Организационный механизм взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов с субъектами рынка ипотечного кредитования РФ тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Организационный механизм взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов с субъектами рынка ипотечного кредитования РФ"

На правах рукописи

ии^4031О5

Рябченко Андрей Александрович

ОРГАНИЗАЦИОННЫЙ МЕХАНИЗМ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ ИПОТЕЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПАЕВЫХ ФОНДОВ С СУБЪЕКТАМИ РЫНКА ИПОТЕЧНОГО

КРЕДИТОВАНИЯ РФ

Специальность: 08.00.05. - Экономика и управление народным хозяйством (предпринимательство)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 3 г; О Л ?СС9

Москва - 2009

003483105

Работа выполнена на кафедре «Оценка и управление собственностью» Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Государственный университет управления»

Научный руководитель к.э.н., доцент Аскандарян Асмик Оганесовна

Официальные оппоненты д.э.н., профессор Блех Евгений Михайлович

к.э.н., Апяудинов Марат Рушанович

Государственное Ведущая организация макроэкономических

учреждение «Институт исследований» экономического развития

Министерства эк< Российской Федерации

Защита состоится « »

2009 г. в

ч. На заседании

Совета по защите докторских и кандидатских диссертаций Д 212.04906 в Государственном Университете Управления по адресу: 109542, Москва, Рязанский проспект, 99.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного Университета Управления, с авторефератом - на сайте ГУУ: ШрНшм.guu.ru

Автореферат разослан « ¿1 » 2009 года

Ученый секретарь

совета по защите докторских и

кандидатских диссертаций

доктор экономических наук, доцент

И.Б. Родина

Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования.

На современном этапе нового витка становления экономики в Российской Федерации роль ипотечного кредитования приобретает первостепенное значение. Проблема недостаточного обеспечения жильем является острейшей социально-экономической проблемой в России. Одним из основных способов решения проблемы, как показывает опыт экономически развитых стран, является развитие ипотечного кредитования.

Вторичный рынок ипотечных кредитов, в свою очередь, играет ключевую роль на ипотечном рынке, обеспечивая наибольшую эффективность формирования ресурсов для долгосрочного, массового и доступного населению ипотечного кредита. В связи с ростом и большими перспективами вторичного рынка ипотечных кредитов в Российской Федерации особую актуальность приобретают теоретические и практические исследования в этой области.

До сих пор в отечественной экономической литературе наблюдается отсутствие достаточно полного исследования взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов с остальными субъектами рынка ипотечного кредитования. Разработка научно-обоснованных методик и подходов, необходимых для эффективной практической работы ипотечных инвестиционных паевых фондов, обозначена в литературе в узких рамках, что в свою очередь подчеркивает актуальность поднятых в диссертации проблем. Недостаточная разработка теоретических и практических аспектов не позволяет в полной мере реализовать потенциал ипотечных инвестиционных паевых фондов по улучшению качественных и количественных характеристик ипотечного рынка в России.

Таким образом, объективная необходимость эффективного экономического развития ипотечного кредитования с помощью такого финансового инструмента как ипотечные инвестиционные паевые фонды и недостаточность разработки данного вопроса, связанного с проблемой формирования рационального и эффективного рынка ипотечного кредитования, указывает на актуальность выбранной темы данной диссертационной работы.

Цель работы, заключается в разработке мер по повышению эффективности организационного механизма взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов (ИИПФ) с субъектами рынка ипотечного кредитования.

Для реализации указанной цели были поставлены и решены следующие основные задачи:

з

1. Исследовать теоретические вопросы ипотечного кредитования и нормативно-правовой базы.

2. Анализ международного опыта (американская модель) функционирования рынка ипотечного кредитования и финансовых инструментов рынка ипотечного кредитования.

3. Анализ существующей модели рынка ипотечного кредитования РФ и процесса взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов с организационными структурами рынка ипотечного кредитования, а так же, формирование и обоснование процесса реорганизации ипотечных инвестиционных паевых фондов в новые организационные структуры.

Объектом диссертационного исследования является ипотечный инвестиционный паевой фонд.

Предметом исследования является организационно-управленческие отношения, возникающие между ипотечными инвестиционными паевыми фондами и субъектами рынка ипотечного кредитования.

Теоретическая и методическая основа исследования.

В качестве теоретической и методологической базы исследования использовались труды российских и зарубежных авторов по вопросам организационно-управленческих отношений ипотечных инвестиционных паевых фондов с субъектами рынка ипотечного кредитования: В.А. Гремыкин, В.В. Иванов, М.К. Калинин, М.И. Каменецкий, Н.Б. Косарева, О.И. Лаврушин, В.В. Меркулов, И В. Павлова, Г.С. Панова, И.В. Бусов, И.С. Радченко, В.В. Смирнов, А.Ю. Сучков, А В. Толкушин, Е.В. Фетисова, Г.А. Цылина, В.К. Южелевский, а так же зарубежные специалисты Р. Дорнбуш, П. Друкер, Дж. Дэниэл, Дж. М. Кейнс, Дж. Кук, В. Лексис, М. Равиц, М. Розенберг, Д. Сигел, С. Фишер, Д. Шим, Р. Шмалензи, Л. Эрхард и другие.

Обоснованность и достоверность исследования обеспечивается применением статистического метода, метода системного и сравнительного анализа, системного подхода, метода экономической оценки эффективности взаимодействия и организации ипотечного инвестиционного паевого фонда, экспертного метода.

Информационная база исследования. Наряду с монографическими и диссертационными исследованиями автором широко использовались законодательные и нормативные документы, в числе которых законы Российской Федерации, указы Президента Российской Федерации и нормативно-правовые акты других органов власти, официальные документы.

Кроме того, в работе использованы данные о состоянии и перспективах развития рынка ипотечного кредитования, публикуемые в Интернете на сайтах: http://www.akm.ru, http://www.aup.ru, http ://www. in ventech. ru. http://www.rb.ru, http://www.rbc.ru. http://am.troika.ru, http://www.ahml.ru, http://www.rusipoteka.ru, http://www.cbr.ru.

Основу фактологического анализа составили официальные документы государственной, региональной и отраслевой статистики, первичный материал по теме диссертации, собранный и обработанный автором за период с 2007 по 2009 гг.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке научно обоснованных принципов, методических положений и практических рекомендаций по увеличению эффективности организационного механизма взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов с субъектами рынка ипотечного кредитования, путем внедрения предложенных автором мероприятий.

Основные научные результаты, полученные лично соискателем, выносимые на защиту, составляющие приращение научных знаний в исследуемой области:

- уточнено понятие ипотечных инвестиционных паевых фондов, согласно данному уточнению ипотечным инвестиционным паевым фондом является специализированная коммерческая организация, исключительным предметом деятельности которой является приобретение прав требования по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и закладных и которой предоставлено право, осуществлять эмиссию облигаций с ипотечным покрытием (с. 29-31);

- определены основные цели и функции субъектов рынка ипотечного кредитования и ипотечных инвестиционных паевых фондов, которые сведены в нижеследующую таблицу 1 (с. 114-121);

Таблица 1 Субъекты рынка ипотечного кредитования в РФ

I Субъекты Цели Функции

Заемщики (залогодатели) Максимизация объема привлечения дешевых финансовых ресурсов для приобретения недвижимости Создание потребности(спроса) в кредитных ресурсах под залог объектов недвижимости.

Кредитные институты -коммерческие банки и небанковские кредитные организации Максимизация доходности активных операций; ограничение рисков и обеспечение возвратности ипотечных кредитов Предоставление ипотечного кредита на основе оценки платежеспособности и кредитоспособности заемщика

Ипотечный брокеридж Получение прибыли Услуги по подбору, оформлению и получению ипотечных кредитов.

Продавцы недвижимости Реализация имеющейся недвижимости и получение максимальной прибыли Обеспечение необходимого объема предложения недвижимости на рынке

Субъекты Цели Функции

Риэлторы - юридические лица Получение прибыли Подбор вариантов купли-продажи недвижимости для заемщиков и продавцов недвижимости, помощь в заключение сделок по купле-продаже, организация продажи недвижимости

Ипотечные брокеры -физические и юридические лица, Получение прибыли Консультационные услуги по ипотечному кредитованию, помощь в подготовке пакета документов на получение кредита

Оценщики Получение прибыли Осуществление профессиональной оценки недвижимости

Страховые компании Получение прибыли Осуществление различных видов страхования

Органы государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним Регистрация сделок купли-продажи недвижимости, регистрация договоров об ипотеке (закладных), ведение реестра обремененной залогом недвижимости Оформление перехода прав собственности к новому собственнику и прав ипотеки; хранение и предоставление информации по правам собственности и обременению залогом недвижимости участникам ипотечного рынка

Нотариат, юридические фирмы Защита прав участников ипотечного кредитования, получение прибыли Обеспечение юридического сопровождения сделок с недвижимостью

Органы опеки и попечительства Защита прав участников ипотечного кредитования Защита прав несовершеннолетних и недееспособных граждан

Паспортная служба Защита прав участников ипотечного кредитования Регистрация граждан по месту жительства

Платежные агенты Получение прибыли Посреднические услуги при осуществлении платежей заемщика по погашению обязательств

Инвесторы - юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги, обеспеченные ипотечными активами Максимизация прибыли при вложении средств в ипотечные ценные бумаги и другие ипотечные активы Приобретение ипотечных ценных бумаг и других ипотечных активов

Ипотечные инвестиционные паевые фонды Получение прибыли при продаже эмитированных ценных бумаг инвесторам и рефинансировании кредитов Рефинансирование кредитов на основе установленных стандартов и требований, предъявляемых к процедурам ипотечного кредитования Выпуск ипотечных ценных бумаг; привлечение средств инвесторов в сферу жилищного кредитования и т.д.

Органы государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним Перерегистрация договоров об ипотеке (закладных), ведение реестра обремененного залогом жилья Оформление перехода прав собственности при переуступке прав требований новому собственнику и прав ипотеки; хранение и предоставление информации

1 Субъекты рынка ипотечных ] ценных бумаг Получение прибыли при осуществлении профессиональной деятельности на РЦБ Осуществление посреднических операций на РЦБ с ипотечными ценными бумагами; Обеспечение

Субъекты Цели Функции

инфраструктуры рынка ипотечных ценных бумаг

Субъекты рынка коллективных инвестиций: Получение прибыли при осуществлении операций на рынке коллективных инвестиций Осуществление операций на рынке коллективных инвестиций,когда в состав активов ИИПФ входят закладные, ипотечные ценные бумаги или другие финансовые инструменты ипотечного рынка: обеспечение инфраструктуры рынка коллективных инвестиций

- определены возможности и направления использования отечественного и зарубежного опыта в организации взаимодействия ИИПФ с субъектами рынка ипотечного кредитования, данный опыт позволил автору определить возможности прямого инвестирования физическими лицами в ИИПФ и производить процесс реорганизации ИИПФ (с. 122-135);

- обоснованна классификация финансовых инструментов рынка ипотечного кредитования, использование которых обеспечивает рациональность привлечения инвестиций: кредитные договоры (закладные); переводные ипотечные ценные бумаги; облигации с ипотечным покрытием; финансовые инструменты коллективного инвестирования в ипотечные активы; квазиипотечные долговые ценные бумаги ипотечных агентств, (с. 77-83,152);

- разработаны методические рекомендации по наиболее эффективной организации механизма взаимодействию ипотечных инвестиционных паевых фондов с субъектами рынка ипотечного кредитования (с. 147-156);

- разработаны методические положения по построению организационной модели ипотечных инвестиционных паевых фондов, в условиях предложенной автором структуры рынка ипотечного кредитования (с. 157-162).

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования. Практическая значимость данной работы, в случае ее применения в условиях рыночной экономики, может быть достаточно высокой. В современных условиях развития рынка ипотечного кредитования, предлагаемая автором разработка повысит эффективность организационного механизма взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов с субъектами рынка ипотечного кредитования и как следствие будут привлечены новые источники финансирования. Что в свою очередь, может отразиться на экономическом росте государства, так как, строительство новой жилой недвижимости включает в себя смежные отрасли экономики, которые будут развиваться благодаря привлеченному капиталу.

Кроме того, основные положения диссертации могут применяться участниками рынка ипотечного кредитования в качестве методического инструментария. А так же, ряд выводов диссертационного исследования могут приниматься во внимание законодателями при разработке нормативно-правовой базы, регулирующей вторичный рынок ипотечных кредитов, и концепций развития ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования были изложены на 13-ой Всероссийской научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления-2008»; 23-ей Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления-2008».

Результаты работы были отражены в 5-ти публикациях автора общим объемом 1,1 п.л.

Объем и структура работы. Структура диссертационной работы обусловлена целями и задачами исследования и состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложения. Основной текст работы изложен на 174 страницах машинописного текста, включает 3 таблицы, 22 рисунка, одно приложение. Библиографический список включает 113 источников.

Структура работы

Введение

Гпава I. Теоретические аспекты ипотечного кредитования.

1.1 Понятие и сущность ипотеки и ипотечных инвестиционных паевых фондов. (История возникновения, становления и современный этап развития)

1.2 Зарубежный опыт формирования и развития ипотечного кредитования (анализ опыта США)

1.3 Нормативно-правовые, финансовые и организационные основы ипотечного кредитования в РФ. Современные тенденции развития.

Глава II. Анализ современной ситуации на рынке ипотечного кредитования и структуры взаимодействия субъектов рынка ипотечного кредитования РФ.

2.1 Анализ причин кризиса ипотеки в США. Современные проблемы вторичного рынка ипотечных ценных бумаг в РФ

2.2 Субъекты рынка ипотечного кредитования, цели и функции

2.3 Общие принципы и порядок (структура) взаимодействия субъектов рынка ипотечного кредитования с Ипотечными Инвестиционными Паевыми Фондами

$

2.4 Основные проблемы взаимодействия субъектов рынка ипотечного кредитования в нормативно-правовой, организационной и финансовой сферах

Глава III. Повышение эффективности механизмов взаимодействия субъектов рынка ипотечного кредитования.

3.1 Структура взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов с другими субъектами рынка ипотечного кредитования

3.2 Методика формирования механизма взаимодействия субъектов рынка ипотечного кредитования

Заключение

Библиография

Приложения

Основное содержание работы

Во введении обосновывается актуальность темы, определены цели и предмет исследования, методологические основы диссертации, научная новизна, а так же теоретическая и научно-практическая значимость работы.

В первой главе на основе научных и теоретических разработок анализируется начальный этап развития и становления (эволюция) ипотечного кредитования начиная с VI до н.э. и заканчивая современным развитием. В процессе данного исследования исследуются такие понятия как фидуция и пигнус, которые в дальнейшем перетекают в новое понятие «ипотека».

Так же автором определяются основные этапы развития ипотечного кредитования, и анализируется двухуровневая система ипотечного кредитования США. Основной причиной, по которой автор решил исследовать именно опыт США, является идентичность структуры с российской структурой рынка ипотечного кредитования, имеющее отличие лишь в степени развития и проработанности механизмов данной структуры.

Помимо опыта США автором исследуются и анализируются нормативно-правовые, финансовые и организационные основы ипотечного кредитования РФ, а также прогнозируются тенденции развития ипотечного кредитования РФ (автором исследуется становление ипотеки, как в прошлом, так и в настоящем времени).

В ходе данного исследования, было определенно, что первое серьезное упоминание об «ипотечном кредитовании» в России датируется XV веком, возникает первый вид кредитования, получивший название «закпад» и вплоть до 1917 года ипотечное кредитование развивалось колоссальными темпами, после революции было упразднено право собственности, что и послужило закатом для ипотечного кредитования.

Возрождение ипотечного кредитования в России началось в 1990-е гг. с принятием части I (1995 г.) и части II (1996 г.) Гражданского кодекса Российской Федерации, что стало решающим шагом в развитии Российского федерального законодательства в отношении вопросов ипотечного жилищного кредитования. Начиная с 90-хх годов и заканчивая современным днем, ипотечное кредитование России претерпело много изменений, особенно законодательных, сегодня ипотечное кредитование регулируется Гражданский кодекс Российской Федерации, Налоговым кодексом Российской Федерации, ФЗ «О Залоге», ФЗ «об ипотеке», Гражданским процессуальным кодексом Российской Федерации от 14 ноября 2002 г. №138-Ф3 (ГПК РФ), Постановлением Правительства Российской Федерации и другими нормативными актами.

Во второй главе автором анализируются обстоятельства, которые послужили возникновению кризисной ситуации на рынке ипотечного кредитования в США, а так же определяются основные современные проблемы на российском рынке ипотечного кредитования. В результате данного анализа были определены основные причины кризиса в США.

На современном этапе развития с учетом сложившейся ситуации на мировом рынке, автором выделяются последствия и проблемы рынка ипотечного кредитования РФ, возникшие в результате современных тенденций:

- в третьем квартале 2008 года было выдано 198,5 млрд. рублей ипотечных кредитов, что всего на 5% больше чем во втором квартале того же года, явный признак тенденции торможения рынка;

- многие банки в 2008 году приостановили ипотечные программы, по причине возникновения проблем с ликвидностью;

- по итогам ноября 2008 года, доля долгосрочных кредитов (сроком свыше 3-х лет) в общем объеме кредитования физических лиц существенно снизилась у «малых» ипотечных банков с 54% до 4% и у «средних» банков с 33% до 8%;

- в ноябре 2008 года «крупные» ипотечные банки снизили объемы выдачи кредитов выше 3-х лет по сравнению с «базовым периодом - июнь 2007» на 43%;

- исходя из сокращения количества банков-участников, а также лимитов на ипотечное кредитование объем выдачи по итогам 4 квартала 2008 года составит 71100 млрд. руб. Итогом года станет объем выданных ипотечных кредитов в размере 608-630 млрд. руб. (для сравнения 556 млрд. руб. в 2007 году);

- повышение ставок ипотечного кредитования по рублевым (в 2009 году достигла 20%) и валютным (в 2009 году достигла 16%) программам;

ю

- объем рефинансирования за 9-ть месяцев 2008 года составил 45,1 млрд рублей, что составляет 8,4% от объема выдачи ипотечных кредитов в год;

- сокращение возможностей секьюритизации ипотечных кредитов в России и за рубежом;

- в 3 квартале 2008 года объемы рефинансирования снизились по сравнению со 2 кварталом 2008 года на 24%;

Так же автором исследуются основные субъекты рынка ипотечного кредитования и определяются их цели и функции. В результате данного исследования было определенно, что субъекты делятся на две группы «группа первичного рынка» и «группа вторичного рынка».

К субъектам первичного рынка ипотечного кредитования в РФ относятся: заемщики (залогодатели); кредитные институты; продавцы недвижимости; риэлторы; ипотечные брокеры; оценщики; страховые компании; нотариат, юридические фирмы; органы опеки и попечительства; паспортные службы; платежные агенты.

К субъектам вторичного рынка ипотечного кредитования в РФ относятся: инвесторы; операторы вторичного рынка ипотечных кредитов; органы государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним; субъекты рынка ипотечных ценных бумаг; субъекты рынка коллективных инвестиций.

Каждая из вышеперечисленных групп имеет основные цели, а именно получение прибыли, реализация недвижимости, регистрация сделок и договоров, защита прав участников рынка.

Помимо всего вышеизложенного автором исследуется действующая структура рынка ипотечного кредитования в России и структура организационного механизма взаимодействие ипотечных инвестиционных паевых фондов с субъектами рынка ипотечного кредитования.

Ниже схематически изображена (см. рисунок 1) структура организационного механизма взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов с субъектами рынка ипотечного кредитования. На данной схеме изображены все ранее исследованные субъекты и показаны, выполняемы ими действия.

и

Инвесторы (фондовый

N

—Размещение ИЦБ-

Открытый/

интервальный ипотечный фонд

Управляющая

Г~Т

А

Гарантии

I

П раеите льет во

—Денежные средство-

Агентство по 1 Ипотечному Жилищному Кредитованию

~гт~

й 4

..1

4 г

юедоиие I мелки I

_.Купля-продажц_ | Советы

Прооедош сделки купли-продажи

Оценка рымочме

I Оценочная

Рисунок 1 Структура взаимодействия субъектов на рынке ипотечного кредитования в РФ

Как видно из рисунка 1, основными партнерами ипотечных инвестиционных паевых фондов являются:

- банки, выдающие ипотечные кредиты своим клиентам под определенный процент и обычно на довольно долгий срок;

- инвесторы (фондовый рынок), которые покупают пай у ипотечного инвестиционного паевого фонда;

- специализированный депозитарий.

И самое последнее, на чем, завершает автор вторую главу, является формулировка и исследование основных проблем организационного механизма взаимодействия ИИПФ с субъектами рынка ипотечного кредитования.

В результате исследования данного организационного механизма взаимодействия автором формулируются проблемы действующей структуры:

1) Одной из самых важных проблем данной структуры взаимодействия, является, то что, основным и единственным источником привлечения денежных средств, является фондовый рынок.

2) Также к проблеме данной структуры взаимодействия можно отнести процесс государственной регистрации операций с закладными. В настоящее время регулярно появляются трудности при погашении регистрационных записей об ипотеке по заемщикам, осуществившим полную выплату кредита. Проблема

заключается в неоднозначности нормативных требований к составу и оформлению документов.

3) В данной структуре не урегулирован вопрос с налогообложением. Сегодня под него подпадает доход, полученный как по основному долгу, так и по выплаченным заемщиком процентам. При реализации ценных бумаг они не подлежат обложению НДС, а при реализации прав требования налоговая база по НДС определяется как разница между доходами, поступающими от должника или при последующей переуступке расходами на приобретение указанного права требования.

4) В настоящее время согласно п. 3 ст. 8 Федерального Закона 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах», ипотечному инвестиционному паевому фонду запрещается вступать в сделку с физическими лицами.

5) В настоящий момент из-за ограниченных сроков существования ипотечных инвестиционных паевых фондов (10-15 лет) отсутствует возможность такого немаловажного фактора для рыночной экономики, как формирование имиджа (бренда) для этих компаний.

6) В настоящий момент в банках имеется значительное количество закладных с разными условиями выплат, в дальнейшем при формировании пула закладных для передачи его ипотечным инвестиционным паевым фондам, банки вынуждены объединять данные закладные в один пул, который называется смешанным.

7) В настоящий момент Агентство по Ипотечному Жилищному Кредитованию со своими региональными представительствами как государственная структура находится в привилегированном положении, т.е. практически монопольном (около 70% доля государства) и использует бюджетные средства.

8) В современной системе ипотечного кредитования ИИПФ согласно законодательству могут создаваться только в одной организационной форме, а именно Закрытые Ипотечные Инвестиционные Паевые Фонды (ЗИИПФ);

9) В настоящий момент ИИПФ согласно 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» могут выпускать только два вида ипотечных ценных бумаг, облигации с ипотечным покрытием и ипотечный сертификат участия;

10) Сложность и бюрократические проблемы при регистрации сделки в специализированном депозитарии.

В третьей главе автором на основе предыдущих исследований был сформулированы и обоснованы решения проблем в существующем

организационном механизме взаимодействия ИИПФ с субъектами рынка ипотечного кредитования:

1) В разработанной автором структуре предлагается увеличить источники финансирования, путем разрешения вкладывать денежные средства в ИИПФ физическими лицами.

2) Проблема государственной регистрации операций с закладными. Автором в новой структуре взаимодействия предлагается изменить соответствующие правовые акты, регламентирующие учет прав на недвижимое имущество и сделок с ним, таким образом, чтобы комплект нотариальных копий документов представлял собой закрытый перечень и предоставлялся одним юридическим лицом в один орган Федеральной регистрационной службы один раз, и дополнительно при погашении каждой закладной предоставлялись бы нотариально заверенная копия выписки из ЕГРЮЛ сроком не старше 1 месяца, подтверждающая отсутствие изменений в уставных документах, заявление владельца закладной (залогодержателя) и сама закладная.

3) Предлагается внести изменения в Налоговый кодекс, позволяющие банкам продавать закладные по договорам купли-продажи ценных бумаг. Для этого необходимо позволить относить расходы по выдаче ипотечного кредита на доходы от продажи закладных и внести изменения в п. 12 ст. 270 ч. 2 Налогового кодекса РФ. Нужно внести в п. 12 ст. 270 НК РФ оговорку следующего содержания: «за исключением случаев реализации ценных бумаг, удостоверяющих права требования по соответствующим кредитным договорам». Следует в ст. 280 НК РФ внести также дополнительный пункт такого содержания: «При реализации первичным кредитором закладной налоговая база определяется как разница между стоимостью закладной, удостоверяющей права требования по долговому обязательству, и стоимостью долгового обязательства на дату реализации закладной».

4) В предлагаемой структуре предлагается внести изменения в п. 3 ст. 8 Федерального Закона № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» и разрешить участвовать физическим лицам в процессе инвестирования в ИИПФ.

5) Так же предполагается, что ипотечные паевые фонды смогут функционировать гораздо больший срок (от 15-ти и более лёт). Что позволит им на протяжении долгого периода времени создавать имидж (бренд) и использовать его в дальнейшем для привлечения инвесторов, как на фондовом рынке, так и среди физических лиц.

6) Предлагается разработать единые стандарты качества по закладным, а также классификацию закладных, ужесточить требования к банкам при формировании пула закладных.

7) В предложенном автором организационном механизме взаимодействия предполагается, что АИЖК будет действовать как рыночная структура.

8) Предполагается позволить ИИПФ производить процесс реорганизации, то есть переходить к новым организационным структурам, таким как открытые и интервальные ипотечные фонды (см. рисунок 2).

На 10-м году

функционирован

На этапе создания ия

! Управляющая Управляющая

| компания компания

| Закрытый Закрытый

| ипотечный фонд ипотечный фонд

а 8

О пз

Управляющая компания Открытый ипотечный фонд

с &

<и а.

Управляющая компания

Интервальный ипотечный фонд

Рисунок 2 Процесс реорганизации закрытого ипотечного инвестиционного фонда в открытые и интервальные ипотечные фонды

Как видно из рисунка, по истечению десяти лет функционирования закрытого

ИИПФ, ему предлагается возможность запустить процесс реорганизации, с целью привлечения новых инвесторов, а именно физических лиц.

9) В предложенной автором структуре взаимодействия будет разработана и выведена на рынок новая ипотечная ценная бумага, которая будет называться структурированной ипотечной ценной бумагой. Для этого в Федеральный Закон «Об ипотечных ценных бумагах», необходимо ввести поправку о новом виде ипотечной бумаги.

10) Автором предлагается модернизировать систему автоматизации документооборота и потока информации.

Далее автором формулируются основные последствия для организационного механизма взаимодействия ИИПФ с субъектами рынка ипотечного кредитования в результате предложенных нововведений.

На ниже приведенном автором рисунке 3, изображается структура взаимодействия ИИПФ с субъектами рынка ипотечного кредитования, согласно всем примененным нововведениям.

Физические лица

[ Открытый/ -Денежные средства—* интервальный | ипотечный фонд

Прибыль от

-вложенных

денег

1

!! X

1 О.

5 (О $

СО ф

5

\ Специализирова нный депозитарий (хранение закладных)

Страхования квартиры-и жизни заемщика

Купля-продаж; недвижимости'

Собственник недвижимости

Т

Проведение сделки

купли-продажи

__

Оценка рыночной _ стоимости недвижимости

Страховая компания

Риэлтерская компания

Оценочная компания

Рисунок 3 Структура взаимодействия открытого или интервального ИИПФ с субъектами рынка ипотечного кредитования

Как видно из рисунка 3, автором были применены предлагаемые нововведения, которые привели к следующим результатам:

1. Предлагается внести изменения в п. 3 ст. 8 Федерального закона № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» и разрешить участвовать физическим лицам в процессе инвестирования в ИИПФ.

Предоставленная возможность вкладывать денежные средства в ИИПФ физическими лицами, увеличивает денежную массу, обращаемую в экономике, и дает банкам дополнительные денежные вливания через увеличение кредитования населения, и, как следствие, увеличение выпуска пула закладных.

2) Изменения в правовых актах, регламентирующие учет прав на недвижимое имущество и сделок с ним.

Данное нововведение не только сократит сроки регистрации и сделает более удобной работу ИИПФ, но также будут значительно уменьшены денежные и затраты на человеческие ресурсы, что, в свою очередь, позволит увеличить получаемую прибыль, а также будут разрешены коррупционные проблемы.

3) Внести изменения в Налоговый кодекс, позволяющие банкам продавать закладные по договорам купли-продажи ценных бумаг.

В результате предложенных изменений статей в Налоговом Кодексе участники рынка, которые работают с куплей-продажей ипотечных ценных бумаг, сократят налоговое бремя, что приведет к увеличению денежной массы, обращаемой на рынке ипотечного кредитования.

4) Увеличение срока функционирования ИИПФ, позволит повысить статус рынка ипотечного кредитования РФ среди иностранных инвесторов, которые нацелены работать с компаниями, давно существующими на рынке, и, как следствие, увеличится приток капитала.

5) Разработка единых стандартов качества по закладным, а также классификации закладных, ужесточение требований к банкам при формировании пула закладных. Данные нововведения сделают ипотечные закладные более понятными и привлекательными для инвесторов, что, в свою очередь, увеличит приток денежной массы в банки и, как следствие, в экономику.

6) АИЖК будет действовать как рыночная структура, что, в свою очередь, приведет к здоровой конкуренции на рынке ипотечного кредитования и позволит ИИПФ функционировать более эффективно. Данное положение дел отразится на всем рынке ипотечного кредитования и повысит экономическую эффективность отрасли.

7) Возможность ИИПФ реорганизовываться в другие организационные формы Данное нововведение приведет к формированию на рынке экономически эффективных структур. Также это позволит инвесторам вкладывать денежные средства на любом этапе формирования пула ипотечных ценных бумаг или выводить из активов компании, вложенные денежные средства.

8) Структурированная ипотечная ценная бумага. Позволит диверсифицировать возможности ИИПФ в привлечении денежных средств, что, естественно, отразится на всей экономике отрасли в целом.

9) Модернизация системы автоматизация и стандартизация потоков документов, осуществление их посредством использования систем удаленного доступа, безопасность которых обеспечивается средствами криптографической защиты, позволит минимизировать трудоемкие участки работы, будет способствовать общему снижению издержек системы.

Таким образом, в проведенном диссертационном исследовании делается вывод о необходимости принятия предложенных автором мер по повышению эффективности организационного механизма, как на уровне власти, так и в самих компаниях функционирующих на данном рынке.

В заключении приведены основные выводы и предложения, полученные диссертантом в ходе исследования

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Рябченко А. А. Механизм функционирования ипотечного рынка и источники финансирования // Вестник Университета, М.: ГУУ, № 5 2009, (0,2 п. л.);

2. Рябченко А. А. Причина кризиса в Соединенных штатах и его влияние на Российский ипотечный рынок II Вестник Университета, Серия «Развитие отраслевого и регионального управления», М.: ГУУ, № 16(26) 2008, (0, 45 п. л );

3. Рябченко А. А. Роль ипотечных паевых фондов в стабильности функционирования ипотечного рынка. II Экономика. Управление. Культура. Выпуск 15, сборник научных статей, М.: ГУУ, 2008 - 259 е., (0, 15 п. л.).

4. Рябченко А. А. Ипотечные инвестиционные паевые фонды как эффективный механизм рефинансирования // Всероссийская научная конференция молодых ученых и студентов - «Реформы в России и проблемы управления», от 2627 марта 2008 года, (0,15 п.л.).

5. Рябченко А. А. Инфраструктура ипотечного кредитования II Всероссийская научно-практическая конференция - «Актуальные проблемы управления», от 23-24 октября 2008 года, (0,15 п.л.).

Подп. в печ. 19.10.2009. Формат 60x90/16. Объем 1,0 п.л.

Бумага офисная. Печать цифровая.

Тираж 50 экз. Заказ № 781

ГОУВПО «Государственный университет управления» Издательский дом ГОУВПО «ГУУ»

109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд. 106

Тел./факс: (495) 371-95-10, e-mail: diric@guu.ru

www.guu.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Рябченко, Андрей Александрович

Введение.

Глава I. Теоретические аспекты ипотечного кредитования

1.1 Понятие и сущность ипотеки и ипотечных инвестиционных паевых фондов. (История возникновения, становления и современный этап развития).

1.2 Зарубежный опыт формирования и развития ипотечного кредитования (анализ опыта США).

1.3 Нормативно-правовые, финансовые и организационные основы ипотечного кредитования в РФ. Современные тенденции развития.

Глава И. Анализ современной ситуации на рынке ипотечного кредитования и структуры взаимодействия субъектов рынка ипотечного кредитования РФ

2.1 Анализ причин кризиса ипотеки в США. Современные проблемы вторичного рынка ипотечных ценных бумаг в РФ.

2.2 Субъекты рынка ипотечного кредитования, цели и функции.

2.3 Общие принципы и порядок (структура) взаимодействия субъектов рынка ипотечного кредитования с Ипотечными Инвестиционными Паевыми Фондами

2.4 Основные проблемы взаимодействия субъектов рынка ипотечного кредитования в нормативно-правовой, организационной и финансовой сферах.

Глава III. Повышение эффективности механизмов взаимодействия субъектов рынка ипотечного кредитования

3.1 Структура взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов с другими субъектами рынка ипотечного кредитования.

3.2 Методика формирования механизма взаимодействия субъектов рынка ипотечного кредитования

Диссертация: введение по экономике, на тему "Организационный механизм взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов с субъектами рынка ипотечного кредитования РФ"

Актуальность темы исследования

На современном этапе нового витка становления экономики в Российской Федерации роль ипотечного кредитования приобретает первостепенное значение. Проблема недостаточного обеспечения жильем является острейшей социально-экономической проблемой в России. Одним из основных способов решения проблемы, как показывает опыт экономически развитых стран, является развитие ипотечного кредитования.

Вторичный рынок ипотечных кредитов, в свою очередь, играет ключевую роль на ипотечном рынке, обеспечивая наибольшую эффективность формирования ресурсов для долгосрочного, массового и доступного населению ипотечного кредита. В связи с ростом и большими перспективами вторичного рынка ипотечных кредитов в Российской Федерации особую актуальность приобретают теоретические и практические исследования в этой области.

Немаловажно отметить, что многие проблемы российского рынка ипотечного кредитования получили достаточно широкое отражение во многих научных трудах. К наиболее изученным вопросам следует отнести исследования первичного рынка ипотечного кредитования в России, где многие авторы затрагивают аспекты взаимодействия участников первичного рынка (экономические, юридические, организационные) на всех этапах ипотечного кредитования. Рассмотрение проблем вторичного рынка ипотечного кредитования в России сводится либо к научному определению рынка, либо к анализу программ Агентства по ипотечному жилищному кредитованию, Московского ипотечного агентства и различных областных ипотечных агентств и фондов ипотечного жилищного кредитования, создаваемых в ряде регионов России. Многие другие проблемы, которые также необходимо рассматривать, остаются в стороне.

До сих пор в отечественной экономической литературе наблюдается отсутствие достаточно полного исследования организационного механизма взаимодействия ипотечных фондов с остальными структурами рынка ипотечного кредитования. Разработка научно-обоснованных методик и подходов, необходимых для эффективной практической работы ипотечных инвестиционных паевых фондов, обозначена в литературе в узких рамках, что в свою очередь подчеркивает актуальность поднятых в диссертации проблем. Недостаточная разработка теоретических и практических аспектов не позволяет в полной мере реализовать потенциал ипотечных инвестиционных паевых фондов по улучшению качественных и количественных характеристик рынка ипотечного кредитования в России. Теоретическая и методологическая основа исследования

В качестве теоретической и методологической базы исследования использовались труды российских и зарубежных авторов по вопросам организационно-управленческих отношений ипотечных инвестиционных паевых фондов с субъектами рынка ипотечного кредитования: В.А. Гремыкин, В.В. Иванов, М.К. Калинин, М.И. Каменецкий, Н.Б. Косарева, О.И. Лаврушин, В.В. Меркулов, И.В. Павлова, Г.С. Панова, И.В. Бусов, И.С. Радченко, В.В. Смирнов, А.Ю. Сучков, A.B. Толкушин, Е.В. Фетисова, Г.А. Цылина, В.К. Южелевский, а так же зарубежные специалисты Р. Дорнбуш, П. Друкер, Дж. Дэниэл, Дж. М. Кейнс, Дж. Кук, В. Лексис, М. Равиц, М. Розенберг, Д. Сигел, С. Фишер, Д. Шим, Р. Шмалензи, Л. Эрхард и другие.

Обоснованность и достоверность исследования обеспечивается применением статистического метода, метода системного и сравнительного анализа, системного подхода, метода экономической оценки эффективности взаимодействия и организации ипотечного инвестиционного паевого фонда, экспертного метода.

В качестве информационной базы исследования использовались официальные данные Министерства Финансов РФ, Федеральной службы государственной статистики и ее территориальных органов, Банка России, органов региональной исполнительной власти, справочные материалы различных организаций, а так же экспертные оценки специалистов, материалы, собранные и обработанные автором. Цели и задачи исследования

Целыо настоящей диссертационной работы является разработка мер по повышению эффективности взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов (ИИПФ) с субъектами рынка ипотечного кредитования.

Поставленная цель определила необходимость решения следующих взаимосвязанных задач:

1. Исследовать теоретические вопросы ипотечного кредитования и нормативно-правовой базы;

2. Анализ международного опыта (американская модель) функционирования рынка ипотечного кредитования и финансовых инструментов рынка ипотечного кредитования;

3. Анализ существующей модели рынка ипотечного кредитования РФ и процесса взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов с организационными структурами рынка ипотечного кредитования, а так же, формирование и обоснование процесса реорганизации ипотечных инвестиционных паевых фондов в новые организационные структуры.

Объектом диссертационного исследования является ипотечный инвестиционный паевой фонд.

Предметом исследования является организационно-управленческие отношения, возникающие между ипотечными инвестиционными паевыми фондами и субъектами рынка ипотечного кредитования.

Научная гипотеза диссертационного исследования состоит в том, что разработанные направления совершенствования ипотечного кредитования будут способствовать эффективному развитию жилищного строительства, рынка ипотечного кредитования, финансового сектора российской экономики.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке научно обоснованных принципов, методических положений и практических рекомендаций по увеличению эффективности организационного механизма взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов с субъектами рынка ипотечного кредитования, путем внедрения предложенных автором мероприятий.

Наиболее существенные научные результаты, полученные в ходе диссертационного исследования, состоят в следующем:

1. Определена структура российского рынка ипотечного кредитования; разработана структура функционирования рынка ипотечных кредитов, раскрывающая совокупность источников привлечения и направлений размещения финансовых ресурсов ипотечного кредитования.

2. Предложена классификация финансовых инструментов вторичного рынка ипотечных кредитов.

3. Предложен процесс реорганизации ипотечных фондов.

4. Сформирована новая структура российского рынка ипотечного кредитования, исходя из результатов реорганизации ипотечных инвестиционных паевых фондов.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования. Практическая значимость данной работы, в случае ее применения в условиях рыночной экономики, может быть достаточно высокой. В современных условиях развития рынка ипотечного кредитования, предлагаемая автором разработка повысит эффективность организационного механизма взаимодействия ипотечных инвестиционных паевых фондов с субъектами рынка ипотечного кредитования и как следствие будут привлечены новые источники финансирования. Что в свою очередь, может отразиться на экономическом росте государства, так как, строительство новой жилой недвижимости включает в себя смежные отрасли экономики, которые будут развиваться благодаря привлеченному капиталу.

Кроме того, основные положения диссертации могут применяться участниками рынка ипотечного кредитования в качестве методического инструментария. А так же, ряд выводов диссертационного исследования могут приниматься во внимание законодателями при разработке нормативно-правовой базы, регулирующей вторичный рынок ипотечных кредитов, и концепций развития ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации.

Апробация результатов исследования.

Основные положения и результаты диссертационного исследования были изложены на 13-ой Всероссийской научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления-2008»; 23-ей Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления-2008».

Результаты работы были отражены в 5-ти публикациях автора общим объемом 1,1 п. л.

Структура работы

Цель работы и поставленные задачи определили структуру диссертации, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Рябченко, Андрей Александрович

Выводы:

- основными причинами кризиса в США послужили слишком доступные проценты по ипотечному кредитованию, рискованное кредитование (зиЬрпте), формирование и вывод на фондовый рынок пулов рискованных кредитов и т.д.;

- после кризиса рискованных кредитов банки ужесточили требования, и, в результате более 2 млн. семей не смогли своевременно осуществить платежи, и на их жилую недвижимость было наложено взыскание, что в целом послужило дальнейшему падению рынка недвижимости;

- привлекать финансирование (длинные деньги) на Западе стало намного сложнее и дороже;

- увеличился первоначальный взнос по кредиту с 10 % до 20-30 %;

- увеличилась средняя ставка по ипотечному кредиту, в рублях она составляет 15-19%, в долларах— 11-13%;

- ужесточились требования к потребителю ипотечного продукта;

- многие кредитные организации приостановили выдачу ипотечных кредитов;

- снизились темпы выдачи ипотечных кредитов;

- упали цены на недвижимость;

- стало невозможным приобретение жилья гражданами из-за высоких процентных ставок и требований по выдаче ипотечного кредита;

- приостановление сделок по секьюритизации;

- снижение объемов рефинансирования;

- ужесточение требований к выкупаемому пулу;

- недостаточная ликвидность;

- замедление темпов строительства нового жилья;

- падение уровня доверия населения к финансовой системе.

Таким образом, российский рынок ипотечного кредитования кризис не миновал и привел к практической остановке выдачи ипотечных кредитов большей частью кредитных организации.

В следующем разделе автором будет проведен анализ субъектов рынка ипотечного кредитования, именно на которых отразился кризис, а также будут сформулированы основные функции и цели субъектов рынка ипотечного кредитования РФ.

2.2. Субъекты рынка ипотечного кредитования, цели и функции

В предыдущем разделе автором анализировалось нынешнее состояние рынка ипотечного кредитования в США и РФ. В данном разделе диссертационной работы, автором будут исследоваться основные субъекты рынка ипотечного кредитования, а также будут сформулированы их цели и функции. Основной задачей данного раздела является исследование субъектов рынка ипотечного кредитования для того, чтобы далее в работе можно было анализировать организационный механизм взаимодействия.

Современный рынок ипотечного кредитования является сложной организационной структурой. Для того, чтобы приступить к анализу данной организационной структуры, необходимо в первую очередь изучить субъекты рынка ипотечного кредитования и выделить их основные функции и цели.

Как упоминалось ранее, рынок ипотечного кредитования в России представляет собой двухуровневую модель, которая подразделятся на первичный и вторичный рынок ипотечного кредитования.

К субъектам первичного рынка ипотечного кредитования в РФ относятся:

- заемщики (залогодатели);

- кредитные институты;

- продавцы недвижимости;

- риэлторы;

- ипотечные брокеры;

- оценщики;

- страховые компании;

- нотариат, юридические фирмы;

- органы опеки и попечительства;

- паспортные службы;

- платежные агенты.

Выше перечисленные субъекты являются первоначальными игроками рынка ипотечного кредитования, которые позволяют зарождаться ипотеке, как виду сделки и перетекать к следующему уровню двухуровневой модели, т.е переходить во вторичный рынок.

К субъектам вторичного рынка ипотечного кредитования в РФ относятся:

- инвесторы;

- операторы вторичного рынка ипотечных кредитов;

- органы государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним;

- ипотечный брокеридж;

- субъекты рынка ипотечных ценных бумаг;

- субъекты рынка коллективных инвестиций.

Таким образом, перечисленные выше субъекты представляют собой рынок ипотечного кредитования в Российской Федерации. Далее, в Таблице 2.2.1. и Таблице 2.2.2 будут изучены основные цели и функции каждого субъекта в отдельности.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Ипотечные инвестиционные паевые фонды играют ключевую роль на рынке ипотечных кредитов, обеспечивая наибольшую эффективность формирования ресурсов для долгосрочного, массового и доступного для населения ипотечного кредитования.

Большое количество информации в отечественной научной и практической литературе специального, систематического и достаточно полного исследования ИИПФов в рамках российских экономических условий подчеркивает интерес и актуальность выбранной темы диссертационной работы. Целью исследования является формирование и обоснование нового организационного механизма взаимодействия ИИПФов с субъектами рынка ипотечного кредитования для обеспечения рынка ипотечного кредитования в России эффективным инструментом привлечения денежной массы.

В ходе решения поставленных в диссертационной работе задач были получены следующие основные результаты теоретического и практического характера:

1. В ходе проведения исследований автором был проделан анализ развития ипотечного кредитования в дореволюционной России и современности. Данный анализ показал, что ипотечное кредитование в дореволюционный период развивалось колоссальными темпами, и законодательные разработки использовались долгое время другими странами. Современный этап развития основательно отличается от прошлого, но они имеют одно большое сходство, это потенциал в развитии.

2. Предложена структура функционирования рынка ипотечного кредитования, показывающая всю совокупность источников привлечения и направлений размещения финансовых ресурсов ипотечного кредитования; на схеме 3.2.1 сформулирована и обоснована роль новой организационной структуры ИИПФов.

3. Проведен сравнительный анализ первичного и вторичного рынков ипотечного кредитования по следующим критериям: субъекты рынка; финансовые инструменты; способы привлечения и размещения ресурсов ипотечного кредитования.

4. На основе обзора российского и международного опыта выделены следующие основные виды финансовых инструментов вторичного рынка ипотечного кредитования: кредитные договоры (закладные); переводные ипотечные ценные бумаги; облигации с ипотечным покрытием; финансовые инструменты коллективного инвестирования в ипотечные активы; квази ипотечные долговые ценные бумаги ипотечных агентств. Сформулирована практическая рекомендация, заключающаяся в необходимости отменить на отечественном рынке запрет на выпуск и законодательно обеспечить обращение следующих видов финансовых инструментов: структурированных ипотечных ценных бумаг, - с учетом ряда признаков, характеризующих финансовые инструменты вторичного рынка.

5. В процессе исследования причин кризиса ипотечного кредитования в США и его влияния на рынок ипотечного кредитования РФ были сделаны следующие выводы: /

- основными причинами кризиса в США послужили слишком доступные проценты по ипотечному кредитованию, рискованное кредитование (зиЬрпте), формирование и вывод на фондовый рынок пулов рискованных кредитов и т.д.;

- после кризиса рискованных кредитов банки ужесточили требования, и, в результате, более 2 млн. семей не смогли своевременно осуществить платежи, и на их жилую недвижимость было наложено взыскание, что в целом послужило дальнейшему падению рынка недвижимости;

- привлекать финансирование (длинные деньги) на Западе стало намного сложнее и дороже;

- увеличился первоначальный взнос по кредиту с 10 % до 20-30 %;

- увеличилась средняя ставка по ипотечному кредиту, в рублях она составляет 15-19%, в долларах — 11-13%;

- ужесточились требования к потребителю ипотечного продукта;

- многие кредитные организации приостановили выдачу ипотечных кредитов;

- снизились темпы выдачи ипотечных кредитов;

- упали цены на недвижимость;

- стало невозможным приобретение жилья гражданами из-за высоких процентных ставок и требований по выдаче ипотечного кредита;

- приостановление сделок по секьюритизации;

- снижение объемов рефинансирования;

- ужесточение требований к выкупаемому пулу;

- недостаточная ликвидность;

- замедление темпов строительства нового жилья;

- падение уровня доверия населения к финансовой системе.

6. Был сформирован и обоснован процесс реорганизации ИИПФов, который дает возможность увеличения источников привлечения денежной массы. В результате возможности проведения реорганизации ИИПФы смогут реорганизовываться в структурированные и открытые фонды, что, в свою очередь, делает их более гибкими и конкурентоспособными, а также дает возможность привлекать новых инвесторов в лице физических лиц.

7. На основе анализа нормативно-правовой базы РФ были выделены проблемы, на которые автором были предложены решения. В частности, было предложено внести изменения в Налоговый Кодекс, в правовые акты по государственной регистрации операций с закладными и разрешить законодательно вкладывать гражданам денежные средства в ИИПФы не только через профилированные организации.

Жилищная проблема России является одной из наиболее острых социально-экономических проблем, решение которой требует существенной реорганизации и повышения эффективности ипотечного кредитования. Исходя из этого, автором и было решено обратиться к проведению исследований в этой области экономики. В результате анализа существующих проблем автором было определено, что главным инструментом, определяющим развитие ипотечного кредитования, помимо качественного законодательства, являются финансовые инструменты. Исходя из этого, и был выбран объект исследования - ипотечный инвестиционный паевой фонд. В результате проведенного исследования и были получены вышеперечисленные выводы. Таким образом, полученные результаты исследования могут применяться ИИПФми на рынке ипотечного кредитования с целью увеличения источников привлечения денежных средств.