Методы управления обновлением основного капитала в промышленности на основе оптимального сочетания источников инвестиций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Методы управления обновлением основного капитала в промышленности на основе оптимального сочетания источников инвестиций"

На правах рукописи

□□3460268

Шаина Ирина Владимировна

МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ОБНОВЛЕНИЕМ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА В ПРОМЫШЛЕННОСТИ НА ОСНОВЕ ОПТИМАЛЬНОГО СОЧЕТАНИЯ ИСТОЧНИКОВ ИНВЕСТИЦИЙ (НА ПРИМЕРЕ ПРЕДПРИЯТИЙ КАМЧАТСКОГО КРАЯ)

Специальность 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями и инвестиционной деятельностью

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

2 г- ^ г-.

Владивосток - 2009

003460268

Работа выполнена на кафедре экономики и управления Камчатского государственного технического университета (ФГОУ ВПО «КамчатГТУ»)

Научный руководитель:

доктор экон. наук, профессор Осипов Виктор Алексеевич

Официальные оппоненты:

доктор экон. наук, профессор Шевченко Давид Кириллович

канд. экон. наук, профессор Сафонова Клавдия Ивановна

Ведущая организация:

Дальневосточный государственный технический университет

Защита состоится 12 февраля 2009 г. в 12-00 на заседании диссертационного совета Д 212.023.01 при Владивостокском государственном университете экономики и сервиса по адресу: 690990, Владивосток, ул. Гоголя, 41, зал ученого совета, ауд. 1359.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Владивостокского государственного университета экономики и сервиса по адресу: г. Владивосток, ул. Гоголя, 41.

Сведения о диссертации и автореферат размещены на сайте диссертационного совета ВГУЭС по адресу: http://www.vvsu.ru/science/dis/dis.asp

Автореферат разослан 11 января 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета канд. экон. наук, доцент

Ворожбит О.Ю.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИИ

Постановка проблемы и актуальность исследования. Экономический рост и повышение конкурентоспособности страны на базе интенсивного развития инновационных технологий являются приоритетными стратегическими задачами, имеющими первостепенное значение в экономике России. Такой путь развития невозможен без осуществления различных видов проектов, прежде всего - инновационных, требующих обновления основного капитала.

На сегодняшний день степень обновления основных фондов свидетельствует о структурном кризисе в российской экономике - средний уровень износа основных фондов промышленных предприятий характеризуется недопустимо низким значением - более 50 %.

Основной причиной торможения инвестиционных процессов для большинства отечественных предприятий является нехватка инвестиционных ресурсов. Это обусловлено множеством факторов: высоким уровнем инфляции, «проеданием» амортизационного фонда вследствие несовершенства законодательства, регулирующего сферу инвестиций, отсутствием эффективного менеджмента на предприятии.

Создание на предприятии экономического механизма-управления воспроизводством основных фондов и Оптимизация структуры инвестиций в обновление основного капитала является задачей, имеющей стратегическое значение Для развития российской экономики в целом.

Существующие теоретические разработки имеют разную направленность и не содержат применимых на практике методических положений по выбору оптимального сочетания источников инвестиций в основной капитал.

В этой связи представляется актуальным проведение теоретических исследований и разработка новых методических подходов к проблеме оптимизации структуры инвестиций в обновление основного капитала промышленных предприятий.

Степень разработанности проблемы. Проблемы управления процессом воспроизводства основных фондов, совершенствование на этой основе инве-

стиционной политики промышленных предприятий и оценка эффективности инвестиций в основной капитал всегда привлекали к себе внимание исследователей различных школ и направлений экономической науки. Эти вопросы рассматривались в работах зарубежных и российских ученых: Кушнира В.М., Коллегаева В.В., Кантора Л.М., Львова Д.С., Мальгина A.A., Новожилова В.В., Палтеровича Д.М., Хачатурова Т.С., Козловой Я.В, Крутик A.B., Фролова A.B., Бирман Г., БригхеМ Ю., Гапенски Л., Массе П., Шмидт Т. и других. Значительное развитие данные вопросы получили в последние годы в трудах российских ученых-экономистов Бланка И.А., Веретенниковой И.И., Головизниной O.A., Игониной Л.Л., Калошиной М.Н., Коробейниковой О.О., Ковалева В.В., Коршуновой М.Б., Лившица В.Н., Липсица И. В., Лещенко М.И., Малышева Ю.М., Мансурова П.Ф., Марголина A.M., Нагиева А.Г., Осипова В.А., Сафоновой К.И., Хачатуровой-Тавризян В.М., Шабашева В.А. и др.

Высоко оценивая вклад перечисленных ученых, следует все же отметить, что некоторые проблемы совершенствования инвестиционной политики промышленного предприятия освещены недостаточно полно, что обусловливает постановку цели и задач исследования.

Основная идея работы заключается в том, что в условиях ограниченности источников инвестиций в основной капитал за счет оптимального соотношения источников воспроизводства возможно повышение эффективности инвестиционного процесса.

Целью работы является обоснование теоретических и методических подходов к оптимизации использования источников финансирования инвестиций в основной капитал промышленных предприятий при реализации политики обновления основных фондов.

Задачи исследования. Достижение поставленной цели требует решения следующих задач:

- исследовать современные проблемы управления воспроизводством основного капитала в России;

- разработать теоретические и методические положения по выбору оптимального сочетания источников инвестиций в обновление основного капитала;

- разработать рекомендации по оптимальному сочетанию источников инвестиций в основной капитал предприятий промышленности Камчатского края.

Объектом исследования является управление обновлением основного капитала промышленных предприятий Камчатского края, в том числе ЗАО «Аг-ротек Холдинг» - крупнейшего предприятия пищевой промышленности.

Предметом исследования является экономический механизм воспроизводства основного капитала промышленных предприятий на основе моделирования вариантов оптимального сочетания источников инвестиций.

Основные положения диссертации, выносимые на защиту:

- сущность и содержание источников, методов и форм финансирования инвестиций в основной капитал, классификация финансирования инвестиций в основной капитал в зависимости от методов, форм и источников;

- экономический механизм управления обновлением основного капитала;

- методические подходы к выбору оптимального сочетания источников воспроизводства основного капитала промышленного предприятия.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили научные положения известных отечественных и зарубежных экономистов по вопросам формирования и использования основного капитала, оценки эффективности инвестиций в основной капитал, управления инвестиционной деятельностью.

Информационную базу работы составили законодательные и нормативные акты органов государственной власти Российской Федерации, данные государственной статистики, научные публикации, материалы научных конференций, статей в периодической печати, а также аналитическая, бухгалтерская и статистическая отчетность группы компаний ЗАО «Агротек Холдинг».

Наиболее существенные научные результаты, полученные автором:

- изучены и обобщены теоретические положения в области управления обновлением основного капитала;

- исследованы актуальные проблемы воспроизводства основного капитала российских промышленных предприятий;

- разработаны теоретические и методические положения по выбору оптимального сочетания источников воспроизводства основного капитала в целях осуществления эффективного процесса обновления основных фондов;

- разработан механизм управления воспроизводством основного капитала ЗАО «Агротек Холдинг» на основе оптимального сочетания источников инвестиций.

Научная новизна и теоретическая значимость исследования.

- разработана классификация финансирования инвестиций в основной капитал в зависимости от методов, форм и источников;

- разработана модель механизма управления обновлением основного капитала;

- выделены условия, в которых амортизационные отчисления являются источником расширенного воспроизводства;

- определены критерии и разработан алгоритм выбора оптимального сочетания источников инвестиций в основной капитал;

- разработана методика расчета сравнительной эффективности лизинга и кредита, учитывающая особенности налогообложения в России.

Практическая значимость исследования состоит в разработке конкретных рекомендаций по управлению и оптимизации процесса обновления основного капитала предприятия. Это делает возможным их непосредственное применение в современных условиях хозяйствования. Теоретические выводы диссертации, разработанные рекомендации и подготовленные на их основе предложения могут быть использованы при формировании и реализации инвестиционной политики, направленной на повышение эффективности инвестиций в обновление основного капитала, в практической Деятельности промышленных предприятий России и Камчатского края, в том числе ЗАО «Агротек Холдинг».

Апробация и использование результатов исследования. Основные положения диссертации докладывались на международной научно-практической конференции «Эффективность экономики прибрежных регионов в условиях

развития интеграционных процессов в АТР (5-6 октября 2005 г. - Петропавловск-Камчатский), региональной научно-практической конференции «Экономические, социальные, правовые и экологические проблемы Охотского моря и пути их решения» (17—19 мая 2006 г. — Петропавловск-Камчатский), межрегиональной научно-практической конференции «Роль системообразующего фактора в процессе формирования и развития объединяющихся территорий» (11-13 октября 2006 г. - Петропавловск-Камчатский), ежегодной научно-практической конференции ППС КамчатГТУ 24-26 апреля 2006 г.), международной научно-практической конференции «Общество, туризм, сервис: опыт, проблемы и перспективы развития на территории Камчатского края» (18-19 апреля 2007 г. - Петропавловск-Камчатский), первой научно-практической конференции «Основные направления социально-экономического и демографического развития Камчатки, повышение качества жизни и качества образования» (25-27 ноября 2008 г. - Петропавловск-Камчатский).

Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 6 работ общим объемом 2,75 п.л., в том числе 1 работа по списку ВАК объемом 0,4 п.л.

Структура и объем диссертации. Работа включает введение, три главы, заключение, список использованных источников и приложения. Текст диссертации изложен на 139 страницах, содержание работы иллюстрируют 33 таблицы, 28 рисунков.

Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, выявляется степень разработанности проблемы, формулируются цель и задачи, объект и предмет исследования, раскрываются положения, выносимые на защиту, отражается научная новизна, теоретическая и практическая значимость работы, апробация результатов.

Первая глава «Проблемы воспроизводства основных фондов промышленных предприятий» посвящена вопросам исследования теоретических аспектов сущности, состава, структуры, классификации основных фондов, классификации и характеристике источников финансирования инвестиций в

основной капитал. Исследованы актуальные проблемы воспроизводства основных фондов промышленных предприятий России и Камчатского края.

Вторая глава «Методические подходы к воспроизводству основных фондов и финансированию основного капитала промышленных предприятий» содержит теоретические положения по оптимальному управлению обновлением основного капитала. Разработаны подходы к выбору оптимального сочетания источников инвестиций в основной капитал.

В третьей главе «Предложения по управлению финансированием воспроизводства основных фондов промышленных предприятий на примере пищевой промышленности Камчатского края проводится анализ инвестиционной политики ЗАО «Агротек Холдинг» и предлагаются направления ее совершенствования.

В заключении диссертационного исследования сформулированы выводы и рекомендации, полученные по результатам исследований, направленные на оптимизацию структуры инвестиций в основной капитал промышленных предприятий при разработке и совершенствовании их инвестиционной политики.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Классификация финансирования инвестиций в основной капитал в зависимости от методов, форм и источников

В научной литературе при характеристике финансирования инвестиций в основной капитал используются понятия «методы», «формы» и «источники» финансирования. Однако эти по сути разные понятия зачастую подменяют одно другим. Автор считает, что синонимичность указанных понятий не позволяет гибко оценивать варианты финансирования инвестиций в обновление основного капитала. Ранее были попытки разграничения этих понятий и классификации видов финансирования либо в зависимости от методов и форм, либо в зависимости от методов и источников. Но неточность в определении данных по-

нятий и подмена одного понятия другим не позволили разработать классификацию, учитывающую одновременно методы, формы и источники финансирования инвестиций в основной капитал.

На наш взгляд, необходимо разграничение и четкое определение источников, форм и методов финансирования инвестиций в основной капитал, которое может быть положено в основу классификации способов финансирования воспроизводства основных фондов.

Автор уточняет определение понятий «источники финансирования инвестиций в основной капитал», «метод финансирования инвестиций в основной капитал», «форма финансирования инвестиций в основной капитал»:

- источники финансирования инвестиций в Основной капитал представляют собой источники финансовых и материальных ценностей, имеющих денежную оценку, выступающие в качестве финансовых ресурсов в процессе воспроизводства основных фондов;

- метод финансирования инвестиций в основной капитал - это способ мобилизации инвестиционных ресурсов, направленных на воспроизводство основных фондов, определяемый общностью признаков.

- форма финансирования инвестиций в основной капитал - это внешнее проявление метода финансирования при использовании определенного источника инвестиций.

Автором разработана классификация финансирования инвестиций в основной капитал в зависимости от методов, форм и источников (табл. 1).

Таблица 1

Классификация финансирования инвестиций в основной капитал в зависимости от методов, форм и источников_.

Методы финансирования Форма финансирования Источники финансирования

самофинансирование мобилизация внутренних источников прибыль

амортизационные отчисления

внутрихозяйственные резервы

кредитное эмиссия долговых обязательств средства, вырученные от эмиссии облигаций

кредитование банковский кредит

отсрочка платежа инвестиционный налоговый кредит

Методы финансирования Форма финансирования Источники финансирования

кредитное финансирование отсрочка платежа коммерческий кредит

предоставление в пользование объекта Основных фондов лизинг

акционерное финансирование эмиссия обыкновенных акций средства, вырученные от эмиссии акций

эмиссия привилегированных акций

бюджетное финансирование кредитование бюджетный кредит

предоставление денежных средств на безвозмездной и безвозвратной основе бюджетные ассигнования

долевое проектное финансирование дополнительная целевая эмиссия акций средства, вырученные от эмиссии акций

создание предприятия для реализации инвестиционного проекта денежные и имущественные вклады учредителей

При моделировании вариантов финансирования различных объектов инвестирования следует оценивать преимущества и недостатки не только различных источников инвестиций, но и форм и методов их привлечения. Поэтому данная классификация позволяет разработать системный подход к формированию оптимального сочетания источников инвестиций в обновление основного капитала.

2. Экономический механизм управления обновлением основного капитала за счет сочетания источников инвестиций

Для того чтобы создать на предприятии эффективный механизм управления обновлением основного капитала, необходимо понять логику действия такого механизма.

В понимании автора, механизм управления обновлением основного капитала представляет собой процесс воздействия управляющей системы на объект управления, направленный на формирование и преобразование инвестиций в средства труда. Цель действия этого механизма - приращение стоимости на основе капитализации инвестиционных вложений в результате цепочки следующих преобразований: стоимость инвестиций - потребительская стоимость (ценность) средств труда - добавочная стоимость.

Разработанная автором модель механизма управления обновлением основного капитала представлена на рисунке 1.

УПРАВЛЯЕМАЯ СИСТЕМА ■ структура источников финансирования инвестиций -технологическая структура инвестиций -видовая структура инвестиций - форма воспроизводства -масштаб воспроизводства

Средства труда

Рис.1. Механизм управления обновлением основного капитала

Действие этого механизма основано на общественно-экономических отношениях внутри предприятия и с внешней средой, и осуществляется через экономические рычаги с помощью экономических методов.

Возможности оптимизации процесса управления обновлением основного капитала на уровне предприятия, на наш Взгляд, определяются тем, насколько эффективно предприятие может решать следующие задачи политики воспроизводства:

- обоснование потребности в обновлении основных фондов;

- выбор формы воспроизводства;

- определение видовой и технологической структуры воспроизводства;

- обоснование срока полезного использования;

- выбор метода начисления амортизации в целях бухгалтерского и налогового учета;

- направление использования амортизационного фонда;

- обоснование Оценок и переоценок стоимости основных фондов;

- оптимизация налоговых платежей;

- оптимизация сочетания внутренних и внешних источников финансирования.

Формирование механизма управления воспроизводством основных фондов возможно на базе одного или нескольких воспроизводственных подходов: нормативного, бухгалтерского, организационного, экономико-математического моделирования.

Наиболее универсален нормативный подход, который основан на использовании норм амортизации. Оптимизация здесь заключается в выборе срока полезного использования основных средств, метода расчета амортизационных отчислений и направления использования амортизационного фонда.

В отечественной экономике традиционно выделяют простое, расширенное и суженное воспроизводство основных фондов. При простом воспроизводстве затраты на возмещение износа основных фондов соответствуют по величине начисленной амортизации, равные первоначальной стоимости изношенных основных фондов. Для расширенного воспроизводства требуются затраты на возмещение выбытия основных фондов, превышающие сумму начисленной амортизации, вложения средств могут быть привлечены дополнительно из прибыли и извне. Расширенное воспроизводство Сзначает не только количественный рост Объектов ОФ, но и качественные сдвиги по техническому перевооружению на основе НТП. Неполное (суженное) воспроизводство характеризуется главным образом обесценением капитала и физическим выбытием основных фондов.

Автором разработана графическая интерпретация действия механизма простой и ускоренной амортизации (рис. 2). На графике показано формирование амортизационного фонда единицы производственной мощности и возможности воспроизводства потребительской ценности с первоначальной стоимостью, соответствующей стоимости изношенной.

О, XV

О, \у

б)

п - единица оборудования;

- стоимость оборудования;

- Ж - амортизационный фонд

4 5 6 1 и*!!

О, У/

О 1 2 3 4 5 6 1

в)

Рис. 2. Механизм амортизации одной единицы оборудования сроком полезного использования 3 года: а - линейный способ; б - способ уменьшаемого остатка с коэффициентом ускорения 2;

в - линейный способ с коэффициентом ускорения 2. (Буквами обозначены: О - количество единиц оборудования, шт.; XV - стоимость оборудования, руб.; I - период времени (год))

Как видно на рис. 2 а, воспроизводство одной единицы оборудования осуществляется в начале четвертого года, т. е. по завершении формирования амортизационного фонда. На рис. 2 б видно, что амортизационных ресурсов не хва-

тает для воспроизводства даже одной единицы оборудования. Но при использовании простой амортизации (рис. 2 а) амортизационный фонд формируется равномерно, а в случае применения ускоренного метода (рис. 2 б), уже в конце первого года сформировано две трети амортизационного фонда. При применении линейного метода ускоренной амортизации уже через полтора года возможно воспроизводство такой же единицы оборудования, поскольку амортизационный фонд сформирован в два раза быстрее.

Общепринято, что амортизационные ресурсы обеспечивают лишь простое воспроизводство основного капитала. Однако автор выделяет условия, при которых возможно расширенное воспроизводство. Этими условиями являются:

1. Применение ускоренной амортизации

2. Рост масштаба производства

3. Удешевление стоимости единицы мощности в результате НТП

4. Использование амортизационных отчислений капитальных активов с длительным циклом амортизации в качестве источников инвестиций основных фондов с менее длительным циклом амортизации

Первым условием отмечается применение Линейной ускоренной амортизации, когда сокращается амортизационный цикл, и воспроизводство возможно до выбытия амортизируемого актива. Эта ситуация продемонстрирована на рисунке 2 в.

Увеличение производственного потенциала возможно также в случае, когда начисление амортизации происходит с нескольких единиц мощности основных фондов, что позволяет за более короткий срок обновить имеющиеся основные фонды, а за полный срок полезного использования приобрести дополнительные единицы основных фондов.

Другим условием является использование фонда амортизации основных фондов с длительным сроком полезного использования в качестве источника воспроизводства основных фондов с менее длительным сроком полезного использования (например, использование амортизационного фонда здания на обновление оборудования).

Также условием, в котором амортизационные ресурсы выступают источником расширенного воспроизводства, выделен научно-технический прогресс (НТП). В этом случае НТП, формирующий моральный износ, косвенно становится формой финансирования расширенного воспроизводства, т.к. снижение восстановительной стоимости воспроизводства капитала позволяет осуществлять воспроизводственный процесс при меньших накоплениях.

Амортизационные отчисления являются самым дешевым источником финансирования инвестиций в основной капитал. Однако современные методы начисления амортизации не учитывают ни фактор времени, ни моральный износ производственных мощностей, поэтому, как правило, накопленный амортизационный фонд не обеспечивает даже простое воспроизводство основных фондов.

Механизм действия амортизации с учетом фактора времени представлен на рисунке 3.

0 1 2 3 4 5 I а)

а

0 1 2 3 4 5 I б)

Рис. 3. Механизм амортизации одной единицы оборудования сроком полезного использования 5 лет в условиях инфляции: а - линейная амортизация; б-способ уменьшаемого остатка с коэффициентом ускорения 2

На рисунке видно, что в условиях инфляции за счет амортизации невозможно обеспечить инвестиции необходимым объемом финансирования. Ни простая, ни ускоренная амортизация не формируют инвестиционные ресурсы даже в размере первоначальной стоимости средств Труда. В связи с этим возникает необходимость поиска других доступных источников инвестиций.

Актуальной в настоящее время является проблема оптимального сочетания источников инвестиций в обновление основного капитала.

Автор считает, что выбор оптимального сочетания источников финансирования воспроизводства основных фондов должен проводиться по двум основным критериям:

1. Минимизация стоимости источников инвестиций

2. Максимизация эффективности вложений.

В качестве критерия минимизации стоимости источников автор предлагает использовать показатель средневзвешенной стоимости источников инвестиций, который рассчитывается на основе значений стоимости каждого из источников инвестиций и удельного веса источника в общем объеме привлекаемых ресурсов.

Наиболее оптимальным показателем, характеризующим максимально допустимое значение стоимости, является внутренняя норма рентабельности инвестиций. Этот показатель позволяет учесть фактор времени и сопоставить разновременные денежные потоки. Кроме того, при расчете данного показателя в составе поступлений учитываются амортизационные отчисления, что немаловажно при оценке стоимости источников инвестиций. Этот же показатель характеризует и ожидаемую доходность инвестиционных вложений.

Поэтому в качестве показателя эффективности инвестиций в основной капитал предлагается использовать внутреннюю норму рентабельности инвестиций.

Моделирование вариантов сочетания источников инвестиций автор предлагает проводить на основе следующей системы зависимости показателей:

¡=1

{Р^РЭФ;}->П1'П I СС < IRR IRR -»max

J

где Xi - объем средств, привлекаемых за счет i-ro источника;

I - требуемый объем инвестиций;

pi - стоимость источника (годовая процентная ставка);

Рэфф i - стоимость источника (эффективная процентная ставка за весь срок привлечения источника);

СС - средневзвешенная стоимость источников средств;

IRR - внутренняя норма рентабельности инвестиций.

Автором разработан алгоритм, позволяющий последовательно выбрать вариант финансирования обновления основного капитала на основе комбинирования источников инвестиций. Алгоритм представлен на рисунке 4.

Рис. 4. Алгоритм определения оптимального сочетания источников инвестиций в основной капитал

В соответствии с представленным алгоритмом сначала обосновывается потребность в обновлении основного капитала и рассчитывается объем требуемых инвестиций.

Затем формируется предварительный перечень доступных для предприятия методов и источников финансирования инвестиций и проводится анализ ограничений по каждому из источников.

При выборе источников финансирования инвестиций в основной капитал мы предлагаем использовать следующие критерии ограничений: возможность привлечения (доступность) источника, стоимость издержек воспроизводства, форма воспроизводства, масштаб финансирования. В табл. 2 представлена характеристика ограничений основных источников инвестиций.

Таблица 2

Ограничения по использованию источников и методов финансирования инвестиций в основной капитал промышленности

Источники и методы финансирования Возможность привлечения Затраты по привлечению источника

Амортизационные отчисления Ограниченный объем низкие

Прибыль Ограниченный объем низкие

Банковский кредит Ограничен возможностями банка V кредитоспособностью предприятия, ограничен срок привлечения средние

Лизинг Ограничения по видовой структуре юспроизводства - машины и оборудование гранспортные средства средние

Эмиссия акций Только АО, только масштабные проекты высокие

Эмиссия облигаций Только АО, только масштабные проекты, ограничен срок привлечения средние

Бюджетное финансирование Бюджетный кредит Только высокоэффективные проекты или эюджетные учреждения низкие

Бюджетные ассигнования Только бюджетные учреждения

Учитывая ограничения по используемым ресурсам, можно считать, что наиболее дешевыми и доступными являются внутренние источники - прибыль и амортизационные отчисления, наиболее дешевые внешние источники - банковский кредит и лизинг, в случае осуществления масштабных инве-

стиционных проектов целесообразной является эмиссия акций и корпоративных облигаций.

После отбора источников с учетом ограничений составляется вариант финансирования обновления основного капитала. При этом можно рассматривать либо финансирование за счет одного источника, тогда выбирается наиболее дешевый способ из всех доступных. Либо возможно комплексное финансирование, в этом случае средневзвешенная стоимость источников сравнивается с допустимым значением стоимости.

Если средневзвешенная стоимость источников меньше рентабельности вложений, то вариант может рассматриваться, если же стоимость финансирования больше рентабельности вложений, то следует отказаться от данной комбинации источников.

На последнем этапе из всех возможных вариантов финансирования выбирается комбинация источников инвестиций по принципу минимальной стоимости и максимальной эффективности.

Оптимальный выбор источников инвестиций также может быть основан на сравнении альтернативных схем финансирования. В работе исследованы схемы финансирования оборудования за счет банковского кредита и лизинга. Современные методики сравнения финансирования актива за счет банковского кредита и лизинга не учитывают некоторых аспектов налогового законодательства. Например, в соответствии с российским налоговым законодательством предельный размер процентов по кредиту, включаемых в состав расходов, равен 1,1 учетной ставки ЦБ РФ при оформлении обязательства в рублях и 15 процентам по обязательствам в иностранной валюте. Учет этого обстоятельства делает банковский кредит более дорогим по сравнению с лизингом. В Общепринятых методиках проценты по кредиту полностью включаются в состав расходов, что возможно лишь наличии долговых обязательствах, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях (ст. 269 НК РФ). Кроме того, следует учесть, что расчеты при учете объекта лизинга на балансе лизингодателя Отличаются от расчетов при учете объекта лизинга на балансе лизингополучателя.

Мы предлагаем использовать следующую схему расчета стоимости банковского кредита и лизинга.

1. Расчет стоимости банковского кредита.

Сначала определяется экономия по налогу на прибыль:

Экономия по Проценты, Амортиза- налог на

налогу на = ( включаемые в + ционные + ) * 0,24 (1)

, имущество

прибыль состав затрат отчисления }

Затем определяется стоимость банковского кредита по следующей схеме:

Стоимость _ Сумма Проценты Налог на Экономия по налогу

кредита ~ кредита за кредит имущество на прибыль

2. Расчет стоимости лизинга.

При учете объекта лизинга на балансе лизингодателя. Амортизация и налог на имущество в этом случае лизингополучатель не начисляет. Поэтому стоимость лизинга с учетом налоговой экономии можно рассчитать следующим образом:

Стоимость лизинга = Сумма лизинговых платежей * (1 - 0,24) (3)

При учете объекта лизинга на балансе лизингополучателя. Лизингополучатель начисляет и амортизацию и налог на имущество. Поэтому налоговая экономия и стоимость лизинга рассчитываются следующим образом:

Экономия Сумма Амортиза- Т1

, ' к Налог на ч л

по налогу =( лизинговых + ционные + ) *0,24 (4)

_ 1 4 „ имущество'

на прибыль платежей отчисления

Налог на Экономия + имущество - по налогу (5)

на прибыль

На наш взгляд, целесообразно производить сравнительные расчеты эффективности с учетом фактора времени.

Дисконтированную стоимость лизинга (ДСЛ) можно представить следующим образом:

„ Сумма

Стоимость

= лизинговых

лизинга

платежей

При учете объекта лизинга на балансе лизингодателя.

При учете объекта лизинга на балансе лизингополучателя

(7)

где ЛП - лизинговый платеж; НИ - налог на имущество; НЭ - налоговая экономия; 1 - ставка дисконтирования; I - период времени; Т - срок лизинга.

Дисконтированный поток платежей при кредите (ДКП) можно найти по

где Д - погашение основного долга;

ПК - проценты по кредиту;

Тк - срок кредитования.

Сравнительная эффективность лизинга и кредита рассчитывается как экономия затрат при использовании лизинговой и кредитной схем.

Учет всех налоговых аспектов, а также учет временного фактора в сравнительных схемах является весьма важным при выборе источника финансирования. Ведь в условиях нехватки финансовых ресурсов даже незначительная экономия могла бы повысить эффективность того или иного источника.

3. Эффективность предложений но оптимальному сочетанию источников инвестиций предприятий пищевой промышленности Камчатского края

Практические расчеты эффективности предложенных методик по моделированию вариантов оптимального сочетания источников инвестиций в обнов-

формуле:

а(Д, + ПК,+НИ,-НЭ,)

(8)

ление основного капитала проведены да примере одного из крупнейших предприятий пищевой промышленности Камчатского края ЗАО «Агротек Холдинг».

В работе автор проводит апробацию предложенного алгоритма выбора оптимального сочетания источников инвестиций в основной капитал на примере финансирования покупки вакуумного куттера, сроком полезного использования 7 лет. Экономические расчеты, обосновывающие выбор комплексного финансирования при покупке данного оборудования, представлены в табл. 3.

Таблица 3

Экономическое обоснование выбора комплексного финансирования инвестиций ____ _в основной капитал

Показатели 0-й год 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й ГОД 6-й год 7-й ГОД

Потребность в финансировании покупки куттера, тыс.руб. 2300

Собственные средства, тыс.руб. 1000

Кредит, тыс.руб. 130С

Годовая ставка процента, % 18

Эффективная ставка процента^ 9

Ставка дисконтирования, % 10

Средневзвешенная стоимость источников финансирования, % 5

Прибыль^ тыс.руб. 1900 1900 1900 1900 1900 1900 1900

Амортизационные отчисления, тыс.руб. 575 493 411 329 246 164 82

Итого поступлений, тыс.руб. 2475 2393 2311 2229 2146 2064 1982

Погашение долга, тыс.руб. 1300

Выплата процентов по кредиту, тыс.руб. 117

Чистые поступления, тыс.руб. 1058 2393 2311 2229 2146 2064 1982

Дисконтированные чистые поступления, тыс.руб. -1000 962 1977 1736 1522 1333 1164 1017

Чистая текущая стоимость, тыс.руб. 8711

Внутренняя норма доходности, % 378

На основании представленных в табл. 3 расчетов можно сделать вывод о целесообразности выбора данной схемы комплексного финансирования, поскольку данный вариант обеспечивает достаточно высокий уровень эффективности вложений. При комбинировании собственных источников инвестиций и банковского кредита сроком на полгода куттер окупается уже на первом году эксплуатации, чистая текущая стоимость за весь срок эксплуатации в несколько раз превышает первоначальные инвестиции, внутренняя норма рентабельности значительно выше средневзвешенной стоимости.

Результаты практического применения предложенной автором методики расчетов сравнительной эффективности лизинга и кредита, представлены в

табл. 4, 5, 6. Апробация проведена на примере выбора варианта финансирования ЗАО «Агротек Холдинг» производственного оборудования сроком полезного использования 9 лет и стоимостью 120 млн.руб. В случае использования лизинга предполагается учет на балансе лизингодателя.

Таблица 4

Расчет стоимости лизинга с учетом временного фактора

(ставка дисконтирования 10%) _______; __Тыс.руб.

Период Лизинговый платеж Дисконтированный лизинговый платеж Экономия по налогу на прибыль Дисконтированная экономия Стоимость лизинга Приведенная стоимость лизинга

1 год 64000 58176 • 15360 13962,2 48640 44213,8

2 год 54400 44934,4 13056 10784,3 41344 43850,1

3 год 44800 33644,8 10752 8074,8 34048 25570

Итого 163200 84396,8 39168 32821,3 124032 113633,9

Таблица 5

Расчет стоимости покупки оборудования в кредит с учетом фактора времени (ставка дисконтирования 10%) _______ Тыс.руб.

Пери- Сумма Процен- Проценты, Налог Амортиза- Экономия Стои- Приведен-

од кредита ты за включаемые на иму- ционные по налогу мость ная стои-

кредит в состав затрат щество отчисле-ниия на прибыль кредита мость кредита

1 год 40000 21000 11000 2493 1333,3 6438 57055 51863

2 год 40000 12600 6600 2200 1333,3 5312 49488 40877

3 год 40000 4200 2200 1907 1333,3 4186 41921 31483

4 год - - - 1613 1333,3 3587 -1974 -1348

5 год - - 1320 1333,3 3517 -2197 -1364

6 год - - • 1027 1333,3 3446 -2419 -1365

7 год - - 733 1333,3 3376 -2643 -1356

8 год - - 440 1333,3 3306 -2866 -1338

9 год - - 147 1333,3 3235 -3088 -1309

Итого 120000 37800 19800 11880 120000 36403 133277 116142

Таблица 6

Эффективность лизинга и банковского кредита при финансировании инвестиций

в основной капитал

___„____■ • _ Тыс.руб.

Показатели Лизинг Кредит

Сумма платежей 1632Ö0 169680

Налоговая экономия 39168 36403

Сумма платежей с учетом налоговой экономии 124032 13327'?

Дисконтированная сумма платежей с учетом налоговой экономии 113634 116142

Рассчитанные показатели стоимости лизинга и кредита свидетельствуют о целесообразности применения лизингового финансирования. Эффективность

применения лизинговой схемы по сравнению с банковским кредитованием составляет 2508 тыс.руб.

Разработанный автором механизм управления обновлением основного капитала может способствовать выработке грамотной инвестиционной политики отечественных промышленных предприятий.

Основные положения диссертации опубликованы в работах:

По списку, рекомендованному ВАК РФ:

1. Шаина И.В. Формирование механизма управления воспроизводством основных фондов // Российское предпринимательство. - 2008. - № 6. - С. 113-117.

Прочие публикации:

2. Шаина И.В. Роль ускоренной амортизации в воспроизводственном процессе // Мат. региональной научно-практической конференции 17-19 мая 2006 г. «Экономические, социальные, правовые и экологические проблемы Охотского моря и пути их решения». - Петропавловск-Камчатский: КамчатГТУ, 2007.

3. Шаина И.В. Основы формирования методики оптимального процесса воспроизводства основного капитала // Мат. международной научно-практической конференции 18-19 апреля 2007 г. «Общество, туризм, сервис: опыт, проблемы и перспективы развития на территории Камчатского края». -Петропавловск-Камчатский: КамчатГТУ, 2007.

4. Шаина И.В. Преимущества лизинга при финансировании воспроизводства основных фондов промышленных предприятий // Мат. международной научно-практической конференции 5-6 октября 2005 г. «Эффективность экономики прибрежных регионов в условиях развития интеграционных процессов в АТР». - Петропавловск-Камчатский: КамчатГТУ, 2006.

5. Шаина И.В. Оценка эффективности механизма регионального воспроизводства основного капитала промышленных предприятий в Камчатской области // Мат. межрегиональной научно-практической конференции 11-13 октября 2006 г. «Роль системообразующего фактора в процессе формирования

и развития объединяющихся территорий». - Петропавловск-Камчатский: КамчатГТУ, 2006.

6. Шаина И.В. Проблемы воспроизводства основных фондов промышленных предприятий П Мат. межрегиональной научно-практической конференции 24-26 апреля 2006 г. «Теория и практика научных исследований в рыбохозяй-ственной отрасли Камчатки». - Петропавловск-Камчатский: КамчатГТУ, 2007.

Шаина Ирина Владимировна

МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ОБНОВЛЕНИЕМ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА В ПРОМЫШЛЕННОСТИ НА ОСНОВЕ ОПТИМАЛЬНОГО

СОЧЕТАНИЯ ИСТОЧНИКОВ ИНВЕСТИЦИЙ (НА ПРИМЕРЕ ПРЕДПРИЯТИЙ КАМЧАТСКОГр КРАЯ)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

В авторской редакции Технический редактор Е.Е. Бабух Набор текста, верстка И.В. Шаина Оригинал-макет Е.Е. Бабух

Подписано в печать 11.01.2009 г. Формат 61*86/16. Печать цифровая. Гарнитура Times New Roman Авт. л. 1,13. Уч.-изд. л. 1,28. Усл. печ. л. 1,69 Тираж 102 экз. Заказ № 4

Издательство

Камчатского государственного технического университета

Отпечатано на участке оперативной полиграфии издательства КамчатГТУ 683003, г. Петропавловск-Камчатский, ул. Ключевская, 35