Проблемы влияния финансовой информации на выход российских предприятий на международные финансовые рынки тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Проблемы влияния финансовой информации на выход российских предприятий на международные финансовые рынки"

На правах рукописи

МИРОНОВА ЮЛИЯ МИХАЙЛОВНА

ПРОБЛЕМЫ ВЛИЯНИЯ ФИНАНСОВОЙ ИНФОРМАЦИИ НА ВЫХОД РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ НА МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

- 6 НАР 2014

Москва-2014

005545582

Работа выполнена в ФГБОУ ВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса».

Научный руководитель: доктор экономических наук, доцент

КАУРОВА Ольга Валерьевна

Официальные оппоненты: ЛЮТОВА Ирина Ивановна

доктор экономических наук, профессор НОУ ВПО «Национальный институт бизнеса» кафедра «Финансы», профессор БУЛАВА Игорь Вячеславович кандидат экономических наук, доцент ФГОБУ ВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» кафедра «Финансовый менеджмент», доцент

Ведущая организация:

ФГБОУ

ВПО

«Поволжский

государственны!! университет сервиса»

Защита состоится «03» апреля 2014 г. в 13-00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.150.02 при ФГБОУ ВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса» по адресу: 141221, Московская область, Пушкинский р-н, пос. Черкизово, ул. Главная, 99, ауд. 1209 (Зал заседаний Советов).

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГБОУ ВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса». Объявление о защите и автореферат диссертации размещены на сайте ВАК Министерства образования и науки РФ: http://vak.ed.gov.ru и на сайте РГУТиС: http://www.rguts.ru

Автореферат разослан

Ученый секретарь диссертационного сов

Черникова Людмила Ивановна

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Одной из ключевых тенденций современной мировой экономики является усиливающаяся глобализация. К проявлениям глобализации относятся формирование, развитие и интеграция мировых финансовых рынков, усиление влияния транснациональных корпораций, увеличение объемов иностранных инвестиций, экспорта товаров и услуг и т.д. Процесс глобализации носит системный характер, и его влияние сказывается на всех уровнях экономики: на макроуровне - на уровне страны, на мезоуровне - региональном и на микроуровне, где каждая компания ощущает его влияние, причём последний уровень во многом обуславливает и формирует все последующие уровни экономики страны.

На микроуровне влияние глобализации отражается таким образом, что в процессе своего развития практически каждая успешная и крупная компания выходит на международные финансовые рынки (в диссертации исследовался процесс IPO российских компаний - сокр. от англ. initial public offering — процесс первичного публичного предложения акций компании) и становится публичной, что является значительным преимуществом при формировании дальнейшего развития компании. Основными плюсами являются: привлечение инвестиций для развития деятельности компании; возможность формирования диверсифицированного портфеля инвестиций для существующих акционеров; повышение уровня прозрачности и как следствие формирование статуса надежной публичной компании; привлечение новых партнеров и клиентов.

Необходимость совершенствования процесса формирования финансовой информации компаний не вызывает сомнений, так как в процессе глобализации экономических отношений особую актуальность приобретает качественное информационное обеспечение акционеров и потенциальных инвесторов информацией о результатах и эффективности деятельности компании. Глобализация экономических отношений и несопоставимость финансовой информации компаний из разных стран вследствие отличий

национальных правил ее подготовки стали предпосылками возникновения необходимости в корректировках финансовой информации российских компаний в соответствии с международными требованиями.

Одним из инструментов достижения положительных результатов в процессе привлечения финансирования является переход на формирование достоверной финансовой информации в соответствии с международными подходами, так как это обеспечивает ее сопоставимость и признание инвестиционным сообществом. Однако простой переход на составление финансовой информации по международным стандартам не является достаточным, так как она содержит лишь ограниченный набор показателей, который может быть использован для оценки финансового состояния предприятий. Финансовая информация должна содержать более подробные пояснения с текстовыми описаниями основных статей, описания всех ключевых изменений в бизнесе, которые произошли за отчетный период, а также основную аналитическую информацию, в том числе расчет показателей рентабельности и финансовой устойчивости.

Все большую актуальность приобретает анализ уровня прозрачности российских компаний в представлении результатов деятельности, а также способов сокращения сроков формирования финансовой информации. Информационная прозрачность компании является одним из основополагающих факторов при принятии решений об инвестировании. По сравнению с международными компаниями российские предприятия имеют достаточно низкий уровень прозрачности.

Наиболее важным требованием международных инвесторов является предоставление достоверной финансовой информации в довольно сжатые сроки. Автоматизация процесса подготовки финансовой информации в соответствии с международными подходами может привести к существенному сокращению времени на подготовку, а значит к повышению уровня прозрачности компании.

Одним из приоритетных направлений в настоящее время является

наличие у компании финансовых моделей, которое становится уже обязательным требованием. Наличие таких моделей необходимо инвесторам, поскольку им нужен понятный и простой в использовании инструмент, с помощью которого они могут оценить прогнозные значения возможного объекта инвестиций, а также оценить риски, связанные с данным проектом.

Степень теоретической разработанности темы. За рубежом проблемы влияния финансовой информации на положение компании на международных финансовых рынках на протяжении многих десятилетий являются предметом исследования экономистов и аналитиков. В их числе: Дж. Ю. Стиглиц, Д. Блэйк, О. Амат, М. Р. Метьюс, Г. Мюллер, X. Гернон, Г. И. Миик, Л. Сайдлер, Р. С. Де Коста, Л. А. Бернстайн. В России в разные годы проблемы подготовки финансовой информации в соответствии с международными подходами исследовали Богинская 3. В., Щадилова С. Н., Бабаева Ю. Л., Сапожникова Н. Г., Савицкая Г. В., Илышева Н. Н., Крылов С. И., Гетьман В. Г., Ковалев В. В., Скребкова Ж. Р., Манько С. В. и др. Среди них диссертации Кондрабаевой Е. А., Филатовой Е. В., Островского О. М., Вовченко Н. Г., Шурубова П. В., Иванова К. А., Афанасьева Е. В., Поликарповой Е. Н., Суворовой Т. П., Поплаухиной Т. Д. и др.

Цель н задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в разработке теоретических и методологических рекомендаций по подготовке финансовой информации российскими компаниями и дальнейшего совершенствования путей ее использования как одного из ключевых условий успешного выхода на международные финансовые рынки.

В соответствии с данной целью в работе поставлены и решены следующие задачи:

• проанализировать классификации моделей формирования и представления финансовой информации и на этой основе систематизировать и уточнить понятийный аппарат в области финансовой информации;

• сформулировать методические рекомендации при переходе к

составлению и анализу финансовой информации в соответствии с международными подходами;

• проанализировать степень информационной прозрачности финансовой информации российских компаний и факторы ее сдерживающие;

• исследовать способы совершенствования процесса подготовки финансовой информации;

• разработать предложения по совершенствованию методологических подходов к формированию прогнозной финансовой информации компаний;

• выработать научно-практические рекомендации по оптимизации процесса первичного публичного размещения акций компании, а также определить перспективы российских компаний в процессе выхода на международные финансовые рынки.

Объектом исследования является финансовая информация как одно из ключевых условий успешного выхода компаний на международные финансовые рынки.

Предметом диссертационного исследования является совокупность теоретико-методологических основ подготовки финансовой информации, а также совокупность отношений, возникающих в процессе движения финансовой информации на международном финансовом рынке.

Теоретическую п методологическую основу исследования составляют труды зарубежных и отечественных исследователей проблем выхода компаний на международные финансовые рынки. Методологической основой работы явились принципы системного анализа и синтеза в изучении финансового рынка, его сегментов и роли финансовой информации в процессах, осуществляемых на них. В исследовании применены ретроспективный и трендовый анализ, методы научной абстракции, сравнений и группировок, экспертных оценок.

Информационную базу исследования составили статистические данные Федеральной службы государственной статистики (Росстат), данные

исследований Standard & Poors и Центра экономических и финансовых исследований и разработок в Российской экономической школе (ЦЭФИР РЭШ), опубликованные результаты зарубежных и отечественных исследований в области совершенствования процесса подготовки и представления финансовой информации, аналитические материалы, размещенные в глобальной сети Internet, информация, представленная на сайтах международных компаний различных отраслей деятельности, а также аудиторских и консалтинговых компаний. Эмпирическую основу исследования составили экспертные оценки, включая оценки автора.

Научная новизна исследования состоит в разработке комплекса методических и научно-практических рекомендаций по совершенствованию процесса подготовки финансовой информации и выработке методических подходов, позволяющих оптимизировать общение с пользователями финансовой информации.

Наиболее значимые элементы научной новизны, выносимые на защиту, состоят в следующем:

1. На основе систематизации теоретических знаний выявлены роль и место финансовой информации в процессе выхода российских предприятий на международные финансовые рынки. Обосновано, что финансовая информация служит необходимым условием уменьшения степени неопределенности при принятии экономических решений, а также решений об инвестировании.

2. Доказана необходимость перехода к подготовке финансовой информации в соответствии с международными подходами и дополнены методы оценки и анализа финансового состояния предприятий. Необходимость данного перехода обусловлена несовершенством принципов оценки финансового состояния, а также отсутствием организационных основ управления финансовым состоянием российских компаний.

3. На основе анализа проблем обеспеченности информационной прозрачности российских компаний разработаны авторские методические

рекомендации по совершенствованию процесса внедрения автоматизированных систем подготовки финансовой информации.

4. Выявлены основные проблемы оптимизации процесса первичного публичного размещения акций российских компаний, которые заключаются в наличии риска искажений и обеспечения надежности финансовой информации.

5. Выработаны методические рекомендации компаниям по совершенствованию процесса формирования прогнозной финансовой информации. Предложен механизм создания финансовой модели подготовки прогнозной финансовой информации, влияющей на принятие решений инвесторами на международных финансовых рынках.

Указанные пункты соответствуют п. 3.23 Направления выхода российских предприятий на международные финансовые рынки Паспорта специальности ВАК РФ 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Результаты исследования создают научно-методические основы для дальнейших аналитических исследований проблем подготовки финансовой информации, соответствующей интересам пользователей, с целью совершенствования данного процесса за счет внедрения новых методологических подходов и способов ее подготовки и анализа.

Научные результаты целесообразно использовать в финансовых и бухгалтерских департаментах российских предприятий при подготовке финансовой информации, необходимой для выхода компаний на международные финансовые рынки, а также при внедрении новых автоматизированных систем ее подготовки и прогнозирования.

Основные положения диссертации докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на ежегодных международных научно-практических конференциях: Всероссийская заочная научно-практическая конференция «Актуальные вопросы бухгалтерского учёта, статистики,

анализа и аудита в сфере сервиса и туризма», город Москва 2011 год; Всероссийская научная конференция аспирантов и молодых учёных «Современные проблемы туризма и сервиса», город Москва 2011 год; I Международная заочная научно-практическая конференция «Глобальные и локальные проблемы экономики: новые вызовы и решения», город Краснодар 2011 год; Международная заочная научно-практическая конференция «Экономика и управление: проблемы и решения», город Новосибирск 2011 год; Всероссийская научная конференция аспирантов и молодых ученых «Современные проблемы туризма и сервиса», город Москва, 2012 год; Международная научно-практическая конференция «Наука, техника и высшее образование» (2nd «Science, Technology and Higher Education»), Канада, 2013 год; Всероссийская научная конференция аспирантов и молодых ученых «Современные проблемы туризма и сервиса», город Москва, 2013 год; IV Международная научно-практическая конференция «Экономика и управление: анализ тенденций и перспектив развития», город Екатеринбург, 2013 год.

Публикации. По теме диссертации автором опубликовано 8 работ общим объемом 10,6 п.л., в т.ч. лично автора 8,8 п.л. Из них 3 публикации в периодических изданиях, включенных в перечень ВАК РФ.

Объём и структура диссертации. В соответствии с поставленной целью и логикой исследования диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка.

В первой главе «Финансовая информация и ее роль в деятельности российских предприятий в условиях глобализации мировой экономики» раскрывается сущность понятия «финансовая информация», обосновывается ее место и роль в деятельности компаний, исследуется степень разработанности проблемы, проанализированы основные учетно-аналитические системы и выявлено место финансовой информации в таких системах, а также рассматриваются модели представления финансовой информации и их влияние на российскую экономику.

Во второй главе «Анализ проблем формирования финансовой информации предприятий при выходе на международные финансовые рынки» анализируются предпосылки перехода российских компаний на подготовку финансовой информации в соответствии с международными подходами, а также факторы сокращения сроков такой подготовки, проводится эмпирическое исследование проблем недостаточной информационной прозрачности финансовой информации, на основе данного анализа осуществляется выработка рекомендаций по совершенствованию процесса выявления манипуляций с финансовыми данными.

В третьей главе «Разработка методических рекомендаций по оптимизации процесса формирования финансовой информации, используемой предприятиями при выходе на международные финансовые рынки» формулируются предложения по совершенствованию механизма выхода компаний на международные финансовые рынки, разработаны рекомендации в области оптимизации процесса подготовки финансовой информации, формулируются рекомендации по совершенствованию качества прогнозной финансовой информации.

В заключении излагаются результаты проведенного исследования, в обобщенном виде приводятся сделанные в работе выводы и обусловившие их аргументы.

II. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. В процессе глобализации мировой экономики происходит

трансформация первичных понятий и общепринятых концепций.

В диссертации на основе изучения специфики понятия информации применительно к финансовой сфере было сформулировано следующее определение: финансовая информация — необходимые для всех участников рынка финансовые сведения о деятельности компании, уменьшающие степень неопределенности при принятии экономических решений, а также решений об инвестировании на международных финансовых рынках.

Финансовая информация занимает особое место среди управленческой и экономической информации, которая формируется для принятия решений. Данные содержащихся в ней отчетов включают сведения как управленческих подразделений, так и экономических, производственных, бухгалтерских. В работе показано, что основное отличие финансовой информации состоит в том, что она составлена с позиции инвестора и содержит все необходимые расшифровки и пояснения, которые помогают внешнему пользователю разобраться в специфике деятельности и формировании показателей деятельности.

Диссертантом выявлена роль финансовой информации на финансовом рынке. Информация на финансовом рынке несет весьма большую функциональную нагрузку, что выражается в двух ее основных функциях: 1) обеспечение функционирования финансового рынка; 2) информационная база для хозяйствующих субъектов при принятии экономических решений.

Выявлены и проанализированы проблемы, с которыми сталкиваются пользователи, нуждающиеся в максимально объективной информации: недостаточная надежность получаемых информационных ресурсов, а также наличие риска их искажения. В процессе исследования была разработана схема совершенствования процесса подготовки финансовой информации компаний для выхода на международные финансовые рынки (рис. 1).

/ Финансовая информация как основной источник данных о деятельности \

предприятия

)

Переход «и международные стандарты фишн отчетности

Достоверность информации и i обеспечение прочрачпости (

Построение фшшнсовий

/ Размещение акций (IPO - как наиболее часто \ \использусмый cnociin принлечения фипапсирокания)/

\ У

Рис. 1. Процесс подготовки и совершенствования финансовой информации для выхода компаний на международные финансовые рынки

В ходе диссертационного исследования были выявлены и проанализированы ключевые изменения процесса подготовки финансовой информации в России, возникшие под воздействием международных подходов, среди них:

• Концепция «добросовестного и достоверного взгляда»;

• Профессиональное суждение;

• Справедливая стоимость;

• Разделение налогового и финансового учета;

• Деление бухгалтерского учета на финансовый и управленческий.

2. В работе выделены характерные для всех российских компаний проблемные вопросы, касающиеся подготовки финансовой информации по международным подходам (рис. 2).

Слабо формализован переход от координации подготовки финансовой: информации по международным подходит к непосредственно самостоятельной подготовке._

Низкая формализованное» процесса подготовки финансовой информации по междунар одным подходам, включал разработав* методологии. учешой

полигики, плана счетов, регистров учета и прочих руководств._

Низкая интегрированное» информационных систем с учетом по национальным стандартам, налоговым и международным учетом, а также с процессом подготовки бюджетов._

Отсутствие Управления по подготовке финансовой информации и сотрудников с опытом ее подготовки, отсутствие схем обучения сотрудников.

Несовершенство плана мероприятий по подготовке финансовой информации по международным подходам,, которая будет удовлетворять требованиям

раскрытия и прозрачности._

Недоработанная стратегия по интеграции информационньк систем для .автоматизации подготовки финансовой информации по международным подходам._

Рис. 2. Проблемные вопросы, касающиеся подготовки финансовой информации по международным подходам

Соискателем обосновано, что переход к оценке и анализу финансового состояния предприятий по международным подходам обусловил возникновение проблем при анализе финансовой информации в процессе выхода компаний на международные финансовые рынки и при формировании выводов о результатах деятельности предприятий на основе данного анализа (рис. 3).

Недостаточная формализованное» принципов оценки финансового состояния предприятий в соответствии с переходом на международные подходы анализа финансовой информации.

Отсутствие систематизации показателей, используемых для оценки финансового состояния предприятий по российским и международным подходам финансовой информации, а также мерпо оптимизации ш расчетов.

ОтстутстЕне уточнения по результатам теоретических исследовании зарубежной и отечественной экономической литераторы определения и э кономпче ског о содержания финансовой устойчивости предприятий.

Несовершенство организационных основ развития финансового менеджмента в части управления финансовым состоянием предприятий в условиях применения международных подходов к подготовке финансовой информации.

Рис. 3. Проблемы анализа финансовой информации, предоставляемой потенциальным международным инвесторам

В ходе диссертационного исследования была доказана необходимость представления информации в соответствии с международными подходами посредством сравнения данных МСФО и РСБУ отчетности компании, разместившейся в течение последнего (п) года, за два сопоставимых периода

Проблемные вопросы., касающиеся подготовки финансовой информации по междунар одным подходам

Проблемы анализа финансовой информации соЕременных российских предприятий

(на примере п-1 и п-2 года) и выявления значительных расхождений в ключевых показателях, использующихся при анализе деятельности компании (Табл. 1).

Таблица Аг°1

Сравнительный анализ отчетности по МСФО и РСБУ, млн. руб.

Показатель 2012 2011 2012 2011

МСФО РСБУ МСФО РСБУ отклонения,%

Основные средства 224 746 172 078 169 534 161 980 31% 5%

Оборотные активы 73 691 64 866 65414 54 383 14% 20%

Обязательства 166 860 153 692 127 867 120 639 9% 6%

Выручка 150 880 129 478 137 732 117 784 17% 17%

Валовая прибыль 81 204 71 567 78218 69 752 13% 12%

Операционная прибыль 49 039 48 148 47 263 35 562 2% 33%

Чистая прибыль 33 634 39 657 26 658 29 512 -15% -10%

Соста&кио авторам на основе данных компании АК АЛРОСА (ОАО). Источник: www.alrosa.ru

В работе обосновано, что для инвесторов, принимающих решение об инвестировании в компанию, чрезвычайно важна ее информационная прозрачность. По сравнению с международными предприятиями среди российских компаний преобладает достаточно низкий уровень информационной прозрачности.

Уровень информационной прозрачности 90 крупнейших российских компаний составил в 2010 г. 57,5% (Табл. 2), что на 1,7 п.п. выше 2009 г. В группе из 76 компаний, которые были включены в исследование как в 2009-м, так и в 2010 г., уровень прозрачности также увеличился на 2 п.п. и составил 59,7%.

Соискателем было показано, на что следует обращать внимание российским компаниям при раскрытии информации. Необходимо раскрытие таких компонентов, как: структура собственности, информация о совете директоров, в том числе о суммах выплачиваемых им вознаграждений; а также следует повышать уровень раскрытия прогнозов объемов производства и доходов и инвестиционных планов развития, так как это непосредственно характеризует текущую деятельность компании и ее стратегию развития на будущее.

Таблица №2

Показатели транспарентности десяти российских компаний с наиболее высоким уровнем прозрачности, 2010 г.

Место Место Компания Общий Финансовая и Общий

в 2010 в 2009 балл в операционная балл в

2010 г., информация,0/» 2009 г.,

% _%

1 2 1 3 ОАО «НК «Роснефть» ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» 80 80 81 83 80 78

3 2 «СТС Медиа» 80 76 80

4 4 ОАО «Мечел» 77 81 77

5 5 ОАО «Мобильные ТелеСистемы» 77 75 76

6 7 ОАО «Трубная металлургическая компания» 75 73 74

7 6 ОАО «НоволипецкиП металлургический комбинат» 75 80 76

8 21 ОАО Банк ВТБ 75 75 67

9 8 «ВымпелКом Лтд.» 74 75 72

10 18 Х5 Retail Group 73 74 69

Среднее по 10 лучшим компаниям 76,7 77,2 75,6

Среднее по всей выборке 57,5 60,2 55,8

Среднее по 76 компаниям, включенным в выборку в 59,7 62,9 57,9

2009-м и 2010 г._

Составлено автором на основе исследования Standard & Poors и ЦЭФИР РЭШ. Источник: www.standardandpoors.com

В работе сделан вывод о том, что при повышении степени прозрачности компаний и увеличении объема раскрываемой финансовой информации, повышается привлекательность компаний для иностранных инвесторов.

3. В диссертации была обоснована необходимость внедрен™ комплексной автоматизированной системы посредством выявления основных результатов, которые руководство компании и внешние пользователи ожидают получить от внедрения данной системы (рис. 4).

- \ Ьдиное 1тформэционкс>^простр;шстЕо й процессный......|

| [рапшадкя, стандартизация и сптгс.шссцця процессов ;

__________________ _______ ; . :......:: .::..... -......

Формироваюте конкурентных преимуществ и повышения | ппырсп: 1! 1-ачества работы компании £ ДДЩ,. I Хшвышекие стоимости Бизнеса за счет повышения ..... прозрачности к досговерносга яарьд )

Обеспечение возможностей дальнейшего расшляя

Рис. 4. Ожидаемые результаты проекта

В ходе исследования были разработаны рекомендации компаниям по внедрению автоматизированных систем. Среди основных рекомендаций одной из самых главных является своевременная подготовка технико-экономического обоснования, поскольку от этого шага в дальнейшем будут зависеть все этапы внедрения системы автоматизации (рис. 5). В качестве примера для анализа и формирования последующих рекомендаций в диссертации использовался опыт различных компаний по внедрению ЬКР-систем, как наиболее распространенных из всех систем автоматизации.

Оценка эффекта от изменения процессов

Адаптация показателей оценки эффективности процессов под особенности Заказчика Оценка текущих (базовых) значений показателей оценки эффективности бизнес-процессов Оценка достижимых целевых значений показателей оценки эффективности бизнес-процессов Оценка ожидаемого уровня экономического эффекта от внедрения

Оценка затрат на внедрение, поддержку и развитие ERP -системы

Оценка планового значения для ЕЯР-системы с поддержанием целостности на уровне компании или

группы

Расчет ТЭО

Расчет показателей эффективности проекта: IRR . NPV , срока окупаемости

'ERP (enterprise resource planning) - управление ресурсами предприятия

IRR (internal rate of return) - внутренняя норма доходности "* NPV (net present value) - чистая приведенная стоимость

Рис. 5. Подготовка технико-экономического обоснования На основе имеющегося у автора практического опыта в работе сделан вывод о том, что в процессе внедрения автоматизированных систем управления могут возникать какие-либо непредвиденные и незапланированные ситуации, требующие внесения изменений в установленный регламент осуществления процесса автоматизации. На основе опыта внедрения ERP иностранными компаниями в работе предложено выделение независимой группы по управлению изменениями.

4. В процессе исследования были определены положительные и отрицательные стороны осуществления выхода компаний на международные финансовые рынки — компании получают возможность оценить эффективность данного процесса для развития своей деятельности (рис. 6).

Положительные стороны

Отрицательные стороны

Получение значительных денежных ресурсов

Диверсификация источников финансирования

Создание истории компании на публичном финансовом рынке

Возможности финансового конструирования

Повышение инвестиционной привлекательности

Разводнение капитала Дополнительные затраты на подготовку Длительный срок на подготовку

Рис. 6. Положительные и отрицательные стороны IPO для эмитента В ходе диссертационного исследования были сформулированы следующие ключевые стадии, касающиеся подготовки финансовой информации компании при выходе на международные рынки капитала (рис.7).

Начальная стадия

Подготовка к IPO

Проведение IPO

Уточнение целей акционеров и подтверждение стратегии

Привлечение консультантов

Финансово-хозяйственный анализ

Создание инвестиционной истории и проведение оценки бизнеса

Презентации для аналитиков

Сбор заявок потенциальных инвесторов

Презентации для инвесторов j

Завершение подготовки предварительного проспекта эмиссии

Установление цены сделки и выпуск окончательного проспекта

Распределение акций между инвесторами

Роуд-шоу

Подготовка проектов проспекта эмиссии и регистрационных документов

Окончательный расчет по сделке

Торговля акциями

Преобразование финансовой информации непосредственно перед выходом на международные финансовые рынки

Рис. 7. Стадии проведения IPO В работе был проведен детальный анализ разместившихся компаний за период с 2005 по 2013 гг. На рис. 8 приведен перечень компаний, вышедших на международный финансовый рынок в период с 2009 по 2013 гг.

Диссертантом отмечено значительное снижение количества разместившихся на фондовом рынке компаний начиная с 2008 года, на что в большей степени повлиял финансовый кризис 2008 года.

Exillon Energy

Институт Стволовых Клеток Человека

РусГидро

Фармсинтез Ютинет.Ру Мультисистема AK АЛРОСА

Русские Навигационные Технологии Федеральная сетевая компания IG Seismic Services TKC Банк

Mail.ru Global Ports CIS Acquisition Живой офис

Мостотрест* Яндекс МегаФон Luxoft Holding

О'Кей НОМОС-БАНК Руспетро QIWI

IRC (Petropavlovsk) Etalon Group ЕРАМ Systems Московская Биржа

ТрансКонтейнер Pycarpo MD Medical Group

ДИОД ФосАгро

Кузбасская топливная компания WorldWide Papa's

ПРОТЕК* Группа ГМС

Русское море

РУСАЛ

' Рис. 8. Компании, разместившиеся на международных финансовых рынках за период с

2009 по 2013 г.

Данный анализ показывает, что наиболее предпочтительными площадками для размещения акций российских компаний являются Лондонская фондовая биржа и Московская биржа (рис. 9-10).

^Гонконг ЯГер мания " »США

" : P'Zj

" «Великобрит ания

rib & & г£у Л Л

Рис. 9. Количество разместившихся компаний

Рис. 10. Количество сделок IPO на финансовых рынках отдельных стран

В посткризисный период наиболее высокие объемы финансовых ресурсов российские компании привлекали на Лондонской фондовой бирже, что же касается российского рынка, то он по-прежнему является менее популярным в связи с политическими и экономическими факторами. Фактические объемы привлеченных средств почти всегда оказывались выше планируемых, что, несомненно, является положительной тенденцией (рис.

11-12).

■ План

■ Факт

3500,0 3000,0 2500,0 2000,0 1500,0 1000,0 500,0

■ план

■ Факт

ей Л Л Л Л # т?1- # -i?

Рис. 11. Объем привлеченных средств на финансовом рынке Великобритании, млн. долл.

Рис. 12. Объем привлеченных средств на финансовом рынке РФ, млн. долл.

Диссертантом показано, что после того, как финансовая информация полностью подготовлена и соответствует всем необходимым критериям, начинается достаточно подробный ее анализ всеми пользователями как напрямую, так и с привлечением внешних консультантов и регуляторов. Среди таких консультантов наиболее значимыми являются банки-организаторы (андеррайтеры), юридические консультанты, аудиторы. В ходе исследования был определен перечень работ каждого из участников в процессе IPO. На рис. 13 приведены основные работы, касающихся подготовки и анализа финансовой информации на этапе непосредственно перед размещением акций компании на финансовом рынке.

Андеррайтеры Юридические консультанты Аудиторы

Координация действий по анализу деятельности компании

Разработка истории инвестиционной привлекательности

Оценка стоимости компании

Проверка и работа над проспектом Содействие андеррайтерам в анализе деятельности компании (выдача комфортных писем, отчетов)

Анализ деятельности компании Выдача юридического заключения

Участие в составлении н проверке раскрытия финансовой информации

Аудит финансовой отчетности за три года

Презентация для аналитиков Организация встреч с инвесторами

Изучение проспекта с целью предоставления согласия на включение финансовой отчетности в данный документ

Рис. 13. Подготовка и анализ финансовой информации непосредственно перед

размещением

В диссертации были выявлены основные проблемы, связанные с подготовкой финансовой информации российскими компаниями для целей

выхода на международные финансовые рынки. В этой связи автором был сформулирован и предложен ряд мероприятий, которые компании необходимо осуществить в целях оптимизации процесса подготовки финансовой информации для потенциальных инвесторов:

• полный пересмотр информационной стратегии, направленный на то, чтобы финансовая и любая другая информация представляли собой конкурентное преимущество компании;

пересмотр ключевых показателей деятельности компании, используемых при принятии управленческих решений;

• гармонизация внутренней и внешней системы финансовой отчетности в целях устранения несоответствия и быстрого реагирования на возникающие проблемы;

• адаптация информационных систем для ускорения процедур закрытия отчетности и обеспечения полноты предоставляемой информации;

• оптимизация информационных потоков и процесса обмена информацией, улучшение взаимодействия между сотрудниками различных подразделений;

• обучение всех заинтересованных сторон, в особенности акционеров и финансовых аналитиков для того, чтобы они ориентировались в новой и более сложной финансовой информационной среде.

Автором обозначены следующие аспекты, которые должны быть приняты во внимание компанией при переходе на предоставление финансовой информации в соответствии с международными подходами для целей выхода на международные финансовые рынки:

• приведение процесса составления управленческой информации и бюджетов в соответствие с международными подходами;

• разработка и внедрение руководством базы учета, проведение специальных тренингов в дочерних компаниях и подразделениях;

• разработка систем, обеспечивающих наличие всех данных для целей раскрытия информации;

• разработка учетной политики и методов документирования сложных операций, включая документирование политики и учет хеджирования, а также определение его эффективности, оценка финансовых инструментов по рыночной стоимости, учет долгосрочных лизинговых контрактов и т. д.;

• внедрение процедур оценки влияния новых транзакций на финансовую информацию, подготовленную в соответствии с международными подходами, например, классификация договоров лизинга, отражение операций с ценными бумагами и налогового планирования, наличие финансовых инструментов в контрактах, а также отражение затрат на научные исследования и разработки.

5. В диссертационном исследовании был предложен механизм формирования финансовой модели, представленный на рис. 14.

Управление моделью

Выручка н затраты

Блок 1: Панель управления

Выбор сценария модели Визуальная репрезентация ключевых результатов

модели для выбранного сценария

О

Блок 2: Все предположения

О

Свод предпосылок из всех блоков (единый лист для внесения всех изменений):

- Макроэкономических

- Производственных

- Финансовых и прочих показателей

Определение сценариев

БлокЗ: Основное производство

Детальный прогноз внешней выручки

- Производство основной продукции на уровне цехов

- Цена на уровне цехов Прогноз себестоимости Прогноз валовой прибыли

Блок 4: Прочие бизнесы

Общий прогноз внешней выручки

Прогноз себестоимости Прогноз валовой прибыли

Прогноз финансовых _потоков_

Блок 6: Расчет МРУ

Прогноз капитальных вложений

Прогноз оборотного капитала Расчет чистой приведенной стоимости

О

О

Капитальные вложения

Чистый оборотный капитал и Долг

О

о

Блок 5: Финансовая отчетность

1. Отчет о совокупном доходе

- По бизнес-сегментам Выручка Себестоимость Валовая прибыль

- По Группе в целом Операционные расходы Операционная прибыль Чистая прибыль

2. Отчет о финансовом положении

3. Отчет о движении денежных средств_

Рис.14. Механизм формирования финансовой модели при прогнозировании результатов

деятельности компании

В процессе анализа основных подходов к финансовому моделированию

был выявлен основной, по мнению автора, подход, основанный на уравнении денежных потоков:

Денежный поток = Прибыль — Изменение бухгалтерского баланса В работе также предложена финансовая модель прогнозирования денежных потоков (рис. 15), являющаяся прогнозом отчета о совокупном доходе и отчета о финансовом положении, из которого участники процесса IPO могут выделить отдельные части будущего отчета о движении денежных

Выручка

Себестоимость продаж Коммерческие и общие и административные расходы Прибыль от основной деятельности Прочие доходы

Прибыль до вычета расходов по -> Прибыль до вычета расходов по

уплате налогов, процентов уплате налогов, процентов

средств.

Отчет о совокупном доходе

Отчет о движении денежных средств

Корректировки на неденежные операции

Прибыль до вычета расходов по уплате налогов, процентов и начисленной амортизации

Чистые проценты Налог на прибыль

Прибыль

Налог на прибыль

Отчет о финансовом положении (изменения) Оборотный капитал

Инвестиции в оборотный капитал

Денежные средства от основной деятельности

Вложения во внеоборотные активы (приобретение основных средств)

Чистый денежный поток от операционной деятельности Чистое изменение процентов, уплаченные дивиденды Законные средства уменьшения налогов на проценты Денежный поток до финансовой деятельности Финансирование за счет собственного капитала Финансирование за счет привлечения заемного капитала Изменение денежных средств и финансовых активов

Внеоборотные активы

Активы, используемые в основной деятельности

->

Уставный капитал

Чистые обязательства

Привлеченный капитал

Рис. 15. Финансовая модель прогнозирования денежных потоков

Предложенные в работе модели имеют ряд ограничений, связанных с недостаточностью данных для составления прогнозной финансовой информации. Получение указанных данных часто требует внесения изменений в структуру и состав форм сводных бюджетов, предусмотренных Регламентом по формированию и контролю исполнения бюджетов, принятия Положения о бюджетном управлении для целей международных стандартов с целью внедрения единых норм бюджетного управления по всем консолидируемым предприятиям.

Соискателем сделан вывод, что процесс формирования финансовой модели начинается в момент возникновения необходимости в прогнозе какого-либо сценария, что приводит к сокращению сроков ее построения и в связи с этим к возникновению неточностей в основных допущениях и к ошибкам в прогнозе.

В работе сделан вывод, что при выходе на международные финансовые рынки компания независимо от своих масштабов и сферы деятельности должна значительно повысить качество финансовой информации, уровень ее анализа и степень информационной прозрачности, а также заниматься планированием.

III. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИОННОГО

ИССЛЕДОВАНИЯ

Анализ и исследования, проведенные автором, представлены следующими результатами:

1. Выявлены роль и место финансовой информации в процессе выхода российских предприятий на международные финансовые рынки, сформулировано авторское определение финансовой информации.

2. Доказана необходимость перехода к подготовке и анализу финансовой информации по международным подходам на основе сравнительного анализа соответствующей финансовой информации российских и международных предприятий.

3. В результате анализа проблем информационной прозрачности российских компаний был предложен ряд рекомендаций по совершенствованию процесса подготовки финансовой информации.

4. Разработаны научно-практические рекомендации российским предприятиям по оптимизации процесса первичного публичного размещения акций.

5. Предложен алгоритм формирования финансовой модели российских предприятий как инструмента, оптимизирующего общение с заинтересованными пользователями финансовой информации.

Основные положения диссертационной работы нашли отражение в следующих публикациях автора:

1. Миронова Ю.М. Проблемы информационной прозрачности российских компаний [Электронный ресурс] /Ю.М. Миронова// №3 (22) -апрель 2011 г. (Электронный журнал «Сервис в России и за рубежом» ВАК РФ- 1,2 п.л.)

2. Миронова Ю.М. Роль отчетности по МСФО в процессе подготовки к IPO [Текст] /Ю.М. Миронова// Финансы и кредит-№44 (194) - апрель 2011 г. - С. 25-34. (Журнал «Международный бухгалтерский учет» ВАК РФ - 2,0 п.л.)

3. Миронова Ю.М. Автоматизация процесса подготовки отчетности по международным стандартам [Текст] /Ю.М. Миронова// Финансы и кредит - №16 (214) - апрель 2012 г. - С. 25-35. (Журнал «Международный бухгалтерский учет» ВАК РФ — 1,8 п.л.)

4. Миронова Ю.М., Каурова О.В. Финансовая информация и ее роль в деятельности российских предприятий [Текст] /Ю.М. Миронова, О.В.Каурова// Финансы - №4 - апрель 2011 г. - С. 89-96. (Журнал «Финансовый вестник» — 1,6/0,8 п.л.)

5. Миронова Ю.М. Процесс перехода к подготовке финансовой информации в соответствии с международными подходами в российской

экономике [Текст] /Ю.М. Миронова// Сборник материалов I международной заочной научно-практической конференции «Глобальные и локальные проблемы экономики: новые вызовы и решения», Краснодар, 2011 г. — С. 126-128.-0,7 п.л.

6. Миронова Ю.М., Каурова О.В. Влияние использования финансовой информации, подготовленной в соответствии с международными подходами, на анализ финансового состояния предприятий [Текст] /Ю.М. Миронова, О.В. Каурова// Сборник материалов международной заочной научно-практической конференции «Экономика и управление: проблемы и решения», Новосибирск, 2011 г. — С. 60-67. — 1,0/0,5 п.л.

7. Миронова Ю.М. Требования банкиров и инвесторов к отчетности по международным стандартам, обязательные к соблюдению для получения финансирования [Текст] /Ю.М. Миронова// Сборник материалов IV Международной научно-практической конференции: «Экономика и управление: анализ тенденций и перспектив развития», Екатеринбург, 2013 г. -С. 49-59.- 1,3 п.л.

8. Mironova Y.M., Kaurova O.V. Risk valuation of business based on company's financial information [Текст] /Y.M. Mironova, O.V. Kaurova// Materials of the 2nd international research and practice conference "Science, Technology and Higher Education"), Canada, 2013.-C. 164-168. - 1,0/0,5 п.л.

Подписано в печать 28.01.2014 Тираж 100 экз.

Объем 1,2 п.л. Формат 60x84/16 Заказ №7

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Российский государственный университет туризма и сервиса»

141221, Московская обл., Пушкинский р-он, пос. Черкизово, ул. Главная, 99