Привлечение иностранного капитала тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Привлечение иностранного капитала"



На правах рукописи ББК 65.5-56 Е91

/ов-С

ЕФИМОВА ВЕРА СТЕПАНОВНА

ПРИВЛЕЧЕНИЕ ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА: ОПЫТ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН И ЕГО ЗНАЧЕНИЕ ДЛЯ РЕСПУБЛИКИ САХА(ЯКУТИЯ)

08.00.10. - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 1999

Диссертация выполнена на кафедре международных экономических отношений ИППК при Финансовой академии при правительстве Российской Федерации.

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор Былиняк Станислав Аркадьевич.

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Шенаев Вячеслав Никитич кандидат экономических наук Голубева Людмила Петровна

Ведущая организация - Институт мировой экономики и международных отношений Российской академии наук

Защита состоится 17 июня 1999 г. на заседании диссертационного совета К 174.04.03 в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации по адресу:

125468, Москва, Ленинградский проспект, д.49, аудитория 306.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации.

Автореферат разослан 17 мая 1999 г.

Ученый секретарь диссертационного совета к.э.н., доцент

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ.

Актуальность темы исследования.

Среди развивающихся стран все большую силу набирает курс на ривлечение иностранного капитала в целях обеспечения устойчивого <ономического роста. Немалую роль в этом сыграл успешный экономический рорыв, который продемонстрировала группа так называемых новых гшустриальных стран Юго-Восточной Азии и некоторые страны Латинской мерики.

Указанная проблематика актуальна как для России, (включая ее регионы), iK и для развивающихся стран, особенно тех которые, наряду с Россией шнято относить к странам с «нарождающимися рынкам» («emering markets»), ги страны относительно развиты экономически; обладают сравнительно звитым внутренним финансовым рынком, в т.ч. фондовым; идут по пути крытия внутреннего рынка и интегрируются в мировое хозяйство, ¡следование опыта стран с «нарождающимися рынками» позволяет огнозировать возможные варианты поведения инвесторов, обозначить новные этапы развития инвестиционного процесса, учесть негативный опыт, юделанная работа представляется актуальной в свете постепенной теграции Республики Саха (Якутия) в систему международных эномических связей.

Целью настоящей работы является анализ ключевых факторов, эеделяющих характер и динамику движения иностранного капитала в ¡вивающиеся страны, исследование механизмов и инструментов мирового нка капиталов, используемых этими странами с тем, чтобы юводствоваться этим опытом при привлечении внешних финансовых урсов регионами Российской Федерации. В процессе проводимого ледования была поставлена цель выявить тенденции, характеризующие оки иностранного капитала в страны с нарождающимися финансовыми псами, к числу которых относится и Россия, оценить позитивные и

негативные стороны воздействия зарубежных инвестиций на экономическ положение страны и отдельных регионов, и в конечном итоге сформулирова соответствующие практические рекомендации для Республики Саха (Якутия) учетом специфики ее социально-экономического развития.

В соответствии с поставленной целью в диссертации поставлен следующие задачи:

• определить основные тенденции, характеризующие развитие современно] мирового рынка капиталов;

• изучить развитие технологии заимствования и проанализирова' эффективность различных финансовых инструментов и рыночнь механизмов;

• проанализировать позитивные и негативные факторы интеграции стран нарождающимися рынками в мировой рынок капиталов, обратив при это особое внимание на прямые, портфельные инвестиции;

• исследовать особенности законодательно-правовой базы в привлечени иностранного капитала развивающими странами;

• рассмотреть экономический потенциал, инвестиционный климат Республик Саха (Якутия);

• сформулировать и дать сравнительный анализ методов мобилизации ресурсо на мировом рынке капиталов с точки зрения возможностей привлечения эти ресурсов в регионы Российской Федерации;

• выявить возможности использования опыта развивающихся стран п привлечении иностранного капитала.

В качестве объекта анализа взят процесс привлечения иностранног капитала в страны с нарождающимися финансовыми рынками, к числу которы относится Российская Федерация, в состав которой входит Республика Сах (Якутия).

Предметом исследования являются теоретические и практически! аспекты мобилизации и использования иностранного капитала, оказывающей

противоречивое влияние на социально - экономические процессы стран импортеров капитала.

Методология и теоретическая основа исследования. Диссертация основана на применении диалектического метода в исследовании организационно-экономических и правовых особенностей предмета исследования. В диссертации использованы методы анализа и синтеза. Анализ структуры, направлений и целей привлечения иностранного капитала развивающими странами проведен с помощью схем, таблиц, графиков и диаграмм. При анализе статистических данных использован метод группировок как табличный, так и графический).

Проблема привлечения иностранного капитала в период перехода к рынку, хвижения в сторону открытой экономики, интегрирующейся в мировое созяйство, является одной из самых сложных и малоизученных в отечественной туке. Обшие принципы и отдельные аспекты и международного швестирования и движения капиталов рассматривались в работах М.Ю. Алексеева, А.З. Астаповича, B.C. Барда, С.А. Былиняка, И.С. Королева, Л.Н. Срасавиной, Д.М. Михайлова, В.Т. Мусатова, М.А. Портного, H.A. Симония, I.M. Смыслова, Б.Г. Федорова, Вяч.Н. Шенаева, В.Д. Щетинина, Ю.В. [1ишкова, А.Я. Эльянова и др. Существенную помощь в написании работы казали также результаты исследований, проведенных в ИМЭМО РАН, в 1нституте Европы РАН, ИНИОН РАН, в Институте Дальнего Востока РАН, в [нституте Латинской Америки РАН. В процессе работы автор опирался также а результаты фундаментальных исследований и практических разработок арубежных авторов, в частности, П.Линдерта, М.Мобиуса, Н.МакГиннесс и др.

Особое внимание было уделено публикациям по теме в периодических зданиях: Euromoney European Economic Review, Journal of Banking and Finance, )umal of International Money and Finance, The Economist.

Основное место среди документов и статистических материалов занимают убликании международных организаций, прежде всего Международного

валютного фонда и Всемирного банка. Исследование социально экономического развития, инвестиционного процесса Республики Саха (Якутия проводились на основе официальных статистических публикаций.

Научная новизна заключается в определении новых подходов 1 оптимальному управлению инвестиционным процессом региона ( привлечением внешних финансовых ресурсов. Впервые проведенс исследование, посвященное проблеме привлечения иностранного капитала ( учетом мирового опыта. На примере Республики Саха (Якутия) в условиях когда государство (Российская Федерация) интегрируется в мировор финансовый рынок и отчетливо проявились позитивные, и негативные сторонь этого процесса, автором получены новые результаты, состоящие в следующем:

- определены основные тенденции развития мирового рынка капиталов вызванные, в частности, взаимодействием следующих факторов-инновационно? деятельности, новых технологий, либерализации и дерегулирования рынка которые резко усилили взаимодействие между его сегментами, и да! среднесрочный прогноз функционирования его системы в условиях усиленш глобализации и интеграции рынка;

-раскрыты механизм и показаны основные направления миграции капитала, происходящие в настоящее время. Обоснован вывод о все возрастающем вовлечении стран с нарождающимися финансовыми рынками £ сферу свободного перелива капитала с посредством мирового рынка капиталов В связи с этим обоснован вывод о необходимости усиления государственногс регулирования этими потоками, предложены соответствующие методы;

- впервые с учетом процессов, происходящих на нарождающихся рынках, у применительно к специфическим условиям региона сформулирована стратеги; привлечения иностранного капитала в рассматриваемый регион на ближайшук и среднесрочную перспективу;

- исходя из опыта стран с нарождающимися рынками и Республики Сахг (Якутия), определены отрасли экономики, которые возможно развивал

:обственными силами и те, которые не поднять без привлечения иностранных инвестиций;

- обоснованы основные формы возможного привлечения иностранного сапитала в экономику Республики Саха (Якутия), а также предложены шструменты долгосрочного финансирования с учетом накопленного в регионе •пыта и изменений в условиях мирового финансового кризиса;

Практическая значимость исследования состоит в том, что материалы [иссертации могут быть полезны при разработке государственной политики ривлечения иностранного капитала в Республике Саха (Якутия), особенно в словиях, когда из-за финансового кризиса 1998 г. резко ухудшилась бстановка в России в целом, и в Республике в том числе. Результаты сследования, проведенного в диссертации, могут также служить основой для азработки и выдвижения законодательных инициатив, подготовки ормативных документов, направленных на улучшение инвестиционного шмата в Республике и укрепление законодательной и правовой базы прямых шстранных инвестиций в отраслях топливно-энергетического комплекса [атериалы могут быть использованы также в учебном процессе в Финансово -:ономическом институте при Якутском государственном университете. пробация и внедрение результатов исследования. Предложения и ;комендации, содержащиеся в диссертации, используются в практической боте Постоянного представительства Республики Саха (Якутия) при зезиденте РФ.. В частности, прошел апробацию механизм привлечения ндицированного кредита, предложены и внедряются инструменты лгосрочного финансирования реального сектора экономики.

Результаты научных разработок диссертации изложены автором на гпубликанской научно-практической конференции «Рынок ценных бумаг», оходившей в сентябре 1997 г. в г. Якутске.

Публикации. Основные выводы и предложения по рассматриваемым в :сертации проблемам нашли отражение в монографии «Привлечение

-иностранного капитала: опыт развивающихся стран»: М. Финансовая академ! при Правительстве РФ-6,51 п.л.

Объем и структура работы. Диссертация изложена на 180 страниц; машинописного текста, состоит из введения, трех глав, заключения, содерж) список использованной литературы и 1 приложение, иллюстрирова! аналитическими таблицами, графиками и схемами. Структу] диссертационной работы представлена в таблице №1

Таблица №

Структура диссертационной работы.

Наименование глав Наименование параграфов Количество

Введение Таблиц Схем, графиков

Глава I. Мировой рынок капиталов. 1.1.Эволюция мирового рынка капиталов. 2

1.2. Сегменты и инструменты мирового рынка капиталов. 5 2

Глава П. Развивающиеся страны на мировом рынке капиталов. 2.1. Динамика и структура притока капитала в развивающиеся страны. 10 2

2.2.Инвестиционный климат. 2

Глава Ш. Выход России и ее региона Республики Саха (Якутия) на мировой рынок капиталов. 3.1.Российский опыт привлечения иностранного капитала. 6 2

3.2.Экономическое развитие, инвестиционный климат и потенциал Республики Саха (Якутия).

3.3.Возможности использования опыта развивающихся стран. 15 3

Заключение.

Приложения. 1

Библиография.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ.

В соответствии с поставленными задачами в диссертации рассматриваются :ледующие группы проблем.

Первая группа проблем охватывает исследование процессов на мировом )ынке ссудных капиталов. Интернационализация международных операций тциональных рынков капиталов способствовала формированию и 'скоренному развитию мирового рынка капиталов с конца 80-х годов. <арактерной чертой стало превращение ведущих банков мира в активных финансовых посредников на мировом рынке капиталов. Благодаря их усилиям в :феру влияния мирового рынка капиталов вовлекаются все новые государства i регионы. Важным этапом в этом процессе стало появление нарождающихся финансовых рынков в некоторых развивающихся государствах, а также в юстсоциапистических странах Восточной и Центральной Европы. К ним )тносятся около 40 стран. Мировой рынок капиталов объединяет разные типы )ынков: валютные рынки; рынки синдицированных кредитов; рынки :врооблигаций и еврокоммерческих бумаг; рынки ценных бумаг, в т.ч. шостранных облигаций; международные рынки акций, производных финансовых инструментов и т.д. К этим рынкам в той или иной степени гадключились страны с нарождающимися рынками.

Анализ современных тенденций развития мирового рынка капиталов в 90-е оды позволил обозначить следующие моменты. Если в начале 90-х годов шмещение средне- и долгосрочных облигаций не превышало 450 млрд. дол. в од, то в 1996 г. и 1997 г.-950 и 1050 млрд. дол. соответственно. Наиболее ¡нушительные показатели роста наблюдались на рынке еврооблигаций. Если в :онце 80 - годов объем рынка еврооблигаций составил 200 млрд. дол., то уже в 997 г. он достиг 794 млрд. дол. Свыше 85% еврооблигационных аимствований приходилось на развитые страны, прежде всего США и Европы. )днако удельный вес стран с нарождающимися рынками в этих операциях ювышался.

Важные изменения происходят на рынке синдицированных кредитов вызванные во многом тенденцией к банковско-промышленным слияниям. Если в начале 80-х годов объем рынка синдицированных кредитов не превышал нескольких десятков млн. дол., то за 1992 - 1996 г. он возрос с 221.4 до 530,0 млрд. дол., и его совокупный объем составил в марте 1997 г. 1649,5 млрд. дол. Преобладающие позиции принадлежат развитым странам - членам ОЭСР, которые привлекают до 90 % синдицированных кредитов для кредитования крупных проектов. Вместе с тем некоторые развивающиеся страны, особенно азиатские, стали выступать в качестве крупных заемщиков синдицированных кредитов.

Наиболее развитая и совершенная часть мирового рынка капиталов-это международный рынок евровекселей, еврокоммерческих акцептов и других ценных евробумаг, объем которых оценивался в 23,2 млрд. долл. в 1985 г. В 1991 г. он достиг 80,2 млрд. долл., а в 1996 г.-455,6 млрд. долл., то есть за 11 лет расширился почти в 20 раз. На этом рынке обращаются среднесрочные и краткосрочные ценные бумаги многих видов выраженные в валютах многих стран, что позволяет инвесторам осуществлять различные комбинации этих активов в своем инвестиционном портфеле с тем, чтобы минимизировать риск и повысить доходность инвестиций. Некоторые развивающиеся страны активно осваивают и этот рынок.

Диссертантом сделан вывод, что характерными чертами современного мирового рынка ссудного капиталов является усиление взаимозависимости между его сегментами, глобализация финансовых рынков, связанная с процессом либерализации во многих странах, широкое распространение производных финансовых инструментов, появление новых банковских продуктов и технологий. Эти тенденции, сыграв позитивную роль в развитии мировой экономики, вместе с тем усилили ее нестабильность, что привело в 1997 г к финансовому кризису в Юго-Восточной Азии, трансформировавшегося затем в глобальный кризис.

Вторая группа проблем связана с тем, что на мировой рынок ссудных капиталов активно выходят некоторые развивающиеся страны, опыт которых представляет интерес для Республики Саха (Якутия).

За 90-е годы структура притока иностранного капитала в рассматриваемые страны существенно изменилась. В 50-60-х годах основу их внешнего финансирования составляли государственные займы и субсидии. В 70-годах происходит переполнение международных финансовых потоков «нефтедолларами», возникает острая конкуренция банков в сфере привлечения заемщиков. Эти кредиты предоставлялись развивающим странам на условиях плавающей процентной ставки, которая по ряду причин резко повысилась в конце 70-х - начале 80-х годов. Если в 1978 г. сумма обслуживания внешнего долга развивающихся стран составляла 57,2 млрд. дол., то в 1981 она достигла 124,1 млрд. дол. В результате в 1982 г. развивающиеся страны оказались в состоянии долгового кризиса. После выхода из кризиса в начале 90-х годов объем внешних заимствований стал быстро увеличиваться. Как видно из рисунка № 1, объем заимствований развивающихся стран после существенного спада в 1984-1991 гг. вырос в 17,7 раза и достиг 94 млрд. дол. в год при общем росте операций международного рынка ссудных капиталов в 65,7 раза с начала 70-х годов до середины 90-х годов.

п

Рисунок

Динамика заимствований развивающимися странами на мировоп рынке капиталов (в млрд. долл.) и их удельного веса на этом рынке (в %).

1872 71 ?« 78 1080 82 81 89 88 1990 83 1088

Источник: Мировая экономика: нарастающий процесс глобализацш

За период с 1990 г. по апрель 1997 г. общая сумма банковсю синдицированных займов развивающихся стран составила 395,8 млрд. до Среди заемщиков по синдицированным займам преобладают страны Аз* (53,8%), Латинской Америки (13%), Африки (7%).

В отличие от 70 - 80-х годов, в 90-е годы на первый план выходят прямы« портфельные инвестиции как главный источник получения внешних ресурсо] развивающие страны. Приток капиталов в эти страны стимулирует

1~

40

М. 1998.

реформами, проводимыми в них и имеющими следующую направленность: освобождение цен от государственного регулирования, либерализация внешней торговли, устранение валютных ограничений, льготы прямым иностранным инвесторам, открытие широкого доступа нерезидентов на фондовые рынки. Многие развивающие страны, пережив долговой кризис 80-х годов, перенесли акцент в привлечении иностранных ресурсов на прямые инвестиции и создание условий для использования займов и кредитов через более эффективную работу эыночных институтов. В конце 80-х - начале 90-х годов произошел настоящий зсплеск прямых иностранных инвестиций. Удельный вес притока прямых иностранных инвестиций в развивающийся регион до конца 80-х годов был ;табильно низким, с 90-х годов он начал нарастать: в 1985-1988 гг. они :оставили 19,6%, в 1991-1996 достигли 37,5% от притока долгосрочных ресурсов. Накопленные прямые иностранные инвестиции в развивающихся :транах к 1998 г. приблизились к 1,0 трлн. дол.

Увеличение международных потоков прямых иностранных инвестиций в лире было вызвано комплексом взаимосвязанных факторов: технологическими ювшествами в производстве, новациями в корпоративных стратегиях в связи с лобализацией экономики, реформами во многих странах. Экономический рост, 'силия по реформированию, приватизация, устранение ценовых перекосов, [иберализация внешней торговли, открытость для иностранных инвесторов-все то способствовало росту частных инвестиций в развивающихся странах. В ряде :лучаев рыночные реформы были подкреплены рациональной 1акроэкономической политикой, направленной на сокращение бюджетного [ефицита и контроль за инфляцией. Поскольку для Республики Саха (Якутия) 1рямые иностранные инвестиции на сегодняшний день являются самым [ерспективным источником внешнего финансирования, остановимся на них юлее детально. Прямые иностранные инвестиции стимулируют передачу по аналам транснациональных корпораций современных технологий, пособствуют увеличению рабочих мест и повышению профессионализма

наемного персонала, обеспечивают увеличение валютных поступлений налога в казну стран, принимающих инвестиции. Исследования показывают, что даж при минимальном участии иностранного капитала в совместных предприятия: производительность труда нередко повышается в полтора-два раза. В отличи от импорта капитала в ссудной форме, прямые иностранные инвестиции Н1 создают проблемы долгов. Прямые иностранные инвестиции особенно важнь для стран, которые испытывают трудности адаптации экспортного хозяйства 1 структурным сдвигам в мировой экономике. Прямые инвестиции I значительной своей массе обеспечивают прирост мощностей в национально! экономике.

Самой крупной сферой приложения прямых иностранных инвестиций в 90-х годах стал Азиатско-Тихоокеанский регион, где они выросли на 25%-до 81 млрд. долл. в 1996 г. В качестве основного реципиента выступил Китай. Притон прямых иностранных инвестиций в эту страну составил в 1992-11,2 млрд., е 1993 г.-27 млрд., 1994 г.-34 млрд.,1995-38 млрд., 1996-42 млрд. дол. Прямые иностранные инвестиции в экономику Китая осуществляются в разных формах: совместные предприятия с участием иностранного и китайского капиталов; контрактные (кооперативные) предприятия; иностранные предприятия; поручительская переработка и сборка; компенсационная торговля; совместная разработка нефтяных и газовых месторождений континентального шельфа Китая; компании со 100% участием иностранного капитала.

Сферой активной деятельности предпринимательского капитала выступают также азиатские новые индустриальные страны. Их привлекательность для прямых иностранных инвестиций определяется рядом факторов, в том числе наличием экспортно-производственных зон (ЭПЗ) и свободных зон (СЗ). Благодаря сосредоточенности предприятий вблизи от морских путей, сокращаются издержки на транспорт. Очень важно, что эти страны располагают дешевой рабочей силой, относительно квалифицированной и легко поддающейся обучению. Прямые иностранные инвестиции приобрели

большое значение для таких отраслей,' как текстильная и электронная промышленность. Государственная политика сыграла большую роль стимулирования прямых иностранных инвестиций в эти отрасли. В то же время осуществлялся контроль над импортом технологий, заключались соглашения о доле местной рабочей силы, четко определялась роль транснациональных корпораций в общенациональной стратегии индустриализации. В ряде стран правительства успешно использовали СП (особенно с участием японских транснациональных корпораций) для получения технического, управленческого и сбытового опыта. Азиатские НИС активно используют в своих интересах соперничество в сфере инвестиций между Японией и США. В Сингапуре , например, смена «лидера» происходит каждые 3-4 года.

Значителен приток прямых иностранных инвестиций также в Латинскую Америку: 18 млрд. дол. в 1992 г, 39 млрд. дол. в 1996 г. В 1997 г. Бразилия, где активно реализуется программа приватизации, привлекла прямые иностранные инвестиции в размере 15 млрд. дол., по сравнению с 9 млрд. дол. в 1996 г., а Мексика-около 11 млрд. дол. Инвестиции сконцентрированы в нескольких отраслях: автомобилестроение (Мексика и Бразилия), разработка полезных ископаемых (Чили). Усиление интереса иностранных инвесторов к Аргентине и Перу было связано с развернувшимися там процессами приватизации. Иначе говоря, потоки инвестиций в эту часть мира были в значительной мере обусловлены не общими, а специфическими условиями экономики стран, что проявляется и в неравномерности объемов вложений в отдельные годы.

С начала 90-х годов страны с нарождающимися рынками активно вовлекаются в мировой поток портфельных инвестиций. Причины роста портфельных инвестиций в эти страны обусловлены благоприятными переменами в ключевых областях экономической жизни стран, принимающих эти инвестиции. Речь идет не только о приватизации, но и о формировании фондовых рынков.

Низкая доходность в развитых странах, а также заинтересованность инвесторов в диверсификации их портфелей за счет ценных бумаг развивающихся стран вывели портфельные инвестиции на рекордный уровень-54 млрд. долл. в 1997 г. Но в 1998 г. в связи с финансовым кризисом их приток снизился. Портфельное инвестирование в страны с нарождающимися рынками происходит по двум направлениям. Первое-путем проникновения нерезидентов на внутренние фондовые рынки. Второе за счет эмиссии ценных бумаг компаний и банков на мировом рынке. При втором варианте обычно используется такой инструмент, как депозитарная расписка для корпоративных ценных бумаг и еврооблигаций для государственных ценных бумаг.. На рынок развивающихся стран выходят многие инвестиционные фонды. В 1990 г. насчитывалось 232 фонда, работавших в развивающихся странах, к 1995 г. их количество увеличилось в 6 раз. Преобладающая часть потока иностранных портфельных инвестиций направлялась в страны, в которых отмечались признаки макроэкономической стабилизации, осуществлялись программы приватизации, либерализации цен и реформ институциональной структуры внутренних рынков капитала и в целом повышался кредитный рейтинг.

Портфельные инвестиции развивающихся стран в форме долговых инструментов, в основном еврооблигаций, размещаемых на мировом рынке капиталов за 1990 - 1997 гг., составили 352,6 млрд. дол. Их выпуск с 1990 г. по 1997 г. увеличивался в 13 раз. Но на этот сегмент рынка неблагоприятно повлиял кризис мексиканского песо в начале 1995 г. и ноябрьский «обвал» 1997 г. на биржах Азиатско-тихоокеанского региона. Основными эмитентами являются страны Латинской Америки (43,0%) и Азии (41,3%). В 1996 г. крупнейшими заемщиками среди развивающихся стран на международном рынке облигаций были Аргентина (14 млрд. дол.), Бразилия (11 млрд. дол.), Мексика (18 млрд. дол.), Южная Корея (16 млрд. дол.).

Однако в результате глобального финансового кризиса особую озабоченность у развивающихся стран и государств с переходной экономикой

1б

вызывает структура потоков частного капитала. Иностранные портфельные инвестиции несут за собой риск неожиданного бегства, дестабилизирующий эффект которого был проиллюстрирован кризисом 1994 - 95 годов в Мексике и затем в 1997 - 1998 гг. в Юго - Восточной Азии и в России. Большие потоки капитала в любом направлении могут повысить уязвимость страны, усилить внешнюю несбалансированность, рост инфляции, дезорганизовать финансовый рынок. Кризис также показал, что современный мировой рынок капитала достиг таких размеров и уровня интегрированное™ его составных частей, что внешнее финансирование развивающихся стран может оказать разрушительное влияние на экономику. Хотя мировой финансовый кризис оказал на Россию и ее регионы, в том числе Республику Саха (Якутия), огромный дестабилизирующий эффект, на пороге XXI века у них нет иного выбора, кроме продолжения курса на интеграцию в мировую экономику, приспособления к процессам глобализации. Хотя, разумеется, стратегия этой интеграции должна отличаться от той, которая проводилась до кризиса.

Третья группа проблем, исследуемых в диссертации, связана с выходом России и ее региона Республики Саха (Якутия) на мировой рынок капиталов. Важными выводами исследования стали следующие. С 1996 г. усиливалась интеграция России в мировую финансовую систему, что вызвало отмеченные в диссертации позитивные и негативные последствия. Достижение Россией относительной финансовой стабилизации не было подкреплено оживлением реального сектора экономики, продолжавшего переживать глубокий кризис. Хотя и здесь наблюдались некоторые позитивные сдвиги: несколько замедлились темпы падения объема капиталовложений, стали увеличиваться иностранные инвестиции (до осени 1997 г.).

Выход страны в мировой рынок капиталов в форме эмиссии облигаций на мировом фондовом рынке, размещении депозитарных расписок, привлечении синдицированных кредитов российскими банками и компаниями. Но

привлеченные финансовые иностранные финансовые ресурсы, особенно международных финансовых организаций, были использованы неэффективно.

Привлечение нерезидентов на рынок государственных ценных бумаг России усилило зависимость российской экономики от конъюнктуры мировых финансовых рынков. Крупные эмиссии высокоприбыльных государственных обязательств на российском финансовом рынке затрудняли привлечение инвестиционных активов в реальный сектор экономики. Эмиссии ГКО - ОФЗ поглотили значительную часть свободных финансовых ресурсов, ограничили их использование для инвестиций. Политика внутренних заимствований посредством выпуска ГКО - ОФЗ, больше спекулятивная, чем инвестиционная направленность государственных заимствований вызвала увеличение внешней задолженности. Это проявилось в необходимости погашения внутренних долгов за счет, новых внешних кредитов. Другим фактором сдерживания реальных инвестиций в производственный сектор, стало, по мнению диссертанта, отсутствие доверия у инвесторов и неразвитость институциональных инвесторов в России.

По мнению диссертанта, что стратегия привлечения иностранного капитала, построенная по принципу «чем больше, тем лучше», без обеспечения эффективного использования этих ресурсов, приносила больше вреда, чем пользы. Есть основания полагать, что интеграция страны в мировой финансовый рынок имеет не только позитивные, но и негативные стороны. Следовательно,, необходимо регулировать процесс привлечения иностранного капитала. Эти выводы важны для регионов России, в частности для Республики Саха (Якутия), которая является важным регионом для России с точки зрения ее геополитических, экономических и других интересов. Якутия входит в первую двадцатку российских регионов по уровню экономического потенциала.

Республика Саха (Якутия), являясь субъектом Российской Федерации, осуществляет с 1991 г. экономическую реформу в принципе по общероссийской модели. Но в республике социально-экономические

преобразования проводились более осторожно и поэтапно с учетом специфических особенностей развития экономики Республики Саха (Якутия). К последним относятся:

- преимущественно сырьевая направленность экономики, неразвитость ее производственной и социальной инфраструктуры;

- необходимость предварительного завоза материально-технических ресурсов, продовольствия и товаров народного потребления на 70-120% от годовой потребности в них;

- сравнительно низкий стартовый уровень социально-экономического развития республики, особенно низкая обеспеченность жильем и другими социальными благами;

- высокая миграционная активность населения, большой удельный вес рабочей силы, привлекаемой из других регионов страны, наличие особых государственных социальных гарантий и льгот трудящимся, работающим и проживающим в районах Севера;

малая емкость рынков, их монополизированность и потому ограниченные возможности и несовершенство конкуренции;

- небольшие размеры большинства предприятий (как неизбежное следствие узости потребительских рынков) и потому невозможность получать значительный эффект экономики от расширения производства;

- высокие издержки как результат резких сезонных и циклических колебаний в хозяйственной и торговой деятельности;

- повышенный риск частного предпринимательства и потому завышение цен товаров и тарифов на услуги;

- барьерная роль высоких транспортных тарифов;

- ограниченность финансовых ресурсов;

- жесткие климатические условия, как значительный фактор удорожания прежде всего стоимости строительных работ, рабочей силы, энергетических ресурсов.

Однако, как и Россия в целом, Республика Саха (Якутия) испытывает жесточайший инвестиционный кризис. И, как показывает анализ социально-экономического развития Республики Саха (Якутия), без привлечения внешних ресурсов развитие ряда ведущих отраслей невозможно. Это обусловлено прежде всего слаборазвитостью и изношенностью инфраструктуры; дефектами организационно - управленческих структур. К тому же в Республике нет достаточно разработанных инвестиционных проектов, способных привлечь инвесторов, не хватает специалистов по ряду специальностей, отсутствуют гарантии стабильности, не создана эффективная система страхования, снижения рисков. Ограниченны возможности по применению современных технологических систем. И к этому еще добавляется несовершенство российского законодательства, несогласованность действий российских и региональных органов власти.

В диссертации обосновываются следующие направления стратегии привлечения иностранного капитала в Республику Саха (Якутия) с учетом использования опыта развивающихся стран.

1. Республика обладает богатейшими залежами природных ресурсов, которые могут привлечь инвесторов, в том числе и иностранных. В течение долгого времени она является «валютным цехом» страны. Республика располагает земельными, лесными, водными, растительными, минерально -сырьевыми, топливно - энергетическими ресурсами. На ее долю приходится 99% производства алмазов, 25% золота, 100% сурьмы и др. В настоящее время в Республике известны свыше 1500 месторождений полезных ископаемых, включая 600 месторождений золота и сурьмы, 150 кимберлитовых алмазоносных трубок, 44 оловоносных месторождения, 43-каменноугольных, 34-нефти и газа, 26 месторождений слюды и 7-железной руды. По оценке Госкомгеологии Республики Саха (Якутия), валовая потенциальная ценность предварительно оцененных запасов основных видов полезных ископаемых в

недрах по ценам 1995 г. составляет около 3,0 трлн. дол. 1 Диссертантом сделан вывод, что в ряде стран с «нарождающимися рынками» экономический рост происходил за счет привлечения иностранного капитала в отрасли, ориентированные на экспорт. Республике следовало бы на основе закона « Соглашение о разделе продукции», в соответствии с которым используется налоговый режим, предусматривающий замену налогов, сборов, пошлин и других обязательных платежей распределением произведенной продукции между инвестором и Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации, активно встать на путь экспортной ориентации с привлечением иностранных инвесторов. Перспективной моделью эффективного использования природо - ресурсного потенциала должен стать переход от экспорта сырья и промежуточного продукта к экспорту готовой продукции, включение в конвейер международного разделения труда. В качестве приоритетных отраслей для привлечения иностранного капитала диссертант выделяет в первую очередь угольную и газо-нефтедобывающую промышленность.

В международной практике нефте- и газодобычи разведка и разработка месторождений с привлечением иностранного капитала давно осуществляется в формах концессии, соглашения о разделе продукции, проектного финансирования. Существующие разнообразие видов оформления договорных отношений в нефте- и газодобыче позволяет регулировать полноту выполняемых работ-от проведения поиска, разведки, разработки месторождений до сдачи объекта «под ключ» и развития инфраструктуры региона, проведения чисто сервисных работ. Привлечение внешних финансовых ресурсов в разнообразных формах может обеспечить рост валютных поступлений. Для решения этих задач необходимо активное сотрудничество с международными финансовыми организациями-такими как Всемирный банк, Международная финансовая корпорация, Европейский банк

' Концепция модернизации региональной экономии!: « Якутия - 21 век «.Якутск. 1998,С. 17.

21

реконструкции и развития, которые имеют большой опыт работы организации проектного финансирования в развивающихся странах. А также в качестве инвестиционного партнера могла бы стать крупная нефтяная компания с мировым именем и с большими финансовыми средствами. Она должна обладать передовой технологией, обучать местный персонал и быть готовой работать в Республике длительно, а также реинвестировать полученную прибыль в региональную экономику.

2. Общая схема вывода экономики из современного кризиса в Республике такова: накопление капитала - прямые иностранные инвестиции в производство - экономический рост. Необходимо привлекать внешние финансовые ресурсы с тем, чтобы примерно в 1,5-2 раза увеличить объем производственных инвестиций, в первую очередь на реализацию наиболее эффективных проектов в аграрный сектор и в промышленность по производству потребительских товаров со сроком окупаемости до двух - трех лет, осуществить постепенный переход на импортозамещающую и параллельно на экспорториентированную индустриализацию. Для решения этих задач необходимо привлекать частные ресурсы с мирового рынка, особенно прямые инвестиции, о преимуществе которых говорилось ранее.

Для якутских предприятий еще одним источником получения внешних ресурсов могут быть товарные кредиты под гарантии и поручительства агентств экспортного кредитования. Преимуществами таких кредитов является их долгосрочность (до 10 лет), относительно низкая процентная ставка, которая может быть, как плавающей, так и фиксированной.

К наиболее доступным для якутских предприятий можно отнести также следующие кредиты:

- средства по линии зарубежных банков в виде связанных кредитов на закупку оборудования по импорту под гарантию национальных агентств по поддержке экспорта;

- средства российско-американского инвестиционного фонда для проектов малого бизнеса под закупку оборудования по импорту или для вложения в оборотный капитал на срок до 18-24 месяцев;

Для развития сельского хозяйства возможно пользоваться услугами лизинга Международной финансовой корпорации (далее МФК), которая действует на рынке лизинга уже 40 лет и работает обычно по схеме инвестиционного банка - то есть с компанией, имеющей собственный капитал. В результате 20% лизингового капитала в развивающие страны формируется из инвестиций МФК, 40% составляет собственный капитал компании, остальное -средства технического партнера.

3. Вслед за центром в 1996 - 1997 гг. российские регионы активно стали выходить на мировой рынок капиталов с целью привлечения финансовых ресурсов в форме выпуска еврооблигаций и использования синдицированных банковских кредитов, так как они обходились заемщикам дешевле, чем ресурсы с внутреннего рынка. Республика Саха (Якутия) тоже приступила к разработке программы заимствований. В 1997 г. был получен швейцарский кредит на сумму в 75 млн. дол. на финансирование расходов по заработной плате, который был погашен в 1998 г. Были согласованы договоренности о предоставлении синдицированных кредитов Экспортно-импортными банками США и Японии. Компания «Алмазы России-Саха» в целях поддержки производства в 1998 г. оформила синдицированные кредиты у ряда европейских банков на 105 млн. дол. - SBC Warbunq (банк-агент Credit Suisse ), 150 млн. дол.-банк West Merchant, банк Société General, японский банк Nomura, 25-Евробанк, 50-французский банк Лионский кредит, которые впоследствии были погашены в срок.

Правительством было запланирован выпуск еврооблигаций несколькими траншами в 1998 г. Но финансовый кризис, приведший к утрате доверия со стороны иностранных инвесторов, не позволил реализовать этот проект. В перспективе, по мере стабилизации финансового рынка, программа

заимствований долгосрочных финансовых ресурсов под жестким контролем Правительства Республики Саха (Якутия) могла бы быть возобновлена.

4. На мировом рынке капиталов идет острая борьба между странами зг привлечение ресурсов, особенно в форме прямых инвестиций. Как показывав! опыт развивающихся стран, побеждает тот, кто создает благоприятный инвестиционный климат: обеспечивает политическую и экономическую стабильность, формирует грамотную систему налогообложения. В связи с этим Республике необходимо и совершенствовать систему критериев и показателей экономической оценки инвестиционных проектов, перейти на систему бухучета по международным стандартам. Современные экономические оценки инвестиционных проектов базируются на комплексном финансовом анализе, охватывающем все стадии инвестиционного цикла, на соизмерении затрат и результатов с учетом динамики реальных рыночных параметров, таких как цены, процентные ставки, валютные курсы и т.д. Методология определения экономической эффективности инвестиционных проектов должна основываться на общепринятых в мире подходах и показателях, понятных и приемлемых для иностранных инвесторов. В этой связи необходимо подготовить кадры, способные работать с иностранными инвесторами. Пока же в Республике, по существу, нет инвестиционных менеджеров, которые удовлетворяли бы этим требованиям.

5. Вывод, сделанный на основе анализа деятельности иностранного капитала в развивающихся странах , свидетельствует о необходимости изменения политики по отношению к зарубежным инвесторам. Необходимо предоставить им льготы в объеме, не меньшем, чем в странах - конкурентах. "Для стимулирования инвестиций в .промышленность следует использовать такие виды налоговых льгот, как налоговые каникулы (до 5 лет), перенос убытков, льготная ставка корпорационного налога, инвестиционная налоговая скидка, ускоренная амортизация, инвестиционный налоговый кредит (32% от капиталовложений, по 8% в течение 4 лет). Следует иметь в виду, что во многих

развивающихся странах реинвестируемая прибыль совместных и иностранных предприятий освобождается от налогообложения. Это способствует закреплению иностранных инвесторов в стране. Хотя в краткосрочном плане это ведет к некоторым фискальным потерям, в перспективе , однако, способствует расширению налоговой база. Очень важна для Республики выработка прочной законодательной системы, способствующей закреплению иностранных инвесторов в регионе. Необходимо максимально упростить и дебюрократизировать административный механизм регулирования иностранных инвестиций. Следует организовать Агентство по иностранным инвестициям при Правительстве Республики Саха (Якутия), которое проводило бы последовательную политику по привлечению и регулированию иностранных инвестиций.

Основные положения и результаты исследования нашли отражение в монографии «Привлечение иностранного капитала: опыт развивающихся стран».-М.: Финансовая академия при правительстве РФ.1999 г.-6,51 п.л.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Ефимова, Вера Степановна

Введение .3

Глава I. Мировой рынок капиталов.7

1.1. Эволюция и тенденции.7

1.2. Сегменты и инструменты мирового рынка капиталов.18

Глава II. Развивающиеся страны на мировом рынке капиталов.7

2.1. Динамика, и структура притока капитала в развивающие страны.37

•'b'lf.r.K»'*

2.2. Инвестиционный климат.'.«'.V.'.70

Глава III. Выход России и ее региона - Республики Саха (Якутия) на мировой рынок капиталов.82

3.1. Российский опыт привлечения иностранного капитала.82-96"

3.2. Экономическое развитие, инвестиционный климат и потенциал Республики Саха (Якутия).96

3.3. Возможности использования опыта развивающихся стран.140

Диссертация: введение по экономике, на тему "Привлечение иностранного капитала"

Актуальность темы определяется необходимостью изучения опыта развивающихся стран по привлечению иностранного капитала в решении проблемы финансирования экономики Республики Саха (Якутия), без чего невозможно преодоление глубокого социально - экономического кризиса и выхода Республики на траекторию устойчивого экономического роста. Эти задачи возможно решить опираясь на внутренние источники. Но в известной мере дефицит инвестиций может быть восполнен за счет привлечения внешних ресурсов. В этой связи для Республики полезен опыт ряда развивающихся стран, которые успешно привлекали и эффективно использовали внешние источники финансирования.

Указанная проблематика актуальна как для России, (включая ее региона), так и для развивающихся стран, особенно тех, которые принято относить к странам "нарождающимся финансовым рынком" ("emering markets"). Нарождающиеся финансовые рынки относительно развиты экономически; обладают сравнительно развитым внутренним финансовым рынком, в т.ч. фондовым; проводят политику открытия.внутреннего рынка и интегрируются в мировой финансовый рынок. Исследование опыта стран с нарождающимися рынками позволяет спрогнозировать возможные варианты поведения инвесторов, обозначить основные этапы развития инвестиционного процесса, учесть негативные и позитивные стороны воздействия зарубежных инвестиций на экономическое положение страны и отдельных регионов. Проделанная работа представляется актуальной в свете постепенной интеграции '. > Республики Саха

Якутия) в систему международных экономических связей.

Цель и задачи исследования. В процессе проводимого исследования была поставлена цель изучить приток иностранного капитала в страны с нарождающимися финансовыми рынками, к числу которых относится и Россия, сформулировать соответствующие практические рекомендации для Республики Саха (Якутия) с учетом большой специфики ее социально-экономического развития.

Данные цели работы предопределили постановку следующих конкретных задач: • определить основные тенденции, характеризующие развитие современного мирового рынка капиталов;

• изучить развитие технологий заимствования и проанализировать эффективность различных финансовых инструментов и рыночных механизмов;

• проанализировать позитивные и негативные факторы интеграции стран с нарождающимися рынками в мировой рынок капиталов, обратив при этом особое внимание на прямые, портфельные инвестиции;

• исследовать особенности законодательно-правовой базы по привлечению иностранного капитала развивающими странами;

•изучить экономический потенциал, инвестиционный климат Республики Саха (Якутия);

•сформулировать и дать сравнительный анализ методов мобилизации ресурсов на мировом рынке капиталов с точки зрения возможностей привлечения этих ресурсов в Республику Саха (Якутия);

• разработать рекомендации по совершенствовании форм и механизма привлечения иностранного капитала в отрасли топливно-энергетического комплекса. объекта анализа взят процесс привлечения иностранного капитала в страны с нарождающимися финансовыми рынками, к числу которых относится Российская Федерация, и в состав которой входит Республика Саха (Якутия).

Предметом исследования являются теоретические и практические аспекты привлечения и использования иностранного капитала, оказывающего противоречивое влияние на социально - экономические процессы стран-импортеров капитала.

Методология и теоретическая основа исследования. Методологической основой исследования, являются диалектические принципы изучения процессов и явлений в их взаимозависимости и взаимообусловленности. В диссертации использованы методы анализа и синтеза. Анализ структуры, направлений и целей привлечения иностранного капитала развивающими странами проведен с помощью схем, таблиц, графиков и диаграмм. При анализе статистических данных использован метод группировок (как табличный, так и графический).

Проблема привлечения иностранного капитала в период перехода к рынку, движения в сторону открытой экономики, интегрирующейся в мировое хозяйство, является одной из самых сложных и малоизученных в отечественной науке. Общие принципы и отдельные аспекты и международного инвестирования и движения капиталов рассматривались в работах М.Ю. Алексеева, А.З. Астаповича, С.А. Былиняка, JLH. Красавиной, Д.М. Михайлова, В.Т. Мусатова, М.А. Портного, Б.Г. Федорова, Вяч.Н. Шенаева, В.Д. Щетинина и др. Существенную помощь в написании работы оказали также результаты исследований, проведенных в ИМЭМО РАН, в Институте Европы РАН, ИНИОН РАН, в Институте Дальнего Востока РАН, в Институте Латинской Америки РАН. В процессе работы автор опирался также на результаты фундаментальных исследований и практических разработок зарубежных авторов, в частности, П.Линдерта, М.Мобиуса, Н.МакГиннесс и'др.

Особое внимание было уделено публикациям по теме в периодических изданиях: Euromoney European Economic Review, Journal of Banking and Finance, Journal of International Money and Finance, The Economist.

Основное место среди документов и статистических материалов занимают публикации международных организаций, прежде всего Международного валютного фонда и Всемирного банка, ОЭСР. Исследование социально-экономического развития, инвестиционного процесса и инвестиционного климата в PC (Я) проводились на основе официальных статистических публикаций, а также материалов Института экономики АН PC (Я), Министерства финансов PC (Я), Министерства экономики PC (Я), Министерства промышленности PC (Я), Госкомитета геологии PC (Я).

Научная новизна заключается в определении новых подходов к оптимальному управлению инвестиционным процессом региона с привлечением внешних финансовых ресурсов. Специальных исследований, посвященных проблеме привлечения внешних ресурсов в Республику Саха (Якутия) с учетом мирового опыта не проводились. На примере Республики в условиях, когда государство (Российская Федерация) интегрируется в мировой финансовый рынок и когда уже отчетливо проявились как позитивные, так и негативные стороны этого процесса, автором получены новые результаты, состоящие в следующем:

- определены основные тенденции развития мирового рынка капиталов, вызванные в частности, взаимодействием следующих факторов-инновационной деятельности, новых технологий, либерализации дерегулирования рынка, которые резко усилили взаимодействие между его сегментами, и дан среднесрочный прогноз функционирования его системы в условиях усиления глобализации и интеграции рынка;

-раскрыты механизм и показаны основные направления миграции капитала, происходящие в настоящее время. Обоснован вывод о все возрастающем вовлечении стран с нарождающимися финансовыми рынками в сферу свободного перелива капитала с посредством мирового рынка капиталов. В связи с этим обоснован вывод о необходимости усиления государственного регулирования этими потоками, предложены соответствующие методы;

- впервые с учетом процессов, происходящих на нарождающихся рынках и применительно к специфическим условиям Республики Саха (Якутия) сформулирована стратегия привлечения иностранного капитала в рассматриваемый регион на ближайшую и среднесрочную перспективу;

- исходя из опыта стран с нарождающимися рынками и Республики определены отрасли экономики, которые возможно развивать собственными силами и те, которые не поднять без привлечения иностранных инвестиций;

- выявлена специфика роли и функций прямых иностранных инвестиций в условиях переходной экономики, а также изучен опыт развивающихся стран, представляющих наибольший интерес для Республики Саха (Якутия);

- представлены основные формы возможного привлечения иностранного капитала в экономику Республики, а также предложены инструменты долгосрочного финансирования с учетом накопленного в Республике опыта и изменений в условиях мирового финансового кризиса;

Практическая значимость. Материалы диссертации могут быть полезны при разработке государственной политики привлечения иностранного капитала в Республику Саха (Якутия), особенно в условиях, когда из-за финансового кризиса резко изменилась обстановка в России в целом, и в Республике в том числе. В частности, прошел апробацию механизм привлечения синдицированного кредита Постоянным представительством Республики Саха (Якутия) при Президенте РФ, предложены и внедряются инструменты долгосрочного финансирования реального сектора. Материалы могут быть использованы также в учебном процессе в Финансово - экономическом институте при Якутском государственном университете.

Публикации. Основные выводы и предложения по рассматриваемым в диссертации проблемам нашли отражение в монографии «Привлечение иностранного капитала: опыт развивающихся стран»: М. Финансовая академия при Правительстве РФ-6,51 п.л., 19??г.

Объем и структура работы. Диссертация изложена на 183 страницах машинописного текста, состоит из введения, трех глав, заключения, содержит список использованной литературы и1 приложение, иллюстрирована аналитическими таблицами, графиками и схемами.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Ефимова, Вера Степановна

В заключение работы представляется целесообразным обобщить основные положения и сделать выводы, выносимые на защиту:

Исследование современных тенденций мирового рынка капиталов было осуществлено диссертантом на основе обобщения опыта функционирования национальных и международных рынков капитала. Интернационализация международных операций национальных рынков капиталов, способствовало формированию и ускоренному развитию мирового рынка капиталов в период с конца 80-х-начале 90-х годов. Примечательной тенденцией конца 80-х годов стало превращение ведущих банков мира в активных финансовых посредников мирового рынка капиталов. При этом благодаря их усилиям в орбиту и сферу влияния мирового рынка капиталов, вливаются новые рынки, государства и регионы.

Анализ современных тенденций развития мирового рынка капиталов в 90-е годы позволил диссертанту обозначить следующие моменты. Если в начале 90-годов размещение средне-и долгосрочных облигаций не превышало'450 млрд. долл. в год, то уже в 1996 г. и 1997 г. оно составляло, соответственно, 950 и 1050 млрд. долл. Эмиссия депозитных сертификатов и еврокоммерческих бумаг с середины 90-х годов также резко возросла. Наиболее внушительные показатели роста наблюдались на рынке еврооблигаций. Если в конце 80-годов объем рынка еврооблигаций составил 200 млрд .долл. то уже в 1997 г. он достиг 794 млрд. долл. Свыше 85% еврооблигационных заимствований приходилось на развитые страны прежде всего США и Европы. Но вместе с тем на авансцену активно выходят и некоторые развивающие страны.

Мировой рынок капиталов на сегодня объединяет совершенно разные типы рынков: вне* биржевые валютные рынки; биржевые и внебиржевые рынки иностранных облигаций; рынки синдицированных кредитов; рынки еврооблигаций и еврокоммерческих бумаг; международные рынка акций, производных инструментов, обеспечивающие перемещение фиктивного капитала через национальные границы и совершение сделок между экономическими агентами.

В фокусе данного исследования находятся развивающиеся страны и прежде всего страны с нарождающимися финансовыми рынками. Объясняется это тем, что тенденцией 90-х годов стало все более активное вовлечение названных стран в орбиту мировых рынков капиталов. Важным аспектом, получившем развитие в диссертации, стали проблемы привлечения этими странами внешних ресурсов в самых различных формах. Многие развивающие страны, пережив долговой кризис 80-х годов перенесли акцент в привлечении иностранных ресурсов на прямые инвестиции и создание условий для использования займов и кредитов через более эффективную работу рыночных институтов. В конце 80-х -начале 90-х годов произошел настоящий всплеск иностранных прямых инвестиций в развивающиеся страны. Общепризнанно, что прямые инвестиции выгодны тем, что не создают внешней задолженности; генерируют рост рабочих мест, обычно влекут за собой приток новых технологий и модернизацию национального производства, способствуют установлению прочных разветвленных каналов хозяйственного сотрудничества национальных фирм с иностранными партерами.

С начала 90-х годов развивающие страны и государства с переходной экономикой активно вовлекаются также в мировой оборот портфельных инвестиций. Интерес инвесторов концентрируется в основном на Латинской Америке, Азии, Восточной Европе. Причины роста портфельных инвестиций в развивающиеся страны обусловлены возникновением благоприятных перемен в ключевых областях экономической жизни стран, принимающих эти инвестиции. Речь идет не только о процессах приватизации, но и формированием фондового рынка. Однако в последнее время особую озабоченность у развивающихся стран и государств с переходной экономикой вызывает структура растущих потоков частного капитала. Иностранные портфельные инвестиции несут собой риск неожиданного бегства, дестабилизирующий эффект которого был проиллюстрирован кризисом 1994-95 годов в Мексике и затем в Юго-Восточной Азии и в

России. Большие потоки капитала в любом направлении могут повысить уязвимость страны, усилить внешнюю несбалансированность, рост инфляции, дезорганизацию финансового рынка.

Хотя мировой финансовый кризис оказал на Россию и ее регионам, в том числе PC (Я), огромный дестабилизирующий эффект, на пороге XXI века у них нет иного выбора, кроме продолжения курса на интеграцию в мировую экономику, приспособления к процессам глобализаI ции.

Важными выводами диссертационного исследования также стали следующие, отмеченные диссертантом моменты. Достижение Россией некоей фазы стабилизации не было подкреплено оживлением реальной инвестиционной сферы, продолжавшей переживать глубокий кризис. Хотя и здесь наблюдались некоторые позитивные сдвиги; несколько замедлились темпы падения объема капиталовложений, стали наращиваться иностранные инвестиции (по крайней мере, до осени 1997 г.). Происходила вовлеченность страны в мировой рынок капиталов , что находило свое выражение в эмиссиях облигаций на международном рынке, размещении депозитарных расписок, в выходе на рынок синдицированных кредитов российских банков и компаний.

Однако большие эмиссии высоко прибыльных государственных обязательств на внутреннем российском денежном рынке затрудняли привлечение инвестиционных активов в реальный сектор. Эмиссии ГКО-ОФЗ поглотили значительную часть находящихся в обращении денежных средств, ограничили их использование в инвестиционной сфере. Порочная политика внутренних заимствований посредством ГКО-ОФЗ, больше спекулятивная, нежели инвестициt онная направленность государственных заимствований негативно сказалась и на уровне внешней задолженности. Это проявилось в необходимости погашения внутренних долгов за счет новых внешних кредитов. Другим весьма знаменательным фактором сдерживания реальных инвестиций в промышленный сектор, стало, по мнению диссертанта, отсутствие доверия у инвесторов и неразвитость институциональных инвесторов в России. В этой связи диссертант хотел бы отметить, что будущее России напрямую зависит от того, насколько будут регионы самостоятельны и экономически независимы, настолько будет сильна Россия, как Федерация.

Республика Саха (Якутия) является регионом особо важным для России с точки зрения ее геополитических, экономических и других интересов. Республика обладает богатейшими залежами природных ресурсов и в течение долгого времени являлась валютным цехом страны. На нее приходится 99% алмазов, 25% золота, 100% сурьмы и др. Однако, как и Россия в целом PC (Я) испытывает жесточайший инвестиционный кризис. Вместе с тем анализ социально -экономического развития PC (Я) показывает, что без привлечения внешних ресурсов развитие ряда ведущих отраслей невозможно. Это обусловлена прежде всего слаборазвитостыо и изношенностью инфраструктуры; дефектами организационно - управленческих структур. Однако в Республике отсутствуют достаточно проработанные инвестиционные проекты, способные привлечь инвесторов, не хватает специалистов по ряду специальностей, отсутствуют гарантии стабильности, не проработана система страхования, снижения рисков; ограниченные возможности по применению современных технологических систем. И ко всему этому еще добавляется несовершенство российского законодательства, несогласованность действий российских и региональных органов власти.

В диссертации обосновываются следующие направления стратегии привлечения иностранного капитала в Республику Саха (Якутия) с учетом использования опыта развивающихся., стран.

1. Республика обладает богатейшими залежами природных ресурсов, которые могут привлечь инвесторов, в том числе и иностранных. В течение долгого времени она является «валютным цехом» страны. Республика располагает земельными, лесными, водными, расти* тельными, минерально - сырьевыми, топливно - энергетическими ресурсами. На ее долю приходится 99% производства алмазов, 25% золота, 100% сурьмы и др. В настоящее время в Республике известны свыше 1500 месторождений полезных ископаемых, включая 600 месторождений золота и сурьмы, 150 кимберлитовых алмазоносных трубок, 44' оловоносных месторождения, 43-каменноугольных, 34-нефти и газа, 26 месторождений слюды и 7-железной руды. По оценке Госкомгеологии Республики Саха (Якутия), валовая потенциальная ценность т предварительно оцененных запасов основных видов полезных ископаемых в недрах по ценам

1995 г. составляет около 3,0 трлн. дол. 113 Диссертантом сделан вывод, что в ряде стран с «нарождающимися рынками» экономический рост происходил за счет привлечения иностранного капитала в отрасли, ориентированные на экспорт. Республике следовало бы на основе закона « Соглашение о разделе продукции», в соответствии с которым используется налоговый режим, предусматривающий замену налогов, сборов, пошлин и других обязательных платежей распределением произведенной продукции между инвестором и Российской Федерацией, субъ---ектом Российской Федерации, активно встать на путь экспортной ориентации с привлечением иностранных инвесторов. Перспективной моделью эффективного использования природо - ресурсного потенциала должен стать переход от экспорта сырья и промежуточного продукта к экспорту готовой продукции, включение в конвейер международного разделения труда. В качестве приоритетных отраслей для привлечения иностранного капитала диссертант выделяет в первую очередь угольную и газо-нефтедобывающую промышленность.

В международной практике нефте- и газодобычи разведка и разработка месторождений с привлечением иностранного капитала давно осуществляется в формах концессии, соглашения о разделе продукции, проектного финансирования. Существующие разнообразие видов оформ- ■ ления договорных отношений в нефте- и газодобыче позволяет регулировать полноту выполняемых работ-от проведения поиска, разведки, разработки месторождений до сдачи объекта «под ключ» и развития инфраструктуры региона, проведения чисто сервисных работ. Привлечение внешних финансовых ресурсов в разнообразных формах может обеспечить рост валютных поступлений. Для решения этих задач необходимо активное сотрудничество с международными финансовыми организациями-такими как Всемирный банк, Международная финан- -совая корпорация, Европейский банк реконструкции и развития, которые имеют большой опыт работы организации проектного финансирования в развивающихся странах. А также в качестве инвестиционного партнера могла бы стать крупная нефтяная компания с мировым именем и с большими финансовыми средствами. Она должна обладать передовой технологией, обучать

113 Концепция модернизации региональной экономики: « Якутия - 21 век «. Якутск. 1998.С.17. местный персонал и быть готовой работать в Республике длительно, а также реинвестировать полученную прибыль в региональную экономику.

2. Общая схема вывода экономики из современного кризиса в Республике такова: накопление капитала - прямые иностранные инвестиции в производство - экономический рост. Необходимо привлекать внешние финансовые ресурсы с тем, чтобы примерно в 1,5-2 раза увеличить объем производственных инвестиций, в первую очередь на реализацию наиболее эффективных проектов в аграрный сектор и в промышленность по производству потребительских товаров со сроком окупаемости до двух - трех лет, осуществить постепенный переход на импортозамещающую и параллельно на экспорториентированную индустриализацию. Для решения этих задач необходимо привлекать частные ресурсы с мирового рынка, особенно на прямые инвестиции, о преимуществе которых говорилось ранее.

Для якутских предприятий еще одним источником получения внешних ресурсов могут быть товарные кредиты под гарантии и поручительства агентств экспортного кредитования. Преимуществами таких кредитов является их долгосрочность (до 10 лет), относительно низкая процентная ставка, которая может быть, как плавающей, так и фиксированной.

К наиболее доступным для якутский предприятий можно отнести также следующие кредиты:

- средства по линии зарубежных банков в виде связанных кредитов на закупку оборудования по импорту под гарантию национальных агентств по поддержке экспорта;

- средства российско-американского инвестиционного фонда для проектов малого бизнеса под закупку оборудования по импорту или для вложения в оборотный капитал на срок до 18-24 месяцев;

Для развития сельского хозяйства возможно пользоваться услугами лизинга Международной финансовой корпорации (далее МФК), которая действует на рынке лизинга уже 40 лет и работает обычно по схеме инвестиционного банка - то есть с компанией, имеющей собственный капитал. В результате 20% лизингового капитала в развивающие страны формируется из инвестиций МФК, 40% составляет собственный капитал компании, остальное - средства технического партнера.

3. Вслед за центром в 1996 - 1997 гг. российские регионы активно стали выходить на мировой рынок капиталов с целью привлечения финансовых ресурсов в форме выпуска еврооблигаций и использования синдицированных банковских кредитов, так как они обходились заемщикам дешевле, чем ресурсы с внутреннего рынка. Республика Саха (Якутия) тоже приступила к разработке программы заимствований. В 1997 г. был получен швейцарский кредит на сумму в 75 млн. дол. на финансирование расходов по заработной плате, который был погашен в 1998 г. Были согласованы договоренности о предоставлении синдицированных кредитов Экспортно-импортными банками США и, Японии. Компания «Алмазы России-Саха» в целях поддержки производства в 1998 г. оформила синдицированные кредиты у ряда европейских банков на 105 млн. дол. - SBC Warbunq (банк-агент Credit Suisse ), 150 млн. дол.-банк West Merchant, банк Societe General, японский банк Nomura, 25- Евробанк, 50-французский банк Лионский кредит, которые впоследствии были погашены в срок.

Правительством было запланирован выпуск еврооблигаций несколькими траншами в 1998 г. Но финансовый кризис, приведший к утрате доверия со стороны иностранных инвесторов, не позволил реализовать этот проект. В перспективе, по мере стабилизации финансового рынка, программа заимствований долгосрочных финансовых ресурсов под жестким контролем Правительства Республики Саха (Якутия) могла бы быть возобновлена.

4. На мировом рынке капиталов идет острая борьба между странами за привлечение ресурсов, особенно в форме прямых инвестиций. Как показывает опыт развивающихся стран, побеждает тот, кто создает благоприятный инвестиционный климат: обеспечивает политическую и экономическую стабильность, формирует грамотную систему налогообложения. В связи с этим Республике необходимо и совершенствовать систему критериев и показателей экономической оценки инвестиционных проектов, перейти на систему бухучета по международным стандартам. Современные экономические оценки инвестиционных проектов базируются на комплексном финансовом анализе, охватывающем все стадии инвестиционного цикла, на соизмерении затрат и результатов с учетом динамики реальных рыночных параметров, таких как цены, процентные ставки, валютные курсы и т.д. Методология определения экономической эффективности инвестиционных проектов должна основываться на общепринятых в мире подщ ходах и показателях, понятных и приемлемых для иностранных инвесторов. В этой связи необходимо подготовить кадры, способные работать с иностранными инвесторами. Пока же в Республике, по существу, нет инвестиционных менеджеров, которые удовлетворяли бы этим требованиям.

5. Вывод, сделанный на основе анализа деятельности иностранного капитала в развивающихся странах , свидетельствует о необходимости изменения политики по отношению к зарубежным инвесторам. Необходимо предоставить им льготы в объеме, не меньшем, чем в странах - конкурентах. Для стимулирования инвестиций в промышленность следует использовать такие виды налоговых льгот, как налоговые каникулы (до 5 лет), перенос убытков, льготная ставка корпорационного налога, инвестиционная налоговая скидка,, ускоренная амортиза--ция, инвестиционный налоговый кредит (32% от капиталовложений, по 8% в течение 4 лет). Следует иметь в виду, что во многих развивающихся странах реинвестируемая прибыль совместных и иностранных предприятий освобождается от налогообложения. Это способствует закреплению иностранных инвесторов в стране. Хотя в краткосрочном плане это ведет к некото

9 рым фискальным потерям, в перспективе, однако, способствует расширению налоговой базы.

Очень важна для Республики выработка прочной законодательной системы, способствующей закреплению иностранных инвесторов в регионе. Необходимо максимально упростить и дебюрократизировать административный механизм регулирования иностранных инвестиций. Следует организовать Агентство по иностранным инвестициям при Правительстве Республики Саха (Якутия), которое проводило бы последовательную политику по привлечению и регулированию иностранных инвестиций.