Проблемы эффективности инвестиционных займов Российской Федерации во Всемирном банке тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Проблемы эффективности инвестиционных займов Российской Федерации во Всемирном банке"

На правах рукописи

Лещевская Юлия Александровна

ПРОБЛЕМЫ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАЙМОВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ВО ВСЕМИРНОМ БАНКЕ

Специальность 08.00.14 - Мировая экономика

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2005

Работа выполнена на кафедре Мировой экономики и международных экономических отношений Дипломатической академии Министерства иностранных дел Российской Федерации.

Научный руководитель — кандидат экономических наук,

Логинов Борис Борисович

Официальные оппоненты — доктор экономических наук,

Мантусов Владимир Бадьминович

кандидат экономических наук, Шамаилов Леонид Борисович

Ведущая организация — Финансовая академия при Правительстве

Защита диссертации состоится 24 марта 2005 г. в 14 часов на заседании Диссертационного совета Д 209.001.02 в Дипломатической академии МИД России по адресу: г. Москва, ул. Остоженка, д.53/2.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Дипломатической академии МИД России.

Автореферат разослан 24 февраля 2005 г.

Ученый секретарь Диссертационного совета,

России

кандидат экономических наук, профессор

Общая характеристика работы.

Острая нехватка финансовых ресурсов в стране в первой половине 1990-х годов, нестабильность и дефолт во второй половине прошедшего десятилетия ^ отнюдь не способствовали планомерному выстраиванию прагматичной поли-

тики сотрудничества с международными финансовыми организациями (МФО). Такое сотрудничество сводилось к масштабному привлечению внешних заимствований и не всегда сопровождалось качественным определением цели и подлинной потребности в размере, источнике, условиях предоставления государству кредитных ресурсов из-за рубежа. В последние годы, в условиях профицита государственного бюджета, значительного объема золотовалютных резервов, присвоения инвестиционного кредитного рейтинга стране и доступности более дешевых для государства займов на внешних и внутренних рынках стало возможным сформулировать системные принципы сотрудничества с МФО как минимум на среднесрочную перспективу. Вместе с тем, в стране остается сложная инвестиционная, отраслевая, социальная ситуация, что, как никогда, теснейшим образом увязывает потребность надежного обоснования источников привлечения с эффективностью использования таких суверенных заимствований.

Всемирный банк не случайно был выбран для научного анализа из достаточно широкого списка международных финансовых институтов, с которыми Россия сотрудничает уже более 10 лет и откуда продолжает привлекать финансовые ресурсы для развития национальной экономики. Этот выбор обусловлен особым целевым характером финансового сотрудничества РФ и ВБ, значительной величиной привлеченных денежных средств и глубиной технического сотрудничества. Кроме того, в пользу такого выбора говорит » новая программа реформирования российской экономики, в центре которой стоят задачи ускорения экономического роста, повышения конкурентоспособности, сокращения бедности. Все это полностью согласуется с целями и задачами Банка: стимулировать инвестиции в государствах-заемщиках, способствовать развитию предпринимательства, повышать качество управления.

РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ 3 ВИБЛИОТРХА С.Пе.ерЭург

ЯЮ<РК

Актуальность выбранной темы определяется несколькими положениями. Во-первых, по истечении 13 лет с начала сотрудничества РФ и Всемирного банка можно сделать несколько принципиальных выводов об экономическом эффекте привлеченных в экономику займов, оценить адекватность бюджетных расходов отдаче от этих заимствований. Целый ряд проектов до сих пор находится на стадии реализации, и российское правительство готово заключать новые соглашения со Всемирным банком, привлекая средства для экономического развития. Последствия займов — многоплановы, практически во всех случаях они выходят далеко за рамки рассчитанных денежных потоков в ходе реализации того или иного инвестиционного проекта.

Во-вторых, до сих пор, по мнению автора, неверно рассчитывалась «льготность» предоставляемых МФО, и в частности Всемирным банком, кредитов России. Этот параметр является величиной переменной во времени, зависимой от ситуации на мировых и региональных финансовых рынках, инвестиционного процесса и уровня сбережений в стране. Настало время сопоставить стоимость заимствований у ВБ с займами из других источников по целому комплексу отдельных критериев и в их совокупности.

В-третьих, с ростом экономического потенциала страны растет вовлеченность Российской Федерации в различные международные программы экономической и финансовой помощи отдельным странам. Президентом поставлена задача удвоения ВВП к 2010 году, наращивания международных конкурентных преимуществ страны, достижения полной конвертируемости рубля. Полновесное, что означает полноценное с финансовой точки зрения, вхождение России в Группу Восьми наиболее развитых стран мира требует изменения характера участия страны в международных финансовых организациях. Постепенно все более злободневным становится вопрос: возможно ли двоякое позиционирование России в мировом экономическом сообществе в качестве получателя льготных кредитных ресурсов, выделяемых МФО стране наравне с развивающимися государствами с одной стороны, и активного участника международных экономических и финансовых процессов, по сути, строителя новой мировой финансовой архитектуры, с другой стороны? Если

цель экономических преобразований в России — развитая рыночная экономика, использующая во все больших объемах рыночные источники финансирования, то какой прагматичный интерес будет преследовать страна от участия во Всемирном банке и других МФО в будущем? Для ответа на этот вопрос следует изучить опыт развитых стран, уже несколько десятилетий они не используют кредитные ресурсы МФО, но поддерживают значительные финансовые квоты в уставных капиталах.

Объект исследования — финансовое и техническое сотрудничество Российской Федерации и Всемирного банка.

Предмет исследования — комплекс позитивных и негативных последствий инвестиционных займов РФ во ВБ, их экономическая, институциональная и социальная значимость для развития национальной экономики и ее интеграции в мировое хозяйство.

Цель работы заключается в выявлении, разработке способов оценки и преодоления ключевых проблем, препятствующих эффективному привлечению финансирования и реализации инвестиционных проектов по линии Всемирного банка; постановке новых задач по развитию инвестиционного сотрудничества России и многосторонних финансовых институтов на среднесрочную перспективу.

Для достижения поставленной цели было намечено решить следующие задачи:

1) Выявить основные проблемы сотрудничества РФ и ВБ за период с 1992 по 2004 гг. Определить экономические последствия организационных проблем подготовки и реализации проектов;

2) Показать место экономической дипломатии в сотрудничестве РФ и ВБ с точки зрения ее влияния на качество и результаты такого сотрудничества;

3) Провести сравнительный анализ источников государственных внешних заимствований и ответить на вопрос о льготности и дешевизне инвестиционных займов России во Всемирном банке;

4) Критически осмыслить официально используемую сегодня методику оценки экономических, институциональных и социальных

изменений в результате заимствований и скорректировать ее с учетом фактов и проблем реализованных в России проектов;

5) Отдельно рассчитать скрытые издержки инвестиционных займов РФ во ВБ. Показать их долю в совокупной величине расходов государства на инвестиционный проект.

6) Провести инвентаризацию предлагаемых Банком традиционных и новых инструментов инвестиционного финансирования и обосновать выбор адекватного инструмента сотрудничества для различных экономических условий. Рассмотреть перспективы инвестиционного сотрудничества РФ и ВБ.

Научная новизна исследования определяется отсутствием в отечественной и зарубежной экономической литературе анализа эффективности инвестиционного сотрудничества страны с многосторонней финансовой организацией, учитывающей проблемы реализации инвестиционного проекта, проблемы эффективности процесса привлечения средств, а также воздействие дополнительных факторов многостороннего финансового сотрудничества (как то: воздействие на имидж страны, организационные проблемы, наличие сопутствующих услуг и пр.) по отдельности и во взаимосвязи. Показаны недостатки используемой для определения эффективности реализации инвестиционных проектов отдельных элементов методики ЮНИДО и Минфина, а также самого Банка.

Наиболее существенные научные результаты, выносимые на защиту:

— выявлена проблема, названная в работе «банковской ловушкой», которая мешает правительствам стран-заемщиц быть до конца последовательными в выстраивании прагматичной политики сотрудничества с институтами Всемирного банка на этапе подъема, экономического роста в стране, повышения как у России международной валютной ликвидности;

— на примере сотрудничества РФ с группой Всемирного банка выявлен ряд проблем экономической дипломатии — неопределенность статуса страны в международной финансовой системе, несоответствия экономических подходов и видения сторонами экономической ситуации в стране, показаны их

последствия и предложены пути решения, а также разработаны методы нейтрализации аргументов партнера по экономическим вопросам;

— рассмотрена возможность и необходимость расширения форм участия России в институтах Всемирного банка с позиции «Россия— акционер и донор»',

— обращено внимание на сопутствующую суверенным инвестиционным займам проблему четкой экономической дифференциации внешних и внутренних займов, которая усугубилась со вступлением в силу нового закона о валютном регулировании и валютном контроле.

— предложено с принципиально других подходов оценивать инвестиционные займы, привлекаемые правительством. Не как альтернативу или замену капитальных государственных расходов, а как одну из их разновидностей. Причем, налогоплательщики уплачивают завышенную цену за реализацию таких инвестиционных проектов, погашая впоследствии основную сумму понесенных в ходе реализации проекта расходов, а также проценты и комиссию Банка.

— поднята проблема скрытых издержек инвестиционных заимствований РФ во ВБ во всей их совокупности. Предложена методика расчета таких издержек.

Теоретической основой исследования в области методологии оценки эффективности инвестиционных проектов стали работы П.Л. Виленского, В.Н. Лившица, С.А. Смоляка, П. Белли, экспертов ЮНИДО.

Специфика многостороннего финансового сотрудничества представлена работами Шмыревой А.И., Звоновой Е.А., Герчиковой И.Н., Кузнецова B.C., Щетинина В.Д. и др.

В работе проанализированы диссертационные исследования предшественников на темы управления государственными внешними заимствованиями и сотрудничества РФ с международными финансовыми организациями. В частности, диссертации, защищенные в Дипломатической академии: Загудаева И.Н. «Внешние заимствования стран с развивающимися рынками капитала в условиях глобализации международных отношений», Шимаревой Л.С. «Экономические аспекты официальной международной помощи на цели развития»

(2000 г.), Каратаева C.B. «Проблемы и перспективы отношений России с Парижским клубом кредиторов» (2002 г.), Щербакова Г.А. «Государственный внешний долг Российской Федерации в процессе интеграции экономики России в мировое хозяйство» (2003 г.).

Тщательно изучена законодательная и нормативная база формирования и управления внешним государственным долгом, в том числе на основе протоколов заседания правительства РФ, совместных рабочих групп и групп реализации проектов ВБ в России, аналитических записок министерств и ведомств (Министерства финансов, Федеральной дорожной службы и др.). Использованы материалы Счетной палаты РФ, операционные инструкции Всемирного банка, его ежегодные Стратегия содействия развитию, доклады по проблемам задолженности, технические приложения к инвестиционным проектам.

Статистический материал взят из годовых публикаций Всемирного банка «World Development Report», специализированных сборников ЮНКТАД: «World Investment Report», ежегодных изданий Госкомстата «Российский статистический ежегодник».

Методология исследования. Автор опирается на законы и инструментарий системного анализа, позволяющего объединить множество разнородных явлений, выявить основные устойчивые связи между ними и спрогнозировать дальнейшее развитие. В работе использованы традиционные методологические приемы экономической науки — эмпирическое обобщение (наблюдение, сравнение и т.д.) применительно к широкому набору статистических данных, конкретных фактов и данных; методы теоретического исследования (абстракция, анализ и синтез, группировки, моделирование и др.). Автор придерживается в своем анализе экономических процессов и явлений подхода, ориентированного на общецивилизационные основы.

Практическая значимость диссертации состоит, прежде всего, в возможности использования ее материалов и выводов в работе российских министерств и ведомств, участвующих в разработке политики внешних заимствований РФ во Всемирном банке и других международных финансовых организациях.

Специалисты-переговорщики почерпнут важную информацию об основных проблемах организации привлечения займов во ВБ и особенностях переговорного процесса с чиновниками МБРР.

Материалы диссертации могут быть рекомендованы для использования в научно-исследовательской работе по теме и для подготовки учебных курсов по мировой экономике, международным экономическим отношениям, международным экономическим организациям и многим другим.

Апробация и реализация результатов работы. Диссертация выполнена на кафедре «Мировая экономика и международные экономические отношения» Дипломатической академии МИД России и прошла апробацию на ее заседании. Автор докладывал основные тезисы работы на конференциях и семинарах, организованных, в том числе представительством Всемирного банка в Москве. Ряд практических рекомендаций были реализованы на переговорах с представителями Всемирного банка самим автором при подготовке ряда инвестиционных займов.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, 3 глав, заключения, статистического приложения и списка литературы. Названия разделов работы следующие:

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА I. Проблемы эффективной организации взаимодействия с институтами Всемирного банка

1.1. Краткий анализ результатов и проблем сотрудничества РФ и Всемирного банка в 1992— 2004 гг.

1.2. Место экономической дипломатии в сотрудничестве России и Всемирного банка

1 3. Проблемы подготовки и реализации проектов сотрудничества со Всемирным банком, имеющие экономические последствия

ГЛАВА II Займы Всемирного банка в системе финансирования капитальных государственных расходов

2 1 Сравнительный анализ источников государственных внешних заимствований

2 2 Методика оценки экономических, институциональных и социальных изменений в результате заимствований

2 3. Расчет альтернативных издержек и косвенных расходов внешних заимствований у Всемирного банка

ГЛАВА III. Новое качество сотрудничества РФ и Всемирного банка

3 1 Проблема выбора эффективного инструмента заимствования в различных экономических условиях

3 2 Позиция России как акционера, финансового и технического донора Банка

3.3 Новые проекты сотрудничества России со Всемирным банком

Заключение

Приложение

Список литературы

Во введении обосновывается выбор темы, раскрывается ее актуальность, научно-практическая значимость, определяется перечень проблем, объект, предмет, цели и задачи исследования. Здесь же автор дает некоторые пояснения в используемой терминологии.

В первой главе проведен анализ результатов и основных организационных проблем сотрудничества России и Всемирного банка за последние 12 лет. Было установлено, что преобладающее инвестиционное направление сотрудничества с Банком над бюджетозамещающими займами идет в разрез с финансовой деятельностью ВБ в других странах. Данную тенденцию следует рассматривать как позитивный факт для России, поскольку именно инвестиционное сотрудничество позволяет стране в максимальной степени использовать технические, управленческие наработки Банка. Вместе с тем, широкая отраслевая структура привлеченных кредитных ресурсов, начиная со второй половины 1990-х годов, свидетельствует об отсутствии четкой стратегической линии в российской политике внешних заимствований в данном финансовом институте и МФО в целом. Отсутствует взаимодополняемость инвестиционных проектов даже между подразделениями Всемирного банка. Кроме того, практически ни один проект реформирования или модернизации с

помощью кредитов Банка при всей глубине достигнутых результатов не привел к окончанию реформ в конкретной области, а в лучшем случае способствовал некоторому финансовому или технико-правовому оздоровлению отрасли. В ряде случаев, результаты проектов были перечеркнуты новыми идеями реформирования этих отраслей федеральными или региональными правительствами впоследствии, что, однако нельзя поставить в вину Банку, и на этом основании рассматривать как неэффективные проекты.

Автором изучены многочисленные отчеты Банка, страновые стратегии, оперативные документы за ряд лет на предмет выявления роли, которую тот отводит себе в развитии мирового и национальных инвестиционных процессов и средств достижения целей макроэкономического развития. Выявлена противоречивость и непоследовательность позиции Банка по этим вопросам, что существенно затрудняет выстраивание четкой линии экономической дипломатии в сотрудничестве с Банком. Политизированность управленческих решений, двойные стандарты, многочисленные внутренние дискуссии между высшими руководителями Банка по принципиальным вопросам — вот только небольшой перечень проблем сотрудничества, лежащих на стороне самого Банка.

В этой же главе рассмотрены ключевые проблемы подготовки и реализации проектов, имеющие явные экономические и финансовые последствия. Федеральный бюджет с момента подписания соглашения о займе по каждому проекту должен выплачивать МБРР средства за резервирование 0,25% от основной суммы неиспользованных средств. Бюджет несет потери, выплачивая комиссию по предоставленным, но неиспользованным заемным средствам. Расчетно ущерб для федерального бюджета в этом сегменте составляет 25 млн. долларов США. При продлении сроков реализации проектов увеличиваются расходы на управление, связанные с операционными расходами групп реализации проектов. Расходы госбюджета на содержание групп по управлению проектами, по которым продлевались сроки, составляют около 19 млн. долларов США.

Во второй главе автором уточнена классификация внешних источников государственного финансирования, и в соответствии с составленной класси-

фикацией определены альтернативные издержки каждой формы. Сравнительный анализ стоимости займов у МБРР и еврооблигаций показал следующее. Для займа в размере 100 единиц при ставке процента равной 5% годовых с уплатой стандартных банковских комиссии и при условии его использования в течении 5 лет без задержек финансовая эффективность займа (ЫРУ) займа составит 20,85 единиц. Для достижения такой же финансовой эффективности еврооблигаций необходимо, чтобы ежегодный купон по ним был на уровне 7,33 % (эффективный процент по еврооблигациям). Такой процент был достигнут уже в мае 2003 года и продолжал снижаться после присвоения инвестиционного рейтинга российским суверенным долговым обязательствам различными международными рейтинговыми компаниями. В случае возникновения задержек в начале расходования средств займов у Банка эффективный процент увеличивается до 8,73 %, а в течение 5 лет до 9,47 %. При этом ОТУ уменьшается почти в 5 раз.

Далее детальному анализу подвергается методология оценки эффективности нескольких инвестиционных проектов ВБ в России. Каждый из этих проектов оценивался Банком по набору критериев и имел положительное значение чистой приведенной прибыли, хотя они, имея некоммерческую составляющую, в гораздо большей степени, чем любой коммерческий проект, зависели от инфраструктурных, экологических, социальных экстерналий, слабо поддающихся точной стоимостной оценке по официальной методике подсчета. Имелись и специфические проблемы по каждому проекту. Так, в процессе выполнения «Проекта ремонта и содержания автомобильных дорог» (займ №3701Ш) не удалось существенно повысить качество работ и, особенно, долговечность конструкций. Это привело к тому, что еще до окончательного завершения Проекта, на ряде участков отремонтированных дорог появились разрушения. Иностранные строительные фирмы, привыкшие работать по нормам ААБНТО и аналогичным им, оказались не готовы к применению российских норм, которые имеют существенные различия с международной практикой. Персонал и оборудование их лабораторий не могли контролировать соответствие качества российским стандартам. Привлеченные

зарубежные консалтинговые компании применяли также различные подходы к выполнению надзора.

В третьей главе во всей совокупности показаны традиционные и новые виды займов и нефинансовых инструментов сотрудничества страны со Всемирным банком, им дана детальная характеристика. Перечислены проблемы выбора инструмента, адекватного решаемой задаче. Названы ограничения выбора, устанавливаемые самим Банком, например, при нарушении финансовой дисциплины страной-заемщицей.

В главе исследована акционерная и донорская деятельность России во Всемирном Банке. Если взять за основу число голосов в МБРР, то выясняется, что Россия наряду с Японией и Саудовской Аравией входит в число самых недопредставленных в кадрах вашингтонской штаб-квартиры Банка стран. Граждане России не занимают ни одного руководящего поста в Банке, начиная со среднего звена. Вместе с тем, целый ряд вопросов в деятельности Банка должны решаться с активным участием нашей страны. Например, механизм облегчения долгового бремени беднейших стран (HIPS Initiative) должен был быть наделен большей гибкостью и предусматривать участие стран-кредиторов в этой инициативе соразмерно их весу, макроэкономической ситуации, бюджетным возможностям. Разработка и реализация Инициативы по борьбе с отмыванием денег и финансированием международного терроризма (AML/CFT) также невозможны без России. Российское правительство сегодня прорабатывает вопрос о создании региональных структур на постсоветском пространстве, работающих по аналогу Группы по борьбе с отмыванием денег (FATF). Отсутствие весомого представительства во ВБ и других профильных МФО существенно затрудняет встраивание этих организаций в глобальную систему финансового мониторинга.

В конце главы рассмотрены перспективные направления сотрудничества России и Всемирного банка. Одним из наиболее приоритетных направлений сотрудничества является сотрудничество в области повышения инвестиционной привлекательности российских регионов. Уже в настоящее время портфель проектов с региональной составляющей довольно значителен, хотя и не пропорционален. При этом вопрос предоставления средств займов МФО

российским регионам остается проблемным ввиду несоответствия большинства регионов критериям кредитоспособности, а также в связи с наличием у подавляющего числа регионов просроченной задолженности перед федеральным бюджетом. В то же время, очевидно, что не имеет никакого смысла реализовывать проекты МФО только в регионах-донарах. Для реализации подобных проектов возможно использовать конкурсный механизм, предусматривающий предоставление средств займов регионам на безвозвратной основе при условии реализации регионом мероприятий, запланированных в рамках проекта. Отдельные элементы указанной схемы, были с успехом применены при реализации Проекта развития бюджетного федерализма и реформирования системы региональных финансов, финансируемого из средств займа МБРР.

В заключении подводятся итоги исследования, сформулированы основные выводы, которые заключаются в следующем.

1) Сотрудничество РФ и ВБ за период 1992-2004 г. было нестабильным и непоследовательным. Это проявилось в значительных колебаниях среднегодовых объемов выделенных заемных средств и поддерживающего административного бюджета Банка, существенных изменениях в отраслевой структуре привлеченных страной кредитных ресурсов (от приоритета в сфере энергетики 1-ой половины 1990-х до «распыленной» многоотраслевой поддержки в последующий период), различной вовлеченности основных институтов Банка в экономическом содействии России: относительно широкое сотрудничество с МБРР и недостаточное с МИГА, хотя значение последнего гораздо выше с точки зрения привлечения предпринимательского, а не ссудного капитала из-за рубежа. В ходе анализа на опыте зарубежных стран была выявлена еще одна проблема сотрудничества, названная в работе «банковской ловушкой», объясняющая почему некоторые страны по мере улучшения своего финансового положения продолжают расширять, а не сворачивают привлекаемую помощь. Объясняется данный парадокс интересами Банка, который, хотя и является многосторонней финансовой организацией, но свою деятельность строит на коммерческом интересе (покрытие убытков в одних странах необходимо компенсировать прибылями в других).

2) Экономическая дипломатия играет весомую роль в осуществлении эффективного сотрудничества России с институтами Всемирного банка. Все ее составляющие: переговорный процесс, конкретные экономические действия акторов (правительств, хозяйствующих субъектов, международных организаций и др.), прямые и косвенные последствия экономических шагов в институциональной, финансовой, социальной, производственной и других областях национальной экономики и/или МЭО в явной форме присутствуют в таком сотрудничестве. Участие автора в переговорном процессе, анализ протоколов заседания рабочих групп выявил следующие глубинные причины расхождения в переговорных позициях сторон: различная политэкономиче-ская база интерпретаций ситуации и событий сторонами, недостатки методики сопоставлений экономической ситуации и условий развития национальных хозяйств разных стран, корпоративные интересы Банка и прочее.

3) Проведенный анализ эффективности заимствования у МФО по сравнению с привлечением средств путем выпуска еврооблигаций показал более дешевую стоимость последних. Несмотря на низкие процентные ставки официально объявляемые ВБ, их стоимость гораздо выше, поскольку включает дополнительные скрытые расходы страны-заемщицы. Еще одним аргументом является установившийся в последние 3 года тренд на снижение стоимости международных рыночных займов России, в результате чего постоянно растут альтернативные издержки традиционных банковских продуктов рассматриваемого многостороннего финансового института. Негативное влияние на эффективность заимствования оказывает частое продление сроков использования средств займа. При продлении на 3 года финансовая эффективность займа сокращается до 15,6 ед. (при плановом 20,85 ед.), а на 5 лет - до 12,5 ед. из 100 возможных единиц.

4) Основной вывод по итогам анализа существующей и используемой до сих пор официальной методике оценки эффективности использования инвестиционных займов заключается в неадекватности критериальной оценки как Всемирного банка, так и правительственных документов социальных, экологических, институциональных и прочих изменений по причине несоответствиях используемых западных методов и подходов к социальной

справедливости, качеству и нормам жизни и особенностей жизни людей в российских условиях, сложности и экстернальности происходящих в результате реализации инвестиционных проектов изменений. Еще одной важной проблемой использования существующих методик (в особенности методики ЮНИДО) является предположение, что инвестиционный проект осуществляется в условиях конкурентной среды. Большая же часть инвестиционных проектов Всемирного банка нацелена на создание инфраструктурных объектов с естественномонопольной составляющей (ЖКХ, энергетика, транспорт и пр.). Заведомо отсутствует или существенно ограничен выбор и источников финансирования проекта.

5) Инвестиционные займы ВБ помимо официально установленной ставки процента и комиссионных расходов содержат значительную величину скрытых затрат страны-заемщицы. Размер этих затрат величина переменная. Она зависит от вида и целевого характера проекта, сезонного фактора, валютных колебаний, объема и состава организационных работ и прочих условий. Расчеты показали, что суммарная стоимость заимствований РФ во Всемирном банке с учетом косвенных расходов по ряду проектов превысила 10%, то есть в 1,7 раза — процентную ставку, установленную в Соглашениях о займе. Вместе с тем, такой рост стоимости заимствований не может считаться имманентно присущим сотрудничеству с Банком. Одна из возможных статей сокращения косвенных расходов — заработная плата чиновников Групп реализации проектов (ГРП). В течение 1997-2002 годов операционные расходы ГРП составили более 75 млн. долларов США. Отдельные руководители ГРП имели ежемесячные ставки вознаграждения от 3,6 тыс. долларов США до 9 тыс. долларов США. Нормативная база по определению уровней ставок работников ГРП долгое время отсутствовала. По обоснованию норматива уровня заработной платы определенные меры были приняты только к середине 2002 года. По расчетам, при снижении фонда оплаты в среднем на 20% экономия операционных расходов ГРП составит до 1,5 млн. долларов США в год.

6) В условиях снижения международной валютной ликвидности страны перспективным инструментом привлечения финансирования РФ во ВБ автор

считает гибридные займы, сочетающие элементы инвестиционного и бюджетного займа, с возможностью отложенного использования средств без резервирования (до 3-х лет). Интересным для России явился бы и инвестиционный заем, предусматривающий гибкое софинансирование со стороны бюджета, объем которого мог бы увеличиваться или сокращаться в зависимости от бюджетных возможностей, не ставя под угрозу реализацию проекта в целом.

Планируемый правительством перенос центра тяжести с финансового на техническое сотрудничество с Банком в целом отвечает интересам России и текущей макроэкономической ситуации, но слабо реализуем на практике. Во-первых, даже техническая помощь должна быть профинансирована Банком или государством-клиентом. И в том, и в другом случае оплата консалтинговых услуг будет включать посредническую комиссию Банку. Во-вторых, Банк и его структуры, имеющие кредитно-финансовую специализацию и основной доход от финансовых операций, не заинтересованы исключительно в такой форме сотрудничества.

В качестве практических рекомендаций сформулированы следующие положения:

1) Перестроить подход российской стороны к переговорам со Всемирным банком. Несоответствие процедур и правил банка и российского законодательства не должен всегда заканчиваться изменением последнего. Речь, в частности, идет о взимании НДС, налога с физических лиц и других налогов с доходов российских участников Проекта, чего требует российское налоговое законодательство, и запрещают инструкции Банка (раздел 5.08, 8.01 Соглашений о займе). Одним из вариантов решения этой проблемы могло бы стать снижение комиссии Банка на сумму указанных бюджетных потерь, или возложение на Банк и российскую сторону равных сумм упущенной выгоды.

2) Для снижения процентных и непроцентных выплат при реализации инвестиционных проектов ВБ предлагается усовершенствовать механизмы сотрудничества с МФО, предусматривающие увеличение доли

российского софинансирования проектов МФО, применение механизма гарантии финансирования проектов со стороны МФО (Stand by), механизма гарантийных операций с частичным покрытием рисков.

Основные положения диссертации отражены в следующих публикациях:

1) Лещевская Ю.А. Место экономической дипломатии в сотрудничестве России и Всемирного банка//Аспирант и соискатель. Октябрь 2004 г. (0,6 п.л.)

2) Краткий анализ результатов и проблем сотрудничества РФ и Всемирного банка в 1992— 2004 гг. //Аспирант и соискатель. Октябрь 2004 г. (0,5 пл.)

)

I

1

;

i

t

i %

!

I

i ¡

'i i

(

t'

i >

!

'i

I ¡

/

РНБ Русский фонд

2005-4 41279

Подписано в печать 20.02.2005г. Тираж 100 экз. Объем 2,3 усл. печ. л. Отпечатано в Дипломатической академии МИД РФ

/ № § \ / -¡В- П £

2 2 Ш 12%

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Лещевская, Юлия Александровна

ГЛАВА I. ПРОБЛЕМЫ ЭФФЕКТИВНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ С

ИНСТИТУТАМИ ВСЕМИРНОГО БАНКА.

1.1. краткий анализ результатов и проблем сотрудничества рф и всемирного банка в 1992— 2004 гг.

1.2. место экономической дипломатии в сотрудничестве России и всемирного банка.

1.3. проблемы подготовки и реализации проектов сотрудничества со всемирным банком, имеющие экономические последствия.

ГЛАВА II. ЗАЙМЫ ВСЕМИРНОГО БАНКА В СИСТЕМЕ ФИНАНСИРОВАНИЯ

КАПИТАЛЬНЫХ ГОСУДАРСТВЕННЫХ РАСХОДОВ.

2.1. сравнительный анализ источников государственных внешних заимствований.

2.2. методика оценки экономических, институциональных и социальных изменений в результате заимствований.

2.3. расчет альтернативных издержек и косвенных расходов внешних заимствований у всемирного банка.

ГЛАВА III. НОВОЕ КАЧЕСТВО СОТРУДНИЧЕСТВА РФ И ВСЕМИРНОГО БАНКА.

3.1. проблема выбора эффективного инструмента заимствования в различных экономических условиях.

3.2. Позиция россии как акционера, финансового и технического донора банка.

3.3. новые проекты сотрудничества россии со всемирным банком

Диссертация: введение по экономике, на тему "Проблемы эффективности инвестиционных займов Российской Федерации во Всемирном банке"

Острая нехватка финансовых ресурсов в стране в первой половине 1990-х годов, нестабильность и дефолт во второй половине прошедшего десятилетия отнюдь не способствовали планомерному выстраиванию прагматичной политики сотрудничества с международными финансовыми организациями (МФО). Такое сотрудничество сводилось к масштабному привлечению внешних заимствований и не всегда сопровождалось качественным определением цели и подлинной потребности в размере, источнике, условиях предоставления государству кредитных ресурсов из-за рубежа. Только в последние годы, в условиях некоторой стабилизации экономической ситуации в стране, профицита государственного бюджета, значительного роста золотовалютных резервов, повышения суверенного кредитного рейтинга и доступности более дешевых для государства займов на внешних и внутренних рынках стало возможным сформулировать системные принципы сотрудничества с МФО как минимум на среднесрочную перспективу. Центральным вопросом встает вопрос об эффективности суверенных внешних заимствований в конкретном международном финансовом институте в новой экономической ситуации.

Всемирный банк не случайно был выбран для научного анализа из достаточно широкого списка международных финансовых институтов, с которыми Россия сотрудничает уже более 10 лет и откуда продолжает привлекать финансовые ресурсы для развития национальной экономики. Этот выбор обусловлен особым целевым характером финансового сотрудничества РФ и ВБ, значительной величиной привлеченных денежных средств и глубиной технического сотрудничества. Кроме того, в пользу такого выбора говорит новая усовершенствованная программа реформирования российской экономики, в центре которой стоят задачи ускорения экономического роста, повышения конкурентоспособности, сокращения бедности. Все это полностью согласуется с целями и задачами Банка: стимулировать инвестиции в государствах-заемщиках, способствовать развитию предпринимательства, повышать качество управления и т.д.

Актуальность выбранной темы определяется несколькими положениями. Во-первых, по истечении 13 лет с начала сотрудничества РФ и Всемирного банка можно сделать несколько принципиальных выводов об экономическом эффекте привлеченных в экономику займов. Появились данные о том, что отдача от этих заимствований (а всего привлечено свыше 50 займов на сумму более 10 млрд. долл.) далеко не всегда была адекватна бюджетным расходам. Тщательный анализ уже реализованных проектов позволит учесть их недостатки, скорректировать реализацию текущих проектов, извлечь уроки на будущее. Кроме того, целый ряд проектов до сих пор находится на стадии реализации, и российское правительство готово заключать новые соглашения со Всемирным банком, привлекая средства для экономического развития. Последствия займов — многоплановы, практически во всех случаях они выходят далеко за рамки рассчитанного стоимостного экономического эффекта того или иного проекта. Речь идет об экономических и неэкономических (социальных, экологических, организационных и других) экс-терналиях, которые при всем том имеют экономические последствия и им также можно попытаться дать экономическую оценку.

Во-вторых, до сих пор, по мнению автора, неверно рассчитывалась «льгот-ность» предоставляемых МФО, и в частности Всемирным банком, кредитов России, их более «дешевая» стоимость. Эти параметры являются величиной переменной во времени, зависимой от ситуации на мировых и региональных финансовых рынках, инвестиционного процесса и уровня сбережений в стране. Настало время сопоставить стоимость заимствований у ВБ с займами из других источников по целому комплексу отдельных критериев и в их совокупности.

В-третьих, с ростом экономического потенциала страны растет вовлеченность Российской Федерации в различные международные программы экономической помощи отдельным странам. Президентом поставлена задача удвоения ВВП к 2010 году, наращивания международных конкурентных преимуществ страны, достижения полной конвертируемости рубля. Полновесное (что означает полноценное с финансовой точки зрения) вхождение России в Группу Восьми наиболее развитых стран мира требует изменения характера участия страны в международных финансовых организациях. Постепенно все более злободневным становится вопрос: возможно ли двоякое позиционирование России в мировом экономическом сообществе в качестве получателя льготных кредитных ресурсов, выделяемых МФО стране наравне с развивающимися государствами с одной стороны, и активного участника международных экономических и финансовых процессов, по сути, строителя новой мировой финансовой архитектуры, с другой стороны. Насколько отвечает эта двойственная позиция экономическим интересам страны? И еще: если цель экономических преобразований в России — развитая рыночная экономика, использующая все в больших объемах внешние неофициальные финансовые источники, то какой прагматичный интерес будет преследовать страна от участия во Всемирном банке и других МФО в будущем? Необходимо понять прагматичный интерес развитых стран от участия в МФО, уже несколько десятилетий они не используют их кредитные ресурсы, но поддерживают свои значительные финансовые квоты в их уставных капиталах.

Объект исследования — финансовое и техническое сотрудничество Российской Федерации и Всемирного банка.

Предмет исследования — комплекс позитивных и негативных последствий инвестиционных займов РФ во ВБ, их экономическая, институциональная и социальная значимость для развития национальной экономики и ее интеграции в мировое хозяйство.

Научная новизна исследования определяется отсутствием в отечественной и зарубежной экономической литературе анализа эффективности инвестиционного сотрудничества страны с многосторонней финансовой организацией, учитывающей не только проблемы реализации инвестиционного проекта, но и проблемы эффективности процесса привлечения средств, а также воздействие дополнительных факторов многостороннего финансового сотрудничества (как то: воздействие на имидж страны, организационные проблемы, наличие сопутствующих услуг и пр.). Показаны недостатки используемой для определения эффективности реализации инвестиционных проектов отдельных элементов методики ЮНИДО и Минфина, а также самого Банка.

Наиболее существенные научные результаты, выносимые на защиту: выявлена проблема, названная в работе «банковской ловушкой», которая мешает правительствам стран-заемщиц быть до конца последовательными в выстраивании прагматичной политики сотрудничества с институтами Всемирного банка на этапе подъема, экономического роста в стране; на примере сотрудничества РФ с группой Всемирного банка выявлен ряд проблем экономической дипломатии — неопределенность статуса страны в международной финансовой системе, несоответствия экономических подходов и видения сторонами экономической ситуации в стране, показаны их последствия и предложены пути решения, а также разработаны методы нейтрализации аргументов партнера по экономическим вопросам; рассмотрена возможность и необходимость расширения форм участия России в институтах Всемирного банка на позиции «Россия— акционер и донор»; обращено внимание на сопутствующую суверенным инвестиционным займам проблему четкой экономической дифференциации внешних и внутренних займов, которая усугубилась со вступлением в силу нового закона о валютном регулировании и валютном контроле. предложено с принципиально других подходов оценивать инвестиционные займы, привлекаемые правительством. Не как альтернативу или замену капитальных государственных расходов, а как одну из их разновидностей. Причем, налогоплательщики уплачивают завышенную цену за реализацию таких инвестиционных проектов, погашая впоследствии основную сумму понесенных в ходе реализации проекта расходов, а также проценты и комиссию Банка. поднята проблема скрытых издержек инвестиционных заимствований РФ во ВБ во всей их совокупности. Предложена методика расчета таких издержек.

Цель диссертационного исследования заключается в выявлении, разработке способов оценки и преодоления ключевых проблем, препятствующих эффективному привлечению финансирования и реализации инвестиционных проектов по линии Всемирного банка; постановке новых задач по развитию инвестиционного сотрудничества России и многосторонних финансовых институтов на среднесрочную перспективу.

Для достижения поставленной цели было намечено решить следующие задачи:

1) Выявить основные проблемы сотрудничества РФ и ВБ за период с 1992 по 2004 гг. Определить экономические последствия организационных проблем подготовки и реализации проектов;

2) Показать место экономической дипломатии в сотрудничестве РФ и ВБ с точки зрения ее влияния на качество и результаты такого сотрудничества;

3) Провести сравнительный анализ источников государственных внешних заимствований и ответить на вопрос о льготности и дешевизне инвестиционных займов России во Всемирном банке;

4) Критически осмыслить официально используемую сегодня методику оценки экономических, институциональных и социальных изменений в результате заимствований и скорректировать ее с учетом фактов и проблем реализованных в России проектов;

5) Отдельно рассчитать скрытые издержки инвестиционных займов РФ во ВБ. Показать их долю в совокупной величине расходов государства на инвестиционный проект.

6) Провести инвентаризацию предлагаемых Банком традиционных и новых инструментов инвестиционного финансирования и обосновать выбор адекватного инструмента сотрудничества для различных экономических условий. Рассмотреть перспективы инвестиционного сотрудничества РФ и ВБ.

Таким образом, основное внимание в работе будет уделено методике оценки эффективности инвестиционных займов РФ с детальным изучением вопросов, далеко выходящих за рамки традиционных бизнес-планов и чисто финансовых расчетов потоков расходов и доходов при реализации проекта.

Теоретической основой исследования в области методологии оценки эффективности инвестиционных проектов стали работы П.Л. Виленского, В.Н. Лившица, С.А. Смоляка, П. Белли.

Специфика многостороннего финансового сотрудничества представлена работами Шмыревой А.И., Звоновой Е.А., Герчиковой И.Н., Кузнецова B.C., Щетинина В.Д. и др.

В работе проанализированы диссертационные исследования предшественников на темы управления государственными внешними заимствованиями и сотрудничества РФ с международными финансовыми организациями. В частности, диссертации, защищенные в Дипломатической академии: Загудаева И.Н. «Внешние заимствования стран с развивающимися рынками капитала в условиях глобализации международных отношений», Шимаревой Л.С. «Экономические аспекты официальной международной помощи на цели развития» (2000 г.), Каратаева С.В. «Проблемы и перспективы отношений России с Парижским клубом кредиторов» (2002 г.), Щербакова Г.А. «Государственный внешний долг Российской Федерации в процессе интеграции экономики России в мировое хозяйство» (2003 г.).

Тщательно изучена законодательная и нормативная база формирования и управления внешним государственным долгом, в том числе на основе протоколов заседания правительства РФ, совместных рабочих групп и групп реализации проектов ВБ в России, аналитических записок министерств и ведомств (Министерства финансов, Федеральной дорожной службы и др.). Использованы материалы Счетной палаты РФ, операционные инструкции Всемирного банка, его ежегодные Стратегия содействия развитию, доклады по проблемам задолженности, технические приложения к инвестиционным проектам.

Статистический материал взят из годовых публикаций Всемирного банка «World Development Report», специализированных сборников ЮНКТАД: «World Investment Report», ежегодных изданий Госкомстата «Российский статистический ежегодник».

Методология исследования. Автор опирается на законы и инструментарий системного анализа, позволяющего объединить множество разнородных явлений, выявить основные устойчивые связи между ними и спрогнозировать дальнейшее развитие. В работе использованы традиционные методологические приемы экономической науки — эмпирическое обобщение (наблюдение, сравнение и т.д.) применительно к широкому набору статистических данных, конкретных фактов и данных; методы теоретического исследования (абстракция, анализ и синтез, группировки, моделирование и др.). Автор придерживается в своем анализе экономических процессов и явлений подхода, ориентированного на общецивили-зационные основы.

Практическая значимость диссертации состоит, прежде всего, в возможности использования ее материалов и выводов в работе российских министерств и ведомств, участвующих в разработке политики внешних заимствований РФ во Всемирном банке и других международных финансовых организациях.

Специалисты-переговорщики почерпнут важную информацию об основных проблемах организации привлечения займов во ВБ и особенностях переговорного процесса с чиновниками МБРР.

Материалы диссертации могут быть рекомендованы для использования в научно-исследовательской работе по теме и для подготовки учебных курсов по мировой экономике, международным экономическим отношениям, международным экономическим организациям и многим другим.

Апробация и реализация результатов работы. Диссертация выполнена на кафедре «Мировая экономика и международные экономические отношения» Дипломатической академии МИД России и прошла апробацию на ее заседаниях и методических семинарах. Автор докладывал основные тезисы работы на конференциях и семинарах, организованных, в том числе представительством Всемирного банка в Москве. Ряд практических рекомендаций были реализованы на переговорах с представителями Всемирного банка самим автором при подготовке ряда инвестиционных займов.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Лещевская, Юлия Александровна

Заключение

Проведенное исследование ключевых проблем эффективности инвестиционных займов РФ во ВБ включало в себя три направления: анализ эффективности привлечения займов, анализ эффективности размещения займов и ряд дополнительных факторов эффективности. До сих пор обоснованность привлечения заимствований во Всемирном банке и других МФО подтверждалась наличием чистой приведенной прибыли по итогам реализации инвестиционного проекта. Таким образом, заведомо, считалось эффективным привлечь средства именно во Всемирном банке (из всех возможных источников), отсутствовало четкое понимание видов и размера косвенных издержек, во внимание не принимались неэкономические факторы выбора, например, проблема морального ущерба стране.

Сформулируем основные выводы.

1) Сотрудничество РФ и ВБ за период 1992-2004 г. было нестабильным и непоследовательным. Это проявилось в значительных колебаниях среднегодовых объемов выделенных заемных средств и поддерживающего административного бюджета Банка, существенных изменениях в отраслевой структуре привлеченных страной кредитных ресурсов (от приоритета в сфере энергетики 1-ой половины 1990-х до «распыленной» многоотраслевой поддержки в последующий период), различной вовлеченности основных институтов Банка в экономическом содействии России: относительно широкое сотрудничество с МБРР и недостаточное с МИГА, хотя значение последнего гораздо выше с точки зрения привлечения предпринимательского, а не ссудного капитала из-за рубежа. В ходе анализа на опыте зарубежных стран была выявлена еще одна проблема сотрудничества, названная в работе «банковской ловушкой», объясняющая почему некоторые страны по мере улучшения своего финансового положения продолжают расширять, а не сворачивают привлекаемую помощь. Объясняется данный парадокс интересами Банка, который, хотя и является многосторонней финансовой организацией, но свою деятельность строит на коммерческом интересе (покрытие убытков в одних странах необходимо компенсировать прибылями в других).

2) Экономическая дипломатия играет весомую роль в осуществлении эффективного сотрудничества России с институтами Всемирного банка. Все ее составляющие: переговорный процесс или, по-другому, экономическая дискуссия, конкретные экономические действия акторов (правительств, хозяйствующих субъектов, международных организаций и др.), прямые и косвенные последствия экономических шагов в институциональной, финансовой, социальной, производственной и других областях национальной экономики и/или МЭО в явной форме присутствуют в таком сотрудничестве. Участие автора в переговорном процессе, анализ протоколов заседания рабочих групп выявил следующие глубинные причины расхождения в переговорных позициях сторон: различная политэкономическая база интерпретаций ситуации и событий сторонами, недостатки методики сопоставлений экономической ситуации и условий развития национальных хозяйств разных стран, корпоративные интересы Банка и прочее.

3) Проведенный анализ эффективности заимствования у МФО по сравнению с привлечением средств путем выпуска еврооблигаций показал более дешевую стоимость последних. Несмотря на низкие процентные ставки официально объявляемые ВБ, их стоимость гораздо выше, поскольку включает дополнительные скрытые расходы страны-заемщицы. Еще одним аргументом является установившийся в последние 3 года тренд на снижение стоимости международных рыночных займов России, в результате чего постоянно растут альтернативные издержки традиционных банковских продуктов рассматриваемого многостороннего финансового института. Негативное влияние на эффективность заимствования оказывает частое продление сроков использования средств займа. При продлении на 3 года финансовая эффективность займа сокращается до 15,6 ед. (при плановом 20,85 ед.), а на 5 лет - до 12,5 ед. из 100 возможных единиц.

4) Основной вывод по итогам анализа существующей и используемой до сих пор официальной методике оценки эффективности использования инвестиционных займов заключается в неадекватности критериальной оценки как Всемирного банка, так и правительственных документов социальных, экологических, институциональных и прочих изменений по причине несоответствиях используемых западных методов и подходов к социальной справедливости, качеству и нормам жизни и особенностей жизни людей в российских условиях, сложности и экстернальности происходящих в результате реализации инвестиционных проектов изменений. Еще одной важной проблемой использования существующих методик (в особенности методики ЮНИДО) является предположение, что инвестиционный проект осуществляется в условиях конкурентной среды. Большая же часть инвестиционных проектов Всемирного банка нацелена на создание инфраструктурных объектов с естественномонополь-ной составляющей (ЖКХ, энергетика, транспорт и пр.). Заведомо отсутствует или существенно ограничен выбор и источников финансирования проекта.

5) Инвестиционные займы ВБ помимо официально установленной ставки процента и комиссионных расходов содержат значительную величину скрытых затрат страны-заемщицы. Размер этих затрат величина переменная. Она зависит от вида и целевого характера проекта, сезонного фактора, валютных колебаний, объема и состава организационных работ и прочих условий. Расчеты показали, что суммарная стоимость заимствований РФ во Всемирном банке с учетом косвенных расходов по ряду проектов превышала 10%, то есть в 1,7 раза — процентную ставку, установленную в Соглашениях о займе. Вместе с тем, такой рост стоимости заимствований не может считаться имманентно присущим сотрудничеству с Банком. Одна из возможных статей сокращения косвенных расходов — заработная плата чиновников Групп реализации проектов (ГРП). В течение 1997-2002 годов операционные расходы ГРП составили более 75 млн. долларов США. Отдельные руководители ГРП имели ежемесячные ставки вознаграждения от 3,6 тыс. долларов США до 9 тыс. долларов США. Нормативная база по определению уровней ставок работников ГРП долгое время отсутствовала. По обоснованию норматива уровня заработной платы определенные меры были приняты только к середине 2002 года. По расчетам, при снижении фонда оплаты в среднем на 20% экономия операционных расходов ГРП составит до 1,5 млн. долларов США в год.

6) В условиях снижения международной валютной ликвидности страны перспективным инструментом привлечения финансирования РФ во ВБ автор считает гибридные займы, сочетающие элементы инвестиционного и бюджетного займа, с возможностью отложенного использования средств без резервирования (до 3-х лет). Интересным для России явился бы и инвестиционный заем, предусматривающий гибкое софинансирование со стороны бюджета, объем которого мог бы увеличиваться или сокращаться в зависимости от бюджетных возможностей, не ставя под угрозу реализацию проекта в целом.

Планируемый правительством перенос центра тяжести с финансового на техническое сотрудничество с Банком отвечает национальным интересам России и текущей макроэкономической ситуации, но слабо реализуем на практике. Во-первых, даже техническая помощь должна быть профинансирована Банком или государством-клиентом. И в том, и в другом случае оплата консалтинговых услуг будет включать посредническую комиссию Банку. Во-вторых, Банк и его структуры, имеющие кредитно-финансовую специализацию и основной доход от финансовых операций, не заинтересованы исключительно в такой форме сотрудничества.

Государственным органам и частным структурам можно дать следующие практические рекомендации.

1) Перестроить подход российской стороны к переговорам со Всемирным банком. Несоответствие процедур и правил банка и российского законодательства не должен всегда заканчиваться изменением последнего. Речь, в частности, идет о взимании НДС, налога с физических лиц и других налогов с доходов российских участников Проекта, чего требует российское налоговое законодательство, и запрещают инструкции Банка (раздел 5.08, 8.01 Соглашений о займе). Одним из вариантов решения этой проблемы могло бы стать снижение комиссии Банка на сумму указанных бюджетных потерь, или возложение на Банк и российскую сторону равных сумм упущенной выгоды.

2) Для снижения процентных и непроцентных выплат при реализации инвестиционных проектов ВБ предлагается усовершенствовать механизмы сотрудничества с МФО, предусматривающие увеличение доли российского софинансирования проектов МФО, применение механизма гарантии финансирования проектов со стороны МФО (Stand by), механизма гарантийных операций с частичным покрытием рисков.

Основные положения диссертации отражены в следующих публикациях автора:

1) Лещевская Ю.А. Место экономической дипломатии в сотрудничестве России и Всемирного банка//Аспирант и соискатель.

Октябрь 2004 г. (0,6 п.л.)

2) Краткий анализ результатов и проблем сотрудничества РФ и

Всемирного банка в 1992— 2004 гг. //Аспирант и соискатель.

Октябрь 2004 г. (0,5 п.л.)