Методическое обеспечение оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Методическое обеспечение оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов"

На правахрукописи

Савичева Анна Николаевна

МЕТОДИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА С УЧЕТОМ РИСКОВЫХ ФАКТОРОВ

Специальность 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами - промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Ярославль - 2004

Диссертация выполнена на кафедре экономики и управления Костромского государственного технологического университета

Научный руководитель кандидат экономических наук, доцент

Бабенко Светлана Александровна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Платов Олег Константинович

кандидат экономических наук Щербина Екатерина Анатольевна

Ведущая организация Костромской государственный университет

им. Некрасова

Защита состоится 28 января 2005 года в_часов на заседании диссертационного совета К 212.002.03 при Ярославском государственном университете им. П.Г.Демидова по адресу: 150000, г. Ярославль, ул. Комсомольская, д.З.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Ярославского государственного университета им. П.Г. Демидова.

Автореферат разослан <^/уу» у КАМУр^-*^_ 2004 года

Ученый секретарь диссертационного совета

Маматова Л.А.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Прогресс российской экономики может быть достигнут исключительно как следствие инновационного развития, тесно связанного с подготовкой и реализацией инвестиционных проектов. В условиях ограниченности инвестиционных ресурсов одним из наиболее важных факторов конкурентоспособности инвестиционных проектов становится величина их экономической эффективности. Это обстоятельство ужесточает требования к качеству оценки эффективности инвестиционных проектов.

Международная практика рассматривает оценку инвестиционных проектов как одно из направлений оценки бизнеса, реализующего преимущественно доходный подход.

Российская практика инвестиционного проектирования, в том числе и работы экспертов инвестиционных комитетов органов власти и управления различного уровня, опирается на методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, подготовленные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом строительства РФ, Государственным комитетом промышленности РФ, которые предусматривают использование элементов теории дисконтирования будущих денежных потоков, однако вопрос о методах определения величины совокупного риска и соответственно ставки дисконтирования не решают.

Инвестиционные проекты, как правило, имеют значительную временную отнесенность, поэтому показатели эффективности проектов носят вероятностный характер и, следовательно, ключевым параметром обоснования их величины служит достоверная оценка совокупного риска инвестиционного проекта. Такая оценка может быть достигнута при использовании экспертных заключений специалиста-оценщика высокой квалификации, что является достаточно трудоемким и дорогостоящим процессом. Оценка в экспресс-формате также решает данную проблему, но она требует наличия достаточно надежных рыночных мультипликаторов. Авторский подход предлагает решение данной проблемы при использовании моделирования рисков и рисковых факторов, влияющих на показатели денежных потоков проекта.

Потребность в высококачественной оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, принадлежность инвестиционного проектирования и оценки бизнеса к разным сферам коммерческой деятельности, отсутствие банка рыночных мультипликаторов делает актуальной проблему настоящего диссертационного

РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ

КИ&ЛИОТЕКА

¡ЯКЛ

обеспечения оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с позиций теории бизнеса и оценки рисков, отвечающего критериям достоверности и адекватности.

Степень научной разработки темы. Теоретическую базу исследований составили труды российских и зарубежных авторов.

Вопросы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов наиболее полно рассматривают в своих работах Балабанов И.Т., Банду-рин А.В., Чуб Б.А., Бауэр Р., Бирман Г., Шмидт С, Лившиц В.Н., Ковалев В.В., Савчук В.П. и др. При этом оценка трактуется этими авторами как процесс сопоставления расчетных показателей эффективности с установленными критериями. Все методы можно сгруппировать с точки зрения учета изменения стоимости денежных ресурсов с течением времени на простые методы и методы дисконтирования.

Основным недостатком простых методов является игнорирование факта неравноценности одинаковых сумм поступлений, относящихся к разным периодам времени. Но сравнительная простота расчетов обуславливает их применение для экспресс-оценки проектов, которая предполагает быструю обработку с целью отбраковки заведомо неэффективных проектов. Методы дисконтирования предусматривают корректировку показателей будущей деятельности проекта с учетом снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Главная проблема этих методов заключается в обосновании ставки дисконтирования, которая в большинстве случаев не учитывает риск проекта или оценивает субъективно на основании экспертных оценок.

Основные подходы к оценке бизнеса, в том числе оценка инвестиционных проектов, как одно из направлений оценки бизнеса, представлены в работах Грязновой А.Г., Федотовой МА, Бсипова В.Е., Ефремова B.C., Пав-ловца В.В., Ушакова Е.П., Охрименко С.Е., Черняка В.З., РЛинга, Ш.Пратта и др. Отметим, что методы оценки бизнеса, в частности доходный подход и рассматриваемые в его рамках методы обоснования и расчета ставки дисконтирования, создают дополнительные условия для учета рисков проекта.

Различные аспекты оценки рисков изложены в трудах таких авторов, как Абрамов О., Балабанов И.Т., Грачева М.В., Завьялов Ф.Н., Загорий Г.В., Игольников ГЛ., Патрушева Е.Г., Рогов М.А. и др. Следует отметить, что в данных работах представлены последние достижения науки в области оценки рисков. Однако анализ значений рисковых факторов и влияние их на денежные потоки инвестиционного проекта не рассматривает ни один автор. Вместе с тем многие методы, рассматриваемые в трудах указанных авторов, позволяют найти решения данной проблемы.

Таким образом, проведенные исследования выявили недостаточную проработанность проблемы оценки экономической эффективности инвести-

ционного проекта в современных условиях. Вместе с тем известные методы оценки рисков и методы оценки бизнеса позволяют предложить решение данной проблемы.

Цель и задачи исследования. Цель настоящего диссертационного исследования заключается в разработке методического обеспечения оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов.

Для достижения сформулированной цели в диссертационной работе поставлены и решены следующие задачи:

Проведен анализ методов и моделей оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, оценки рисков, а также подходов к оценке бизнеса с целью выявления проблем и возможностей достижения поставленной цели.

Обоснована целесообразность применения учета и анализа рисков и рисковых факторов инвестиционного проекта с целью оценки его экономической эффективности.

Предложены методические основы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта как функции от денежных потоков, сгенерированных с учетом влияния рисковых факторов, от совокупного риска инвестиционного проекта и от прогнозов сценариев реализации проекта.

Разработана методика исследования и выбора рисковых факторов с использованием анализа и оценки тенденций развития внешней среды, позиции предприятия, чувствительности показателей экономической эффективности инвестиционного проекта к изменению рисковых факторов.

Разработана технология прогнозирования значений и вероятностей факторов и величины совокупного риска инвестиционного проекта, а также генерирования с учетом его результатов показателей денежных потоков.

Предложена методика построения и оценки прогнозных сценариев изменения значений рисковых факторов реализации инвестиционного проекта.

Предложены базовые классификаторы инвестиционных проектов, рисков и рисковых факторов инвестиционного проекта.

Разработана организационная модель оценки экономической эффективности инвестиционного проекта.

Проведена апробация методического обеспечения при оценке экономической эффективности с учетом рисковых факторов проекта строительства гидрокрекинга на предприятии ОАО «Славнефть-Ярославнефтеоргсинтез».

Объект исследования - инвестиционные процессы промышленного предприятия.

Предмет исследования - методическое обеспечение оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов.

Методологическая основа исследования. Теоретической основой исследования послужили научные труды и публикации отечественных и зарубежных авторов по исследуемой и смежным темам, законодательное и нормативно-методическое обеспечение оценки эффективности инвестиционных проектов, в том числе документы методического характера: положения, стандарты, инструкции, методические указания. Использовались методы системного анализа, экспертных оценок, рейтинговые оценки, методы математического и логического анализа, методы вероятностно-статистического анализа. Для проведения исследования применены программы Project Expert и Excel.

Тема исследования соответствует пункту 4.15 «Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах» Паспорта специальности 08.00.05 ВАК.

Информационная база исследования включает методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, подготовленные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом строительства РФ, Государственным комитетом промышленности РФ и другие нормативные акты, регламентирующие инвестиционную деятельность предприятия.

Научная новизна.

1. Разработаны направления совершенствования методических основ оценки экономической эффективности инвестиционного проекта, отличительная особенность которых состоит в определении величины оценочных показателей как функции:

- денежных потоков предприятия, сгенерированных с учетом влияния рисковых факторов;

- совокупного риска инвестиционного проекта;

- прогноза сценариев реализации инвестиционного проекта.

2. Предложена методика исследования и выбора рисковых факторов инвестиционного проекта, в которой, в отличие от известных, учитываются тенденции развития внешней среды; позиции предприятия; чувствительность показателей экономической эффективности инвестиционного проекта к изменению рисковых факторов.

3. Разработана технология прогнозирования рисковых факторов и величины совокупного риска инвестиционного проекта, а также генерирования с учетом его результатов денежных потоков, которую отличает использование методов имитационного моделирования.

4. Предложена методика построения и оценки прогнозных сценариев изменения значений рисковых факторов реализации инвестиционного проекта, которая отличается тем, что предусматривает имитационное моделирова-

ние формирования денежных потоков предприятия с учетом влияния рисковых факторов.

5. Предложены базовые классификаторы инвестиционных проектов, рисков и рисковых факторов инвестиционного проекта, позволяющие реализовать разработанные авторами методические основы.

6. Разработана организационная модель оценки экономической эффективности инвестиционного проекта, отличительной особенностью которой является механизм ее информационного обеспечения, включающий источники, периодичность, алгоритмы обработки и представления информации, а также организационную структуру согласно предложенным авторами методическим основам.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость работы состоит в разработке методического обеспечения оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов: разработке методических основ оценки, разработке методики исследования и выбора рисковых факторов, разработке технологии прогнозирования значений и вероятности факторов и величины совокупного риска, разработке методики построения и оценки прогнозных сценариев, разработке базовых классификаторов инвестиционных проектов, рисков и рисковых факторов инвестиционного проекта, разработке организационной модели оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов.

Практическая значимость заключается в возможности использования результатов исследования в организации инвестиционного и инновационного менеджмента, бизнес-планирования на предприятиях; в работе экспертных комиссий в составе государственных, региональных, муниципальных инвестиционных комитетов; в работе независимых экспертов по оценке инвестиционных проектов; а также в учебном процессе подготовки экономистов-менеджеров специальности 0608 «Экономика и управление на предприятиях».

Апробация работы. Результаты работы апробированы при оценке экономической эффективности проекта строительства гидрокрекинга на предприятии ОАО «Славнефть-Ярославнефтеоргсинтез».

Основные положения диссертационной работы изложены и получили одобрение на двух научно-практических конференциях: межрегиональной научной конференции «Молодежь и экономика» 13-14 апреля 2000 г., г. Ярославль, ЯГТУ; 1-й межрегиональной научно-практической конференции «Современная молодежь и наука» 20 марта 2003 г., г. Москва, МЭСИ.

Материалы диссертации обсуждены на заседании кафедры экономики и управления Костромского государственного технологического университета.

Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в 6 работах. Общий объем составил 3,1 п. л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Работа содержит 170 страниц машинописного текста, в том числе 4 приложения на 21 странице. Основной текст изложен на 149 страницах, в нем представлено 19 рисунков и 54 таблицы; список литературы включает 120 источников.

Логика исследования предопределила следующую структуру работы:

Введение

Глава 1. Теоретические основы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в современных условиях.

1.1 Принципы и критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, факторы, ее определяющие.

12 Проблемы использования методов и моделей оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в современных условиях.

1.3 Сущность и хлассификация рисков при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, возможность применения методов и моделей их оценки в рамках инвестиционного проектирования.

1.4 Основные положения оценки экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом рисковых факторов.

1.5 Выводы по главе

Глава 2. Разработка методического обеспечения экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов.

2.1 Формирование комплекса показателей и критериев оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов.

2.2 Классификаторы инвестиционных проектов, рисков и рисковых факторов инвестиционного проекта.

2.3 Разработка алгоритма оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов

2.4 Организация оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов

2.5 Выводы по главе

Глава 3. Реализация методического обеспечения оценки экономической эффективности проекта строительства гидрокрекинга (ОАО «Слав-нефть-Ярославнефтеоргсинтез») с учетом рисковых факторов

3.1 Особенности проекта строительства гидрокрекинга, требования к его оценке.

3.2 Генерирование денежных потоков проекта с учетом рисковых факторов.

3.3 Оценка экономической эффективности проекта строительства гидрокрекинга.

3.4 Организация оценки проекта на предприятии ОАО «Славнефть-Ярославнефтеоргсинтез»

3.5 Выводы по главе

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ РАБОТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Результаты проведенного в диссертационной работе исследования сформулированы в следующих положениях, выносимых на защиту:

1. Разработаны методические основы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта. Они включают принципы, показатели, критерии, а также алгоритм оценки.

Принципами оценки экономической эффективности инвестиционного проекта являются:

- максимизация достоверности расчетных показателей оценки;

- соответствие теории дисконтирования будущих денежных потоков, теории оценки рисков;

- использование методов экономико-статистического моделирования рисков и рисковых факторов.

Алгоритм оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов приведен на рисунке 1. Базовым блоком предлагаемого авторами алгоритма выступает генерирование денежных потоков с учетом механизмов формирования и воздействия факторов риска. Предусмотрено три оценочных модуля, в том числе:

- оценка совокупного риска инвестиционного проекта;

- оценка целесообразности корректировки рисков;

оценка экономической эффективности инвестиционного проекта.

2. Предложена методика исследования и выбора рисковых факторов инвестиционного проекта, которая базируется на анализе и оценке:

- тенденций развития внешней среды;

- позиции предприятия;

- чувствительности показателей экономической эффективности инвестиционного проекта к изменению рисковых факторов.

В соответствии с подходом к оценке инвестиционных проектов как к одному из направлений оценки бизнеса для возможности исследования и выбора рисковых факторов, а также для обоснования в дальнейшем возможности применения методов прогнозирования и моделирования денежных потоков под воздействием рисковых факторов на первоначальном этапе проводится позиционирование предприятия, в соответствии с известными методами включающее анализ и оценку тенденций развития внешней среды и позиции предприятия.

Цель исследования рисковых факторов состоит в определении наиболее значимых из них, а также в расчете средневзвешенной вероятности сценариев проекта. Для достижения цели используются:

- пофакторная классификации рисков с учетом особенностей конкретного инвестиционного проекта;

- вероятностно-статистические показатели анализа рисковых факторов: а; - вес i-ro фактора риска;

р;- вероятность значения i-ro фактора риска;

- анализ чувствительности по всем рисковым факторам (таблица 1), по программе Project Expert, что позволит существенно сократить время расчётов.

Таблица 1

Выбор ключевых рисковых факторов на основе анализа чувствительности

Рисковые факторы Процентные отклонения

-20% -10% 0 10% 20%

f, пру,. npv,2 npv,3 npv,4 npv«

f2 npv2l npv22 npV23 11PV24 npV2J

f3 npv31 npv32 npv33 Щ>У34 npv3J

f4 npv4l npv42 npv« npv44 npV45

f5 npvs, npv52 npvJ3 npv54 npv55

f„ npv„, npv„2 npv„3 npVn4 npV„5

В качестве ключевых выбираются те факторы, изменения которых приводят к наибольшим отклонениям чистой текущей стоимости (КРУ).

В общем виде определение "чувствительности" функций описывается значениями первой производной непрерывной функции:

где х - исследуемая на "чувствительность" независимая переменная.

Последовательное использование в качестве аргументов всех характеристик, входящих в формулу показателя-индикатора рисков и последующее определение производных позволяют проранжировать эти характеристики по степени убывания "чувствительности" и определить вес каждого рискового фактора. В данном случае рассматривается отношение изменения ключевого фактора под воздействием ьго фактора риска к общему изменению ключевого фактора:

а,=а ыр V (б ,) [%]/ а м>у [%] (2)

3. Разработана технология прогнозирования значений и вероятности факторов и величины совокупного риска инвестиционного проекта, а также генерирования с учетом его результатов денежных потоков.

Прогнозирование значений рисковых факторов осуществляется на основании исходных данных, полученных в результате проведения процедуры позиционирования, которая представляет собой многофакторный системный стратегический анализ внешней и внутренней среды предприятия.

Первый шаг прогнозирования предполагает осуществление процедуры аппроксимации. Выбор функции и формы кривой определяет результаты экстраполяции тренда. Основанием для аппроксимации являются результаты, полученные в процессе позиционирования. В таблице 2 приводятся основные виды трендовых моделей. При выборе вида кривой возможно также использование метода конечных разностей:

- Если общая тенденция выражается линейным уравнением, то первые разности будут постоянными, вторые разности нулевыми.

< - Если тенденция выражается параболой второго порядка, вторые разности будут постоянными, третьи - нулевыми.

1 Возможность экстраполяции, представляющей собой процесс продления в будущее тенденции, наблюдавшейся в прошлом, обеспечивается результатами позиционирования.

В соответствии с выбранным трендом определяются параметры значений рисковых факторов.

Окончательной стадией реализации технологии является обработка и интерпретация результатов, полученных на стадии прогонов модели. Каждая интерпретация определяет вероятность наступления рискового фактора, равную:

Р1=100:п (3);

где р;- вероятность наступления рискового фактора, %;

П • размер выборки.

Таблица 2

Основные виды трендовых моделей

№ п/п Название функции Описание функции

1 Линейная у4=Ьо+Ь1г

2 Парабола второго порядка у4=Ьо+Ь^ + Ьг!2

3 Кубическая парабола у1=Ьо+Ь,1 + Ь2^+Ьз13

4 Показательная У.=ЬоЬ,1

5 Экспоненциальная У,=Ь0еь'

6 Модифицированная экспонента У1=Ьо+Ь1Ь21

7 Кривая Гомперца Уг-Ъо*

8 Логистическая кривая у,=Ь0 /1+Ь^

9 Логарифмическая парабола У|-ЬоЬ,У2

10 Гиперболическая У1=Ь0+Ь,*1Л

Расчет совокупного риска проекта производится на основании метода сценариев (алгоритм сценарного анализа приведен ниже) при использовании математической вероятностной модели:

М = {Р.= р„); Р„ = Кац,*Рш)} (4)

где Р, - вероятность реализации проекта; Р„ - совокупный риск проекта;

ри - вероятность значения ьго рискового фактора в вероятностной

модели;

- вероятность значения рискового фактора в пессимистической модели;

1а» - вес ьго рискового фактора в вероятностной модели; аш - вес ЬГО рискового фактора в пессимистической модели.

Согласно существующим статистическим критериям проект принимается, если:

- вероятность его реализации составляет от 80 до 100%;

- совокупный риск 0 - 20%.

В случае принятия положительного решения осуществляется переход к третьему шагу, в случае отрицательного решения дальнейшие расчеты можно считать нецелесообразными.

Корректировка рисков допускается по усмотрению руководства предприятия, если отклонения расчетных значений риска проекта от критериев не превышают 3-5% (в соответствии с правилами оценки результатов статистического моделирования). Превышение допустимого значения риска может быть связано с неправильно выбранным трендом развития. В таком случае предлагается возвратиться к процедуре моделирования значений рисковых факторов. В случае получения повторных отклонений от допустимых критериев рекомендуется принять решение об отклонении проекта. Для проектов, . срок реализации которых превышает возможный срок прогнозирования результатов реализации проекта, периодичность процедуры оценки совокупного риска и корректировки рисковых факторов должна соответствовать допустимому периоду прогноза.

Генерирование денежных потоков производится по методике в соответствии с Рекомендациями по формулам, приведенным ниже. Отличием авторского подхода является использование при расчетах денежных потоков, скорректированных с учетом влияния рисковых факторов показателей СБ.

(5)

где Ф (1) - сальдо денежного потока

Г^ (0 - приток денежного потока от ¡-го вида деятельности; 0| (1) - отток денежного потока от ¡-го вида деятельности; 1 = 1 - от операционной деятельности; 1 =" 2 - от финансовой деятельности; 1 =* 3 - от инвестиционной деятельности;

0| (0 = (5) + (6) + (9 для реципиентов) + (11) (7)

Исходные данные: показатели денежного потока от операционной деятельности (в скобках указаны номера строк) с корректировкой на соответствующие рисковые факторы.

П2(0 = (1) + (2) + (3) (8)

02ф= (4)+ (5) (9)

Исходные данные: показатели денежного потока от финансовой деятельности с корректировкой на соответствующие рисковые факторы.

П3 (0 = (1П) + (2П) +(ЗП) + (4П) + (5П) + (6П) (10) 03« = (13) + (23) + (ЗП) + (43) + (53) + (63) (11}

Исходные данные: показатели денежного потока от инвестиционной деятельности с корректировкой на соответствующие рисковые факторы.

Для корректировки на рисковые факторы целесообразно использовать таблицу соответствия рисковых факторов показателям денежных потоков, разработанную авторами.

Результатами моделирования являются показатели денежного потока, рассчитанные с учетом влияния рисковых факторов.

4. Предложена методика построения и оценки прогнозных сценариев изменения значений рисковых факторов реализации инвестиционного проекта

С целью повышения адекватности прогнозных значений фактическим осуществляется процедура сценарного анализа.

Алгоритм сценарного анализа:

1. Используя анализ чувствительности, определяются наиболее значимые рисковые факторы (табл. 1).

2. Рассматриваются возможные ситуации и сочетания ситуаций, обусловленные колебаниями этих факторов.

3. Методом имитационного моделирования определяются вероятности каждого рискового фактора (формула 3) и сценария (формула 4).

4. По каждому сценарию с учетом его вероятности и установленного тренда рассчитываются значения рисковых факторов, в результате получается массив значений.

5. Осуществляется процедура генерирования денежных потоков с учетом влияния рисковых факторов (формулы 5-11) по двум сценариям. Результаты заносятся в таблицы (табл. 3 - вероятностный сценарий, табл. 4 - пессимистический сценарий реализации проекта).

5. Предложены базовые классификаторы инвестиционных проектов, рисков и рисковых факторов инвестиционного проекта, позволяющие реализовать разработанные авторами методические основы.

С целью выбора группы рисков и рисковых факторов, соответствующих конкретному инвестиционному проекту, а также выбора методов оценки его эффективности на основании понятий и свойств рисков авторами работы предложены следующие классификаторы, включающие:

- матрицу соответствия «риск - проект»;

- классификацию проектов по степени универсальности;

- пофакторную классификацию рисков проекта;

- матрицу соответствия «проект - метод оценки»;

- классификацию проектов по масштабности;

- таблицу соответствия рисковых факторов показателям денежных потоков.

Таблица 3

Генерирование денежных потоков с учетом влияния рисковых факторов (вероятностный сценарий)

Показатели генерирования денежных потоков Годы проекта

1 2 3 ... п

Приток денежных средств от операционной деятельности П..(1) П„(2) П,.(3) п,.(...) П,.(п)

Отток денежных средств от операционной деятельности О,.0) Ои(2) 0,.(3) 0„ (...) 0,.(п)

Приток денежных средств от финансовой деятельности Пй(1) 1Ы2) 1Ь(3) 1Ы...) П2.(П)

Отток денежных средств от финансовой деятельности 02,(1) Оз, (2) 02.(3) Оь(...) ОЙ(п)

Приток денежных средств от инвестиционной деятельности Пз.(1) П3.(2) Пз.(3) П,.(...) Пз, (п)

Отток денежных средств от инвестиционной деятельности Оз.(1) 05.(2) 03.(3) 0,,(...) 03.(П)

Сальдо (чистый доход) Фв (1) Фв(2) Фв(3) Фв(...) Фв(п)

Таблица 4

Генерирование денежных потоков с учетом влияния рисковых факторов (пессимистический сценарий)

6. Разработана организационная модель оценки экономической эффективности инвестиционного проекта.

Организационная модель, разработанная авторами, включает:

6.1. Источники информации, которыми согласно методическим основам являются макроэкономическое окружение, внутренняя среда предприятия, реализующего проект, а также показатели реализации самого проекта;

6.2. Периодичность, предполагающая проведение процедуры анализа и оценки проекта, которая соответствует допустимому интервалу прогнозирования, определяемому в соответствии с вероятностно-статистическими правилами сбора и обработки информации;

6.3. Алгоритмы обработки и представления информации, разработанные согласно предложенным авторами методическим основам;

6.4. Организационную структуру анализа и оценки экономической эффективности проекта, в соответствии с которой распределены полномочия и предусмотрен порядок согласования решений, связанных с реализацией проекта на предприятии.

В результате реализации методического обеспечения для оценки экономической эффективности проекта строительства гидрокрекинга на предприятии ОАО «Славнефть-Ярославнефтеоргсинтез» установлено (таблица 5):

•Таблица 5

Расчет показателей эффективности проекта строительства гидрокрекинга

Наименование показателя Расчет показателей известными методами Авторский метод (вероятностный сценарий) Авторский метод (пессимистический сценарий)

Ставка дисконтирования, % 19,52 20,30 32,61

Чистый дисконтированный доход, млн. руб 1 390 596,55 1 175 626,47 - 288 577,74

Дисконтированный период окупаемости, число лет 8 10 -

Внутренняя норма рентабельности,% 38,72 41,52 -

Индекс прибыльности, доли единиц 1,29 1,07 *

Совокупный риск проекта, % - 16,75

Вероятность реализации проекта, % - 83,25

На основании сопоставления рассчитанных показателей с установленными критериями проект строительства гидрокрекинга оценен как эффективный. Путем сравнения результатов, полученных при использовании различных методов (известных методов дисконтирования и авторского метода оценки с учетом рисковых факторов), установлено, что ошибка расчетов известными методами составляет:

- по расчету чистого дисконтированного дохода

- по расчету дисконтированного периода окупаемости

- по расчету индекса прибыльности Средняя ошибка составляет

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Савичева А.Н., Епифановская И.В., Сухов СВ. Особенности концепции муниципального маркетинга// «Противоречия экономики России и пути их разрешения»; Межвузовский сборник научных статей. Часть 2. -Ярославль: Издательство МУБиНТ, 2000.-с. 113-118.

2. Савичева АН., Епифановская И.В., Кершинская Ю.С., Сухов СВ. Муниципальный маркетинг. Управление инвестиционными процессами // «Экономические проблемы развития России и Ярославской области»; Тезисы докладов научной конференции 21 апреля 2000 г. - Ярославль: Издательство МУБиНТ, 2000. - с. 98.

3. Савичева А.Н., Епифановская И.В., Кершинская Ю.С., Сухов СВ. Муниципальный маркетинг: новые подходы: к исследованию инвестиционного климата г. Ярославля // Тезисы докладов межрегиональной научной конференции «Молодежь и экономика», том 1 13-14 апреля 2000 г. - Ярославль: Издательство ЯФВФЭУ, 2000. -с.57-58.

4. Кашина О.С., Савичева А.Н. Исследование структуры иностранных инвестиций в российскую экономику // «Современная молодежь и наука»; Сборник тезисов 1-й межрегиональной научно-практической конференции 20 марта 2003 г. - Москва: Издательство МЭСИ, 2003. - с.30-35.

5. Савичева А.Н. Моделирование в оценке эффективности инвестиционного проектирования // «Математика и математическое образование: теория и практика»; Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 4. - Ярославль: Издательство ЯГТУ, 2004.-с. 232-237.

6. Савичева АН., Бабенко С.А. Проблемы и возможности применения методов оценки рисков в инвестиционном проектировании // «Социальные и гносеологические проблемы общества». Межвузовский сборник научных трудов. - Ярославль: Издательство ЯГТУ, 2005.

15%; 25%; 17%. 19%.

Лицензия ПД 00661 от 30.06.2002 г. Печ. л. 1. Заказ 2090. Тираж 100. Отпечатано в типографии Ярославского государственного технического университета г. Ярославль, ул. Советская, 14 а, тел. 30-56-63.

•--42 1

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Савичева, Анна Николаевна

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ

1.1 Принципы и критерии оценки экономической эффективности 11 инвестиционных проектов, факторы, ее определяющие.

1.2 Проблемы использования методов и моделей оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в 18 современных условиях.

1.3 Сущность и классификация рисков при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, возможность применения 30 методов и моделей их оценки в рамках инвестиционного проектирования.

1.4 Основные положения оценки экономической эффективности 49 инвестиционных проектов с учетом рисковых факторов.

1.5 Выводы по главе

2. РАЗРАБОТКА МЕТОДИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ С УЧЕТОМ РИСКОВЫХ ФАКТОРОВ

2.1 Формирование комплекса показателей и критериев оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов.

2.2 Классификаторы проектов, рисков и методов для оценки эффективности инвестиционного проекта.

2.3 Разработка алгоритма оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов

2.4 Организация оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов

2.5 Выводы по главе

3. РЕАЛИЗАЦИЯ МЕТОДИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА СТРОИТЕЛЬСТВА ГИДРОКРЕКИНГА (ОАО «СЛАВНЕФТЬ-ЯРОСЛАВНЕФТЕОРГСИНТЕЗ») С УЧЕТОМ РИСКОВЫХ ФАКТОРОВ

3.1 Особенности проекта строительства гидрокрекинга, требования к его оценке.

3.2 Генерирование денежных потоков проекта с учетом рисковых факторов

3.3 Оценка экономической эффективности проекта строительства гидрокрекинга.

3.4 Организация оценки проекта на предприятии ОАО «Славнефть-Ярославнефтеоргсинтез»

3.5 Выводы по главе

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методическое обеспечение оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов"

АКТУАЛЬНОСТЬ ПРОБЛЕМЫ.

Прогресс российской экономики может быть достигнут исключительно как следствие инновационного развития, тесно связанного с подготовкой и реализацией инвестиционных проектов. В условиях ограниченности инвестиционных ресурсов одним из наиболее важных факторов конкурентоспособности инвестиционных проектов становится величина их экономической эффективности. Это обстоятельство ужесточает требования к качеству оценки эффективности инвестиционных проектов.

Международная практика рассматривает оценку инвестиционных проектов как одно из направлений оценки бизнеса, реализующего преимущественно доходный подход.

Российская практика инвестиционного проектирования, в том числе и работы экспертов инвестиционных комитетов органов власти и управления различного уровня, опирается на методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, подготовленные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом строительства РФ, Государственным комитетом промышленности РФ, которые предусматривают использование элементов теории дисконтирования будущих денежных потоков, однако вопрос о методах определения величины совокупного риска и соответственно ставки дисконтирования не решают.

Инвестиционные проекты, как правило, имеют значительную временную отнесенность, поэтому показатели эффективности проектов носят вероятностный характер и, следовательно, ключевым параметром обоснования их величины служит достоверная оценка совокупного риска инвестиционного проекта. Такая оценка может быть достигнута при использовании экспертных заключений специалиста-оценщика высокой квалификации, что является достаточно трудоемким и дорогостоящим процессом. Оценка в экспресс-формате также решает данную проблему, но она требует наличия достаточно надежных рыночных мультипликаторов. Авторский подход предлагает решение данной проблемы при использовании моделирования рисков и рисковых факторов, влияющих на показатели денежных потоков проекта.

Потребность в высококачественной оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, принадлежность инвестиционного проектирования и оценки бизнеса к разным сферам коммерческой деятельности, отсутствие банка рыночных мультипликаторов делает актуальной проблему настоящего диссертационного исследования по разработке методического обеспечения оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с позиций теории бизнеса и оценки рисков, отвечающего критериям достоверности и адекватности.

Вопросы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов наиболее полно рассматривают в своих работах Балабанов И.Т., Бандурин А.В., Чуб Б.А., Бауэр Р., Бирман Г., Шмидт С., Лившиц В.Н., Ковалев В.В., Савчук В.П. и др. При этом оценка трактуется этими авторами как процесс сопоставления расчетных показателей эффективности с установленными критериями. Все методы можно сгруппировать с точки зрения учета изменения стоимости денежных ресурсов с течением времени на простые методы и методы дисконтирования.

Основным недостатком простых методов является игнорирование факта неравноценности одинаковых сумм поступлений, относящихся к разным периодам времени. Но сравнительная простота расчетов обуславливает их применение для экспресс-оценки проектов, которая предполагает быструю обработку с целью отбраковки заведомо неэффективных проектов. Методы дисконтирования предусматривают корректировку показателей будущей деятельности проекта с учетом снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Главная проблема этих методов заключается в обосновании ставки дисконтирования, которая в большинстве случаев не учитывает риск проекта или оценивает субъективно на основании экспертных оценок.

Основные подходы к оценке бизнеса, в том числе оценка инвестиционных проектов, как одно из направлений оценки бизнеса, представлены в работах Грязновой А.Г., Федотовой М.А., Есипова В.Е., Ефремова B.C., Павловца В.В., Ушакова Е.П., Охрименко С.Е., Черняка В.З., Р.Линга, Ш.Пратта и др. Отметим, что методы оценки бизнеса, в частности доходный подход и рассматриваемые в его рамках методы обоснования и расчета ставки дисконтирования, создают дополнительные условия для учета рисков проекта.

Различные аспекты оценки рисков изложены в трудах таких авторов, как Абрамов О., Балабанов И.Т., Грачева М.В., Завьялов Ф.Н., Загорий Г.В., Игольников Г.П., Патрушева Е.Г., Рогов М.А. и др. Следует отметить, что в данных работах представлены последние достижения науки в области оценки рисков. Однако анализ значений рисковых факторов и влияние их на денежные потоки инвестиционного проекта не рассматривает ни один автор. Вместе с тем многие методы, рассматриваемые в трудах указанных авторов, позволяют найти решения данной проблемы.

Таким образом, проведенные исследования выявили недостаточную проработанность проблемы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта в современных условиях. Вместе с тем известные методы оценки рисков и методы оценки бизнеса позволяют предложить решение данной проблемы.

ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ИССЛЕДОВАНИЯ.

Цель настоящего диссертационного исследования заключается в разработке методического обеспечения оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов.

Для достижения сформулированной цели в диссертационной работе поставлены и решены следующие задачи:

Проведен анализ методов и моделей оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, оценки рисков, а также подходов к оценке бизнеса с целью выявления проблем и возможностей достижения поставленной цели.

Обоснована целесообразность применения учета и анализа рисков и рисковых факторов инвестиционного проекта с целью оценки его экономической эффективности.

Предложены методические основы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта как функции от денежных потоков, сгенерированных с учетом влияния рисковых факторов, от совокупного риска инвестиционного проекта и от прогнозов сценариев реализации проекта.

Разработана методика исследования и выбора рисковых факторов с использованием анализа и оценки тенденций развития внешней среды, позиции предприятия, чувствительности показателей экономической эффективности инвестиционного проекта к изменению рисковых факторов.

Разработана технология прогнозирования значений и вероятностей факторов и величины совокупного риска инвестиционного проекта, а также генерирования с учетом его результатов показателей денежных потоков.

Предложена методика построения и оценки прогнозных сценариев изменения значений рисковых факторов реализации инвестиционного проекта.

Предложены базовые классификаторы инвестиционных проектов, рисков и рисковых факторов инвестиционного проекта.

Разработана организационная модель оценки экономической эффективности инвестиционного проекта.

Проведена апробация методического обеспечения при оценке экономической эффективности с учетом рисковых факторов проекта строительства гидрокрекинга на предприятии ОАО «Славнефть-Ярославнефтеоргсинтез».

ОБЪЕКТОМ ИССЛЕДОВАНИЯ являются инвестиционные процессы промышленного предприятия.

ПРЕДМЕТОМ ИССЛЕДОВАНИЯ - методическое обеспечение оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов.

НАУЧНАЯ НОВИЗНА РАБОТЫ:

1. Разработаны направления совершенствования методических основ оценки экономической эффективности инвестиционного проекта, отличительная особенность которых состоит в определении величины оценочных показателей как функции: денежных потоков предприятия, сгенерированных с учетом влияния рисковых факторов; совокупного риска инвестиционного проекта; прогноза сценариев реализации инвестиционного проекта.

2. Предложена методика исследования и выбора рисковых факторов инвестиционного проекта, в которой, в отличие от известных, учитываются тенденции развития внешней среды; позиции предприятия; чувствительность показателей экономической эффективности инвестиционного проекта к изменению рисковых факторов.

3. Разработана технология прогнозирования рисковых факторов и величины совокупного риска инвестиционного проекта, а также генерирования с учетом его результатов денежных потоков, которую отличает использование методов имитационного моделирования.

4. Предложена методика построения и оценки прогнозных сценариев изменения значений рисковых факторов реализации инвестиционного проекта, которая отличается тем, что предусматривает имитационное моделирование формирования денежных потоков предприятия с учетом влияния рисковых факторов.

5. Предложены базовые классификаторы инвестиционных проектов, рисков и рисковых факторов инвестиционного проекта, позволяющие реализовать разработанные авторами методические основы.

6. Разработана организационная модель оценки экономической эффективности инвестиционного проекта, отличительной особенностью которой является механизм ее информационного обеспечения, включающий источники, периодичность, алгоритмы обработки и представления информации, а также организационную структуру согласно предложенным авторами методическим основам.

МЕТОДОЛОГИЯ ИССЛЕДОВАНИЯ

Теоретической основой исследования послужили научные труды и публикации отечественных и зарубежных авторов по исследуемой и смежным темам, законодательное и нормативно-методическое обеспечение оценки эффективности инвестиционных проектов, в том числе документы методического характера: положения, стандарты, инструкции, методические указания. Использовались методы системного анализа, экспертных оценок, рейтинговые оценки, методы математического и логического анализа, методы вероятностно-статистического анализа. Для проведения исследования применены программы Project Expert и Excel.

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ

Предложено методическое обеспечение оценки эффективности наиболее значимых и наиболее крупных с точки зрения стоимости инвестиционных проектов, позволяющее повысить достоверность получаемых результатов путем анализа и оценки рисковых факторов проекта, которое может быть использовано на предприятиях, а также органами оценки и экспертизы инвестиционных проектов при муниципалитете.

АППРОБАЦИЯ РАБОТЫ

Результаты проведенных исследований и предложенная в работе методика оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом рисковых факторов докладывался и обсуждался на двух научно-практических конференциях в Ярославле (2000 г) и Москве (2003 г.).

ПУБЛИКАЦИИ

Основные положения и результаты диссертации Савичевой изложены в шести публикациях, в том числе в виде статей и тезисов региональных, межрегиональных и всероссийских конференций, общим объемом 3,1 п.стр.

СТРУКТУРА И ОБЪЕМ РАБОТЫ

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, выводов и рекомендаций, списка литературы и приложений. Общий объем работы составляет 170 страниц печатного текста, в том числе 4 приложения на 12 страницах. Основной текст изложен на 149 страницах, в нем представлено 19 рисунков и 54 таблицы; список литературы включает 120 источников.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Савичева, Анна Николаевна

3.5 Выводы по главе

Предложенное авторами методическое обеспечение апробировано на примере оценки эффективности проекта строительства гидрокрекинга.

В соответствии с предложенными во второй главе классификаторами установлено, что данный инвестиционный проект относится к категории крупных и поэтому требует оценки эффективности с учетом рисковых факторов, в рамках методического обеспечения, предложенного авторами.

Согласно разработанному алгоритму в данной главе выбраны группы и факторы рисков, соответствующих проекту строительства гидрокрекинга, установлена степень их влияния на проект и вероятность возникновения каждого рискового фактора в рамках двух сценариев реализации проекта — наиболее вероятного и пессимистического.

В соответствии с предложенной методикой, рассчитан совокупный риск проекта при использовании модели средневзвешенной вероятности реализации проекта.

Согласно методическому обеспечению осуществлено моделирование денежных потоков под воздействием рисковых факторов и произведен анализ экономической эффективности проекта. В соответствии с установленными критериями проект строительства гидрокрекинга оценен как эффективный, рекомендовано принять решение о реализации проекта.

С целью установления эффективности предложенного методического обеспечения проект строительства гидрокрекинга оценивался также и в рамках существующих методов и моделей. В результате разница составила порядка 19 процентов. Исходя из этого, предложенное авторами методическое обеспечение может быть оценено как более точное и дающее более адекватные результаты.

Повышение трудоемкости расчетов обуславливает применение данного методического обеспечения в рамках оценки эффективности наиболее крупных и значимых инвестиционных проектов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Актуальность проблемы оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов обусловлена:

1Л. Большой значимостью точной и адекватной оценки эффективности инвестиционных проектов для принятия решений экономическими субъектами в условиях ограниченных инвестиционных ресурсов.

1.2. Наличием ряда проблем, связанных с подходами к оценке эффективности инвестиционных проектов в современных условиях:

Простые методы и модели оценки эффективности инвестиционных проектов производят расчет показателей эффективности без учета снижения стоимости денежных ресурсов во времени. В связи с этим их применение ограничено сферой выбора внутренних инвестиций и быстрой отбраковки малых инвестиционных проектов.

Методы дисконтирования, устраняя недостаток первых, тем не менее, не учитывают факт невозможности прогнозировать значения денежных потоков на перспективу с вероятностью, равной единице. Игнорируя оценку рисковых факторов, они существенно завышают расчетные показатели эффективности по сравнению с фактическими.

1.3. Наличием инвестиционных проектов, являющихся наиболее значимыми и крупными в плане затрат для предприятия. Оценка таких проектов существующими методами может оказаться недостаточной.

1.4 Возможностью применения для повышения точности оценки эффективности инвестиционных проектов методов оценки рисков, базирующихся на принципах статистического подхода, которые при имеющихся недостатках, тем не менее, значительно расширяют возможности прогнозирования и моделирования рисковых факторов: анализ чувствительности; метод сценариев; методы имитационного моделирования, 1.5. Авторским подходом к проекту как к одному из видов бизнеса позволяющим применять для расчета ставки дисконтирования денежных потоков, генерируемых инвестиционным проектом, метод кумулятивного построения, используемый в рамках доходного подхода оценки бизнеса, который обеспечивает учет дополнительных видов рисков, таких как страновой и региональный.

2. На основании выявленных проблем и возможностей оценки эффективности инвестиционных проектов в современных условиях авторами уточнены основные положения оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов, базирующиеся на принципах оценки бизнеса и оценки рисков: формирование комплекса показателей оценки эффективности инвестиционного проекта промышленного предприятия с учетом рисковых факторов; выбор наиболее значимых рисковых факторов на основании разработанной авторами пофакторной классификации рисков и обоснование методов их моделирования на основании предложенной сравнительной характеристики подходов к анализу рисков; генерирование денежных потоков инвестиционного проекта под воздействием рисковых факторов; обоснование и расчет ставки дисконтирования с позиций оценки бизнеса, которая учитывает дополнительное количество рисков проекта; расчет ключевых показателей эффективности путем приведения генерированных с учетом влияния рисковых факторов денежных потоков к современному значению с помощью рассчитанной ставки дисконтирования; оценка эффективности проекта путем сравнения полученных результатов с установленными критериями.

3. В соответствии с предложенными положениями оценки разработано методическое обеспечение оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов, в рамках которого:

3.1. Сформирован комплекс показателей и критериев оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов;

3.2. Разработаны классификаторы оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов в соответствии с которыми осуществляется установление вида инвестиционного проекта, выбор рисков и рисковых факторов, соответствующих данному проекту, а также выбор методов оценки эффективности инвестиционного проекта;

3.3. Предложен алгоритм оценки инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов, включающий поэтапное выполнение следующих операций:

1. Генерирование денежных потоков с учетом влияния рисковых факторов;

2. Анализ экономической эффективности инвестиционного проекта;

3. Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта. Обоснована организация оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов.

4. Предложенное авторами методическое обеспечение апробировано на примере оценки эффективности проекта строительства гидрокрекинга на предприятии ОАО «Славнефть - Ярославнефтеоргсинтез».

В результате апробации установлено:

4.1. Данный инвестиционный проект, согласно предложенным классификаторам, относится к категории крупных и поэтому требует оценки эффективности с учетом рисковых факторов, в рамках методического обеспечения, предложенного авторами.

4.2. Согласно разработанному алгоритму в данной главе выбраны группы и факторы рисков, соответствующих проекту строительства гидрокрекинга, установлена степень их влияния на проект и вероятность возникновения каждого рискового фактора в рамках двух сценариев реализации проекта -наиболее вероятного и пессимистического.

4.3. В соответствии с предложенной методикой, рассчитан совокупный риск проекта при использовании модели средневзвешенной вероятности реализации проекта.

4.4. Согласно методическому обеспечению осуществлено моделирование денежных потоков под воздействием рисковых факторов и произведен анализ экономической эффективности проекта. В соответствии с установленными критериями проект строительства гидрокрекинга оценен как эффективный, рекомендовано принять решение о реализации проекта.

5. С целью установления эффективности предложенного методического обеспечения проект строительства гидрокрекинга оценивался также и в рамках существующих методов и моделей. В результате разница составила порядка 19 процентов. Исходя из этого, предложенное авторами методическое обеспечение может быть оценено как более точное и дающее более адекватные результаты.

6. Предложенное методическое обеспечение может быть использовано для оценки эффективности наиболее значимых и наиболее крупных с точки зрения стоимости инвестиционных проектов, как позволяющее повысить достоверность получаемых результатов путем анализа и оценки рисковых факторов проекта на предприятиях, а также органами оценки и экспертизы инвестиционных проектов при муниципалитете.