Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Операции с ценными бумагами на открытом рынке как инструмент денежно-кредитной политики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферата нет :(
Ученая степень
кандидата экономических наук
Автор
Соловьев, Дмитрий Иванович
Место защиты
Москва
Год
2006
Шифр ВАК РФ
08.00.10
Операции с ценными бумагами на открытом рынке как инструмент денежно-кредитной политики - тема диссертации по экономике, скачайте бесплатно в экономической библиотекеДиссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Соловьев, Дмитрий Иванович

Введение

Глава 1. Операции на открытом рынке как инструмент денежно-кредитной политики: теоретические основы и международная практика

1.1. Содержание, цели и инструменты операций на открытом рынке

1.2. Проблемы и тенденции развития операций на открытом рынке в международной практике

Глава 2. Операции Банка России с ценными бумагами на открытом рынке как инструмент денежно-кредитной политики

2.1. Анализ эффективности деятельности Банка России в области проведения денежно-кредитной политики

2.2. Использование операций на открытом рынке в качестве инструмента денежно - кредитной политики

2.2.1. Операции прямого РЕПО

2.2.2. Операции обратного модифицированного РЕПО

2.2.3. Операции междилерского РЕПО

2.2.4. Операции аутрайт

Глава 3. Тенденции развития операций Банка России с ценными бумагами на открытом рынке

3.1. Использование Облигаций Банка России в операциях на открытом рынке для управления банковской ликвидностью

3.2. Применение технологии обмена выпусков облигаций Банка России

3.3. Внедрение в практику операций на открытом рынке модели анонимного РЕПО как трансмиссионного механизма рефинансирования банковской системы

Диссертация: введение по экономике, на тему "Операции с ценными бумагами на открытом рынке как инструмент денежно-кредитной политики"

Актуальность темы исследования. Основными инструментами денежно-кредитного регулирования, наиболее часто используемыми центральными банками зарубежных стран, являются установление минимальных резервных требований, регулирование официальной учетной ставки и операции на открытом рынке. Однако этим не исчерпывается арсенал инструментов денежно-кредитного регулирования. В некоторых странах центральные банки прибегают к таким методам, как установление кредитных ограничений, лимитирование уровня процентных ставок по депозитам и кредитам коммерческих банков, портфельные ограничения. Выбор и сочетание инструментов денежно-кредитного регулирования зависит, прежде всего, от задач, которые решает центральный банк на том или ином этапе экономического развития.

На начальных этапах перехода к рыночным отношениям наиболее результативными являются прямые методы вмешательства центрального банка в денежно-кредитную сферу: административное регулирование депозитных и кредитных ставок коммерческих банков, установление предельных объемов кредитования банком своих клиентов, изменение уровня минимальных резервов. По мере развития рыночных отношений наблюдается переход к рыночным (косвенным) методам регулирования денежной массы, и прежде всего к операциям на открытом рынке и изменению уровня процентных ставок.

Основным инструментом операций на открытом рынке является РЕПО. В настоящее время Банком России на открытом рынке проводятся операции прямого РЕПО, обратного модифицированного РЕПО, предоставлена возможность проведения операций междилерского РЕПО, прямые операции по купле-продаже государственных ценных бумаг, а также успешно функционирует рынок облигаций Банка России, который в полной мере используется как эффективный инструмент управления банковской ликвидностью как в рамках операций обратного модифицированного РЕПО, так и на открытом рынке. Степень эффективности проведения операций на открытом рынке во многом зависит от уровня развития финансового рынка и, прежде всего, от уровня развития рынка государственных ценных бумаг либо рынка облигаций центрального банка.

Многие ученые в области денежно - кредитной политики и рынка ценных бумаг работали над этой проблемой, в частности Л.И. Абалкин, С.В. Алексашенко, Я.А. Гейвандов, В.В. Геращенко, Ю.С. Голикова, Э.Д. Долан, К.Д. Кэмпбелл, М.И. Хохленкова. Изучением новых моделей рынка ценных бумаг, в том числе государственного и рынка облигаций Банка России занимались такие российские ученые - экономисты как Е.Ф. Жуков, Г.М. Гамбаров, Я.М. Миркин. Вопросы регулирования рынка ценных бумаг и создания инфраструктуры рассматривались А.А. Козловым, К.Н. Корищенко, A.J1. Кудриным. Разработка и анализ инструментов денежно - кредитной политики проводилась в исследованиях В.М. Алексаняна, С. Грейа, Г.Хоггарта.

Тем не менее, многие вопросы остались нерешенными. В частности до настоящего времени недостаточно изучена экономическая сущность операций на открытом рынке, существует необходимость дальнейшего теоретического осмысления операций на открытом рынке в различных финансовых условиях, требуют дальнейшего развития методы обоснования, разработки и реализации новых инструментов денежно-кредитного регулирования и т.д. Отмеченные моменты определили цель, задачи и структуру настоящего диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью данной работы является обоснование целесообразности и разработка модели нового инструмента операций на открытом рынке как трансмиссионного механизма рефинансирования банковской системы России на основе анализа международного и российского опыта.

В соответствии с поставленной целью в процессе работы были поставлены и решены следующие задачи:

• исследовать международный опыт проведения денежно-кредитной политики, провести анализ применяемых инструментов при проведении операций на открытом рынке и определить возможности их использования в банковской системе России;

• проанализировать эффективность деятельности Банка России в области проведения денежно-кредитной политики и определить потенциально свободные ниши формирования новых финансовых инструментов, обеспечивающих ее повышение;

• исследовать спектр операций на открытом рынке, раскрыть их содержание и определить границы;

• выявить тенденции и определить перспективы развития операций на открытом рынке в Российской Федерации;

• осуществить комплексный анализ организованного рынка государственных ценных бумаг Российской Федерации и облигаций Банка России на предмет расширения спектра проводимых на нем операций;

• провести всестороннее исследование института маркет-мэйкеров и выработать рекомендации по его адаптации к российской действительности;

• разработать модель рынка «Анонимного РЕПО» как трансмиссионного механизма рефинансирования банковской системы.

Объектом исследования является организованный рынок государственных ценных бумаг зарубежных стран и Российской Федерации.

Предметом исследования выступают операции центрального банка с ценными бумагами на открытом рынке как инструмент денежно-кредитной политики.

Теоретическую н методологическую основу диссертационной работы составили основные положения экономической теории, системного анализа и теории банковского дела. При решении конкретных задач использовались известные и хорошо опробованные методы кластеризации и классификации элементов исследуемой предметной области, синтеза допустимых вариантов решения, статистической обработки выборочных данных и т.п., зафиксированные в трудах российских и зарубежных ученых в области денежно - кредитной политики и рынка ценных бумаг.

В качестве априорной информации использовались материалы центральных банков развитых стран (стран ЕС, США, Канады), крупных коммерческих банков, российские и зарубежные законодательные и нормативные документы, достижения ведущих научных школ в области методологии регулирования финансово-кредитных отношений, статьи в специальной периодической литературе, материалы научных конференций, симпозиумов и семинаров.

Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке нового инструмента на открытом рынке - «Анонимного РЕПО», в основе которого лежит расширение круга его участников за счет центрального контрагента, призванного гарантировать анонимность и исполнение обязательств всех участников рынка и моделировании его развития в реальных условиях отечественной системы финансово-кредитных отношений.

На защиту выносятся следующие основные положения, содержащие элементы научной новизны:

• Раскрыто содержание операций на открытом рынке как экономической категории. Доказана необходимость регулирования денежного обращения и уровня процентных ставок при помощи рыночных рычагов - операций на открытом рынке. Аргументирована неэффективность прямых методов монетарного регулирования денежного обращения и процентных ставок.

• Доказано, что операции на открытом рынке — наиболее действенный и гибкий рыночный инструмент денежно-кредитной политики центрального банка, обеспечивающий эффективное воздействие на денежный рынок и банковский кредит, а, следовательно, и на экономику в целом. Обосновано, что операций на открытом рынке предсказуемы и краткосрочны, вызывают заданную реакцию рынка.

• Выявлены тенденции развития монетарной политики: усиление роли центральных банков в проведении денежно-кредитной политики; усиление независимости центральных банков от государственных управленческих и законодательных структур; повышение эффективности денежно-кредитной политики в тех странах, где центральные банки проводят более независимую политику.

• Сформулирован поэтапный подход в развитии денежно-кредитной политики Банка России: первый этап характеризуется становлением и агрессивным развитием рынка государственных ценных бумаг, началом применения Банком России операций на открытом рынке; второй этап характеризуется послекризисным восстановлением рынка государственных ценных бумаг - операции на открытом рынке не применяются; третий этап характеризуется тем, что Банк России в проведении денежно-кредитной политике перешел к косвенному регулированию уровня банковской ликвидности, широко используя операции на открытом рынке как наиболее эффективный инструмент регулирования.

• Разработана и апробирована на практике российского рынка ценных бумаг адаптационная модель института маркет-мэйкеров на рынке облигаций Банка России (далее-ОБР). В основе предложенной методики лежит ежедневное выставление Банком России двусторонних котировок по выпуску(ам) ОБР, прекращение поддержания котировок по достижении инструментом трехмесячного срока до выкупа ОБР, проведения в дату обратного выкупа обмена выкупаемого выпуска ОБР на вновь продаваемый.

• Разработана и внедрена в практику новая технология размещения ОБР с обязательством выкупа ОБР через 7 дней после государственной регистрации отчета об итогах выпуска облигаций. Данная технология первичного размещения позволяет разместить максимально возможное количество ОБР на открытом рынке.

• Разработана и подготовлена к апробации на практике модель рынка «Анонимного РЕПО» как трансмиссионного механизма рефинансирования банковской системы. В основе модели лежит наличие организации (центрального контрагента-ЦК), которая приобретает права требования и несет обязательства по всем сделкам анонимного РЕПО, гарантирует добросовестным участникам исполнение перед ними обязательств по сделке РЕПО, несет ответственность перед участниками за исполнение таких обязательств и выступает ответчиком по искам участников сделок анонимного РЕПО.

Отмеченные положения соответствуют п. 8.4 «Денежно-кредитная и валютная политика. Особенности формирования денежно-кредитной политики РФ и механизмов ее реализации в современных условиях» и п. 9.2 «Проблемы и инструменты денежно-кредитной политики. Эмиссия и антиинфляционная политика в рыночной экономике» Паспорта специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит.

Теоретическая и практическая значимость исследования состоит в развитии методологии банковского дела в части проектирования института маркет-мэйкеров на рынке облигаций Банка России, технологии проведения обмена выпусков облигаций и разработки механизма их внедрения в практику российского рынка ценных бумаг.

Материалы диссертационного исследования положены в основу нормативных документов Банка России, регламентирующих проведение операций «Анонимного РЕПО». Разработанная модель рынка «Анонимного РЕПО» принята к реализации на Московской межбанковской валютной бирже.

Отдельные положения диссертационного исследования могут быть использованы в учебном процессе в высших учебных заведениях, а также на курсах повышения квалификации работников, занятых в органах государственного регулирования, банковской и биржевой деятельности.

Апробация работы. Основные положения работы докладывались и обсуждались на научно - практических семинарах, в которых автор участвовал и выступал, а именно: «Structure of financial markets» (06-09 мая 2003 г., Банк Англии, Великобритания, Лондон), «Денежно-кредитная политика Банка России» (23-24 марта 2004 г., Центр подготовки персонала Банка России, г. Москва (далее-ЦПП)), «Операции с ценными бумагами» (1920 мая 2004 г., ЦПП), «Денежно-кредитная политика Банка России» (24-28 мая 2004 г., Хабаровская Банковская Школа, г. Хабаровск), «Операции с ценными бумагами» (15-18 июня 2004 г. Московская Банковская Школа, г. Москва), «Операции на финансовых рынках» (1-5 ноября 2004 г., Центральный аппарат Банка России, г. Москва), «Инструменты денежно-кредитной политики Банка России, особенности их применения в 2005 г. Операции Банка России на открытом рынке» (15.02.05 г., ЦПП), «Операции с ценными бумагами» (22.03.05-25.03.05 г., Московская Банковская Школа, г. Москва), «Macroeconomic management and Fiscal Policy Issues» (31 мая-1 июля 2005 г., МВФ, США, г. Вашингтон), «Developing Asian Bond Market: Investor's Perspective» в рамках процесса министров финансов Азиатско-Тихоокеанского экономического сотрудничества (АТЭС), (4-6 ноября 2005 г., КНР, г. Шанхай), Семинар, проведенный автором для сотрудников Пенсионного Фонда Российской Федерации (ПФР) - «Инвестиционные процессы, связанные с вовлечением государственных ценных бумаг: облигаций внутреннего и внешнего займа, современное положение и перспективы развития» (08 ноября 2005 г., Государственное образовательное учреждение дополнительного профессионального образования «Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы», г. Москва), «Операции с ценными бумагами» (21-24 марта 2006 г., Омская Банковская Школа, г. Омск), «Проблемы повышения эффективности функционирования банковского сектора экономики» (20 мая 2006 г., МЭСИ, г. Москва).

Публикации. По материалам диссертации опубликованы три работы общим объемом 2,0 п.л. Все публикации авторские.

Структура диссертационной работы определяется логикой поставленных задач. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Статистический и информационный материал, рассмотренный автором и собранный в процессе его практической и научной деятельности, представлен в диссертации 11 графиками, 5 таблицами, 4 схемами, 2 гистограммами.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Соловьев, Дмитрий Иванович

Заключение

Операции на открытом рынке — наиболее действенный и гибкий рыночный инструмент денежно-кредитной политики центрального банка, обеспечивающий эффективное воздействие на денежный рынок и банковский кредит, а, следовательно, и на экономику. Время их проведения и их объем вызывают заданную реакцию рынка. В связи с этим операции на открытом рынке предсказуемы и краткосрочны.

Механизм операций на открытом рынке относительно несложен, что делает его привлекательным для использования. Так, в случае покупки центральным банком ценных бумаг на открытом рынке объем собственных резервов банков и банковской системы в целом увеличивается, а в случае продажи, наоборот, уменьшается, что отражается на стоимости кредита и, следовательно, на объеме денежной массы.

Операции на открытом рынке являются основным инструментом денежно - кредитной политики в развитых странах. Однако, в последнее время они стали приобретать существенную значимость и в странах с развивающимися финансовыми рынками, а также в странах с переходной экономикой. Основными причинами увеличения внимания к операциям на открытом рынке являются технические возможности их проведения. В связи с тем, что во время проведения указанных операций центральный банк проводит операции на, как правило, наиболее эффективном и развитом рынке - рынке государственных ценных бумаг (либо рынке собственных ценных бумаг), выступая при этом в роли обыкновенного участника рынка, он получает возможность пользоваться всеми преимуществами данного рынка, а именно гибкостью в проведении операций, обезличенностью участников рынка и высокой ликвидностью.

Операции на открытом рынке в первую очередь нацелены на регулирование банковской ликвидности. В отличие от других механизмов воздействия на уровень ликвидности банковской системы, таких как, установление резервных требований и операций дисконтного окна, операции на открытом рынке являются наиболее эффективными. Основными инструментами операций на открытом рынке являются операции РЕПО. В настоящее время Банком России на открытом рынке проводятся операции прямого РЕПО, обратного модифицированного РЕПО, предоставлена возможность проведения операций междилерского РЕПО, прямые операции по купле-продаже ГЦБ, а также успешно функционирует рынок облигаций Банка России, который в полной мере используется как эффективный инструмент управления банковской ликвидностью как в рамках операций ОМР, так и на открытом рынке. Степень эффективности проведения операций на открытом рынке во многом зависит от уровня развития финансового рынка и, прежде всего, от уровня развития рынка государственных ценных бумаг либо рынка облигаций центрального банка.

В российской практике, в условиях преобладания универсальных коммерческих банков, кредитные организации являются основными профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в том числе рынка государственных ценных бумаг. С точки зрения управления ликвидностью балансов кредитных организаций, операции РЕПО с участием Банка России на рынке государственных ценных бумаг являются одним из наиболее гибких, оперативных и, следовательно, эффективных инструментов денежно-кредитной политики.

Одна из отличительных особенностей операций РЕПО состоит в том, что всегда заранее известно, какой объем ликвидности будет изъят из банковской системы в ходе исполнения второй части сделки или размещен. Таким образом, потоки ликвидности, формирующиеся в результате второй части РЕПО, могут и должны учитываться при краткосрочном прогнозировании банковской ликвидности и при планировании других операций центрального банка.

При проведении операций на открытом рынке одним из основных моментов заключается в выборе подходящего актива. Одним из таких финансовых активов являются облигации Банка России. Следует отметить, что операции с облигациями Банка России играют огромную роль в управлении банковской ликвидности и проведении Банком России денежно -кредитной политики. Переход к регулярному выпуску облигаций Банка России и целенаправленное формирование емкого и ликвидного рынка облигаций Банка России позволят в определенной мере усилить влияние процентных ставок по операциям Банка России на достижение целей денежно-кредитной политики. В дополнении к этому поддержание Банком России двусторонних котировок по выпускам облигаций Банка России поможет создать сегмент высоколиквидного краткосрочного долгового рынка облигаций Банка России. В итоге следует отметить, что облигации Банка России являются высококачественным финансовым инструментом, сочетающим в себе такие качества как ликвидность, надежность и краткосрочность.

Дальнейшее развитие операций РЕПО будет происходить в направлении создания рынка «Анонимного РЕПО», который с точки зрения возможностей по регулированию коммерческими банками собственной ликвидности сможет стать реальной альтернативой рынку необеспеченных кредитов, в первую очередь рынку МБК. Наличие для участников рынка прозрачных и надежных гарантий исполнения перед ними обязательств по «Анонимному РЕПО» за счет наличия организации (центрального контрагента - ЦК), несущего ответственность за исполнение обязательств по РЕПО, является основным преимуществом данных операций и позволит создать гарантированный трансмиссионный механизм рефинансирования банковской системы.

Также следует отметить, что создание ЦК позволит решить ряд проблем, а именно - снизить транзакционные издержки участников, за счет единой системы управления рисками, общих взносов в гарантийный фонд, сконцентрировать ликвидность и облегчить управление финансовыми ресурсами, а также упростить взаимодействие с расчетными депозитариями, расчетными центрами и биржевыми институтами.

Несомненным преимуществом операций «Анонимного РЕПО» перед рынком межбанковских кредитов является то, что участникам не следует открывать на другого участника лимита, как это применяется на практике заключения сделок на рынке МБК. Также не следует заключать со всеми контрагентами договоров как на рынке междилерского РЕПО - рынок является обезличенным.

Немаловажным является и круг участников «Анонимного РЕПО». К заключению сделок допускаются все дилеры рынка государственных ценных бумаг, заключившие соответствующий договор с Центральным контрагентом и Торговой системой.

Внедрение в практику операций на открытом рынке модели «Анонимного РЕПО» как трансмиссионного мехнизма рефинансирования банковской системы позволит снизить ставки депозитного рынка, увеличить рост ликвидности рынка государственных ценных бумаг и рынка корпоративных ценных бумаг.

Разработанная модель рынка «Анонимного РЕПО» принята к реализации на Московской межбанковской валютной бирже. Создание рынка «Анонимного РЕПО» станет новым качественным изменением в развитии операций РЕПО в России. Помимо этого, обеспечение доступа к сделкам РЕПО всем участникам рынка позволит существенно снизить стоимость свободных денежных ресурсов и существенно повысить надежность операций по привлечению средств.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Соловьев, Дмитрий Иванович, Москва

1. Законодательные акты Российской Федерации

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от ЗОЛ 1.94 № 51-ФЗ.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.96 № 14-ФЗ.

4. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.07.98 № 146-.

5. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 № 117-ФЗ.

6. О банках и банковской деятельности. Федеральный закон РФ от 02.12.90 №395-1

7. Федеральный закон от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах

8. Федеральный закон от 22.04.96 № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг».

9. Федеральный закон от 29.07.98 № 136-Ф3 «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

10. Федеральный закон от 05.03.99 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

11. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».

12. Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»

13. Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-Ф3 «О валютном регулировании и валютном контроле»

14. Закон Российской Федерации от 12.12.91 № 2023-1 «О налоге на операции с ценными бумагами

15. Правовые акты Президента Российской Федерации

16. Указ Президента Российской Федерации от 04.11.94 № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации».

17. Указ Президента Российской Федерации от 01.07.96 № 1008 «Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации».

18. Указ Президента Российской Федерации от 01.07.96 № 1009 «О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг».

19. Правовые акты Правительства Российской Федерации

20. Постановление Правительства Российской Федерации от 15.03.93 № 222 «Об утверждении условий выпуска внутреннего государственного валютного облигационного займа».

21. Постановление Правительства Российской Федерации от 15.05.95 № 458 «О генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов».

22. Постановление Правительства Российской Федерации от 23.01.97 № 71 «О привлечении финансовых ресурсов с международных рынков капитала в 1997 году».

23. Постановление Правительства Российской Федерации от 14.03.98 № 302 «О привлечении финансовых ресурсов международных рынков капитала в 1998 году».

24. Постановление Правительства Российской Федерации от 12.05.98 № 439 «О генеральных условиях эмиссии обращения государственных федеральных облигаций».

25. Постановление Правительства Российской Федерации от 12.08.98 № 934 «Об утверждении порядка наложения ареста на ценные бумаги».

26. Постановление Правительства Российской Федерации от 29.11.99 № 1306 «О новации облигаций внутреннего государственного валютного облигационного займа III серии».

27. Постановление Правительства Российской Федерации от 23.06.2000 № 478 «Об урегулировании задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов».

28. Постановление Правительства Российской Федерации от 16.10.2000 № 790 «Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций».

29. Постановление Правительства Российской Федерации от 29.12.2001 № 931 «Об урегулировании коммерческой задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими кредиторами» с изменениями и дополнениями от 15.11.2002 № 829.

30. Постановление Правительства Российской Федерации от 30.12.2003 № 799 «Об особенностях процедуры эмиссии облигаций Центрального банка Российской Федерации».

31. Совместные правовые акты Правительства Российской Федерации и1. Банка России

32. Заявление Правительства Российской Федерации, Банка России от 30.12.2001 «О стратегии развития банковского сектора Российской Федерации».

33. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год.

34. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год.

35. Правовые акты Министерства финансов Российской Федерации

36. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 18.08.98 № 37н «Об утверждении условий выпуска облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом».

37. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 28.01.2000 № 13н «Об эмиссии облигаций государственного валютного облигационного займа 1999 года».

38. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 24.11.2000 № 103н «Об утверждении условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций».

39. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 22.12.2000 № 112н «Об утверждении условий эмиссии и обращения облигаций федерального займа с переменным купонным доходом».

40. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 16.08.2001 № 65н «Об утверждении условий эмиссии и обращения облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом».

41. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 27.04.2002 № 37н «Об утверждении условий эмиссии и обращения облигаций федерального займа с амортизацией долга».

42. Приказ Министерства Российской Федерации по налогам и сборам от 18.11.2003 № БГ-3-24/633 «Об утверждении формы расчета (декларации) по налогу на операции с ценными бумагами и порядка его заполнения».

43. Письмо Министерства Российской Федерации по налогам и сборам от 30.09.2002 № 02-4-08/641-АЖ260 «О налогообложении налогом на прибыль доходов по государственным ценным бумагам».

44. Правовые акты Федеральной комиссии по рынку цепных бумаг РФ

45. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг Российской Федерации от 01.04.2003 № 03-16/пс «О порядке присвоения государственных регистрационных номеров выпускам эмиссионных ценных бумаг».

46. Совместные правовые акты Федеральной комиссии по рынкуценных бумаг РФ и Министерства финансов РФ

47. Постановлением ФКЦБ России от 01.04.2003 № 03-16/пс «О порядке присвоения государственных регистрационных номеров выпускам эмиссионных ценных».

48. Приказ ФСФР России от 09.08.05 №05-27/пз-н «Об утверждении Порядка присвоения идентификационного номера выпуску (дополнительному выпуску) облигаций Центрального банка Российской Федерации (Банка России)».

49. Нормативно-правовые акты Банка России

50. Инструкция Банка России от 28.12.2000 № 96-И «О специальных счетах нерезидентов типа «С».

51. Инструкция Банка России от 16.01.2004 № 110-И «Об обязательных нормативах банков».

52. Положение Банка России от 13.03.96 № 36 «О порядке предоставления Банком России ломбардного кредита банкам», утв. Приказом Банка России от 13.03.96 № 02-63.

53. Положение Банка России от 30.03.96 № 37 «Об обязательных резервах кредитных организаций, депонируемых в Центральном банке Российской Федерации».

54. Положение Банка России от 05.01.98 № 13-П «О порядке осуществления контроля за дилерами на рынке ГКО-ОФЗ».

55. Положение Банка России от 08.06.98 № 32-П «О порядке осуществления расчетов по операциям с финансовыми активами на ОРЦБ».

56. Положение Банка России от 10.11.98 № 59-П «О порядке рассмотрения документов и заключения Банком России договоров о выполнении функций дилера на рынке ГКО-ОФЗ».

57. Положение Банка России от 24.09.99 № 89-П «О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков».

58. Положение Банка России от 11.01.2002 № 176-П «О порядке продажи Банком России государственных ценных бумаг с обязательством обратного выкупа».

59. Положение Банка России от 25.03.2003 № 219-П «Об обслуживании и обращении федеральных государственных ценных бумаг».

60. Положение Банка России от 25.03.2003 № 220-П «О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации».

61. Положение Банка России от 04.08.2003 № 236-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг».

62. Письмо Банка России от 13.04.94 № 87 «О порядке осуществления на территории Российской Федерации операций с облигациями внутреннего государственного валютного облигационного займа».

63. Указание Банка России от 17.04.2003 № 1272-У «О поправочных коэффициентах Банка России, применяемых для корректировки рыночной стоимости ценных бумаг, принимаемых в обеспечение кредитов Банка России».

64. Указание Банка России от 25.12.2003 № 1363-У «О составлении и представлении финансовой отчетности кредитными организациями».

65. Указание Банка России от 30.12.2003 № 1365-У «Об особенностях проведения Банком России операций прямого РЕПО с кредитными организациями».

66. Указание Банка России от 09.01.2004 №1368-У «О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России».

67. Указание Банка России от 14.01.2004 № 1372-У «О процентной ставке рефинансирования, установленной с 15 января 2004 года».

68. Указание оперативного характера Банка России от 19.09.2003 № 136-Т «Об изменении порядка предоставления Банком России кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг».

69. Указание ЦБ РФ от 31.03.2000 № 766-У (ред. от 21.12.2000) « О критериях определения финансового состояния кредитных организаций»".

70. Монографии, учебники, учебные пособия, статьив периодических изданиях

71. Абалкин Л.И. Центральный банк России. М., 1995.

72. Алексанян В.М. Операции центрального банка на открытом рынке. Диссертация на соискание степени кандидата экономических наук, М2000.

73. Алехин Б.И. Государственный долг: Учебное пособие для студ. вузов.-М.:ЮНИТИ-ДАНА,2004.-336с.

74. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Самара «СамВен», 1992.

75. Алехин Б. "Торговцы" и "держатели" ГКО/ОФЗ. //Рынок ценных бумаг.-2005 .-Август.-N 15.-С.26-28.

76. Анулова Г.Н. Международные валютно-финансовые организации и развивающиеся страны. М.: Наука, 1988.

77. Банковское дело. Под ред. Лаврушина О. И. М.: Издание страхового товарищества РосТо, 2000.

78. Баринов Э.А. Рынки: Валютные и ценных бумаг. -М.:Экзамен, 2001.-608с.

79. Белоглазова Г. Инструмент денежно-кредитной политики // Экономика и жизнь. 1995. - № 11.

80. Биржевая деятельность, под ред. проф. А.Г. Грязновой, проф. Р.В. Корнеевой, проф. В.А. Галанова, М., «Финансы и статистика», 1995.

81. Бобраков Ю.И. США: центральный банк и экономика. М., 1988.

82. Бобраков Ю.И. Федеральная резервная система и экономическое регулирование. М., 1971.

83. Бондарь Т., Бегство иностранного капитала с рынка ГКО/ОФЗ замедляется.//Рынок Ценных Бумаг, 2002, №4.

84. Великобритания. Ред. С.П. Мадзоевский и др. М., 1981. С.28.

85. Гамбаров Г.М., Корзун А.А. Рынок ГКО-ОФЗ в 2002 году // Деньги и кредит. 2003. - № 3.

86. Гамбаров Г.М., Снижкова Ю.М. О целесообразности эмиссии облигаций Банка России// Вестник Банка России 29.09.1999 -№ 60(404).

87. Гамбаров Г.М., Снижкова Ю.М. Облигации Банка России -необходимый элемент современного финансового рынка // Деньги и кредит.-1999.-№8.

88. Гейвандов Я.А. Центральный банк Российской Федерации. М., 1997.

89. Геращенко В.В. О мерах Центрального банка по финансовой стабилизации // Бизнес и банки. 1996 г. - № 46.

90. Голикова Ю.С., Хохленкова М.А. Банк России: Организация деятельности. Кн. 1. и -М.:ДеКа,2000.-704с.

91. Грей С.: Управление государственным долгом; Центр по Изучению Деятельности Центральных Банков; Bank of England, 1996.

92. Грей С., Хоггарт Г.: Введение в денежно-кредитные операции; Центр по Изучению Деятельности Центральных Банков. Банк Англии; Bank of England, 1996.

93. Данилов Ю.А. Рынки государственного долга: Мировые тенденции и российская практика.-М.:ГУ ВШЭ,2002.-432с.

94. Деньги, кредит, банки. Под ред. О.И. Лаврушина, М., ФиС,1998.

95. Долан Эдвин Дж., Кэмпбелл Колин Д., Кэмпбелл Розмари Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика, Ml991.

96. Долговой рынок России: высокие показатели 2005 г.: Мнение специалистов. //Рынок ценных бумаг.-2005.-Апрель.- N 8.-С.16-18.

97. Дробышевский С. Анализ рынка ГКО на основе изучения временной структуры процентных ставок /Институт экономики переходного периода.-М.: Ин-т экономики переходного периода, 1999.-268с.-(Научные труды № 17Р).

98. Европейский союз на пороге XXI века. Под ред. Ю.А. Барка, О.В. Буторина. М., 2001.

99. Иванова Н. Ю. Инструменты регулирования ликвидности банковской системы // Деньги и кредит. 1996. - № 11.

100. Кармашов В.В. Операции РЕПО как инструмент рефинансирования // Деньги и кредит. 2002. - № 6.

101. Козлов А.А. Роль банковской системы в развитии российского рынка ценных бумаг //Санкт-Петербургский пятый международный банковский конгресс. Стенографический отчет. СПб: ТРИАЛ, 1996.

102. Корищенко К. Итоги размещения облигаций Банка России: Интервью с заместителем председателя Центрального банка России. //Рынок ценных бумаг.-2004.-Ноябрь.-Ы 22.-С.7-9.

103. Корищенко К. Роль Банка России в операциях с государственными краткосрочными облигациями // Рынок ценных бумаг. 1993. №8.

104. Корищенко К., Храпченко JI. Ценные бумаги для российских и иностранных инвесторов // Научный Парк. 2 Октября 1997 г.

105. Кудрин А. Факторы, влияющие на процентные ставки на рублевом рынке облигаций. //Рынок ценных бумаг.-2005.- Март.-№ 6.-С.65-67.

106. Кузнецов М., Нифатов П., Храпченко JL, Леонова Е. Операция репо как механизм управления ликвидностью // Рынок ценных бумаг. 1997 - № 21.

107. Литвиненко Л.Т. и др. Рынок государственных ценных бумаг: Учеб.пос.для студ.вузов по экон.спец /Л.Т. Литвиненко, Н.П.Нишатов, Д.П.Удалищев; Под ред.Е.Ф.Жукова.-М. :Банки и биржи:ЮНИТИ,1998.-112с.

108. Мартынова О.И. Банки на рынке ценных бумаг. // Бюллетень АКДИ "Экономика и жизнь". 1994. - № 8.

109. Марченко А. Риски на рынке ценных бумаг: источники и распределение ответственности // Рынок ценных бумаг. 1995. - № 20.

110. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.

111. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер,2002.-624с.

112. Митин Б.Н. Ценные бумаги: налоги, учет, правовое регулирование. -М.: Современная экономика и право, 2001.

113. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. М., 1999. С. 487.

114. Новое в операциях рефинансирования Банка России // Банковское дело в Москве. 2004. - № 1.

115. Никифорова В.Д. Государственные и муниципальные ценные Бумаги /В.Д.Никифорова,В.Ю.Островская.-СПб.:Питер,2004.-336с.

116. Немецкий Федеральный банк. Денежно-политические задачи и инструменты. Специальное издание Немецкого Федерального банка №7, 1993.

117. Новиков А.Н. Перспективы развития операций Банка России на открытом рынке. //Финансы.-2003.-Ы 3.-С.21-23.

118. Образцов М.В. К вопросу о роли Центрального банка в регулировании финансовых рынков // Деньги и кредит. М., 2002. - N 4. - С. 12-17.

119. Первичные дилеры на рынках государственных ценных бумаг: Справочник о деятельности центральных банков //Сост. Р. Макконнахи. М.: ЦПП Банка России, 1997. - Вып. 6.

120. Потемкин А. Проблемы и перспективы операций геро на российском финансовом рынке //Рынок ценных бумаг.- 2004.-Январь.-М 1-2,-Биржевое обозрение N 1.-С.111-113.

121. Потемкин А. Пути повышения ликвидности и стабильности рынка государственных ценных бумаг. //Рынок ценных бумаг.-2004.-Февраль.-N 4.-Биржевое обозрение N 2 .-С. 35-37.

122. Романова О., Беклер А., Алексашенко С. Центробанк будет открываться, но до разумных пределов. Сегодня, 3 марта 1996.

123. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 1996.

124. Рынок ценных бумаг: Учебник // под ред. Галанова В.А., Басова А.И. -М.: "Финансы и статистика", 2005.

125. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник// Под ред. О.И. Дегтяревой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.

126. Рынок операций репо в 2002 г может вырасти в несколько раз. Интервью с начальником управления инвестиционного департамента АКБ «МДМ» Николаем Сапроновым.//Рынок ценных бумаг 2002 - №4.

127. Рынок ценных бумаг: Правовое регулирование: Научно-практическое пос. /Т.В.Ашиткова, Н.Д.Бут, И.С.Викторов и др.; Под ред.В.Ф.Яковлева.-М.:ОЛМА-ПРЕСС,2002.-448с.

128. Рэй Кристина И. Рынок облигаций: Торговля и управление рисками: Пер. с англ. //Академия народного хозяйства при Правительстве РФ.-М.:Дело,1999.-600с.-(Зарубежный экономический учебник).

129. Саблина Е.А. Статистический анализ рынка государственных облигаций Российской Федерации. //Вопросы статистики.-2004.-Ы 9.-С.31-37.

130. Самсонов Н.Ф. и др. Финансы на макроуровне: Учеб. пос. для студ. вузов по экон.спец. //Н.Ф.Самсонов, Н.П.Баранникова, Н.И.Строкова.-М.:Высшая школа,1998.-192с.

131. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. -М.: Изд-во "Перспектива": Издательский дом "ИНФРА-М", 1997.

132. Симановский АЛО. Государственный долг: бремя цивилизации. // Деньги и кредит. 1996. - № 6.

133. Соловьев Д.И. Операции Банка России на открытом рынке как инструмент денежно-кредитной политики//Расчеты и операционная работа в коммерческом банке. № 5/2004 (48).

134. Соловьев Д.И. Облигации Банка России как новый инструмент управления банковской ликвидностью// Расчеты и операционная работа в коммерческом банке. № 11/2004 (53).

135. Соловьев Д.И. Облигации Банка России как инструмент управления банковской ликвидностью// Дайджест финансы. 6(126) 2005 июнь.

136. Столяренко В.М. Центральный банк: проблемы правового статуса.-СПб.:Лимбус Пресс,2001.-390с.

137. Федоров С. Текущие проблемы рынка государственных облигаций. // Рынок Ценных Бумаг, 2001, № 14.

138. Фельдман А.А., Лоскутов А.Н. Российский рынок ценных бумаг. М.: "Аналитика-Пресс", "Академия", 1997.

139. Фетисов Г. Ставка рефинансирования и система рыночных процентных ставок //Мировая экономика и международные экономические отношения.-2005.- № 6.-С.66-75.

140. Хоггарт Г. Введение в денежно-кредитную политику. Центр по Изучению Деятельности Центральных Банков. Банк Англии; Bank of England, 1996.

141. Худокормова М.Г. Европейская система центральных банков: Учебно-информационное издание //М.Г. Худокормова, Е.А.Ломоносова.-М.,2002.-162с.

142. Ценные бумаги. Учебник под ред. Колесникова В.И., Торкановского B.C.

143. Центральный банк в условиях рыночной экономики: Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований //Гл.ред.Л.Н.Красавина.-М.:Финансы и статистика,2003.-296с.

144. Центральный банк Российской Федерации: Годовой Отчет 2003.-М.,2004.-232с.

145. Щербаков А.Г. Рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации и перспективы его развития на 2006-2008 годы. //Финансы.-2005.-N 8.-С.З-7.1. Иностранная литература

146. Clearing of Securities transactions: the NBB's securities clearing system. National Bank of Belgium, Securities Accounts Office, Clearing Division, 1998.

147. Claudio E. V. Borio: The implementation of monetary policy in industrial countries: a survey // BIS, Economic Papers 1997. July. № 47.

148. Collateral in wholesale financial markets: recent trends, risk management and market dynamics. BIS // CGFS, Basle, 2001. March.

149. Finanzmarkte in Deutschland. Deutsche Bundesbank Monatsbericht Feb. 2002.

150. Gilt Repo Code of Best Practice. Bank of England. November, 1995.

151. Implications of repo markets for central banks. Bank for International Settlements. Report of a Working Group established by the Committee on the

152. Global Financial System of the central banks of the Group of Ten countries. Basle, 9 March 1999.

153. Jozef Van't dack. Implementing monetary policy in emerging markets economies: an overview of issues // BIS, Policy Papers 1999. March. № 5.

154. Meulendyke, Ann-Marie. U.S. Monetary Policy and Financial Markets. Federal Reserve Bank of New York, 1998.

155. Merere J. CSD's role in monetary operations the French experience in developing RGV. - Kreditwessen, 19/1997.

156. Payment systems in the European Union. European Monetary Institute, 1996.

157. Securities Lending Transactions: Market Development and Implications // IOSCO/BIS, Technical committee IOSCO/CPSS BIS. 1999. July.

158. Sponge K. Banking Regulation: Its Purposes, Implementation and Effects. Kansas City: Federal Reserve Bank of Kansas City, 1994.

159. Stephen H. Axilrod. Transformations to Open Market Operations. IMF. Washington, D.C., 1999.

160. The Code of Good Practices on Transparency in Monetary and Financial Policies. International Monetary Fund, 1999.

161. The Federal Reserve System: Purposes and Functions. Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, 1994.

162. The Single Monetary Policy in Stage Three: General documentation on Eurosystem monetary policy instruments and procedures // European Central Bank. 2000. November.

163. Vanden Camp S. Managing Risks the Belgian financial market setting up a clearing house. - Kreditwessen, 19/1997.

164. William R. White. Evolving international financial markets: some implications for central banks. BIS working paper. №66 April 1999.

165. СОГЛАШЕНИЕ О ПРОВЕДЕНИИ ОПЕРАЦИЙ ПРЯМОГО РЕПОг. " " 200 г.

166. Центральный банк Российской Федерации (далее по тексту Банк

167. России) в лице Главного управлениядолжность)

168. Национального банка) Банка России по ,область, край)действующего на основании , иполное наименование организации)далее по тексту Дилер) в лице ,1. ФИО)действующего на основании , далее по тексту

169. Стороны, заключили нижеследующее соглашение об общих условиях проведения операций прямого РЕПО с Банком России (далее по тексту Соглашение):1. Общие положения

170. Права и обязанности Сторон

171. В рамках настоящего Соглашения Дилер имеет право заключать Сделки прямого РЕПО как от своего имени и за свой счет, так и от своего имени за счет и по поручению Инвестора.

172. РЕПО, а также сообщать об изменениях в перечне ценных бумаг, которые могут включаться в обеспечение по Сделкам прямого РЕПО, до начала торгов по заключению сделок прямого РЕПО.

173. Дилер имеет право подавать заявки на заключение Сделок прямого РЕПО с правом досрочного исполнения второй части.

174. Стороны обязаны своевременно и в полном объеме исполнять свои обязательства по заключенным Сделкам прямого РЕПО.

175. В этом случае срок исполнения вторых частей Сделок прямого РЕПО считается наступившим в рабочий день, следующий за днем принятия Банком России указанного в настоящем пункте решения.

176. О принятом решении Банк России извещает Дилера средствами Торговой системы.

177. Взаимоотношения Сторон при нарушении условий заключенных сделок прямого РЕПО

178. Подтверждением неисполнения (ненадлежащего исполнения) Дилером обязательств является предоставляемая Торговой системой Банку России и Дилеру выписка из реестра неисполненных сделок.

179. Подтверждением суммы обязательства являются уведомления о величине суммы обязательства, предоставляемые Торговой системой Банку России и Дилеру в конце дня проведения реализации обеспечения.

180. Подтверждением подлежащей уплате суммы, указанной в п. 3.3 настоящего Соглашения, являются предоставляемые Торговой системой Банку России и Дилеру уведомления о величине остаточных обязательств по Сделке прямого РЕПО.

181. Дилер обязан уплатить указанную в п. 3.3 настоящего Соглашения сумму не позднее рабочего дня, следующего за днем получения отчета Торговой системы о завершении полной реализации обеспечения и уведомления о величине остаточных обязательств.

182. Все споры и разногласия, которые могут возникнуть в связи с применением, нарушением, толкованием настоящего Соглашения или его части, Стороны будут стремиться разрешить путем переговоров.

183. Порядок расторжения Соглашения

184. Соглашение считается расторгнутым по истечении 10 рабочих дней со дня направления Банком России письменного уведомления Дилеру с принятии решения о расторжении Соглашения.

185. Любая из Сторон вправе без указания причин расторгнуть настоящее Соглашение в одностороннем порядке, письменно предупредив об этом другую Сторону не позднее чем за семь календарных дней до предполагаемой даты расторжения настоящего Соглашения.

186. Все дополнения и изменения к настоящему Соглашению должны быть совершены в письменной форме и подписаны уполномоченными лицами Сторон.

187. Настоящее Соглашение составлено в двух экземплярах, имеющих равную юридическую силу, один экземпляр которого хранится у Банка России, другой у Дилера.

188. Все дополнительные соглашения к настоящему Соглашению, являются его неотъемлемой частью.

189. Реквизиты Сторон Банк России: Дилер:почтовый адрес ГУ (НВ), юридический адрес)почтовый и юридический адрес)1. ПОДПИСИ СТОРОН:1. За Банк России:1. За Дилера:должность)должность)1. ФИО)1. ФИО)подпись) МПподпись) МП

190. Сумма обязательства Дилера по Сделке прямого

191. РЕПО на конец i-ro дня <*> с даты исполнения первой части Сделки прямого РЕПО (рублей). L рассчитывается по формуле: i