Механизмы оценки стоимости и управления собственным капиталом коммерческого банка тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Механизмы оценки стоимости и управления собственным капиталом коммерческого банка"

На правах рукописи

ХМАРУК ВИКТОРИЯ ВАЛЕРИЕВНА

МЕХАНИЗМЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ И УПРАВЛЕНИЯ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 2 МАР

Самара - 2012

005012344

Работа выполнена в федеральном бюджетном государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Самарский государственный аэрокосмический университет имени академика С.П. Королева (национальный исследовательский университет)» (СГАУ) на кафедре финансов и кредита.

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Сорокина Марина Геннадьевна

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Ашпов Айдар Айратович, заведующий кафедрой государственных и муниципальных финансов ФГАОУ ВПО «Казанский (Приволжский) федеральный университет»,

кандидат экономических наук, доцент Крупина Екатерина Евгеньевна, доцент кафедры информационных систем и технологий Поволжского государственного университета телекоммуникаций и информатики.

Ведущая организация - негосударственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Самарский институт управления».

Защита состоится 22 марта_2012 г. в 10.00 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212.215.01 при федеральном бюджетном государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Самарский государственный аэрокосмический университет имени академика С.П. Королева (национальный исследовательский университет)» но адресу: 443086, г. Самара, Московское шоссе, 34.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке СГАУ

Автореферат разослан 20 февраля 2012 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук

М. Г. Сорокина

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Актуальность темы исследования.

Оценка финансового состояния коммерческого банка по нормативным актам Банка России определяется на основе различных показателей, большинство которых в качестве главной расчетной величины используют размер собственного капитала.

Собственный капитал является своего рода фундаментом для финансовой основы деятельности коммерческих банков, его увеличение способно в значительной степени снизить риск путем стабилизации доходов, застраховать финансовую организацию от несвоевременного банкротства, повысить конкурентоспособность. Во многом надежность коммерческого банка, определяется величиной и структурой собственного капитала банка.

В условиях нестабильной экономической ситуации особенно актуальным является вопрос управления собственным капиталом, поскольку не все банки могут поддерживать свою финансовую устойчивость из-за резкого оттока денежных средств, увеличения объемов непогашенных кредитов. Главная цель процесса управления банковским капиталом заключается в привлечении и поддержке достаточного объема капитала для расширения деятельности и создания защиты от рисков. Как правило, принятие решения о наращивании капитальной базы строится на основе расчета и анализа первоначальных издержек в различных схемах увеличения собственного капитала, и не уделяется внимание методам оценки перспективной стоимости капитала с учетом будущего его использования. Таким образом, одна из серьезнейших проблем, стоящих перед менеджментом банка, заключается в том, что привлечение и поддержка достаточного объема собственного капитала не имеет обоснованной методической базы, в основе которой лежит количественная оценка при принятии управленческих решений. Об актуальности темы исследования свидетельствует тот факт, что в нашей стране, с одной стороны, еще не создана эффективная система страхования депозитов; с другой - нестабильная экономическая ситуация, резкий рост конкуренции в банковском секторе, проведение агрессивной банковской политики при отсутствии адекватной информационной базы приводят к банкротствам банков и потере вкладчиками своих средств. В этой связи, повышение уровня капитала и правильное управление им является залогом стабильности банка, эффективности его работы, расширения его деятельности, а в конечном итоге - в поддержании его конкурентоспособности.

Необходимо отметить, что экономическая ситуация в России имеет ряд существенных особенностей, которые не позволяют применять общепринятые в мировой практике методы оценки и механизмы управления собственным капиталом, в частности, из-за низкого развития банковского сектора на биржевом рынке. В этой связи возрастает необходимость разработки адекватных российским условиям методов оценки стоимости собственного капитала как критерия для принятия решений наращивания капитальной базы

з

и механизмов управления им на основе стоимостного подхода, учитывающих специфику российского банковского бизнеса.

Вышесказанное определяет актуальность темы диссертационного исследования.

Состояние изученности проблемы. В научной литературе существует достаточно большое количество работ как зарубежных, так и российских авторов, в которых рассматриваются различные методы оценки и управления собственным капиталом банка.

Автором изучались подходы зарубежных ученых-экономистов к вопросам собственного капитала коммерческого банка, его оценки, способах его формирования и управления им: Т.Амели, А. Дамодаран, Б.Бухвальд, Э.Гилл, Х.Грюнинг, Р.Котгер, В.Лексис, Э.Рид, Д.Розенберг, П.Роуз, Дж.Синки и др.

Существенный вклад в теорию и анализ прикладных проблем управления собственным капиталом коммерческого банка внесли такие российские ученые и специалисты, как Г.Н.Белоглазова, Л.П.Белых, Л.Т.Гиляровская, А.Г.Грязнова, Л.П.Кроливецкая, Г.Г.Коробова, М.А.Котляров, О.И.Лаврушин, И.В.Ларионова, А.В.Мурычев, И.А.Никонова, А.Ю.Симановский, Л.И.Ушвицкий, Г.Н.Щербакова и др.

Анализ работ, опубликованных по теме исследования, показывает недостаточную научную разработанность проблематики банковского капитала и процесса принятия решений по его увеличению. Отсюда разработка методов управления собственным капиталом коммерческого банка на основе стоимостного подхода определила актуальность темы диссертации, выбор объекта, предмета диссертационного исследования и его структуру.

Цели и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в повышении эффективности деятельности кредитных учреждений путем разработки механизмов оценки и управления собственным капиталом как основного инструмента повышения конкурентоспособности коммерческого банка.

Реализация указанной цели предусматривает решение следующих задач:

1. Исследовать экономическую сущность понятия «собственный капитал коммерческого банка», определить его источники и структуру.

2. Рассмотреть основные функции собственного капитала коммерческого банка с позиции регулирования деятельности финансовых организаций, защиты интересов вкладчиков и на этой основе выявить влияние собственного капитала на инвестиционную привлекательность и конкурентоспособность банка.

3. Систематизировать существующие методы оценки стоимости собственного капитала коммерческого банка и обосновать применение динамической модели Блека-Шоулза к оценке стоимости собственного капитала банка.

4. Провести адаптацию параметров опционной модели к оценке стоимости собственного капитала банка с учетом возможности его увеличения за счет внутренних источников.

5. Выявить основные факторы, влияющие на формирование курсовой стоимости банковских акций, и предложить метод оценки эффективности увеличения собственного капитала байка путем выпуска дополнительной эмиссии акций.

6. Разработать механизм управления собственным капиталом банка на основе стоимостного подхода.

Область исследования соответствует пунктам: 5.2. «Теоретическое и методологическое обоснование подходов к оценке имущества, капитала и привлеченных источников»; 10.20. «Финансовое обеспечение банковской деятельности. Долевое и долговое финансирование банковской деятельности» по паспорту специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит.

Объектом исследования выступает коммерческий банк и его деятельность, связанная с формированием собственного капитала.

Предметом исследования являются методы оценки стоимости и механизмы управления собственным капиталом коммерческого банка.

Теоретическую и методологическую базу исследования составили научные концепции и разработки в области оценки стоимости и управления собственным капиталом финансовых организаций, содержащиеся в публикациях российских и зарубежных ученых, прикладные исследования руководителей и ведущих специалистов ряда центральных банков, методические рекомендации научно-практических конференций и семинаров. В работе использован системный и сравнительный подходы, методы экономико-статистического анализа исходных данных, факторный анализ экономических процессов.

Информационную базу диссертационного исследования составили законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации, статистические материалы Федеральной службы государственной статистики, Центрального банка РФ, Минфина РФ, материалы экспертно-аналитических центров, аналитические материалы биржевого рынка, а также публикации в отечественных периодических научно-практических изданиях по исследуемой проблеме.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке механизмов оценки стоимости и управления собственным капиталом как основного фактора конкурентоспособности коммерческого банка.

Кроме того:

-уточнена классификация основных функций собственного капитала коммерческого банка, включающая оценочную функцию в качестве критерия перспектив развития банковского бизнеса;

- модифицирована модель опционного ценообразования Блека-Шоулза к оценке стоимости собственного капитала коммерческого банка, позволяющая

в динамике определять перспективную стоимость собственного капитала и с учетом этого вносить корректирующие действия в управление банковским бизнесом;

- предложен опционный метод оценки эффективности увеличения собственного капитала за счет реинвестирования прибыли, позволяющий определить динамику изменения стоимости собственного капитала и обеспечить требуемую дивидендную доходность акционерам банка;

- разработан механизм принятия решений увеличения объема собственного капитала путем дополнительной эмиссии акций, позволяющий менеджеру банка выявить зависимости между финансовыми показателями и изменением курсовой стоимости акции и на этой основе обосновать эффективные управленческие решения;

предложен механизм управления собственным капиталом коммерческого банка, включающий выбор наиболее эффективного метода увеличения собственного капитала, а также финансовый механизм оптимального распределения его источников как инструмента повышения конкурентоспособности банка.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в возможности применения основных его положений в деятельности кредитных организаций при управлении собственным капиталом, в том числе при разработке стратегии развития банка. Отдельные выводы могут быть предложены в качестве мер для разработки дивидендной политики банка.

Разработанные в диссертации методы и механизмы определения стоимости собственного капитала банка на основе динамической опционной модели Блека-Шоулза могут найти применение в банковской практике при экспресс-анализе текущей деятельности банка, при формировании депозитного и кредитного портфеля, организации системы внутреннего аудита.

Апробация результатов исследования. Основные теоретические и практические положения работы докладывались и обсуждались на всероссийских и международных научно-практических конференциях и семинарах:

- «Научный семинар студентов и аспирантов факультета экономики и управления Самарского государственного аэрокосмического университета» (г. Самара, 2012)

- «Проблемы экономики современных промышленных комплексов. Финансирование и кредитование в экономике России: методологические и практические аспекты», УНВсероссийская научно-практическая конференция (г. Самара, 2012)

- «Модели экономических процессов», IV Всероссийская научно-практическая конференция Самарского государственного аэрокосмического университета (г. Самара, 2009)

- «Современный российский менеджмент: проблемы, состояние, развитие», XV международная научно-методическая конференция (г. Пенза, 2011).

Публикации. По результатам диссертационной работы было опубликовано 9 работ, в том числе 3 публикации - в ведущих рецензируемых научных изданиях, определенных Высшей аттестационной комиссией.

Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

В первой главе - «Понятие, сущность, функции капитала коммерческого банка» - определена сущность собственного капитала коммерческого банка, выделены источники собственного капитала в разрезе выполняемых функций, проанализированы методы расчета собственного капитала с позиции регулирующих органов, уделено внимание методике определения достаточной величины собственного капитала банка, проведен анализ оценки достаточности капитала банка в международной практике.

Во второй главе - «Оценка эффективности увеличения объемов собственного капитала за счет внутренних источников (накопление прибыли)», рассматриваются основные методы оценки стоимости собственного капитала банка, проведена адаптация опционной модели Блека-Шоулза к оценке стоимости собственного капитала, разработан метод оценки эффективности увеличения собственного капитала за счет реинвестирования прибыли, дан пример расчета стоимости собственного капитала на примере финансовой отчетности коммерческих банков.

В третьей главе - «Оценка эффективности увеличения объемов собственного капитала за счет внешних источников (дополнительной эмиссии акций)» - проведен анализ развития банковского сектора на биржевом рынке, выделены факторы и основные финансовые показатели деятельности банка, влияющие на изменение курсовой стоимости акции; модифицирована динамическая модель Блека-Шоулза к оценке перспективной стоимости собственного капитала банка при дополнительной эмиссии акций; приводится пример расчета стоимости капитала с учетом дополнительной эмиссии акций, предложен механизм управления собственным капиталом коммерческого банка.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Классификация основных функций собственного капитала коммерческого банка.

Собственный капитал банка, по общему определению, - это имущество банка, свободное от обязательств, носит постоянный безвозвратный характер, имеет четко выраженную правовую основу и функциональную определенность, является обязательным условием образования и функционирования любого коммерческого банка, т.е. служит стержнем, на

который опирается вся деятельность коммерческого банка с первого дня его существования. Собственный капитал банка представляет особую форму банковских ресурсов.

Сравнительно с предприятиями других сфер деятельности собственный капитал коммерческого банка занимает незначительный удельный вес в совокупном капитале (приблизительно 8-10 %), тогда как у промышленных предприятий этот показатель составляет 40-60 %.

В коммерческих банках собственный капитал имеет другое назначение, чем в других сферах предпринимательства. Если в последних это -обеспечение платежеспособности и выполнение большинства оперативных функций предприятий и организаций, то собственный капитал коммерческого банка служит прежде всего для страхования интересов вкладчиков и в меньшей мере - для финансового обеспечения своей оперативной деятельности. В общепринятом понимании существуют три основные функции собственного капитала:

Защитная функция означает возможность выплаты компенсации вкладчикам в случае ликвидации банка. Собственный капитал позволяет сохранять платежеспособность банка путем создания резерва активов, позволяющих банку функционировать, несмотря на угрозу появления убытков. При этом, однако, предполагается, что большая часть убытков покрывается не за счет капитала, а за счет текущих доходов банка. Капитал играет роль своеобразной защитной «подушки» и позволяет банку продолжать операции в случае возникновения крупных непредвиденных потерь или расходов.

Оперативная функция имеет второстепенное значение по сравнению с защитной. Она включает ассигнование собственных средств на приобретение земли, зданий, оборудования, а также создание финансового резерва на случай непредвиденных убытков. Этот источник финансовых ресурсов незаменим на начальных этапах деятельности банка, когда учредители осуществляют ряд первоочередных расходов.

Регулирующая функция связана с особой заинтересованностью общества в успешном функционировании банков. С помощью показателя капитала банка государственные органы осуществляют оценку и контроль деятельности банков. Обычно правила, относящиеся к собственному капиталу банка, включают требования к его минимальному размеру, ограничения по активам и привлеченным средствам банка.

В процессе развития банка, расширения его деятельности возникает необходимость оценки банковского бизнеса как в целом, так и некоторых видов его деятельности: депозитной, кредитной. В этой связи, к основным функциям собственного капитала можно причислить оценочную функцию, которая дает характеристики стоимости собственного капитала, и на этой основе формируются выводы о перспективе развития банка, его инвестиционной привлекательности, конкурентоспособности. На рисунке 1 представлено движение собственного капитала в разрезе выполняемых им функций.

Рисунок I. Движение собствеииого капитала коммерческого банка Применительно к теме диссертационного исследования оценочная функция может использоваться менеджментом банка с целью управления собственным капиталом. Увеличение объема собственного капитала необходимо банку для обеспечения своего постоянного развития, расширения масштабов деятельности и круга проводимых операций. Капитал банка может пополняться из двух источников - за счет внутренних (накопление прибыли) и за счет внешних (дополнительная эмиссия акций). В этой связи перед менеджментом банка стоит задача определения оптимального механизма увеличения собственного капитала, который впоследствии способствовал бы увеличению процентного дохода и прибыли банка. Критерием оценки эффективности выбранного механизма может служить значение перспективной стоимости собственного капитала банка.

Применение модели опционного ценообразования Блека-Шоулза к оценке стоимости собственного капитала коммерческого банка

Традиционные подходы к оценке банковского бизнеса в целом и собственного капитала в частности имеют определенные ограничения. Например, при использовании затратного подхода нередко возникает

противоречие: при отрицательной стоимости компании, оцененной методом чистых активов, котировки акций на бирже могут иметь весьма высокую рыночную цену. Методам доходного подхода присуща недооценка стоимости компаний, функционирующих в условиях неопределенности.

В связи с этим возрастает необходимость разработки новых методов оценки стоимости собственного капитала, учитывающих динамику развития коммерческого банка и ожидания инвесторов. К числу таких методов относится метод реальных опционов (ЯОУ-метод от англ. -КеаЮр1юп8\га1иаИоп). В рамках метода реальных опционов на практике обычно используют модель Блэка-Шоулза. Важнейшая особенность метода заключается в его способности оценивать целесообразность выбранных менеджментом стратегий с позиции их влияния на собственный капитал банка в условиях быстро меняющейся внешней среды, что способствует получению более объективных результатов оценки стоимости собственного капитала.

Согласно опционной модели, стоимость собственного капитала представляется как стоимость колл-опциона, составленного из активов и обязательств компании. Динамическая модель Блэка-Шоулза особенно актуальна для оценки стоимости компаний, величины активов и обязательств которых сравнимы по величине и постоянно меняются в течение времени. В этой связи, опционный метод может быть использован и для оценки коммерческих банков, поскольку именно в этом секторе активы и обязательства близки по своему значению в силу особенностей ведения бизнеса, в основном за счет привлеченных средств.

Рыночная стоимость коммерческого банка с использованием модели Блэка-Шоулза выражается следующим образом:

С = (1)

где С - стоимость собственного капитала компании;

Щс1) ~ функция нормального распределения, где <1 определяется:

1л —+ (г + —)•/

=_2Ц===2—(2)

где 5 - текущая стоимость активов банка;

Х- номинальная стоимость обязательств банка;

г- безрисковая ставка вложений;

8- норма дивидендной доходности.

В работе рассмотрены методические подходы к определению некоторых параметров модели для оценки стоимости собственного капитала банка.

Безрисковую ставку г в рамках модели Блэка-Шоулза, необходимо рассчитывать, как средневзвешенную по объему привлеченных средств величину ставки, которую можно определить из следующего уравнения:

х I ■г/

где г, - процентная ставка депозита ;-го клиента.

Показатель а (стандартное отклонение) является одним из важнейших элементов модели и рассчитывается как стандартное отклонение доходности активов оцениваемого коммерческого банка:

каг=<тг (4)

л

где 8) - процентная ставка }- го вида кредитных вложений коммерческого банка;

6- средневзвешенное значение процентной ставки по кредитному портфелю банка;

п - количество видов кредитных вложений.

Дюраг[ия долга I представляет собой показатель, который в значительной степени влияет на определение совокупной стоимости банка.

В работе предложен расчет дюрации как средневзвешенный срок депозитного и кредитного портфелей банка.

Срочность депозитного портфеля (!ц) определяется из следующего уравнения:

1

<л = —т- , (5)

2 ^

I

где /, -срок хранения депозита /-го клиента.

Аналогично определяется показатель^- средневзвешенный срок кредитного портфеля.

і, =

I

/ = '_

2

(6)

где - срок погашения кредитау-того клиента-заемщика.

Специфика банковской деятельности состоит в том, что, как правило, средняя срочность депозитного и кредитного портфеля не согласована во времени, по причине низкой стабилизации ресурса, и большой востребованностью в долгосрочных кредитах со стороны заемщиков. Однако использование в модели только одного показателя времени не дает возможность учесть эту особенность банковской деятельности. В этой связи необходимо ориентироваться на значение показателя с большей срочностью: Г = шах (¿д; О, (7)

Показатель дивидендной доходности (8) сводится к определению средневзвешенной процентной ставки по кредитным вложениям:

где ¿5 -процентная ставка кредита Si

Оценка собственного капитала по модели Блека-Шоулза может производиться как от наращенных стоимостей активов (i) и обязательств (X), тогда вместо значения доходностей депозитных и кредитных операций возможно применение безрисковой процентной ставки, но наибольшую точность оценки получает модель, когда используется текущее значение активов и обязательств банка, а степень характеризует наращение этих денежных потоков во времени, в этом случае наращенная сумма исчисляется при положительном значении в степени процентных ставок по депозитным (г) и кредитным (5) операциям.

Необходимо отметить, что ценность применения опционного подхода в оценке собственного капитала банка особенно актуальна при наличии трех условий:

1. высокой неопределенности относительно будущих изменений конъюнктуры рынка;

2. высокой степени влияния внешних условий на реализацию кредитных договоров, связанных с кредитным риском;

3. когда стандартная методика DCF (или NPV, если речь идет об инвестиционных проектах) дает близкую к нулевой оценку.

Представленный метод не требует полного анализа финансового рынка, дает возможность в максимально короткий срок отследить изменения стоимости собственного капитала банка и принимать эффективные управленческие решения.

Опционный метод оценки эффективности увеличения собственного капитала за счет внутренних источников - реинвестирования прибыли.

Реинвестирование прибыли - самая приемлемая и сравнительно дешевая форма финансирования банка, который стремится расширить свою деятельность. Такой подход к наращиванию капитальной базы не увеличивает круг владельцев, а разрешает сохранить существующую систему контроля за деятельностью банка и избежать снижения доходности акций вследствие увеличения их количества в обращении.

Чистая прибыль, которая осталась в распоряжении банка после выплаты налогов, может быть направлена на исполнение двух основных задач:

- обеспечение определенного уровня дивидендных выплат акционерам;

- достаточное финансирование деятельности банка.

В работе проведен факторный анализ прибыли коммерческого банка, рассмотрен наиболее значимый его показатель - рентабельность собственного капитала банка (ROE) и выделены его составляющие.

ROE = ROA ■ МК ■ МП (9)

Работоспособность активов:

ROA=j, (10)

где S- активы коммерческого банка;

Д- доходы коммерческого банка. Мультипликатор капитала:

<п>

Представленный показатель характеризует степень покрытия активов за счет собственного капитала. Очевидно, что чем выше числовое значение мультипликатора, тем больше потенциальный риск потерь банка. Маржа прибыли:

МП = (12)

Как следует из уравнения (9) не всегда увеличение собственного капитала банка способствует увеличению рентабельности.

Так, повышение доли нераспределенной прибыли увеличивает значение показателя маржи прибыли, но снижает значение мультипликатора капитала. Увеличение собственного капитала обосновано в том случае, если банк при этом увеличивает объем активных операций за счет расширения депозитной базы и, как следствие, увеличивает процентный доход. Такое размещение собственных средств приведет к повышению рентабельности собственного капитала банка.

Очевидно, что чистая прибыль не может быть полностью распределена на пополнение собственного капитала, часть средств расходуется на выплату дивидендов. В этой связи необходимо рассмотреть вопрос, связанный с формированием дивидендной политики банка.

В случае, если объем распределяемой прибыли увеличивается на пополнение дивидендных выплат, то это снижает темпы роста прибыли банка, сдерживает увеличение объема активов, приносящих доход, повышает риск банкротства банка. Также, снижение объемов распределения прибыли среди акционеров может привести к снижению курсовой рыночной стоимости акций, что, в свою очередь, уменьшит стоимость собственного капитала банка. Оптимальной дивидендной политикой банка, сохраняющей акционеров и привлекающей новых, является та, при которой доходность акционерного капитала как минимум будет равна доходности других инвестиций с аналогичной степенью риска.

Пусть 'к - доля дивидендных выплат в чистой прибыли банка, р -прирост прибыли, тогда норма прибыли, идущая на пополнение собственного капитала:

q = (1-Я), (13)

Тогда с учетом (13), выражение (9) примет вид:

ROE = ROA • МК ■ МП • (1 + д) (14)

Необходимо отметить, что при положительном значении величины q и распределении высвобождающегося ресурса в активы, приносящие процентный доход, величина ROE повышается. В случае, когда q< 0, это состояние возможно при наличии в структуре капитала привилегированных

13

акций и отрицательной либо слишком малой величины чистой прибыли банка, величина ROE будет снижаться.

В случае увеличения собственного капитала за счет перераспределения чистой прибыли, величина S - активы коммерческого банка распределятся в соответствии со структурой:

S = Stl + SKe + Scu + Sál (15)

где S „ - инвестиционные активы;

SKb- кредитные вложения;

Sc„- сумма иммобилизации;

Sj,- денежные средства.

Необходимо отметить, что инвестиционные активы и кредитные вложения относятся к активам, приносящим доход. В этой связи целесообразно разделить величину активов, имеющих вектор роста по заданной средневзвешенной процентной ставке кредитного портфеля (S) и величину активов, на стоимость которых, процентная ставка кредитного портфеля не оказывает влияния.

S = SK + Sd, (16)

где SK- совокупная сумма инвестиционных и кредитных вложений банка;

- совокупная сумма денежных средств банка и иммобилизациошшх

активов.

Увеличение собственного капитала банка, как правило, приводит к увеличению привлеченных средств банка (X). Что в свою очередь влияет на стоимость собственных средств. Модель Блека-Шоулза позволяет в совокупности оценить механизм распределения активов и выявить влияние на стоимость капитала депозитной базы банка.

Расчет перспективной стоимости собственного капитала по моделиБлека-Шоулза будет иметь вид:

C(t) = • est + Sa)( 1 + ROE) • NidJ - X ■ er"Pl ■ N(d2) (17)

В таблице 1 рассмотрен пример оценки собственного капитала коммерческого банка «Петрокоммерц» с учетом реинвестирования прибыли.

Таблица 1

Финансовые показатели деятельности коммерческого банка Обозначение Значение

Д„р Процентный доход 15 160 623

Днепр Непроцентный доход 3118767

ПР Процентный расход 8 351 212

чп Чистая прибыль 97677

1 Доля дивидендных выплат в чистой прибыли банка 0,3

р Прирост прибыли 0,5695

я Норма прибыли, идущая на пополнение собственного капитала 0,7

S Активы 175 349 924

Средняя срочность 3,84 года

........ кредитного портфеля

Гд Средняя срочность депозитного портфеля 1,42 года

Параметры модели Блэка-Шоулза

143 558 819

31 791105

5 0,105

t 3,84 года

X 150 568 890

Гзф 0,0659

ROE 0,64

Результат оценки стоимости собственного капитала, увеличенного за счет внутренних источников.

Таблица 2

Наименование коммерческого банка Стоимость собственного капитала C(t)

«П eip0K0 м мерцбанк» 102 513 831 тыс. руб.

«Банк ВТБ» 2300144 446 тыс. руб.

«Росбанк» 821 500,4575 тыс. руб.

Механизм принятия решений увеличения объема собственного капитала путем выпуска дополнительной эмиссии акций.

В работе решена задача определения эффективности увеличения объема собственного капитала коммерческого банка за счет внешних источников.

Задача менеджера состоит в определении оптимального соотношения между величиной прибыли, которая направляется на пополнение капитала, и размером дивидендных выплат акционерам банка. Низкий уровень дивидендов приводит к снижению рыночной стоимости акций банка и побуждает владельцев к их продаже, которая означает «отлив» акционерного капитала из банка. Такая дивидендная политика может создать проблемы во время привлечения капитала в будущем. В отечественной практике дополнительный выпуск акций ведет к росту сразу трех элементов собственного капитала банка: уставного капитала; эмиссионного дохода; резервного капитала, минимальный размер которого зависит от величины уставного капитала.

При принятии решения об эмиссии акций менеджеру необходимо найти связь между эффективностью деятельности коммерческого банка и изменениями котировочной цены акции и на этой основе определить возможную прогнозную цену акции. Рыночная стоимость акций зависит от следующих финансовых показателей деятельности банка:

EPS - доход на одну ащию.

EPS = И (18)

где ЧП - чистая прибыль банка;

Q- количество акций в обращении.

PR - дивидендный выход. Это величина определяет долю прибыли коммерческого банка, которая идет на выплату дивидендов в расчете на одну акцию:

PR — —, (19)

EPS' У '

где Div - выплаченный дивиденд на одну обыкновенную акцию.

р

- -рыночная цена акции к прибыли за последний год на одну акцию

Дпр —операционный доход

Rnp^Sk-S-t-X-r-t (21)

Влиять на величину операционного дохода, как следует из уравнения (21), можно или изменением процентных ставок (увеличение ставки кредита ö и/или уменьшение ставки депозита г) при фиксированном объеме вовлечения денежных ресурсов в кредиты, или изменением объема вовлекаемых в кредиты денежных ресурсов (Sk) при фиксированных ставках, либо одновременным изменением как ставок, так и объемов, и, наконец, уменьшением ДОЛИ денежных ресурсов, не приносящих ДОХОД (5д). Однако заметим, что возможности по изменению процентных ставок у банка ограничены, так как повышением процентных ставок кредита можно отсечь часть заемщиков и тем самым снизить спрос на кредиты и, как следствие этого, прибыль банка, а уменьшением процентной ставки депозита молено резко уменьшить предложение их на депозитном рынке, и для вкладчиков снизится привлекательность банковского депозита по сравнению с другими возможностями инвестирования.

Очень важно, если в банке темпы роста прибыли превышают отношение р _

-и опережают темпы роста операционного дохода. Это означает, что рост прибыли идет не только за счет увеличения объема кредитных вложений, но и за счет структурных изменений портфеля депозитов и портфеля кредитов. Увеличение доли прибыли по отношению к операционному доходу -надежный критерий хорошего руководства компанией, правильной финансовой политики.

р

- - отношение цены акции к процентному доходу, приходящийся на одну акцию:

l = JFs ^

Наиболее успешными считаются компании, у которой отношение (22) меньше единицы.

Таким образом, принятие решений менеджером банка об увеличении собственного капитала путем дополнительного выпуска акций строится на оценке следующих параметров:

в ск ' s д„р'в чп ^ '

Числитель каждого из представленных параметров представляет собой рыночную капитализацию банка. Очевидно, что рыночная капитализация растет с увеличением количества акций в обращении, в этом случае рынок будет стремиться уравновесить этот дисбаланс путем снижения курсовой стоимости акций (Р). Однако, рыночная стоимость может и пойти вверх, если с увеличением собственного капитала растет операционный доход банка и, как следствие этого растет чистая прибыль. В этой связи менеджеру банка необходимо не только рассчитать прогнозное значение операционного дохода и чистой прибыли, но и определить прогнозную курсовую стоимость акции.

Данные статистики говорят о том, что изменение курсовой цены акции соответствует динамике операционного дохода. Таким образом, оценка акции

рынком - коэффициент - в будущем будет изменяться пропорционально темпу

р

роста операционного дохода байка. Тогда будущее значение -определяется

Е

как:

. JL = Z.±ZL (24)

%) £ Атр^

Предполагаемая курсовая стоимость акции после проведения эмиссии: Pt=i.p^.EPScp (25)

Будущее значение EPSC? определяется в соответствии с динамикой EPS в прошлом. Поскольку речь идет о прогнозных значениях стоимости акции, операционного дохода и будущего значения EPS, то в выражение (25) необходимо внести вероятность достижения предполагаемых результатов. Риск невыполнения поставленных целей менеджментом банка не всегда связан с внутренними факторами, но также и с внешними - влиянием конъюнктуры финансового рынка. Пусть «-величина риска, включающая как внутренние, так и внешние факторы, тогда будущая стоимость акции определяется:

p = pJtli.J^.EpS .(! + „) (26)

С учетом выше сказанного определены основные показатели модели Блека-Шоулза в случае оценки и управления собственным капиталом при дополнительной эмиссии акций банка.

Под величиной S целесообразно понимать величину рыночной капитализации банка:

5 = Р ■ Q (27)

Ставка дисконтирования в этом случае должна соответствовать дивидендной доходности акции банка, учитывая, что объем дивидендных выплат пропорционален величине чистой прибыли, то в качестве процентной ставки может служить показатель ROE. Тогда модель Блека-Шоулза примет вид:

C(t) = Р ■ Q ■ eR0E"£ • NtdJ -X-ert- N(d2) (28)

Подставим в уравнение (28), вместо прогнозной стоимости акции Г выражение (26), получим:

р д

= • —• ЕРБср ■ (1 ± П) • <г • е»0Е С. Л^) - * • е" ■ ВД)

- = < 3,5 . - = ^<1 110Е = — > 0,15 (29)

Необходимо отметить, что перераспределяя денежные потоки по различным видам активных операций, можно получить различное значение стоимости собственного капитала. В этой связи механизм принятия решений, представленный в виде системы уравнений (29), дает возможность менеджеру банка в режиме реального времени определять динамику изменения собственного капитала банка, выявлять причины неустойчивого состояния капитала банка и на этой основе разрабатывать эффективные управленческие решения.

Расчет основных параметров модели на примере банка «Петрокоммерц» и сравнительный анализ стоимостей приведен в таблицах 3,4:

Таблица 3

Параметры модели Блэка-Шоулза банк «Петрокоммерц»

8,5 руб.

Е 0,195

EPScp 0,16

t 3,84 года

п 0,14

Q 800 000 000

X 150 568 890 тыс. руб.

гзф 0,0659

ROE 1,22

Сравнительная таблица стоимостей собственного капитала банков при увеличении

собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акций __Таблица 4

Наименование коммерческого байка Стоимость собственного капитала C(t) тыс.руб.

«Петрокоммерцбанк» 344 085 725

«Банк ВТБ» 3 794 220 000 000

«Росбанк» 2469190000000

Механизм управления собственным капиталом коммерческого банка включающий выбор наиболее эффективного метода увеличения собственного капитала.

Выбор менеджером банка наиболее эффективного метода увеличения собственного капитала банка проводится по критерию величины его стоимости с учетом различных вариантов использования денежного ресурса, представленных на рисунке 2.

Рисунок 2. Механизм управления собственным капиталом коммерческого банка

Менеджер банка принимает решение об увеличении объема собственного капитала по критерию стоимости. Необходимо отметить, что реализовать можно одновременно два метода увеличения стоимости, необходимыми условиями в этом случае являются не отрицательное значение величины стоимости капитала, а превышение значения перспективной стоимости над текущей стоимостью собственного капитала коммерческого банка.

РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ

1.На основе анализа экономической сущности собственного капитала коммерческого банка, источников его формирования предложена дополнительная функция собственного капитала коммерческого банка -оценочная, которая с позиции интересов инвесторов и вкладчиков позволяет определить перспективы развития банка.

2. Выделены достоинства и недостатки традиционных методов оценки собственного капитала коммерческого банка и предложен опционный метод оценки, включающий элементы доходного и затратного метода и учитывающий динамику изменения стоимости в процессе деятельности, что дает возможность использования опционного метода в целях управления собственным капиталом.

3. Проведена адаптация параметров опционной модели Блека-Шоулза к оценке стоимости собственного капитала коммерческого банка при его увеличении за счет реинвестирования прибыли.

4. На основе анализа развития банковского сектора биржевого рынка выделены основные факторы и финансовые показатели деятельности банка, влияющие на изменение курсовой стоимости акции, и на этой основе предложен метод расчета перспективной стоимости акции, позволяющий прогнозировать динамику изменения капитализации банка.

5. Разработан метод оценки эффективности увеличения собственного капитала путем дополнительной эмиссии акций на основе динамической модели Блека-Шоулза.

6. Разработан механизм управления собственным капиталом банка на основе стоимостного подхода, позволяющий менеджеру банка определить наиболее эффективный метод увеличения собственного капитала, а также формировать корректирующие мероприятия относительно операционной деятельности банка.

СПИСОК ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, определенных Высшей аттестационной комиссией:

1.Хмарук, В.В.Оценка эффективности увеличения собственного капитала коммерческого банка за счет вну тренних источников[Текст] /В.В, Хмарук,М.Г. Сорокина // Научно-информационный журнал «Экономические науки» №10(83). - 2011. - С. 168-171 (0,5/0,Зп.л.).

2.Хмарук, В.В. Оценка эффективности увеличения собственного капитала коммерческого банка путем дополнительной эмиссии акций [Текст] / В.В. Хмарук, М.Г. Сорокина // Вестник Самарского государственного экономического университетам«] 1. - 2011. - С.78-83 (0,75/0,4 пл.).

3.Хмарук, В.В. Применение метода реальных опционов к оценке стоимости собственного капитала коммерческого банка[Текст] /В.В. Хмарук // Научно-практический журнал ВШПП «Экономика и управление собственностью»№1. - 2012. - С. 98 - 104 (0,45/0,25п.л.).

в других изданиях:

4.Хмарук, В.В. Оценка стоимости собственного капитала коммерческого банка [Текст] /В.В. Хмарук// Сборник трудов научного семинара студентов и аспирантов факультета экономики и управления. Выпуск 12/ Под общей редакцией О.В. Павлова. СГАУ. Самара, 2012. - С. 203 - 214 (0,7 пл.).

5.Хмарук, В.В. Классификация основных функций собственного капитала коммерческого банка [Текст] / В.В. Хмарук // Проблемы экономики современных промышленных комплексов. Финансирование и кредитование в экономике России: методологические и практические аспекты. Сборник статей УП-й Всероссийской научно - практической конференции. Выпуск 7. Под редакцией Зибарева А.Г., Новикова Д.А./ Самарский государственный аэрокосмический университет-Самара, 2011. -С. 131 - 136 (0,45 п.л.).

6. Хмарук, В.В. Методы оценки собственного капитала коммерческого банка [Текст] /В.В. Хмарук // Модели экономических процессов: сборник статей IV всероссийской научно-практической конференции, вып. 4. - Самара: СГАУ, 2009.-С. 108-113 (0,35 п.л.).

7. Хмарук, В.В. Внешние источники прироста собственного капитала банка [Текст] / В.В. Хмарук // Вестник Самарского института бизнеса и управления, вып. 5, ч. 2. - Самара: СИБиУ, 2010. - С. 79-84 (0.35 п.л.).

8. Хмарук, В.В. Основные функции собственного капитала коммерческого банка [Текст]/ В.В. Хмарук// Современный российский менеджмент: проблемы, состояние, развитие: сборник статей XV международной научно-методической конференции - Пенза: ПДЗ, СГАУ, 2011. - С. 60-64 (0,35 п.л.)

9. Хмарук, В.В. Источники увеличения собственного капитала коммерческого банка: анализ, практика применения [Текст] / В.В. Хмарук // Современный российский менеджмент: проблемы, состояние, развитие: сборник статей XV международный научно-методической конференции - Пенза: ПДЗ, СГАУ, 2011.-С. 65-69(0,3 п.л.).

Хмарук Виктория Валериевна

МЕХАНИЗМЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ И УПРАВЛЕНИЯ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА Автореф. дисс. на соискание учёной степени кандидата экон. наук

Подписано в печать 17.02.2012. 3аказ№52 Формат 60x84/16. Усл. печ. л. 1,25. Тираж 100 экз. Отпечатано с готового оригинал-макета 443086, Самара, Московское шоссе. 34, СГАУ