Организационно-экономический механизм внутрифирменного управления возвратными заимствованиями промышленного предприятия

Дирков, Иван Игоревич

Автореферат диссертации по теме "Организационно-экономический механизм внутрифирменного управления возвратными заимствованиями промышленного предприятия"

На правах рукописи УДК 339.1

Дирков Иван Игоревич

ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ ВНУТРИФИРМЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ ВОЗВРАТНЫМИ ЗАИМСТВОВАНИЯМИ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

Специальность 08.00.05 "ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ НАРОДНЫМ ХОЗЯЙСТВОМ"

Специализация "Экономика, организация и управление пр< комплексами (в промышлс

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации

на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2005

Диссертационная работа выполнена на кафедре "Производственный менеджмент и маркетинг" Московского авиационного института (государственного технического университета) - МАИ.

Научный руководитель: кандидат экономических наук, профессор Э.С. Минаев.

Официальные оппоненты: доктор эконоиических наук> профессор

В.К. Ващенко

кандидат экономических наук А.И. Соболь

Ведущая организация Открытое акционерное общество "Опытно-конструкторское бюро имени A.C. Яковлева" (ОАО "ОКБ им. A.C. Яковлева")-

Защита диссертации состоится_декабря 2005 г. на заседании диссертационного совета ДС 212.125.06 при Московском авиационном институте (государственном техническом университете) в Зале заседаний Ученого совета МАИ.

Адрес места проведения заседания диссертационного совета: Российская Федерация, Москва, Волоколамское шоссе, 4, Главный административный корпус.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке МАИ.

Диссертационный совет обращается к Вам с просьбой принять непосредственное участие в обсуждении диссертации или прислать в адрес диссертационного совета свой отзыв в двух экземплярах, заверенный печатью Вашей организации.

Почтовый адрес диссертационного совета: Российская Федерация, 125871, ГСП, г.Москва, Волоколамское шоссе, 4.

Предварительный заказ пропусков для прохода на заседание диссертационного совета:

по телефону: (+7+095) 158-58-62 /158-42-69 /158-42-85; по телефаксу: (+7+095) 158-19-53; по электронной почте: www.dean5@mai.ru.

Автореферат разослан ноября 2005 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212.125.06. у* _

К.Э.Н., доцент ^—" К.Б. Доброва

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Общая оценка проблемной ситуации. Интеграция России в мировое экономическое пространство в качестве его полноценной составляющей предусматривает конвергирование схем осуществления предпринимательской деятельности в нашей стране со схемами, применяемыми в мировой предпринимательской практике. Одним из таких общемировых схемных стереотипов является осуществление возвратных заимствований - в том числе со стороны промышленных предприятий. Общеизвестно, что для современных российских промышленных предприятий свойственны не только целесообразность, но и объективная необходимость привлечения заемных средств на возвратной основе. Разумеется, источники таких средств достаточно разнообразны, однако доминирующими среди них являются и будут в обозримой перспективе оставаться канонические для рыночной экономики заимодавцы.

В частности, в условиях современных реалий экономики России возможности привлечения финансирования представлены, прежде всего, альтернативой кредитных и инвестиционных ресурсов. Острую необходимость финансирования деятельности постоянно испытывают большинство действующих корпораций России различного масштаба. Однако для локальных рынков заемного капитала потребности заемщиков нередко превышают возможности российских кредитных организаций и иностранных инвесторов. Зарубежный опыт показывает, что повышение качества управления возвратными заимствованиями существенно улучшает результативность производственно-хозяйственной деятельности и заемщиков, и заимодавцев. Так, в частности, в развитых странах до 70% финансовых ресурсов заемщиками привлекаются с рынка ценных бумаг, а в России этот показатель составляет только около 4,3%.

Несомненно, что эффективным решением проблемы может быть создание рационально организованного рынка капитала и оптимизация поведения на нем как заемщиков, так и заимодавцев.

Актуальность диссертационного исследования. Относительная стабилизация макроэкономической ситуации в нашей стране, наблюдающийся подъем промышленного производства и международная интеграция обостряют проблему обеспечения конкурентоспособности и результативности деятельности предприятий. Во многих случаях возвратные заимствования утратили в современной России характер обеспечительного инструмента неотложных финансовых санирований промышленных предприятий и ныне все более отчетливо формируются в качестве сферы стратегического, интеллектуального управления, но, в отличие от большинства других стран, в условиях постоянно и существенно возмущенной управленческой среды, а также дефицитности финансовых ресурсов У современных российских промышленных предприятий существует объективная необходимость выделения внутрифирменной сферы управления возвратными заимствованиями и обеспечение приемлемо высокого качества этого вида внутрифирменного управления в силу значимости того влияния, которые оказывают такие заимствования на конечные финансово-экономические результаты и финансово-экономическое состояние этих хозяйствующих субъектов.

Организация операций в секторе так называемых корпоративных долговых ценных бумаг постепенно приобретает все более значимое место в комплексе мер, направленных на повышение эффективности деятельности российских предприятий. Дальнейшее информационное развитие российского рынка ценных бумаг будет существенно способствовать востребованности систематизации и адаптации существующего российского и мирового опыта функционирования рынй£ ценных бумаг.

I библиотека >

1&627

Следует отметить, что российские промышленные предприятия прошли трудный период обучения прикладным основам оперативного и краткосрочного кредитования, однако в основной своей массе, во-первых, не востребовали другие способы осуществления возвратных заимствований и, во-вторых, сохранили основные управленческие стереотипы эпохи первоначального накопления капитала.

Вместе с тем преимущества облигационного займа перед иными источниками заимствования денежных ресурсов связаны, в первую очередь, с аукционным механизмом определения ставки привлечения ресурсов, подобная практика позволяет установить справедливую доходность долговых ценных бумаг эмитента. Эмитент облигаций также получает возможность более определенно планировать свои пассивы ввиду срочного характера облигаций, в то время как банковские кредитные ресурсы могут быть отозваны в неудобный для заемщика момент или же перекрыты для доступа заемщика. Кроме того, при размещении облигаций покупателями выступают представители различных сегментов экономики' кредитные, инвестиционные и страховые компании, иностранные и инвесторы, паевые и пенсионные фонды, а также некоторые физические лица.

В условиях относительно стабильной экономико-политической ситуации в стране корпоративные облигации могут представлять реальный интерес для частных инвесторов, как альтернатива банковским депозитам и прочим формам накопления т.к. крупнейшие эмитенты вполне сопоставимы по уровню надежности с кредитными организациями. Для коммерческих банков и профессиональных участников рынка ценных бумаг корпоративные облигации представляют собой распространенный и ликвидный инструмент с определенной датой погашения - удобный инструмент размещения пассивов.

Иностранные инвесторы в настоящее время оценивают инвестиционный потенциал России, и высокая степень интеллектуальности национальных операторов фондового рынка является одним из важнейших благоприятствующих факторов.

В настоящее время в нашей стране складываются в целом благоприятные предпосылки для успешной организации и размещения облигационных займов. Такие достоинства облигаций, как ликвидность, транспарентность и доходность формируют достаточно активный спрос. Динамично и непрерывно развивающийся рынок со значительным количеством операторов (участников) инициирует разработку и применение высокоуровневых управляющих систем.

Локальная практика выпуска корпоративных облигаций, как источника привлечения инвестиционных ресурсов промышленными предприятиями, выявила существенное количество сложностей, связанных с недостаточно глубоким исследованием проблем в методологическом аспекте и необходимостью совершенствования нормативно-законодательной базы Это подчеркивает теоретическую и практическую значимость исследования, нацеленного, в частности, на выработку конкретных рекомендаций по организации процесса привлечения корпорациями инвестиций с помощью эмиссии долговых ценных бумаг Характерной чертой современного состояния рынка российских корпоративных облигаций является отставание формирования теоретико-правовой базы, которая, в свою очередь, должна в том числе основываться на изучении, систематизации и комплексном анализе российской практики и зарубежного опыта. Настоящая черта снижает привлекательность облигаций, как инструмента привлечения финансирования для эмитента, ввиду отсутствия формализованного механизма организации комплекса работ по организации облигационного займа

Согласно мнению большого числа специалистов, достаточно оптимистично следует оценивать и перспективы развития российского вексельного обращения

' I

Таким образом, потребности и возможности диверсификации и повышения обоснованности операций возвратного заимствования обусловливают потребность в разработке соответствующих механизмов внутрифирменного управления.

Несомненно, что эта проблематика исследовалась и теоретически, и в прикладном аспекте.

В процессе научного исследования автор выявил, в частности, труды отечественных ученых, в которых нашли отражение как отдельные вопросы эмиссии корпоративных облигаций и особенности выпуска предприятиями этих долговых инструментов фондового рынка, так и проблемы правового регулирования эмиссионной деятельности корпораций в стране. К числу профильных относятся работы Басова А.И., Белова В.К., Будакова Д.Ю., Галанова В.А., Гончарова А.Д., Губановой А., Волковой В., Ефимова Л.Г., Козлова A.A., Мизиковского Е.А., Миркина Я.М., Поповой Г.С., Рябовой Р.И., Смирновой В., Семенова Б.В., Фельдмана A.A., Хабаровой Л.П. и ряда других отечественных ученых, а также разработки таких зарубежных авторов, как А. Альтман, И. Турбан, Д.Э. Бэс-тенс, Р. Брейли, С. Майерс, И. Рэй, У. Шарп, Г. Алексан-дер, Д. Бэйли и т.д.

Однако в этих разработках не предложено решения проблемных вопросов комплексирования возвратных заимствований, формализаций их представлений и информационно-экономических технологий выработки решений по осуществлению возвратных заимствований современным российским промышленным предприятием.

Практический отечественный опыт непредставителен, а зарубежный специфичен, ограниченно публичен и потому переносим только в части отдельных составляющих.

Таким образом, с одной стороны, имеют место объективная и субъективная востребованность в научной разработке организационно-экономического механизма внутрифирменного управления возвратными заимствованиями промышленного предприятия. С другой стороны, таких механизмов на момент проведения настоящего исследования не имелось.

Соответствующее доминирование спроса на специализированный организационно-экономический механизм над предложением этого механизма на IT-рынке определяет актуальность выполненного диссертационного исследования.

Объектом диссертационного исследования является рынок возвратных заимствований и соответствующих ценных бумаг, включающий его операторов (а том числе - в некотором смысле типизированные современные российские промышленные предприятия), возвратные заимствования как объекты собственности и соответствующие ценные бумаги, а также внешняя по отношению к этому рынку среда.

Предметом диссертационного исследования выбраны организация и осуществление внутрифирменного управления возвратными заимствованиями применительно к условиям производственно-хозяйственной деятельности современного российского промышленного предприятия.

Цель диссертационного исследования. Целью выполненной диссертационной работы является разработка структуры и процедуры функционирования внутрифирменного организационно-экономического механизма управления возвратными заимствованиями в условиях современного российского промышленного предприятия, а также его апробирование.

Задачи диссертационного исследования.

Для достижения указанной цели был сформулирован и решен комплекс научных и научно-прикладных задач следующего состава:

- анализ комплекса сложившихся тенденций и механизмов развития конъюнктуры рынка финансовых ресурсов, привлекаемых современными российскими промышленными предприятиями для обеспечения их производственно-хозяйственной деятельности;

- анализ существования и применимости прототипов внутрифирменного организационно-экономического механизма управления возвратными заимствованиями;

- разработка структурного и процедурного облика внешнего и внутреннего организационно-экономических механизмов внутрифирменного управления возвратными заимствованиями российского промышленного предприятия применительно к основным видам этих заимствований;

- разработка базовых системотехнических компонент технологии обоснования организационно-экономического механизма внутрифирменного управления возвратными заимствованиями промышленного предприятия;

- исследование особенностей внутрифирменного управления возвратными заимствованиями российского промышленного предприятия применительно к множеству локальных управленческих решений.

Научный аппарат диссертационного исследования. Диссертационное исследование базировалось на понятиях и научных построениях микроэкономики, системного анализа, финансово-экономического анализа, организационного проектирования, маркетинга, фондового анализа, математической статистики, математического моделирования, информатики и т.д.

В ходе подготовки диссертации автором были также изучены труды российских и иностранных ученых по вопросам экономической природы ценных бумаг, использования фондовых инструментов для формирования и управления капиталом корпораций.

Результаты диссертационного исследования. Наиболее существенные научные результаты, полученные в ходе решения задач диссертационного исследования, заключаются в следующем:

- комплекс идентифицированных тенденций развития российского рынка возвратных заимствований в сочетании с производным выводом относительно обязательности создания и применения специализированного организационно-экономического механизма внутрифирменного управления соответствующими возвратными заимствованиями и его основной составляющей - технологии обоснования программы возвратных заимствований;

- констатация отсутствия полномасштабных прототипов соответствующего механизма в сочетании с производным выводом относительно обязательности осуществления ее научного проектирования, а не перепрофилирования;

- формализованное представление программы возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия, структурный и общепроцедурный облик внешнего и внутреннего организационно-экономических механизмов внутрифирменного управления возвратными заимствованиями российского промышленного предприятия для выделенных основных видов этих заимствований - кредитного, облигационного и вексельного;

- содержательная постановка, формализация и процедура решения задачи оптимизации программы возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия;

- доказательство работоспособности и эффективности применения разработанного механизма, а также ряд выявленных особенностей в динамике состояния

8нутрифирменно управляемого в части возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия.

Научная новизна результатов диссертационного исследования. Научная новизна диссертационного исследования в разрезе научных результатов заключается:

- в фактографическом и логическом доказательствах необходимости привнесения в практику внутрифирменного управления современным российским промышленным предприятием сферы управления его возвратными заимствованиями;

- в системном представлении рынка возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия, а также в выявлении недостаточной теоретической исследованности и практической проработанности этой сферы микроуправления;

- в структурном и процедурном упорядочении и представлении процедуры возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия в виде комплекса типизированных взаимосвязанных управленческих организационно-экономических механизмов;

- в применении технико-экономического обоснования при формировании управленческих решений применительно к сфере внутрикорпоративного управления доминирующими видами возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия;

- в выявлении ряда особенностей в динамике состояния специализированно управляемого современного российского промышленного предприятия.

Интегрально научная новизна состоит в выделении и комплексировании сферы внутрифирменного управления возвратными заимствованиями современного российского промышленного предприятия, а также в базировании выработки соответствующих управленческих решений в рамках регламентированного организационно-экономического механизма в виде программы на базе системотехнически строгого формулирования комплекса управленческих оптимизационных задач и технологиро-вании их решения.

Достоверность результатов исследования. Достоверность выполненного диссертационного исследования достигнута:

- использованием приемлемо полных и достоверных первичных данных;

- применением признанных научным сообществом результатов теоретических исследований российских и зарубежных ученых, а также опыта профессионально реализовавшихся управленцев;

- применением апробированного математического и программного обеспечения;

- приемлемой согласованностью результатов исследований с базовыми конструкциями научных теорий и направлений.

Результаты выполненного исследования в приемлемой степени согласуются с результатами исследований авторитетных ученых.

Практическая ценность результатов диссертационного исследования обусловливается:

- существованием объективного и субъективного спроса на новационный интеллектуальный продукт - комплекс научных результатов диссертационного исследования;

7

I

- отсутствием значимых препятствий на пути практического применения разработанного механизма;

- опытом позитивного апробирования выполненной научной разработки.

Апробация результатов диссертационного исследования, подтверждается их представлением на ряде российских и международных конференций, а также научно-технических советов.

В частности:

Региональная экономика: современное состояние и перспективы развития //

Международная конференция (г.Воронеж, 2002).

Проблемы развития предприятий: теория и практика И Международная конференция (г.Самара, 2004).

Экономика, организация и управление инновационными и инвестиционными

процессами на предприятиях и в регионе // Международная конференция (г.

Новочеркасск, 2005).

Внедрение результатов диссертационного исследования. Организационно-экономический механизм внутрифирменного управления возвратными заимствованиями промышленного предприятия внедрен в практику работы ФГУП "Салют".

Авторские публикации по результатам диссертационного исследования.

По теме диссертационного исследования были опубликованы восемь печатных работ общим объемом 2,4 п.л., в том числе авторских - 2,2 п.л.

Поглавная аннотация. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения и списка литературы.

В первой главе проанализированы существующие тенденции конъюнктуры рынка финансово-экономических заимствований российских заемщиков, выделены основные типы механизмов заимствований российских промышленных предприятий и проведена оценка целесообразности и реализуемости использования механизма возвратных заимствований промышленным предприятием в современных российских условиях.

Во второй главе представлена реализация структурного и процедурного синтеза специализированного организационно-экономического механизма осуществления возвратного заимствования.

Третья глава содержит содержательную постановку, формализацию и процедуру решения общей и частных задач оптимизации программы возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия с топологировани-ем прикладного математического инструментария и организацией обеспечения первичной информацией.

Четвертая глава посвящена оцениванию чувствительности финансово-экономических результатов деятельности предприятия-заемщика к использованию различных механизмов осуществления возвратных заимствований, их комбинаций, в том числе, под влиянием внешних факторов.

В заключении обобщены выводы и результаты, полученные в ходе исследования.

ИЗЛОЖЕНИЕ СОДЕРЖАНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

Анализ сложившейся проблемной управленческой ситуации в сфере заимствований предприятий российской промышленности выявил существование ряда тенденций, формирующих направление развития рынка финансовых ресурсов.

К основным из них можно отнести следующие:

- повышение значимости роли фондового рынка, как источника финансовых ресурсов для российских промышленных заемщиков;

- дальнейшее снижение ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации;

- уменьшение доходности государственных ценных бумаг;

- стабилизация ситуации на межбанковском кредитном рынке;

- укрепление внутренней финансовой устойчивости и платежеспособности

банков;

- развитие лизинговых схем кредитования поставок оборудования, рассматриваемых как один из способов решения проблемы залога, т. е. обеспечения кредита;

- расширение межбанковского кредитования крупномасштабных проектов (предоставление заемщикам консорциальных кредитов, чтобы распределить риски между несколькими кредиторами);

- развитие системы гарантий по инвестиционным кредитам, включая и совершенствование механизма предоставления государственных гарантий коммерческим банкам России, которые принимают участие в кредитовании приоритетных для государства проектов и программ;

- либерализация условий допуска предприятий к осуществлению заимствований на фондовом (в частности, на облигационном) рынке;

- поступательное снижение ставок предоставления кредитных ресурсов;

- смятение требований кредитных организаций к обеспечению кредита;

- нарастающее значение страховых компаний как гарантов исполнения заемщиков обязательств перед кредитными организациями в срок;

- стремление российских промышленных предприятий к удешевлению стоимости привлекаемых ресурсов;

- активизация выхода на российский рынок капитала иностранных кредитных организаций;

- стремление российских заемщиков выйти на международный рынок капитала, причем как на фондовый, так и на кредитный;

- значительное увеличение количества иностранных институциональных инвесторов, действующих на российском рынке.

Сложившаяся российская практика и международный опыт осуществления возвратных заимствований позволили сформировать типологию механизмов заимствований современных российских промышленных предприятий и их классифицировать по различным признакам, а именно:

- срок привлечения финансирования;

- источник образования источников финансирования;

- структура пассивов и необходимость возврата привлеченных средств.

Далее, в ходе исследования была предложена модель финансового рынка,

став членом множества участников которой, промышленное предприятие получает возможность внедрить разрабатываемый организационно-экономический механизм внутрифирменного управления возвратными заимствованиями.

Во множестве различных механизмов возвратных заимствований, имеющих место на российском и зарубежных финансовых рынка были выделены три основных-кредитный, облигационный и вексельный.

В ходе научного исследования было доказано, что возвратные заимствования

целесообразны и реализуемы в современных российских условиях. Их использование позволяет нивелировать экономические диспропорции устойчивого развития промышленных предприятий и способствует повышению конкурентоспособности товарной продукции российских производителей.

В рамках доказательства был представлен пример одного из предприятий, последовательно и успешно реализовавшего все вышеуказанные механизмы возвратных заимствований и продолжающий использовать их комбинаторику.

Далее была проведена разработка структуры и общей процедуры функционирования организационно-экономического механизма управления возвратными заимствованиями промышленного предприятия для все трех выделенных механизмов.

В рамках разработки структуры организационно-экономического механизма были выделены внешняя и внутренняя структуры соответствующих механизмов возвратных заимствований. Внешний механизм регламентирует состав участников операции возвратного заимствования и порядок их взаимодействия на уровне юридических лиц, а внутренний механизм регламентирует порядок взаимодействия подразделений предприятия-заемщика между собой.

Проведенные исследования позволили установить инвариантность внутреннего структурного механизма для всех трех выделенных видов возвратных заимствований.

В общем случае структура внутреннего механизма приобретает вид, показанный на рис.1.

Далее были разработаны внешние механизмы осуществления возвратных заимствований для всех трех выделенных форм осуществления возвратных заимствований.

Прототип внешнего организационно-экономического механизма кредитного финансирования представлен на рис.2.

Прототип внешнего организационно-экономического механизма вексельного финансирования представлен на рис.3.

Прототип внешнего организационно-экономического" механизма облигационного финансирования представлен на рис.4.

Рис.1. Структура внутреннего механизма осуществления возвратного заимствования

Условные обозначения:

1 - фрагментарная информация о потребностях предприятия в финансовых заимствованиях;

2 - консолидированная информация о параметрах потребностей предприятия в финансовых

заимствованиях и его производственно-экономических возможностях;

3 - информация об альтернативных схемах привлечения финансовых ресурсов на юридиче-

скую экспертизу,

4 - информация о перечне санкционированных механизмов привлечения финансирования

и параметрах потребностей предприятия в финансовых заимствованиях,

5 - информация о взаимоприемлемых условиях реализуемости каждого из механизмов (схем)

привлечения финансирования;

6 - информация о потенциально возможных механизмах привлечения финансирования и усло-

виях их реализуемости,

7 - документ или информация, санкционирующие реализацию одного или нескольких механиз-

мов привлечения финансирования,

8 - договоры (кредитный, на организацию вексельного или облигационного займов)

Рис.2. Структура внешнего механизма осуществления кредитного возвратного заимствования

Условные обозначения:

1 - информация о заемщике для анализа заимодавцем;

2 - информация об условиях и параметрах потенциального договора;

3 - информация о поручителях и страховщиках, перечни условий и требований к ним;

4 - информация, содержащая запрос санкции участников заемщика (информация о гото-

вящемся кредитном договоре);

5 - информация о санкционировании участниками заемщика заключения кредитного дого-

вора;

6 - информация, содержащая запрос санкции участников заимодавца (информация о го-

товящемся кредитном договоре);

7 - информация о санкционировании участниками заимодавца заключения кредитного

договора;

8 - договоры между заемщиком и гарантами;

9 - договоры между заемщиком и страховщиками,

10 - договоры между заимодавцем и гарантами;

11 - договоры между заимодавцем и страховщиками;

12 - кредитный договор;

13 - денежные средства в рамках выдачи кредита;

14 - денежные средства в рамках погашения кредита

Рис.3. Структура внешнего механизма осуществления вексельного возвратного заимствования

Условные обозначения:

1 - информация о векселедателе для анализа (в форме инвестиционного меморан-

дума);

2 - информация о результатах предварительной оценки и фондовой инвентаризации

(в форме извещения);

3 - утверждение крупной сделки участниками предприятия-векселедателя,

4 - договор об организации вексельного займа, договор домицилляции;

5 - подготовительные информационно - инфраструктурные действия,

6 - предложения о приобретении потенциальным покупателям, заявки на приобрете-

ние от покупателей, договоры купли-продажи векселей;

7 - денежные средства,

8 - денежные средства для исполнения обязательств по погашению векселей

Рис.4. Структура внешнего механизма осуществления облигационного возвратного заимствования

Условные обозначения:

1 - информация об эмитенте для анализа (в форме инвестиционного меморандума);

2 - информация о результатах предварительной оценки и фондовой инвентаризации (в

форме извещения);

3 - договор об организации облигационного выпуска;

4 - подготовительные информационно - инфраструктурные действия;

5 - решение о выпуске участниками Эмитента;

6 - договор на депозитарное обслуживание;

7 - договор на финансовый аудит (удостоверение рейтинга инвестиционной привлекатель-

ности);

8 - документы для государственной регистрации выпуска;

9 - предварительные заявки на покупку облигаций, договоры с участниками эмиссионного

синдиката,

10 - предложения о приобретении потенциальным покупателям, заявки на приобретение от

покупателей, договоры купли-продажи облигаций с прочими покупателями облигаций,

11 - денежные средства

12 - информация о государственной регистрации итогов размещения облигаций - допуск к

торгам на бирже,

13 - денежные средства от проданных на бирже облигаций

14 - денежные средства для исполнения обязательств по обслуживанию облигационного

долга ( выплаты купона, исполнение оферты или погашения облигаций) перед держателями облигаций

Далее были синтезированы процедуры функционирования всех выделенных механизмов возвратного заимствования - они регламентируют последовательность операций, осуществляемых предприятием при осуществлении возвратных заимствований Процедура функционирования внутреннего механизма изображена на рис. 5 Процедура функционирования кредитного организационно-экономического механизма изображена на рис. 6 Процедура функционирования облигационного и вексельного организационно-экономических механизмов изображена на эос. 7._

Начало

Выбор контрагента, обеспечивающего функционирование механизма возвратного заимствования (кредитор, организатор займа)

Конец "Ж

Обоснование условий осуществления возвратного заимствования

После того как была привнесена определенность в структуру и процедуру управленческих механизмов, перейдем к научному проектированию технологии формирования стратегии - формализации правила осуществления возвратного заимствования под кредитной и по облигационной или вексельной схемам: по кредитной схеме:

- (принципиальная целесообразность осуществления};

- (наименование банка-заимодавца или пуловой группировки банков-заимодавцев};

- (моменты реципиентных перечислений предприятию-заемщику},

- (моменты донорских перечислений предприятием-заемщиком};

- (размеры реципиентных перечислений предприятию-заемщику};

- (размеры донорских перечислений предприятием-заемщиком};

- (правила формирования санкций в отношении заимодавца};

- (правила формирования санкций в отношении заемщика},

по облигационной и вексельной схемам:

- (принципиальная целесообразность осуществления};

- (моменты осуществления реципиентных перечислений предприятию-заемщику};

- (размеры реципиентных перечислений предприятию-заемщику};

- (моменты осуществления донорских перечислений предприятием-заемщиком};

- (размеры донорских перечислений предприятием-заемщиком}.

Несомненно, что решения по возвратным заимствованиям промышленного предприятия подлежат технико-экономическому обоснованию Соответственно были выполнены содержательная постановка и формализация управленческой задачи

В содержательном плане управленческая задача заключается в определении трех-компонентной программы внешних возвратных заимствований промышленного предприятия, которая обеспечит максимальное достижение указанных целей управления, которые не приводили бы к недопустимому состоянию объекта управления.

Были определены следующие цели управления относительно предприятия-заемщика:

- в максимизации его суммарной прибыли;

- в избежании его банкротства;

- в избежании неблагоприятных последствий, обусловленных нарушением с его стороны действующего законодательства.

Состав управленческих воздействий состоит из следующих трех видов.

- осуществление предприятием-заемщиком кредитных заимствований;

- осуществление предприятием-заемщиком облигационных заимствований;

- осуществление предприятием-заемщиком вексельных заимствований.

Также в рамках содержательной постановки управленческой задачи был определен состав внешних воздействий на объект управления.

К числу наиболее существенных воздействий внешней среды отнесены

- конъюнктура рынка товарной продукции, потребляемой предприятием-заемщиком;

- конъюнктура рынка заемного капитала;

- конъюнктура российского фондового рынка,

- конъюнктура рынка товарной продукции предприятия-заемщика;

- социально-экономическая ситуация в России;

- законодательные регламентации, включая налоговую систему.

Заключительным этапом содержательной постановки управленческой задачи является определение состава недопустимых управленческих воздействий на объект управления.

К числу недопустимых при кредитном финансировании отнесены следующие управленческие воздействия:

- начало кредитной операции не может быть ранее текущего момента времени (времени выработки управленческого решения),

- кредитное финансирование не может быть получено от юридических лиц, не обладающих на это правом (лицензией на право ведения банковской деятельности) и от несуществующих юридических лиц;

- кредитное финансирование не может быть получено ранее текущего момента времени;

- перечисления и размеры санкций должны быть неотрицательными величинами;

При формализации управленческой задачи было сформировано множество показателей состояния, соотносимых с целями управления:

Первый показатель состояния - суммарная чистая прибыль промышленного предприятия за некоторый период времени

Второй показатель состояния - величина баланса наличности промышленного предприятия-заемщика на момент окончания соответствующего календарного периода.

Третий показатель состояния - балансовая разность между величиной стоимости чистых активов и величиной первоначального капитала на момент окончания соответствующего календарного периода.

Формализованно управленческая задача приобретает в конечном счете следующий вид

S"Yf, t + Т* St, {D/1>.....d/n>}, OS, t+j* St). je[1, 7], ZD * max,

{Dr*11,..., Dr<">}

при условии выдерживания следующих ограничений'

r S™ {t, t + Г * St, {Dr11', ..., Or*"'}, OJt, t+j* St), je[1, 7], ze[1, Д } 2 S*"™; SP> {t, t+j'a, {Df,..., Dr™}, OJt, t+j* St), T];ze[1,Z\}Z 0;

S<3> {t, t+j* St, {Dr<1>.....D/^j, OJt, t+j*St)\ jell, 7]; ze[1,Z\)Z 0,

t; ki e 11, КШ » e 11, N],

r40"/^ t; кг e [1, К2(Щ], # e 11, N\;

J t; k3 e 11, К,(Щ; # e 11, N]\

0; ki e 11, КШ # e [f, N]; Va°%w,> 0; кг e Ц, Кг(Щ; * e [1, N] , \ГЦ k3<*'z 0; k3el1, Кз(#)]; # e[1, N]; veoH.k4m2.0. ^ e к,Г#Л. * e 11, N]\ V Name"1 e Name'dd; # e [t, N]

где (опуская для краткости часть аргументов):

S^'ft, t + Г * At) - линейная комбинация величин чистой прибыли предприятия по календарным периодам периода управления;

т

sF> (t,t*T'st)-H att)* рц + (¡-1) * а, t +j * st], ¡•1

S^'ft, t +j * St)- величина баланса наличности промышленного предприятия-заемщика на момент t +j * St, j e 11, 71,

t+J* St) - балансовая разность между величиной стоимости чистых активов и величиной первоначального капитала также для момента времени t+J* St. Sf3>(t,t+j* St) = C(t, t+j*St)-l(t,t+j*6t):je [1, 7],

где C(t, t + j * St) - величина стоимости чистых активов промышленного предприятия в момент времени t+j * St,

l(t, t + j * St) - величина первоначального капитала промышленного предприятия в момент времени t+j*St.

Di^ft^ - формализованно представленное правило осуществления возвратного заимствования с условным номером # для момента времени f#;

Oz(t, t+j * St), j e 11, 7], z e [1, Z] - формализованные внешние воздействия в виде Z-мерного временного ряда (Z = G + F + 1), включающего следующие компоненты'

- объемы спроса на товарную продукцию промышленного предприятия-заемщика 0Cg{t, t+j*8t)\je [1, 7], д е 11, G], где G - количество типов производимой им продукции,

- объемы доступного для промышленного предприятия-заемщика предложения кредитных ресурсов 0\t. t+j*St)\je[1, 7];

- объемы спроса промышленного предприятия-заемщика на облигации 0*(t t + J * St):

jeli.n;

объемы спроса промышленного предприятия-заемщика на векселя oty, fе[1,7];

- ставки налогов ОД t *J * St)\ J e [1, 7]; f e [1, F\, где F-число видов налогов;

Г'Д1 к, е [1, Ki(#J] - моменты реципиентных перечислений предприятию-заемщику;

Ki(tt) - количество моментов реципиентных перечислений предприятию-заемщику;

б [1, Кз(Щ - моменты донорских перечислений предприятием-заемщиком;

К2(Щ - количество моментов донорских перечислений предприятием-заемщиком;

ki е [1, Ki(#)] - размеры реципиентных перечислений предприятию-заемщику;

{Viaikit$>; кг е [1, Кг(#)] - размеры донорских перечислений предприятием-заемщиком; ki е [1, Кз(Щ - моменты реципиентных перечислений предприятию-заемщику;

Кз(Щ - количество моментов реципиентных перечислений предприятию-заемщику;

r *<w; !ц е 11, Ki(#)] • моменты донорских перечислений предприятием-заемщиком;

Kj(tt) - количество моментов донорских перечислений предприятием-заемщиком;

ki € [1, Кз(Щ - размеры реципиентных перечислений предприятию-заемщику;

{v*mU,4W; kj е [1, IQfltJ] - размеры донорских перечислений предприятием-заемщиком;

A/amew - наименование банка-заимодавца, литеральная или целочисленная переменная;

Name"*i- допустимое множество заимодавцев.

В рамках проводимого исследования технология непосредственной оптимизации программы возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия должна обеспечивать решение поставленных выше в содержательном плане и формализованных управленческих задач - общей и частных.

Решение рассматриваемой управленческой задачи предусматривает применение метода априорной (прогнозной) оценки показателей состояния объекта управления для всех вариантов управленческих решений, генерируемых эвристически и выбора предпочтительного варианта, исходя из сопоставления значений критерия оптимизации с учетом заведомого исключения тех из них, которые нарушают наложенные ограничения по показателям состояния и управленческим решениям.

Эта технология должна удовлетворять ряду частных требований.

Эти требования предусматривают:

- приемлемую точность оптимизации;

- высокую универсальность, понимаемую как пригодность для эффективного применения для различных условий функционирования и развития исследуемого типизированного промышленного предприятия;

- приемлемую продолжительность выполнения технико-экономического обоснования управленческих решений, которая в технической своей части не должна занимать больше единиц календарных часов;

- приемлемая платформенная мобильность (переносимость), подразумевающая применимость разработки на типовых вычислительных платформах типа современных ПЭВМ.

В рамках разработанной технологии был выделен комплекс типовых процедурных этапов, которые типизированы и имеют строгую последовательность выполнения:

- конкретизация множества критериев эффективности (откликов);

- определение состава инвариантных и дискриминирующих входных переменных;

- формирование инвариантных исходных данных;

- планирование вычислительного эксперимента в пространстве дискриминирующих входных переменных (факторов);

• проведение вычислительных экспериментов для точек, предусмотренных планом вычислительного эксперимента;

- множественное ранжирование точек факторного плана и выбор предпочтительного варианта управленческого решения;

Осуществление специализированного внутрифирменного управления требует использование комплекса первичной информации о состоянии объекта управления и внешней по отно-

шению к нему среды Для этого следует осуществлять мониторинг состояний промышленного предприятия и его внешней среды, что позволит актуализировать первичную инфосферу

Для этого целесообразно применять разработанную специализированную информационную систему, так и общемировые инфосреды типа 1п(егпе(-среды.

Следующим этапом стало методическое исследование специфики решения частных управленческих задач оптимизации возвратных заимствований промышленных предприятий, были проведены следующие методические эксперименты

- оптимизация условий кредитного заимствования промышленного предприятия;

- оценивание чувствительности решений по кредитному заимствованию промышленного предприятия к объему продаж его товарной продукции;

- сопоставление кредитного и облигационного типов заимствования промышленного предприятия

Финансово-экономические исследования проводились на примере двух крупных промышленных предприятий - ОАО "СУДЭКСИМ" и ФГУП "Салют".

Было выявлены потребности предприятий в заимствованиях и проведены сравнительные исследования по анализу влияния разработанной технологии на ранее определенные показатели состояния

Результаты всех типов проведенных методических исследований показывают отличия значений показателей состояния при реализации различных видов возвратных заимствований.

Результаты одного из типов проведенных методических исследований - сопоставление кредитного и облигационного типов заимствования промышленного предприятия представлены на рис. 8 - 11.

Для того, чтобы оценить, насколько будет результативным внедрение разработанной механизма, была произведена оценка ожидаемой экономической эффективности для обоих вышеуказанных предприятий.

Как было выявлено, для всех выполненных обоснований применение механизма позволяет улучшить значения показателей состояния. Экономический эффект возникает как разность совокупности значений показателей состояния, полученных с применением разработанного механизма и полученных без него

Для предприятия, сходного о своим финансово-экономическим показателям с ОАО "СУДЭКСИМ", срок окупаемости внедрения механизма оценивается на уровне 1 года и 7 месяцев.

Для предприятия, сходного по своим финансово-экономическим показателям с ФГУП "Салют", срок окупаемости внедрения механизма оценивается в пределах одного календарного года.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Результаты выполненного диссертационного исследования, отраженные в диссертации, дают основания для следующих констатаций, выводов и рекомендаций

1 Имеется объективная, перманентная и увеличивающаяся в объемном выражении потребность современных российских промышленных предприятий в осуществлении возвратных заимствований.

Объемы возвратных заимствований могут достигать уровня 60% и выше от размера выручки промышленных предприятий.

Поэтому сфера внутрифирменного управления, связанная с формированием организационно-экономического механизма возвратных заимствований, является критически важной для заемщиков - промышленных предприятий

2 Значительность потребности современных российских промышленных предприятий в заемных средствах обусловливает обязательность диверсификации источников осуществления ими возвратных заимствований В обеспечение этого необходима категориальная диверсификация заимодавцев, что, как следствие, требует диверсификации схем возвратных заимствований.

100,00 50,00 0,00

4 -50,00 ш

5 -100,00

-150,00 -200,00 -250,00

1 -1 ■ ^

щЩ 6 7 8 9 10

-

Г" « - ^

г.

Время, годы

Рис. 8. Чистая прибыль по периодам

0,00 -50,00 -100,00

д:-150,00 |-200,00

-250,00 -300,00 -350,00

1 2 3 4 5 6 1---Г—1 1 1 11 7 8 9 10

1 Ж

ш

ж

Г :■-

\ " * * Ж

Время, годы

Рис. Э.Суммарная чистая прибыль

Время, годы

Ч""Ъ "Ь Ъ Ж 9 10

»у ""

■

Время, годы

•Вариант О •Вариант К Разность вариантов О и К

Рис. 10. Баланс наличности Рис. 11. Стоимость чистых активов

на конец периода на конец периода

Соответственно основными схемами возвратных заимствований российских промышленных предприятий должны являться кредитная, облигационная и вексельная.

3. Организационно-экономический механизм управления возвратными заимствованиями промышленного предприятия подлежит технологированию. Соответствующая технология должна обеспечивать высокое качество этого механизма и поэтому подлежит научному проектированию.

4. Сфера комплексной оптимизации внутрифирменных управленческих решений по возвратным заимствованиям современных российских промышленных предприятий, в условиях, сходных с современными российским условиями, в научном аспекте является не только не изученной, но даже и не позиционированной

!

I

Из прототипных разработок переносимы их компоненты, связанные с вербальным представлением типовых механизмов реализации различных видов возвратных заимствований и общей организацией внутрифирменного управления.

5. Структурно организационно-экономический механизм осуществления возвратных заимствований современным российским промышленным предприятием декомпозируется и включает три подмеханизма - кредитных, облигационных и вексельных заимствований. В свою очередь, в каждом из этих подмеханизмов выделяются внутренний и внешний механизм.

Механизмы кредитных, облигационных и вексельных заимствований достаточно сходны между собой и представляют собой системы, включающие заемщиков, заимодавцев, обеспечивающие предприятия, регуляторов и связи между ними (договорные, денежные, информационные и физические).

Процедурно механизмы представимы в виде типовых вербальных процедур.

Эти механизмы представляют собой соответствующие локальные рынки, на которых обращаются соответствующие денежные средства и долговые обязательства заемщиков - промышленных предприятий.

6. Программа возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия представима в виде кортежа (последовательности) операций возвратных заимствований, каждая из которых допускает типовое описание комплексом информационных реквизитов, идентифицирующих заемщика, заимодавца, способ возвратного заимствования и существенные финансово-экономические договорные условия осуществления этого возвратного заимствования.

7. Для внутрифирменного формирования программы возвратных заимствований предприятия рассматриваемой категории следует применять концептуальную схему комплексного технико-экономического обоснования этой программы.

8. В содержательном плане эта задача предусматривает нахождение такой последовательности и характеристик кредитных, облигационных и вексельных заимствований промышленного предприятия, которые обеспечивают достижение трех выделенных финансово-экономических целей промышленного предприятия (по прибыли, финансовой состоятельности и непротивоправности состояния) в условиях сложившейся конъюнктуры и налоговой системы, а также при условии выдерживания ряда запрещений по уровню недостижения целей и особенностей управленческих воздействий.

9. Формализовано управленческая задача выглядит как задача условной детерминированной оптимизации кортежа комплексов характеристик договорных условий по возвратным заимствованиям промышленного предприятия по монокритерию оптимизации, имеющем вид суммарной чистой прибыли промышленного предприятия - заемщика за период управления.

10. Решение рассматриваемой управленческой задачи предусматривает , применение метода априорной (прогнозной) оценки показателей состояния объекта

управления для всех вариантов управленческих решений, генерируемых эвристически и выбора предпочтительного варианта, исходя из сопоставления значений критерия оптимизации с учетом заведомого исключения тех из них, которые нарушают наложенные ограничения по показателям состояния и управленческим решениям.

Указанная оценка должна базироваться на использовании первичной инфосферы и применении математической модели промышленного предприятия.

11. Разработанный специализированный организационно-экономический механизм является практически применимым, работоспособным.

12. Внедрение разработанного механизма является экономически целесообразным.

Таким образом, в результате выполнения настоящего диссертационного исследования было предложено решение актуальной проблемной задачи - соз-

№22 1 39 2ШЛ

18627

дание организационно-экономического механизма внутрифирменного управления возвратными заимствованиями применительно к условиям современного российского промышленного предприятия.

Решение этой задачи имеет важное социальное, экономическое и научное значение, а также позволяет привнести существенный положительный вклад решение проблемы укрепления национальной безопасности Российской Федерации.

АВТОРСКИЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМАТИКЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Дирков И.И. Управление сроком облигационного заимствования и внедрение международного рэнкинга эмитента// Труды XIII международного научно-технического семинара "Современные технологии в задачах управления, автоматики и обработки информации". - М.: Издательство МГУ, 2004 - С. 86-89 (0,25 п.л.).

2. Дирков И.И. Оптимальное управление экономической системой // Труды XIII международного научно-технического семинара "Современные технологии в задачах управления, автоматики и обработки информации". - М.: Издательство МГУ.2001 -С.55-57 (0,25 пл.).

3. Дирков И.И. Формирование оптимального портфеля краткосрочных ценных бумаг//Сборник научно-технических трудов "Современные информационные технологии" - М.: Издательство Международной академии информатизации.2003 - С.195-202. (0,35 пл.).

4. Дирков И.И. Модель гарантированной оценки финансовых инструментов // Труды XII международного научно-технического семинара "Современные технологии в задачах управления, автоматики и обработки информации". - М.: Издательство МЭИ, 2003 - С.53-55 (0,2 пл.).

5. Диркова Е.Ю. Дирков И.И Кредитная линия на все случаи жизни // Расчет, №2,2004 - С 53-56 (0,4 пл., в том числе 0,25 пл. авторских).

6. Дирков И.И. Инвестиционное финансирование среднего бизнеса II Auto market review, №9,2004. С.54-57 (0,25 пл.).

7. Дирков И.И. Анализ инструментов привлечения среднесрочных финансовых ресурсов // Экономика и производство, №4,2003 - С. 17-20 (0,25 пл.).

8. Дирков И.И. Практика выхода предприятий среднего бизнеса на рынок публичных заимствований//Рынок ценных бумаг, №11, 2004 - С. 15-18 (0,25 пл.).

©И.И. Дирков, 2005.____^

МнолмтельныЯ центр МАИ

Загс. QU46J/2С0-5"г. Тяр./Шэкз.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Дирков, Иван Игоревич

ВВЕДЕНИЕ

1. АНАЛИЗ СЛОЖИВШЕЙСЯ ПРОБЛЕМНОЙ УПРАВЛЕНЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ В СФЕРЕ ЗАИМСТВОВАНИЙ ПРЕДПРИЯТИЙ РОССИЙСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Резюме по главе

4.2. Оценивание чувствительности решений по кредитному заимствованию промышленного предприятия к объему продаж его товарной продукции

1.1. Выявление тенденций изменения конъюнктуры рынка финансово- 14 экономических заимствований российских промышленных предприятий

1.2. Формирование типологии механизмов заимствований современных рос- 32 сийских промышленных предприятий

1.3. Оценка целесообразности и реализуемости использования возвратных заимствований промышленным предприятием в современных российских уело- 44 виях

2. РАЗРАБОТКА СТРУКТУРЫ И ОБЩЕЙ ПРОЦЕДУРЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА УПРАВЛЕНИЯ ВОЗВРАТНЫМИ ЗАИМСТВОВАНИЯМИ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1. Анализ теоретических исследований в области обоснования управленческих решений по возвратным заимствованиям промышленных предприятий и 74 опыта их осуществления

2.2. Структурный синтез специализированного организационно- 84 экономического механизма

2.3. Общепроцедурный синтез специализированного организационно- 95 экономического механизма

3. РАЗРАБОТКА ТЕХНОЛОГИИ ВНУТРИФИРМЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ ВОЗВРАТНЫМИ ЗАИМСТВОВАНИЯМИ ПРОМЫШЛЕННОГО Ш ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1. Формализация представления программы возвратных J26 заимствований промышленного предприятия

3.2. Содержательная постановка задачи оптимизации программы возвратных jjs заимствований промышленного предприятия

3.3. Формализация задачи оптимизации программы возвратных заимствований J46 промышленного предприятия

3.4. Формирование системного облика математического инструментария решения задачи оптимизации программы ¡ возвратных заимствований промышленного предприятия

3.5. Разработка системы специализированного мониторинга 158 Резюме по главе

4. МЕТОДИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ СПЕЦИФИКИ РЕШЕНИЯ ЧАСТНЫХ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ ЗАДАЧ ОПТИМИЗАЦИИ ВОЗВРАТНЫХ 167 ЗАИМСТВОВАНИЙ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

4.1. Оптимизация условий кредитного заимствования промышленного предприятия

4.3. Сопоставление кредитного и облигационного типов заимствования промышленного предприятия

4.4. Оценка ожидаемой экономической эффективности от внедрения разработки

Резюме по главе

Диссертация: введение по экономике, на тему "Организационно-экономический механизм внутрифирменного управления возвратными заимствованиями промышленного предприятия"

Общая оценка проблемной ситуации. Интеграция России в мировое экономическое пространство в качестве его полноценной составляющей предусматривает конвергирование схем осуществления предпринимательской деятельности в нашей стране со схемами, применяемыми в мировой предпринимательской практике. Одним из таких общемировых схемных стереотипов является осуществление возвратных заимствований - в том числе со стороны промышленных предприятий. Общеизвестно, что для современных российских промышленных предприятий свойственны не только целесообразность, но и объективная необходимость привлечения заемных средств на возвратной основе. Разумеется, источники таких средств достаточно разнообразны, однако доминирующими среди них являются и будут в обозримой перспективе оставаться канонические для рыночной экономики заимодавцы.

В частности, в условиях современных реалий экономики России возможности привлечения финансирования представлены, прежде всего, альтернативой кредитных и инвестиционных ресурсов. Острую необходимость финансирования деятельности постоянно испытывают большинство действующих корпораций России различного масштаба. Однако для локальных рынков заемного капитала потребности заемщиков нередко превышают возможности российских кредитных организаций и иностранных инвесторов. Зарубежный опыт показывает, что повышение качества управления возвратными заимствованиями существенно улучшает результативность производственно-хозяйственной деятельности и заемщиков, и заимодавцев. Так, в частности, в развитых странах до 70% финансовых ресурсов заемщиками привлекаются с рынка ценных бумаг, а в России этот показатель составляет только около 4,3%.

Несомненно, что эффективным решением проблемы может быть создание рационально организованного рынка капитала и оптимизация поведения на нем как заемщиков, так и заимодавцев.

Актуальность темы диссертационного исследования. Относительная стабилизация макроэкономической ситуации в нашей стране, наблюдающийся подъем промышленного производства и международная интеграция обостряют проблему обеспечения конкурентоспособности и результативности деятельности предприятий. Во многих случаях возвратные заимствования утратили в современной России характер обеспечительного инструмента неотложных финансовых санирований промышленных предприятий и ныне все более отчетливо формируются в качестве сферы стратегического, интеллектуального управления, но, в отличие от большинства других стран, в условиях постоянно и существенно возмущенной управленческой среды, а также дефицитности финансовых ресурсов. У современных российских промышленных предприятий существует объективная необходимость выделения внутрифирменной сферы управления возвратными заимствованиями и обеспечение приемлемо высокого качества этого вида внутрифирменного управления в силу значимости того влияния, которые оказывают такие заимствования на конечные финансово-экономические результаты и финансово-экономическое состояние этих хозяйствующих субъектов.

Организация операций в секторе так называемых корпоративных долговых ценных бумаг постепенно приобретает все более значимое место в комплексе мер, направленных на повышение эффективности деятельности российских предприятий. Дальнейшее информационное развитие российского рынка ценных бумаг будет существенно способствовать востребованности систематизации и адаптации существующего российского и мирового опыта функционирования рынка ценных бумаг.

Следует отметить, что российские промышленные предприятия прошли трудный период обучения прикладным основам оперативного и краткосрочного кредитования, однако в основной своей массе, во-первых, не востребовали другие способы осуществления возвратных заимствований и, во-вторых, сохранили основные управленческие стереотипы эпохи первоначального накопления капитала.

Вместе с тем преимущества облигационного займа перед иными источниками заимствования денежных ресурсов связаны, в первую очередь, с аукционным механизмом определения ставки привлечения ресурсов, подобная практика позволяет установить справедливую доходность долговых ценных бумаг эмитента. Эмитент облигаций также получает возможность более определенно планировать свои пассивы ввиду срочного характера облигаций, в то время как банковские кредитные ресурсы могут быть отозваны в неудобный для заемщика момент или же перекрыты для доступа заемщика. Кроме того, при размещении облигаций покупателями выступают представители различных сегментов экономики: кредитные, инвестиционные и страховые компании, иностранные и инвесторы, паевые и пенсионные фонды, а также некоторые физические лица.

В условиях относительно стабильной экономико-политической ситуации в стране корпоративные облигации могут представлять реальный интерес для частных инвесторов, как альтернатива банковским депозитам и прочим формам накопления т.к. крупнейшие эмитенты вполне сопоставимы по уровню надежности с кредитными организациями. Для коммерческих банков и профессиональных участников рынка ценных бумаг корпоративные облигации представляют собой распространенный и ликвидный инструмент с определенной датой погашения - удобный инструмент размещения пассивов.

Иностранные инвесторы в настоящее время оценивают инвестиционный потенциал России, и высокая степень интеллектуальности национальных операторов фондового рынка является одним из важнейших благоприятствующих факторов.

В настоящее время в нашей стране складываются в целом благоприятные предпосылки для успешного организации и размещения облигационных займов. Такие достоинства облигаций, как ликвидность, транспарентность и доходность формируют достаточно активный спрос. Динамично и непрерывно развивающийся рынок со значительным количеством операторов (участников) инициирует разработку и применение высокоуровневых управляющих систем.

Локальная практика выпуска корпоративных облигаций как источника привлечения инвестиционных ресурсов промышленными предприятиями выявила существенное количество сложностей, связанных с недостаточно глубоким исследованием проблем в методологическом аспекте и необходимостью совершенствования нормативно-законодательной базы. Это подчеркивает теоретическую и практическую значимость исследования, нацеленного, в частности, на выработку конкретных рекомендаций по организации процесса привлечения корпорациями инвестиций с помощью эмиссии долговых ценных бумаг. Характерной чертой современного состояния рынка российских корпоративных облигаций является отставание формирования теоретико-правовой базы, которая, в свою очередь, должна в том числе основываться на изучении, систематизации и комплексном анализе российской практики и зарубежного опыта. Настоящая черта снижает привлекательность облигаций, как инструмента привлечения финансирования для эмитента, ввиду отсутствия формализованного механизма организации комплекса работ по организации облигационного займа.

Согласно мнению большого числа специалистов, достаточно оптимистично следует оценивать и перспективы развития российского вексельного обращения.

Таким образом, потребности и возможности диверсификации и повышения обоснованности операций возвратного заимствования обусловливают потребность в разработке соответствующих механизмов внутрифирменного управления.

Несомненно, что эта проблематика исследовалась и теоретически, и в прикладном аспекте.

В процессе научного исследования автор выявил, в частности, труды отечественных ученых, в которых нашли отражение как отдельные вопросы эмиссии корпоративных облигаций и особенности выпуска предприятиями этих долговых инструментов фондового рынка, так и проблемы правового регулирования эмиссионной деятельности корпораций в стране. К числу профильных относятся работы Басова А.И., Белова В.К., Будакова Д.Ю., Галанова В.А., Гончарова А.Д., Губановой А., Волковой В., Ефимова Л.Г., Козлова A.A., Мизиковского Е.А., Миркина Я.М., Поповой Г.С., Рябовой Р.И., Смирновой В., Семенова Б.В., Фельдмана A.A., Хабаровой Л.П. и ряда других отечественных ученых, а также разработки таких зарубежных авторов, как А. Альтман, И. Турбан, Д.Э. Бэс-тенс, Р. Брейли, С. Майерс, И. Рэй, У. Шарп, Г. Александер, Д. Бэйли и т.д.

Однако в этих разработках не предложено решения проблемных вопросов ком-плексирования возвратных заимствований, формализации их представлений и информационно-экономических технологий выработки решений по осуществлению возвратных заимствований современным российским промышленным предприятием.

Практический отечественный опыт непредставителен, а зарубежный специфичен, ограниченно публичен и потому переносим только в части отдельных составляющих.

Таким образом, с одной стороны, имеют место объективная и субъективная востребованность в научной разработке организационно-экономического механизма внутрифирменного управления возвратными заимствованиями промышленного предприятия. С другой стороны, таких механизмов на момент проведения настоящего исследования не имелось.

Соответствующее доминирование спроса на специализированный организационно-экономический механизм над предложением этого механизма на 1Т-рынке определяет актуальность выполненного диссертационного исследования.

Объектом диссертационного исследования был выбран рынок возвратных заимствований и соответствующих ценных бумаг, включающий его операторов (в том числе - в некотором смысле типизированные современные российские промышленные предприятия), возвратные заимствования как объекты собственности и соответствующие ценные бумаги, а также внешняя по отношению к этому рынку среда.

Для придания определенности научным построениям многообразие ценных бумаг было сужено до наиболее распространенной их типологии - акций, облигаций и векселей, с которыми совершаются такие операции переуступки прав собственности, как приобретение и отчуждение права собственности на эти ценные бумаги.

Предмет исследования - организация и осуществление внутрифирменного управления возвратными заимствованиями применительно к условиям производственно-хозяйственной деятельности современного российского промышленного предприятия.

Цель диссертационного исследования. Целью настоящей научно-квалификационной работы является разработка структуры и процедуры функционирования внутрифирменного организационно-экономического механизма управления возвратными заимствованиями в условиях современного российского промышленного предприятия, а также его апробирование.

Задачи диссертационного исследования. Для достижения указанной цели был сформулирован и решен комплекс научных и научно-прикладных задач следующего состава:

- анализ комплекса сложившихся тенденций и механизмов развития конъюнктуры рынка финансовых ресурсов, привлекаемых современными российскими промышленными предприятиями для обеспечения их производственно-хозяйственной деятельности;

- анализ существования и применимости прототипов внутрифирменного организационно-экономического механизма управления возвратными заимствованиями;

- разработка структурного и процедурного облика внешнего и внутреннего организационно-экономических механизмов внутрифирменного управления возвратными заимствованиями российского промышленного предприятия применительно к основным видам этих заимствований;

- разработка базовых системотехнических компонент технологии обоснования организационно-экономического механизма внутрифирменного управления возвратными заимствованиями промышленного предприятия;

- исследование особенностей внутрифирменного управления возвратными заимствованиями российского промышленного предприятия применительно к множеству локальных управленческих решений.

Научный аппарат исследования. Проведенное автором диссертационное исследование базировалось на понятиях и научных построениях микроэкономики, системного анализа, финансово-экономического анализа, организационного проектирования, маркетинга, фондового анализа, математической статистики, математического моделирования, информатики и т.д.

В ходе подготовки диссертации автором были также изучены труды российских и иностранных ученых по вопросам экономической природы ценных бумаг, использования фондовых инструментов для формирования и управления капиталом корпораций.

Научные результаты, полученные в ходе выполнения настоящего диссертационного исследования и выносимые автором на защиту, включают:

- комплекс идентифицированных тенденций развития российского рынка возвратных заимствований в сочетании с производным выводом относительно обязательности создания и применения специализированного организационно-экономического механизма внутрифирменного управления соответствующими возвратными заимствованиями и его основной составляющей - технологии обоснования программы возвратных заимствований;

- констатация отсутствия полномасштабных прототипов соответствующего механизма в сочетании с производным выводом относительно обязательности осуществления ее научного проектирования, а не перепрофилирования;

- формализованное представление программы возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия, структурный и общепроцедурный облик внешнего и внутреннего организационно-экономических механизмов внутрифирменного управления возвратными заимствованиями российского промышленного предприятия для выделенных основных видов этих заимствований - кредитного, облигационного и вексельного;

- содержательная постановка, формализация и процедура решения задачи оптимизации программы возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия;

- доказательство работоспособности и эффективности применения разработанного механизма, а также ряд выявленных особенностей в динамике состояния внут-рифирменно управляемого в части возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия.

Научная новизна диссертационного исследования в целом состоит в выделении и комплексировании сферы внутрифирменного управления возвратными заимствованиями современного российского промышленного предприятия, а также в базировании выработки соответствующих управленческих решений в рамках регламентированного организационно-экономического механизма в виде программы на базе системотехнически строгого формулирования комплекса управленческих оптимизационных задач и технологировании их решения.

В разрезе указанных выше научных результатов эта научная новизна определяется следующим образом:

- в фактографическом и логическом доказательствах необходимости привнесения в практику внутрифирменного управления современным российским промышленным предприятием сферы управления его возвратными заимствованиями;

- в системном представлении рынка возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия, а также в выявлении недостаточной теоретической исследованности и практической проработанности этой сферы микроуправления;

- в структурном и процедурном упорядочении и представлении процедуры возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия в виде комплекса типизированных взаимосвязанных управленческих организационно-экономических механизмов;

- в применении технико-экономического обоснования при формировании управленческих решений применительно к сфере внутрикорпоративного управления доминирующими видами возвратных заимствований современного российского промышленного предприятия;

- в выявлении ряда особенностей в динамике состояния специализированно управляемого современного российского промышленного предприятия.

Достоверность результатов диссертационного исследования подтверждается:

- использованием приемлемо полных и достоверных первичных данных;

- применением признанных научным сообществом результатов теоретических исследований российских и зарубежных ученых, а также опыта профессионально реализовавшихся управленцев;

- применением апробированного математического и программного обеспечения;

- приемлемой согласованностью результатов исследований с базовыми конструкциями научных теорий и направлений.

Практическая ценность результатов выполненного диссертационного исследования обусловливается:

- существованием объективного и субъективного спроса на новационный интеллектуальный продукт - комплекс научных результатов диссертационного исследования;

- отсутствием значимых препятствий на пути практического применения разработанного механизма;

- опытом позитивного апробирования выполненной научной разработки.

Апробация результатов диссертационного исследования подтверждается их представлением на ряде российских и международных конференций, а также научно-технических советов.

В частности,

- Региональная экономика: современное состояние и перспективы развития//Международная Конференция (г.Воронеж,2002).

- Проблемы развития предприятий: теория и практика//Международная Конференция (г.Самара, 2004).

- Экономика, организация и управление инновационными и инвестиционными процессами на предприятиях и в регионе//Международная Конференция (г. Новочеркасск, 2005).

Внедрение результатов диссертационного исследования. Основные теоретические и практические результаты диссертационного исследования используются в КБ «СДМ-БАНК» (ОАО), ЗАО «РИФК» («Резервная инвестиционнно-финансовая компания») и ООО «КРЕДИТком», ФГУП «САЛЮТ».

Авторские публикации по результатам диссертационного исследования. По материалам диссертационного исследования имеется 9 публикаций общим объемом 2,4 п.л., в том числе авторских - 2,2 п.л.

Материал диссертации сегментирован с выделением введения, четырех глав, заключения и списка использованных (ссылочных) источников.

В первой главе представляются результаты анализа конъюнктуры рынка возвратных заимствований и типологизация механизмов осуществления возвратных финансовых заимствований, а также приводится оценка целесообразности и реализуемости использования этих механизмов для современного российского промышленного предприятия.

Во второй главе излагаются результаты анализа потенциальных прототипов разработки, определяется состав применяемых составляющих-прототипов, а затем описываются продукты научного синтеза структурного и общепроцедуного разработанного организационно-экономического механизма, который декомпозируется на внешний и внутренний, а также разграничивается для случаев кредитного, облигационного и вексельного возвратных заимствований.

В третьей главе излагаются результаты формализации представления программы возвратных финансовых заимствований, приводится содержательная постановка и формализация задачи оптимизации программы возвратных заимствований промышленного предприятия, а также затрагиваются вопросы технологирования решения управленческой задачи и формирования первичной инфосферы.

В четвертой главе приводятся результаты практического, методического решения ряда локальных задач оптимизации программы возвратных заимствований - оптимизация условий осуществления кредитного заимствования, а также вида возвратного заимствования, оценка чувствительности решений к влиянию внешних факторов в виде варьируемых объемов реализации товарной продукции. Также приводится оценка ожидаемого экономического эффекта от внедрения разработки и экономической эффективности.

В заключении сформулированы основные выводы и предложения по результатам научного исследования.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Дирков, Иван Игоревич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Результаты выполненного диссертационного исследования, отраженные в диссертации, дают основания для следующих констатаций, выводов и рекомендаций.

1. Имеется объективная, перманентная и увеличивающаяся в объемном выражении потребность современных российских промышленных предприятий в осуществлении возвратных заимствований.

Объемы возвратных заимствований могут достигать уровня 60% и выше от размера выручки промышленных предприятий.

Поэтому сфера внутрифирменного управления, связанная с формированием организационно-экономического механизма возвратных заимствований, является критически важной для заемщиков - промышленных предприятий.

2. Значительность потребности современных российских промышленных предприятий в заемных средствах обусловливает обязательность диверсификации источников осуществления ими возвратных заимствований. В обеспечение этого необходима категориальная диверсификация заимодавцев, что, как следствие, требует диверсификации схем возвратных заимствований.

Соответственно основными схемами возвратных заимствований российских промышленных предприятий должны являться кредитная, облигационная и вексельная.

3. Организационно-экономический механизм управления возвратными заимствованиями промышленного предприятия подлежит технологированию. Соответствующая технология должна обеспечивать высокое качество этого механизма и поэтому подлежит научному проектированию.

4. Сфера комплексной оптимизации внутрифирменных управленческих решений по возвратным заимствованиям современных российских промышленных предприятий, в условиях, сходных с современными российским условиями, в научном аспекте является не только не изученной, но даже и не позиционированной.