Методологические вопросы анализа и прогнозирования инвестиционной привлекательности предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Методологические вопросы анализа и прогнозирования инвестиционной привлекательности предприятия"

На правахрукописи

I

Лосев Константин Викторович 7

МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ АНАЛИЗА И ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург, 2004

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет аэрокосмического приборостроения».

Научный руководитель:

Официальные оппоненты:

Ведущая организация

доктор технических наук, профессор Оводенко

Анатолий Аркадьевич

доктор экономических наук, профессор Сироткин

Владислав Борисович

кандидат экономических наук Кучарина Екатерина Александровна

ГОУ ВПО «Санкт-

Петербургский

государственный

инженерно-экономический

университет»

Защита состоится « 2004 г.

часов на заседании диссертационного совета К 212.233.01 при ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный университет аэрокосмического

приборостроения» по адресу: 190000, Санкт-Петербург, ул. Б.Морская, д.67, ауд

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный университет аэрокосмического приборостроения»

Автореферат разослан « » ССО-А-ЬР^ 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, к.э.н., доцент

С.Н.Медведева

1.0БЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. Активность деятельности инвесторов во многом зависит от степени устойчивости финансового состояния и экономической состоятельности предприятий, в которые они готовы направить инвестиции. Именно эти параметры главным образом и характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия. Между тем в настоящее время методологические вопросы оценки и анализа инвестиционной привлекательности не достаточно разработаны и требуют дальнейшего развития. Это свидетельствует об актуальности проблем, исследуемых в диссертационной работе.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель

диссертационной работы состоит в теоретическом обосновании и разработке комплекса методических вопросов предварительного и прогнозного анализа инвестиционной привлекательности предприятия, а также разработке методов оценки произошедших изменений в уровне инвестиционной привлекательности предприятия в результате реализации инвестиционных проектов. Исходя из вышесказанного, в диссертационной работе обоснована необходимость решения следующих задач:

-разработки теоретических основ оценки инвестиционной привлекательности предприятия во взаимосвязи с оценкой его экономической состоятельности, устойчивости финансового состояния и активности инвестиционной деятельности;

-обоснования состава задач, решаемых в ходе проведения анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия;

-классификации и уточнении состава технико-экономических факторов, влияющих на уровень инвестиционной привлекательности предприятия;

-обоснования оценочных показателей, характеризующих уровень инвестиционной активности, устойчивость финансового состояния и экономическую состоятельность предприятия, и разработки способов расчета значений этих показателей;

-разработки системы сравнительно-аналитических показателей, предназначенных для определения изменений в уровне инвестиционной привлекательности предприятия в результате реализации инвестиционных проектов;

-разработки методик предварительного анализа ликвидности, платежеспособности, сбалансированности денежных потоков и

финансовой устойчивости как важнейших составляющих, характеризующих инвестиционную привлекательность предприятия;

-разработки методик прогнозного анализа изменений в уровне инвестиционной привлекательности предприятия в результате реализации инвестиционных проектов.

Предмет и объект исследования.

Предметом диссертационного исследования являются теоретические и методические вопросы экономического анализа инвестиционной привлекательности предприятия и ее изменения в результате реализации инвестиционных проектов.

Объектом исследования выступает производственная, инвестиционная и финансовая деятельность предприятий.

Методология исследования.

Теоретической и методологической основой исследования являются научные работы российских и зарубежных ученых в области анализа и прогнозирования инвестиционной привлекательности предприятий. В диссертационной работе использованы нормативно-законодательные акты и методические разработки по управлению инвестиционной деятельностью предприятий. В процессе выполнения диссертационного исследования были использованы общенаучные методы познания: анализ и синтез, системный подход, наблюдение, сравнение, детализация и обобщение, элиминирование, а также другие методы исследования.

Структура диссертации.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

Во введении обосновывается актуальность темы, формулируются цель и задачи исследования, раскрываются научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе «Теоретические вопросы анализа инвестиционной привлекательности предприятия» формируется понятийный аппарат, раскрывается экономическое содержание понятия «инвестиционная привлекательность» и показывается его взаимосвязь с экономической состоятельностью, надежностью и устойчивость финансового состояния предприятия. Раскрывается значение активности инвестиционной деятельности для роста инвестиционной привлекательности предприятия.

Во второй главе «Предварительный анализ экономической состоятельности и инвестиционной привлекательности предприятия» обосновываются основы проведения предварительного анализа ликвидности, платежеспособности и эффективности производственной и финансово-инвестиционной деятельности и инвестиционной привлекательности предприятия. Раскрывается роль сбалансированности денежных потоков в повышении платежеспособности и устойчивости финансового состояния предприятия.

В третьей главе «Методические вопросы прогнозного анализа влияния инвестиционной деятельности на изменение инвестиционной привлекательности предприятия» обосновывается система сравнительно-аналитических показателей эффективности

инвестиционных проектов для определения их влияния на эффективность хозяйственной деятельности предприятия. Проводится анализ сбалансированности денежных потоков предприятия во взаимосвязи со сбалансированностью денежных потоков реализуемых инвестиционных проектов. Затем анализируется влияние реализуемых инвестиционных проектов на производственную и финансовую состоятельность предприятия, на эффективность его финансовой и инвестиционной деятельности, и, наконец, на устойчивость финансового состояния предприятия.

В заключении сформулированы выводы и предложения по результатам диссертационного исследования.

И.ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

1.Теоретические вопросы оценки и анализа инвестиционной привлекательности предприятия

В экономической литературе не выработано единой и целостной позиции по методологическим вопросам оценки инвестиционной привлекательности предприятий. Серов В.М. в своей работе «Инвестиционный менеджмент» пишет, что «методическую основу оценки инвестиционной привлекательности отдельных предприятий, организаций, компаний и фирм составляют: рассмотрение их жизненного цикла; рассмотрение жизненного цикла производимой и намечаемой к выпуску продукции; оценка их финансового состояния, финансовой устойчивости и надежности». Поэтому при оценке инвестиционной привлекательности отдельных

компаний и фирм анализируется динамика следующих показателей их производственно-хозяйственной деятельности: рост объемов производства продукции, услуг; рост общей суммы активов; рост собственного капитала; рост суммы получаемой прибыли; степень износа основных фондов; темп их обновления» (Серов В.М. Инвестиционный менеджмент / В.М.Серов. - М: ИНФРА-М, 2000, с.86 -88).

В вышеуказанной работе Серова В.М. далее рассматривается взаимосвязь инвестиционной привлекательности предприятия с его финансовым состоянием и финансовой устойчивостью. В этой связи, Серов В.М. пишет: «Поскольку в конечном итоге влияние всех факторов в той или иной мере в конечном счете отражается на итоговом финансовом положении компаний и фирм», то при оценке их инвестиционной привлекательности используются показатели финансового состояния и финансовой устойчивости. В целом мы согласны с позицией Серова В.М. о том, что при оценке инвестиционной привлекательности предприятия следует исходить, прежде всего, из определения его финансового состояния и финансовой устойчивости, а также из рассмотрения жизненного цикла как предприятия в целом, так и производимой им продукции. В то же время ряд положений требует уточнений, дополнений и дальнейшего развития.

Прежде всего, в составе вышеуказанных показателей, рекомендованных для оценки финансового состояния и финансовой устойчивости предприятия, отсутствуют те, которые бы отражали его платежеспособность, т.е. способность своевременно и в полном объеме выполнять свои обязательства перед кредиторами. Наряду с этим, нет показателей, характеризующих степень обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами. Без учета и оценки соответствия значений этих показателей соответствующим параметрам можно сделать ошибочное заключение об устойчивости финансового состояния предприятия. В третьих, коэффициент текущей ликвидности и коэффициент «критической» (предельно допустимой) оценки ликвидности рекомендуется рассчитывать, исходя из балансовой стоимости активов и обязательств, а не их рыночной стоимости. В четвертых, не обосновано нормативное значение показателей рентабельности активов, рентабельности основных фондов и рентабельности продукции, что не позволяет оценить инвестиционную привлекательность предприятия. И, наконец, в пятых, состава тех экономических показателей, так же, как и их динамики, которые рекомендованы Серовым В.М., недостаточно для всесторонней оценки

инвестиционной привлекательности предприятия и принятия управленческих решений о целесообразности их инвестирования по следующим соображениям. Прежде всего, инвестору необходимо располагать информацией не только о достигнутой предприятием рентабельности активов, но и об ее соответствующей требуемой норме на капитал.

Необходимо учитывать тенденции в росте цен на выпускаемую предприятием продукцию, с одной стороны, и цен на топливно-энергетические и материальные ресурсы, с другой. Еще одна составляющая инвестиционной привлекательности - это новизна применяемой технологии, ее прогрессивность. Мощности, базирующиеся на устаревающей технологии, имеют очень низкую отдачу, и предприятие не может считаться инвестиционно привлекательным. При оценке инвестиционной привлекательности важно учитывать интеллектуальный потенциал работников предприятия, их образованность, профессионально-квалификационный уровень и уровень производительности труда. «Стремительный переход России от социализма к рыночной экономике сопровождается гигантским почти мгновенным обесценением человеческого капитала, который был накоплен до этого. Это обесценение коснулось как общечеловеческого капитала - знаний, навыков, мыслительных привычек, которые люди получают в системе формального образования, так и специфического - человеческого капитала, навыков и умений, которые люди приобретают в процессе производственной деятельности на рабочих местах. И массовое обесценение человеческого капитала не могло не сказаться на производительности и стало главным фактором ее резкого снижения» (Российская газета, №5 - 2004, статья М.Соколова). Именно поэтому необходимо учитывать уровень профессионально-квалификационного состава работников предприятия, условия труда, текучесть кадров и производительность труда. Наряду с этим, следует учитывать стремление работников к повышению квалификации, их желание учиться и повышать производительность труда.

Важной составляющей инвестиционной привлекательности предприятия является инвестиционная активность предприятия, степень обеспеченности инвестиционных проектов источниками финансирования. Одновременно с этим необходимо учитывать рациональность использования финансовых ресурсов и строго целевой характер использования амортизации.

При оценке инвестиционной привлекательности предприятия важно учесть состав факторов и резервов повышения конкурентоспособности предприятия как одно из важных условий его

инвестиционной привлекательности. Речь в данном случае идет о следующих факторах и резервах роста инвестиционной привлекательности предприятия: организационно-управленческие, социально-экономические, производственно-технические, социально-психологические, факторы финансовой надежности, внешние факторы прямого и опосредованного воздействия.

Основными задачами анализа инвестиционной привлекательности предприятия являются:

1.Оценка имущественного состояния, структуры его распределения и эффективности использования.

2.0ценка достаточности собственного и заемного капитала для инвестиционно-инновационной деятельности, рациональности его использования, а также выбор стратегии для дальнейшего развития предприятия.

3.Оценка достигнутого уровня в устойчивости финансового состояния предприятия, его финансовой независимости, обеспеченности собственными оборотными средствами, достаточности основных средств, производственных запасов и незавершенного производства для обеспечения конкурентоспособности и рентабельности выпускаемой продукции.

4.Оценка платежеспособности предприятия и ликвидности имущества, а также сбалансированности денежных потоков.

5.Анализ инвестиционного и инновационного портфеля и оценка его влияния на изменение финансового состояния и деловой активности, -изменения в структуре стоимости имущества предприятия и средств, вложенных в него;

-изменение платежеспособности предприятия;

-изменение финансовой устойчивости предприятия;

-изменение эффективности использования имущества и рентабельности выпускаемой продукции;

-повышение качества и конкурентоспособности продукции;

-изменение технико-экономического уровня производства;

-оценку возможностей дальнейшему саморазвитию.

6.Выявление масштабов влияния факторов риска и неопределенности (включая инфляцию, налоговую политику государства) на финансовое состояние предприятия и его инвестиционную привлекательность.

7.Выявление внутрипроизводственных резервов и разработку управленческих решений, направленных на повышение устойчивости финансового состояния предприятия и экономической состоятельности.

8.Повышение экономической обоснованности бизнес-плана в части, направленной на улучшение экономической состоятельности.

2.Активность инвестиционной деятельности как фактор инвестиционной привлекательности предприятия

«Активные инвестиции - это те, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности предприятий, фирм, организаций и их продукции, услуг, рост доходности, эффективности производственно-хозяйственной деятельности за счет внедрения новой техники, технологии, выпуска новой эффективной продукции, пользующейся повышенным спросом, формирование новых сегментов на рынке товаров и услуг (Серов В.М. Инвестиционный менеджмент / В.М.Серов. - М.: ИНФРА-М, 2000, с. 10).

В соответствии с этим сущность активной инвестиционной деятельности предприятий, по нашему мнению, состоит в полноте использования инвестиционных возможностей предприятия, направленности капитальных вложений в инвестиционные проекты, имеющие более высокую эффективность, чем рентабельность активов предприятия и ставка рефинансирования ЦБР, скорректированная на индекс инфляции.

Объектом активных инвестиций являются, прежде всего, вновь создаваемые и более эффективные средства и предметы труда, а также новые технологические процессы и способы управления. Именно сюда должны направляться капиталообразующие инвестиции.

Активность инвестиционной деятельности зависит от механизма управления. Для построения механизма управления необходимо определить его структуру. В структуру внутреннего механизма управления инвестиционной деятельностью автор предлагает включить семь подсистем:

1.Формирование инвестиционного замысла, целей и задач инвестиционной деятельности и их согласование с общей стратегией развития предприятия.

2.Анализ альтернативных инвестиционных проектов, предварительный выбор наиболее эффективных проектов, а также определение объектов финансирования и информационных источников.

3.Планирование, анализ и оценка денежных потоков предприятия и финансовой реализуемости инвестиционного проекта.

^Формирование инвестиционного портфеля предприятия.

5.Утверждение инвестиционного портфеля предприятия.

6.Доведение инвестиционных решений до исполнителя и организация производства по их реализации.

7.Учет факторов риска и неопределенности, влияющих на эффективность инвестиционных проектов.

8.Контроль, анализ и регулирование планируемых и фактических показателей инвестиционного проекта.

Основными задачами активизации управления процессами осуществления инвестиционных проектов являются:

1.Выбор и реализация наиболее эффективных инвестиционных проектов, обеспечивающих рост производственного и экономического потенциала предприятия.

2.Изыскание инвестиционных источников финансирования инвестиционных проектов.

3.Максимизация отдачи от реализации инвестиционных проектов.

4.Минимазация риска при осуществлении инвестиционного

проекта.

5.Обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности.

б.Изыскание путей ускорения реализации инвестиционных проектов, включая этап их осуществления.

7.0существление контроля и регулирования инвестиционной деятельности.

8.Формирование инвестиционного портфеля и инвестиционных

планов.

9.Организация мониторинга инвестиционных проектов и программ, включая сбор и обработку информации о различных показателях, связанных с реализацией инвестиционных проектов, выявление причин, обусловивших отклонение фактических показателей от расчетных значений инвестиционных проектов, разработку предложений по внесению корректив в инвестиционные проекты и программы.

10.Учет фактора времени и инфляции при расчете эффективности инвестиционного проекта.

11.Изучение и анализ активности инвестиционного роста: спроса и предложения, цен на инвестиционные ресурсы, услуги, объекты недвижимости, оборудование и т.п.

12.Обоснвоание системы показателей, характеризующих эффективность инвестиционного проекта.

Таким образом, результативность инвестиционной деятельности в значительной степени зависит от совершенства

управления процессами реализации инвестиционных проектов и содержательности этих процессов.

3.Методические вопросы предварительного анализа ликвидности, платежеспособности и их связь с инвестиционной привлекательностью предприятия

В качестве меры ликвидности и инвестиционной привлекательности выступает рабочий капитал (или ЧОК - чистый оборотный капиталХ который представляет собой превышение текущих активов над текущими обязательствами. По своему экономическому содержанию ЧОК отражает наличие собственных оборотных средств, которые направляются, прежде всего, на формирование производственных запасов, т.е. запасов материалов, сырья, незавершенного производства и готовой продукции. Недостаточная величина ЧОК для формирования производственных запасов может привести к появлению зависимости от кредиторов, а, в конечном счете, к остановке производства. Соответственно, при этом очень низка инвестиционная привлекательность. Так как ликвидность имеет большое значение для различных контрагентов предприятия, включая инвесторов, в ходе анализа необходимо тщательно изучать состав текущих активов и текущих обязательств. Наибольшее применение в качестве показателя ликвидности получил коэффициент текущей ликвидности (Ктл), который определяется как отношение текущих активов к текущим пассивам:

ДС + КФВ+ДЗ + З

Ктл у гг 7 (О

Кткр +Кр:>

где, Ктл - коэффициент текущей ликвидности; ДС - денежные средства, тыс.руб.; КФВ - краткосрочные финансовые вложения, тыс.руб.; ДЗ - дебиторская задолженность, тыс.руб.; 3 - запасы, тыс.руб.; Кткр - краткосрочные кредиты, тыс.руб.; КрЗ - кредиторская задолженность, тыс.руб. К недостаткам коэффициента текущей ликвидности относятся следующие:

показатель рассчитывается на определенную дату, то есть имеет статический характер;

коэффициент характеризует наличие оборотных активов, а не их качество с точки зрения ликвидности, поскольку в составе запасов могут быть неликвидные виды запасов, к которым относятся сырье,

материалы, например, частично или полностью утратившие потребительские свойства;

дебиторская задолженность принимается в расчет без учета ее реальной рыночной стоимости.

Перечисленные недостатки коэффициента текущей ликвидности необходимо учитывать при детализированном анализе динамики данного показателя. Для устранения отмеченных недостатков мы предлагаем использовать разработанный нами метод оценки реальной платежеспособности предприятия. В основе этого метода лежат два важнейших критерия:

-сбалансированность денежных потоков предприятия, адекватная по содержанию финансовой реализуемости инвестиционных проектов;

-оценка достаточности резервов для погашения обязательств предприятия, определяемая с помощью коэффициента реальной платежеспособности..

Методика оценки сбалансированности денежных потоков предприятия будет рассмотрена ниже.

Коэффициент реальной платежеспособности (Крпс) мы предлагаем рассчитывать по формуле.

2ДС + КФВ*Крп1+ДЗ*Крст2

Крпл =---------------------------------+

КО - (Д + ДБП + Ррез)

(ДПЗко - ДПИдз) * РП / 365 +-------------------------------------+

КО - (Д + ДБП + Ррез) (РП - С) / 365 * ДПЗко

КО - (Д + ДБП + Ррез) ( )

где РП - объем выручки от продажи продукции, руб.; 365 - число календарных дней в году; С - себестоимость продукции, руб.;

Кр Ст 1 - коэффициент, учитывающий рыночную стоимость финансовых вложений;

Кр ст 2 - коэффициент, учитывающий рыночную стоимость конкретных видов дебиторской задолженности;

ДПЗко - средневзвешенное количество календарных дней погашения кредиторской задолженности;

ДПИда - средневзвешенное количество календарных дней инкассации дебиторской задолженности.

4.Методические вопросы анализа сбалансированности денежных потоков предприятия

Основной целью управления денежными потоками является контроль за поступлением и выбытием денежных средств и поддержание платежеспособности предприятия, а также повышение эффективности хозяйственной деятельности вследствие ускорения операционного и финансового циклов в результате оптимизации денежных потоков.

Влияние сбалансированности денежных потоков на финансовое состояние проявляется в различных аспектах.

1.При рациональной организации движения денежных средств уменьшается потребность в заемном капитале. При экономном и сбалансированном использовании собственных финансовых ресурсов можно уменьшить или полностью исключить потребность в банковских кредитах.

2.0тсутствие сбоев в оплате за приобретаемые материальные ценности, своевременное погашение полученных кредитов и процентов по ним позволяет в дальнейшем иметь скидки при оплате товаров, более выгодные условия получения кредита и графика его погашения.

3.Соблюдение платежей по объемам и срокам дает возможность своевременно приобретать все необходимые ресурсы, привлекать наиболее квалифицированный персонал, что повышает производительность труда в организации, улучшает ритмичность производственного процесса. Это позволяет повышать объем производства продукции, ее качество, величину выручки от продаж, прибыль и рентабельность продукции.

4.При рациональном использовании денежных средств сокращаются производственный и финансовый циклы, соответственно, уменьшается потребность в капитале, обслуживающем хозяйственную деятельность предприятия. Ускорение оборачиваемости капитала ведет к росту его рентабельности.

5.При эффективном размещении свободных денежных средств в активах, дающих доход (в финансовых вложениях), повышается общая сумма прибыли предприятия, при высоком уровне синхронизации и сбалансированности положительных и отрицательных денежных потоков предприятие может иметь меньший остаток денежных средств (текущий и страховой) для обслуживания производственной деятельности и инвестиций в основной капитал, тем самым высвобождая средства для инвестирования в доходные активы.

Для планирования необходимого остатка денежных средств следует изучить степень оборачиваемости денежных активов. По

нашему мнению, планируемый остаток денежных средств (ДСпл) на счетах в банках и в кассе предприятия, достаточный для обеспечения непрерывной платежеспособности, может быть рассчитан по формулам.

^ Рдс0* ЩС^МцЛКтоб™

или

и - расход денежных средств по всем видам деятельности (операционной, инвестиционной и финансовой) за предыдущий период и по плану на отчетный год в сопоставимых ценах, руб.; ЩСпл - индекс расхода денежных средств по плану на отчетный год в сравнении с предыдущим годом, отражающий увеличение расходов денежных средств по всем трем видам деятельности по плану на отчетный год в сравнении с предыдущим годом;

- средневзвешенный индекс роста цен на производственные ресурсы, краткосрочные и долгосрочные финансовые вложения, инвестиции в основной капитал, руб.;

Кт об - коэффициент, отражающий увеличение расхода денежными средствами в общей сумме расчетов денежными средствами и с помощью товарообменных операций;

Куз - коэффициент ускорения (замедления) оборачиваемости денежных средств, характеризующийся уменьшением денежных запасов, благодаря договорам кредитования и другим факторам.

На основе данных о величине остатка денежных средств за предыдущий и отчетный периоды возможно рассчитать эффективность их использования (Эфдс). Расчет рекомендуем производить по формуле. Эфдс = [(Да - Д,)» Рдс / 365 ] / Асрг (5)

где и - количество дней запаса денежных средств на счетах в банке и в кассе за отчетный и предыдущий периоды, соответственно; 365 - число календарных дней в год;

- среднегодовая стоимость активов (имущества) предприятия, руб. - это приращение рентабельности активов, благодаря ускорению оборачиваемости денежных средств.

5.Предварительный анализ финансовой устойчивости и инвестиционной привлекательности предприятия

Анализ финансовой устойчивости является одной из важнейших составляющих анализа финансового состояния предприятия. Финансовая устойчивость характеризуется финансовой независимостью

предприятия, его способностью умело маневрировать собственным капиталом, финансовой обеспеченностью бесперебойности хозяйственной деятельности. Оценка финансовой устойчивости позволяет инвесторам, заимодавцам и партнерам по бизнесу определить финансовые возможности предприятия на перспективу.

На финансовую устойчивость предприятия оказывают влияние различные факторы: положение предприятия на товарном рынке; производство и выпуск рентабельной продукции, пользующейся спросом у покупателей; потенциал предприятия в деловом сотрудничестве; степень зависимости предприятия от внешних кредиторов и инвесторов; наличие неплатежеспособных дебиторов; эффективность проводимых предприятием хозяйственных и финансовых операций.

Финансовая устойчивость является отражением стабильного превышения доходов над расходами, умелого маневрирования свободными денежными средствами предприятия. Отсюда финансовая устойчивость выступает результатом процесса всей производственно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Осуществление процесса производства, его расширение, удовлетворение социальных и других нужд осуществляется за счет собственных средств, а при их недостатке - за счет заемных источников. Посредством соотношения этих источников раскрывается существо финансовой устойчивости предприятия. Обеспеченность предприятия источниками формирования средств является основным критерием оценки финансовой устойчивости. В связи с этим все показатели, характеризующие финансовую устойчивость можно объединить в три группы:

показатели, характеризующие соотношение собственных и заемных средств (структуру капитала) и на этой основе позволяющие оценить вклад как собственного, так и заемного капитала в общий финансовый результат, а также возможность предприятия рассчитаться с кредиторами за счет собственного капитала;

показатели, характеризующие состояние оборотных средств; показатели покрытия средств.

В зависимости от степени обеспеченности запасов и затрат источниками финансирования различают следующие виды финансовой устойчивости:

Абсолютная устойчивость финансового состояния характеризуется излишком источников формирования СОС над

фактической величиной запасов и затрат. Встречается редко и представляет собой крайний тип финансовой устойчивости.

Нормальная устойчивость финансового состояния, при которой запасы и затраты обеспечиваются суммой собственных оборотных средств. Такой тип финансовой устойчивости гарантирует платежеспособность предприятия.

Неустойчивое финансовое состояние (финансовая неустойчивость) связано с нарушением платежеспособности предприятия, но оно может быть восстановлено при увеличении размера собственных оборотных средств за счет пополнения собственных источников средств.

б.Методические вопросы анализа экономической состоятельности

предприятия

Экономическую состоятельность предприятия мы предлагаем оценивать, исходя из организационно-технического уровня производства и качества выпускаемой продукции, а также на основе оценки эффективности его производственной и инвестиционно-финансовой деятельности. Организационно-технический уровень является важнейшей характеристикой конкурентоспособности предприятия. Для его характеристики мы предлагаем использовать следующие показатели.

-уровень оперативно-календарного планирования;

-уровень развития маркетинговой деятельности;

-уровень организации труда;

-форма собственности;

-условия труда и текучесть кадров;

-уровень производительности труда;

-уровень материального стимулирования, включая уровень заработной платы;

-уровень трудовой и технологической дисциплины;

-соотношение между темпами роста выпуска и затратами на

производство продукции;

-уровень использования производственного и трудового потенциала; -уровень технической оснащенности производства; -возрастной состав оборудования и степень его изношенности; -прогрессивность применяемой технологии;

-степень научно-технической и конструкторской подготовки производства;

-уровень организации и контроль за качеством труда и продукции; -репутация или имидж предприятия;

-доля товаров предприятия на рынке;

-жизненный цикл продукции;

-уровень рекламной деятельности;

-состояние информации о сбыте продукции;

-уровень профессионального и квалификационного состава кадров;

-качество продукции;

-цена продукции.

К показателям, характеризующим эффективность производственной деятельности предприятия, по нашему мнению, должны относиться следующие:

1.Опережение темпов роста выпуска продукции над темпами роста затрат на ее производство.

2.0пережение или равенство темпов роста цен на продукцию, выпускаемую предприятием, с темпами инфляции и темпами роста цен на топливо, энергетические ресурсы, потребляемые предприятием.

З.Опережение темпов роста добавленной стоимости над темпами роста производимой продукции.

4.0пережение темпов роста прибыли над темпами роста производимой продукции и добавленной стоимости.

5.0пережение темпов роста дохода и чистого дохода (сумма прибыли и амортизации) над темпами роста продукции и добавленной стоимости.

6.Получение основной доли прироста выпуска продукции, добавленной стоимости и прибыли за счет интенсивных факторов, т.е. за счет более рационального использования производственных ресурсов.

7.Стабильный рост производительности труда и снижение материалоемкости продукции.

Наряду с этим, важную роль в оценке инвестиционной привлекательности предприятия играют показатели его финансово-инвестиционной деятельности.

К данным показателям, прежде всего, относятся следующие показатели:

-рентабельность хозяйственной деятельности (рентабельность имущества или активов);

-рентабельность продукции; -финансовая рентабельность; -рентабельность оборотных активов; -рентабельность производства; -рентабельность собственного капитала; -рентабельность продаж;

-оборачиваемость дебиторской задолженности; -оборачиваемость кредиторской задолженности; -оборачиваемость производственных запасов; -коэффициент закрепления оборотных активов; -коэффициент оборачиваемости собственного капитала. Показатель рентабельности хозяйственной деятельности (рентабельности активов) в нашем случае представляет собой отношение суммы чистой прибыли и процентов, уплаченных за кредит к стоимости активов (имущества). Сопоставление прибыли с вложенным капиталом, называемое рентабельностью активов, позволяет сравнить уровень эффективности деятельности предприятия с альтернативным использованием капитала или с альтернативной доходностью, которую возможно получить, если эти инвестиции направить в другие предприятия с аналогичным уровнем риска. Рентабельность активов является показателем, комплексно характеризующим эффективность деятельности предприятия. При его помощи можно оценить эффективность управления, поскольку получение высокой прибыли и достаточного уровня доходности во многом зависит от правильности выбора и рациональности принимаемых управленческих решений, основанных на анализе показателей инвестиционной привлекательности предприятия и его финансовой устойчивости.

7.Методические вопросы анализа влияния реализуемых инвестиционных проектов на финансовую устойчивость и эффективность хозяйственной деятельности предприятия

Методику анализа влияния реализованных инвестиционных проектов на показатели эффективности производственной деятельности следует рассматривать, начиная с построения схем взаимосвязи между показателями эффективности хозяйственной деятельности и показателями эффективности инвестиционного проекта.

Эффективность инвестиционных проектов выражается, прежде всего, в увеличении прироста прибыли и добавленной стоимости за счет снижения себестоимости продукции. В связи с этим, мы рекомендуем определять вклад инвестиционных проектов в прирост добавленной стоимости и прибыли исходя из экономии отдельных элементов затрат, полученной за счет внедрения инвестиционных проектов.

Взаимосвязь прироста прибыли с реализацией инвестиционных проектов может быть выражена следующей формулой:

где - экономия от снижения себестоимости продукции за

счет реализации инвестиционных проектов, руб.; Крп - рентабельность продаж в базисном периоде; ДПэ - общий прирост прибыли за счет совокупной экономии расходов на оплату труда, материальных затрат, затрат на амортизацию и прочих расходов, вызванный действием технико-экономических факторов, в том числе и за счет реализации инвестиционных проектов, руб.;

В ходе дальнейшего исследования необходимо определить влияние реализованных инвестиционных проектов на изменение рентабельности продукции. Расчет данного показателя рекомендуем проводить по одной из следующих формул:

где - изменение рентабельности продукции за счет

реализованных инвестиционных проектов в целом по предприятию в отчетном периоде по сравнению с базисным, %; Эсип - относительная экономия себестоимости за счет всей совокупности реализованных инвестиционных проектов в отчетном периоде или в предыдущие годы, но эффект от которых частично реализуется в отчетном периоде, руб.;

ДПсип - изменение прибыли (прирост или уменьшение) за счет изменения рентабельности вновь осваиваемых видов продукции от рентабельности продукции, реализованной в базисном периоде, в сопоставимых ценах, руб.;

РП1 - объем реализации продукции в отчетном периоде, руб.

Первая из этих формул применяется в тех ситуациях, когда реализация инвестиционных проектов обеспечивает снижение себестоимости продукции, однако выпуска новых видов продукции, обусловленных реализацией нововведения, при этом не происходит. Вторая формула применяется в том случае, когда реализация инвестиционных проектов обеспечивает не только снижение себестоимости продукции, но и обеспечивает выпуск новых видов продукции, рентабельность которой отличается от рентабельности уже освоенной продукции. Расчет показателя ДПсип проводится по формуле:

АРПип = — х100 РЪ

(7)

АРПип =

Эсип+Шсип Ж

хЮО

(8)

АПсип -

' Я0 Пнп Л КРП0 РПив

хРПив

где - прибыль от реализации продукции в целом по предприятию в базисном периоде в ценах, сопоставимых с отчетным периодом, руб.; РП0 - объем реализации продукции в целом по предприятию в базисном периоде в ценах, сопоставимых с отчетным периодом, руб.;

- прибыль от выпуска вновь осваиваемых видов продукции за счет реализации инвестиционных проектов, руб.; РПив - объем выпуска вновь осваиваемых видов продукции, руб.

Вклад эффективности инвестиционных проектов в общее изменение показателей эффективности инвестиционной деятельности предприятия рекомендуется рассчитывать по следующим формулам:

(10)

(11) (12)

(13)

где - вклад инвестиционных проектов в изменение общей

рентабельности внеоборотных активов (включая производственные запасы), исчисленной на основе дохода, в отчетном периоде в сравнении с базисным уровнем, %;

- отклонение рентабельности по капитальным вложениям, направленным на реализацию инвестиционных проектов, от общей рентабельности внеоборотных активов (включая производственные запасы) базового периода, %. В данном случае показатели рентабельности рассчитываются по доходу;

ДРк - изменение общей рентабельности внеоборотных активов (включая производственные запасы), исчисленной на основе дохода, в отчетном периоде в сравнении с базисным уровнем, %;

- единовременные затраты, направленные на реализацию инвестиционных проектов, руб.;

/О - общая первоначальная стоимость внеоборотных активов (включая производственные запасы) в отчетном периоде, руб.

Ш.ЛИЧНЫЙ ВКЛАД АВТОРА В ПРОВЕДЕННОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ

Личный вклад автора в проведенное исследование и полученные научные результаты состоят в следующем:

-обосновано экономическое содержание понятий «инвестиционная привлекательность предприятия» и «активность его инвестиционной деятельности»;

-разработана система оценочных показателей, предназначенных для развернутой характеристики инвестиционной привлекательности предприятия с учетом его экономической состоятельности, устойчивости финансового состояния и активности инвестиционной деятельности;

-определен состав задач, решаемых в процессе анализа инвестиционной привлекательности предприятия;

-проведена классификация всей совокупности технико-экономических факторов, влияющих на уровень инвестиционной привлекательности предприятия и изменение этого уровня под воздействием внешних и внутренних факторов;

ГУ.НАУЧНАЯ НОВИЗНА И ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ РЕЗУЛЬТАТОВ ИССЛЕДОВАНИЯ

Научная новизна и практическая значимость результатов исследования заключается в теоретическом обосновании и решении комплекса вопросов по определению уровня инвестиционной привлекательности предприятия и оценке изменений этого уровня, обусловленных реализацией инвестиционных проектов.

К числу результатов, определяющих научную новизну диссертационного исследования, относятся:

-обоснование теоретических основ по определению сущности инвестиционной привлекательности предприятия и оценке влияния инвестиционной деятельности на изменение ее уровня;

-обоснование состава оценочных показателей, характеризующих уровень инвестиционной привлекательности предприятия, исходя из оценки его финансового состояния, экономической состоятельности и инвестиционной привлекательности;

-разработка методики предварительного анализа ликвидности, платежеспособности и устойчивости финансового состояния, включающей систему сравнительно-аналитических показателей, построение схем взаимосвязи между ними и способы расчета этих показателей;

-разработка методики прогнозного анализа по оценке изменения в уровне инвестиционной привлекательности предприятия в результате реализации инвестиционных проектов;

-разработка методического подхода к обоснованию нормативных значений важнейших показателей, характеризующих финансовое состояние и рентабельность имущества предприятия как основных критериев его инвестиционной привлекательности;

-раскрытие связи инвестиционной привлекательности предприятия с активностью его инвестиционной деятельности;

-обоснование состава задач, решаемых в процессе оценки и анализа инвестиционной привлекательности предприятия и принятия на этой основе решений по инвестированию.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в том, что проведенное инвестором исследование по оценке инвестиционной привлекательности предприятия на основе предложенных нами методических разработок позволит им принимать обоснованные управленческие решения по выбору объекта инвестирования.

Результаты диссертационного исследования могут быть использованы предприятиями при оценке ими экономической состоятельности и устойчивости его финансового состояния, а также в прогнозном анализе при определении влияния инвестиционных проектов на изменение эффективности хозяйственной деятельности.

Теоретическая часть работы может быть использована в курсах лекций «Инвестиционный анализ», «Инвестиционный менеджмент» и «Экономика предприятия».

Апробация результатов исследования Результаты исследования докладывались на научных сессиях профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный университет аэрокосмического приборостроения».

Публикации работы

Автором опубликовано 4 печатные работы по теме диссертации общим объемом - 2,81 п.л., в том числе лично автора - 2.5 п.л.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:

1.Крылов Э.И., Власова В.М., Лосев К.В. Методические вопросы анализа и прогнозирования влияния реализуемых инвестиционных проектов на повышение уровня инвестиционной

привлекательности предприятия. СПб.: ГУАП - 2004. -1,0 п.л. (автора 0,8).

2.Лосев К.В., Оводенко А.А. Характеристика и содержание инвестиционно-инновационной деятельности предприятий. СПб: ГУАП. - 2004. -0,25 п.л. (автора 0,2).

3.Лосев К.В. Информационное обеспечение анализа инвестиционной привлекательности предприятия / Современные аспекты экономики, 2004. - № . - 1,06 п.л.

4.Лосев К.В. Источники финансирования и роль инвестиционной деятельности в стратегическом развитии организации. СПб: ГУАП.-2004.-0,5 п.л.

Формат 60x84 1/16. Бумага офсетная. Печать офсетная. Тираж 100 экз. Заказ №

Отдел оперативной полиграфии ГОУ ВПО «ГУАП» 190000, Санкт-Петербург, ул. Б. Морская, 67

»2 55 8 0

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Лосев, Константин Викторович

Введение

Глава 1.Теоретические вопросы анализа инвестиционной привлекательности предприятия

1.1. Содержание понятия «инвестиционная привлекательность» и его взаимосвязь с экономической состоятельностью, надежностью и устойчивостью финансового состояния предприятия

1.2.Активность инвестиционной деятельности - один из важнейших факторов инвестиционной привлекательности предприятия

Глава 2.Предварительный анализ экономической состоятельности и инвестиционной привлекательности предприятия

2.1.Предварительный анализ ликвидности и инвестиционной привлекательности предприятия

2.2.Сбалансированность денежных потоков предприятия - основной фактор платежеспособности и устойчивости его финансового состояния

2.3.Предварительный анализ финансовой устойчивости и инвестиционной привлекательности предприятия

2.4.Предварительный анализ эффективности производственной и финансово-инвестиционной деятельности и инвестиционной привлекательности предприятия

Глава 3.Методические вопросы прогнозного анализа влияния инвестиционной деятельности на изменение инвестиционной привлекательности предприятия

3.1.Обоснование сравнительно-аналитических показателей эффективности инвестиционных проектов с целью определения их влияния на эффективность хозяйственной деятельности предприятия

3.2.Анализ сбалансированности денежных потоков предприятия во взаимосвязи со сбалансированностью реализуемых инвестиционных проектов

3.3. Анализ влияния реализуемых инвестиционных проектов на производственную и финансовую состоятельность (устойчивость) предприятия

3.4.Анализ влияния инвестиционных проектов на эффективность финансовой и инвестиционной деятельности предприятия

3.5. Анализ влияния реализуемых инвестиционных проектов на устойчивость финансового состояния предприятия

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методологические вопросы анализа и прогнозирования инвестиционной привлекательности предприятия"

Актуальность исследования. Активность деятельности инвесторов во многом зависит от степени устойчивости финансового состояния и экономической состоятельности предприятий, в которые они готовы направить инвестиции. Именно эти параметры главным образом и характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия. Между тем в настоящее время методологические вопросы оценки и анализа инвестиционной привлекательности не достаточно разработаны и требуют дальнейшего развития. Это свидетельствует об актуальности проблем, исследуемых в диссертационной работе.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в теоретическом обосновании и разработке комплекса методических вопросов предварительного и прогнозного анализа инвестиционной привлекательности предприятия, а также разработке методов оценки произошедших изменений в уровне инвестиционной привлекательности предприятия в результате реализации инвестиционных проектов. Исходя из вышесказанного, в диссертационной работе обоснована необходимость решения следующих задач:

-разработки теоретических основ оценки инвестиционной привлекательности предприятия во взаимосвязи с оценкой его экономической состоятельности, устойчивости финансового состояния и активности инвестиционной деятельности;

-обоснования состава задач, решаемых в ходе проведения анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия;

-классификации и уточнении состава технико-экономических факторов, влияющих на уровень инвестиционной привлекательности предприятия;

-обоснования оценочных показателей, характеризующих уровень инвестиционной активности, устойчивость финансового состояния и экономическую состоятельность предприятия, и разработки способов расчета значений этих показателей;

-разработки системы сравнительно-аналитических показателей, предназначенных для определения изменений в уровне инвестиционной привлекательности предприятия в результате реализации инвестиционных проектов;

-разработки методик предварительного анализа ликвидности, платежеспособности, сбалансированности денежных потоков и финансовой устойчивости как важнейших составляющих, характеризующих инвестиционную привлекательность предприятия;

-разработки методик прогнозного анализа изменений в уровне инвестиционной привлекательности предприятия в результате реализации инвестиционных проектов.

Объект и предмет исследования.

Предметом диссертационного исследования являются теоретические и методические вопросы экономического анализа инвестиционной привлекательности предприятия и ее изменения в результате реализации инвестиционных проектов.

Объектом исследования выступает производственная, инвестиционная и финансовая деятельность предприятий.

Методология исследования.

Теоретической и методологической основой исследования являются научные работы российских и зарубежных ученых в области анализа и прогнозирования инвестиционной привлекательности предприятий. В диссертационной работе использованы нормативно-законодательные акты и методические разработки по управлению инвестиционной деятельностью предприятий. В процессе выполнения диссертационного исследования были использованы общенаучные методы познания: анализ и синтез, системный подход, наблюдение, сравнение, детализация и обобщение, элиминирование, а также другие методы исследования.

Структура диссертации.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Лосев, Константин Викторович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Анализ влияния реализуемых инвестиционных проектов на инвестиционную привлекательность предприятий является одним из важных направлений инвестиционного анализа. Принципиальной новизной диссертационного исследования выступает теоретическое обоснование и решение комплекса вопросов по определению уровня инвестиционной привлекательности предприятия и оценке изменений этого уровня, обусловленных реализацией инвестиционных проектов.

В диссертационном исследовании впервые раскрыты следующие проблемы:

-обоснованы теоретические основы определения сущности инвестиционной привлекательности предприятия и оценки влияния инвестиционной деятельности на изменение ее уровня;

-обоснован состав оценочных показателей, которые характеризуют уровень инвестиционной привлекательности предприятия, исходя из оценки его финансового состояния, экономической состоятельности и инвестиционной привлекательности;

-разработана методика предварительного анализа ликвидности, платежеспособности и устойчивости финансового состояния, включающей систему сравнительно-аналитических показателей, построение схем взаимосвязи между ними и способы расчета этих показателей;

-разработана методика прогнозного анализа по оценке изменения в уровне инвестиционной привлекательности предприятия в результате реализации инвестиционных проектов;

-разработан методический подход к обоснованию нормативных значений важнейших показателей, характеризующих финансовое состояние и рентабельность имущества предприятия, как основных критериев его инвестиционной привлекательности;

-раскрыта связь инвестиционной привлекательности предприятия с активностью его инвестиционной деятельности.