Оптимизация управления портфелем ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
- Ученая степень
- кандидата экономических наук
- Автор
- Рыкова, Инна Николаевна
- Место защиты
- Кисловодск
- Год
- 1999
- Шифр ВАК РФ
- 08.00.13
ДиссертацияДиссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Рыкова, Инна Николаевна
ВВЕДЕНИЕ.
1 ГЛАВА 1. ПОРТФЕЛЬ ЦЕННЫХ БУМАГ БАНКА И
УПРАВЛЕНИЕ ИМ.
1.1. Сущность ценной бумаги.
1.2. Виды ценных бумаг.
1.3. Ценные бумаги в России.
1.4. Рынок ценных бумаг.
1.5. Операции на рынке ценных бумаг.
1.6. Структура портфеля ценных бумаг и управление им.
1.7. Риск портфеля.
4 1.8. Оптимизированный портфель.
1.9. Современное состояние проблемы. Статистические методы оптимизации портфеля.
Выводы.
ГЛАВА 2. ДЕТЕРМИНИРОВАННЫЕ И
СТОХАСТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОПТИМАЛЬНОГО
УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ.
2.1. Классические представления о детерминированном и случайном. Энтропия и информация.
2.2. Современные представления о детерминированном и случайном. Синергетика, хаос, фракталы.
2.3. Выбор парадигмы и метода для решения диссертационной задачи.
2.4. Алгоритм решения задачи оптимального управления методом динамического программирования.
2.5. Задача распределения ресурсов.
Выводы.
ГЛАВА 3. МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ ФИНАНСОВЫХ
ИНСТРУМЕНТОВ.
3.1. Виды и типы моделей финансовых инструментов.
3.2. Диадическое (В, 5) -представление финансового инструмента.
3.3. Математическая модель инфляции (5-процесс).
3.3.1. Индекс и темпы роста инфляции.
3.3.2. Индексация ставки процента.
3.4. Унификация обозначений в математических моделях финансовых активов.
3.5. Модели операций с простыми процентами.
3.5.1. Моделирование наращения по простой процентной ставке.
3.5.2. Моделирование реинвестирования средств.
3.5.3. Модели наращения и выплаты процентов в потребительском кредите.
3.5.4. Модели дисконтирования и учета по простым процентным ставкам.
I 3.6. Модели сложных процентов.
3.6.1. Модель наращения по сложным процентам.
3.6.2. Модель дисконтирования будущих сумм на сегодня.
3.6.3. Модель сложной годовой учетной ставки
3.6.4. Модели номинальной и эффективной ставки дисконта.
3.6.5. Модели сроков платежей и процентных ставок.
3.7. Модели потоков платежей и финансовых рент.
3.8. Финансовые модели ценных бумаг.
3.8.1. Модели недолговых обязательств (модели акций)
3.8.2. Модели долговых обязательств.
3.8.2.1. Модели облигаций.
3.8.2.2. Модели векселей.
3.9. Оценка длительности действия долговых обязательств.
Выводы.
ГЛАВА 4. РЕШЕНИЕ ЗАДАЧ ОПТИМАЛЬНОГО
УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ БАНКА МЕТОДАМИ ДИНАМИЧЕСКОГО ПРОГРАММИРОВАНИЯ
4.1. Многообразие моделей управления портфелем, реализуемых предложенным алгоритмом.
4.2. Алгоритм решения задачи оптимального управления портфелем как задачи о распределении ресурсов с вложением доходов в производство.
4.3. Переменные параметры. Дискретизация времени.
4.4. Программная реализация. Компьютерное обеспечение.
4.5. Сравнение результатов работы детерминированных и стохастических алгоритмов.
4.6. Проблемы динамического прогнозирования. ц 4.7. Практические результаты, полученные для
Ставропольского банка Сбербанка РФ.
Выводы.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Оптимизация управления портфелем ценных бумаг"
Операции в финансовом и банковском менеджменте должны основываться на математических методах и расчетах с количественными оценками последствий принимаемых решений. Появление в последние 30 лет актуарной (финансовой и страховой) математики означает, что все большую роль в количественных выводах финансовой теории и практики играют экономико-математические подходы (детерминированные и стохастические), ранее широко практиковавшиеся в естествознании и технике. Развитие и адаптация техники количественного анализа в экономике и к экономике уже составляет научную новизну, привнося особенности в постановку задач и их решения, которых принципиально не могло быть в естественнонаучных и технических моделях, но которые характерны для современных финансовых рынков.
Конечно же, наиболее существенной целью любого финансового исследования является получение наилучших (в каком-то смысле) результатов. Поэтому, если это касается портфеля ценных бумаг, главное состоит не просто в управлении им, а в оптимальном управлении.
Памятное всем 17 августа 1998 г. показало, что современный финансовый рынок в значительной мере непредсказуем ни для аналитиков Президентской команды и правительства, ни для аналитиков банков и их ассоциаций. Обвал 17 августа продемонстрировал всю глубину незнания нами законов работы финансовых инструментов и еще раз привлек внимание к новым количественным методам и моделям финансового анализа.
Все это предопределило выбор темы и логику диссертационного исследования, которое посвящено оптимизации управления портфелем ценных бумаг, в частности, определению структуры оптимальных портфелей как в детерминированной, так и в стохастической постановках. <
Оптимизационные по сути задачи диктуют необходимость разработки новых научно обоснованных адекватных методов управления финансовыми инструментами прогнозирования финансовых потрясений, что чрезвычайно актуально в современной динамичной и непредсказуемой общественной жизни страны.
Большой вклад в развитие количественных методов и актуарной математики в целом внесли российские ученые:
М.Ю. Алексеев; Б.И. Алехин; И.Т. Балабанов; Г.П. Башарин; В.А. Буторов; В.А. Галанов; М.Б. Горелов; A.B. Горчаков; В.Г. Губернов; Е.Ф. Жуков; О.О. Замков; В.В. Иванов; В.А. Кардаш; В.В. Киселев; В.И. Колесников; М.Д. Кузнецов; М.Е. Лакшина; И.И. Лысихин; В.А. Лялик; О.И. Мартынова; И.С. Меньшиков; Н.К. Мешковой; Т.Л. Мещерякова; В.М. Миловидов; Л.Н. Никифоров; А.О. Овчинников; О.Л. Островская; Ю.Б. Рубин; Б.П. Рязанов; В.Р. Соколов; A.B. Толстопятенко; Л.П. Хабарова; Г.Н. Хубаев; Ю.Н. Черемных; Е.М. Четыркин.
Особо выделим вероятностную школу: Ю.В. Прохоров, А.Н. Ширяев, И.В. Павлов, A.B. Мельников, A.A. Новиков и др., занимающуюся, в частности, наиболее сложными и наукоемкими методами стохастического финансового менеджмента.
Из иностранных ученых отметим: Э. Аким; С. Дж. Браун; Ю. Бригхем; Л. Гапенски; Н. Джордан; К. Карлберг; Е. Кочович; Дж. О'Брайен; К. Паррамоу; Д.Г. Сигел; Дж. Сорос; Т.Дж. Уотшем; Д.К. Шим.
В отечественной и зарубежной литературе по финансовой математике рассматриваются и используются различные модели, алгоритмы, методы, методики, подходы и показатели в задачах оптимизации управления портфелем ценных бумаг. Сразу же разделим все эти подходы на два класса, в чем-то дополняющих друг друга, в чем-то принципиально различных. Это детерминированные и стохастические подходы.
Детерминированные методы хорошо представлены, например, Г.П. Башариным [13].Стохастическая школа Ю.В. Прохорова с полным основанием гордится эпохальной двухтомной монографией А.Н. Ширяева [223-224], работами A.B. Мельникова [119], A.A. Новикова [134], И.В Павлова и др.
Среди работ по оптимизации управления портфелем ценных бумаг следует отметить работы таких ученых, как: Э. Аким [1]; М.Б. Горелов, J1.H. Никифоров, В.Р. Соколов [43-44]; В.Г. Губернов [49]; В.А. Кардаш [77]; A.C. Михеев [126]; A.C. Михеев, Т.Т. Струнков [127]; М.У. Осадчий [147]; О.Ф. Остроушко, О.Б. Гришин [145]; A.B. Розов [165]; Б.П. Рязанов [169] и т.д.
Наибольший же интерес представляют проблемы прогноза в финансовом менеджменте. Здесь следует отметить работы: В.А. Буторова [23]; И.Г. Винтизенко [33]; A.B. Горчакова, Б.П. Рязанова [45]; Н.К. Мешкового, Ю.Д. Кулаковой [124] и др.
Однако, несмотря на широту исследований и обилие полученных результатов в данной области, все еще остаются проблемы, связанные с реализацией общих подходов и принципов (особенно в детерминированной области) в конкретных сферах финансового менеджмента.
Так, в условиях нестабильности финансовых обязательств во времени особую актуальность приобретают методы динамической оптимизации, потому что только в этих методах можно использовать переменные параметры модели, зависящие от времени, можно воспроизводить нестационарные процессы со сколь угодно малой дискретностью.
Финансовые инструменты имеют двойственные характеристики. С одной стороны, они (акции, облигации, сертификаты, векселя,.) имеют номинальную цену (иногда указанную на бланке), несущую информационную нагрузку. С другой стороны, все они могут быть переведены в денежный эквивалент по рыночной их цене, т.е. по текущей доходности. Понятно, что перевод инструмента из одного эквивалента в другой и составляет существенную часть управления портфелем. 1
Во всех работах по актуарной математике эта двойственность явно или неявно просматривается, имеются приближения, подходы к эффективному использованию диадичности финансового инструмента, однако (B,S) -диадичность еще далека от логического совершенства.
Математические модели и методы сильно отличаются друг от друга своей «проработанностью», в которую входят оценки быстродействия (более строго, -вычислимости, где размер Р - или NP - вычислимости ограничивает число рассматриваемых видов-типов финансовых инструментов портфеля), скорость сходимости, точность, различные случаи сингулярности, отсутствия решений и т.д. Поэтому в прикладных актуарных моделях желательно использовать высокоэффективные, проверенные практикой (и даже поколениями исследователей) методы.
Следует заметить, что в прикладных задачах пора создания алгоритмов, их реализации на алгоритмических языках в виде программ и численных экспериментов с программами ушла в прошлое. Современный подход состоит в выборе профессиональной прикладной информационной системы и использовании ее для решения конкретной задачи.
Для портфеля ценных бумаг крупного регионального банка (каковым является Ставропольский банк Сбербанка России) необходима модель, позволяющая в динамике оптимизировать управление портфелем при не очень большом числе видов и типов финансовых инструментов. Тогда в качестве вычислительного средства можно будет использовать ПК IBM со средними характеристиками (Pentium-II с тактовой частотой 233-333 МГГц, 32-64 МБ оперативной памяти, 2-6 ГБ памяти на жестком диске, CD-ROM и т.п.).
Актуальность и недостаточная разработанность вопросов оптимального управления портфелем ценных бумаг банка предопределили выбор темы исследования.
Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Рыкова, Инна Николаевна
ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ
В результате выполнения диссертационного исследования были подтверждены запланированные цели и задачи, а функциональные возможности системы превзошли заложенные проектные параметры.
Коротко перечислим полученные результаты:
1. Выбор детерминированной парадигмы в качестве основы оптимального управления портфелем ценных бумаг показал ее профессиональную пригодность при работе на рынке ценных бумаг, где наряду со среднесрочными, конъюнктурными изменениями рынка со стороны спекулятивно настроенных мелких владельцев акций существует трендово-предсказуемое поведение стратегических инвесторов.
2. Применение в качестве основного алгоритма оптимизации детерминированного метода динамического программирования всесторонне оправдало себя, позволяя достаточно просто перебирать модели управления, критерии оптимизации, вводить переменные во времени параметры рынка, организовывать многовариантный поиск наилучшего решения, обеспечивая во всех случаях получение корректного решения.
3. Предложенная методика диадического (В,5)~пРеДставления портфеля наилучшим образом проявила себя в многошаговых динамических процедурах оптимизации, заменив операции покупки и продажи активов переходом одного и того же актива из состояния В^Б или
4. Использование математических моделей финансовых инструментов с явно выраженной зависимостью от времени позволило в шаговых процедурах: а) сделать шаг сколь угодно малым, например, в один день; б) на каждом шаге менять значение параметров (коэффициентов) моделей (плату за ссуду, ставку процента, ставку дисконтирования и т.д.).
Все это позволило организовать «игру» с этими неконтролируемыми параметрами с целью рассмотрения всех мыслимых последствий и наметило пути упреждающего управления портфелем.
5. Наши расчеты, вариация моделей, критериев оптимизации, оценок и выбор оптимального состава портфеля в любой момент времени I подтвердили теоретический вывод о том, что в России финансовый рынок влачит жалкое существование, подчинен не столько экономическим, сколько политическим и даже криминальным правилам игры, и надеяться на получение честных, стабильных, высоких прибылей на нем даже при самой изощренной оптимизации трудно, хотя характерное для российского финансового рынка спонтанное и невразумительное изменение во времени ключевых параметров рынка идеальным образом вписывается в возможности предложенной модели. "Игра" с ключевыми параметрами явилась наиболее сильной и востребованной особенностью вариантно-оптимизационной динамической методики, позволив прогнозировать возможные движения рынка {1}.
6. Было проведено сравнение детерминированного и стохастических (по литературным данным) алгоритмов оптимизации управления портфелем ценных бумаг. Сведения о результатах работы стохастических алгоритмов часто оказывались неутешительными [235], [231], [230], [232], [229].
7. Тренировочные расчеты с использованием результатов диссертационного исследования по управлению портфелем ценных бумаг в прошлом, оптимизационные расчеты ранее проведенных операций и сравнение оптимизированных результатов с принятыми тогда волевыми решениями дали значительный выигрыш в управлении портфелем.
8. Выбранная рабочая модель и информационная система оптимального управления портфелем ценных бумаг сдана в текущую эксплуатацию в Ставропольский банк Сбербанка России.
Предложенная методика оптимального управления портфелем ценных бумаг может применяться без существенных изменений для любых конкретных банков, предприятий, бирж.
Наши расчеты по оценке и выбору оптимального состава портфеля подтвердили заложенные в диссертационной работе теоретические посылки.
Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Рыкова, Инна Николаевна, Кисловодск
1. Аким Э. Рынок фьючерсов: когда войти и когда выйти. Рынок ценных бумаг, № 19-97.
2. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М., 1927.
3. Аксенова Г., Агеев А. Специфика депозитарной и кастодиальной деятельности. Рынок ценных бумаг, № 18 - 97.
4. Алехин Б.И. Траст на рынке ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, № 8 (119) - 98.
5. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг, Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991.
6. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992. -352 с.
7. Алексеев М.Ю. Депозитарная деятельность. Рынок ценных бумаг, № 2224 -97, № 1-22-98.
8. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. -М.: Контур, 1998.-368 с.
9. Артеменко H.A. Новое в учете операций с ценными бумагами -Бухгалтерский учет, №6 98.
10. Ю.Ахтямов Р., Юсупов К. Инвестиционные компании Башкортостана до и после кризиса. Рынок ценных бумаг, декабрь - 98.
11. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Фин. и стат., 1997. -384 с.
12. Банин С. Регулирование рынка ценных бумаг Кировской области. Рынок ценных бумаг, № 17 - 97.
13. Башарин Г.П. Начала финансовой математики. М.: Инфра-М, 1998. - 160 с.
14. М.Беллман Р. Динамическое программирование. М.: ИИЛ, 1960. - 315 с.
15. Беляков М.М. Вексель как важнейшее платежное средство. М.: Трансферт, 1992.- 143 с.
16. Белов А., Коршиков Б. Истоки кризиса государственных финансов. Рынок ценных бумаг, сентябрь - 98.
17. Бизнес на рынке ценных бумаг, Российский вариант: Справочно -практическое пособие. М.: Граникор, 1992.
18. Борель Э. Вероятность и достоверность. -М.: ГИФМЛ, 1961. 120 с.
19. Браверман А., Майоров И., Люкманов В. Параметры муниципальных облигаций: предпочтения инвесторов. Рынок ценных бумаг, № 15 -98.
20. Бригхем Юджин, Гапенски Луис Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. СПб: Экономическая школа, 1997. Т. 1 - 497 с. Т. 2 - 669 с.
21. Бродский А. Построение индекса фьючерсного рынка. Рынок ценных бумаг, № 20 -97.
22. Бубнов И. На фондовом рынке «чистые руки» важнее холодного расчета. -Рынок ценных бумаг, № 2 -96.
23. Буторов В. Как построить прогноз стоимости акций с помощью ценовой эластичности. -Рынок ценных бумаг, № 4 96.
24. Бывшев В., Слуцкий В. Технический анализ на российском рынке «голубых фишек». Рынок ценных бумаг, сентябрь - 98.
25. Валютный портфель (Книга финансиста. Книга коммерсанта. Книга банкира) М.: СОМИНТЭК, 1995.-681 с.
26. Василец В., Мавлютова М. Определение эффективности вложений в ГКО/ОФЗ. Рынок ценных бумаг, №11 - 98.
27. Васильев Д. Российский рынок акций на 90 % зависит от рынка госдолга. -рынок ценных бумаг, № 14-98.
28. Васильев М. Операции peno на рынке ГКО/ОФЗ все более эффективны. -рынок ценных бумаг, № 21 97.
29. Ващенко T.B. Математика финансового менеджмента М.: Перспектива, 1996.-82 с.
30. Вексель и вексельное обращение в России. М.: Банковское дело, 1994.
31. Ветров А., Лакшина М. Индикаторы доходности рынка ГКО. —Рынок-ценных бумаг, № 6 - 96.
32. Ветров А, Лакшина М. -Как построить агрегированные показатели доходности рынка ГКО/ОФЗ. -Рынок ценных бумаг, № 5 -96.
33. Волков К. Наша задача быть с участниками рынка. - Рынок ценных бумаг, № 24 - 97.
34. Воронцова И.Г. Бухгалтерский учет у профессиональных участников рынка ценных бумаг. -Бухгалтерский учет, №
35. В России всегда будет фондовый рынок. Рынок ценных бумаг, сентябрь -98.
36. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. 1998.
37. Гафуров С. «Очищающий» кризис: возможен ли он в России? Рынок ценных бумаг, № 19 -97.
38. Гвоздин А. ОГСЗ: правила игры для мелкого инвестора. Рынок ценных бумаг, № 15 -96.
39. Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Д.А. Финансово-инвестиционный анализ и аудит коммерческих организаций. Издательство ВГУ, 1997.
40. Гончаров А., Горбоносов О. Рынок ГКО: «передний край» борьбы за клиента. Рынок ценных бумаг, № 5 -96.
41. Гончаренко Л.И. Ценные бумаги: учет и налогообложение. М.: ДИС, 1994.
42. Горелов М., Никифоров Л., Соколов В. Построение оптимального портфеля ГКО: как максимизировать прибыль. Рынок ценных бумаг, № 6 -96.
43. Горелов М., Никифоров Л., Соколов В. Аукционы ГКО: равновесное решение. Рынок ценных бумаг, № 14,19-97.
44. Горчаков А., Рязанов Б. Гауссовская модель прогнозирования на российском фондовом рынке. Рынок ценных бумаг, № 4-5 - 98.
45. Грабаров А. Долгосрочные перспективы доходности ГКО. Рынок ценных бумаг, № 8 -96.
46. Грабаров А. Быть или не быть вот в чем вопрос. - Рынок ценных бумаг, № 6-98.
47. Григорьев Д, Кузнецов М. Может ли российская инвестиционная компания использовать западное программное обеспечение? Рынок ценных бумаг, ноябрь - 98.
48. Губернов В. ГКО в оптимальном портфеле. Рынок ценных бумаг, № 15 -96.
49. Гузь А. Кому и когда предоставлять информацию из реестра. Рынок ценных бумаг, № 11 -97.
50. Дедков В. Налоговый кодекс и рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, № 11-14-98.
51. Дембаускас А.П. Финансовая информатика. М.: Финансы и статистика, 1987.-205 с.
52. Демушкина Е. Безналичные ценные бумаги фикция или реальность? -Рынок ценных бумаг, № 18-20 - 96.
53. Джрбашян Т., Меликян Н. Армения: инвесторы идут на рынок ГКО. Рынок ценных бумаг, № 14 - 98.
54. Джордан Н., Сидоров С. Новые бумаги будут играть большую роль на мировом рынке. Рынок ценных бумаг, № 24 - 97.
55. Диаковский А. В мире все взаимосвязано? Рынок ценных бумаг, № 17 - 97.
56. Для тех, кто не уходит с рынка. Рынок ценных бумаг, № 16 - 98.
57. Долженкова Л., Родзинский Ю. Кризис мирового фондового рынка: причины и последствия. Рынок ценных бумаг, № 24 - 97.
58. Доллан Э. Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика/ Пер. с англ. под. общ. ред. В. Лукашевича, М. Ярцева СПб.: 1994.-496 с.
59. Дудников А., Пилль П. Рынок ценных бумаг в Эстонии: цивилизованный и ликвидный. Рынок ценных бумаг, № 11 - 97.
60. Елистратов А. Что осталось от имиджа России? Рынок ценных бумаг, сентябрь - 98.
61. Екушов А. Как превысить среднюю доходность рынка ГКО. Рынок ценных бумаг, № 11 - 97.
62. Ефремов И.А. Государственные ценные бумаги и обязательства: обращение, операции, учет, налогообложение. М.: ИСТ-СЕРВИС, 1995 г. - 329 с.
63. Женевская конвенция о простом и переводном векселе № 358 от 7 июля 1930 г.
64. Жуков В. Использование технических индикаторов на рынке ГКО. Рынок ценных бумаг, № 4 -96.
65. Жуков Е.Ф. Менеджмент и маркетинг в банках: Учебн. пособие для вузов. -М.: ЮНИТИ, 1997.-191 с.
66. Жуков С. Внутренний учет операций с ценными бумагами. Рынок ценных бумаг, №8 - 98.
67. Зайцев А. Стоит ли торговать фьючерсами через Интернет? Рынок ценных бумаг, № 16-98.
68. Замков О.О., Толстопятенко A.B., Черехмных Ю.Н. Математические методы в экономике. М.: Изд-во "ДИС", 1998. - 368 с.
69. Звягинцев А., Карпович Е., Костиков И. Эффективность инвестирования в облигации с фиксированным купоном. Рынок ценных бумаг. № 20 -97.
70. Иванов В.В. Как надежно и выгодно вкладывать деньги в коммерческие банки: Надежность банка. Финансовые инструменты: вексель, депозит. ГКО.
71. Прибыльность вложения / Рекомендации клиентам. М.: Инфра-М, 1996. -416с.
72. Иванов Д.П. Вексель. М.: Консалтбанкир, 1993.
73. Ильинская А., Ильинский К. Новые подходы к техническому анализу для российского фондового рынка. Рынок ценных бумаг, № 20 -97.
74. Именитова Е. Методы оценки рыночной стоимости акций. Рынок ценных бумаг, № 20 -97.
75. Имнадзе J1. Инфраструктуру фондового рынка ожидают серьезные изменения. Рынок ценных бумаг, ноябрь - 98.
76. Казаков А. Работает ли технический анализ в условиях кризиса фондового рынка? Рынок ценных бумаг, № 16 - 98.
77. Кардаш В.А. Основы системных исследований и математического моделирования. Кисловодск: КИЭП, 1998. - 274 с.
78. Карлберг К. Бизнес-анализ с помощью EXCEL. Киев: Диалектика, 1997. -448 с.
79. Кафиев Ю. Вернутся ли цены российских акций к уровню октября 1997 г.? -Рынок ценных бумаг, декабрь 98.
80. Киселев А. Чтобы привлечь инвестиции, нужно начать с себя. Рынок ценных бумаг, ноябрь - 98.
81. Киселев В.В. Управление банковским капиталом. 1998.
82. Клековкин Н. Проблема привлечения частных инвестиций серьезней, чем нам кажется. Рынок ценных бумаг, № 15 - 98.
83. Кобзарь А. Рынок государственных ценных бумаг Бельгии: опыт, уроки и . политический риск. Рынок ценных бумаг, № 16 - 98.
84. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1995. - 432 с.
85. Козырь Ю. Инвестор и информация: темные воды, глубокие воды. Рынок ценных бумаг. № 5 -98.
86. Колесников В.И. Ценные бумаги. М.: Финансы и статистика. 1997. - 416 с.
87. Количественная теория денег. М.: Эльфпресс, 1997.
88. Количественные методы финансового анализа. Под ред. Дж. Брауна, Марка П. Крицмена. М.: ИНФРА-М, 1996. - 336 с.
89. Колмогоров А.Н. Теория вероятностей / Математика, ее содержание, методы и значение, том 2. М.: Изд. АН СССР, 1956. - С. 252 - 284.
90. Комлев А. Еще раз о традиционных индикаторах. Рынок ценных бумаг, декабрь - 98.91 .Компьютерные экономико-математические модели. М.: 1997.
91. Кочкаров A.M. Распознавание фрактальных графов: Алгоритмический подход. Нижний Архыз: Изд. центр "CYGNUS", 1998. - 170 с.
92. Кочович Е. Финансовая математика: Теория и практика финансово-банковских расчетов: Пер. с серб. / Предисл. Е.М. Четыркина. М.: Финансы и статистика, 1994. - 268 с.
93. Кризис. Рынок ценных бумаг, сентябрь - 98.
94. Кузнецов В. Методы Дж. Сороса на российском фондовом рынке. Рынок ценных бумаг, № 13-15 -97.
95. Кузнецов М., Овчинников А. Показатели объема как индикаторы состояния рынка. Рынок ценных бумаг, № 6 - 96.
96. Кузнецов М., Нифатов П. Денежный поток и торговые операции на рынке ГКО. Рынок ценных бумаг, № 4 - 96.
97. Кузнецов М., Мещерякова Т. Графические модели в анализе рынка ГКО -ОФЗ: расчет по минутам. Рынок ценных бумаг, № 10 -96.
98. Кузнецов М., Нифатов П., Овчинников А. Японские подсвечники. Рынок ценных бумаг, № 19 - 97.
99. Курдюмов С.П., Малинецкий P.P., Потапов А.Б. Нестационарные структуры, динамический хаос, клеточные автоматы. В кн. "Новое в синергетике. Загадки мира неравновесных структур". М. Наука, 1996. - С. 95-164.
100. Лазарев И. Облигации с постоянным купоном: реалии и перспективы. -Рынок ценных бумаг, № 23 -97.
101. Лакшина М. Объем и конъюнктура в прогнозировании рынка ГКО -ОФЗ. Рынок ценных бумаг, № 10 - 96.
102. Лансков П. Проблемы создания национальной депозитарной системы. -Рынок ценных бумаг, № 16 98.
103. Лауфер М. Рынок ГКО/ОФЗ: результаты устойчивого развития. Рынок ценных бумаг, № 3 -96.
104. Леонтьева Ж.Г. Химиляйне Д.Я. Учет операций с векселями. -Бухгалтерский учет и аудит, № 4 97.
105. Лозицкий В. Депозитарная система Узбекистана. Рынок ценных бумаг, № 16-98.
106. Лукасевич И .Я. Анализ финансовых операций. М.: Финансы, 1998. -399 с.
107. Лысихин И. Закон «О рынке ценных бумаг» на пересечении принципов и интересов. -Рынок ценных бумаг, № 12 96.
108. Лысихин И. Акционерное общество: регистрация сделок, дивиденды, права акционеров. Рынок ценных бумаг, № 23 - 97.
109. Лялик В.А. Ценные бумаги и фондовая биржа. 1998.
110. Мазурин Н. Настало время для индекса ОФЗ. Рынок ценных бумаг, № 8 -96.
111. Майоров С. Фьючерс на ГКО: стратегии и спецификация. - Рынок ценных бумаг, № 4- 5 -96.
112. Майорова Н. Проектные облигации в государственном и муниципальном секторе: опыт зарубежных стран и перспективы в России. Рынок ценных бумаг, № 16-98.
113. Малиевский Д. Российский рынок ценных бумаг в конце 1997 г.: последствия кризиса. Рынок ценных бумаг, № 2 - 98.
114. Малиевский Д., Бабенков А. Система обращения ценных бумаг, связанных с деятельностью РАО «Газпром». Рынок ценных бумаг, № 15 -98.
115. Марголит Г., Чернов Н. Рынок акций на ММВБ стартовал. Рынок ценных бумаг, № 11 - 97.
116. Мартынова О. И. Банки на рынке ценных бумаг. М.: АКДИ Экономика и жизнь, 1994.
117. Мартынова О. И. Депозитарный учет операций с ценными бумагами. -Рынок ценных бумаг, № 5 -98.
118. Мельников A.B. Финансовые рынки. М.: ТВП, 1997.
119. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг. Курс лекций. М.: Финансы и статистика» - 1998.
120. Мешковой Н, Кулакова Ю. Прогнозирование тренда цены ГКО. Рынок ценных бумаг, № 6 -96.
121. Миловидов В. Политический риск в России и фондовый рынок. -Рынок ценных бумаг, № 10 98.
122. Миловидов В., Шокин М. Эволюция паевых фондов: роль информации и саморегулирования. Рынок ценных бумаг, № 20 -96.
123. Миловидов В. Кризис фондового рынка: как долог срок уныния? Рынок ценных бумаг, № 24-97.
124. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. MC.: Перспектива, 1995,- 550 с.
125. Михеев А. Как оценить эффективность управления портфелем ГКО. -Рынок ценных бумаг, № 5 -96.
126. Михеев А., Струнков Т. Учет процентного риска при управлении портфелем ГКО. Рынок ценных бумаг, № 24 - 97.
127. Морыженков В., Архипов С. Финансовый кризис в Юго-Восточной Азии: уроки для России. Рынок ценных бумаг, № 11- 98.
128. Моторин М. Налоговая система станет более справедливой. Рынок ценных бумаг, № 6-98.
129. Набатов В. Из жизни эмитентов и профессиональных участников рынка. Рынок ценных бумаг, № 16 - 98.
130. Неймарк Ю.И., Ланда П.С. Стохастическое и хаотическое колебания. -М: Наука, 1987.-422 с.
131. Никитин А. От спекуляций к инвестициям. Рынок ценных бумаг, ноябрь - 98.
132. Никулов А., Кузнецов А. Каждый участник рынка выбирает свою инвестиционную стратегию. Рынок ценных бумаг, № 6 -98.
133. Новиков A.A. Хеджирование опционов с заданной вероятностью. -Теория вероятностей и ее применение. М.: Наука и ТВП, 1998, т. 43, вып. 1,-С. 152-161.
134. ОдБрайен Дж., Шривастова С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами (FAST), 1995.
135. Ованесов А. Есть ли противоядие от фондового кризиса? Рынок ценных бумаг, № 6 -98.
136. Ованесов А., Кожевников Н. Технический анализ в России: не всесилен, но полезен. Рынок ценных бумаг, № 16 -98.
137. Овчаренко Е.К., Ильина О.П., Балыбердин Е.В. Финансово-экономические расчеты в EXCEL. М.: Инф.-изд. дом Филинъ, 1997. - 152 с.
138. Овчинников В. Инфраструктура рынка ценных бумаг: настоящее и будущее. Рынок ценных бумаг, № 15 -96.
139. Овчинников А., Ветров А. Анализ доходности ОФЗ: поиск новых подходов. Рынок ценных бумаг, № 11 - 97.
140. Овчинников А. Ветров А. Подходы к анализу доходности ОФЗ. Рынок ценных бумаг. „Yl> 18 -^7.
141. Осипа Д. Чем можно привлечь клиента на рынок ГКО. Рынок ценных бумаг, № 2 -96.
142. Осипов И. Российские финансовые «пирамиды» виды и особенности их деятельности. - Рынок ценных бумаг, №15 -98.
143. Островская О.Л. Скобара В. Рынок ценных бумаг и бухгалтерский учет. -Бухгалтерский учет, № 2 97.
144. Остроушко О., Гришин О. Доходность и дюрация портфеля ГКО. Рынок ценных бумаг, № 5 -96.
145. Островская О. Л. Учет операций, связанных с доверительным управлением ценными бумагами Бухгалтерский учет, № 5 - 97.
146. Осадчий М. Оптимизация портфеля из ГКО с помощью фьючерсных контрактов. Рынок ценных бумаг, № 1 -96.
147. Островская О.Л. Информационное обеспечение рынка ценных бумаг -Бухгалтерский учет, № 3- 97.
148. Островская О.Л. Бухгалтерский учет у профессиональных участников рынка ценных бумаг. Бухгалтерский учет, № 5
149. Павловская Л. Учет и налогообложение отдельных операций. Рынок ценных бумаг, № 1 - 98.
150. Павловский Ю.Н. Декомпозиция моделей управляемых систем. М.: Знание, 1985.-41 с.
151. Перепонова В., Комардина А. Новый налоговый кодекс решит многие проблемы. Рынок ценных бумаг, № 21 - 97.
152. Петренко Е. Налогообложение ценных бумаг в межсезонье. Рынок ценных бумаг, декабрь. 98.
153. По секрету только энциклопедистам технического анализа. - Рынок ценных бумаг, № 14 - 98.
154. Покровский В. Способы страхования риска на рынке ГКО. Рынок ценных бумаг. JVL» 15 - 96.
155. Пономарев Д. Спрос надо создавать. Рынок ценных бумаг, декабрь -98.
156. Присяжнюк А. Рынок векселей будет жить. Рынок ценных бумаг, декабрь - 98.
157. Прохорин Е. Как оценить ожидания операторов фондового рынка. -Рынок ценных бумаг, № 4 -96.
158. Пятов M.J1. Учет и налогообложение операций с векселями -Бухгалтерское приложение, № 39 98.
159. Пятов M.JI. Вексель: объект бухгалтерского учета. Бухгалтерский учет, № 9 -97.
160. Пятов M.JI. Учет вексельного поручительства и посредничества по векселям. Бухгалтерский учет, № 3 - 97.
161. Раппопорт Д. В России опять покупают дешевые активы. Рынок ценных бумаг, декабрь - 98.
162. Рендухов И.М. Врублевский И.Н. Учет краткосрочных бескупонных облигаций. Бухгалтерский учет, № 9 - 97.
163. Реньи А. Трилогия о математике. М.: Мир, 1980. - 376 с.
164. Розов А. Классификация корпоративных ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля. —Рынок ценных бумаг, № 14 -98.
165. Российские банки между прошлым и будущим. Рынок ценных бумаг, ноябрь - 98.
166. Рубин Ю.Б. Портфель конкуренции и управления финансами (Книга конкурента. Книга финансового менеджера. Книга антикризисного управляющего) / Отв. ред. Рубин Ю.Б. М.: СОМИНТЭК, 1996. - 736 с.
167. Рынок ценных бумаг: углубляется расхождение между бухгалтерским и налоговым учетом. Бухгалтерское приложение, № 49- 98.
168. Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка. Рынок ценных бумаг, № 2 -98.
169. Савинский К. Наши налоги не стимулируют производство. Рынок ценных бумаг, декабрь - 98.
170. Сазов Ю. Региональные подходы к развитию рынка. Рынок ценных бумаг, ноябрь - 98.
171. Салтыков С. К вопросу о неэффективности российского рынка акций. -Рынок ценных бумаг, № 16 98.
172. Самохина Г. Нюансы андеррайтинга. Рынок ценных бумаг, ноябрь - 98.
173. Семенов С. Рынок опционных контрактов: внеси залог и торгуй спокойно. Рынок ценных бумаг, № 15 - 98.
174. Сериков А., Соловьева Е. Налогообложение доходов от операций на фондовом рынке. Рынок ценных бумаг, № 21 -97.
175. Симонова Л., Вороненков Ю. Преодоление кризиса: бразильский опыт. -Рынок ценных бумаг, сентябрь 98.
176. Скородумов В.А. Учет затрат финансовых результатов на рынке ценных бумаг. Бухгалтерский учет
177. Современная математика для инженеров / Под ред. Э.Ф. Беккенбаха. -М.:ИИЛ, 1958.-500 с.
178. Современный рынок ценных бумаг: Справочник. М.: Инкон, 1995.
179. Сокольская Н. Крах российской финансовой системы. Как сохранить свои средства? Рынок ценных бумаг, ноябрь - 98.
180. Сорос Дж. Алхимия финансов. -М.: Инфра-М, 1996. -416 с.
181. Становление системы безналичных ценных бумаг в России: правовые аспекты. Экономика и жизнь, № 25-27, 1995.
182. Старостин С. Защита прав акционеров святой долг депозитария. -Рынок ценных бумаг, № 20-97.
183. Степанян Т. Современные инструменты анализа оперативной финансовой информации. Рынок ценных бумаг, № 5 -98.
184. Сухобок М. Что дает инвестору анализ реального и срочного рынка ГКО. Рынок ценных бумаг. № 7 -96.
185. Таранков В.И. Ценные бумаги Государства Российского. М. Тольятти: АвтоВАЗбанк, 1992.
186. Тарасов В. Корпоративные ценные бумаги Белоруссии: эшелон на запасном пути. Рынок ценных бумаг, № 15 - 97.
187. Теория и практика технического анализа. Рынок ценных бумаг, № 22 -97.
188. Томило H.H. Учет операций с ценными бумагами. Бухгалтерский учет, № 10-98.
189. Туруев И., Лазорина Е. Налогообложение российского рынка «фиктивного капитала»: штрихи к портрету. Рынок ценных бумаг. - № 21 -97.
190. Уваров О., Фомина Л. Обеспечение безопасности рынка ценных бумаг России. Рынок ценных бумаг, сентябрь - 98.
191. Уотшем Т.Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. М.: Финансы, изд. объед. ЮНИТИ, 1999. - 528 с.
192. Учет и налогообложение операций с ценными бумагами. Бухгалтерское приложение, № 28 - 98.
193. Ушаков П. Виртуальные бумаги на рынке ГКО: миф и реальность. -Рынок ценных бумаг, № 20- 97.
194. Фавинский А. Фондовый рынок: в ожидании «быков». Рынок ценных бумаг, сентябрь - 98.
195. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39 от 24.04.96.
196. Фельдман А., Николаева С. Учет ценных бумаг, приобретаемых за счет заемных средств. —Рынок ценных бумаг, № 13 -96.
197. Федорцов В. Обслуживание физических лиц на рынке ГКО/ОФЗ. Рынок ценных бумаг, № 14 - 1998.
198. Федоров В. курс акций -вопрос технологии? Рынок ценных бумаг, № 21 -97.
199. Федоренко В. Рынок депозитарных услуг: противоречивое влияние кризиса, сентябрь 98.
200. Финансовая математика. Методическое пособие. 1997.
201. Финансовый рынок, 1995 № 38
202. Фридман Д, Дризена О. Организация торговли опционами необходима финансовому рынку. Рынок ценных бумаг, №8 - 98.
203. Фрэнсис И. Оценка российских компаний: «подводные камни» и как их обойти. Рынок ценных бумаг, № 20 -97.
204. Хабарова Л.П. Операции с государственными ценными бумагами (ГКО, КО, ОФЗ, ОСЗ, ОВВЗ). По состоянию на 1 квартал 1996 г. Книга II (с дополнениями к книге Хабаровой Л.П. "Операции с векселями"). М.: Бухгалтерский бюллетень, 1996.-144 с.
205. Холт Р., Барнес С. Планирование инвестиций. / Пер с англ. -М.: Дело ЛТД, 1994.-120 с.
206. Храпченко Л., Леонова Е. Рынок ГКО/ОФЗ в 1997 году. Рынок ценных бумаг, № 2 - 98.
207. Ценные бумаги: Нормативные акты и документы. М.: Юридическая литература, 1994.
208. Черкасский Б. Со временем в России возникнет единая депозитарная система. Рынок ценных бумаг, № 9 -98.
209. Чернавин А., Михайлов Н. Рынок ГКО -ОФЗ снижается доходность, но не спекулятивные возможности. Рынок ценных бумаг, № 7 -96.
210. Чернов В. В поисках резервов на рынке ГКО/ОФЗ. Рынок ценных бумаг, № 6 -96.
211. Черновский А. Формирование портфеля ГКО с учетом характеристики процентного риска. Рынок ценных бумаг, № 2 -96.
212. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело ЛТД, 1995.-320 с.
213. Что же предлагал России Сорос? Рынок ценных бумаг, сентябрь - 98.
214. Чесноков A.C. Ценные бумаги: Справочник акционера. М.: Паимс. 1994.
215. Шадрин А. Перспективы трансформации российского финансового рынка. Рынок ценных бумаг, JV« 1-2 - 98.
216. Шадрин А., Богданов Л. Рейтинг муниципальных облигаций. Рынок ценных бумаг, № 19-97.
217. Шалаев А. Так ли неизбежен банковский кризис? Рынок ценных бумаг, № 23 - 96.
218. Шаталов А. Основы конструкции бездокументарных ценных бумаг. -Рынок ценных бумаг, № 17 97.
219. Шеленкова Н. Биржевая тайна и ее содержание. Рынок ценных бумаг, № 15-97.
220. Шим Джей К., Сигел Джоэл Г. Финансовый менеджмент ("Экономика для практиков"). М.: Филинъ, 1996. - 400 с.
221. Широков М. Выбор стратегии управления портфелем ГКО -ОФЗ в условиях политической неопределенности. Рынок ценных бумаг, № 10 -96.
222. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. Факты. Модели. Том 1. М.: ФАЗИС, серия "СТОХАСТИКА". Вып. 2, 1998.
223. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. Теория. Том 2. М.: ФАЗИС, серия "СТОХАСТИКА". Вып. 3, 1998.
224. Шишкин А. Бухгалтерская отчетность. Рынок ценных бумаг, сентябрь -98.
225. Шустер Г. Детерминированный хаос. Введение. М.: Мир, 1998. - 611 с.
226. Яблонский А. Банки и ГКО. Жизнь после смерти. Рынок ценных бумаг, сентябрь - 98.
227. Якуничев А. Способ интегрального представления состояния рынка ГКО. Рынок ценных бумаг, № 20 -97.
228. Abeyskera S., Mahajan A. A mest of the APT in pricing UK stocks. Journal of Accounting and Finance, 1987, 17, 377-391.
229. Beenstock M., Chan K. Testing the arbitrage pricing theory in the UK. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 1986. 50, 27-39.
230. Dhrymes P., Friend I., Gultekin B. A critical reexamination of the empirical evidence on the arbitrage pricing theory. Journal of Finance, 1984, June, 323 -346.
231. Diacogiannis G. Arbitrage pricing model: a critical examination of its empirical applicability for the London Stock Exchange. Journal of Business Finance and Accountancy, 1986, Winter.
232. Haken H. Synergetics. Berlin: Springer, 1997. -212 c.
233. Mandelbrot B.B. New methods in statistical economics. Journal of Political Economy, 1963,71,421 -440.
234. Roll R., Ross S.A. An empirical investigation of the arbitrage pricing theory. -Journal of Finance / 1980, December.