Перспективы формирования и функционирования рынка ценных бумаг Республики Мали тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Перспективы формирования и функционирования рынка ценных бумаг Республики Мали"

На правах рукописи

ДИАКИТЕ СЕКУ

ПЕРСПЕКТИВЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ФУНЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ МАЛИ

Специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит 08.00.14- Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

0034553^ <

Москва - 2008

003455327

Диссертационная работа выполнена на кафедре «Финансы и кредит» ~ Российского университета дружбы народов

доктор экономических наук, профессор Чалдаева Лариса Алексеевна

- доктор экономических наук, профессор Галанов Владимир Александрович, заведующий кафедрой «Биржевое дело и ценные бумаги» Российской экономической академии имени Г.В.Плеханова

- кандидат экономических наук, доцент Малинина Елена Вячеславовна, доцент кафедры «Мировая экономика» Российского государственного гуманитарного университета

Ведущая организация: Государственный университет управления

Защита состоится 16 декабря 2008 г. в 14.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.203.30 при Российском университете дружбы народов по адресу: 117198, г. Москва, ул. Миклухо-Маклая, д. 6, зал № 1.

С диссертацией можно ознакомиться в Научной библиотеке Российского университета дружбы народов по адресу: 117198, г. Москва, ул. Миклухо-Маклая, д. 6.

Автореферат разослан 16 ноября 2008 г.

Автореферат размещен на сайте: http://www.rad.pfu.edu.ru

Ученый секретарь

диссертационного совета с^^яЛ^г Голодова Ж.Г.

Научный руководитель:

Официальные оппоненты:

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Республике Мали, также как и всем развивающимся странам, требуется большой приток внешних ресурсов для восполнения дефицита сбережений и иностранной валюты, необходимых для обеспечения накопления капитала и достижения устойчивых и высоких темпов роста, решения проблемы массовой нищеты и улучшения социальных условий жизни населения. Нигде в развивающихся регионах потребность во внешнем финансировании не стоит так остро, как в Африке, и в первую очередь в Мали, в которой уровень доходов не позволяет мобилизовать достаточный объем внутренних ресурсов для поддержания даже весьма скромной нормы накопления и темпов роста. Для обеспечения роста необходимы постоянные финансовые инъекции извне в размере, достаточном для того, чтобы дать мощный толчок ускорению развития.

В условиях отсутствия у предприятий собственных финансовых средств, недостаточности государственного финансирования и невозможности получения кредитных ресурсов в банковской системе, именно национальный эффективно работающий и стабильный рынок ценных бумаг мог бы стать искомым источником столь необходимых инвестиционных ресурсов для модернизации и расширения наиболее эффективных отраслей общественного воспроизводства.

В экономике современных государств рынок ценных бумаг занимает весьма важное место, особенно тех стран, которые становятся на путь индустриального развития. Поэтому процесс его формирования и развития носит объективный и закономерный характер.

Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных ресурсов. Поскольку одни поставляют на рынок временно свободные средства, а другие приобретают их, предоставляя взамен ценные бумаги. Рынок ценных бумаг позволяет предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь банковскими кредитами, а потенциальные инвесторы, в свою очередь, с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым, получая широкие возможности для выбора. Рынок ценных бумаг является структурным элементом финансовой, экономической и социальной системы государства. Практика его функционирования в период развития государства обнаружила ряд теоретических проблем и проблем прикладного характера, которые должны найти свое осмысление и отражение в диссертационной работе.

К основным проблемам и направлениям научного исследования рынка ценных бумаг Республики Мали можно отнести следующие:

• исследование влияния рынка ценных бумаг на развитие экономики страны;

• развитие способов перехода прав собственности;

• формирование механизма функционирования рынка ценных бумаг и его системообразующего центра фондовой биржи;

• формирование инфраструктуры рынка ценных бумаг;

• разработка модели биржевой деятельности, включающей организационный,

управленческий и экономический аспекты.

Решение названных проблем имеет важное государственное значение для Республики Мали. Этим и определяется актуальность диссертационного исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Вопросам развития мирового и российского рынков ценных бумаг посвящено немало фундаментальных теоретических трудов, которые лежат в основе исследований прикладного характера. Это работы Автурханова A.M., Агаркова М.М., Алехина Б.И., Анесянца С.А., Аникина A.B., Басова А.И., Барулина В.А., Галанова В.А., Гасанова Э.Р., Лоевецкого Д.А., Жукова Е.Ф., Миркина Я.М., Мусатова В.Т., Петракова Н.Я., Чалдаевой Л.А., Ческидова Б.М., Шарпа У. и др. Вопросы о развивающихся фондовых рынках исследовались также в трудах Барздова Г. и Останина Д., Былиняка С.А., Валошины Е.А., Дегтерева Д.А., Ивановой A.B., Козлова Н.Б., Мочаловой J1.A., Пшонковского Р.Э., Шаринова Д.Н. и др.

Таким образом, основная цель исследования состоит в том, чтобы изучить и разработать теоретические и практические предложения по формированию механизма функционирования рынка ценных бумаг Республики Мали для привлечения в экономику инвестиций путем построения взаимоотношений между теми, кто испытывает потребность в средствах, и теми, кто хочет предоставить инвестиционные ресурсы.

Задачи исследования. Для достижения поставленной цели было намечено решить следующие задачи:

- оценить значение рынка ценных бумаг для экономики Республики Мали и выявить общеэкономические, политические и социальные факторы, оказывающие влияние на его развитие;

- охарактеризовать правовую основу и оценить ее возможности по формированию и функционированию рынка ценных бумаг Республики Мали с использованием законодательства Западноафриканского экономического и валютного союза (UEMOA);

- изучить механизм привлечения инвестиций в экономику страны посредством биржевых операций на основе сотрудничества с Западноафриканским экономическим и валютным союзом;

- выявить проблемы становления рынка ценных бумаг в Республике Мали;

- обобщить российский и зарубежный опыт организации рынка ценных бумаг;

- исследовать особенности организации рынка ценных бумаг в Республике Мали;

- выявить тенденции и перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Мали;

- разработать модель рынка ценных бумаг Республики Мали.

Объектом исследования является рынок ценных бумаг Республики Мали, а предметом - комплекс финансовых, правовых и экономических отношений, возникающих в процессе организации и функционирования рынка ценных бумаг.

Методологическая и теоретическая база исследования. Теоретической базой диссертации явились исследования в области рынка ценных бумаг, труды российских и зарубежных авторов. В работе нашли отражение материалы,

опубликованные в монографиях и научных публикациях, материалы научных конференций и семинаров по исследуемой проблеме.

В процессе выполнения научного исследования применялся диалектический метод познания сущности процесса формирования и перспектив развития рынка ценных бумаг Республики Мали. Таким образом, исходные теоретические и методологические позиции исследования определяет диалектический подход, дающий возможность раскрыть сущность предмета исследования на основе глубокого и всестороннего изучения российского и зарубежного опыта. Важными являются и положения о всеобщей связи явлений экономической жизни общества, о соотношении общего и частного, о системном, структурно-логическом подходе к определению сущности понятий формирования и построения модели рынка ценных бумаг Республики Мали. Также в ходе изучения и обработки теоретических и фактических материалов применялись следующие методы экономических исследований: ■ абстрактно-логическиЯ, экономико-статистический, расчетно-конструктивный, описательный, анализа и сопоставления.

Научная новизна исследования заключается в развитии теоретических и методологических основ формирования и функционирования рынка ценных бумаг в Республике Мали.

Наиболее существенные результаты исследования, имеющие научную новизну, выносимые на защиту, заключаются в следующем.

Теоретическая и практическая значимость по паспорту специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит» заключается в том, что:

1. определены экономические и финансовые критерии регулирования рынка ценных бумаг Республики Мали на основе использования законодательства Западноафриканского экономического и валютного союза (далее ЗАЭВС или иЕМОА);

2. выявлены проблемы и сформулированы предложения по становлению и развитию рынка ценных бумаг Республики Мали, реализация которых сдерживается ограниченным количеством эмитентов страны, малыми объемами эмиссии государственных ценных бумаг, неразвитой инфраструктурой фондового рынка, низким уровнем доходов населения, неблагоприятным инвестиционном климатом;

3. определен механизм привлечения инвестиций в экономику Республики Мали через расширение биржевых операций в системе ЗАЭВС;

4. определены перспективы развития рынка ценных бумаг Республики Мали и разработан комплекс теоретических и практических предложений, которые позволят укрепить позиции страны в международных экономических отношениях;

5. на основе анализа финансовых институтов Республики Мали предложена модель функционирования малийского рынка ценных бумаг, которая базируется на признанной в мире смешанной модели развития рынка ценных бумаг, представленной как банковскими, так и небанковскими институтами;

6. сформулированы предложения для решения проблем формирования

фондового рынка страны:

• направить высоколиквидные активы государственных компаний на привлечение дополнительных ресурсов по развитию экономики Республики Мали;

• создать благоприятный инвестиционный климат для иностранных инвесторов;

• сформировать ряд инвестиционных фондов, способных аккумулировать средства населения;

• провести консультации с брокерскими конторами развитых рынков по формированию и функционированию фондового рынка Республики Мали;

• сформировать кооперативы, ассоциации в экономике страны для возможного выпуска ими акций и облигаций.

Теоретическая и практическая значимость по паспорту специальности

08.00.14 - «Мировая экономика» заключается в том, что: 1. обоснована необходимость развития ЗАЭВС, в состав которого входит республики Мали;

2. аргументирован вывод о том, что в условиях ограниченного выпуска ценных бумаг в Республике Мали наиболее оптимальным для малийских предприятий является выход на торги региональной биржи ВИУМ;

3. определены основные характеристики (волатильность, уровень риска, потенциал роста) и перспективы развития африканских фондовых рынков, их особенности, проблемы (политическая нестабильность, низкие темпы процесса приватизации, малая емкость рынков и низкая ликвидность ценных бумаг, отсутствие внутренних инвесторов, обострение глобальных проблем) и пути разрешений (интеграция африканских фондовых рынков, создание панафриканского фондового рынка).

Хронологические рамки исследования охватывают период 1992-2008 гг., но для целей исследования привлекались также материалы предшествующих лет.

Практическая значимость исследования. Исследование механизма функционирования и развития рынка ценных бумаг Республики Мали выполнено на теоретическом и прикладном уровне, что позволило предложить концепцию, которая даст возможность оценить место и роль рынка ценных бумаг в структуре национальной экономики. Практическая ценность результатов исследования состоит в том, что на основе обобщения и анализа мировой практики даны рекомендации по формированию и функционированию рынка ценных бумаг в Республике Мали. Результаты исследования могут быть использованы в профильных учебных курсах по экономической теории, мировой экономике, рынку ценных бумаг для студентов и аспирантов экономических специальностей.

Результаты работы, также могут быть использованы в качестве теоретической основы при подготовке и осуществлении проектов по формированию и развитию рынка ценных бумаг в Республике Мали.

Апробация работы. Результаты диссертационной работы обсуждались на заседании кафедры «Финансы и кредит» Российского университета дружбы народов, а также были доложены на двух научно-практических конференциях аспирантов и молодых ученых экономического факультета.

Диссертационное исследование проведено в рамках п. 4.3 «Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов» специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит» и п. 10 «Мировой фондовой рынок, его механизмы и роль в развитии отдельных стран и всемирной экономики в целом. Интернационализация деятельности фондовых бирж» специальности 08.00.14 -«Мировая экономика» Паспорта специальностей ВАК России.

Публикации. По теме диссертации опубликовано три научных работы, общим объемом 1 пл., в том числе одна - объемом 0,4 п.л. в издании, входящем в перечень ведущих рецензируемых научных журналов и изданий ВАК России.

Структура и объем диссертации. Структура диссертации обусловлена её целью и задачами, которые решались в процессе выполнения исследования.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Введение к диссертации посвящено обоснованию выбора темы и ее актуальности, постановке цели и задач исследования, методологическим основа и теоретическим основам, формулировке существенных результатов исследования, имеющих научную новизну.

В соответствии с целью и задачами исследования в диссертации рассмотрены следующие группы проблем.

Первая группа проблем связана с исследованием теоретических аспектов формирования и функционирования рынка ценных бумаг Республики Мали в системе современных экономических отношений и закономерностей. Это связано с ролью рынка ценных бумаг в регулировании экономических и финансовых процессов в экономике страны. В связи с этим в диссертации поддерживается мнение о том, что основу рынка ценных бумаг составляет развитый сектор промышленного и сельского хозяйства, устойчивые кредитно-финансовые отношения и благоприятный инвестиционный климат.

Экономика Республики Мали может быть представлена тремя секторами: первый сектор - сельское хозяйство, животноводство и рыболовство; второй сектор - промышленность, энергетика, строительство и третий сектор - услуги, торговля, телекоммуникации, туризм и др. Все секторы экономики страны взаимосвязаны и находятся во взаимовлиянии (рис. 1).

С 1992 г. правительство Республики Мали осуществило различные программы реформирования, которые позволили достичь определенных успехов в либерализации экономики, снижении макроэкономических дисбалансов и восстановлении условий долгосрочного роста экономики, сотрудничества в различных союзах Африканских стран. Они состоят из государственных доходов, прибыли предприятий и личных сбережений граждан, мобилизация которых в инвестиционные ресурсы, в силу глубоко укоренившихся традиций тезаврации и престижного потребления, значительно затруднена.

Первый сектор Второй сектор 25%

45%

Третий сектор 30%

Рис. 1. Структура экономики Мали Источник: Составлено автором

В экономике Республики Мали с точки зрения участия в инвестиционных процессах особое место занимают страховые компании, общий капитал которых составил в 2007 году 32,7 млн. долл. США. Важное место занимают также сберегательные и кредитные кассы, выдающие краткосрочные кредиты населению.

Основу бюджетных поступлений республики составляют налоги и таможенные сборы. За период с 1994 по 2007 гг. бюджетные поступления почти удвоились. Это произошло благодаря расширению налогооблагаемой базы и повышению уровня сбора налогов. Были реорганизованы Центральная налоговая служба и региональные налоговые управления, активизировалась борьба с контрабандой.

В настоящее время банковская система Республики Мали включает отделение Центрального банка государств Западной Африки (ВСЕАО) и 13 коммерческих банков.

Наряду с ВСЕАО, наднациональным контролирующим юридическим лицом является "Commission Bancaire" (Банковская комиссия), созданная в апреле 1990 г. для управления финансовыми учреждениями. Восемь государств - членов союза используют франк африканского финансового сообщества (F.CFA), выпущенный ВСЕАО, решили вести согласованную экономическую политику. При этом паритетная и установленная обратимость валюты гарантируется французским казначейством. Это позволяет эффективно привлекать иностранные инвестиции и расширять международную торговлю.

ВСЕАО в Республике Мали служит каналом поступления в страну денежных средств и участвует в разработке ее финансовой политики. Для поощрения экономического развития Республики Мали ВСЕАО предоставляет ей средства в следующих формах: учет векселей коммерческих банков, выдача ссуд

казначейству для покрытия бюджетного дефицита, для обслуживания государственного долга, а также предоставления кратко- и среднесрочных кредитов. Для производственных отраслей устанавливаются более низкие процентные ставки (11%) для торговых, финансовых и прочих операций - более высокие (15-20%).

Банковская система Республики Мали управляется BCEAO, членами которого являются восемь членов UEMOA.

UEMOA - это союз, в который входят восемь стран (Бенин, Буркина Фасо, Гвинеи Бисау, Кот-д'Ивуар, Мали, Нигер, Сенегал и Того) (рис. 2). Он создан в 1994 г. на базе Западноафриканского валютного союза (UMOA). Основная цель союза— координация экономической политики стран-участниц, создание в рамках союза условий для свободного перемещения товаров, капитала и трудовых ресурсов, осуществление единой таможенной политики в отношении третьих стран, гармонизация законодательных норм. В рамках союза используется общая валюта - F.CFA.

Рис. 2. Структура UEMOA Источник: Составлено автором

Экономика Мали находится в большой зависимости от внешней торговли. Через нее реализуется около 20% ВВП, а доля импортного компонента в потреблении ВВП составляет 30-35%. Экспорт служит главным источником валютных поступлений, импорт обеспечивает потребности страны в товарах производственного и потребительского назначения. Торговый баланс является

дефицитным на протяжении всего периода независимого развития, однако покрытие импорта экспортом возросло с 30-35% в 1960-е годы до 75% в конце 2007г., когда резко возрос экспорт хлопка и золота. Это дает основание рассчитывать на инвестиционные поступления на фондовый рынок от ведущих ресурсодобывающих отраслей экономики страны.

Инвестиционные ресурсы в Республике Мали может поставить и сектор, состоящий из мелких и мельчайших индивидуальных, семейных предприятий. Он занимает важное место в экономике страны. Если в 1976 г. на его долю приходилось 63% занятых во всех отраслях хозяйства, то к 1992 г. она возросла до 90%. Доля этого сектора в ВВП увеличилась с 3-5% в 1978 году до 25-28% в 2007 г.

Таким образом, финансово-экономические предпосылки формирования рынка ценных бумаг в Республике Мали проистекают из благоприятно складывающейся ситуации в развитии основных секторов экономики страны.

Кроме того, формирование региональной фондовой биржи (BRVM) также способствует развитию рынка ценных бумаг в Республике Мали, что обусловлено необходимостью развития экономики стран Западной Африки, процессов движения ссудного капитала, применения финансовых новшеств. В этом отношении большую роль играет UEMOA. Помимо повышения эффективности валютной политики, провозглашаемой союзом, выполняется работа по становлению рынка ценных бумаг, усилиями которого покрывается потребность предприятий в дополнительных финансовых ресурсах. Для государств-членов союза необходимо: укрепление финансовой системы; стимулирование инвестиционных процессов; увеличение денежных ресурсов, вкладываемых в промышленное производство.

Как известно организация фондового рынка представляет собой совокупность участников и процессов, обусловленных их взаимодействием в целях выполнения операций с ценными бумагами. В состав институциональных структур фондового рынка UEMOA входят Региональный совет общественного вклада и финансовых рынков (CREPMF), региональная фондовая биржа (BRVM) (рис.3).

Рис. 3: Функциональная структура участников фондовой биржи UEMOA

Источник: Составлено автором

Региональным финансовым союзом иЕМОА установлены правила допуска ценных бумаг к котировке на фондовой бирже - ВЯУМ.

1. Условия для титулов капитала.

• Общие условия:

- учреждение в форме акционерного общества;

- письменное обязательство эмитента по требованию биржи раскрыть информацию путём публикации ежегодных отчетов в официальном бюллетене;

- письменное обязательство эмитента принимать участие в организации и функционировании рынка;

- письменное обязательство эмитента подчиняться правилам, установленным ВЯУМ.

• Условия допуска ценных бумаг к первому котировальному уровню:

- биржевая капитализация компании более 1 млн. долл. США;

- прирост чистой прибыли в каждом из последних трех лет должен быть не менее 3%;

- представление за последние пять лет зарегистрированных счетов;

- наличие контракта на поддержание двусторонней котировки ценных бумаг;

- размещение не менее 20% уставного капитала среди широкой публики;

- публикация отчёта каждые полгода в обязательном порядке об итогах производственно-хозяйственной деятельности в официальном бюллетене.

• Условш допуска ценных бумаг ко второму котировальному уровню:

- биржевая капитализация компании более 0,4 млн. долл. США;

- представление за последние два года зарегистрированных счетов;

- наличие контракта на поддержание двусторонней котировки ценных бумаг;

- размещение не менее 20% уставного капитала в течение двух лет или 15% в случае его приращения.

2. Условия для титулов долга:

- письменное обязательство эмитента распространять информацию, необходимую фондовой бирже, путём публикации ежегодных отчётов в официальном бюллетене;

- письменное обязательство эмитента в финансовом отношении принимать участие в организации и функционировании рынка;

письменное обязательство эмитента подчиняться распоряжениям и постановлениям региональной биржи;

- минимальное число ценных бумаг, предназначенных к размещению, 25 тыс. шт;

- минимальная номинальная стоимость выпуска 1млн. долл. США.

Следует отметить, что займы государств союза допускаются на основе долевого участия.

Вторая группа проблем, решаемых в диссертации, связана с исследованием роли фондового рынка в привлечении инвестиций.

Рынок ценных бумаг совместно с кредитным рынком призван обеспечивать финансирование и развитие экономики. Существуют два основных способа финансирования экономики:

1. финансирование с помощью банковских кредитов;

2. финансирование через рынок ценных бумаг.

Таким образом, рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и служит в качестве еще одного источника финансирования и развития экономики.

В условиях финансовой глобализации фондовые рынки стали основным механизмом перераспределения финансовых ресурсов как в национальном, так и в глобальном масштабе. Фондовые рынки выступают основным источником средств для государств и частного сектора, вытесняя банки в качестве финансовых посредников и превращая их в участников фондового рынка. Образование развитого фондового рынка свидетельствует об определенной зрелости рыночных механизмов в национальной экономике.

Африканские фондовые рынки относятся к так называемым формирующимся фондовым рынкам и находятся на стадии становления инфраструктуры торговых и финансовых операций, характеризуются активностью в привлечении национальных и иностранных инвесторов. Формирующиеся рынки - это развивающиеся финансовые рынки развивающихся стран и стран с переходной экономикой, на которых сформировалась база для перераспределения финансовых ресурсов рыночными методами с целью интеграции в мировой финансовый рынок. Крупнейшими формирующимися рынками Африки являются биржи ЮАР и Египта. Так, например, южноафриканская фондовая биржа, на которую приходится 75% общей капитализации всех африканских бирж, входит в число крупнейших развивающихся фондовых рынков мира, занимая в своей группе четвертое место по рыночной капитализации.

Исследование процессов формирования и организации функционирования рынка ценных бумаг Республики Мали выявил ряд особенностей, присущих африканскому фондовому рынку в целом.

Во-первых, развитие фондовых рынков в Африке характеризуется ограниченным присутствием фирм на биржах. На фондовых биржах африканских стран число зарегистрированных фирм и компаний не превышает пятидесяти (за исключением ЮАР и Египта).

Во-вторых, высокая концентрация инвестиций приходится лишь на несколько компаний, возглавляющих листинг на каждой из действующих в африканских странах бирж. Как правило, они являются филиалами или дочерними фирмами крупных транснациональных компаний, таких, как например Юнилевер, Мобил, Барклайс.

В-третьих, свидетельством развития и расширения африканских фондовых рынков является появление на мировых фондовых рынках крупных африканских операторов, таких как Ашанти Голдфилдс из Ганы.

К проблемам, которые стоят на пути реализации потенциальных возможностей роста африканских фондовых рынков можно отнести: • рост политической нестабильности на континенте;

• обострение социально-экономической ситуации;

• низкие темпы развития ведущих отраслей производства;

• замедление процесса приватизации;

• незначительная емкость рынков и низкая ликвидность активов.

Одним из основных направлений развития африканских бирж представляется их интеграция, вплоть до формирования панафриканского фондового рынка. Предусматривается, что при этом акции любых африканских компаний смогут быть представлены на торгах большинства биржевых площадок континента, а стоимость акций будет практически одинаковой в различных странах. В этом случае могут значительно увеличиться капитализация, объем операций и ликвидность ценных бумаг. Также существенно сократятся транзакционные издержки, снизится стоимость заемного капитала для частных предприятий и государственных структур. Однако эти намерения наталкиваются на ряд серьезных трудностей, которые связаны со статусом участников панафриканского фондового рынка, с решением вопроса территориального размещения фондовой биржи, формированием механизма его функционирования. Все это сдерживает процесс привлечения инвестиций, развитие финансово-экономических отношений в целом.

Опыт других стран, в частности Китая, можно рассматривать как успешный пример привлечения иностранных инвестиций. Его современное геополитическое положение: наличие практически монопольного центра производства; активная финансово-денежная политика, которая привела к повышению роли этой страны на мировом валютном рынке; сокращение иммиграции из слабо развитых стран способствует тому, что инвестиции стали важной составной частью ресурсной базы экономики и послужили условием наращивания темпов развития страны. В настоящий момент компании Китая приобретают навыки и умения организации бизнеса в Африке. О серьезности своих намерений в этом направлении Китай официально заявил, принимая решение об образовании фонда поддержки торговли и инвестиций китайских компаний в Африке. Таким путем крупнейшая азиатская страна, демонстрирующая мощный экономический рост, стремится укрепить связи с богатым ресурсами континентом.

Интерес к инвестированию в страны Африки - страны «пограничных» рынков (frontier markets), для которых характерны высокий риск и высокий доход, резко возрос, особенно среди управляющих активами в США и Европы. Следует отметить, что Африка привлекает внимание инвесторов не только из высокоразвитых стран, но и из стран с развивающейся экономикой. В частности, среди российских компаний интерес к инвестициям на африканских рынках проявляет банк "Ренессанс Капитал".

Таким образом, инвестиции в страны Африки становятся необходимым условием гармоничного развития мировой экономической системы.

Третья группа проблем диссертационного исследования связана с конструированием модели функционирования рынка ценных бумаг в Республике Мали.

Теория и практика исследуемых вопросов формирования и функционирования рынка ценных бумаг различает три модели организации фондовых рынков: американскую, европейскую и смешанную. Более эффективной и глубоко продуманной считается американская модель, к созданию которой стремится большинство стран, еще только формирующих свои фондовые рынки. Американская модель отличается от европейской, прежде всего, глубоким вмешательством государства в регулирование рынком ценных бумаг, большей лояльностью в этом отношении характеризуется смешанная модель организации фондового рынка.

Существующие в мировой практике фондовые рынки отличаются разнообразием: финансовыми инструментами, количеством и составом участников, методами регулирования деятельности, наличием двух и более конкурирующих площадок по реализации ценных бумаг. Выбор модели действующего или формирующегося рынка необходим для определения мер по развитию рынка. В этом отношении особую важность приобретает постановка задачи, цели, построение стратегии и выбор тактики.

Исходя из этого, формируется структура фондового рынка (эмитенты, инвесторы, профессиональные участники рынка ценных бумаг), а также инфраструктура фондового рынка: организационно-правовая (регулятивная), торговая, депозитарно-клиринговая и информационная.

В свою очередь, это предполагает развитую институциональную среду рынка, организованную систему надзора и контроля над деятельностью фондового рынка, наличие хорошо подготовленных кадров, сформированные стимулы к размещению ценных бумаг, интеграцию отраслей реального сектора экономики в инвестиционный процесс. Все это позволит правильно сформировать фондовый рынок в национальной системе экономики.

Выстраивая модель фондового рынка Республики Мали, следует определиться с целью формирования фондового рынка. Фондовый рынок в Республике Мали необходим для привлечения инвестиций в экономику и развитие ее на основе получаемых ресурсов. На наш взгляд, наиболее привлекательными являются ценные бумаги нефтедобывающих и золотодобывающих компаний Республики Мали. Эмиссия акций данных корпораций может стать первым шагом в направлении формирования фондового рынка Республики Мали. Одними из первых инвесторов могут стать Россия, Китай и США.

Характеризуя инструменты фондового рынка, следует отметить, что он включает сегменты рынка, где размещаются государственные долговые обязательства, корпоративные ценные бумаги и производные инструменты .

Например, опыт организации фондового рынка в Китае, вполне применим и в Республике Мали. Характерным для него является то, что правительство Китая получало кредит посредством государственных долговых обязательств, затем совместно с иностранными корпорациями сформировало совместное предприятие под управлением иностранных специалистов. С надзорными функциями с китайской стороны выступал представитель, входя в совет директоров. Такая

политика позволила объединить государственные ресурсы и политику в сфере трудовых ресурсов в стране с иностранными инвестициями, технологиями, брендами и рынками сбыта товаров.

Республике Мали наряду с развитием экономической политики в данном направлении следует разработать инвестиционную модель, которая определит, какой из сегментов фондового рынка, в первую очередь, следует развивать для достижения желаемого результата. Так, например, инвестиционная модель Китая на первом этапе развития была ориентирована на любые вложения в экономику, а уже на втором этапе принимались инвестиции, подкрепленные ноу-хау, что позволило сформировать высокотехнологичный сектор экономики.

Для Республики Мали, во-первых, необходимо учесть опыт Китая в разработке инвестиционной модели и на этой основе осуществить формирование фондового рынка по собственной модели. Первый этап будет включать формирования функциональной среды и ее структуры.

Формирование функциональной среды рынка ценных бумаг осуществляется с целью обеспечения условий для организации биржевого пространства. В зависимости от степени его развития функциональную среду наполняют только эмитенты (заемщики) и только инвесторы (кредиторы), которые являются участниками рынка ценных бумаг. По мере повышения уровня развития рынка ценных бумаг, к ним присоединяются посредники - профессиональные участники рынка ценных бумаг. Основы рынка ценных бумаг закладываются на следующих уровнях организационного построения.

На первом уровне осуществляется построение субинфраструктуры рынка ценных бумаг, на втором уровне происходит организационное построение самой фондовой биржи как системообразующего центра рынка ценных бумаг, а на третьем - структурных подразделений биржи.

Формирование субинфраструктуры рынка ценных бумаг проходит несколько этапов и обусловлено тем, что в начале инициативу принимает на себя группа организаций, например, кредитных организаций (КО), которая выступает в качестве учредителей новых структурных подразделений, будущих профессиональных участников рынка ценных бумаг. Второй этап посвящен формированию таких структурных подразделений, как депозитария (Д) и расчетно-клиринговой организации (РКО). Суть первых двух этапов построения субинфраструктуры рынка ценных бумаг состоит в создании организационных структур, обеспечивающих учет и осуществление взаимных обязательств участниками торговли ценными бумагами.

Работы следующего, третьего этапа развития субинфраструктуры рынка ценных бумаг сводятся к формированию службы специализированного реестродержателя (регистратора). Отметим, что основным видом его деятельности является ведение реестров организаций - эмитентов ценных бумаг. Суть этого этапа состоит в создании структуры обеспечивающей, с одной стороны, учет прав собственности на ценные бумаги, максимально приближенный к торговым операциям, а с другой - возможность эмитентам максимально приблизить учет своих ценных бумаг к торговой площадке.

Следующим шагом - четвертым этапом по развертыванию субинфраструктуры рынка ценных бумаг - является создание группы операторов рынка - основных участников торговли ценными бумагами, а пятый этап формирования субинфраструктуры рынка ценных бумаг предполагает создание торговых площадок: фондовой биржи (ФБ) и внебиржевой торговой площадки (ВТП) (рис. 4).

КО

Д I РКО

Регистратор

О о о о о

| ФБ | | ВТП |

со

1-ый уровень

2-ой уровень

3-ий уровень

4-ий уровень

5-ый уровень

6-ый уровень

а а и а (з со I-

Рис. 4. Организационная структура рынка ценных бумаг

Следует отметить, что фондовая биржа, формируемая в рамках этой субинфраструктуры, должна иметь возможность торговать всеми видами ценных бумаг как государственными и муниципальными, так и корпоративными.

Кроме этого, учитывая, что производные финансовые инструменты являются инструментами рынка ценных бумаг и товарного рынка, инфраструктуру рынка необходимо дополнить товарной биржей (ТБ).

Следующий, заключительный этап построения субинфраструктуры рынка ценных бумаг состоит в дополнении ее организациями, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных бумаг. К ним относятся информационные, рейтинговые и консалтинговые агентства (ИА, РА и КА), аналитически-исследовательский центр (АИЦ), экспертный центр (ЭЦ), учебный центр (УЦ).

Все ранее изложенное дает основание заключить, что организационное построение рынка ценных бумаг может иметь следующий вид (рис. 4). Как видно,

фондовая биржа находится на пятом уровне в организационной структуре рынка ценных бумаг, т.е. занимает центральное, определяющее место. Это обусловлено тем, что фондовая биржа является инициатором действий всех остальных участников рынка.

Таким образом, организационная структура рынка ценных бумаг представляет участников рынка, началом функционального взаимодействия которых является заключение сделок на фондовой бирже (ФБ).

Это предполагает последующие действия участников субинфраструктуры рынка. Во-первых, клиринг взаимных обязательств участников по денежным средствам и ценным бумагам, выполняемый расчетно-клиринговой организацией (РКО). Во-вторых, перерегистрацией прав собственности на ценные бумаги, с участием депозитария (Д) и реестродержателя. Кроме этого операторы фондового рынка могут наряду со сделками на фондовой бирже заключать спекулятивные сделки на внебиржевой торговой площадке (ВТП). При необходимости они могут страховать эти сделки при помощи специфических инструментов - операций покупки-продажи производных финансовых инструментов (фьючерсов и опционов), выполняя операции на фондовой бирже и на товарной бирже (ТБ).

Организации, составляющие субинфраструктуры рынка, осуществляют:

1. информирование профессиональных участников фондового рынка о заключенных сделках. Эта услуга предоставляется информационными агентствами (ИА);

2. определение инвестиционной привлекательности финансовых инструментов, консультирование, т.е. инвестиционный консалтинг (ИК), и фиксация рейтинговыми агентствами рейтинга профессиональных участников рынка ценных бумаг (РА);

3. обучение специалистов рынка учебными центрами (УЦ);

4. проверку достоверности бланков ценных бумаг, выполнение аналитических и исследовательских работ, а также обеспечение экономической безопасности.

Формирование биржевого пространства предполагает, что функционирование фондовой биржи осуществляется в соответствии с исторически сложившимися условиями регулирования со стороны государства, и саморегулирования - со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Государственное регулирование деятельностью фондовой биржи является одним из аспектов управления экономикой в целом, имеющим целью создания биржевого пространства. Государственное регулирование реализуется в создании надежной правовой базы и включает в себя лицензирование как бирж и организаций, входящих в ее инфраструктуру, так и профессиональных посредников биржевого рынка.

Саморегулирование рынка ценных бумаг, в настоящее время, представляет собой процесс, который находится на стадии реконструкции и совершенствования. Достоинство саморегулируемых организаций выражается в объединении усилий профессионалов, способных организовать и поддержать

квалифицированное обслуживание операций рынка ценных бумаг. Устои саморегулирования формируются на основе устава и правил внутреннего распорядка. Демократичность в организации регулирования деятельностью фондовых бирж со стороны государства и саморегулируемых организаций развивается наряду с совершенствованием законодательных основ общества.

Как известно, основной задачей государства является создание соответствующих условий и поддержание положительных тенденций в развитии экономики.

Поэтому для обеспечения экономического роста необходим новый капитал, инвестируемый в национальную экономику. Привлечением инвестиционного капитала с помощью фондовых бирж решаются важнейшие государственные задачи. В этом проявляется интерес государства к организации и функционированию фондовых бирж. Высокую заинтересованность в организации фондовых бирж проявляют инвесторы. Задачи, которые они решают с помощью фондовых бирж, связаны с получением дохода и перераспределением имущественных прав. Поэтому интерес государства, институциональных, спекулятивных частных инвесторов в организации и функционировании фондовых бирж идентичны и сопоставимы по значению. Кроме того, несмотря на то, что мировой финансовой кризис отрицательно влияет на формирование национального фондового рынка Республики Мали, тем не менее выбор модели рынка ценных бумаг, на наш взгляд, должен остановиться на смешанной модели, дающей большие перспективы в развитии экономики.

На основании проведенного исследования для решения проблем формирования фондового рынка Республики Мали необходимо учесть следующие:

1. высоколиквидные активы государственных компаний могут стать первым шагом к привлечению дополнительных ресурсов по развитию экономики Республики Мали;

2. создание благоприятных условий для иностранных инвестиций: оффшорные зоны или свободные экономические зоны могут стать первым шагом к созданию благоприятного инвестиционного климата для иностранных инвесторов;

3. формирование нормативно-законодательной базы должно стать основным фактором привлечения иностранного капитала;

4. для аккумулирования средств населения следует создать ряд инвестиционных фондов, способных аккумулировать средства населения в любом объеме;

5. развитие страхового бизнеса является также необходимым для формирования инвестиционных ресурсов и аккумулирования средств населения;

6. при формировании национального рынка следует создавать условия для ускорения трансформации акций в деньги и денег в акции, что привлечет дополнительных инвесторов на фондовый рынок, снизит издержки транзакций и повысит ликвидность самого рынка;

7. на первом этапе формирования национального фондового рынка с целью привлечения иностранных инвесторов следует высоколиквидным национальным корпорациям выходить на региональные и мировые рынки;

8. позитивным будет проведение консультаций с брокерскими конторами развитых рынков по формированию модели фондового рынка Республики Мали;

9. следует создавать компании или институциональные структуры: кооперативы, ассоциации для возможности выпуска облигаций либо для проведения секьюритизации будущих доходов от хозяйственной деятельности, что может повысить конкурентоспособность и техническую оснащенность производства продукции;

10. необходимо увеличить ставки по кредитам для коммерческих организаций, что потребует для привлечения инвестиций проводить эмиссии облигаций и акций. Одновременно следует снизить проценты по депозитам, что будет способствовать инвестиционной активности населения.

Решение этих проблем будет способствовать развитию фондового рынка Республики Мали, экономики республики и способствовать росту благосостояния населения.

Основные положения диссертационного исследования нашли отражение в следующих публикациях:

1. Диаките Секу. Финансовые и организационные предпосылки формирования фондового рынка в Республике Мали. //Финансы и кредит. - 2007. - № 44. С. 73-77. (0,4 п.л.)

2. Диаките Секу. Особенности и проблемы африканского фондового рынка в глобальной финансовой системе. //Страны с переходной экономикой в условиях глобализации: Материалы VII Международной научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых учёных, 28-31 марта 2008 г. - М.: РУДН, - 2008. - С. 490-493. (0,3 п.л.)

3. Диаките Секу. Привлекательность Африки для иностранных инвестиций. //Актуальные проблемы глобальной экономики: Материалы IX научной конференции молодых ученых экономического факультета, 18 мая 2007 г. М. Экон-Информ, 2007. - С. 86-91. (0,3 п.л.)

ДИАКИТЕ СЕКУ (МАЛИ) «ПЕРСПЕКТИВЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ФУНЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ МАЛИ»

В работе предложены модель функционирования рынка ценных бумаг Республики Мали и рекомендации для решения проблем формирования фондового рынка страны. Кроме того, определены основные характеристики и перспективы развития африканских фондовых рынков, их особенности, существующие проблемы и пути их решений.

Основные положения и выводы исследования в области формирования и функционирования фондовых рынков на основе международного опыта могут быть использованы для теоретического, методологического и технологического обоснования построения организационных структур фондового рынка, что является базовым условием развития фондового рынка в Республике Мали.

DIAKITE SEKOU

"THE PROSPECTS OF FORMATION AND FUNCTIONING OF MARKET SECURITIES OF REPUBLIC OF MALI"

This work offers a model of the functioning of stock market and recommendations for the Republic of Mali regarding decisions for solving problems of formation of market securities in the country. In addition, the basic characteristics and prospects of development of the African stock markets, their peculiarities, existing problems and the ways of solving them.

The basic regulations and conclusions of research in the field of formation and functioning of the stock market on the basis of the international experience can be used for theoretical, methodological and technological substantiation of construction of organizational structures of the share market, which is a base condition for development the stock market in the Republic Mali.

Заказ № 122/11/08 Подписано в печать 14.11.2008 Тираж 100 экз. Уел пл. 1,25

ООО "Цнфровичок", тел. (495) 797-75-76; (495) 778-22-20 www.cfr.ru; е-таН:info@cfr.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Диаките Секу

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПРЕДПОСЫЛКИ ФОРМИРОВАНИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА

ЦЕННЫХ БУМАГ.

1.1. Финансово-экономические предпосылки формирования рынка ценных бумаг в Республике Мали.

1.2. Теоретические основы организации рынка ценных бумаг.

1.3. Фондовый рынок как инструмент концентрации капитала.

ГЛАВА 2. РОЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА В ПРИВЛЕЧЕНИИ

ИНВЕСТИЦИЙ.

2.1. Африканские фондовые рынки и перспективы их развития.

2.2. Влияние мировых финансовых процессов на формирование рынка ценных бумаг Республики Мали.

2.3. Механизм стимулирования эмиссии ценных бумаг.

ГЛАВА 3. МОДЕЛЬ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА

ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ МАЛИ.0?

3.1. Понятие модели рынка ценных бумаг.

3.2. Зарубежный опыт функционирования рынка ценных бумаг.

3.3. Формирование рынка ценных бумаг Республики Мали.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Перспективы формирования и функционирования рынка ценных бумаг Республики Мали"

Актуальность темы исследования. Республике Мали, также как и всем развивающимся странам, требуется большой приток внешних ресурсов для восполнения дефицита сбережений и иностранной валюты, необходимых для обеспечения накопления капитала и достижения устойчивых и высоких темпов роста, решения проблемы массовой нищеты и улучшения социальных условий жизни населения. Нигде в развивающихся регионах потребность во внешнем финансировании не стоит так остро, как в Африке, и в первую очередь в Мали, в которой уровень доходов не позволяет мобилизовать достаточный объем внутренних ресурсов для поддержания даже весьма скромной нормы накопления и темпов роста. Для обеспечения роста необходимы постоянные финансовые инъекции извне в размере, достаточном для того, чтобы дать мощный толчок ускорению развития.

В условиях отсутствия у предприятий собственных финансовых средств, недостаточности государственного финансирования и невозможности получения кредитных ресурсов в банковской системе, именно национальный эффективно работающий и стабильный рынок ценных бумаг мог бы стать искомым источником столь необходимых инвестиционных ресурсов для модернизации и расширения наиболее эффективных отраслей общественного воспроизводства.

В экономике современных государств рынок ценных бумаг занимает весьма важное место, особенно тех стран, которые становятся на путь индустриального развития. Поэтому процесс его формирования и развития носит объективный и закономерный характер.

Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных ресурсов. Поскольку одни поставляют на рынок временно свободные средства, а другие приобретают их, предоставляя взамен ценные бумаги. Рынок ценных бумаг позволяет предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь банковскими кредитами, а потенциальные инвесторы, в свою очередь, с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым, получая широкие возможности для выбора. Рынок ценных бумаг является структурным элементом финансовой, экономической и социальной системы государства. Практика его функционирования в период развития государства обнаружила ряд теоретических проблем и проблем прикладного характера, которые должны найти свое осмысление и отражение в диссертационной работе.

К основным проблемам и направлениям научного исследования рынка ценных бумаг Республики Мали можно отнести следующие:

• исследование влияния рынка ценных бумаг на развитие экономики страны;

• развитие способов перехода прав собственности;

• формирование механизма функционирования рынка цепных бумаг и его системообразующего центра фондовой биржи;

• формирование инфраструктуры, рынка ценных бумаг;

• разработка модели биржевой деятельности, включающей организационный, управленческий и экономический аспекты.

Решение данных проблем имеет важное государственное значение для Республики Мали. Этим и определяется актуальность диссертационного исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Вопросам развития мирового и российского рынков ценных бумаг посвящено немало фундаментальных теоретических трудов, которые лежат в основе исследований прикладного характера. Это работы Автурханова A.M., Агаркова М.М., Алехина Б.И., Анесянца С.А., Аникина A.B., Басова А.И., Барулина В.А., Галанова В.А., Гасанова Э.Р., Лоевецкого Д.А., Жукова Е.Ф., Миркина Я.М., Мусатова В.Т., Петракова Н.Я., Чалдаевой JT.A., Ческидова Б.М., Шарпа У. и др. Вопросы развивающихся фондовых рынков исследовались также в трудах Барздова Г. и Останина Д., Былиняка С.А.,

Валошиной Е.А., Дегтярева Д.А., Ивановой A.B., Козлова Н.Б., Мочаловой JLA., Пшонковского Р.Э., Шаринова Д.Н. и др.

Таким образом, основная цель диссертационного исследования состоит в том, чтобы изучить и разработать теоретические и практические предложения по формированию механизма функционирования рынка ценных бумаг для привлечения в экономику инвестиций путем построения взаимоотношений между теми, кто испытывает потребность в средствах, и теми, кто хочет предоставить инвестиционные ресурсы.

Задачи исследования. Для достижения поставленной цели было намечено решить следующие задачи:

• оценить значение рынка ценных бумаг для экономики Республики Мали и выявить общеэкономические, политические и социальные факторы, оказывающие влияние на его развитие;

• охарактеризовать правовую основу и оценить ее возможности по формированию и функционированию рынка ценных бумаг Республики Мали с использованием законодательства Западноафриканского экономического и валютного союза (UEMOA);

• изучить механизм привлечения инвестиций в экономику страны посредством биржевых операций на основе сотрудничества с Западноафриканским экономическим валютным союзом;

• выявить проблемы становления рынка ценных бумаг в Республике Мали;

• обобщить российский и зарубежный опыт организации рынка ценных бумаг;

• исследовать особенности организации рынка ценных бумаг в Республике Мали;

• выявить тенденции и перспективы развития рынка цепных бумаг в Республике Мали;

• разработать модель рынка ценных бумаг Республики Мали.

Объектом исследования является рынок ценных бумаг Республики

Мали, а предметом - комплекс финансовых, правовых и экономических отношений, возникающих в процессе организации и функционирования рынка ценных бумаг.

Методологическая и теоретическая база исследования. Теоретической базой диссертации явились исследования в области рынка ценных бумаг, труды российских и зарубежных авторов. В работе нашли отражение материалы, опубликованные в монографиях и научных публикациях, материалы научных конференций и семинаров по исследуемой проблеме.

В процессе выполнения научного исследования применялся диалектический метод познания сущности процесса формирования и перспектив развития рынка ценных бумаг Республики Мали. Таким образом, исходные теоретические и методологические позиции исследования определяет диалектический подход, дающий возможность раскрыть сущность предмета исследования на основе глубокого и всестороннего изучения российского и зарубежного опыта. Важными являются и положения о всеобщей связи явлений экономической жизни общества, о соотношении общего и частного, о системном, структурно-логическом подходе к определению сущности понятий формирования и построения модели рынка ценных бумаг Республики Мали. Также в ходе изучения и обработки теоретических и фактических материалов применялись следующие методы экономических исследований: абстрактно-логический, экономико-статистический, расчетно-конструктивный, описательный, анализа и сопоставления.

Научная новизна исследования заключается в развитии теоретических и методологических основ формирования и функционирования рынка ценных бумаг в Республике Мали.

Наиболее существенные результаты исследования, имеющие научную новизну, выносимые на защиту, заключаются в следующем.

Теоретическая и практическая значимость по паспорту специальности

08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит» заключается в том, что:

1. определены экономические и финансовые критерии регулирования рынка ценных бумаг Республики Мали на основе использования законодательства Западноафриканского экономического и валютного союза (далее ЗАЭВС или ЦЕМОА);

2. выявлены проблемы и сформулированы предложения по становлению и развитию рынка ценных бумаг Республики Мали, реализация которых сдерживается ограниченным количеством эмитентов страны, малыми объемами эмиссии государственных ценных бумаг, неразвитой инфраструктурой фондового рынка, низким уровнем доходов населения, неблагоприятным инвестиционном климатом;

3. определен механизм привлечения инвестиций в экономику Республики Мали через расширение биржевых операций в системе ЗАЭВС;

4. определены перспективы развития рынка ценных бумаг Республики Мали и разработан комплекс теоретических и практических предложений, которые позволят укрепить позиции страны в международных экономических отношениях;

5. на основе анализа финансовых институтов Республики Мали предложена модель функционирования малийского рынка ценных бумаг, которая базируется на признанной в мире смешанной модели развития рынка ценных бумаг, представленной как банковскими, так и небанковскими институтами;

6. сформулированы предложения для решеиия проблем формирования и функционирования фондового рынка страны:

• направить высоколиквидные активы государственных компаний на привлечение дополнительных ресурсов по развитию экономики Республики Мали;

• создать благоприятный инвестиционный климат для иностранных инвесторов;

• сформировать ряд инвестиционных фондов, способных аккумулировать средства населения;

• провести консультации с брокерскими конторами развитых рынков по формированию и функционированию фондового рынка Республики Мали;

• сформировать кооперативы, ассоциации в экономике страны для возможного выпуска ими акций и облигаций.

Теоретическая и практическая значимость по паспорту специальности 08.00.14 - «Мировая экономика», заключается в том, что:

1. обоснована необходимость развития Западноафриканского экономического и валютного союза, в состав которого входит Республика Мали;

2. аргументирован вывод о том, что в условиях ограниченного выпуска ценных бумаг в Республике Мали наиболее оптимальным для малийских предприятий является выход на торги региональной биржи ВЮ/М;

3. определены основные характеристики (волатильность, уровень риска, потенциал роста) и перспективы развития африканских фондовых рынков, их особенности, проблемы (политическая нестабильность, низкие темпы процесса приватизации, малая емкость рынков и низкая ликвидность ценных бумаг, отсутствие внутренних инвесторов, обострение глобальных проблем) и пути разрешений (интеграция африканских фондовых рынков, создание панафриканского фондового рынка).

Хронологические рамки исследования охватывают период 1992-2008 гг., но для целей исследования привлекались также материалы предшествующих лет.

Практическая значимость исследования. Исследование механизма функционирования и развития рынка ценных бумаг Республики Мали выполнено на теоретическом и прикладном уровне, что позволило предложить концепцию, которая даст возможность оценить место и роль рынка ценных бумаг в структуре национальной экономики. Практическая ценность результатов исследования состоит в том, что на основе обобщения и анализа мировой практики даны рекомендации по формированию и функционированию рынка ценных бумаг в Республике Мали, разработана концепция построения фондового рынка и его основного звена фондовой биржи. Результаты исследования могут быть использованы в профильных учебных курсах по экономической теории, мировой экономике, рынку ценных бумаг для студентов и аспирантов экономических специальностей.

Результаты работы, также могут быть использованы в качестве теоретической основы при подготовке и осуществлении проектов по формированию и развитию рынка ценных бумаг в Республике Мали.

Апробация работы. Результаты диссертационной работы обсуждались и одобрены на заседании кафедры «Финансы и кредит» Российского университета дружбы народов, а также были доложены на двух научно-практических конференциях аспирантов и молодых ученых экономического факультета.

Диссертационное исследование проведено в рамках п. 4.3 «Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов» специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит» и п. 10 «Мировой фондовой рынок, его механизмы и роль в развитии отдельных стран и всемирной экономики в целом. Интернационализация деятельности фондовых бирж» специальности 08.00.14 - «Мировая экономика» Паспорта специальностей ВАК России.

Публикации. По теме диссертации опубликовано три научных работы, общим объемом 1 п.л., в том числе одна — объемом 0,4 п.л. в издании, входящем в перечень ведущих рецензируемых научных журналов и изданий ВАК России.

Структура и объем диссертации. Структура диссертации обусловлена ее целью и задачами, которые решались в процессе выполнения исследования.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Диаките Секу

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Республике Мали, также как и всем развивающимся странам, требуется большой приток внешних ресурсов для восполнения дефицита сбережений и иностранной валюты, необходимых для обеспечения накопления капитала и достижения устойчивых и высоких темпов роста, решения проблемы массовой нищеты и улучшения социальных условий жизни населения. Нигде в развивающихся регионах потребность во внешнем финансировании не стоит так остро, как в Африке, и в первую очередь в Республике Мали, в которой уровень доходов не позволяет мобилизовать достаточный объем внутренних ресурсов для поддержания даже весьма скромной нормы накопления и темпов роста. Для обеспечения роста необходимы постоянные финансовые инъекции извне в размере, достаточном для того, чтобы дать мощный толчок ускорению развития.

Формирование организационно-экономических основ фондового рынка Республики Мали, разработка теории, методологии и технологии его построения, установление взаимосвязи структурных подразделений представляет собой комплекс работ, обуславливаемый действием экономических законов, а также общественного осознания и восприятия процессов, происходящих в финансовой сфере страны. Выявлено, что структура экономики Мали характеризуется как восприимчивая среда, перспективы развития фондового рынка с учетом национальной специфики, связанной с решением задач по формированию механизма интеграции в международное финансовое сообщество в мировое биржевое пространство.

В ходе выполнения диссертационной работы выявлены и изучены взаимосвязи в системе экономических отношений, в которых государство, институциональные и частные инвесторы на фондовом рынке решают задачи с целью мобилизации денежных средств, капиталов и накоплений для инвестирования в реальный сектор экономики. Заинтересованность в развитии фондового рынка проявляют предприятия, испытывающие необходимость в привлечении финансовых ресурсов инвесторы юридические и физические лица, эмитенты ценных бумаг. Все они в дальнейшем становятся основными участниками операций с ценными бумагами. Формирование организационной среды фондового рынка основывается на принципах, в число которых входят отбор лучших операторов, надзор за их деятельностью, регулирование биржевых функций со стороны государства, через создание единой правовой базы, процедуру лицензирования и систему налогообложения. Биржевая деятельность в своей основе представляет собой лицензионный вид деятельности и складывается из совокупности функциональных действий, направленных на подготовку и осуществление торговли ценными бумагами. При этом установлено, что сущность биржевого дела базируется на концептуальном подходе к определению этого понятия и имеет смысл при осуществлении функционального, структурного и технологического построения рынка.

Главными причинами для появления фондовых бирж в экономике Республики Мали являются:

• необходимость привлечения инвестиций;

• обслуживание государственного внутреннего долга;

• углубление товарно-денежных отношений;

• перераспределение собственности;

• движение капитала в расширяющейся сфере обращения;

• совершенствование отношений в процессе производства, распределения, обмена и потребления.

Фондовая биржа в системе экономических отношений способствует развитию производительных сил и влияет на:

• распределение ресурсов;

• количество новых производств;

• уровень технического оснащения;

• количество новых видов продукции, работ и услуг;

• емкость инвестиционной базы.

Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций:

1) с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников;

2) с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок.

Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные отчисления и прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг.

В Республике Мали должны в целом преобладать, естественно, внутренние источники, ибо внешние являются результатом перераспределения первых.

Развитие малийского рынка ценных бумаг обеспечивается путем:

• использования инвестиционного потенциала всех участников;

• расширения деятельности институциональных инвесторов;

• развития торговых систем в биржевом обороте ценных бумаг;

• расширения доли корпоративных ценных бумаг по отношению к государственным ценным бумагам;

• диверсификации инструментов привлечения инвестиций на рынке ценных бумаг.

Развитие малийского рынка ценных бумаг должно осуществляться в соответствии с международными стандартами в целях привлечения наиболее широкого круга инвесторов, включая иностранных.

Рынок ценных бумаг не должен развиваться стихийно. Требуется жесткая система контроля над рисками. Для этого необходимо создать четкую и понятную для эмитента, инвестора и профессионального участника рынка законодательно-нормативную базу, сформировать систему трансформации сбережений в инвестиции, обеспечив тем самым защиту их интересов от недобросовестных действий отдельных участников рынка.

В перспективе развитие рынка ценных бумаг в Республике Мали требует максимального использования внутренних инвестиционных возможностей, в том числе за счет вовлечения в оборот тезаврированных валютных ценностей. Должны быть созданы условия для формирования широкого слоя внутренних инвесторов, владеющих портфелем корпоративных ценных бумаг, и которые не уйдут с рынка в периоды потрясений. Прежде всего, путем защиты прав инвесторов и акционеров, создания разветвленной сети торговых систем, информационной открытости.

В то же время внутренний инвестиционный потенциал недостаточен для капитализации реального сектора экономики, поэтому следует активнее привлекать внешние инвестиции. Они' должны стимулировать внутренний спрос на высокотехнологичную и наукоемкую продукцию и товары народного потребления.

Рынок ценных бумаг является одним из механизмов перераспределения финансовых ресурсов в те области и сферы деятельности, которые являются локомотивом экономического развития. Рынок ценных бумаг - это одновременно инструмент спекулятивных операций, расширение которых приводит к углублению неравенства в доходах населения, деформации экономики. Ориентация рынка на корпоративные ценные бумаги важна как для стабильного уровня доходности на всех сегментах рынка капиталов, так и для стимулирования инвестиций, а также для создания среднего слоя инвесторов.

Развитие малийского рынка ценных бумаг предполагает совершенствование его инфраструктуры, которая должна быть адекватна потребностям развивающей экономики.

Развивая внутренний рынок ценных бумаг Республики Мали, необходимо учитывать возможность выхода эмитентов и инвесторов на международные финансовые рынки.

Таким образом, развитие малийского рынка ценных бумаг является необходимым условиям формирования устойчивой рыночной экономики на основе привлечения портфельных инвестиций. Роль рынка ценных бумаг может быть повышена лишь при обоюдном стремлении к этому государства, эмитентов и инвесторов и профессиональных участников рынка. Необходимо создать надежные условия для вовлечения в оборот иностранной валюты, находящейся на руках у населения, а также капитала, вывозимого за рубеж.

На основании проведенного исследования для решения проблем формирования фондового рынка Республики Мали необходимо учесть следующее:

1. высоколиквидные активы государственных компаний могут стать первым шагом к привлечению дополнительных ресурсов по развитию экономики Республики Мали;

2. создание благоприятных условий для иностранных инвестиций: оффшорные зоны или свободные экономические зоны могут стать первым шагом к созданию благоприятного инвестиционного климата для иностранных инвесторов;

3. формирование нормативно-законодательной базы должно стать основным фактором привлечения иностранного капитала;

4. для аккумулирования средств населения следует создать ряд инвестиционных фондов способных аккумулировать средства населения в любом объеме;

5. развитие страхового бизнеса является так же необходимым при формировании инвестиционного ресурса и аккумулирования средств населения;

6. при формировании национального рынка следует создавать условия для трансформации акций в деньги и денег в акции, что привлечет дополнительных инвесторов на фондовый рынок, снизит издержки транзакций и повысит ликвидность самого рынка;

7. на первом этапе формирования национального фондового рынка следует высоколиквидным национальным корпорациям выходить на региональные и мировые рынки, для прйвлечения иностранных инвесторов;

8. позитивным будет проведение консультаций с брокерскими конторами развитых рынков по формированию модели фондового рынка Республики Мали;

9. следует формировать компании' или институциональные структуры: кооперативы, ассоциации для возможности выпуска облигаций либо для проведения секыоритизации будущих доходов от хозяйственной деятельности, что может повысить конкурентоспособность и техническую оснащенность производства продукции;

10. необходимо повысить ставки по кредитам для коммерческих организаций, что потребует для привлечения инвестиций проводить эмиссии облигаций и акций. Одновременно следует снизить процент по депозитам, что будет способствовать инвестиционной активности населения.

В теоретическое обоснование формирования и функционирования фондовой биржи входит концепция, как конструктивный принцип, представляющая собой систему экономических, организационных и правовых аспектов, реализация которых осуществляется правилами фондовой деятельности. Установлено, что привлечение клиентов на рынок происходит через разнообразие оказываемых услуг и видов выполняемых операций, входящих в состав фондового сервиса. Фондовая биржа, преследуя эту цель, производит в рамках организационных подразделений и структурных звеньев организационно - управленческой структуры разделение функциональных обязанностей, основу которых составляет их логическая соподчиненность. От этого зависит сущностное содержание понятия фондовая биржа и ее роль в экономике Республики Мали.

Степень решения стоящих перед фондовым рынком задач может быть оценена количеством привлеченных временно свободных денежных ресурсов для инвестиций в отрасли реального сектора экономики. Поэтому решение проблем создания устойчивого инвестиционного потока денежных средств в экономику прямым образом связано с развитием фондового рынка и, безусловно, будет способствовать росту благосостояния населения.