Разработка направлений интенсификации лизинга как инструмента финансирования предприятий агропромышленного комплекса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Разработка направлений интенсификации лизинга как инструмента финансирования предприятий агропромышленного комплекса"



На правах рукописи

ТАШТАМИРОВ Магомед Русланович

РАЗРАБОТКА НАПРАВЛЕНИЙ ИНТЕНСИФИКАЦИИ ЛИЗИНГА КАК ИНСТРУМЕНТА ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ АГРОПРОМЫШЛЕННОГО КОМПЛЕКСА

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2009

1 " ШОП 2003

003472472

Диссертация выполнена на кафедре финансового рынка и валютных отношений Московской финансово-промышленной академии (МФПА).

Научный руководитель -доктор экономических наук, профессор

Щеголева Наталья Геннадьевна

Официальные оппоненты -доктор экономических наук, профессор

Шувалова Елена Борисовна

- кандидат экономических наук Волнин Владимир Александрович

Ведущая организация

- Российская академия предпринимательства

Защита состоится "02" июля 2009 г. в 14.00 час. на заседании Диссертационного совета Д 521.042.02 в Московской финансово-промышленной академии по адресу: 125190, г. Москва, Ленинградский пр-т, д. 80, корпус Г.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Академии. Автореферат разослан "02" июня 2009 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета кандидат экономических наук

Улитина Е.В.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИИ

Актуальность темы исследования обусловливается необходимостью массового обновления основных фондов в агропромышленном комплексе. Несмотря на то, что за последние несколько лет состояние агропромышленного комплекса России изменилось: вырос объем инвестиций российского и иностранного происхождения, повысилась средняя рентабельность и увеличилась доля прибыльных предприятий, в условиях развивающегося финансово-экономического кризиса, темпы роста агропромышленного комплекса России начали снижаться.

Если в 2000 г. темп прироста валовой сельскохозяйственной продукции составил 8,3%, то в 2005 г. снизился до 4,3%, в 2008 г. - 2,6%'. Данную тенденцию можно объяснить помимо общего экономического спада, высокой стоимостью привлеченного финансирования. В современных макроэкономических условиях предприятиям АПК требуется эффективный источник финансирования, прежде всего, для обновления основных фондов.

Резко возросшая ставка банковских кредитов неприемлема для предприятий АПК, которые не имеют реальной возможности для их получения и последующего возврата. В кризисных условиях одним из методов привлечения внешнего финансирования является лизинг. Он активизирует приток инвестиций в агропромышленный комплекс, улучшает финансовое состояние предприятий АПК и повышает конкурентоспособность всего агропромышленного комплекса в целом.

Политика государства направлена на повышение доступности финансовых ресурсов как путем субсидированного кредитования, так и развития лизинга. Например, в рамках национального проекта «Развитие АПК» около 8 млрд. руб. направлено на повышение объемов агропромышленного лизинга путем перечисления данных средств в уставный капитал государственной корпорации ОАО «Росагролизинг». В то же время силами только ОАО «Росагролизинг» решить проблемы национального агропромышленного комплекса вряд ли удастся. Осознавая высокую емкость агропромышленного рынка, тем не менее, ведущие лизинговые компании

1 Сельское хозяйство, охота и лесоводство в России - 2008 г. - М.: Росстат. - с. 36.

3

опасаются активно развивать данное направление ввиду специфических агропромышленных инвестиционных рисков и отсутствия комплексной методики их оценки. Учитывая обширную географию российского агропромышленного комплекса, значимость инвестиционных рисков в АПК существенно повышается.

В связи с этим проблема анализа лизинга как источника финансирования предприятий агропромышленного комплекса, разработка направлений повышения лизинговой активности в кризисных условиях крайне актуальна.

Степень изученности проблемы. Различные аспекты исследования лизинга не являются новыми для российской науки. Достаточно большое количество научных публикаций за последние десять лет были посвящены проблемам формирования и развития лизингового рынка России. Наибольший вклад в развитие теории и практики лизинга внесли: Газман В. Д., Горемыкин В. А., Коптякова С. В., Красева Т. А., Лапыгин Ю. Н., Сокольских Е. В., Лещенко М. И., Сусанян К., Човушян О. Э. и др.

Инвестиционная составляющая лизинга и финансовая основа лизинговых сделок были освещены в работах Васильева Н. М., Волнина В. А., Калашникова И. А., Киркорова А., Ковынева С., Колесникова А. М., Шуваловой Е. Б. и др.

Специфику развития лизинговых операций в агропромышленном комплексе исследовали в своих трудах Бусыгин Н. Г., Николаенко А. Н., Чекмарева Е. Н., Удельнов С. Г., Попова Н. Н., Солдатова Л. И. и др. В работах данных авторов основное внимание было сосредоточено на прикладных проблемах осуществления лизинговых сделок в агропромышленном комплексе, были подробно проанализированы принципиальные особенности лизинговой деятельности в АПК.

Несмотря на значительное число разработчиков проблемы лизинга не были сформулированы конкретные направления интенсификации лизинговой деятельности в АПК, особенно в условиях финансово-экономического кризиса. В целом можно отметить, что, несмотря на широкий перечень публикаций, связанных с темой диссертационного исследования, проблема комплексного анализа лизинга как эффективного инструмента финансирования предприятий АПК остается недостаточно изученной.

Цель диссертации заключается в разработке основных направлений развития лизинга как источника финансирования предприятий АПК с учетом их особенностей, учитывая, что кризисное состояние российской экономики определяет сложность реализации лизинговых сделок. Достижение поставленной цели потребовало постановки и решения следующих задач:

1. Проанализировать различные точки зрения на экономическую природу и содержание лизинга как альтернативного источника финансирования предприятий, его преимущества и недостатки по сравнению с другими внешними источниками финансирования основных фондов.

2. На основе ретроспективного анализа состояния российского лизингового рынка сформулировать особенности лизингового финансирования агропромышленного комплекса.

3. Выявить и обосновать систему управления рисками лизинговой деятельности при финансировании предприятий АПК.

4. Раскрыть основные направления совершенствования механизма лизинговых расчетов при подготовке лизинговых сделок в агропромышленном комплексе.

5. Разработать методику расчета лизинговых платежей, которые повышают эффективность стратегии лизинговой компании при финансировании предприятий агропромышленного комплекса.

6. Научно обосновать основные направления интенсификации использования лизинга как источника финансирования предприятий агропромышленного комплекса.

Объектом исследования является лизинг как деятельность по обеспечению финансирования предприятий агропромышленного комплекса.

Предметом исследования выступают основные направления интенсификации лизинга как инструмента альтернативного финансирования деятельности предприятий агропромышленного комплекса.

Теоретические основы и методология исследования. Теоретической основой диссертации послужили работы отечественных и зарубежных ученых по теоретическим и практическим вопросам становления и функционирования лизинговой деятельности, проблемам привлечения финансовых ресурсов в агропромышленный комплекс. Методология исследования базируется на системном и сравнительном анализе движения от общего к частному. В нем

5

использованы методы экономико-математического моделирования, корреляционно-регрессионного анализа, методики и техники прогнозирования. Для решения поставленных в рамках исследования задач использованы различные статистические методы: индексов, группировки, средних величин, графический и табличный методы.

Информационной базой исследования послужили законодательные и нормативно-правовые документы РФ, статистические материалы Федеральной службы государственной статистики (Росстата), аналитические отчеты ОАО «Росагролизинг», отчетные данные российских лизинговых компаний, публикации российских и зарубежных исследователей.

Научная новизна исследования заключается в обосновании направлений интенсификации использовании лизинга как источника финансирования деятельности предприятий агропромышленного комплекса, в создании двухуровневой многоэтапной системы управления инвестиционным риском и модифицированной методики расчета лизинговых платежей.

Наиболее существенные новые, полученные лично соискателем научные результаты, выносимые на защиту:

1. Раскрыты базовые векторы развития лизингового рынка, в условиях российского кризиса ликвидности, определяющие востребованность лизинга как инструмента финансирования предприятий агропромышленного комплекса: резкая смена тренда развития сектора лизинга, снижение доходности лизингового бизнеса ввиду повышения стоимости заемного финансирования, реструктуризация лизинговых портфелей с переориентацией на вторичные секторы лизингового рынка, укрупнение субъектов лизингового бизнеса, в первую очередь, за счет более активного участия государства. Данные векторы актуализируют необходимость смещения интересов лизинговых компаний в сторону освоения новых отраслевых рынков, в частности, агропромышленного комплекса и качественной оценки рисков потенциального лизингополучателя.

2. Доказано, что агропромышленный комплекс даже в условиях финансово-экономического кризиса является одним из наиболее привлекательных объектов активизации лизинговой деятельности ввиду:

• менее сильного воздействия кризисных явлений на АПК, так как его продукция является товаром достаточно неэластичного спроса;

• высокой степени государственной поддержки;

6

• ярко выраженной потребности в дополнительных источниках финансирования деятельности для целей обновления основных производственных фондов.

3. Осуществлена новая типологизация рисков, характерных для лизинговой деятельности в агропромышленном комплексе: риски, связанные с длительным циклом сельхозпроизводства; риски и издержки, обусловленные территориальной удалённостью лизингополучателей; риски, связанные с проблемами бюджетного финансирования расходов сельхозпроизводителей; риски, связанные с недостатком кредитной культуры многих сельхозпроизводителей.

Предложенная классификация и учет основных групп рисков агропромышленного сектора позволит лизинговым компаниям более качественно оценивать степень кредитоспособности лизингополучателей, комплектовать более сбалансированный лизинговый портфель и оценивать эффективность финансовой стратегии.

4. Создана модифицированная методика расчета лизинговых платежей, позволяющая минимизировать разрывы финансовой стратегии лизинговой компании при работе с предприятиями агропромышленного комплекса. Новизна методики заключается в определении степени влиянии стоимости привлеченных средств на стоимость лизинговой услуги, учете особенностей уплаты и возмещения налога на добавленную стоимость. Согласно методике могут быть рассчитаны варианты зачета авансов и отражения доходов по договору лизинга у лизинговой компании.

5. Разработана двухуровневая (макро- и микроуровни) и многоэтапная система управления инвестиционным риском при работе с предприятиями агропромышленного комплекса. Основная задача управления инвестиционным риском на макроуровне (управление инвестиционным риском на уровне портфеля в целом) - определение объема резерва под будущие потери от обесценивания дебиторской задолженности по лизинговым платежам с учетом декомпозиции лизингополучателей на две группы риска в зависимости от времени просрочки: высокая (более 6 мес.) и менее значительная (менее 6 мес.). На микроуровне (управление инвестиционным риском лизингополучателя) -контроль при заключении нового договора и мониторинг после его заключения.

В рамках предложенной системы разработан алгоритм определения объема резерва для конкретных групп лизингополучателей: агрегирование платежей по графику и фактических оплат по договорам на уровне лизингополучателя; построение для конкретного лизингополучателя эмпирической функции распределения процента исполнения графика; выстраивание траекторий будущих оплат методом Монте-Карло; вычисление приведенной стоимости будущих платежей; суммирование приведенной стоимости по каждому лизингополучателю; определение 5% квантиля распределения приведенной стоимости будущих оплат по договорам, который служит величиной резерва.

6. Обоснованы основные направления интенсификации использования лизинга как источника финансирования предприятий агропромышленного комплекса:

1. Совершенствование законодательства:

• приведение в соответствие законодательных актов различных уровней, регулирующих лизинговую деятельность;

• внесение изменений в законодательные акты, регулирующие отношения при оформлении собственности на землю; ,

• дополнение действующей нормативно-правовой базы понятием «выкупная стоимость предмета лизинга» и расширение перечня возможных предметов лизинговых отношений;

2. Повышение прозрачности и скорости процесса возмещения НДС;

Наиболее существенные результаты соответствуют п. 3.7 «Источники

финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала» паспорта специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит ВАК Минобразования РФ.

Теоретическая значимость исследования заключается в дополнениях инструментария управления рисками лизинговой деятельности, методического аппарата расчета лизинговых платежей при осуществлении высокорисковой лизинговой деятельности, обосновании представленных направлений интенсификации лизинговой деятельности в агропромышленном комплексе.

Практическая значимость исследования состоит в том, что выводы и предложения могут быть использованы государственными, федеральными и региональными органами законодательной власти при формировании

8

инвестиционной политики в области развития лизинговой деятельности, неправительственными лизинговыми ассоциациями, лизинговыми компаниями и банками, предоставляющими лизинговые услуги.

Материалы диссертационного исследования могут быть использованы в учебном процессе при чтении курсов «Лизинг», «Финансы и кредит», а также при подготовке специалистов в области лизинговых операций, инвестиционной политики и банковского дела.

Обоснованные направления развития лизинговой деятельности, как инструмента финансирования предприятий агропромышленного комплекса, могут использоваться при совершенствовании нормативно-правовой базы лизинговой деятельности; пересмотре порядка налогообложения лизинговых сделок; развитии системы государственных гарантий для предприятий агропромышленного комплекса России.

Апробация результатов исследования. Полнота публикаций. Основные положения диссертации отражены в докладах на конференциях: «Роль бизнеса в трансформации российского общества» (Москва, МФПА, 2007 г.); «Экономико-прикладные задачи системного управления и логистики» (Москва, МФПА, 2008 г.); «Экономико-прикладные проблемы системного управления в условиях кризиса» (Москва, МФПА, 2009 г.). Отдельные результаты диссертации внедрены при разработке финансовой стратегии ЗАО «Петролизинг-менеджмент»; модифицированный метод расчета лизинговых платежей внедрен в ОАО «Росагроснаб». Отдельные положения диссертации апробированы в учебно-методических материалах и пособиях при чтении учебного курса «Лизинг» в Московской финансово-промышленной академии.

Основные положения диссертационной работы отражены в 6 публикациях общим объемом 2,4 п.л., в том числе одна публикация в журнале, рекомендованном ВАК Минобразования РФ.

Объем и структура работы. Структура работы определена поставленными целью и задачами. Объем исследования составляет 174 страницы, оно содержит 27 рисунков и 23 таблицы; диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложения.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

Полученные основные научные результаты позволили решить сформулированные задачи и достичь цели исследования.

При решении задачи раскрытия различных точек зрения на экономическое содержание лизинга как альтернативного источника финансирования основных фондов предприятий автором выявлены ключевые аспекты лизинговой деятельности в агропромышленном комплексе России.

В диссертации раскрыта позитивная роль лизинга в развитии взаимоотношений реального и финансового секторов национальной экономики. В современных условиях лизинг является существенным дополнением к традиционным источникам средств удовлетворения инвестиционных потребностей предприятий, особенно в АПК. Применение его в хозяйственной практике позволяет активизировать инвестиционный процесс, улучшить финансовое состояние лизингополучателей, повысить конкурентоспособность как на микроуровне (предприятия), так и на мезо- (отрасли или региона) и макроуровнях (национальной экономики в целом).

В диссертации раскрыты особенности российского агропромышленного рынка как лизингополучателя: длительность производственного цикла в аграрном секторе; ограниченность предприятий агропромышленного сектора в возможности финансирования последующего производственного цикла за счёт собственных доходов, полученных в предыдущем цикле; сложность прогнозирования выручки сельхозпроизводителя.

Как известно, дефицит финансовых ресурсов всегда был актуален для сельского хозяйства во всём мире, что, прежде всего, обусловлено длительностью производственного цикла. Между временем вложения средств в ресурсы и получения готовой продукции проходит не менее шести месяцев, что довольно редко для большинства других секторов экономики. При этом сельхозпроизводители ограничены и в возможности финансирования последующего производственного цикла за счёт собственных доходов, полученных в предыдущем цикле.

Помимо длительности производственного цикла привлечение финансирования затруднено в связи со сложностью прогнозирования выручки сельхозпроизводителя - из-за зависимости доходов от непредсказуемых

погодных условий, иногда территориальной удалённостью и часто малого размера хозяйств. Очевидно, что при таких условиях большинство банков не рассматривают сельхозпроизводителей в качестве привлекательных заёмщиков. Кроме того, агропромышленному сектору присущи специфические виды рисков, оказывающие существенное влияние на ведение и развитие лизинговой деятельности. Соискателем классифицированы риски лизинговой деятельности в агропромышленном комплексе на группы, связанные с:

• длительным циклом сельхозпроизводства;

• территориальной удалённостью лизингополучателей;

• проблемами бюджетного финансирования расходов сельхозпроизводителей;

• недостатком кредитной культуры многих сельхозпроизводителей.

Эти риски и их последствия подробно проанализированы в диссертации.

Решение второй задачи - анализ общего состояния лизингового рынка в

России в целом и в агропромышленном комплексе. В период 2005-2007 гг. в РФ началась фаза активного роста лизингового рынка. Темпы прироста объемов профинансированных средств в 2005 г. впервые превысили темпы прироста объемов полученных лизинговых платежей. В 2007 г. было профинансировано и получено 11,5 млрд. долл. лизинговых платежей. В 2007 г. темпы прироста лизинговых платежей и профинансированных средств увеличились более чем в 2 раза по сравнению с 2005 г. (прирост - 130% и 184% к 40% и 63% соответственно (рис. 1).

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

-----Темпы прироста объемов профинансированных средств

Темпы прироста объемов лизинговых платежей

Рисунок 1 - Основные показатели рынка лизинга в 2002-2008 гг.2

2 Рассчитано автором на основе данных рейтингового агентства «РА-Эксперт».

И

На основании проведенного анализа в диссертации сделаны выводы о несбалансированности данного рынка как по территориальному распределению, так и по его объектам. Объем рынка лизинговых услуг в России в 2007 г. вырос по сравнению с 2006 г. в 2,6 раза и достиг 39 млрд. долл.3 Доля лизинга в ВВП в 2007 г. увеличилась почти в два раза (по сравнению с 2006 г.) и достигла 3,02%. В объеме средств, инвестированных в основные производственные фонды, лизинг занял 15,5%. Однако, согласно международному опыту, доля лизинга в инвестициях в основной капитал может достигать 40%, что свидетельствует о перспективах дальнейшего роста российского лизингового рынка4, естественно, при необходимых экономических условиях.

Вместе с тем, со второй половины 2008 г. в связи с мировым финансовым кризисом климат на рынке лизинга значительно ухудшился. Рост стоимости привлеченных ресурсов и малые объемы межбанковского кредитования фактически парализовали не только банковский сектор, но и тесно связанный с ним рынок лизинга.

В диссертации раскрыты наиболее значимые факторы влияния финансово-экономического кризиса и кризиса ликвидности на российский лизинговый рынок:

1. Резкая смена вектора развития лизингового рынка. Если в период 2003-первой половине 2008 гг. российский лизинговый рынок рос быстрыми темпами, то с начала 2009 г. наблюдается не только замедление темпов роста, но рецессия и сокращение его объемов. Для поддержки прежних темпов роста лизингового портфеля компаниями осуществляются все более рискованные проекты, которые не всегда компенсируются получением адекватной рисковой премии лизингодателя. В связи с этим актуализируется проблема оценки качества накопленного лизингового портфеля, его рисковой составляющей.

2. Повышение стоимости заемного финансирования вызвало резкое падение лизинговой маржи, что в результате приводит к санации рынка и резкому сокращению игроков. Уже в конце 2008 г. большое количество лизинговых компаний испытывали затруднения с поиском источников заемного финансирования. Только наиболее рентабельные лизинговые компании выживут в данных условиях.

1 По данным рейтингового агентства «РА-Эксперт» //http://www.raexperl.ru/ratings/leasing/2007/

4 По данным рейтингового агентства «РА-Эксперт» //http://www.raexpert.ru/ratings/leasing/2007/.

3. Сокращение платежеспособного спроса со стороны лизингополучателей. В последние несколько лет активно развивались фактически все основные направления лизинговой деятельности: лизинг железнодорожного тягового и подвижного состава, грузового и легкового автотранспорта, сельскохозяйственной техники и продукции, дорожно-строительной и прочей строительной техники и промышленных комплексов. Ввиду того, что кризис, в первую очередь, повлиял на промышленные отрасли, в частности, на машиностроительные предприятия и обрабатывающую промышленность, на основных направлениях лизинговой деятельности существенным образом изменит отраслевую структуру лизинговых портфелей.

4. Укрупнение лизингового бизнеса. Сложившиеся экономические условия ставят большинство лизинговых компаний на грань выживания, что в итоге приведет к скупке неэффективных лизинговых компаний в основном московскими крупными финансовыми холдингами и лизинговыми компаниями.

При интенсивных структурных деформациях рынка лизинга одним из способов повышения собственной финансовой устойчивости и конкурентоспособности является отраслевая диверсификация. Лизинговые компании совершенно справедливо должны обратить свое внимание на недостаточно используемые до сих пор рынки, в первую очередь, на агропромышленный комплекс как на один из самых перспективных лизинговых рынков.

Если период 2003-2008 гг. наблюдался стабильный рост агропромышленного комплекса России, увеличивалась производительность труда и рентабельность предприятий (табл. 1), то условиях рецессии экономики можно утверждать, что в период 2008-2010 гг. агропромышленный комплекс будет характеризоваться существенно более низкими темпами ввиду девальвации курса рубля. Необходимо отметить, что фактическая «изолированность» отраслей агропромышленного комплекса также окажет свое неблагоприятное влияние.

Современному агропромышленному комплексу присуща высокая степень государственной поддержки, выраженная, в первую очередь, в приоритетном национальном проекте «Развитие АПК», который предполагает:

• расширение доступности дешевых долгосрочных (до 8 лет) кредитных ресурсов на строительство и модернизацию животноводческих комплексов.

13

Основным механизмом реализации является субсидирование процентной ставки в размере 2/3 ставки рефинансирования Банка России по кредитам коммерческих банков на срок до 8 лет;

• увеличение поставок по системе финансового лизинга племенного скота, техники и оборудования для животноводства. Предусмотрено снижение ставки за использование средств уставного капитала ОАО «Росагролизинг» по поставкам племенной продукции до 0%, что удешевит лизинг в среднем на 20%, и увеличение срока лизинга техники и оборудования для животноводческих комплексов до 10 лет;

• гарантированный уровень внешнеторгового протекционизма в животноводстве. Основным механизмом является утверждение объемов квот и таможенных пошлин на мясо в 2006-2007 гг. и вплоть до 2009 г. согласно имеющимся межправительственным договоренностям, отмена ввозных таможенных пошлин на технологическое оборудование для животноводства, не имеющее отечественных аналогов.

Таблица 1 - Финансовые и экономические показатели АПК России, в %5

Показатель 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Производство продукции сельского хозяйства к предыдущему году 101,3 103,0 102,3 103,6 103,3 102,1

Инвестиции в основной капитал всех отраслей экономики к предыдущему году 112,5 113,7 110,9 116,7 121,1 112,6

Инвестиции в основной капитал :ельхозпредприятий к предыдущему году 117,7 100,6 107,7 108,4 109,6 105,3

Доля в общем объёме инвестиций во всех отраслях экономики 4,1 4,1 3,9 4,8 5,1 4,6

Удельный вес прибыльных предприятий 49 62 59 67,7 70,4 71,7

Удельный вес убыточных предприятий 51 38 41 32,3 29,6 28,3

Соискателем обосновано, что несмотря на активную государственную поддержку, АПК России является достаточно либеральным рынком, без признаков жесткого протекционизма. Также АПК России характеризуется высоким инвестиционным потенциалом, а также ярко выраженной

5 Российский статистический ежегодник. 2008 г. // Росстат. - 2009 г. - с. 154-155.

14

потребностью в инвестиционных ресурсах для перевооружения собственных производственных фондов.

При решении третьей задачи соискателем разработана многоэтапная двухуровневая модель управления инвестиционным риском на агропромышленном рынке. Модель предполагает управление рисками на макро-(риск-менеджмент всего лизингового портфеля) и микроуровнях (оценка и управление риском предприятия агропромышленного комплекса). Для управления риском на микроуровне необходима комплексная оценка финансово-экономического состояния заемщика, его кредитной истории, степени кооперации с контрагентами.

Для решения задачи управления риском лизингового портфеля (макроуровень) необходимо выполнение следующего алгоритма: определение уровня риска, его оценка, минимизация, постоянный мониторинг уровня риска лизингового портфеля.

На этапе определения уровня риска лизингового портфеля лизинговая компания оценивает размер ущерба от невыполнения лизингополучателем своих обязательств: выявление и количественная оценка потерь, которые компания уже понесла в связи с несвоевременной оплатой лизинговых платежей, изменением графика лизинговых платежей.

На этом этапе основной задачей лизинговой компании выступает определение объема резерва под будущие потери от обесценивания дебиторской задолженности по лизинговым платежам с учетом декомпозиции лизингополучателей на две группы риска в зависимости от времени просрочки: высокой (более 6 мес.), менее высокой (до 6 мес.).

Для определения объема резерва под конкретные группы лизингополучателей должен быть выполнен следующий алгоритм:

• агрегирование лизингополучателей по платежам, в зависимости от графика фактических оплат по договорам;

• построение для каждого лизингополучателя эмпирической функции распределения процента исполнения графика на основе агрегированных данных, полученных на первом этапе. В случае отсутствия необходимого количества данных предполагается, что процент исполнения графика распределен равномерно на интервале от нуля до единицы;

• методом Монте-Карло на основе распределения процента исполнения графика выстраивается множество траекторий будущих оплат. Применение данного метода позволит смоделировать различные вероятностные ситуации в движении платежей лизингополучателей, что обеспечит более качественный прогноз наиболее «узких мест» (вероятных потерь) финансовой устойчивости лизинговой компании при невыполнении лизингополучателем своих финансовых обязательств;

• для каждой траектории рассчитывает приведенная стоимость будущих платежей, в качестве ставки дисконтирования используется IRR по суммарному денежному потоку лизингополучателя;

• приведенные стоимости по каждому лизингополучателю суммируются для получения ряда значений приведенной стоимости по всему портфелю;

• определяется 5% квантиль распределения приведенной стоимости будущих оплат по договорам.

В итоге, на основе объективной информации о платежной дисциплине лизингополучателей, рассчитывается величина резерва по портфелю и ожидаемые потери по каждому лизингополучателю. На основе данной информации определяется рейтинг уровня риска конкретного лизингополучателя, что в результате позволит лизинговой компании произвести эффективную группировку лизингополучателей с аналогичными значением уровня риска в особый портфель и разработать для него специальную программу мониторинга и превентивных мер.

На этапе минимизации риска лизингового портфеля строится многокритериальная задача оптимизации, где целевой функцией выступает вероятность ожидаемых потерь приведенной стоимости будущих платежей, а ограничениями выступают:

• лимит инвестиционных средств;

• объем резерва, не превышающий накопленной прибыли лизинговой компании;

• интегральный показатель финансово-экономического состояния лизингополучателя;

• невозможность рефинансирования лизингового договора.

При решении многопараметрической задачи оптимизации определяется вес лизингополучателя в совокупном лизинговом портфеле, на основе которого находится лимит конкретного лизингополучателя.

На этапе постоянного мониторинга уровня риска лизингового портфеля лизинговая компания оценивает основные инвестиционные показатели портфеля: его внутреннюю норму доходности, приведенную стоимость оставшихся платежей, величину задолженности, дюрацию.

В результате расчета вышеуказанных показателей строится кривая Лоренца для суммы договоров и карта рисков, которая представляет собой соотношение величины долга и количества дней просрочки по лизингополучателю.

В результате реализации разработанной соискателем методики руководство лизинговой компании получает возможность прямого и постоянного контроля:

• уровня лимитов (на сегодняшний день лизинговые компании активно используют прямое банковское кредитование как основной источник финансирования, однако нормативы Банка России существенно ограничивают объем кредитования одного заемщика (не более 25% от собственного капитала банка)6;

• реальных потерь за период (объем не погашенной задолженности лизингополучателем перед лизинговой компанией);

• величины резерва по портфелю (соотношение между потенциальными рисками, влияющими на сохранение платежеспособности лизингополучателя, и величиной средств, необходимых для ликвидации последствий проявления рисков);

• Она позволяет оценивать ключевые инвестиционные характеристики лизингового портфеля (совокупный уровень риска, средняя доходность портфеля, средний срок погашения задолженности и др.). Использование методики позволит лизинговой компании минимизировать основные инвестиционные риски, наблюдать и оценивать уровень риска конкретного лизингового портфеля, проводить отраслевой бенчмаркинг, что в результате сделает финансовую стратегию лизинговой компании более эффективной.

" Инструкция Центрального Банка Российской Федерации от 16 января 2004 г. №110-И «Об обязательных нормативах банков».

Для решения задачи разработки основных направлений совершенствования механизма лизинговых расчетов при подготовке лизинговых сделок в агропромышленном комплексе проведен анализ существующих и предложена авторская методика расчета лизинговых платежей. Методика расчета лизинговых платежей, по мнению соискателя, повысит эффективность финансовой стратегии лизинговой компании при финансировании предприятий агропромышленного комплекса. Лизинговые платежи представляют собой в концентрированном виде всю финансовую часть лизингового проекта и определяют для лизингодателя возможности как погашения понесенных затрат, так и получения прибыли по сделке.

Методы расчета лизинговых платежей и формы представления их результатов должны быть адекватны уровню лизингового проекта. В настоящее время наблюдается переход от простых сделок к более сложным -увеличиваются суммы сделок, срок лизинга и инвестиционный период. Поставка и монтаж сельскохозяйственной техники и оборудования растягиваются на много месяцев. Финансовую часть каждого инвестиционного проекта формирует три основных отчета: бюджет доходов и расходов (БДР); бюджет движения денежных средств (БДДС); баланс.

На основании этих отчетов делается вывод об окупаемости проекта, его налоговой нагрузке, достаточности денежных средств и прибыли в каждом периоде. Именно по этим отчетам изучаются особенности рассматриваемого проекта и принимается решение о его реализации, а после начала реализации отслеживается полнота исполнения намеченных планов.

Такой же подход должен использоваться и при расчете лизинговых платежей, т.е. при разработке финансовой части бизнес-плана инвестиционного лизингового проекта. Лизинговая компания оценивает свои доходы и расходы по сделке, поступление и выбытие денежных средств, долги и обязательства контрагентов, и для оценки проекта также использует три вышеупомянутых отчета. Поэтому планирование лизинговых платежей только через оценку движения денежных средств без учета доходов и расходов, или наоборот, приводит чаще всего к нежелательным результатам.

Бизнес-план лизинговой компании также базируется на формировании БДР, БДДС и Баланса. Таким образом, составленные три отчетные формы по

18

каждому лизинговому проекту являются исходными данными для разработки этих же форм по лизинговой компании в целом. Следует отметить, что если БДР и БДДС являются весьма информативными для принятия решений по каждому лизинговому проекту, то отчетная форма Баланс наиболее полно выполняет свою функцию только на уровне компании.

Основная задача БДР - отразить ожидаемые финансовые результаты в каждом временном периоде и в целом по лизинговому проекту. Основная задача БДДС - охарактеризовать достаточность денежных средств в любом временном периоде для реализации лизингового проекта. Фактически два бюджета представляют собой два ракурса рассмотрения лизингового проекта.

В диссертации проведен анализ наиболее используемых в российской практике методик расчета лизинговых платежей: метода финансовых рент (аннуитетов), метода составляющих и методики, рекомендованной Министерством экономического развития РФ. Вышеперечисленные методики строятся на одном из двух подходов:

• с помощью определенной формулы задается график лизинговых платежей, и на его основе рассчитывается график погашения основного долга по кредиту (Метод финансовых рент);

• график лизинговых платежей рассчитывается на основе заданной совокупности расходов (Метод составляющих и методика Министерства экономического развития). :

Анализ существующих методик показал, что они или не учитывают доходы и расходы лизинговой компании (БДР), или не учитывают состояние лизинговой компании по движению денежных средств (БДДС). При этом у лизинговой компании возникнут сложности с налоговыми отчислениями или с достаточностью денежных средств. Методики не учитывают также особенности уплаты и возмещении НДС, т.к. не включают способы зачета авансов, кроме того не отражают доходы по договору лизинга у лизинговой компании.

Каждая методика регламентирует только часть финансовых вопросов лизинговой компании, связанных со сделкой, не раскрывая полностью финансовые последствия их применения. В связи с этим возникала необходимость разработки модифицированного метода расчета лизинговых платежей, разработанного соискателем.

При проведении лизинговой сделки можно выделить два процесса, связанных с лизинговыми платежами: взаимоотношение сторон по оплате лизинговых услуг («график перечисления денежных средств») и взаимоотношения по оказанию лизинговых услуг («график начисления лизинговых платежей»). Для того, чтобы правильно рассчитать лизинговые платежи, необходимо в обязательном порядке учитывать эти два процесса одновременно с Бюджетом движения денежных средств (БДДС) и Бюджетом доходов и расходов (БДР).

График начисления лизинговых платежей - периодический график, согласно которому лизингодатель оказывает лизингополучателю услугу по передаче имущества во временное владение и пользование. При этом лизингодатель отражает доходы и выставляет счета-фактуры, а лизингополучатель отражает расходы по договору лизинга в указанные в графике суммы и сроки. Данный график является экономически обоснованным, исходя их принципов сопоставимости доходов и расходов лизингодателя. В расходы лизингодателя включается амортизация имущества за период, охватываемый сроком договора, оплата процентов за пользование заемными средствами, направленными лизингодателем на приобретение имущества (предмета лизинга), страховые взносы за страхование предмета договора, если оно осуществлялось лизингодателем, уплаченные последним налоги, связанные с имуществом, НДС, а также иные расходы лизингодателя по договору и его доход.

Наиболее корректным способом расчета «графика начисления лизинговых платежей» будет способ, отражающий сопоставимость доходов и расходов у лизинговой компании. Каждый лизинговый платеж должен включать в себя амортизацию, проценты по кредиту, иные расходы лизинговой компании и ее вознаграждение, как это делалось при расчете общей суммы лизинговых платежей в Методике Министерства экономического развития. Таким образом, график начисления лизинговых платежей рассчитывается по методу составляющих по расходам, входящим в БДР лизинговой компании.

График платежей по договору лизинга - график, согласно которому Лизингополучатель в указанные сроки перечисляет Лизингодателю денежные средства или передает иное имущество в счет оплаты оказанных услуг по договору лизинга. Подходы к формированию графика перечисления денежных

20

средств строятся по трем принципам: совпадает с графиком начисления лизинговых платежей; формируется по методу составляющих; определяется договоренностью сторон и подбирается график погашения кредита.

График совпадает с графиком начисления лизинговых платежей. Если лизинговая компания использует один график лизинговых платежей и для начисления, и для получения денег (нет авансов по сделке), то необходимо учитывать существующие источники погашения кредита. Погашение кредита планируется из суммы, начисленной за период амортизации, и НДС, возмещаемого из бюджета.

Предложенный модифицированный метод более адаптирован для лизинговой компании. Источниками погашения кредита являются амортизация и НДС, возмещаемый из бюджета. В каждый период у лизинговой компании имеется прибыль, и она полностью соответствует остатку денежных средств на счетах компании. Только при использовании данного метода выкупная стоимость при прерывании договора лизинга всегда равна остаточной стоимости с НДС.

График (показать графики) формируется по методу составляющих. Если по сделке существуют авансы, и график начисления лизинговых платежей не соответствует графику перечисления денежных средств, то график начисления лизинговых платежей планируется по «Бюджету доходов и расходов», исходя из вышеприведенного принципа их сопоставимости. График перечисления денежных средств целесообразно рассчитывать, исходя из метода составляющих, обязательно учитывая все денежные потоки в БДДС. Лизинговая компания по согласованию с клиентом-предприятием агропромышленного комплекса формирует примерный график платежей на срок лизинга. После этого лизинговая компания формирует БДДС и, вычитая в каждом периоде из запланированного платежа проценты по кредиту, налог на имущество, свое вознаграждение и иные расходы, получает сумму погашения основного долга. Схема подбора графика погашения основного долга через формирование «Бюджета Движения Денежных Средств» позволяет учесть все расходы лизинговой компании, в том числе налог на добавленную стоимость, налог на имущество и налог на прибыль.

Необходимо отметить, что предлагаемая методика позволяет сбалансировать все показатели как по Бюджету доходов и расходов, так и по

21

Бюджету движения денежных средств и повысить устойчивость лизинговой компании и эффективность ее финансовой стратегии.

Решение задачи - разработать основные направления интенсификации лизинговой деятельности в агропромышленном комплексе на примере Южного федерального округа, как региона, обладающего наибольшим потенциалом применения лизинга в агропромышленном комплексе. Сельское население ЮФО составляет четверть (25,3%) от всего сельского населения страны, а в самом Округе почти каждый второй человек живет в сельской местности. В Южном федеральном округе производится около 22% объема сельскохозяйственной продукции России. На территории Округа расположен каждый пятый гектар российской пашни. Последние годы темпы роста производства сельхозпродукции в Округе выше, чем в целом по России.

Однако для агропромышленного комплекса ЮФО характерна высокая территориальная дифференциация, низкий уровень производительности труда, продуктовый дисбаланс: по производству валовой продукции сельского хозяйства на одного работника отстает от среднего значения по России. Если в Российской Федерации на одного работника сельского хозяйства приходится 222,0 тыс. руб. сельхозпродукции, то в Южном федеральном округе эта цифра составляет 195,7 тыс. руб. Это ниже, чем в Центральном федеральном округе и Северо-Западном федеральном округе, где выработка составляет соответственно 227,3 тыс. руб. и 273,4 тыс. руб.7

Необходимо отметить, что государственная поддержка сельхозтоваропроизводителей ЮФО из федерального бюджета сфокусирована на регионах-лидерах, что приводит к повышению несбалансированности социально-экономического развития регионов ЮФО. Так, на Краснодарский край приходится втрое больше средств, чем на 8 регионов-аутсайдеров вместе.

В этой связи соискателем предложен комплекс мер направленных на интенсификацию лизинговой деятельности в агропромышленном комплексе на примере Южного федерального округа:

1. Формирование благоприятных условий для устойчивой деятельности лизинговых компаний и структур путём совершенствования нормативно-правовой базы, освоения новых форм и механизмов финансовой деятельности.

7 Тезисы выступления А.В.Гордеева на совещании в Ставропольском крае «О ходе реализации приоритетного национального проекта «Развитие АПК» в Южном Федеральном Округе».

22

Требуется решить проблему возмещения НДС, т.к. лизинговые компании ждут от полугода до нескольких лет, а также ослабить излишнее давление налоговых органов, воспринимающих лизинг только как один из способов снижения налоговой нагрузки.

2. Необходимость приведения в соответствие законодательных актов различных уровней:

• НК РФ, ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» и письма Министерства финансов РФ (от 09.11.05 №03-03-04/1/348; от 24.04.06 №03-03-04/1/392; от 15.02.06 №03-03-04/1/113; от 12.07.06 №03-03-04/1/576) в области определения выкупной стоимости предмета лизинга;

• внесение изменений в ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)», что предметом лизинга могут являться не только материальные активы, но и программное обеспечение.

3. Разработать меры по обеспечению развития механизма агролизинга в экономической деятельности ЮФО, как неотъемлемой части инвестиционной структуры экономики, эффективного механизма инвестирования в реальный сектор:

• разработка региональных программ развития наиболее перспективных отраслей с использованием лизинговых технологий;

• в рамках данных целевых программ необходимо создание координационного совета, рабочих групп и экспертных рабочих групп по основным направлениям реализации программы;

• создание на региональном уровне экономических, правовых и организационных условий для формирования развитой инфраструктуры рынка агролизинга, обеспечивающей его эффективный рост (развитие регионального банковского рынка, коллекторские агентства, рынок вторичного оборудования и проч.).

4. Необходимость внесения изменений в законодательные акты, регулирующие отношения при оформлении собственности на землю, что существенно упростит лизинг объектов недвижимости. В соответствии с действующим законодательством участки не могут быть переданы в лизинг, однако отчуждение зданий, строений, сооружений, находящихся на земельном участке и принадлежащих одному лицу, проводится вместе с земельным

участком. В результате сделки финансовой аренды с недвижимостью становятся более запутанными, дорогостоящими и проблематичными, особенно для малых предприятий.

5. Упростить и ускорить процедуры различных согласований с соответствующими органами государственной власти. Так, при работе с энергетическим оборудованием возникает проблема согласования возможности включения лизинговых платежей в тарифы с Федеральной службой по тарифам. В сегменте пищевого оборудования возникают существенные проблемы с получением необходимых разрешений на его использование.

6. Освободить лизинговые компании, работающие с предприятиями агропромышленного комплекса, от налогов, объектом которых являются лизинговые платежи, поступившие в течение первого года с момента создания лизинговой компании; освобождение лизингодателей, работающих на рынке агролизинга, от уплаты налога на прибыль, полученную ими от реализации договора финансового лизинга со сроком действия не менее 3 лет; освобождение хозяйствующих субъектов от уплаты налога на добавленную стоимость на сумму вознаграждения лизингодателя с сохранением действующего порядка уплаты налога на добавленную стоимость приобретения имущества, являющегося предметом договора агролизинга.

Таким образом, развитие инвестирования на базе лизинга может осуществляться благодаря: большей гибкости лизинга, менее жёстким требованиям по дополнительному обеспечению и гарантиям, более продолжительным срокам инвестирования, меньшему количеству бюрократических барьеров, налоговым преимуществам, поддержки со стороны поставщиков.

В заключении исследования обоснованы выводы о том, что применение обоснованных выводов и рекомендаций позволит существенно повысить эффективность использования лизинга как источника финансирования деятельности предприятий агропромышленного комплекса с учетом специфических рисков, а лизинговой компании повысить эффективность собственной финансовой стратегии и минимизировать риски работы с предприятиями агропромышленного комплекса.

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Статьи в изданиях, рекомендованных ВАК РФ:

1. Таштамиров М.Р. Некоторые особенности лизингового предпринимательства. // Экономические науки. - 2007. - №8. - 0,5 п.л.

В других изданиях:

2. Таштамиров М.Р. История возникновения лизинга. // Сб. научных трудов «Актуальные экономические проблемы переходной экономики России»: - М.: ИНИОН РАН, 2007 - 0,5 п.л.

3. Таштамиров М.Р. Основы развития финансового лизинга. // Сб. научных трудов «Актуальные экономико-правовые проблемы современной экономики России». - М.: ИНИОН РАН, 2007 - 0,5 п.л.

4. Таштамиров М.Р. Некоторые аспекты совершенствования законодательного регулирования лизинговой деятельности в России: страхование. // Материалы второй ежегодной научной сессии «Роль бизнеса в трансформации российского общества» т.1. — М.: МФПА, 2007-0,5 п.л.

5. Таштамиров М.Р. Лизинг как эффективный инструмент финансирования в агропромышленном комплексе России. // Сб. материалов конференции «Экономико-прикладные задачи системного управления и логистики». - М.: МФПА, 2008. - 0,4 п.л.

6. Таштамиров М. Р. Поиск альтернативных источников финансирования предприятий АПК на базе лизинга. // Сб. материалов конференции «Экономико-прикладные проблемы системного управления в условиях кризиса». - М.: МФПА, 2009. - 0,5 п.л.

Подписано в печать 01.06.2009 г.

. Формат 60x90/16 Бумага офсетная. Печать офсетная. Объём 1,0 п. л. Тираж 100 экз. Заказ № А-63. Отпечатано в ООО «Ваш полиграфический партнер» г. Москва, Ильменский пр-д, д. 1.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Таштамиров, Магомед Русланович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ЛИЗИНГА КАК ФИНАНСОВОГО МЕХАНИЗМА ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ.

1.1 Экономические сущность и содержание лизинговой деятельности

1.2 Ретроспективный анализ лизингового рынка в России.

1.3 Мировые тенденции развития финансового лизинга.

ГЛАВА 2 ЛИЗИНГ КАК ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ АГРОПРОМЫШЛЕННОГО КОМПЛЕКСА.

2.1 Альтернативные ис точники финансирования предприятий АПК.

2.2 Исследование ключевых аспектов лизинговой деятельности в агропромышленном комплексе России.

2.3 Риски при подготовке и осуществлении лизинговых сделок в АПК и управление ими.

ГЛАВА 3 ПЕРСПЕКТИВЫ ЛИЗИНГА В РОССИЙСКОМ АГРОПРОМЫШЛЕННО КОМПЛЕКСЕ.

3.1 Разработка лизинговых схем финансирования предприятия АПК на региональном уровне.

3.2 Совершенствование лизинговых расчетов при подготовке лизинговых сделок в АПК.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Разработка направлений интенсификации лизинга как инструмента финансирования предприятий агропромышленного комплекса"

Актуальность темы исследования обусловливается необходимостью массового обновления основных фондов в агропромышленном комплексе. Несмотря на то, что за последние несколько лет состояние агропромышленного комплекса России изменилось: вырос объем инвестиций российского и иностранного происхождения, повысилась средняя рентабельность и увеличилась доля прибыльных предприятий, в условиях развивающегося финансово-экономического кризиса, темпы роста агропромышленного комплекса России начали снижаться.

Если в 2000 г. темп прироста валовой сельскохозяйственной продукции составил 8,3%, то в 2005 г. снизился до 4,3%, в 2008 г. - 2,6%*. Данную тенденцию можно объяснить помимо общего экономического спада, высокой стоимостью привлеченного финансирования. В современных макроэкономических условиях предприятиям АПК требуется эффективный источник финансирования, прежде всего, для обновления основных фондов.

Резко возросшая ставка банковских кредитов неприемлема для предприятий АПК, которые не имеют реальной возможности для их получения и последующего возврата. В кризисных условиях одним из методов привлечения внешнего финансирования является лизинг. Он активизирует приток инвестиций в агропромышленный комплекс, улучшает финансовое состояние предприятий АПК и повышает конкурентоспособность всего агропромышленного комплекса в целом.

Политика государства направлена на повышение доступности финансовых ресурсов как путем субсидированного кредитования, так и развития лизинга. Например, в рамках национального проекта «Развитие АПК» около 8 млрд. руб. направлено на повышение объемов агропромышленного лизинга путем перечисления данных средств в уставный капитал государственной корпорации

1 Сельское хозяйство, охота и лесоводство в России - 2008 г. - М.: Росстат. - с. 36.

ОАО «Росагролизинг». В то же время силами только ОАО «Росагролизинг» I решить проблемы национального агропромышленного комплекса вряд ли удастся. Осознавая высокую емкость агропромышленного рынка, тем не менее, ведущие лизинговые компании опасаются активно развивать данное направление ввиду специфических агропромышленных инвестиционных рисков и отсутствия комплексной методики их оценки. Учитывая обширную географию российского агропромышленного комплекса, значимость инвестиционных рисков в АПК существенно повышается.

В связи с этим проблема анализа лизинга как источника финансирования предприятий агропромышленного комплекса, разработка направлений повышения лизинговой активности в кризисных условиях крайне актуальна.

Степень изученности проблемы. Различные аспекты исследования лизинга не являются новыми для российской науки. Достаточно большое количество научных публикаций за последние десять лет были посвящены проблемам формирования и развития лизингового рынка России. Наибольший вклад в развитие теории и практики лизинга внесли: Газман В. Д., Горемыкин В. А., Коптякова С. В., Красева Т. А., Лапыгин Ю. Н., Сокольских Е. В., Лещенко М. И., Сусанян К., Човушян О. Э. и др.

Инвестиционная составляющая лизинга и финансовая основа лизинговых сделок были освещены в работах Васильева Н. М., Волнина В. А., Калашникова И. А., Киркорова А., Ковынева С., Колесникова А. М., Шуваловой Е. Б. и др.

Специфику развития лизинговых операций в агропромышленном комплексе исследовали в своих трудах Бусыгин Н. Г., Николаенко А. Н., Чекмарева Е. Н., Удельнов С. Г., Попова Н. Н., Солдатова Л. И. и др. В работах данных авторов основное внимание было сосредоточено на прикладных проблемах осуществления лизинговых сделок в агропромышленном комплексе, были подробно проанализированы принципиальные особенности лизинговой деятельности в АПК.

Несмотря на значительное число разработчиков проблемы лизинга не были сформулированы конкретные направления интенсификации лизинговой деятельности в АПК, особенно в условиях финансово-экономического кризиса. В целом можно отметить, что, несмотря на широкий перечень публикаций, связанных с темой диссертационного исследования, проблема комплексного анализа лизинга как эффективного инструмента финансирования предприятий АПК остается недостаточно изученной.

Цель диссертации заключается в разработке основных направлений развития лизинга как источника финансирования предприятий АПК с учетом их особенностей, учитывая, что кризисное состояние российской экономики определяет сложность реализации лизинговых сделок. Достижение поставленной цели потребовало постановки и решения следующих задач:

1. Проанализировать различные точки зрения на экономическую природу и содержание лизинга как альтернативного источника финансирования предприятий, его преимущества и недостатки по сравнению с другими внешними источниками финансирования основных фондов.

2. На основе ретроспективного анализа состояния российского лизингового рынка сформулировать особенности лизингового финансирования агропромышленного комплекса.

3. Выявить и обосновать систему управления рисками лизинговой деятельности при финансировании предприятий АПК.

4. Раскрыть основные направления совершенствования механизма лизинговых расчетов при подготовке лизинговых сделок в агропромышленном комплексе.

5. Разработать методику расчета лизинговых платежей, которые повышают эффективность стратегии лизинговой компании при финансировании предприятий агропромышленного комплекса.

6. Научно обосновать основные направления интенсификации использования лизинга как источника финансирования предприятий агропромышленного комплекса.

Объектом исследования является лизинг как деятельность по обеспечению финансирования предприятий агропромышленного комплекса.

Предметом исследования выступают основные направления интенсификации лизинга как инструмента альтернативного финансирования деятельности предприятий агропромышленного комплекса.

Теоретические основы и методология исследования. Теоретической основой диссертации послужили работы отечественных и зарубежных ученых по теоретическим и практическим вопросам становления и функционирования лизинговой деятельности, проблемам привлечения финансовых ресурсов в агропромышленный комплекс. Методология исследования базируется на системном и сравнительном анализе движения от общего к частному. В нем использованы методы экономико-математического моделирования, корреляционно-регрессионного анализа, методики и техники прогнозирования. Для решения поставленных в рамках исследования задач использованы различные статистические методы: индексов, группировки, средних величин, графический и табличный методы.

Информационной базой исследования послужили законодательные и нормативно-правовые документы РФ, статистические материалы Федеральной службы государственной статистики (Росстата), аналитические отчеты ОАО «Росагролизинг», отчетные данные российских лизинговых компаний, публикации российских и зарубежных исследователей.

Научная новизна исследования заключается в обосновании направлений интенсификации использовании лизинга как источника финансирования деятельности предприятий агропромышленного комплекса, в создании двухуровневой многоэтапной системы управления инвестиционным риском и модифицированной методики расчета лизинговых платежей.

Наиболее существенные новые, полученные лично соискателем научные результаты, выносимые на защиту:

1. Раскрыты базовые векторы развития лизингового рынка, в условиях российского кризиса ликвидности, определяющие востребованность лизинга как инструмента финансирования предприятий агропромышленного комплекса: резкая смена тренда развития сектора лизинга, снижение доходности лизингового бизнеса ввиду повышения стоимости заемного финансирования, реструктуризация лизинговых портфелей с переориентацией на вторичные секторы лизингового рынка, укрупнение субъектов лизингового бизнеса, в первую очередь, за счет более активного участия государства. Данные векторы актуализируют необходимость смещения интересов лизинговых компаний в сторону освоения новых отраслевых рынков, в частности, агропромышленного комплекса и качественной оценки рисков потенциального лизингополучателя.

2. Доказано, что агропромышленный комплекс даже в условиях финансово-экономического кризиса является одним из наиболее привлекательных объектов активизации лизинговой деятельности ввиду:

• менее сильного воздействия кризисных явлений на АПК, так как его продукция является товаром достаточно неэластичного спроса;

• высокой степени государственной поддержки;

• ярко выраженной потребности в дополнительных источниках финансирования деятельности для целей обновления основных производственных фондов.

3. Осуществлена новая типологизация рисков, характерных для лизинговой деятельности в агропромышленном комплексе: риски, связанные с длительным циклом сельхозпроизводства; риски и издержки, обусловленные территориальной удалённостью лизингополучателей; риски, связанные с проблемами бюджетного финансирования расходов сельхозпроизводителей; риски, связанные с недостатком кредитной культуры многих сельхозпроизводителей.

Предложенная классификация и учет основных групп рисков агропромышленного сектора позволит лизинговым компаниям более качественно оценивать степень кредитоспособности лизингополучателей, комплектовать более сбалансированный лизинговый портфель и оценивать эффективность финансовой стратегии.

4. Создана модифицированная методика расчета лизинговых платежей, позволяющая минимизировать разрывы финансовой стратегии лизинговой компании при работе с предприятиями агропромышленного комплекса. Новизна методики заключается в определении степени влиянии стоимости привлеченных средств на стоимость лизинговой услуги, учете особенностей уплаты и возмещения налога на добавленную стоимость. Согласно методике могут быть рассчитаны варианты зачета авансов и отражения доходов по договору лизинга у лизинговой компании.

5. Разработана двухуровневая (макро- и микроуровни) и многоэтапная система управления инвестиционным риском при работе с предприятиями агропромышленного комплекса. Основная задача управления инвестиционным риском на макроуровне (управление инвестиционным риском на уровне портфеля в целом) - определение объема резерва под будущие потери от обесценивания дебиторской задолженности по лизинговым платежам с учетом декомпозиции лизингополучателей на две группы риска в зависимости от времени просрочки: высокая (более 6 мес.) и менее значительная (менее 6 мес.). На микроуровне (управление инвестиционным риском лизингополучателя) -контроль при заключении нового договора и мониторинг после его заключения.

В рамках предложенной системы разработан алгоритм определения объема резерва для конкретных групп лизингополучателей: агрегирование платежей по графику и фактических оплат по договорам на уровне лизингополучателя; построение для конкретного лизингополучателя эмпирической функции распределения процента исполнения графика; выстраивание траекторий будущих оплат методом Монте-Карло; вычисление приведенной стоимости будущих платежей; суммирование приведенной стоимости по каждому лизингополучателю; определение 5% квантиля распределения приведенной стоимости будущих оплат по договорам, который служит величиной резерва.

6. Обоснованы основные направления интенсификации использования лизинга как источника финансирования предприятий агропромышленного комплекса:

1. Совершенствование законодательства:

• приведение в соответствие законодательных актов различных уровней, регулирующих лизинговую деятельность;

• внесение изменений в законодательные акты, регулирующие отношения при оформлении собственности на землю;

• дополнение действующей нормативно-правовой базы понятием «выкупная стоимость предмета лизинга» и расширение перечня возможных предметов лизинговых отношений;

2. Повышение прозрачности и скорости процесса возмещения НДС.

Наиболее существенные результаты соответствуют п. 3.7 «Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала» паспорта специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит ВАК Минобразования РФ.

Теоретическая значимость исследования заключается в дополнениях инструментария управления рисками лизинговой деятельности, методического аппарата расчета лизинговых платежей при осуществлении высокорисковой лизинговой деятельности, обосновании представленных направлений интенсификации лизинговой деятельности в агропромышленном комплексе.

Практическая значимость исследования состоит в том, что выводы и предложения могут быть использованы государственными, федеральными и региональными органами законодательной власти при формировании инвестиционной политики в области развития лизинговой деятельности, неправительственными лизинговыми ассоциациями, лизинговыми компаниями и банками, предоставляющими лизинговые услуги.

Материалы диссертационного исследования могут быть использованы в учебном процессе при чтении курсов «Лизинг», «Финансы и кредит», а также при подготовке специалистов в области лизинговых операций, инвестиционной политики и банковского дела.

Обоснованные направления развития лизинговой деятельности, как инструмента финансирования предприятий агропромышленного комплекса, могут использоваться при совершенствовании нормативно-правовой базы лизинговой деятельности; пересмотре порядка налогообложения лизинговых сделок; развитии системы государственных гарантий для предприятий агропромышленного комплекса России.

Апробация результатов исследования. Полнота публикаций. Основные положения диссертации отражены в докладах на конференциях: «Роль бизнеса в трансформации российского общества» (Москва, МФПА, 2007 г.); «Экономико-прикладные задачи системного управления и логистики» (Москва, МФПА, 2008 г.); «Экономико-прикладные проблемы системного управления в условиях кризиса» (Москва, МФПА, 2009 г.). Отдельные результаты диссертации внедрены при разработке финансовой стратегии ЗАО «Петролизинг-менеджмент»; модифицированный метод расчета лизинговых платежей внедрен в ОАО «Росагроснаб». Отдельные положения диссертации апробированы в учебно-методических материалах и пособиях при чтении учебного курса «Лизинг» в Московской финансово-промышленной академии.

Основные положения диссертационной работы отражены в 6 публикациях общим объемом 2,4 п. л., в том числе одна публикация в журнале, рекомендованном ВАК Минобразования РФ.

Объем и структура работы. Структура работы определена поставленными целью и задачами. Объем исследования составляет 174 страницы, оно содержит 27 рисунков и 23 таблицы; диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложения.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Таштамиров, Магомед Русланович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного исследования, направленного на разработку основных направлений развития лизинговой деятельности как инструмента финансирования предприятий с учетом особенностей агропромышленного комплекса Субъекта Федерации в кризисных условиях, можно сформулировать следующие выводы:

Во-первых, проведено комплексное теоретико-методологическое обоснование лизинга как финансового механизма экономического развития. В работе показано, что лизинг играет важную и позитивную роль в развитии взаимоотношений реального и финансового секторов национальной экономики. Применение лизинга в хозяйственной практике позволяет активизировать инвестиционный процесс, улучшить финансовое состояние лизингополучателей, повысить конкурентоспособность как на микроуровне (предприятия) так и на мезо- (отрасли или региона) и макроуровне (национальной экономики в целом). Основными функциями лизинга являются: воспроизводственная;. инновационная; инвестиционно-кредитная; институциональная; фискальная; социальная; стимулирующая; инфраструктурная; рисковая.

Во-вторых, обосновано, что в становлении рынка лизинга в России наблюдается ярко выраженная этапизация развития по схемам проведения лизинговой сделки, что связано с изменяющимися внешними условиями и состоянием национальной экономики. Интенсивное развитие российского рынка лизинговых услуг обусловливается такими причинами как: сущностью лизинга как одного из основных источников активизации инвестиционной деятельности, переориентацией банков с рынка ценных бумаг на инвестиции в производство; улучшением осведомленности потенциальных клиентов о лизинге; возрастающим спросом на лизинговые услуги, связанным с потребностью предприятий в обновлении основных фондов и возможностью их осуществить без ощутимых первоначальных затрат. В то же время более высокие темпы развития лизинга в настоящее время ограничиваются барьерами как внешнего, так и внутреннего характера: во-первых, финансовая слабость лизинговых компаний, которые во многом зависят от банков-учредителей; во-вторых, дороговизна кредитных ресурсов и как следствие жесткие требования по обеспечению сделки; в-третьих, отсутствие вторичного рынка оборудования; в-четвертых, отсутствие благоприятных условий как фискального или таможенного законодательства, так и специализированных государственных программ, стимулирующих развитие лизинговых отношений в регионах или отраслях; в-пятых, ярко выраженная недостаточность высококвалифицированных кадров.

В-третьих, проведен ретроспективный анализ состояния агропромышленного комплекса России и выявлены ключевые особенности лизингового финансирования предприятий агропромышленного комплекса России. За последние несколько лет агропромышленный комплекс России претерпел существенную трансформацию. В период 2000-2004 гг. наблюдался стабильный рост агропромышленного комплекса России: увеличивается производительность и рентабельность предприятий. Однако, на сегодняшний день быстрое восстановление АПК России заметно снизило свои темпы ввиду общего экономического спада и высокой стоимости привлеченного финансирования. В то же время наблюдается процесс резкой дифференциации производителей: часть из них активно развивается, модернизирует производство, привлекает инвестиции, другая - все более криминализируется и банкротится. Российский агропромышленный рынок имеет характерные особенности для привлечения дополнительных инвестиций, в т.ч. в форме лизинга: а) длительность производственного цикла в аграрном секторе; б) ограниченность предприятий агропромышленного сектора в возможности финансирования последующего производственного цикла за счёт собственных доходов, полученных в предыдущем цикле; в) сложность прогнозирования выручки сельхозпроизводителя.

В-четвертых, предложена типологизация и система управления рисками лизинговой деятельности при финансировании предприятий агропромышленного комплекса Субъекта Федерации. Автором обосновано, что основными рисками лизинговой деятельности в агропромышленном комплексе региона являются: риски, связанные с длительным циклом сельхозпроизводства; риски и издержки, обусловленные территориальной удалённостью лизингополучателей; риски, связанные с проблемами бюджетного финансирования расходов сельхозпроизводителей; риски, связанные с недостатком кредитной культуры многих сельхозпроизводителей. В то же время система управления инвестиционными рисками лизинговой компании, действующей в агропромышленном комплексе, обеспечивает требуемое соотношение доходности, ликвидности и риска, как в рамках проекта, так и по всему портфелю в целом, а также измеримость исходных данных, методов анализа и результатов управления.

В-пятых, основными направлениями интенсификации лизинга как альтернативного источника финансирования предприятий АПК являются: формирование благоприятных условий для устойчивой деятельности лизинговых компаний и структур путём совершенствования нормативно-правовой базы, освоения новых форм и механизмов финансовой деятельности; создание на региональном уровне экономических, правовых и организационных условий для формирования в области развитой инфраструктуры рынка агролизинга, обеспечивающей его эффективный рост.

Для повышения уровня финансовой устойчивости лизинговых компаний, работающих в агропромышленном комплексе Южного федерального округа, необходимо: освобождение лизинговых компаний, работающих с предприятиями агропромышленного комплекса, от налогов, объектом которых являются лизинговые платежи, поступившие в течение первого года с момента создания лизинговой компании; освобождение лизингодателей, работающих на рынке агролизинга, от уплаты налога на прибыль, полученную ими от реализации договора финансового лизинга со сроком действия не менее 3 лет; освобождение хозяйствующих субъектов от уплаты налога на добавленную стоимость на сумму вознаграждения лизингодателя с сохранением действующего порядка уплаты налога на добавленную стоимость приобретения имущества, являющегося предметом договора агролизинга.

В-шестых, сформулированы основные барьеры развития лизинга как источника финансирования предприятий АПК: низкая доступность долгосрочных финансовых ресурсов; неустойчивость и слабая прогнозируемость развития финансового рынка в целом, и лизингового бизнеса в частности; непрозрачность системы налогообложения лизинговых компаний; необходимость постоянного участия государства в лизинговом секторе, особенно в стратегических отраслях, таких как сельское хозяйство; сложности с возвратом оборудования в случае нарушения лизингополучателем условий договора лизинга; высокий уровень риска ввиду отсутствия кредитного рейтинга предприятий агропромышленного комплекса

Ключевыми внутренними проблемами развития лизинга в процессе инвестирования в основной капитал предприятий АПК ЮФО являются: низкий уровень предложения в ЮФО; завышенные требования по гарантиям или дополнительному обеспечению, предъявляемые компаниями потенциальным лизингополучателям; неразвитость вторичных рынков лизингового имущества; ярко выраженный кадровый голод.

В-седьмых, предложена модифицированная методика расчета лизинговых платежей, направленная на достижение высокого уровня финансовой устойчивости и обеспеченности собственными средствами. Доказано, что существующие методики либо не учитывают доходы и расходы лизинговой компании, либо не учитывают состояние лизинговой компании по движению денежных средств, что может привести к недостатку денежных средств и кризису ликвидности лизинговой компании. Данная методика расчета лизинговых платежей, в отличие от используемых на сегодняшний день, учитывает стоимость привлеченных средств, особенности уплаты и возмещения налога на добавленную стоимость, включает различные способы зачета авансов и отражает доходы по договору лизинга у лизинговой компании.