Оценка рыночной стоимости коммерческого банка тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Оценка рыночной стоимости коммерческого банка"

На правах рукописи

ГОЛОВИНА ГАЛИНА ПЕТРОВНА

ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА

08.00.10 •■ Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 8 НОЯ 2010

Самара 2010

004613646

Работа выполнена в Самарском государственном экономическом университете

Научный руководитель - доктор экономических наук, доцент

Сорокина Марина Геннадьевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Бажугаша Лидия Павловна

кандидат экономических: наук, доцент Сангинова Лола Додохоновиа

Ведущая организация - Образовательная автономная

некоммерческая организация высшего профессионального образования «Волжский университет имени В.Ы, Татищева» (институт), г, Тольятти, Самарская обл.

Защита состоится 23 ноября 2010 г. в 12 ч ма заседании диссертационного совета Д. 212.214.01 при Самарском государственном экономическом университете по адресу: ул. Советской Армии, д. 141, ауд. 325, г. Самара, 443090

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Самарского государственного экономического университета

Автореферат разослан 23 октября 2010 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Вишневер В.Я.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования определяется ролью банковской системы в экономике страны. В современных российских условиях коммерческие банки выступают, с одной стороны, как активный элемент рыночной экономики, осуществляющий функцию аккумулирования денежных средств и их предоставления во временное пользование на условиях платности, срочности и возвратности. С другой стороны, коммерческие банки представляют собой своего рода новый товар, появившийся на рынке финансовой сферы и, следовательно, как всякий товар, они могут быть куплены или проданы (частично или полностью), а также являться объектами других рыночных сделок, разрешенных законодательством. В качестве такого товара могут выступать, во-первых, коммерческие банки в целом; во-вторых, совокупность активов коммерческого банка; в-третьих, обязательства и капитал коммерческих банков. В отдельных случаях проводится оценка нематериальных активов и недвижимого имущества коммерческого банка. В этой связи возникает необходимость определения справедливой рыночной стоимости объекта оценки.

Сторонами, заинтересованными в оценке стоимости коммерческого байка, могут выступать самые разные субъекты хозяйствования: менеджмент коммерческого банка, собственники в лице акционеров, страховые компании, инвесторы, государственные органы, фондовые биржи, а также другие кредитные организации и кредиторы. При оценке стоимости коммерческого банка в целом и отдельных видов его деятельности необходимо учитывать такие специфичные черты банковского бизнеса, как требования регулирующего органа, особенности формирования денежных потоков, риски деятельности, перспективы развития. Указанные черты являются существенными факторами, влияющими на величину стоимости банковского бизнеса. Российская банковская система претерпела за последние годы значительные изменения. Из учреждений, занятых распределением краткосрочных и долгосрочных кредитов между предприятиями, банки превратились в рыночные структуры, выполняющие широкий круг операций. В этой связи расширяется круг проблем, связанных с оценкой коммерческого банка, к числу которых можно отнести совершенствование методов прогнозирования, планирования, управления рисками.

Таким образом, рыночная стоимость коммерческого банка в настоящее время становится важнейшим показателем, позволяющим наиболее адекватно измерять эффективность его деятельности, а также обеспечивать принятие управленческих решений, способствующих реализации стратегических задач на финансовом рынке.

Существующие методология и практика оценки бизнеса, которые весьма активно развиваются в России за последние десять лет, пока слабо учитывают особенности работы банков и настоятельно требуют доработки применительно к этой специфической области деятельности.

Необходимость разработки методического подхода к оценке стоимости коммерческого банка с учетом стратегии и динамики его развития, позволяющего учитывать риски банковского бизнеса, а также ограничения со стороны регулирующих органов, обусловливают актуальность диссертационного исследования.

Степень научной разработанности темы исследования. Теоретические аспекты определения рыночной стоимости финансово-кредитных институтов были рассмотрены в трудах зарубежных ученых (М. Адаме, Р. Адольф, Н. Антилл, Дж. Бегли, Г. Бирман, Р. Брейли, А. Дамодаран, Р. Джаммарино, Т. Коупленд, А. Кюммел, К. Ли, С. Майерс, М. Миллер, Ф. Модильяни, П. Роуз, М. Рудольф, М. Скотт, А. Сонтаг, А. Цессин, С. Шмидт, Ф. Эндрю).

Вклад в разработку решения проблем оценки финансовых институтов внесли и российские экономисты А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, В.М. Рутгайзер, А.Е. Будицкий, Т.В. Тазихина, К.А. Решоткин, М.Г. Сорокина, И.А. Никонова, Р.Н. Шамгунов.

В работах зарубежных экономистов прослеживается мысль о необходимости оценки стоимости банков на основе их собственного капитала. Особое внимание уделяется дивидендной политике банков с позиции объема выплачиваемых дивидендов по сравнению с предприятиями других отраслей, а также с точки зрения роста котировок акций банков и реализации их ресурсных возможностей в дальнейшем развитии банковского бизнеса. К сожалению, приходится признать, что накопленный мировой опыт не всегда может быть применен в современных российских условиях. Так, например, распространенная за рубежом модель оценки капитальных вложений (САРМ - capital assets pricing model) практически не применима в России для оценки стоимости коммерческого банка ввиду неразвитости банковского биржевого сектора.

В российской практике до настоящего времени не получила должного решения такая: проблема, как разработка методики оценки рыночной стоимости коммерческого банка на основе специфики его бизнеса, стратегии развития, рисков, возникающих в ходе операционной деятельности, а также согласованного управления всеми структурными элементами кредитного учреждения.

Сложность решения данной проблемы связана с тем, что оценка банковского бизнеса производится по ряду показателей, зависящих от различных факторов и постоянно изменяющихся во времени. В этой свя-

зн коммерческий банк следует рассматривать как сложную систему, состоящую из совокупности структурных элементов, каждый из которых функционирует в определенной финансовой сфере, ориентирован на конкретный рынок, имеет свои цели и средства для их реализации.

Необходимо отметить, что разработанные ранее отечественные методики оценки стоимости банков требуют корректировок в связи с внедрением Международных стандартов финансовой отчетности, с изменениями в законодательстве, а также с кризисными явлениями в экономике.

Отмеченные проблемы методического и практического характера обусловили актуальность выбранного направления исследования и определили постановку цели и задач диссертационной работы.

Цель и задачи исследовании. Целью диссертационного исследования является совершенствование методических подходов оценки рыночной стоимости коммерческого банка для повышения эффективности управленческих решений.

Реализация заказанной цели предусматривает решение следующих задач:

- раскрыть содержание оценки рыночной стоимости коммерческого банка и сформулировать определение рыночной стоимости коммерческого банка;

- провести классификацию видов стоимости коммерческого банка по целям и задачам оценки, а также по факторам и источникам ее формирования;

- провести анализ зарубежного опыта оценки стоимости коммерческого банка с целью возможности применения в российской практике;

- разработать методику определения ставки дисконтирования в доходном подходе к оценке рыночной стоимости коммерческого банка с зачетом факторов, влияющих на развитие российского банковского бизнеса;

- провести корректировку затратного подхода к оценке рыночной стоимости коммерческого банка в части метода чистых активов, учитывающего поправки на риск, возникающий в ходе операционной деятельности банка;

- разработать методику определения средневзвешенных мультипликаторов банковского сектора, являющихся сравнительными показателями при оценке рыночной стоимости коммерческого банка;

- рассмотреть в рамках синтетического подхода возможность применения модели Блэка- Шоулза при принятии управленческих решений.

Область исследования. Исследование проведено в рамках п. 7.5 "Развитие методов оценки рисков и их влияние на рыночную стоимость"; п. 7.7 "Проблемы формирования рыночной стоимости организаций, функционирующих в различных сферах экономики. Специфика определения стоимости кредитно-финансовых институтов"; п. 9.15 "Оцен-

ка капитальной базы банка: сравнительная оценка отечественной и зарубежной практики, пути развития"; п. 9.18 "Проблемы оценки и обеспечения надежности банка" специальности 08.00.10 "Финансы, денежное обращение и кредит" Паспортов специальностей научных работников (экономические науки).

Объектом исследования являются коммерческий банк и виды его деятельности как объект оценки рыночной стоимости.

Предмет исследования - подходы и методы оценки рыночной стоимости коммерческого банка в процессе экономических отношений субъектов.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической основой исследования послужили работы зарубежных и отечественных авторов, посвященные вопросам оценки стоимости коммерческих банков.

Методологической основой диссертационного исследования являются фундаментальные положения оценки стоимости бизнеса, методы обобщения и сравнения, анализа и синтеза, методы теории принятия решений, статистические методы.

Информационную базу исследования составили законодательные акты РФ, международные и российские стандарты оценки, международные стандарты бухгалтерской отчетности, нормативные документы Центрального банка РФ, материалы периодической печати, отчеты компаний по оценке стоимости коммерческих банков, результаты фондовых торгов РТС, публикуемые на сайте www.finam.ru, данные финансовой отчетности коммерческих банков.

Научная новизна результатов исследования заключается в развитии теоретических и методических подходов оценки стоимости коммерческого банка с учетом специфики и рисков банковского бизнеса в Российской Федерации.

Научная новизна исследования заключается в следующих результатах:

- уточнено определение рыночной стоимости коммерческого банка как экономической категории, связанной с системой экономических отношений в процессе движения стоимости, учитывающей внутренний потенциал банка, факторы времени, виды банковского риска и отражающейся в цене товара;

- разработана методика определения ставки дисконтирования на основе метода кумулятивного построения, позволяющая учитывать качественные характеристики системы бизнес-менеджмента, территориальную и товарную диверсификацию, диверсификацию клиентов, а также объем операций коммерческого банка;

- даны рекомендации по использованию метода чистых активов в оценке стоимости коммерческого банка в части расчета величины денежного потока от операционной деятельности, а также в части влияния динамики изменения показателей кредитного и депозитного портфелей на рыночную стоимость банка;

- разработана методика определения средневзвешенных мультипликаторов банковского сектора, являющихся сравнительными показателями при оценке рыночной стоимости коммерческого банка;

- проведена адаптация опционной модели Блзка - Шоулза к оценке стоимости коммерческого банка, которая позволяет расширить возможности применения экспресс-оценки рыночной стоимости коммерческого банка и на основе полученных данных принимать эффективные управленческие решения.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретические результаты диссертации имеют существенное значение в части развития методов оценки рыночной стоимости коммерческого банка. Практическая значимость работы заключается в том, что разработанные и подтвержденные расчетами методики оценки, полученные выводы и рекомендации могут быть использованы в практической деятельности коммерческих банков по управлению собственным капиталом, а также являются дополнительным инструментарием для оценочных компаний.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные результаты диссертационной работы докладывались и обсуждались на VIII Всероссийской практической конференции "Факторы устойчивого развития России на современном этапе (федеральный и региональный аспекты)" (Пенза, 2010) и нашли применение в практической деятельности ОАО "Первый Объединенный Банк", г. Самара и НПО ООО "Азимут", г. Самара.

Материалы диссертационного исследования используются кафедрой "Финансы и кредит" Самарского государственного экономического университета при преподавании дисциплин "Банковское дело", "Банковский менеджмент". Основные положения диссертационного исследования также могут быть использованы для преподавания курсов "Оценка бизнеса", "Оценка стоимости кредитно-финансовых институтов" и других дисциплин по проблемам оценки стоимости бизнеса.

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 5 работ, в том числе 2 статьи в ведущих рецензируемых научных изданиях, определенных ВАК, общим объемом авторского участия 2.4 печ. л.

Структура диссертационной работы обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка. Для обеспечения системности изложения материала основные результаты расчетов вынесены в таблицы, схемы и приложения.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В соответствии с целью и задачами исследования в диссертации рассматриваются следующие группы проблем.

Первая группа проблем связана с выявлением целей и задач оценки стоимости коммерческого банка, отличительных характеристик такой оценки в современных условиях, с уточнением понятийного аппарата в области оценки стоимости банка, а также факторов и источников формирования этой стоимости.

"Стоимость" является фундаментальной экономической категорией, определяющей развитие теории и практики оценочного бизнеса. С развитием прикладной экономической науки - оценки бизнеса - понятие стоимости некоторым образом трансформировалось и приняло новую форм}'. Согласно Международным стандартам оценки (МСО), стоимость является экономическим понятием, устанавливающим взаимоотношения между товарами и услугами, доступными для приобретения, и теми, кто их покупает и продает. Экономическое понятие стоимости выражает рыночный взгляд на выгоду, которую имеет обладатель данного товара или клиент, которому оказывают данную услугу, на момент оценки стоимости. В этой связи применительно к оценочной деятельности под стоимостью банка можно рассматривать категорию, в денежном выражении характеризующую полезность банка как объекта оценки для настоящих и возможных будущих владельцев, а также временной период, затраты и риски, связанные с приобретением его активов и обязательств.

Основной концепцией, определяющей стоимость коммерческого банка, является концепция управления стоимостью бизнеса, принятая в мировой практике в качестве базовой парадигмы. Суть концепции заключается в том, что, с точки зрения собственников, менеджмент должен быть нацелен на обеспечение роста рыночной стоимости банка. Из выше сказанного следует, что для оценки справедливой (объективной) рыночной стоимости бизнес-единицы необходим анализ специфики деятельности объекта оценки. В работе рассмотрены сущность и специфика деятельности коммерческого банка, заключающейся в перераспределении денежных средств между участниками финансового рынка и в организации кредитного процесса.

Специфика деятельности коммерческого банка связана с выполнением посреднических функций. С точки зрения оценки стоимости коммерческого банка, его можно считать прежде всего предприятием, производящим особый, специфический продукт, имеющий обращение в сфере услуг, которым является предоставление кредита. Коммерческие

банки играют главную роль в системе финансового посредничества и значительно превосходят остальных финансовых посредников по своему экономическому потенциалу.

Учитывая сущность и специфику банковского бизнеса, диссертант уточнил применительно к коммерческому банку определение рыночной стоимости как экономической категории, связанной с системой экономических отношений в процессе движения стоимости, учитывающей внутренний потенциал банка, факторы времени, виды банковского риска и отражающейся в цене товара.

В зависимости от целей оценки стоимости банка определяются ее различные виды. Для коммерческого банка в российской практике наиболее целесообразно использование следующих основных видов стоимости: рыночной стоимости, справедливой стоимости, инвестиционной стоимости и балансовой стоимости. Наиболее важной из них, с позиции собственников и инвесторов, является рыночная стоимость.

В диссертационной работе выявлены отличительные черты российских банков, влияющие на оценку их стоимости: высокой уровень регулирования банковского сектора со стороны государства, способность банков создавать доходы на стороне обязательств, высокая концентрация различных видов риска и постепенное повышение уровня капитала банков.

Были систематизированы факторы, влияющие на формирование стоимости коммерческого банка, предложено разделить их на внешние и внутренние детерминанты.

К основным внешним факторам отнесены макроэкономические условия развития экономики, степень регулирования банковской деятельности, конкуренция между участниками финансового рынка, возможность выбора способов наращивания собственного капитала.

Главными внутренними факторами выступают уровень капитала банка, наличие четкой и ясной стратегии, развитие продуктового ряда и использование современных технологий, формирование устойчивой клиентской базы, позитивная деловая репутация банка, качество управления персоналом.

В настоящее время основными источниками наращивания стоимости банка служат капитализация прибыли, привлечение субординированных кредитов, проведение IPO, приобретение пакетов акций других банков, использование государственных и частных программ, последовательная реализация стратегии банка в расчете на увеличение его стоимости.

Вторая группа проблем связана с необходимостью разработок дополнительных методов и механизмов оценки стоимости коммерческого банка в рамках традиционных подходов оценки бизнеса, позволяющих учесть зару-

бежный опыт, специфику функционирования коммерческих банков в РФ, а также риски, возникающие в операционной деятельности банков.

В работе рассмотрены традиционные подходы к оценке стоимости коммерческого банка: доходный, затратный и рыночный.

В рамках доходного подхода традиционно выделяют два основных метода: метод капитализации прибыли и метод дисконтирования денежного потока. Основное содержание обоих методов составляют прогнозирование будущих доходов банка и их преобразование в показатель текущей стоимости.

Определение ставки дисконтирования и денежного потока - главные этапы при оценке стоимости коммерческого банка доходным подходом.

Рассматривая ставку дисконтирования со с тороны компании как самостоятельного юридического лица, обособленного от собственников (акционеров) и кредиторов, можно определять ее как стоимость привлечения капитала из различных источников. Ставка дисконтирования, или стоимость привлечения капитала, в диссертационной работе рассчитана с учетом трех факторов: первый - наличие различных источников привлекаемого капитала; второй - необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени; третий - фактор риска.

Расчет стоимости обслуживания собственного капитала возможен с применением различных техник. В финансовой литературе стоимость собственного капитала определяется отношением расходов, связанных с привлечением акционерного капитала (например, выплата дивидендов) к величине собственного капитала. Однако в банковской практике большая концентрация акционерного капитала, льготные кредиты собственникам банка, бесплатное расчетно-кассовое обслуживание собственных акционеров банка приводят к увеличению стоимости обслуживания собственного капитала. Для расчета стоимости собственного и привлеченного капитала в работе использовалась модель кумулятивного построения, где за основу расчета берется безрисковая ставка доходности, а затем к ней добавляется ряд поправок на факторы риска, связанные с качеством управления и конкурентными преимуществами оцениваемого банка.

Критерии оценки предлагаемых видов поправок представлены в табл. 1.

г = Tt + Л1„ + А1а + А1к + Alpe + А1тд +Д1твд + А1да (1)

где г - ставка дисконтирования; rf - безрисковая ставка доходности.

Ставка дисконтирования для оцениваемого банка: г = 10,93+1,5+4+0,5+0+0,54+1,5+0 = 22,97 %.

Критерии расчета поправок на риск в модели кумулятивного построения

Вид поправки Обозн. Критерии оценки

На качество менеджмента 1. Наличие у руководства представлений об организации системы менеджмента (0-10%)

2. Наличие в штате банка профессиональных менеджеров (0-10%)

3. Наличие четкой и детальной структуры организации (0-10%)

4. Наличие подробных, схем движения банковских продуктов (0-10%)

5. Наличие должностных инструкций (0-10%)

6. Наличие системы поощрений и взысканий сотрудников (0-10%)

7. Показатель, отражающий деловую а1ггивность банка (0-20%)

8. Наличие системы показателей отражающих результаты банка в динамике (0-10%)

9. Наличие практики регулярного проведения собраний трудового коллектива (0-10%)

На максимальную долю одного акционера в уставном капитале банка Д1, Определяется максимальная доля одного акционера в уставном капитале КБ, которой приживается степень риска: 51% и выше (5%) 31-50(4%)

21-30(3%)

11-20 (2%)

Ниже 10% (1%)

На достаточность капитала А1к 1. Достаточность собственного капитала (0-5%)

2. Диверсификация ресурсной базы (0-5%)

На размер банка Л1рб 1. По банкам, которые являются монополистами в своей отрасли (0%)

2. По банкам, размер которых в рамках отрасли является ничтожным (5%)

3. Для банков со средней величиной активов (2,5%)

На территориальную диверсификацию Д'гд На основе данных о том, в каких городах у банка имеются филиалы. Удельный вес каждой позиции определяется экспертным путем и зависит от размера города и от количества филиалов в нем. Итоговая величина поправки выводится на основе суммы произведений удельных весов каждого города (региона) и выставленной региону балльной оценки

На товарную диверсификацию Д1™ На основе информации о том, какие продукты (услуги) из числа возможных предоставляются банком

На диверсификацию клиентов Л1дк 1. Наличие у банка (отдельно по каждому направлению деятельности) одного или нескольких крупных клиентов, потеря которых повлечет за собой существенное снижение оборотов и доходов 2. Принадлежность значительного числа клиентов банка к одной и той же отрасли или к одному и тому же региону

Предложенная методика определения ставки дисконтирования позволяет учесть различные виды риска, влияющие на итоговую величину стоимости коммерческого банка.

В современных российских условиях использование метода чистых активов является наиболее целесообразным при оценке стоимости коммерческого банка затратным подходом. Экономическая сущность метода чистых активов заключается в поэлементной рыночной оценке активов и обязательств коммерческого банка. В формализованном виде определение рыночной стоимости коммерческого банка методом чистых активов можно представить как

У=У0Д+У„а+У(^Пр, (2)

где У0д - приведенная стоимость операционной деятельности КБ; Уна - стоимость нематериальных активов банка; Уос - стоимость основных средств и материальных запасов; Ущ, - приведенная стоимость неоперационных доходов коммерческого банка.

Наиболее значимой в оценке является операционная деятельность коммерческого банка.

В диссертационной работе предложен метод расчета денежного потока от операционной деятельности (ОД) как разность наращенной суммы кредитного портфеля и наращенной суммы депозитного портфеля:

ОД=(1+<х)У- (1+Р)Х, (3)

где У - средние остатки денежных средств по кредитному портфелю и инвестициям;

а - средняя процентная ставка по кредитному портфелю и инвестициям; Р - средняя процентная ставка привлеченных средств; X - средние остатки денежных средств по депозитному портфелю. В работе рассмотрен расчет поправок операционного дохода банка на процентный риск, риск изменения объемов депозитного и кредитного портфелей, а также исследовано влияние изменения объемов депозитного (АХ) и кредитного (АУ) портфелей на операционный доход коммерческого банка. Для этого уравнение операционного дохода (3) продифференцировано по У и X. При известных величинах изменения объемов привлекаемых и размещаемых ресурсов, а также операционного дохода определяется из следующих равенств:

ОД0б=:ЛОДу+ЛОДх=;ДУ(1 +а)- АХ(1+(3), (4)

где ДОДу - влияние изменений объемов кредитного портфеля на операционный доход банка;

АОДх - влияние изменений объемов депозитного портфеля на операционный доход банка.

Аналогично определяются поправки операционного дохода банка на риск изменения средней процентной ставки по депозитному (Д(3) и кредитному (Да) портфелям банка:

ОД,ь=ДОДа+ДОДр=УДа-ХДр, (5)

где ДОДа - влияние изменений средней процентной ставки кредитного портфеля на операционный доход банка;

АОДр - влияние изменений средней процентной ставки депозитного портфеля на операционный доход банка.

Значение операционного дохода с учетом поправок на риск будет определяться следующим образом:

ОД*=ОД+ОДоб+ОДо/о. (6)

Расчет рыночной стоимости коммерческого банка затратным подходом представлен в табл. 2.

Таблица 2

Расчет рыночной стоимости коммерческого банка затратным подходом

Наименование показателей Обозначение Значения показателей

Средние остатки по кредитному портфелю и инвестициям У 854 142 462

Изменение остатков по кредитному портфелю ЛУ 149 281 516

Средние остатки по депозитному портфелю X 802 837 765

Измените остатков; по депозитному портфелю дх 130 887 988

Средняя процентная ставки кредитного портфеля а 8,93

Изменение процентной ставки по кредитному портфелю Да 1,53

Средняя процентная ставка депозитного портфеля 3 9,33

Изменение процентной ставки по депозитному портфелю др 1,18

Величина операционного дохода ОД 52 687 665

Поправка на риск изменения объемов операционного дохода ОДоб 19 514 746

Поправка на риск изменения процентных ставок ОД% 3 590 548

Скорректированная величина операционного дохода ОД* 75 792 959

Приведенная стоимость дохода от операционной деятельности V*. 61 635 325

Приведенная стоимость неоперационных доходов У„оп -1 339 941

Стоимость основных средств и материальных запасов V« 12 503 526

Стоимость нематериальных активов ^на 25 858 025

Итоговая рыночная стоимость коммерческого банка V 98 656 935

Рыночный, или сравнительный, подход представлен совокупностью методов., основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о цене« сделок с ними. При этом под аналогом объекта оценки понимают сходный по основным экономическим и другим характеристикам с объектом оценки другой объект, цена которого известна из совершенных сделок.

Оценку стоимости коммерческого банка с использованием сравнительного подхода можно разбить на следующие основные этапы:

1) сбор информации и формирование информационной базы, необходимой для оценки коммерческого банка;

2) группировка финансовых показателей деятельности коммерческих банков, торгующихся на фондовом рынке;

3) расчет средневзвешенных значений мультипликаторов банков-аналогов;

4) расчет ценовых мультипликаторов на основе финансовых показателей оцениваемого банка;

5) сравнение ценовых и средневзвешенных мультипликаторов, внесение заключительных поправок и определение итоговой стоимости коммерческого банка.

При использовании сравнительного подхода необходимо собрать финансовую информацию по оцениваемому коммерческому банку и по его аналогам. Источниками информации для оценки банков-аналогов служат данные с фондовых площадок (РТС, ММЕ5Б, западные биржи), СМИ ("Эксперт", "Ведомости", "Коммерсант", "Бизнес и банки", "Фи-нанс", "RBC daily", ежемесячный журнал "РБК") и специализированных сайтов Интернета.

Выбор и последовательность сопоставления финансовых показателей оцениваемого коммерческого банка и банков-аналогов зависят от характера оцениваемого объекта, а также от субъективного мнения специалиста по оценке.

При отборе банков-аналогов целесообразно, на наш взгляд, использовать следующие критерии сравнения финансовых показателей деятельности оцениваемого банка и банков-аналогов: совокупный доход, чистую прибыль, собственный капитал, величин)' активов, рентабельность собственного капитала, рентабельность активов.

Для расчета стоимости банка были использованы мультипликаторы Р /Е (цена / прибыль), Р /BV (цена / балансовая стоимость акционерного капитала) и Р /А (цена / балансовая стоимость активов). Расчет средневзвешенных значений коэффициентов приведен в табл. 3.

Расчет средневзвешенных значений мультипликаторов по банкам-аналогам

Банки-аналоги Удельный вес Р P/BV Р/Е Р/А

Сбербанк 0,68 2,13 47,54 0,25

ВТБ 0,28 1,32 31,97 0,28

Уралсиб 0,02 0,89 31,52 0,12

Банк Зенит 0,00 0,71 9,99 0,07

Возрождение 0,01 1,74 141,00 0,19

Средневзвешенное значение мультипликаторов 1,00 1,85 43,32 0,25

Стоимость коммерческого банка, полученная по результатам сравнительного подхода, рассчитывается как средневзвешенное значение. В качестве взвешиваемых величин выступают стоимости, полученные по каждому из рыночных мультипликаторов (табл. 4).

Таблица 4

Расчет итоговой стоимости коммерческого банка, определяемой сравнительным подходом

Показатели оцениваемого банка Стоимость показателей по балансу Мультипликатор Рыночная стоимость банка по ценовым мультипликаторам Вес, % Рыночная стоимость коммерческого банка

Чистая прибыль 580 781 43,32 25 159 433 0,33 126 102 925

Стоимость собственного капитала по балансу 84 105 000 1,85 155 594 250 0,34

Активы по балансу 786 645 659 0,25 196 661 415 0,33

Для согласования результатов оценки и установления окончательного заключения о рыночной стоимости коммерческого банка необходимо придать весовые коэффициенты результатам, полученным при оценке каждым из подходов. Согласование результатов производится с применением четырех основных критериев, в их числе:

- возможность отразить действительные намерения потенциального инвестора и продавца;

- тип, качество, обширность данных, на основе которых производился анализ;

- способность параметров, входящих в состав используемых подходов, учитывать конъюнктурные колебания;

- способность учитывать специфические черты объекта, влияющие на его стоимость.

Расчет весовых коэффициентов представлен в табл. 5.

Таблица 5

Расчет весовых коэффициентов

Критерии Представительность подходов, %

Номер Важность затратного сравнительного доходного

подхода, %

I 0,4 0 50 50

II 0,2 70 30 0

III 0,1 20 80 0

IV 0,3 40 40 20

Итого 28 46 26

Расчет итоговой рыночной стоимости банка представлен в табл. 6.

Таблица б

Согласование результатов расчетов стоимости коммерческого банка

Показатели Подходы к оценке

Затратный Сравнительный Доходный

Рассчитанная стоимость, тыс. руб. 98 656 935 126 102 925 61 685 572

Весовой коэффициент, % 28,00 46,00 26,00

Весовач стоимость, тыс. руб. 27 623 942 58 007 346 16 038 249

Согласованная рыночная стоимость, тыс. руб. 101 669 537

Премия за контроль 20%

Итоговая рыночная стоимость, тыс. руб. 122 003 444

Премия за контроль устанавливается на основе анализа состояния российского банковского сектора и перспектив развития оцениваемого банка.

Третья группа проблем затрагивает возможность применения синтетической модели Блэка - Шоулза в практике оценочной деятельности коммерческих банков. В современных условиях указанная модель все чаще используется в качестве инструмента оценки стоимости бизнеса

(компании). Согласно этой модели, стоимость бизнеса представляется как стоимость колл-опциона, составленного из активов и обязательств компании.

Рыночная стоимость компании в рамках модели Блэка - Шоулза выражается следующим образом:

S - рыночная стоимость активов;

X - рыночная стоимость обязательств;

а - волатильность стоимости активов кредитного портфеля банка;

t - дюрация долга (средневзвешенный срок погашения долга по депозитному портфелю банка);

г - безрисковая ставка доходности;

N(d) - нормальная функция распределения (вероятность того, что случайная переменная, которая следует стандартному нормальному распределению, будет меньше или равна d).

Охарактеризуем основные составляющие модели:

1. Безрисковую ставку г в рамках модели Блэка - Шоулза для оценки стоимости банка целесообразно рассчитывать на основе доходности государственных ценных бумаг.

2. Показатель волатильности а является одним из важнейших элементов модели. Для расчета волотильности за базовую принимается средняя процентная ставка кредитного портфеля, в качестве вариативного ряда используются процентные ставки по видам кредитных вложений.

3. Дюрация долга t пре дставляет собой показатель, который в значительной степени влияет на определение совокупной стоимости банка. Дюрацию целесообразно рассматривать как средневзвешенный по всем обязательствам период оборачиваемости привлеченных средств коммерческого банка.

4. Стоимость активов S и обязательств X для банка рассчитывается исходя из данных, полученных в рамках оценки методом чистых активов без каких-либо изменений.

Параметры для оценки и расчет стоимости банка с помощью модели Блэка - Шоулза представлены в табл. 7.

C = S-N(d,)-Xe-rt-N(d2),

(7)

Расчет стоимости коммерческого банка с использованием модели Блэка - Шоулза

Параметр Значение

Б Стоимость активов, тыс. руб. 912 325 872

X Стоимость обязательств, тыс. руб. 813 668 937

1 Дюрация долга, лет 0,96

о Стандартное отклонение 0,02439

о2 Дисперсия относительного приращения цены акции 0,0006

г Безрисковая ставка доходности, % 0,1093

с!1 (11 = {(1п(8/Х)+(г+ст2/2) х 1} / (оЧул 9,19

¿2 с12 = с11 - (аЧУА 9,16

N((11) Функция нормального распределения 1,00

N((12) Функция нормального распределения 1,00

Стоимость колл-опциона = 8Ы(<П)-Хел(-П)М(с12) 179 866 448

Опционный метод в отличие от традиционных, не требует больших затрат времени для сбора и обработки финансовой базы, что позволяет применять метод опционов в качестве инструментария при экспресс-анализе деятельности банка, например, в случае изменения конъюнктуры финансового рынка, при принятии управленческих решений. Очевидно, что о результатах эффективности управленческих решений можно судить по динамике изменения стоимости банка.

В заключение можно отметить, что в диссертационном исследовании выявлены основные цели и задачи оценки стоимости коммерческого банка; обобщен опыт развитых зарубежных стран и обоснованы рекомендации по его применению в российской практике; разработанные методы позволяют учесть специфику банковского бизнеса и повысить точность расчетов при определении рыночной стоимости коммерческого банка.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

В изданиях, определенных ВАК для публикации результатов научных исследований

1. Головина, Г.П. Оценка стоимости коммерческого банка на основе затратного подхода [Текст] / Г.П. Головина // Экон. науки. - 2010. -№ 8 (69). - С. 178-182. - 0,7 печ. л.

2. Головина, Г.П. Применение опционной модели Блэка - Шоулза для оценки стоимости коммерческого банка [Текст] / Г.П. Головина // Экон. науки. - 2010. - № 7 (68). - С. 239-242. - 0,7 печ. л.

18

В других юданилх

1. Головина, Г.П. Особенности использования метода дисконтированных денежных потоков в оценке кредитных организации [Текст] /Т.П. Головина, И.П. Кашицына // Формирование новой экономики XXI века: сборник статей Международной научно-практической конференции. - Пенза: Приволжский Дом знаний, 2009. - С. 68-69. - 0,25 / 0,15 печ. л.

2. Головина, Г.П. Особенности использования сравнительного подхода при оценке стоимости кредитных организаций [Текст] / Г.П. Головина II Факторы устойчивого развития экономики России на соиремен-ном этапе (Федеральный и региональные аспекты): сборник статен VIH Всероссийской научно-нрактнческой конференции. - Пенза: Приволжский Дом знаний, 2010. - С. 87-90. - 0,35 печ. л.

3. Головина, Г.П. Сущность, необходимость, цели и принципы оценки стоимости кредитной организации в рыночной экономике [Текст] / Г.П. Головина //• Факторы устойчивого развития экономики России на современном этапе (Федеральный и региональные аспекты): сборник статей VIII Всероссийской научно-практической конференции. - Пенза: Приволжский Дом знаний, 2010. - С. S7-90. - 0,5 печ. л.

Подписано в печать 16.09.2010. Формат 60x84/16. Бум. пнеч. бел. Печать офсетная. rapinnypa"Times New .Roman". Объем 1,0 леч. л. Тираж 150 экз. Заказ № 3« * Отпечатано и типографии СГЭУ. 443090, Самара, ул. Советской Армии, 141.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Головина, Галина Петровна

Введение

Глава 1. Теоретические основы оценки рыночной стоимости коммерческого банка

1.1 Сущность и специфика деятельности коммерческого банка как объекта оценки 1 о

1.2. Виды стоимости, применяемые к оценке рыночной стоимости коммерческого банка и факторы, влияющие на ее формирование

1.3. Основные подходы и методы оценки стоимости коммерческого банка

Глава 2. Анализ отечественной практики и развитие методов оценки рыночной стоимости коммерческого банка 63 2.1. Формирование и экспертиза информационной базы для проведения оценки стоимости коммерческого банка

2.2 Доходный подход к оценке стоимости коммерческого банка

2.3 Сравнительный подход к оценке стоимости коммерческого банка

2.4 Затратный подход к оценке стоимости коммерческого банка

2.5 Согласование результатов оценки рыночной стоимости коммерческого банка

Глава 3. Опционный метод оценки рыночной стоимости коммерческого банка

3.1 Формирование информационной базы для определения стоимости коммерческого банка с использованием опционного метода

3.2 Модель Блэка-Шоулза и возможности ее применения к оценке стоимости коммерческого банка

Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка рыночной стоимости коммерческого банка"

Актуальность темы исследования определяется ролью банковской системы в экономике страны. В современных российских условиях коммерческие банки выступают, с одной стороны, как активный элемент рыночной экономики, осуществляющий функцию аккумулирования денежных средств и их предоставления во временное пользование на условиях платности, срочности и возвратности. С другой стороны, коммерческие банки представляют собой своего рода новый товар, появившийся на рынке финансовой сферы и, следовательно, как всякий товар, они могут быть куплены или проданы (частично или полностью), а также являться объектами других рыночных сделок, разрешенных законодательством. В качестве такого товара могут выступать, во-первых, коммерческие банки в целом; во-вторых, совокупность активов коммерческого банка; в-третьих, обязательства и капитал коммерческих банков. В отдельных случаях проводится оценка нематериальных активов и недвижимого имущества коммерческого банка. В этой связи возникает необходимость определения справедливой рыночной стоимости объекта оценки. I

Сторонами, заинтересованными в оценке стоимости коммерческого банка, могут выступать самые разные субъекты хозяйствования: менеджмент коммерческого банка, собственники в лице акционеров, страховые компании, инвесторы, государственные органы, фондовые биржи, а также другие кредитные организации и кредиторы. При оценке стоимости коммерческого банка в целом и отдельных видов его деятельности необходимо учитывать такие специфичные черты банковского бизнеса, как требования регулирующего органа, особенности формирования денежных потоков, риски деятельности, перспективы развития. Указанные черты являются существенными факторами, влияющими на величину стоимости банковского бизнеса. Российская банковская система претерпела за последние годы значительные изменения. Из учреждений, занятых распределением краткосрочных и долгосрочных кредитов между предприятиями, банки превратились в рыночные структуры, выполняющие широкий круг операций. В этой связи расширяется круг проблем, связанных с оценкой коммерческого банка, к числу которых можно отнести совершенствование методов прогнозирования, планирования, управления рисками.

Таким образом, рыночная стоимость коммерческого банка в настоящее время становится важнейшим показателем, позволяющим наиболее адекватно измерять эффективность его деятельности, а также обеспечивать принятие управленческих решений, способствующих реализации стратегических задач на финансовом рынке.

Существующие методология и практика оценки бизнеса, которые весьма активно развиваются в России за последние десять лет, пока' слабо учитывают особенности работы банков и настоятельно требуют доработки применительно к этой специфической области деятельности.

Необходимость разработки методического подхода к оценке стоимости коммерческого банка с учетом стратегии и динамики его развития, позволяющего учитывать риски банковского бизнеса, а также ограничения со стороны регулирующих органов, обусловливают актуальность диссертационного исследования.

Степень научной разработанности темы исследования. Теоретические аспекты определения рыночной стоимости финансово-кредитных институтов были рассмотрены в трудах зарубежных ученых (М. Адаме, Р. Адольф, Н. Антилл, Дж. Бегли, Г. Бирман, Р. Брейли, А. Дамодаран, Р. 'Джаммарино, Т. Коупленд, А. Кюммел, К. Ли, С. Майерс, М. Миллер, Ф. Модильяни, П. Роуз, М. Рудольф, М. Скотт, А. Сонтаг, А. Цессин, С. Шмидт, Ф. Эндрю).

Вклад в разработку решения проблем оценки финансовых институтов внесли и российские экономисты А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, В.М. Рутгайзер, А.Е. Будицкий, Т.В. Тазихина, К.А. Решоткин, М.Г. Сорокина, И.А. Никонова, Р.Н. Шамгунов.

В работах зарубежных экономистов прослеживается мысль о необходимости оценки стоимости банков на основе их собственного капитала. Особое внимание уделяется дивидендной политике банков с позиции объема выплачиваемых дивидендов по сравнению с предприятиями других отраслей, а также с точки зрения роста котировок акций банков и реализации их ресурсных возможностей в дальнейшем развитии банковского бизнеса. К сожалению, приходится признать, что накопленный мировой опыт не всегда может быть применен в современных российских условиях. Так, например, распространенная за рубежом модель оценки капитальных вложений (САРМ - capital assets pricing model) практически не применима в России для оценки стоимости коммерческого банка ввиду неразвитости банковского биржевого сектора.

В российской практике до настоящего времени не получила должного решения такая проблема, как разработка методики оценки рыночной стоимости коммерческого банка на основе специфики его бизнеса, стратегии развития, рисков, возникающих в ходе операционной деятельности, а также согласованного управления всеми структурными элементами кредитного учреждения.

Сложность решения данной проблемы связана с тем, что оценка банковского бизнеса производится по ряду показателей, зависящих от различных факторов и постоянно изменяющихся во времени. В этой связи коммерческий банк следует рассматривать как сложную систему, состоящую из совокупности структурных элементов, каждый из которых функционирует в определенной финансовой сфере, ориентирован на конкретный рынок, имеет свои цели и средства для их реализации.

Необходимо отметить, что разработанные ранее отечественные методики оценки стоимости банков требуют корректировок в связи с внедрением Международных стандартов финансовой отчетности, с изменениями р законодательстве, а таюке с кризисными явлениями в экономике.

Отмеченные проблемы методического и практического характера обусловили актуальность выбранного направления исследования и определили постановку цели и задач диссертационной работы.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является развитие методических подходов оценки рыночной стоимости коммерческого банка для повышения эффективности управленческих решений. I

Реализация указанной цели предусматривает решение следующих задач:

- раскрыть содержание оценки рыночной стоимости коммерческого банка и сформулировать определение рыночной стоимости коммерческого банка;

- провести классификацию видов стоимости коммерческого банка по целям и задачам оценки, а также по факторам и источникам ее формирования;

- провести анализ зарубежного опыта оценки стоимости коммерческого банка с целью возможности применения в российской практике; I

- разработать методику определения ставки дисконтирования в доходном подходе к оценке рыночной стоимости коммерческого банка с учетом факторов, влияющих на развитие российского банковского бизнеса;

- провести корректировку затратного подхода к оценке рыночной стоимости коммерческого банка в части метода чистых активов, учитывающего поправки на риск, возникающий в ходе операционной деятельности банка; разработать методику определения средневзвешенных мультипликаторов банковского сектора, являющихся сравнительными > показателями при оценке рыночной стоимости коммерческого банка;

- рассмотреть в рамках синтетического подхода возможность применения модели Блэка - Шоулза при принятии управленческих решений.

Область исследования. Исследование проведено в рамках п. 7.5 "Развитие методов оценки рисков и их влияние на рыночную стоимость"; п.

7.7 "Проблемы формирования рыночной стоимости организаций, функционирующих в различных сферах экономики. Специфика определения стоимости кредитно-финансовых институтов"; п. 9.15 "Оценка капитальной базы банка: сравнительная оценка отечественной и зарубежной практики, I пути развития"; п. 9.18 "Проблемы оценки и обеспечения надежности банка" специальности 08.00.10 "Финансы, денежное обращение и кредит" Паспортов специальностей научных работников (экономические науки).

Объектом исследования являются коммерческий банк и виды его деятельности как объект оценки рыночной стоимости.

Предмет исследования - подходы и методы оценки рыночной стоимости коммерческого банка в процессе экономических отношений субъектов.

Теоретическая и методологическая основа исследования.

Теоретической основой исследования послужили работы зарубежных и отечественных авторов, посвященные вопросам оценки стоимости коммерческих банков.

Методологической основой диссертационного исследования являются фундаментальные положения оценки стоимости бизнеса, методы обобщения и сравнения, анализа и синтеза, методы теории принятия решений, статистические методы.

Информационную базу исследования составили законодательные акты РФ, международные и российские стандарты оценки, международные стандарты бухгалтерской отчетности, нормативные документы Центрального банка РФ, материалы периодической печати, отчеты компаний по оценке стоимости коммерческих банков, результаты фондовых торгов РТС, публикуемые данные на сайте www.finam.ru, финансовая отчетность коммерческих банков.

Научная новизна результатов исследования заключается в развитии теоретических и методических подходов оценки стоимости коммерческого банка с учетом специфики и рисков банковского бизнеса в Российской Федерации.

Научная новизна исследования заключается в следующих результатах:

- уточнено определение рыночной стоимости коммерческого банка как экономической категории, связанной с системой экономических отношений в процессе движения стоимости, учитывающей внутренний потенциал банка, факторы времени, виды банковского риска и отражающейся в цене товара;

- разработана методика определения ставки дисконтирования на основе метода кумулятивного построения, позволяющая учитывать качественные характеристики системы бизнес-менеджмента, территориальную и товарную диверсификацию, диверсификацию клиентов, а также объем операций коммерческого банка;

- даны рекомендации по использованию метода чистых активов в оценке стоимости коммерческого банка в части расчета величины денежного потока от операционной деятельности, а также в части влияния динамики изменения показателей кредитного и депозитного портфелей на рыночную стоимость банка; разработана методика определения средневзвешенных I мультипликаторов банковского сектора к оценке рыночной стоимости коммерческого банка в рамках рыночного подхода;

- проведена адаптация опционной модели Блэка - Шоулза к оценке стоимости коммерческого банка, которая позволяет расширить возможности применения экспресс-анализа деятельности коммерческого банка и на основе полученных данных принимать эффективные управленческие решения.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретические результаты диссертации имеют существенное значение в части развития методов оценки рыночной стоимости коммерческого банка. I

Практическая значимость работы заключается в том, что разработанные и подтвержденные расчетами методики оценки, полученные выводы и рекомендации могут быть использованы в практической деятельности коммерческих банков по управлению собственным капиталом, а также являются дополнительным инструментарием для оценочных компаний.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные результаты диссертационной работы докладывались и обсуждались на VIII Всероссийской практической конференции "Факторы устойчивого развития России на современном этапе (федеральный и региональный аспекты)" (Пенза, 2010) и нашли применение в практической деятельности ОАО "Первый Объединенный Банк", г. Самара и НПО ООО "Азимут", г. Самара.

Материалы диссертационного исследования используются кафедрой "Финансы и кредит" Самарского государственного экономического университета при преподавании дисциплин "Банковское дело", "Банковский менеджмент". Основные положения диссертационного исследования также могут быть использованы для преподавания курсов "Оценка бизнеса", "Оценка стоимости кредитно-финансовых институтов" и других дисциплин по проблемам оценки стоимости бизнеса.

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 5 работ, в том числе 2 статьи в ведущих рецензируемых научных изданиях, определенных ВАК, общим объемом авторского участия 1,7 печ. л.

Структура диссертационной работы обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, включающего 106 источников. Общий объем диссертации составляет 158 стр., в том числе 16 таблиц, 8 схем, 14 приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Головина, Галина Петровна

Выводы по третьей главе

Традиционные подходы к оценке стоимости бизнеса имеют определенные ограничения. Для преодоления ограничений методов традиционных подходов целесообразно более активно использовать метод реальных опционов, учитывающий динамику развития компании и ожидания инвесторов.

Важнейшая особенность метода заключается в его способности оценивать целесообразность выбранных менеджментом стратегий и всех возможностей коммерческого банка в быстро меняющихся экономических условиях, что' способствует получению более объективных результатов оценки бизнеса.

Согласно опционной модели стоимость бизнеса представляется как стоимость колл-опциона, составленного из активов и обязательств компании. Динамическая модель Блэка-Шоулза особенно актуальна для оценки стоимости компаний, величины активов и обязательств которых сравнимы по величине и постоянно меняются в течение времени. В этой связи опционный метод на основе модели может быть использован для оценки коммерческих банков, поскольку именно в этом секторе активы и обязательства бизнеса близки по св'оему значению в силу особенностей ведения бизнеса, в основном за счет привлеченных средств.

На основании проведенного исследования можно сделать вывод о том, что опционный метод в отличие от традиционных, не требует больших затрат времени для сбора и обработки финансовой базы, что позволяет применять метод опционов в качестве инструментария при экспресс-анализе деятельности банка, например, в случае изменения конъюнктуры финансового рынка, при принятии управленческих решений. Очевидно, что о результатах эффективности управленческих решений можно судить по динамике изменения стоимости банка.

Завышенные результаты расчетов по модели Блэка-Шоулза по сравнению с оценками других подходов обусловлены тем, что традиционные подходы к оценке не учитывают гибкость бизнеса и возможность принятия различных управленческих решений в ответ на изменения внешней среды. Кроме того, в отличие от метода дисконтированных денежных потоков, повышение риска ведет к увеличению стоимости, оцениваемой опционным методом, в связи с этим полученный результат необходимо сравнивать с величиной стоимости, определенной в рамках традиционных подходов.

Заключение

В диссертационном исследовании, проведенном в соответствии с поставленной 'целью и задачами, были получены следующие основные результаты.

Во-первых, оценке рыночной стоимости коммерческого байка присущи общие принципы оценки бизнеса в целом. В то же время современный коммерческий банк представляет собой достаточно сложный объект оценки в силу закрытости большей части информации о нем, жесткой регламентации деятельности коммерческих банков со стороны регулирующих органов, концентрации рисков на балансе коммерческого банка.

В диссертационной работе систематизированы факторы, влияющие на формирование стоимости коммерческого банка, предложено разделить их на внешние и внутренние детерминанты. К основным внешним факторам отнесены макроэкономические условия развития экономики, степень регулирования банковской деятельности, конкуренция между участниками финансового рынка, возможность выбора способов наращивания собственного капитала. Главными внутренними факторами выступают уровень капитала банка, наличие четкой и ясной стратегии, развитие продуктового ряда и использование современных технологий, формирование устойчивой клиентской базы, позитивная деловая репутация банка, качество управления персоналом.

В настоящее время основными источниками наращивания стоимости банка служат капитализация прибыли, привлечение субординированных кредитов, проведение IPO, приобретение пакетов акций других банков, использование государственных и частных программ, последовательная реализация стратегии банка в расчете на увеличение его стоимости.

В позициях известных зарубежных авторов в области оценочной деятельности явно прослеживается мысль о необходимости оценки стоимости банков на основе собственного капитала, что связано с особой ролью долга и проблемой его идентификации.

Во-вторых, методика оценки стоимости коммерческого банка, рассмотренная в диссертации, заключается в развитии всех трех существующих подходов к оценке: доходного, сравнительного и затратного. Для каждого подхода выявлены и обоснованы конкретные рекомендации, учитывающие специфику функционирования банка.

В рамках доходного подхода разработана методика определения ставки дисконтирования, на основе метода кумулятивного построения, позволяющая учитывать качественные характеристики системы бизнес-менеджмента, территориальную и товарную диверсификацию, диверсификацию клиентов, а также объем операций коммерческого банка.

Особенности применения затратного подхода при оценке стоимости коммерческого банка, прежде всего, связаны с расчетом отдельных элементов активов и обязательств. Существенным, при оценке стоимости банковского бизнеса, является определение рыночной стоимости кредитного и депозитного портфеля. Даны рекомендации по использованию метода чистых активов в части расчетов поправок на риск, возникающий в операционной деятельности банка, а также влияния динамики изменения I показателей кредитного и депозитного портфелей на рыночную стоимость банка.

Развитие сравнительного подхода к оценке стоимости банка предусматривает использование наиболее объективных ценовых мультипликаторов. В диссертационной работе разработана методика определения средневзвешенных мультипликаторов банковского сектора при оценке стоимости коммерческого банка методом рыночных сравнений.

Заключение об итоговой рыночной стоимости коммерческого банка должно основываться на всей совокупности имеющейся информации и согласовании результатов, в соответствии со следующими критериями: возможность отразить действительные намерения потенциального инвестора и продавца; тип, качество, обширность данных, на основе которых производился анализ; способность параметров, входящих в состав используемых подходов, учитывать конъюнктурные колебания рынка и специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость (масштаб деятельности, потенциальная доходность и др.).

В-третьих, для преодоления ограничений методов традиционных подходов в диссертации предложено использовать модель Блэка-Шоулза, совмещающую элементы доходного и затратного подходов. Важнейшая особенность метода заключается в его способности оценивать целесообразность выбранных менеджментом стратегий и всех возможностей коммерческого банка в быстро меняющихся экономических условиях, что способствует получению более объективных результатов оценки бизнеса.

На основании проведенного исследования можно сделать вывод о том, что опционный метод в отличие от традиционных, не требует больших затрат времени для сбора и обработки финансовой базы, что позволяет применять метод опционов в качестве инструментария при экспресс-анализе деятельности банка, например, в случае изменения конъюнктуры финансового рынка, при принятии управленческих решений. Очевидно, что о результатах эффективности управленческих решений можно судить по динамике изменения стоимости банка.

Завышенные результаты расчетов по модели Блэка-Шоулза по сравнению с оценками других подходов обусловлены тем, что традиционные подходы к оценке не учитывают гибкость бизнеса и возможность принятия различных управленческих решений в ответ на изменения внешней среды. Кроме того, в отличие от метода дисконтированных денежных потоков, повышение риска ведет к увеличению стоимости, оцениваемой опционным методом, в связи с этим полученный результат необходимо сравнивать с величиной стоимости, определенной в рамках традиционных подходов.