Разработка системы комплексной оптимизации рыночного риска и доходности на промышленном предприятии тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Рукобратский, Павел Борисович

Введение.

Глава 1. Анализ проблемы рыночного риск-менеджмента.

1.1 .Сущность оптимизации рыночного риска.

1.2.Анализ особенностей рыночного риск-менеджмента на промышленном предприятии.

1.3.Анализ подходов к оценке и оптимизации величины рыночного риска.

Выводы по главе 1.

Глава 2. Разработка методов оптимизации рыночного риска.

2.1 .Систематизация метода оценки рыночного риска в рамках основных моделей Value-at-Risk.

2.2.Исследование подходов к выбору моделей оценки рыночного риска.

2.3.Методология оценки рыночного риска для промышленного предприятия.

• Выводы по главе 2.

Глава 3. Исследование практических аспектов оптимизации рыночного риска.

3.1 Постановка задачи и описание входных данных.

3.2.Исследование сравнительных характеристик моделей оценки рыночного риска.

3.3.Расчет величины рыночного риска по методологии EaR и выбор его оптимального варианта для промышленного предприятия.

Выводы по главе 3.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Разработка системы комплексной оптимизации рыночного риска и доходности на промышленном предприятии"

В настоящее время признается бесспорным факт связи предпринимательской деятельности с различными видами риска, в частности с рыночным риском. Рыночный риск определяется как отклонение от ожидаемого хода событий, выражающееся в ухудшении будущего финансового результата и обусловленное неопределенностью рыночной конъюнктуры. Тема рыночного риск-менеджмента получила развитие в целом ряде теоретических и прикладных исследований, большинство из которых появилось в последнее десятилетие.

Среди российских ученых, работающих над проблемой рыночного риска можно назвать таких как Ахундов В.М., Васютович А., Сотникова Ю., Горчаков А. Рязанов Б., Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю., Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л. Качалов P.M., Кононова Т., Кузнецов В., Кудинова Т.А., Куракина Ю.Г., Лобанов А. Филин С., Чугунов А., Сурков Г., Уткин Э.А., Човушян Э.О., Сидоров М.А., Щуки л Д. и др. Среди зарубежных исследователей рыночного риска отметим таких как Watsham T.J., Redhead К., Armstrong J.S., Collopy F., Barone E., Beder T.S., Berkowitz J., Cassidy C., Gizycki M., Christoffersen P., Hahn J., Danielsson J., Casper G. de Vries, Dimson E. Dowd K., Ericsson N.R., Gibson M.S., Hallerbach W.G., Menkveld В. Hawkins I., Holton G.A., Oldfield G., Santomero A.M. и др.

Предпосылкой появления интереса к проблеме оптимизации рыночного риска стало изменение механизма функционирования рыночного механизма в России в течение последних десяти лет в результате экономических преобразований и мировых процессов глобализации.

Рыночные преобразования в России и мировые процессы глобализации привели к принципиальному изменению в работе механизма российской экономики. С позиций риск-менеджмента эти изменения проявились главным образом в перераспределении рыночных рисков между экономическими субъектами. Центр приложения рыночных рисков изменился и продолжает смещаться от государства к частным промышленным и торговым предприятиям. Уже в настоящее время можно говорить, что успех современного предприятия во многом определяется его способностью использовать инструменты оптимизации соотношения рыночного риска и доходности. Промышленные предприятия как развитых, так и развивающихся стран в наибольшей степени несут рыночные риски, связанные с высокой нестабильностью сырьевых товарных рынков.

Достаточно сказать, что экспорт предприятий из стран с развивающейся или переходной экономикой часто замыкается на небольшой группе сырьевых товаров с позитивной корреляцией ценовых движений. С другой стороны, предприятия стран, не имеющих собственных месторождений природных ресурсов, вынуждены их экспортировать. Даже в случае внутреннего потребления собственных ресурсов, уровень их цен во многом определяется динамикой соответствующей конъюнктуры на мировых рынках, что наглядно представлено на рисунке 1.0. 1.

Внутренние цены на нефть и мазут в РФ (средние оптовые цены предприятий, долл./т)

80 70 60 50 40 30 20 10

06/98 12/98 06/99 12/99 06/00

Рисунок 1.0. 1 Источник: Госкомстат РФ

Ситуация осложняется монополистическим положением основных поставщиков сырья, как участников ВЭД, так и занятых его добычей и переработкой. В результате неопределенность рыночной товарной конъюнктуры становится проблемой не только государственного, но и корпоративного уровня. Основной проблемой является то, что волатильность товарных цен затрудняет планирование р деятельности предприятия. Негативное изменение рыночной конъюнктуры также способно неблагоприятно отразиться на доходах предприятия. Наконец, ценовая неопределенность влияет на кредитоспособность предприятий, поскольку размер и стоимость банковского финансирования проектов, как правило, связаны с будущей нормой прибыли.

Решение проблемы волатильности рыночной конъюнктуры предполагает определение того, в какой степени неопределенность товарных цен негативно влияет на деятельность предприятия и как это влияние можно компенсировать. В терминах рыночного риск-менеджмента постановка указанной проблемы определяется как выявление факторов рыночного риска, объективная оценка их величины и сравнительный анализ вариантов страхования.

Основной целью диссертационной работы является разработка системы комплексной оптимизации соотношения рыночного риска и доходности для российских промышленных предприятий в виде алгоритмов, позволяющих выявлять факторы рыночного риска, получать объективную оценку их величины и проводить сравнительный анализ вариантов страхования.

В соответствии с основной целью в диссертации поставлены и решены следующие задачи:

• Систематизации и внедрения моделей УаЬае-аМ^лзк;

• Сравнительного анализа моделей УаЫе-а^Шзк по заданным критериям;

• Преобразования методологии Уа^е-аМ^лзк к методологии Еагшп§8-а1-Кл8к для оценки величины рыночного риска на промышленных предприятиях;

• Практического расчета величины рыночного риска по методологии ЕаЯ для альтернативных вариантов страхования;

• Выбора оптимального варианта рыночного риска.

Объектом исследований в диссертационной работе является система рыночного риск-менеджмента промышленного предприятия.

Предметом исследований выступают экономико-математические методы комплексной оптимизации рыночных рисков и доходности промышленного предприятия для повышения эффективности его функционирования.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы являются труды отечественных и зарубежных ученых и практиков, посвященные вопросам рыночного риск-менеджмента, проблеме классификационного анализа риска, задаче разработки, внедрения и тестирования моделей оценки уровня рыночного риска на предприятии и методов оптимизации соотношения риска и доходности.

Методы исследования. При решении поставленных в диссертации задач были использованы методы экономического и системного анализа, статистических и математических расчетов.

На защиту выносится:

• Методология количественной оценки уровня рыночного риска УаИае-аЬШзк;

• Система выбора оптимальной модели УаЯ по установленным критериям;

• Методология количественной оценки уровня рыночного риска для промышленного предприятия Еагп^э-аг-Клэк;

• Результаты выбора оптимальной стратегии компенсации рыночного риска для промышленного предприятия.

Информационной базой исследования являются ценовые данные с российских и мировых рынков активов, статистика сырьевых и валютных рынков, макроэкономические данные. Также использованы расчетные данные исследований по моделям измерения рыночного риска независимых российских и зарубежных аналитиков, материалы докладов и конференций по проблемам рыночного риск-менеджмента, открытые статистические и экспертные данные Филиала "Производство малых серий" ОАО "Тверской вагоностроительный завод", ЗАО "ТК "Золотой дождь".

К основным результатам, отличающимся научной новизной относятся следующие:

1. Систематизированы и практически апробированы экспериментальные модели УаЯ, позволяющие объективно оценивать величину рыночного риска.

2. Сформирована система критериев качества моделей УаЯ и проведен сравнительный анализ результатов расчетов моделей УаЯ по критериям консервативности и точности в разрезе российских и мировых рынков, по результатам которого были сделаны выводы и даны практические рекомендации; 3. Осуществлено преобразование методологии Уа^е-аЬШэк к виду Еагшг^-аьШзк для оценки величины рыночного риска на промышленных предприятиях и приведен пример практической оптимизации рыночного риска и доходности для производственного предприятия.

Научная новизна диссертационной работы состоит в том, что в ней исследовано и практически реализовано комплексирование сфер управления предприятия с привлечением математического инструментария на основе расчета объективной количественной величины рыночного риска и выбора оптимального варианта его страхования.

Практическая значимость результатов работы заключается в тем, что использование предложенной методологии позволяет выбрать оптимальный вариант страхования рыночного риска для повышения экономической эффективности работы предприятия и качества планирования производственной деятельности.

Результаты диссертационной работы необходимы всем промышленным предприятиям. Использование результатов диссертации позволяет учитывать и оценивать возникающие рыночные риски, оптимально их минимизировать и повышать экономическую эффективность работы предприятия.

Среди практических результатов исследования отметим важнейшие:

1. Проведены систематизация и практическое применение моделей оценки рыночного риска на основе методологии Уа1ие-а1-Кд8к.

2. Сделаны выводы о применимости и качестве моделей УаЯ в российских условиях на основе системы критериев.

3. Реализован практический расчет величины рыночного риска по методологии ЕаЯ для производственного предприятия.

4. Выбран оптимальный вариант рыночного риска в рамках системы оптимизации рыночного риска на промышленном предприятии.

Реализация результатов. Результаты приведенных в диссертационной работе исследований нашли практическое применение:

• при разработке программы рыночного риск-менеджмента для Филиала "Производство малых серий" ОАО "Тверской вагоностроительный завод";

• при оценке привлекательности портфельных инвестиций для ЗАО "ТК "Золотой дождь"

• при проведении лабораторных работ для студентов факультета "Экономики и менеджмента" МАИ по теме "Системный анализ в экономических исследованиях".

Научно-практическая значимость работы подтверждена актами внедрения результатов работы в Филиале "Производство малых серий" ОАО "Тверской вагоностроительный завод", ЗАО "ТК "Золотой дождь".

Апробация работы. Основные результаты исследования обсуждались на заседаниях профессорско-преподавательского состава МАИ. а также на производственных совещаниях Отдела производственного планирования Филиала ОАО "Тверской вагоностроительный завод", "Производство малых серий".

Объем и структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы из 112 наименований и 5 приложений.

Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Рукобратский, Павел Борисович

Выводы

1. Третья глава представляет расчетно-проектную часть исследования, где осуществлено практическое приложение теории количественной оценки риска, сделаны выводы о преимуществах моделей УаЯ и произведен расчет величины рыночного риска по методологии ЕаЯ для промышленного предприятия "ПМС".

2. Были поставлены и решены задачи оценки применимости моделей УаЯ на российских рынках активов в сравнении с зарубежными рынками, практического применения методологии ЕаЯ для промышленного предприятия, выбора оптимального варианта хеджирования рыночных рисков.

3. В результате анализа выяснилось, что наиболее консервативным в среднем является аналитический метод. Особенностью российского рынка можно назвать незначительный разброс консервативности моделей, приближающий его скорее к западным рынкам, чем к азиатским.

4. Расчет значений двоичной функции потерь показал, что в среднем только методы исторического моделирования и Монте-Карло практически обеспечивают заявленный доверительный уровень. Наихудшей, вследствие своей излишней консервативности, оказалась аналитическая модель. Аналогичные результаты получены по критерию среднеквадратичной функции потерь. В среднем самым неточным методом по критерию средних непокрытых убытков оказался аналитический метод, а лучшим - метод исторического моделирования. Модели исторического моделирования и Монте-Карло показали близкие к эталону результаты, что соответствует североамериканским рынкам. По показателю максимальных непокрытых убытков лидирует консервативный аналитический метод, а самым неточным оказался метод Монте-Карло и эти показатели не зависят от рынка.

5. В общем зачете по показателям качества моделей УаЯ, российский рынок оказался на границе стабильных западных и нестабильных азиатских рынков, что указывает на пригодность методологии УаЯ для использования на российских рынках активов.

6. Задача практического применения методологии ЕаЯ на промышленном предприятии решалась построением прогнозной регрессионной модели, расчетом величины ЕаЯ по распределению результатов деятельности предприятия и выбором оптимального варианта страхования в результате их сравнительного анализа. Были рассчитаны однофакторные значения ЕаИ. для материальных затрат по алюминию и мазуту, а также по экспорту конечной продукции в ЕС.

7. Расчет величины ЕаЯ на уровне всего предприятия учитывал эффект диверсификации в результате авто- и межрыночной корреляции. Состав хеджевых схем включил варианты отсутствия страхования, страхование по алюминию, нефти, валютным курсам и полное страхование фьючерсами. В качестве целевого уровня дохода выбраны варианты полного страхования и бюджетный уровень дохода.

8. Анализ показал, что варианты хеджирования цен на алюминий и котировок евро следует отклонить, поскольку они снижают приведенный средний доход и увеличивает подверженность рыночному риску по сравнению с вариантом отсутствия страхования А. Вариант хеджирования цен на нефть обеспечивает оптимальное соотношение риска и дохода, увеличивая расчетные показатели среднего дохода более чем на 16% по сравнению с вариантом отсутствия страхования.

Заключение

В диссертационной работе решена актуальная задача разработки системы комплексной оптимизации рыночного риска и доходности на промышленном предприятии.

При этом были получены следующие научные результаты:

1. Систематизированы и практически апробированы модели количественной оценки рыночного риска.

2. Сформирована система критериев качества моделей оценки величины рыночного риска.

3. Осуществлено преобразование методологии оценки рыночного риска для расчета его величины на промышленных предприятиях.

Указанные научные достижения в совокупности позволили:

1. Практически применить модели оценки рыночного риска на основе методологии УаШе-аьШвк на российских рынках.

2. Сделать выводы о качестве моделей Уа11 в российских условиях.

3. Реализовать практический расчет величины рыночного риска в рамках методологии ЕаЯ для производственного предприятия.

4. Выбрать оптимальный вариант рыночного риска и доходности для различных рисковых профилей в рамках методологии ЕаЯ.

Использование разработанной системы оптимизации рыночного риска для промышленного предприятия позволило:

• Увеличить экономическую эффективность работы предприятия;

• Повысить точность планирования работы предприятия;

• Увеличить кредитоспособность предприятия.

Разработанная методика включает:

1. Оценку величины рыночного риска на уровне предприятия.

2. Расчет величины рыночного риска для вариантов страхования.

3. Выбор оптимального варианта страхования.

4. Тестирование результатов расчетов на основе системы критериев.

Выполненные в диссертации исследования позволяют сделать следующие выводы:

1. Методология оценки рыночного риска УаЯ применима на российских рынках активов. Полученные результаты сравнительного анализа указывают на приоритет использования моделей, построенных на основе принципа исторического моделирования.

2. Методология оценки рыночного риска на промышленном предприятии ЕаЫ. позволяет выбрать оптимальный вариант страхования. Хеджирование цен на нефть обеспечивает оптимальное соотношение риска и дохода, увеличивая расчетные показатели среднего дохода более чем на 16% по сравнению с вариантом отсутствия страхования.

Дальнейшая проработка вопроса измерения и управления рыночным риском должна проводиться в направлении развития методов статистического и экспертного прогнозирования параметров моделей УаЯ и ЕаЯ, расширения состава критериев тестирования моделей. Должна быть повышена точность прогнозирования и разработаны методы объединения статистических и экспертных оценок.