Оценка влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Ромашкина, Раиса Кузьминична

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты оценки стоимости предприятия при реструктуризации

1.1. Роль оценки стоимости в управлении предприятием

1.2. Реструктуризация как способ повышения стоимости предприятия

1.3. Сущность и особенности варианта реструктуризации при оценке стоимости предприятия

Глава 2. Методические основы оценки влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия

2.1. Анализ существующих методических подходов к оценке стоимости предприятия при реструктуризации

2.2. Основные положения методического подхода к оценке влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия

2.3. Особенности определения показателей формирования и оценки стоимости предприятия при реструктуризации

Глава 3. Оценка стоимости монтажно-ремонтных предприятий энергетической отрасли в процессе реструктуризации

3.1. Анализ современного состояния и особенности реструктуризации монтажно-ремонтных предприятий энергетической отрасли

3.2. Оценка стоимости предприятий ОАО «Электрозапсибмонтаж» и ОАО «Кемеровоэнергомонтаж» при реструктуризации

Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия"

Актуальность исследования. В современных условиях в управлении предприятием все чаще применяется подход, в соответствии с которым в качестве цели развития предприятия выступает увеличение его стоимости, следовательно, и процесс преобразований в деятельности и структуре предприятия также должен быть ориентирован на достижение этой же цели.

В настоящее время в России активно осуществляется процесс реструктуризации предприятий, направленный на создание условий для успешного функционирования в рыночных условиях, привлечения инвестиций и роста стоимости предприятия. Сложность производственной и финансовой ситуации на многих предприятиях, значительная изменчивость внешних условий их функционирования вызывает необходимость разработки менеджментом предприятия нескольких вариантов реструктуризации.

Одна из основных проблем реструктуризации — выбор окончательного варианта ее проведения. При стоимостном подходе к управлению предприятием обоснование выбора варианта реструктуризации должно проводиться на основе результатов оценки его влияния на стоимость предприятия.

Обоснованию преимуществ подхода к управлению предприятием, основанного на показателях денежного потока и стоимости, посвящено значительное количество теоретических и практических работ отечественных и зарубежных экономистов. В России имеются значительные наработки по практическому использованию подходов и методов оценки стоимости предприятия для целей реструктуризации и антикризисного управления.

Вопросам повышения результативности проведения процесса реструктуризации предприятий в отечественной экономической науке посвящены работы таких авторов как Алпатов А.А., Ириков В.А., Комаров В.Ф., Мазур И.И., Тутуджян А.К., Тренев В.Н., Шапиро В.Д. и др.

Значительные разработки по практическому использованию традиционных подходов и методов оценки стоимости предприятия в условиях реструктуризации и для целей антикризисного управления содержатся в работах отечественных исследователей Аистовой А.Д., Беляева С.Г., Булычевой Г.В., Валдайцева С.В., Грязновой А.Г., Егерева И.А., Федотовой М.А., Кошкина В.И., Тепловой Т.В., Чирковой JI.B., Щербаковой О.Н. и др.

Теоретические и методологические вопросы оценки стоимости предприятия в российских условиях рассмотрены в работах Белых Л.П., Григорьева В.В., Грязновой А.Г., Микерина Г.И., Островкина И.М., Рутгайзера В.М., Тарасевича Е.И., Черняка В.В., Федотовой М.А. и др.

Многие фундаментальные теоретические и практические вопросы оценки стоимости предприятий и компаний в условиях экономически развитых стран рассмотрены в работах таких зарубежных авторов, как Александер Г.Д., Бейли Д.В., Брейли Р., Бригхем Ю., Гапенски JL, Коупленд Т., Майерс С., Модильяни Ф., Милбурн Т., Миллер М., Муррин Д., Пратт Ш., Раппопорт А., Хан Д., Шарп У.Ф., Уолш К. и др.

Вопросы оценки влияния реструктуризации на стоимость предприятия разработаны недостаточно. Данная проблема имеет важное значение для России, поскольку сравнительно невысокая результативность процесса реструктуризации многих российских предприятий на современном этапе, выражающаяся в сохранении негативных тенденций в экономике, объясняется также и недостаточным уровнем проработки вариантов реструктуризации. При разработке вариантов реструктуризации, как правило, не проводится специального предварительного анализа и оценки последствий их внедрения, а именно оценки влияния на стоимость предприятия. Существующие методические подходы к решению названной проблемы требуют доработки с целью расширения возможностей их применения в практике конкретных предприятий, и настоящее исследование является одним из элементов научного поиска по решению данной проблемы.

С учетом вышесказанного актуальность темы диссертации определяется ее направленностью на исследование важной для России научно-практической проблемы использования результатов оценочной деятельности при реструктуризации предприятий, связанной с научным анализом основных тенденций современного этапа данного процесса и выявлением особенностей оценки стоимости предприятия при реструктуризации.

Актуальность и значимость проблемы, ее недостаточная научная и практическая проработанность определили выбор автором темы исследования.

Цель исследования заключается в разработке методического подхода к оценке влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия.

Выдвинутая цель предполагает решение следующих основных задач:

• Исследование сущности реструктуризации как способа повышения стоимости предприятия;

• Уточнение понятия «вариант реструктуризации» как основы для оценки стоимости предприятия в процессе реструктуризации;

• Анализ существующих подходов к оценке влияния реструктуризации на стоимость предприятия и обоснование авторского методического подхода;

• Обоснование системы показателей, влияющих на формирование и оценку стоимости предприятия при реструктуризации;

• Оценка стоимости монтажно-ремонтных предприятий по варианту их реструктуризации.

Объект исследования - стоимость предприятия, формируемая в процессе реструктуризации. Предмет исследования - методы оценки влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия.

Содержание диссертации соответствует области исследования 7.4. «Теоретические и методологические основы реструктуризации бизнеса на основе оценки рыночной стоимости» Паспорта специальностей ВАК (Экономические науки).

Теоретической основой исследования выступает маржинализм как экономическая теория, позволяющая определить стоимость объекта оценки исходя из его полезности. Методология диссертационной работы построена на принципах системного подхода, предполагающего реструктуризацию как совокупность системных преобразований и оценку стоимости предприятия как сложной многофункциональной системы.

В процессе исследования использовались методы: анализа, синтеза, научной абстракции, экономического анализа и экспертных оценок.

Научная новизна диссертационной работы и наиболее значимые результаты заключаются в следующем:

1. Уточнено понятие «вариант реструктуризации» как совокупности мероприятий, основанных на факторах стоимости в разрезе источников, факторов и инструментов ее формирования;

2. Предложен методический подход к оценке влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия, обеспечивающий: а) использование оценочной методологии в сочетании с методами финансового анализа, позволяющей провести анализ современного состояния предприятия и направлений его реструктуризации; б) сравнение вариантов реструктуризации предприятия по единому критерию - изменению стоимости предприятия.

3.Разработана методика определения показателей формирования и оценки стоимости предприятия при реструктуризации.

Практическое значение работы состоит в следующем:

• сформирована система показателей, необходимых для оценки влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия;

• выработаны предложения по применению разработанной системы показателей в практике оценочных компаний при оценке стоимости предприятия в целях реструктуризации;

• даны рекомендации менеджменту и собственникам предприятия по выбору варианта реструктуризации на основе результатов оценки его влияния на стоимость предприятия.

Информационной основой послужили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, регламентирующие оценочную деятельность; международные (IVSC) и европейские (TEGoVA) стандарты оценки; стандарты и материалы Российского общества оценщиков; материалы Федеральной службы по финансовым рынкам; статистические данные Госкомстата РФ.

Внедрение результатов. Основные результаты, полученные автором в ходе диссертационного исследования, используются в учебном процессе, в деятельности оценочных фирм и промышленных предприятий Сибирского Федерального округа, что подтверждается соответствующими справками.

Апробация работы и публикации. Основные положения и результаты исследования докладывались и обсуждались на ежегодных научно-практических конференциях в Новосибирском государственном университете экономики и управления. Автор в 2004 г. получил диплом о профессиональной переподготовке по программе «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)» при Новосибирском государственном университете экономики и управления.

По результатам исследования автором опубликованы три работы общим объемом 2,8 п.л.

Структура диссертации определяется логикой исследования и состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, приложений. Работа содержит 136 страниц текста (без приложений), 19 таблиц и 6 рисунков. В списке литературы - 120 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Ромашкина, Раиса Кузьминична

Основные результаты реструктуризации ремонтных видов деятельности для энергопредприятий должны заключаться в следующем: - в повышении надежности работы оборудования на энергопредприятиях вследствие проведения качественного ремонта;

- в снижении отказов оборудования, что сокращает необходимость внеплановых переключений мощностей;

- в увеличении межремонтного периода, что ведет, в свою очередь, к снижению себестоимости продукции;

- в улучшении доходов акционеров за счет снижения себестоимости электро и теплоэнергии.

Предприятия ЭЗСМ и КЭМ, на примере которых производится оценка влияния варианта реструктуризации на стоимость, являются самостоятельными специализированными монтажно-ремонтными предприятиями и для них потребность в проведении реструктуризации вызвана необходимостью приведения их производственного потенциала и системы управления в соответствие с изменившимися в результате осуществления программы реформирования энергетики условиями функционирования ремонтно-монтажного сектора и всей энергетической отрасли страны. Одним из основных проявлений реформирования ремонтного сектора энергетики является повышение конкуренции на данном рынке услуг, что в значительной мере затрагивает и деятельность анализируемых предприятий ЭЗСМ и КЭМ.

Реструктуризация анализируемых предприятий направлена на решение следующих задач: а)определение оптимального для сложившихся отраслевых условий размера предприятия, б) снижение уровня затрат на выполнение работ, в) создание работоспособной в условиях рыночной конкуренции системы организации и управления производственной деятельностью; г) повышение технического и технологического уровня выполняемых работ; д) определение сферы наибольшей компетенции предприятия (вида работ, на которых будет в будущем специализироваться предприятие).

В результате реструктуризации ремонтных видов деятельности на анализируемых предприятиях должны быть получены следующие основные результаты: а) повышение качества ремонтных работ

Для того, чтобы выиграть конкурсные торги на выполнение ремонтных работ, предприятия - участники конкурсов должны будут предоставлять определенные гарантии качества предлагаемых работ и материалов, а также и гарантийные послеремонтные сроки эксплуатации. При наличии соответствующих договорных отношений в условиях рыночной экономики повторный ремонт должен будет осуществляться за счет исполнителя. Гарантийные послеремонтные обязательства заставят ремонтную организацию применять при выполнении своих работ и услуг также и более качественные материалы и оборудование. б) снижение себестоимости выполняемых работ и услуг

Снижение себестоимости планируется достичь за счет следующих мероприятий: снижения затрат на оплату труда путем снижения численности непроизводственного персонала; применения современных и более качественных материалов и прогрессивных технологий, приводящих к снижению расхода ремонтных материалов. в) повышение квалификации производственного персонала. Свободный конкурентный рынок ремонтных услуг в энергетическом секторе будет предъявлять значительные требования к ремонтному персоналу, что потребует работ по дополнительному обучению персонала и по сохранению высококвалифицированных кадров персонала.

Внутренняя информация по анализируемым предприятиям

В качестве информационного массива для оценки стоимости предприятия в процессе реструктуризации в данной работе используется данные финансовой отчетности, так как она ориентирована на потребности как внутренних (менеджеров, акционеров), так и внешних пользователей отчетности (поставщики, заказчики, кредиторы, государственные органы). Информация управленческого (производственного) и налогового учета в работе не использовалась. В работе в процедуре оценки стоимости использовались следующие документы финансовой отчетности: бухгалтерский баланс (форма №1), отчет о прибылях и убытках (форма №2), отчет о движении денежных средств (форма №4), приложение к бухгалтерскому балансу (форма№5) по состоянию на 01.01.2001 г, 01.01. 2002г, 01.01.2003 г (см.приложения 1,2).

Основными из использованных в данной работе форм финансовой отчетности являются формы №1 и №2, так как содержащаяся в них информация объясняет основные взаимосвязи между финансово-экономическими показателями, используемыми при оценке стоимости предприятия: активами, обязательствами, выручкой, себестоимостью, прибылью, налогами и т.п. Поэтому для формирования и расчета оценочных показателей денежного потока, как основного при оценке стоимости доходным подходом методом дисконтированных денежных потоков, использовались результаты названных выше двух форм финансовой отчетности.

Достаточность финансовой информации для создания информационного массива оценки влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия, на наш взгляд, объясняется кроме перечисленных выше обстоятельств, также и тем, что современная система бухгалтерского учета в России все более приводится в соответствие с международными стандартами финансовой отчетности и тем самым более адекватно отражает в отчетности изменившиеся экономические условия функционирования предприятий.

Значительную помощь в формировании и расчете показателя денежного потока оказало использование приложения к бухгалтерскому балансу, в котором приведены комментарии и уточнения к статьям баланса путем включения в данную форму отчетности большого набора показателей и таблиц. Использованная в работе финансовая отчетность прошла аудиторскую проверку, что значительно повышает достоверность и полноту отражения в ней всех аспектов деятельности предприятия.

Формирование информационного массива, необходимого для оценки влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия, было произведено в работе с учетом основного оценочного метода, на котором основан методический подход - это метод дисконтированных денежных потоков. Одним из этапов оценки стоимости предприятия данным методом является финансовый анализ бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках за несколько прошедших периодов. Обычно рекомендуется за 3-5 предшествующих оценке лет, нашем случае - это 3 года.

Финансовый анализ производится с целью определения основных финансовых показателей и тенденций в развитии предприятия, и, следовательно, его фактического состояния и степени его финансовых рисков. В предлагаемом методическом подходе выбор варианта реструктуризации основывается на оценке влияния варианта на стоимость предприятия, поэтому результаты проведенного финансового анализа были использованы в дальнейшем при прогнозировании доходов и расходов предприятия, необходимых для расчета денежного потока, и при определении ставки дисконтирования.

По предприятиям ЭЗСМ и КЭМ финансовый анализ проводился по следующим стандартным его направлениям: структура баланса, ликвидность и платежеспособность, финансовая устойчивость, структура себестоимости, рентабельность и деловая активность. Рассчитанные для целей анализа показатели даны в приложении 3 (см. таблицы 1,2,3,4,5). Основные показатели, рассчитанные при проведении финансового анализа по анализируемым предприятиям ЭЗСМ и КЭМ приведены в таблице 3.1.3.

Данные структуры баланса (приложение 3, таблица 1) показывают, что анализируемые предприятия существенно различаются: а) по структуре активов: доля внеоборотных активов во всех активах по ЭЗСМ составляет 27,2%, по КЭМ - эта доля равна 11,1%; доля оборотных активов -соответственно 72,8% и 89,1%; б) по структуре пассивов: доля капитала и резервов по ЭЗСМ - 37,6%, по КЭМ - 25,7%; доля краткосрочных обязательств соответственно 62,4% и 74,3%.

Заключение

В диссертационном исследовании получены следующие основные результаты.

1. Проанализированы и обобщены подходы к определению понятия «реструктуризация». Выделены различия в определении целей, в характере и объекте преобразований, характеризующих процесс реструктуризации. Показано, как эти различия повлияли на формирование трактовок понятия реструктуризация.

2. Исследовано содержание реструктуризации как одного из основных способов повышения стоимости предприятия. Классифицированы стратегии, формы, направления, виды, методы реструктуризации. Выделены различия в применении критерия реструктуризации - рост стоимости предприятия - для стабильно функционирующих и кризисных предприятий, для этапов оперативной и стратегической реструктуризации.

3. Показано, что формирование направлений реструктуризации в России происходило как выработка комплекса мероприятий по устранению, либо уменьшению негативных тенденций в деятельности предприятий, вытекающих из основной системной проблемы российских предприятий -несоответствие функциональной и институциональной (организационной) систем предприятия. Выбор данного способа формирования направлений характеризует следующую преобладающую тенденцию отечественного процесса реструктуризации -большую направленность на устранение негативных последствий, чем на их предотвращение, что характерно для реструктуризации в развитых зарубежных странах.

4. В рамках теоретических основ методического подхода было уточнено понятие «вариант реструктуризации» для целей использования в стоимостном подходе к управлению деятельностью предприятия и при оценке стоимости предприятия в процессе его реструктуризации как совокупности мероприятий, основанных на факторах стоимости предприятия в разрезе источников, факторов и инструментов формирования стоимости.

5.Рассмотрены и проанализированы место и роль оценки стоимости предприятия в процессе реструктуризации. Показана необходимость предварительной оценки влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия для цели выработки эффективных управленческих решений по вопросам реструктуризации и, в первую очередь, по обоснованию выбора варианта реструктуризации.

6.Рассмотрены и проанализированы существующие подходы к оценке влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия. Выделено четыре основных подхода - сравнительный, приростной, факторный и инвестиционный. Показано, что данные подходы характеризуются разной степенью проработанности и применимости для условий России. Отмечено, что приростной и факторный подходы не в полной мере соответствуют информационным возможностям отечественных предприятий для адекватной оценки влияния варианта. Обоснована необходимость разработки собственного методического подхода для расширения практических возможностей существующих подходов и методов оценки данного влияния.

7. Предложен авторский методический подход к оценке влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия. Суть методического подхода состоит в использовании для оценки влияния варианта реструктуризации системы показателей, характеризующих способности предприятия по формированию стоимости в разрезе факторов ее формирования. Система показателей включает в себя: стоимостные мультипликаторы, характеризующие соотношение исходной стоимости предприятия и факторов ее формирования; коэффициент влияния фактора формирования стоимости и весовой коэффициент вклада фактора формирования стоимости в общее изменение стоимости.

8. В рамках методического подхода обоснована и реализована методика анализа вариантов развития предприятия с использованием факторов формирования стоимости. В рамках методики разработаны и реализованы алгоритмы анализа существующего развития и варианта реструктуризации предприятия в разрезе факторов формирования стоимости по возможностям их воздействия на стоимость.

9. Проведены расчеты по оценке влияния конкретного варианта реструктуризации на стоимость предприятия в соответствии с разработанным методическим подходом (на примере вариантов реструктуризации ремонтно-монтажных предприятий энергетической отрасли, существенно различающихся по исходному перед реструктуризацией уровню развития). Расчеты показали, что для анализируемых предприятий наибольший вклад в повышение стоимости предприятия внесли мероприятия вариантов их реструктуризации по снижению расходных факторов формирования стоимости.

10. Разработаны рекомендации по использованию результатов оценки влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия при обосновании управленческого решения менеджментом предприятия по выбору варианта реструктуризации.

11.Сформированы предложения по применению разработанной системы показателей формирования и оценки стоимости предприятия при реструктуризации в практике оценочной компаний.