Методы управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных организаций в рыночных условиях хозяйствования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Методы управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных организаций в рыночных условиях хозяйствования"

ПОЗДЕЕВА Светлана Николаевна

МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННО-ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ДОРОЖНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ В РЫНОЧНЫХ УСЛОВИЯХ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ

08.00.05 - «Экономика и управление народным хозяйством» (Научная область: 04. «Управление инновациями и инвестиционной деятельностью»)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

2 7 ЯНВ 2011

Москва - 2010

4842866

Работа выполнена на кафедре «Экономики дорожного хозяйства» «Московского автомобильно-дорожного государственного технического университета (МАДИ)».

Научный руководитель - доктор экономических наук,

профессор Дингес Эмилий Викторович

Официальные оппоненты - доктор экономических наук,

профессор Тихомиров Евгений Федорович

- кандидат экономических наук, доцент Литвинова Наталья Григорьевна

Ведущая организация - Федеральное государственное унитарное предприятие «РОСДОРНИЙ»

Защита состоится «25» января 2011 г. в 14 час. в ауд. 42 на заседании диссертационного совета ВАК РФ Д 212.126.01 Минобрнауки РФ при Московском автомобильно-дорожном государственном техническом университете (МАДИ) по адресу 125319, ГСП-47, Москва, Ленинградский проспект, 64, зал заседаний Ученого Совета, ауд. 42.

Справки по телефону: (499) 155-93-24

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке МАДИ

Отзывы на автореферат в двух экземплярах, заверенные печатью, просим направлять в адрес диссертационного совета университета. Копию отзыва просим прислать по E-mail: uchsovet@madi.ru

Автореферат разослан «24» декабря 2010 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212.126.01 кандидат экономических наук, доцент

Чириканова Б.А.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы. Одним из важнейших условий успешной работы дорожных организаций в современных условиях является умелое управление их инвестиционно-финансовой деятельностью, без чего невозможно постоянное наращивание экономического потенциала предприятий, достижение их устойчивого финансового положения, обеспечения нормального функционирования предприятий в сложной конкурентной среде.

Управление инвестиционно-финансовой деятельностью предприятия -это обоснованное определение основных направлений его развития при наиболее эффективном использовании всех видов капитала, контроль за соответствием параметров денежных потоков планируемым значениям, своевременное устранение разного рода препятствий их движению, выбор наиболее дешевых источников получения финансовых ресурсов.

Наибольшая эффективность управления инвестиционно-финансовой деятельностью предприятия, как показывает отечественный и зарубежный опыт, обеспечивается только при условии создания и поддержания оптимальных пропорций между собственным и заемным капиталом, что в свою очередь требует разработки специфических финансовых инструментов, приемов и методов управления ими.

Между тем, до настоящего времени никаких методических документов, обеспечивающих эффективное управление инвестиционно-финансовой деятельностью предприятий в дорожной отрасли, не существует, что приводит к ряду негативных последствий: снижению отдачи от инвестиций в развитие собственной производственной базы предприятия, неблагополучному финансовому состоянию, необоснованному увеличению размера оборотных средств, нерациональному использованию экономических ресурсов, неоптимальной ценовой и налоговой политике и т.п. Все это обусловливает актуальность и прикладной характер разработки предлагаемой темы исследования. о

Теоретической основой для проведения такого исследования являются труды российских и зарубежных ученых-экономистов, в которых содержатся фундаментальные исследования по методологии разработки и оценки эффективности инвестиционных и финансовых проектов, методам управления инвестиционной и финансовой деятельностью предприятий в стационарной и нестационарной рыночной экономике, а также работы ученых-дорожников, посвященные исследованию технико-экономических особенностей организации, планирования, анализа, контроля и регулирования деятельности дорожных организаций по строительству, ремонту и содержанию автотранспортных сооружений.

Вместе с тем, во всех перечисленных работах не нашли достаточного отражения вопросы, связанные с особенностями управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных организаций, формированием оптимальной структуры их капитала, учету инфляции при оценке эффективности принимаемых инвестиционных и финансовых решений, выбором наиболее рациональных финансовых альтернатив деятельности. Объективная необходимость их решения для повышения обоснованности разрабатываемых инвестиционно-финансовых планов развития дорожных организаций предопределила постановку следующих цели и задач данного исследования.

Цель диссертационной работы - разработка методов управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных предприятий в рыночных условиях хозяйствования.

Для достижения указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

• проанализированы особенности и недостатки организации инвестиционной и финансовой деятельности дорожных организаций;

• определены основные направления совершенствования инвестиционно-финансовой деятельности по развитию дорожных организаций;

• предложена принципиальная схема управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных организаций в условиях нестационарной рыночной экономики;

• разработаны экономико-математические модели стратегического планирования и бюджетирования инвестиционной деятельности дорожных организаций с учетом логических условий ее осуществления;

• даны рекомендации по учету инфляции при оценке эффективности инвестиционных решений;

• проведено моделирование финансовых альтернатив деятельности дорожных организаций и их оптимизация;

• предложен методический подход к обоснованию рациональной структуры капитала дорожных организаций с учетом особенностей их деятельности:

• разработаны методы оптимизации инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций;

• предложен метод учета факторов риска и неопределенности при формировании инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций.

Объектом исследования являются государственные и негосударственные дорожные организации по строительству, ремонту и содержанию автомобильных дорог и искусственных сооружений, а предметом исследования - используемые в этих организациях методы планирования, анализа, контроля и регулирования инвестиционно-финансовой деятельности.

Методика исследования. Теоретической и методологической основой диссертационного исследования явились работы отечественных и зарубежных ученых по проблемам совершенствования инвестиционной и финансовой деятельности различных субъектов хозяйственного управления, повышения эффективности функционирования предприятий и организаций в различных

отраслях народного хозяйства, экономико-математического и компьютерного моделирования.

В работе использована предоставленная Российской ассоциацией подрядных организаций в дорожном хозяйстве «АСПОР» информация о показателях производственно-финансовой деятельности дорожных предприятий, справочно-аналитические материалы Росавтодора Минтранса РФ, официальные нормативные и справочные материалы.

Решение поставленных в диссертации задач основывалось на использовании методов экономического анализа, методов математического программирования, корреляционно-регрессионного анализа и компьютерном моделировании. Обработка значительной части информации, а также реализация моделей проводилась на ПЭВМ в системе электронных таблиц Microsoft Excel.

Научная новизна работы состоит в разработке методов управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных предприятий в условиях рыночной экономики.

Автором предложены:

принципиальная схема управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных организаций в условиях нестационарной рыночной экономики;

экономико-математические модели разработки стратегических планов развития предприятий с учетом логических условий их формирования;

методы оптимизации инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций;

метод учета факторов риска и неопределенности при формировании инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций;

методы компьютерного моделирования финансовых альтернатив деятельности дорожных организаций;

методический подход к учету инфляции при выборе оптимальных инвестиционно-финансовых решений.

Практическая ценность. Предложенные в диссертации методы управления инвестиционно-финансовой деятельностью рекомендуются для внедрения в дорожных предприятиях при разработке текущих планов и стратегий их развития на перспективу.

Разработанные модели стратегического планирования и бюджетирования развития предприятий могут быть использованы для обоснования рациональных сочетаний различных направлений инвестиционной деятельности дорожных организаций.

Предложенные методы компьютерного моделирования финансовых альтернатив деятельности дорожных организаций рекомендуются для выбора наиболее оптимальных стратегий финансирования их развития.

Практическая ценность диссертации заключается в возможности создания на ее основе методической базы управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных организаций в рыночных условиях хозяйствования.

Реализация работы. Научные и практические результаты исследований были использованы при разработке инвестиционно-финансовых планов развития производственных подразделений Московского областного дорожного центра.

Отдельные положения и рекомендации диссертации приняты к использованию в учебном процессе на кафедре экономики Международного университета природы, общества и человека «Дубна» филиал «Котельники».

Апробация работы. Основные положения и результаты диссертации были доложены и одобрены на технико-экономическом совете Московского областного дорожного центра, на 68-й научно-методической и научно-исследовательской конференции МАДИ, на научно-методических

конференциях Международного университета природы, общества и человека «Дубна».

Публикации. Основные положения диссертации опубликованы в 8-ми статьях, общим объемом 3.15 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, 4 глав, заключения и содержит 142 страницы компьютерного текста, 21 таблицу, 12 рисунков, библиографию в 135 наименований.

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В последнее время в дорожном хозяйстве России все ббльшие обороты набирают процессы разгосударствления, приватизации предприятий по строительству, ремонту и содержанию автомобильных дорог, что, несомненно, обусловлено стремлением государственных органов управления повысить уровень состязательности и эффективности функционирования рынка дорожных услуг. Вместе с тем, анализ динамики этих процессов наглядно свидетельствует о том, что рост количества негосударственных предприятий не сопровождается сколь-нибудь существенным повышением эффективности их деятельности, так как до настоящего времени отсутствуют необходимые предпосылки для обеспечения нормальных условий работы рынка дорожных услуг. Это обусловлено, как показали выполненные исследования, наряду с хроническим недофинансированием дорожного хозяйства и низким уровнем технического оснащения дорожных организаций, и весьма слабой их инвестиционно-финансовой активностью по наращиванию экономического потенциала и развитию собственной производственной базы.

Одной из основных причин этого, по мнению автора, является недостаточное развитие методической базы инвестиционного и финансового планирования деятельности дорожных организаций, к основным недоставкам которой следует отнести: обособленное планирование инвестиционных планов по развитию предприятий и источников и условий их финансирования, игнорирование инфляционных процессов и факторов риска и

неопределенности при разработке инвестиционных и финансовых решений; неиспользование или недоиспользование в качестве эффективного рычага управления инвестиционно-финансовой деятельностью амортизационной политики предприятия, неиспользование при разработке инвестиционных и финансовых программ развития предприятия экономико-математических и компьютерных моделей.

Вышеизложенное свидетельствует о необходимости коренной перестройки сложившейся системы управления инвестиционной и финансовой деятельностью дорожных организаций в направлении системного подхода к оценке ее результатов и максимально эффективного использования возможных источников финансирования.

Эти исследования, как показано в диссертации, целесообразно осуществлять в 7 следующих этапов (рис. 1).

На первом этапе формируются цели и задачи разработки инвестиционно-финансовой программы. Уже само название данного этапа свидетельствует о том, что при определении стратегий развития дорожных организаций как в краткосрочной, так и долгосрочной перспективе особое внимание ее разработчиков должно фиксироваться не только на инвестиционных проблемах предприятий, но и на проблемах наиболее эффективного использования их финансовых возможностей при реализации этих стратегий.

На двух последующих стадиях исследований (Блоки 2 и 3, выделенные на рис. 1 пунктирным контуром), которые выполняются независимо друг от друга, осуществляется разработка основных направлений инвестиционной и финансовой политики дорожных организаций.

Во втором блоке решаются четыре тесно связанных между собой задачи по формированию инвестиционных альтернатив деятельности предприятия.

Первая из них (Этап 2а) предусматривает определение направлений и перечня объектов инвестирования, в качестве которых могут выступать любые

мероприятия по количественному или качественному развитию дорожной организации. При формировании перечня потенциально возможных инвестиционных мероприятий обязательно оценивается их эффективность, стоимость и продолжительность выполнения.

Необходимым условием реализации указанных мероприятий является постоянный мониторинг всех видов денежных потоков (операционных, инвестиционных и финансовых), который в диссертации предлагается осуществлять в рамках разработанной принципиальной схемы организации инвестиционной деятельности дорожной организации, базирующейся на всестороннем анализе причинно-следственных связей между движением указанных потоков (Этап 26).

Одной из главных задач обеспечения эффективной инвестиционной деятельности дорожных организаций в рыночных условиях хозяйствования является ее стратегическое планирование, предусматривающее разработку альтернативных инвестиционных программ развития предприятий на долгосрочную перспективу с последующим выбором наиболее оптимальных по заданным критериям (Этап 2в).

В работе предложены и апробированы на конкретных примерах различные экономико-математические постановки такой задачи. Особое внимание при этом уделено рассмотрению возможных методов учета логических ограничений на вхождение в инвестиционную программу тех или иных проектов. Такие ситуации имеют место тогда, когда на стадии ее формирования выявляются определенные причинно-следственные связи между условиями реализации отдельных инвестиционных проектов, например, в тех случаях, когда два или более из планируемых мероприятий обязательно должны осуществляться совместно или когда тот или иной проект по тем или другим объективным или субъективным причинам не может реализовываться без выполнения какого-либо другого проекта.

Решение последней (четвертой) задачи во втором блоке исследований

щ

Формулирование целей и задач разработки инвестиционно-финансовой программы

Определение направлен! и перечня объектов инвестирования т 2а

1 г

Разработка схемы мониторинга инвестиционной деятельности | 26

1

Стратегическое планирс вание инвест иционно$: деятельности > 5»

1

Учет инфляции при оцен эффективности инвест!-ционных решений ке I- 2г

Установление и анализ

возможных источников_

Линансигкишгая

Определение финансовых альтернатив деятельности предприятия

т

Оптимизация амортизационной политики предприятия (зв

Обоснование рациональной структуры капитала предприятия

Формирование вариантов инвестиционно-финансовой программы предприятия £7

т

Оптимизация инвестиционно-финансовой программы предприятия

Рис. 1. Блок-схема исследований по разработке оптимальной инвестиционно-финансовой программы развития дорожного предприятия

(Этап 2г) предусматривает обязательный учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных решений. Это обусловлено двумя основными причинами: во-первых, потенциально возможным изменением схем, условий, а в ряде случаев и источников финансирования, поскольку разные инвесторы имеют и различную склонность к риску, который возрастает в условиях инфляции, и, во-вторых, часто возникающей необходимостью изменения самих инвестиционных решений.

Если первая причина иногда учитывается при принятии инвестиционных решений в дорожных организациях, то вторая, как правило, выпадает из внимания руководителей. Априори считается, что если учет инфляции предполагает одинаковую индексацию всех стоимостных показателей этих проектов и мероприятий, то принимаемые инвестиционные решения являются инвариантными по отношению к инфляции. В диссертации на примере оценки эффективности капитальных вложений в обновление машинного парка дорожных организаций показано, что такой подход к учету инфляции может приводить к существенным ошибкам (например, в тех случаях, когда сравниваемые варианты инвестиционных решений различаются между собой по величине начисляемой амортизации) и поэтому для их исключения следует использовать следующую модифицированную формулу расчета интегрального эффекта от их осуществления

где г|р - ставка налога на прибыль;

1 - темп инфляции, выражаемый в относительных единицах измерения;

гц - номинальная ставка процента, которая согласно формуле Фишера может быть рассчитана из выражения гк = (1+ гр)(1+ 0 -1.

Я, - величина прибыли от выполнения машиной работ в году I;

А, - годовая величина амортизационных отчислений;

гр - реальная процентная ставка;

Ко - размер капиталовложений в приобретение (балансовая стоимость) машины.

Рассчитанные по этой формуле области целесообразного использования разных видов асфальтоукладочных машин в зависимости от уровня инфляции приведены на рис. 2.

В третьем блоке решаются четыре тесно связанные между собой задачи по оптимизации финансовой деятельности и структуры капитала дорожного предприятия.

590

570

а

о 550

г

£

&530

-8-га

3 510

С го о.

щ 490 г

470

450

|ч Рч Г I I \ ! \ ! !. I

I ^ \ Ч I V V

\ \ ч ' \ I1

г ! 1

ч

I ■V.

25

30

35

5 10 15 20

Уровень инфляции, %

Рис.2. Зависимость интегрального эффекта от использования асфальтоукладчиков от уровня инфляции

--ДС-181 —Бирег-1400 -8ирег-1804 —■—ДС-108

40

Первостепенной задачей этого блока исследования является выявление и анализ возможных источников заемного финансирования развития дорожных

организаций. Необходимость постановки такой задачи объясняется тем, что в настоящее время в условиях финансово-экономического кризиса и обострением конкурентной борьбы в банковским секторе предложение капитала со стороны банков и других кредитных учреждений значительно возросло; существенно увеличились при этом и возможности предприятий по выбору приемлемых для них условий привлечения заемных средств (по размерам, срокам и предоставляемым льготам). В связи с этим, выбор из многообразия потенциальных источников финансирования наиболее целесообразных требует проведения специальных расчетов по оценке эффективности их привлечения.

В работе показано, что эти расчеты должны выполняться на основе анализа возможных финансовых альтернатив деятельности предприятий; при этом в качестве критерия выбора из них наиболее оптимальных для дорожных корпораций (акционерных обществ) целесообразно использовать показатель прибыли на величину стоимости обыкновенных акций, который в наибольшей степени отражает интересы большинства собственников акционерного предприятия.

Взаимосвязь указанного критерия оценки финансовых альтернатив деятельности предприятия с их основными параметрами можно представить следующей обобщающей формулой:

Я = ~----- (2)

п

где - чистая прибыль на одну обыкновенную акцию, тыс. руб.; Я -балансовая прибыль (прибыль до уплаты налогов и процентов кредитам), тыс. руб.; Р - процентные выплаты по долговым обязательствам, тыс. руб.; т - ставка налогообложения на прибыль, в относительных единицах измерения; В -величина годового дивиденда по привилегированным акциям, тыс. руб.; п -количество обыкновенных акций в обращении, шт.

В диссертации на примере рассмотрен конкретный пример и предложена компьютерная модель определения рациональной области решений по выбору наиболее эффективных финансовых альтернатив в зависимости от ожидаемых конечных результатов деятельности дорожных корпораций.

Не менее важной финансовой задачей в этом блоке является и третья задача, решение которой предполагает оптимизацию амортизационной политики дорожной организации. Необходимость постановки такой задачи обусловлено тем, что, несмотря на довольно широкие возможности, предоставленные действующими Правилами бухгалтерского учета по использованию различных методов расчета амортизационных отчислений, дорожные организации далеко не в полной мере используют их при выборе наиболее эффективных путей финансирования собственного развития.

В диссертации определены области рационального применения разных методов начисления амортизации в зависимости от степени физического и морального износа основных производственных фондов и других условий деятельности предприятий. Кроме того показано, что варьируя сроками полезного использования машинного парка, темпами его обновления и методами расчета амортизационных отчислений дорожные организации имеют возможность осуществлять наиболее целесообразную амортизационную политику с точки зрения финансирования их развития как в ближайшей, так и в отдаленной перспективе.

Завершением исследований в третьем блоке является обоснование рациональной структуры капитала дорожных организаций. Для решения этой задачи в диссертации предложен методический подход, согласно которому установлено, что при обеспечении нормальных средних условий доступности заемного капитала (на уровне, не превышающем величину собственного капитала) дорожная организация потенциально имеет возможность увеличить

доходность последнего в принятом диапазоне ставок процентов в 1,14 - 1,61 раза.

Рис. 3. Зависимость показателя прибыли на одну акцию (0) от результата деятельности корпорации (Я) при финансовых стратегиях:

1» I ' выпуск обыкновенных акций (1)

— «—• выпуск обыкновенных акций и купонных облигаций (2)

— — получение банковского кредита

• выпуск обыкновенных и привилегированных акций (4)

ТП - точки пересечения зависимостей

Реализация задач, поставленных в Блоках 2 и 3 рассматриваемой схемы, создает необходимые предпосылки для формирования вариантов инвестиционно-финансовой программы дорожной организации, которое осуществляется на четвертом этапе (Блок 4). Эта задача решается путем анализа возможных сочетаний краткосрочных и долгосрочных инвестиционных и финансовых проектов (мероприятий) по развитию

предприятия по принятым к рассмотрению качественным и количественным критериям и выбору из них конкурентоспособных.

На следующем пятом этапе исследований (Блок 5) осуществляется экономико-математическое моделирование инвестиционно-финансовой программы развития дорожной организации, содержательная постановка которого может быть сформулирована следующим образом. Задано определенное количество инвестиционных мероприятий (проектов) и возможных вариантов их финансирования (кредитования), которые должны приниматься в рассмотрение при разработке этой программы. Каждый инвестиционный или финансовый проект (проект кредитования) может быть представлен денежным потоком, характеризующим оттоки и притоки средств в течение срока его осуществления. При этом предполагается, что любой из этих проектов в отдельности может быть реализован независимо от других, т.е. совместное выполнение указанных проектов не оказывает никакого влияния на состав и величину их денежных потоков.

Кроме того, известны: величина собственного капитала, который дорожная организация может авансировать на осуществление программы своего развития; независимый от реализации данной программы некоторый поток доходов и расходов, а также заданный поток дивидендов, который она должна обеспечить ее собственникам.

Требуется сформировать такую программу развития дорожной организации, т.е. определить, какие именно инвестиционные и финансовые проекты целиком или частично должны войти в ее состав по годам заданного планового периода, чтобы, с одной стороны, обеспечивался бы баланс ее доходов и расходов на каждый плановый год и, с другой стороны, достигалась бы максимизация капитала дорожной организации в последнем году реализации этой программы.

Целевая функция этой задачи может быть записана следующим образом

п п+т

¡=1 ¡=и+1

При этом на решение поставленной задачи должны налагаться следующие ограничения:

1) на обеспечение баланса доходов и расходов предприятия с нулевым сальдо в каждом за исключением последнего года планового периода

п п+т

1Ф*Хг-Нг+Д, . '=0Д,...,Г-1 (4)

(=1 /=»+1

2) на неотрицательность конечного капитала предприятия, которое содержит требование о том, что в конце планового периода после завершения реализации программы его развития у предприятия должны оставаться еще некоторые денежные средства

п п+т

^И.гХ.+ ШгХ^Н. + Д,

1=1 /=и+1

3) на непревышение установленных размеров использования в каждом году заемных средств, которые определяются в зависимости от уровня платежеспособности предприятия

п+т

Д.-Г-1 (6)

/=л+1

где Т - продолжительность заданного периода, на который разрабатывается программа развития предприятия;

1 - номер года планового периода;

1 - порядковый номер проекта;

п - количество инвестиционных проектов;

т - количество проектов кредитования;

И> = (Ию, И,-„..., И(т) - денежный поток ! - го инвестиционного

проекта (1 = 1,2,...,п); Ии - величина денежного потока инвестиционного проекта в году I (+И;. - приток средств, -И;{ - отток средств);

Ф1 = (Ф,о, Фи,--, Ф,1;-, Ф.т) - денежный поток 1 - го проекта кредитования (1 = п+1,п+2,...,ш); Ф,, - величина денежного потока проекта кредитования в году I (+ФЙ - приток средств, -Ф1( - отток средств);

И = (Но, Н1,..., Н„..., Нт) - независимый от реализации программы денежный поток, включающий оттоки и протки средств от всех других видов деятельности в том числе и поступления капитала от акционеров предприятия; Н( - величина независимого денежного потока в году I (+Н( - приток средств, -На - отток средств);

Д = (До, Дь---> Д.,-, Дт) - денежный поток дивидендов; Д - размер дивидендов, выплачиваемых в году 1;

X; - искомая неизвестная, показывающая, входит ли рассматриваемый проект в производственную программу (полностью или частично).

Сформированная выше экономико-математическая модель задачи может быть реализована в трех постановках.

При первой постановке задачи предполагается, что все инвестиционные проекты и проекты кредитования являются неделимыми и поэтому могут быть включены в инвестиционно-финансовую программу только полностью, в этом случае граничные условия для искомых неизвестных должны быть записаны следующим образом

^=[1,0], ¡= 1,2,..., ш +п. (7а)

При второй постановке задачи исходят из того, что каждый инвестиционный и финансовый проект может входить в инвестиционно-финансовую программу частично, при этом дробность его осуществления в этой программе при желании может быть ограничена. В таком случае граничные условия можно записать таким образом

<1, 0«Х, <1, (76)

где а, - ограничение на дробность использования проекта ц

АьА2 - соответственно совокупности проектов, для которых это ограничение задано и не задано.

При третьей постановке предусматривается, что одни проекты могут входить в инвестиционно-финансовую программу частично, а другие - только целиком. При этом никаких ограничений на степень дробности проектов, предполагающих возможность частичного выполнения, не налагается. Тогда граничные условия должны быть записаны в следующем виде

0«Х; <1,|е^3 X, =[1,0], / е (7В)

где Аз, А4 - соответственно совокупности проектов, которые допускают частичное выполнение и должны выполняться полностью.

В связи с высокой степенью неопределенности условий деятельности дорожных организации при формировании инвестиционно-финансовых программ их развития представляется целесообразным использовать не детерминированный, а стохастический подход к отбору подлежащих рассмотрению инвестиционных и финансовых проектов. Суть этого подхода заключается в том, что при оптимизации инвестиционно-финансовой программы по заданному критерию используются не детерминированные, а ожидаемые показатели денежных потоков по каждому инвестиционному или финансовому проекту.

Определение этих показателей с последующим отбором рассматриваемых проектов в формируемую инвестиционную программу предлагается осуществлять по следующему алгоритму

1. Определяются компоненты денежного потока, характеризующие приток и отгок средств от осуществления операционной и инвестиционной деятельности при умеренно пессимистическом сценарии реализации проекта в течение всего срока его полезного функционирования.

2. Исходя из анализа конкретных условий деятельности дорожной организации, рассматриваются другие возможные сценарии осуществления проекта, характеризующиеся как меньшими, так и ббльшими размерами получаемой прибыли (сальдо денежного потока) на каждом шаге его расчета.

Выбор прибыли в качестве случайного параметра осуществления проекта связан с тем, что она является единственным фактором риска, который адекватно отражает любые изменения в доходах и расходах предприятия при осуществлении любого проекта.

3. Для каждого сценария по общеизвестной формуле рассчитывается показатель чистого дисконтируемого дохода, в которой в качестве нормы дисконта принимается приемлемая для дорожной организации коммерческая (для негосударственной) или хозрасчетная (для государственной) норма прибыли на капитал.

4. На основе экспертной оценки специалистами предприятия возможных сценариев устанавливаются субъективные вероятности осуществления каждого из них. При этом сумма этих субъективных вероятностей по всем сценариям должна равняться единице.

5. На основе выполнения всех предшествующих действий формируется следующая матрица показателей чистого дисконтируемого дохода по рассматриваемым сценариям реализации инвестиционных и финансовых проектов (табл. 1).

Таблица 1

Матрица показателей чистого дисконтируемого дохода по сценариям реализации проектов

Номер проекта Значения ЧДДд по сценариям осуществления проектов

ПРО 2(Р2) .1 (Р|) к (рк)

1 ЧДДи ЧДД.2 ЧДДи чдд1к

2 ЧДД2, ЧДДп чдц* ЧДДзк

1 ЧДДи ЧДДи ЧДДв чдд*

п чддп1 ЧДДл2 ЧДДш чдд*

Примечание к табл.: Pj - вероятность свершения j -го сценария к

0 = 1,2,..„к; =

П J

6. По каждому проекту определяется ожидаемое значение чистого дисконтируемого дохода ЧДД°, а также показатели его разброса вокруг математического ожидания: дисперсия о;2 и среднеквадратическое отклонение о.

Все проекты, имеющие отрицательные значения ожидаемого чистого дисконтируемого дохода, исключаются из дальнейшего рассмотрения.

7. Для всех остальных проектов выбор наиболее предпочтительных для включения в инвестиционно-финансовую программу осуществляется путем сопоставления двух показателей: ожидаемого чистого дисконтируемого дохода и риска. Это объясняется тем, что при использовании в качестве критерия для отбора проекта ожидаемого дохода от его реализации не учитываются два существенных обстоятельства: во-первых, степень разброса его значений вокруг математического ожидания дохода и, во-вторых, степень склонности руководителей предприятия к риску.

Для оценки этих условий при отборе проектов может быть использованы линейная или квадратическая функция рискового предпочтения Ф (ЧДД, а), которые имеют следующий вид:

для руководителей предприятий склонных к риску <р(ЧДД°,а;)= ЧДД5; + *а;, (7) 9 (ЧДД0,, а,) = ЧДД°; + к а,2, (8) для руководителей предприятий не склонных к риску ф(ЧДД°,,о!)= ЧДД0,-*о;, (9) ф (ЧДД°1, о,) = ЧДД0, - \ 0{", (10)

где X - коэффициент, характеризующий склонность (или несклонность) к риску.

8. На основе выбора той или иной функции рискового предпочтения производится окончательный отбор инвестиционных и финансовых проектов в инвестиционно-финансовую программу.

Очевидно, что в процессе реализации сформированных оптимальных инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций их фактические показатели под воздействием как внутренних факторов, так и внешнего окружения предприятий могут отличаться от запланированных. Кроме того с течением времени могут измениться и сами цели разработки, что потребует в конченом счете пересмотра направлений, объектов и размеров инвестирования и изменения условий финансирования.

Процесс управления денежными потоками инвестиционно-финансовой программы дорожной организации рекомендуется осуществлять в три основных этапа.

На первом этапе производится формирование отчетности, характеризующей денежные потоки различных видов (по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности). Такая информация может быть получена на основе финансового и бухгалтерского учета

На втором этапе производится анализ денежных потоков проекта в предшествующем периоде.

На третьем этапе осуществляется оптимизация денежных потоков проекта. Она является одной го важнейших функций управления денежными потоками, направленной на повышение их эффективности в предстоящем периоде. Важнейшими задачами, решаемыми в процессе этого этапа, являются: выявление и реализация резервов, позволяющих снизить зависимость дорожной организации от внешних источников привлечения денежных инвестиционных ресурсов; обеспечение более полной сбалансированности положительных и отрицательных денежных потоков; обеспечение более тесной взаимосвязи денежных потоков по направлениям инвестиционной деятельности; повышение суммы чистого денежного потока.

Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации положительного денежного потока. Рост положительного потока обеспечивает повышение темпов реализации проекта на принципах

самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников финансирования, обеспечивает прирост рыночной стоимости проекта.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Исследования, проведенные в диссертации, позволяют сделать следующие выводы:

1. Анализ работы дорожных организаций в рыночных условиях хозяйствования свидетельствует о существенных недостатках в планировании их инвестиционной деятельности, к основным из которых следует отнести: обособленное планирование инвестиционных планов по развитию предприятий независимо от источников и условий их финансирования, игнорирование инфляционных процессов и факторов риска и неопределенности при разработке инвестиционных и финансовых решений; неиспользование или недоиспользование в качестве эффективного рычага управления инвестиционной деятельностью амортизационной политики предприятия; не достаточно широкое применение при разработке инвестиционных программ развития предприятия экономико-математических методов и компьютерных моделей.

2. В современных условиях планирование развития дорожного предприятия должно осуществляться как единый инвестиционно-финансовый процесс, обеспечивающий выбор не только наиболее рациональных направлений и объектов инвестирования, но и принятие скоординированных с ними оптимальных финансовых источников и альтернатив деятельности предприятия.

3. Необходимым условием обеспечения эффективной инвестиционной деятельности дорожных предприятий является постоянный мониторинг всех видов их денежных потоков, который предлагается осуществлять на основе анализа причинно-следственных связей между ними в рамках разработанной принципиальной схемы ее организации.

4. Для выбора наиболее эффективных путей развития дорожных предприятий разработана и апробирована на практике экономико-математическая модель стратегического планирования их инвестиционной деятельности с учетом

логических условий ее формирования. Показано, что обязательным условием успешной реализации стратегических программ развития дорожных организаций является их бюджетирование, предполагающее соизмерение ожидаемых доходов от реализации этих программ с потенциально возможными размерами их финансирования из различных источников.

5. На основе предложенного методического подхода выявлены закономерности изменения результирующих показателей эффективности инвестиционных мероприятий от уровня инфляции, которые позволили констатировать следующее:

1) инфляция оказывает существенное влияние на эффективность использования в дорожных организациях альтернативных средств труда и поэтому обязательно должна учитываться при обосновании области их применения;-

2) рост инфляции приводит к значительному снижению доходности инвестиционных мероприятий, которое существенно возрастает при увеличении продолжительности их реализации и смешении притоков денежных

средств к концу периода осуществления этих мероприятий. Поэтому в условиях высокой инфляции экономически целесообразным является всемерное сокращение сроков реализации инвестиционных проектов и обеспечение получения от них наибольшей прибыли в первые годы осуществления;

3) инфляция является серьезным тормозом при осуществлении капиталоемких проектов, так как делает их невыгодными (ке конкурентоспособными) в результате уменьшения величины амортизационного щита. Это свидетельствует о том, что инвестиционная активность предприятий в условиях высокой инфляции является существенно ограниченной из-за невозможности осуществления крупномасштабных мероприятий по их техническому переоснащению или расширению.

6. На основе анализа возможных источников привлечения собственного и заемного капитала для развития дорожных организаций разработан алгоритм компьютерною моделирования финансовых альтернатив их деятельности и выбора

из них наиболее оптимальных по заданному критерию, а также предложен методический подход к оценке рациональной структуры капитала предприятий.

7. Предложены методы оптимизации инвестиционно-финансовых программ деятельности дорожных организац ий, предусматривающие:

1) динамическую постановку задачи развития предприятия в краткосрочной и среднесрочной перспективе;

2) взаимоувязанное рассмотрение возможных вариантов инвестиционной и финансовой деятельности предприятий;

3) использование в качестве критерия оптимальности формирования программы показателя, максимизирующего стоимость капитала предприятия в конце срока ее осуществления.

8. Предложены методы учета факторов риска и неопределенности при разработке инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций, а также методы их корректирования в процессе реализации.

По теме диссертации опубликованы следующие работы.

1. Дингес Э.В., Поздеева С.Н. Оптимизация инвестиционно-финансовой программы развития дорожного предприятия. Вестник МАДИ (ГТУ), выпуск 3(18), 2009. - С.86-90.( входит в перечень рецензируемых журналов ВАК). -0,4 пл.

2 Поздеева С.Н. Принципы и методы оптимизации финансовых альтернатив деятельности дорожных организаций. - Аналитический журнал «Ресурсы Информация Снабжение Конкуренция (РИСК)». - М.: Институт Исследования Товародвижения и Конъюнктуры Оптового Рынка (ИТКОР), № 1,2010. - С. 159-162. (входит в перечень рецензируемых журналов ВАК). - 0,4 пл.

3. Поздеева С.Н. Оптимизация амортизационной политики дорожных организаций в зависимости от условий их функционирования // Технико-экономические проблемы повышения эффективности дорожного хозяйств: Сб. науч. трудов МАДИ (ГТУ). - М.: МАДИ, 2009. - 0,35 пл.

4. Дикгес Э.В., Поздеева С.Н. Бюджетирование программы развития дорожной организации с учетом логических условий ее формирования. Сборник «Дороги и мосты», Росавтодор, Росдорнии, вып.22/2,2009. - 0,45 пл.

5. Пугановская Т.И., Поздеева С.Н. Особенности управления структурой капитала дорожных организаций в рыночных условиях хозяйствования. -«Особенности экономического развития России в условиях мирового финансового кризиса»: Сборник трудов межвузовской научно-практической конференции. -Котельники: Международный университет природа, общества и человека «Дубна» филиал «Котельники», 2009. - 0,3 пл.

6. Дингес Э.В., Поздеева С.Н. Оценка влияния инфляции на выбор предприятием инвестиционного решения // Технико-экономические проблемы повышения эффективности дорожного хозяйств: Сб. науч. трудов МАДИ (ГТУ). -М.: МАДИ, 2009. -0,3 пл.

7. Дингес Э.В., Поздеева С.Н. Методы управления реализацией инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций в условиях риска // Экономические проблемы развития дорожного хозяйства: Сб. науч. трудов МАДИ. - М.: МАДИ, 2010. - 0,35 пл.

8. Поздеева С.Н. Моделирование финансовых альтернатив деятельности дорожных организаций и их оптимизация // Экономические проблемы развития дорожного хозяйства: Сб. науч. трудов МАДИ. - М.: МАДИ, 2010. -0,6 пл.

Подписано в печать 22 декабря 2010 г Формат 60x84x16 Усл.печ.л. 1,0 Тираж 100 экз. Заказ № 55

ТЕХПОЛИГРАФЦЕНТР Россия, 125319 , г. Москва, ул. Усиевича, д. 8 а. Тел.: 8-916-191-08-51 Тел./факс (499) 152-17-71

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Поздеева, Светлана Николаевна

Введение.

Глава 1. Существующая система управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных организаций и пути повышения ее эффективности.

1.1. Особенности и недостатки организации инвестиционно-финансовой деятельности дорожных организаций.

1.2. Анализ условий осуществления инвестиционно-финансовой деятельности дорожных организаций в условиях нестационарной рыночной экономики.

1.3. Существующая методическая база управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных организаций и постановка задачи исследования.

Глава 2. Методические основы оптимального управления инвестиционной деятельностью дорожных организаций.

2.1. Принципиальная схема управления инвестиционной деятельностью дорожных организаций в рыночной системе хозяйствования.

2.2. Методы бюджетирования стратегических планов развития предприятий как основы управления их инвестиционной деятельностью.

2.3. Методы учета инфляции при оценке эффективности инвестиционных решений.

Глава 3. Методические основы оптимизации финансовых условий инвестиционной деятельности дорожных организаций.

3.1. Моделирование финансовых альтернатив деятельности дорожных организаций и их оптимизация.

3.2. Методы оптимизации амортизационной политики дорожного предприятия.

3.3. Совершенствование структуры капитала дорожных организаций как важная задача повышения их инвестиционнофинансовой активности.

Глава 4. Методы управления реализацией инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций.

4.1. Концептуальные положения разработки инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций.

4.2. Методы оптимизации инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций.

4.3. Учет факторов риска и неопределенности при формировании инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций.

4.4. Методы корректировки реализации инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций в процессе их выполнения.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методы управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных организаций в рыночных условиях хозяйствования"

Актуальность темы. Одним из важнейших условий успешной работы дорожных организаций в рыночной системе хозяйствования является умелое управление их инвестиционно-финансовой деятельностью, без чего невозможно постоянное наращивание экономического потенциала предприятий, достижение их устойчивого финансового положения, обеспечение нормального функционирования предприятий в сложной конкурентной среде.

Управление инвестиционно-финансовой деятельностью предприятия — это обоснованное определение основных направлений его развития при наиболее эффективном использовании всех видов капитала, контроль за соответствием параметров денежных потоков планируемым значениям, своевременное устранение разного рода препятствий их движению, выбор наиболее дешевых источников получения финансовых ресурсов.

Наибольшая эффективность управления инвестиционно-финансовой деятельностью предприятия, как показывает отечественный и зарубежный опыт, обеспечивается только при условии создания и поддержания оптимальных пропорций между собственным и заемным капиталом, что в свою очередь требует разработки специфических финансовых инструментов, приемов и методов управления ими.

Между тем, до настоящего времени никаких методических документов, обеспечивающих эффективное управление инвестиционно-финансовой деятельностью предприятий в дорожной отрасли, не существует, что приводит к ряду негативных последствий: снижению отдачи от инвестиций в развитие собственной производственной базы предприятия, неблагополучному финансовому состоянию, необоснованному увеличению размера оборотных средств, нерациональному использованию экономических ресурсов, неоптимальной ценовой и налоговой политике и т.п. Все это обусловливает актуальность и прикладной характер разработки предлагаемой темы исследования.

Теоретической основой для проведения такого исследования являются труды Беренса В., Бирмана Г., Брейли Р., Бланка И.А., Бочарова В.В. Бромвича М., Виленского ПЛ., Воронцовского A.B., Ковалева В.В., Лившица В.Н., Липсица И.В., Массе П., Смоляка С.А., Тихомирова Е.Ф., Шарпа У. и других российских и зарубежных ученых, в которых содержатся фундаментальные исследования по методологии разработки и оценки эффективности 1 инвестиционных и финансовых проектов, методам управления инвестиционной и финансовой деятельностью предприятий в стационарной и нестационарной рыночной экономике [1, 3, 6 - 11, 14 - 17, 21, 24, 25, 56 - 59, 65, 66, 71 - 79, 94, 98, 101, 105, 113, 109, 115, 125 -135], а также работы Гарманова E.H., Дингеса Э.В., Зейгера Е.М., Золотаря И.А., Мальцева Ю.А., Петрова Ю.Н. и других ученых-дорожников, посвященные исследованию технико-экономических особенностей организации, планирования, анализа, контроля и регулирования деятельности дорожных организаций по строительству, ремонту и содержанию автотранспортных сооружений [2, 27, 28, 39, 40, 46. 50, 52, 80, 81, 83, 84, 87, 102,111, 118, 119,102].

Вместе с тем, во всех перечисленных работах не нашли достаточного отражения вопросы, связанные с особенностями управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных организаций, формированием оптимальной структуры их капитала, учету инфляции при оценке эффективности принимаемых инвестиционных и финансовых решений, выбором наиболее рациональных финансовых альтернатив деятельности. Объективная необходимость их решения для повышения обоснованности разрабатываемых инвестиционно-финансовых планов развития дорожных организаций предопределила постановку следующих цели и задач данного исследования.

Цель диссертационной работы - разработка методов управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных предприятий в рыночных условиях хозяйствования.

Для достижения указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

• проанализированы особенности и недостатки организации инвестиционной и финансовой деятельности дорожных организаций;

• определены основные направления совершенствования инвестиционно-финансовой деятельности по развитию дорожных организаций;

• предложена принципиальная схема управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных организаций в условиях нестационарной рыночной экономики;

• разработаны экономико-математические модели стратегического планирования и бюджетирования инвестиционной деятельности дорожных организаций с учетом логических условий ее осуществления;

• даны рекомендации по учету инфляции при оценке эффективности инвестиционных решений;

• проведено моделирование финансовых альтернатив деятельности дорожных организаций и их оптимизация;

• предложен методический подход к обоснованию рациональной структуры капитала дорожных организаций с учетом особенностей их деятельности:

• разработаны методы оптимизации инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций;

• предложен метод учета факторов риска и неопределенности при формировании инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций.

Объектом исследования являются государственные и негосударственные дорожные организации по строительству, ремонту и содержанию автомобильных дорог и искусственных сооружений, а предметом исследования - используемые в этих организациях методы планирования, анализа, контроля и регулирования инвестиционно-финансовой деятельности.

Методика исследования. Теоретической и методологической основой диссертационного исследования явились работы отечественных и зарубежных ученых по проблемам совершенствования инвестиционной и финансовой деятельности различных субъектов хозяйственного управления, повышения эффективности функционирования предприятий и организаций в различных отраслях народного хозяйства, экономико-математического и компьютерного моделирования.

В работе использована предоставленная Российской ассоциацией подрядных организаций в дорожном хозяйстве «АСПОР» информация о показателях производственно-финансовой деятельности дорожных предприятий, справочно-аналитические материалы Росавтодора Минтранса РФ, официальные нормативные и справочные материалы.

Решение поставленных в диссертации задач основывалось на использовании методов экономического - анализа, методов математического программирования, корреляционно-регрессионного анализа и компьютерном моделировании. Обработка значительной части информации, а также реализация моделей проводилась на ПЭВМ в системе электронных таблиц Microsoft Excel.

Научная новизна работы состоит в разработке методов управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных предприятий в условиях рыночной экономики.

Автором предложены: принципиальная схема управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных организаций, в условиях нестационарной рыночной экономики; экономико-математические модели разработки стратегических планов развития предприятий с учетом логических условий их формирования; методы оптимизации инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций; метод учета факторов риска и неопределенности при формировании инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций; методы компьютерного моделирования финансовых альтернатив деятельности дорожных организаций; методический подход к учету инфляции при выборе оптимальных инвестиционно-финансовых решений.

Практическая ценность. Предложенные в диссертации методы управления инвестиционно-финансовой' деятельностью рекомендуются- для внедрения в дорожных предприятиях при разработке текущих планов, и стратегий их развития на перспективу.

Разработанные модели стратегического планирования и бюджетирования планов развития предприятий могут быть использованы для обоснования рациональных сочетаний различных направлений инвестиционной деятельности дорожных организаций.

Предложенные методы компьютерного моделирования финансовых альтернатив деятельности* дорожных организаций^ рекомендуются для выбора наиболее оптимальных стратегий финансирования их развития.

Практическая ценность диссертации заключается в возможности создания на ее основе методической базы управления инвестиционно-финансовой деятельностью дорожных организаций в рыночных условиях хозяйствования-.

Реализация работы. Научные и практические результаты исследований были использованы при разработке инвестиционно-финансовых планов развития производственных подразделений Московского областного дорожного центра.

Отдельные положения ю рекомендации диссертации приняты к использованию в учебном процессе на кафедре экономики' Международного университета природы, общества и человека «Дубна» филиал «Котельники».

Апробация работы. Основные положения и результаты диссертации были доложены и одобрены на технико-экономическом совете Московского областного дорожного центра, на 68-й научно-методической и научно-исследовательской конференции МАДИ, на научно-методических конференциях Международного университета природы, общества и человека «Дубна».

Публикации. Основные положения диссертации опубликованы в 8-ми статьях, общим объемом 3.15 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, 4 глав, заключения и содержит 142 страницы компьютерного текста, 21 таблицу, 12 рисунков, библиографию в 135 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Поздеева, Светлана Николаевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Исследования, проведенные в диссертации, позволяют сделать следующие выводы:

1. Анализ работы дорожных организаций в рыночных условиях хозяйствования свидетельствует о существенных недостатках в планировании их инвестиционной деятельности, к основным из которых следует отнести: обособленное планирование инвестиционных планов по развитию предприятий независимо от источников и условий их финансирования, игнорирование инфляционных процессов и факторов риска и неопределенности при разработке инвестиционных и финансовых решений; неиспользование или недоиспользование в качестве эффективного рычага управления инвестиционной деятельностью амортизационной политики предприятия, не достаточно широкое применение при разработке инвестиционных программ развития предприятия экономико-математических методов и компьютерных моделей.

2. В современных условиях планирование развития дорожного предприятия должно осуществляться как единый инвестиционно-финансовый процесс, обеспечивающий выбор не только наиболее рациональных направлений и объектов инвестирования, но и принятие скоординированных с ними оптимальных финансовых источников и альтернатив деятельности предприятия.

3. Необходимым условием обеспечения эффективной инвестиционной деятельности дорожных предприятий является постоянный мониторинг всех видов их денежных потоков, который предлагается осуществлять на основе анализа причинно-следственных связей между ними в рамках разработанной принципиальной схемы ее организации.

4. Для выбора наиболее эффективных путей развития дорожных предприятий разработана и апробирована на практике экономико-математическая модель стратегического планирования их инвестиционной деятельности с учетом логических условий ее формирования. Показано, что обязательным условием успешной реализации стратегических программ развития дорожных организаций является их бюджетирование, предполагающее соизмерение ожидаемых доходов от реализации этих программ с потенциально возможными размерами их финансирования из различных источников.

5. На основе предложенного методического подхода выявлены закономерности изменения результирующих показателей эффективности инвестиционных мероприятий от уровня инфляции, которые позволили констатировать следующее:

1) инфляция оказывает существенное влияние на эффективность использования в дорожных организациях альтернативных средств труда и поэтому обязательно должна учитываться при обосновании области их применения;

2) рост инфляции приводит к значительному снижению доходности инвестиционных мероприятий, которое существенно возрастает при . увеличении продолжительности их реализации и смещении притоков денежных средств к концу периода осуществления этих мероприятий. Поэтому в условиях высокой инфляции экономически целесообразным является всемерное сокращение сроков реализации инвестиционных проектов и обеспечение получения от них наибольшей прибыли в первые годы осуществления;

3) инфляция является серьезным тормозом при осуществлении капиталоемких проектов, так как делает их невыгодными (не конкурентоспособными) в результате уменьшения величины амортизационного щита. Это свидетельствует о том, что инвестиционная активность предприятий в условиях высокой инфляции является существенно ограниченной из-за невозможности осуществления крупномасштабных мероприятий по их техническому переоснащению или расширению.

6. На основе анализа возможных источников привлечения собственного и заемного капитала для развития дорожных организаций разработан алгоритм компьютерного моделирования финансовых альтернатив их деятельности и выбора из них наиболее оптимальных по заданному критерию, а также предложен методический подход к оценке рациональной структуры капитала предприятий.

7. Предложены методы оптимизации инвестиционно-финансовых программ деятельности дорожных организаций, предусматривающие:

1) динамическую постановку задачи развития предприятия в краткосрочной и среднесрочной перспективе;

2) взаимоувязанное рассмотрение возможных вариантов инвестиционной и финансовой деятельности предприятий;

3) использование в качестве критерия оптимальности формирования программы показателя максимизирующего стоимость капитала предприятия в конце срока ее осуществления.

8. Предложены методы учета факторов риска и неопределенности при разработке инвестиционно-финансовых программ развития дорожных организаций, а также методы их корректирования в процессе реализации.