Принципы и методы управления финансами территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленных групп

Ямпольский, Юрий Петрович

Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Принципы и методы управления финансами территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленных групп тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень: доктора экономических наук
Автор: Ямпольский, Юрий Петрович
Место защиты: Иваново
Год: 2010
Шифр ВАК РФ: 08.00.10

Принципы и методы управления финансами территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленных групп - тема диссертации по экономике, скачайте бесплатно в экономической библиотеке

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Принципы и методы управления финансами территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленных групп"

ЯМПОЛЬСКИЙ ЮРИЙ ПЕТРОВИЧ

ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ТЕРРИТОРИАЛЬНЫХ ГЕНЕРИРУЮЩИХ КОМПАНИЙ В СОСТАВЕ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫХ ГРУПП

Специальность: 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Иваново-2010

004599951

Работа выполнена в ГОУ ВПО «Ивановский государственный химико-технологический университет»

Научный консультант: Заслуженный деятель науки РФ,

Доктор экономических наук, профессор Соколов Юрий Анатольевич

Официальные оппоненты: Заслуженный деятель науки РФ,

Доктор экономических наук, профессор Окороков Василий Романович

Доктор экономических наук, профессор Гончарук Ольга Васильевна

Заслуженный деятель науки РФ, Доктор технических наук, профессор Юрлов Феликс Федорович

Ведущая организация: ГОУ ВПО Ивановский Государственный

университет

Защита состоится « 17 » апреля 2010 года в 9.00 часов на заседании Диссертационного совета Д 212.063.04 при ГОУ ВПО «Ивановский государственный химико-технологический университет» по адресу: 153000, г.Иваново, пр. Фридриха Энгельса, 7, ауд. Г101. Тел.: (4932) 35-54-33 E-MAIL: nvbalabanova@mail.ru

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Ивановского государственного химико-технологического университета по адресу: 153000 г. Иваново пр. Фридриха Энгельса, 7.

Автореферат разослан « » 2010 года.

Ученый секретарь

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. Формирование и развитие конкурентных отношений в электроэнергетике Российской Федерации, осуществляемые в рамках проведенного реформирования отрасли, требуют от субъектов этих отношений приложения всё больших усилий для повышения эффективности их финансово-хозяйственной деятельности. Многие финансово-промышленные группы в ходе реформирования РАО «ЕЭС России» приобрели генерирующие активы. Примеры их использования разнообразны: от участия в технологическом цикле (ОАО «Таймырэнерго» и «Норильскэнерго» в ГМК «Норильский Никель» ФПГ «Интеррос»), работе на оптовом рынке электроэнергии и региональном рынке теплоэнер-гии (ТГК-4 в группе «Онэксим») до разделения '11К на самостоятельные областные энергосистемы (ТГК-8 в нефтяной компании «Лукойл»), Новые условия хозяйствования ставят перед энергетическими предприятиями страны проблему поиска обоснованного пути их дальнейшего развития. Для решения этой непростой задачи необходимо иметь ориентиры возможного направления развития электроэнергетики страны после завершения процесса реструктуризации отрасли с учётом возможностей, которые открывают осуществляемые преобразования как для самих энергетических предприятий, так и общества и государства в целом. Между тем, одним из наиболее целесообразных направлений дальнейшего развития вновь созданных электроэнергетических компаний, подтверждённых практикой экономически развитых зарубежных стран, является вхождение энергетических компаний (в первую очередь генерирующего профиля) в финансово-промышленные группы.

Анализ работ отечественных и зарубежных авторов, таких, например, как ЮЛ. Александров, Е.И.Борисов, В.И. Колибаба, Л.И Лехциер, Я. Моун, А.Г., Наговицын, В.Р. Окороков, Р.В. Окороков, Е.С. Петровский, Ю.А. Соколов, Я.Ш. Паппэ, В.В., Титов, В.К. Толстое, В. Чемберлен, В.И. Эдельман, определяет базу для развития методических подходов к определению интегральных финансовых показателей эффективности функционирования отдельных предприятий и групп компаний. Отсутствие серьёзного практического опыта организации финансово-промышленных групп (ФПГ) с участием средних и крупных генерирующих энергетических компаний затрудняет разработку специализированного методологического и методического обеспечения для осуществления подобного рода оценок. Более того, недостаток соответствующего отечественного опыта не предполагает и наличия обоснованных правил и критериев интеграции генерирующих компаний в

ФПГ, без следования которым невозможно качественно управлять процессом интеграции или надеяться на конкретный уровень успешности осуществления подобных проектов.

Однако, в настоящее время основное внимание уделяется лишь структурным изменениям в отрасли, что, безусловно, важно с точки зрения сохранения целостности и управляемости единой электроэнергетической системой страны, но не решет проблему её финансовой устойчивости. Возник дефицит научно обоснованных аналитических исследований по проблематике дальнейшей судьбы вновь созданных, стратегически важных для государства компаний электроэнергетического сектора, осуществляющих свою деятельность в сфере генерации электроэнергии. Между тем, условия функционирования основных типов генерирующих компаний РФ, а именно: атомных электростанций, гидроэлектростанций, оптовых генерирующих компаний (ОГК), созданных на базе федеральных электростанций, и территориальных генерирующих компаний (ТГК), созданных на базе региональных генерирующих компаний, существенно отличаются. ОГК, объединяя в своем составе более мощные, современные генерирующие источники, являются, соответственно, и более финансово устойчивыми субъектами конкурентного электроэнергетического рынка, что позволит им и в дальнейшем сохранить высокий уровень хозяйственной самостоятельности. Территориальные генерирующие компании, объединившие преимущественно теплоэлектроцентрали, осуществляющие комбинированное производство электрической и тепловой энергии, находятся в более сложном финансовом положении, поскольку на эффективность их деятельности существенное влияние оказывают графики тепловых нагрузок и жестко регулируемые тарифы на электрическую и тепловую энергию. Поэтому именно территориальные генерирующие компании, как показывает практика последних двух-трех лет, наиболее заинтересованы в создании интеграционных объединений в форме финансово-промышленных групп с целью повышения финансовой устойчивости и эффективности финансово-хозяйственной деятельности.

Таким образом, важность разработки научно-обоснованного подхода к оценке путей повышения финансовой эффективности функционирования территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленных групп обусловлена, с одной стороны, имеющимся дефицитом специализированных методик оценки такой эффективности, правил и критериев интеграции, что с другой стороны, обусловливает актуальность темы диссертационного исследования, его целей и задач. Имеющиеся данные о растущем влиянии финансово-

промышленных групп в рамках экономик ведущих стран мира и определяющая роль таких ФПГ говорят о высокой вероятности перехода российской экономики на такой путь организации функционирования её субъектов.

Состояние научной разработанности проблемы. Теоретические исследования, посвященные оценке эффективных направлений структурных преобразований в электроэнергетике посредством активизации процессов корпоративных слияний и поглощений, диверсификации и реструктуризации деятельности электроэнергетических компаний, оптимизации их внутрифирменной структуры, получили широкое распространение в контексте процессов реструктуризации электроэнергетики. Наибольший вклад в решение указанных проблем внесли такие отечественные ученые-экономисты, как: Ю.Л. Александров, В.А. Баринов, Е.И. Борисов, Е.Р. Говсиевич, П.В. Горюнов, В.И. Денисов, П.П. Долгов, Ю.М. Коган, A.A. Макаров, JI.A. Мелентьев, В.И.Михайлов, И.В. Недин, A.C. Некрасов, В.Р. Окороков, Е.С. Петровский, Ю.Н. Руденко, Ю.А. Соколов, Л.Д. Хабачев, С.Я.Чернавский и др. Из зарубежных авторов следует отметить работы, Я. Моуна, О. Уильямсона, В. Чемберлена, Д. Хана и др.

В то же время, по нашему мнению, не уделяется должного внимания методологическим вопросам эффективного управления финансами в финансово-промышленных группах с участием территориальных генерирующих компаний, обоснования их тарифной и ценовой политики, управления финансовыми рисками в процессе интеграционного взаимодействия электроэнергетических компаний в составе финансово-промышленных групп. Практическая реализация рыночных принципов, заложенных в программе реструктуризации электроэнергетики Российской Федерации, диктует необходимость создания целостной теории формирования методов и механизмов управления финансами территориальных генерирующих компаний с целью повышения их финансовой устойчивости.

Целью диссертационной работы является разработка методологических принципов и методов управления финансами территориальных генерирующих компаний, осуществляющих свою деятельность в составе финансово-промышленных групп, определяющих их конкурентоспособность на оптовом и розничном энергетических рынках.

В соответствии с целью в диссертации поставлены и решены следующие задачи, которые отражают общую логику исследования:

• определить основные закономерности процесса формирования и развития финансово-промышленных групп с участием энергетических предприятий в мировой экономике;

• обобщить опьгг формирования и развития финансово-промышленных групп, имеющих в своем составе электроэнергетические предприятия, в странах рыночной экономики;

• выявить проблемы функционирования территориальных генерирующих компаний и стратегию их развития;

• определить перспективы формирования финансово-промышленных групп с участием территориальных генерирующих компаний Российской Федерации;

• определить основные стратегии формирования и развития финансово-промышленных групп с участием территориальных генерирующих компаний;

• разработать методику определения рейтинга кредитоспособности территориальных генерирующих компаний, позволяющую определить их финансовую устойчивость;

• сформулировать принципы классификации инвестиционных проектов в электроэнергетике с учетом фактора расширения масштабов сферы деятельности территориальных генерирующих компаний;

• разработать методику оценки инвестиционной привлекательности территориальных генерирующих компаний; усовершенствовать методику формирования и исполнения бюджета в территориальных генерирующих компаниях в составе финансово-промышленных групп;

• разработать принципы эффективного управления финансами территориальных генерирующих компаний в условиях мирового финансово-экономического кризиса;

• усовершенствовать модель движения денежных средств и формирования платежей в территориальных генерирующих компаниях, посредством дифференциации денежных потоков;

• усовершенствовать организационно-методическое обеспечение проведения закупок товаров, работ и услуг для нужд территориальной генерирующей компании с использованием электронных торговых площадок с целью снижения их финансовых расходов;

• осуществить практическую апробацию предложенных методик на примере реально функционирующих территориальных генерирующих компаний и

финансово-промышленных групп с их участием и сделать выводы о целесообразности и эффективности такой интеграции.

Объектом исследования в настоящей работе является финансовая устойчивость территориальных генерирующих компаний, осуществляющих свою деятельность в составе финансово-промышленных групп Российской Федерации.

Предметом исследования является система управления финансовыми, экономическими и организационными отношениями, возникающими в процессе функционирования территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленных групп.

Теоретическая и методологическая база диссертационной работы. Исследование основывается на трудах зарубежных и отечественных учёных, законодательных и иных нормативных актах федерального и регионального уровня. В процессе работы были использованы результаты аналитических научных исследований и обзоров, опубликованные в зарубежной и отечественной печати, докладах научно-практических конференций. В основу исследования были положены материалы, отражающие результаты финансово-хозяйственной деятельности ряда зарубежных финансово-промышленных групп, отечественных энергетических компаний.

В качестве методологической базы диссертационной работы использованы концепции и стратегии, предложенные отечественными и зарубежными учеными. Использовались методы экономико-математического моделирования, методы системного, структурного и сравнительного анализа, прогнозирования.

Статистической базой исследования является экономическая и финансовая отчетность 14 территориальных генерирующих компаний и их филиалов.

Научная новизна исследования, раскрывающая достижение поставленной цели, состоит в решении крупной научной проблемы, имеющей существенное научное и хозяйственное значение - разработке методологии и методов управления финансами территориальных генерирующих компаний, осуществляющих свою деятельность в составе финансово-промышленных групп. К наиболее существенным результатам, характеризующим новизну исследования, относятся:

1. Сформирована концепция развития финансово-промышленных групп с участием территориальных генерирующих компаний.

2. Выявлены характерные особенности функционирования территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленных групп.

3. Разработана методология оценки финансовой эффективности функционирования финансово-промышленной группы, в состав которой входит генерирующая электроэнергетическая компания, основанная на взаимосвязи между конфигурацией внутренней структуры финансово-промышленной группы и уровнем эффективности её функционирования, позволяющая принимать решение о целесообразности вхождения энергокомпании в состав существующей финансово-промышленной группы. Введено новое определение коэффициент финансовой эффективности.

4. . Выявлен характер влияния факторов внешней среды на коэффициент финансовой эффективности функционирования финансово-промышленных групп.

5. Предложены принципы управления финансами территориальных генерирующих компаний в условиях мирового финансового кризиса, позволяющие минимизировать различного рода риски при существенных ограничениях в использовании денежных средств.

6. Разработана методика оценки инвестиционной привлекательности территориальных генерирующих компаний, основанная на её интегральной оценке основных параметров (производственные показатели (уровень эффективности использования установленной мощности) ранее не применявшиеся при оценке инвестиций, показатели ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности, деловой активности, капитализации), позволяющая инвесторам принимать решение о целесообразности инвестиций в предприятие.

7. Предложена классификация инвестиционных проектов в электроэнергетике по масштабу деятельности, в которой в отличие от известных классификаций учитывается масштабное влияние результатов внедрения инвестиционных проектов.

8. Разработана методика определения рейтинга кредитоспособности территориальных генерирующих компаний, основанная на сочетании показателей финансовой эффективности и рисков, позволяющая определить их финансовую устойчивость.

9. Усовершенствована модель движения денежных средств в территориальной генерирующей компании посредством их дифференциации по видам деятельности по каждому филиалу, учитывающая проведение денежных расчетов по видам деятельности по каждому филиалу.

Теоретическая и практическая значимость результатов диссертационного исследования определяется разработкой методологии управления финансами территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленных групп. Предложенные методики оценки кредитного рейтинга электроэнергетических предприятий, оценки эффективности функционирования финансово-промышленной группы могут быть использованы при разработке перспективных направлений формирования финансово-промышленных групп с участием электроэнергетических компаний. Применение указанных подходов позволяет на ранних этапах принимать обоснованные организационные и финансовые решения о целесообразности вхождения территориальных генерирующих компаний в состав финансово-промышленных групп РФ.

Материалы исследований данной диссертационной работы рекомендуются к практическому применению руководителям финансово-промышленных групп, территориальных генерирующих компаний, потенциальным инвесторам и разработчикам проектов по вхождению электроэнергетических компаний в состав финансово-промышленных групп. Отдельные результаты исследований использованы в учебном процессе в Ивановском государственном химико-технологическом университете и Ивановском государственном энергетическом университете, а также при разработке учебно-методической литературы по дисциплинам «Финансы организаций», «Финансовое планирование и бюджетирование», «Антикризисное управление», «Управление финансами предприятий», «Организация производства на предприятиях электроэнергетики» и «Экономика предприятия».

ческие отношения в 21 веке» (2006 г., г. Санкт-Петербург), Научном семинаре с международным участием «Интегрированные структуры топливно-энергетического комплекса в системе антикризисного управления» (12- 14 апреля

2007 г., г. Запорожье (Украина)), Международной научно-практической конференции "Энергетика 2008: инновации, решения, перспективы" (15-19 сентября

2008 г., Казань), Всероссийской научно-практической конференции "Разработка и управление социально-экономическими инновациями (23-24 октября 2008 г., Иваново), Международном семинаре «Методы и средства исследования и обеспечения надежности систем энергетики» (6-11 июля 2009 года., Санкт-Петербург), а также на региональных НТК.

Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в 28 работах общим объемом 49,3 пл., в том числе вклад соискателя - 37,0 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, пяти глав, заключения, библиографического списка использованной литературы в количестве 171 источников и 6 приложений, 36 рисунков, 75 таблиц. Общий объем работы 384 страницы.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

I. Сформирована концепция развития финансово-промышленных групп с участием территориальных генерирующих компаний.

Концепцию развития ФПГ с участием '11'К можно сформулировать следующим образом:

• Наличие соответствующей организационной структуры управления должно обеспечивать успешное развитие ФПГ. При этом, необходимо учитывать две диаметрально противоположных тенденции. Первая из них характеризуется усилением роли центральных органов управления (экономического ядра компании) с централизацией значительного количества ресурсов. Вторая - основана на децентрализации управления с делегированием значительного объема властных полномочий на нижние уровни иерархии в целях использования опыта, профессиональных знаний и более полной осведомленности менеджмента данных структурных уровней об происходящих здесь процессах. Структура управления ФПГ имеет свои специфические особенности, которые, в первую очередь, связаны:

- с высокой степенью диверсификации производства и реализации продукции;

- со значительной территориальной разобщенностью производственных, финансовых и других инфраструктурных подразделений;

- с необходимостью решать управленческие задачи в различных условиях специфики региона и страны, отличающихся правовыми системами, традициями и другими особенностями ведения бизнеса.

Эти особенности в значительной степени оказали влияние на преимущественное распространение к настоящему времени в качестве базовых организационных структур для ФПГ функционально - дивизионной и матричной модели управления.

• Осуществление роста компании за счет объединения с аналогичными энергетическими компаниями (горизонтальная интеграция), обслуживающих соседние регионы с возникновением новых, более крупных компаний. Так как, электроэнергетика, может быть о тнесена к перечню стратегических отраслей, то значительно облегчить преодоление существующих барьеров можно за счет участия в ФПГ иностранного капитала, что позволяет значительно уменьшить затраты, возникающие при вхождении на новый рынок, использовать накопленный опыт обслуживания местных потребителей электроэнергии и достигнутое положение зарубежного партнера.

• Усиление конкурентных позиций компании за счет значительного снижения издержек производства путем осуществления различного рода контроля над поставщиками топлива, горючесмазочных материалов и химических реагентов (обратная вертикальная интеграция). Генерирующие компании в большинстве случаев являются достаточно крупными, способными потреблять значительную часть продукции таких предприятий как: угольные шахты, нефтеперерабатывающие заводы, региональные газоснабжающие предприятия. Важным моментом является и то, что с помощью интеграции "назад" может быть уменьшена зависимость электроэнергетических компаний от поставщиков, в первую очередь, топливных ресурсов. Ценовая политика топливных компаний в значительной степени влияет на эффективность производства электрической и тепловой энергии, а, следовательно, и на эффективность функционирования всей электроэнергетической компании. Такие способы борьбы с нестабильностью условий поставки топлива на электростанции и зависимостью от крупных поставщиков как сверхнормативное увеличение запасов, использование в контрактах купли - продажи фиксированных цен, работа с большим количеством поставщиков с целью снижения рисков не всегда являются эффективными.

• Достижение большей эффективности функционирования электроэнергетической компании за счет использования синергетического эффекта при персИ

ходе в такие направления бизнеса, которые мало связаны с основной деятельность (конгломеративная диверсификация через стратегию горизонтальной диверсификации). Наиболее перспективной для электроэнергетических компаний, с нашей точки зрения, является объединение предприятий, находящихся в определенной зависимости в процессе производства. Это связано с тем, что для электроэнергетических компаний существуют значительные неиспользованные резервы интеграции с предприятиями смежных отраслей:

- осуществляющих разработку и изготовление средств производства для самой электроэнергетики (энергомашиностроение и приборостроение);

- использующих отходы энергетического производства, как источники вторичных ресурсов (тепличные и инкубаторные хозяйства, стройиндустрия);

- изготавливающих специальные химические реагенты для предприятий топливно-энергетического комплекса;

- разрабатывающих проектные решения и осуществляющих строительство различного рода энергетических объектов и т.д.

Функционирование ТГК в составе ФПГ имеет следующие характерные особенности:

• Возможность получения долгосрочной и краткосрочной помощи от других участников ФПГ, выражающаяся в том, что при проведении расчётных операций и размещении временно свободных средств в одних и тех же банковских учреждениях финансово-промышленной группы возникает возможность закрытия, так называемых, бухгалтерских разрывов одного участника за счёт свободных ресурсов другого. В этом случае участники финансово-промышленной группы одновременно обеспечивают себе репутацию надёжных партнёров, выполняющих свои обязательства в срок при ускорении оборачиваемости оборотных средств, снижении их нормативных объёмов и, в конечном счете, существенной их экономии.

• Одной из наиболее важных характеристик финансово-промышленной группы как независимого рыночного субъекта является высокая свобода осуществления рыночных трансакций, позволяющих ей повысить эффективность работы предприятий группы, расширить сферу влияния, увеличить объёмы производства продукции (услуг) и, соответственно, долю на рынке, эффективно диверсифицировать свою деятельность и т.п. Вхождение ТГК в состав ФПГ, располагающей требуемыми финансовыми ресурсами, персоналом, технологиями, управленче-

скими "ноу хау" и т.п., открывает возможность эффективного осуществления различных мероприятий по повышению рентабельности, объёмов продаж, качества продукции, влияния на рынок, существенно повышаются за счёт интеграционного эффекта, что позволяет реализовывать масштабные проекты.

• Повышение экономической безопасности ТГК за счёт возможностей участников ФПГ, которые могут быть направлены на помощь и защиту их юридической самостоятельности. Неотъемлемой частью рыночного процесса являются действия отдельных экономических субъектов по расширению своей деятельности. Одним из основных способов такого расширения является поглощение более слабых компаний за счёт скупки их акций, инициирования процедур банкротства и последующей покупке имущества с аукциона и т.п. Основными причинами поглощения слабых компаний сильными является: неспособность своевременно исполнять платежные обязательства, кризисные ситуации в производственных подразделениях, отсутствие финансовых резервов для противодействия поглощению из-за осуществления крупных инвестиционных проектов и т.д.

• Обеспечение доступа к широкому кругу трудовых ресурсов, обладающим большим спектром знаний, навыков и специализаций, в ввиду наличия в ФПГ большого числа компаний, занимающихся различными видами деятельности. Таким образом, эффективно решается обычная проблема электроэнергетической компании, заключающаяся в недостатке в штате нужных специалистов по налогам, вексельному обращению, фондовому рынку, денежно-кредитной политике, экономической безопасности, управленческим и информационным системам, исследовательским работам в различных областях и т.п.

• Возможность эффективного обновления высшего руководства энергетических предприятий или помощь в управлении, так как смена руководства при смене основного акционера является обычной практикой.

• Приведение организационной структуры ТГК в соответствие с рыночными реалиями. Для этого необходимо осуществить мероприятия по введению новых систем управления финансами, бизнес-планирования и бюджетирования, бухгалтерского учёта, основанного на международных стандартах, корпоративного управления, правового обеспечения, управления персоналом, маркетинга и сбыта.

• Доступ к значительным «административным ресурсам» ФПГ, неотъемлемой частью функционирования которых является лоббирование своих интересов.

Введем понятие «Коэффициент финансовой эффективности» функционирования (КФЭ), выражающий степень финансовой эффективности работы компании, который рассчитывается по формуле:

ЯФЭ = ™^*,оо, О)

ск

где РК - рыночная (обоснованная) капитализация компании; СК- сумма вложенных в компанию средств собственника; При расчете рыночной капитализации используется показатель «обоснованной цены акций», т.е. «обоснованной» капитализации. В качестве конкретного метода предлагается использовать доходный подход или, иначе говоря, метод «дисконтированного денежного потока», поскольку его концепция соответствует логике всей предлагаемой методики оценки.

Практическая реализация предлагаемой методологии состоит из нескольких этапов:

1. Этап формирования макроэкономических прогнозов.

2. Этап подготовки базы микроэкономических прогнозов (Рис. 1).

Основной целью проведения операций на данном (втором) этапе реализации методики является создание базы для осуществления микроэкономического прогнозирования «наиболее вероятного» изменения показателей деятельности ФПГ в будущем. При этом решаются следующие задачи:

- формирование отправной точки для прогнозирования - определение состояние ФПГ на «текущий» момент;

- формирование информационной базы динамики основных показателей функционирования ФПГ;

- определение факторов и причин, определяющих поведение значимых показателей функционирования ФПГ в перспективе.

Рис. 1. Модель создания базы микроэкономического прогноза функционирования ФПГ с участием энергетической компании

Предполагается осуществление следующих операций:

- определение параметров внутренней структуры ФПГ с участием энергетической компании;

- выбор потенциальных участников ФПГ, анализ и обработка их финансовой отчётности;

- формализация типовых преимуществ и недостатков объединения в краткосрочной перспективе;

- формирование консолидированной отчётности потенциальной ФПГ с учётом специфических характеристик ее участников;

- прогноз долгосрочной динамики основных показателей ФПГ, определяемой влиянием структурных факторов;

- определение трендов основных показателей участников ФПГ на основе их ретроспективной динамики.

З.Этап создания микроэкономических прогнозов.

На данном этапе производятся операции, базой выполнения которых являются результаты реализации первых двух этапов по составлению «обоснованных» прогнозов относительно величин:

чистой прибыли ФПГ после уплаты налогов; амортизационных отчислений, осуществляемых ФПГ; изменения чистого оборотного капитала ФПГ; изменения инвестиций в основные средства ФПГ; изменения долгосрочной задолженности ФПГ перед кредиторами; расчёт на основании составленных прогнозов величин денежного потока за несколько ближайших отчётных периодов и за постпрогнозный период; внесение поправок относительно стоимости неиспользуемых в основной деятельности компании активов, несовпадения расчётной и фактической величины собственного оборотного капитала и т.п. 4. Расчёт обоснованной капитализации ФПГ с участием энергетических компаний.

На данном этапе рассчитывается величина капитализации ФПГ. Денежный поток за каждый год прогнозного периода корректируется в соответствии со ставкой дисконта данного периода. Полученные величины суммируются и прибавляются к величине стоимости ФПГ в постпрогнозный период. При этом вносятся поправки на величину стоимости нефункционирующих активов и производится коррекция величины собственного оборотного капитала. Определение КФЭ ФПГ с участием энергетической компании.

Используя формулу расчёта коэффициента финансовой эффективности функционирования ФПГ (1), а также данные о величинах вложенных в капитал ФПГ собственных и заемных средств и её «обоснованную» капитализацию, производится расчёт КФЭ.

Необходимо отметить, что на коэффициент финансовой эффективности функционирования ФПГ, оказывают влияние следующие группы факторов:

- организационные (снижение величины нематериальных активов и материальных запасов, ликвидация дублирующих транспортных функций);

- финансово-экономические (снижение дебиторской задолженности в рамках ФПГ, снижение остатков денежных средств на счетах, снижение налоговой нагрузки посредством частичного учета НДС, сокращение коммерческих и управленческих расходов, исключения взаимных расчетов и т.д.).

4.Выявлен характер влияния факторов внешней среды на коэффициент финансовой эффективности функционирования финансово-промышленных групп.

По нашему мнению, на величину КФЭ ФПГ оказывают доминирующее влияние факторы внешней среды ФПГ и ее внутренняя структура. С другой стороны, нельзя утверждать, что на КФЭ оказывают влияние лишь данные факторы.

Специфика электроэнергетической отрасли предполагает непосредственное влияние основных характеристик генерирующих предприятий на КФЭ. В качестве основного критерия различия таких компаний и, соответственно, воздействий на КФЭ всей ФПГ в данной работе принимается критерий типа мощности. Таким образом, третьим уровнем факторов, влияющих на КФЭ ФПГ выступает фактор структуры мощностей.

И, наконец, на уровень финансовой эффективности функционирования ФПГ оказывает влияние также «фактор предприятия», воздействие которого зависит от конкретных характеристик предприятий, входящих в ФПГ: организационно-правовой формы предприятия; величины активов предприятия; вида выпускаемой продукции и т.д.

Характер влияния факторов внешней среды, а также множественность их проявления и воздействия на КФЭ ФПГ не позволяют определить количественные характеристики данных факторов и оценить их в формализованном виде. Поэтому сформирована лишь их классификация (рис. 2). Однако данная классификация очень важна, поскольку позволяет дать качественную оценку совокупности факторов внешней среды функционирования ФПГ.

Специфические характеристики, присущие профильной деятельности предприятий-участников ФПГ играют значительную роль при определении «коэффициента финансовой эффективности функционирования» ФПГ.

Таким образом, КФЭ конкретного предприятия можно представить в следующем виде:

_ у^енешняя_среда ^внутренняя _среда ^структура ^мощностей ^ ^ (2)

,внешняя среда ,

где у - г - факторы внешней среды;

,внутренняя среда ,

/ ~ - факторы внутренней структуры;

гструктура мощностей .

j г; - • . фактор структуры мощностей;

и >ш экономической системы;

•направление тменеаия макроэкономически* покаютелсП (спид мп рост экономики);

-степень открытости торгового пространства;

-уроненк р-лнмгии 1колочнческой инфраструктуры;

•устой1чи воен. финансово Л системы страны;

-степень «¿торгтА*.*» расчетной сферы (качество платежей);

-ориентация б н теса и« национальную плп иностранную валюту;

-уровень инфляции, процентных ставок к т.д.

ра жигость м проработанность 1а конода тельных моментов относительно деятельности компании определимых форм собственности или их объединений, функцноинроиа* кия нх в отдельных отраслях народного хотяЙггва. применимость к ним специальных механизмов государственного регулировании;

регламентация взаимодействия бизнеса и исполни тсльноН власти федеральною, регионального н местного у ровней, а также наличие прецедентов такого вганчодей-стен« неправового характера:

самостоятельность, и деПсгвенность органов судебных властей, нх роль в урегулировании конфликтов, евм тайных с деятельностью компаний.

- уровень конкуренции между поставщиками сырья, кредитно-финансовыми орган» тзпинми, проектными и исследовательскими институтами, консалтинговыми фирмами, потребителями проду кции т.н. обуславливающий величину себестоимости прошволстяа товаров я услуг (сырь!, вспомогательные материалы, кредиты, информационная и технологическая поддержка);

• уровень пен ня отпускаемую продукцию, объемы пронтводства и сбыта (доля на рынке);

• способность проводить независимую ценовую нага тку, необходимость отслеживания даже самых незначительных изменений вкусов потребителей к соответствующего тмемеиия ассортимента и т.д.

• стоимость органншшн и содержания научно-исследовательских агентств;

• стоимость покупки дорогостоящего исследовательского оборудования и получения информации;

• стоимости подготовки высококвалифицированных и уткопрофнлышх спей на.1! исто в и т.п.

• наличие на территории деятельности квалифицированных кадров;

• стоимость привлечения этих кадров;

• возможность подготовки и перепел отовкн кадров;

• уровень бетрабоишы;

- территориальная мобильность квалифицированного персонала.

Рис. 2. Характеристика факторов внешней среды, влияющих на финансовую эффективность ФПГ

Хотя выше представленными факторами внешней среды управлять невозможно по определению, существует механизм, с помощью которого влияние дан-

Фактор состояния »коном и ки

ФйК'ТОр государствен

и ого регулирования

Фактор конкуренции

Фактор технологии

Фактор рынка труда

ных факторов может быть смягчено или усилено. Таким механизмом является внутренняя организационная структура компаний. Помимо приспособления к условиям внешней среды, важнейшей функцией организационной структуры выступает оптимизация внутрифирменных процессов: производственных, расчётных, сбытовых, управленческих, информационных и других видов взаимодействия. Поэтому от модели структуры объединения напрямую зависит важнейший показатель деятельности - эффективность. В связи с этим целесообразно классифицировать наиболее важные, по нашему мнению, факторы, определяемые формой объединения первичных предприятий в ФПГ.

Одним из наиболее существенных негативных последствий развивающегося мирового финансового кризиса для электроэнергетики РФ является возникновение серьезных проблем в существующей системе взаиморасчетов между субъектами энергетического рынка. Отсутствие в необходимом объеме денежных средств на инвестиционную и операционную деятельность ставит под угрозу надежность энергоснабжения потребителей и снижает уровень финансовой устойчивости ТГК. Вследствие этого, при управлении финансами в условиях кризиса должны применяться следующие принципы:

• изменение организационных и методических подходов по формированию и исполнению инвестиционных программ;

• ужесточение требований по исполнению программ управления издержками (ПУИ);

• внесение корректив в ранее принятые бизнес-планы текущей деятельности ;

• оптимизацию затрат по операционной деятельности как по составу, так и по абсолютной величине;

• изменение принципиальных подходов по управлению финансами. Управление финансами ТГК в условиях финансового кризиса, по нашему

мнению, должно производиться в соответствии со следующими принципами:

1. Полное самофинансирование филиалов, т.е. финансирование расходов филиала производится в объеме поступления выручки.

2. Пропорциональное сокращение финансирования филиалов, допустивших снижение объемов поступления выручки. В случае, если фактическая выручка оказывается меньше, чем плановая, необходимо сокращать финансирование расходов филиалов на сумму недополученной выручки с учетом приоритетности платежей.

3. Приоритетность погашение кредитов, привлеченных для финансирования инвестиционных проектов.

4. Снижение задолженности по кредитам, привлеченным под пополнение оборотных средств. В этом случае предлагается не использовать заложенную в тарифе амортизацию на цели инвестирования, а частично направить ее на погашение задолженности по кредитам под пополнение оборотные средства.

5. Использование альтернативных (не денежных) схем расчетов допускается только в исключительных случаях, когда расчет денежными средствами не представляется возможным. В этой ситуации в исполнительном аппарате ТГК должно быть разработано Положение о проведение расчетов в форме векселей, чеков, проведении взаимозачетов и других не денежных схем расчетов, определяющее условия осуществления таких расчетов, порядок их проведения, ответственных исполнителей и сроки реализации.

6. Строгое соблюдение утвержденной очередности платежей, которая должна выполняться вне зависимости от финансовой ситуации по отдельным филиалам. Если поступающая выручка по ТГК в целом достаточна только для покрытия платежей по налогам, заработной плате и кредитам, то все остальные платежи должны исключаться по всем филиалам, даже если у кого-то из них поступающая выручка покрывает все необходимые платежи данного филиала.

7. Утверждение и строгое соблюдение правил формирования платежных календарей.

В. Усиление контроля за платежами филиалов по наиболее значимым статьям ДПН со стороны исполнительного аппарата ТГК.

Таблица 1

Оценка текущего состояния ТГК и инвестиционной привлекательности

Показатель Сумма балов Оценка состояния

Производство Более 5 Производственный процесс стабилен. Производственные мощности используются в полном объеме

От 5 до 4 Производственный процесс отлажен. В использовании производственных мощностей имеются резервы.

От 4 до 2 Организация производственного процесса нуждается в доработке. Имеются резервы для улучшения показателей.

Менее 2 Производственные мощности использованы весьма слабо. Требуется оптимизация управления.

Ликвидность 4 Ликвидность активов компании на высоком уровне.

От 4 до 3 Ликвидность активов хорошая, но имеются резервы для повышения ликвидности.

ОтЗ до 2 Ликвидность активов средняя. У компании имеются резервы для повышения ликвидности.

Менее 2 Ликвидность активов низкая. Есть риск неудовлетворения требований кредиторов.

Финансовая устойчивость и деловая активность Более 8 Финансовое состояние компании устойчиво. Капитал используется эффективно.

8-6 Финансовое состояние удовлетворительное.

6-5 Финансовое состояние неудовлетворительное. Капитал используется малоэффективно.

Менее 5 Финансовое состояние критическое. Требуется срочное вмешательство в управление компанией.

Рентабельность Более 8 У компании высокая рентабельность производства.

8-6 Рентабельность производства выше средней. Экономика компании устойчива.

6-5 Рентабельность компании ниже средней. Имеются риски потери самостоятельности.

Менее 5 Рентабельность низкая. Капитал компании используется неэффективно.

Капитализация Более 9 Капитализация компании высокая. Капитал используется эффективно.

9-7 Капитализация компании выше среднего уровня. Капитал используется эффективно, но имеются резервы для роста капитализации.

7-6 Капитализация компании ниже среднего уровня. Необходима разработка мероприятий по увеличению капитализации.

Менее 6 Капитализация компании очень низкая. Спрос на акции компании очень низок.

Сводная оценка Более 34 Компания для инвестора очень привлекательна. Производственные и финансовые показатели достаточно высоки.

34-26 Компания для инвестора привлекательна, имеется резерв для роста капитализации.

26-20 Компания для инвестора мало привлекательна.

Менее 20 В компании слабо используются производственные мощности, низкорентабельна, имеет низкую капитализацию и для инвестора не представляет большого интереса.

Предлагаемая методика основывается на интегральной оценке территориальных генерирующих компаний по следующим основным параметрам:

• производственные показатели (уровень использования имеющихся производственных мощностей);

• показатели ликвидности;

• показатели финансовой устойчивости;

• показатели рентабельности;

• показатели деловой активности;

• показатели капитализации.

Каждому коэффициенту присваивается свой вес (от 0,1 до 0,6), а балльное значение (от 1 до 4) присваивается в зависимости от величины параметра. Максимально возможное количество всех баллов с учетом весовых коэффициентов может быть 40.

Критериальные значения аналитических показателей установлены с учетом имеющихся данных по всем 14 ТГК и со временем могут быть пересмотрены.

Итоговый рейтинг инвестиционной привлекательности предприятия присваивается в следующем порядке:

• Для каждой группы показателей рассчитывается сумма баллов, как сумма произведений веса каждого коэффициента на его вес;

• Суммируются баллы по всем группам показателей.

При этом, по сумме полученных балов можно делать оценку инвестиционной привлекательности как по каждой группе показателей, так в целом по ТГК (Таблица 1). Полученные оценки инвестиционной привлекательности по каждой ТГК приведены на рис.3

35.00 30.00 26,00 20.00 -- 1| _ П и — 1 — т — — — - -- - — ... - — - -

15.00 10,00 5,00 ) — — ) — — ___ { - • — <1 — — — — — -

2 Т К1 - 3 1 тк в 1 ГК1 тк 3 т ГК-ЛЧ ч тк Л тк а тк в т гк- 10 1 "КГ 7 1 тк 5 V ГК--И 1 ТК-2

Рис. 3. Оценка инвестиционной привлекательности ТГК

Под инвестиционным проектом понимается детально запланированная последовательность инвестиционных мероприятий, как правило, характеризующихся определенным экономическим или социальным результатом. Совокупность документации, сопровождающей решение о проведении данных мероприятий, раскрывает правовые, организационные, технические, маркетинговые, социально-экономические, финансовые и экологические аспекты долгосрочного инвестирования. Инвестиционные проекты в электроэнергетике обладают характерными особенностями:

1. Стратегические ориентиры инвестиционных проектов в электроэнергетике имеют три основных направления:

> снижение зависимости от крупных потребителей тепла, ориентированных на строительство собственных тепловых источников и формирование конкурентоспособной генерации;

> сохранение и развитие рынка тепловой энергии;

> снижение затрат на действующем производстве.

2. Реализация крупного инвестиционного проекта, связанного с комбинированной выработкой электрической и тепловой энергии или выработкой тепловой энергии, на территории отдельной региональной энергосистемы влияет на её экономику вне зависимости от того, в рамках действующего предприятия реализуется проект или создаётся новое предприятие.

3. Эффективность генерации электрической энергии должна оцениваться на основе прогнозного рыночного тарифа, то есть, ориентирована на работу в рыночных условиях.

4. Экономический эффект от реализации энергетических инвестиционных проектов должен учитываться также в смежных сферах деятельности. Это имеет особое значение при функционировании ТГК в составе более крупного интеграционного объединения, например, в составе ФПГ.

Таблица 2

Классификация инвестиционных проектов в электроэнергетике

Признаки классификации Характеристика проекта

По временному горизонту инвестирования Краткосрочные проекты (до 3 лет); среднесрочные проекты (от 3 до 10 лет); долгосрочные проекты (от 10 до 40лет); бессрочные проекты (свыше 40 лет)

По степени взаимодействия Взаимоисключающие проекты; независимые проекты; зависимые проекты.

По структуре средств финансирования Проекты, финансируемые только за счет внутренних источников собственного капитала; за счет внутренних и внешних источников собственного капитала; со смешанным финансированием за счет собственного и заемного капитала; с подавляющей долей заемных средств финансирования.

По уровню рентабельности (доходности) Нерентабельные, низкорентабельные и высокорентабельные проекты

По сроку окупаемости Неокупаемые; с окупаемостью в краткосрочном периоде (до 1 года); с окупаемостью до 5 лет; с окупаемостью в долгосрочной перспективе (свыше 5 лет)

По величине и качеству денежного потока С нефинансовыми результатами реализации; с преобладанием оттока денежных средств; с положительным денежным потоком; с денежным потоком, генерируемым преимущественно в первой половине срока реализации

По степени диверсификации риска в портфеле инвестиций Проекты, рентабельность которых изменяется под воздействием одних и тех же факторов риска противоположно друг другу; проекты, результаты которых никак не связаны с идентичньми факторами риска; проекты, рентабельность которых изменяется синхронно под воздействием одинаковых факторов

По объемам инвестирования Крупномасштабные, средние и незначительные капиталовложения

По частоте возникновения потребности в инвестировании Единовременные, долговременные, периодические, циклические и сезонные капиталовложения

По принадлежности к определенным видам энергетических предприятий Проекты, реализуемые в сфере генерации энергии, в сетевом хозяйстве, в сбытовой деятельности, в инфраструктурных секторах энергетики и пр.

По масштабу сферы деятельности и влиянию результатов Транснациональные (их реализация способна оказать существенное влияние на энергетическую безопасность нескольких государств); национальные - влияющие на ситуацию в отдельно взятой стране; региональные - проявляющиеся в отдельных регионах; локальные - не оказывающие существенного влияния на ситуацию по энергообеспечению отдельных регионов, однако, имеющие существенное значение для отдельных потребителей электрической и/или тепловой энергии.

Учитывая все вышеизложенное, автором расширена известная классификации инвестиционных проектов вводом нового параметра, учитывающего масштабное влияние от внедрения инвестиционного проекта. Под масштабом сферы

деятельности в работе принимаем степень его влияния на внутренний или внешний рынок в финансовой сфере в результате его реализации. Данная классификация приведена в табл. 2.

& Разработана методика определения рейтинга кредитоспособности территориальных генерирующих компаний, основанная на сочетании показателей финансовой эффективности и рисков, позволяющая определить их финансовую устойчивость.

Основные риски кредитования промышленности определяются состоянием ее рентабельности, платежеспособности и просроченной задолженности по кредитам и займам. Динамика просроченной задолженности по кредитам и займам (динамика объемов и доли просроченной задолженности в объеме всех кредитов и займов) позволяет оценить кредитную дисциплину и надежность заемщика с точки зрения его кредитной истории.

Рейтинг кредитоспособности (определённый с учётом рентабельности, платежеспособности и кредитной дисциплины), характеризует степень финансовой устойчивости ТГК и определяет степень предсказуемости поведения заемщика.

Таблица 3

Рейтинги кредитоспособности ТГК

Параметр Обо»«-чеиае ТПЫ ТГК-2 Мог-эиерка (ТТК-З) ТГК-« ТГК-« ТГК-4 Воякс-шТХГ (7ТК-7) ЮГ«Г-ТГК-1 ТГК-9 ТПС-10 ТГК-11 ■Сгтеж- эаерге (ТГК-12) Енисейс-иаиТКГ (ТГ1£-13) ТГК"-14

Рсйтаяг рентабельности проданной продукции Рил 1,30 0,74 2,3' 4,78 1,48 0,26 2,84 0,23 3.01 1.72 3,73 1,49 0,49 2.92

Рейтинг оборачиваемости актнмя Роа 1,16 2,39 1,76 2,86 1,90 2,03 2,82 1.23 3,56 2.67 0.69 2,09 1.61 3.04

Рейтинг коэффициента покрыли Р«л 7,10 -2.11 7,34 2,99 7.97 З.М 4.55 7.68 -2,57 <.13 5,26 ',94 8,88 3.75

Рейтннг коэффициента абсолютной ликвидности Ра., 10.00 1,03 10.00 0,85 10,00 0,4« 3.13 10,00 1,18 7.48 1,54 10,00 10.00 6,81

Реймнт коэффициента актоиомни Рка 8,27 5,71 7,99 5,93 9,20 6,79 8.02 8,49 5.96 7.17 8,18 9,19 8,20 8,07

Рейтинг коэффициента обеспеченности собстминымн средствами Ркосс 6,55 -2,29 5,05 -5,09 8,75 -6,14 1.37 6,21 -1.20 1.86 -2,47 7,20 -6,90 2.40

Среднй рейтаи г кредктеспосибиостп р. 5,73 ол 5,75 2/15 «,55 им 3.62 5М и* 4.17 2« «Л 3.71 4Л

Для определения среднего рейтинга кредитоспособности ТГК используем следующие рейтинги: рентабельности проданной продукции, оборачиваемости активов, коэффициента покрытия, коэффициента абсолютной ликвидности, коэффи-

циента автономии и коэффициента обеспеченности собственными средствами. Максимальное значение по 10 бальной шкале присваивается при предельном значении каждого параметра, остальные значения определяются расчетным путем в границах мини и максимума.

Определяем по 10 бальной шкале рейтинги по каждому составляющему показателю, также средний рейтинг кредитоспособности ТГК и сведем их в таблицу 3.

Модель движения денежных средств на основе дифференциации приведена на рис. 4. Из модели движения денежных потоков видно, что доходная часть денежного потока формируется за счет оплаты за электрическую и тепловую энергию, технологическое присоединение, оказания услуг. Основной денежный поток дифференцируется по видам деятельности и направляется на счета исполнительного аппарата ТГК в том же банке-участнике ФПГ. Денежные поступления от реализации электроэнергии, теплоэнергии и прочих услуг в безакцептном порядке переводятся на расчетный счета исполнительного аппарата ТГК, поступления от технологического присоединения поступаю на специализированный расчетный счет по технологическому присоединению.

Дальнейшее движение денежных средств производится в соответствии с поступившими заявками на осуществление платежа и установленной очередности платежей.

В производственном отделении проводятся расчеты по заработной плате; в филиале - по заработной плате, налогам и технологическому присоединению и другие платежи в соответствии с утвержденным ДПН; в исполнительном аппарате - по заработной плате, налогам, дивидендам, кредитам и другим платежам в соответствии с утвержденным ДПН.

10. Разработана модель согласования заявок на осуществление платежа в территориальной генерирующей компании, учитывающая участие в процессе заинтересованных хитрое финансовой ответственности (ЦФО)

Формирование и исполнение ДПН происходит снизу вверх, т.е. от производственных отделений филиала до генерального директора ТГК. При формировании реестра платежей используется форма заявки на осуществление платежа, в

Контрагент 1

Контрагент 2

Контрагент 3

Кредитор 1

Кредитор 2

Кредитор в

Контрагент J

Расчеты с персопа-лом по заработной плате

ТЭЦ,

птс

Поступления за э/энергию

Поступления за т/энергию

Поступления

от прочей деятельности

Расчеты по заработной плате, налогам и мелким договорам

Расчеты по технологическому присоединению

Поступления за технологическое присоединение

Доходный счет

от продажи электроэнергии

Доходный счет от продажи те-плоэпергин

Доходный счет от прочей деятельности

Расход ход-пый

Расходный счет по тех. присоединению

ДоходиыП счет от технологического присоединения

Филиал ТГК (РГК)

Перевод денежных средств безакцептным списанием

'-у •.•*■!•. .<"'.•^5:

Расчетный счет

Расчетный счег но технологическому присоединению

Привлечение и ногашепне кредитов на текущую и инвестиционную деятельность, размещение временно свободных денежных средств

Банк - участник ФПГ

Рис. 4. Модель движения денежных средств в ТГК

которой отражены все необходимые данные по контрагенту: наименование контрагента, ИНН, номер договора, платежные реквизиты, наличие дебиторской или кредиторской задолженности, визы куратора ЦФО. Согласование заявок происходит в соответствии с моделью, приведенной на рис. 5.

Подготовленные заявки ЦФО на проведение расчетов представляются на согласование руководителю ЦФО - инициатора заявки (акцепт А).

Заявки на проведение расчетов классифицируются по двум признакам: расчеты по факту поставки ТМЦ, выполнения работ, оказания услуг и авансовые платежи.

Согласованные руководителем ЦФО заявки по факту поставки ТМЦ, выполнения работ, оказания услуг представляются на согласование в бухгалтерию на предмет наличия обязательств для проведения расчетов.

Согласованные бухгалтерией заявки на проведение расчетов по факту поставки ТМЦ, выполнения работ, оказания услуг (Акцепт В) и авансовые платежи (Акцепт В проставляется автоматически) представляются в Казначейство Филиала для проверки правильности заполнения, остатков лимитов финансирования по плану ДПН с учетом фактически профинансированных объемов и имеющихся зарегистрированных, но не оплаченных заявок.

Согласованные Казначейством Филиала (Акцепт С) заявки на проведение расчетов представляются на согласование заместителем Директора Филиала Общества по экономике и финансам (акцепт Б), а затем Директором Филиала Общества.

Согласованные Директором Филиала Общества (Акцепт Е) заявки на проведение расчетов и заявки на проведение расчетов ЦФО 4-го уровня аппарата управления Общества, согласованные бухгалтерией (Акцепт В), представляются в Казначейство.

Представленные в Казначейство заявки на проведение расчетов классифицируется по шести группам очередности. Отнесение заявки на проведение расчетов к той или иной группе очередности зависит от статьи затрат и определяется следующим образом:

1-я очередь: платежи по исполнительным листам;

2-я очередь: налоги и отчисления во внебюджетные фонды;

3-я очередь: заработная плата;

4-я очередь: погашение задолженности перед кредитными организациями по

процентам, основному долгу по кредитам, по прочим платежам;

Модель согласования заяпкн в исполнительном аппарате ТГК

ИА ТГК

Акцсггт заявок не аван-

Модель согласования заявки в Филиале Филиал

ИА ТГК

Рис. 5. Модель согласования заявок на осуществление платежа в филиале и исполнительном аппарате ТГК

5-я очередь: исполнение контрольных показателей ДПН;

6-я очередь: прочие платежи.

Очередность исполнения заявок на проведение расчетов внутри одной группы определяется исходя из установленного срока оплаты в соответствии с условиями договоров.

Согласованные ответственным исполнителем Казначейства заявки на проведение расчетов согласовываются начальником Казначейства (Акцепт Р и С).

Заключение.

Применение выполненных в диссертации исследований и разработок в области методологии управления финансами ТГК, осуществляющих свою деятельность в составе ФПГ, позволят применять их производственно-хозяйственной деятельности ТГК и ФПГ, что позволит:

• Оценить уровень финансовой эффективности функционирования ФПГ;

• Повысить финансовую устойчивость ТГК;

• Снизить кредитные риски предприятий-участников ФПГ;

• Повысить эффективность управления финансовыми ресурсами.

III. Основные публикации автора по теме диссертации Монографии книги

1. Ямпольский Ю.П. Финансово-промышленные группы и электроэнергетика России : Научное издание / В.И. Колибаба., Ю.А. Соколов, Ю.П. Ямпольский. - Архангельск : ИПП «Правда Севера», 2009.- 282с. - 14,4 п.л., (авт. 8.3 п.л.)

2. Ямпольский, Ю.П. Основы эффективного управления экономикой и финансами территориальных генерирующих компаний : Научное издание / В.И. Колибаба, Ю.А. Соколов, Ю.П. Ямпольский. - Иваново: Иван. гос. ун-т им. В.И. Ленина, 2009. - 143с. - 8,4 п.л., (авт. 4,5 п.л.)

3. Ямпольский, Ю.П. Управление финансовыми ресурсами государства и предприятий : Научное издание / Ю.П. Ямпольский. - Иваново: ГОУ ВПО Иван.гос.хим.-техн.ун-т, 2006. - 99с. - 4,95 п.л.

4. Ямпольский, Ю.П. Управление денежными потоками в условиях реструктуризации предприятий : Научное издание / Ю.П. Ямпольский. - Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов, 2003. - 140с. - 7,0 п.л.

5. Ямпольский, Ю.П. Организация движения денежных потоков на межрегиональном рынке электроэнергии : Научное издание / Ю.П. Ямпольский.- Иваново: ГОУ ВПО Иван.гос.хим.-техн.ун-т, 2002.- 76с. - 3,75 п.л.

Статьи в рецензируемых научных журналах, рекомендованных ВАК

6. Ямпольский, Ю.П. Влияние государственного регулирования на финансовые ресурсы естественных монополий / Ю.П. Ямпольский // Вестник ИГЭУ, Приложение , 2006. - С. 3 -6. - 0,3 п.л.

7. Ямпольский, Ю.П. Разработка организационной структуры управления энергетическими активами финансово-промышленной группы / Ю.П. Ямпольский // Научно-технические ведомости СПбГПУ, Экономические науки. - 2008. - № 2. - С. 131-135. - 0,7 пл.

8. Ямпольский, Ю.П. Особенности принятия инвестиционных и финансовых решений в электроэнергетике / В.И. Колибаба, С.Г. Самок, Ю.П. Ямпольский] // Научно-технические ведомости СПбГПУ, Экономические науки. - 2008. - № 3. - С. 163-169. - 0,7 п.л.(авт. 0,2 н.л.)

9. Ямпольский, Ю.П. Содержание процедуры конкурсного выбора подрядчиков для финансово-промышленной группы / Ю.П. Ямпольский // Экономический анализ: теория и практика. - 2008. - № 13 (118). - С. 40-48. -1.0 п.л.

10. Ямпольский, Ю.П. Формирование интегрированных структур в российской электроэнергетике / В.И. Колибаба, Ю.П. Ямпольский // ЭКО. - 2008. - № 11. - С. 80 -89. - 0,8 пл.(авт. 0,4 пл.)

11. Ямпольский, Ю.П. Специфика проявления и принципы классификации финансовых рисков в электроэнергетике / В.И. Колибаба, Ю.П. Ямпольский // Финансы и кредит. - 2008. - № 39. С. 61 - 65. - 0,6 пл. (авт.0,3 пл.)

12. Ямпольский, Ю.П., Обеспечение эффективности финансового планирования в территориальных генерирующих компаниях / Ю.П. Ямпольский // Научно-технические ведомости СПбГПУ, Экономические науки. - 2008. - №6 (68). - С. 172 -178. - 0,6 п.л.

13. Ямпольский, Ю.П. Методика оценки инвестиционной привлекательности территориальных генерирующих компаний / Ю.П. Ямпольский // Экономический анализ: теория и практика. - 2009. - № 1. - С. 26 - 38. -1,15 пл.

14. Ямпольский, Ю.П. Оценка рисков кредитования предприятий электроэнергетики / В.И. Колибаба, Ю.П. Ямпольский// ЭКО. - 2009. - Д» 1. - С. 153 -164 - 0,8 п.л.(авт. 0,4 п.л.)

Статьи, опубликованные в журналах

15. Ямпольский, Ю.П. Стратегические аспекты формирования и развития электроэнергетических финансово-промышленных групп / В.И. Колибаба, Ю.П. Ямпольский // Вестник ИГЭУ, 2008. - Выпуск 1. - С. 9 - 15. - 0,9 пл. (авт. 0,5 пл.)

16. Ямпольский, Ю.П. Научно-практические основы реформирования электроэнергетики / Ю.П. Ямпольский // Сборник научных трудов вузов России - Иваново. Иван.гос.хим.-техн.ун-т. - 2001. - Девятый выпуск. - С. 296 - 299. - 0,3 п.л.

17. Ямпольский, Ю.П. Оценка управления денежными потоками в акционерных обществах электроэнергетики / Ю.П. Ямпольский // Сборник сборник научных трудов вузов России. - Иваново. Иван.гос.хим.-техн.ун-т. - 2001. - Девятый выпуск. - С. 40 - 44. - 0,4 п.л.

18. Ямпольский, Ю.П. Перспективы развития электроэнергетики норильского промышленного района / В.А. Капитонов, Ю.П. Ямпольский // Журнал ТЭК. - 2004. - № 4. - С. 40 -42. - 0,2 п.л.(авт. 0,1п.л.)

Статьи, опубликованные в сборниках научных трудов и материалах научных

конференций

19. Ямпольский, Ю.П. Обоснование оптимальной структуры электроэнергетической финансово-промышленной группы / В.И. Колибаба, С.Г. Самок, Ю.П. Ямпольский // Экономическая безопасность государства и интеграционные формы ее обеспечения, Под. Ред. Г.К.Вороновского, И.В. Надеина.- К.:3нания Украины, 2007. - С. 199 - 220. - 1,1 п.л. (авт. 0,4 п.л.)

20. Ямпольский, Ю.П. Закономерности формирования процессов интеграции в мировой электроэнергетике / В.И. Колибаба, Ю.П. Ямпольский // Разработка и управление социально-экономическими инновациями. Материалы Всероссийской НТК. - 23-24 октября 2008 г. -Иваново.: Изд-во ИГХТУ.-С. 40-48.-0,6 п.л. (авт. 0,3 пл.)

21. Ямпольский, Ю.П. Особенности развития электроэнергетики РФ на современном этапе и перспективы формирования ФПГ на базе территориальных генерирующих компаний /

B.И. Колибаба, Ю.П. Ямпольский // Разработка и управление социально-экономическими инновациями. Материалы Всероссийской НТК. - 23-24 октября 2008 г. - Иваново.: Изд-во ИГХТУ. -

C. 48 - 55.- 0,5 п.л.(авт.0,2 пл.)

22. Ямпольский, Ю.П. Основные теоретические подходы к управлению финансовыми ресурсами и обоснованию банкротства предприятий / Ю.П. Ямпольский // Банковская система и реальный сектор экономики. Труды 2-й Всероссийской НПК. - Ивановский государственный химико-технологический университет. - 2003.- С.276 - 280. - 0,3 пл.

23. Ямпольский, Ю.П. Проблемы регулирования деятельности естественных монополий и развитие экономики / Ю.П. Ямпольский // Экономика современной России: теоретические и методологические подходы к решению актуальных проблем развития. Материалы Международной НПК . - Иваново. - 2004. - С. 182 - 186. - 0,2 п.л.

24. Ямпольский, Ю.П. Проблемы развития финансов в электроэнергетике / Ю.П. Ямпольский // Экономика, экология и общество в 21-м столетии. Труды 6-й Международной НПК. - Санкт-Петербург. - 2004. - С. 148 - 150. - 0,1 п.л.

25. Ямпольский, Ю.П. Финансовые аспекты деятельности естественных монополий в России / Ю.П. Ямпольский 11 Экономика, экология и общество России в 21-м столетии. Труды 7-й Международной НПК. - Санкт-Петербургский государственный политехнический университет.- 2005.- С. 288 - 289. - 0,1 п.л.

26. Ямпольский, Ю.П. Финансовые проблемы развития электроэнергетики в России / Ю.П. Ямпольский // Финансовые проблемы РФ и пути их решения: Теория и практика. Труды 6-й Международной НПК. - Санкт-Петербургский государственный политехнический университет. - 2005. -С. 271 -272. - 0,1 п.л.

27. Ямпольский, Ю.П. Основные тенденции развития финансов электроэнергетики России / Ю.П. Ямпольский // Финансы и инвестиции, сборник научных трудов. - выпуск 7. -Санкт-Петербургский государственный университет водных коммуникаций. - 2005. С. 143 -147. - 0,2 п. л.

28. Ямпольский, Ю.П. Предпосылки применения концепции финансовой отчетности в России / К.С. Баранов, Ю.П. Ямпольский // Финансы, кредит и экономические отношения в 21 веке. Материалы 1-й Международной научной конференции. -Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов. - 2006. - С. 162 -165. - 0,2 п.л. (авт. 0,1 п.л.)

Подписано в печать 05.02.2010. Формат 60x84 1/16. Бумага писчая. Усл.печл. 1,86. Уч.-изд.л. 2,06 Тираж 100 экз. Заказ 1978

ГОУ ВПО Ивановский государственный химико-технологический университег

Отпечатано на полиграфическом оборудовании кафедры экономики и финансов ГОУ ВПО «ИГХТУ» 153000, г. Иваново, пр. Ф. Энгельса, 7

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктора экономических наук, Ямпольский, Юрий Петрович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1.ПРЕДПОСЫЛКИ ФОРМИРОВАНИЯ ИНТЕГРИРОВАННЫХ СТРУКТУР В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ.

1.1. Проблемы реструктуризации электроэнергетики Российской Федерации и перспективы формирования финансово-промышленных групп с участием территориальных генерирующих компаний.

1.2. Закономерности формирования процессов интеграции в мировой электроэнергетике.

1.3. Организационно-экономические и финансовые предпосылки формирования интегрированных структур в электроэнергетике Российской Федерации.

1.4. Обобщение процесса формирования и развития финансовопромышленных групп.

ГЛАВА 2. КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ ТЕРРИТОРИАЛЬНЫХ ГЕНЕРИРУЮЩИХ КОМПАНИЙ В ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫХ ГРУППАХ.

2.1. Стратегии формирования и развития финансово-промышленных групп с участием территориальных генерирующих компаний.

2.2. Принципы корпоративного управления в финансово-промышленных группах.

2.3. Организационно-методическое обеспечение организации и проведения закупок товаров, работ и услуг для нужд территориальных генерирующих компаний.

2.4. Принципы управления финансами территориальных генерирующих компаний в условиях мирового финансового кризиса.

ГЛАВА 3. ОСОБЕННОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ТЕРРИТОРИАЛЬНЫХ ГЕНЕРИРУЮЩИХ КОМПАНИЙ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫХ ГРУПП.

3.1. Принципы классификации и специфика проявления финансовых рисков в деятельности территориальных генерирующих компаний.

3.2. Методика определения рейтинга кредитоспособности территориальных генерирующих компаний с точки зрения их финансовой устойчивости.

3.3. Методические вопросы выбора схемы кредитования энергетических предприятий-участников финансово-промышленной группы.

ГЛАВА 4. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ТЕРРИТОРИАЛЬНЫХ ГЕНЕРИРУЮЩИХ

КОМПАНИЙ В ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫХ ГРУППАХ.

4.1. Методика оценки инвестиционной привлекательности территориальных генерирующих компаний.

4.2. Методология принятия инвестиционных и финансовых решений в электроэнергетике с учетом фактора расширения масштабов сферы деятельности территориальных генерирующих компаний.

4.3. Методологические вопросы обеспечения эффективности финансового планирования и исполнения бюджета территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленных групп.

4.4. Разработка методических положений оценки финансовой эффективности функционирования финансово-промышленной группы с участием энергетической компании.

ГЛАВА 5. ФИНАНСОВАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ

ФОРМИРОВАНИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫХ ГРУПП С УЧАСТИЕМ ЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ

КОМПАНИЙ.

5.1. Оценка инвестиционной привлекательности территориальных генерирующих компаний.

5.2. Финансовая эффективность формирования и функционирования финансово-промышленной группы с участием энергетической компании в её составе.

5.3. Апробация методологии организации закупок товаров, работ и услуг для нужд энергетических компаний в финансово-промышленной группе.

5.4. Принятие решений при реализации инвестиционных программ в электроэнергетике в финансово-промышленных группах.

5.5. Формирование функциональных и операционных бюджетов для энергетических компаний участников финансово-промышленной группы.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Принципы и методы управления финансами территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленных групп"

Актуальность исследования.

Формирование и развитие конкурентных отношений в электроэнергетике Российской Федерации, осуществляемые в рамках проведенного реформирования отрасли, требуют от субъектов этих отношений приложения всё больших усилий для повышения эффективности их финансово-хозяйственной деятельности. Многие финансово-промышленные группы в ходе реформирования РАО «ЕЭС России» приобрели генерирующие активы. Примеры их использования разнообразны: от участия в технологическом цикле (ОАО «Таймырэнерго» и «Норильскэнерго» в ГМК «Норильский Никель» ФПГ «Интеррос»), работе на оптовом рынке электроэнергии и региональном рынке теплоэнергии (ТГК-4 в группе «Онэксим») до разделения ТГК на самостоятельные областные энергосистемы (ТГК-8 в нефтяной компании «Лукойл»). Новые условия хозяйствования ставят перед энергетическими предприятиями страны проблему поиска обоснованного пути их дальнейшего развития. Для решения этой непростой задачи необходимо иметь ориентиры возможного направления развития электроэнергетики страны после завершения процесса реструктуризации отрасли с учётом возможностей, которые открывают осуществляемые преобразования как для самих энергетических предприятий, так и общества и государства в целом. Между тем, одним из наиболее целесообразных направлений дальнейшего развития вновь созданных электроэнергетических компаний, подтверждённых практикой экономически развитых зарубежных стран, является вхождение энергетических компаний (в первую очередь генерирующего профиля) в финансово-промышленные группы.

Анализ работ отечественных и зарубежных авторов, таких, например, как Ю.Л. Александров, Е.И.Борисов, В.И. Колибаба, Л.И Лехциер, Я. Моун, А.Г., Наговицын, В.Р. Окороков, Р.В. Окороков, Е.С. Петровский, Ю.А. Соколов, Я.Ш. Паппэ, В.В., Титов, В.К. Толстов, В. Чемберлен, В.И. Эдельман, определяет базу для развития методических подходов к определению интегральных финансовых показателей эффективности функционирования отдельных предприятий и групп компаний. Отсутствие серьёзного практического опыта организа ции финансово-промышленных групп (ФПГ) с участием средних и крупных генерирующих энергетических компаний затрудняет разработку специализированного методологического и методического обеспечения для осуществления подобного рода оценок. Более того, недостаток соответствующего отечественного опыта не предполагает и наличия обоснованных правил и критериев интеграции генерирующих компаний в ФПГ, без следования которым невозможно качественно управлять процессом интеграции или надеяться на конкретный уровень успешности осуществления подобных проектов.

Однако, в настоящее время основное внимание уделяется лишь структурным изменениям в отрасли, что, безусловно, важно с точки зрения сохранения целостности и управляемости единой электроэнергетической системой страны, но не решает проблему её финансовой устойчивости. В то же время возник дефицит научно обоснованных аналитических исследований по проблематике дальнейшей судьбы вновь созданных, стратегически важных для государства компаний электроэнергетического сектора, осуществляющих свою деятельность в сфере генерации электроэнергии. Между тем, условия функционирования основных типов генерирующих компаний РФ, а именно: атомных электростанций, гидроэлектростанций, оптовых генерирующих компаний (ОГК), созданных на базе федеральных электростанций, и территориальных генерирующих компаний (ТГК), созданных на базе региональных генерирующих компаний, существенно отличаются. ОГК, объединяя в своем составе более мощные, современные генерирующие источники, являются, соответственно, и более финансово устойчивыми субъектами конкурентного электроэнергетического рынка, что позволит им и в дальнейшем сохранить высокий уровень хозяйственной самостоятельности. ТГК, объединившие преимущественно теплоэлектроцентрали, осуществляющие комбинированное производство электрической и тепловой энергии, находятся в более сложном финансовом положении, поскольку на эффективность их деятельности существенное влияние оказывают графики тепловых нагрузок и жестко регулируемые тарифы на электрическую и тепловую энергию. Поэтому именно ТГК, как показывает практика последних двухтрех лет, наиболее заинтересованы в создании интеграционных объединений в форме ФПГ с целью повышения финансовой устойчивости и эффективности финансово-хозяйственной деятельности.

Таким образом, важность разработки научно-обоснованного подхода к оценке путей повышения финансовой эффективности функционирования ТГК в составе ФПГ обусловлена, с одной стороны, имеющимся дефицитом специализированных методик оценки такой эффективности, правил и критериев интеграции, что с другой стороны, обусловливает актуальность темы диссертационного исследования, его целей и задач. Имеющиеся данные о растущем влиянии ФПГ в рамках экономик ведущих стран мира и определяющая роль таких ФПГ говорят о высокой вероятности перехода российской экономики на такой путь организации функционирования её субъектов.

Состояние научной разработанности проблемы.

Теоретические исследования, посвященные оценке эффективных направлений структурных преобразований в электроэнергетике посредством активизации процессов корпоративных слияний и поглощений, диверсификации и реструктуризации деятельности электроэнергетических компаний, оптимизации их внутрифирменной структуры, получили широкое распространение в контексте процессов реструктуризации электроэнергетики. Наибольший вклад в решение указанных проблем внесли такие отечественные ученые-экономисты, как: Ю.Л. Александров, В.А. Баринов, Е.И. Борисов, Е.Р. Говсиевич, П.В. Горюнов, В.И. Денисов, П.П. Долгов, Ю.М. Коган, A.A. Макаров, Л.А. Меленть-ев, В.И.Михайлов, И.В. Недин, A.C. Некрасов, В.Р. Окороков, Е.С. Петровский, Ю.Н. Руденко, Ю.А. Соколов, Л.Д. Хабачев, С.Я.Чернавский и др. Из зарубежных авторов следует отметить работы, Я. Моуна, О. Уильямсона, В. Чемберле-на, Д. Хана и др.

В то же время, по нашему мнению, не уделяется должного внимания методологическим вопросам эффективного управления финансами в ТГК, осуществляющих свою деятельность в ФПГ, обоснования их тарифной и ценовой политики, управления финансовыми рисками в процессе интеграционного взаимодействия электроэнергетических компаний в составе ФПГ. Практическая реализация рыночных принципов, заложенных в программе реструктуризации электроэнергетики Российской Федерации, диктует необходимость создания целостной теории формирования механизмов и методов управления финансами ТГК с целью повышения их финансовой устойчивости.

Целью диссертационной работы является разработка методологических принципов и методов управления финансами ТГК, осуществляющих свою деятельность в составе ФПГ, определяющих их конкурентоспособность на оптовом и розничном энергетических рынках.

• выявить основные закономерности процесса формирования и развития ФПГ с участием энергетических предприятий в мировой экономике;

• обобщить опыт формирования и развития ФПГ, имеющих в своем составе электроэнергетические предприятия, в странах рыночной экономики;

• выявить и обобщить проблемы функционирования ТГК и провести анализ стратегии их развития;

• определить перспективы формирования ФПГ с участием ТГК Российской Федерации;

• определить основные стратегии формирования и развития ФПГ с участием ТГК;

• разработать методику определения рейтинга кредитоспособности ТГК, позволяющую определить их финансовую устойчивость;

• сформулировать принципы классификации инвестиционных проектов в электроэнергетике с учетом фактора расширения масштабов сферы деятельности ТГК;

• разработать методику оценки инвестиционной привлекательности

ТГК;

• усовершенствовать методику формирования и исполнения бюджета в ТГК в составе ФПГ;

• разработать принципы эффективного управления финансами ТГК в условиях мирового финансового кризиса;

• усовершенствовать модель движения денежных средств и формирования платежей в ТГК, посредством дифференциации денежных потоков;

• усовершенствовать организационно-методическое обеспечение проведения закупок товаров, работ и услуг для нужд ТГК с использованием электронных торговых площадок с целью снижения их финансовых расходов;

• осуществить практическую апробацию предложенных методик на примере реально функционирующих ТГК и ФПГ с их участием и сделать выводы о целесообразности и эффективности такой интеграции.

Статистической базой исследования является экономическая и финансовая отчетность 14 территориальных генерирующих компаний и их филиалов. и

К наиболее существенным результатам, характеризующим новизну исследования, относятся:

1. Предложена концепция создания и развития финансово-промышленных групп с участием территориальных генерирующих компаний, определяющая основные требования к формированию организационной структуры группы и выработки различных направлений её развития, позволяющая сформулировать и обосновать стратегию развития компании на различных этапах её функционирования.

2. Выявлены характерные особенности функционирования территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленных групп, определяющие основные конкурентные преимущества территориальных генерирующих компаний при их работе в условиях формирующихся конкурентных рынков электроэнергии и мощности РФ, что в перспективе позволит повысить финансовую устойчивость данного рода генерирующих компаний в условиях конкурентной среды.

4. Выявлен механизм влияния факторов внешней среды на коэффициент финансовой эффективности функционирования финансово-промышленных групп, учитывающий состояние экономики, государственного регулирования, конкуренцию, технологию и рынок труда, что позволяет сформировать внутреннюю организационную структуру компании, влияющую на эффективность её функционирования.

6. Разработана методика оценки инвестиционной привлекательности территориальных генерирующих компаний, основанная на её интегральной оценке основных параметров (производственные показатели (уровень эффективности использования установленной мощности), а также ранее не применявшиеся при оценке эффективности инвестиций, показатели ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности, деловой активности, капитализации), позволяющая инвесторам принимать решение о целесообразности прямых инвестиций или приобретения соответствующих пакетов их акций.

9. Усовершенствована модель движения денежных средств в территориальной генерирующей компании посредством их дифференциации по видам деятельности и структуре филиальной сети, учитывающая проведение денежных расчетов в соответствие с видами деятельности каждого филиала, что позволяет организовать достоверный учет реализации продукции и услуг, а также сопутствующих им затрат по каждому виду деятельности.

10. Разработана модель согласования заявок на осуществление платежа в территориальной генерирующей компании, учитывающая участие в процессе заинтересованных центров финансовой ответственности (ЦФО), что позволит усилить контроль за исполнением бюджета и избежать появления необоснованной дебиторской задолженности.

Апробация результатов диссертации. Основные теоретические положения диссертационного исследования использовались в деятельности ИПГ «Евразия» ООО «Евразия-Энерго», ОАО «ТГК-11», ГУ ОАО «ТГК-2» по Архангельской области и отражены в различных научных сборниках и журналах, докладывались на всероссийских и международных научно-практических конференциях: Всероссийской научно-практической конференции «Банковская система и реальный сектор экономики» (2003 г. ,Иваново), Международной научно-практической конференции «Экономика, экология и общество России в 21 столетии» (2004 г., Санкт-Петербург), Международной научно-практической конференции (2005 г., Санкт-Петербург), Международной научной конференции «Финансы, кредит и экономические отношения в 21 веке» (2006 г., г. Санкт-Петербург), Научном семинаре с международным участием «Интегрированные структуры топливно-энергетического комплекса в системе антикризисного управления» (12- 14 апреля 2007 г., г. Запорожье (Украина)), Международной научно-практической конференции "Энергетика 2008: инновации, решения, перспективы" (15-19 сентября 2008 г., Казань), Всероссийской научно-практической конференции "Разработка и управление социально-экономическими инновациями (23-24 октября 2008 г., Иваново), Международном семинаре «Методы и средства исследования и обеспечения надежности систем энергетики» (6-11 июля 2009 года., Санкт-Петербург) и 9 региональных и межвузовских научно-практических конференциях.

Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в 28 работах общим объемом 49,3 п.л., в том числе вклад соискателя-37,0 п.л.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Ямпольский, Юрий Петрович

Данные выводы основываются на достаточно глубоком количественном анализе факторов кредитоспособности электроэнергетических компаний России, что позволяет рассчитывать на высокую мотивацию со стороны финансовых структур по формированию финансово-промышленных групп, важнейшей составляющей которых должны стать электроэнергетические компании.

Предложенная методика представляет, по нашему мнению, достаточно универсальный инструмент, который может быть использован не только для оценки кредитоспособности отраслей промышленности в целом, но и для оценки банками кредитных рисков отдельных предприятий.

В разделе 3.1b процессе анализа специфических рисков, присущих функционированию электроэнергетических компаний России на современном этапе развития выявлено, что можно существенно уменьшить их влияние в случае организации деятельности энергопредприятий в составе финансово-промышленных групп. Приведенная в данном разделе систематизация рисков функционирования и развития электроэнергетических предприятий позволяет банкам заранее выявить наиболее существенные потенциальные риски и оценить их влияние на кредитоспособность данных предприятий. Кроме этого, такого рода систематизация позволяет менеджменту энергетических компаний разработать способы защиты, показать пути минимизации основных рисков и своевременно принять решения по управлению рисками на всех уровнях технологической, экономической и административной иерархии.

3.3. Методические вопросы выбора схемы кредитования энергетических предприятий-участников финансово-промышленной группы

Электроэнергетика является одной из базовых инфраструктурных отраслей экономики любого государства. В Российской Федерации в силу структурных особенностей промышленного производства (высокого удельного веса электроемких отраслей), суровых климатических условий на большей части территории, а также наличия мощной, разветвлённой, электрофицированной транспортной сети электроэнергетике отведена особая, исключительная роль. Её устойчивое функционирование является важнейшим условием для поступательного развития экономики и нормальной жизнедеятельности населения.

При переходе к рыночным отношениям предприятия электроэнергетики России сталкиваются с рядом проблем, наиболее острыми из которых являются значительный износ промышленно-производственных фондов при растущем энергопотреблении и отсутствие собственных средств для модернизации оборудования и строительства новых энергетических объектов. Данные проблемы требуют неотлагательного решения для обеспечения бесперебойного энергоснабжения потребителей и обеспечения энергетической безопасности страны в целом и обуславливают необходимость широкомасштабного привлечения заёмных средств.

Острая потребность предприятий энергетики в заёмных средствах приводит к необходимости анализа экономической эффективности различных условий и схем кредитования, предлагаемых банками, которые позволят привлекать капитал на наиболее выгодных условиях.

При формировании схемы кредитования любого заемщика коммерческие банки придерживаются основных принципов кредитования, которые выражаются в анализе соответствия рассматриваемого заемщика приоритетам принятой в банке кредитной политики. Как правило, эти приоритеты выражаются в стремлении поддерживать определенный паритет между тремя основными направлениями деятельности: кредитование физических лиц; кредитование, проектное финансирование и вложения в долговые ценные бумаги юридических лиц; инвестиции в государственные ценные бумаги, кредитование и участие в реализации целевых государственных и региональных проектов.

В то же время одним из основных факторов, влияющих на выбор схемы кредитования заемщика, является целевое назначение кредита, которое чаще всего для юридических лиц выражается в необходимости пополнения собственных оборотных средств и финансирование расходов по основной производственной деятельности, кредитования коммерческих операций и контрактов, осуществления инвестиционного кредитования и проектного финансирования, а также финансирования отдельных строительных проектов.

Целевое назначение кредита (назначение и вид ссуды) во многом предо-, пределяет основные условия его предоставления в виде процентных и комиссионных платежей по кредиту, дифференциации сроков его погашения и требованиям по обеспечению возвратности кредитов. Кроме этого, к числу основных характеристик, учитываемых при дифференциации условий предоставления банковских кредитов, относятся:

• общая сумма запрашиваемого кредитования и предполагаемый порядок ее погашения;

• степень кредитоспособности клиента, его отраслевая принадлежность и форма собственности;

• характер взаимоотношений заемщика с банком;

• степень информированности банка о заемщике;

• объем и качество предлагаемого залогового имущества.

Для электроэнергетических предприятий России в силу особенностей настоящего этапа развития отрасли наиболее актуальным является инвестиционное кредитование и проектное финансирование, а также финансирование строительно-монтажных работ по технологическому перевооружению отрасли. Цели инвестиционного кредитования и проектного финансирования, как правило, охватывают такие направления использования кредитных ресурсов как финансирование:

• приобретения оборудования предприятиями, нуждающихся в техническом перевооружении, модернизации и расширении действующих производств и создание новых производственных мощностей;

• реализации строительно-монтажных проектов;

• финансирование расходов на приобретение объектов недвижимости и на формирование оборотного капитала в рамках реализации инвестиционных проектов.

Инвестиционное кредитование и финансирование строительных проектов в электроэнергетике должно осуществляться на сроки не менее 7-ми лет. Это вызвано особенностями инвестиционных циклов энергетических предприятий и, в частности, сохраняющимися сравнительно длительными сроками проектирования и строительства объектов электроэнергетики, монтажа и наладки оборудования, необходимостью проведения серьезных испытаний и замеров параметров работы оборудования при выходе на проектную мощность. За последние десятилетия, благодаря научно-техническому прогрессу, который способствовал развитию новых энергоустановок небольшой мощности с технико-экономическими показателями, не уступающими крупным агрегатам на базе парогазовых технологий, сроки сооружения генерирующих энергетических объектов существенно сократились. Однако пока отсутствуют серьезные типовые проектные: разработки данного направления развития генерирующих мощностей, что не позволяет сократить сроки проектно-изыскательских работ.

Особенностью инвестиционного кредитования в Российской Федерации в настоящее время является то, что оно предполагает наличие у заемщика экономически эффективной инвестиционной программы, сроки реализации которой не превышают 5 лет. Это существенно ограничивает возможности вновь созданных оптовых и территориальных генерирующих энергетических компаний по привлечению заемного капитала. Одним из способов компенсации кредиторам рисков, связанных с увеличением сроков реализации инвестиционных программ может служить высокий кредитный рейтинг электроэнергетических предприятий по сравнению с предприятиями других отраслей промышленности РФ. Данный рейтинг находиться на уровне экспортно-ориентированных нефтяной промышленности и металлургии, высокие экспортные доходы которых формируют стабильно высокие показатели их рентабельности, платежеспособности и кредитной дисциплины. Рейтинговая оценка кредитной привлекательности различных отраслей промышленности РФ позволяет выделить электроэнергетику как наиболее перспективную отрасль материального производства [105].

Вторым обязательным условием при формировании схемы кредитования инвестиционных проектов является то, что доля участия банков в кредитовании, как правило, не превышает 70-80% от общей стоимости проекта. Оставшаяся часть финансируется из собственных средств заемщика. Цоэтому.долгосрочный кредит может получить предприятие, имеющее стабильное финансовое положение и работающее без убытков. Большинство электроэнергетических предприятий России, имеющих достаточно высокие показатели рентабельности, платежеспособности и финансовой устойчивости, удовлетворяют данное требование банков и вправе рассчитывать на положительные решения кредиторов. Однако одной из обязательных процедур при принятии кредитором решений является анализ специалистами банка финансовой отчетности потенциального заемщика за последние 3 года, исследование его современного состояния и прогнозирование развития предприятия на период пользования кредитом. Данное требование может существенно затруднить процесс принятия решения, поскольку в процессе реструктуризации электроэнергетики страны (разделение вертикально интегрированных компаний по видам деятельности) фактически созданы новые предприятия, не имеющие серьезной кредитной истории.

Учитывая специфические особенности реализации инвестиционных проектов в электроэнергетике, в качестве одной из базовых схем кредитования предлагается использовать договор об открытии невозобновляемой кредитной линии, предусматривающего перечисление средств на счет заемщика по установленному графику. Невозобновляемая кредитная линия обычно открывается для осуществления различных платежей, связанных с реализацией одного контракта. При открытии такого рода кредитной линии выдача кредита производится в пределах установленного лимита задолженности в течение всего срока действия договора, при этом погашенная часть кредита не увеличивает свободный лимит кредитования. Преимущество такого кредита для энергетических предприятий, осуществляющих работы по техническому перевооружению, реконструкции и модернизации оборудования заключается в возможности быстро получить необходимые средства для оплаты возникающих расходов.

В соответствие с режимными условиями функционирования электроэнергетических предприятий, работы по капитальным ремонтам, реконструкции и модернизации энергооборудования должны осуществляться в . сжатые сроки (обычно используется период летнего провала годового графика нагрузки) и в строгом соответствии с ранее разработанным и утвержденным проектом организации работ. Технические мероприятия жестко увязаны между собой по срокам, исполнителям, материальному обеспечению, что дает возможность заранее четко планировать расход финансовых ресурсов по отдельным этапам реализации проекта. Таким образом, использование невозобновляемой кредитной линии для целей финансирования работ по реконструкции и модернизации отдельных энергетических объектов является одной из наиболее приемлемых схем кредитования.

В случае, когда возникает необходимость в осуществлении нескольких проектов по реконструкции и модернизации оборудования в рамках крупной оптовой генерирующей компании, или когда реализуется проект по сооружению новых мощных объектов генерации или сетевого хозяйства, то представляется целесообразным использование генерального соглашения об открытии рамочной кредитной линии. На основе такого рода соглашения заключаются отдельные кредитные договоры и/или договоры об открытии невозобновляемой кредитной линии.

Рамочная кредитная линия открывается банками для кредитования целевых программ заемщика. Под каждую поставку (или этап целевой программы) заключается отдельный кредитный договор в рамках генерального соглашения об открытии рамочной кредитной линии. Процентные ставки и общие суммы комиссионных по кредитам, реализуемых в рамках кредитной линии как правило ниже аналогичных платежей, осуществляемых по отдельно заключаемым кредитным соглашениям. Это позволяет заемщику экономить значительные средства на процентных платежах и, тем самым, обеспечивать повышение экономической эффективности реализации бизнес проектов в электроэнергетике.

Обеспечение в рамках кредитной линии принято оформляется по каждому кредитному договору. Очевидно, что наиболее приемлемым видом обеспечения как для банков, так и для энергетических компаний, будут являться ценные бумаги, эмитируемые вновь созданными и создаваемыми ¡^настоящее время предприятиями электроэнергетики. Сюда можно отнести оптовые и межрегиональные генерирующие компании, предприятия магистральных электрических сетей и др., которые обладают значительным потенциалом роста капитализации. Другие виды активов, например оборудование, в силу специфичности их использования не Moiyr иметь высокой ликвидности и, соответственно, не могут претендовать на использование в качестве первоклассного обеспечения. Высокую же ликвидность акций отдельных генерирующих энергокомпаний можно обеспечить за счет применения механизма IPO с использованием как отечественного, так и зарубежных фондовых рынков. Такого рода процедуры повысят прозрачность финансово-хозяйственной деятельности компаний и привлекут инвесторов, в том числе и зарубежных, для финансирования их инвестиционной деятельности, что в свою очередь положительно скажется на условиях кредитования энергетических компаний.

Лимит рамочной кредитной линии устанавливается, исходя из технико-экономического обоснования кредита и прогноза движения денежных средств. Опыт реформирования электроэнергетики зарубежных стран показывает, что даже при самых либеральных моделях функционирования электроэнергетики доля мало прогнозируемого оперативного рынка не превышает 35-40%. Большинство соглашений на поставку электроэнергии и мощности заключаются на рынке долгосрочных контрактов, что дает возможность обоснованно осуществлять прогнозирование доходов и расходов на длительную перспективу, поскольку сроки действия долгосрочных контрактов в среднем составляют 5-7 лет, но могут составлять и более 10-ти лет.

Для отечественных генерирующих компаний пока только отрабатывается модель оперативного рынка и в обозримой перспективе доля спотовых контрактов по купле-продаже электроэнергии, очевидно, не превысит 25-30%. Такая ситуация представляется благоприятной для использования рамочной кредитной линии при рассмотрении условий кредитования энергетических компаний для реализации долгосрочных инвестиционных проектов. Срок действия такого рода генерального соглашения должен быть не менее 7 лет.

Кроме этого, одной из приемлемых форм кредитования энергетических предприятий является кредит с использованием векселей (рублевых и валютных) со сроками платежа по предъявлении, но не ранее определенной даты или на определенный день с целью последующего их использования в качестве рас-четно-платежного средства. Эти кредиты могут быть использованы для финансирования дорогостоящих ремонтных компаний, а также для создания сезонных запасов топлива и других товарно-материальных ценностей, необходимых для успешного прохождения осенне-зимнего максимума электрической и тепловой нагрузки. Режимы кредитования в зависимости от особенностей кредитуемой сделки могут применяться либо в форме кредитного договора, либо в форме договора об открытии невозобновляемой кредитной линии. Данная схема позволяет заемщику существенно уменьшить процентные платежи, поскольку ставка срочных процентов для кредитов с применением векселей значительно ниже ставки по кредитам в денежной форме.

Вышеперечисленные схемы кредитования энергетических предприятий являются одними из наиболее очевидных, учитывающих технологические особенности функционирования и развития данного типа предприятий.

Однако, говоря о выборе схем кредитования предприятий электроэнергетики, необходимо помнить, что несмотря на то, что в целом данная отрасль является довольно привлекательной для кредитования, в ней также встречаются предприятия, кредитование которых вызывает сомнения, поэтому оценка кредитоспособности предприятия является одним из решающих факторов при выборе условий кредитования. Для этого в момент рассмотрения кредитной заявки в банковской практике осуществляют анализ конкретного заемщика на предмет риска выдаваемой ссуды. В качестве критериев риска используют два показателя: финансовое состояние заемщика и качество имеющегося у него обеспечения кредита.

Финансовое состояние заемщика определяется по уровню его кредитоспособности. В соответствии с данным критерием выделяются три группы предприятий с различной степенью риска несвоевременного возврата кредита. Это предприятия, имеющие:

• безукоризненное финансовое состояние, т.е. солидную базу собственных средств и высокую норму рентабельности;

• удовлетворительное финансовое состояние;

• неудовлетворительное финансовое состояние, т.е. низкую долю собственных средств и низкий уровень рентабельности.

По наличию и качеству обеспечения все предприятия подразделяются на четыре группы риска. Это предприятия, имеющие:

• безукоризненное обеспечение;

• достаточную, но неблагоприятную структуру обеспечения;

• трудно оцениваемое обеспечение;

• недостаток обеспечения.

Поскольку у каждого предприятия-заемщика одновременно действуют оба фактора, для окончательного вывода о степени кредитного риска составляется следующая таблица (таблица 3.7).

Как показывает таблица 3.7, по степени кредитного риска выделяются пять типов предприятий. Отнесение к первой группе означает минимальный риск, поскольку обеспечивается возврат кредита или за счет безукоризненного финансового состояния, или за счет высокого качества имеющегося у него обеспечения. У последующих групп предприятий степень риска возрастает.

Заключение

В соответствии с целями и задачами, поставленными перед диссертационной работой, по каждой из проблем получены следующие основные научные результаты:

1. Выявлены характерные особенности функционирования и перспективные направления развития электроэнергетических компаний в составе финансово-промышленных групп, определяющие их основные конкурентные преимущества, позволяющие повысить финансовую устойчивость в условиях конкурентной среды и заключающиеся в:

• расширении возможностей эффективного привлечения заемного капитала;

• упрощении и рационализации расчетных операций;

• росте эффективности управления оборотным капиталом;

• повышении финансовой устойчивости компаний и обеспеченности их квалифицированным персоналом.

2. Выявлены характерные особенности и сущность стратегических направлений развития территориальных генерирующих компаний Российской Федерации. Одним возможных направлений развития территориальных -генерирующих компаний является их участие в финансово-промышленных группах.

3. Предложен авторский подход к классификации инвестиционных проектов в электроэнергетике с учетом фактора расширения масштабов сферы деятельности электроэнергетических компаний, учитывающий масштабное влияние результатов внедрения инвестиционных проектов на внутренний или внешний рынок в финансовой и производственной сфере.

4. Усовершенствована модель движения денежных средств в территориальной генерирующей компании посредством их дифференциации по видам деятельности и структуре филиальной сети, учитывающая проведение денежных расчетов в соответствие с видами деятельности каждого филиала, что позволяет организовать достоверный учет реализации продукции и услуг, а также сопутствующих им затрат по каждому виду деятельности.

5. Разработана модель согласования заявок на осуществление платежа в территориальной генерирующей компании, учитывающая участие в процессе заинтересованных центров финансовой ответственности (ЦФО), что позволит усилить контроль за исполнением бюджета и избежать появления необоснованной дебиторской задолженности.

6. Сформулирован новый подход к оценке финансовой эффективности деятельности территориальной генерирующей компании, что даст возможность оценить деятельность компаний в разрезе основных четырех направлений:

• финансовые показатели деятельности компании с учетом роста ее капитализации (при наличии развитого отечественного фондового рынка, или при условии размещения акций компании на иностранных фондовых площадках);

• степень удовлетворенности контрагентов в организации сотрудничества с генерирующей компанией, включая и контрагентов, входящих в состав ФПГ, в структуре которой осуществляет свою деятельность и ТГК;

• уровень организации деятельности компании; .

• удельный вес инновационного аспекта в деятельности компании.

7.Преддожена методология принятия инвестиционных и финансовых решений, усовершенствована методология финансового планирования в территориальных генерирующих компаниях, базирующаяся на пяти основных принципах:

• принципе необходимости;

• принципе единства;

• принципе непрерывности;

• принципе гибкости;

• принципе точности.

8. Выявлены сущностные особенности проявления финансовых рисков в электроэнергетике. Доказано, что одним из наиболее эффективных методов минимизации финансовых рисков для предприятий электроэнергетики является их интеграция в состав финансово-промышленных групп.

9. Разработана методика определения рейтинга кредитоспособности территориальных генерирующих компаний, основанная на сочетании показателей финансовой эффективности и рисков, позволяющая определить их финансовую устойчивость и принимать решения о целесообразности их кредитования.

10. Обоснована целесообразность использования в качестве базовых схем кредитования вновь созданных электроэнергетических компаний России договоры об открытии: невозобновляемой кредитной линии, рамочной кредитной линии, а также кредита с использованием векселей со сроками платежа по предъявлении, но не ранее определенной даты, что позволяет учесть особенности функционирования и развития данного типа компаний.

11. Разработана методика оценки инвестиционной привлекательности территориальных генерирующих компаний, основанная на интегральной оценке по основным параметрам (производственные показатели (уровень эффективности использования имеющихся производственных мощностей), показатели ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности, деловой активности, капитализации), позволяющая инвесторам. принимать решение о целесообразности прямых инвестиций или приобретения соответствующих пакетов их акций.

12. Предложена методология организации закупочной деятельности в территориальной генерирующей компании, обоснована методика конкурсного отбора поставщиков работ, товаров и услуг с использованием электронных торговых площадок, основанная на предложенном алгоритме проведения двухэтапного конкурса с предварительным квалификационным отбором участников, позволяющая минимизировать затраты на приобретение материалов и услуг за счет эффекта масштаба.

13. Предложена методика оценки финансовой эффективности функционирования финансово-промышленной группы, созданной с участием генерирующей электроэнергетической компании, основанная на взаимосвязи между конфигурацией внутренней структуры финансово-промышленной группы и уровнем эффективности её функционирования, позволяющая принимать решение о целесообразности вхождения энергокомпании в состав существующей финансово-промышленной группы. Введено новое определение коэффициент финансовой эффективности.

14. Выявлен механизм влияния факторов внешней среды на коэффициент финансовой эффективности функционирования финансово-промышленных групп, учитывающий состояние экономики, государственного регулирования, конкуренцию, технологию и рынок труда, что позволяет сформировать внутреннюю организационную структуру компании, влияющую на эффективность её функционирования.

15. Предложена концепция антикризисного управления финансами территориальной генерирующей компании в условиях мирового финансового кризиса, включая следующие виды деятельности:

- инвестиционную;

- бизнес-планирование;

- управление финансами.

16. .Цроведена апробация эффективности предложенных методик на примере существующих финансово-промышленных групп и инвестиционно-промышленных групп, в том числе дана оценка:

- финансовой устойчивости, инвестиционной привлекательности и справедливой стоимости всех 14-ти территориальных генерирующих компаний на базе показателей производственно-хозяйственной деятельности 11К1-14 ;

- финансовой эффективности формирования и функционирования финансово-промышленной группы с участием энергетических компаний;

- операционного бюджета энергетической компании;

- применению методологии организации закупок товаров, работ и услуг для нужд энергетической компании.

Диссертация: библиография по экономике, доктора экономических наук, Ямпольский, Юрий Петрович, Иваново

1. ГОСТ 19431-84. Энергетика и электрификация. Термины и определения. - Введ. 1986-01-01.- М. : Госстандарт СССР: URL: http://www.yondi.ru/inner с article id 825 .phtrn (дата обращения: 25.01.2008).

2. ГОСТ Р ИСО 9000-2001. Системы менеджмента качества. Основные положения и словарь. Введ. 2001-15-08. - М. : Госстандарт России: URL: http://quality.web.tstu.ru/normativnava dokumentaciya/9000-2001-doctora обращения: 25.01.2008).

3. Российская Федерация. Законы. Гражданский Кодекс : федер. Закон : принят Гос. Думой 21 октября 1994 г. : Одобрен Советом Федерации 8 декабря 2006 г.. URL: hptp://www.interlaw.ru/law/docs/ 10064072(дата обращения: 25.01.2008).

4. Российская Федерация. Постановления Правительства. О порядке проведения экспертизы проектов создания финансово-промышленных групп, представленных на рассмотрение Правительства РФ : от 23 мая 1994 года № 508.

5. Российская Федерация. Постановления Правительства. О -программе содействия формированию финансово-промышленных групп : от 16 января 1995 г. №48.

6. Российская Федерация. Постановления Правительства. О порядке ведения государственного Реестра финансово-промышленных групп РФ : от 22 мая 1996 г. №621.

7. Российская Федерация. Постановления Правительства. О реформировании электроэнергетики Российской Федерации : от 11 июля 2001 г. № 526.

8. Российская Федерация. Распоряжения Правительства. Опрограмме изменения уровня государственных регулируемых цен (тарифов) в электроэнергетике : от 1 декабря 2003 года№ 1754-р.

9. Российская Федерация. Указы Президента.О, создащифинансовопромышленных групп в Российской Федерации : от 5 декабря 1993 года № 2096.

10. Российская Федерация. Законы. О финансово-промышленных группах : федер. закон : № 190-ФЗ : от 30 ноября 1995 г.: принят Гос. Думой закон от 27 октября 1995 г. : одобр. Советом Федерации 15 ноября 1995 г..

11. Российская Федерация. Законы. О признании утратившим силу «Федерального Закона «О финансово-промышленных группах» : федер. закон : № 115-ФЗ : от 22 июня 2007 г. : принят Гос. Думой от 6 июня 2007 г.: одобр. Советом Федерации 13 июня 2007 года.

12. Абрамов, И.М. Финансово-промышленные группы в Беларуси (перспективы и методы формирования) / И.М. Абрамов, И.А. Михайлова-Станюта, О.С. Булко, Е.В. Васина, А.П. Урбан ; Минск, 1997. 76 с.

13. Аврух, А.Я. Проблемы себестоимости и ценообразования в электроэнергетике / Аврух А.Я.; М. : Энергия, 1977. 464 с.

14. Акулов, В.Б. Теория организации / В.Б. Акулов, М.Н. Рудаков //Учебное пособие ; Петрозаводск : ПетрГУ, 2002. 142 с.

15. Александров, Ю.Л. Проблемы совершенствования организации и экономических методов управления в электроэнергетике России / Ю.Л. Александров ; ИГЭУ. Иваново, 2001.

16. Англо-русский словарь под редакцией О.С.Ахмановой и У.Ф.М.Уилсон/Бишкек : КФ МЦ «ТКИСО», 1993.- С. 319.

17. Балабанов, И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта Текст. / И.Т. Балабанов . ФиС, 2008. - 208 с. - ISBN 5-27902243-8

18. Баринов, В.А. Антикризисное управление : Учебное пособие для вузов. 2-е изд., перераб. И доп. / В.А. Баринов // М. : ФБК-Пресс. -2005. 488с. - ISBN 5-88103-058-3.

19. Барков, А. Объединяться можно по-разному / А. Барков // Нефть России. 1999. - №12.- С. 28-36.

20. Беркович, М.М. Методологические вопросы анализа результатов регулирования тарифов на энергию / М.М. Беркович, В.И. Денисов, Е.В. Яркин // Электрические станции. 1997.- №9. - С. 54-58. - ISSN 0201-4564.

21. Борисов, Е.И. Финансово-экономическое регулирование деятельности энергопредприятий в условиях рынка / Е.И. Борисов, Ю.А. Соколов, Д.Ю. Александров // МСНТ «Проблемы управления в системе рыночных отношений». Иваново. - ИГЭУ.- 1997. - С. 14 -18.

22. Борисов, Е.И. Финансово-экономическая модель функционирования и развития электроэнергетической компании / Е.И. Борисов, В.И. Колибаба// Энергетик. 2003. - № 5. - С.2 - 5. - ISSN 0013-7278.

23. Борисов, Е.И. Методология управления на основе системы бюджетирования в электроэнергетике Российской Федерации : дис. . д-ра экон. Наук : 08.00.05 / Борисов Евгений Иванович. — М., 2003. -359 с. РГБ ОД , 71:04-8/35-5

24. Борисов, Е.И. Системы бюджетирования РАО «ЕЭС России»: проблемы и основные направления их решения / Д.Ю. Александров, Е.И. Борисов, Е.Е. Борисова, И.М. Лысков // Экономика и финансы электроэнергетики. 2003. - №9. - С. 159-162

25. Борисов, Е.И. Бюджетирование энергокомпаний в период реформирования / П. Ершов, Е.И. Борисов // Управленческий учет ифинансы. 2006.- № 3.- 27-35

26. Бочаров, В.В. Коммерческое бюджетирование / В.В. Бочаров; — СПб. : Питер. 2003.- 384 с.

27. Бригхем, Ю.Ф. Финансовый менеджмент: Полный курс. В. / Ю. Бригхем, Л. Гапенски ; В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В. В. Ковалева ; СПб. : Экономическая школа.- 2005. -Т.1.- 497с.; Т.2.- 669 с. ISBN 5900428-30-3, 5-900428-31-1.

28. Бунин, И.М. Финансово-промышленные группы и конгломераты в экономике и политике современной России / И. Бунин ; М.- Центр политических технологий. 1997. -258 с.

29. Ковалев, В.В. Финансовый анализ: Методы и процедуры / В.В. Ковалев ; Москва.- Финансы и статистика.- 2002. 559 с. - ISBN 5-27902354-Х.

30. Валдайцев, C.B. Оценка бизнеса и инновации / C.B. Валдайцев ; М. : Информационно-издательский дом «Филинъ».- 1997. 336 с. - ISBN 5900855-74-0.

31. Великороссов, В.В. Экономические факторы решения проблемы неплатежей в электроэнергетике /В.В. Великороссов // МСНТ «Проблемы управления в системе рыночных отношений». Иваново: ИГЭУ.-2001.-С. 253 -258.

32. Владимирова, И.Г. Слияния и поглощения компаний / И.Г. Владимирова// Менеджмент в России и за рубежом. 1999. -№ 1. - С. 27-48.

33. Войтков, В. Тарифообразование: основные подходы / В. Войтков // Энергорынок. 2005. - № 11. - URL: http://www.e-m.ru/archive/ articleser.asp?aid=6141 (дата обращения: 12.12.2007).

34. Волкова, О.Н. Бюджетирование и финансовый контроль в коммерческих организациях / О.Н. Волкова. : М. : Финансы и статистика. 2005. - 272 с. - ISBN 978-5-279-02731-6.

35. Говсиевич, Е.Р. Экономика формирования энергоугольных компаний / Е.Р. Говсиевич // Энергетик. 2001. - №11. - ISSN 0013-7278.

36. Говсиевич, Е.Р. Комплексная оценка экономического обоснования эффективности интеграционных процессов в ТЭК / Е.Р. Говсиевич, В.А. Кузнецов, О.Д. Селиверстов, В.И. Эдельман // Энергетик. 2001. -N8.-ISSN 0013-7278.

37. Годовой отчет за 2007 год ТГК 1 URL: http://www.tgc1 ,ru/cmsfiles/File/ invest/opu 107.xls (дата обращения: 05.04.2008).

38. Годовой отчет за 2007 год ТГК 10 URL: http://www.tgcl0.ru/rus/ Akcioneramiinvestoram/Informacijajodlezhaschajaraskr}rtiju/Buhgalte rskajaotchetnost (дата обращения: 05.04.2008).

39. Годовой отчет за 2007 год ТГК 11 URL:http://www.tskl 1 .com/shareholders/ buh godovaya/?PHPSESSID= dl463fb486d0d5366bedc2a7b2dd372c (дата обращения: 05.04.2008).43.44,45,46,47,48,49.

Автореферат диссертации по теме "Принципы и методы управления финансами территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленных групп"

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктора экономических наук, Ямпольский, Юрий Петрович

Диссертация: введение по экономике, на тему "Принципы и методы управления финансами территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленных групп"

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Ямпольский, Юрий Петрович

Диссертация: библиография по экономике, доктора экономических наук, Ямпольский, Юрий Петрович, Иваново

Похожие диссертации

Каталог диссертаций