Особенности регулирования деятельности ТНБ в условиях мирового финансового кризиса

Арсамаков, Адам Абубакарович

Темы диссертаций по экономике » Мировая экономика

Особенности регулирования деятельности ТНБ в условиях мирового финансового кризиса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень: кандидата экономических наук
Автор: Арсамаков, Адам Абубакарович
Место защиты: Москва
Год: 2011
Шифр ВАК РФ: 08.00.14

Особенности регулирования деятельности ТНБ в условиях мирового финансового кризиса - тема диссертации по экономике, скачайте бесплатно в экономической библиотеке

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Особенности регулирования деятельности ТНБ в условиях мирового финансового кризиса"

На правах рукописи

4859341

Арсамаков Адам Абубакарович

ОСОБЕННОСТИ РЕГУЛИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ТНБ В УСЛОВИЯХ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА

08.00.14 - Мировая экономика

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 О НОЯ 2011

Москва-2011

4859341

Работа выполнена на кафедре «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»

Научный руководитель:

доктор экономических наук Пищик Виктор Яковлевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Паньков Владимир Степанович

кандидат экономических наук Хмыз Ольга Васильевна

Ведущая организация:

Учреждение Российской академии наук «Институт Европы РАН»

Защита состоится «01» декабря 2011г. в 16-30 ч. на заседании совета по защите докторских и кандидатских диссертаций Д 505.001.01 при ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» по адресу: 125993, г. Москва, Ленинградский проспект, дом 49, ауд.214.

С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале Библиотечно-информационного комплекса ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» по адресу: 125993, г.Москва, Ленинградский проспект, д.49, комн.203.

Автореферат разослан «31» октября 2011г. Объявление о защите диссертации и автореферат диссертации «31» октября 2011г. размещены на официальном сайте ФГОБУВПО «Финансовый университете при Правительстве Российской Федерации»: http:/Avww.fa.ru и направлены для размещения в сети Интернет Министерством образования и науки Российской Федерации по адресу référât vak@inon.gov.ru

Ученый секретарь Д 505.001.01, к.э.н, профессор

М.Б. Медведева

I.ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИИ

Актуальность темы исследования.

Важнейшей особенностью современной экономики является процесс ее глобализации. Транснациональные банки (ТНБ), являясь субъектами мирового хозяйства, используют возросшие в условиях глобализации возможности, расширяя свою международную деятельность в целях освоения новых рынков финансовых и банковских услуг, и, в свою очередь, способствуют усилению интернационализации хозяйственных связей и финансово-банковской деятельности, интеграции национальных экономик в мировую.

Углубление процесса глобализации сопровождается возрастанием роли ТНБ, представляющих собой сегодня крупные многопрофильные финансово-банковские холдинги, располагающие широкой сетью зарубежных дочерних подразделений и филиалов. В начале 2010 г. активы, контролируемые 20 крупнейшими в мире ТНБ, составили более 36 трлн. долл. США, или более 60% мирового ВВП1. ТНБ непосредственно и через свои подразделения осуществляют зарубежную деятельность в мире. Аккумулируя и перераспределяя между странами огромные массы денежного капитала, они влияют на увеличение его объема и направления межстранового движения, динамику курсов валют и других финансовых активов.

Лидирующие позиции на глобальных рынках капитала обеспечиваются мощнейшей ресурсной базой ведущих ТНБ и разветвленной сетью их зарубежных подразделений. В частности, в настоящее время на крупнейшие ТНБ приходится по различным оценкам порядка 40% общего объема сделок на мировом валютном рынке FOREX2, они выступают основными организаторами и участниками международных синдицированных кредитов, еврооблигационных займов, крупных первичных размещений ценных бумаг (Initial Public Offering, IPO).

' Поданным UNCTAD. World Investment Report 2010. - UN, 2010. Табл. 28.

' Так, в 2009 г. 8 глобальных ТНБ контролировали около 75% межбанковского мирового валютного рынка и, соответственно, около 30% всего объема рынка FOREX. - См. Deutsche biggest FX player for 6th year-Euromoney. May 7, 2010. http7/wwwjculas.com/artidert<IUSLDE6460UK20100507.

Америки, а также Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ). Особенно показателен в згой связи пример Мексики, где 5 из 6 крупнейших банков, на которые в 2008 г. приходилось 82% совокупных активов национальных коммерческих банков, являлись подразделениями ведущих зарубежных ТНБ - Citigroup, HSBC, BBVA, Banco Santander и Scotiabank3.

ТНБ во многом определяют характер и противоречивые последствия процесса глобализации экономики и финансов. Крупнейшие ТНБ играют ключевую, структурообразующую роль в экономиках стран происхождения и базирования и вместе с тем оказывают существенное влияние на состояние и развитие всей системы международных экономических и валютно-финансовых отношений. По этим причинам деятельность ТНБ неизменно является объектом внимания и регулирующего воздействия со стороны институтов управления на национальном и международном уровне. Под влиянием мирового финансового кризиса, наиболее острая фаза которого, пришлась на 2008-2009 гг., денежные власти отдельных стран и международные финансовые и нефинансовые институты пытаются адаптировать регулирование деятельности ТНБ к новым условиям, сложившимся в кризисный и посткризисный периоды, и качественно его модифицировать.

Содержание, сущность, формы, направления антикризисного регулирования деятельности ТНБ на национальном и международном уровне представляются еще далеко недостаточно изученными. Общепринятой концепции, описывающей последствия этого явления, пока не выработано. Таким образом, недостаточная степень научной разработанности проблемы, несомненная практическая значимость для российской банковской системы обусловили выбор темы диссертационного исследования и определили его цель.

Степень разработанности темы. Деятельность транснациональных корпораций и транснациональных банков как финансовой разновидности ТНК широко исследуется в трудах зарубежных и российских ученых. Сущность, операции и направления деятельности ТНК и ТНБ в странах базирования и за рубежом обстоятельно рассмотрены в трудах Е.Ф.Авдокушина, В.Р.Евстигнеева, С.В.Карповой, A.B.Кузнецова, А.М.Либмана, Б.Е.Хейфеца, И.З.Ярыгиной и др. Природа и механизм мирового финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. и его влияние на российскую экономику изучены в публикациях О.Т. Богомолова, Н.В.Галицкой, Е.Т.Гурвича, В.А.

3 Banco de Mexico. Financial System Report. July, 2009.

May, И.В. Прилепского, Р.И.Хасбулатова, В.А.Цветкова, Ж. Сапира, Дж. Стиглица, С. Стрсйнджа, С. Шульмайстера и др. В работах М.Ю.Головнина, В.П.Зуева, К.Н. Корищенко. И.Н. Люкевича, Е.А.Сидоровой и Д.В. Смыслова проанализированы различные меры антикризисного регулирования операций ТИБ на примере отдельных стран и регионов, а также в общем контексте реформирования мировой финансовой архитектуры. Однако в большинство работ указанные авторы исследовали особенности деятельности ТНБ и их регулирования в период, предшествующий развертыванию мирового финансово-экономического кризиса, который обнажил несостоятельность действующих до настоящего момента правил регулирования деятельности ТНБ. Необходимость формирования системы наднационального регулирования этих глобальных финансовых институтов является одной из важнейших проблем с точки зрения достижения финансовой стабильности мировой экономики. Настоящая диссертация представляет комплексное исследование основных направлений модернизации регулирования деятельности ТНБ на национальном и международном уровне в условиях современного мирового финансового кризиса.

Цель диссертационного заключается в решении научной задачи по разработке комплекса теоретических положений и практических рекомендаций по повышению эффективности института ретулирования деятельности ТНБ на международном уровне с целью предотвращения возникновения дисбалансов в финансовой сфере, способных перерасти в мировые финансовые кризисы, достижения финансовой стабильности в условиях глобализации мировой экономики.

Для достижения данной цели диссертантом в исследовании были поставлены следующие задачи:

• раскрыть особенности современного мирового финансово-экономического кризиса, в развертывании которого основную роль сыграла неэффективная политика управления рисками в ТНБ и как следствие, повышенная концентрация на их балансах активов ненадлежащего качества;

• выделить общее и особенное в регулировании деятельности ТНБ в условиях кризиса в ведущих развитых странах, в частности, входящих в ОЭСР и Евросоюз, а также в России и других странах объединения БРИКС4 на основе анализа антикризисных мер политики ряда стран;

4 Ооъединсгжс БРИКС включает Бразилию, Россию, Индию, Китай и Южную Африку-

• оценить достигнутые результаты в реформировании механизма регулирования деятельности ТНБ и 2008-2011 г.г. и выявить направления дальнейшего его совершенствования;

• на основе анализа состояния российской банковской системы и изучения зарубежного опыта регулирования деятельности ТНБ в условиях кризиса разработать рекомендации по совершенствованию антикризисного регулирования деятельности российских банков.

Предмет исследования. Экономические отношения, возникающие по поводу реализации антикризисных мер правительствами различных стран в связи с резким снижением платежеспособности крупнейших ТНБ и угрозой обрушения финансовой системы в условиях мирового финансового кризиса.

Объект исследования. Крупнейшие ТНБ США, Европы, а также России. В качестве методологической базы диссертационной работы использовались общенаучные принципы познания экономических явлений - диалектический, конкретно-исторический, системный и другие подходы, позволившие рассмотреть изучаемые явления и процессы в развитии, выявить противоречия, соотнести сущностные характеристики и формы их проявления. В работе применялись методы статистического анализа (сопоставления, сравнения, экстраполяции), метод анализа и синтеза, статистических группировок, индексов, экспертных оценок.

Теоретическую базу исследования составили положения фундаментальной экономической науки, теории мировой экономики и мирового финансового рынка, регулирования деятельности ТНБ, международных валютно-кредитных и финансовых отношений, сформулированные в трудах отечественных и зарубежных ученых, разработки и доклады международных институтов.

Информационной базой исследования послужили официальные данные Федеральной службы государственной статистики России (Росстат), Банка России, Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД), материалы других международных финансовых и экономических организаций, включая ВТО, ОЭСР, МВФ и Всемирный банк, Совета по финансовой стабильности, Базельского комитета по банковскому надзору. В работе использованы материалы международных форумов «Группы двадцати» (6-20) и «Группы восьми» (0-8), имевших место в условиях глобального финансово-экономического кризиса; научные монографии, статьи и

информационно-аналитические сборники по тематике настоящей диссертации, информация на официальных сайтах в Интернете.

Диссертационная работа выполнена в соответствии с Паспортом научной специальности 08.00.14 - Мировая экономика.

Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке на основе новейших зарубежных и российских научных исследований комплекса теоретических положений, содержащих сущностные представления об особенностях антикризисного регулирования деятельности ТНБ в условиях мирового финансового кризиса.

Научная новизна исследования содержится в следующих положениях:

- на теоретическом уровне доказано, что антикризисная политика в отношении ТНБ и других хозяйствующих субъектов могла быть эффективной только в случае существенного расширения вмешательства государства в регулирование экономических процессов, что обусловило усиление дирижизма в экономической политике развитых стран и стран с развивающимися рынками;

- с позиций концепции «финансовых пузырей» и роли ТНБ в их формировании за счет активного участия в операциях с производными финансовыми инструментами, в частности с кредитными деривативами, в основе которых лежали активы ненадлежащего качества, риск дефолта по которым, был весьма высок и, в конечном итоге привел к банкротству крупнейших финансовых институтов, обоснован механизмы возникновения и распространения мирового финансового кризиса;

- доказано, что проведение антикризисных мер в большинстве развитых государств, прежде всего связанных с поддержкой ТНБ, привело к тяжелейшему бюджетному кризису, переросшему затем в долговой кризис, дальнейшее обострение которого, чревато негативными последствиями как с точки зрения целостности еврозоны, так и для евро как второй по значимости резервной валюты в мире, для мировой валютной системы в целом;

на основе анализа антикризисных мер воздействия на финансово-банковский сектор США, Великобритании, Германии и ряда стран Восточной Европы выделены как селективные так и общие меры; дана оценка эффективности предпринятых мер;

раскрыта система специальных антикризисных мер, предпринятых, в частности, правительством США для смягчения кризисных явлений: введение специальных требований к капиталу и ликвидности системно значимых финансовых

институтов; введение запрета на доступ на финансовые рынки США международных финансовых компаний, расположенных в странах, где нет жестких стандартов регулирования; введение ограничения максимальной рыночной доли финансовых корпораций и объема их высокорискованных операций; введение налога на крупнейшие финансовые корпорации (так называемый налог совместные усилия стран ответственность за финансовый кризис) с целью компенсировать затраты государства (более 100 млрд. долл.) на предоставление финансовой помощи;

- усиление степени взаимодействия (по сравнению с докризисным периодом) институтов глобальных и региональных регуляторов операций ТНБ (Группы 20, Группы 8, МВФ, ЕЦБ и др.) позволило сделать вывод о качественном сдвиге в регулировании деятельности ТНБ на международном уровне в условиях кризиса, который состоит в значительном усилении антикризисного взаимодействия международных структур - регуляторов мировой экономики с традиционными (непрерывно реформирующимися и модифицирующимися) национальными институтами регулирования операций ТНБ;

- на основе изучения зарубежного опыта реализации антикризисного регулирования деятельности ТНБ разработаны рекомендации для крупнейших российских банков по выходу из кризиса и смягчения его последствий для финансовых институтов: повышение качества капитала, совершенствование регулирования и надзора за системообразующими транснациональными банками в соответствии с решениями Группы 20 и Базельского комитета по банковскому надзору.

Практическая значимость диссертационного исследования. Исследование вносит определенный вклад в расширение научного познания в области теории международных валютно-кредитных отношений, в части регулирования деятельности ТНБ в условиях мирового финансового кризиса. Полученные результаты могут быть использованы Центральным банком Российской Федерации, коммерческими банками и другими крупными финансовыми институтами для разработки стратегии российских транснациональных банков на мировом финансовом рынке, оценки эффективности форм и методов их антикризисной поддержки, а также в целях совершенствования регулирования и надзора за деятельностью банков внутри страны.

Конкретное практическое значение имеют следующие положения:

- на основе изучения зарубежного опыта доказана необходимость комплексной поддержки во время кризиса как банковского сектора в целом ( как, например, в

США) и, прежде всего, системообразующих банков, подверженных серьезным потрясениям, так и реального сектора, в целях предотвращения глубоко спада в национальной экономике;

- в зависимости от различных каналов распространения кризиса и структуры производства в России и других стран СНГ выявлена степень уязвимости банковского сектора этих государствах к последствиям мирового финансово-экономического кризиса, что имеет важное значение для оценки перспектив валютно-финанеового и банковского сотрудничества в регионе СНГ;

- с учетом перспективы создания в России международного финансового центра разработаны предложения по совершенствованию банковского регулирования и надзора за деятельностью российских транснациональных банков,

Апробация и внедрение результатов исследования.

Основные результаты исследования былп доложены автором на Международной научно-практической конференции, организованной Саратовским социально-экономическим университетом на тему: «Кризис экономической системы как фактор нестабильности современного общества» (г. Саратов, декабрь 2009); на Всероссийской научно-практической конференции на тему: «Актуальные проблемы экономической науки и хозяйственной практики в условиях кризиса», проведенной Марийским государственным техническим университетом (г. Йошкар-Ола, июнь 2009); на 2-й Международной научно-практической конференции «Экономические аспекты антикризисного развития современного общества», организованной Саратовским социально-экономическим университетом (г. Саратов, ноябрь 2009); на Международной конференции, организованной компанией, MarcusEvansLtd, на тему :«Управление ликвидностью в финансовых институтах России и СНГ» (г. Москва, июнь 2010г.).

Диссертация выполнена в рамках комплексной темы «Инновационное развитие России: социально-экономическая стратегия и финансовая политика» по межкафедральной подтеме «Стратегический инновационный попотенциал, факторы и тренды инновационного развития России», а также связана с исследованиями, проведенными в 2009 г. в рамках гранта «Уроки мирового финансово-экономического кризиса, перспективы преодоления кризиса и инновационного развития экономики России: финансовый, банковский, валютный аспекты» (Заказчик - Российский гуманитарный научный фонд).

Результаты научного исследования Арсамакова A.A. используются в практической

деятельности ОАО «Московский индустриальный банк» для разработки среднесрочной и

долгосрочной стратегии развития банка с учётом последствий мирового финансового

кризиса. Разработанные автором диссертации предложения по совершенствованию банковского регулирования и надзора в Российской Федерации в соответствии с решениями «Группы двадцати» и Базельского комитета по банковскому надзору позволили банку усовершенствовать методику оценки достаточности капитала банка и скорректировать свою рисковую политику.

Материалы исследования используются кафедрой «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» Финансового университета в процессе преподавания учебных курсов «Международные валютно-кредитные отношения», «Международный банковский бизнес», ряда спецкурсов.

Публикации по теме диссертации Основные положения диссертации нашли отражение в четырех опубликованных работах автора общим объемом около 1,85 п.л. (весь объем авторский), в том числе 3 работы авторским объемом 1,35 п.л. в журналах, определенных ВАК Минобрнауки России.

Структура и объем диссертации Структура диссертации, определена целыо, задачами и логикой исследования, состоит из введения, трех глав и заключения, а также списка использованной литературы и приложений. Текст диссертации содержит 178 страниц, включает 27 таблиц (их них 17 - в основном тексте и 10 - в приложениях), 2 рисунка, список используемой литературы.

Содержание диссертации

Введение

Глава 1. Теоретические основы исследования механизма регулирования операций ТНБ в мировом хозяйстве

1.1. К вопросу о сущности ТНБ и их роли в системе мирохозяйственных отношений на стадии глобализации

1.2.Природа и основные характеристики мирового финансово-экономического кризиса 2008-2010 гг. в свете истории и теорий циклического развития мирового хозяйства

Глава 2. Регулирование деятельности ТНБ на национально-государственном уровне и его эволюция в условиях глобального кризиса

2.1. Воздействие регуляторов на ТНБ в общем контексте антикризисного регулирования и мер по оздоровлению банковской системы в зарубежных странах

2.2. Антикризисная политика государства в отношении российской банковской системы: уроки кризиса

Глава 3. Регулирование деятельности ТНБ на международном уровне в условиях глобальной рецессии

3.1. Особенности регулирования деятельности 'ГНБ в рамках Евросоюза

3.2. Модификация регулирования деятельности ТИБ на глобальном уровне

И.ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении обоснована актуальность темы, определена степень ее разработки в экономической науке, сформулированы цель, задачи, объект и предмет, новизна исследования, методологическая, теоретическая и информационная база работы.

В соответствии с целью и задачами исследования в диссертационной работе рассматриваются три группы проблем.

Первая группа проблем посвящена теоретическим основам исследования механизма регулирования операций ТНБ в мировом хозяйстве. На основе системного подхода проведен анализ и изложено представление автора о мирохозяйственных процессах, непосредственно формирующих рамочные условия для регулирования деятельности ТНБ. Показана эволюция и особенности механизма регулирования деятельности ТНБ в условиях мирового финансового кризиса.

Общепризнано, что определяющую роль в современной мировой экономике играют нефинансовые ТНК и ТНБ, выступающие в различных организационных и юридических формах. Они же являются главным инициатором и носителем процесса экономической и финансовой глобализации. ТНБ могут рассматриваться как финансовая разновидность ТНК. Правомерность такой трактовки ТНБ подтверждается, в частности, тем, что она содержится в таком авторитетном источнике научной информации по транснационализации и миграции капитала в форме прямых иностранных инвестиций, как ежегодные доклады ЮНКТАД '"World Investment Report". В них выделяются нефинансовые и финансовые ТНК. К числу последних относятся, главным образом, ТНБ и в значительно меньшей степени - транснациональные страховые компании, инвестиционные фонды и прочие финансовые институты.

В работах российских и зарубежных авторов наиболее распространена дефиниция ТНК, данная экспертами ЮНКТАД. Согласно этому определению, транснациональные корпорации - это фирмы, состоящие из родительских компаний и их зарубежных филиалов. При этом родительская компания контролирует активы дочерних фирм за рубежом, обычно через участие в акционерном капитале последних.

Контроль обеспечивается, как правило, долей в 10% и более обычных акций или голосов в акционерном обществе либо ее эквивалентом в других обществах и товариществах.

В работе отмечено, что процесс сбора и подготовки общей статистики ЮНКТАД по нефинансовым и финансовым ТНК является далеким от совершенства, поскольку из нее неясно, сколько насчитывается в мире ТНБ (или финансовых ТНК в целом) и каково число их филиалов. К сожалению, ответ на этот вопрос не дают и другие источники. Однако, несмотря на несовершенство определения и классификации ТНК (включая ТНБ), данных ЮНКТАД, они могут быть использованы в аналитических целях, поскольку методика систематизации ТНК признана во всем мире, позволяя проводить международные сопоставления их деятельности.

На базе определения ТНБ, данного ЮНКТАД, в работе выделяются следующие специфические характеристики их деятельности.

1. В экономической деятельности ТНБ по сравнению с нефинансовыми ТНК более отчетливо проявляется ее преимущественно интернациональный характер. Это обусловлено тем, что международные операции ТНБ осуществляются в режиме реального времени в высоколиквидной денежной форме, тогда как деятельность нефинансовых ТНК связана с менее мобильным трансграничным перемещением и обращением различного рода материальных ценностей.

2. Для крупных и крупнейших ТНБ характерна ярко выраженная многопрофильность и даже универсальность сфер и деятельности как результат их длительной диверсификации. Процесс диверсификации наиболее активное развитие получил в последней четверти XX - начале XXI века.

3. Особенностью деятельности транснациональных банков является достаточно высокий уровень риск-менеджмента за счет широкого использования в целях страхования рисков современного технического инструментария, прежде всего, таких производных инструментов срочного рынка как кредитные деривативы. Однако оборотной стороной масштабного распространения операций с деривативами на мировом финансовом рынке стало появление «финансовых пузырей», в частности, на американском рынке ипотечного кредитования, ставшее причиной мирового финансового кризиса 2008-2009 гг.

В экономической литературе глобализация мировой экономики традиционно рассматривается как процесс увеличения объемов и интенсификации мировой торговли товарами и услугами, расширения масштабов движения валютных потоков,

трансграничного капитала, перемещения технологий и информации, а также миграции трудовых ресурсов. При этом превалируют обычно количественные аспекты данного процесса.

Автор обосновывает необходимость проведения четкой грани, отделяющей глобализацию экономики в качественном и временном отношении от преимущественно количественных характеристик, свойственных предшествующим этапам интернационализации хозяйственной жизни. Сущность глобализации следует рассматривать одновременно как процесс придания интернационализации хозяйственной жизни всемирного характера и как высшую стадию такой интернационализации, которую можно характеризовать как совокупность

имманентных ей, неразрывно связанных между собой сущностных черт/

В диссертации обосновано, что качественно новой характеристикой глобализации, в отличие от интернационализации, является переход всей мирохозяйственной системы в последнем десятилетии XX века к развитию fia основе единых принципов рыночного хозяйства и гомогенизации всемирного экономического пространства.

В диссертации рассмотрены наиболее репрезентативные воззрения на природу и механизм коротких и длинных циклов воспроизводства капитала и кризисов как фазы циклов. В XXI веке вплоть до начала 2008 г. в мире наблюдался циклический подъем, который был резко прерван мировым финансовым кризисом, который затем трансформировался в финансово-экономический кризис. Своей нижней точки падение ВВП в отдельных странах и в мире в целом достигло во второй половине 2008 - первом квартале 2009 г. Затем рецессия сменилась несколькими месяцами депрессии в 2009 г. и, начиная с 2010 г. - некоторым оживлением. В работе отмечается, что мировая рецессия 2008-2009 гг. не была обычным («нормальным») циклическим кризисом, по меньшей мерс в связи со следующими моментами.

Во-первых, кризис совпал с началом финального этапа длинного цикла рыночной конъюнктуры, основанного на достижениях микроэлектроники, информатики и другах результатах второго этапа научно-технической революции, в результате чего замедление темпов роста мировой экономики стало неизбежным.

5 B.C. Панъксв. Глобализация экономики: сущность, проявления, вызовы и возможности для России. М., 2009, СС. 8-39.

Во-вторых, это первый мировой кризис в эпоху глобализации, когда мирохозяйственные отношения приобретают приоритет над внутриэкономическими. Поскольку финансовая сфера является главным носителем глобализации, то кризис, зародившись на одном из сегментов финансового рынка США - рынке ипотечного кредитования, являющегося одним из наиболее масштабных по стоимостному объему, быстро распространился на Евросоюз, Японию, страны БРИКС и другие государства-участники мирохозяйственных отношений.

В работе обосновывается положение о том, что современный мировой финансово-экономический кризис, вопреки утверждениям, содержащимся в ряде публикаций, по своей глубине и размаху совершенно не сопоставим с «великой депрессией» 1929-1933 гг. Если в тот период ВВП и промышленное производство США и других развитых стран уменьшились почти вдвое, то в 2008-2009 гг. сокращение ВВП было достаточно умеренным, хотя и болезненным. Сходство развития двух кризисных ситуаций наблюдается, главным образом в том, что в начальной фазе нынешней рецессии курс акций и цены на сырье снижались примерно так же резко, как в начале мирового экономического кризиса 1929-1933 гг.

В 2008 году особенно опасный «пузырь» возник на рынке ипотечного кредитования США, который непомерно разбух в период 2003-2007 гг. в результате массового предоставления банками и другими финансовыми институтами этой страны кредитов «плохим заемщикам». Во многом это было обусловлено внедрением с 2003 г. в практику кредитования нового типа кредитных продуктов - ипотечных кредитов субпрайм (subprime,) с явно выраженным спекулятивным характером. На следующем этапе кризис стал быстро распространяться на всю финансово-банковскую систему США, а затем и других развитых и развивающихся стран. Одним га наиболее знаковых событий второй волны кризиса стал крах инвестиционного банка Lehman Brothers 15 сентября 2008 г., вызвавший глобальный кризис доверия среди финансовых институтов. Наступила острая фаза кризиса, поразившего большинство ведущих мировых экономик, как развитых, так и развивающихся.

Со второй половины 2008 г. мировой кризис превратился из финансового в финансово-экономический, ибо отмеченные выше негативные явления и процессы в мировых финансах деструктивно повлияли и на реальный сектор экономики. Пик кризиса пришелся на конец 2008 - начало 2009 гг., когда наблюдались самые значительные темпы падения реального ВВП в отдельных странах и в мире в целом. В

наибольшей степени пострадали страны с высоким уровнем государственного долга, поскольку значительно сократились возможности его рефинансирования на мировых финансовых рынках. Стало очевидным, что кризис превращается в глобальный и требует адекватных антикризисных мер не на уровне национальных экономик, а на глобальном.

Вторая группа проблем связана с рассмотрением особенностей антикризисного регулирования деятельности ТНБ в 2008 -2009 гг. на национальном уровне. Принятые в тот период на государственном уровне антикризисные меры были преимущественно направлены на поддержку и регулирование деятельности ТНБ и других финансовых институтов. Многие банки, занимавшие едва ли не ведущее место в рейтингах финансовых корпораций, составленных экспертами ЮНКТАД и сыгравшие определяющую негативную роль в зарождении мирового финансового кризиса, сами оказались в тяжелом положении по параметрам капитализации, качеств}' активов и ликвидности в зависимости от степени их вовлеченности в рисковые, спекулятивные операции. Поскольку ТНБ играют ключевую роль, как в национальных экономиках, так и в системе международных финансово-экономических отношений, то их банкротство угрожало всей мировой финансовой системе как важнейшего института мировой экономики.

В этой связи государства и международные регуляторы приняли меры по предоставлению широкомасштабной финансовой поддержки на национальном и международном уровне. На национальном уровне финансовая поддержка была оказана ТНБ по двум взаимосвязанным направлениям:

- разработка и реализация экстраординарных мер по спасению национальных банковских систем в целом и их наиболее пострадавших субъектов - в частности. Среди таких субъектов именно ТНБ оказались в числе основных получателей финансовой помощи;

адаптация мер проводимой властями денежно-кредитной и валютно-финансовой политики к условиям кризисной ситуации с расчетом на период, по меньшей мере, до преодоления кризиса; центральные банки устанавливали ставки рефинансирования на низком или, по крайней мере, умеренном уровне, с тем, чтобы обеспечить достаточную ликвидность национальных финансовых институтов для стимулирования выхода национальных экономик из рецессии.

Автор аргументирует свою позицию относительно разделения всех антикризисных мер на две большие группы и отмечает, что если в рамках первого направления антикризисных мер регулирование носило ярко выраженный выборочный, селективный, адресный характер, касаясь конкретных хозяйствующих субъектов, особенно ТНБ, то второй аспект означал макроэкономическое регулирование, затрагивающее все субъекты национальной экономики. Оба этих взаимосвязанных направления регулирования рассмотрены в диссертации на основе анализа антикризисных программ на примере развитых стран и России. Такого рода программы, с одной стороны, во многом сходны, но, с другой стороны, обладают специфическими чертами в зависимости от социально-экономической и политической ситуации в отдельных странах в преддверии и в ходе кризиса.

Антикризисные меры по поддержанию институциональной и функциональной дееспособности национальных экономик, в том числе их банковских систем, основывались на известном кейнсианском инструментарии дефицитного финансирования (deficit spending) государственных расходов. Кейнсианская доктрина в период господства «либерального фундаментализма» с момента принятия Вашингтонского консенсуса в 1989 году, направленного на дерегулирование экономики, была объявлена сторонниками этой идеологии изжившей себя. В условиях же кризиса за счет роста бюджетных дефицитов и накопленного государственного долга, которые намного превзошли официально допустимые пределы (например, в странах еврозоны соответственно 3% и 60% ВВП), были профинансированы значительные дополнительные расходы. В частности, приобретались крупные, а нередко и мажоритарные пакеты акций проблемных банков, прежде всего из числа крупных транснациональных институтов, которым к тому же оказывалась масштабная помощь по поддержанию их текущей ликвидности.

В то же время на международном уровне под влиянием мирового финансово-экономического кризиса происходит координация усилий широкого круга государств, прежде всего, в рамках «Большой двадцатки» по созданию новых механизмов антикризисного регулирования.

Принятие масштабных антикризисных мер на национальном уровне способствовало смягчению остроты кризиса, как в экономиках отдельных стран, так и во всем мире, но вместе с тем вызвало беспрецедентный рост бюджетного дефицита и государственного долга в развитых странах. Основные крупные экономики имеют

долговую нагрузку в пределах 70 - 100% ВВП, а среди стран зоны евро госдолг Греции, Бельгии и Итазни существенно превышает 100% ВВП. Бюджетный дефицит Испании, Ирландии и Великобритании в 2008-2009 гг. составлял не менее 10% ВВП. В США дефицит бюджета в 2010 г. превысил 10% ВВП (по проекту бюджета на 2011/12 финансовый год он составит 11%), что за последние 100 лет наблюдалось только в 19421945 гг. Все это свидетельствует о глубоком бюджетном и долговом кризисе, который переживает большинство развитых стран, в значительной мере вследствие вынужденного осуществления антикризисных программ в ходе глобальной рецессии 2008-2009 гг., особенно в контексте поддержки ТНБ. Таким образом, важная концептуальная особенность государственной финансовой политики в отношении ТНБ и других хозяйствующих субъектов состоит в том, что современный кризис придал сильнейший импульс усилению государственного вмешательства в регулирование экономики ряда развитых государств и стран с развивающимися рынками.

При рассмотрении особенностей антикризисного регулирования в России диссертант проанализировал тенденции транснационализации российских банков, которые по международным стандартам достигли пока лишь среднего уровня развития. По данным Банка России, на 1 ноября 2010 г. активы 1149 кредитных организаций, действующих на территории Российской Федерации, составили лишь 31,7 трлн. руб. (в долларовом эквиваленте - около 1,1 трлн. долл.), а зарегистрированный уставный капитал - 1,17 трлн. руб. (около 39 млрд. долл.). По показателю размера активов российская банковская система, как видно при его сопоставлении с данными ЮНКТАД, уступает любому банку из десятки ведущих кредитных институтов мира. Подавляющее большинство российских банков по размеру собственного капитала, активов, рыночной капитализации и другим важнейшим индикаторам их деятельности характеризуются весьма невысокими показателями.

В российской банковской системе, помимо скромной величины собственного капитала, активов и капитализации, налицо целый ряд других узких мест. На международных финансовых рынках российские банки, даже наиболее крупные из них, сегодня выступают не как полноправные участники, совмещающие функции кредитора и заемщика, а как «клиенты» крупных транснациональных банков, выступая, главным образом, в роли реципиентов кредитных ресурсов. В результате на сегодняшний день российский межбанковский кредитный рынок, по различным оценкам, на % и более

финансируется заемными средствами с зарубежных рынков. За счет внешних кредитов в российской банковской системе формируется не менее 2/5 банковских пассивов.

В условиях мирового финансово-экономического кризиса в качестве мер государственной поддержки российских кредитных организаций, в том числе системообразующих транснациональных банков, использовались, главным образом, меры общеэкономического, неселективного регулирования, с учетом определенных особенностей. Различия в способах регулирования деятельности ТНБ за рубежом и в России касались не столько их содержания, сколько целеустановок, направленности и характера их применения. В отличие от США и ряда других стран, в России поддержка почти исключительно оказывалась банковскому сектору в целях обеспечения его стабилизации и предотвращения банкротств, прежде всего системообразующих банков.

Денежные власти России использовали для антикризисного регулирования созданные в начале 2000 - гг. Резервный фонд и Фонд национального благосостояния, в которых к середине 2008 г. было накодтено без малого 4,3 трлп. руб., т.е. более 180 млрд. долл. Аккумулированные в указанных фондах денежные ресурсы сыграли в условиях кризиса 2008-2009 гг. позитивную роль, став для российской экономики своеобразной антикризисной «подушкой». Представляется однако, что в случае направления значительной части этих средств в предкризисные годы на нужды модернизации российской экономики, диверсификации производства и экспорта, перехода к инновационной модели развития, эффект их использования, вероятно, мог быть значительно выше.

Пик финансовой поддержки российского банковского сектора пришелся на конец 2008 г. - начало 2009 г. Результаты антикризисной кредитно-денежной политики имели противоречивый двойственный характер. С одной стороны, кредитная поддержка позволила удержать на плаву российскую банковскую систему в целом, причем без каких-либо серьезных потрясений. С другой стороны, не удалось предотвратить или быстро элиминировать глубокий спад производства, который продолжался, по меньшей мере, до октября 2009 г. Лишь в 2010- начале 2011 гг. стали наблюдаться оживление и рост экономики. Такого рода двойственность результатов денежно-кредитной и финансовой политики в России в качественном отношении во многом сходна с ее итогами в развитых странах. Однако экономический спад в нашей стране оказался существенно глубже из-за более низкого уровня по сравнению с развитыми странами диверсификации российской экономики, ее высокой зависимости от конъюнктуры

внешних рынков для ограниченного круга вывозимых из России товаров, а также слабости и дефицитности российской торговли услугами.

Успешно справившись с развитием кризиса и предотвратив неизбежные крайне негативные его последствия, российское Правительство со всей очевидностью осознало необходимость повышения эффективности института банковского регулирования и надзора в соответствии с решениями Группы 20 и Базельского комитета по банковскому надзору (БКБН). Это проявилось прежде всего в том, что крупные российские ТНБ, хотя и пережившие кризис, но понесшие значительные убытки вследствие слишком рисковой политики, были реорганизованы, у некоторых банков были отозваны лицензии. Все эти меры оздоровили финансовый рынок и позволили запустить механизм распределения государственной «помощи» финансовым институтам.

Третьи группа проблем, связана с исследованием предпосылок формирования системы регулирования деятельности ТНБ на международном уровне, которое осуществляется в рамках региональных объединений (прежде всего в Евросоюзе и существенно в меньшей степени - в других интеграционных объединениях) и на глобальном уровне, в частности, в рамках Группы-20 и Группы-8.

В период кризиса 2008-2009 гг. европейский Экономический и валютный союз (ЭВС) проявил себя как зрелое интеграционное объединение, выступившее инициатором, разработчиком и координатором антикризисных мероприятий в финансово-банковской сфере, причем не только на региональном, но и на глобальном уровне. При этом, если на национальном уровне осуществлялась прямая финансовая поддержка ТНБ стран зоны евро, то на региональном уровне принимались меры по предоставлению помощи тем государствам-членам Евросоюза, которые оказались наиболее уязвимы к последствиям мирового финансово-экономического кризиса. Поддержание финансовой устойчивости в таких проблемных странах, как Греция, Ирландия и Португалия было направлено, в том числе, на предотвращение банкротства банков Германии, Франции и других стран зоны евро, накопивших значительные объемы долговых обязательств проблемных стран. Для поддержки стран-членов ЭВС с обострившейся долговой проблемой в 2009 г. был создан Европейский механизм финансовой стабильности (ЕМФС, European Financial Stability Mechanism - EFSM), который в мае 2010 г. был преобразован в постоянно действующий Европейский фонд финансовой стабильности (ЕФФС, European Fnancial Sability Facility - EFSF).

Качественное отличие ЕФФС от других финансовых институтов состоит в том, что ему придается функция антициклического регулирования, а не только оказания чрезвычайной поддержки в кризисных ситуациях.

На саммите глав государств-членов Евросоюза, состоявшемся в мае 2010 г. была принята антикризисная программа по спасению нуждающихся в финансовой помощи стран-членов ЭВС и укреплению евро. Программа предусматривала выделение средств в период до июня 2013 г. в объеме 923 млрд. евро (включая поддержку в размере 250 млрд. евро со стороны МВФ) в виде гарантий и льготных кредитов (см. таблицу 1). Одновременно ЕЦБ скупал обязательства проблемных стран зоны евро.

Таблица 1

Объемы гарантий и льготных кредитов в соответствии с антикризисной программой ЕС, принятой в мае 2010 г. (в млрд. евро)

Учреждение, Финансовые В том числе В том

оказывающее институты Германия Франция

помощь

ЕФФС 440 147,4 110,7

ЕМФС 60 11,3 11,1

МВФ (совместно с 250 14,9 12,3

ЕФФС и ЕМФС)

Помощь Евросоюза 80 22,3 16,8

Греции

Помощь МВФ 30 1,8 1,5

Греции

Покупки ЕЦБ 63 17,2 12,9

обязательств

проблемных

государств-членов

зоны евро

Всего: 923 215,0 165,3

Источник: Sinn H.-W., Carstensen К. Ein Krisenmechanismus fur die Eurozone // ifo-Schnelldienst. Sonderausgabe. November 2010.- S.l.

В рамках реализации решения о выделении Греции второго пакета помощи в размере 109 млрд. евро по линии Евросоюза и МВФ и еще 50 млрд. евро со стороны частных инвесторов предполагается качественно изменить роль ЕФФС. Во-первых, Фонду предоставляется возможность открывать кредитные линии правительствам проблемных стран для рекапитализации банков. Во-вторых, предполагается

существенно повысить полномочия Фонда как одного из ключевых региональных финансовых институтов.

Ключевая роль антикризисного макроэкономического регулирования в зоне евро принадлежит ЕЦБ. Под влиянием кризиса Банк был вынужден изменить приоритеты своей кредитно-денежной политики. Если до кризиса политика ЕЦБ была направлена на поддержание высокой процентной ставки в целях борьбы с инфляцией, то с момента начала кризиса ЕЦБ начал понижать процентную ставку( ставка рефинансирования ЕЦБ за период с октября 2008 г. по 7 мая 2009 г. снижалась семь раз - с 4,25% до 1,0% годовых6).

С октября 2008 г. ЕЦБ, проводивший ранее основные операции по рефинансированию банков в рамках аукционов с плавающей процентной ставкой, на пике кризиса стал применять аукционы с фиксированной ставкой для решения проблемы дефицита ликвидности банковской системы. Региональные же программы Евросоюза по выходу из рецессии тесно увязывались с мерами антикризисной политики отдельных стран-членов объединения. В частности, принятые Комиссией ЕС 28 января 2009 г. рекомендации по оживлению экономики содержали также конкретные предложения в адрес каждой из стран Евросоюза. Не являясь директивами, эти рекомендации, все же имеют определенное юридическое, международно-правовое значение, и ответственно воспринимаются денежными властями Евросоюза и входящих в него государств. На практике это означает, что государства-члены ЕС, придерживаясь указанных рекомендаций Комиссии, координируют сферы, которым каждое государство должно уделить приоритетное внимание с целью укрепления экономики в среднесрочной перспективе. В частности по инициативе Евросоюза осуществляется координация подходов к разработке и реализации антикризисных мер в рамках глобальной системы регулирования, прежде всего в рамках Группы 20. Оцениваются, в частности, конкретные направления согласования действий на глобальном уровне по вопросам поддержания устойчивости финансово-банковского сектора, которые нашли отражение в итоговых документах саммита ЕС, проходившего в Брюсселе 19-20 марта 2009 г.

Координация антикризисных действий Евросоюза и его участников с субъектами из третьих стран, прежде всего с ФРС США и денежными властями других стран

6 ЕЦБ в цепях сдерживания инфляционных процессов в зоне евро 13 апреля 2011 г. и 13 июля 2011 г. повысил ставку рефинансирования соответственно до 1,25% и 1,5% годовых.

Группы 20, не входящих в ЕС, касались вопросов повышения эффективности регулирования финансовых рынков в целом и таких их сегментов, как операции ТНБ и других участников рынка, сближение стандартов бухгалтерской отчетности, ужесточение финансового законодательства и наделение МВФ ответственностью и ресурсами для восстановления финансовой стабильности.

В рамках Евросоюза предприняты меры по укреплению институционального механизма надзора и регулирования финансово-банковского сектора. К их числу, в частности, относятся:

- создание новых служб финансово-банковского регулирования и надзора, в том числе: Европейской банковской организации (European Banking Authority, ЕВА), которая заменит Европейский комитет банковского надзора; Европейской организации страхования и пенсионного обеспечения (European Insurance and Occupational Pensions Authority, EIOPA), которая придет на смену Европейскому комитету страхового и пенсионного надзора (CEIOPS); Европейской организации по ценным бумагам и рынкам (European Securities and Markets Authority, ESMA) вместо ныне действующего Европейского комитета регуляторов ценных бумаг (CESR);

- формирование двухуровневой системы надзора за финансовым сектором, который осуществляется на макроуровне Европейским советом по системным рискам (European Systematic Risk Council), а па микроуровне - надзорными органами Евросоюза и отдельных государств-членов ЕС. С 1 ноября 2011 г. в рамках надзора над деятельностью ведущих системообразующих кредитных институтов (ТНБ) Европейской банковской организацией будет проводиться их стресс-тестирование;

- предложения по усилению надзора над деятельностью рейтинговых агентств, принятые на встрече министров финансов государств-членов Евросоюза (октябрь 2010 г.), поскольку своими оценками они прямо и весьма действенно влияют на международные финансовые рынки. Предлагается, в частности, ввести лицензирование рейтинговых агентств, по отношению к которым повышаются требования, касающиеся раскрытия информации о соглашениях с клиентами по. вопросам вознаграждения за проведение процедур рейтингования и ротации аналитиков для повышения объективности оценок;

- в целях повышения финансовой устойчивости банков стран-членов Евросоюза введение запрета привязки выплачиваемых топ-менеджменту бонусов к краткосрочным результатам деятельности банков и выплат гарантированных бонусов, а также более

высокие нормативные требования к величине капитала и создаваемым резервам банка, если его бонусная практика рискованна.

В диссертации особое место уделено оценке антикризисных мер. включая регулирование деятельности ТНБ, на глобальном уровне. Это особенно актуально в условиях обострившегося в последние годы кризиса управляемости мировой экономики. Под влиянием растущей глобализации экономики резко снизилась эффективность традиционного механизма государственного регулирования экономики на национальном уровне. При этом, как на межгосударственном, так и наднациональном уровне до сих пор не создан эффективный компенсирующий инструментарий глобального регулирования.

Основной качественный сдвиг в этом направлении состоит в том, что к концу первого десятилетия XXI века на институциональном уровне сформирована группа взаимодействующих между собой глобальных регуляторов операций ТНБ и других субъектов мирового финансового рынка. Центральное место среди них занимает новый неформальный институт - «Большая двадцатка», оттеснив на второй план Группу 8 в том, что касается мер антикризисной политики и регулирования мирохозяйственных отношений. Деятельность других глобальных регуляторов (МВФ, Базельский комитет по банковскому надзору, МБРР и др.) приобрела ярко выраженную антикризисную направленность, была активизирована и модернизирована. Так, один из важных институтов, предназначенных для разработки механизма регулирования на глобальном уровне - Форум финансовой стабильности - на саммите «большой двадцатки» в Лондоне (апрель 2009 г.) был преобразован в фактически подведомственный Группе 20 Совет по финансовой стабильности. Одним из значимых действий Совета стала подготовка по поручению Группы 20 в декабре 2010 г. списка из наиболее крупных 30 ТНБ и финансовых групп, в целях установления над ними международного надзора.

При активном участии группы глобальных регуляторов были приняты меры по согласованию и координации национальных антикризисных программ, которые имели определенный позитивный результат для стабилизации экономики и финансов отдельных стран.

На саммитах Группы 20 с момента ее создания в 2008 г. проблематика реформирования системы международных валютно-финансовых отношений, регулирования и надзора за деятельностью ТНБ неизменно является центральной темой для обсуждения и принятия решений. За последние годы был принят ряд документов,

нацеленных на повышение устойчивости институтов финансового посредничества к воздействию кризисных явлений. Дальнейшее развитие получили, в частности, функции Базельского комитета по банковскому надзору по инициативной разработке, уточнению и детализации требований к банковскому сектору. Так, участниками саммита Группы 20 в Сеуле 12 ноября 2010 г. были одобрены предложения БКБН о новых стандартах банковского капитала и ликвидности (Базель III), а также приняты решения, направленные на совершенствование регулирования теневого банковского сектора. Основные изменения коснулись требований к капиталу банков. Долю капитала первого уровня в общем объеме минимально достаточного капитала банкам рекомендовано увеличить с 4% до 6%. При этом доля наиболее качественного акционерного капитала в капитале первого уровня должна быть поднята с 2% до 4,5%. Переход на эти и другие требования БКБН намечен на период с 2013 по 2019 годы. Кроме того, по итогам саммита «двадцатки», состоявшемся в июне 2010 г. в Торонто, БКБН поручено разработать концепцию реформы банковского сектора, одним из пунктов которой должно стать введение с 2012 года единых правил торговли деривативами на мировых финансовых рынках.

Важным направлением деятельности Группы 20 по реформированию системы международных валютно-финансовых отношений и банковского надзора стало принятие на саммите Группы 20 в Лондоне (апрель 2009 г.) согласованного комплекса мер под названием «Глобальный план экономического восстановления и реформ». В диссертации рассматриваются включенные в план реформы с акцентом на вопросы улучшения регулирования деятельности ТНБ на национальном и международном уровне с выделением на их проведение необходимых финансовых ресурсов, в том числе:

- в целях поддержки хозяйствующих субъектов, особенно структурообразующих ТНБ и нефинансовых ТНК, из госбюджетов стран, главным образом развитых, предполагается выделить около 1 трлн. долл. в рамках так называемых «новых» механизмов кредитования;

- расширение финансовой базы МВФ за счет дополнительных взносов в Фонд стран Евросоюза и Японии по 100 млрд. долл. и Китая - 40 млрд. долл.; предоставление МВФ новых возможностей заимствований на мировом рынке и продажи части его золотого запаса, в целях предоставления беднейшим странам дополнительного

финансирования в объеме 6 млрд. долл. на льготных и гибких условиях путем удвоения лимитов льготного кредитования;

- достижение договоренности о двух дополнительных эмиссиях специальных прав заимствования (СДР) в МВФ в целях восполнения дефицита международной ликвидности;

- расширение возможностей финансирования путем выделения кредитов через многосторонние банки развития на общую сумму 300 млрд. долл. (по 100 млрд. долл. в год в течение трех лет), предназначенных, в первую очередь, для стран с низким уровнем дохода;

- создание Международной финансовой корпорацией (МФК), входящей в группу Всемирного банка, пула ликвидных средств в объеме до 50 млрд. долл. для поддержки мировой торговли.

Важным результатом саммита лидеров стран Группы 20, состоявшегося в Сеуле (декабрь 2010 г.), является так называемый «Сеульский план действий». В пункте 9 плана «Финансовые реформы» содержится положение о разработке и внедрении в международную практику глобальных стандартов, касающихся основных показателей развития финансовой сферы. Основная цель - противодействовать фрагментации рынков и протекционизму и способствовать формированию эффективной глобальной системы регулирования. Предполагается, что, по крайней мере, до 2013 года страны откажутся от возведения новых протекционистских барьеров в международной торговле товарами и услугами, а тахже на пути трансграничного движения капитала.

На основе проведенного в диссертации всестороннего анализа финансовой сферы, включая деятельность транснациональных банков в условиях мирового финансового кризиса и под влиянием растущей глобализации экономики, сделан вывод о настоятельной необходимости более активного продвижения по пути реформирования мировой финансовой системы с перспективой до 2015-2020 гг. и далее.

В целом, на основе проведенного в диссертации исследования особенностей регулирования операций ТНБ в условиях мирового финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. отмечается, что в средне- и долгосрочной перспективе будут происходить важные качественные изменения в политике денежных властей отдельных стран и интеграционных объединений, а также глобальных регуляторов, направленные на повышение устойчивости финансово-банковского сектора, совершенствование регулирования и надзора за деятельностью транснациональных банков.

В Заключении диссертации обобщены научные результаты проведенного

исследования, сформулированы основные выводы и предложения, вытекающие из его

содержания.

Список работ, опубликованных по теме диссертации:

Публикации в журналах, определенных ВАК Минобрнауки России:

1. Арсамаков A.A. Мировая финансовая система: quovadis? [текст] / A.A. Арсамаков Н Международная экономика.- М., 2010. - № 9. - С. 70 - 71. (0,15 п.л.);

2. Арсамаков A.A. О международных рейтингах транснациональных банков и тенденция их эволюции [текст] / А.А.Арсамаков // Международная экономика, -М„ 2011. - №1. - С. 49 - 53. (0,6 пл.);

3. Арсамаков А.А.Особенности регулирования государствами деятельности транснациональных банков в условиях мирового финансово-экономического кризиса (статья) [текст] / A.A. Арсамаков // Международная экономика. - М., 2011. - № 5. -С. 64-69. (0,6 пл.);

Публикации в других научных журналах и изданиях:

4. Арсамаков A.A. Тенденции инновационной деятельности ТНБ на рынке банковских продуктов и услуг[текст] / A.A. Арсамаков // Сборник статей «Внешнеэкономические аспекты инновационного развития экономики России». - М., 2009.- С. 15-23. (0,5 п.л.)

Подписано в печать:

21.10.2011

Заказ № 6153 Тираж -150 экз. Печать трафаретная. Объем: 1,5усл.п.л. Типография «11 -й ФОРМАТ» ИНН 7726330900 115230, Москва, Варшавское т., 36 (499) 788-78-56 www.autoreferat.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Арсамаков, Адам Абубакарович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИССЛЕДОВАНИЯ МЕХАНИЗМА РЕГУЛИРОВАНИЯ ОПЕРАЦИЙ ТНБ В МИРОВОМ ХОЗЯЙСТВЕ

1.1. К вопросу о сущности ТНБ и их роли в системе мирохозяйственных отношений на стадии глобализации

1.2. Природа и основные характеристики мирового финансово-экономического кризиса 20082010 гг. в свете истории и теорий циклического развития мирового хозяйства

ГЛАВА 2. РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ТНБ НА НАЦИОНАЛЬНО-ГОСУДАРСТВЕННОМ УРОВНЕ И ЕГО ЭВОЛЮЦИЯ В ОБСТАНОВКЕ ГЛОБАЛЬНОГО КРИЗИСА

2.1. Бездействие регуляторов на ТНБ в общем контексте антикризисного регулирования и мер по спасению банковской системы в зарубежных странах

2.2. Антикризисная политика государства в отношении российской банковской системы: уроки кризиса'

ГЛАВА 3. РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ТНБ НА МЕЖДУНАРОДНОМ УРОВНЕ В УСЛОВИЯХ МИРОВОЙ РЕЦЕССИИ

3.1. Адаптация регулирования ТНБ в рамках Евросоюза и Европейской валютной системы (еврозоны)

3.2. Модификация регулирования на глобальном уровне

Диссертация: введение по экономике, на тему "Особенности регулирования деятельности ТНБ в условиях мирового финансового кризиса"

Актуальность темы исследования.

Важнейшей особенностью современной экономики является процесс ее глобализации. Транснациональные банки (ТНБ), являясь субъектами мирового хозяйства, используют возросшие в условиях глобализации возможности, расширяя» СВОЮ международную деятельность В'целях освоения новых рынков финансовых и банковских услуг, и, в свою очередь, способствуют усилению интернационализации хозяйственных связей и финансово-банковской деятельности, интеграции национальных экономик в мировую.

Углубление процесса глобализации сопровождается возрастанием роли ТНБ, представляющих собошсегодня. крупные многопрофильные финансово-банковские холдинги; располагающие широкой сетью зарубежных дочерних подразделений и-филиалов. В начале 20 Ю г. активы, контролируемые 20 крупнейшими в мире ТНБ, составили более 36 трлн. долл. США, или более 60% мирового ВВП1. ТНБ непосредственно и через свои подразделения осуществляют зарубежную деятельность в мире. Аккумулируя- и перераспределяя между» странами огромные массы денежного* капитала, они влияют на увеличение его объема и направления межстранового движения; динамику курсов валют и других финансовых активов.

Лидирующие позиции на глобальных рынках капитала обеспечиваются мощнейшей ресурсной базой ведущих ТНБ и разветвленной сетью их зарубежных подразделений. В частности, в настоящее время на крупнейшие ТНБ приходится по различным^оценкам порядка-40%.общего объема сделок на мировом валютном рынке FOREX2, они- выступают основными организаторами и участниками международных синдицированных кредитов, еврооблигационных займов, крупных первичных размещений ценных бумаг (Initial Public Offering, IPO).

1 Поданным UNCTAD. World Investment Report 2010. - UN, 2010. Табл. 28.

2 Так, в 2009 г. 8 глобальных ТНБ контролировали около 75% межбанковского мирового валютного рынка и, соответственно, около 30% всего объема рынка FOREX. - См. Deutsche biggest FX player for 6th year-Euromoney. May 7,2010. http.//www.reuters.com/article/idUSLDE6460UN20100507.

Крупные подразделения глобальных ТНБ во многих государствах, особенно в развивающихся, играют заметную роль в национальной финансовой системе, нередко превосходя по размеру активов местных операторов и занимая значительную долю внутреннего рынка финансово-банковских услуг стран пребывания. Наиболее ярко выражено участие крупных ТНБ в банковском секторе ряда государств Латинской Америки, а также Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ). Особенно показателен в этой связи пример Мексики, где 5 из 6 крупнейших банков, на которые в 2008 г. приходилось 82% совокупных активов национальных коммерческих банков, являлись подразделениями ведущих зарубежных ТНБ - Citigroup, HSBC, BBVA, Banco Santander и Scotiabank1.

ТНБ во многом определяют характер и противоречивые- последствия* процесса глобализации экономики и* финансов. Крупнейшие ТНБ играют ключевую, структурообразующую* роль в экономиках стран происхождения; и базирования и вместе« с тем оказывают существенное влияние^ на состояние и развитие всей системы международных экономических и валютно-финансовых отношений. По этим причинам деятельность ТНБ неизменно является объектом внимания и регулирующего воздействия со стороны институтов управления на национальном и международном уровне. Под влиянием мирового финансового кризиса, наиболее острая фаза-которого, пришлась на 2008-2009 гг., денежные власти отдельных стран и международные финансовые и нефинансовые институты пытаются адаптировать регулирование деятельности ТНБ. к новым условиям, сложившимся в кризисный и посткризисный периоды, и качественно его модифицировать.

1 Banco de México. Financial System Report. July, 2009. значимость для российской банковской системы обусловили выбор темы диссертационного исследования и определили его цель.

Степень разработанности темы. Деятельность транснациональных корпораций и транснациональных банков: как финансовой разновидности' ТНК широко исследуется в трудах зарубежных и российских ученых. Сущность, операции« и направления деятельности ТНК и ТНБ в; странах- базирования и- за рубежом обстоятельно рассмотрены в трудах Е.Ф:Авдокушина, В.РЕвстигнеева, С.В^Карповой, А.В:Кузнецова, А.М/.Либмана, Б.Е.Хейфеца; И:3;Ярыгиной> и др. Природа и механизм мирового финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. и его влияние на российскую экономику изучены в публикациях О.Т. Богомолова, Н.В.Галицкой, Е.Т.Гурвича; В.А. May, И.В. Прилепского, Р.И.Хасбулатова, В.А.Цветкова, Ж. Сапира, Дж. Стиглица, С. Стрейнджа, С. Шульмайстера и др. .В.* работах М;Ю:Головнина5 ВЖЗуева;: К.Н-. Корищенко- И.Н. Люкевича, Е.А.Сидоровой и. Д.В1 Смыслова проанализированы' различные меры антикризисного регулирования операций; ТНБ на примере отдельных стран и. регионов, а также в общем контексте реформирования мировой' финансовой архитектуры. Однако в большинство? работ указанные авторы, исследовали особенности деятельности^ ТНБ и их регулирования: в период, предшествующий» развертыванию мирового финансово-экономического кризиса, который обнажил несостоятельность действующих до настоящего момента правил регулирования деятельности ТНБ. Необходимость формирования системы; наднационального регулирования этих глобальных финансовых институтов является одной из важнейших проблем с точки зрения достижения финансовой' стабильности мировой экономики. Настоящая! диссертация ' представляет, комплексное; исследование основных направлений модернизации регулирования деятельности ТНБ на национальном и международном уровне в условиях современного мирового финансового кризиса.

Цель, диссертационного заключается в решении научной задачи по разработке комплекса теоретических положений и практических рекомендаций по повышению эффективности института регулирования деятельности ТНБ на международном уровне с целью предотвращения возникновения дисбалансов в финансовой сфере, способных перерасти в мировые финансовые кризисы, достижения финансовой стабильности в условиях глобализации мировой экономики.

Для. достижения данной цели, диссертантом в исследовании были? поставлены следующие задачи:

•• раскрыть особенности» современного! мирового? финансово-экономического кризиса, в развертывании которого основную; роль, сыграла неэффективная! политика управления рисками в ТНБ и как следствие, повышенная концентрация на их балансах активов ненадлежащего качества;

• выделить общее и особенное в регулировании деятельности: ТНБ, в условиях кризисаш ведущих развитых-странах' .всчастности^ входящихс в ОЭСР и Евросоюз; а также в России- и : других странах объединения. БРИКС1 на основе анализа антикризисных мер политики ряда стран;

• оценить достигнутые: результаты;, в реформировании механизма регулированиям деятельности- ТНБ. в 2008-2011 г.г. и? выявить направления дальнейшего его совершенствования;

• на основе анализа; состояния российской банковской; системы и изучения- зарубежного опыта регулирования; деятельности! ТНБ. в условиях кризиса разработать рекомендации по совершенствованию^ антикризисного регулирования деятельности^ российских банков.

Предмет исследования: Экономические отношения^ возникающие по; поводу реализации: антикризисных мер? правительствами различных стран в связи с резким снижением платежеспособности крупнейших ТНБ и угрозой обрушения финансовой системы в условиях мирового финансового кризиса.

Объект исследования. Крупнейшие ТНБ США, Европы, а также России.

1 Объединение БРИКС включает Бразилию, Россию, Индию, Китай и Южную Африку.

В качестве методологической базы диссертационной работы использовались общенаучные принципы познания экономических явлений — диалектический, конкретно-исторический, системный и другие подходы, позволившие рассмотреть изучаемые явления и процессы в развитии, выявить противоречия, соотнести сущностные характеристики и формы их проявления. В работе применялись методы статистического анализа (сопоставления, сравнения, экстраполяции), метод анализа и синтеза, статистических группировок, индексов, экспертных оценок.

Информационной базой исследования послужили официальные данные Федеральной службы государственной статистики России (Росстат), Банка России, Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД), материалы других международных финансовых и экономических организаций, включая ВТО, ОЭСР, МВФ и Всемирный банк, Совета по финансовой стабильности, Базельского комитета по банковскому надзору. В работе использованы материалы международных форумов «Группы двадцати» (0-20) и «Группы восьми» (С-8), имевших место в условиях глобального финансово-экономического кризиса; научные монографии, статьи и информационно-аналитические сборники по тематике настоящей диссертации, информация на официальных сайтах в Интернете.

Научная новизна исследования содержится в следующих положениях:

- на теоретическом уровне доказано, что антикризисная политика в отношении ТНБ ш других, хозяйствующих субъектов, могла быть эффективной только в случае существенного' расширения« вмешательства государства в регулирование экономических процессов; что обусловило усиление дирижизма в экономической политике развитых стран и1 стран с развивающимися рынками;

- с позиций концепции' «финансовь1х пузырей» и роли ТНБ в их формировании* за^ счет активного участия' в операциях, с производными финансовыми-инструментами, в частности с кредитными деривативами, в основе которых^ лежали активы ненадлежащего-качества, риск-дефолта^ по.которым, был-весьма > высок, и, в конечном' итоге привел к, банкротству крупнейших финансовых институтов, обоснован механизмы возникновения и распространения »мирового финансового кризиса;

- доказано, что проведение антикризисных мер в • большинстве развитых государств, прежде всего связанных с поддержкой ТНБ, привело к тяжелейшему бюджетному кризису, переросшему, затем в долговой кризис, дальнейшее-обострение которого, чревато негативными!последствиями- как с точки зрения-целостности еврозоны, так и для евро как второй по значимости резервной валюты в мире, для мировой валютной-системы в целом; на основе анализа1 антикризисных мер1 воздействия на* финансово-банковский сектор США, Великобритании, Германии и ряда стран Восточной Европы выделены- как селективные так и общие меры; дана оценка эффективности предпринятых мер;

- раскрыта система специальных антикризисных мер, предпринятых, в частности, правительством США для смягчения кризисных явлений: введение специальных требований к капиталу и ликвидности системно значимых финансовых институтов; введение запрета на доступ на финансовые рынки США международных финансовых компаний, расположенных в странах, где нет жестких стандартов регулирования; введение ограничения максимальной рыночной доли финансовых корпораций и объема их высокорискованных операций; введение налога на крупнейшие финансовые корпорации (так называемый налог совместные усилия стран ответственность за финансовый кризис) с целью компенсировать» затраты государства (более 100 млрд. долл.) на предоставление финансовой помощи;

- усиление степени взаимодействия (по сравнению ? с докризисным^ периодом) институтов, глобальных и региональных регуляторов операций ТНБ (Группы 20, Группы* 8, МВФ; ЕЦБ< и др.) позволило сделать вывод' о качественном, сдвиге в регулировании* деятельности ТНБ на международном уровне в условиях, кризиса, который состоит в. значительном усилении антикризисного взаимодействия международных структур - регуляторов мировой экономики с традиционными (непрерывно реформирующимися и модифицирующимися) национальными институтами регулирования операций ТНБ;

- на основе изучения зарубежного опыта реализации антикризисного регулирования деятельности ТНБ«разработаны рекомендации- для крупнейших российских банков по выходу из кризиса' и смягчения его» последствий, для* финансовых институтов: повышение качества капитала, совершенствование регулирования и надзора за системообразующими транснациональными банками в соответствии с решениями Группы 20-и Базельского комитета по банковскому надзору.

Российской Федерации, коммерческими банками и другими крупными финансовыми институтами для разработки стратегии российских транснациональных банков на мировом финансовом рынке, оценки эффективности форм и методов их антикризисной поддержки; а также в целях совершенствования регулирования и, надзора за деятельностью банков внутри страны.

Конкретное практическое значение имеют следующие положения:

- на* основе, изучения-зарубежного опытам доказана; необходимость-комплексной^ поддержки; во время кризиса как банковского; сектора вцелом; (как, например, в США) и, прежде всего, системообразующих; банков, подверженных серьезным; потрясениям, так и реального; сектора,' в целях-, предотвращения глубоко спада в национальной экономике;

- в,-; зависимости/ от различных каналов; распространения?; кризиса и структуры, производства в России?¡ и; других стран СНГ выявлена« степень уязвимости • банковского сектора этих государствах; к последствиям: мирового финансово-экономического кризиса; что имеет важное значение для. оценки, перспектив валютно-финансового исбанковского сотрудничества в регионе СНЕ;

- с учетом' перспективы создания в России международного финансового центра? : разработаны предложения по совершенствованию банковского регулирования; и; надзора за деятельностью российских транснациональных банков,

Апробация и внедрение результатов исследования.

Основные результаты исследования были; доложены автором на Международной научно-практической конференции; организованной Саратовским социально-экономическим университетом на тему: «Кризис экономической системы как фактор нестабильности; современного общества»' (г. Саратов, декабрь 2009); на Всероссийской научно-практической конференции на тему: «Актуальные проблемы экономической; науки и хозяйственной практики в условиях кризиса»; проведенной Марийским государственным техническим университетом (г. Йошкар-Ола, июнь 2009); на 2-й Международной научно-практической конференции «Экономические аспекты антикризисного развития современного общества», организованной Саратовским социально-экономическим университетом (г. Саратов, ноябрь 2009); на Международной конференции, организованной компанией, MarcusEvansLtd, на тему :«Управление ликвидностью в финансовых институтах России и СНГ» (г. Москва, июнь 2010г.).

Диссертация выполнена в рамках комплексной темы «Инновационное развитие России: социально-экономическая стратегия и финансоваяшолитика» по межкафедральной подтеме «Стратегический инновационный* попотенциал, факторы и тренды инновационного развития России», а также связана с исследованиями, проведенными* в 2009 г. в рамках гранта «Уроки мирового финансово-экономического кризиса, перспективы преодоления кризиса и инновационного развития экономики России: финансовый, банковский, валютный аспекты» (Заказчик - Российский гуманитарный научный фонд).

Результаты научного исследования Арсамакова A.A. используются в практической деятельности ОАО «Московский индустриальный банк» для разработки среднесрочной и долгосрочной стратегии развития банка с учётом последствий* мирового финансового кризиса. Разработанные автором диссертации предложения по совершенствованию банковского регулирования и надзора в Российской Федерации в соответствии с решениями «Группы двадцати» и. Базельского комитета по банковскому надзору позволили банку усовершенствовать методику оценки достаточности капитала банка и скорректировать свою рисковую политику.

Материалы исследования используются»кафедрой «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» Финансового университета в процессе преподавания учебных курсов «Международные валютно-кредитные отношения», «Международный банковский бизнес», ряда спецкурсов.

Структура и объем диссертации Структура диссертации, определена целью, задачами и логикой исследования, состоит из введения, трех глав и заключения, а также списка использованной литературы и приложений. Текст диссертации содержит 178 страниц, включает 27 таблиц (их них 17 - в основном тексте и 10 - в приложениях), 2 рисунка, список используемой литературы.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Арсамаков, Адам Абубакарович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В период господства палеолиберализма (фундаменталистского либерализма), занявший последнее десятилетие XX века и начало XXI века вплоть до всемирного финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг., во многом по неэкономическим, политико-идеологическим причинам были значительно ослаблены и подорваны механизмы регулирования деятельности ТНБ и других субъектов мирового хозяйства на национально-государственном уровне. В ходе глобализации экономики (ГЭ), наступившей в начале 1990-х гг. с преодолением раскола мира на две системы в результате краха СССР и «реального социализма», не были созданы компенсирующие такого рода подрыв механизмы регулирования на международном (межгосударственном и наднациональном) уровнях. Боле того, национально-государственный уровень регулирования продолжал слабеть. Более того, процессы эволюции мировой валютно-финансовой сферы вышли из-под контроля регуляторов, если не сказать: были в значительной мере пущены на самотек (чем во многом и объясняется большая глубина и масштабность последующей рецессии). Это выразилось в целом ряде моментов.

Надзор со стороны денежных властей применялся, как правило, к отдельным крупным ТНБ и нефинансовым ТНК, играющим в народных хозяйствах стран их происхождения и базирования ключевую, структуроопределяющую роль. Решения о выводе на рынки новых финансовых продуктов принимались на микроэкономическом уровне конкретных хозяйствующих субъектов в лице тех или иных крупных компаний. При этом инициаторы такого рода инноваций заблаговременно не просчитывали, как эти новшества скажутся на ситуации в сфере мировых финансов, какие риски для ее стабильности они несут в себе.

Лихорадочно быстрая спонтанная экспансия международных финансовых рынков сопровождалась появлением там новых институтов: инвестиционных фондов (в том числе пенсионных), страховых компаний, хедж-фондов, специальных юридических лиц, осуществляющих секьюритизацию. Часть этих бесчисленных финансовых посредников длительное время оставалась вне поля национально-правового, а тем более международно-правового регулирования. В отсутствие такого регулирования получил бурное развивитие сегмент внебиржевых деривативов, который в 2000-2007 гг. вырос почти в 7 раз. Не менее впечатляющими были темпы роста рынка кредитно-дефолтных свопов (credit-default swaps, CDS): в 2004-2007 гг. он увеличился в б раз.

В результате этих и других сдвигов в сфере мировых финансов, произошедших в указанный выше период, стало вполне закономерным, что именно здесь зародился мировой кризис 2008-2009 гг., причем «особые заслуги» в этом следует признать за рядом крупных ТНБ (прежде всего родом из США), неоднократно упоминавшихся в настоящей диссертационной работе. Поскольку кризис быстро перекинулся на реальный сектор и мировое хозяйство в целом, возникла острая необходимость адаптации механизма регулирования деятельности ТНБ в рецессионной обстановке, в котором на национально-государственном уровне произошли заметные изменения по следующим двум направлениям и с применением двоякого рода инструментария (см. таблицу 2.1.), изъятого главным образом из кейнсианского арсенала: селективное регулирование деятельности отдельных ТНБ из высшего эшелона для поддержания их функциональной дееспособности и спасения от банкротства; макроэкономического регулирования для восстановления нормального состояния и стабилизации национальных монетарных и финансовых систем.

Действия регуляторов были встроены в национальные антикризисные программы, охватившие в большей или меньшей мере народные хозяйства ПРС и ряда других стран, в том числе РФ. По обоим направлениям, особенно по первому из них, для стабилизации финансовой системы были предприняты крупномасштабные, подчас беспрецедентные интервенции в нее. Центральные банки и правительства были вынуждены запустить ряд программ по укреплению ликвидности кредитных институтов, по спасению от гибели крупнейших ТНБ и нефинансовых ТНК, банкротство которых могло иметь непредсказуемые последствия для национальных экономик в целом, и вызвать тяжелые сбои в во всех системе мирохозяйственных связей. Эти меры на примере ряда зарубежных стран и РФ более или менее подробно проанализированы в главе 2 настоящей диссертации. Этот анализ показал, что проведенные в РФ и зарубежных странах мероприятия по антикризисному регулированию деятельности ТНБ имели между собой много общего.

На международном уровне - региональном и глобальном (межгосударственном и наднациональном) эволюция механизма регулирования деятельности ТЕК, затронувшая и многие другие субъекты мирохозяйственных отношений, выразилась прежде всего в следующих феноменах (см. главу 3 настоящей диссертации): активном антикризисном «коммунитарном» регулировании со стороны наднациональных органов Евросоюза (а не только со стороны отдельных государств-участников этого наиболее развитого регионального интеграционного блока), причем ЕС не только охватил таким регулированием свое хозяйственное пространство, но и выступил инициатором внедрения новых антикризисных инструментов на глобальной арене; формировании новых глобальных регуляторов, прежде всего в20 (его первый саммит состоялся в ноябре 2008 г.), уже занявшей центральное место среди международных регуляторов мирового хозяйства, особенно его валютно-финансовой сферы, где доминируют ТНБ; модификации институциональных структур и функций действующих регуляторов (МВФ, МБРР, Базельский комитет по банковскому надзору (БКБН); значительного усиления деятельности национальных денежных властей по двухстороннему и особенно многостороннему - прежде всего через ЕС и в20 -согласованию и координации их антикризисных мероприятий, в результате чего они уже не могут принимать решения без оглядки друг на друга; проектах дальнейшего реформирования указанной системы регулирования в ближайшей и среднесрочной перспективе.

Настоятельная необходимость такого реформирования породила во всем мире острополемическую дискуссию о том, что и как для этого необходимо сделать. «Центральной особенностью нынешней дискуссии, - правомерно отмечает М.В.Братерский, - является ее глобальный« характер и смешение в ней традиционных областей экспертизы: внешнеполитическое сообщество сегодня обсуждает мировые финансы, причем в таком масштабе, что организация мировых финансов совершенно справедливо начинает рассматриваться как воплощение внешней политики. Экономисты оказались вовлечены во внешнеполитическую дискуссию, они поднимают вопросы, традиционно проходящие «по другому ведомству».1 В ходе этой дискуссии вопросы регулирования на национальном и международном уровне нередко рассматриваются совместно, что отражает их взаимопереплетение в реалиях хозяйственной жизни в эпоху глобализации.

1 Мировая политика в условиях кризиса. / Под ред С В.Кортунова. — М . Аспект Пресс. 2010. - С 25.

Так, предложения БКБН, разработанные в соответствии с рекомендациями «группы двадцати» и накладывающие прямые ограничения на некоторые финансовые onepaifuu ТНБ, должны осуществляться на основе тесного взаимодействия национально-государственных и международных регуляторов. Они были встречены банковским бизнес-сообществом без энтузиазма, причем особенно много возражений с его стороны вызвало предложение не включать миноритарные доли в дочерних компаниях в расчет акционерного капитала ТНБ (при этом на* последние возлагалась бы обязанность отражать потенциальные убытки данных компаний), поскольку его реализация сдерживала бы их региональную экспансию.

Кроме того, проект новых правил регулирования деятельности кредитных учреждений, преданный БКБН гласности конце 2009 г., содержал еще ряд важных рестрикций, больно затрагивающих меркантильные интересы ТНБ, но содействующих преодолению кризиса и общей стабилизации мировой финансовой системы: ужесточение требований к капиталу первого уровня; ^ограничения на объем средств, привлекаемых банками в форме кредитов; *установление более рестриктивных требований к капиталу банков по наиболее рискованным активам; введение дополнительных показателей достаточности капитала и ликвидности.

На наднациональном уровне G20 рекомендовала (а ее решения и документы фактически представляют собой нечто большее, чем рекомендации, уже неоднократно послужив участникам «группы двадцати» руководством к действию) внедрить механизм центрального контрагента (central counterparty, ССР) на всех рынках внебиржевых деривативов. Что же касается проведения клиринга с использованием ССР, то на международном уровне он находится в стадии рассмотрения, но уже применялся на отдельных национальных рынках - в США и Евросоюзе.

Участники G20 пришли к общему мнению, что клиринг по всем внебиржевым деривативам, которые можно стандартизовать, к концу 2012 г. должен проводиться с участием ССР. При сделках с контрактами, клиринг по которым будет проводиться без ССР, возрастут требования к капиталу финансовых учреждений. Также G20 полагает, что торговля контрактами, которые поддаются стандартизации, постепенно переместится на биржи и в электронные торговые системы. Эти рекомендации по расширению использования механизма ССР способствуют укреплению и развитию инфраструктуры финансового рынка.

Широко озвученный во всем мире вопрос о введении «налога Тобина» на высокорисковые операции (транзакции) на мировых финансовых рынках пока продолжает обсуждаться. Некоторые представители МВФ, Евросоюза и его государств-членов (прежде всего Великобритании) высказались в пользу его введения. По их мнению, средства от данного налога могут быть аккумулированы в специальном фонде, который был бы предназначен для поддержки проблемных кредитных организаций и снижения привлекательности высокорискованных финансовых операций.

Если при внедрении «налога Тобина» его ставки будут дифференцированы в зависимости от уровня риска, сопряженного с проводимой операцией, стала бы возможной стабилизирующая коррекция развития тех сегментов финансового рынка, которые наиболее проблематичны в контексте чрезмерных рисков и неустойчивости. В результате такого рода коррекции предпочтения участников рынка могут сместиться от высокодоходных и высокорискованных операций к менее доходным и рискованным, т.е. к более надежным транзакциям, ставка налогообложения которых была бы ниже.

При этом важно подчеркнуть, что указанные хозяйствующие субъекты стали бы принимать решения на основе добровольного выбора предпочтений, что содействовало бы укреплению либерального начала в мировой экономики, которое в кризисные, годы оказалось под натиском дирижизма, который восстановил свои позиции и удерживает их. Вместе с тем большинство авторитетных экспертов оценивают, перспективы^ введения в «налога Хобина» глобальном масштабе пессимистично, на национальном- уровне, прежде всего-в GULA, предлагается/, ввести5 налогообложение операций с акциями и деривативами, что вызывает ассоциации с идеей данного налога.

Подобное же влияние на структуру финансовых рынков призван оказать «налог на ответственность за финансовый кризис»: Налоги на бонусы, которые были введены в Великобритании и предлагаются к введению в США, также оставляют-хозяйствующим-.субъектам-,- прежде всего ТНБ, свободу добровольного-выбора предпочтений; тех или иных финансовых операций.- Применение: всех этих налоговых инструментов мотивировало бы ТНБ к отказу от практики гарантированных бонусов, подразумевающей- их выплату даже в периоды кризисов: Это способствовало бы стабилизации: и укреплению ликвидности ТНБ и их функционирующего капитала.

Одной из важных проблем для национальных и международных денежных властей все более становится регулирование трансграничных операций' суверенных , фондов, оказывающих возрастающее влияние на функционирование мировой финансовой системы и ее важнейших элементов, особенно ТНБ; По оценке Дж. Стиглица, гигантские ресурсы, суверенных фондов (СФ) в ближайшие годы вырастут с 3,8 трлн; долл. до 10 - 12 трлн: долл.,1 что само по себе по меньшей мере вызывает потребность в координации на международном уровне (прежде всего в рамках «большой' двадцатки») мер регулирования деятельности

1 См.: Сенчагов В. Модернизация финансовой сферы // Вопросы экономики. 2011. № 1. С.58-59.

СФ, предпринимаемых различными государствами. Кроме того, возникает необходимость в сближении национальных механизмов такого рода регулирования, разработки и внедрения своего рода международного кодекса их поведения.

Итак, регулирование деятельности ТНБ в условиях мировой рецессии 20082009 гг., первого планетарного финансово-экономического кризиса в эпоху глобализации, обнаружило1 в сравнении с периодом господства либерального фундаментализма (палеолиберализма) в предшествующие без малого два десятилетия целый комплекс взаимосвязанных особенностей, которые автор настоящей диссертации попытался подвергнуть - в рамках предписанного для такого рода работ «листажа» - анализу, результаты и качество которого ему не надлежит оценивать.

К началу второго десятилетия нынешнего века настоятельной и общепризнанной в мировом сообществе стала необходимость продолжения реформирования (с перспективой до 2015-2020 гг. и далее) мировой финансовой системы в целом и других сфер мирохозяйственных отношений в обстановке ГЭ. При этом просматриваются два «ракурса» видения детерминированности, характера и направленности такого рода реформ, которые можно охарактеризовать как (1) посткапиталистический, или (с натяжкой) неомарксистский, и (2) капиталистически-модернизаторский.

Суть (1) четко и обстоятельно сформулировала Н.Попкова: «Никакие иные формы существования человеческой цивилизации, кроме капиталистической, всерьез пока не рассматриваются. Однако, жизнь идет вперед и все более рельефно обозначает исторические границы капитализма, его не вечный, преходящий характер. Под вопрос все чаще ставится и сам принцип максимума прибыли. Надо признать, что такие неизбежные атрибуты капиталистической формы хозяйствования, как максимизация прибыли любой ценой и возведение в абсолют личных интересов, на протяжении столетий выступали мощным стимулом развития человечества и его движения вперед. В современных же условиях, напротив, они превращаются в тормоз социального прогресса, до предела обостряя пороки человеческой природы, включая и манию нетрудового обогащения. Подтверждением тому - тревожное соотношение между производительным и спекулятивным капиталами. Гигантское накопление в последнее время фиктивного- и спекулятивного капитала происходит в ущерб реальному производству материальных, интеллектуальных и духовных ценностей, являющихся- основой существования любой цивилизации. Вовсе не случайно неизбежным спутником предприимчивости во всем мире стала разлагающая устои общества коррупция, а частной инициативы - слепой индивидуализм и алчность. Таким образом, подчиненный • принципу максимума прибыли ход развития событий и впрямь превратился в серьезный фактор противодействия экономическому прогрессу общества. В'конечном счете он несет миру угрозу социальной и моральной деградации».1 Таким образом, суть (1) однозначно отражена в названии цитированной выше статьи указанного автора.

Суть (2) лаконично, но ёмко- выразил Е.М.Примаков: «Следующий вывод, который мало соответствует действительности, заключается в том, что мировой финансовый кризис, который действительно имеет структурный характер, означает начало конца капитализма. Читали, наверно, об этом. Это далеко не так. Это, безусловно, кризис той модели капитализма, которая развивалась в Соединенных Штатах и была им свойственна».2

Автор настоящей диссертации в целом склоняется к (2), но с определенными нюансами и оговорками по сравнению с позицией Е.М.Примакова. Переход на посткапиталистический путь не созрел в контексте

1 Попкова Н Мировой кризис как предвестник посткапиталистического развития // Экономист. 2010 № 2 Электронная версия.

2 Примаков Е М Мировой экономический кризис и Россия // Вестник Московского университета. Серия 12 Политические науки 2009 № 5. С.6. как объективных социально- экономических предпосылок для него, так и в общественном сознании, что, собственно, признает и сама Н.Попков д. Поэтому бессмысленно разрабатывать реформы регулирования мировой финансовой системы, предназначенные к реализации в более или менее обозримом будущем (во всяком случае, максимум до 2020 г.), под углом зрения посткапитализма. Модель капитализма, которую Е.М.Примаков охарактеризовал как переживающую кризис, в эпоху глобализации приобрела - с теми или иньнуги страновыми и региональными особенностями - всемирный, планетарный характер диссертант характеризует как фундаменталистски-либеральную (палеолиберальную), идеологически' отвечающую концепции Вашингтонского консенсуса.

Поскольку ставшие очевидными в обстановке кризиса недуги мирового хозяйства и теневые стороны его глобализации требуют фундаментального и долговременного лечения, особенно в интересах мирового сообщества гго предотвращению или по меньшей мере смягчению такого рода кризисов в будущем, рассмотренные нами особенности антикризисного регулирования операций ТНБ наложат глубокий отпечаток на дальнейшую эволюцию всего механизма деятельности денежных властей и других регуляторов на национально-государственном и международном уровнях в ближайшей и более отдаленной перспективе. Основой для реформирования мировой финансовой системы, в которой ключевую роль играют ТНБ, и других сфер мирохозяйственных отношений могут и должны стать рассмотренные выше проекты и предлагаемый в них инструментарий, но дополненные более радикальными мерами, реализация которых приведет к глубокой, но избегающей посткапиталистических химер и прожектов трансформации (модификации) модели глобального капитализма, сложившейся в результате преодоления раскола мира на две антагонистические общественные системы после краха

СССР и «реального социализма» в начале последнего десятилетия XX века.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Арсамаков, Адам Абубакарович, Москва

1. Федеральный закон от 13 октября 2008 года № 173-ФЭ «О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации». / Российская газета. Федеральный выпуск № 4771 от 14 октября 2008 г.

2. Постановление правительства Российской Федерации от 15 октября 2008 года N 766 «О внесении изменений в постановление правительства Российской Федерации от 19 января 2008 года N 18». http://base.garant.ru/12162926/

3. Абалкина A.A. Современные тенденции развития зарубежной деятельности банков. //Бизнес и банки. 2004. № 24.

4. Авдокушин Е., Международные экономические отношения, М.:1996.

5. Алексашенко А., Миронов В., Мирошниченко Д. Российский кризис и антикризисный пакет: цели, масштабы, эффективность // Вопросы экономики. 2011. № 2.

6. Андрюшин С., Кузнецова В. Денежно-кредитная политика центральных банков в условиях глобального финансового кризиса // Вопросы экономики. 2010. № 6.

7. Андрюшин С., Кузнецова В. Центральный банк как кредитор последней инстанции: новые вопросы теории денежно-кредитной политики //

8. Вопросы экономики. 2010. № 12.

9. Белов С. Есть город золотой. Александр Волошин займется координацией создания международного финансового центра // Российская газета. 21.4.2010.

10. Братимов О.В., Горский Ю.М., Делягин М.Г., Коваленко A.A. Практика глобализации: игры и правила новой эпохи. М.: Инфра-М, 2000.

11. Ю.Васильев B.C., Роговский В.А. Мировой финансовый кризис: фаза 2 (Рецессия) // CHLA-Канада. Экономика, политика, культура. 2009. № 3.

12. Вестник Банка России, №60(1229). 14 ноября 2010.

13. Вестник Банка России № 61 (1230). 17 ноября 2010.

14. Вестник Банка России, №16 (1259). 23 марта 2011 г.

15. Всемирная история экономической мысли. В 6 т. Т.5. / МГУ им. М.В.Ломоносова; Гл. редкол: В.Н.Черковец (гл. ред.) и др. М.: Мысль, 1994.

16. Вылегжанина У. Центробанк инфляции не боится. Впервые за шестнадцать месяцев он не стал снижать учетную ставку // Российская газета. 1.9.2010

17. Галицкая Н.В. К вопросу о циклах и кризисах от опыта прошлого к проблемам будущего // Международная экономика. 2010. № 8.

18. П.Германия. Вызовы XXI века/Ин-т Европы РАН; под ред. В.Б. Белова. — М.: Весь мир,2009.

19. Глинкина С.П., Куликова Н.В. Глобальный кризис и его особенности в новых странах-членах ЕС // Новая и новейшая история. 2010. № 2.

20. Головнин М.Ю. Денежно-кредитная политика России и стран Центральной и Восточной Европы в условиях глобализации. Дисс.на соиск. д.э.н. по спец. 08.00.14-Мировая экономика. М.: Институт экономики РАН, 2010.

21. Громов А.А О финансовом кризисе 2008-2009 годов // Военная мысль. 2010. №6.2 ¡.Группа глобальных экономических прогнозов

22. Всемирного банка // Российская газета. 31.3.2011.

23. Гурвич Е.Т., Прилепский И.В. Чем определялась глубина спада в кризисный период? // Журнал новой экономической ассоциации. 2010. № 10.

24. Дементьев Н.П. Опасности длинных денег: накопительные пенсионные системы, ипотека и нынешний кризис в экономике США.// ЭКО. Всероссийский экономический журнал. 2010. № 5.

25. Доклад «Россия и мир: 2010. Экономика и внешняя политика». Рук. проекта: A.A. Дынкин, В.Г. Барановский / ИМЭМО РАН, ФПИИ в сотр. с ТПП РФ. М.: ИМЭМО РАН, 2009.

26. Дробот А. Глобализация, мировой финансовый кризис и Россия // Вестник Московского университета. Серия 18. Социология и политология. 2009. № 3.

27. Дробышевский С., Синельников-Мурылев С., Соколов И. Эволюция бюджетной политики России в 2000-е годы: в поисках финансовой устойчивости национальной бюджетной системы // Вопросы экономики, 2011,№ 1.

28. ЗО.Зуев В.Н. Антикризисная политика Евросоюза // Международная экономика. 2009. № 10.

29. Зуев В.Н. Территория кризиса: принципы экономического ориентирования М.: Магистр, 2009.

30. Зыкова Т. Дешевые, но короткие // Российская газета.28. 12.2009.

31. Изюмова A.C. Развитие банковской системы посткризисной экономики: Россия и мировой опыт// Международная экономика. 2011. № 4. С.27-35.

32. Карпова B.C. Эволюция банковской системы Франции в условиях формирования еврозоны. Дисс.к.э.н. по спец. 08.00.14-Мировая экономика. М.: ВНИИВС при Минэкономразвития России, 2007.

33. Кириченко Э. Антикризисная политика США // Международная экономика. 2009. № 11.

34. Кондратьев Н.Д. Избранные сочинения. — М.: Экономика, 1993.

35. Коржубаев А., Федотович В. Пора вернуться к реалиям. // Нефть России. 2009. № 9

36. Корищенко К., Соловьева И. Новые вызовы в регулировании финансового сектора в условиях кризиса//Вопросы экономики. 2010. № 4.

37. Кузнецов A.B. Интернационализация российской экономики: Инвестиционный аспект. М.: КомКнига, 2007.

38. Кукол Е. Кино про деньги. Разработан план продвижения России на международных финансовых рынках // Российская газета. 29.3.2011.

39. Кукол Е. Комиссарам предложат остаться. Центробанк усилит надзор за первой десяткой крупнейших банков // Российская газета 2.12.2010.

40. Либман А., Хейфец Б., Мировые процессы транснационализации и российский бизнес // Вопросы экономики. 2006. № 12.

41. Литвина Л.А. Глобальный капитализм и устойчивое развитие. Доклад. Томск: ТГУ, 2001.

42. Люкевич И.Н. Мировая денежная система: проблемы и новый финансовый порядок // Международная экономика. 2010. № 11.

43. Люкевич И.Н. Перспективы рубля как резервной валюты // Международная экономика. 2011. №3.

44. Маневич В. О роли монетарной и финансовой политики в России в периодкризиса и после него // Вопросы экономики. 2010. № 12

45. May В. Драма 2008 года: от экономического чуда к экономическому кризису // Вопросы экономики. 2009. № 2. Электронная версия.

46. May В. Экономическая политика 2009 года: между кризисом и модернизацией // Вопросы экономики. 2010. № 2. Электронная версия.

47. Мировая политика в условиях кризиса. / Под ред. С.В.Кортунова. М.: Аспект Пресс. 2010.

48. Мировая финансовая система после кризиса. Оценки и прогнозы. / Отв. ред. В.Р.Евстигнеев.- М.: Маросейка. 2009

49. Мировой финансовый кризис в постсоветских странах: национальные особенности и экономические последствия /Под общей редакцией А.Б.Вардомского. М.: ИЭ РАН, 2009.

50. Многоликая глобализация. /Под ред. П. Бергера и С. Хантингтона; пер. с англ. В.В. Сапова под ред. М.М. Лебедевой. М.: Аспект Пресс, 2004.

51. Национальная экономика в эпоху глобализации* / под ред. И.П.Фаминского. М.: Магистр, 2007.

52. Некипелов А., Головнин М. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики в условиях мирового экономического кризиса // Вопросы экономики. 2010. № 1.

53. Николаев И., Марченко Т., Титова М. Россия и мир против финансового кризиса // Общество и экономика. Ноябрь 2008. № 10.

54. Паньков B.C. Глобализация экономики: сущность, проявления, вызовы и возможности для России. Ярославль: ООО «Издательский дом «Верхняя Волга», 2009.

55. Паньков B.C. Глобализация экономики: сущность реалии, виды на будущее // Международная экономика.- 2009.- № 6.

56. Паньков B.C. Кризис управляемости мировой экономики в условиях глобализации // Безопасность Евразии. 2009, № 2.

57. Паньков B.C. 2020 год глобализация или деглобализация? //

58. Международная жизнь. 2010. № 5.

59. Паньков B.C. Россия: мировой валютно-финансовый центр? // Международная экономика. 2009. № 5.

60. Паньков B.C. ТНК как главный субъект и «мотор» глобализации // «Экономика XXI века».- 2009.- № 5.

61. План действий по выходу из глобального финансового кризиса. (http://www.kremlin.ru/ text/ docs/ 2009/ 04/ 214938.shtml#)

62. Попкова Н. Мировой кризис как предвестник посткапиталистического развития // Экономист. 2010. № 2. Электронная версия

63. Портной М. Завершение кризиса экономики и финансовой системы США: некоторые выводы // США-Канада. Экономика, политика, культура. 2010. №6.

64. Портной М.А. Финансовый кризис в США: причины, масштабы, последствия// США-Канада: Экономика, политика, культура. 2008. № 12

65. Преодоление финансово-экономического кризиса в мировом хозяйстве. Выпуск X. / Под ред. Н.В. Баутиной.- М.: «Граница», 2011.

66. Примаков Е.М. Мировой экономический кризис и Россия // Вестник Московского университета. Серия 12. Политические науки. 2009. № 5.

67. Пузакова Е., Международные экономические отношения, М.: 2000.

68. Пылин А.Г. Кризис в странах СНГ на фоне глобального спада: механизмы и факторы распространения // Международная экономика. 2010. № 10.

69. Российская экономика: пути повышения конкурентоспособности / Под общей ред. А.В.Холопова. МГИМО (У) МИД России. М.: ИД «Журналист», 2009.

70. Сводная статистическая информация по крупнейшим банкам по состоянию на 1 марта 2011 г. http://www.cbr.ru/analytics/banksystem/svstO 1032011 .pdf

71. Сапир Ж. Возможности и риски «гавани стабильности» // Россия в глобальной политике. 2008. №2. Март- апрель.

72. Сенчагов В. Модернизация финансовой сферы // Вопросы экономики. 2011. № 1

73. Сидорова Е.А. Антикризисные программы в Германии и Великобритании // Международная экономика.-2010.-№ 4.

74. Смыслов Д.В. Реформирование мировой валютно-финансовой архитектуры: 1990-2000-е годы. М.: ИМЭМО РАН, 2009.

75. Супян В.Б. США: уроки кризиса // США-Канада. Экономика, политика, культура. 2010. № 8

76. Суэтин А. О причинах современного финансового кризиса II Вопросы экономики. 2009. № 1.

77. США в поисках ответов на вызовы XXI века (социально-экономический аспект) / Под ред. Э.В.Кириченко- М.; ИМЭМО РАН, 2010.

78. Улюкаев А., Куликов М. Глобальная нестабильность и реформа финансовой сферы России // Вопросы экономики. 2010. № 9.

79. Федоров В.П. Экономика и политика Германии. Современный этап /Национальный институт бизнеса.- М.- 2009.

80. Фельдман А. Современный экономический кризис и производные" финансовые инструменты // Вопросы экономики. 2009. № 5.

81. Финансовый кризис в России и в мире / Под. ред. Е.Т.Гайдара М.: Проспект, 2009.

82. Фролова Е.В. Мировой финансовый рынок: до и после кризиса // ЭКО. Всероссийский экономический журнал. 2010. № 7.

83. Цветков В.А. Причины, развитие и последствия экономического кризиса для России // Международная экономика, 2010. № 3.

84. Шадрина Т. Банки не в профиль. МВФ намерен представить правительству России свою оценку состояния финансового сектора // Российская газета. 5.4.2011

85. Щеглов С.С. Правовые проблемы взаимоотношений транснациональных банков и государств //Закон. 2008. № 3.

86. Яковлева А. Транснациональные банки и финансовые институты: сущность и стратегии развития //Вопросы экономики. 2006.- № 10.

87. Ярыгина И.З. Тенденции развития национальных банковских систем в условиях глобализации. Автореферат на соиск. уч. степ. док. экон. наук. М.:ФА, 2007. С.17.

88. Литература на иностранных языках

89. Anzoategui D., Peria M.S.M., Melecky М. Banking Sector Competition in Russia. The World Bank. Policy Research Working Paper 5449. October 2010.

90. Asian Development Bank Annual Report 2008.

91. Barbon L., Islam R., Sanchez L.-A. The Great Crisis and Fiscal Institutions in Eastern and Central Europe and Central Asia. The World Bank. Europoa and Central Asia Region. Poverry, Reduction and Economic Management Unit. October 2010.

92. Berger H., De Haan J., Sturm J.-R. Does Money Matter in the ECB Strategy? New Evidence based on ECB Communication// International Journal of Finance and Economics. 2011. No. 16.

93. Bird G. The Eurozone: What Now? // World Economics. Vol.1 l.No.3. JuliSeptember 2010.

94. Bundesanstalt fur Finanzmarktstabilisierung http://www.soffin.de/fonds.php?sub=2

95. Coore J. UK finance sector perspective on EU financial regulation // rhttp://thecitvuk.blogspot.com/2011/03/uk-finance-sector-perspective-on-eu.html.)

96. Commission's Communication on "European financial supervision", COM(2009)252 final, 27 May 2009.

97. Elliott D.J. Some thoughts on U.S.Financial Reforms Drookings. December 01, 2010.

98. Fujisaki I. World in Crisis // Harvard International Review. Winter 2009.

99. Germain R. Financial order and Worlld politics: crisis, change and continuity // International Affairs. 2009. N 4. P.669.

100. Gesetz zur Umsetzung eines Massnahmenpakets zur Stabilisierung des Finanzmarktes vom 17.10.2008. Berlin. 2008.

101. Chortareas G.F., Girardone C., Ventouri A. Financial Frictions, Bank Efficience and Risk: Evidence from the Eurozone // Journal of Business Finance&Accounting. 38 (1)&(2), January/March 2011.

102. International Monetary Fund. World Economic Outlook Database, October 2010.

103. International Monetary Fund. World Economic Outlook Database, April 2011.

104. Principal Global Indicators Database, 2011.

105. Kindleberger Ch.P., Aliber R.Manias, Panics, and Crashes. Hoboken, New Jersey, USA: John Wiley & Sons, Inc., 2005.

106. Milios J., Sotiropoulos D.P. Crisis of Greece or crisis of the Euro? A view from the European "periphery@ // Journal of Balkan and Near Eastern Studies, Volume 12, Number 3, September 2010.

107. OECD World Economic Outlook. Volume 2010/1/ No.87, May.109. OECD iLibrary, 2011.

108. Sinn H.-W., Carstensen K. Ein Krisenmechanismus fur die Eurozone // ifo-Schnelldienst. Sonderausgabe. November 2010.

109. Schulmeister S. Die neue Weltwirtschaftskrise Ursachen; Folgen, Gegenstrategien // Materialien zu Wirtschaft und Gesellschaft Nr. 106. Wien. Mai 2009.

110. Strange S. The Retreat of the State: The Diffusion of Power in the World Economy. New York: Cambridge University Press, 1996.

111. The Capital Requirements Directive, comprising Directive 2006/48/EC and Directive 2006/49/EC, Official Journal, 30 June 2009.

112. The G-20 Toronto summit declaration (www, g20.org/pub communiques, aspx)

113. The Global Plan for Recovery and Reform, 2 April 2009 -http://www.londonsummit.gov.uk/ resources/ en/ PDF/ final-communique

114. The EEAG Report on the European Economy. Taxation and Regulation of the Financial Sector, CESifo. Munich 2011.

115. The Seoul Summit Document/G20 Seoul Summit 2010 // www.seoulsummit.kr

116. The G-20 Toronto summit declaration (www. g20. or g/pubcommuniques. aspx)

117. Under F. US Dodd-Frank financial regulatory reforms: Greenspan comments // Editor. March 30, 2011.

118. UNCTAD Trade And development Report 2009.

119. United Nations Conference on Trade and Development. UNCTAD. World Investment Report. N.-Y. and Geneva, 2000-2010.

120. United Nations Conference on Trade and Development. UNCTAD. World Investment Report 2009. Transnational Corporations, Agricultural Production and Development. New York and Geneva, 2009.

121. United Nations Conference on Trade and Development. UNCTAD. World Investment Report 2010. Investing in a Low-Carbon Economy. New York and Geneva, 2010.

122. План действий по выходу из глобального финансового кризиса. (http://www.kremlin.ru/ text/ docs/ 2009/ 04/ 214938.shtml#)

123. The G-20 Toronto summit declaration (www.g20.org/pubcommuniques.aspx)