка (кредитора); - учитывающие интересы всех участников сделки. №У(ЧДЦ) ->тах 1Ш1(ВНД) —»шах

Показатели оценки С позиции лизингодателя

- лизинговые платежи А№. >АИЬюрм

эффективности лизинга - ожидаемая прибыль от реализации проекта (после уплаты налога) ПР—»ПР норм

- минимальный срок, в течение которого будет списываться передаваемое в аренду имущество (Та) Та—► min

- показатели, характеризующие степень рисков проекта(R) R—» min

С позиции лизингополучателя:

- стоимость имущества при кредитовании (Ск) и на условиях лизинга (Сл) Сл<Ск

- ставка финансирования сделки при кредите (1к) и лизинге (1л) 1к<1л

- ожидаемая прибыль (после уплаты налогов) при использовании имущества на условиях покупки (Прпок) и на условиях лизинга (Прл) Прл>Прц0к

- норма прибыли при различных способах финансирования (Нпр) Нпр > Нпрцорм

- текущая стоимость ежегодных, чистых расходов денежных средств для вариантов кредита (COFc) и лизинга (COFi) COF—>min

С позиции банка (кредитора)

- стоимость лизинговой сделки (СС) СС—»min

- процентная ставка по кредиту дня лизинговой фирмы (I) и внутренняя норма доходности у арендатора (ВНД) К IRR(BHÄ)

- общий срок погашения кредита и платежей по лизингу Экспертная оценка

- период снятия средств лизинговой фирмы и период снятия средств лизингополучателем

- период выплаты только процентов лизинговой фирмой и лизингополучателем

- дата первого платежа по процентам для каждого из участников

- дата первой выплаты основной суммы долга (для лизинговой фирмы) и первого лизингового платежа (для лизингополучателя), характеристика обоих видов платежей

- обеспечение кредита и лизинга

- способ и форма погашения кредита и лизинговых платежей

- показатели (коэффициенты), характеризующие степень рисков проекта (R) R-+min

С позиции всех участников лизинговой сделки

- период окупаемости лизингового проекта (РР) РР—»min, РР — РРноом

- средняя норма прибыли (ARR) ARR >ARR„0PM

- Чистая текущая ctohmoctb(NPV) или чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта ЫРУ(ЧДД) > 0

- внутренняя норма прибыли (IRR) или внутренняя норма доходности (ВНД), модифицированная норма прибыли (MIRR) IRR(BHД)шш MIRR > Ставка дисконта

- индекс прибыльности (РГ) Р1>1

- показатели ликвидности участников сделки (КЛ) КЛ—>КЛ|юрм

- рыночная стоимость предмета лизинга при его текущем использовании (РС) РС—>шах

Учет льгот по налогообложению для участников лизинговой сделки - с учетом налоговых льгот - без учета налоговых льгот

Учет временной стоимости денег - без дисконтирования денежных потоков -

- с дисконтированием денежных потоков ИРУ(ЧДД) —»шах 1ЩВИД) —> тах

Группируя рассмотренные методики оценки эффективности лизинга по выделенным нами признакам, можно утверждать, что ни одна из рассмотренных методик не применима в чистом виде для антикризисного управления, так как не учитывает в полной мере специфику восстановления платежеспособности предприятия.

В связи с этим, предложена авторская методика оценки эффективности лизинга в условиях антикризисного управления, разработанная с учетом общепринятых методов оценки привлекательности инвестиционных проектов.

Концептуальный подход при разработке авторской методики строился с учетом того фактора, что лизинг как источник финансирования в антикризисном управлении является инструментом инвестиционной политики предприятия и, одновременно, инструментом реструктуризации.

В основу авторского подхода положено следующее неравенство:

Сумма денежных притоков г Платежи лизингового проекта

(1 + УАСС)' (1 ^лизинга)

Различие ставок дисконта в правой и левой части неравенства объясняется тем, что мы рассматриваем возможность реализации лизингового инвестиционного проекта в особых условиях жизнедеятельности бизнеса. Специфика лизинга как источника финансирования дополняется спецификой условий антикризисного управления. Основываясь на идее дисконтирования денежных потоков, можно утверждать, что разница ставок дисконтирования в правой и левой части неравенства признает наличие различий в динамике изменения стоимости денег во времени. Поэтому денежные притоки в левой части неравенства дисконтируется

15

по средневзвешенной стоимости капитала предприятия WACC. С другой стороны, оттоки (платежи) в правой части неравенства не зависят от средневзвешенной стоимости капитала организации, поэтому их временная стоимость иная.

Полученное неравенство можно считать «универсальным» помощником в принятии решений для антикризисного управляющего, оценивающего альтернативы использования лизинговых схем. В неравенстве присутствуют две неизвестные величины стоимости капитала - WACC и kmm„,ra, допустимый диапазон которых можно определить в зависимости от заданной цели.

Диапазон приемлемости кЛШИ1та для лизингополучателя определяется для тех случаев, когда из нескольких альтернативных лизинговых проектов необходимо выбрать наиболее предпочтительный. В каждом из рассматриваемых проектов клютта как стоимость привлечения лизингового капитала должна быть такой, чтобы сумма дисконтированных платежей по проеюу была меньше или хотя бы равной сумме дисконтированных притоков по проекту. Следуя приведенному ниже алгоритму мы определяем величину kmoraira, так как остальные величины уже получены в ходе проводимых расчетов.

Выбирается лизинговая схема, для которой

клншпга < WACC -> min

Предлагаемый нами алгоритм действий можно представить следующим образом:

1. Принимается решения об использовании лизинговой схемы финансирования инвестиций.

2. По основе анализа плана финансовой реструктуризации определяется WACC.

3. Рассчитываются и анализируются суммы денежных притоков для оборудования, получаемого по лизингу.

4. Рассчитывается текущая стоимость этих денежных притоков.

5. Рассматриваются лизинговые схемы на основе предложений лизинговых компаний.

6. Рассчитываются платежи, и анализируется приемлемость выбранных лизинговых схем.

7. Определяется диапазон клгешцга.

16

8. Проверяется соблюдение условия «стоимость капитала лизинга ктиют меньше '№АСС» на основе сравнения текущей стоимости денежных притоков и текущей стоимости платежей лизингового проекта.

9. Выбирается лизинговая схема на основе полученных расчетных показателей.

10. Лизинговая схема встраивается в план реструктуризации.

Диапазон WACC определяется в том случае, когда возможна реализация

только одной лизинговой схемы и предприятие оценивает целесообразность ее применения. Появление диапазона WACC обусловлено наличием нескольких рациональных вариантов реструктуризации. В случае попадания расчетной величины клшнпга в этот диапазон проект целесообразно реализовывать для кризисного предприятия по рассматриваемой лизинговой схеме.

В данном случае алгоритм будет несколько иным:

1. Определяется лизинговая схема.

2. Определяется кл)в,шга на основе предложений лизинговой компании.

3. Рассчитываются и анализируются суммы денежных притоков от оборудования, получаемого по лизингу.

4. Рассчитываются платежи по лизинговой схеме.

5. Определяется текущая стоимость лизинговых платежей.

6. Рассчитывается возможный диапазон ЧУАСС по вариантам реструктуризации.

7. Определение целесообразности использования лизинговой схемы.

8. Лизинговая схема встраивается в план реструктуризации либо лизинг не используется.

Применимость каждого из двух подходов на основе неравенства во многом определяется той стадией кризиса, в котором находится предприятие, В первом подходе с оценкой стоимости лизингового капитала предполагается наличие сравнительно неглубокого кризиса. Антикризисный управляющий еще имеет возможность выбора, - с какой лизинговой компанией, и по какой схеме работать. Во втором случае, когда рассчитывается диапазон средневзвешенной стоимости капитала, кризис находится в такой фазе, что выбирать уже не приходится. Определяется целесообразность применения единственно приемлемой схемы.

Поскольку в антикризисном управлении необходимо в краткосрочном периоде (до двух лет) восстановить платежеспособность, а в долгосрочном периоде - обеспечить предпосылки нормального функционирования предприятия, то задача оценки эффективности лизинговых проектов в антикризисном управлении решается с позиции реструктуризации, направленной на оптимизацию структуры имущества, капитала и обязательств, отягченных штрафами и пенями.

В третьей главе «Оценка эффективности лизинга в антикризисном управлении» приведена характеристика предприятий, находящихся в кризисе. Определены и структурированы лизинговые схемы. На основании авторской методики оценки эффективности лизинга и проведенных расчетов сделаны выводы о применимости рассмотренных лизинговых схем финансирования инвестиций в отношении каждого из рассматриваемых предприятий. Разработан алгоритм принятия решений на основе использования инструмента лизинга.

Оригинальная методика оценки эффективности лизинга в условиях антикризисного управления апробирована на примере предприятий с учетом предложений лизинговых компаний. При этом задействованы оба алгоритма методики. Сначала проведен отбор наиболее приемлемой схемы из альтернативных вариантов с использованием алгоритма для определения кл,пШ1га. Затем рассмотрен вариант, когда можно применить единственную схему и алгоритм для №АСС для оценки целесообразности применения этой схемы. В первом случае ежегодная прибыль от эксплуатации оборудования составит 30 % его покупной стоимости, \УАСС равна 20 %. Во втором случае прибыль от эксплуатации оборудования останется той же, кЛ1ШШП1 будет равно сумме стоимости используемых кредитных ресурсов и вознаграждения лизингодателя. Рассмотрены три варианта с различными объектами лизинга для АО «Энерго» (табл. 5).

Из таблицы 5 видно, что если в некоторых лизинговых схемах к лизинга не меняется в зависимости от суммы договора, то в случае схем РОЭЛ лизинг и Лизинг План (вариант №2) цифры отличаются. Кроме того, сравнительный анализ показывает, что схемы, отобранные по авторской методике оценки эффективности лизинговых проектов в антикризисном управлении в условиях наличия альтернативы выбора также наиболее предпочтительны, как и в случае, когда альтернатива отсутствует.

Показатель Каркаде лизинг Дельта лизинг Лвзинг план (1 вариант) Лизинг план (2 вариант) РОЭЛ лизинг

Сумма договора, min 5000 20000 250000 250000 100000

Сумма договора, max 500000 1000000 нет нет 2000000

Валюта контракта USD USD USD USD RUR

Аванс, min 25 25 25 0 10

Аванс, max 40 30 35 0 30

Учет предмета лизинга лизингодатель лизингодатель лизингополучатель лизингодатель лизингодатель

Срок лизинга, min, месяцев 6 18 12 12 18

Срок лизинга, max, месяцев 48 48 36 36 60

Обеспечение да нет нет да да

Страхование лизингополучатель лизингодатель По согласованию сторон По согласованию сторон По согласованию сторон

Схема платежей ежемесячно ежемесячно По согласованию сторон По согласованию сторон ежеквартально

Вознаграждение лизингодателя, min 10 7,5 9 9 24

Вознаграждение лизингодателя, min 12 10,5 18 18 32

Отсрочка платежей, месяцев нет нет 4 4 нет

Таблица 5. Обобщенные результаты оценки эффективности лизинга оборудования в антикризисном управлении

Лизинговые компании Оборудование для топливоподачи Оборудование для генерирования мощности Оборудование котло-турбинного цеха

^лизинга \VACC клшинга \VACC Митинга \VACC

Каркаде лизинг 66,98 Неприме нима 66,98 Неприменима 66,98 Неприме нима

Дельта лизинг 67,39 Неприме нима 67,39 Неприменима 67,39 Непрнме нима

РОЭЛ лизинг 61,39 5,29 59,19 6,66 59,2 6,6 6

Лизинг План (вариант №1) от 0 до \VACC 32,46 от 0 до \VACC 32,48 от 0 до \VACC 60,07

Лизинг План (вариант №2) 43,35 2,39 43,35 2,39 43,35 2,39

В заключении обобщены теоретические выводы и рекомендации, сделанные на основе проведенных исследований:

1. Антикризисное управление в силу своей специфики накладывает жесткие ограничения на возможность применения тех или иных источников финансирования. Новые условия хозяйствования, возникшие в ходе реформ, ставят одну из первых задач антикризисного управляющего - поиск новых инструментов и методов проведения успешной реструктуризации и эффективной инвестиционной политики предприятия. По результатам проведенного анализа приоритет отдан лизингу.

2. В диссертационном исследовании сформулирована концепция использования инструмента лизинга в системе управления предприятием: проблемы выхода из кризиса - финансово-экономические проблемы -реструктуризация - инвестиционная политика - лизинг как инструмент антикризисного управления.

3. История развития лизинга в западных странах доказывает его состоятельность как одного из самых привлекательных источников финансирования инвестиций. Проведенный анализ направлений совершенствования правовой базы, регламентирующей лизинговые отношения в России, показал, что в настоящее время обозначены более четкие правила и нормы, регулирующие данный вид отношений в системе «лизингодатель - лизингополучатель».

4. Характеристика рассмотренных лизинговых компаний позволяет говорить об укреплении ими рыночных позиций и растущей готовности работать на долгосрочную перспективу. Многообразие форм лизинга выявляет его доступность и для предприятий, находящихся в процессе финансового оздоровления.

5. Применение лизинга, как инструмента активизации инвестиционной деятельности, базируется на различных методиках оценки его эффективности. Отечественные методики можно разделить на две группы:

a. методики, базирующиеся на простом расчете лизинговых платежей;

b. методики, использующие более сложный, системный подход и зарубежные методы.

Применение зарубежных методик развитой экономики в отечественной практике затруднено из-за различий в уровне активизации инвестиционного процесса, состояния банковской сферы и системы налогообложения, последствий экономического кризиса.

6. Рассмотренные методики оценки эффективности лизинга классифицированы по основным признакам и критериям. По результатам проведенного анализа можно сделать вывод о том, что ни одна из рассмотренных методик не применима «в чистом виде» для антикризисного управления, так как не учитывает в полной мере специфику восстановления платежеспособности, реструктуризации и инвестиционной политики предприятия.

7. Поскольку лизинг является одной из форм инвестиционной деятельности, то общепринятые методы оценки эффективности инвестиционных проектов в целом применимы и при планировании лизингового процесса. Для единообразия подходов к рассмотрению инвестиционных проектов выпущены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» №ВК 477 от 21.06.1999. Однако, ни один из предложенных методов, построенных на сравнении кредита и лизинга, покупки и лизинга, не работает в полной мере в условиях финансового оздоровления предприятия.

8. Разработана оригинальная методика оценки эффективности лизинга в

антикризисном управлении, применимая как в случае существования

альтернатив выбора лизинговой схемы, так и в случае возможного

21

применения на предприятии единственной лизинговой схемы. Предложены алгоритмы принятая решений, базирующиеся на этой методике.

9. В случаях оценки эффективности лизинговых инвестиционных проектов для целей антикризисного управления ставка дисконта для денежных притоков играегг роль критерия минимизации стоимости «лизингового» капитала. Концептуальный подход, положенный в основу оригинальной методики оценки эффективности лизинговых проектов в антикризисном управлении строился с учетом того фактора, что лизинг, как источник финансирования служит инструментом инвестиционной политики предприятия и, одновременно, инструментом реструктуризации.

10. Проведена апробация оригинальной методики оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении при наличии возможности применения нескольких альтернативных проектов для каждого из рассматриваемых предприятий, а также применения только одной лизинговой схемы.

Приложения включают анализ опыта лизинговых отношений в западных странах, сравнение редакций закона «О финансовой аренде (лизинге)» №164-ФЗ, форму кредитной структуры и источники возврата кредита, общие условия договора лизинга в типовом договоре лизинговой компании Каркаде лизинг, расчетную часть.

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ИССЛЕДОВАНИЯ

Основной материал диссертации изложен в б трудах общим объемом 1,99 печатных листа, из них лично автору принадлежит 1,54 печатных листа.

1. Лизинг в антикризисном управлении (тезисы). В сб. тезисов докладов МНТК «Состояние и перспективы развития электротехнологии» 6-8 июня 2001г. X Бенардосовские чтения, том 1. -Иваново: ИГЭУ, 2001. (0,06 п. л.).

2. Методы оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении (тезисы). В сб. тезисов докладов НПК «Современное состояние проблемы и перспективы развития российской экономики» 26-27 сентября 2002 года. Четвертые Кондратьевские чтения. -Иваново: ИГЭУ, 2002. (0,13 п. л.).

3. Методологические аспекты оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении (статья). В сб. материалов Региональной НПК «Проблемы реформирования и развития экономики центральных регионов России». -Иваново: ИвГУ, 2003 (в соавторстве с научным руководителем). (0,3 п. л., в том числе 0,1 п. л. автора).

4. Лизинг как источник финансирования в антикризисном управлении/ЯТроблемы экономики, финансов и управления производством. Сборник научных трудов ВУЗов России. Вып. В.Иваново: ИГХТУ, 2003. (0,5 п. л.).

5. Методология оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении// Проблемы экономики, финансов и управления производством. Сборник научных трудов ВУЗов России. Вып. В.Иваново: ИГХТУ, 2003. (в соавторстве с научным руководителем). (0,5 п. л., в том числе 0,25 п.л. автора).

6. Анализ методик расчета лизинговых платежей// Проблемы экономики, финансов и управления производством. Сборник научных трудов ВУЗов России. Выпуск 13. -Иваново: ИГХТУ, 2003. (0,5 п. л.).

Изготовлено по технологии и на оборудовании фирмы XEROX The Document Company Центром документации XEROX Иваново, ул. Степанова, 17, тел.: 41-00-33 /многоканальный/ Лицензия серия ПД № 5-0053 от 1 июля 2000 г.

РНБ Русский фонд

2007-4

2 3 АПР 2004

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Чужбинкин, Андрей Николаевич

Введение.

1. Методологические аспекты лизинга как инструмента управления и финансирования.

1.1 Антикризисное управление предприятием: проблемы и лизинг.

1.1.1 Проблемы антикризисного управления и концепция лизинга.

1.1.2 Лизинг: основные понятия и исторический аспект.

1.2 Реструктуризация предприятия и вопросы классификации источников финансирования в антикризисном управлении.

2. Методические вопросы оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении.

2.1 Анализ методик оценки эффективности лизинга.

2.1.1 Отечественные методики расчета лизинговых платежей.

2.1.2 Методики оценки эффективности лизинга.

2.1.2.1 Отечественные методики оценки эффективности лизинга.

2.1.2.2 Зарубежные методики оценки эффективности лизинга.

2.2 Разработка методики оценки лизинга как инструмента инвестиций в антикризисном управлении.

2.2.1 Общие принципы и категории эффективности оценки инвестиционных проектов.

2.2.2 Показатели и критерии оценки эффективности лизинговых проектов в антикризисном управлении.

3. Оценка эффективности лизинга в антикризисном управлении.

3.1 Характеристика исследуемого предприятия.

3.2 Характеристика лизинговых компаний и предлагаемых ими условий финансирования.

3.3 Оценка эффективности лизинговых инвестиционных проектов в антикризисном управлении.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Лизинг в системе управления предприятием: инструменты и методы"

Переход к рыночной экономике в России определил немало научно-теоретических и практических экономических проблем. Экономические преобразования привели к остро стоящей проблеме обновления основных фондов предприятий как одного из основных путей выхода из кризиса.

Актуальность исследования. В настоящее время российские предприятия стоят перед необходимостью активизации уровня инвестиционной деятельности, причем для многих из них это еще не проблема развития, а вопрос выживания. Для предприятия, оказавшегося на грани банкротства, исключительно важны управленческие решения по выбору наиболее эффективного плана реструктуризации и инвестиционной политики предприятия.

Лизинг, как вид инвестиционной деятельности, широко распространен в зарубежных странах. Анализ зарубежной и отечественной литературы по вопросам финансового лизинга показывает, что он экономически выгоден для всех субъектов лизинговой сделки. Однако, несмотря на существенные преимущества, а также положительные изменения в законодательной базе в области регулирования и налогообложения лизинга, развитие данного вида инвестиционной деятельности в России идет медленными темпами. Одной из причин сложившейся ситуации является отсутствие тщательно проработанных методик, оценки эффективности лизинга, в том числе в условиях антикризисного управления предприятием.

Степень проработанности проблемы. Многие аспекты лизинговых отношений исследованы в настоящее время недостаточно и по ним ведутся значительные дискуссии. Вопросы, связанные с оценкой применения лизинговых схем в специфических условиях, не получают необходимого научно-практического решения и требуют дальнейшего исследования]

Вопросы, связанные с изучением инструмента лизинга за рубежом рассматривают Дж. Адаме,,Гр. Анкенман, Хр. Бубиер, Дж. Брег,. Л; Картер, Т. Кларк, Р. Кук, Р. Контино, Эр. Камли, Кл, Ченс.

В нашей стране этой проблеме уделяют внимание Абалкин Н.И., Абашина A.M., Вахитов Д. Р., Тазиев И.В;, Васильев Н.М., Газман В. Д., Кабатова Е.В., Катырин С.Н., Карп М.В., Ливщиц В.Н., Махмутов Р.А., Смоляк С.А. и др.

Существует необходимость дальнейшей разработки следующих приоритетных вопросов, касающихся лизинга:

1. Лизинг как инструмент принятия управленческих решений по реструктуризации и финансированию инвестиций на предприятии.

2. Методики структурирования лизинговых платежей.

3. Методики оценки эффективности лизинга, в том числе, в антикризисном управлении.

4. Организационно-методические аспекты поиска взаимовыгодных отношений в системе «лизингодатель - лизингополучатель».

Цель исследования - совершенствование методологии и методов оценки эффективности лизинга в системе управления промышленным предприятием.

Задачи исследования:

1. Обозначить роль лизинга как инструмента реструктуризации и инвестиционной политики предприятия в антикризисном управлении.

2. Раскрыть экономическую сущность лизинговых отношений между предприятиями и лизинговыми компаниями.

3. Провести анализ методов оценки лизинговых платежей и эффективности лизинга в отечественной и зарубежной теории и практике.

4. Разработать методику оценки эффективности лизинга, использование которой способствует оздоровлению экономики предприятия.

5. Апробировать предложенные методы оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении.

Объект исследования - экономические отношения предприятий и лизинговых компаний в антикризисном управлении.

Предмет исследования — инструменты и методы лизинга.

Методологическую базу исследования составили труды российских и зарубежных специалистов по антикризисному управлению, лизинговым отношениям, финансовому менеджменту, реструктуризации предприятий. В исследовании использованы законы и нормативные акты Российской Федерации.

В состав научного инструментария исследования входят элементы системного и комплексного анализа. При обработке результатов применяются методы экономического, инвестиционного и финансового анализа, компьютерные программы (Microsoft Excel).

Информационной базой исследования являются официальные и разрешенные к открытому доступу источники информации, в том числе научные фонды библиотек, периодические издания, материалы научных конференций, данные Госкомстата РФ, бухгалтерской и финансовой отчетности предприятий.

Научная новизна заключается в разработке методологического подхода и методов оценки эффективности лизинга, направленных на совершенствование механизма антикризисного управления. Автором:

1. Усовершенствован методологический аспект оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении, построенный на оригинальной концепции «Проблемы выхода из кризиса - финансово-экономические проблемы - реструктуризация - инвестиционная политика - лизинг как инструмент антикризисного управления». Отличается рассмотрением лизинга как инструмента реструктуризации и инвестиционной политики предприятия в условиях финансового оздоровления, алгоритмом оценки эффективности лизинга в целях принятия управленческих решений.

2. Разработаны оригинальные методы принятия решений по оценке эффективности лизинговых проектов в антикризисном управлении, базирующиеся на критерии минимизации стоимости капитала и моделях дисконтированных денежных потоков в инвестиционном анализе. Отличаются от традиционных альтернатив типа «кредит или лизинг», «покупка или лизинг» применением; рычага «средневзвешенная стоимость капитала - стоимость лизингового капитала», так как кредит или покупка за наличный расчет практически не доступны кризисному предприятию.

3. Предложена схема отбора источников финансирования инвестиций в антикризисном управлении предприятием. Отличается анализом источников на основе изменений в новых законодательных актах о несостоятельности (банкротстве) предприятий, о лизинге.

4. По результатам проведенного анализа обобщены результаты сравнения лизинговых отношений с учетом последних изменений законодательной базы, что позволило выделить признаки, не учтенные ранее и выявленные практикой применения.

5. Разработана классификация методик структурирования лизинговых платежей и оценки эффективности лизинга по различным признакам с точки зрения каждого из участников лизинговой сделки. Отличается обобщением имеющихся в отечественной и зарубежной практике методик и выделением классификационных признаков.

Автор защищает:

1. Концептуальный подход к лизингу как инструменту реструктуризации и инвестиционной политики в антикризисном управлении.

2. Результаты исследования, лизинговых схем финансирования инвестиций.

3: Методику оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Значение результатов исследования для теории обусловлено необходимостью дальнейшей проработки теории в связи с возрастанием роли участия лизинговых проектов. Основные идеи диссертации, ее выводы и рекомендации сформулированы с учетом возможности их дальнейшего практического применения. Практические результаты работы могут найти применение в антикризисных программах региона, отрасли, предприятия любой формы собственности там, где возникает потребность в использовании методики для оценки эффективности выбора лизинговых схем финансирования инвестиций, реструктуризации предприятия.

Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе по курсам «Стратегический менеджмент», «Антикризисное управление», «Финансовый менеджмент».

Апробация результатов исследования. Основные научные результаты и положения диссертационной работы докладывались и обсуждались на трех конференциях: одной международной и двух научно-практических. Методики, разработанные и апробированные в диссертационной работе, опубликованы в периодических научно-практических изданиях, а также частично реализованы на промышленных предприятиях.

Структура и объем диссертации обусловлены логикой проведения исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и 11 приложений. Основная часть диссертации (без приложений) изложена на 166 страницах, в число которых входит 23 таблицы, 4 рисунка, 2 схемы. Список литературы включает 120 источников.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Чужбинкин, Андрей Николаевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В соответствии с целью и задачами, поставленными перед диссертационной работой, автором получены следующие основные теоретические и практические результаты:

1. С позиции диссертационного исследования сформулирована концепция использования лизинга в системе управления предприятием на стадии антикризисного управления: проблемы выхода из кризиса - финансово-экономические проблемы - реструктуризация - инвестиционная политика -лизинг как инструмент управления.

2. Антикризисное управление в силу своей специфики накладывает некоторые ограничения на возможность применения тех или иных источников финансирования инвестиций. Одной из основных задач антикризисного управляющего является поиск новых источников финансирования' для-проведения эффективной реструктуризации и инвестиционной политики предприятия. По результатам проведенного анализа инструмент лизинга предложен как один из наиболее приемлемых источников финансирования.

3. История развития лизинга в западных странах доказывает его состоятельность как одного из самых привлекательных источников финансирования. Многообразие форм применения лизинга делает его применимым на> предприятиях всех отраслей народного хозяйства и на всех стадиях развития кризиса.

4. Проведенный анализ развития правовой базы, регламентирующей лизинговые отношения в РФ, показал, что в настоящее время обозначены более четкие правила и нормы, регулирующие данный вид отношений в системе «лизингодатель - лизингополучатель».

5. В настоящее время большинство российских предприятий находятся в разных стадиях кризиса. Новые условия хозяйствования, возникшие в ходе реформ, ставят одну из первых задач антикризисного управляющего - поиск наиболее выгодных источников финансирования, согласующихся с планами реструктуризации и инвестиционной политики.

6. Поскольку лизинг является одной из форм инвестиционной деятельности, то общепринятые методы оценки эффективности инвестиционных проектов применимы и при планировании лизингового процесса.

7. В; силу специфики, которую несет в себе лизинг, как форма инвестиций, методики оценки эффективности должны ее учитывать. В связи с этим, разработано большое количество отечественных и зарубежных методик, имеющих цель оценить лизинг. Принципиально отечественные методики можно разделить на две группы:

• методики, базирующиеся на простом расчете лизинговых платежей;

• методики, использующие более сложный и системный подход и базирующиеся на зарубежных методиках.

8. Вопросы оценки эффективности лизинга достаточно подробно изучены зарубежными учеными, определены критерии оценки эффективности лизинга для каждого из его участников. Однако применение зарубежных методик в отечественной практике затруднено, в частности, из-за различий в уровне активизации инвестиционного процесса, состояния банковской сферы и системы налогообложения.

9. Методики оценки эффективности лизинга классифицированы по выбранным признакам и оцениваемым критериям. По результатам проведенного анализа; можно сделать вывод о том, что ни одна из рассмотренных методик не применима в чистом виде для антикризисного управления, так как не учитывает в полной мере процесс восстановления платежеспособности, инвестиционной политики и реструктуризации предприятия-должника.

10. Для единообразия подходов к рассмотрению инвестиционных проектов выпущены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» утвержденные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом по строительной, архитектурной и жилищной политике РФ за №ВК 477 от 21.06.1999. Однако подход, предложенный этими методическими рекомендациями, не обладает достаточной полнотой для оценки эффективности лизинговых инвестиционных проектов и принятия решения в условиях антикризисного управления.

11. Для оценки эффективности лизинговых инвестиционных проектов в условиях антикризисного управления предложено использовать предельную стоимость капитала в качестве ставки дисконта, играющей роль критерия минимизации стоимости «лизингового» капитала.

12. Концептуальный подход, положенный в основу авторской методики оценки эффективности лизинговых проектов в антикризисном управлении, строился с учетом того фактора, что лизинг, как источник финансирования в антикризисном управлении является элементом инвестиционной политики предприятия и одновременно инструментом реструктуризации, оптимизируя структуру капитала предприятия.

13. Разработана авторская методика оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении, применимая как в случае существования альтернативы выбора лизинговой схемы, так и в случае возможного применения для предприятия только одной лизинговой схемы.

14. Характеристика рассмотренных лизинговых компаний говорить о постоянном укреплении ими рыночных позиций и растущей готовности работать на долгосрочную перспективу.

15; Разнообразие условий схем финансирования лизинга, предлагаемых лизинговыми компаниями, доказывает применимость лизинга для предприятий различных сфер деятельности и находящихся в разных стадиях кризиса.

16. Проведена апробация авторской методики оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении в случае наличия возможного применения нескольких схем лизинговых проектов либо только единственной схемы для каждого из рассматриваемых предприятий.

17. Расчеты, проведенные по авторской методике оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении, показали, что из всех рассмотренных схем, при наличии возможности использования альтернативных проектов, применима только лизинговая схема компании «Лизинг План» вариант №1; Данный факт объясняется тем, что только в этой схеме накапливаемая амортизация остается у предприятия-лизингополучателя, что позволяет учитывать ее в качестве составляющей положительного денежного потока.

18. Нецелесообразность применения остальных рассматриваемых схем обусловлена тем, что при заданной WAGC, равной 20%, расчетная к^нга не попадает в требуемый интервал. Минимальное значение расчетной кЛИЗИнга 43,35 %, максимальное 66,98 %

19. Расчеты, проведенные по авторской методике оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении, при возможности применения единственной схемы показали, что наиболее привлекательна схема компании «Лизинг План» вариант №1, так как предельное расчетное значение WACC в данном случае максимально.

20. Остальные лизинговые проекты, рассчитанные для случая единственно возможной схемы менее привлекательны, так как расчетная WACC в них значительно меньше (минимальная равна 2,39 %, максимальная 6,7 %).

Основной материал диссертации изложен в 6 трудах общим объемом 1,99 печатных листа, из них лично автору принадлежит 1,54 печатных листа.

1. Лизинг в антикризисном управлении (тезисы). В сб. тезисов докладов МНТК «Состояние и перспективы развития электротехнологию) 6-8 июня 2001г. X Бенардосовские чтения, том 1. -Иваново: ИГЭУ, 2001. (0,06 п. л.):

2. Методы оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении (тезисы). В сб. тезисов докладов НПК «Современное состояние проблемы и перспективы развития российской экономики» 26-27 сентября 2002 года. Четвертые Кондратьевские чтения. -Иваново: ИГЭУ, 2002. (0,13 п. л.).

3. Методологические аспекты оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении (статья). В сб. материалов Региональной НПК «Проблемы реформирования и развития экономики центральных регионов России». -Иваново: ИвГУ, 2003 (в соавторстве с научным руководителем). (0,3 п. л., в том числе 0,1 п. л. автора).

4. Лизинг как источник финансирования в антикризисном управлении//Проблемы экономики, финансов и управления производством. Сборник научных трудов ВУЗов России. Вып. 13. — Иваново: ИГХТУ, 2003. (0,5 п. л.).

5. Методология оценки эффективности лизинга в антикризисном управлении// Проблемы экономики, финансов и управления производством: Сборник научных трудов ВУЗов России. Вып. 13.

Иваново: ИГХТУ, 2003. (в соавторстве с научным руководителем). (0,5 п. л., в том числе 0,25 п.л. автора). 6. Анализ методик расчета лизинговых платежей// Проблемы экономики, финансов и управления производством. Сборник научных трудов ВУЗов России. Выпуск 13. -Иваново: ИГХТУ, 2003. (0,5 п. л.).